****************** Tiểu luận ĐỀ TÀI: Sử dụng công cụ phái sinh vào phòng vệ rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam Mục lục Lời mở đầu……………………………………………………………………… Chương I.Cơ sở lý luận …………………………………………………………2 I II Khái niệm rủi ro tỷ giá, loại rủi ro tỷ giá biện pháp phòng vệ…………………………………………………………………………2 Khái niệm…………………………………………………………….2 Các loại rủi ro tỷ giá……………………………………………… Các biện pháp phòng vệ…………………………………………… Các hợp đồng phái sinh vai trò chúng việc phòng vệ rủi ro tỷ giá………………………………………………………………… Khái niệm…………………………………………………………….7 Các loại hợp đồng phái sinh……………………………………… Vai trò hợp đồng phái sinh lên tỷ giá……………………… 12 Chương II Thực trạng sử dụng hợp đồng phái sinh để phòng vệ rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam…………………………… 14 I II III Thực trạng sử dụng hợp đồng phái sinh để phòng vệ rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam……………………… 14 Kết quả…………………………………………………………………16 Những hạn chế việc sử dụng hợp đồng phái sinh doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam…………………………………….17 Về phía NHTM…………………………………………………… 17 Về phía doanh nghiệp xuất khẩu………………………………….18 Chương III: Giải pháp nâng cao hiệu sử dụng công cụ phái sinh……….19 Kết luận………………………………………………………………………… 22 Phần mở đầu Năm 2007, Việt Nam gia nhập tổ chức kinh tế WTO, thức mở rộng cửa giao lưu với kinh tế nước khác giới, tạo nhiều hội thách thức với kinh tế nước nhà Nước ta tham gia vào thương mại quốc tế vị nước phụ thuộc vào xuất nhập khẩu, nên, xuất nhập nước ta từ năm đến có nhiều khả để phát triển, phát sinh song hành rủi ro thương mại quốc tế mà trước năm 2007 nước ta tiếp xúc va chạm Một rủi ro mà doanh nghiệp xuất nhập phải đối mặt rủi ro biến động tỷ giá Xuất nhập phát triển, đồng nghĩa với lượng hàng hóa xuất nhập liên tục gia tăng, luồng tiền ngoại tệ vào thị trường ngày lớn, điều gây nhiều rủi ro thiệt hại đến doanh nghiệp xuất nhập tỷ giá tăng giảm biến động thất thường, chí, vài doanh nghiệp, biến động tỷ giá làm nên khoản lỗ lớn đủ triệt tiêu toàn lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh Để phòng vệ trước rủi ro giảm thiểu thiệt hại, doanh nghiệp phải có cơng cụ, biện pháp đó, khơng hội phát triển trở thành nguy Trước nhu cầu cấp bách này, cơng cụ tài phái sinh (các hợp đồng phái sinh) sinh để đối phó với rủi ro tỷ giá Nếu muốn phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp xuất phải áp dụng công cụ Bước đầu việc áp dụng, thị trường phái sinh Việt Nam có tảng định, nhiên nhiều yếu nhỏ hẹp chưa thu hút nhà đầu tư khách hàng Trong đó, phát triển ngành xuất nhập dần mạnh mẽ hơn, bắt buộc doanh nghiệp phải tiếp cận hiểu rõ, nắm bắt thị trường phái sinh cách nhanh chóng Trước thực tiễn đó, chúng em chọn đề tài “ Sử dụng hợp đồng phái sinh để phòng vệ rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam.” Trong tiểu luận, chúng em có sử dụng, tham khảo tài liệu tác giả nước nước ngồi, tìm hiểu nguồn thông tin, số liệu internet, báo, kết hợp với thực tế Bài viết nhiều thiếu sót, chúng em mong nhận hướng dẫn, góp ý giảng viên Chúng em chân thành cảm ơn Phần I: Cơ sở lý luận I Khái niệm rủi ro tỷ giá, loại rủi ro số biện pháp phòng vệ Khái niệm: Định nghĩa rủi ro chia làm hai trường phái lớn: Cổ điển đại Trường phái cổ điển cho rủi ro mát, tổn thất tài sản sụt giảm doanh thu, lợi nhuận kinh tế, bất trắc, cố, khó khăn xảy q trình sản xuất mà doanh nghiệp khơng thể lường trước Trường phái đại lại cho rủi ro mang tính tích cực tiêu cực, đo lường Rủi ro tỷ giá rủi ro xuất tỷ giá có biến động bất thường, làm ảnh hưởng đến giá trị kỳ vọng đồng tiền tương lai Rủi ro tỷ giá đến từ nhiều hoạt động khác doanh nghiệp mua trang thiết bị nước ngoài, lý tài sản mua từ nước … cần đầu vào đồng tiền nước này, mà đầu đồng tiền nước khác, có rủi ro tỷ giá Nhưng tiểu luận này, nghiên cứu rủi ro tỷ giá lĩnh vực xuất nhập khẩu, lĩnh vực có trao đổi qua lại đồng nội tệ với đồng ngoại tệ, đồng ngoại tệ nước nhiều nhất, nên gặp nhiều rủi ro tỷ giá Các loại rủi ro Rủi ro tỷ giá xuất khẩu: Khi muốn xuất hàng hóa nước ngồi, nhiều lý tác động bên thời gian vận chuyển, kiểm tra hải quan … mà người xuất giao