TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH - - MƠN ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO CÔNG TY Giảng viên: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm – Chiều Chủ Nhật – K26 Phan Đình Luận Huỳnh Quang Bảo Nguyễn Phi Điệp Trần Thị Ngọc Tâm TP HỒ CHÍ MINH – 2017 A BỐ CỤC CHƯƠNG Mục tiêu chương Báo cáo tài – Nền tảng phân tích BCTC Tổng quan Báo cáo tài Chuẩn hóa báo cáo tài Các tỷ số tài dùng phân tích tài B NỘI DUNG Mục tiêu chương Biết cách chuẩn hóa BCTC Hiểu tình hình, sức khỏe tài cơng ty định giá Ước tính dự báo dòng tiền tương lai Báo cáo tài – Nền tảng phân tích BCTC 2.1 Tổng quan BCTC BCTC cung cấp thông tin tài giúp người phân tích có dấu hiệu để nhận biết tình hình tài doanh nghiệp BCTC cung cấp thông tin tài để sở người định giá sử dụng phương pháp định giá để định giá cơng ty 2.1.1 Bảng cân đối kế tốn (CĐKT) Bảng CĐKT có tính thời điểm Bảng CĐKT BCTC cung cấp thông tin liên quan đến định đầu tư định tài trọ Liên quan đến định đầu tư, bảng CĐKT cung cấp thông tin quy mơ DN Bảng CĐKT cịn cho thấy tình hình đầu tư mua sắm phân bổ tài sản (Tỷ trọng thành phần tài sản) Cho thấy chiến lược đánh đổi doanh nghiệp việc nên giữ tiền hay giữ tài sản khác ( tiền bao nhiêu, hàng tồn kho bao nhiêu, TSCĐ ) 2.1.2 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh ( BCKQHĐKD) BCKQHĐKD có tính thời kỳ Cung cấp thơng tin liên quan đến thu nhập, chi phí giúp người phân tích đánh giá khả sinh lợi công ty 2.1.3 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ Báo cáo lưu chuyển tiền tệ có tính thời kỳ Cho thấy tồn dòng tiền vào DN gắn với hoạt động: hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư, hoạt động tài trợ Nguyên tắc báo cáo lưu chuyển tiền tệ phải lập theo phương pháp trực tiếp Người phân tích để định giá nên sử dụng báo cáo lưu chuyển tiền tệ lập theo hai phương pháp Cả báo cáo dòng tiền theo phương pháp trực tiếp gián tiếp cho thấy lượng tiền mặt tồn cuối kỳ để sở giúp người phân tích đánh giá tính khoản, linh hoạt mặt tài DN Tuy nhiên báo cáo theo phương pháp trực tiếp, gián tiếp có điểm khác biệt Phương pháp trực tiếp Cho thấy dòng tiền vào hoạt động để sở giúp người phân tích đánh giá tình hình nguồn tiền sử dụng tiền DN DN có khả tạo tiền khơng? Tiền mà DN tạo có bền vững khơng? DN sử dụng tiền có hiệu không? Phương pháp gián tiếp Cung cấp thông tin giúp người phân tích đánh giá chiến lược đánh đổi DN việc giữ tiền giữ tài sản khác 2.1.4 Bảng thuyết minh báo cáo tài Bảng thuyết minh BCTC phận hợp thành tách rời BCTCDN dùng để mô tả mang tính tường thuật phân tích chi tiết thơng tin số liệu trình bày bảng CĐKT, KQHĐKD, Lưu chuyển tiền tệ Bảng thuyết minh BCTC phải trình bày nội dung đây: Các thơng tin sở lập trình bày BCTC sách kế tốn cụ thể chọn áp dụng giao dịch kiện quan trọng Trình bày thơng tin theo quy định chn mực kế tốn chưa trình bày BCTC khác (các thông tin trọng yếu) Cung cấp thông tin bổ sung chưa trình bày BCTC khác lại cần thiết cho việc trình bày trung thực hợp lý tình hình tài doanh nghiệp 2.2 Chuẩn hóa báo cáo tài Các nội dung cần tìm hiểu Chuẩn hóa báo cáo tài gì? Mục đích chuẩn hóa BCTC Cách chuẩn hóa BCTC 2.2.1 Khái niệm chuẩn hóa báo cáo tài Chuẩn hóa BCTC làm chuẩn lại BCTC cho xác điều kiện bình thường 2.2.2 Mục đích chuẩn hóa BCTC Tăng khả dự báo thu nhập, dòng tiền tương lai Tạo thuận lợi để so sánh với công ty khác ngành, so sánh với chuẩn ngành Điều chỉnh khơng qn phương pháp kế tốn, tác động đưa báo cáo điều kiện bình thường 2.2.3 Cách chuẩn hóa BCTC Các khoản mục khơng thơng thường – Unusual items Các khoản mục không thường xuyên – Nonrecurring items Các khoản mục bất thường – Extraordinary items Các khoản mục không tham gia vào hoạt động kinh doanh – Nonoperating items Thay đổi nguyên tắc kế tốn – Changes in accounting principle Khơng phù hợp với Chuẩn mực kế tốn quốc gia Chuẩn hóa liên quan đến quyền sở hữu có kiểm sốt 2.2.3.1 Các khoản mục bất thường Các khoản mục không thông thường: Các kiện giao dịch có mức độ khơng bình thường cao rõ ràng khơng liên quan đến hoạt động bình thường, điển hình doanh nghiệp Các khoản mục không thường xuyên: Các kiện giao dịch không kỳ vọng