Đang tải... (xem toàn văn)
Phân tích báo cáo tài chính công ty cổ phần cảng đồng nai MCK: PDN
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY CỔ PHẦN CẢNG ĐỒNG NAI MCK: PDN GVHD: TS Ngô Quang Huân Nhóm : Lớp K28_1_QTKD_ Sonadezi Đồng Nai, Tháng 12/2018 MỤC LỤC PHẦN 1: GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY 1.1 Một số thông tin bản: 1.2 Ngành nghề kinh doanh Công ty: 1.3 Lịch sử hình thành phát triển: PHẦN 2: PHÂN TÍCH TỶ SỐ TÀI CHÍNH 2.1 Phân tích tỷ lệ: 2.1.1 Phân tích đánh giá khả tốn: 2.1.2 Phân tích tỷ lệ đánh giá hiệu hoạt động: 2.1.3 Phân tích tỷ lệ tài trợ: 2.1.4 Phân tích tỷ lệ đánh giá khả sinh lợi: 11 2.1.5 Phân tích tỷ lệ đánh giá theo góc độ thị trường: 14 2.2 Phân tích cấu: 16 2.2.1 Phân tích cấu bảng cân đối kế tốn: 16 2.2.2 Phân tích cấu báo cáo lời lỗ: 21 2.3 Phân tích số Z: 23 2.4 Phân tích Dupont: 23 2.5 Phân tích đòn bảy tài 24 2.6 Phân tích hoàn vốn 21 PHẦN 3: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN 26 3.1 Các thông số đánh giá theo góc độ thị trường: 26 3.2 Định giá cổ phiếu theo số P/E: 27 3.3 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập 28 3.4 Định giá cổ phiếu giá trị tài sản ròng: 29 PHẦN 4: LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ 30 PHẦN 1: GIỚI THIỆU VỀ CƠNG TY 1.1 Một số thơng tin bản: DONG NAI PORT JOINT STOCK COMPANY CÔNG TY CỔ PHẦN CẢNG ĐỒNG NAI Văn phòng Cơng ty 1B - D3 Khu phố Bình Dương - Phường Long Bình Tân - Biên Hòa Đồng Nai Mã chứng khốn: PDN (HOSE) Điện thoại: 0251.3832225/ 3831439/ 2607849/ 6607145 Fax: 0251.3831259/ 3831439/ 3831733 Website: http://www.dongnai-port.com 1.2 Ngành nghề kinh doanh Công ty: + ` Dịch xếp dỡ hàng tổng hợp : Xếp dỡ, kiểm đếm hàng hóa từ tàu lên xe khách hàng ngược lại + Dịch vụ Khai thác container Cấp/hạ container hàng rỗng cho khách hàng Sửa chữa vệ sinh container Đóng rút hàng container bãi, cầu tàu kho Vân chuyển container xuất nhập từ cảng Đồng Nai đến cảng nước sâu khu vực Cái Mép (TCIT, TCCT,CMIT ) thành phố Hồ Chí Minh (Cát lái, VICT, SPITC ) + Dịch vụ kho bãi Kho ngoại quan Cho thuê kho lưu trữ , xuất nhập hàng hóa Cho thuê bãi phục vụ tập kết khai thác hàng hóa tổng hợp + Dịch vụ Logictics Khai thuê hải quan Vận chuyển hàng hóa đa phương thức xuất nhập khẩu, nội địa qua đường sông, biển đường Vận chuyển giao nhận door to door Đại lý dịch vụ khai thác hàng hải 1.3 Lịch sử hình thành phát triển: + Tiền thân Công ty Cổ phần Cảng Đồng Nai xí nghiệp trực thuộc Sở Giao thông vận tải Đồng Nai, thành lập ngày 06/06/1989 Ngày 26/08/1995 UBND Tỉnh Đồng Nai định số 1367/QĐUBT thức thành lập Doanh nghiệp Nhà nước Cảng Đồng Nai trực thuộc Sở Giao thông vận tải Đồng Nai + Thực chủ trương Đảng Nhà nước Cổ phần hóa Doanh nghiệp nhà nước, ngày 04/01/2006 Công ty Cổ phần Cảng Đồng Nai thức vào hoạt động theo Giấy chứng nhận đăng kí kinh doanh số 4703000301 Sở Kế hoạch Đầu tư tỉnh Đồng Nai cấp lần đầu với vốn điều lệ đăng ký 49.000.000.000 đồng Ngày 27/10/2009, Sở Kế hoạch Đầu tư tỉnh Đồng Nai cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh thay đổi lần cho Công ty Cổ phần Cảng Đồng Nai với vốn điều lệ 51.450.000.000 đồng, thay đổi lần thứ ngày 27/12/2010 với vốn điều lệ 82.319.980.000 đồng + Công ty Cổ phần Cảng Đồng Nai với 28 năm hoạt động ngành khai thác dịch vụ cảng biển, thực phương trâm “ Đồng hành bạn – Vươn tới tương lai”, Công ty CP Cảng