Đang tải... (xem toàn văn)
XẾP HẠNG VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ Vào tháng 11011998, ủy ban tài chính của công ty Harding Plastic Molding (HPMC) đã nhóm họp để thảo luận về 8 dự án ngân sách vốn. HPMC đã lập ra được 4 nhóm dự án loại trừ lẫn nhau để đưa ra xem xét trong cuộc họp lần này của ủy ban. Các dự án thuộc lĩnh vực lợi nhuận và nghiên cứu và phát triển được đánh giá bằng cách sử dụng kỹ thuật tính giá trị hiện tại với chi phí cơ hội được giả định là 10%. Mặt khác những dự án còn bị giới hạn về vốn, thông thường không được vượt quá 750.000 USD1 năm. Các dự án được thực hiện như sau: Nhóm các dự án đầu tiên được đưa ra xem xét trong chương trình của cuộc họp liên quan đến việc sử dụng tối đa những thiết bị chính xác của công ty.
Case study Tóm tắt đề bài: CASE STUDY XẾP HẠNG VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ Vào tháng 11/01/1998, ủy ban tài cơng ty Harding Plastic Molding (HPMC) nhóm họp để thảo luận dự án ngân sách vốn HPMC lập nhóm dự án loại trừ lẫn để đưa xem xét họp lần ủy ban Các dự án thuộc lĩnh vực lợi nhuận nghiên cứu phát triển đánh giá cách sử dụng kỹ thuật tính giá trị với chi phí hội giả định 10% Mặt khác dự án bị giới hạn vốn, thông thường không vượt 750.000 USD/1 năm Các dự án thực sau: - Nhóm dự án đưa xem xét chương trình họp liên quan đến việc sử dụng tối đa thiết bị xác công ty Dự án A :Đề nghị sản xuất bình chân khơng chứa loại phích để cung cấp cho chuỗi cửa hàng bán đồ dùng giảm giá Những bình sản xuất theo kích cỡ có nhiều màu khác Dự án thực vòng năm, cơng ty bảo đảm khoản lợi nhuận tối thiểu cộng với % doanh số Dự án B: Liên quan đến việc sản xuất thiết bị chụp hình giá rẻ để cung cấp cho sở chụp hình quốc gia Mặc dù lực sản xuất nhà máy dư thừa dự án kể phải sử dụng loại thiết bị xác có lực sản xuất bị giới hạn Do việc thực hai dự án sử dụng hết lực sản suất thiết bị xác Ngồi ra, giá mua sản phẩm hai dự án cao đòi hỏi khoảng thời gian chờ lên đến gần năm làm cho dự án loại trừ lẫn (Các dòng tiền liên quan đến hai dự án trình bày Bảng 1) Các dự liệu dự án sau (Đơn vị tính: USD): Bảng Dự án A & B: Năm Dòng tiền Dự án A (75.000) 10.000 30.000 Dự án B (75.000) 43.000 43.000 - 100.000 43.000 Nhóm dự án thứ hai liên quan đến việc th thiết bị vi tính vòng năm để hỗ trợ việc làm hóa đơn cho khách hàng quản lý hàng tồn kho Dự án C: Đòi hỏi phải đánh giá hệ thống lập hóa đơn khách hàng công ty Advanced Computer đề xuất Theo hệ thống này, tất thủ tục lập hóa đơn ghi sổ kế tốn phòng kế tốn cơng ty HPMC thực tiến hành Advanced Ngoài việc tiết giảm chi phí liên quan đến q trình ghi sổ kế tốn, Advanced cung cấp hệ thống lập hóa đơn có hiệu thực phân tích tình hình tín dụng khách hàng nợ q hạn hệ thống sử dụng vào việc phân tích sâu tình hình tín dụng tưong lai Dự án D: Do công ty International Computer đưa bao gồm hệ thống lập hóa đơn tương tự hệ thống công ty Advanced ngồi có hệ thống quản lý hàng tồn kho có khả theo dõi tình hình tất loại nguyên vật liệu phụ tùng kho tiến hành đặt hàng cần, giảm nguy hết hàng dự trự, vấn đề xảy ngày thường xuyên công ty vòng năm qua Các dòng tiền hai dự án trình bày Bảng 2: Bảng Dự án C & D: Năm - Dòng tiền Dự án C Dự án D (8.000) (20.000) 11.000 25.000 Nhóm dự án thứ mà giám đốc tài cơng ty phải xem xét liên quan đến quy trình vừa cơng ty phát triển thành công cấp sáng chế đổ khn loại nhựa cứng HPMC sản xuất bán loại thiết bị dùng để dập