xảy tương lai gần Ví dụ khoản mục khơng thơng thường/không thường xuyên: Giảm hàng tồn kho khoản phải thu Chi phí cấu trúc lại xác nhập với doanh nghiệp khác Lợi ích thiệt hại bán tài sản công ty con/công ty thành viên Chi phí kiện tụng, bồi thường luật pháp Thiệt hại xảy ngưng hoạt động nhà máy Các khoản mục bất thường: kiên giao dịch khơng bình thường khơng thường xảy Ví dụ: Các khoản lỗ không bảo hiểm phát sinh từ thiên tai động đất, lũ lụt Thiệt hại cháy Thiệt hại liên quan đến thời tiết tài sản nơi không thường xảy tượng thời tiết Lợi ích thiệt hại việc kết thúc nợ sớm 2.2.3.2 Các khoản mục không tham gia vào hoạt động kinh doanh DN Tiền thừa – Excess cash: số dư tiền mặt vượt nhu cầu thực tế, tiền không tham gia vào hoạt động kinh doanh DN Tiền thừa nhiều cho thấy việc đầu tư không hiệu quả, đầu tư chuẩn Do đó, cần chuẩn hóa lại Chứng khoán thị trường – Marketable securities: CK thị trường chứng khốn có tính khoản cao, dễ dàng mua bán thị trường Đây khoản đầu tư ngắn hạn, từ năm Ví dụ: Cơng ty A mua chứng khốn cơng ty B cho mục đích đầu tư ngắn hạn xem CKTT Nhưng cơng ty A mua nhằm mục đích nắm quyền kiểm sốt cơng ty B, trở thành cổ đơng chiến lược đầu tư dài hạn, khơng phải CKTT Bất động sản, tài sản khác không sử dụng hoạt động kinh doanh Ví dụ: Nhà cho nhân viên không tham gia vào hoạt động kinh doanh Xe riêng để giám đốc di chuyển khơng cho mục đích kinh doanh doanh nghiệp 2.2.3.3 Thay đổi nguyên tắc kế toán Xảy có nhiều nguyên tắc có sẵn áp dụng cho tình hình tài cụ thể Cần điều chỉnh báo cáo tài lại theo phương pháp để đảm bảo đồng Thay đổi phương pháp tính giá hàng tồn kho (LIFO, FIFO, Bình qn gia quyền, thực tế đích danh) Thay đổi phương pháp tính khấu hao (Khấu hao theo đường thẳng, khấu hao nhanh ) 2.2.3.4 Không phù hợp với Chuẩn mực kế toán quốc gia BCTC lập sở tiền mặt (thực thu –thực chi) Theo chuẩn mực kế toán VN theo GAAPs, BCTC phải lập sở dồn tích, ghi nhận vào thời điểm phát sinh, không vào thời điểm thực tế thu, thực tế chi Doanh thu không ghi nhận hoạt động tiền mặt: Đây doanh thu thu kỳ kế tốn khơng ghi nhận kỳ Ví dụ bán hàng tốn nhiều lần lập hóa đơn lần vào cuối đợt toán, kế toán đợi đến ghi lập hóa đơn ghi nhận doanh thu vào kì cuối Dự phịng nợ xấu khơng thích hợp (hoặc sử dụng phương pháp khấu trừ) Nợ không ghi nhận nghĩa vụ thuê tài Hiện giá khoản tốn th tài ghi nhận tài sản, ghi đối ứng với khoản mục chi phí th tài Chính sách vốn hóa/Chi phí cho tài sản cố định chi phí trả trước Ví dụ năm DN A bỏ 1000$ để sửa chữa dây chuyền sản xuất Chi phí trung bình hàng năm 3000$ để tạo doanh thu 5000$ Nếu DN A ghi nhận hết 1000$ vào chi phí tính cho năm tổng chi phí 4000$ doanh thu 5000$, khơng phù hợp Chính sách xóa bỏ tài sản cố định Việc xóa bỏ tài sản cần phù hợp với khấu hao, lợi ích/thiệt hại từ việc xóa bỏ tài sản 2.2.3.5 Chuẩn hóa liên quan đến quyền sở hữu có kiểm sốt Quyền kiểm soát DN cho phép chủ sở hữu đơn phương thực định trực tiếp liên quan đến thu nhập, tài sản, cấu trúc vốn DN Những tác động cổ đơng kiểm sốt nhằm mục đích phục vụ cho lợi ích cá nhân, lợi ích nhóm, khơng gắn với hoạt động sản xuất kinh doanh DN cần phải điều chỉnh Ví dụ: Lương thưởng vượt mức Chi phí tùy ý khơng hoạt động hiệu Chi phí chi trả cho hoạt động giao dịch bất thường chủ sở hữu người thân, bạn bè Tác động cổ đơng kiểm sốt tăng lương bất thường cho nhân viên trích lập khoản dự phịng khoản mục không phản ánh mức mức bình quân chung so với đối thủ cạnh tranh ngành Từ xem xét dựa mức bình quân chung để thực điều chỉnh 2.2.4 Ví dụ chuẩn hóa báo cáo tài 2.2.4.1 Chuẩn hóa bảng cân đối kế tốn cơng ty Ale Điều chỉnh 1: Khoản mục không tham gia vào hoạt động kinh doanh Khi so sánh với liệu chuẩn ngành, phát Ale có chứng khốn thị trường nhiều so với nhu cầu vốn lưu chuyển công ty Do điều chỉnh trừ phần vượt mức Điều chỉnh 2: Không phù hợp với chuẩn mực kế tốn Cơng ty khơng loại hàng tồn kho lỗi thời, hết hạn Do điều chỉnh giảm hàng tồn kho Điều chỉnh 3: Điều chỉnh kiểm soát Các tài sản cố định, đất đai, nhà máy công ty điều chỉnh theo giá thị trường hợp lý 12/31/X5 12/31/X4 12/31/X3 12/31/X2 12/31/X1 2,317,200 8,256,500 1,400,000 1,958,300 8,165,800 1,200,000 1,735,600 