MỤC LỤC CHƯƠNG CUNG - CẦU TIỀN TỆ 1.1 Mức cầu tiền 1.1.1 Khái niệm : 1.1.2 Những yếu tố định cầu tiền : 1.1.3 Sự phát triển lý thuyết mức cầu tiền tệ .5 1.2 Mức cung tiền 1.2.1 Khái niệm .8 1.2.2 Các công cụ điều tiết cung tiền CHƯƠNG CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 11 2.1 Kênh lãi suất .11 2.2 Kênh tài sản 11 2.2.1 Tỷ giá hối đoái: 11 2.2.2 Giá chứng khoán: 12 2.3 Kênh tín dụng 13 2.3.1 Kênh tín dụng ngân hàng 13 2.3.2 Thông qua tác động điều chỉnh bảng tổng kết tài sản 13 CHƯƠNG THỰC TRẠNG VIỆC ĐIỀU HÀNH VÀ THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA CHÍNH PHỦ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ 2009 - 2014 15 3.1 NĂM 2009 15 3.1.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ .15 3.1.2 Thực trạng điều hành thực CSTT Nhà nước 2009 15 3.1.3 Nhận xét hiệu việc vận dụng sách 15 3.2 NĂM 2010 16 3.2.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ .16 3.2.2 Thực trạng điều hành thực CSTT Nhà nước 2010 16 3.2.3 Nhận xét hiệu việc vận dụng sách 16 3.3 NĂM 2011 17 3.3.1 Tình hình kinh tế vĩ mô .17 3.3.2 Thực trạng điều hành thực CSTT Nhà nước 2011 17 3.3.3 Nhận xét hiệu việc vận dụng sách 18 3.4 NĂM 2012 18 3.4.1 Tình hình kinh tế vĩ mô .18 3.4.2 b Thực trạng điều hành thực CSTT Nhà nước 2012 18 3.4.3 Nhận xét hiệu việc vận dụng sách 19 3.5 NĂM 2013 19 3.5.1 Tình hình kinh tế vĩ mô .19 3.5.2 Thực trạng điều hành thực CSTT Nhà nước 2013 19 3.5.3 Nhận xét hiệu việc vận dụng sách 20 3.6 NĂM 2014 20 3.6.1 Tình hình kinh tế vĩ mô .20 3.6.2 Thực trạng điều hành thực CSTT Nhà nước 2014 20 3.6.3 Nhận xét hiệu việc vận dụng sách 21 CHƯƠNG BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆC VẬN DỤNG CHÍNH SÁCH KINH TẾ VĨ MÔ TRONG TƯƠNG LAI 22 4.1 Hạn chế việc thực sách 22 4.2 lai Đề xuất số biện pháp nhằm thực sách hiệu tương 22 LỜI NÓI ĐẦU Ngày tiền hình thái quen thuộc với tất người tất nước giới Từng người một, phải suy nghĩ tiền, hàng ngày, hàng tuần chí hàng năm tồn tại, sinh hoạt phát triển cá nhân dựa giao dịch liên quan đến tiền Trong chúng ta, biết đến tiền từ nhỏ Mọi đứa bé nhanh chóng hiểu tờ giấy in đẹp mảnh kim loại sáng mà bố mẹ cho, dùng để đổi lấy kẹo, bánh, thức ăn hay Khi lớn lên, tiền trở lên gần gũi khoản mà người ta trả cho sau thời gian dài làm lụng vất vả Xã hội lên tiền trở nên đa dạng loại hình tiền tồn nhiều hình thức khác Do vậy, cân đối cung cầu tiền vấn đề nan giải đặt cho Nhà nước nói chung cho Ngân hàng nói riêng Vấn đề đặt phải để cung cầu tiền ổn định, khơng có tình trạng dư cung hay dư cầu Để làm điều đó, nhà chức trách cần tìm hiểu rõ diễn biến thị trường tiền tệ để đưa biện pháp phù hợp, nhằm biết lượng cung tiền phù hợp với cầu tiền thực tế Điều giúp cho kinh tế ổn định tăng trưởng tốt Việt Nam, điều đáng mừng năm gần đây, đặc biệt khủng hoảng kinh tế khu vực năm 1997, nước ta giữ kinh tế ổn định khơng bị ảnh hưởng khoảng hoảng Điều Nhà nước ta đưa lượng cung tiền phù hợp với mức cầu tiền xử lý tốt cân đối cung cầu kinh tế CHƯƠNG 1.1 CUNG - CẦU TIỀN TỆ Mức cầu tiền 1.1.1 Khái niệm : Mức cầu tiền tệ số lượng tiền tệ mà dân chúng doanh nghiệp tổ chức xã hội, quan Nhà nước cần để đáp ứng nhu cầu tiêu dùng tương lại với giá biến số kinh tế vĩ mô cho trước Khác với nhu cầu hàng hóa nhằm thỏa mãn yêu cầu giá trị sử dụng định, nhu cầu tiền tệ xuất phát từ khả trao đổi tiền tệ không xuất phát từ thân Nói cách khác, hàng hóa thỏa mãn số nhu cầu định người thơng qua giá trị sử dụng có tiền tay người sở hữu thỏa mãn nhu cầu muốn đo mong muốn nắm giữ tiền dường vô hạn 1.1.2 Những yếu tố định cầu tiền :  Cầu tiền tệ thực tế có tương quan thuận với mức độ giao dịch  Cầu tiền tệ thực tế có tương quan nghịch với phát triển hệ thống toán  Những định phân bổ danh mục đầu tư Bởi nhiều tài sản tài thay cho tiền thu nhập dự tính tài sản ảnh hưởng đến cầu tiền Md * Hàm Cầu tiền : - L ( Y,S,i-im ) P Hàm khoản, đại diện L: mô tả cầu tiền thực tế hàm thu nhập thực tế Y, nhân tố hệ thống toán S thu nhập mong đợi tài sản phi tiền tiền i- im Như vậy, gia tăng thu nhập thực tế làm tăng lượng cầu tiền thực tế; tăng phương tiện toán thay tiền làm giảm số lượng thực tế cầu tiền; tăng chi phí hội lượng tiền thực tế làm giảm số lượng thực tế cầu tiền tăng lạm phát mong đợi dẫn đến giảm cầu tiền, lãi suất thị trường tăng nhiều lãi suất trả tiền cho tiền nắm giữ lạm phát mong đợi tăng 1.1.3 Sự phát triển lý thuyết mức cầu tiền tệ 1.1.3.1 Học thuyết số lượng tiền tệ : Được nhà kinh tế cổ điển đề sướng kỷ 19 đầu kỷ 20, học thuyết số lượng tiền tệ học thuyết việc giá trị danh nghĩa tổng thu nhập xác định a Tốc độ chu chuyển tiền tệ phương trình trao đổi Cách trình bày rõ việc tiếp cận học thuyết số lượng tác phẩm nhà kinh tế Mỹ Irving Fisher