hàng chậm thời gian không ngắn so với thời gian ký kết hợp đồng Giả sử có cơng ty X Việt Nam xuất gạo nước ngồi cơng ty Y Mỹ thu mua hàng hóa giới giá trị 100 000 USD Tại thời điểm tạo lập hợp đồng, tỷ giá đồng đô la Mỹ với đồng tiền Việt Nam là: 20 000vnd/USD tức đơn hàng theo giá Việt Nam là: tỷ Giao hàng xong toán ước hẹn thời gian giao hàng tháng sau Trong tháng này, tỷ giá vnd/ USD biến động liên tục Nếu có chiều tháng, tỷ giá vnd/ USD tăng lên 21 600 vnd/USD, giá trị đơn hàng tính theo giá đồng VN 160 000 000 vnd Công ty X lời 160 000 000 vnd Và ngược lại, đồng USD giảm xuống 19 000 vnd/USD, giá trị đơn hàng tính theo VND 900 000 000, công ty X thiệt hại 100 000 000 VND Như thấy, biến động tỷ giá lớn, thiệt hại lợi nhuận đơn hàng xuất tăng Rủi ro tỷ giá nhập khẩu: Đối với doanh nghiệp nhập biến động tỷ giá hồn tồn có ảnh hưởng ngược lại Nếu tỷ giá đồng nội tệ đồng ngoại tệ giảm, doanh nghiệp nhập phải bỏ khoản so để mua đồng ngoại tệ, lời khoản chênh lệch mức giá thời điểm ký kết hợp đồng thời điểm nhận hàng Nếu tỷ giá đồng nội tệ so với ngoại tệ tăng, doanh nghiệp nhập phải giá cao so với mức giá lúc ký kết hợp đồng, bị lỗ khoản nặng nề Nhật xét: Xét hợp đồng nhỏ, rủi ro hay thiệt hại lợi nhuận chấp nhận được, số so với tổng thể hợp đồng khơng q lớn Nhưng đặt hoạt động xuất nhập doanh nghiệp có đến hàng trăm hợp đồng có hợp đồng có giá trị lớn tổng thiệt hại số khổng lồ Dưới ví dụ chúng em sưu tâm được: “Chuyện xảy năm 2008 Công ty X doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực lượng, có vốn điều lệ 3000 tỷ đồng, hoạt động sản xuất kinh doanh nhiều năm liền đánh giá ổn định, tăng trưởng tốt Mức tăng giá cổ phiếu không vào hạng “phi mã” blue-chip khác, bù lại, cổ phiếu nhìn nhận lựa chọn tốt cho đầu tư dài hạn với yêu cầu tăng trưởng ổn định an tồn Kết sản xuất kinh doanh Công ty X công bố đến hết quý 3.2008 tốt; mức luỹ kế lợi nhuận tháng từ sản xuất kinh doanh đạt gần 800 tỷ đồng, tăng trưởng tốt so với mức kỳ năm trước Tuy nhiên, báo cáo tài quý 4.2008, Công ty đột ngột công bố khoản lỗ 1000 tỷ đồng khiến nhà đầu tư choáng váng Khoản lỗ xuất phát từ chi phí tài tăng đột biến, cụ thể tỷ giá JPY/VNĐ đột ngột tăng cao doanh nghiệp lại có khoản nợ gần 40 tỷ n HOSE phát cơng văn nghiêm khắc cảnh cáo cho Công ty không công bố thông tin đầy đủ dự báo chi phí tài vào thời điểm quí 3.2008, khiến nhà đầu tư khơng đánh giá tình hình; nhiên, thị trường ngoại hối biến động giây, Cơng ty X “dự báo” mức biến động tỷ đồng Yên? Vấn đề dự báo (bởi dự báo ln sai) mà Cơng ty X nhiều doanh nghiệp tương tự thiếu công cụ để bảo hiểm tỷ giá.” Dưới bảng biến động tỷ giá đồng VND/USD (9/2014-2/2015 – nguồn: SBV, Bloomberg, BSC) Nhìn vào biểu đồ thấy 28/9/2014, tỷ giá bắt đầu có biến động lớn, tháng cuối năm 2014 – đầu năm 2015, tỷ giá có dao động mạnh phát triển với xu hướng phức tạp, khó lường trước Tỷ giá có lúc xuống thấp, có lúc tăng cao, khiến doanh nghiệp xuất nhập lường trước Vậy nên, cần phải có cơng cụ để phòng vệ rủi ro cho doanh nghiệp Các biện pháp dùng để phòng vệ rủi ro tỷ giá 3.1 Tránh rủi ro Đây cách phòng vệ rủi ro tỷ giá gần thực đống đồng nghĩa với việc khơng nhận hợp đồng, hoạt động có khả phát sinh rủi ro, trường hợp xảy rủi ro khơng Trong hoạt động tài kinh tế, rủi ro hội ln kèm với lợi nhuận Những hợp đồng khơng có rủi ro xảy thường ít, lợi nhuận khơng cao hai bên nằm vùng an tồn mình, hoạt động doanh nghiệp ít, đồng nghĩa lợi nhuận thu vào doanh nghiệp chấp nhận rủi ro Trường hợp giống trồng ruộng Cả mảnh đất lớn đầy nguy hiểm có chỗ khơ cằn, với mảnh đất nhỏ trồng 3.2 3.3 vài cây, người trồng lựa chọn mảnh đất nhỏ để tránh bị chết héo gặp nguy hiểm Nhưng mảnh đất nhỏ trồng cây, lợi nhuận bán Không qua thời gian, vùng đất nhỏ bị trồng trồng lại khơ cằn, khó thể trồng, nuôi lớn lên sai Như vậy, doanh nghiệp lựa chọn phương pháp tránh rủi ro khả doanh nghiệp khơng thể hoạt động thời gian dài lớn, lợi nhuận ban đồng bỏ không bù vốn gây lỗ Các doanh nghiệp không lựa chọn cách tránh rủi ro Tự bảo hiểm Tự lập tài khoản, quỹ dự phòng để phòng ngừa rủi ro xảy khiến có biến cố doanh nghiệp không bị chịu cú sốc lớn Phần quỹ dự trữ trích để bù vào phần lỗ, phần thiệt hại mà công ty phải chịu tăng giảm tỷ giá gây nên, giúp cho cơng ty tiếp tục hoạt động Tuy nhiên, doanh nghiệp nhận hợp đồng lớn, quỹ dự phòng rủi ro khơng Một phần vốn công ty mà không luân chuyển, “nằm chết” chỗ doanh nghiệp thiệt hại, muốn có vốn quay vòng để đầu tư vào hợp đồng, hoạt động khác khó Như vậy, cách phòng vệ rủi ro gây khó khăn cho doanh nghiệp Công cụ phái sinh Vậy, so với cách trên, phòng vệ rủi ro tỷ giá cách mua bảo hiểm cho cách tốt doanh nghiệp tiếp cận Trong cách bảo hiểm, tìm hiểu sâu vào cơng cụ , hợp đồng phái sinh Khi hợp đồng thực hiện, lúc doanh nghiệp dự đoán rủi ro, mức độ rủi ro để lực chọn hợp đồng phái sinh để phù hợp với thời gian, số lượng, giá trị hợp đồng gốc Bằng công cụ phái sinh, doanh nghiệp khơng bảo hiệm, phòng vệ rủi ro tỷ giá xảy ra, họ kiếm lời từ thị trường phái sinh II Vậy nên đây, vào tìm hiểu hợp đồng phái sinh, vai trò chúng rủi ro tỷ giá Các hợp đồng phái sinh vai trò chúng việc phòng vệ rủi ro tỷ giá Khái niệm công cụ phái sinh Công cụ phái sinh công cụ phát hành sở cơng cụ có cổ phiếu, trái phiếu nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Các loại hợp đồng phái sinh: 2.1 Hợp đồng kỳ hạn: a Khái niệm: Hợp dồng kỳ hạn thoả thuận người mua người bán chấp thuận thực giao dịch hàng hoá với khối lượng xác định, thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định vào ngày hơm Hàng hố thứ hàng hố nào: nơng sản, đồng tiền, chứng khoán… b Đặc điểm: Giao dịch kỳ hạn không diễn sở giao dịch, mà giống giao dịch giao thị trường phi tập trung ngân hàng nhà môi giới liên kết với điện thoại, telex, vi tính hệ thống SWIFT Tại thời điểm ký kết hợp đồng kỳ hạn, khơng có trao đổi tài sản sở hay toán tiền.Hoạt động toán xảy tương lai thời điểm xác định hợp đồng Vào lúc đó, hai bên thoả thuận hợp đồng buộc phải thực nghĩa vụ mua bán theomức giá xác định, bất chấp giá thị trường lúc Theo hợp đồng có hai bên tham gia vào việc ký kết, giá hai bên tựthoả thuận với nhau, dựa theo ước tính mang tính nhân 2.2 Hợp đồng tương lai: a Khái niệm: Hợp đồng tương lai thỏa thuận hai bên để mua bán tài sản thời điểm định tương lai với mức giá định - Bên mua: đồng ý mua tài sản vào ngày định với mức giá xác định trước Bên bán: đồng ý bán tài sản vào ngày định với mức giá xác định trước Hợp đồng tương lai, nhờ đặc tính linh hoạt nó, khắc phục nhược điểm hợp đồng kỳ hạn, thường xem cách thức tốt để rào chắn rủi ro kinh doanh b Đặc điểm: Niêm yết sở giao dịch Một giao dịch hợp đồng tương lai nói chung xử lý Sở giao dịch Điểm cho phép giá hình thành hợp lý hơn, bên mua bán cung cấp thông tin đầy đủ cơng khai Xố bỏ rủi ro tín dụng.Trong giao dịch hợp đồng tương lai niêm yết sở giao dịch, hai bên bán mua đối tác giao dịch mình.Cơng ty toán bù trừ phục vụ trung gian tất giao dịch.Người bán bán cho cơng ty tốn bù trừ, người mua mua qua cơng ty tốn bù trừ Nếu hai bên không thực hợp đồng khơng ảnh hưởng đến bên Tiêu chuẩn hố Các hợp đồng kỳ hạn thả với hàng hoá bất kỳ, khối lượng, chất lượng, thời gian giao hàng bất kỳ, theo thoả thuận chung hai bên bán, mua Tuy nhiên, hợp đồng tương lai niêm yết sở giao dịch đòi hỏi việc giao nhận khối lượng cụ thể hàng hoá cụ thể đáp ứng tiêu chuẩn chất lượng tối thiểu, theo thời hạn ấn định trước Điều chỉnh việc đánh giá theo mức giá thị trường (Marking to market) Trong hợp đồng kỳ hạn, khoản lỗ, lãi trả hợp đồng đến hạn.Với hợp đồng tương lai, lợi giao nhận hàng ngày Cụ thể giá hàng hoá sở biến động khác với giá thoả thuận (giá thực hợp đồng) bên bị thiệt hại thay 2.3 2.4 đổi giá phải trả tiền cho bên lợi từ thay đổi giá Trên thực tế, khơng bên biết đối tác giao dịch, nên người thua trả tiền cho cơng ty tốn bù trừ, công ty trả tiền cho người thắng Hợp đồng giao sau tiến triển từ hợp đồng kỳ hạn nên có điểm giống với hợp đồng kỳ hạn.Về chất, chúng giống tính khoản hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng hoán đổi: a Khái niệm: Hợp đồng hốn đổi hợp đồng hai bên đồng ý hốn đổi dòng tiền, giao dịch mà hai bên đồng ý toán cho bên lại chuỗi dòng tiền khoảng thời gian xác định Giao dịch hoán đổi lập để chủ thể kiểm soát tốt dòng lưu chuyển