BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -∞ VÕ VIỄN THẠCH LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -∞ VÕ VIỄN THẠCH CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS MAI THANH LOAN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 2011 MỤC LỤC Lời cám ơn Lời cam đoan Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu Danh mục biểu đồ Lời mở đầu LỜI CÁM ƠN Tôi xin chân thành cám ơn cô giáo MAI THANH LOAN tận tình hƣớng dẫn trình thực luận văn tốt nghiệp Tôi xin gửi lời cám ơn đến quý thầy cô truyền đạt kiến thức cho thời gian học tập nghiên cứu trƣờng Đại học Kinh tế Tp.HCM Tôi xin gửi lời cám ơn đến đơn vị mà công tác, nơi có trải nghiệm thực tế Những lời cám ơn sau xin dành cho ngƣời thân gia đình quan tâm tạo điều kiện để hoàn thành đƣợc luận văn tốt nghiệp Võ Viễn Thạch LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng tôi, có hỗ trợ từ cô giáo hƣớng dẫn Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực, khách quan chƣa đƣợc công bố công trình Võ Viễn Thạch MỤC LỤC CHƢƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP 11 1.1 CẤU TRÚC VỐN 11 1.1.1 Khái niệm đặc trƣng cấu trúc vốn .11 1.1.2 Nguyên tắc xây dựng cấu trúc vốn doanh nghiệp …………………….12 1.1.3 Cấu trúc vốn tối ƣu………………………………………………… ……….15 1.2 ĐO LƢỜNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP…….……… 16 1.3 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN………… ………… ……………17 1.3.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (“M&M”) ……………….17 1.3.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn(the trade-off theory) ………… ………….18 1.3.3 Lý thuyêt trật tự phân hạng (the pecking-order theory) ……… …………21 1.3.4 Lý thuyết chi phí đại diện (the trade-off theory) ………… ………… ……21 1.3.5 Lý thuyết tín hiệu (the signaling theory) ………… …… …… ………… 24 1.4 MỘT SỐ NGHIÊN CỨU ĐIỂN HÌNH TRÊN THẾ GIỚI VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN………… ………… ………… ………25 Kết luận chƣơng 1………… ………… ………… ………… ………… …… 29 CHƢƠNG II: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP………… ………… ………… …………30 2.1 TÁC ĐỘNG CỦA MỘT SỐ CÁC YẾU TỐ TRONG NỀN KINH TẾ ĐẾN VIỆC HÌNH THÀNH CẤU TRÚC VỐN………… ………… ………………….30 2.1.1 Ảnh hƣởng Thị trƣờng chứng khoán………… ………… …………….31 2.1.2 Thị trƣờng trái phiếu chƣa thật hấp dẫn ………… ………… …………32 2.1.3 Hệ thống Ngân hàng thƣơng mại Việt Nam ngày chuyên nghiệp…… 34 2.1.4 Tình trạng lạm phát kéo dài ………… ………… ………… …………… 36 2.2 MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM………… ………… ……………… 37 2.2.1 Giới thiệu mô hình kinh tế lƣợng………… ………… ………… ……… 37 2.2.2 Các giả thiết tác động của nhân tố đến việc hình thành cấu trúc vốn………… ………… ………… ………… ………… ……………… 39 2.2.2.1 Tƣơng quan đòn bẩy tài Đòn bẩy hoạt động ……………….40 2.2.2.2 Tƣơng quan đòn bẩy tài tốc độ tăng trƣởng (Growth) …… 40 2.2.2.3 Tƣơng quan đòn bẩy tài Khả toán (Liquidity) …40 2.2.2.4 Tƣơng quan đòn bẩy tài tỷ suất sinh lợi (Profitability) …….41 2.2.2.5 Tƣơng quan đòn bẩy tài quy mô doanh nghiệp (Size)… ….41 2.2.2.6 Tƣơng quan đòn bẩy tài Sở hữu Nhà Nƣớc (State) ……… 42 2.2.2.7 Tƣơng quan đòn bẩy tài tài sản hữu hình (Tangibleassets)…43 2.2.2.8 Tƣơng quan đòn bẩy tài thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp (Tax) … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … 43 2.2.3 Thu thập xử lý liệu… … … … … … … … … … … … …….44 