Trong sách tiếng " Sức mua tiền tệ " Fisher xem xét mối quan hệ tổng lượng tiền với tổng chi tiêu để mua hàng thành phẩm dịch vụ sản xuất kinh tế PY, P mức giá cả, Y tổng sản phẩm Tổng chi tiêu PYT coi tương đương tổng thu nhập danh nghĩa kinh tế tổng sản phẩm quốc gia danh nghĩa GNP PY * Tốc độ chu chuyển tiền V= - ( ) M * Nhân hai vế ( ) với M, ta có phương trình trao đổi MV = PY Phương trình trao đổi quy định lượng tiền nhân số lần mà đồng tiền chi dùng năm phải thu nhập danh nghĩa b Học thuyết số lượng tiền tệ : Quan điểm Fisher cho tốc độ khả bất biến thời gian ngắn, chuyển phương trình trao đổi thành học thuyết số lượng tiền tệ Học thuyết phát biểu số lượng thu nhập danh nghĩa xác định chuyển động số lượng tiền tệ Khi lượng tiền ( M ) tăng gấp đơi, MY tăng gấp đơi giá trị thu nhập danh nghĩa PY Vì nhà kinh tế cổ điển nghi tiền lương giá linh hoạt, họ tin mức tổng sản phẩm sản xuất kinh tế ( Y ) thời gian thường giữ mức công ăn việc làm đầy đủ, ( Y ) phương trình trao đổi coi không thay đổi cách hợp lý thời gian ngắn c Học thuyết số lượng cầu tiền tệ : Vì học thuyết số lượng tiền tệ cho viết bao nhiều tiền nắm giữ số tổng thu nhập cho thực tế học thuyết cầu tiền tệ Ta thấy điều cách chia vế phương trình trao đổi cho V 1 M= PY V Khi thị trường tiền tệ cân bằng, số lượng tiền mà người dân nắm giữ (M ) số lượng tiền yêu cầu ( Md ); thay M= Md Xác định k=1/V số  Md = kPY Phương trình Md = kPY cho biết rằng, k số, mức giao dịch sinh mức cố định thu nhập danh nghĩa ( PY ) xác định số lượng tiền Md mà người dân yêu cầu * Kết luận : Học thuyết số lượng tiền tệ Fisher nêu lên tiền tệ túy hàm số thu nhập lãi suất khơng có ảnh hưởng đến cầu tiền tệ 1.1.3.2 Cách tiếp cận Cambiridge cầu tiền tệ : Những nhà kinh tế cổ điển Cambridge thừa nhận tiền tệ có thuộc tính thúc đẩy người ta muốn giữ tiền * Tiền tệ hoạt động phương tiện trao đổi mà người ta cần dùng để tiến hành giao dịch Các nhà kinh tế Cambridge đồng ý với Fisher cầu tiền tệ phải có liên quan đến mức giao dịch có yếu tố cấu thành giao dịch cầu tiền tệ tỷ lệ với thu nhập danh nghĩa * Tiền tệ hoạt động phương tiện cất trữ cải Các nhà kinh tế Cambridge kết luận cầu tiền tệ phải tỷ lệ với thu nhập danh nghĩa biểu thị hàm số cầu tiền tệ sau : Md = kPY k số tính tỷ lệ Vì phương trình giống phương trình cầu tiền tệ Fisher, dường nhóm Cambridge đồng ý với Fisher lãi suất d khơng đóng vai trò cấu tiền tệ thời gian ngắn Mặc dù nhà kinh tế Cambridge thường coi k số đồng ý với Fisher thu nhập danh nghĩa lượng tiền tệ định, cách tiếp cận họ cho phép cá nhân lựa chọn số lượng tiền nắm giữ Điều cho phép k biến động thời hạn ngắn 1.1.3.3 Lý thuyết ưa thích tiền mặt Keynes: Trong sách tiếng " Học thuyết chung công ăn việc làm ", lãi tiền tệ" John Maynard Keynes từ bỏ quan điểm cổ điển cho tốc độ số phát triển học thuyết cầu tiền tệ Học thuyết nhấn mạnh tầm quan trọng lãi suất Lý thuyết ưa thích tiền mặt Keynes đặt câu hỏi cá nhân không gui tiền Keynes nêu lên tiền đề có động đằng sau cầu tiền tệ a Động giao dịch : Đi theo truyền thống cổ điển, Keynes nhấn mạnh phận cấu thành tiền tệ trước tiên mức giao dịch dân chúng định b Động dự phòng: Keynes xa phân tích cổ điển, thừa nhận ngồi việc giữ tiền để tiến hành giao dịch hàng ngày, người ta giữ thêm tiền dùng cho nhu cầu bất ngờ Keynes cho số tiền dự phòng mà người ta muốn nắm giữ xác định trước tiên mức độ giao dịch mà người ta dự tính thực tương lai giao dịch tỷ lệ với thu nhập Do đó, cầu tiền dự phòng tỷ lệ với thu nhập c Động đầu tư : Keynes giả thiết tài sản công chúng chia làm hai loại tiền trái phiếu Trong tiền loại tài sản khơng mang lãi suất Công chúng giữ tiền thay cho trái phiếu dự tính mức lãi suất hành thấp, tăng lên thời gian tới làm cho trái phiếu giảm giá, mà giảm nguồn thu nhập từ chênh lệch giá trái phiếu Nếu giá lớn mức lãi suất cố định trái phiếu người sở hữu trái phiếu bị lỗ Trong trường hợp việc giữ tiền với lãi suất khơng có ưu Theo Keynes, biến động cầu tiền phụ thuộc với biến động lãi suất theo mối tương quan nghịch 1.1.3.4 Học thuyết số lượng Tiền tệ đại Friedman Milton Friedman đề nghị cách tiếp cận khác để phân tích cầu tiền vào năm 1956 thay phân tích động đặc biệt thúc đẩy vực gui tiền, Keynes làm, Frudman đơn giản nêu lên cầu tiền tệ phải bị ảnh hưởng nhân tố ảnh hưởng đến cầu tài sản Vì Friedman áp dụng học thuyết cầu tài sản vào tiền tệ Học thuyết cầu tài sản cầu tiền tệ phải hàm số tài nguyên sẵn sàng dùng cho cá nhân ( tức cải họ ) lợi tức dự tính tài sản khác so với lợi tức dự tính tiền Cũng Kenis , Friedman thừa nhận người ta muốn giữ số lượng định số dư tiền thực tế (lượng tiền theo giá trị thực ) Từ phân tích , Friedman trình bày ý kiến cầu tiền tệ sau: Md =f ( Yp ; r b-rm ; re-rm;e – rm ) dấu phương trình cầu tiền tệ lên hệ dương (+) (-) đến số hạng dấu : Md/P: cầu số dư tiền mặt thực tế Yp: cách đo cải Friedman gọi thu nhập thường xuyên rm: lợi tức dự tính tiền mặt rb: lợi tức dự tính trái khốn re:lợi tức dự tính vốn cổ phần e : tỷ lệ lạm phát dự tính Vì cầu tài sản liên hệ dương với cải , nên cầu tiền tệ liên hệ dương với khái niệm cải Friedman; thu nhập thường xuyên ( = dấu + phía khái niệm đó) Khác với khái niệm thơng dụng, thu nhập thường xun có nhiều biến động ngắn hạn nhỏ , nhiều biến động thu nhập tạm thời 1.2 Mức cung tiền 1.2.1 Khái niệm Mức cung tiền tệ lượng tiền cung ứng nhằm thoả mãn nhu cầu giao dịch , chi trả dự trữ doanh nghiệp , phủ cá nhân Nó thể hình thức tiền mặt , tiền gửi ngân hàng tài sản tài khác Thành phần mức cung tiền tệ Tiền mặt lưu thơng ngồi hệ thống ngân hàng (Mo) Mo lượng tiền mặt lưu thơng ngồi hệ thống ngân hàng phục vụ cho nhu cầu giao dịch thường xuyên chủ thể kinh tế xã hội Mo phận tiền có tính lỏng cao có xu hướng giảm dần tổng lượng toán Tại nước phát triển , phận tiền mặt lưu thông chiếm khoảng 5-7% mức cung tiền tệ Tại Việt Nam , khối tiền giảm xuống khoảng 30% năm gần Tiền giao dịch (M1) M1 khoản tiền sử dụng giao dịch , cấu thành từ phận: *Tiền mặt (C) lượng tiền mặt lưu thơng ngồi hệ thống ngân hàng , phục vụ cho nhu cầu thường xuyên chủ thể kinh tế xã hội Tiền mặt giao dịch có hai loại: Tiền giấy hay gọi giấy bạc ngân hàng , NHTƯ phát hành đưa vao lưu thông Tiền kim loại loại tiền đúc kim loại , thường đúc với tư cách lẻ để thuận tiện cho trao đổi với hành hoá , dịch vụ với mức giá khác sử dụng toán tự động máy Tiền mặt in đúc theo quy định luật pháp tuân thủ quy chế phủ việc phát hành tiền Tất tiền mặt in đúc chuẩn bị phát hành vào lưu thông chuyển tới NHTƯ để bảo quản chuẩn bị đưa vào lưu thông *Tiền gửi khơng kỳ hạn hay gọi tiền gửi phát hành séc (D) tiền gửi tổ chức kinh tế cá nhân kinh doanh gửi ngân hàng thương mại Mục đích người gửi loại tiền dùng để toán chi trả hàng hố dịch vụ hình thức tốn khơng dùng tiền mặt qua ngân hàng Lượng tiền giao dịch M1 phận linh hoạt , sử dụng giao dịch thường xuyên đối tượng kiểm soát NHTƯ : M 1= C + D Tiền mở rộng (M2) Tiền cung ứng dược xác định theo thành phần tiền tệ M2 M2 bao gồm M1 loại tiền gửi có kỳ hạn , tiền gửi tiết kiệm cơng chúng gửi tổ chức tín dụng Mục đích người gửi loại tiền gửi có kỳ hạn tiền tiết kiệm thu nhập chúng thường có lãi cao so với loại tiền gửi khơng kỳ hạn M2= C+ D+ T T tiền gửi có kỳ hạn tiền gửi tiết kiệm công chúng M2 linh hoạt so với M1 NHTƯ cần phải kiểm soát M2 tiền gửi có kỳ hạn tiềm tiền giao dịch Giữa tiền gửi không kỳ hạn tiền gửi có kỳ hạn hốn đổi cho cách dễ dàng , đặc biệt thị trường tiền tệ phát triển Vì M2 coi khối tiền kiểm sốt thức NHTƯ Tiền tài sản (M3) M3= M2 + giáy tờ có giá M3 = C+ D+ T+ MMF MMF chứng từ có giá coi tiền tài sản khác chuyển hố thành tiền 1.2.2 Các cơng cụ điều tiết cung tiền 1.2.2.1 Tỉ lệ dự trữ bắt buộc Nếu tỉ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi không kỳ hạn tăng yếu tố khác khơng đổi , hệ số mở rộng tiền tệ giảm , dẫn đến lượng tiền cung ứng giảm ngược lại Như lượng tiền cung ứng có tương quan tỉ lệ nhgịch với tỉ lệ dự trữ bắt buộc 1.2.2.2 Nghiệp vụ mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn NHTƯ Khi NHTƯ thực việc mua bán giáy tờ có giá ngắn hạn thị trường làm tăng số tiền tệ , dẫn đến tăng lượng tiền cung ứng Khi NHTƯ thực nghiệp vụ bán giấy tờ có giá ngắn hạn thị trường làm giảm số tiền tệ dẫn đến giảm lượng tiền cung ứng 1.2.2.3 Lãi suất tái chiết khấu: Khi NHTƯ tăng lãi suất tái chiết khấu, dẫn đến giảm số tiền vay tái chiết khấu, làm giảm lượng tiền cung ứng Ngược lại NHTƯ giảm lãi suất chiết khấu dẫn đến ngân hàng thương mại tăng tiền vay từ NHTƯ,hay NHTƯ giảm lãi suất tái chiết khấu có khả ảnh hưởng đến làm lãi suất thị trường taưng dẫn đến tăng lượng tiền cung ứng Như lượng tiền cung ứng có tương quan tỷ lệ nghịch với lãi suất tái chiết khấu CHƯƠNG CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Việc thực sách tiền tệ làm ảnh hưởng đến kinh tế đường câu hỏi quan trọng Trả lời câu hỏi phần giải vấn đề thiết kế thực sách tiền tệ cách đắn hiệu Trong hệ thống tài đại, CSTT ảnh hưởng đến biến số kinh tế vĩ mô đường: lãi suất, giá tài sản hoạt động tín dụng ngân hàng 2.1 Kênh lãi suất Kênh lãi suất Keyness miêu tả sau: sách tiển tệ mở rộng, lãi suất thực giảm, làm giảm giá vốn vay, kéo theo nhu cầu đầu tư tăng , dẫn đến tăng cầu tăng sản lượng M↑⇒i↓⇒I↑⇒Y↑ Khi khối lượng tiền M mở rộng, mức lãi suất thực i giảm xuống làm giảm giá vốn vay Nhu cầu đầu tư I tăng lên dẫn đến tăng tổng cầu tăng sản lượng Y Vấn đề chủ yếu kênh truyền dẫn là: thay đổi mức lãi suất ngắn hạn khống chế