tiền tệ b Đặc điểm: Mua vào bán đồng thời đồng tiền ngày hôm Cùng số lượng mua vào bán Tỷ giá khác nhau: tỷ giá hai giao dịch xác định thời điểm ký hợp đồng Ngày giá trị mua vào khác ngày giá trị bán Giao dịch thực thị trường OTC khơng có qui định chuẩn Hợp đồng quyền chọn: a Khái niệm: Hợp đồng quyền chọn cơng cụ cho phép người nắm giữ mua (nếu quyền chọn mua) bán (nếu quyền chọn bán) khối lượng định hàng hoá với mức giá xác định, thời gian định Các hàng hố sở cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, số trái phiếu, thương phẩm, đồng tiền hay hợp đồng tương lai Hợp đồng quyền chọn bán (put option): thoả thuận cho phép người bán bán tài sản cho người mua với giá định sẵn vào ngày đáo hạn hợp đồng b Đối với quyền chọn bán, người thực quyền có lợi giá bán thực quyền cao giá thị trường hàng hoá sở bị tiền giá thực quyền thấp giá thị trường hàng hoá sở Hợp đồng quyền chọn mua (call option): thoả thuận cho phép người người mua có quyền mua tài sản từ người bán với mức giá định sẵn vào ngày đáo hạn hợp đồng Đối với quyền chọn mua, giá thực thấp giá hành chứng khốn sở, quyền gọi tiền (in the money), tức người có quyền có lợitừ việc thực quyền Nếu giá thực với giá thị trường, quyền trạng thái hoàvốn (at the money), cao hơn, gọi tiền (out of money) Quyền chọn kiểu Mỹ: dạng quyền chọn mà người nắm quyền thực mua/bán mức giá thực vào ngày kể từ ngày bắt đầu nắm quyền hết ngày đáo hạn; Quyền chọn kiểu châu Âu: dạng quyền chọn mà người nắm quyền thựchiện mua/bán mức giá thực vào ngày thực hay ngày đáo hạn Đặc điểm : Chủ thể hợp đồng mua bán hàng hoá thiết lập chủ thể chủ yếu thương nhân Hình thức thiết lập theo cách thức mà hai bên thể thoả thuận mua bán hàng hoá bên (có thể: lời nói, văn bản, hành vi bên giao kết) Đối tượng hợp đồng hàng hoá Nội dung thể quyền nghĩa vụ bên quan hệ mua bán, theo bên bán có nghĩa vụ giao hàng, chuyển giao quyền sở hữu hàng hoá cho bên mua nhận tiền; bên mua có nghĩa vụ nhận hàng hoá trả tiền cho bên bán Hợp đồng hợp đồng song vụ, theo bên cam kết thực nghĩa vụ tương lai 3 Đối tượng hàng hoá chưa hữu thời điểm bên giao kết hợp đồng mua bán Được giao kết thực qua sở giao dịch hàng hố Khơng bắt buộc bên phải giao sản phẩm Chỉ quy định quyền giao hay nhận, mà không bắt thuộc thực nghĩa vụ Người mua thực quyền bán quyền cho người khác hay không thực quyền Để thực quyền này, ký kết hợp đồng người mua phải trả quyền phí, giá hợp đồng gọi giá thực ngày định hợp đồng ngày đáo hạn.T ương tựnhư người bán hợp đồng quyền chọn bán Tuỳ theo loại mà hợp đồng quyền chọn thực thời điểm trước ngày đáo hạn đến ngày đáo hạn Mặc dù quyền chọn giao dịch thị trường có tổ chức phần lớn giao dịch quyền chọn quản lý riêng rẽ hai bên.Những người tự tìm đến với nhau, loại thị trường gọi thị trường OT C, loại thị trường quyền chọn xuất Hầu hết quyền chọn quan tâm mua bán loại tài sản tài chẳng hạn cổ phiếu, trái phiếu… Mặc dù vậy, thấy xuất loại thoả thuận tài khác hạn mức tín dụng, đảm bảo khoản vay, bảo hiểm hình thức khác quyền chọn Vai trò hợp đồng phái sinh lên tỷ giá: 3.1 Phòng vệ rủi ro tỷ giá hợp đồng kỳ hạn: Ví dụ: Tình hình giá cà phê thị trường Việt Nam thường bất ổn dao động tùy thuộc vào tình hình thời tiết giá cà phê thị trường giới Để tránh tình trạng bất ổn, vào đầu vụ, cơng ty A chuyên xuất cà phê thương lượng ký kết hợp đồng mua cà phê kỳ hạn tháng với nông dân B với số lượng 20 cà phê, giá mua 47 triệu đồng/tấn Lúc A người mua B người bán hợp đồng kỳ hạn Sau tháng B có trách nhiệm phải bán cho A 20 cà phê , giá thỏa thuận trước 47 triệu đồng/tấn A bắt buộc phải mua 20 3.2 cà phê B với giá đó, dù giá cà phê thị trường sau ba tháng Phòng vệ rủi ro tỷ giá hợp đồng tương lai: Để tránh rủi ro thực hợp đồng mua bán tương lai, người mua, người bán tháo lui khỏi hợp đồng biến động giá thị trường bất lợi cho mình, đến thời điểm tốn, người mua khơng có khả tài chính, văn phòng chứng khốn phải đưa quy định yều cầu dự trữ tối thiểu người ký hợp đồng tương lai với nhà môi giới Khoản tiền dự trữ giữ tài khoản người đầu tư mở văn phòng chứng khốn a Quản lý rủi ro ngoại hối khoản phải trả: Hợp đồng giao sau không dễ thoả thuận giao dịch hợp