2.2.3.1 Chọn mẫu quan sát… … … … … … … … … … … … … …… 44 2.2.3.2 Xử lý liệu… … … … … … … … … … … … … … … … 45 2.3 MÔ HÌNH HỒI QUY THỰC NGHIỆM… … ……… … … … … …… 45 2.3.1 Các tiêu thống kê mô tả biến: … … … … …… …… …… 45 2.3.2 Ma trận hệ số tƣơng quan: … … … … … … … …… …… …… 45 2.3.3 Mô hình hồi quy thực nghiệm: … … … … … … … … … … …… 47 2.3.3.1 Hàm hồi quy thực nghiệm LEV biến độc lập… … … …… 47 2.3.3.2 Hàm hồi quy thực nghiệm STD biến độc lập… … … …… 47 2.3.3.3 Hàm hồi quy thực nghiệm LTD biến độc lập… … … …… 48 2.3.4 Kiểm định giả thiết: … … … … … … … … … … … … … …… 48 2.3.4.1 Mô hình giới hạn 2.5 (LEV) … … … … … … … … … … …… 48 2.3.4.2 Mô hình giới hạn 2.7 (STD) … … … … … … … … … … …… 49 2.3.4.2 Mô hình giới hạn 2.9 (LTD) … … … … … … … … … … …… 49 2.3.5 Khắc phục tƣợng phƣơng sai thay đổi kiểm tra tƣợng tƣơng quan biến, tƣợng đa cộng tuyến …………………………….… … … 49 2.3.6 Kết luận… … … … … … … … … … … … … … … … … … 50 2.3.7 Giới hạn đề tài… … … … … … … … … … … … … … … 51 Kết luận chƣơng 2… … … … … … … … … … … … … … … … …54 CHƢƠNG III: MỘT SỐ ĐỀ XUẤT TRONG CHÍNH SÁCH TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM … … … … … …………………… …….55 3.1 Các gợi ý sách vĩ mô… … … … … … … … … … … … 55 3.1.1 Tiếp tục xây dựng thị trƣờng chứng khoán phát triển… … … … … …55 3.1.2 Nâng cao chất lƣợng tín dụng hệ thống Ngân hàng thƣơng mại Tổ chức tín dụng… … … … … … … … … … …… … … … … … … 56 3.2 Các gợi ý doanh nghiệp… … … … …….… … … … … … …57 3.2.1 Xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu phù hợp… … … … … … … … …57 3.2.2 Đẩy mạnh hiệu hoạt động quản trị tài chính… …….… … … … … 62 Kết luận chƣơng 3… … … … … … … … … … … … … … … … …64 Kết luận chung Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Viết tắt Đầy đủ CPI Chỉ số giá tiêu dùng CSH Chủ sở hữu DN Doanh nghiệp ĐBTC Đòn bẩy tài EBIT Thu nhập trƣớc thuế lãi vay GDP Gross domestic product (Tổng sản phẩm quốc nội) GTTT Giá trị thị trƣờng HASTC IPO Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Phát hành cổ phiếu lần đầu MM Modigliani Miller NHTM Ngân hàng thƣơng mại P/E Price/Earning per share (Giá cổ phiếu thu nhập cổ phần) PV Hiện giá SBV Ngân hàng Nhà Nƣớc Việt Nam SOE Doanh nghiệp Nhà Nƣớc SSC Ủy ban chứng khoán Nhà Nƣớc TNDN Thu nhập doanh nghiệp TTCK Thị trƣờng chứng khoán TTTP Thị trƣờng trái phiếu VCP Vốn cổ phần VCSH Vốn chủ sở hữu Vg Giá trị doanh nghiệp có sử dụng nợ VN Việt Nam Vu Giá trị doanh nghiệp không sử dụng nợ WACC Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền HSX/HOSE DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Hình/Đồ thị Trang Hình 1.1: CƠ CẤU TÀI SẢN VÀ NGUỒN TÀI TRỢ …………………… …… 13 Hình 1.2: GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP……………… …………………… …… 21 Hình 2.1: CHỈ SỐ VN-INDEX, 2003-2012…………………………………………… 33 Hình 2.2: TĂNG TRƢỞNG TÍN DỤNG, HUY ĐỘNG VỐN VÀ CUNG TIỀN CỦA VIỆT NAM……………………………………………… ………………………………36 Hình 2.3: LẠM PHÁT CỦA VIỆT NAM SO VỚI KHU VỰC (%)……………………38 DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 1.1: CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH…………….26 Bảng 1.2: SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH…….27 Bảng 1.3: SỰ TÁC ĐỘNG CỦA BỐN NHÂN TỐ ĐẾN ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH…….29 Bảng 2.1: THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM………………………… 31 Bảng 2.2 : CÁC GIẢ THIẾT VỀ MỐI TƢƠNG QUAN…………….