Header Page of 126 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯƠNG UYÊN GIANG PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHĨM NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN HÀ NỘI Chun ngành: Tài Ngân hàng Mã số: 60.34.20 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng, Năm 2013 Footer Page of 126 Header Page of 126 Cơng trình hồn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS HOÀNG TÙNG Phản biện 1: TS ĐOÀN NGỌC PHI ANH Phản biện 2: TS HUỲNH NĂM Luận văn bảo vệ Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại Học Đà Nẵng vào ngày 16 tháng 11 năm 2013 * Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin-Học liệu, Đại Học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh Tế, Đại học Đà Nẵng Footer Page of 126 Header Page of 126 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Mỗi ngành có đặc thù riêng, cấu trúc tài riêng biệt Vì vậy, việc nghiên cứu cầu trúc tài ngành cụ thể thực cần thiết Cùng với phát triển kinh tế, sở hạ tầng nâng lên việc góp phần thúc đẩy thị trường vật liệu xây dựng phát triển theo Tuy nhiên, phát triển cịn có nhiều bất cập khó khăn, vấn đề nguồn vốn Với đặc điểm ngành đòi hỏi vốn lớn phụ thuộc nhiều vào phát triển kinh tế thị trường tín dụng ngày thắt chặt, việc tiếp cận nguồn vốn ngày khó khăn nên doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng cần tìm cấu trúc tài cho tối đa hố lợi nhuận, tối thiểu hố chi phí, gia tăng giá trị doanh nghiệp Có doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn cách dễ dàng Trong phạm vi kiến thức mình, tác giả chọn đề tài “Phân tích cấu trúc tài doanh nghiệp thuộc nhóm ngành vật liệu xây dựng niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hà Nội” để nghiên cứu viết luận văn tốt nghiệp Mục tiêu nghiên cứu Hệ thống hoá vấn đề lý luận cấu trúc tài nhân tố tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp Vận dụng lý thuyết tài nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc tài vào ngành cụ thể Việt Nam để phân tích thực trạng cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp thuộc nhóm ngành VLXD niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Footer Page of 126 Header Page of 126 Kiểm định tác động nhân tố đến cấu trúc tài từ đưa khuyến nghị dựa kết nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: cấu trúc tài doanh nghiệp thuộc nhóm ngành VLXD niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hà Nội - Phạm vi nghiên cứu: + Về thời gian: Dữ liệu phục vụ cho trình nghiên cứu lấy từ báo cáo tài 42 doanh nghiệp thuộc nhóm ngành vật liệu xây dựng niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hà Nội năm 2010, 2011, 2012 + Về không gian: luận văn thực nghiên cứu với 42 doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hà Nội cơng bố báo cáo tài năm 2012 + Về nội dung: luận văn tập trung nghiên cứu cấu trúc tài nhân tố bên doanh nghiệp ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp thuộc nhóm ngành vật liệu xây dựng niêm yết SGDCK Hà Nội Phương pháp nghiên cứu - Cơ sở lý thuyết liên quan đến đề tài tài liệu lý thuyết cấu trúc tài nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc tài trước - Dùng phương pháp thống kê mô tả, so sánh để phân tích đánh giá thực trạng cấu trúc tài doanh nghiệp - Sử dụng công cụ phân tích liệu để thực nghiên cứu như: tính tốn số excel, sử dụng chương trình Footer Page of 126 Header Page of 126 SPSS 16.0 để xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài ước lượng mối quan hệ tỷ suất nợ nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài 42 doanh nghiệp thuộc