Đồng Nai không ngừng phấn đấu, bước xây dựng hoàn thiện sở hạ tầng, trang bị thiết bị đại, nâng cao lực xếp dỡ vận tải hàng hóa, tạo điều kiện thời gian để giải phóng tàu nhanh nhằm nhận tin tưởng tín nhiệm khách hàng + Hiện nay, Công ty Cổ phần Cảng Đồng Nai quản lý khai thác khu cảng gồm: Cảng Đồng Nai phường Long Bình Tân, thành phố Biên Hòa, tỉnh Đồng Nai, Cảng Gò Dầu (khu A khu B) xã Phước Thái, huyện Long Thành, tỉnh Đồng Nai Tổng diện tích mặt 727.000 m2 với cầu tàu, tổng chiếu dài cầu tàu 1026m, khả tiếp nhận tàu lớn lên đến 30.000 DWT + Cảng Đồng Nai có tầm quan trọng đặc biệt, cửa tỉnh Đồng Nai, đầu mối giao lưu hàng hóa xuất nhập khẩu, xác cửa ngõ thơng thương với nước ngồi tỉnh Đồng Nai, trung tâm trung chuyển hàng hóa đường - đường sơng - đường biển tỉnh Đồng Nai khu vực tứ giác kinh tế trọng điểm phía nam bao gồm : TP.HCM – Đồng Nai – Bà Rịa Vũng Tàu – Bình Dương, tạo đà cho phát triển kinh tế tỉnh Đồng Nai khu vực + Hiện tại, để hướng đến mục tiêu trở thành 10 cảng dẫn đầu nước Cảng Long bình Tân : triển khai xây dựng khai thác cảng gồm 02 khu : Giai đoạn 1, với diện tích bãi khoảng 14ha giai đoạn 12ha, Tổng diện tích hai khu 26ha Tổng cơng suất Cảng Đồng Nai với cầu cảng 5.000 DWT phục vụ khối lượng hàng hóa xuất nhập khoảng 1.000.000 tấn/năm Cảng Gò Dầu với tổng diện tích khu A 18ha khu B có diện tích khoảng 38 ha, tiếp nhận tàu 30.000 DWT, tổng công suất phục vụ hàng hóa tồn cảng 5.000.000 hàng tổng hợp/năm PHÂN TÍCH SWOT PDN Điểm Mạnh • • • • Điểm yếu Định hướng kinh doanh phù hợp với xu thị trường Vị trí thuận lợi, tọa lạc khu vực kinh tế phát triển Cơ sở hạ tầng tương đối tốt có tiềm mở rộng Tỉ trọng danh mục ngành hàng có hiệu cao • • • • Cơ Hội • • • Ngành cont khơng hiệu quả, khó hoạt động hiệu giai đoạn trước mắt tương lai Chưa tạo lợi cạnh tranh từ chất lượng dịch vụ Thiết bị hạn chế, phụ thuộc bên ảnh hưởng đến giá thành Chưa khai thác hết lợi dịch vụ sở hạ tầng Đe Dọa Các dự án lớn khu vực triển khai tạo nhu cầu vận tải, logistics Chiến lược phát triển logistics quyền địa phương phát triển công nghiệp địa phương Giá trị tài sản gia tăng giá trị theo phát triển sở hạ tầng khu vực • • • Có thể bị thu hồi đất yêu cầu chỉnh tranh đô thị, chuyển đổi cơng đất q trình thị hóa Có thể bị ảnh hưởng sách kiểm sốt nhiễm mơi trường Cạnh tranh từ chiến lược phát triển cảng nhóm vùng PHẦN 2: PHÂN TÍCH TỶ SỐ TÀI CHÍNH 2.1 Phân tích tỷ lệ: 2.1.1 Phân tích đánh giá khả tốn: Tỷ lệ lưu động (CR): CR = Tỷ lệ lưu động cho thấy đồng nợ ngắn hạn phải trả PDN có đồng tài sản ngắn hạn sử dụng để toán Chỉ tiêu Tỷ lệ lưu động Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 147% 91% 90% 101% Tỷ lệ lưu động 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 Khả toán nợ ngắn hạn PDN giảm từ 147% năm 2014 xuống 91% 90 % năm 2015 2016 Nguyên nhân tốc độ tăng tài sản ngắn hạn chậm so với tốc độ tăng nợ ngắn hạn Cụ thể, tài sản ngắn hạn PDN từ năm 2014 đến 2015, 2016 tăng gần 181.3 % nợ ngắn hạn lại tăng gần 39.69% nên khả toán giảm xuống năm 2015,2016 bắt đầu tăng lại từ năm 2017 với khả thánh toán lớn 100 % , tức có khả tốn tốt Tỷ lệ tốn nhanh (QR) : QR = Tỷ lệ tài sản ngắn hạn trừ giá trị hàng tồn kho giá trị nợ ngắn hạn Tỷ lệ cho biết đồng nợ ngắn hạn PDN có đồng tài sản ngắn hạn khoản cao huy động để toán Chỉ tiêu Tỷ lệ toán nhanh Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 