Đang tải... (xem toàn văn)
Môn học này giúp sinh viên phân tích và lựa chọn dự án đầu tư, đặc tả dòng tiền tệ cho các dự án kỹ thuật và đánh giá chúng từ quan điểm về dòng tiền tệ trước thuế và sau thuế
DSM/EE Training Program - Vietnam International Institute for Energy Conservation MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP CHƢƠNG QUY HOẠCH NGUỒN VỐN & LỰA CHỌN TẬP DỰ ÁN ĐẦU TƢ GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS PHẠM PHỤ NỘI DUNG Nguồn vốn Giá sử dụng nguồn vốn Giá sử dụng vốn công ty Suất thu lợi tối thiểu chấp nhận đƣợc Lựa chọn tập dự án đầu tƣ NGUỒN VỐN Nguồn vốn: - Từ bên trong: dự trữ khấu hao & tiền lãi giữ lại - Từ bên ngoài: vay vốn phát hành cổ phiếu - Giá sử dụng vốn: chi phí trả cho quyền sử dụng vốn Mỗi nguồn vốn có giá sử dụng vốn khác nên cấu trúc nguồn vốn khác làm giá sử dụng vốn công ty khác - Việc chọn lựa dự án phụ thuộc vào i% hay MARR, giá trị phụ thuộc vào giá sử dụng vốn chúng nên phụ thuộc vào cấu trúc nguồn vốn Quyết định tài QĐ đầu tƣ phải đƣợc thực cách đồng thời NGUỒN VỐN Nguồn vốn: Vốn vay nợ, vốn cổ phần lợi nhuận giữ lại Vốn vay nợ: Trái khốn, vay chấp, tín dụng ngân hàng, nợ ngắn hạn - Công ty trả lãi tức định kỳ (1/2 hay năm) & sau hồn lại vốn gốc - Ngƣời cho vay không trực tiếp chịu rủi ro kinh doanh, không trực tiếp chia lãi đầu tƣ nguồn vốn mang lại - Trái khốn: có độ rủi ro thấp & mức lãi thấp - Ƣu điểm: Không ảnh hƣởng đến quyền sở hữu cổ đông & Tiền lãi đƣợc khấu trừ vào lãi tức chịu thuế - Hạn chế: Gánh nặng công ty kinh doanh khó khăn phải trả lãi định kỳ NGUỒN VỐN Vốn cổ phần: cổ phần thƣờng, cổ phần ƣu đãi, vốn ngƣời sở hữu công ty - Cổ phiếu thƣờng: + Phát hành mãn hạn cuối + Có quyền sở hữu + Có độ rủi ro lớn & hƣởng lãi không giới hạn - Cổ phiếu ƣu đãi: + Đƣợc nhận khoản tiền lãi sau thuế dạng tiền lãi cổ phần quy định, trƣớc chia lãi cho cổ phần thƣờng + Có quyền sở hữu + Đƣợc ƣu tiên việc phân phối tài sản cịn lại so với cổ phiếu thƣờng, cơng ty bị thua lỗ + Đƣợc xem nhƣ loại lai ghép trung gian cổ phiếu thƣờng trái phiếu NGUỒN VỐN Lợi nhuận giữ lại: Là loại lợi tức sau thuế không dùng để trả cổ tức mà đƣợc doanh nghiệp giữ lại để tái đầu tƣ theo mục tiêu chiến lƣợc để trả nợ - Lợi nhuận giữ lại = Lợi nhuân giữ lại ban đầu + thu nhập ròng – cổ tức - Một doanh nghiệp kinh doanh hiệu thông qua: + Tiền lãi cổ phần + Sự tăng lên giá trị cổ phiếu - Sự tăng lên giá trị cổ phiếu phụ thuộc vào: mức lãi cổ phần (EPS) & Tiềm phát triển công ty - EPS = (Lãi CP hàng năm + LNGL) / (Số cổ phiếu) GIÁ SỬ DỤNG CÁC NGUỒN VỐN Giá sử dụng vốn: mức lãi suất làm cân giá trị nguồn vốn nhận đƣợc giá trị nguồn vốn trả tƣơng lai: GIÁ SỬ DỤNG CÁC NGUỒN VỐN Giá sử dụng vốn vay ngắn hạn: Trong : R = Lãi suất danh nghĩa M = Số thời đoạn ghép lãi năm TR = Thuế suất thực thuế lợi tức GIÁ SỬ DỤNG CÁC NGUỒN VỐN Ví dụ: Số vốn vay 20 tr Đ, lãi suất 6% năm, tính theo lãi suất quý Nếu thuế suất thực 52%, tính giá sử dụng vốn (nghĩa lãi suất thực sau thuế) GIÁ SỬ DỤNG CÁC NGUỒN VỐN Giá sử dụng Trái phiếu: Ví dụ: Một cơng ty phát hành 1000 trái phiếu giá triệu Đ với tiền lãi theo chu kì năm 80.000 Đ cuối năm (8% năm), thời kì đáo hạn N = 10 năm Giả sử bán trái phiếu (P0) giá trị ghi trái phiếu (F), ta xác định giá sử dụng trái khoán trƣớc thuế (R’b = i) qua biểu thức : P0 = r.F (P/A,i%,N) + F (P/F,i%,N) (7-3) Trong đó: r lãi suất năm trái khoán Thay số liệu vào 7-3 ; tính cho trái phiếu : triệu Đ = (0,08) (1 tr Đ) (P/A, i%, 10) + (1 tr Đ) (P/F, i%, 10) Giải ta có Rb = i = 8% ... Lời giải: Theo biểu thức ( 7- 6 ) ta có: Po- S = F.(P/F,i%,N) + [A+F(r/M)].(1-TR).(P/A,i/M%,M.N) - (1/N).(F-Po+S).(TR).(P/A,i%,N) ( 7- 6 ) 910.000 ? ?-2 .000 Đ = triệuĐ (0.08/2) ( 1- 0,52)(P/A,i/2%,2.10)... thuế Giá bán (Po) khác với mệnh giá (F): Po- S = F.(P/F,i%,N) + [A+F(r/M)].(1-TR).(P/A,i/M%,M.N) - (1/N).(F-Po+S).(TR).(P/A,i%,N) ( 7- 6 ) Trong đó: S: Chi phí phát hành [A+F(r/M)] ( 1- TR): Dịng... hàng năm r.F(1-TR).Từ đó, giá sử dụng trái khoán sau thuế Rb = i, xác định theo biểu thức sau: P0 = rF(1-TR) (P/A,i%,N)+F(P/F,i%,N) ( 7- 4 ) Với liệu ví dụ trên: 1trĐ = (0,08)(1trĐ)( 1-0 ,46)(P/A,i%,10)