trực tiếp NHTW ảnh hưởng đến mức lãi suất khác kinh tế cuối ảnh hưởng lan truyền tới toàn hệ thống lãi suất kinh tế Hiệu tác động phụ thuộc vào đặc điểm tổ chức thị trường tài mức độ trơng đợi thị trường Cần ý nhu cầu đầu tư nhạy cảm với mức lãi suất thực lãi suất danh nghĩa Nhận thức làm thay đổi trình tự ảnh hưởng khối lượng tiền đến sản lượng sau: M↑⇒Pe↑⇒pe↑⇒i↓⇒I↑⇒Y↑ Khi khối lượng tiền cung ứng M tăng lên, mức giá dự tính Pe lạm phát dự tính pe tăng kéo theo giảm xuống lãi suất thực làm cho đầu tư tăng, tổng cầu tăng sản lượng tăng lên 2.2 Kênh tài sản 2.2.1 Tỷ giá hối đoái: - Tỷ giá hối đoái tác động xuất thuần: Khi kinh tế mở cửa chế truyền dẫn tiền tệ qua kênh tác động đến cán cân vãng lai tổng cầu lớn sách tiền tệ mở rộng dẫn đến lãi suất đồng nội tệ giảm, kéo theo giá trị đồng nội tệ giảm giá so với ngoại tệ, dẫn đến tỷ giá hối đoái tăng, xuất ròng tăng, gia tăng sản lượng - Tỷ giá hối đoái tác động lên bảng cân đối tài sản Sự biến động tỷ giá hối đối có ảnh huởng đến tổng cầu thơng qua bảng cân đối cơng ty tài phi tài có số khoảng nợ đáng kể đồng ngoại tệ Với hợp đồng nợ ngoại tệ, sách tiền tệ mở rộng làm giảm giá trị đồng nội tệ, gia tăng gánh nặng nợ, kéo theo giá trị tài sản giảm, dẫn đến vay muợn giảm, giảm đầu tư, giảm sản lượng 2.2.2 Giá chứng khoán: - Tác động đến đầu tư: Mơ hình q – Tobin (1969) thiết lập mối quan hệ giá chứng khoán chi đầu tư q Tobin xác định giá trị thị trường công ty chia cho chi phí thay vốn (chi phí mua sắm cơng cụ, tài sản…) Nếu q cao, giá thị trường công ty cao so với chi phí thay vốn Khi cơng ty phát hành chứng khoán nhận mức giá cao so với giá loại tài sản vốn mà họ mua Vì vậy, chi tiêu vốn đầu tư gia tăng, cơng ty mua nhiều tài sản vốn với lượng nhỏ chứng khoán phát hành Chính sách tiền tệ mở rộng (M↑) làm hạ thấp lãi suất thị trường, trái phiếu hấp dẫn so với cổ phiếu Kết là, nhu cầu giá cổ phiếu tăng cao Giá cổ phiếu cao (Ps↑) khiến cho cổ phiếu phát hành huy động nhiều vốn (q↑), theo chi phí thay vốn giảm (c↓), dẫn đến kích thích đầu tư tăng cao (I↑) làm cho tổng cầu tăng - Tác động đến bảng cân đối cơng ty: Tín dụng giá chứng khốn tác động đến bảng cân đối cơng ty Chính sách tiền tệ mở rộng (M↑) dẫn đến làm gia tăng giá chứng khốn (Ps↑), theo giá trị công ty tăng lên (NW↑) Một tăng lên giá trị nâng cao khả chấp vay nợ cơng ty dẫn đến vay nợ tăng lên (L↑) Vay nợ tăng, chi đầu tư tăng (I↑), kéo theo Y↑ - Tác động đến mức giàu có hộ gia đình: Mơ hình chu kỳ sống Modigliani (1963) thiết lập lý thuyết tiêu dùng định nguồn lực suốt đời người tiêu dùng Một hợp phần quan trọng nguồn lực suốt đời người tiêu dùng tài sản tài họ, chứng khốn hợp phần chủ yếu Chính sách tiền tệ mở rộng làm gia tăng giá chứng khốn, gia tăng giá trị giàu có hộ gia đình (W↑), kéo theo làm gia tăng nguồn lực suốt đời người tiêu dùng, dẫn đến tổng tiêu dùng tăng lên (C↑) c) Giá bất động sản - Tác động đến chi tiêu nhà ở: Mơ hình chi tiêu nhà dạng biến đổi lý thuyết q - Tobin Chính sách tiền tệ mở rộng (M↑) làm giảm lãi suất, giảm chi phí tài trợ nhà làm gia tăng giá nhà (Ph↑) Sự gia tăng giá nhà làm gia tăng lợi nhuận cơng ty xây dựng nhà chi tiêu nhà gia tăng (H↑), kéo theo tổng cầu xã hội gia tăng (Y↑) Tác động đến mức giàu có hộ gia đình: Giá nhà hợp phần quan trọng mức giàu có hộ gia đình tác động đến mức chi tiêu dùng Vì thế, sách tiền tệ mở rộng (M↑) làm gia tăng giá nhà (Ph↑), gia tăng mức giàu có hộ gia đình (W↑), kéo theo gia tăng chi tiêu dùng (C↑) tổng cầu xã hội - Tác động đến bảng cân đối tài sản ngân hàng: Mơ hình dựa vào giả thiết, vay mượn vốn nhà đầu tư phải chấp bất động sản ngân hàng Chính sách tiền tệ mở rộng (M↑) làm gia tăng giá bất động sản (Ph↑), gia tăng giá trị tài sản chấp vốn ngân hàng (NWb↑), dẫn đến đầu tư sản lượng tăng lên (I↑,Y↑) 2.3 Kênh tín dụng Để khắc phục tình trạng rủi ro thơng tin - rào cản thị trường vốn, người vay tìm đến với ngân hàng Tình trạng tạo nên kênh truyền dẫn quan trọng phổ biến CSTT, thể hai giác độ: qua hoạt động tín dụng ngân hàng qua điều chỉnh bảng tổng kết tài sản khách hàng 2.3.1 Kênh tín dụng ngân hàng Các khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ thường thông qua ngân hàng để tiếp cận với thị trường vốn nói chung CSTT tác động đến kinh tế thông qua hoạt động theo chế sau: M↑⇒Tiền gửi ngân hàng↑⇒tiền vay↑⇒I↑⇒Y↑ Theo chế này, CSTT ảnh hưởng đến nhu cầu chi tiêu doanh nghiệp vừa nhỏ doanh nghiệp lớn - người có khả tiếp cận với thị trường tài thơng qua phát hành chứng khốn có giá 2.3.2 Thơng qua tác động điều chỉnh bảng tổng kết tài sản - Ảnh hưởng đến nguy rủi ro đạo đức lựa chọn đối nghịch: Khi giá trị bảng tổng kết tài sản doanh nghiệp bị giảm thấp, rủi ro đạo đức lựa chọn đối nghịch hoạt động cho vay ngân