BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  BỘ TÀI CHÍNH NGUYỄN TRƯỜNG THỌ HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH THÚC ĐẨY ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ HÀ NỘI - 2018 Cơng trình hồn thành tại: HỌC VIỆN TÀI CHÍNH Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS DƯƠNG ĐĂNG CHINH TS NGUYỄN THẾ THỌ Phản biện 1: Phản biện 2: Phản biện 3: Luận án bảo vệ Hội đồng chấm luận án tiến sĩ cấp Học viện Địa điểm: Phòng bảo vệ luận án tiến sĩ, phòng Thời gian vào hồi .giờ , ngày .tháng .năm Có thể tìm hiểu luận án tại: - Thư viện Quốc gia Hà Nội - Thư viện Học viện Tài MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Trong năm qua, kinh tế thị trường Việt Nam có bước phát triển tăng trưởng nhanh bền vững, theo đó, đầu tư chứng khoán TTCK đạt đến mức độ phát triển Nhằm tạo định hướng cho việc đề sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn Việt Nam, Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2015, tầm nhìn 2020 Đây coi chủ trương quan trong việc thiết lập bổ sung hồn chỉnh hệ thống sách khuyến khích thu hút thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, sách hình thành phát triển TTCK, sách thu hút nguồn vốn đầu tư chứng khốn, sách tạo mơi trường hành lang pháp lý đầu tư, sách khuyến khích thúc đẩy đầu tư, quy định việc điều hành sách kinh tế vĩ mô đồng với phát triển đầu tư chứng khoán TTCK giai đoạn đầu phát triển TTCK bắt đầu bộc lộ bất cập, cần xem xét, điều chỉnh, bổ sung hoàn thiện, đảm bảo phù hợp với quy luật vận động thị trường Đây đòi hỏi cần thiết cấp bách sách đầu tư phát triển TTCK giai đoạn Để góp phần đề xuất giải pháp hồn thiện hệ thống sách thúc đẩy đầu tư để đầu tư chứng khoán TTCK đóng vai trò tương xứng huy động thu hút điều hòa nguồn vốn phục vụ phát triển kinh tế đất nước, tác giả lựa chọn đề tài nghiên cứu "Hoàn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn Việt Nam" Tổng quan tình hình nghiên cứu có liên quan 2.1 Nghiên cứu nước Trên giới có nhiều cơng trình nghiên cứu liên quan đến đầu tư chứng khốn nhiều khía cạnh khác dạng báo, tạp chí, luận án thấy có hai hướng (1) Các yếu tố ảnh hưởng tới định đầu tư chứng khốn; (2) Các sách kinh tế tác động tới đầu tư chứng khoán Tổng quan nghiên cứu nước ngồi đầu tư chứng khốn cho thấy sách tiền tệ, sách kinh tế vĩ mơ có ảnh hưởng tới giá cổ phiếu, lợi tức cổ phiếu, tới thị trường chứng khoán, tới định nhà đầu tư Các nghiên cứu có yếu tố ảnh hưởng tới định đầu tư chứng khoán yếu tố thuộc hành vi cá nhân, yếu tố kinh tế, tâm lý, xã hội, giá cổ phiếu…Tuy nhiên, nghiên cứu thực phạm vi khác nhau, không gian khác nghiên cứu có khác biệt kết nghiên cứu 2.2 Nghiên cứu Việt Nam Ở Việt Nam nghiên cứu vấn đề liên quan tới đầu tư chứng khoán được số nghiên cứu dạng báo, luận văn, luận án, nghiên cứu khía cạnh khác hành vi nhà đầu tư, nhân tố ảnh hưởng tới việc lựa chọn cơng ty chứng khốn, mối quan hệ tăng trưởng kinh tế thị trường chứng khoán… Về bản, tác giả nghiên cứu xung quanh vấn đề đầu tư chứng khốn khía cạnh khác phạm vi không gian thời gian khác chưa có nghiên cứu đầy đủ tồn diện sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn Việt Nam Đánh giá tổng quan nội dung mục đích, đối tượng phương pháp tiếp cận cơng trình nghiên cứu ngồi nước nêu cho thấy: i) Các nghiên cứu vấn đề liên quan tới đầu tư chứng khốn sách kinh tế tác động tới đầu tư chứng khoán, nhân tố ảnh hưởng tới đầu tư chứng khoán, hành vi đầu tư chứng khoán cá nhân hay quản lý nhà nước thị trường chứng khoán, cơng ty chứng khốn ii) Các nghiên cứu giải vấn đề góc độ khác vấn đề sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán, phát triển thị trường chứng khoán chưa có nghiên cứu nghiên cứu cách đầy đủ sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn iii) Các nghiên cứu thực phạm vi không gian, thời gian khác nên kết nghiên cứu khơng phù hợp để áp dụng cho việc đề giải pháp thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam giai đoạn iv) Trên thực tế, giai đoạn phát triển nên kinh tế thị trường chứng khốn, sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn phát triển thị trường chứng khốn ln bộc lộ hạn chế bất cập cần hoàn thiện Xuất phát từ đánh giá nghiên cứu có sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn phân tích hạn chế sách thúc đẩy đầu chứng khoán Việt Nam thời gian qua, tác giả lựa chọn nghiên cứu hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam với mục đích đề xuất giải pháp hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán, phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam Do từ tổng quan nghiên cứu với thực tế thị trường chứng khoán Việt Nam tác giả lựa chọn nghiên cứu theo hướng hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu luận án 3.1 Mục đích nghiên cứu: Thơng qua việc nghiên cứu vấn đề lý luận kinh nghiệm thực tiễn đầu tư chứng khoán, phát triển thị trường chứng khoán thực trạng sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn, đưa đề xuất hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam 3.2 Nhiệm vụ nghiên cứu a) Tổng quan lý luận kinh nghiệm thực tiễn sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn b) Phân tích đánh giá thực trạng phát triển thị trường chứng khoán, đầu tư chứng khốn, sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán giai đoạn 2007-2017, rút vấn đề cần đề xuất hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam c) Đề xuất số giải pháp hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 4.1 Đối tượng nghiên cứu: Luận án tập trung nghiên cứu đầu tư sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn, thị trường chứng khốn giải pháp hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam 4.2 Phạm vi nghiên cứu: a) Phạm vi đối tượng nội dung nghiên cứu: Trong phạm vi luận án này, tác giả đề cập đến hình thức đầu tư thị trường chứng khốn Các hình thức đầu tư trực tiếp, hình thức tín dụng thu lãi suất hình thức đầu tư tài khác không thuộc đối tượng nghiên cứu Luận án b) Phạm vi khơng gian: Thị trường chứng khốn Việt Nam c) Phạm vi thời gian: Luận án chủ yếu phân tích, đánh giá hoạt động hoạt động đầu tư chứng khoán giai đoạn 2007 - 2017 Một số phân tích cần nhấn mạnh thể tính quy luật có minh họa số liệu từ giai đoạn trước năm 2007 4.3 Phương pháp nghiên cứu - Phương pháp nghiên cứu luận án phương pháp triết học biện chứng vật lịch sử, phương pháp thống kê, so sánh, phân tích – tổng hợp, diễn dịch – quy nạp để xử lý số liệu nhằm lượng hóa kết nghiên cứu - Để phân tích nhân tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng kết hợp với phương pháp định tính - Luận án sử dụng sơ đồ, bảng biểu đồ thị để minh họa cho số liệu để tăng tính trực quan sức thuyết phục luận án Những đóng góp luận án 5.1 Về mặt lý luận i) Luận án nghiên cứu góp phần bổ sung hệ thống hóa lý luận đầu tư, chứng khoán đầu tư chứng khoán; số vấn đề lý luận thị trường chứng khoán; ii) Luận án đề cập đến số vấn đề lý luận sách, quy trình tạo lập phân tích sách; xác định cụ thể tập trung phân tích, làm rõ sách có ảnh hưởng, tác động đến đầu tư chứng khoán iii) Luận án góp phần phân tích, xác định yếu tố ảnh hưởng đến tác động sách thúc đầy đầu tư chứng khoán 5.2 Về mặt thực tiễn i) Thơng qua số liệu phân tích luận án tiến hành khái quát hóa thực trạng đầu tư chứng khốn sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán thực trạng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua ii) Thơng qua mơ hình kiểm định từ số liệu điều tra, khảo sát thực tế nhà đầu tư cá nhân tổ chức, luận án ảnh hưởng nhóm nhân tố đến định đầu tư chứng khoán nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt nam, rút định hướng sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn cần tác động iii) Luận án phân tích kết hạn chế, tồn việc thực thi sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn, xác định cụ thể nguyên nhân hạn chế, tồn iv) Luận án đề cập đến số giải pháp định hướng sách cụ thể cho nhà tạo lập thị trường nhà điều hành quản lý việc hoạch định ban hành sách, thơng qua tạo tác động tích cực việc điều tiết vĩ mơ kinh tế, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Kết cấu luận án Ngoài phần mở đầu, kết luận mục lục tài liệu tham khảo; mục lục biểu đồ, hình phụ lục bảng số liệu, luận án kết cấu thành ba chương Chương 1: Lý luận kinh nghiệm thực tiễn sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Chương 2: Thực trạng sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn Việt Nam thời gian qua Chương 3: Giải pháp hoàn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn Việt Nam Chương LÝ LUẬN VÀ KINH NGHIỆM THỰC TIỄN VỀ CHÍNH SÁCH THÚC ĐẨY ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN 1.1 Những vấn đề đầu tư chứng khoán thị trường chứng khoán 1.1.1 Các quan điểm khái niệm đầu tư 1.1.1.1 Các quan điểm đầu tư Xét giác độ, quan điểm đầu tư lượng tài sản, cải ban đầu phải sử dụng để tạo khối lượng cải vật chất mới, lớn cho toàn xã hội 1.1.1.2 Đặc trưng khái niệm đầu tư a) Việc đầu tư phải bỏ vốn ban đầu không đơn tài sản hữu hình mà bao gồm loại tài sản vơ hình; b) Đầu tư gắn liền với rủi ro, mạo hiểm; c) Mục tiêu đầu tư lợi ích đầu tư mang lại Khái niệm đầu tư: Đầu tư hình thức bỏ vốn vào hoạt động lĩnh vực kinh tế, xã hội nhằm thu lợi ích kì vọng tương lai 1.1.1.3 Đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp a) Đầu tư trực tiếp: Là việc nhà đầu tư tiến hành bỏ vốn trực tiếp để tổ chức sản xuất kinh doanh tạo thu nhập b) Đầu tư gián tiếp: Là việc nhà đầu tư không tiến hành bỏ vốn trực tiếp mà giao cho người khác tổ chức sản xuất kinh doanh 1.1.2 Chứng khoán đầu tư chứng khoán 1.1.2.1 Khái niệm chứng khoán đầu tư chứng khoán Chứng khoán chứng xác nhận tổ chức phát hành quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản, phần vốn, khả chuyển đổi tiền vốn mang lại quyền phân chia thu nhập điều kiện định 1.1.2.2 Phân loại chứng khoán a) Chứng khốn có thu nhập cố định Chứng khốn có thu nhập cố định cơng cụ nợ có