BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM - MAI THỊ THƯƠNG HIỀN TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRẦN THỊ MỘNG TUYẾT TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN **** Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngoài ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Nếu phát có gian lận tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước hội đồng kết luận văn TP.HCM, ngày 05 tháng 11 năm 2014 Mai Thị Thương Hiền MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Cổ phiếu cá hình thức giá trị cổ phiếu 1.1.1 Khái niệm cổ phiếu 1.1.2 Các hình thức giá trị cổ phiếu 1.2 Cổ tức sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết 1.2.1 Khái niệm cổ tức 1.2.2 Chính sách cổ tức 1.2.2.1 Khái niệm 1.2.2.2 Tầm quan trọng sách cổ tức 1.2.2.3 Các tiêu chi trả sách cổ tức 1.2.2.4 Các phương thức chi trả cổ tức 1.2.3 Phân loại sách cổ tức 1.2.3.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động 1.2.3.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định 11 1.2.3.3 Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả khơng đổi 12 1.2.3.4 Chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng thêm vào cuối năm 13 1.3 Tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu 14 1.3.1 Mối quan hệ sách cổ tức giá cổ phiếu 14 1.3.2 Các lý thuyết tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu 18 1.3.3 Mơ hình nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu 23 1.3.3.1 Các mô hình nghiên cứu trước 23 1.3.3.2 Mơ hình kiểm định tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết 25 KẾT LUẬN CHƯƠNG 29 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 30 2.1 Thực trạng sách cổ tức biến động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua 30 2.1.1 Phân tích theo thời gian 30 2.1.1.1 Phân tích tính ổn định sách cổ tức giá cổ phiếu niêm yết 30 2.1.1.2 Mức cổ tức cổ phần qua năm 32 2.1.1.3 Tỷ lệ chi trả cổ tức qua năm 34 2.1.1.4 Tỷ suất cổ tức qua năm 35 2.1.2 Phân tích theo ngành 37 2.1.2.1 Mức cổ tức cổ phần ngành 37 2.1.2.2 Tỷ lệ chi trả cổ tức ngành 40 2.1.2.3 Tỷ suất cổ tức ngành 43 2.2 Phân tích định lượng tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 45 2.2.1 Mơ hình nghiên cứu 45 2.2.1.1 Mơ hình 45 2.2.1.2 Mơ hình 46 2.2.2 Kết nghiên cứu 47 2.2.2.1 Mơ hình 47 2.2.2.2 Mơ hình 51 2.3 Đánh giá tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua 53 2.3.1 Mặt tích cực 53 2.3.2 Mặt hạn chế phân tich nguyên nhân 55 KẾT LUẬN CHƯƠNG 58 CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC NHẰM TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ CỔ PHẦN CHO CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 59 3.1 Định hướng sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 59 3.1.1 Định hướng chung 59 3.1.2 Định hướng sách cổ tức 60 3.2 Lựa chọn sách cổ tức cho doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 62 3.2.