146% 90% 89% 101% Tỷ lệ toán nhanh 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 Khả toán nhanh PDN giảm từ năm 2015 đến năm 2016 từ mức 146% xuống 90% Nguyên nhân tốc độ tăng nợ ngắn hạn cao lên đến 181.3% , số hàng tồn kho tăng tài sản ngắn hạn tăng chậm 2015 2016 khoảng 39.69%, khả toánh bắt đầu tăng lại từ năm 2017 2.1.2 Phân tích tỷ lệ đánh giá hiệu hoạt động: a Kỳ thu tiền bình quân (ACP) ACP = Dùng để đo lường hiệu chất lượng khoản phải thu Nó cho biết bình quân ngày để PDN thu hồi khoản phải thu Chỉ tiêu Kỳ thu tiền bình quân Năm 2014 72.50 Năm 2015 56.71 Năm 2016 47.22 Năm 2017 43.28 Kỳ thu tiền bình quân 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 Kết bảng cho thấy, kỳ thu tiền bình quân giảm dần theo năm từ 72.50 ngày (năm 2014) xuống 43.28 ngày (năm 2017) Như vậy, tốc độ vòng quay khoản phải thu giảm dần qua năm từ 2014 đến 2017 làm hạn chế tình trạng chiếm dụng vốn khách hàng Một dấu hiệu việc sử dụng vốn tốt có hiệu b Vòng quay tồn kho (IT): IT = Chỉ tiêu vòng quay hàng tồn kho cho biết bình qn hàng tồn kho quay vòng để tạo doanh thu ngày tồn kho cho biết bình quân tồn kho doanh nghiệp hết ngày Chỉ tiêu Vòng quay tồn kho Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 529.59 452.27 2098.58 760.23 Vòng quay tồn kho 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 - Năm năm 2014,2015 vòng quay hàng tồn kho 5.29 4.52 vòng/năm, nguyên nhân tốc độ tăng giá vốn hàng bán tăng khoảng 34% hàng tốn kho giảm 70 % Từ năm 2017 có xu hướng giảm 7.6 vòng/năm Như vậy, tốc độ vòng quay tồn kho thay đổi nhiều qua năm 2015,2016,2017 Tuy nhiên tỷ lệ giảm dần từ 2017 có chiều hướng tốt c Hiệu sử dụng tổng tài sản (TAT) : TAT = Tỷ số cho biết đồng tài sản PDN tạo đồng doanh thu Chỉ tiêu Hiệu quả sử dụng tổng tài sản Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 55% 52% 59% 62% Hiệu quả sử dụng tổng tài sản (vòng quay tổng tài sản) 64% 62% 60% 58% 56% 54% 52% 50% 48% 46% Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 -Theo kết bảng cho thấy, năm 2014 đồng tài sản tạo 0.55 đồng doanh thu, năm 2015 PDN đưa tài sản đầu tư sở hạ tầng cầu cảng 30000DWT, kho 5000 m2, bãi container hecta dẫn đến hiệu sử dụng tổng tài sản giảm chưa có doanh thu hoạt động, nhiên kế từ năm 2016 hiệu sử dụng tài sản bắt đầu tăng cho thấy hiệu sử dụng tổng tài sản, cụ thể 2016 đồng tài sản tạo 0.59 đồng doanh thu, tương tự năm 2017 0.62 đồng Như vậy, hiệu sử dụng tổng tài sản có tăng trưởng mặt thời gian Điều cho thấy đồng vốn tài sản tạo đồng doanh thu cao so với tài sản mang lại 2.1.3 Phân tích tỷ lệ tài trợ: a.Tỷ lệ nợ / Tổng tài sản (D/A): D/A = Đo lường mức độ sử dụng nợ để tài trợ cho tổng tài sản cho biết nợ chiếm phần trăm tổng nguồn vốn Chỉ tiêu Tỷ lệ nợ/Tổng tài sản Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 0.37 0.48 0.49 0.51 Tỷ lệ nợ/Tổng tài sản 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 Năm 2014 - Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 Theo kết bảng cho thấy tỷ lệ Nợ / Tổng Tài Sản có tăng dần qua hạn Tài sản thuế thu nhập hoãn lại Tài sản dài hạn khác Lợi thương VI mại TỔNG CỘNG TÀI SẢN ( 270=100+200) NGUỒN VỐN NỢ PHẢI TRẢ A (300=310+ 330) I Nợ ngắn hạn 9,838 4,694 6,657 493,862,3 70,902 643,760,175,6 86 733,944,4 87,851 845,327,2 96,607 180,823,2 77,192 36.6% 308,811,270,2 98 48.0% 358,798,1 46,681 48.9% 