7,854,200 1,100,000 1,643,400 7,526,400 1,000,000 1,137,000 7,157,000 900,000 12/31/X5 12/31/X4 12/31/X3 12/31/X2 12/31/X1 Trước điều chỉnh Hàng tồn kho Chi phí TSCĐ CK thị trường Điều chỉnh Hàng tồn kho (2) Chi phí TSCĐ (3) CK thị trường (1) Sau điều chỉnh Hàng tồn kho Chi phí TSCĐ CK thị trường (100,000) 2,178,600 (1,400,000) (100,000) 1,970,900 (1,200,000) (100,000) 1,958,200 (1,100,000) (100,000) 2,065,900 (1,000,000) (100,000) 1,969,100 (900,000) 12/31/X5 12/31/X4 12/31/X3 12/31/X2 12/31/X1 2,217,200 10,435,100 - 1,858,300 10,136,700 - 1,635,600 9,812,400 - 1,543,400 9,592,300 - 1,037,000 9,126,100 - 2.2.4.2 Chuẩn hóa bảng kết hoạt động kinh doanh Ale Trước điều chỉnh Chi phí xăng dầu Pháp lý Kế toán Ăn uống Giải trí Thuế bảng lương Chi phí th ngồi Lương Tiền thưởng nhân viên Thu nhập từ cho vay Thu nhập từ cổ tức Lãi/lỗ từ đầu tư CK 12/31/X5 96,700 197,500 49,300 447,700 165,000 3,380,400 2,224,600 153,200 18,600 10,300 12/31/X5 Điều chỉnh Chi phí xăng dầu(3) Pháp lý Kế tốn(1) Ăn uống Giải trí(4) Thuế bảng lương(5) Chi phí th ngồi(6) Lương(5) Tiền thưởng NV(5) Thu nhập từ cho vay(2) Thu nhập từ cổ tức(2) Lãi/lỗ từ đầu tư CK(2) (6,000) (200,000) (7,500) (23,700) (45,000) (30,000) (224,600) (18,600) (10,300) Điều chỉnh 1: Khoản mục bất thường 12/31/X4 89,700 168,900 61,000 429,600 165,000 3,374,400 1,876,600 148,100 17,800 20,400 12/31/X4 (6,000) (7,500) (9,900) (45,000) (30,000) (76,600) (17,800) (20,400) 12/31/X3 85,200 173,900 59,100 486,600 13,700 3,314,200 1,832,400 128,800 16,500 21,500 12/31/X3 (6,000) (7,500) (15,000) (3,700) (30,000) (132,400) (16,500) (21,500) 12/31/X2 86,900 181,300 75,700 451,900 3,299,000 1,732,600 101,700 14,200 8,700 12/31/X2 (6,000) (7,500) (15,000) (30,000) (132,600) (14,200) (8,700) 12/31/X1 75,900 165,600 57,600 473,100 2,932,700 2,008,300 94,300 12,100 25,700 12/31/X1 (6,000) (7,500) (49,200) (30,000) (508,300) (12,100) (25,700) Phát Ale có khoản chi phí pháp lý khoản mục bất thường xày vào năm 20X5 Do đó, nhà phân tích điều chỉnh trừ khoản mục Chi phí pháp lý Điều chỉnh 2: Khoản mục khơng hoạt động kinh doanh Ale có chứng khốn thị trường nhiều so với nhu cầu vốn lưu chuyển công ty Do đó, thu nhập lãi/lỗ từ chứng khốn thị trường vượt mức điều chỉnh giảm Các khoản mục kiểm soát Điêu chỉnh 3: Phát người thân chủ sở hữu công ty Ale dùng thẻ mua Gas (Gas Card) để toán xăng dầu cho việc di chuyển cá nhân không liên quan đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Do đó, điều chỉnh giảm khoản chi phí xăng dầu Điều chỉnh 4: Phát có khoản tốn chi phí nhà hàng chủ sở hữu cơng ty khoản chi phí khơng liên quan đến hoạt động kinh doanh Do đó, điều chỉnh giảm khoản chi phí ăn uống & giải trí Điều chỉnh 5: Điều chỉnh lương, phúc lợi, thuế bảng lương để cung cấp mức độ hợp lý phúc lợi nhân viên, loại bỏ khoản hỗ trợ cho người thân chủ doanh nghiệp không tham gia hoạt động kinh doanh, loại bỏ thuế bảng lương tương ứng với điều chỉnh Điều chỉnh 6: Cơng ty Ale tốn tiền th tòa nhà sở hữu bên liên quan Do đó, điều chỉnh giảm chi phí th Sau điều chỉnh Chi phí xăng dầu Pháp lý Kế tốn Ăn uống Giải trí Thuế bảng lương Chi phí thuê Lương Tiền thưởng nhân viên Thu nhập từ cho vay Thu nhập từ cổ tức Lãi/lỗ từ đầu tư CK 12/31/X5 12/31/X4 12/31/X3 12/31/X2 12/31/X1 90,700 (2,500) 41,800 424,000 120,000 3,350,400 2,000,000 153,200 - 83,700 168,900 53,500 419,700 120,000 3,344,400 1,800,000 148,100 - 79,200 173,900 51,600 471,600 10,000 3,284,200 1,700,000 128,800 - 80,900 181,300 68,200 436,900 3,269,000 1,600,000 101,700 - 69,900 165,600 50,100 423,900 2,902,700 1,500,000 94,300 - Các tỷ số tài dùng phân tích tài 3.1 Mục tiêu Phân tích đánh giá phân tích điểm mạnh điểm yếu công ty So sánh với các công ty ngành chuẩn ngành 3.2 Có loại Phân loại 10 Phân tích chuỗi thời gian: theo lịch sử thời gian, xác định xu hướng Phân tích chéo: So sánh với công ty khác 3.3 Phương pháp Sử dụng tỷ số khoản, hoạt động, đòn bẩy, lợi nhuận, hiệu suất, tăng trưởng nhóm tỷ số tài chính: Tỷ số khoản – Liquidity ratios, tỷ số hoạt động – Activity ratios, Tỷ số đòn bẩy – Leverage ratios, Tỷ số lợi nhuận - Profitability, Tỷ số tỷ suất sinh lợi– Rate of Tỷ số giá thị