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức 62 3.2.2 Hình thức chi trả cổ tức tối ưu 65 3.2.3 Mức độ ổn định sách chi trả cổ tức 66 3.3 Giải pháp nâng cao giá trị cổ phần doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 68 3.3.1 Giải pháp đầu tư 68 3.3.2 Giải pháp quản lý 69 3.3.3 Giải pháp gia tăng lợi nhuận 70 3.4 Một số đề xuất khác 70 KẾT LUẬN CHƯƠNG 73 PHẦN KẾT LUẬN 74 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT STT Nguyên văn Tiếng Anh Tiếng Việt Chữ viết tắt Thị trường chứng khoán TTCK Merton Miller, Franco Modigliani MM Trung tâm giao dịch chứng khoán TTGDCK Trung tâm lưu kí chứng khốn TTLKCK Sở giao dịch chứng khoán SGDCK DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Kết chạy mơ hính hồi quy Bảng 2.2: Kết chạy mơ hình hồi quy DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1: Phần trăm số lượng doanh nghiệp phân loại theo mức độ ổn định cổ tức chi trả Hình 2.2: Phần trăm số lượng doanh nghiệp niêm yết phân lại theo mức độ ổn định giá cổ phiếu Hình 2.3: Thu nhập cổ tức cổ phần trung bình thị trường Hình 2.4: Giá cổ phiếu trung bình thị trường Hình 2.5: Tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình thị trường Hình 2.6: Tỷ suất cổ tức trung bình thị trường Hình 2.7: Mức cổ tức cổ phần ngành Hính 2.8: Giá cổ phiếu trung bình ngành Hình 2.9: Mức cổ tức cổ phần ngành năm 2013 Hình 2.10: Tỷ lệ chi trả cổ tức ngành Hình 2.11: Tỷ lệ chi trả cổ tức ngành năm 2013 Hình 2.12: Tỷ suất cổ tức ngành Hình 2.13: Tỷ suất cổ tức ngành năm 2013 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Chính sách cổ tức phần quan trọng sách tài doanh nghiệp vừa ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích cổ đông, vừa ảnh hưởng đến phát triển doanh nghiệp Mặc dù có nhiều nghiên cứu khác sách cổ tức tác động đến giá cổ phiếu niêm yết vấn đề gây nhiều tranh cãi Thời gian vừa qua, với phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam lộ nhiều vấn đề, bất cập tồn tại; đồng thời doanh nghiệp chưa có nhận thức sâu sắc vai trị sách cổ tức tầm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường Với mong muốn vẽ lên tranh thực trạng sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm vừa qua thơng qua tác động sách cổ tức lên giá cổ phiếu niêm yết để định hướng cho doanh nghiệp xây dựng sách cổ tức tối ưu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Đề tài hy vọng giúp nhà quản trị nhận thấy tầm quan trọng mối tương quan sách cổ tức giá cổ phiếu niêm yết; từ có kế hoạch việc trả cổ tức doanh nghiệp để gây ảnh hưởng đến giá cổ phiếu niêm yết theo mong muốn Từ vấn đề tồn đề xuất hợp lý cho thị trường, xin chọn đề tài: “Tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm luận văn thạc sỹ kinh tế Mục tiêu, đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 2.1 Mục tiêu đề tài Mục tiêu đề tài dựa lý thuyết thực nghiệm tác động sách cổ tức lên giá cổ phiếu niêm yết giới để đưa phân tích, đánh giá tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Từ đó, đề phương hướng để xây dựng sách cổ tức nhằm mục đích tối đa hóa giá trị cổ phần cho doanh nghiệp niêm yết thời gian tới Mục tiêu cụ thể: Phụ lục 4: Mức cổ tức cổ phần trung bình theo ngành Ngành 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Bất động sản xây dựng 1.400 1.467 1.463 1.780 2.372 1.853 1.386 1.464 1.294 1.169 700 1.300 2.213 