Đang tải... (xem toàn văn)
Niêm yết cổ phiếu tại thị trường nước ngoài – Kinh nghiệm quốc tế và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Niêm yết cổ phiếu tại thị trường nước ngoài – Kinh nghiệm quốc tế và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Niêm yết cổ phiếu tại thị trường nước ngoài – Kinh nghiệm quốc tế và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Niêm yết cổ phiếu tại thị trường nước ngoài – Kinh nghiệm quốc tế và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Niêm yết cổ phiếu tại thị trường nước ngoài – Kinh nghiệm quốc tế và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Niêm yết cổ phiếu tại thị trường nước ngoài – Kinh nghiệm quốc tế và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Niêm yết cổ phiếu tại thị trường nước ngoài – Kinh nghiệm quốc tế và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Niêm yết cổ phiếu tại thị trường nước ngoài – Kinh nghiệm quốc tế và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ NIÊM YẾT CỔ PHIẾU TẠI THỊ TRƯỜNG NƯỚC NGOÀI - KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh HOÀNG HỒNG VÂN Hà Nội –2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ NIÊM YẾT CỔ PHIẾU TẠI THỊ TRƯỜNG NƯỚC NGOÀI - KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM Ngành: Kinh doanh Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số: 8340101 Họ tên: Hoàng Hồng Vân Người hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Thu Thủy Hà Nội –2018 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học riêng tơi, tài liệu trích dẫn theo nguồn công bố Kết nghiên cứu luận văn trung thực nội dung luận văn chưa cơng bố cơng trình khoa học Tác giả Hoàng Hồng Vân ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG – HÌNH VẼ vii TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ix CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG NIÊM YẾT CỔ PHIẾU TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN NƯỚC NGỒI 1.1 Khái niệm niêm yết cổ phiếu thị trường nước 1.1.1 Cổ phiếu niêm yết cổ phiếu thị trường nước .6 1.1.1.1 Khái niệm cổ phiếu .6 1.1.1.2 Phân loại cổ phiếu 1.1.1.3 Niêm yết cổ phiếu điều kiện niêm yết cổ phiếu công ty sở giao dịch chứng khoán .7 1.1.1.4 Niêm yết cổ phiếu thị trường nước 10 1.1.2 Mục đích phương thức niêm yết cổ phiếu thị trường nước 10 1.1.2.1 Mục đích 10 1.1.2.2 Phương thức niêm yết .11 1.2 Động doanh nghiệp tiến hành niêm yết cổ phiếu thị trường nước 13 1.2.1 Nhu cầu huy động vốn 13 1.2.2 Nâng cao tính khoản cổ phiếu 14 1.2.3 Quảng bá hình ảnh doanh nghiệp mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm 14 1.2.4 Cải thiện hoạt động quản trị công ty .14 1.2.5 Thu hút nhà đầu tư chiến lược 15 1.2.6 Được bảo vệ hành vi thâu tóm 15 iii 1.3 Thuận lợi khó khăn việc niêm yết cổ phiếu thị trường nước 15 1.3.1 Thuận lợi 15 1.3.2 Khó khăn 16 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến việc niêm yết cổ phiếu thị trường nước 17 1.4.1 Điều kiện kinh tế vĩ mô 17 1.4.1.1 Sự khác biệt khung pháp lý yêu cầu công bố thông tin 17 1.4.1.2 Ảnh hưởng chi phí niêm yết thị trường chứng khốn nước 18 1.4.1.3 Nguy giảm tính khoản cổ phiếu 19 1.4.1.4 Rào cản thị trường 20 1.4.1.5 Chính sách quản lý ngoại hối 20 1.4.2 Điều kiện kinh tế vi mô 21 1.4.2.1 Kiến thức hoạt động niêm yết cổ phiếu thị trường nước doanh nghiệp 21 1.4.2.2 Chế độ kế toán, kiểm toán doanh nghiệp 22 1.4.2.3 Tình hình nội doanh nghiệp 22 CHƯƠNG 2: KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ NIÊM YẾT CỔ PHIẾU TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN NƯỚC NGỒI 24 2.1 Kinh nghiệm niêm yết cổ phiếu nước doanh nghiệp Đài Loan 24 2.1.1 Điều kiện, thủ tục phát hành niêm yết cổ phiếu nước .24 2.1.1.1 Điều kiện, thủ tục để chào bán niêm yết cổ phiếu nước 24 2.1.1.2 Quy định công bố thông tin 28 2.1.2 Kinh