428,162,3 64,198 50.7% 79,255,67 4,117 43.8% 126,287,203,4 63 40.9% 181,376,8 25,879 50.6% 240,315,3 10,365 56.1% Vay nợ ngắn hạn 43,485,88 5,572 54.9% 58,805,901,79 46.6% 104,558,9 79,601 57.6% 125,656,0 50,969 52.3% Phải trả người bán Người mua trả tiền trước Thuế khoản phải nộp Nhà nước Phải trả người lao động 20,558,02 2,257 25.9% 45,979,175,81 36.4% 42,125,92 8,772 23.2% 70,495,67 0,559 29.3% 24,999,71 0.0% 3,093,379,266 2.4% 333,027,5 33 0.2% 1,020,174, 771 0.4% 374,474,0 75 0.5% 1,263,773,067 1.0% 1,866,844, 163 1.0% 563,877,7 03 0.2% 10,631,71 6,863 13.4% 7,839,768,373 6.2% 12,260,25 6,000 6.8% 15,871,80 6,020 6.6% 377,526,7 25 0.5% 1,757,870,233 1.4% 1,769,723, 995 1.0% 6,789,541, 904 2.8% 2,009,693, 701 2.5% 1,486,111,280 1.2% 1,790,096, 660 1.0% 1,817,221, 656 0.8% 2,074,139, 685 2.6% 1,820,099,015 1.4% 2,826,983, 998 1.6% 2,791,330, 426 1.2% 0.0% 7,924,000, 000 4.4% 9,520,000, 000 4.0% 12 Chi phí phải trả Phải trả nội Phải trả theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng Doanh thu chưa thực ngắn hạn Các khoản phải trả, phải nộp khác Dự phòng phải trả ngắn hạn Quỹ khen thưởng phúc lợi II Nợ dài hạn 10 11 0.0% (280,784, 473) -0.4% 4,241,124,618 3.4% 5,920,985, 157 3.3% 5,789,636, 357 2.4% 101,567,6 03,075 56.2% 182,524,066,8 35 59.1% 177,421,3 20,802 49.4% 187,847,0 53,833 43.9% 18 Phải trả dài hạn người bán Phải trả dài hạn nội Phải trả dài hạn khác B I 10 17,881,01 4,325 182,524,066,8 35 Vay nợ dài hạn Thuế thu nhập hoãn lại phải trả Dự phòng trợ cấp việc làm Dự phòng phải trả dài hạn Doanh thu chưa thực Quỹ phát triển khoa học công nghệ NGUỒN VỐN CHỦ SỞ HỮU (400=410+ 430) 101,543,5 45,724 100% 24,057,35 0.02% 313,039,0 93,710 63.4% 334,948,905,3 88 52.0% 375,146,3 41,170 51.1% 417,164,9 32,409 49.3% Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư chủ sở hữu Thặng dư vốn cổ phần Vốn khác chủ sở hữu Cổ phiếu quỹ Chênh lệch đánh giá lại tài sản Chênh lệch tỷ giá hối đoái 313,039,0 93,710 100.0 % 334,948,905,3 88 100.0% 375,146,3 41,170 100.0% 417,164,9 32,409 100.0% 123,479,8 70,000 39.4% 123,479,870,0 00 36.9% 123,479,8 70,000 32.9% 123,479,8 70,000 29.6% 74,434,80 6,545 23.8% 74,434,806,54 22.2% 74,434,80 6,545 19.8% 74,434,80 6,545 17.8% Quỹ đầu tư phát triển Quỹ dự phòng tài Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 60,754,97 5,893 19.4% 103,270,951,6 88 30.8% 128,316,3 18,434 34.2% 146,979,4 13,629 35.2% 4,016,866, 105 1.3% 5,823,245,177 1.7% 7,752,120, 803 2.1% 7,752,120, 803 1.9% 50,352,57 5,167 16.1% 27,940,031,97 8.3% 41,163,22 5,388 11.0% 64,518,72 1,432 15.5% 100% 159,540,3 06,477 23,081,59 0,222 0.00% 19 90% 164,765,4 63,611 0.00% 88% 0.00% 11 12 Nguồn vốn đầu tư XDCB Quỹ hỗ trợ xếp doanh nghiệp TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 493,862,3 70,902 643,760,175,6 86 733,944,4 87,851 845,327,2 96,607 Phần tài sản Tỷ lệ loại tài sản ngắn hạn tăng từ năm 2016 ,2017, lượng tiền năm 2016 2017 tăng mạnh Tỷ lệ tài sản hữu hình tăng mạnh từ 2015 , 2016, 2017 đầu tư cở sở hạ tầng thiết bị máy móc Tỷ lệ khoản phải thu giảm, chứng tỏ PDN thực tốt công tác thu hồi công nợ giảm rủi ro nợ phải thu khó đòi Phần nguồn vốn : Phần nguồn vốn: Qua bảng phân tích cấu phân tích xu hướng cho thấy nguồn nợ phải trả ngắn hạn có xu hướng tăng nguồn nợ dài hạn giảm làm giảm khả khoản ngắn hạn cho doanh nghiệp Nguồn tài trợ từ vốn chủ sở