hàng tăng lên doanh nghiệp có động để đầu tư vào dự án có mức rủi ro cao Điều này, đến lượt làm giảm mong muốn cho vay ngân hàng Từ mà giảm chi tiêu tổng cầu Nếu NHTW thực CSTT mở rộng, giá cổ phiếu tăng lên, giá trị ròng bảng tổng kết tài sản tăng, hạn chế hoạt động gây nên rủi ro cho ngân hàng Vốn cho vay tăng lên lý dẫn đến tăng tổng cầu sản lượng: M↑⇒Pe↑⇒lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức↓⇒cho vay↑⇒Y↑ - Thơng qua cải thiện tình trạng dòng tiền mặt Các luồng thu tiền mặt ròng nguồn trả nợ chủ yếu cho ngân hàng CSTT mở rộng làm cho luồng thu tiền mặt trở nên dễ dàng hơn, làm tăng tính khoản bảng tổng kết tài sản khách hàng Điều làm cho ngân hàng tin tưởng vào khả trả nợ khách hàng Khối lượng vốn cho vay tăng lên, đầu tư sản lượng mở rộng: M↑⇒i↓⇒Cash flow↑⇒lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức↓⇒cho vay↑⇒I↑⇒Y↑ Thông qua biến động mức giá chung CSTT mở rộng làm cho mức giá chung tăng lên (khơng dự tính trước được) làm giảm gánh nặng khoản nợ doanh nghiệp Vì làm tăng giá trị ròng bảng tổng kết tài sản doanh nghiệp Điều này, đến lượt làm giảm nguy gây rủi ro cho ngân hàng Vốn cho vay tăng lên làm đầu tư sản lượng tăng: M↑⇒Pe↑⇒lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức↓⇒cho vay↑⇒I↑⇒Y↑ CHƯƠNG THỰC TRẠNG VIỆC ĐIỀU HÀNH VÀ THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA CHÍNH PHỦ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ 2009 - 2014 3.1 NĂM 2009 3.1.1 Tình hình kinh tế vĩ mô Trước ảnh hưởng khủng hoảng tài giới, kinh tế có nguy giảm phát + Lãi suất: Năm 2008, lãi suất biến động chưa có: NHNN lần tăng lần giảm lãi suất lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu Lãi suất kỷ lục thị trường liên ngân hàng tới 43%/năm + Tỷ giá: Tỷ giá USD/VND biến động bất thường Cuối năm 2008, NHNN tăng biên độ tỷ giá từ 2% lên 3% (7/11/2008) tỷ giá tăng tới mức 17.440 đồng/USD + Tín dụng: hoạt động cho vay nhiều ngân hàng thương mại cầm chừng, doanh nghiệp vay vốn gặp khó khăn lãi suất cao khả tiếp cận vốn, tăng trưởng tín dụng thấp năm (liên tục tăng 1%/tháng) 3.1.2 Thực trạng điều hành thực CSTT Nhà nước 2009 Trước bối cảnh đó, NHNN hực CSTT nới lỏng thông qua kênh: Lãi suất: Năm 2009, thực gói giải pháp kích cầu Chính phủ, NHNN hạ thấp lãi suất đạo từ 14% xuống 7%, hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 11% xuống 5% Tỷ giá: Để tăng nguồn cung ổn định thị trường ngoại tệ, NHNN triển khai giải pháp mở rộng biên độ ấn định tỷ giá mua bán USD/VND ngân hàng thương mại từ +/-3% lên +/-5%; đồng thời phối hợp với biện pháp điều tiết cung cầu ngoại tệ thị trường bán ngoại tệ hỗ trợ nhu cầu nhập Tín dụng: + Triển khai giải pháp điều hành tín dụng nhằm khuyến khích sản xuất xuất như: thực giải pháp tín dụng lãi suất để vừa chia sẻ khó khăn với doanh nghiệp, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, vừa bảo đảm an toàn hoạt động + Vận hành hệ thống toán điện tử liên ngân hàng giai đoạn II với khả xử lý triệu giao dịch/ngày góp phần quan trọng tăng cường khả cung cấp dịch vụ toán điện tử đại, tiện ích cao cho xã hội 3.1.3 Nhận xét hiệu việc vận dụng sách Lãi suất thấp (lãi suất cho vay hỗ trợ, trần lãi suất cho vay…) gây áp lực giảm giá VND, đồng thời kích thích nhu cầu sử dụng tiền đồng, tăng nhu cầu tín dụng, gây vòng xốy khan tiền đồng, gây áp lực cho NHNN phải cung ứng thêm tiền đồng Thâm hụt cán cân thương mại tiếp tục gia tăng: theo số liệu Tổng cục Hải quan 11 tháng tổng kim ngạch xuất nhập nước đạt 113,6 tỷ USD, giảm 14,7% so với kỳ năm 2008, đó, xuất 51,33 tỷ USD, giảm 11,5% nhập 62,28 tỷ USD, giảm 17% Tốc độ tăng trưởng tín dụng cao, chưa đáp ứng đủ nhu cầu vay vốn doanh nghiệp, VND khan hiếm, biểu áp lực tăng lãi suất, khoản VND mỏng manh Ngày 26/11/2009, NHNN kịp thời điều chỉnh tỷ giá, nâng tỷ giá công bố lên 17.980 đồng/usd, tăng 5,4% so với ngày trước đó, thu hẹp biên độ tỷ giá từ +/-5% xuống +/-3% NHNN thực nâng mức lãi suất đạo lên thêm 1% 3.2 NĂM 2010 3.2.1 Tình hình kinh tế vĩ mô Nền kinh tế vượt qua giai đoạn suy giảm sâu, tốc độ phục hồi chậm chịu ảnh hưởng biến động thị trường giới, nên trì trệ kéo dài nửa đầu năm 2010 Việc triển khai gói hỗ trợ lãi suất, tăng dư nợ tín dụng, với việc tăng bội chi ngân sách tạo nguy gây tái lạm phát thời gian tới độ trễ vòng quay tiền 3.2.2 Thực trạng điều hành thực CSTT Nhà nước 2010 Trước bối cảnh đó, NHNN hực CSTT chủ động, linh hoạt thận trọng thông qua kênh: - Lãi suất: Lãi suất tái cấp vôn ổn định mức 8%/năm, điểu tiết giảm dần lãi suất huy động cho vay (đến tháng 10 lãi suất huy động bình quân 10,44%/năm, cho vay 13,18%/năm) - Tỷ giá: Điều chỉnh tỷ giá mua bán ngoại tệ TCTD tăng 5,52%, quy định trần huy động lãi suất tiền gửi tổ chức kinh tế USD 1%/năm, bán