nhóm ngành vật liệu xây dựng niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Bố cục đề tài Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn bao gồm chương: Chương 1: Một số vấn đề lý luận phân tích cấu trúc tài doanh nghiệp Chương 2: Phân tích cấu trúc tài doanh nghiệp thuộc nhóm ngành vật liệu xây dựng niêm yết SGDCK Hà Nội Chương 3: Thiết kế nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp thuộc nhóm ngành vật liệu xây dựng niêm yết SGDCK Hà Nội Chương 4: Kết nghiên cứu kiến nghị từ kết nghiên cứu Tổng quan tài liệu nghiên cứu Cấu trúc tài đề cập tới cách thức doanh nghiệp tìm kiếm nguồn tài trợ thông qua phương án kết hợp vốn vay vốn chủ sở hữu Cấu trúc tài tối ưu liên quan tới việc đánh đổi chi phí lợi ích doanh nghiệp Tài trợ vốn vay nợ tạo “lá chắn thuế” cho doanh nghiệp Đối với luận văn, tác giả tập trung nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp thuộc nhóm ngành xây dựng, xây lắp, du lịch, … Hầu hết nghiên cứu tập trung vào nội dung bao gồm: sở lý luận cấu trúc tài chính, thực trạng cấu trúc tài nhân tố ảnh Footer Page of 126 Header Page of 126 hưởng đến cấu trúc tài nhóm ngành Tuy nhiên, luận văn có điểm khác nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài nhóm ngành Ngồi luận văn cịn có nhiều tạp chí trình bày vấn đề cấu trúc tài Trong có viết đăng tạp chí khoa học công nghệ, đại học Đà Nẵng – số 5(40).2010 tác giả Đoàn Ngọc Phi, viết tác giả Bùi Phan Nhã Khanh (2012) hướng dẫn TS Võ Thị Thuý Anh đăng tuyển tập báo cáo hội nghị sinh viên nghiên cứu khoa học lần thứ đại học Đà Nẵng Đã có nhiều nghiên cứu tiến hành để xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài DN, bao gồm: hiệu kinh doanh, tốc độ tăng trưởng, rủi ro kinh doanh, quy mô… Tuy nhiên, chiều hướng tác động nhân tố đến cấu trúc tài khơng giống hồn tồn nghiên cứu trước Trong phần nghiên cứu mình, tác giả kiểm định giả thiết xu hướng tác động nhân tố dựa vào điều kiện thực tế DN thuộc nhóm ngành VLXD niêm yết taij SGDCK Hà Nội Nguồn số liệu liên quan đến cấu trúc tài gồm báo cáo tài 42 DN thuộc nhóm ngành vật liệu xây dựng niêm yết SGDCK Hà Nội năm 2010, 2011và 2012 thu thập website: www.cophieu68.vn, www.cafef.vn www.hnx.vn Footer Page of 126 Header Page of 126 CHƯƠNG MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DN 1.1.1 Cấu trúc tài a Khái niệm Cấu trúc tài phản ánh mối quan hệ tỷ lệ VCSH toàn nợ phải trả tính tốn từ bảng cân đối kế tốn DN b Các tiêu phản ánh cấu trúc tài Tỷ suất nợ = Chỉ tiêu tỷ suất nợ cho biết mức độ tài trợ tài sản doanh nghiệp khoản nợ Tỷ suất nợ VCSH = ố ủ Chỉ tiêu nợ VCSH thể mức độ đảm bảo nợ VCSH, phản ánh tính tự chủ tài Tỷ suất nợ ngắn hạn = Tỷ suất nợ dài hạn = Hai tiêu phản ánh chi phí sử dụng áp lực trả nợ khác 1.1.2 Phân tích cấu trúc tài Phân tích cấu trúc tài phân tích tình hình đầu tư, huy động vốn doanh nghiệp thông qua việc xem xét, kiểm tra, đối chiếu so sánh số liệu tình hình tài so với khứ Từ đánh giá tiềm năng, hiệu kinh doanh Footer Page of 126 Header Page of 126 rủi ro tài doanh nghiệp đưa phương thức tài trợ để giảm thiểu rủi ro, tăng triển vọng phát triển tương lai 1.1.3 Lý thuyết cấu trúc tài a Lý thuyết Modigliani Miller b Lý thuyết cân đối c Lý thuyết thông tin bất đối xứng d Lý thuyết trật tự phân hạng 1.