khn nhựa cứng bán quyền sáng chế thiết bị cho công ty Polyplastics, nhà sản xuất sản phẩm nhựa lớn giới Hiện nay, quy trình chưa thử nghiệm đầy đủ HPMC dự định tung bán thị trường cơng ty cần phải hồn tất q trình thử nghiệm bắt tay vào việc chuẩn bị thiết bị sản xuất cần thiết cho nhà máy Mặt khác, việc bán quyền sáng chế cho cơng ty Polyplastics đòi hỏi phải thử nghiệm chỉnh sửa đơi chút nên thực vòng năm Do vậy, việc đưa định hợp lý phương án lựa chọn có tầm quan trọng cấp thiết Các dòng tiền hai dự án E F trình bày Bảng 3: Bảng Dự án E & F: Năm 1Dòng tiền Dự án E (30.000) 210.000 - Dự án F (271.500) 43.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 10 100.000 Nhóm dự án cuối đưa xem xét xoay quanh việc thay số máy móc HPMC chọn hai hướng Dự án G đề xuất việc mua lắp đặt thiết bị có suất cao giá hợp lý với vòng đời dự đốn năm; dự án H đề nghị mua máy có giá tương tự suất có với vòng đời dự đốn 10 năm Các dòng tiền hai dự án trình bày Bảng 4: Bảng Dự án G & H: Năm Dòng tiền Dự án E (500.000) 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 Dự án F (500.000) 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 10 150.000 Khi họp bắt đầu, người tham gia tập trung thảo luận phương pháp thích hợp để thẩm định dự án Harding đề xuất dự án cân nhắc dự án loại trừ lẫn nên tiêu chí định đầu tư dựa giá trị ròng khơng thích hợp Ơng cho sau xem xét kỹ lưỡng, dự án liên quan nhiều đến tính sinh lời tương đối thước đo lợi nhuận Do vậy, công ty cần xếp hạng dự án chọn dự án có số khả sinh lợi cao Để giải vấn đề này, Harding đề xuất việc tính ba số chúng chắn cho kết xếp hạng Đến thảo luận chuyển sang việc tìm phương pháp thích hợp để xử lý vấn đề vòng đời khác dự án loại trừ lẫn E F, G H Câu hỏi thảo luận: Harding có khơng cho số NPV, PI IRR cho kết xếp hạng dự án? Trong điều kiện NPV, PI IRR cho kết xếp hạng khác nhau? Giải thích lý do? Tính NPV, PI, IRR hai dự án A & B Nguyên nhân gây xung đột xếp hạng? Nên lựa chọn dự án nào? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay khơng B dự án điển hình ngành cơng nghiệp khn nhựa? Tính NPV, PI, IRR hai dự án C & D Dự án C hay dự án D nên chọn? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay không dự án cân nhắc bị giới hạn vốn? Tỷ suất lợi nhuận khoản 12.000 USD dôi không sử dụng dự án C cần để khiến công ty lựa chọn dự án hai dự án trường hợp nguồn vốn bị giới hạn? Tính NPV, PI IRR hai dự án E & F Các dự án có so sánh với hay khơng chúng có vòng đời khác nhau? Tại sao? Dự án nên lựa chọn? Giả sử hai dự án xem xét khơng bị giới hạn vốn Tính NPV, PI IRR hai dự án G H Các dự án có so sánh với hay không? Tại sao? Giả sư hai dự án xem xét không bị giới hạn vốn Câu 1: Khi cho số NPV,PI, IRR cho kết xếp hạng dự án dự án độc lập NPV IRR dẫn tới định chấp thuận hay từ chối dự án - Điều kiện để NPV, PI, IRR cho kết xếp hạng khác + Phải khác độ lớn hay quy mô đầu tư + Khác dòng tiền + Khác hệ phương pháp NPV, IRR liên quan đến tỉ lệ tái đầu tư Vì có khác quy mô dự án đầu tư, khác biệt dạng luồng tiền dự kiến từ dự án khác biệt về… dự án Tính NPV phương án A B * Tính IRR phương án A Giả sử: = 293,0482 >0 * Tính IRR phương án B Giả sử: * Tính PI dự án A B: Thứ tự NPV IRR PI A B A B A B Bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án + Nguyên nhân dẫn đến xung đột Đó khác biệt dạng luồng tiền phương án * Đối với dự án B luồng tiền dòng tiền ( đều) tất dự án năm 43.000 * Mặt khác dự