nghiệm lên sàn giao dịch chứng khốn Đài Loan Cơng ty Bonny Worldwide Limited .31 2.2 Kinh nghiệm niêm yết cổ phiếu nước thị trường Singapore 32 iv 2.2.1 Điều kiện, thủ tục phát hành, niêm yết cổ phiếu nước công ty Singapore .34 2.2.2 Điều kiện để doanh nghiệp nước niêm yết Singapore (Sàn Mainboard) .36 2.2.3 Kinh nghiệm niêm yết Parkson sàn chứng khoán Singapore 39 2.3 Mỹ - điểm đến doanh nghiệp 45 2.3.1 Các điều kiện để niêm yết sàn NYSE 46 2.3.2 Các điều kiện để niêm yết sàn NASDAQ 51 2.3.3 SEA – Startup công nghệ Đông Nam Á niêm yết Mỹ 54 CHƯƠNG 3: TÌNH HÌNH THỰC TIỄN CỦA VIỆT NAM VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM 62 3.1 Khả niêm yết cổ phiếu nước doanh nghiệp Việt Nam62 3.1.1 Thực tế hành lang pháp lý cho hoạt động niêm yết cổ phiếu nước 64 3.1.2 Năng lực nội doanh nghiệp Việt Nam .68 3.1.2.1 Chế độ kế toán, kiểm toán 68 3.1.2.2 Vấn đề quản trị công ty .69 3.1.2.3 Vấn đề minh bạch công bố thông tin 70 3.1.3 Kinh nghiệm lên sàn SGX Vinamilk .72 3.1.4 Vinagame chuẩn bị niêm yết NASDAQ 74 3.2 Bài học kinh nghiệm cho doanh nghiệp Việt Nam 77 3.3 Đề xuất số giải pháp giúp doanh nghiệp Việt Nam niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán nước 80 3.3.1 Điều chỉnh chuẩn mực kế toán phù hợp với chuẩn mực kế toán quốc tế 80 3.3.2 Hoàn thiện khung pháp lý niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam thị trường chứng khoán quốc tế .81 v 3.3.3 Nâng cấp cải thiện hệ thống quản trị công ty 82 3.3.4 Ứng dụng Công nghệ thông tin vào quản lý 84 KẾT LUẬN 85 DANH SÁCH TÀI LIỆU THAM KHẢO .87 vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT NGHĨA CỦA TỪ VIẾT TẮT TỪ VIẾT TẮT ADRs Chứng lưu ký Mỹ AMEX Sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ ASX CP EBITDA Sở giao dịch chứng khoán Úc Cổ phần Thu nhập trước thuế, lãi khấu hao EDR Chứng lưu ký đồng Euro FSC Ủy ban giám sát tài Đài Loan GDR Chứng lưu ký toàn cầu HĐQT Hội đồng quản trị HOSE Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội IAS Chuẩn mực kế toán quốc tế IFRS Chuẩn mực báo cáo tài quốc tế IPO Chào bán lần đầu cơng chúng NASDAQ National Association of Securities Dealers Automated Quotation - Hệ thống báo giá tự động liên minh tổ chức tự doanh Hoa Kỳ NĐTNN NYSE Nhà đầu tư nước New York Stock Exchange - Sàn giao dịch chứng khoán New York OTC Thị trường chứng khoán phi tập trung SGX Sàn giao dịch chứng khoán Singapore UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước ROE Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu SEC Securities and Exchange Commission - Ủy ban chứng khoán Hoa Kỳ TNHH Trách nhiệm hữu hạn VAS Chuẩn mực kế toán Việt Nam WFE World Federation of Exchages – Hiệp hội sở giao dịch chứng khoán giới vii DANH MỤC BẢNG – HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 : Cơ cấu cổ phần dự kiến niêm yết 31 Bảng 2.2: Bảng số liệu thu nhập từ hoạt động kinh doanh liên tục tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu từ năm 2014 đến 2018 .32 Bảng 2.3: Điều kiện để doanh nghiệp niêm yết sàn Mainboard - SGX 38 Bảng 2.4: Các cột mốc hoạt động Parkson .40 Bảng 2.5: Số lượng công ty niêm yết sàn NYSE 45 Bảng 2.6: Điều kiện để doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu sàn giao dịch NYSE Mỹ .48 Bảng 2.7: Phí niêm yết Sở giao dịch chứng khoán New York 51 Bảng 2.8: Tiêu chuẩn niêm yết sàn NASDAQ 54 Bảng 3.1: So sánh giá trị vốn hóa thị trường số sàn giao dịch chứng khoán (năm 2017) 64 Bảng 3.2: Lợi nhuận trước thuế Vinamilk giai đoạn 2006 – 2008 .73 viii DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 2.1: Biểu đồ thu nhập từ hoạt động kinh doanh liên tục Bonny Worldwide Limited từ năm 2014 đến 2017 (Income from continuing operations before tax) 32 Hình 2.2: Biểu đồ tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu từ năm 2014 đến năm 2017 (EPS) 