Đang tải... (xem toàn văn)
Nghiên cứu tác động của quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán của các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Nghiên cứu tác động của quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán của các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Nghiên cứu tác động của quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán của các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Nghiên cứu tác động của quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán của các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Nghiên cứu tác động của quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán của các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Nghiên cứu tác động của quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán của các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Nghiên cứu tác động của quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán của các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Nghiên cứu tác động của quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán của các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)
Bộ giáo dục đào tạo Trờng đại học kinh tÕ quèc d©n - NGUYỄN THỊ NGỌC LAN NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ THU NHẬP ĐẾN LỢI SUẤT CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRNG CHNG KHON VIT NAM Chuyên ngành: tài ngân hàng MÃ số: 62340201 62340201 Ngời hớng dẫn khoa häc: PGS.TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ TS NGUYỄN ĐỨC HIỂN Hµ Néi - 2017 LỜI CAM ĐOAN Tơi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân luận án tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Người hướng dẫn TS Nguyễn Đức Hiển Nghiên cứu sinh Nguyễn Thị Ngọc Lan LỜI CẢM ƠN Tác giả xin chân thành cảm ơn tập thể cán giảng viên Viện Ngân HàngTài Chính Viện Sau Đại Học, Trường Đại Học Kinh Tế Quốc Dân nhiệt tình hỗ trợ tác giả trình thực luận án Đặc biệt, tác giá xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới tập thể giáo viên hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Đình Thọ TS Nguyễn Đức Hiển tận tình hướng dẫn, hỗ trợ động viên tác giả trình làm luận án Tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành đến bạn bè, đồng nghiệp gia đình, người ln sát cánh bên tơi q trình học tập nghiên cứu Mặc dù cố gắng hết sức, với nguồn lực hạn chế, luận án khơng thể tránh khỏi thiếu sót Tác giả mong nhận đóng góp từ thầy cơ, bạn bè đồng nghiệp để tác giả tiếp tục hoàn thiện vấn đề nghiên cứu luận án tương lai Trân trọng cảm ơn! Tác giả luận án Nguyễn Thị Ngọc Lan MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Sự cần thiết nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.5.1 Phương pháp thu thập số liệu 1.5.2 Phương pháp phân tích số liệu 1.6 Những đóng góp luận án 1.7 Cấu trúc luận án CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ THU NHẬP ĐẾN LỢI SUẤT CHỨNG KHOÁN 2.1 Tổng quan quản trị thu nhập 2.1.1 Vai trị dồn tích dịng tiền đo lường hiệu hoạt động công ty 2.1.2 Các khái niệm quản trị thu nhập 2.1.3 Nguyên nhân quản trị thu nhập 10 2.1.4 Các thước đo quản trị thu nhập 11 2.2 Lý thuyết đại diện quản trị thu nhập 15 2.3 Tổng quan tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán công ty niêm yết 16 2.3.1 Khái niệm công ty niêm yết 16 2.3.2 Khái niệm lợi suất chứng khoán 17 2.3.3 Các nhân tố tác động đến lợi suất chứng khoán 18 2.3.4 Tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán 29 CHƯƠNG 3: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ THU NHẬP ĐẾN LỢI SUẤT CHỨNG KHỐN TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT PHI TÀI CHÍNH TẠI VIỆT NAM THEO HƯỚNG DỊ THƯỜNG 46 3.1 Xây dựng giả thuyết 46 3.1.1 Hiện tượng quán dự báo thu nhập tương lai dồn tích/quản trị thu nhập 46 3.1.2 Hiện tượng dị thường dồn tích 47 3.2 Mẫu nghiên cứu 49 3.3 Phương pháp nghiên cứu 50 3.3.1 Phương pháp bình phương nhỏ (OLS) 50 3.3.2 Mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random effect-GLS) mơ hình tác động cố định (Fixed effect-FEM) 51 3.4 Đo lường biến 51 3.4.1 Đo lường biến dồn tích quản trị lợi nhuận 51 3.4.2 Đo lường lợi suất chứng khoán lợi suất phụ trội 54 3.5 Kiểm định khả dự báo thu nhập tương lai quản trị thu nhập 56 3.5.1 Mơ hình kiểm định 56 3.5.2 Thống kê mô tả 56 3.5.3 Phân tích kết nghiên cứu 59 3.5.4 Kiểm định mơ hình 62 3.6 Kiểm định tượng dị thường dồn tích thị trường chứng khoán Việt Nam 67 3.6.1 Mơ hình kiểm định 67 3.6.2 Phân tích kết 68 3.7 Xây dựng chiến lược đầu tư dựa tượng dị thường dồn tích 74 CHƯƠNG 4: QUẢN TRỊ THU NHẬP, NHÂN TỐ RỦI RO TRONG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 76 4.1 Xây dựng giả thiết 76 4.2 Phương pháp nghiên cứu 76 4.2.1 Chọn mẫu 76 4.2.2 Đo lường biến 78 4.3 Phân tích kết 85 4.3.1 Thống kê mô tả 85 4.3.2 Phân tích kết 86 4.4 Phân tích robust 92 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 97 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu luận án 97 5.1.1 Tóm tắt kết luận án: 97 5.1.2 Các hạn chế luận án 99 5.1.3 Gợi ý hướng nghiên cứu 99 5.2 Các hàm ý sách 100 5.2.1 Các hàm ý sách quản trị thu nhập 100 5.2.2 Các hàm ý sách tăng cường tính hiệu thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam 101 5.2.3 Các hàm ý sách tăng cường độ tin cậy thông tin báo cáo tài 103 5.3 Các kiến nghị 104 5.3.1 Đối với quan quản lý nhà nước 104 5.3.2 Đối với công ty niêm yết 105 5.3.3 Đối với đội ngũ nghiên cứu giới phân tích 106 5.3.4 Đối với nhà đầu tư 107 KẾT LUẬN 108 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ 109 TÀI LIỆU THAM KHẢO 111 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu APT Diễn giải Mơ hình định giá kinh doanh chênh lệch AQF B/P Mơ hình định giá kinh doanh chênh lệch Hệ số giá sổ sách giá trị thị trường cổ phiếu BM BV Hệ số giá trị sổ sách giá trị thị trường Giá trị sổ sách CA CAPM Tài sản ngắn hạn Mơ hình định giá tài sản vốn CL CPI Nợ ngắn hạn Chỉ số giá tiêu dùng DCL DEP EBXA vay nợ nợ ngắn hạn Khấu hao Thu nhập trước khoản thu nhập khác EM EPS Quản trị thu nhập Thu nhập cổ phần HML MRP Nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường Nhân tố thị trường NEM NYSE Dồn tích khơng điều chỉnh Sàn chứng khốn New York PIN Sắc xuất giao dịch thông tin PPI SGDCK Chỉ số giá sản xuất Sở giao dịch chứng khoán SMB TA Nhân tố quy mô Giá trị sổ sách tổng tài sản TAC TTCK Tổng dồn tích Thị trường chứng khoán UMD VSA 240 Nhân tố xung lượng Chuẩn mực kiểm toán Việt Nam số 240 DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Phân biệt quản trị thu nhập gian lận báo cáo tài Bảng 2.2: Điều kiện niêm yết SGDCK Hồ Chí Minh SGDCK Hà Nội 16 Bảng 2.3: Tóm tắt cơng trình nghiên cứu khả dự báo thu nhập tương lai thành phần thu nhập 32 Bảng 2.4: Tóm tắt cơng trình nghiên cứu mối quan hệ quản trị thu nhập lợi suất chứng khoán 36 Bảng 3.1: Tổng hợp công ty mẫu 49 Bảng 3.2: Thống