đồng kỳ hạn sử dụng để quản lý rủi ro ngoại hối số ngoại tệ có giao dịch thịtrường giao sau Để phòng ngừa rủi ro ngoại hối khoản phải trả ngoại tệ, doanh nghiệp thực mua ngoại tệ theo hợp đồng giao sau có trị giá thời hạn tương đương với khoản phải trả Khi đáo hạn, có hai khả xảy ra: Nếu ngoại tệ lên giá so với nội tệ doanh nghiệp có lợi biến động tỷ giá từhợp đồng giao sau, bị thiệt từ gia tăng chi phí khoản phải trả Khi ấy, doanh nghiệp lấy lợi từ hợp đồng giao sau bù đắp cho thiệt khoản phải trả Nhờ tổn thất rủi ro ngoại hối giảm thiểu hay kiểm soát Nếu ngoại tệ giảm giá so với nội tệ doanh nghiệp bị thiệt mua hợp đồng giao sau, có lợi từ khoản phải trả biến động tỷ giá làm giảm chi phí khoản phải trả Khi doanh nghiệp lấy lợi từ khoản phải trả bù đắp cho thiệt hợp đồng giao sau Nhờ tổn thất rủi ro ngoại hối giảm thiểu hay kiểm sốt Tương tự, doanh nghiệp sử dụng hợp đồng giao sau cơng cụphòng ngừa rủi ro ngoại hối khoản phảithu b Quản lý rủi ro ngoại hối khoản phải thu: Để bảo hiểm rủi ro ngoại hối khoản phải thu ngoại tệ, doanh nghiệp thực bán ngoại tệ theo hợp đồng giao sau có trị giá thời hạn tương đương với khoản phải thu Khi đáo hạn, có hai khả xảy ra: Nếu ngoại tệ lên giá so với nội tệ doanh nghiệp có lợi biến động tỷ giá từkhoản phải thu bị thiệt bán ngoại tệ theo hợp đồng giao sau Lấy lợi từ hợp đồng bù đắp cho thiệt hợp đồng Nếu ngoại tệ giảm giá so với nội tệ doanh nghiệp có lợi bán ngoại tệtheohợp đồng giao sau bị thiệt biến động tỷ giá khoản phải thu ngoại tệ Lấy lợi từ hợp đồng bù đắp cho thiệt hợp đồng Tuy nhiên, hợp đồng giao sau giao dịch thị trường theo trị giá chuẩn hóa nên thường trị giá khoản phải thu trị giá hợp đồng giao sau không khớp với theo tỷ lệ định nên hợp đồng giao sau giúp cắt giảm hay kiểm sốt rủi ro chưa hẳn hoàn toàn loại trừ rủi ro Chương II: Thực trạng sử dụng hợp đồng phái sinh để phòng vệ rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam I Thực trạng sử dụng hợp đồng phái sinh để phòng vệ rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam Một kết khảo sát mức độ sử dụng công cụ phái sinh Việt Nam hội thảo khoa học “Giải pháp phát triển thị trường phái sinh Việt Nam” Hợp đồng giao Doanh nghiệp dịch chưa biết đến Doanh nghiệp sử dụng Hợp đồng kỳ 58 17 Doanh nghiệp thường xuyên sử dụng 25 Tổng cộng 100 hạn Hợp đồng hoán đổi Hợp đồng tương lai Hợp đồng quyền chọn 36 64 - 100 34 66 - 100 21 58 21 100 Bảng kết khảo sát mức độ sử dụn công cụ phái sinh Việt nam Nhìn vào bảng, dễ dàng nhận doanh nghiệp chưa biết đến sử dụng hợp đồng phái sinh chiếm đa số (75%, 100%, 79%) Như vậy, việc sử dụng hợp đồng phái sinh xuất nhập Việt nam hạn chế Giao dịch hốn đổi rủi ro tín dụng xuất Việt Nam vào năm 2006 Công văn số 3324/NHNN-CSTT ngày 27/4/2006 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) cho phép HSBC (chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh) thực thí điểm, sau Citibank (chi nhánh Hà Nội) Standard Chartered (chi nhánh Hà Nội) cung cấp dịch vụ Theo tinh thần Cơng văn số 3324 kể trên, sản phẩm hốn đổi tín dụng HSBC Việt Nam gắn với rủi ro tín dụng loại trái phiếu Chính phủ doanh nghiệp Việt Nam phát hành thị trường quốc tế, khoản vay dài hạn doanh nghiệp Việt Nam tổ chức tín dụng (TCTD) hoạt động Việt Nam Khách hàng chuyển nhượng rủi ro tín dụng (người mua bảo hiểm) TCTD Việt Nam nhà đầu tư nước (ĐTNN) sở hữu khoản nợ trái phiếu Chính phủ, doanh nghiệp Việt Nam phát hành Người bán bảo hiểm chi nhánh HSBC nước ngồi Thời hạn giao dịch khơng q năm Trong trường hợp trái phiếu giá khoản vay bị vỡ nợ, HSBC phải toán cho người mua bảo hiểm Như vậy, hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng HSBC cung cấp giúp cho TCTD cho doanh nghiệp Việt Nam vay dài hạn nhà ĐTNN sở hữu trái phiếu Chính phủ/doanh nghiệp Việt Nam phát hành giảm thiểu rủi ro danh mục họ Ngoại trừ hợp đồng nói trên, Việt Nam chưa thấy xuất giao dịch hoán đổi rủi ro tín dụng mà người bán, người mua bảo hiểm tài sản/đối tượng bảo hiểm tồn Việt Nam Ta lấy ví dụ cơng tỷ cổ phần nhựa thiếu niên tiền phong (NTP) Nguyên liệu công ty phần lớn hạt nhựa nhập với số lượng lớn từ nước ngồi Với ước tính rủi ro tỷ giá phát