32 Hình 2.3: Tổng doanh thu năm tài 2009 - 2011 Parkson .41 Hình 2.4: Tổng lợi nhuận từ hàng hóa giai đoạn 2009 - 2011 Parkson .41 Hình 2.5: EBITDA giai đoạn 2009 – 2011 Parkson 42 Hình 2.6: Lợi nhuận giai đoạn 2009 – 2011 Parkson .43 Hình 2.7: Cơ cấu tổ chức SEA 58 Hình 3.1: Doanh nghiệp niêm yết đạt chuẩn công bố thông tin giai đoạn 2012 - 2017 71 Hình 3.2: Cơ cấu máy quản lý VNG .75 Hình 3.3: Kết kinh doanh hợp VNG 76 76 lợi nhuận gộp tăng 63% - tương đương 663 tỷ, lợi nhuận sau thuế tăng 136% - tương đương 313 tỷ Đến cuối năm 2016, VNG sở hữu 15 công ty lĩnh vực game online, web ứng dụng thương mại điện tử Tính đến thời điểm 31/12/2016, VNG phát hành 26.686.944 cổ phần phổ thơng có 24.989.979 cổ phần chuyển nhượng tự (chiếm 93,6%) 1.697.015 cổ phần hạn chế chuyển nhượng (chiếm 6,4%) VNG doanh nghiệp đại chúng lớn Việt Nam với nhiều sản phẩm công nghệ thông tin đạt lợi nhuận cao Tuy nhiên có điểm khiến VNG khác với doanh nghiệp Việt Nam khác VNG chưa niêm yết sàn giao dịch chứng khốn kể nước lẫn ngồi nước Vì thế, việc VNG ký biên ghi nhớ với sàn chứng khoán NASDAQ điều khiến nhiều nhà đầu tư nước thích thú bối cảnh, Việt Nam chưa có doanh nghiệp niêm yết thành công đất Mỹ Để niêm yết thành công sàn NASDAQ, VNG phải thỏa mãn số điều kiện thu nhập trước thuế theo quy định NASDAQ Số liệu thực tế VNG sau: Hình 3.3: Kết kinh doanh hợp VNG (Đơn vị: Tỷ đồng) Kết kinh doanh hợp VNG 3960 3023 2367 2313 2254 1831 1790 500 2010 793 2011 2092 1032 908 599 2012 2013 Lợi nhuận s au thuế 255 310 2014 2015 676 2016 KH 2017 Doanh thu Nguồn:http://cafef.vn/cung-voi-tham-vong-niem-yet-san-my-vng-dat-muctieu-lai-908-ty-dong-trong-nam-2017-tang-truong-30-20170613154606654.chn 77 Trong thơng báo mình, VNG khơng tiết lộ thời gian quy mô đợt IPO nước Mỹ này, dự kiến, VNG năm để chuẩn bị thủ tục cho đợt IPO bao gồm: lựa chọn đơn vị tư vấn niêm yết, lựa chọn đơn vị tư vấn luật kiểm toán, chuẩn bị báo cáo tài năm gần rà soát lại hoạt động VNG để đảm bảo hoạt động VNG tuân thủ pháp luật số yêu cầu khác sàn NASDAQ Nếu lần VNG IPO thành cơng doanh nghiệp Việt Nam niêm yết sàn chứng khoán lớn thứ hai giới NASDAQ trở thành người tiên phong việc huy động vốn từ kênh hấp dẫn 3.2 Bài học kinh nghiệm cho doanh nghiệp Việt Nam Sự hưng thịnh thị trường chứng khoán Việt Nam vào năm 2007 2008 khơi nguồn cho hoạt động niêm yết nước doanh nghiệp Rồi lao dốc thị trường chứng khoán nước giới cuối năm 2008 năm 2009 làm trì hỗn hoạt động Đến thời điểm tại, chưa có doanh nghiệp Việt Nam niêm yết thành cơng thị trường nước ngồi việc Vinamilk hay VNG có hoạt động tích cực để chuẩn bị cho việc niêm yết cổ phiếu nước ngồi tín hiệu đáng mừng kinh tế nói chung cho doanh nghiệp nói riêng Đối với Vinamilk, doanh nghiệp cải thiện hệ thống quản trị doanh nghiệp, tuân thủ theo tiêu chuẩn quốc tế để đảm bảo tính minh bạch hoạt động cơng ty tăng cường lòng tin cho nhà đầu tư Báo cáo tài hợp điều chỉnh theo chuẩn quốc tế nỗ lực lớn công ty việc cung cấp thông tin cho nhà đầu tư quốc tế để đáp ứng tiêu chuẩn SGX Sự nỗ lực với việc cải thiện hoạt động quản trị công ty cuối giúp Vinamilk gặt hái thành nhận thư chấp thuận niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Singapore Cần phải ghi nhận cố gắng nỗ lực doanh nghiệp có thành đường đưa cổ phiếu Việt xuất ngoại Vinamilk hay VNG nhiên nên nhìn vào lý mà Vinamilk chưa niêm yết thành công cổ phiếu thị trường chứng khốn sơi động Đông Nam Á Lý mà Vinamilk đưa thời điểm thị trường giới có nhiều biến động khó dự đốn nên HĐQT định tạm dừng việc 78 phát hành niêm yết cổ phiếu SGX, dự kiến đến điều kiện thị trường thuận lợi công ty khởi động lại trình Cùng thời điểm với Vinamilk, cơng ty chứng khốn SàiGgòn (SSI), PVDrilling hay Tập đồn Kido (tên cũ Kinh Đô) đưa đề xuất đăng ký niêm yết cổ phiếu trung tâm tài lớn