án A dòng tiền tăng dần từ 10.000=> 100.000 USD dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận khác Dẫn đến khác cách xếp dự án đến xung đột * Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án công ty nên lựa chọn phương án A - Nếu B phương án điển hình ngành cơng nghiệp cơng ty nên lựa chọn phương án B + Lợi nhuận dự án A B không nhiều + Thứ dự án điển hình ngành nên việc bắt tay làm dễ dàng Câu 3: Tính NPV dự án C D * Tính IRR phương án C + Chọn + Chọn - Đối với dự án D + Chọn + Chọn * Tính PI dự án C D: Thú tự NPV IRR PI D C C C D D Bảng xếp hạng thứ tự ưu tiên dự án Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án công ty nên lựa chọn dự án C - Câu trả lời nhóm khơng thay đổi dự án bị hạn chế vốn Vì dự án bị gia hạn vốn khơng nên lựa chọn dự án theo phương pháp NPV lựa chọn dự án theo phương án không đánh giá xác Trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn ta nên sử dụng phương pháp PI để đánh giá hữu hiệu - Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án ta nên chọn dự án C Pic > Pid - Tỷ suất lợi nhuận khoản 12.000 USD dôi không sử dụng dự án C khiến công ty lựa chọn dự án dự án C D Trong trường hợp nguồn vốn dự án bị giới hạn là: Câu 4: Tính NPV, PI IRR dự án E F * Tính NPV dự án E F: * Tính IRR dự án E F : - Đối với dự án E: Giả sử: - Đối với dự án F: Giả sử: * Tính PI dự án E F: Kết luận: Các dự án E F tuổi thọ khác Nhưng so sánh dự án với Ta nhận thấy dự án có tuổi thọ khác khơng thể dung phương pháp NPV để so sánh lựa chọn dự án Vì đồng tiền năm khác đồng tiền năm sau Trong so sánh hai dựa án E F dựa án E kết thúc phải đợi đến năm sau dự án F với kết thúc Tuy nhiên so sánh để lựa chọn dự án theo phương IRR giải vấn đề Vì phương pháp IRR có đánh giá mức sinh lời dự án đầu tư có tính đến yếu thời gian tiền Do vậy, so sánh số IRR dù dự án có kéo dài khác k quan Do theo bảng thứ tự xếp ưu tiên dự án ta nên chọn dự án E Mặt khác phương pháp IRR có hạn chế lớn khơng đánh giá xác quy mô dự án khác Nhưng phương pháp PI lại khắc phục dựa án có số vốn khác phương pháp tỏ hữu hiệu Do kết hợp hai phương pháp PI IRR ta nên lựa chọn phương án E Câu 5: Tính NPV, PI IRR hai dự án G & H * Tính NPV hai dự án G H: * Tính IRR dự án G H: - Đối với dự án G: + Chọn + Chọn - Đối với dự án H: + Chọn + Chọn * Tính PI dự án G H: Bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án G H: TT NPV IRR PI H G H G H G Dựa theo thứ tự bảng xếp cơng ty nên lựa chọn dự án H Nhưng tuổi dự án H gấp đôi dự án G Vậy nên, kết thúc dự án G phải đợi năm nhận Vậy liệu thời gian năm số tiền có thay đổi? Cho nên lựa chọn dự án tuổi dự án không dẫn đến sai lầm Do số tuổi dự án khơng khơng thể dùng phương pháp NPV IRR để so sánh lựa chọn dự án Mà nên sử dụng phương pháp IRR để lựa chọn dự án Do hai dự án G H ta nên lựa chọn dự án G Để làm rõ vấn đề ta nên thực phép thử đưa dự án thời gian hoạt động Ta quy dự án H G thời gian hoạt động 10 năm Do vậy, kết thúc dự án G cơng ty tiếp tục tái đầu tư dự án G lần Năm Dự án G (500.000) 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 Dự án G’ (500.000) 225.000 Dự án G + G’ (500.000) 225.000 225.000 225.000 225.000 (225.000) 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 * Tính NPV dự án G + G’: 225.000 225.000 225.000 225.000 Khi hai dự án có số tuổi 10 năm hai dự án không bị giới hạn vốn ta sử dụng phương pháp NPV để so sánh lựa chọn dự án Chọn phương án G Giải CASE STUDY • Harding