sinh lỗ lên tới hơn, cơng ty định sử dụng hợp đồng kỳ hạn với kỳ hạn t tháng Chúng ta có lý thuyết tỷ giá kỳ hạn xác định theo công thức sau F = S + S [(R(T)- R(c)).t/ (1+R(c).t)] Trong đó: F: tỷ giá kỳ hạn S: Tỷ giá giao thời điểm ký hợp đồng kỳ hạn R(T): Lãi suất VND tính theo năm R(c): Lãi của USD tính theo năm t: kỳ hạn hợp đồng điều đồng nghĩa với việc sau ký hợp đồng, NTP phải thực hợp đồng theo tỷ giá F tính tốn sau n tháng dù tỷ giá có bị biến động đến mức độ Như vậy, công ty NTP ln xác định xác giá nguyên liệu nhập vào chi phí tài cơng ty trả, điều khiến cơng ty chủ động việc huy động nguồn vốn, phát huy nguồn tài chính, đảm bảo tốt cho cơng việc sản xuất kinh doanh Công ty cổ phần cà phê An Giang lại sử dụng kết hợp hai hợp đồng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng quyền chọn Vào năm này, tỷ giá vnd / USD biến động mạnh, nên công ty nhận khoản lãi lớn Vậy nhưng, tỷ giá đảo chiều, giảm xuống thời gian tới biến động khó lường trước khoản lỗ mà cơng ty phải chịu lại vô lớn với hợp đồng quyền chọn, (tỷ giá quyền chọn + phí quyền chọn) nhỏ tỷ giá thời điểm đáo hạn, công ty A không thực hợp đồng quyền chọn mà bán số tiền thị trường có lợi Và ngược lại với tình xảy trái ngược Cùng năm đó, doanh nghiệp xuất thủy sản mua hợp đồng kỳ hạn ngoại hối với ngân hàng thương mại để cố định khoản thu từ xuất Thực tế cho thấy, vào đầu năm, tỷ giá vnd/ USD giảm mạnh, với việc cố định khoản thu từ xuất khẩu, doanh nghiệp tránh khoản lỗ lớn II Giai đoạn 2010 - 2011, kinh tế Việt Nam gặp nhiều khó khăn cán cân thương mại ngân sách thâm hụt, lạm phát tỷ giá tăng cao làm gia tăng tính rủi ro trái phiếu quốc tế Việt Nam Vì vậy, nhà đầu tư mua CDS để phòng vệ rủi ro, hạn chế tổn thất kiện tín dụng xảy Trong giai đoạn khảo sát, thị trường CDS Việt Nam đạt giá trị cao 151.076.904 USD (tính trung bình tuần) giai đoạn từ 03/09/2010 đến 25/02/2011 Đó thời điểm Tập đồn Cơng nghiệp Tàu thủy Việt Nam - Vinashin khả toán khoản lãi gốc đến hạn lượng trái phiếu phát hành thị trường quốc tế, gây nên vụ án lớn hoạt động xuất nhập Việt Nam Đến nay, qua thời gian thí điểm, NHNN chưa có chấp thuận rõ ràng cho ngân hàng HSBC (chi nhánh TP Hồ Chí Minh), Citibank (chi nhánh Hà Nội) Standard Chartered (chi nhánh Hà Nội) tiếp tục cung cấp sản phẩm đầu tư gắn với rủi ro tín dụng, thị trường Việt Nam khơng tổ chức phép cung cấp sản phẩm Trên thực tế, nhà ĐTNN mua CDS với tài sản tham chiếu trái phiếu quốc tế Việt Nam từ tổ chức quốc tế Đánh giá kết sử dụng hợp đồng phái sinh doanh nghiệp Việt Nam Kết quả: Các công cụ kỳ hạn sử dụng hợp đồng mua bán USD vnd NHTM doanh nghiệp xuất nhập với NHTM khác có cho phép NHNN Vậy nhưng, phần hoạt động liên ngân hàng Việt Nam chưa pháp triển, phần hợp đồng kỳ hạn có hạn chế giao dịch, phòng ngừa rủi ro tỷ giá, chiếm 5-7 % giao dịch thị trường ngoại tệ liên ngân hàng So với hợp đồng kỳ hạn hợp đồng quyền chọn sử dụng phổ biến hơn, doanh nghiệp lựa chọn nhiều ngân hàng phát hành Nguyên nhân nguyên tắc hoạt động hợp đồng doanh nghiệp xuất nhập cá nhân quyền đặt mua/ bán thông qua tỷ giá khách hàng lựa chọn, gọi tỷ giá thực đặc biệt, quyền chọn USD VND có lợi cho người nhập III lẫn người xuất Trong đó, người xuất áp dụng quyền chọn mua, người nhập áp dụng quyền chọn bán Với thực trạng phía nhận thận, hợp đồng phái sinh chưa thị trường chào đón nhiệt tình cơng cụ rủ ro khác, cơng cụ phòng vệ rủi ro tỷ giá quan trọng Những hạn chế việc sử dụng hợp đồng phái sinh doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam Về phía ngân hàng thương mại Hiểu biết cán nhân viên ngân hàng nghiệp vụ chun mơn để vận hành tỷ giá hối đối đo lường rủi ro phát sinh yếu kém, kỹ xử lý điện toán chưa cao Hơn nữa, phần lớn NH tập trung vào việc mua bán ngoại tệ để toán, cho vay ngoại tệ mà quên việc phòng vệ rủi ro tỷ giá Vậy nên, ngân hàng đóng vai trò trung gian giao dịch doanh nghiệp xuất nhập khẩu, việc trao đổi mua bán ngoại tệ người tạo lập thị trường Bên cạnh đó, NHTM Việt Nam chưa có hệ thống EBS(Electronic Brokegare System) nên tỷ giác mà NH nhận từ Teuters hay hãng tín dụng khác tỷ giá tham khảo thực tỷ giá giao dịch thị trường Các NHTM chưa