Singapore, HongKong hay Mỹ kế hoạch xuất cách chớp nhoáng nhanh chóng chìm vào qn lãng Chắc chắn thời điểm năm 2008 tại, doanh nghiệp nhìn vào đường xuất ngoại cổ phiếu thấy đầy chông gai thử thách Trên giới có nhiều thị trường chứng khốn phát triển nhiều mức độ khác Có thị trường phát triển lâu đời quy mô vào hàng số giới Nyse, thị trường chứng khoán điện tử cho ngành công nghệ cao Nasdaq, hay thị trường trung tâm tài phát triển trội châu lục Singapore… Doanh nghiệp muốn niêm yết sàn giao dịch tuỳ thuộc vào mục đích, lực doanh nghiệp đặc điểm thị trường Để lên sàn giao dịch có tầm cỡ, doanh nghiệp cần có chuẩn bị tốt cải thiện hệ thống quản trị công ty, điều chỉnh báo cáo tài hợp theo chuẩn quốc tế Thị trường đem lại lợi ích lớn chi phí niêm yết cao Tuy nhiên, chi phí niêm yết mối bận tâm hầu hết công ty lớn Trước đưa cổ phiếu xuât ngoại, doanh nghiệp nên phân tích sâu vấn đề như: - Sự am hiểu tiêu chuẩn niêm yết sàn mà hướng tới; - Mục đích doanh nghiệp niêm yết ngoại; - Vấn đề quản trị công ty ; - Vấn đề minh bạch công bố thơng tin ; - Chi phí phải bỏ niêm yết ngoại; - Những quy định nước nhằm hướng dẫn phục vụ cho hoạt động niêm yết ngoại Từ đó, doanh nghiệp dễ dàng lựa chọn thị trường phù hợp khả đem lại lợi ích vượt trội so với chi phí bỏ 79 Một vấn đề dễ khiến doanh nghiệp Việt Nam lầm tưởng “ôm mộng” lên sàn ngoại chưa đủ sức kể đến điều kiện niêm yết cổ phiếu sàn giao dịch Trong điều kiện niêm yết cổ phiếu Việt Nam đơn giản: vốn điều lệ 30 tỷ (đối với HNX) 120 tỷ (đối với HOSE), doanh nghiệp phải có từ đến năm hoạt động công ty cổ phần… doanh nghiệp Việt dễ dàng đưa cổ phiếu lên giao dịch sàn nước thị trường nước ngồi đặc biệt SGX NYSE đòi hỏi điều kiện cao nhiều mà doanh nghiệp Việt Nam đáp ứng Điều kiện để niêm yết cổ phiếu sàn NYSE không dễ dàng cho doanh nghiệp Việt Nam: Tổng lợi nhuận trước thuế 03 năm tài gần ≥ 100 triệu USD Mỗi năm 02 năm gần lợi nhuận trước thuế ≥ 25 triệu USD Số cổ đông nắm giữ từ 100 cổ phần trở lên 5000 cổ đơng tồn giới Số cổ phần nắm giữ công khai 2.5 triệu cổ phần toàn giới Giá trị thị trường cổ phần công khai 100 triệu USD toàn giới Giá cổ phiếu tối thiểu $4/cổ phiếu Đối với thị trường chứng khoán Singapore, điều kiện để lên bảng khơng “dễ thở” doanh nghiệp Việt Đó doanh nghiệp phải đạt lợi nhuận trước thuế tối thiểu 30 triệu SGD cho năm tài gần nhất; phải có thành viên độc lập hội đồng quản trị thường trú dân Singapore; 25% số lượng cổ phiếu phát hành 500 cổ đông nắm giữ (đối với vốn hố thị trường > 300 triệu la Singapore, tỷ lệ từ 12-20%) 1000 cổ đơng tồn giới trường hợp niêm yết thứ cấp; phải đáp ứng chuẩn mực kế toán theo tiêu chuẩn kế tốn Singapore, Mỹ, quốc tế Việc cơng bố thơng tin, kiểm tốn phải đáp ứng theo thơng lệ quốc tế Việc đáp ứng yêu cầu lợi nhuận trước thuế hay cấu quản trị doanh nghiệp đưa cổ phiếu nước niêm yết tốn khó với doanh nghiệp nước bên cạnh đó, doanh nghiệp trả khoản phí đăng ký niêm yết phí thường niên đắt đỏ Riêng phí niêm yết có hai loại phí: phí ban đầu phí hàng năm Đối với cơng ty có giá trị thị trường 500 triệu đơla Singapore tỷ đơla Singapore phải trả 80 khoản phí tối thiểu (50 nghìn đơla Singapore) tối đa (200 nghìn đơla Singapore) cố định tương ứng Phí hàng năm từ 25 nghìn đơla Singapore đến 100 nghìn đơla Singapore 3.3 Đề xuất số giải pháp giúp doanh nghiệp Việt Nam niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khốn nước ngồi Hoạt động niêm yết thị trường chứng khốn nước ngồi khơng mang lại lợi ích cho thân doanh nghiệp mà cho kinh tế Vì doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn nước ngồi khơng giúp doanh nghiệp ngày phát triển mạnh mà tiếp thu thành tựu khoa học công nghệ nước tiên tiến, kinh tế thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngồi Vì việc niêm yết thị trường chứng khốn nước ngồi quan điểm