UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY SẢN PHẨM PHÁI SINH VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CHƯƠNG 2: CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN GVHD: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TH: NHÓM UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY DANH SÁCH THÀNH VIÊN Nguyễn Thanh Nhàn Võ Kế Trí Lê Thị Ngoan Nhóm UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY CẤU TRÚC CHƯƠNG I TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN II CƠ CHẾ GIAO DỊCH III CÁC QUI ĐỊNH TRÊN THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY MỤC TIÊU CHƯƠNG Cơ chế giao dịch Quyền chọn mua - bán Lịch sử thị trường quyền chọn Tìm hiểu loại quyền chọn thị trường quyền chọn Tác động thuế ký quỹ đến thị trường quyề nchọn Thị trường OTC Sàn giao dịch thức Phần tổng quan thị trường quyền chọn UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY Tổng quan thị trường quyền chọn Quyền Lịch sử thị chọn thị trường trường quyền quyền chọn chọn Phần tổng quan thị trường quyền chọn UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY Các thuật ngữ Hợp đồng kỳ hạn: Là hợp đồng mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá thỏa thuận Hợp đồng giao sau: Là hợp đồng mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá thỏa thuận Quyền chọn hợp đồng giao sau: hay quyền chọn hàng hóa hay quyền chọn giao sau Hợp đồng cho phép người mua quyền mua bán hợp đồng giao sau vào ngày tương lai với mức giá thỏa thuận Hoán đổi (Swap): Là công cụ hay hợp đồng mà hai bên đồng ý hốn đổi dòng tiền Quyền chọn hốn đổi (Swaption): Là quyền chọn mà cho phép người mua quyền hoán đổi Thỏa thuận mua lại (Repo): Là hợp đồng cho phép người bán mua lại tài sản bán vào thời điểm tương lai với mức giá thỏa thuận trước Phần tổng quan thị trường quyền chọn UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY Các thuật ngữ Quyền chọn: cho người mua quyền mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá thỏa thuận vào ngày Giá thực (Strike price exercise price striking price): Là mức giá cố định mà người mua hợp đồng quyền chọn mua bán tài sản chấp nhận thời điểm mua hợp đồng Ngày đáo hạn (Expiration date): Ngày hợp đồng mua bán thực ấn định thời điểm mua hợp đồng Phí quyền chọn: Là giá quyền chọn mà bên mua quyền chọn phải trả cho bên bán khoản để bù đắp cho bên cung Phần tổng quan thị trường quyền chọn UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY Sự phát triển thị trường quyền chọn Từ đầu năm 1800 kỷ 19, quyền chọn mua bán chứng khoán cung cấp Những năm 1900, nhóm cơng ty thành lập hiệp hội nhà môi giới kinh doanh quyền chọn thành lập thị trường quyền chọn Năm 1973 sàn giao dịch Chicago Board of Trade (CBOT) tổ chức sàn giao dịch quyền chọn riêng cho cổ phiếu có tên CBOE sau gần tất sàn giao dịch khác giao dịch quyền chọn 1987 thị trường quyền chọn bị ảnh hưởng nặng nề cú sốc sụp đổ thị trường chứng khoán Đầu năm 1990 thị trường quyền chọn thay đổi sáng tạo giao dịch mạnh mẽ thị trường phi tập trung sàn giao dịch Phần 1: Tổng quan thị trường quyền chọn Quyền chọn thị trường quyền chọn Quyền chọn mua Call option UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY • Là loại quyền để mua (nhưng không bắt buộc) tài sản mức giá cố định • Người nắm giữ quyền chọn khơng thực quyền (hủy hợp đồng) • Quyền chọn áp dụng với nhiều dạng tài sản • Cao giá ITM (in-the-money): Quyền chọn mua mà giá chứng khốn cao giá thực • Kiệt giá OTM (out-of-the-money): giá cổ phiếu thấp giá thực • Ngang giá ATM (at-the-money): giá cổ phiếu giá thực • Ví dụ: ngày 1/8/2011: quyền chọn mua 01 cổ phiếu Microsoft bán với giá thực 27.5 usd, với ngày đáo hạn 16/9 Giá cổ phiếu Microsoft 27.27 usd Tại bên lại tham gia vào hợp đồng quyền chọn mua này? Phần 1: Tổng quan thị trường quyền chọn Quyền chọn thị trường quyền chọn Quyền chọn bán Put option UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY • Là loại quyền bán (nhưng không bắt buộc) tài sản mức giá cố định • Người nắm giữ quyền chọn khơng thực quyền (hủy hợp đồng) • Quyền chọn áp dụng với nhiều dạng tài sản • Quyền chọn bán sử dụng để phòng ngừa rủi ro vị cổ phiếu • Ví dụ: ngày 1/8/2011: quyền chọn bán 01 cổ phiếu Microsoft bán với giá thực 27.5 usd, với ngày đáo hạn 16/9 Giá cổ phiếu Microsoft 27.27 usd Khi mua quyền chọn bán người bán dự phòng cho việc cổ phiếu giảm tương lai THUẾ Thuế giao dịch bán quyền chọn bán:  Một nhà đầu tư bán quyền chọn bán sau mua lại trước đáo hạn để quyền chọn hết hạn, khoản lợi nhuận khoản lãi vốn ngắn hạn Vì vậy, đánh thuế theo thuế suất thu nhập thông thường Ngược lại, lỗ khấu trừ thuế  Nếu nhà đầu tư thực quyền chọn, giá thực quyền chọn bán trừ giá quyền chọn xem giá mua cổ phiếu Thu nhập chịu thuế lỗ xác định chênh lệch giá bán giá mua cổ phiếu THUẾ Thuế giao dịch bán quyền chọn bán: Ví dụ:  Nhà đầu tư bán quyền chọn bán cổ phiếu với giá $3, giá thực $50 giá cổ phiếu $52 Giả định giá cổ phiếu giảm $46 quyền chọn bán thực Người bán quyền chọn bán coi mua cổ phiếu với giá $47 (50-3) Giả sử, sau nhà đầu tư bán cổ phiếu với giá $55 thu nhập chịu thuế $8 (55-47) Ngược lại, nhà đầu tư bán cổ với giá thấp $47 bị lỗ THUẾ Thuế quyền chọn phi cổ phần:  Quyền chọn số, quyền chọn nợ, quyền chọn ngoại tệ có tình trạng pháp lý thuế đặc biệt Vào cuối năm, tất khoản lợi nhuận thực lẫn chưa thực chịu thuế Tất khoản lỗ khấu trử thuế quyền chọn cổ phiếu Lợi nhuận đánh thuế hỗn hợp với 60% chịu thuế suất lãi vốn dài hạn 40% chịu thuế suất lãi vốn ngắn hạn Đối với nhà đầu tư chịu thuế suất 28%, thuế suất hiệu lực (0.6 x 20%) + (0.4 x 28%) = 23.20% THUẾ Thuế quyền chọn phi cổ phần: Ví dụ:  Trong năm nhà đầu tư chịu thuế suất 28% có khoản lợi nhuận ròng $1,250 quyền chọn số Cuối năm, nhà đầu tư nắm giữ 1,000 quyền chọn số có giá trị $2.25 mua trước với giá $1.75 Tổng lợi nhuận chịu thuế $1,250 + $500 = $1,750 Thuế phải trả ($1,750 x 0.6 x 20%) + ($1,750 x 0.4 x 28%) = $406 THUẾ Quy định bán lý bán suy diễn:  Bán lý (wash sale) giao dịch mà nhà đầu tư bán chứng khoán mức giá bị lỗ thay chứng khốn giống khơng lâu sau Luật thuế khơng cho phép khấu trừ thuế khoản lỗ từ việc bán chứng khoán ban đầu Mục đích nhằm ngăn chặn nhà đầu tư chấp nhận lỗ vào cuối năm sau mua lại chứng khốn Thời gian mua lại chứng khốn khơng thể diễn khoảng thời gian 61 ngày, gồm 30 ngày trước bán 30 ngày sau bán THUẾ Quy định bán lý bán suy diễn:  Quy định bán lý áp dụng quyền chọn mua cổ phiếu Nếu nhà đầu tư bán cổ phiếu bị lỗ mua quyền chọn mua thời hạn 61 ngày, lỗ khơng khấu trừ thuế  Ngồi ra, việc bán quyền chọn mua cổ phiếu nắm giữ, số trường hợp, xem nhà đầu tư bán cổ phiếu, kết thúc giai đoạn nắm giữ cổ phiếu Được gọi bán suy diễn (constructive sale) UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY PHẦN 3: CÁC QUY ĐỊNH TRÊN THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CÁC QUY ĐỊNH TRÊN THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN Ở Mỹ, ngành kinh doanh quyền chọn giao dịch sàn quản lý theo nhiều cấp Mặc dù quy định liên bang bang giữ vai trò lớn nhất, ngành tự quản thơng qua quy tắc chuẩn mực, thiết lập sàn giao dịch Công ty OCC (công ty toán bù trừ quyền chọn) CÁC QUY ĐỊNH TRÊN THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN  SEC (Ủy ban chứng khoán sàn giao dịch Mỹ): quan quản lý thị trường quyền chọn Mỹ SEC giám sát lĩnh vực kinh doanh chứng khoán bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, quyền chọn quỹ đầu tư Mục tiêu chung SEC đảm bảo công khai đầy đủ thơng tin thích đáng khoản đầu tư chào bán rộng rải công chúng SEC có quyền thiết lập số quy định, quy trình điều tra vụ vi phạm luật chứng khoán liên bang CÁC QUY ĐỊNH TRÊN THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN  Các sàn giao dịch: thiết lập quy định quy trình áp dụng cho tất thành viên cho cá nhân công ty tham gia giao dịch quyền chọn Việc vi phạm quy định bị trừng phạt hình thức phạt tiền hoặc/và đình hoạt động  Cơng ty OCC: quản lý thành viên để giúp đảm bảo hoạt động thị trường quyền chọn phù hợp không tạo rủi ro tồn thị trường CÁC QUY ĐỊNH TRÊN THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN  Các bang: mở rộng quyền quản lý đến giao dịch chứng khốn quyền chọn phạm vi bang Các bang có giao dịch quyền chọn quan Illinois New York, chủ động thực thi luật riêng quy tắc giao dịch  FED (cục dự trữ liên bang Mỹ): hệ thống quản lý việc mở rộng tín dụng theo tài khoản ký quỹ  Công ty bảo vệ nhà đầu tư chứng khoán: cung cấp bảo hiểm cho trường hợp công ty môi giới thất bại CÁC QUY ĐỊNH TRÊN THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN  Cơ quan giám sát tài (FINRA): thực chức giám sát số sàn giao dịch Mỹ (các sàn giao dịch lớn) Như thực kiểm tra kiến thức nhân viên luật lệ quy định liên quan đến giao dịch quyền chọn CÁC QUY ĐỊNH TRÊN THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN  Thỏa thuận Johnson – Shad: thập niên 1980, có nhiều sản phẩm quyền chọn giao dịch, có quyền chọn hợp đồng giao sau Từ đó, phát sinh tranh cải quyền quản lý giao dịch quyền chọn công cụ giao sau SEC CFTC (Ủy ban giao dịch quyền chọn hàng hóa) Trong nỗ lực giải vấn đề Các Chủ tịch CFTC SEC thỏa thuận, theo SEC quản lý quyền chọn cổ phiếu, số cổ phiếu ngoại tệ; CFTC giám sát quyền chọn tất hợp đồng giao sau CÁC QUY ĐỊNH TRÊN THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN  Đối với thị trường OTC SEC CFTC khơng có quyền quản lý trực tiếp thị trường quyền chọn OTC Tuy nhiên, công ty tham gia thị trường OTC bị quản lý FINRA, FED luật thương mại Xin cám ơn Cô Các bạn lắng nghe! h T k n a u o Y ... quan thị trường quyền chọn UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY Tổng quan thị trường quyền chọn Quyền Lịch sử thị chọn thị trường trường quyền quyền chọn chọn Phần tổng quan thị trường quyền. .. năm 1990 thị trường quyền chọn thay đổi sáng tạo giao dịch mạnh mẽ thị trường phi tập trung sàn giao dịch Phần 1: Tổng quan thị trường quyền chọn Quyền chọn thị trường quyền chọn Quyền chọn mua... quan thị trường quyền chọn Quyền chọn thị trường quyền chọn UINIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY Bất lợi thị trường giao dịch phi tập trung Phần 1: Tổng quan thị trường quyền chọn Quyền chọn