2.200 964 980 1.109 1.171 1.043 1.001 1.200 1.938 1.350 1.514 1.547 1.402 1.818 1.945 1.391 1.613 1.425 1.299 1.838 1.261 1.237 1.552 1.518 1.692 1.276 Công nghệ Công Nghiệp Dịch vụ Hàng tiêu dùng 1.500 1.583 1.658 2.258 1.454 1.456 1.815 1.945 1.734 1.548 Năng lượng 1.045 693 1.340 1.537 1.316 1.190 1.467 1.641 1.528 1.136 Nguyên vật liệu 1.400 1.477 1.548 1.851 1.253 1.328 1.276 2.128 1.528 1.320 Nông nghiệp 1.200 775 2.282 2.598 1.147 1.742 2.365 2.505 1.823 1.676 Tài 1.433 1.717 1.456 1.086 1.015 1.208 1.180 880 Viễn thông 1.429 1.200 500 2.000 1.733 2.800 2.380 900 Y tế 1.600 2.833 1.786 1.748 2.036 2.354 1.964 1.657 Phụ lục 5: Giá cổ phiếu niêm yết trung bình theo ngành Ngành Bất động sản xây dựng Công nghệ Công Nghiệp Dịch vụ Hàng tiêu dùng Năng lượng Nguyên vật liệu Nông nghiệp Tài Viễn thơng Y tế 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 6.314 6.256 15.032 35.204 9.451 20.652 16.621 7.931 7.614 10.241 15.200 15.200 32.625 36.680 10.778 15.656 15.588 7.711 7.442 8.684 13.600 12.800 21.205 30.318 8.826 16.203 13.939 8.171 9.676 15.123 7.300 6.950 12.674 35.700 8.707 13.107 11.318 8.119 10.754 17.822 10.650 10.550 21.956 29.392 7.761 15.397 16.221 13.378 18.495 28.003 3.500 4.100 15.981 24.116 10.100 13.736 12.353 8.234 11.538 17.410 7.600 6.433 16.057 31.833 8.931 21.776 17.607 10.010 11.569 14.755 9.500 10.800 27.657 36.930 9.665 18.681 17.598 13.060 15.102 18.973 27.714 54.043 11.467 19.717 17.446 9.417 10.928 12.055 8.500 20.500 4.900 12.050 11.533 4.900 6.867 10.900 32.267 58.133 19.657 25.810 23.423 17.000 20.781 37.844 Phụ lục 6: Tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình theo ngành Ngành 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Bất động sản xây dựng 19,62% 118,22% 93,89% 97,29% 69,14% 179,15% 44,13% 46,31% 47,06% 35,64% Công nghệ 18,50% 97,66% 87,02% 91,46% 63,42% 199,53% 43,56% 44,22% 42,49% 34,67% Công Nghiệp 7,05% 145,45% 111,20% 98,52% 54,99% 38,04% 44,23% 79,89% 36,37% 28,29% Dịch vụ 0,00% 150,52% 107,72% 96,63% 90,93% 59,04% 59,89% 54,78% 53,59% 10,16% 22,28% 144,27% 105,78% 119,59% 55,43% 48,30% 55,71% 55,21% 47,58% 34,28% 0,00% 130,21% 109,50% 133,52% 107,94% 45,64% 74,50% 52,40% 56,94% 46,54% Nguyên vật liệu 12,73% 151,41% 88,09% 134,09% 69,66% 63,34% 41,02% 40,43% 30,43% 27,57% Nông nghiệp 19,29% 56,98% 103,30% 97,89% 56,82% 54,69% 67,20% 47,96% 38,53% 56,27% 169,98% 57,77% 55,64% 50,33% 23,74% 46,51% 35,66% 40,88% 38,25% 85,24% 24,26% 19,30% 85,00% 25,49% 210,48% 80,21% 127,77% 120,13% 75,90% 34,62% 51,51% 60,79% 39,73% 31,42% Hàng tiêu dùng Năng lượng Tài Viễn thơng Y tế Phụ lục 7: Tỷ suất cổ tức trung bình theo ngành Ngành 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Bất động sản xây dựng 13,51% 24,09% 9,89% Công nghệ 4,61% 8,55% Công Nghiệp 7,92% Dịch vụ Hàng tiêu dùng 6,24% 24,00% 11,53% 7,64% 12,60% 2,85% 6,81% 3,32% 19,02% 6,30% 6,50% 15,48% 0,00% 29,09% 10,22% 5,95% 9,06% 15,76% 10,18% 29,86% 16,71% Nguyên vật liệu 9,86% Nông nghiệp 6,67% Năng lượng Tài Viễn thơng Y tế 2010 2011 2012 2013 11,77% 7,74% 4,01% 4,59% 5,06% 4,68% 2,65% 5,82% 10,29% 13,25% 6,55% 3,92% 15,99% 11,29% 13,29% 16,56% 10,87% 4,80% 10,25% 16,46% 7,70% 10,31% 14,46% 8,40% 3,80% 11,38% 7,32% 16,44% 8,63% 12,39% 19,45% 11,97% 7,05% 24,11% 14,92% 7,24% 12,59% 6,46% 7,29% 12,48% 6,93% 3,83% 8,77% 6,47% 7,74% 13,11% 9,10% 14,40% 18,25% 7,72% 5,95% 6,85% 3,33% 6,60% 4,39% 3,29% 6,26% 4,09% 2,50% 16,81% 5,85% 10,20% 6,90% 15,50% 14,14% 29,52% 9,80% 6,28% 5,16% 10,52% 4,93% 8,61% 15,33% 8,35% 4,40% Phụ lục 8: Các thống kê chi tiết kiểm định mơ hình hồi quy (1) Ma trận tương quan P DIV EPS r P 1.000000 DIV 0.295663 1.000000 EPS 0.394523 0.467847 1.000000 r 0.055048 0.041728 0.096434 1.000000 P DIV 2.02E+08 4870239 4870239 1342331 13960375 1349073 12497.51 722.0066 EPS 13960375 1349073 6194460 3832.601 r 12497.51 722.0066 3832.601 254.9906 Ma trận hiệp phương sai P DIV EPS r Giá trị thống kê mô tả Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis P 15553.46 11400.00 169000.0 2100.000 14220.51 3.692637 25.65728 DIV 1625.447 1400.000 15200.00 100.0000 1158.837 2.949052 20.98874 EPS r 2511.696 -1.096258 2075.000 0.301005 40514.81 0.982722 -29441.00 -554.5556 2489.396 15.97182 1.864875 -24.69585 41.59807 733.2104 Jarque-Bera Probability 55677.35 0.000000 35136.40 0.000000 147427.4 0.000000 Sum 36597300 Sum Sq Dev 4.76E+11 3824676 3.16E+09 5910022 -2579.494 1.46E+10 599992.8 Observations 2353 2353 2353 52515706 0.000000 2353 Kiểm định Wald - Kiểm định Wald cho tất hệ số Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df 23.61787 (4, 1750) 94.47147 Probabil ity 0.0000 0.0000 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) Value Std Err 9985.287 1.130821 1.495694 24.30312 1126.601 0.410721 0.372171 7.038854 Restrictions are linear in coefficients - Kiểm định choc ho hệ số α: Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value 78.55633 78.55633 df Probability (1, 1750) 0.0000 0.0000 Value Std Err 9985.287 1126.601 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) Restrictions are linear in coefficients - Kiểm định Wald cho hệ số β1: Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df 7.580429 (1, 1750) 7.580429 Probability 0.0060 0.0059 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) Value Std Err 1.130821 0.410721 Restrictions are linear in coefficients - Kiểm định Wald cho hệ số β2 Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df 16.15106 (1, 1750) 16.15106 Probability 0.0001 0.0001 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) Value Std Err 1.495694 0.372171 Restrictions are linear in coefficients - Kiểm định Wald cho hệ số β3 Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 11.92120 (1, 1750) 11.92120 0.0006 0.0006 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(4) Value Std Err 24.30312 7.038854 Restrictions are linear in coefficients Phụ lục 9: Các thống kê chi tiết mơ hình hồi quy (2) Giá trị thống kê mô tả Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis P DIV 0.155409 -0.214039 -0.240253 0.000000 29.55556 2.031250 -1.000000 -90.45455 1.544933 4.347126 7.942693 -20.54105 114.0953 426.2319 Jarque-Bera Probability 1600552 0.000000 22978313 0.000000 Sum 473.9985 Sum Sq Dev 7277.410 -652.8202 57618.50 Observations 3050 3050 Phụ lục 10: Danh sách phân ngành 681 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam ngày 31/01/2014 (Nguồn www.cafef.vn) Ngành ACC ALP AME ASM B82 BCC BCE BCI BHC BHT BHV Bất BMP động BT6 sản BTS xây C21 dựng C32 C47 C92 CCI CCL CCM CDC CID CIG CLG CNT Công CMG nghệ CMT BTH BVG CII Công CJC nghiệp CMC CSM CTB CSC CT6 CTD CTI CTM CTN CVN CVT CX8 CYC D11 D2D DAC DAG DC2 DC4 DCT DHA DIC DID DIG DIH DLG DLR DNC DNP ELC FPT DL1 DRC DVP DXP DZM EMC GGG DPC DRH DTA DXG DXV FCN FLC GMX HAR HAS HBC HCC HDC HDG HHL HLD HLY HMC HOM HPS HQC HT1 HTB HU1 HU3 HUT ITD KST GMD GSP GTT HCT HDO HHG HHS HVX ICG IDJ IDV IJC INC ITA ITC KAC KBC KBT KDH KHA KHL KKC KMT KSB KTT L10 L14 L18 L35 L43 L44 L61 L62 NHW ONE HMH HTI HTV ITQ LGC MAC MCF Mã Chứng khoán LBM NNC PXL LCD NTL PXM LCG NTP PXS LCS NVC PXT LGL NVN QCC LHC NVT QCG LHG OCH QNC LIG OGC QTC LM3 PDR RCL LM7 PFL REE LM8 PHC S12 LO5 PHH S55 LUT PPE S74 MAX PPG S96 MCC PPI S99 MCG PSG SAM MCO PTL SC5 MDG PV2 SCJ MEC PVA SCL NAV PVE SCR NBB PVL SD1 NDN PVR SD2 NDX PVV SD4 NHA PVX SD5 NHC PXA SD6 NLG PXI SD7 POT SMT SRB SGT SRA TST MHC PMS SFI MNC PPS SPI PAC PRC SRC PCT PTC SRF PDN PTK SSG PGT PTM SSM PJT SBC STG SD9 SDB SDC SDD SDE SDG SDH SDP SDT SDU SDY SIC SII SJC SJE SJM SJS SKS SMC SNG STL SVN SZL TBX TCR TDC UNI VAT STT TCL TCO TJC TMS TMT TSB TDH THG TIX TKC TKU TSM TTC TTZ TV1 TV2 TV3 TV4 TXM UDC UIC V12 V15 V21 VC1 VC2 VC3 VC5 VC6 VC7 VC9 VCC VIE VKC TYA VCV VFR VGP VNA VNF VNL VCG VCR VCS VE1 VE2 VE3 VE4 VE8 VE9 VHH VHL VIC VIT VMC VNE VNI VPH VRC VTS VTV VXB YBC VTC VNS VNT VOS VSC VST VTO WCS ADC ALT ARM Dịch BDB BED vụ BSC BST BTT ASA Hàng BBC CAN tiêu dùng DCS DQC ASP BTP Năng CMV lượng CNG COM AAA ALV AMC Nguyên APP vật liệu BBS BGM BKC AAM ABT Nông ACL nghiệp AGF AGM ANV ACB AGR Tài APG API APS Viễn Thông GLT AMV Y tế DBT CKV CLW CMS CTC CTV DAD DAE DHI EVE GDT GIL GMC GTA DHP DRL GAS HJS HLC BMC BPC BRC BXH CLC CMI CTA APC ATA AVF BHS BLF CAP ASIAGF BIC BMI BSI BVH DHM DSN DST EBS ECI EID FDC FDT HAD HAT HHC HNM KDC KHP MDC MTG NBC NBP CTX DHC DNY DTL DTT FCM HAP CLP CMX CPC DBC DPM DPR BVS CTG CTS EFI EIB HAX HBE HEV HLG HOT HST HTC HTL KMR KSD LIX MHL NAG NLC PCG PGC PGD PGS HDA HGM HLA HPB HPG HSG HVT FDG FMC HAI HRC HSI HVG FIT HAG HBS HCM HPC HTP ILC KLF LBE PAN PDC PET PIT NET NPS NST RAL SAF PJC PPC PSC PTS PVD INN KHB KSA KSH KSQ KSS KTB ICF IDI KTS LAF LAS LSS IVS KLS MBB MSN NVB LTC DCL DHG NIS DHT DNM JVC DMC IMP LDP PIV PNC PNJ PSD PTB PVI QST RIC SAV SCD SGC SHI TAC PVG PVS PVT SBA SEB LCM MCP MIC MIH MIM MMC NKG MKV MPC NGC NHS NSC PHR ORS PGI PHS PSI PTI SAP SDA SED SGD SGH SMA ST8 STC TCM THB TLG TNG TTF SFC SJD TBC TC6 TCS PID PLC POM PVC QHD RDP SDN SBT SEC SFN SJ1 SLS SSC SHB SHN SHS SSI STB SVC SVT TAG TCT TDW TH1 TIE TMC VBH VCF VDL VNM VTB TDN THT TIC TMP TVD SHA SPP SQC STP SVI TET TLH TNC TRC TS4 TSC VFG VHC TIG VCB VDS VIG VIX OPC PMC PPP SPM TRA VMD TMX VSI TNA TPH VCM VLA VNC VNG VPC VTL VIP VSH TNT VIS TPC VPK TPP TTP VBC VGS VID VHG VLF VNH VTF VND VNN VNR WSS Phụ lục 12: Hệ số chặn mơ hình (1) cho cơng ty niêm yết Mã