hữu tăng dần qua năm tăng độ an tồn cho doanh nghiệp 2.2.2 Phân tích cấu báo cáo lời lỗ: ST T CHỈ TIÊU Năm 2014 G Trị Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ (10=0102) Tỉ trọng Năm 2015 Tỉ trọng G Trị Năm 2016 G Trị Tỉ trọng Năm 2017 G Trị 270,101,377, 039 322,426,1 98,412 421,916, 901,563 517,499,5 19,792 270,101,377, 039 322,426,1 98,412 421,916, 901,563 517,499,5 19,792 20 Tỉ trọng 10 11 12 13 14 15 16 17 Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ (20=1011) Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (30=20+(2 1-22)(24+25) Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác (40=3132) Lợi nhuận thu từ công ty liên doanh, liên kết Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế (50=30+4 0+45) Chi phí thuế thu nhập hành Chi phí thuế thu nhập hỗn lại 170,212,675, 682 63% 214,471,7 03,871 67% 287,687, 702,202 68% 365,102,3 23,899 71% 99,888,701, 357 37% 107,954,4 94,541 33% 134,229, 199,361 32% 152,397,1 95,893 29% 2,405,467,59 5,717,316,66 5,716,758,0 64 12,895,433,6 93 4.77% 3,452,019, 210 9,602,267, 184 9,572,733 ,069 13,132,73 6,803 33,339,646,0 19 12.34 % 35,947,54 7,204 50,341,772, 575 19% 588,910,705 0.22% 608,281,571 0.23% 52,723,96 2,560 10,866,79 3,877 9,580,452, 837 (19,370,866) 0.01% 1,286,341 ,040 0.89% 2.12% 2.12% 4.07% 3,908,24 8,828 19,747,0 35,453 19,485,2 86,125 12,338,9 80,344 11.15% 37,494,1 50,245 1.07% 2.98% 2.97% 2.97% 68,557,2 82,147 4,562,69 5,502 1,681,79 6,987 0.40% 16% 3.37% 2.92% 4,364,158, 554 18,922,05 5,678 18,918,42 6,845 15,473,45 3,854 8.89% 38,672,14 9,614 0.93% 4.68% 4.62% 0.84% 3.66% 3.66% 2.99% 7.47% 0.40% 83,693,69 5,301 3,205,122, 317 1,884,768, 128 2,880,89 8,515 0.68% 1,320,354 ,189 0.26% 16% 1.08% 16% 0.62% 0.36% 50,322,401, 709 18.63 % 54,010,30 3,600 16.75% 71,438,1 80,662 16.93% 85,014,04 9,490 16.43 % 2,691,222,90 1.00% 3,031,802, 964 0.94% 3,723,90 1,102 0.88% 8,521,405, 033 1.65% 21 18 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 47,631,178, 804 17.63 % 50,978,50 0,636 15.81% 67,714,2 79,560 16.05% 76,492,64 4,457 14.78 % Qua bảng số liệu ta thấy rằng, tỷ trọng thu nhập sau thuế có xu hướng giảm năm gần đây, nguyên nhân tăng chi phí, mà cốt lõi tỷ trọng tăng chi phí giá vốn hàng hóa có xu hướng tăng lên Sau nghiên cứu nguyên nhân nguyên nhân cốt lõi giá vốn hàng hóa tăng lên tăng đầu tư phát triển sở hạ tầng tăng nhân 2.3 Phân tích số Z: Mơ hình số Z X1 X2 X3 X4 X5 Z Chỉ tiêu TSLĐ(TSNH) /Tổng tài sản LN giữ lại/Tổng tài sản LN trước lãi vay thuế/Tổng tài sản G.Trị thị trường VCSH/Giá trị sổ sách tổng nợ Doanh thu/Tổng tài sản Z=1.2 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + 0.64 X4 + 0.999 X5 Năm Năm Năm Năm 2014 2015 2016 2017 0.24 0.18 0.22 0.29 0.05 0.047 0.05 0.05 0.11 0.10 0.12 0.12 2.40 1.51 2.01 2.63 0.55 0.52 0.59 0.62 2.82 2.09 2.62 3.12 Nhận xét: Các số Z từ năm 2014,2015,2016 có số Z chưa tốt, 1.88 < Z < 2.99, nhiên năm 2017 số Z tăng > 2.99 nằm vùng an tồn, chưa có nguy phá sản 2.4 Phân tích Dupont: Phân tích Du pont kỹ thuật phân tích cách chia tỉ số ROA ROE thành phận có liên hệ với để đánh giá tác động phận lên kết sau Kỹ thuật thường sử dụng bởi nhà quản lý nội cơng ty để có nhìn cụ thể định xem nên cải thiện tình hình tài cơng ty cách Kỹ thuật phân tích Du Pont dựa vào hai phương trình đây, gọi chung phương trình Du Pont ROA = ROE Lợi nhuận ròng doanh