trường – Market value ratio 3.3.1 Tỷ số khoản – Liquidity ratios Đo lường khả đáp ứng khoản nợ ngắn hạn công ty tài sản ngắn hạn Các tỷ số giúp xác định dư thừa thiếu hụt tài sản ngắn hạn cần thiết để đáp ứng chi phí hoạt động Tỷ số toán hành (Current Ratio) =Tài sản ngắn hạn/Nợ ngắn hạn Tỷ số toán nhanh (Quick Ratio) = (Tiền + tương đương tiền + Đầu từ tài ngắn hạn + Khoản phải thu ngắn hạn)/Nợ ngắn hạn 3.3.2 Tỷ số hoạt động - Activity ratios Đo lường hiệu sử dụng tài sản công ty Đồng thời mô tả mối quan hệ mức độ hoạt động công ty tài sản cần thiết để trì hoạt động Tỷ số hoạt động gồm vòng quay khoản phải thu, Kỳ thu tiền bình, vịng quay hàng tồn kho, vịng quay vốn lưu động, vòng quay tổng tài sản, vòng quay tài sản cố định Vòng quay khoản phải thu – Account Receivable Turnover đo lường mức độ hiệu sách quản lý thu hồi khoản phải thu cơng ty Vịng quay khoản phải thu = Doanh thu hàng năm/khoản phải thu bình quân Kỳ thu tiền bình quân – days outstanding in account receivable: đo lường hiệu sách quản lý thu hồi nợ cơng ty Kỳ thu tiền bình qn = 365/ vịng quay khoản phải thu Vòng quay hàng tồn kho – Inventory turnover: đo lường hiệu công ty quản lý hàng tồn kho Vòng quay hàng tồn kho = giá vốn hàng bán/hàng tồn kho bình qn Vịng quay vốn lưu động - Sales to net working capital: đo lường hiệu sử dụng vốn lưu động Vòng quay vốn lưu động = doanh thu/vốn lưu động bình quân Vòng quay tổng tài sản – Total asset turnover: đo lường khả quản lý hiệu công ty việc sử dụng tài sản để tăng doanh thu 14 Tỷ số lợi nhuận Tỷ suất lợi nhuận Ale giảm giai đoạn năm phân tích Biên lợi nhuận gộp Ale giảm từ 26,1% vào ngày 31 tháng 12, 20X1, xuống 25,6% vào ngày 31 tháng 12, 20X5 Tỷ suất lợi nhuận gộp trung bình cơng ty so sánh ngành 24% Như vậy, tỷ suất lợi nhuận gộp Ale giảm giai đoạn năm phân tích, cơng ty trì mức lợi nhuận cao sản phẩm so với cơng ty ngành Biên lợi nhuận hoạt động Ale giảm từ 4,5% vào ngày 31 tháng 12, 20X1, xuống 3,7% vào ngày 31 tháng 12, 20X5 Biên lợi nhuận hoạt động trung bình cho cơng ty so sánh ngành 3,7%, cho thấy lợi cạnh tranh cơng ty bị ảnh hưởng xấu đội ngũ quản lý tập trung số lực lượng bên ngồi ảnh hưởng đến cơng ty Tỷ số tỷ suất sinh lợi Các tỷ lệ tỷ suất sinh lợi Ale dao động đáng kể giai đoạn năm phân tích Lợi nhuận vốn chủ sở hữu lợi nhuận tổng tài sản không quán hoạt động bán hàng ổn định Tuy nhiên, lợi nhuận tổng tài sản Ale gần 16% lớn trung bình ngành 10.3% Lợi nhuận vốn chủ sở hữu Ale gần 29,5% mức trung bình ngành 35,7% Tỷ lệ tăng trưởng Sự tăng trưởng doanh số Ale sở gộp cao so với tỷ lệ lạm phát (3%), cho thấy khối lượng đơn vị công ty (trên sở tương đương) tương đối thấp Lợi nhuận hoạt động Ale giảm giai đoạn này, thêm chứng hiệu hoạt động thấp.Tuy nhiên, Ale cho thấy gia tăng đáng kể hoạt động lợi nhuận năm qua, cho thấy phục hồi 3.5 Phân tích so sánh 3.5.1 Mục tiêu Phân tích làm bật điểm khác biệt kết hoạt động lịch sử cơng ty với trung bình ngành Chỉ điểm mạnh, điểm yếu hoạt động công ty so với công ty ngành Đánh giá hiệu quản lý, xác định chỗ công ty hoạt động tốt hay ngành 3.5.2 Phương pháp So sánh hạng mục bảng cân đối kế toán báo cáo thu nhập công ty với ngành 3.5.3 Nguồn lấy liệu Báo cáo Chỉ số Tài Doanh nghiệp Cơng nghiệp (www.prenhall.com) BizMiner (www.bizminer.com) Chỉ số tài doanh nghiệp IRS (www.valuationresources.com) 15 IRS Corporate Tỷ lệ IRS-CALC (www.saibooks.com/fin.html) Báo cáo nghiên cứu hàng năm Hiệp hội Quản lý rủi ro (RMA) (www.rmahq.org) Các công bố dựa vào độ sâu rộng liệu cung cấp Tuy nhiên, hầu hết liệu mẫu trích từ hồ sơ khai thuế liên bang doanh nghiệp RMA thu thập liệu từ báo cáo tài cung cấp cho ngân hàng thành viên vay khách hàng Nghiên cứu Tài Doanh nghiệp nhỏ thu thập báo cáo tài cơng ty nhỏ từ cơng ty kế tốn cơng chứng cơng nhận tồn quốc 3.5.4 Trình bày sơ lược bảng 4.11, 4.11A 4.12 Bảng 4.11 so sánh số theo báo cáo tài cơng ty Ale so với ngành Bảng 4.11A tương tự 4.11 giá trị tài sản cố định điều chỉnh theo giá trị thị trường hợp lý Bảng 4.12 so sánh số theo báo cáo thu nhập công ty Ale so với ngành Bảng 4.11A RMA 12/31/X5 12/31/X4 12/31/X3 12/31/X2 12/31/X1 Tài sản Tài sản ngắn hạn Tiền mặt tương đương tiền Các khoản phải thu Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tổng tài sản ngắn hạn 11.6% 10.9% 19.7% 2.7% 44.9% 16.3% 23.8% 26.0% 0.7% 66.8% 16.9% 20.5% 23.9% 1.2% 62.5% 18.0% 16.8% 23.0% 2.1% 59.9% 14.8% 16.1% 24.8% 1.9% 57.6% 18.3% 13.5% 18.4% 3.2% 53.4% Tài sản cố định - Tài sản vơ hình - Tài sản dài hạn khác 23.8% 20.4% 10.9% 33.1% 0.0% 0.0% 37.6% 0.0% 0.0% 40.0% 0.0% 0.0% 42.4% 0.0% 0.0% 46.6% 0.0% 0.