………………… 48 Bảng 2.3: HỆ SỐ TƢƠNG QUAN GIỮA LEV VÀ CÁC BIẾN PHỤ THUỘC……… 50 Bảng 2.4: HỆ SỐ TƢƠNG QUAN GIỮA STD VÀ CÁC BIẾN PHỤ THUỘC……… 50 Bảng 2.5: HỆ SỐ TƢƠNG QUAN GIỮA LTD VÀ CÁC BIẾN PHỤ THUỘC……… 51 Bảng 2.6: TỔNG HỢP SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN CTV.………… 56 GROW 120 Series: GRO Sample 105 Observations 105 100 80 60 40 20 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 2.210215 1.208200 101.8597 0.080200 9.833194 10.05352 102.3872 Jarque-Bera Probability 44984.19 0.000000 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 LIQ 16 Series: LIQ Sample 105 Observations 105 14 12 10 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 2.265905 1.800000 8.480000 0.400000 1.470975 1.833629 6.645039 Jarque-Bera Probability 116.9660 0.000000 71 ROA 20 Series: ROA Sample 105 Observations 105 16 12 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.104656 0.072100 0.749900 -0.068900 0.119013 2.223048 10.49124 Jarque-Bera Probability 332.0033 0.000000 -0.000 0.125 0.250 0.375 0.500 0.625 0.750 SIZE 16 Series: SIZE Sample 105 Observations 105 14 12 10 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 14.74114 14.63000 17.39000 12.45000 1.111864 0.393685 2.684394 Jarque-Bera Probability 3.148074 0.207207 13 14 15 16 17 72 STATE 80 Series: STATE Sample 105 Observations 105 70 60 50 40 30 20 10 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.247619 0.000000 1.000000 0.000000 0.433699 1.169434 2.367575 Jarque-Bera Probability 25.68240 0.000003 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 10 TANG Series: TANG Sample 105 Observations 105 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.520989 0.492700 0.938000 0.106100 0.202389 0.136144 2.217669 Jarque-Bera Probability 3.002044 0.222902 0.125 0.250 0.375 0.500 0.625 0.750 0.875 73 11 TAX 16 Series: TAX Sample 105 Observations 105 14 12 10 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 0.165401 0.180500 0.341200 -0.409400 0.102485 -1.684177 10.61675 Jarque-Bera Probability 303.4531 0.000000 -0.375 -0.250 -0.125 0.000 0.125 0.250 74 PHỤ LỤC (Nguồn: Trích từ Eview) CÁC CHỈ TIÊU THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN ĐỘC LẬP VÀ CÁC BIẾN PHỤ THUỘC Trung bình Trung vị Tối đa Tối thiểu Độ lệch chuẩn Mẫu quan sát LEV 0.469 0.505 0.863 0.048 0.194 105 STD 0.337 0.292 0.753 0.037 0.167 105 LTD 0.1324 0.0771 0.6519 0.1501 105 FA GROW 0.2691 2.21 0.2509 1.208 0.8781 101.9 0.0034 0.08 0.1839 9.833 105 105 LIQ 2.266 1.8 8.48 0.4 1.471 105 ROA 0.10466 0.0721 0.7499 -0.0689 0.11901 105 SIZE STATE TANG 14.741 0.2476 0.521 14.63 0.4927 17.39 0.938 12.45 0.1061 1.1119 0.4337 0.2024 105 105 105 TAX 0.1654 0.1805 0.3412 -0.409 0.1025 105 TƢƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN ĐỘC LẬP FA GRO LIQ ROA SIZE STATE TANG TAX FA 1.000 GRO -0.023 1.000 LIQ -0.244 -0.036 1.000 ROA -0.102 -0.026 0.326 1.000 SIZE 0.117 -0.010 -0.206 -0.383 1.000 STATE 0.384 -0.053 -0.089 0.005 0.207 1.000 TANG 0.494 0.142 -0.146 -0.316 0.070 0.148 1.000 TAX -0.099 0.150 -0.087 -0.121 0.067 0.043 -0.013 1.000 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY GIỮA LEV VÀ CÁC BIẾN (Nguồn: Trích từ Eview) Hàm hồi quy tổng thể (2.4) Dependent Variable: LEV Method: Least Squares Date: 06/24/12 Time: 09:26 Sample: 