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.2.1 Quy mơ doanh nghiệp Trong ngành VLXD chi phí vận chuyển tính sẵn có nhân tố tác động mạnh mẽ đến giá khả tiêu thụ sản phẩm vật liệu xây dựng Vì doanh nghiệp ln địi hỏi số lượng vốn lớn để trì mở rộng mạng lưới kinh doanh, tiếp cận đến khách hàng cách nhanh thuận tiện 1.2.2 Cơ cấu tài sản Cơ cấu tài sản đo lường qua tiêu tỷ lệ tài sản cố định Về mặt lý thuyết, tỷ lệ TSCĐ chiếm tỷ trọng lớn DN có nhiều hội chấp tài sản để tiếp cận nguồn vốn bên ngồi Trong tình hình kinh tế nay, vấn đề thông tin bất đối xứng trở nên trầm trọng hơn, yêu cầu tài sản chấp trở thành bắt buộc doanh nghiệp VLXD muốn tìm kiếm khoản vay Một DN có giá trị tài sản cố định cao tức có giá trị tài sản chấp cao dễ dàng việc tiếp cận nguồn vốn vay 1.2.3 Hiệu hoạt động kinh doanh Footer Page of 126 Header Page of 126 Các DN có hiệu hoạt động kinh doanh cao có động tăng lượng nợ nhiều để khấu trừ chi phí lãi vay Tuy nhiên, theo lý thuyết trật tự phân hạng nhà quản lý thường thích tài trợ cho dự án nguồn bên sau dùng đến nguồn vốn từ bên Sự sai khác chất lượng, mẫu mã sản phẩm ngành VLXD không cao, nhu cầu khách hàng ngành nhạy cảm với biến động giá nên u cầu DN phải tìm cách để có giá cạnh tranh đảm bảo tỷ suất sinh lời DN 1.2.4 Tốc độ tăng trưởng Theo lý thuyết cân đối việc sử dụng nợ vay bên cạnh việc hữu lợi ích chắn thuế từ nợ cịn phát sinh thêm nhiều chi phí chi phí khốn khó tài Một đặc tính ngành VLXD có mối tương quan rõ rệt với thị trường bất động sản Hiện việc tìm kiếm nguồn vốn thị trường tài Việt Nam gặp nhiều khó khăn đặc biệt nhà nước đề sách hạn chế cho vay đối tượng kinh doanh bất động sản làm cho ngành bất động sản đóng băng Vì DN ngành VLXD cố gắng tăng tốc độ độ tăng trưởng để tiếp cận nguồn vốn nhanh dễ dàng DN giai đoạn tăng trưởng niềm tin nhà đầu tư vào DN cao 1.2.5 Khả toán Khả toán doanh nghiệp thể lực tài mà doanh nghiệp có để đáp ứng nhu cầu toán khoản nợ ngắn hạn Đây tiêu nhà tín dụng quan Footer Page of 126 Header Page 10 of 126 tâm định để đảm bảo cho khoản vay ngắn hạn doanh nghiệp toán hạn tương lai 1.2.6 Rủi ro kinh doanh Khi rủi ro kinh doanh lớn nhà đầu tư bên ngồi khơng có niềm tin vào doanh nghiệp, khả tiếp cận nguồn vốn từ bên thấp Đặc tính bật ngành VLXD nhạy cảm với chu kỳ kinh doanh kinh tế vĩ mô Khi kinh tế tăng trưởng, doanh số lợi nhuận DN ngành tăng cao Ngược lại, kinh tế suy thoái làm cho doanh số, lợi nhuận công ty ngành VLXD sụt giảm nhanh chóng CHƯƠNG PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NHĨM NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN SGDCK HÀ NỘI 2.1 SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI SGDCK Hà Nội thành lập theo Quyết định số 01/2009/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ sở chuyển đổi, tổ chức lại Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội Ngày 24/06/2009, Sở GDCK Hà Nội thức mắt, hoạt động với mơ hình Cơng ty TNHH thành viên Nhà nước làm chủ sở hữu 2.2 THỰC TRẠNG NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG Từ năm 2010 đến khủng hoảng kinh tế tài thực chủ trương kiềm chế lạm phát phủ, đầu tư công bị cắt giảm, thị trường bất động sản bị đóng băng, phần lớn DN đầu tư xây dựng nhà hạn chế đầu tư, đầu tư công bị cắt giảm Footer Page 10 of 126 Header Page 12 of 126 10 mức lợi nhuận âm chịu tác động khủng hoảng kinh tế sách vĩ mơ nhà nước kiềm chế lạm phát 2.4.2 Thực trạng cấu trúc tài a Tỷ suất nợ bình qn Tỷ lệ nợ bình quân 42 DN thuộc ngành VLXD niêm yết SCDCK Hà Nội 57.828% nghĩa có 57.828% tài sản tài trợ nợ với độ lệch chuẩn trung bình 6.391% cho thấy độ biến động so với giá trị trung bình gần, biến động với khoảng cách lớn Điều cho thấy phần lớn DN ngành VLXD có cấu tài với tỷ lệ nợ cao dẫn đến nhiều rủi ro b Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu bình quân Giá trị trung bình tỷ suất nợ VCSH 42 DN ngành VLXD niêm yết SGDCK Hà Nội năm 2010, 2011, 2012 