có phòng ban chun nghiên cứu biến động phát sinh lên xuống tỷ giá nên chưa có chiến lược phòng vệ hiệu Về phía doanh nghiệp xuất nhập Các doanh nghiệp xuất nhập chưa hiểu rõ hết tầm quan trọng công cụ phái sinh việc phòng vệ rủi ro tỷ giá trước tỷ giá VND/USD ln ổn định khơng có nhiều biến động Hằng năm doanh nghiệp Việt Nam phải vay hàng trăm USD để đầu tư vào dự án lớn, sau chuyển từ đồng ngoại tệ sang đồng nội tệ để chi trả cho chi phí sử dụng nước Đến kỳ trả nợ, họ phải dùng đồng nội tệ để mua đồng ngoại tệ trả nợ, gây nên mức giá chênh lệch Nếu sử dụng hợp đồng phái sinh hợp đồng hoán đổi hợp đồng kỳ hạn hay quyền chọn ngoại tệ, doanh nghiệp tránh việc tỷ giá thay đổi gây nên việc khoản nợ tăng lên Các doanh nghiệp khuyết thiếu thơng tin mà ngân hàng đưa việc sử dụng hợp đồng phái sinh để phòng ngừa rủi ro tỷ giá Thêm vào thiếu hướng dẫn tỉ mỉ chi tiết nhân viên ngân hàng thiếu thông tin cần thiết việc dự báo tỷ giá Doanh nghiệp chưa có hướng dẫn hoạch tốn kế tốn liên quan đến hợp đồng phái sinh sử dụng giao dịch tài phái sinh Các doanh nghiệp chưa có giám đốc phòng ban riêng để dự đốn, phòng ngừa rủi ro tỷ giá xảy Từ khơng thể nắm quyền chủ động việc phòng vệ, đưa hợp đồng phù hợp để giảm thiểu thiệt hại đến mức thấp Đây hạn chế vô lớn với doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam Vấn đề vốn để ứng dụng hợp đồng phái sinh nhằm bảo hiểm cho hợp đồng vấn đề đau đầu nhiều doanh nghiệp xuất nhập vừa nhỏ mà chi phí phát sinh, kèm cho hợp đồng thường cao Chương III: Giải pháp nâng cao hiệu sử dụng công cụ phái sinh Để ứng dụng phát triển công cụ phái sinh Việt nam cần phải có tiêu chí sau: Quy định giới hạn giá mua: Nhà nước đứng đảm bảo mức giá sàn mà tạo hội tìm kiếm lợi nhuận giá tăng, “luật chơi” thị trường không dùng cách can thiệp thị trường theo kiểu bình ổn giá hay tạm trữ - mua quyền chọn bán Về vốn chấp giao dịch cơng cụ tài phái sinh: Kể từ vụ sụp đổ công ty Enron, nhà kinh tế bắt đầu thảo luận đểđặt quy định chấp tài sản hợp đồng phái sinh Khi cơng ty có khó khăn mặt tài chí hoạt động tốt phải đưa khoản chấp hay mức trì đặt cọc cao để chắn công công ty tuân thủ hợp đồng có biến động cao giá Mức trì khoản tối thiểu mà tài khoản ký quỹ giảm xuống mức đó, cách tham gia hợp đồng bổ sung vào Trong điều kiện Việt Nam, mức tài khoản ký quỹ mức trì phải rấtcao, lên tới 30% hợp đồng (so với mức 5% thị trường giới) Đối với nhà môi giới hợp đồng phái sinh yêu cầu phải có đủ vốn, họ ngân hàng công ty không trực tiếp tham gia vào giao dịch phái sinh Yêu cầu vốn quan trọng, chúng giúp cho hệ thống ngân hàng Việt Nam giảm bớt nguy động sẵn sàng chấp nhận rủi ro để tránh tình trạng khả tốn nhà mơi giới u cầu bắt buộc tái phòng ngừa rủi ro thị trường quốc tế: Yêu cầu nhằm khống chế bắt buộc hệ thống NHTM nước không gánh chịu rủi ro từ người mua hợp đồng quyền chọn kỳ hạn Các ngân hàng trung gian, đứng thu phí người mua nước sau đem bán lại thị trường giới Quy định áp dụng hầu hết nứơc phát triển, điều kiện Việt Nam bắt buộc ngân hàng giao dịch hạn chế nhiều, chưa kể đến yếu vốn hệ thống ngân hàng thương mại Ngoài ra, Việt Nam cần xem xét khẩn trương tham gia vào thoả thuận giao dịch hoán đổi theo quy định quốc tế có đủ điều kiện tham gia ký hợp đồng tái bảo hiểm từ giao dịch phái sinh nước Yêu cầu mở cửa thị trường tự cho tất định chế triển khai hợp đồng phái sinh: Mở cửa thị trường cơng cụ tài phái sinh, để tránh tình trạng phổ biến phủ cho phép số ngân hàng làm thí điểm Có thể nói “thí điểm” bệnh quan hoạch định sách Trong trường hợp thế, giá trị hợp lý hợp đồng phái sinh độc quyền số ngân hàng, chắn cao thị trường giới Tất cảnhững bóp méo giá trị hợp đồng phái sinh đẩy sang phía người mua gánhchịu Tác dụng ngược độc quyền không tồn công cụ phòngngừa rủi ro thực tế, giá phí cao làm nản lòng nhà đầu tư, nhà đầu tư chấp nhận mạo hiểm tham gia canh bạc với giá phải trảrất cao với hy vọng gỡ gặc lại cách hy vọng đầu thị trường bất đầu khơng khí bất ổn giá thị trường Chính mà cần xem xét đểtạo thị trường tự do, để định chế tài có đủ điều kiện cung cấp sản phẩm phái sinh Và dĩ nhiên liền với thiết lập khung quản lý chung cho định chế Yêu