105 Included observations: 105 Weighting series: WT1 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.236084 0.185060 -1.275715 0.2051 FA -0.155923 0.066813 -2.333709 0.0217 GRO -0.000530 0.000258 -2.053024 0.0428 LIQ -0.078320 0.010128 -7.733164 0.0000 ROA -0.146330 0.120782 -1.211521 0.2287 SIZE 0.055030 0.011421 4.818202 0.0000 STATE 0.016572 0.024944 0.664372 0.5080 TANG 0.238470 0.062976 3.786651 0.0003 TAX 0.014135 0.118475 0.119305 0.9053 Weighted Statistics R-squared 0.661811 Mean dependent var 0.508655 Adjusted R-squared 0.633629 S.D dependent var 1.668108 S.E of regression 0.076975 Akaike info criterion -2.208852 Sum squared resid 0.568816 Schwarz criterion -1.981370 Log likelihood 124.9647 Hannan-Quinn criter -2.116672 F-statistic 23.48315 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.769083 Unweighted Statistics R-squared 0.596527 Mean dependent var 0.469330 Adjusted R-squared 0.562904 S.D dependent var 0.194297 S.E of regression 0.128456 Sum squared resid 1.584100 Durbin-Watson stat 1.771470 Hàm hồi quy giới hạn (2.5) Dependent Variable: LEV Method: Least Squares Date: 06/24/12 Time: 09:30 Sample: 105 Included observations: 105 Weighting series: WT2 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.390784 0.163889 -2.384446 0.0190 FA -0.192611 0.062338 -3.089812 0.0026 GRO -0.000663 0.000156 -4.249857 0.0000 LIQ -0.080587 0.009462 -8.517193 0.0000 SIZE 0.063876 0.010828 5.899346 0.0000 TANG 0.295265 0.053347 5.534757 0.0000 Weighted Statistics R-squared 0.647513 Mean dependent var 0.509774 Adjusted R-squared 0.629710 S.D dependent var 1.864927 S.E of regression 0.072176 Akaike info criterion -2.363962 Sum squared resid 0.515734 Schwarz criterion -2.212307 Log likelihood 130.1080 Hannan-Quinn criter -2.302509 F-statistic 36.37222 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.818888 Unweighted Statistics R-squared 0.587777 Mean dependent var 0.469330 Adjusted R-squared 0.566957 S.D dependent var 0.194297 S.E of regression 0.127859 Sum squared resid 1.618454 Durbin-Watson stat 1.759387 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY GIỮA STD VÀ CÁC BIẾN (Nguồn: Trích từ Eview) Hàm hồi quy tổng thể (2.6) Dependent Variable: STD Method: Least Squares Date: 06/25/12 Time: 08:16 Sample: 105 Included observations: 105 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.348867 0.165302 2.110484 0.0374 FA -0.484763 0.071814 -6.750228 0.0000 GRO -0.000401 0.001079 -0.371453 0.7111 LIQ -0.089213 0.007670 -11.63085 0.0000 ROA 0.237179 0.104439 2.270976 0.0254 SIZE 0.010469 0.010388 1.007796 0.3161 STATE 0.024593 0.026503 0.927938 0.3558 TANG 0.239670 0.063105 3.797972 0.0003 TAX 0.068939 0.103885 0.663612 0.5085 R-squared 0.636165 Mean dependent var 0.336897 Adjusted R-squared 0.605846 S.D dependent var 0.167370 S.E of regression 0.105078 Akaike info criterion -1.586420 Sum squared resid 1.059964 Schwarz criterion -1.358938 Log likelihood 92.28704 Hannan-Quinn criter -1.494240 F-statistic 20.98200 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.925966 Hàm hồi quy giới hạn (2.7) Dependent Variable: STD Method: Least Squares Date: 06/25/12 Time: 08:35 Sample: 105 Included observations: 105 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.525290 0.037230 14.10933 0.0000 FA -0.455648 0.066096 -6.893774 0.0000 