quản lý cần khuyến khích Việc quan quản lý cần có biện pháp cách thức hỗ trợ doanh nghiệp pháp lý biện pháp kỹ thuật cần thiết phải tích cực Tại Việt Nam quản trị cơng ty công bố thông tin chưa thực tốt, ngồi việc doanh nghiệp lớn hoàn tất thủ tục cần thiết để niêm yết nước Vinamilk, hay VNG làm thủ tục để IPO Chính phủ Việt Nam nên khuyến khích hỗ trợ điều kiện cần thiết để doanh nghiệp vừa nhỏ niêm yết nước có nhiều ưu đãi Những yếu quản trị công ty công bố thông tin doanh nghiệp nước cần phải khắc phục thông qua hoạt động quản lý tập huấn quản trị công ty công bố thông tin cho doanh nghiệp, để doanh nghiệp hiểu hai yếu tố đánh giá triển vọng phát triển doanh nghiệp 3.3.1 Điều chỉnh chuẩn mực kế toán phù hợp với chuẩn mực kế toán quốc tế Khi soạn thảo tiêu chuẩn kế toán Việt Nam, nhà làm luật có tham khảo kỹ chuẩn mực kế toán quốc tế,kinh nghiệm nước thực trạng kinh tế Việt Nam để ứng dụng phù hợp mực Tuy nhiên, chuẩn mực kế toán Việt Nam khác với chuẩn mực kế toán quốc tế số điểm quan trọng Việc doanh nghiệp muốn “tiến biển lớn” phải áp dụng 81 hai chuẩn mực kế tốn Việt Nam quốc tế cơng tác kế toán, kiểm toán doanh nghiệp tốn thời gian, nguồn lực chi phí Không khác biệt số quy định chuẩn mực kế toán mà hệ thống chuẩn mực kế toán Việt Nam chưa đầy đủ Từ năm 2001 đến 2005, Bộ Tài ban hành đợt với 26 chuẩn mực kế toán, chuẩn mực quốc tế có 38 chuẩn mực Chính u cầu cấp thiết phải sớm điều chỉnh bổ sung chuẩn mực cấp thiết, đặc biệt lĩnh vực phòng ngừa rủi ro, cơng cụ tài chính, phái sinh, báo cáo tài tạm thời, chuẩn mực ta ban hành chưa phù hợp thông lệ quốc tế 3.3.2 Hoàn thiện khung pháp lý niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam thị trường chứng khoán quốc tế Đến thời điểm tại, hành lang pháp lý để doanh nghiệp đưa cổ phiếu niêm yết thị trường nước đầy đủ Tuy nhiên tất nằm lý thuyết thực tế chưa có doanh nghiệp “xuất ngoại” thành công cổ phiếu Ngay trường hợp Vinamilk, gần năm để hoàn thành thủ tục để nhận gật đầu mặt nguyên tắc sau lại từ bỏ kế hoạch Nhà nước ban hành văn pháp lý điều kiện niêm yết, trách nhiệm báo cáo nghĩa vụ doanh nghiệp sở giao dịch chứng khoán nước ngồi mà chưa có quy định, hướng dẫn riêng việc thực hoạt động đăng ký, lưu ký, toán bù trừ chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam niêm yết nước Ngoài ra, quy định Pháp luật ngoại hối yêu cầu tổ chức phát hành Việt Nam mở tài khoản nước ngồi tổ chức tín dụng phép Việt Nam để nhận khoản ngoại tệ thu từ q trình niêm yết, mà khơng quy định tổ chức phát hành phải mở tài khoản nước dự định niêm yết chứng khoán Điều dẫn đến thực tế, nhà đầu tư nước đặt mua chứng khốn khơng thể chuyển tiền giao dịch vào tài khoản tổ chức phát hành Việt Nam, ngân hàng phục vụ tổ chức khơng có chi nhánh, văn phòng giao dịch đặt quốc gia niêm yết 82 Nhà nước cần ban hành quy định, hướng dẫn cụ thể hoạt động liên quan niêm yết nước Chẳng hạn tỷ lệ nắm giữ người nước cơng ty có chứng khốn niêm yết nước ngồi, phân định rõ tỷ lệ niêm yết nước tỷ lệ nắm giữ người nước nước, quy định trường hợp có xung đột lợi ích nhà đầu tư nước nước ngồi cơng ty có chứng khốn niêm yết nước quyền mua bán chứng khốn, sách chia cổ tức để bảo đảm cơng nhà đầu tư nước Hay doanh nghiệp có vốn đầu tư nước có đem phần vốn phát hành nước ngồi hay khơng Hướng giải trường hợp báo cáo lãi lỗ theo tiêu chuẩn Việt Nam quốc tế có khác số lãi để chia cổ tức cho cổ đơng ngồi nước mà đảm bảo công 3.3.3 Nâng cấp cải thiện hệ thống quản trị công ty Năm 2005, khảo sát cho Media Corppess Ltd tờ Business Times Singapore công bố, Michelle Quah thực định đầu tư vào công ty nhà đầu tư có tổ chức, kết cho thấy định nhà đầu tư hỏi phụ thuộc vào cấu trúc chất lượng HĐQT, chất lượng minh bạch báo cáo tài chính, giá cổ phiếu, khả công ty liên lạc với nhà đầu tư, phóng thích thơng tin