ngoại tệ nhập cho mặt hàng thiết yếu đạo TCTD hạn chế cho vay ngoại tệ mặt hàng khơng thiết yếu - Tín dụng: Nâng cao chất lượng tín dụng, hướng việc mở rộng tín dụng vào lĩnh vực sản suất, nơng nghiệp nông thôn Tiếp tục hỗ trợ lãi suất khoản vay giải ngân năm 2009 ưu tiên phát triển tín dụng nơng nghiệp nơng thơn (tăng 23,2%), cao năm 2009 (18,8%) 3.2.3 Nhận xét hiệu việc vận dụng sách Thị trường tiền tệ, tín dụng năm 2010 tương đối ổn định diễn biến phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế - xã hội Cụ thể: - Về điều hành lãi suất, chế lãi suất thoả thuận với biện pháp điều hành tiền tệ linh hoạt Ngân hàng Nhà nước, lãi suất huy động cho vay VND NHTM giảm dần (mức giảm khoảng 1%) - Về thị trường ngoại tệ, nguồn cung ngoại tệ cải thiện đáng kể, tỉ giá diễn biến phù hợp với mục tiêu khuyến khích xuất khẩu, góp phần hạn chế nhập siêu, cải thiện cán cân toán quốc tế (đến ngày 15/12/2010, tỉ giá USD/VND bình quân liên ngân hàng tăng 5,52% tỉ giá mua bán USD/VND ngân hàng thương mại tăng 5,53% so với cuối năm 2009) - Về hoạt động tín dụng, tính đến 31/12/2010 ước tăng 29,81% so với cuối năm 2009, đó, tín dụng VND tăng 25,3%; tín dụng ngoại tệ tăng 49,3% Nếu trừ hư số tỉ giá giá vàng tăng tổng dư nợ tăng 27,6%, đó, tín dụng VND tăng 25,3%, tín dụng ngoại tệ tăng 37,7% 3.3 NĂM 2011 3.3.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ Đà phục hồi kinh tế năm 2011 giảm so với 2010 Tăng trưởng GDP năm 2011 5,89%, thấp mức 6,78% năm 2010 thấp nhiều mức tiềm 7,3% Theo nhận định chuyên gia kinh tế, 2011 năm đầy biến động kinh tế với nhiều khó khăn, thách thức cho Việt Nam Cụ thể: - Trong bối cảnh lạm phát tăng vọt (lên cao tới 18%), đầu tư công tràn lan hiệu "đầu tàu" kinh tế đầu tư ạt ngồi ngành - Thị trường bất động sản đóng băng - 50.000 doanh nghiệp Việt Nam bị phá sản 3.3.2 Thực trạng điều hành thực CSTT Nhà nước 2011 Trước bối cảnh đó, NHNN hực CSTT thắt chặt thông qua kênh:  Nghị 11 (ngày 24/2/2011) Chính phủ việc thực sách tiền tệ chặt chẽ, sách tài khóa thắt chặt, cắt giảm đầu tư công, kiềm chế nhập siêu đảm bảo an sinh xã hội thể xuyên suốt điều hành vĩ mô Chính phủ năm 2011  Chính sách tiền tệ - Tăng cường sử dụng biện pháp hành siết lại hoạt động mua bán vàng ngoại tệ thị trường tự do, NHNN đưa thông tư luật hóa trần lãi suất huy động khơng q 14% Những giải pháp nhằm giải bất ổn vĩ mô ngắn hạn đổi lại Việt Nam phải chấp nhận tăng trưởng kinh tế chậm lại, lãi suất cao gây khó khăn cho doanh nghiệp - Để thực mục tiêu ngày 08/03/2011, NHNH ban hành định tăng lãi suất tái chiết khấu, tái cấp vốn lãi suất cho vay qua đêm lên 12% Mức lãi suất tái chiết khấu 1% so với mức đỉnh 13% thời kỳ” siêu lạm phát” năm 2009 Cùng với việc nâng lãi suất sách, vòng tháng tháng vừa qua NHNN hút gần 80 nghìn tỷ đồng 3.3.3 Nhận xét hiệu việc vận dụng sách - Lãi suất: Các mức lãi suất thị trường hợp lý hơn, phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô đạo Chính phủ: Trong tháng đầu năm, lãi suất huy động cho vay VND mức cao, nhiều TCTD có lãi suất huy động thực tế 14%/năm - Tỷ giá: Việc điều hành sách tiền tệ chặt chẽ, kết hợp với việc thu hẹp đối tượng vay ngoại tệ nước, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ góp phần cải thiện khoản ngoại tệ, tái lập cân thị trường ngoại hối thúc đẩy xuất Đến nay, thị trường ngoại hối có số chuyển biến tích cực, thị trường ngoại tệ tự khơng hoạt động cơng khai Tín dụng: Tín dụng kiểm sốt chặt chẽ, tăng mức thấp, cấu tín dụng chuyển dịch theo hướng tích cực, tập trung vốn cho lĩnh vực sản xuất, nông nghiệp, nông thôn xuất khẩu, giảm cho vay lĩnh vực phi sản xuất Ước đến cuối năm, tín dụng tăng 12%, VND tăng 10,2%; tín dụng ngoại tệ tăng 18,7% 3.4 NĂM 2012 3.4.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ Một số mặt hạn chế chưa khắc phục nguy tiềm ẩn lạm phát cao bất ổn kinh tế vĩ mô lớn, tiêu phát triển kinh tế không đạt kế hoạch đề ra, thị trường tiền tệ diễn biến phức tạp, nợ xấu cao, tăng trưởng tín dụng thấp, đầu tư nước ngồi giảm, thị trường bất động sản TTCK giảm mạnh Tâm lý người dân, doanh nghiệp trở “thế co thủ”, lòng tin, khơng dám đầu tư sản xuất kinh doanh Hàng trăm ngàn doanh nghiệp mà đặc biệt doanh nghiệp nhỏ vừa (DNNVV) bên bờ vực phá sản giải thể … “Bão giá” hàng hóa tiêu dùng, điện, nước, xăng dầu… 3.4.2 b Thực trạng điều hành thực CSTT Nhà nước 2012 Trước bối cảnh đó, NHNN hực CSTT thắt chặt, linh hoạt thông qua kênh: Lãi suất: trì áp dụng biện pháp hành áp trần lãi suất huy động NHNN lần điều chỉnh giảm mức lãi suất điều hành lần giảm trần lãi suất huy động Theo đó, lãi suất cho vay tương đối ổn định, lĩnh vực ưu tiên nông nghiệp, nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp nhỏ vừa, mức trần lãi suất cố định 13% khoản vay ngắn hạn Thị trường ngoại hối: Tỷ giá USD/VNĐ ổn định xuyên suốt năm 2012 Tỷ giá bình quân liên ngân hàng mức 20,828 VND/USD, số từ cuối năm 2011 đến 3.4.3 Nhận xét hiệu việc vận dụng sách Kinh tế vĩ mơ ổn định, lạm phát kiềm chế, CPI năm 2012 mức 7,5% Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP) tăng 5,2%, đưa quy mô kinh tế đạt khoảng 136 tỷ USD, với thu nhập bình quân đầu người đạt khoảng 1.540 USD/người/năm Tỷ giá ổn định, dự trữ ngoại hối tăng, đạt 11 tuần nhập khẩu, cán cân toán ước thặng dư tỷ USD Lãi suất giảm, cấu tín dụng chuyển biến theo hướng tăng tín dụng cho nơng nghiệp, xuất doanh nghiệp nhỏ vừa 3.5 NĂM 2013 3.5.