“ Add your company slogan ” CHIẾN LƯỢC QUẢN LÝ DANH MỤC CỔ PHẦN THƯỜNG GVHD: TS PHÙNG ĐỨC NAM Học viên thực : Phạm Hữu Hà Nguyễn Văn Hương Nguyễn Hoàng Lâm Đặng Duy Tân Hồ Trịnh Hồng Tín LOGO TIẾN TRÌNH QUẢN LÝ DANH MỤC VỐN CỔ PHẦN Trong thực tế, quản lý danh mục đầu tư đòi hỏi tiếp cận tổng hợp thừa nhận thành đầu tư vượt trội có ý tưởng có giá trị ứng dụng cách hiệu chi phí Tiến trình thực thi hoạt động đầu tư bao gồm việc lựa chọn cổ phiếu chiến lược danh mục, việc xây dựng cấu chi phí hiệu thực chiến lược danh mục Giá trị thơng tin – Chi phí thực = Giá trị đạt TÍNH HIỆU QUẢ VỀ GIÁ CỦA THỊ TRƯỜNG VỐN Thị trường hiệu giá thị trường mà giá chứng khốn thời điểm phản ánh đầy đủ tất thơng tin có liên quan đến việc định giá Trong thị trường hiệu giá, chiến lược đầu tư nhằm mục đính “đánh bại” số thị trường cổ phiếu liên tục mang lại tỷ suất sinh lợi vượt trội sau điều chỉnh rủi ro chi phí giao dịch TÍNH HIỆU QUẢ VỀ GIÁ CỦA THỊ TRƯỜNG VỐN Có dạng TTHQ : Thị trường hiệu dạng yếu giá chứng khoán phản ánh giá khứ lịch sử giao dịch Thị trường hiệu dạng vừa giá chứng khoán phản ánh đầy đủ thông tin công bố (quá khứ tại) Thị trường hiệu dạng mạnh giá chứng khốn phản ánh đầy đủ thơng tin bao gồm thông tin công bố rộng rãi thông tin nội dành cho nhà quản lý TÍNH HIỆU QUẢ VỀ GIÁ CỦA THỊ TRƯỜNG VỐN Hàm ý hoạt động đầu tư cổ phiếu thường : - Khi nhà đầu tư tin thị trường hiệu quả, đồng nghĩa với việc họ chấp nhận nỗ lực để “đánh bại” thị trường thành công cách có hệ thống, trừ may mắn Khi họ theo đuổi chiến lược thụ động (đầu tư số) -> chiến lược không cố gắng “đánh bại” thị trường SAI SỐ ĐỐI CHIẾU VÀ CÁC THƯỚC ĐO KHÁC CÓ LIÊN QUAN Sai số đối chiếu khái niệm then chốt dùng để : - Đánh giá thành tiềm danh mục cổ phiếu so với số chuẩn - Đánh giá thành thực tế danh mục cổ phiếu thường so với số chuẩn - Có thể để đo lường quản lý động nhà quản lý danh mục SAI SỐ ĐỐI CHIẾU VÀ CÁC THƯỚC ĐO KHÁC CÓ LIÊN QUAN Định nghĩa : Sai số đối chiếu độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi động danh mục -> Sai số đối chiếu đo lường độ phân tán tỷ suất sinh lợi danh mục so với tỷ suất sinh lợi danh mục chuẩn Tỷ suất sinh lợi động xác định sau : Tỷ suất sinh lợi động = Tỷ suất sinh lợi thực tế danh mục - Tỷ suất sinh lợi thực tế danh mục chuẩn SAI SỐ ĐỐI CHIẾU VÀ CÁC THƯỚC ĐO KHÁC CÓ LIÊN QUAN Bảng : Dữ liệu tính tốn tỷ suất sinh lợi động, alpha, tỷ số thông tin Tỷ suất sinh lợi hàng tuần (%) Tuần Danh mục Danh mục chuẩn Năng động 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 3.69% -0.56 -1.41 0.96 -4.07 1.27 -0.39 -3.31 2.19 -0.02 -0.46 0.09 -1.93 -1.91 1.89 -3.75 -3.38 0.60 -10.81 6.63 3.52 1.24 -0.63 3.04 -1.73 2.81 0.40 1.03 -0.94 1.45 3.72% -1.09 -1.35 0.34 -4.00 0.91 -0.08 -2.76 2.11 -0.40 -0.42 0.71 -1.99 -2.37 1.98 -4.33 -4.22 0.62 -11.60 7.78 2.92 1.89 -1.66 2.90 -1.58 3.05 1.64 1.03 -0.95 1.66 -0.03% 0.53 -0.06 0.62 -0.07 0.36 -0.31 -0.55 0.08 0.38 -0.04 -0.62 0.06 0.46 -0.09 0.58 0.84 -0.02 0.79 -1.15 0.60 -0.66 1.03 0.14 -0.15 -0.24 -1.24 0.00 0.01 -0.21 SAI SỐ ĐỐI CHIẾU VÀ CÁC THƯỚC