Thông tin niêm yết - CTCP Xây lắp điện niêm yết HSX vào ngày 16/11/2016 – Số lượng cổ phiếu lưu hành 75,26 triệu đơn vị công ty niêm yết HSX với giá tham chiếu phiên chào sàn 36.000đ/cp Tại mức giá này, giá trị vốn hóa thị trường PC1 2.709 tỷ đồng, tương đương 121 triệu USD Cổ đông lớn gồm ông Trịnh Văn Tuấn (với 20,83% cổ phần) Vietnam Enterprise Investment Limited (15,25% cổ phần) Chúng cho giá trị hợp lý 43.000đ/cp tương đương P/E dự phóng 2016 8,5 lần – với mức P/E dự phóng 2016 ngành xây dựng ngành điện từ 7,8-9,36 lần; chúng tơi tính giá trị hợp lý cổ phiếu PC1 khoảng 43.000đ/cp; tương đương P/E dự phóng 8,5 lần Và giá tham chiếu phiên chào sàn P/E dự phóng khoảng lần Giá tham chiếu phiên chào sàn thấp 20% so với giá trị hợp lý Giá tăng dự báo cho năm sau thận trọng với doanh thu hoạt động kinh doanh giảm Về dài hạn tiềm tăng trưởng vững nhờ vị đầu ngành xây dựng điện – ngành có tính phòng thủ cao khơng bị ảnh hưởng suy thoái kinh tế Việt Nam PC1 thành lập vào ngày 2/3/1963 cổ phần hóa năm 2005 với vốn điều lệ ban đầu 50 tỷ đồng Trong giai đoạn 2005-2016, vốn điều lệ tăng 15 lần lên 752,6 tỷ đồng PC1 có 17 công ty công ty liên kết PC1 doanh nghiệp đầu ngành xây dựng điện sản xuất kết cấu thép mạ kẽm PC1 tham gia vào lĩnh vực hoạt động sản xuất kinh doanh sau: • • • • Xây dựng điện – PC1 xây dựng dự án truyền tải điện quốc gia nhà máy điện Mảng đóng góp 54% doanh thu 49% lợi nhuận gộp tháng đầu năm 2016 BĐS – đóng góp 21% tổng doanh thu 28% lợi nhuận gộp tháng đầu năm 2016 Sản xuất công nghiệp – PC1 sản xuất kết cấu thép mạ kẽm dùng dự án xây dựng điện, cơng trình viễn thơng giao thơng Mảng đóng góp 17% doanh thu 20% lợi nhuận gộp tháng đầu năm 2016 Thương mại - đóng góp 6% doanh thu 2% lợi nhuận gộp tháng đầu năm 2016 Trong tháng đầu năm, LNST tăng mạnh nhờ ghi nhận doanh thu BĐS bán – Trong tháng đầu năm, PC1 ghi nhận doanh thu đạt 2.100 tỷ đồng (tăng 8% so với kỳ, hoàn thành 55% kế hoạch năm) LNST đạt 262 tỷ đồng (tăng 97% so với kỳ, hoàn thành 86% kế hoạch) Cho năm 2016, công ty đặt kế hoạch doanh thu 3.802 tỷ đồng (tăng trưởng 23%) LNST 305 tỷ đồng (tăng trưởng 24%) Trong tháng đầu năm, doanh thu từ xây dựng điện sản xuất công nghiệp giảm 18% so với kỳ xuống 1.142 tỷ đồng giảm 23% so với kỳ xuống 358 tỷ đồng Doanh thu BĐS tăng từ tỷ đồng kỳ lên 433 tỷ đồng nhờ ghi nhận toàn hộ chung cư bán dự án Chung cư PPC1 Complex Dự án gồm tòa, tòa cao 15 tầng với 540 hộ tầng dành cho bán lẻ Tiềm tăng trưởng trung hạn phụ thuộc vào mảng thủy điện BĐS – cho năm 2017, PC1 dự kiến đạt 3.852 tỷ đồng doanh thu (tăng trưởng 1%) 325 tỷ đồng LNST (tăng trưởng 7%); dựa giả định sau: Công ty cung cấp số thông tin kế hoạch tăng trưởng cho mảng xây dựng điện sản xuất công nghiệp PC1 dự kiến đạt 2.777 tỷ đồng doanh thu xây dựng điện sản xuất công nghiệp năm 2017 (giảm 13%) Hiện khơng có thơng tin cụ thể tiến độ hoàn thành dự án xây dựng nên chúng tơi khó đưa nhận định Lưu ý năm sau khơng 470 tỷ đồng tổng doanh thu dự kiến ghi nhận năm từ dự án Chung cư PPC1 complex Công ty dự kiến doanh thu từ nhà máy thủy điện vào hoạt động 282 tỷ đồng; sản xuất thiết bị điện 500 tỷ đồng; thương mại 212 tỷ đồng hoạt động khác 16 tỷ đồng Và bao gồm doanh thu từ nhà máy này, tổng doanh thu 3.582 tỷ đồng cho thấy dự báo doanh thu số mảng kinh doanh thận trọng Nguyên nhân làm rõ chúng tơi viết báo cáo đầy đủ với mơ hình lợi nhuận riêng Hoạt động nhà máy thủy điện đóng góp tới 12% doanh thu năm 2017 – PC1 tiến hành xây dựng hai nhà máy thủy điện dự kiến vào hoạt động từ tháng 12/2016 Điều cho thấy công ty mở rộng phạm vi hoạt động sang xây dựng sau điều hành nhà máy thủy điện tài sản ngắn hạn Chẳng hạn, Nhà máy thủy điện Trung Thu tỉnh Điện Biên nhà máy mà PC1 nắm 60% cổ phần với công suất 30MW vốn đầu tư 900 tỷ đồng dự kiến tạo doanh thu hàng năm 130 tỷ đồng Và Nhà máy thủy điện Bảo Lâm huyện Bảo Lâm, tỉnh Cao Bằng mà PC1 sở hữu 100% có cơng suất 30MW vốn đầu tư 915 tỷ đồng dự kiến tạo doanh thu hàng năm 130 tỷ đồng Đồng thời, hai nhà máy thủy điện khác huyện Bảo Lâm vào hoạt động từ Q4/2017, nhà máy thủy điện Bảo Lâm (PC1 sở hữu 100%) có cơng suất 46MW vốn đầu tư 1.394 tỷ đồng dự kiến tạo doanh thu hàng năm 233 tỷ đồng; nhà máy thủy điện Bảo Lâm 3A (PC1 sở hữu 100%) có cơng suất 8MW vốn đầu tư 312 tỷ đồng dự kiến tạo doanh thu hàng năm 36 tỷ đồng Ngồi ra, PC1 có kế hoạch xây dựng thêm nhà máy thủy điện huyện Bảo Lâm, tỉnh Cao Bằng, nhà máy thủy điện Bảo Lâm với công suất 30MW vốn đầu tư 900 tỷ đồng Nhà máy dự kiến vào hoạt động năm 2018 Theo đó, đến cuối năm 2016, tổng công suất PC1 60MW sau tăng 90% lên 114MW vào cuối năm 2017 PC1 dự kiến mảng thủy điện đóng góp 282 tỷ đồng doanh thu năm 2017 HSC ước tính nhà máy thủy điện Việt Nam thơng thường cho tỷ suất lợi nhuận gộp 50–55% phụ thuộc vào giá bán điện hợp đồng PPA, điều kiện thủy văn thực tế khấu hao tài sản cố định Mở rộng sản xuất thiết bị điện – PC1 có kế hoạch xây dựng đưa vào hoạt động nhà máy sản xuất thiết bị điện bao gồm dây cáp điện, máy biến áp Công ty dự kiến sản phẩm đóng góp 500 tỷ đồng doanh thu (tương đương 12,9% tổng doanh thu) năm 2017 Về dài hạn hơn, Dự án Mỹ Đình Plaza mở bán từ Q4/2016 ghi nhận doanh thu năm 2018 – Dự án phát triển diện tích 5.000 m2 phường Mỹ Đình 2, quận Nam Từ Liêm, Hà Nội với 28 tầng 472 hộ phân khúc trung bình Giá bán ước tính khoảng 25 triệu/m2 Dự án chào bán từ Q4/2016 công ty dự kiến hoàn thành năm 2018 Chúng tơi dự báo cơng ty trì tăng trưởng ổn định dài hạn nhờ phát triển ngành lượng Việt Nam – xây lắp điện sản xuất công nghiệp mảng kinh doanh chủ chốt động lực cho mảng kinh doanh phát triển nhanh chóng ngành lượng Việt Nam Theo Quy hoạch điện VII Việt Nam, tổng công suất sản xuất điện tăng từ 35.000MW lên 60.000MW, tương đương tốc độ tăng trưởng CAGR 14,4% Đồng thời, giai đoạn 2016-2020, công suất máy biến áp 500 kV 220 kV tăng trưởng với CAGR 17% 16% Tổng độ dài đường dây diện tăng từ 6.755 km đường dây 500kV lên 9.501 km từ 12.512 km đường 220kV lên 20.000km Quan điểm đầu tư – Chúng tơi ưa thích PC1 với vị doanh nghiệp xây lắp điện lớn Việt Nam ngành điện dự báo tăng trưởng hai số Hơn nữa, tăng trưởng trung – dài hạn công ty hỗ trợ đầu tư vào dự án thủy điện BĐS Ở mức giá khởi điểm, P/E lần định giá hấp dẫn Chúng sớm cập nhật với nhận định dự báo cụ thể cho cổ phiếu  ... suất 30MW vốn đầu tư 900 tỷ đồng dự kiến tạo doanh thu hàng năm 130 tỷ đồng Và Nhà máy thủy điện Bảo Lâm huyện Bảo Lâm, tỉnh Cao Bằng mà PC1 sở hữu 100% có cơng suất 30MW vốn đầu tư 915 tỷ đồng... 100%) có cơng suất 46MW vốn đầu tư 1.394 tỷ đồng dự kiến tạo doanh thu hàng năm 233 tỷ đồng; nhà máy thủy điện Bảo Lâm 3A (PC1 sở hữu 100%) có cơng suất 8MW vốn đầu tư 312 tỷ đồng dự kiến tạo doanh... Quan điểm đầu tư – Chúng tơi ưa thích PC1 với vị doanh nghiệp xây lắp điện lớn Việt Nam ngành điện dự báo tăng trưởng hai số Hơn nữa, tăng trưởng trung – dài hạn công ty hỗ trợ đầu tư vào dự án