kỳ hạn, phần thu nhập nắm giữ chi trả có kỳ hạn khoản lãi suất cố định, khơng phụ thuộc vào kết q trình sử dụng vốn, bao gồm số loại chủ yếu: i) Trái phiếu phủ, ii) Trái phiếu quyền địa phương, iii) trái phiếu doanh nghiệp, iv) Trái phiếu cơng trình b) Cổ phiếu Cổ phiếu (còn gọi chứng khoán vốn) giấy chứng nhận xác nhận nhà đầu tư nắm giữ cổ phần chia lần đầu từ giá trị tài sản doanh nghiệp c) Các loại chứng quỹ: Là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu nhà đầu tư phần vốn góp quỹ đại chúng d) Chứng khoán phái sinh: Gồm chứng khoán đảm bảo, hợp đồng hoán đổi, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai, hợp đồng góp vốn đầu tư loại chứng khoán khác pháp luật quy định 1.1.3 Chủ thể đầu tư chứng khoán 1.1.3.1 Căn hình thức tổ chức đầu tư sở hữu vốn a) Nhà đầu tư cá nhân (Individual Investors) Nhà đầu tư cá nhân cá nhân tham gia mua bán chứng khoán thị trường chứng khốn với mục đích tìm kiếm lợi nhuận chủ yếu b) Nhà đầu tư có tổ chức (Institutional Investors) Nhà đầu tư có tổ chức chủ thể thị trường sử dụng tiền để mua chứng khoán, bất động sản, tài sản đầu tư khác hay khoản nợ gốc 1.1.4.2 Phân loại chủ thể đầu tư theo quốc tịch người sở hữu vốn a) Nhà đầu tư nước b) Nhà đầu tư nước ngồi 1.1.4 Nguồn vốn đầu tư chứng khốn 1.1.4.1 Phân loại nguồn vốn đầu tư a) Căn hình thức tổ chức đầu tư sở hữu vốn có vốn nhà đầu tư cá nhân vốn nhà đầu tư tổ chức b) Căn quốc tịch người sở hữu vốn có vốn nhà đầu tư nước vốn nhà đầu tư nước 1.1.4.2 Đánh giá tiềm vận động nguồn vốn 1.1.5 Thị trường chứng khoán 1.1.5.1 Bản chất khái niệm thị trường chứng khoán Bản chất thị trường chứng khoán nơi thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư Khái niệm: Thị trường chứng khoán chế có tổ chức, nơi diễn hoạt động đầu tư chứng khoán 1.1.5.2 Chức thị trường chứng khoán a) Chức huy động vốn đầu tư cho kinh tế: b) Chức tạo môi trường đầu tư: c) Chức tạo khoản cho chứng khoán: d) Chức đánh giá hoạt động doanh nghiệp kinh tế: e) Chức tạo phương tiện để thực sách vĩ mơ: 1.1.5.3 Phân loại thị trường chứng khốn a) Phân loại thị trường theo hàng hóa: thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường công cụ phái sinh b) Phân loại thị trường theo trình luân chuyển vốn - Thị trường sơ cấp hay thị trường cấp (Primary Market) - Thị trường thứ cấp hay thị trường cấp (Secondary Market) c) Phân loại thị trường theo hình thức tổ chức thị trường - Thị trường tập trung Sở giao dịch chứng khoán (Stock Exchange) - Thị trường giao dịch qua quầy (OTC-over the counter) - Thị trường UPCoM Ngồi ra, có thị trường mở thị trường đàm phán, thị trường giao (Spot Markets) thị trường kỳ hạn (Future Markets) 1.2 Chính sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán 1.2.1 Những vấn đề sách 1.2.1.1 Khái niệm sách a) Chính sách hệ thống chủ trương, sách lược, kế hoạch biện pháp cụ thể Nhà nước nhằm tác động, điều chỉnh hoạt động trị, kinh tế, xã hội quốc gia b) Chính sách cơng thuật ngữ dùng để chuỗi định hoạt động nhà nước nhằm giải vấn đề chung đặt đời sống kinh tế – xã hội theo mục tiêu xác định c) Chính sách pháp luật: Chính sách pháp luật hai phạm trù gần gũi có điểm giao nhau, sở tồn thể chế nhà nước pháp quyền 1.2.1.2 Phân loại sách: a) Phân loại theo phạm vi quốc gia, lãnh thổ; b) Phân loại theo lĩnh vực đời sống xã hội Trong phạm vi luận án, tác giả tập trung nghiên cứu phân tích sách kinh tế có ảnh hưởng tác động đến đầu tư chứng khoán 1.2.1.3 Quy trình tạo lập hình thức sách: 1.2.1.4 Phân tích sách Phân tích sách (PTCS) công đoạn hữu cơ, gắn kết trình cách khoa học, dựa nhóm mục tiêu, cách tiếp cận, tiêu chí đánh giá, nguồn lực công cụ bảo đảm thực hiện, thống tác động phối hợp sách khác dựa hoàn cảnh thực tế đối tượng điều chỉnh sách nhằm tới 1.2.2 Những sách liên quan tác động đến đầu tư chứng khốn 1.2.2.1 Chính sách tài khóa: a) Chi tiêu phủ b) Chính sách thuế 1.2.2.2 Chính sách tiền tệ: Chính sách tiền tệ sử dụng hai cơng cụ chủ yếu lượng cung tiền (MS) lãi suất (i) a) Ảnh hưởng lượng cung tiền (M2) b) Ảnh hưởng lãi suất 1.2.2.3 Chính sách kiềm chế lạm phát 1.2.2.4 Chính sách tỷ giá hối đối 1.2.2.5 Chính sách cổ phần hóa xếp lại doanh nghiệp nhà nước 1.2.2.6 Chính sách thu hút vốn đầu tư nước ngồi 1.2.2.7 Chính sách mơi trường đầu tư chứng khốn TTCK 1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến tác động sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán 1.3.1 Yếu tố tâm lý hành vi nhà đầu tư - Hiệu ứng đám đông - Yếu tố sợ rủi ro - Yếu tố tự tin thái - Yếu tố thị trường 1.3.2 Yếu tố nội chứng khoán 1.3.2.1 Cổ tức giá chứng khoán: Giá cổ phiếu, xu hướng phát triển công ty dự kiến chia cổ tức cho nhà đầu tư yếu tố tác động tới định nhà đầu tư chứng khoán 1.3.2.2 Khả khoản Khả khoản yếu tố xem xét lựa chọn đầu tư 1.3.3 Nguồn cung hàng hóa vấn đề xác định giá trị hàng hóa thị trường chứng khốn 1.4 Kinh nghiệm quốc tế sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán học Việt Nam 1.4.1 Kinh nghiệm nước sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn, phát triển thị trường chứng khoán 1.4.1.1 Kinh nghiệm Trung Quốc a) Thực thi số sách tiền tệ b) Chính sách thu hút FPI 1.4.1.2 Kinh nghiệm Nhật Bản Kinh nghiệm giúp cho thị trường tài chính, chứng khốn khỏi khủng hoảng góp phần vào tăng trường kinh tế 1.4.1.3 Kinh nghiệm Hồng Kông Kinh nghiệm ổn định, thu hút nhà đầu tư nước nước đầu tư vào thị trường chứng khoán 12 Nguồn: Ngân hàng nhà nước Ủy ban chứng khồn nhà nước Chính sách lãi suất Việt Nam giai đoạn 2011 đến 2017 điều chỉnh tương đối phù hợp sát với thực tế thị trường 2000.0 1000.0 Tương quan tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 VN46.1 Index y = -2.1032x + 34.714 R² = 0.4631 33.3 1170.7 29.0 921.1 20.3 624.1 549.5 y = -18.018x + 805.5 22.4 R² = 0.0744 531.7 522.6 488.1 14.6 12.0 50.0 951.4 640.8 15.2 15.5 606.6 18.4 664.9 16.2 0.0 0.0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 VN Index (Điểm) Tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 (%) Linear (VN Index (Điểm)) 2015 2016 2017 Biểu đồ 2.19- Tỷ lệ tăng lượng cung tiền M2 VN-Index Nguồn: Ngân hàng nhà nước, Ủy ban chứng khoán nhà nước a) Cung tiền M2 Tỷ lệ tăng trưởng tổng lượng cung tiền M2 số VN-Index có tương quan thuận chiều chặt chẽ với 2.2.1.2 Chính sách tài khóa Vhính sách tài khóa được điều chỉnh cách chủ động, linh hoạt nhằm đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô, theo hướng thực nghiêm khoản mục thu, tiết kiệm chi giảm bội chi ngân sách Chi đầu tư phát triển có mối tương quan gần với VN Index, tương quan chi trả nợ cấu chi NSNN với VN Index có vận động trái chiều 2.2.1.3 Chính sách tỷ giá Chính sách điều hành tỷ giá NHNN theo hướng chủ động, linh hoạt để giảm áp lực lên tỷ giá thị trường ngoại tệ Mối tương quan tỷ giá số VN-Index ngược chiều Tuy nhiên giai đoạn 2007-2017, mối tương quan không chặt chẽ mức thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi hạn chế 13 1400 1200 1000 800 600 400 Tỷ giá USD VN-Index 25000 y = 642.22x + 16486 22495 22755 22700 21033 20835 21105 21392.5 1170.67 R² = 0.9107 20000 19497.5 18472 17433 951.42 16015 921.07 15000 y = -20.082x + 812.73 R² = 0.0911 640.75 606.58 608.11 624.1 10000 549.51 522.59 488.07 531.71 5000 200 0 2007 2008 VN- Index 2009 2010 2011 Tỷ giá (VNĐ/USD) 2012 2013 2014 Linear (VN- Index) 2015 2016 2017 Linear (Tỷ giá (VNĐ/USD)) Biểu đồ 2.26- Tỷ giá bình quân số VN-Index năm 2007-2017 Nguồn: NHNN Ủy ban CKNN 2.2.1.4 Các sách kiềm chế lạm phát tăng trưởng kinh tế Tăng trưởng giai đoạn 2012-2015 đạt mức trung bình 5,78%/năm, tỷ lệ lạm phát có xu hướng giảm, lạm phát trung bình mức 4,75% Giai đoạn năm 2015-2017, tỷ lệ lạm phát có xu hướng tăng nhẹ mức lạm phát hợp lý 2.2.2 Chính sách cổ phần hóa, tái cấu trúc doanh nghiệp Năm 2007-2010 số lượng doanh nghiệp cổ phần hóa 376 doanh nghiệp Năm 20112015 giai đoạn Chính phủ thực đề án tái cấu trúc doanh nghiệp tổng số lượng doanh nghiệp xếp lại, cổ phần hóa 588 doanh nghiệp doanh nghiệp cổ phần hóa 508 doanh nghiệp Năm 2016, 2017 số 55, 45 doanh nghiệp 2.2.3 Chính sách thu hút đầu tư gián tiếp nước ngồi kiều hối Số lượng tài khoản nhà đầu tư cá nhân nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam ngày gia tăng nhanh, đến năm 2017 19.696 tài khoản Giá trị giao dịch tăng, giảm giai đoạn 2008-2017 song lượng vốn đầu tư ròng tăng Tuy nhiên, lượng kiều hối tăng hàng năm khơng có tác động đáng kể đến số thị trường VN Index (hệ số = −0,003 mức độ giải thích biến độc lập biến phụ thuộc tương quan = 0,0686) 2.2.4 Các sách khác có tác động tới đầu tư chứng khốn a) Chính sách thị trường vàng b) Giá trị sản lượng cơng nghiệp Giá trị sản lượng có tác động tích cực tới giá cổ phiếu c) Chính sách thu hút bảo vệ nhà đầu tư chứng khoán d) Chính sách cơng ty phát hành hàng hóa thị trường chứng khốn e) Chính sách chi trả cổ tức f) Chính sách cơng ty chứng khoán, trung gian chứng khoán 14 g) Các quy định giám sát xử lý vi phạm đầu tư chứng khoán 2.3 Nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng định nhà đầu tư thị trường chứng khốn Việt nam 2.3.1 Mơ hình nghiên cứu 2.3.1.1 Tổng quan mơ hình lý thuyết nghiên cứu đầu tư chứng khốn a) Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model – CAPM) ( )= + ( ( )− ) (2.1) b) Lý thuyết định giá chênh lệch (Arbitrage Pricing Theory- APT) ( )= +∑ − (2.2) c) Mơ hình Fama- French Ri = Rf + βmkt,i (Rm - Rf) +βSMB,i SMB + β HML,i HML (2.3) 2.3.1.2 Mơ hình lý thuyết lựa chọn làm tảng nghiên cứu Mơ hình APT thích hợp để giải thích nhân tố ảnh hưởng tới tỷ suất sinh lợi chứng khoán, ảnh hưởng tới định nhà đầu tư 2.3.1.3 Mơ hình nghiên cứu 15 Yếu tố thuộc chứng khoán - Rủi ro biến động giá chứng khoán; - Chất lượng chứng khoán Yếu tố Khả xảy rủi ro - Hệ thống luật pháp CK, TTCK - Mơi trường trị - Khả khoản - Chính sách - Chất lượng dịch vụ cung cấp tổ chức tài trung gian - Thơng tin - Hoạt động giám sát, cưỡng chế thực thi - Mức độ minh bạch độ tin cậy báo cáo tài - Tác động thị trường chứng khốn