ĐO KHÁC CÓ LIÊN QUAN Từ bảng số liệu ta tính : Tỷ suất sinh lợi động trung bình = 0.035% Độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi động = 0.54% SAI SỐ ĐỐI CHIẾU VÀ CÁC THƯỚC ĐO KHÁC CĨ LIÊN QUAN Chuẩn hóa theo năm : Alpha = 0.035% x 52 = 1.82% (Tỷ suất sinh lợi động TB chuẩn hóa theo năm) Sai số đối chiếu = 0.54% x 52^0.5 = 3.89% (độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi động chuẩn hóa theo năm) Tỷ số thông tin = Alpha/Sai số đối chiếu = 1.82%/3.89% = 0.47 (*) TẦM QUAN TRỌNG CỦA SỰ TỐI ƯU HĨA TÍCH HỢP  Việc tối ưu hóa tích hợp, xem xét đồng thời vị mua bán, không giúp nhà đầu tư nới lỏng ràng buộc tỷ trọng không âm áp đặt lên danh mục có vị mua, mà cịn giải phóng nhà đầu tư khỏi giới hạn tỷ trọng theo danh mục chuẩn chứng khoán → cần phải kiểm tra chi tiết cách thức xây dựng danh mục trung lập thị trường, hàm ý chúng thành danh mục TẦM QUAN TRỌNG CỦA SỰ TỐI ƯU HĨA TÍCH HỢP  Trong thực tế: αL = αS = αLO ωL = ωO = ωLO αL : Tỷ suất sinh lợi vượt trội phần nắm giữ dài hạn danh mục vị mua-cộng-vị bán αS : Tỷ suất sinh lợi vượt trội phần bán khống αLO : Tỷ suất sinh lợi vượt trội danh mục có vị mua ωL : Rủi ro lại phần nắm giữ dài hạn danh mục vị mua-cộng-vị bán ωLO : Rủi ro cịn lại danh mục có vị mua TẦM QUAN TRỌNG CỦA SỰ TỐI ƯU HĨA TÍCH HỢP  Trong danh mục vị mua-cộng-vị bán, lợi từ việc linh hoạt bán khống bị giảm bớt nhu cầu kiểm soát rủi ro thông qua việc nắm giữ hay bán khống cổ phiếu với tỷ trọng giống danh mục chuẩn Tỷ số thành danh mục vị mua-cộng-vị bán so với thành danh mục có vị mua biểu diễn sau: 𝐼𝑅𝐿+𝑆 𝐼𝑅𝐿𝑂 = 1+𝜌𝐿+𝑆 Trong đó: IR tỷ số thơng tin, hay tỷ số tỷ suất sinh lợi vượt trội rủi ro lại α/ω 𝜌𝐿+𝑆 hệ số tương quan alpha phần nắm giữ dài hạn bán khống danh mục vị mua-cộng-vị bán Những lợi ích thực vị mua – vị bán Với tối ưu hóa tích hợp, danh mục vị mua – vị bán không bị ràng buộc tỷ trọng danh mục chuẩn Độ nhạy cảm thị trường mang tính bù trừ lẫn tồn vị mua toàn vị bán kiểm sốt rủi ro Nhà đầu tư khơng bị ràng buộc di chuyển xa hay tiến gần tỷ trọng danh mục chuẩn ĐƯA TRỞ LẠI TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG  Một danh mục trung lập thị trường tạo tỷ suất sinh lợi động từ cổ phiếu cụ thể mà nhà đầu tư lựa chọn để nắm giữ dài hạn bán khống, cộng với tỷ suất sinh lợi đại diện cho lãi suất Chiến lược trung lập không phản ánh tỷ suất sinh lợi rủi ro thị trường vốn cổ phần sở → Giá trị tăng thêm từ kỹ lựa chọn cổ phiếu, thể chênh lệch vị mua vị bán, không phụ thuộc vào thành loại tài sản đại diện cho cổ phiếu lựa chọn ĐƯA TRỞ LẠI TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG ĐƯA TRỞ LẠI TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG ĐƯA TRỞ LẠI TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG Khả chuyển tải tỷ suất sinh lợi  Về chất, tỷ suất sinh lợi danh mục trung lập thị trường đại diện cho tỷ suất sinh lợi đối việc lựa chọn cổ phiếu, khơng phụ thuộc vào tồn tỷ suất sinh lợi thị trường mà cổ phiếu lựa chọn từ Tỷ suất sinh lợi này, tất lợi ích việc xây dựng danh mục vị mua – vị bán mà phản ánh, chuyển