thu x Vòng quay tổng tài sản = Lợi nhuận ròng x Doanh thu = ROA x Số nhân vốn chủ sở hữu Doanh thu Tổng tài sản 22 = Lợi nhuận ròng x Doanh thu Chỉ tiêu Tỷ suất lợi nhuận sau thuế (1) Vòng quay tài sản (2) ROA (3)=(1) x (2) Số nhân vốn chủ sở hữu (4) ROE (5)=(3) x (4) Doanh thu Tổng tài sản x Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 17.63% 15.81% 16.05% 14.78% 54.69% 50.08% 57.49% 61.22% 9.64% 7.92% 9.23% 9.05% 157.76% 192.20% 195.64% 202.64% 15.22% 15.22% 18.05% 18.34% Năm hoạt động kinh doanh có hiệu năm 2017 Các tỷ số cho ta thấy Doanh thu/Tổng tài sản Tổng tài sản/Vốn chủ sở hữu có xu hướng tăng ổn định Chỉ số ROA ổn định ROE tăng Lợi nhuận ròng/Doanh thu thấp Điều cho thấy sách tiết kiệm chi phí doanh nghiệp tốt Kế chi phí quản lý doanh nghiệp có xu hướng tăng, lưu ý chi phí nhân cơng cần bố trí hợp lý tăng suất lao động số khoản chi phí khác 2.5 Phân tích đòn bảy tài Chỉ tiêu DOL: đòn cân định phí -F: định phí DFL: đòn cân tài DTL 2014 2015 2016 2017 2.19 2.14 1.90 1.96 66.647.901.406 72.743.881.042 82.252.026.202 99.706.104.876 1.11 1.18 1.27 1.22 2.44 2.52 2.42 2.40 Đòn cân định phí nhìn chung giảm dần qua năm, tức tăng lãi vay đầu tư, đòn cân định phí đo lường phần trăm thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) doanh thu thay đổi 1%, DOL tăng khiến công ty chịu rủi ro kinh doanh cao điều kiện kinh tế khó khăn Đòn cân tài đo lường mức độ ảnh hưởng đòn cân nợ đến thu nhập ròng cổ đơng, tức độ thay đổi EPS EBIT thay đổi 1% PDN có mức tăng từ năm 2014 đến 2017 23 Phân tích cấu trên cho thấy cơng ty tăng tài sản cố định tăng cường khoản vay DTL thể mức độ nhạy cảm lợi nhuận vốn chủ sở hữu với thay đổi doanh thu DTL giảm dần cho ta thấy doanh nghiệp giảm mức độ rủi ro chung 2.6 Phân tích hồn vốn ĐIỂM HỊA VỐN LỜI LỖ (Qll) Chỉ tiêu Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 270,101,377,039 322,426,198,412 421,916,901,563 517,499,519,792 F (Định phí): 66,647,901,406 72,743,881,042 82,252,026,202 99,706,104,876 V (Biến phí): 149,799,853,988 190,808,106,836 255,268,806,589 319,541,822,491 20,412,821,694 23,663,597,035 32,418,895,613 45,560,501,408 46,235,079,712 49,080,284,007 49,833,130,589 54,145,603,468 Qll 149,638,088,446 ĐIỂM HÒA VỐN TIỀN MẶT (Qtm) Chỉ tiêu Năm 2014 178,201,436,757 208,244,324,952 260,650,947,638 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 S (Doanh thu): 270,101,377,039 322,426,198,412 421,916,901,563 517,499,519,792 F (Định phí): 66,647,901,406 72,743,881,042 82,252,026,202 99,706,104,876 V (Biến phí): 149,799,853,988 190,808,106,836 255,268,806,589 319,541,822,491 KH (Khấu hao) 20,412,821,694 23,663,597,035 32,418,895,613 45,560,501,408 Ftm = F - khấu hao 46,235,079,712 49,080,284,007 49,833,130,589 54,145,603,468 Qtm 103,807,153,733 ĐIỂM HÒA VỐN TRẢ NỢ (Qtn) Chỉ tiêu Năm 2014 120,232,478,680 126,166,699,095 141,547,028,358 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 S (Doanh thu): 270,101,377,039 322,426,198,412 421,916,901,563 517,499,519,792 F (Định phí): 66,647,901,406 72,743,881,042 82,252,026,202 99,706,104,876 V (Biến phí): 149,799,853,988 190,808,106,836 255,268,806,589 319,541,822,491 KH (Khấu hao) 20,412,821,694 23,663,597,035 32,418,895,613 45,560,501,408 F™ Vốn vay phải trả hàng năm 46,235,079,712 49,080,284,007 49,833,130,589 54,145,603,468 53,640,240,144 77,058,308,478 120,513,010,249 