quốc tế Khả sinh lợi chứng khoán Yếu tố thuộc thân nhà đầu tư - Am hiểu đầu tư chứng khốn Hình 2.1- Mơ hình nghiên cứu 2.3.2 Phương pháp nghiên cứu 2.3.3 Kết hồi quy phân tích mơ hình 2.3.3.1 Đặc điểm mẫu 2.3.3.2 Kết chạy kiểm định mơ hình Bảng 1- Mơ hình hồi quy đầy đủ 12 biến độc lập (mơ hình 1) Dependent Variable: SINHLOI Method: Least Squares Date: 12/25/2015 Time: 10:25 Sample: 178 Included observations: 178 ===================================================== Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ===================================================== C -1.672524 0.312236 -5.356595 0.0000 CHINHSACH 0.038656 0.047586 0.812342 0.4178 CHINHTRI -0.018359 0.041945 -0.437685 0.6622 PHAPLUAT 0.155308 0.043885 3.538987 0.0005 QUOCTE 0.054937 0.035944 1.528391 0.1283 16 CHATLUONG 0.126709 0.046568 2.720928 0.0072 DICHVU 0.104035 0.046090 2.257203 0.0253 GIAMSAT 0.200462 0.040275 4.977378 0.0000 KETOAN 0.114631 0.041585 2.756532 0.0065 THANHKHOAN 0.227572 0.042588 5.343509 0.0000 THIGIA 0.169558 0.036395 4.658813 0.0000 THONGTIN 0.207697 0.048786 4.257306 0.0000 TRINHDO 0.167069 0.040183 4.157745 0.0001 ===================================================== R-squared 0.792681 Mean dependent var 4.235955 Adjusted R-squared 0.777603 S.D dependent var 1.202845 S.E of regression 0.567249 Akaike info criterion 1.774192 Sum squared resid 53.09226 Schwarz criterion 2.006569 Log likelihood -144.9031 F-statistic 52.57297 Durbin-Watson stat 1.551320 Prob(F-statistic) 0.000000 ===================================================== Bảng 2.2- Mơ hình hồi quy sau loại bỏ ba biến rủi ro trị, rủi ro sách rủi ro tác động thị trường chứng khoán quốc tế (mơ hình 2) Dependent Variable: SINHLOI Method: Least Squares Date: 12/25/2015Time: 13:45 Sample: 178 Included observations: 178 ========================================================= Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ========================================================= C -1.638209 0.285752 -5.732970 0.0000 PHAPLUAT 0.155718 0.043958 3.542410 0.0005 CHATLUONG 0.138227 0.046015 3.003920 0.0031 DICHVU 0.096129 0.045556 2.110133 0.0363 GIAMSAT 0.227159 0.037855 6.000852 0.0000 KETOAN 0.115679 0.041416 2.793120 0.0058 17 THANHKHOAN 0.231364 0.041544 5.569087 0.0000 THIGIA 0.171967 0.036290 4.738622 0.0000 THONGTIN 0.215840 0.048683 4.433572 0.0000 TRINHDO 0.170963 0.040058 4.267860 0.0000 ========================================================= R-squared 0.788039 Mean dependent var 4.235955 Adjusted R-squared 0.776683 S.D dependent var 1.202845 S.E of regression 0.568421 Akaike info criterion 1.762631 Sum squared resid 54.28119 Schwarz criterion 1.941383 Log likelihood -146.8741 F-statistic 69.39966 Durbin-Watson stat 1.538379 Prob(F-statistic) 0.000000 ======================================================= Với độ tin cậy 5% tất biến có ý nghĩa mặt thống kê Viết lại phương trình dạng đơn giản: =− , ∗ + , + , ∗ ∗ ∗ + , ∗ + , ∗ + , ∗ + , + , + , ∗ + , ∗ 2.4 Tồn tại, hạn chế sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn Việt Nam thời gian qua nguyên nhân 2.4.1 Về thị trường chứng khốn - Tỷ lệ mức vốn hóa TTCK so với GDP(%) có tăng tổng giá trị vốn hóa thấp (148 tỷ USD) - Hàng hóa thị trường chứng khốn số lượng chưa phong phú, chất lượng thấp: - Tính khoản thị trường chứng khốn hạn chế 2.4.2 Về sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn - Các sách khuyến khích thu hút nhà đầu tư chứng khoán chưa đủ sức hấp dẫn, thiếu tuyên truyền hoạt động đầu tư chứng khốn; - Chính sách cơng ty phát hành chứng khoán chưa thật hiệu quả, thiếu chế sách khuyến khích phát hành niêm yết chứng khốn; - Chính sách cơng ty chứng khoán, trung gian chứng khoán chưa thực hiệu quả, kiểm tra giám sát chưa chặt chẽ, thiếu sách hỗ trợ, hướng dẫn, tạo điều kiện cho cơng ty chứng khốn hoạt động; - Cơng tác kiểm tra, giám sát chưa thực thường xuyên liên tục, quy định xử lý vi phạm chưa đủ sức răn đe; 18 - Sự phù hợp hệ thống chế sách đầu tư chứng khoán: Luật chứng khoán cần tiếp tục bổ sung, sửa đổi, đáp ứng nhu cầu kinh tế thị trường 2.4.3 Nguyên nhân tồn hạn chế Thứ nhất, hệ thống khung pháp lý cho hoạt động đầu tư chứng khốn thiếu chưa đủ hiệu lực Thứ hai, thiếu chế sách gắn kết đồng mảng thị trường Thứ ba, tính chất đan xen thị trường nên việc hạn chế phạm vi hoạt động tổ chức tài Thứ tư, thiếu chiến lược tổng thể phát triển thị trường tài chính; cơng tác quản lý, giám sát kiểm tra hạn chế; chưa có hệ thống pháp luật đồng việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư; Thứ năm, Chính sách cân cung – cầu thị trường chứng khốn chưa hiệu quả; Thứ sáu, sách huy động nguồn lực đầu tư thị trường hạn chế thiếu đồng Tiểu kết Chương Chương CÁC GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH THÚC ĐẨY ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 3.1 Định hướng quan điểm sách phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1.1 Các quan điểm phát triển thị trường chứng