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% Tổng tài sản 16 Nợ vốn chủ sở hữu Nợ Nợ ngắn hạn Các khoản phải trả Giấy nợ phải trả Nợ dài hạn đến hạn trả Nợ ngắn hạn khác 10.9% 7.4% 4.4% 8.4% 2.8% 0.0% 0.0% 7.6% 2.0% 0.0% 0.0% 8.0% 3.2% 0.0% 0.0% 8.3% 2.1% 0.0% 0.0% 9.4% 4.0% 0.0% 0.0% 8.5% Tổng nợ ngắn hạn 31.1% 10.3% 9.9% 11.5% 11.5% 12.5% Nợ dài hạn 25.8% 35.2% 35.3% 35.2% 36.2% 35.5% 3.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 60.6% 39.4% 45.6% 54.4% 45.2% 54.8% 46.8% 53.2% 47.7% 52.3% 47.9% 52.1% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% Nợ dài hạn khác Tổng nợ Tổng vốn chủ sở hữu Tổng nợ vốn chủ sở hữu RMA 12/31/X5 12/31/X4 12/31/X3 12/31/X2 12/31/X1 Doanh thu Giá vốn hàng bán 100.0% 76.0% 100.0% 74.4% 100.0% 74.3% 100.0% 74.6% 100.0% 74.4% 100.0% 73.9% Lợi nhuận gộp Chi phí hoạt động 24.0% 20.2% 25.6% 21.9% 25.7% 22.7% 25.4% 22.5% 25.6% 23.1% 26.1% 21.6% Lợi nhuận hoạt động Thu nhập khác/(chi phí khác) - 3.8% -0.5% 3.7% -0.1% 3.0% -0.1% 2.9% -0.2% 2.5% -0.2% 4.5% -0.2% 3.3% 3.6% 2.9% 3.1% 2.3% 4.3% Lợi nhuận trước thuế Các số ngành sử dụng bảng dựa vào báo cáo nghiên cứu hàng năm hiệp hội nghiên cứu rủi ro RMA 3.6 Phân tích rủi ro (Phân tích chất lượng) 3.6.1 Mục tiêu: Biết lý có kết phân tích tỷ số, có kiến thức quan trọng thực trạng nhận biết lợi ích rủi ro tương lai Phân tích tồn diện rủi ro để từ đề chiến lược giải pháp 17 3.6.2 Phương pháp Phân tích cấu trúc ngành – mơ hình Porter, nhân tố ngành – McKinsey 7-S, mơ hình Dupont, phân tích S.W.O.T, phân tích khác 3.6.2.1 Phân tích cấu trúc ngành – mơ hình Porter Porter chia cấu trúc ngành thành lực lượng: Sự cạnh tranh người đương nhiệm, mối đe dọa người mới, quyền thương lượng khách hàng, quyền thương lượng nhà cung cấp, đe dọa sản phẩm thay Mơ hình sử dụng nhiều phân tích định giá, cung cấp thông tin giá trị rủi ro lợi nhuận tương lai công ty chủ đề Sự cạnh tranh người đương nhiệm: Ngành chia theo quyền phân phối gắn liền với nhiều số ba nhà sản xuất nội địa Kết cạnh tranh nhà phân phối khu vực định lãnh thổ bán hàng mãnh liệt Mối đe dọa người mới: tất nhà phân phối hoạt động theo thoả thuận với nhiều ba nhà sản xuất nội địa lớn giao cho khu vực bán hàng định, mối đe dọa người tham gia vào thị trường không đáng kể Quyền thương lượng khách hàng: Do tính chất cạnh tranh cao doanh nghiệp, khách hàng có khuynh hướng sở hữu quyền thương lượng đáng kể Khách hàng phân khúc onpremise yêu cầu mức độ dịch vụ cao hiển thị trang web (biển báo thanh, v.v.) Khách hàng phân khúc thị trường yêu cầu mức dịch vụ cao, bao gồm hỗ trợ bố trí sản phẩm trưng bày điểm bán hàng để có sản phẩm cao biến đổi để có khơng gian kệ lớn Quyền thương lượng nhà cung cấp:Các thỏa thuận phân phối với tất nhà sản xuất hạn chế Nhà sản xuất thiết lập giá sản phẩm phân phối hàng tồn kho xác định nhu cầu nhà sản xuất để di chuyển sản phẩm, với thời hạn sử dụng ngắn Mối đe dọa sản phẩm thay thế: Sau nhiều thập kỉ suy giảm, ngành công nghiệp rượu bắt đầu trải nghiệm tăng trưởng Hoa Kỳ Việc giới thiệu loại rượu có hương vị, kết hợp với việc trình bày sản phẩm phức tạp cho khách hàng trẻ tuổi, thành công nhà máy bia rượu vi mô địa phương, mối đe dọa tiềm ẩn doanh số bán hàng tương lai (trên sở tương đương nhà phân phối nước) 18 3.6.2.2 Nhân tố ngành – McKinsey 7-S Có nhân tố chính: Chiến lược (Strategy), Cấu trúc (Struture), Hệ thống (Systems), Kỹ (Skills), Nhân viên (Staff), Phong cách (Style), Các mục tiêu quan trọng (Superordinate) Ví dụ cơng ty Ale Chiến lược Để đáp ứng tính cạnh tranh ngành áp lực lợi nhuận tạo nhà sản xuất cách chuyển khoản chi phí định cho nhà phân phối, Ale's tìm kiếm cách nghiêm túc việc mua lại nhà phân phối bán buôn lân cận (hợp bán sỉ), chiến lược khuyến khích nhà sản xuất Cấu trúc