Chứng khoán AAA AAM ABT ACB ACC ACL ADC AGF AGM AGR ALP ALT ALV AMC ANV APC APG APP ARM ASIAGF ASM ASP ATA AVF B82 BBC BBS BCC BCE BCI Hệ số chặn -5452,268 -1381,438 320,8784 6993,962 744,4078 -3444,541 -6715,171 6715,093 1167,917 -7522,803 -1635,296 18701,82 -9016,576 324,1466 4455,229 -3788,5 100,33 -7536,037 -3430,981 -3135,157 -3554,375 -4328,478 4244,804 -6261,769 -6322,014 3578,372 -4815,093 -2219,734 -6864,467 5610,146 Mã Chứng khoán BDB BED BHC BHS BHT BHV BIC BKC BLF BMC BMI BMP BPC BRC BSC BST BT6 BTH BTP BTS BTT BVH BVS BXH C21 C32 C47 C92 CAN CAP Hệ số chặn -6609,601 -4085,884 -2380,864 -3574,069 6871,618 -3225,082 -2933,469 -2595,626 -1062,978 14675,87 1518,705 13773,88 -5755,17 -4486,466 -4774,751 -7803,063 -620,3303 -3788,414 -5912,15 -610,0324 -505,1555 29004,37 62278,66 -4216,993 -1171,236 -3188,327 -5611,921 -6737,059 326,3845 -7629,85 Mã Mã Chứng Hệ số chặn Chứng khoán khoán CCI -5199,844 CTM CCL -1253,458 CTN CCM 2088,449 CTS CDC -920,4249 CTX CID -1427,393 CVT CII 1986,799 CX8 CJC -8132,282 D11 CKV -5378,676 D2D CLC -2776,671 DAC CLG -3694,638 DAD CLW -5048,801 DAE CMC 16841,04 DAG CMG 6035,867 DBC CMI -4599,13 DBT CMS -9163,579 DC2 CMT -5170,207 DC4 CMV -597,6221 DCL CNG -2918,279 DCT CNT 2225,543 DHA COM 10174,16 DHC CPC -5455,541 DHG CSC -9420,104 DHI CSM 4715,152 DHM CT6 -7860,017 DHT CTA 320,2889 DIC CTB -4385,29 DID CTC -6625,948 DIG CTD 20424,54 DIH CTG -534,3126 DLR CTI 2047,901 DMC Hệ số chặn -2400,9 -1836,622 -4291,429 -3736,111 -7877,343 -2480,955 1033,019 1067,356 8210,233 -6673,161 -7957,777 -3980,127 -2269,387 -5353,721 -6300,288 -7305,755 16510,46 -839,3716 -2968,682 -3411,075 28397,49 5840,33 10192,05 4114,869 -3935,446 -6407,362 4054,24 -9045,034 -1394,205 11062,06 Mã Chứng khoán DNC Mã Mã Mã Hệ số Hệ số Hệ số Chứng Chứng Chứng chặn chặn chặn khoán khoán khoán -6090,771 FDG -2052,952 HDO -742,9124 HTV -1994,189 DNM -2562,039 FDT 9686,715 HEV -8121,146 HU1 -9631,685 DNP 311,5286 FLC -4285,809 HGM 4720,189 HU3 -7771,049 DNY -3502,995 FMC -5614,894 HHC -2257,308 HUT -4478,315 DPC 837,2106 FPT 16188,05 HHL -833,2364 HVG -1123,145 DPM 4509,678 GAS 28978,85 HJS -8057,203 HVT -5190,182 DPR 9381,392 GDT -1775,119 HLA -684,2636 HVX -7831,264 DQC 2419,871 GIL 260,9763 HLC -6037,335 ICF -6709,223 DRC -727,6284 GLT -7449,113 HLD -2144,239 ICG -61,97636 DRL 4243,065 GMC -3116,715 HLG -1655,928 IDI -7155,528 DSN 5962,469 GMD 27804,66 HLY -122,2506 IDJ -6581,336 DST -6152,409 GMX -4287,866 HMC -4501,405 IDV -49,7331 DTA -4837,059 GSP -4540,601 HMH -7158,244 IJC -6118,076 DTL -1341,419 GTA -3594,829 HNM 12375,28 ILC 2807,164 DTT -2933,23 GTT -4173,104 HOM -7485,496 IMP 16615,5 DVP 3218,111 HAD 6571,004 HOT 4766,978 INC -8461,748 DXG -8006,385 HAG 16977,89 HPB -4883,485 INN -3386,641 DXP -1264,849 HAI 3946,197 HPC 17674,5 ITC 6749,836 DXV -6402,698 HAP -2945,373 HPG 7529,613 ITD -5655,065 DZM -2975,918 HAS -1043,523 HPS -4236,463 IVS -4242,655 EBS -4436,35 HAT 4188,362 HRC 24559,77 JVC -1946,68 ECI -6106,263 HAX -2385,229 HSG 4053,872 KAC -281,0727 EFI -6746,852 HBC -3014,58 HSI -6147,307 KBT -592,6586 EIB -1719,783 HBE -3786,143 