Đang tải... (xem toàn văn)
Môn học này giúp sinh viên phân tích và lựa chọn dự án đầu tư, đặc tả dòng tiền tệ cho các dự án kỹ thuật và đánh giá chúng từ quan điểm về dòng tiền tệ trước thuế và sau thuế
DSM/EE Training Program - Vietnam International Institute for Energy Conservation MƠN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP CHƢƠNG PHÂN TÍCH PHƢƠNG ÁN ĐẦU TƢ THEO SUẤT THU LỢI GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS PHẠM PHỤ NỘI DUNG Khái niệm suất thu lợi Suất thu lợi nội So sánh phƣơng án theo IRR Bản chât suất thu lợi nội SUẤT THU LỢI Định nghĩa Suất thu lợi (Rate of Return - RR): tỷ số tiền lời thu thời đoạn so với vốn đầu tư đầu thời đoạn Các số suất thu lợi * Suất thu lợi nội * Suất thu lợi ngoại lai * Suất thu lợi tái đầu tư tường minh * v.v… SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Định nghĩa: Suất thu lợi nội (Internal Rate of Return - IRR): mức lãi suất làm cho giá trị tương đương phương án Khi giá trị thu nhập PWR cân với giá trị chi phí PWC PWR = PWC hay PWR - PWC = AWR = AWC hay AWR - AWC = SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập (triệu đồng) Đầu tƣ ban đầu Chi phí năm Thu nhập năm Giá trị cịn lại Tuổi thọ - TT (năm) Xác định Máy tiện A 100 22 50 20 IRR? SUẤT THU LỢI NỘI TẠI IRR thỏa mãn phương trình: PW R – PW C = 0 AR = 50 SV = 20 AC = 22 P = 100 50tr(P/A, i%, 5) + 20tr(P/F, i%, 5) – 100tr – 22tr(P/A, i%, 5) = = f(i%) Sử dụng PP nội suy tìm IRR: f(15%) = 3,800,000 f(20%) = -8,220,000 (3,800,000 – 0) (20% -15%) = 16.5% 3,800,000 – (- 8,220,000) Vậy: IRR = 16.5% năm = 15% + SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Một Cơng ty có số vốn : 90 trĐ, MARR = 16%, có PA đầu tƣ : PA đầu tƣ Vốn đầu tƣ ban đầu Suất thu lợi (RR) A 50 trĐ 35% B 85 trĐ 29% Chọn PA nào, số vốn lại đem đầu tư với suất thu lợi MARR? RR ( A) 50.000.000 (0.35) 40.000.000 (0.16) 26,6% 90.000.000 RR ( B) => Chọn PA B 85.000.000 (0.29) 5.000.000 (0.16) 28,3% 90.000.000 SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Nguyên tắc phân tích theo gia số So sánh PA có đầu tư ban đầu lớn PA có ban đầu nhỏ PA có đầu tư ban đầu nhỏ đáng giá (Nghĩa PA phải có RR ≥ MARR hay RR đủ lớn) Tiêu chuẩn để lựa chọn PA là: “Chọn PA có đầu tư ban đầu lớn gia số vốn đầu tư đáng giá” (Nghĩa RR(∆) ≥ MARR) SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Thủ tục so sánh: B1: Xếp PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,C… B2: Xem PA số (PA không thực đầu tư) PA “cố thủ” Tính RR(∆) chuyển từ PA A Nếu PA có chi phí mà khơng có thu nhập: dùng A PA “cố thủ”, B PA “thay thế” Chuyển sang bƣớc B3: Nếu IRR(A) < MARR, gạt bỏ A tính RR(B) cho PA B Lặp lại bước có PA X mà RR(X) > MARR PA trở thành phương án “cố thủ” PA có đầu tư lớn PA “thay thế” B4: Nếu RR (PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng tiền tệ gia số cặp phương án “cố thủ” “thay thế” B5: Tính RR(∆) chuỗi dịng tiền tệ gia số B6: Nếu RR(∆) > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” lấy PA “thay thế” làm PA “cố thủ” Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” lấy PA tiếp sau làm PA “thay thế” B7: Lặp lại bước (4) đến (6) PA Đó PA chọn SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Chọn phương án A B PA loại trừ sử dụng phương pháp so sánh theo IRR? Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập( triệu Đ) Đầu tƣ ban đầu Chi phí hàng năm Thu nhập hàng năm Giá trị lại Tuổi thọ (năm) MARR(%) Máy tiện A Máy tiện B 10,0 2,2 5,0 2,0 15,0 4,3 7,0 0,0 10 8% SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập( triệu Đ) Đầu tƣ ban đầu Chi phí hàng năm Thu nhập hàng năm Giá trị lại Tuổi thọ ( năm) Máy tiện A Máy tiện B 10,0 2,2 5,0 2,0 15,0 4,3 7,0 0,0 10 MARR(%) Với máy tiện A: IRR(A) = 16.5% > MARR = 8% A đáng giá Lấy A làm PA “gốc” Tính IRR(Δ = B –A) 8% Phương pháp AW Máy tiện A Máy tiện B Δ = B-A 2.2 (10-2) (A/P, i%, 5) + 2(i%) 4.3 15(A/P, i%, 10) 2.1 15(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – 2(i%) = 2.2 + (10-2) (A/P, i%, 5) + 2(i%) = 4.3 15(A/P, i%, 10 = 2.1 15(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – 2(i%) 16.5% 12.7% 0% Thu nhập: Thu nhập hàng năm Chi phí: Chi phí hàng năm Chi phí CR AWC = AWR IRR SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Trƣờng hợp PA đƣợc xem có thu nhập/lợi ích giống Khơng thể tính IRR PA riêng rẽ Chỉ tính IRR(∆) PA có đầu tư ban đầu nhỏ giả thiết đáng giá Tính IRR(∆) để xét khả chuyển từ PA nhỏ lên PA lớn Ví dụ: Chọn PA đầu tư theo IRR? Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Giá trị lại Tuổi thọ ( năm) MARR(%) Máy nén khí I Máy nén khí II 3,0 2,0 0,5 4,0 1,6 15% SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Máy nén khí I Chi phí thu nhập Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Giá trị cịn lại Tuổi thọ ( năm) Máy nén khí II 3,0 2,0 0,5 MARR(%) 4,0 1,6 15% Phương pháp AW Thu nhập: Thu nhập hàng năm Chi phí: Chi phí hàng năm Chi phí CR AWC = AWR IRR Máy nén khí I Máy nén khí II Δ = II - I R R (3-0.5) (A/P, i%, 6) + 0.5(i%) 1.6 4(A/P, i%, 9) -0.4 4(A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%) = -0.4 + 4(A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%) 47% Chọn B SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI So sánh phƣơng án loại trừ sau đây, tìm phương án có lợi theo phương pháp dựa IRR, với MARR=18% Chi phí thu nhập (triệu Đ) Đầu tƣ ban đầu Thu nhập ròng Giá trị lại Các phương án A B C D E F 1.000 150 1.000 1.500 375 1.500 2.500 500 2.500 4.000 925 4.000 5.000 1125 5.000 7.000 1.425 7.000 ĐẦU TƢ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƢ BAN ĐẦU Gia số Đầu tƣ ban đầu Thu nhập ròng IRR Đáng giá Kết Luận A B BC BD DE EF 1.000 150 15% Không 1.500 375 25% Có 1.000 125 12,5% Khơng 2.500 550 22% Có 1.000 200 20% Có 2.000 300 15% Khơng Chọn PA E BẢN CHẤT CỦA IRR IRR suất thu lợi dự án với giả thiết dòng thu nhập ròng dương (CFt) đem đầu tư lại với suất thu lợi làm cho PWR = PWC hay AWR = AWC Chỉ số IRR dự án đầu tư suất thu lợi vốn đầu tư ban đầu, mà suất thu lợi tính theo “kết số cịn lại vốn đầu tư” đầu thời đoạn BẢN CHẤT CỦA IRR (1) Năm (2) Kết số lại đầu năm, Ft (3)=0.1648(2) Tiền lãi tính theo kết số lại Ft(i*) (4) Dòng tiền tệ ròng CFt (5)=(2)+(3)-(4) Kết số lại cuối năm t, đầu năm t+1 Ft+1=Ft(1+i*)+CFt - - -100.000 -100.000 -100.000 -16.480 +28.000 -88.480 -88.480 -14.580 +28.000 -75.060 -75.060 -12.370 +28.000 -59.430 -59.430 -9.790 +28.000 -41.220 -41.220 -6.790 +28.000 -60.000 +60.000 Tổng cộng: BẢN CHẤT CỦA IRR XIN CẢM ƠN ... -1 00.000 -1 00.000 -1 6 .48 0 +28.000 -8 8 .48 0 -8 8 .48 0 -1 4. 580 +28.000 -7 5.060 -7 5.060 -1 2.370 +28.000 -5 9 .43 0 -5 9 .43 0 -9 .790 +28.000 -4 1.220 -4 1.220 -6 .790 +28.000 -6 0.000 +60.000 Tổng cộng: BẢN CHẤT CỦA... (3)=0.1 648 (2) Tiền lãi tính theo kết số lại Ft(i*) (4) Dòng tiền tệ ròng CFt (5)=(2)+(3 )-( 4) Kết số lại cuối năm t, đầu năm t+1 Ft+1=Ft(1+i*)+CFt - - -1 00.000 -1 00.000 -1 00.000 -1 6 .48 0 +28.000 -8 8 .48 0... 4( A/P, i%, 9) -0 .4 4(A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%) = -0 .4 + 4( A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%) 47 % Chọn B SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI So sánh phƣơng án loại trừ