tải đến loại tài sản khác thông qua việc sử dụng công cụ phái sinh  Danh mục vị mua – vị bán cổ phần hóa chuyển tải tỷ suất sinh lợi loại thị trường vốn cổ phần, cộng với tỷ suất sinh lợi việc lựa chọn cổ phiếu (và rủi ro có liên quan) vào tỷ suất sinh lợi thị trường vốn cổ phần (và rủi ro nó) Khả chuyển tải tỷ suất sinh lợi  “Khả chuyển tải” khoảng chênh lệch vị mua-bán có hai hàm ý hoạt động quản lý đầu tư Thứ nhất, ngụ ý tính đồng danh mục vị mua – vị bán linh hoạt Thứ hai, có lẽ quan trọng thực tiễn, khả chuyển tải cho phép nhà đầu tư tách biệt kỹ lựa chọn cổ phiếu khỏi định phân bổ tài sản Danh mục 120-20 động cải tiến Những danh mục vốn cổ phần động cải tiến có vị bán với tỷ lệ phần trăm vốn (thường 20% hay 30%, 100% hơn) khoản tiền tương tự cho vị mua có địn bẩy Ví dụ, danh mục 120-20 với số vốn ban đầu 10 triệu $, bán khống triệu $ cổ phiếu sử dụng số tiền thu từ bán khống cộng với vốn ban đầu để mua 12 triệu $ cổ phiếu Danh mục 120-20 động cải tiến  Các chiến lược vốn cổ phần động cải tiến tạo cho nhà quản lý tính linh hoạt cao việc xây dựng danh mục, điều cho phép họ khai thác đầy đủ hiểu biết sâu sắc đầu tư  Những danh mục vốn cổ phần động cải tiến tương đương với danh mục vị mua – vị bán cổ phần hóa trung lập thị trường xét độ nhạy cảm thị trường, tỷ trọng động cổ phiếu MỘT SỐ VẤN ĐỀ LƯU Ý  Mặc dù danh mục vị mua – vị bán có thuận lợi so với danh mục có vị mua, nhiên, có phức tạp vốn khơng gặp phải quản lý danh mục có vị mua:  Cổ phiếu nhà đầu tư mong muốn bán khống không sẵn có để vay mượn, hay cổ phiếu bán khống bị người cho vay địi lại  Tình trạng “áp lực lên bán khống (short squeeze)”, nhà đầu mua cổ phiếu cho vay với mức giá tăng để gây áp lực tạo việc mua bù lại mức giá cao MỘT SỐ VẤN ĐỀ LƯU Ý  Một trở ngại nghiêm trọng chiến lược vị mua – vị bán việc nhà đầu tư cảm thấy không thoải mái với ý tưởng bán khống  Vd: khơng có nhiều khả giá tất cổ phiếu bán khống danh mục trung lập thị trường tăng đột ngột thời điểm, mà lại khơng có gia tăng bù lại giá cổ phiếu vị mua Và tăng giá cổ phiếu riêng lẻ khơng tạo khả lý, tồn danh mục bảo vệ miễn đa dạng hóa tốt ĐÁNH GIÁ DANH MỤC VỊ THẾ MUA – VỊ THẾ BÁN  Mặc dù danh mục vị mua – vị bán thường miêu tả rủi ro hay tốn chi phí cách đáng kể so với danh mục có vị mua, chúng không thiết  Khi so sánh với danh mục có vị mua dựa tập hợp hiểu biết, danh mục vị mua – vị bán tạo cho nhà đầu tư hội cải thiện thành danh mục có tính linh hoạt cao việc quản lý đầu tư ... bán chứng khốn đình giá cao “ Add your company slogan ” CÁC DANH MỤC VỐN CỔ PHẦN VỊ THẾ MUA – VỊ THẾ BÁN LOGO CÁC DANH MỤC VỐN CỔ PHẦN VỊ THẾ MUA – VỊ THẾ BÁN Để tạo danh mục vốn cổ phần vị mua. .. cách kết hợp vị mua bán danh mục riêng lẻ → gia tăng tính linh hoạt việc theo đuổi tỷ suất sinh lợi kiểm soát rủi ro CÁC DANH MỤC VỐN CỔ PHẦN VỊ THẾ MUA – VỊ THẾ BÁN  Một danh mục vị mua – vị. .. vị mua – vị bán cao thành tài sản lựa chọn CÁC DANH MỤC VỐN CỔ PHẦN VỊ THẾ MUA – VỊ THẾ BÁN  Danh mục vị mua – vị bán trung lập thị trường cung cấp mức tỷ suất sinh lợi động rủi ro cổ phiếu