Là công ty chuyên bán hàng, Ale phân quyền cho trình bán hàng, đào tạo nhân viên lái xe nhân viên bán hàng on-premise off-premise để tạo giá trị cho khách hàng cách tư vấn với khách hàng vị trí sản phẩm, chiến lược điểm bán hàng quản lý hàng tồn kho Hệ thống Ale sở hữu hệ thống đào tạo bán hàng tinh vi, bao gồm tham gia Ale trang thử nghiệm beta cho mạng lưới bán hàng vệ tinh tương tác nhà sản xuất toàn quốc, làm cho Ale trở thành nhà phân phối công nghệ tiên tiến mạng lưới bán sỉ Kỹ Ale có đội ngũ bán hàng nhân viên kho giàu kinh nghiệm nhà phân phối bán kính 75 dặm, mang lại cho cơng ty lợi cạnh tranh to lớn Nhân viên Nhân viên Ale thể tự hào sản phẩm họ, đến mức xác định chặt chẽ với nhà sản xuất diện quảng bá toàn quốc, với niềm tin sâu sắc họ tiếp thị sản phẩm tốt ngành Phong cách: Ban lãnh đạo cao cấp làm việc theo nhóm việc, cảm giác tràn ngập toàn tổ chức, kết thể lực lượng lao động gắn kết hài lòng đáng kể Các mục tiêu quan trọng Ale hoạt động dựa nguyên tắc thể tốt theo phương châm chủ tịch công ty: "Đảm bảo thành công khách hàng đảm bảo thành 19 cơng chúng tơi." Do đó, cơng ty vượt xa tầm nhìn doanh số bán hàng để tập trung cung cấp giá trị cho khách hàng, điều làm cơng ty vượt xa so với đối thủ cạnh tranh 3.6.2.3 Mơ hình DuPont Được đặt theo nên công ty phát triển mô hình - DuPont Xem xét tài doanh nghiệp lĩnh vực quan trọng bao gồm lợi nhuận, quản lý tài sản hiệu quả, tính khoản, khả tốn lợi nhuận cổ đơng Ưu điểm Nổi bật tương tác quan trọng quản lý tài sản hiệu khả sinh lời công ty, hỗ trợ nhà phân tích cơng cụ bổ sung đánh giá rủi ro Dễ dàng tính tốn tương đối dễ diễn giải Mơ hình nhìn nhận thực tế mà nhiều nhà đầu tư không thấy là: Hai công ty có lợi nhuận vốn chủ sở hữu, có cơng ty hoạt động kinh doanh tốt hấp dẫn cho người mua tiềm Mơ hình DuPont biểu diễn sau: Lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) = ROA x EM, đó: Đây thường gọi phương pháp tiếp cận hai tỉ số tập trung vào đánh giá thu nhập công ty việc đầu tư vào tài sản Trong việc áp dụng mơ hình Dupont đến việc sử dụng liệu bình thường Ale vào ngày 31 tháng 12, 20X5, lợi tức tài sản 16% nhân với hệ số vốn cổ phần 1.57 lợi nhuận cổ phần phổ thông 25.12% Điều cho thấy 16% lợi nhuận vốn cổ phần biên lợi nhuận doanh thu 9.12% quản lý tài sản kinh doanh Làm để điều sử dụng định giá? Nếu nhà phân tích tìm thấy cơng ty giá trị tương đương lợi nhuận vốn cổ phần có tỷ lệ phần trăm cao xuất phát từ nhân tố doanh thu nội hấp dẫn Sự mở rộng mơ hình DuPont phát triển biết đến mô hình ROE hay gọi mơ hình lợi nhuận vốn chủ sở hữu Sức mạnh mơ hình ROE nằm chỗ tích hợp đắn năm lĩnh vực then chốt phân tích tài đề cập dựa ý 20 tưởng mục tiêu quản lý tối đa hố giàu có cổ đơng Mơ hình ROE trình bày sau: Chú ý công thức ROE đơn giản ROA cơng ty, tảng mơ hình DuPont.Cơng thức thức thứ hai cung cấp nhìn sâu sắc cách quản lý tài trợ cho sở tài sản doanh nghiệp Sự so sánh thực công ty chủ thể để xác định yếu tố phân biệt (tích cực tiêu cực) từ công ty ngành Công thức mở rộng, bao gồm biên thu nhập doanh thu bán hàng sau: 3.6.2.4 Phân tích S.W.O.T Phân tích S.W.O.T (Điểm mạnh, điểm yếu, hội, thách thức) cung cấp khuôn khổ để xác định vấn đề then chốt doanh nghiệp phân tích Các vấn đề xác định vấn đề phải doanh nghiệp giải khoảng thời gian năm Phân tích bao gồm khía cạnh bên ngồi lẫn bên doanh nghiệp Điểm mạnh (Strenghths) Các khía cạnh tích cực bên vốn chủ sở hữu.Thơng qua việc nhận dạng đúng, điểm mạnh tổ chức tận dụng để đạt trì lợi cạnh tranh Điểm yếu (Weakness) khía cạnh tiêu cực bên vốn chủ sở hữu Các nhà phân tích đo lường nguồn lực (con người, kinh tế,…) doanh nghiệp để xác định khả doanh nghiệp để vượt qua điểm yếu vốn có, khơng thể, điểm yếu làm gia tăng nguy đầu tư kinh doanh Cơ hội khía cạnh tích cực bên ngồi đối tượng.Việc xem xét cẩn thận quy mơ mà doanh nghiệp nắm bắt kịp thời hội tại, nhà phân tích đo lường mức độ mà cơng ty có vị tốt thị trường Thách thức khía cạnh tiêu cực bên ngồi đối tượng Xác định thách thức công ty quan trọng để phân tích kỹ rủi ro mà cơng ty phải đối mặt Áp dụng phân tích S.W.O.T cho cơng ty Ale: Điểm mạnh Cơng ty có 60 năm hoạt động bật nhà sản xuất coi trọng Cơng ty