khoán - Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phù hợp với điều kiện phát triển kinh tế - xã hội, thị trường chứng khoán đồng thống nhất; - Phát triển, mở rộng thị trường chứng khốn có tổ chức, thu hẹp thị trường tự do; coi trọng vấn đề chất lượng an toàn thị trường, bước tiếp cận đạt tới thông lệ chuẩn mực quốc tế; - Phát triển thị trường chứng khoán theo hướng gắn kết với việc cải cách, xếp khu vực doanh nghiệp nhà nước; - Nhà nước có sách hỗ trợ, tạo điều kiện để thị trường chứng khoán phát triển ổn định, vững 3.1.1.1 Mục tiêu tổng quát a) Phát triển thị trường chứng khoán ổn định, vững chắc; tăng quy mô chất lượng hoạt động, đa dạng hóa sản phẩm, nghiệp vụ; 19 b) Đảm bảo tính cơng khai, minh bạch, tăng cường lực quản lý, giám sát và, bảo vệ lợi ích nhà đầu tư lòng tin thị trường c) Chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế, bước tiếp cận với chuẩn mực chung thông lệ quốc tế 3.1.1.2 Mục tiêu cụ thể a) Tăng quy mơ, độ sâu tính khoản thị trường hàng hóa thị trường chứng khốn: - Tăng tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu; hướng thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động phân bổ vốn quan trọng; - Đa dạng hóa sở nhà đầu tư, phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, khuyến khích đầu tư nước ngồi dài hạn, đào tạo nhà đầu tư cá nhân b) Tăng tính hiệu thị trường chứng khốn: - Tái cấu trúc mơ hình thống tổ chức thị trường chứng khoán; bước cổ phần hóa Sở giao dịch chứng khốn; - Hiện đại hóa sở hạ tầng, đa dạng hóa phương thức giao dịch sản phẩm nghiệp vụ Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán c) Nâng cao sức cạnh tranh cách tăng quy mơ, tiềm lực tài định chế trung gian thị trường cơng ty chứng khốn; d) Tăng cường chức quản lý, giám sát độc lập Ủy ban chứng khoán Nhà nước e) Tăng cường tham gia chương trình liên kết thị trường khu vực ASEAN giới; tham gia hợp tác quốc tế đa phương khuôn khổ Biên ghi nhớ đa phương Tổ chức Quốc tế Ủy ban Chứng khốn (IOSCO) 3.1.2 Định hướng sách phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ nhất, đẩy nhanh q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, gắn cổ phần hóa với việc niêm yết mở rộng phát hành cổ phiếu thị trường Thứ hai, phát triển, đa dạng hóa loại chứng khốn phái sinh Thứ ba, hồn chỉnh tái cấu trúc thị trường vốn theo hướng: (i) tiếp tục trì bước tự hóa thị trường chứng khốn; phát triển thị trường giao dịch tương lai cho công cụ phái sinh; (ii) Phát triển thị trường cổ phiếu nhiều cấp độ Thứ tư, nâng cao chất lượng hoạt động cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, cơng ty đầu tư chứng khốn; hình thành thị trường định mức tín nhiệm; Thứ năm, phát triển hệ thống nhà đầu tư nước; khuyến khích việc thành lập quỹ đầu tư nước đầu tư dài hạn vào thị trường Việt Nam 20 Thứ sáu, hoàn thiện khung pháp lý, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước TTCK Thứ bảy, hoàn chỉnh cấu trúc đại thị trường vốn theo hướng hòa nhập liên kết với thị trường khu vực giới, áp dụng chuẩn mực quốc tế Thứ tám, kết hợp nhịp nhàng việc thực thi sách tiền tệ, sách tài khóa thực mục tiêu kinh tế vĩ mơ 3.2 Đề xuất hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn 3.2.1 Hồn thiện sách tăng cường nguồn vốn cho đầu tư chứng khoán 3.2.1.1 Tập trung nguồn lực đầu tư từ quỹ Nhà nước nắm giữ 3.2.1.2 Các sách có liên quan đến thuế thị trường bất động sản a) Chính sách liên quan đến thuế - Đối với thuế thu nhập từ cổ tức - Đối với thuế thu nhập từ chuyển nhượng chứng khoán - Đối với thuế thu nhập tổ chức kinh doanh chứng khốn b) Các sách liên quan đến thị trường bất động sản - Cho phép thành lập Quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT – Real Estate Investment Trusts) - Cho phép hình thành thị trường chấp cầm cố thứ cấp thực chứng khốn hóa khoản cho vay chấp cầm cố: - Phát triển trái phiếu cơng trình 3.3.1.3 Các sách ưu tiên đầu tư khác 3.2.2 Hồn thiện sách cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước 3.2.2.1 Đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Thứ nhất, Điều chỉnh quy định đối chiếu toàn công nợ xác định giá trị doanh nghiệp Thứ hai, sử dụng lợi nhuận bình quân 10 năm trước cổ phần hóa để tính lợi kinh doanh doanh nghiệp Thứ ba, giảm tỷ lệ cổ phần nhà nước nắm giữ, trừ lĩnh vực trọng yếu; Tiếp tục bán cổ phần doanh nghiệp mà tỷ lệ nắm giữ nhà nước 90%; Thứ tư, Gắn việc cổ phần hóa doanh nghiệp với đăng ký giao dịch, niêm yết thị trường chứng khốn Thứ năm, Thực đấu giá cơng khai rộng rãi thị trường chứng khoán doanh nghiệp Thứ sáu, Tạo điều kiện cho công ty cổ phần thành lập theo Luật doanh nghiệp, hoạt động với quy mô vốn từ tỷ đồng trở lên tham gia đăng ký giao dịch thị trường chứng khoán 21 3.2.2.2 Xác định chế phương pháp định giá doanh nghiệp cổ phần hóa a) Về chế định giá b) Về phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp 3.2.3 Hồn thiện sách cơng ty chứng khốn trung gian chứng khốn Chính phủ cần phải xây dựng hoàn thiện khung pháp lý cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ - Nâng cao vai trò quản lý Ủy ban chứng khoán Nhà nước - Ủy ban chứng khoán Nhà nước tăng cường phối hợp với công ty chứng khốn hình thành hệ thống tổ chức trung gian thị trường đại - Có sách hỗ trợ, tạo điều kiện cho cơng ty chứng khốn hoạt động 3.2.4 Hồn thiện sách thơng tin đầu tư chứng khốn 3.2.4.1 Mở rộng cung cấp thơng tin đầu tư tài - Quy định bắt buộc công ty niêm yết, giao dịch minh bạch thông tin; - Thực cải cách hành vác quan nhà nước cần việc minh bạch hóa thơng tin đầu tư tài chính; - Triển khai xây dựng hạ tầng công nghệ thông tin đại theo tiêu chí, chuẩn mực quốc tế; - Thiết lập ứng dụng phần mềm cung cấp thông tin đầu tư tài chính, đồng thời phát triển sở liệu tự động 3.2.4.2 Đại chúng hóa phương pháp lựa chọn danh mục đầu tư 3.2.5 Hồn thiện sách đa dạng hóa đầu tư chia sẻ rủi ro 3.2.5.1 Hình thành chế đầu tư tín thác 3.2.5.2 Xây dựng sách khuyến khích đầu tư tín thác - Thiết lập hệ thống văn quy định rõ hoạt động loại hình tín thác đầu tư Việt Nam, tiến đến ban hành Luật kinh doanh tín thác; - Khuyến khích thành lập ngân hàng tín thác, quỹ tín thác đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán 3.2.5.3 Áp dụng phương pháp đa dạng hóa đầu tư 3.2.6 Tăng cường quốc tế hóa thị trường tài nước phát hành quốc tế 3.2.6.1 Đầu tư nước vào thị trường chứng khoán nước i) Tiếp tục thu hút dòng vốn FPI với sách khuyến khích cho đầu tư dài hạn với ưu đãi thuế hợp lý; 22 ii) Thiết lập chế thống kê, lưu trữ liệu giám sát chặt chẽ hoạt động hoạt động lưu chuyển FPI; iii) Chuẩn bị biện pháp phòng vệ tránh để kinh tế rơi vào trạng thái bất ổn dòng luân chuyển vốn; kết hợp với sách điều tiết kinh tế vĩ mơ; iv) Đảm bảo tính minh bạch hoạt động thị trường để củng cố lòng tin nhà đầu tư nước ngoài; v) Xây dựng chi tiết chế phối hợp hiệu Ngân hàng trung ương, Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch đầu tư, Ủy ban giám sát tài quốc gia vi) Đảm bảo hoạt động ổn định, minh bạch hệ thống ngân hàng theo chuẩn mực quốc tế an toàn tài chính, hoạt động tín dụng, nợ xấu vii) Ban hành quy định xem xét cho phép nhà đầu tư nước sở hữu tỉ lệ cổ phần cao cơng ty cổ phần hóa lĩnh vực mà Chính phủ cho phép: 3.2.6.2 Cơ chế phát hành quốc tế Khuyến khích doanh nghiệp tiếp cận thị trường vốn khu vực giới 3.2.7 Hoàn thiện sách cơng tác kiểm tra, giám sát, xử lý vi phạm 3.3 Điều kiện lộ trình áp dụng giải pháp 3.3.1 Các điều kiện đầu tư thị trường chứng khốn 3.3.1.1 Mơi trường kinh tế vĩ mô - Thống mục tiêu hai loại sách tài khóa sách tiền tệ; - Minh bạch thông tin định điều hành hai loại sách; bãi bỏ chế trần lãi suất huy động cho vay; - Kiểm soát tốt lạm phát thâm hụt thương mại cần theo dõi chặt chẽ tình hình tăng trưởng tín dụng; - Ổn định sách tiền tệ, đảm bảo tốc độ tăng trưởng lượng cung tiền M2 cần phải cao tốc độ tăng trưởng tín dụng; 3.3.1.2 Các công cụ thị trường a) Đối với công cụ cổ phiếu - Đảm bảo công cụ cổ phiếu tăng quy mô huy động TTCK so với trái phiếu chứng quỹ (cơ cấu giá trị huy động cổ phiếu ≥ 50% tổng giá trị) - Đảm bảo chất lượng phát hành cổ phiếu công ty thị trường chứng khốn; b) Đối với cơng cụ trái phiếu - Mở rộng hình thức phát hành trái phiếu Chính phủ trái phiếu quyền địa phương thị trường chứng khốn; - Xóa bỏ hình thức bao cấp, cho vay theo định, xóa nợ công ty nhà nước; 23 c) Đối với công cụ chứng quỹ đầu tư trái phiếu cơng ty thị trường chứng khốn: - Phát triển thị trường trái phiếu công ty kênh huy động vốn quan trọng doanh nghiệp; - Xây dựng văn pháp luật với quy định rõ ràng phát hành trái phiếu công ty; - Lãi suất xác lập sở giá thị trường trái phiếu (quan hệ cung cầu thị trường trái phiếu), tránh quy định áp đặt trần lãi suất d) Đối với cơng cụ chứng khốn phái sinh - Tiếp tục hoàn chỉnh khung pháp lý cho thị trường chứng khoán phái sinh; - Tăng cường truyền bá kiến thức cho nhà đầu tư thông qua phương tiện truyền thơng; - Khuyến khích nhà đầu tư nước ngồi ngồi tham gia vào thị trường chứng khoán phái sinh 3.3.1.3 Các trung gian tài - Nâng cao tính chuyên nghiệp quy mô hoạt động trung gian tài chính; - Củng cố hoạt động cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán; - Khuyến khích cơng ty đầu tư phát triển hệ thống phần mềm ứng dụng đại; - Mở rộng phạm vi hoạt động Trung tâm lưu ký chứng khoán.; - Phát triển nghiệp vụ cho vay chứng khoán; - Khuyến khích trung gian tài phát triển dịch vụ kế toán, kiểm toán, dịch vụ tư vấn, định giá 3.3.1.4 Công nghệ thông tin thị trường - Triển khai xây dựng hạ tầng công nghệ thông tin đại theo tiêu chí, chuẩn mực quốc tế; - Xây dựng hạ tầng công nghệ thông tin, hệ thống công bố thông tin tự động; - Nâng cấp sở hạ tầng thị trường, đại hóa cơng nghệ giao dịch, toán; - Đảm bảo tiêu chí thơng tin cơng ty tham gia thị trường chứng khốn như: xác, minh bạch, rõ ràng 3.3.1.5 Trình độ quản lý đội ngũ nhà đầu tư - Nâng cao lực giám sát thị trường chứng khoán Ủy ban chứng khoán nhà nước; - Nghiên cứu thành lập quan giám sát dịch