kê mô tả tham số mơ hình ước lượng EM 53 Bảng 3.3: Thống kê mô tả biến độc lập mơ hình ước lượng EM 53 Bảng 3.4: Thống kê mô tả biến độc lập mơ hình mơ hình 57 Bảng 3.5: Trung bình absEMK, EMK (+), EMK (-) phân theo ngành từ năm 2007 đến 2014 59 Bảng 3.6: Kết hồi quy OLS mơ hình mơ hình 60 Bảng 3.7: Hồi quy OLS với robust standard error 61 Bảng 3.8: Hồi quy GLS FEM 62 Bảng 3.9: Kiểm định Breusch-Pagan 65 Bảng 3.10: Kiểm định Wooldridge 65 Bảng 3.11: Kiểm định đa cộng tuyến hệ số VIF 65 Bảng 3.12: Kết hồi quy OLS FEM với lệnh cluster mơ hình 66 Bảng 3.13: Kết hồi quy OLS FEM với lệnh cluster mơ hình 66 Bảng 3.14: Ma trận tương quan biến số mơ hình 3,4,5 69 Bảng 3.15: Thống kê mô tả biến mơ hình 69 Bảng 3.16: Kết hồi quy FEM, OLS GLS mơ hình 70 Bảng 3.17: Kết hồi quy FEM, OLS GLS mơ hình 70 Bảng 3.18: Kết hồi quy OLS, GLS FEM mơ hình 70 Bảng 3.19: Kết hồi quy OLS, GLS, FEM mơ hình 71 Bảng 3.20: Kiểm định Pangan Lagrangian multiplier Hausman 71 Bảng 3.21: Ước lượng OLS, FEM GLS mơ hình 3, mơ hình (Jones, 1991) 72 Bảng 3.22: Ước lượng OLS, FEM, GLS mơ hình mơ hình (Modified Jones, 1995) 73 Bảng 3.23: Lợi suất phụ trội trung bình 06 danh mục phân theo mức độ quản trị thu nhập danh mục phòng vệ từ năm 2007-2015 75 Bảng 4.1: Tổng hợp công ty mẫu 77 Bảng 4.2: Thống kê mô tả lợi suất thị trường từ năm 2007 đến năm 2015 79 Bảng 4.3: Lãi suất trúng thầu bình qn năm trái phiếu phủ thời hạn 01 năm từ 2007 đến 2015 80 Bảng 4.4: Thống kê mô tả phần bù rủi ro thị trường (MRP) 80 Bảng 4.5: Bảng 4.6: Bảng 4.7: Bảng 4.8: Thống kê mô tả nhân tố SMB từ năm 2007-2015 82 Thống kê mô tả nhân tố HML từ năm 2007-2015 82 Thống kê mô tả nhân tố AQF từ năm 2007-2015 83 Thống kê mơ tả phương trình 86 Bảng 4.9: Kết hồi quy OLS phương trình phương trình 06 danh mục Size-BM 87 Bảng 4.10: Kiểm định tự tương quan phương trình phương pháp BreuschGodfrey (Prob > chi2) 88 Bảng 4.11: Kiểm định tự tương quan phương trình phương pháp Breusch-Godfrey (Prob > chi2) 88 Bảng 4.12: Kết hồi quy phương trình danh mục phân theo ngành ICB cấp 89 Bảng 4.13: Kết hồi quy OLS phương trình phương trình 10 06 danh mục Size-BM 08 danh mục ngành 91 Bảng 4.14: Kết hồi quy OLS phương trình phương trình 06 danh mục Size-BM với EM đo phương pháp Dechow cộng (1995) 93 Bảng 4.15: Kết hồi quy OLS phương trình phương trình với 08 danh mục phân theo ngành 94 Bảng 4.16: Kết hồi quy phương trình phương trình 10 06 danh mục phân theo quy mô BM 08 danh mục phân theo ngành 95 Bảng 5.1: Tóm tắt giả thiết nghiên cứu kết luận án 97 DANH MỤC HÌNH Hình 3.1: Quản trị thu nhập từ năm 2007-2014 58 Hình 3.2: Quản trị thu nhập phân theo ngành 58 Hình 3.3: Quản trị thu nhập phân theo ngành (tiếp theo) 59 Hình 3.4: Kiểm định normality biến độc lập sai số 63 Hình 3.5: Kiểm định tuyến tính biến độc lập 64 ... tố tác động đến lợi suất chứng khoán 18 2.3.4 Tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán 29 CHƯƠNG 3: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ THU NHẬP ĐẾN LỢI SUẤT CHỨNG KHỐN TẠI CÁC... nhập đến lợi suất chứng khoán - Chương 3: Nghiên cứu tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán cơng ty niêm yết phi tài Việt Nam theo hướng dị thường - Chương 4: Quản trị thu nhập, ... nghiên cứu quản trị thu nhập tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán cơng ty phi tài niêm yết sàn chứng khoán Hà Nội sàn chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh Do cấu trúc báo cáo tài cơng ty