đáng kể ảnh hưởng tới cổ đơng thiểu số Qua cho ta thấy tầm quan quản trị công ty việc hấp dẫn nhà đầu tư Khuôn khổ pháp lý quản trị công ty Việt Nam quy định Luật Doanh nghiệp, Luật Chứng khoán Bộ Tài ban hành Quy chế quản trị cơng ty điều lệ mẫu áp dụng cho công ty niêm yết Việt Nam Tuy nhiên, quy định mức bản, nhằm đáp ứng việc có hành lang pháp lý chung quản trị công ty nên chưa thật đầy đủ, chi tiết Vì nên việc áp dụng doanh nghiệp vào thực tế doanh nghiệp mang nặng tính hình thức, đa phần chép lại mà khơng có cụ thể hóa cá biệt 83 Doanh nghiệp Việt Nam cần cải tiến hệ thống quản trị công ty khơng mục đích đáp ứng u cầu niêm yết ngoại mà để bảo vệ lợi ích nhà đầu tư nước Đa số doanh nghiệp cổ phần hố có thành viên HĐQT nằm ban quản lý điều hành công ty Đặc biệt doanh nghiệp nhà nước thơng thường có chủ tịch hội đồng quản trị kiêm tổng giám đốc Một doanh nghiệp muốn niêm yết thị trường lớn nước ngồi nơi đòi hỏi bảo vệ cao quyền lợi nhà đầu tư thiểu số tính độc lập cao thành viên HĐQT cấu giám sát cần nâng cấp thay đổi Doanh nghiệp cần đào tạo nâng cao trình độ kỹ HĐQT Công ty nên công khai vấn đề đào tạo huấn luyện giám đốc hàng năm công khai báo cáo thường niên Nhà nước nên khuyến kích cơng ty huấn luyện giám đốc bổ nhiệm lĩnh vực kế toán, pháp lý, kiến thức cụ thể ngành kinh doanh Những nhà làm luật cần hướng dẫn rõ quy trình đào tạo cho thành viên HĐQT bầu Doanh nghiệp muốn gia nhập vào thị trường chứng khoán phát triển giới buộc phải nâng cao tính độc lập HĐQT muốn đánh giá cao Điều thể qua việc công ty tăng số thành viên HĐQT độc lập mức độ độc lập thành viên HĐQT Doanh nghiệp nên thiết lập quy trình đánh giá hiệu hoạt động HĐQT Để từ đó, nhà đầu tư nước ngồi dựa vào hệ thống quản trị công ty hiệu hoạt động hội đồng quản trị để đánh giá kết hoạt động công ty HĐQT thành lập số tiểu ban thay mặt HĐQT việc giám sát hoạt động công ty quy định rõ trách nhiệm giám sát tiểu ban Số thành viên tham gia vào tiểu ban tiểu ban lương thưởng nên người để đại diện cho cổ đông, đặc biệt cổ đông thiểu số HĐQT nên có kiến đánh giá hệ thống kiểm sốt nội quản lý rủi ro công ty công khai báo cáo thường niên công ty Nhân viên cần khoản thời gian tập hệ thống quản trị công ty theo chuẩn quốc tế, cụ thể việc ứng dụng hệ thống giám sát, quản lý, hệ thống báo cáo Quy định rõ quyền hạn trách nhiệm chủ tịch Hội đồng quản trị tổng giám đốc văn bản, đại hội đồng cổ đông xét duyệt Đảm bảo quyền lực 84 không tập trung vào người định đưa cách độc lập, mục đích tối đa hố giá trị cơng ty 3.3.4 Ứng dụng Công nghệ thông tin vào quản lý Công tác ứng dụng Công nghệ thông tin quản lý cần thiết cho việc chuyển đổi số liệu kế tốn báo cáo tài Đặc biệt doanh nghiệp nung nấu ý định niêm yết cổ phiếu nước ngồi thường doanh nghiệp có quy mô lớn, nhiều dự án, nhiều công ty với số liệu kế tốn khổng lồ việc đầu tư cho công nghệ ứng ụng công nghệ vào quản lý sở liệu, lập báo cáp kịp thời xác cần thiết Bên cạnh đó, để vận hành hệ thống cơng nghệ thơng tin mình, doanh nghiệp cần đội ngũ kỹ sư, kế tốn viên đủ trình độ, giàu kinh nghiệm, dễ dàng thích nghi với thay đổi công nghệ để vận hành Nhờ trợ giúp cơng nghệ thơng tin, cơng ty tạo sở liệu công ty để phục phục vụ nhu cầu báo cáo phân tích thời điểm Cơ sở liệu dùng chung khai thác lợi ích với nhiều góc độ khác Đặc biệt kế thừa cơng việc phận độc lập giúp tiết kiệm thời gian, chi phí nhiều so với việc doanh nghiệp làm việc quản lý phần hành riêng lẻ 85 KẾT LUẬN Hoạt động niêm yết cổ phiếu nước ngồi sơi động giai đoạn 2007 – 2009 hàng loạt doanh nghiệp Việt Nam công bố kế hoạch lên sàn Tuy nhiên số lý mà tất chưa thực Nhưng tương lai, hoạt động kỳ vọng phát triển lợi ích mà mang lại cho doanh nghiệp nói riêng thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung Thơng qua luận văn này, tác giả làm rõ vấn đề sau: Một là, hệ thống hóa sở lý luận hoạt động niêm yết cổ phiếu thị trường nước ngoài; Hai là, phân tích kinh nghiệm niêm yết cổ phiếu nước doanh nghiệp Đài Loan, Singapore điều kiện niêm yết sàn chứng khoán Singapre, NYSE; Ba là, từ thực tế việc niêm yết nước nước khác điều kiện niêm yết thị trường lớn, áp dụng vào Việt Nam để nhìn nhận rút học kinh nghiệm đề xuất giải pháp để đưa cổ phiếu Việt niêm yết nước ngồi Có thể thấy, Việc niêm yết cổ phiếu nước ngồi khơng đơn giản Nó đòi hỏi doanh nghiệp phải có q trình chuẩn bị kỹ từ việc cải cách hệ thống quản trị cơng ty, hệ thống kiểm sốt nội hồn thiện báo cáo tài để phù hợp với chuẩn mực kế toán quốc tế Doanh nghiệp sớm làm tốt công tác hội lên sàn lớn sớm mở với doanh nghiệp nhiêu, giai đoạn nay, hệ thống luật pháp văn quy phạm pháp luật cho việc niêm yết cổ phiếu nước tạm coi đầy đủ Ngược lại, với doanh nghiệp nặng với việc cơng bố thơng tin hài lòng với cung cách quản trị lòng với tình hình thị trường nước việc niêm yết nước tiếp cận với kênh huy đông vốn hiệu xa vời nguy tụt hậu không tránh khỏi Mặc dù tác giả nỗ lực trình thực luận văn, song thời gian có hạn hạn chế kinh nghiệm hiểu biết thị trường chứng khốn nước nói riêng thị trường chứng khốn nước nói riêng 86 nên chắn luận văn nhiều khuyết điểm Tác giả mong nhận đóng góp thầy nhà phân tích thị trường chứng khốn để giúp luận văn hồn thiện thêm Trong trình thực luận văn, tác giả xin cảm ơn hướng dẫn, bảo tận tình PGS TS Nguyễn Thu Thủy, thầy cô giáo khoa Quản trị kinh doanh thầy cô trường Đại học Ngoại Thương giúp đỡ em suốt trình học tập trường Xin trân trọng cảm ơn! 87 DANH SÁCH TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt Bộ Tài (26/10/2015) Thơng tư số 162/2015/TT-BTC việc hướng dẫn việc chào bán chứng khoán cơng chúng, chào bán cổ phiếu để hốn đổi, phát hành thêm cổ phiếu, mua lại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ chào mua công khai cổ phiếu; Bộ tài (13/03/2007) Quyết định số 12/2007/QĐ-BTC việc ban hành quy chế quản trị công ty áp dụng cho công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán/ trung tâm giao dịch chứng khoán; Bộ tài (06/20/2015) Thơng tư số 115/2015/TT-BTC việc hướng dẫn công bố thông tin thị trường chứng khoán; https://baomoi.com/20-san-giao-dich-chung-khoan-lon-nhat-thegioi/c/22054434.epi, truy cập ngày 18/03/2018; http://baodautu.vn/cong-ty-me-cua-shopee-niem-yet-tren-san-chung-khoannew-york-thu-ve-884-trieu-usd-d71560.html, truy cập ngày 25/03/2018; http://baoquocte.vn/vinamilk-se-niem-yet-o-singapore-khi-thuan-loi11345.html, truy cập ngày 26/3/2018; TS Tạ Thanh Bình (năm 2009) Hồn thiện khung pháp lý niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam thị trường chứng khốn nước ngồi Đề tài nghiên cứu khoa học; TS Tạ Thanh Bình, Chuyên đề 12: Minh bạch công bố thông tin thị trường chứng khoán, http://daotaomof.vn/bvct/chi-tiet/397/chuyen-de-12minh-bach-va-cong-bo-thong-tin-tren-thi-truong-chung-khoan.html, truy cập ngày 28/03/2018; Chính phủ (20/7/2012) Nghị định số 58/2012/NĐ-CP quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khốn; 10 Chính phủ (26/6/2015) Nghị định số 60/2015/NĐ-CP sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20 tháng năm 2012 Chính phủ quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng 88 khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán; 11 http://cafef.vn/cung-voi-tham-vong-niem-yet-san-my-vng-dat-muc-tieu-lai908-ty-dong-trong-nam-2017-tang-truong-30-20170613154606654.chn, truy cập ngày 28/3/2018; 12 http://finance.vietstock.vn/1/3/TCR/tai-tai-lieu.htm; truy cập ngày 25/03/2018; 13 Quốc Hội (29/06/2006) Luật Chứng khoán 14 Quốc Hội (24/11/2010) Luật Chứng khoán sửa đổi; 15 http://www.saga.vn/loi-ich-doi-voi-cong-ty-nuoc-ngoai-khi-niem-yet-tren-sanchung-khoan-my~34752, truy cập