cầu đăng ký lập Báo cáo tài chính: Đây chuẩn mực bắt buộc nhằm làm tăng tính minh bạch cho tất cảthành viên tham gia thị trường Tất thành viên tham gia thị trường phái sinh phải hiểu hết trước tiến hành giao dịch với Hồn thiện quy định tài kế tốn liên quan, nâng cao tính khoản sản phẩm phái sinh: Hiện nay, công cụ phái sinh chưa có thị trường giao dịch Các hợp đồng kỳ hạn tương lai phải giao dịch có sàn nước ngồi London hay NewYork Còn lại giao dịch qua quầy, nhiều bất lợi tính khoản loại rủi ro tín dụng.Các hợp đồng quyền chọn hoán đổi giao dịch thị trường ngoại hối thị trường tiền tệ Nói chung, chúng thiếu nhiều chế tạo hành lang đảm bảo hoạt động trôi chảy Tuy nhiên, đôi với việc phát triển thị trường việc nâng cao chất lượng hàng hố cho thị trường.Hàng hố cơng cụ tài phái sinh, từ cơng cụthuần tới công cụ lai tạp.Và vấn đề khơng nằm chỗ đa dạng hố sản phẩm, đáp ứng nhu cầu thị trường.Cần ý tới chất lượng hàng hố.Ởđây, tính hợp pháp, tính khoản, khả thích ứng với loại rủi ro cơng cụ tài phái sinh Do cần hoàn thiện đặc trưng kỹ thuật cơng cụ tài phái sinh, đáp ứng nhu cầu mức độ phát triển thịtrường Đối với quyền chọn: ngân hàng thương mại nên xác lập nội dung hợp đồng quyền chọn quyền mua ngoại tệ DN không thực quyền lựa chọn, DN nhập Việt Nam thực hợp đồng quyền chọn ý nghĩa phòng ngừa rủi ro tỷ giá hối đối có nhu cầu cần đảm bảo có đủ số lượng ngoại tệ để toán hợp đồng nhập đến hạn Song song với việc triển khai cơng cụ tài phái sinh nhất, nên có tiếp cận sản phẩm lai tạp.Các sản phẩm quản trị rủi ro lãi suất, tỷ giá, giá rủi ro tín dụng xuất thị trường Việt Nam Thời gian tới tiếp tục nâng cao chất lượng thị trường tài sản cở Từ đó, sở định giá sản phẩm phái sinh hiệu Trên số giải pháp mang tính vĩ mơ,.Đó cơng việc mà nhà nước, phủ quan liên quan cần có kế hoạch triển khai Tuy nhiên, đểthị tr ờng ngày phát triển bền vững, an tồn hiệu cần nỗ lực tất chủ thể kinh tế, DN, tổ chức tín dụng ngân hàng, chủthể cung cấp sử dụng sản phẩm phái sinh Và vấn đề cốt lõi nhận thức chủ thể tham gia trực tiếp chủ thể quản lý KẾT LUẬN Các doanh nghiệp dệt may ngày khẳng định vị tiềm to lớn, đáp ứng nhu cầu tiêu dùng nước quốc tế Chính nhờ mặt hàng tiêu dùng đầy tiềm mà Việt Nam ngày khẳng định thương hiệu vị trí thương trường quốc tế Để tham gia vào môi trường cạnh tranh tồn cầu vốn khốc liệt ln kèm với nhiều rủi ro, DN cần tự trang bị cho kiến thức tài kĩ quản trị tốt thông qua học hỏi kinh nghiệm từ DN nước Bên cạnh nỗ lực từ thân DN, nhà nước tham gia để đảm bảo quyền lợi biện pháp vĩ mơ hình thành chợ đầu mối sàn giao dịch mặt hàng dệt may Mặc dù có định hướng cụ thể để thiết lập chương trình phòng ngừa quản trị rủi ro giá cụ thể nhiều yếu tố cần xem xét để bước hoàn thiện thị trường sản phẩm phái sinh với mục đích phòng ngừa rủi ro biến động hàng hóa dệt may Đây thách thức lớn DN Việt Nam phải đối mặt với cạnh tranh từ quốc gia có bề dày kinh nghiệm quản trị rủi ro công cụ phái sinh Tiều luận đưa ưu sử dụng cơng cụ tài ph sinh đặc biệt việc sử dụng sàn giao dịch dệt may Tuy nhiên có vị trí xuất cao cần phát triển mở rộng sản phẩm để bảo vệ DN dệt may Việt Nam thiết lập chương trình phòng ngừa rủi ro hiệu Danh mục tham khảo Nguyễn Minh Kiều(2008) Thị trường ngoại hối biện pháp phòng ngừa rủi ro, NXB Thống Kê Đinh Trọng Thịnh (2006) Tài quốc tế NXB Tài Chính Nguyễn Thị Mùi (2007) Giải pháp từ thị trường phái sinh Việt Nam – giải pháp từ nhiều phía, Hội thảo “Giải pháp phát triển thị trường phái sinh Việt Nam https://vi.wikipedia.org/wiki/Wikipedia ... rủi ro Chương II: Thực trạng sử dụng hợp đồng phái sinh để phòng vệ rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuất nhập Việt Nam I Thực trạng sử dụng hợp đồng phái sinh để phòng vệ rủi ro tỷ giá doanh nghiệp xuất. .. doanh nghiệp xuất nhập lường trước Vậy nên, cần phải có cơng cụ để phòng vệ rủi ro cho doanh nghiệp Các biện pháp dùng để phòng vệ rủi ro tỷ giá 3.1 Tránh rủi ro Đây cách phòng vệ rủi ro tỷ giá. .. sinh, vai trò chúng rủi ro tỷ giá Các hợp đồng phái sinh vai trò chúng việc phòng vệ rủi ro tỷ giá Khái niệm công cụ phái sinh Công cụ phái sinh công cụ phát hành sở cơng cụ có cổ phiếu, trái