211.313% (>2), điều thể tài sản DN chủ yếu tài trợ khoản nợ, tính tự chủ tài thấp với độ lệch chuẩn 91.872% chứng tỏ có biến thiên lớn so với giá trị trung bình DN, điều có nghĩa có DN có tỷ suất nợ phải trả VCSH cao có DN có tỷ suất nợ phải trả VCSH thấp c Đặc điểm cấu nợ phải trả Tỷ suất nợ ngắn hạn bình quân 80.438% lớn so với nợ dài hạn 19.562%, điều chứng tỏ nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn nợ phải trả doanh nghiệp Nhìn vào tỷ lệ nợ bình quân qua năm doanh nghiệp ta thấy doanh nghiệp có xu hướng tăng nợ ngắn hạn, điều chứng tỏ doanh nghiệp chủ yếu hoạt động nợ ngắn hạn Vốn ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn hạn chế khả đầu tư vào máy móc thiết bị để cải tiến công Footer Page 12 of 126 Header Page 13 of 126 11 nghệ phù hợp với phát triển kinh tế Tuy nhiên doanh nghiệp có tỷ suất nợ cao mà tỷ suất nợ ngắn hạn cao doanh nghiệp dễ khả toán gặp rủi ro phá sản CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DN THUỘC NHÓM NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI 3.1 PHÂN TÍCH ĐẶC ĐIỂM CẤU TRÚC TÀI CHÍNH THEO CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG 3.1.1 Đặc điểm cấu trúc tài theo quy mơ Có DN có giá trị tổng DT 1,000 tỷ đồng có TSN trung bình cao 73.707%, 19 DN có giá trị DT bình quân từ 100 tỷ đồng đến 1,000 tỷ đồng có TSN trung bình 59.778%, có 10 DN có giá trị DT bình qn từ 50 tỷ đến 100 tỷ đồng có tỷ suất nợ trung bình 48.992%, cịn lại có DN có tổng DT 50 tỷ đồng có tỷ suất nợ trung bình 28.168% Các DN có tổng doanh thu bình qn lớn tỷ suất nợ cao, hay hiểu DN có quy mơ lớn sử dụng nợ cao Giả thiết đặt CTTC có mối tương quan thuận với quy mơ 3.1.2 Đặc điểm cấu trúc tài theo cấu tài sản Các DN có tỷ lệ tài sản cố định 50% có tỷ lệ nợ trung bình cao 60.16%, tiếp đến nhóm DN có tỷ lệ TSCĐ từ 20% đến 50% có tỷ lệ nợ trung bình 56.50% cuối nhóm DN có tỷ trọng TSCĐ 20% có tỷ lệ nợ trung bình thấp 46.11% Các DN có tỷ lệ TSCĐ cao vay nợ nhiều Khi Footer Page 13 of 126 Header Page 14 of 126 12 DN có tỷ lệ TSCĐ chiếm tỷ trọng lớn DN có nhiều hội chấp tài sản để tiếp cận với nguồn vốn vay từ bên ngồi Giả thiết đặt CTTC có mối tương quan thuận với CCTS 3.1.3 Đặc điểm cấu trúc TC theo hiệu kinh doanh Nhóm DN có ROA 10% có tỷ suất nợ trung bình thấp 34.89%, nhóm DN có ROA từ 5% đến 10% có tỷ suất nợ trung bình 58.02%, tiếp nhóm DN có ROA từ 0% đến 5% có tỷ suất nợ trung bình 58.07%, cuối nhóm DN có ROA= 100) Backward (criterion: Probability of F-to-remove >= 100) Header Page 21 of 126 19 Bảng 3.12 giải thích sau + Mơ hình 1: gồm tất biến giải thích: RRO, CCTS, DT, TDTT, ROA, TTHH + MH 2: gồm biến giải thích: RRO, CCTS, DT, ROA, THH + MH 3: gồm biến giải thích: RRO, CCTS, DT, THH - Đánh giá độ phù hợp mơ hình Bảng 3.13: Hệ số xác định độ phù hợp R2 MHHQ tuyến tính bội Model Summaryd Model R R Square 873c Adjusted R Std Error of the Square Estimate Durbin-Watson 762 736 10156 1.868 c Predictors: (Constant), RRO, CCTS, DT, TTHH d Dependent Variable: TSNO Hệ số R2 điều chỉnh mơ hình cao 0.736 điều có nghĩa mơ hình giải thích 73.6% thực tế thay đổi TSN DN ngành VLXD niêm yết SGDCK Hà Nội - Kiểm định độ phù hợp hệ số hồi quy βi qua kiểm định F Giả thiết: H0: βi = 0, i ≠ H1: βi ≠ 0, i ≠ Bảng 3.14: Phân tích phương sai ANOVA ANOVAd Model Sum of Squares Regression Residual Total df Mean Square 1.219 305 382 37 010 1.601 41 c Predictors: (Constant), RRO, CCTS, DT, TTHH d Dependent Variable: TSNO Footer Page 21 of 126 F 29.541 Sig .000c Header Page 22 of 126 20 Trị thống kê F mơ hình mức 29.541 lớn giá trị F0.05(3,38) = 2.85 với mức ý nghĩa Sig.