có đội ngũ quản lý cấp cao tài giỏi, gắn kết chặt chẽ với tổng cộng 125 năm kinh nghiệm ngành bia Điểm yếu Chủ tịch công ty 62 tuổi, người kế nhiệm chưa xác định Trên thực tế, đội ngũ quản lý cấp cao công ty không nắm kỹ cá nhân CEO 21 Cơ hội Xung quanh cơng ty có nhiều nhà bán sỉ nhỏ mà cơng ty mua lại để tạo hoạt động bán sỉ lớn đồng thời phân chia chi phí cố định cho số lượng lớn trường hợp liên quan Thách thức Việc mua lại nhà sản xuất đối thủ cạnh tranh quốc tế với triết lý phân phối khác mối quan tâm nghiêm trọng đến quyền sở hữu cơng ty Một cách thú vị, Phân tích S.W.O.T bổ sung cho mơ hình Porter, nhiều hội thách thức (các yếu tố bên ngoài) đo mơ hình Porter, theo cách khác 3.6.2.5 Những mối quan tâm khác phân tích rủi ro Cơng ty Khi phân tích cơng ty chủ đề, nhà phân tích thường xem xét ngành mà cơng ty hoạt động để tìm đầu mối yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro đầu tư vào cơng ty chủ đề Cấu trúc ngành cung cấp cho nhà phân tích hiểu biết then chốt ngành lẫn khả hoạt động hiệu công ty chủ đề ràng buộc ngành Ví dụ, việc áp dụng quan điểm vào cơng ty Ale, nhà phân tích nhận ngành bia hoạt động từ lâu hệ thống ba tầng, theo đó, luật chất lỏng tất 50 bang, nhà phân phối sỉ đóng vai trò trung gian độc lập nhà sản xuất nhà bán lẻ Tuổi thọ hệ thống có ảnh hưởng ổn định đến ngành bia Theo cấu trúc này, nhà sản xuất xác định giá bán sỉ giá bán lẻ sản phẩm, giữ lại tất quyền định giá có ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc chi phí nhà phân phối bán sỉ Đổi lại, nhà phân phối bán sỉ nhận thấy lợi ích chiến dịch quảng cáo quốc gia nhà sản xuất tập trung nỗ lực vào quảng bá khu vực bán hàng tương ứng Những thách thức gần hệ thống ba tầng từ nhà vận chuyển trực tiếp lớn (Costco, vv) với dự định nhằm loại bỏ nhà phân phối bán sỉ ưa chuộng số lượng mua hàng, gây tình trạng băn khoăn đáng kể ngành bia Kết việc kiện tụng nhiều bang tác động đáng kể đến cấu trúc lâu dài ngành bia Rõ ràng, điều quan trọng nhà phân tích phải nghiên cứu cấu trúc ngành để đánh giá tác động ngành công ty định 3.6.2.6 Phân tích mơi trường vĩ mơ Có nhân tố rủi ro vĩ mô: Rủi ro công nghệ, Rủi ro xã hội, Rủi ro nhân học, Rủi ro trị, Rủi ro tồn cầu Mặc dù cơng ty có khơng có ảnh hưởng nhân tố rủi ro này, việc đánh giá chúng quan trọng việc xác định lợi nhuận tương lai công ty (cũng lợi nhuận ngành).Sự thay đổi nhiều yếu tố rủi ro (và thường là) ảnh hưởng đáng kể đến ngành tài sản tương lai công ty Do đó, nhà phân tích cần thận trọng phân tích yếu tố đưa vào báo cáo định giá Phân tích cơng ty Ale 22 Rủi ro công nghệ: Công ty công nhận nhà phân phối tiên tiến cạnh tranh nhà cung cấp Công ty khai thác công nghệ để theo dõi tất phương tiện giao hàng lúc, để tối đa hoá lộ trình tổ chức để đảm bảo suất Rủi ro xã hội: Xu hướng tiêu dùng chất lỏng có mùi vị tạo rủi ro tiềm ẩn sản phẩm công ty sản phẩm có chỗ đứng vững thị trường nội địa Rủi ro nhân học: Khu vực công ty bao gồm ba tỉnh lâu đời với dân số già triển vọng tăng trưởng tương lai Vì sản phẩm cơng ty ưa chuộng người tiêu dùng trẻ tuổi nên nguy khả trì luồng thu nhập khứ công ty Rủi ro trị: Ngành rượu xem hoạt động pháp lý liên bang chống lại ngành thuốc với quan tâm, lo ngại quy định tương lai tồn hoạt động tư pháp Rủi ro toàn cầu: Ba nhà sản xuất nước cố gắng thâm nhập vào thị trường toàn cầu đối tác Châu Âu tìm kiếm thị trường Mỹ để giành thị phần từ đối thủ cạnh tranh C PHỤ LỤC Bảng cân đối kế tốn BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TỐN TÀI SẢN A - Tài sản ngắn hạn I Tiền khoản tương đương tiền II.