vụ tài độc lập; - Hồn thiện sách bảo vệ nhà đầu tư nước khuyến khích tổ chức đầu tư nước ngồi có mục tiêu đầu tư dài hạn Việt Nam; - Chú trọng công tác đào tạo nguồn nhân lực, cập nhật áp dụng công nghệ tiên tiến nhằm nâng cao chất lượng đội ngũ quản lý; 24 - Phối kết hợp với truyền thông nhằm cung cấp thông tin đầy đủ, xác cho nhà đầu tư; - Khuyến khích trường đại học, trường cao đẳng trung học chuyên nghiệp phổ cập thông tin kiến thức chứng khoán, thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giới 3.3.2 Dấu hiệu hình thành điều kiện lộ trình áp dụng giải pháp Trên sở phân tích nghiên cứu, tác giả đề xuất lộ trình áp dụng giải pháp giai đoạn 2015-2020 sau: Thứ nhất, định hướng quy mơ vốn hóa thị trường đến năm 2020 khoảng 75-80% GDP; sửa đổi, bổ sung số bất cập tồn Luật Chứng khoán; Thứ hai, Tái cấu trúc thị trường sở thông lệ quốc tế; bước cổ phần hóa Sở giao dịch chứng khốn; bổ sung điều kiện niêm yết công ty đại chúng Thứ ba, định hướng rõ ràng tham gia nhà đầu tư tổ chức; thu hút nhà đầu tư cá nhân đầu tư vốn thông qua quỹ đầu tư đại chúng, đa dạng loại hình Thứ tư, đa dạng hóa loại hình quỹ đầu tư quỹ đóng, quỹ mở, quỹ mạo hiểm; cho phép thành lập tổ chức phụ trợ, tổ chức định mức tín nhiệm; Thứ năm, tiếp tục ban hành, hoàn chỉnh, sửa đổi văn hướng dẫn, quy định hoạt động, nghiệp vụ lĩnh vực đầu tư chứng khoán phát triển thị trường chứng khoán Tiểu kết Chương 25 KẾT LUẬN Chính sách cơng cụ quan trọng để điều tiết phát triển thị trường chứng khốn đầu tư chứng khốn Việc hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn có ý nghĩa chiến lược mang tính thời cao Với mục tiêu nghiên cứu hoàn thiện mặt nhận thức luận tìm giải pháp để hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam, Luận án giải nội dung sau: Về mặt lý luận: Luận án khái quát luận giải rõ vấn đề thị trường chứng khoán, đầu tư chứng khoán (chủ thể đầu tư chứng khoán, nguồn vốn đầu tư chứng khoán); vấn đề sách tác động sách đến đầu tư chứng khốn Đồng thời, đề cập rõ yếu tố ảnh hưởng đến sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Kinh nghiệm sử dụng sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn nước đề cập Luận án đa dạng, phong phú Những nội dung khái quát rút học nghiên cứu, áp dụng cho Việt Nam Về mặt thực tiễn: Luận án khải quát thực trạng đầu tư chứng khoán phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Thực trạng sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn Việt Nam nội dung Chương Qua phân tích, đánh giá thực trạng, tác giả rõ mặt hạn chế nguyên nhân dẫn đến hạn chế việc sử dụng sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Dựa sở lý luận, kinh nghiệm nước hạn chế thực tiễn Việt Nam, Luận án đề xuất quan điểm, định hướng sách phát triển thị trường chứng khoán đầu tư chứng khoán Việt Nam Các giải pháp đề xuất Luận án chia thành nhóm giải pháp lớn rõ điều kiện, lộ trình thực giải pháp Với tinh thần nghiêm túc trách nhiệm nghiên cứu, tác giả hy vọng đề xuất Luận án xem xét, vận dụng vào trình hoạch định sách thực thi sách để thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam thời gian tới DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC CÓ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN CỦA TÁC GIẢ Nguyễn Trường Thọ (2016), “Vài đánh giá kết tái cấu trúc thị trường chứng khoán, bảo hiểm giai đoạn 2011-2015”, Tạp chí Tài Kỳ 1, (628), tr.38-40 Nguyễn Trường Thọ (2016), “Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ năm tới”, Tạp chí Thanh tra tài chính, (166), tr.13-15 Nguyễn Trường Thọ (2015), “Thúc đẩy minh bạch thị trường vốn”, Tạp chí Đầu tư chứng khốn, (54(1616), tr.12-13 Nguyễn Trường Thọ (2012), “Một số giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp”, Tạp chí Hỗ trợ Phát triển, (70), tr.38-41 Nguyễn Trường Thọ (2012), “Thị trường Tài mối quan hệ với an ninh tài quốc gia”, Tạp chí Hỗ trợ Phát triển, (68), tr.21-23 Nguyễn Trường Thọ (2008), “Niêm yết thị trường chứng khốn nước ngồi: khó khăn thách thức”, Tạp chí Tài Doanh nghiệp, (7), tr.21-22 Nguyễn Trường Thọ (2003), “Giá nhà đất: nguyên nhân biện pháp kìm chế”, Phần 2, Tạp chí Tài Doanh nghiệp, (6), tr.10-11 Nguyễn Trường Thọ (2003), “Giá nhà đất: nguyên nhân biện pháp kìm chế”, Phần 1, Tạp chí Tài Doanh nghiệp, (5), tr.16-17 ... thực tiễn sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Chương 2: Thực trạng sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn Việt Nam thời gian qua Chương 3: Giải pháp hoàn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn Việt Nam Chương... chế sách thúc đẩy đầu chứng khoán Việt Nam thời gian qua, tác giả lựa chọn nghiên cứu hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam với mục đích đề xuất giải pháp hồn thiện sách thúc đẩy đầu. .. xuất hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam c) Đề xuất số giải pháp hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam Đối tư ng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 4.1 Đối tư ng nghiên