ngày 25/03/2018; 16 https://viblo.asia/p/tim-hieu-ve-singapore-exchange-sgx-oZVRg48oMmg5, truy cập ngày 20/03/2018; 17 https://vietstock.vn/2017/09/chi-co-114-dnny-dat-chuan-cong-bo-thong-tinnam-2017-830-557222.htm, truy cập ngày 25/03/2018; 18 https://www.vng.com.vn/legal/Baocaonam/VNG_Consol_V.pdf, truy cập ngày 28/3/2018; 19 https://www.vinamilk.com.vn/static/uploads/bc_thuong_nien/13981810860ca7d938f59ea610255fc6a99c50c6129e5d5ef44cc39594bc0953f6ee82b46c.p df, truy cập ngày 26/03/2018; 20 https://www.vinamilk.com.vn/static/uploads/bc_thuong_nien/1398181460eaa2142d202ea81524d6343b874968b8d3e1cfb45ee9f316fb33ed4eac535e50.p df, truy cập ngày 26/03/2018; 21 https://www.vinamilk.com.vn/static/uploads/bc_thuong_nien/13981816164c6c1a90484073e52d5fab58b795193422920e4c79111bf412d2720a5d3fd37f pdf, truy cập ngày 26/03/2018 Tài liệu tiếng Anh Anderson, R and P Tychon (1993), “Competition among European financial markets: the case of cross-listed Belgian equities”, Revue de la Banque Doidge C, Karolyi G.A, Stulz M.R (2004) Why are foreign firms listed in the Us worth more?, Journal of financial economics, 71(2): 205-238; Donowitz, I., Glen, J., and Madhavan (1997), “Market Segmentation and Stock 89 Prices: Evidence from an Emerging Market”, Journal of Finance, 52, 1059-1085; James C Chapman, Wanli Xu, Nixson Peabody (2008), “China IPOs – the era public offerings, http://www.nixonpeabody.com/linked_media/publications/China- IPOs_May- of transition”, Special report initial 2008.pdf, truy cập 05/03/2018 Karolyi G.A (1998) “Why Do Companies List Shares Abroad? A Survey of the Evidence and Its Managerial Implications,” Financial Markets, Institutions, and Instruments, (1): 1-60; Houston C.O, Jones R.A (2002) Canadian manager perceptions of the US exchange listings: recent evidence Journal of International Financial Management and Accounting, 13 (3): 235-253; Fanto A.J, Karmel S.R (1997) A report on the attitudes of foreign companies regarding a U.S listing Stanford Journal of Law, Business, and Finance 3(1): 143–162; (2010) NASDAQ “Listing standards http://www.nasdaq.com/about/nasdaq_listing_req_fees.pdf, and truy fees”, cập ngày 25/3/2018; NASDAQ’s Story, http://business.nasdaq.com/discover/nasdaq- story/index.html truy cập ngày 25/3/2018 10 Quah M (2005), “Corporate governance: call for tough new rules”, Business Times Singapore 11 Qian Sun, Wilson H.S Tong, Yujun Wu (2007) “The choice of foreign primary listing: China’s share-issue privatization experience” China International Conference in Finance, Chengdu, China, 9-12 July 2007 12 King R.M and Mittoo R.U (2007) What Companies Need to Know About International Cross-Listing Journal of Applied Corporate Finance, 19 (4): 6074; 13 Parkson Gerographic Footprint, http://www.parkson.com.sg/geographic- footprint, truy cập ngày 28/03/2018; 14 Rulebook - Part V Listing Requirements for Foreign Issuers, 90 http://rulebook.sgx.com/en/display/display_main.html?rbid=3271&element_id= 4876, truy cập ngày 15/03/2018; 15 Security and Exchange Commission (2017) Registration Statement; 16 The listed company manual - 103 Minimum Numerical Standards Non-U.S Companies Equity Listings Distribution – Nyse ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ NIÊM YẾT CỔ PHIẾU TẠI THỊ TRƯỜNG NƯỚC NGOÀI - KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM Ngành: Kinh doanh Chuyên... ĐỘNG NIÊM YẾT CỔ PHIẾU TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN NƯỚC NGỒI 1.1 Khái niệm niêm yết cổ phiếu thị trường nước 1.1.1 Cổ phiếu niêm yết cổ phiếu thị trường nước .6 1.1.1.1 Khái niệm cổ phiếu. .. luận văn niêm yết cổ phiếu thị trường nước - Phạm vi nghiên cứu vấn đề niêm yết cổ phiếu số thị trường nước ngồi cơng ty cổ phần như: thị trường Singapore, thị trường Đài Loan, thị trường Mỹ Việt