Đầu tư tài ngắn hạn III Các khoản phải thu ngắn hạn MÃ SỐ Thuyết minh Số cuối năm Số đầu năm 23 IV Hàng tồn kho V Tài sản ngắn hạn khác B - Tài sản dài hạn I Tài sản cố định II Bất động sản đầu tư III Các khoản đầu tư tài dài hạn IV Tài sản dài hạn khác Tổng cộng tài sản NGUỒN VỐN A - Nợ phải trả I Nợ ngắn hạn II Nợ dài hạn B - Vốn chủ sở hữu I Vốn chủ sở hữu II Quỹ khen thưởng, phúc lợi Tổng cộng nguồn vốn Báo cáo kết hoạt động kinh doanh BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Thuyết CHỈ TIÊU MÃ SỐ minh Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay Năm Năm trước 24 Chi phí quản lý kinh doanh Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 10 Thu nhập khác 11 Chi phí khác 12 Lợi nhuận khác 13 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 14 Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp 15 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 25 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ theo phương pháp trực tiếp BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ (Theo phương pháp trực tiếp) Chỉ tiêu Mã số Thuyết minh Năm Năm trước I Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh Tiền thu từ bán hàng, cung cấp dịch vụ doanh thu khác Tiền chi trả cho người cung cấp hàng hóa, dịch vụ Tiền chi trả cho người lao động Tiền lãi vay trả Thuế thu nhập doanh nghiệp nộp Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh II Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư Tiền chi để mua sắm, xây dựng TSCĐ, BĐSĐT tài sản dài hạn khác Tiền thu từ lý, nhượng bán TSCĐ, BĐSĐT tài sản dài hạn khác Tiền chi cho vay, đầu tư góp vốn vào đơn vị khác Tiền thu hồi cho vay, đầu tư góp vốn vào đơn vị khác Tiền thu lãi cho vay, cổ tức lợi nhuận chia Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư III Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn góp chủ sở hữu Tiền trả lại vốn góp cho chủ sở hữu, mua lại cổ phiếu doanh nghiệp phát hành Tiền thu từ vay Tiền trả nợ gốc vay nợ thuê tài Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài Lưu chuyển tiền kỳ (50 = 20+30+40) Tiền tương đương tiền đầu kỳ Ảnh hưởng thay đổi tỷ giá hối đoái quy đổi ngoại tệ Tiền tương đương tiền cuối kỳ (70 = 50+60+61) Báo cáo lưu chuyển tiền tệ theo phương pháp gián tiếp 20 21 22 23 24 25 30 31 32 33 34 35 40 50 60 61 70 26 BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ (Theo phương pháp gián tiếp) Mã Thuyết Năm Năm Chỉ tiêu số minh trước I Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận trước thuế Điều chỉnh cho khoản - Khấu hao TSCĐ BĐSĐT - Các khoản dự phòng - Lãi, lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái đánh giá lại khoản mục tiền tệ có gốc ngoại tệ - Lãi, lỗ từ hoạt động đầu tư - Chi phí lãi vay - Các khoản điều chỉnh khác Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước thay đổi vốn lưu động - Tăng, giảm khoản phải thu 10 - Tăng, giảm hàng tồn kho 11 - Tăng, giảm khoản phải trả (Không kể lãi vay phải trả, 12 thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp) - Tăng, giảm chi phí trả trước 13 - Tăng, giảm chứng khoán kinh doanh 14 - Tiền lãi vay trả 15 - Thuế thu nhập doanh nghiệp nộp 16 - Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh 17 - Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh 18 Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh 20 II Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư Tiền chi để mua sắm, xây dựng TSCĐ, BĐSĐT tài 21 sản dài hạn khác Tiền thu từ lý, nhượng bán TSCĐ, BĐSĐT 22 tài sản dài hạn khác Tiền chi cho vay, đầu tư góp vốn vào đơn vị khác 23 Tiền thu hồi cho vay, đầu tư góp vốn vào đơn vị khác 24 5.Tiền thu lãi cho vay, cổ tức lợi nhuận chia 25 Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư 30 III Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn góp chủ sở 31 hữu Tiền trả lại vốn góp cho chủ sở hữu, mua lại cổ phiếu 32 doanh nghiệp phát hành Tiền thu từ vay 33 Tiền trả nợ gốc vay nợ gốc thuê tài 34 Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu 35 Tiền tương đương tiền đầu kỳ 60 27 Ảnh hưởng thay đổi tỷ giá hối đoái quy đổi ngoại tệ Tiền tương đương tiền cuối kỳ (70 = 50+60+61) 61 70 ... tố rủi ro (và thường là) ảnh hưởng đáng kể đến ngành tài sản tương lai công ty Do đó, nhà phân tích cần thận trọng phân tích yếu tố đưa vào báo cáo định giá Phân tích công ty Ale 22 Rủi ro công. .. quan tâm khác phân tích rủi ro Công ty Khi phân tích công ty chủ đề, nhà phân tích thường xem xét ngành mà công ty hoạt động để tìm đầu mối yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro đầu tư vào công ty chủ đề Cấu... trọng nhà phân tích phải nghiên cứu cấu trúc ngành để đánh giá tác động ngành công ty định 3.6.2.6 Phân tích môi trường vĩ mô Có nhân tố rủi ro vĩ mô: Rủi ro công nghệ, Rủi ro xã hội, Rủi ro nhân