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ Báo cáo cập nhật tình hình kinh tế Đơng Á - Thái Bình Dương ngày 7/10 Ngân hàng Thế giới (WB) khẳng định, kinh tế Việt Nam rơi vào thời kỳ tăng trưởng chậm dài kể từ bắt đầu đổi vào thập niên 1980 tới Tăng trưởng GDP giảm từ 6,4% năm 2010 xuống 6,2% năm 2011 5,2% năm 2012 5.3% năm 2013 (ước tính theo dự báo cho năm 2014 đạt mức vào khoảng 5.4%) Gần 29.000 doanh nghiệp đóng cửa, lý tạm dừng hoạt động nửa đầu năm 2013, tăng 10% so với kỳ năm 2012 số đăng ký 39.000 doanh nghiệp Những vấn đề cộm nhu cầu tiêu dùng yếu, nợ xấu cao, lực cạnh tranh giảm sút 3.5.2 Thực trạng điều hành thực CSTT Nhà nước 2013 Mục tiêu tổng quát năm 2013 “tăng cường ổn định kinh tế vĩ mô, lạm phát thấp hơn, tăng trưởng cao năm 2012” Về điều hành lãi suất, sau điều chỉnh giảm 1%/năm vào cuối năm 2012, NHNN giữ nguyên lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng mức 10%/năm, lãi suất tái cấp vốn mức 9%/năm lãi suất tái chiết khấu mức 7%/năm Bên cạnh đó, NHNN theo dõi sát tăng cường giám sát tình hình chấp hành quy định lãi suất tối đa tiền gửi VND tổ chức, cá nhân TCTD Tín dụng: Chính sách điều hành NHNN hướng dòng vốn tín dụng tập trung vào hỗ trợ cho lĩnh vực ưu tiên nông nghiệp, nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp nhỏ vừa, doanh nghiệp ứng dụng công nghệ cao, doanh nghiệp sử dụng nhiều lao động dự án hiệu Tăng trưởng tín dụng thấp năm trước hiệu chất lượng tín dụng ngày cải thiện Thị trường ngoại tệ thị trường vàng: NHNN mua lượng lớn ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước, đồng thời ổn định tỷ giá (qua khơng làm VND mạnh lên, khơng gây khó khăn cho xuất khẩu) Diễn biến ổn định, phù hợp với diễn biến cung cầu ngoại tệ thị trường, hỗ trợ kiềm chế lạm phát, góp phần giảm thiểu tình trạng la hóa, vàng hóa Việt Nam NHNN tiếp tục thực trung hòa lượng tiền đưa mua ngoại tệ thông qua nghiệp vụ phát hành tín phiếu NHNN, giảm áp lực cung tiền tới lạm phát Bên cạnh đó, NHNN thực thu nợ khoản cho vay tái cấp vốn đến hạn 3.5.3 Nhận xét hiệu việc vận dụng sách Lạm phát giảm liên tục vòng 24 tháng qua dừng mức 7% vào tháng 10 năm 2013 phần lớn nhờ vào giá thực phẩm ổn định biện pháp ổn định khác Ổn định kinh tế vĩ mô giúp Việt Nam tái tạo lòng tin nhà đầu tư Cán cân thương mại thặng dư nhờ xuất tăng nhanh, tỷ giá ổn định, dự trữ ngoại tệ tăng từ 1,6 tháng nhập vào cuối năm 2011 lên 2,8 tháng quý I/2013 Thị trường chứng khoán Việt Nam tăng gần 18% năm 2012 khoảng 19% tháng đầu năm 2013 sau giảm liền hai năm 2010 2011 3.6 NĂM 2014 3.6.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ Năm 2014, tình hình kinh tế vĩ mô nước ta tiếp tục ổn định, lạm phát kiểm soát, tăng trưởng kinh tế vĩ mơ phục hồi Trong đó, lạm phát năm 3%, mức thấp vòng 10 năm trở lại Lạm phát giảm hội để giảm lãi suất Lãi suất giảm dẫn đến dịch chuyển đầu tư Số người gửi tiền tiết kiệm vào ngân hàng giảm chuyển sang kinh doanh sản xuất, thị trường bất động sản… Nhưng quan trọng tạo hội để người dân đầu tư vào doanh nghiệp tạo cải vật chất 3.6.2 Thực trạng điều hành thực CSTT Nhà nước 2014 Trong năm 2014, việc điều hành sách tiền tệ không thực mục tiêu ổn định tiền tệ góc độ: kiềm chế tăng số giá tiêu dùng (CPI) thị trường xã hội; ổn định giá trị đối ngoại đồng Việt Nam (tức tỷ giá); người dân hạn chế việc mua vàng để tìm nơi trú ẩn tài sản; mà thúc đẩy tăng trưởng GDP góp phần giải an sinh xã hội Với mục tiêu đó, Ngân hàng Nhà nước điều hành linh hoạt sách tiền tệ theo hướng tập trung tháo gỡ khó khăn mở rộng tín dụng an tồn, đáp ứng nhu cầu vốn vay hợp lý cho đối tượng khách hàng, giảm loại lãi suất,… Ngân hàng Nhà nước thực lần cắt giảm lãi suất điều hành sau:  Lần thứ nhất, thực vào ngày 17-3-2014: lãi suất tái cấp vốn từ 7%/năm xuống 6,5%/năm; lãi suất tái chiết khấu từ 5%/năm xuống 4,5%/năm; lãi suất cho vay qua đêm từ 8%/năm xuống 7,5%/năm… Từ thời điểm này, Ngân hàng Nhà nước không khống chế lãi suất tiền gửi có kỳ hạn từ tháng trở lên trước mà tổ chức tín dụng chủ động ấn định sở cung - cầu vốn thị