HST -4909,77 KDC 13996,71 EID -5917,032 HCC -8006,28 HT1 -18533,83 KHA -5018,161 ELC 7142,004 HCM 2934,308 HTB 41392,03 KHB -6471,104 EMC -5934,946 HCT -3818,737 HTC -3431,395 KHP -5694,983 EVE 3821,567 HDA -9174,809 HTI -5932,231 KKC -6497,026 FCN 1977,431 HDC 2578,066 HTL -3976,871 KLS 6386,47 FDC 893,8477 HDG -2752,721 HTP -7428,407 KMT -7691,389 Hệ số chặn Mã Chứng khoán KSA Mã Mã Mã Hệ số Hệ số Chứng Chứng Hệ số chặn Chứng chặn chặn khoán khoán khoán -2117,618 LM7 -5251,074 NET 4647,128 PGI -3723,557 Hệ số chặn KSB -4072,252 LM8 -3870,191 NGC -4476,691 PGS -2335,383 KSD -5355,684 LO5 -7140,317 NHC -12744,06 PGT -6606,546 KSH 14481,23 LSS -2876,208 NHS -11360,79 PHC -6758,624 KST -7146,878 LTC -4818,783 NHW -3142,778 PHH -4481,034 KTS -13994,29 LUT -3428,857 NIS -4757,005 PHR 3137,226 L10 -6637,541 MAC 589,5804 NKG 2693,737 PIT -4243,557 L14 -7969,022 MAX -9273,045 NLC -6058,014 PJC -4865,834 L18 -5734,311 MBB -4003,211 NNC -942,6015 PJT -4956,57 L35 -7349,235 MCC -192,2008 NPS -7253,67 PLC -3727,392 L43 -5243,711 MCF -5696,39 NSC 13457,65 PMC 1113,857 L44 -6703,225 MCG 1703,644 NST -7161,541 PMS -1432,018 L61 -7184,492 MCO -1377,426 NTL -1409,801 PNC 896,9719 L62 -3233,989 MCP -4642,472 NTP 9857,909 PNJ 10678,92 LAF -2027,367 MDC -9169,724 NVB -2507,986 POM 874,5908 LAS 8294,374 MDG -7113,962 NVC 27819,18 POT -535,2872 LBE -8205,172 MEC 1071,347 NVN -1782,899 PPC 12564,76 LBM -2965,93 MHC 1498,987 OCH 3443,795 PPG -4065,832 LCD -8459,544 MHL 3690,834 OGC 1039,527 PPI 2995,984 LCG -43,35838 MIC 13391,21 ONE -7534,383 PPP -2503,549 LCM -4572,985 MIH 11021,11 OPC 13770,94 PPS -4970,831 LCS -7569,702 MKV 1736,901 PAC 3638,533 PRC -4431,134 LDP -3126,49 MMC 4386,664 PAN -6642,526 PSC -114,751 LGC 1502,503 MNC -5888,634 PCG -5730,1 PSD 25923,93 LGL 7512,081 MPC 9085,606 PDN 2599,536 PSG -3004,861 LHC -7755,934 MTG -8017,773 PDR 13020,13 PSI 704,968 LHG 1309,706 NAV 626,8836 PET -3159,183 PTB 1787,265 LIG -5956,771 NBB 2665,066 PFL -7857,035 PTC 11482,73 LIX 939,4802 NBC -8064,963 PGC -4192,784 PTI -3126,589 LM3 -5388,349 NBP -2836,606 PGD 4567,927 PTL -9492,777 Mã Chứng khoán PTM Mã Mã Chứng Hệ số chặn Chứng khoán khoán 611,2884 S55 5777,606 SDT Hệ số chặn Mã Chứng khoán -2817,656 SPM Hệ số chặn Hệ số chặn 31434,95 PTS -5307,071 S74 782,5693 SDU 22232,15 SPP 2283,493 PV2 -6702,005 S96 4618,453 SDY -2427,619 SRA 7594,076 PVA 7685,662 SAF 476,4625 SEB 37,13414 SRB -1819,113 PVC -2222,532 SAM 6695,339 SEC -1335,392 SRC -750,1485 PVD 21022,68 SAP 1263,639 SED -7568,087 SRF -11280,09 PVE -5723,688 SAV 7936,496 SFC 381,3438 SSC 10152,04 PVG -3342,761 SBA -7629,211 SFI 701,2904 SSG -5425,089 PVI 2446,018 SBC -1937,303 SFN -6910,543 SSI 11058,13 PVR -3889,905 SBT -6304,843 SGC -3121,596 SSM -7133,413 PVS -2316,377 SC5 11325,3 SGD -2808,351 ST8 -8045,885 PVT 2598,736 SCD -481,1018 SGH 27481,47 STB 279,9701 PVV 2392,355 SCJ -9774,515 SHB -4834,356 STC -5270,681 PVX 7157,067 SCL -3668,849 SHI -6367,814 STG -515,1624 PXA -8183,135 SD1 -9429,828 SHN 8880,957 STL 4785,853 PXI -5918,133 SD2 -4424,775 SHS 1348,498 STP 539,0844 PXL -7039,368 SD4 -4595,799 SIC 