142,132,597,330 S (Doanh thu): KH (Khấu hao) Ftm (Đ.Phí trừ khấu hao) 24 Lãi vay 5,716,758,064 9,572,733,069 19,485,286,125 18,918,426,845 Ftn 105,592,077,920 135,711,325,554 189,831,426,963 215,196,627,643 Qtn (Hòa vốn trả nợ) 237,075,682,231 332,453,435,966 480,612,079,579 562,565,401,520 Nhậnxét: Qua năm mức doanh thu cao mức doanh thu hòa vốn lời lỗ doanh thu hòa vốn tiền mặt nhiên doanh thu thấp so với doanh thu trả nợ choc ho thấy doanh nghiệp vay vốn để đầu tư mạnh cho việc phát triển Doanh thu năm tăng 10 % ổn định cho thấy cơng ty hoạt động ổn định có hiệu PHẦN 3: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN 3.1 Các thơng số đánh giá theo góc độ thị trường: ST T CHỈ TIÊU Năm 2017 Giá cổ phiếu ngày 29/12/2017 91,300 Lượng cổ phiếu lưu hành tính đến ngày 31/12/2017 12,347,987 Thời giá cổ phiếu 1,127,371,213,10 EPS 6,194.75 P/E 14.74 P/B 2.70 Tỷ số P/E cho biết nhà đầu tư sẵn sàng bỏ đồng để kiếm đồng lợi nhuận cơng ty Theo số liệu tính tốn cho thấy P/E đạt 14.74 có nghĩa nhà đầu tư sẵn sàng bỏ 14.74 đồng để kiếm đồng lợi nhuận công ty 25 Tỷ số P/B phản ánh đánh giá thị trường vào triển vọng tương lai công ty, cho biết quan hệ giá trị thị trường giá trị sổ sách công ty Ở ta thấy tỷ lệ P/B công ty > đạt 2.70 chứng tỏ thị trường đánh giá cao cổ phiếu PDN 3.2 Định giá cổ phiếu theo số P/E: P/E Mã CK Tên Công ty PDN Cty CP Cảng Đồng Nai 8.92 CCR Cty CP Cảng Cam Ranh 34.7 CLL Cty CP Cảng Cát Lái 9.4 DVP Cty CP ĐT & PT Cảng Đình Vũ 6.3 DXP Cty CP Cảng Đoạn Xá 4.7 PHP Cty CP Cảng Hải Phòng 9.2 SAC Cty CP Xếp dỡ & Dịch Vụ Cảng Sài Gòn 9.9 SGS VGP VSC Cty CP Vận Tải Biển Sài Gòn Cty CP Cảng Rau Quả Cty CP Tập đồn Container Việt Nam 11.9 23.5 8.5 Trung Bình P/E Ngành (theo nguồn trang web cafef.com) Doanh thu dự kiến PDN 2018 12.702 640,000,000,000 120,000,000,000 18.75% Lợi nhuận dự kiến 2018 Bình quân lợi nhuận dự kiến sau thuế Số cố phiếu lưu hành 12,347,987 EPS dự kiến 2018 = lợi nhuận sau thuế/số cố phiếu lưu hành 9718.18 Giá cố phiếu theo phương pháp P/E = P/E *EPS 123,440 Như giá cổ phiếu theo phương pháp định giá P/E 123,440 đồng/1 cố phiếu 3.3 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập 26 Krf: Lãi suất sinh lợi phi rủi ro Km: Suất sinh lời kỳ vọng TTCK β: Hệ số Beta rủi ro PDN Km-Krf: Phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng Ki: Lãi suất chiết khấu 5.10% 13.48% 0.42 8.38% 8.62% Ki = Krf +(Km-Krf) x β Theo kết đấu thầu trái phiếu phủ ngày 28/11/2018 lãi suất ký hạn 10 năm trúng thầu 5,1% ta chọn krf = 5,1% Dựa vào số liệu thống kê giá chứng khoán ngày 15/12/2018 β PDN = 0.42 Dòng cổ tức qua năm Năm T Gian (X) Cổ tức Lợi nhuận giữ lại Năm 2014 3,480 56% Năm 2015 3,872 59% Năm 2016 4,837 54% Năm 2017 5,523 52% ROE 0.15 0.15 0.18 0.18 Tốc độ tăng trưởng 0.09 0.09 0.10 0.09 Dự báo dòng cổ tức năm t Mức tăng Cổ tức (Dt) (1+ks)^-t trưởng (g) Dt *(1+ks)^-t Năm 2018 10% 6,075 0.92 5,593 Năm 2019 7% 6,501 0.85 5,510 Năm 2020 7% 6,956 0.78 5,428 Năm 2021 5% 7,303 0.72 5,247 Năm 2022 5% 7,669 5% 0.66 5,072 Những năm Hiện giá dòng cổ tức 26,849 Giá bán vào cuối năm thứ 5: P5= D5(1+g6)/(k-g6)= Hiện giá giá bán: P5 * (1+ks) ^-5 222,455 147,130 27 Giá PDN 2018 173,979 3.4 Định giá phương pháp định giá giá trị tài sản ròng ST T Nội Dung Năm 2017 Tổng TS 845,327,296,607 Nợ phải trả Giá trị ròng = (1) -(2) Số cổ phiếu lưu hành 428,162,364,198 417,164,932,409 