LIQ -0.090073 0.007589 -11.86938 0.0000 ROA 0.194690 0.096046 2.027044 0.0453 TANG 0.226358 0.061432 3.684706 0.0004 R-squared 0.624440 Mean dependent var 0.336897 Adjusted R-squared 0.609418 S.D dependent var 0.167370 S.E of regression 0.104600 Akaike info criterion -1.630892 Sum squared resid 1.094123 Schwarz criterion -1.504513 Log likelihood 90.62185 Hannan-Quinn criter -1.579681 F-statistic 41.56727 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 2.024424 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY GIỮA LTD VÀ CÁC BIẾN (Nguồn: Trích từ Eview) Hàm hồi quy tổng thể (2.8) Dependent Variable: LTD Method: Least Squares Date: 06/25/12 Time: 08:44 Sample: 105 Included observations: 105 Weighting series: WT5 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.385611 0.131346 -2.935843 0.0042 FA 0.214753 0.060454 3.552354 0.0006 GRO 7.40E-05 0.000194 0.382086 0.7032 LIQ 0.015205 0.009663 1.573433 0.1189 ROA -0.225192 0.081568 -2.760790 0.0069 SIZE 0.025686 0.008257 3.110730 0.0025 STATE 0.023124 0.017756 1.302353 0.1959 TANG 0.049094 0.045070 1.089274 0.2788 TAX 0.046176 0.086852 0.531662 0.5962 Weighted Statistics R-squared 0.437967 Mean dependent var 0.098929 Adjusted R-squared 0.391131 S.D dependent var 0.139160 S.E of regression 0.073524 Akaike info criterion -2.300603 Sum squared resid 0.518950 Schwarz criterion -2.073121 Log likelihood 129.7817 Hannan-Quinn criter -2.208423 F-statistic 9.351056 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 2.146815 Unweighted Statistics R-squared 0.335384 Mean dependent var 0.132434 Adjusted R-squared 0.279999 S.D dependent var 0.150060 S.E of regression 0.127330 Sum squared resid 1.556453 Durbin-Watson stat 2.149404 Hàm hồi quy giới hạn (2.9) Dependent Variable: LTD Method: Least Squares Date: 06/25/12 Time: 08:46 Sample: 105 Included observations: 105 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.543342 0.171427 -3.169531 0.0020 FA 0.283105 0.063633 4.449034 0.0000 ROA -0.327194 0.105705 -3.095361 0.0025 SIZE 0.042998 0.011333 3.794044 0.0003 R-squared 0.396870 Mean dependent var 0.132434 Adjusted R-squared 0.378955 S.D dependent var 0.150060 S.E of regression 0.118257 Akaike info criterion -1.394561 Sum squared resid 1.412459 Schwarz criterion -1.293458 Log likelihood 77.21444 Hannan-Quinn criter -1.353592 F-statistic 22.15327 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 2.216133 PHỤ LỤC TỔNG HỢP HỆ SỐ HỒI QUY CỦA CÁC PHƢƠNG TRÌNH HỒI QUY (Nguồn: Trích từ Eview) PTHQ (2.4) (2.5) (2.6) (2.7) FA -0.1559 -0.1926 -0.4848 -0.4556 0.2148 0.2831 0.0217 0.0026 0.0000 0.0000 0.0006 0.0000 -0.0005 -0.0007 -0.0004 0.0001 0.0428 0.0000 0.7111 0.7032 -0.0783 -0.0806 -0.0892 -0.0901 0.0152 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.1189 -0.1463 0.2372 0.1947 -0.2252 -0.3272 0.2287 0.0254 0.0453 0.0069 0.0025 GRO LIQ ROA SIZE STATE TANG TAX R2 (2.8) (2.9) 0.0550 0.0639 0.0105 0.0257 0.0430 0.0000 0.0000 0.3161 0.0025 0.0003 0.0166 0.0246 0.0231 0.5080 0.3558 0.1959 0.2385 0.2953 0.2397 0.2264 0.0491 0.0003 0.0000 0.0003 0.0004 0.2788 0.0141 0.0689 0.0462 0.9053 0.5085 0.5962 0.6618 0.6475 0.6362 0.6244 0.4380 0.3969 Chữ in nghiêng giá trị thống kê Prob PHỤ LỤC KIỂM ĐỊNH GIỚI HẠN CỦA MÔ HÌNH HỒI QUY, BIẾN LEV (Nguồn: Trích từ Eview) Kiểm định giới hạn mô hình (2.5) Wald Test: Equation: KP_LEV1 Test Statistic F-statistic Chi-square Value 0.660817 1.982451 df Probability (3, 96) 0.5782 0.5761 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(5) C(7) C(9) -0.146330 0.016572 0.014135 0.120782 0.024944 0.118475 Restrictions are linear in coefficients Vì F = 0.660817 < F0,05(3, 96) ~ 2,71 nên ta bác bỏ giả thiết H0 Kiểm định giới hạn mô hình (2.5) Wald Test: Equation: KP_LEV2 Test Statistic F-statistic Chi-square Value 36.37222 181.8611 df Probability (5, 99) 0.0000 0.0000 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) C(3) C(4) C(5) C(6) -0.192611 -0.000663 -0.080587 0.063876 0.295265 0.062338 0.000156 0.009462 0.010828 0.053347 Restrictions are linear in coefficients Vì F = 36.37222 > F0,05(5, 99) ~ 2,32 nên ta bác bỏ giả thiết H0 Vậy mô hình giới hạn (2.5) đƣợc chấp nhận PHỤ LỤC KIỂM ĐỊNH GIỚI HẠN CỦA MÔ HÌNH HỒI QUY, BIẾN STD (Nguồn: Trích từ Eview) Kiểm định giới hạn mô hình (2.7) Wald Test: Equation: STD1 Test Statistic F-statistic Chi-square Value 0.773432 3.093726 df Probability (4, 96) 0.5451 0.5423 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) C(6) C(7) C(9) -0.000401 0.010469 0.024593 0.068939 0.001079 0.010388 0.026503 0.103885 Restrictions are linear in coefficients Vì F = 0.773432 < F0,05(4, 96) ~ 2,48 nên ta bác bỏ giả thiết H0 Kiểm định giới hạn mô hình (2.7) Wald Test: Equation: STD2 Test Statistic F-statistic Chi-square Value 41.56727 166.2691 df Probability (4, 100) 0.0000 0.0000 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) C(3) C(4) C(5) -0.455648 -0.090073 0.194690 0.226358 0.066096 0.007589 0.096046 0.061432 Restrictions are linear in coefficients Vì F = 41.56727 > F0,05(4, 100) ~ 2,47 nên ta bác bỏ giả thiết H0 Vậy mô hình giới hạn (2.7) đƣợc chấp nhận PHỤ LỤC 10 KIỂM ĐỊNH GIỚI HẠN CỦA MÔ HÌNH HỒI QUY, BIẾN LTD (Nguồn: Trích từ Eview) Kiểm định giới hạn mô hình (2.9) Wald Test: Equation: KP_LTD1 Test Statistic F-statistic Chi-square Value 1.746968 8.734838 df Probability (5, 96) 0.1313 0.1201 Value Std Err 7.40E-05 0.015205 0.023124 0.049094 0.046176 0.000194 0.009663 0.017756 0.045070 0.086852 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) C(4) C(7) C(8) C(9) Restrictions are linear in coefficients Vì F = 1.746968 < F0,05(5, 96) ~ 2,21 nên ta bác bỏ giả thiết H0 Kiểm định giới hạn mô hình (2.9) Wald Test: Equation: LTD2 Test Statistic F-statistic Chi-square Value 22.15327 66.45981 df Probability (3, 101) 0.0000 0.0000 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) C(3) C(4) 0.283105 -0.327194 0.042998 0.063633 0.105705 0.011333 Restrictions are linear in coefficients Vì F = 22.15327 > F0,05(3, 101) ~ 2,7 nên ta bác bỏ giả thiết H0 Vậy mô hình giới hạn (2.9) đƣợc chấp nhận 10 ... Những nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU - Nghiên cứu sở lý luận thực tiễn nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết. .. chọn cấu trúc vốn hợp lý có ảnh hƣởng quan trọng đến hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Có nhiều nhân tố tác động đến cấu trúc vốn, cấu trúc vốn tối ƣu cho doanh nghiệp chu kỳ sản xuất kinh doanh. .. nhắc tới lý thuyết thị trƣờng hiệu cấu trúc vốn tác động đến giá trị doanh nghiệp M&M, lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn cho đồ thị cấu trúc vốn có vị trí mà cấu trúc vốn tối ƣu, lý thuyết trật tự