1439,01 STT -3572,022 PXM -6291,336 SD5 -1744,964 SII 7413,145 SVC 2446,179 PXS -6266,471 SD6 -6189,072 SJ1 933,4309 SVI -1649,962 PXT -7911,076 SD7 37840,8 SJC -3883,411 SZL -1858,635 QCG 3381,541 SD9 -3981,742 SJD -3745,51 TAC 18531,63 QHD -6230,93 SDA 28894,28 SJE -451,9204 TAG 5540,981 QNC -3883,529 SDB 760,1414 SJM 1941,674 TBC -2120,542 QST -7736,297 SDC -8215,35 SJS 40876,02 TBX -1049,287 QTC -13811,75 SDD 3594,88 SKS -7366,025 TC6 -9786,346 RAL 7484,317 SDE -5861,497 SLS -1487,586 TCL -3171,754 RCL 6152,459 SDG -1384,109 SMA -8134,475 TCM -5698,534 RDP -1710,72 SDH 8222,844 SMC -3905,68 TCO -3344,572 REE 513,7077 SDN -3536,397 SMT -1801,544 TCR -10266,44 S12 4352,202 SDP -5280,837 SNG -2362,138 TCS -9189,837 Mã Chứng khoán TCT Mã Mã Chứng Hệ số chặn Chứng khoán khoán 27724,1 TRC 15346,29 VCB Hệ số chặn Mã Chứng khoán 9909,121 VMD Hệ số chặn Hệ số chặn -1822,635 TDC -8470,053 TS4 -1570,561 VCC -6075,095 VNA -8802,488 TDH 18189,5 TSB -1328,935 VCF 100341,1 VNC -3806,013 TDN -8813,676 TSC 12544,51 VCG 11416,11 VNE -7237,589 TDW -3308,791 TSM -7086,774 VCM -5282,846 VNF -1181,714 TET -753,6164 TST 393,3733 VCR -7092,252 VNH -7254,993 TH1 14507,03 TTC 691,4513 VCS -5542,71 VNL -4443,571 THB -3835,304 TTF -1398,876 VDL -2794,347 VNM 24824,52 THG -8194,705 TTP 14470,86 VE3 -8238,919 VNR -4082,27 THT -9140,388 TV1 -1851,594 VE4 -4718,531 VNS 2026,933 TIC -5020,341 TV2 -8263,351 VE9 -6827,022 VNT -4031,016 TIE -5855,78 TV3 -8383,462 VFG 15125,9 VOS -6211,034 TIX -809,0278 TVD -11335,17 VFR -3078,301 VPH 27208,87 TJC -7500,824 TXM -3338,131 VGP -3489,258 VPK 2127,625 TKC -5899,297 UDC -7523,007 VGS -53,97616 VRC -2941,655 TKU 11,50458 UIC -6039,636 VHC 987,1346 VSC 1281,318 TLG 4803,134 UNI -2598,865 VHG -6848,333 VSH -162,61 TLH -5207,085 V12 -8681,942 VHH -7732,234 VSI -7708,045 TMC -2491,347 V15 -2744,836 VHL 5792,084 VST -5773,29 TMP -2930,968 V21 893,3724 VIC 83856,81 VTB -5272,358 TMS 10097,12 VAT -6314,258 VID -2040,083 VTC 5567,501 TMT -7917,545 VBC -644,6264 VIG -3163,976 VTF -4516,029 TMX -5480,316 VBH 2202,091 VIP -52,38034 VTL 4594,683 TNA -2403,886 VC1 -4669,428 VIS 419,8464 VTO -756,8703 TNC -5184,116 VC2 3765,684 VIT -1573,995 VTS -3058,645 TNG -5761,032 VC3 5039,491 VIX -1022,93 VTV -4166,147 TPC -5921,582 VC5 -7075,596 VKC -7033,75 VXB -6634,123 TPH -5411,922 VC6 -5131,054 VLA -7878,584 WCS 15142,38 TPP -6384,004 VC7 -1080,967 VLF -5216,77 WSS -1364,637 TRA 19148,68 VC9 -6879,75 VMC 11557,33 YBC 9387,436 ... 1.3 Tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu 14 1.3.1 Mối quan hệ sách cổ tức giá cổ phiếu 14 1.3.2 Các lý thuyết tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu 18 1.3.3 Mơ hình nghiên cứu tác động. .. phí thực chi trả cổ tức 1.3 Tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết 1.3.1 Mối quan hệ sách cổ tức giá cổ phiếu niêm yết Mối quan hệ sách cổ tức giá cổ phiếu niêm yết nhiều chuyên gia nghiên... việc đánh giá tác động sách cổ tức đến mặt lợi ích thiệt hại đến giá cổ phiếu niêm yết để đưa sách cổ tức tối ưu 1.3.3 Mơ hình nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu niêm yết 1.3.3.1Các