12,347,987 Giá cổ phiếu năm 2017 = (3)/(4) Giá cổ phiếu dự kiến năm 2018 (5) * 10% + (5) 33,784 37,162 Nhận xét: Qua phương pháp định giá CK ta cho kết khác giá cổ phiếu PDN: Phương pháp số P/E: PPDN 2018 = 123,440 Phương pháp chiết khấu theo luồng thu nhập: PPDN 2018 = 173,979 Phương pháp giá trị tài sản ròng : PPDN 2018 = 37,162 Tuy nhiên, kết điều có dự báo khác nhau, tùy theo quan điểm nhà đầu tư, mà nhà đầu tư có lựa chọn sở nào, phương pháp cho hợp lý Mặc khác, phương pháp lại có mặt hạn chế bỏ qua yếu tố điều chỉnh toàn thị trường, nên việc phản ánh giá PDN lại phụ thuộc nhiều vào tăng trưởng tâm lý lạc quan thị trường chứng khoán PHẦN 4: LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ PDN Ki: lãi suất chiết khấu Krf + (Km - Krf) x β 28 8,62% ICG 11,05% Lãi suất trái phiếu KBNN 5,10% 5,10% 13,48% 13,48% 0,42 0,71 (Km-Krf): phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng 8,38% 8,38% Độ lệch chuẩn 5,88% 6,82% Krf: suất sinh lời phi rủi ro Km: suất sinh lợi kỳ vọng TTCK β: hệ số Beta rủi ro Hệ số tương quan r 1,00 -0,224 Hệ số biến thiên Tỷ trọng chứng khoán Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư C 0,59 4,44 56,03% 43,97% 3,92% Ks danh mục đầu tư 4,91% Hệ số biến thiên danh mục 0,799 PDN Ki: lãi suất chiết khấu Krf + (Km - Krf) x β Lãi suất trái phiếu KBNN Krf: suất sinh lời phi rủi ro Km: suất sinh lợi kỳ vọng TTCK VSC 8,62% 5,10% 9,71% 5,10% 13,48% 13,48% 0,42 0,55 (Km-Krf): phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng 8,38% 8,38% Độ lệch chuẩn 5,88% 10,92% β: hệ số Beta rủi ro Hệ số tương quan r 0,039 Hệ số biến thiên Tỷ trọng chứng khoán Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư C 0,59 40,59 78,48% 21,52% 5,26% Ks danh mục đầu tư 7,88% Hệ số biến thiên danh mục 0,667 Nhận xét: ta kết hợp tập danh mục đầu tư gồm mã chứng khốn khác, ta chọn mã chứng khốn có hệ số tương quan 0,039 với PDN VSC, ta kết hợp đầu tư theo tỷ lệ: 78,48% tỷ trọng PDN 21,52% VSC ta có tập danh mục đầu tư hiệu với Cv = 0,667, so với danh mục chứng khoán khác có độ tương quan nghịch thấp với PDN ( ICG có hệ số tương quan -0,224), hệ số biến thiên danh mục lại cao Cv = 0,799 29 Do đó, ta lập danh mục PDN VSC danh mục tối ưu với Ks = 7,88% độ lệch chuẩn 5,26% TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình Quản trị tài bản, PGS.TS Nguyễn Quang Thu, NXB Lao động 2011 Quản trị tài chính, Eugene F Brigham, Joel F House, Đại học Florida Bài giảng Quản trị tài chính, TS.Ngơ Quang Hn Báo cáo tài công ty PDN năm 2014, 2015, 2016, 2017 Báo cáo thường niên công ty PDN năm 2014, 2015, 2016, 2017 Nghị Đại hội đồng cổ đông công ty PDN thường niên 2014, 2015, 2016, 2017 Website: http://s.cafef.vn http://www.cophieu68.com http://vietstock.vn/ http://stox.vn/ 30 31 27 ... nghiệp Nhà nước Cảng Đồng Nai trực thuộc Sở Giao thông vận tải Đồng Nai + Thực chủ trương Đảng Nhà nước Cổ phần hóa Doanh nghiệp nhà nước, ngày 04/01/2006 Công ty Cổ phần Cảng Đồng Nai thức vào... nhiệm khách hàng + Hiện nay, Công ty Cổ phần Cảng Đồng Nai quản lý khai thác khu cảng gồm: Cảng Đồng Nai phường Long Bình Tân, thành phố Biên Hòa, tỉnh Đồng Nai, Cảng Gò Dầu (khu A khu B) xã... P/B công ty > đạt 2.70 chứng tỏ thị trường đánh giá cao cổ phiếu PDN 3.2 Định giá cổ phiếu theo số P/E: P/E Mã CK Tên Công ty PDN Cty CP Cảng Đồng Nai 8.92 CCR Cty CP Cảng Cam Ranh 34.7 CLL Cty