trường Lãi suất cho vay ngắn hạn lĩnh vực ưu tiên giảm từ 9%/năm xuống 8%/năm  Lần thứ hai, thực vào ngày 29-10-2014: Lãi suất tiền gửi tối đa VND từ mức 6%/năm xuống 5,5%/năm tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến tháng; giảm lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa lĩnh vực ưu tiên từ mức 8%/năm xuống 7%/năm; giảm lãi suất tối đa tiền gửi USD từ mức 1%/năm xuống 0,75%/năm Tín dụng: NHNN điều hành tiếp tục tổ chức, triển khai sách tín dụng số ngành, lĩnh vực để mở rộng tín dụng, chuyển dịch cấu tín dụng theo hướng tập trung vốn cho vay lĩnh vực ưu tiên, góp phần bảo đảm an sinh-xã hội NHNN tiếp tục triển khai tích cực Đề án cấu lại hệ thống tổ chức tín dụng xử lý nợ xấu, góp phần khơi thơng nguồn vốn tín dụng Tỷ giá: Sau điều chỉnh tăng 1% tỷ giá bình quân thị trường liên ngân hàng vào ngày 19-6, tỷ giá thị trường liên ngân hàng dần ổn định mặt mới, khoản thị trường ngoại hối tốt, nhu cầu ngoại tệ hợp pháp tổ chức cá nhân tổ chức tín dụng đáp ứng đầy đủ, kịp thời 3.6.3 Nhận xét hiệu việc vận dụng sách Kết thực mục tiêu sách tiền tệ năm 2014: CPI tăng 4,09%, phù hợp với định hướng điều hành Ngân hàng Nhà nước Kết thúc năm 2014, Việt Nam xuất siêu 2,1 tỷ USD; quỹ dự trữ ngoại tệ quốc gia đạt 35 tỷ USD; GDP tăng 5,98%, cao mức 5,4% năm 2013 Đồng nội tệ trì ổn định, dự trữ ngoại tệ tăng, tài khoản toán đảm bảo cân đối quan trọng lạm phát giảm Kết lãi suất giảm xuống đáng kể vòng 12 tháng qua CHƯƠNG 4.1 BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆC VẬN DỤNG CHÍNH SÁCH KINH TẾ VĨ MƠ TRONG TƯƠNG LAI Hạn chế việc thực sách Thứ nhất, việc điều hành sách tiền tệ chưa thực quán tháng 8/2011 cung tiền bất ngờ tăng tới 5,56% so với tháng trước đó, tháng 9/2011, NHNN bơm ròng 22.000 tỷ đồng qua nghiệp vụ thị trường mở để ổn định lãi suất liên ngân hàng Động thái NHNN nhằm giúp ngân hàng thực quy định trần lãi suất huy động 14% Tuy nhiên, chủ trương ảnh hưởng phần đến nổ lực kiềm chế lạm phát Thứ hai, việc áp dụng trần lãi suất cho thấy khả NHNN điều hành lãi suất thông qua cung tiền thị trường mở bị hạn chế Trong điều kiện lạm phát lên tới 18% việc áp dụng trần lãi suất 14% khó thực hiện, buộc ngân hàng phải tìm đủ cách để “lách” quy định Thứ ba, phần lớn doanh nghiệp vừa nhỏ chưa tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng có nhiều sách hỗ trợ, khiến sản xuất kinh doanh thêm khó khăn 4.2 Đề xuất số biện pháp nhằm thực sách hiệu tương lai Ổn định kinh tế vĩ mơ, kiên trì kiềm chế lạm phát, đồng thời tập trung gỡ khó cho sản xuất - kinh doanh, đẩy mạnh tái cấu kinh tế giải pháp quan trọng việc tháo gỡ khó khăn cho kinh tế Việt Nam tháng cuối năm 2014 năm - Từng bước giải triệt để tình trạng nợ xấu ngân hàng Theo TS Cấn Văn Lực (Cố vấn cấp cao Chủ tịch HĐQT Giám đốc Trường đào tạo cán BIDV), Chính phủ cần xem xét việc thực giải pháp tổng thể nhằm xửa lý nợ xấu như: (cơ cấu lại nợ, miễn giảm lãi phí tín dụng, phát huy hiệu vai trò Cơng ty Quản lý tài sản tổ chức tín dụng Việt Nam (VAMC) việc mua bán nợ hay chứng khốn hóa nợ xấu, sử dụng quỹ dự phòng rủi ro ngân hàng thương mại, xử lý phát mại tài sản đảm bảo, chuyển nợ thành vốn góp) Tăng cường việc tái cấu trúc sáp nhập ngân hàng, nên sát nhập ngân hàng có lĩnh vực hoạt động thay sát nhập ngân hàng tốt với ngân hàng yếu Hơn cần có tổng hợp đánh giá mức độ hiệu ngân hàng hợp Mục tiêu sách tài tiền tệ cần phải kiểm soát chặt chẽ yếu tố gây lạm phát cao từ phía tổng cầu yếu tố tác động làm suy giảm tổng cầu mức, đảm bảo trình tái cấu kinh tế chuyển đổi mơ hình tăng trưởng thành cơng Mặt khác phải kiểm sốt yếu tố gây đột biến lạm phát từ chi phí đẩy, đặc biệt lộ trình điều chỉnh hợp lý giá ngành hàng, dịch vụ từ giá bao cấp sang giá thị trường Từng bước hạ trần lãi suất huy động tiến tới bỏ trần lãi suất thời gian tới nhằm hướng đến mục tiêu đưa lãi suất vận hành theo cung cầu thị trường Điều giúp nâng cao vai trò chế thị trường hệ thống ngân hàng việc áp dụng cơng cụ hành mà kèm theo nhiều tác dụng phụ ... đạo đức↓⇒cho vay↑⇒I↑⇒Y↑ CHƯƠNG THỰC TRẠNG VIỆC ĐIỀU HÀNH VÀ THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA CHÍNH PHỦ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ 2009 - 2014 3.1 NĂM 2009 3.1.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ Trước ảnh hưởng... CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Việc thực sách tiền tệ làm ảnh hưởng đến kinh tế đường câu hỏi quan trọng Trả lời câu hỏi phần giải vấn đề thiết kế thực sách tiền tệ cách đắn hiệu Trong... BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆC VẬN DỤNG CHÍNH SÁCH KINH TẾ VĨ MÔ TRONG TƯƠNG LAI Hạn chế việc thực sách Thứ nhất, việc điều hành sách tiền tệ chưa thực quán tháng 8/2011 cung tiền bất ngờ tăng tới