sai cho số NPV, PI IRR cho kết xếp loại dự án Vì: Harding nói dự án cân nhắc dự án loại trừ lẫn Nên, dự án loại trừ xuất mâu thuẫn NPV,PI IRR: + Sự khác biệt độ lớn hay quy mơ đầu tư + Sự khác biệt kiểu dòng tiền + Sự khác hệ phương pháp NPV, PI IRR liên quan đến tỉ lệ tái đầu tư • Khi hai hay nhiều dự án loại trừ lẫn nhau, lựa chọn một, việc xếp hạng dự án sở phương pháp IR, NPV PI cho kết trái ngược Nếu dự án xếp hạng khác dựa việc sử dụng phương pháp này, mâu thuẫn việc xếp hạng kết hợp khác biệt dạng dự án sau: + Quy mô đầu tư: chi phí dự án khác + Dạng luồng tiền: tính thời gian luồng tiền khác Chẳng hạn, luồng tiền dự án tăng theo thời gian, luồng tiền dự án khác lại giảm + Tuổi dự án: dự án có thời gian hữu ích khơng giống Tính NPV, IRR, PI hai dự án A B: • Dự án A - NPV= - ICO = + – 75000 =34015,7776 - Xác định IRR phương pháp thử sai: Có NPV= - ICO = + Chọn r=27%, ta có: NPV1= = 293.05 >0 + Chọn r = 28%, ta có: NPV2 = = -1193,23 0 • + Chọn r=33% NPV2= + – 75000 = -82.92 NPVB (NPV hai phương án lớn 0) => chọn dự án A Nếu sử dụng phương pháp IRR: IRR hai dự án lớn 10% IRR dự án A lớn => chọn dự án A Nếu sử dụng phương pháp PI: PI hai dự án lớn , PI dự án A lớn => chọn dự án A Từ nhận xét Harding nên lựa chọn dự án A Nếu B dự án điển hình ngành cơng nghiệp khn nhựa lựa chọn A số lợi nhuận mà hai dự án mang lại chênh lệch không lớn PIA = 1.5; PIB= 1.4 Dự án C D • Dự án C: - NPV= –ICO = Xác định IRR phương pháp thử sai: Có NPV= - ICO = + Chọn r= 37%: NPV1= – 8000= 29.19>0 + Chọn r= 38% NPV2= – 8000= -28.99 0 + Chọn r= 26% NPV2= – 20000= -158.73 NPV1 = 30000 = 129,1248>0 + Chọn = 602% => NPV2 = 30000 = - 85,47 NPV = + 100000 – 271500 = 273620,3 + Chọn = 30% => NPV = + 100000 – 271500 Ước lượng IRR: IRR= + = = = 2,072 • Tuy tuổi thọ dự án khác ta so sánh Nếu tuổi thọ khác ta khơng thể dùng phương pháp NPV để so sanh dự án với nhau.Vì đồng tiền năm qua năm khác khác Tuy nhiên ta dùng phương pháp IRR để so sánh phương pháp đánh giá mức sinh lời dự án đầu tư Nhưng phương pháp IRR lại đánh giá xác quy mơ dự án, phương pháp PI lại khắc phục điều dự án có số vốn khác tỏ hữu hiệu Dựa vào phương pháp IRR PI ta lựa chọn dự án E Dự án G: - NPV = 225000 – 500000 = 352927,02 Tính IRR: sử dụng phương pháp thử sai Có NPV= - ICO = + Chọn = 34% => NPV = 225000 – 500000 = 8592,63 >0 + Chọn = 35% => NPV = 225000 – 500000 = 508,68 NPV = 150000 – 500000 = 4658,778 + Chọn = 28% => NPV = 150000 – 500000 = - 9662,479 Ước lượng IRR = + = 27% + = 27,33% - Tính = = 1, 843 Tuy tuổi thọ dự án khác ta so sánh Nếu tuổi thọ khác ta khơng thể dùng phương pháp NPV để so sánh dự án với nhau.Vì đồng tiền năm qua năm khác khác Tuy nhiên ta dùng phương pháp IRR để so sánh phương pháp đánh giá mức sinh lời dự án đầu tư Dựa vào phương pháp IRR ta chọn dự án G ( ... 3: Tính NPV dự án C D * Tính IRR phương án C + Chọn + Chọn - Đối với dự án D + Chọn + Chọn * Tính PI dự án C D: Thú tự NPV IRR PI D C C C D D Bảng xếp hạng thứ tự ưu tiên dự án Dựa vào bảng xếp. .. tiên dự án cơng ty nên lựa chọn dự án C - Câu trả lời nhóm khơng thay đổi dự án bị hạn chế vốn Vì dự án bị gia hạn vốn không nên lựa chọn dự án theo phương pháp NPV lựa chọn dự án theo phương án. .. IRR hai dự án G & H * Tính NPV hai dự án G H: * Tính IRR dự án G H: - Đối với dự án G: + Chọn + Chọn - Đối với dự án H: + Chọn + Chọn * Tính PI dự án G H: Bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án G H: TT