LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan: Chuyên đề tốt nghiệp “Thực trạng giải pháp nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ qua nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng em Các số liệu chuyên đề sử dụng trung thực Các số liệu có nguồn trích dẫn, kết chun đề trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Hà Nội, ngày 10 tháng 12 năm 2016 Sinh viên thực Nguyễn Trọng Thắng LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành chuyên đề tốt nghiệp này, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy giáo, cô giáo trường Học viện Ngân hàng suốt q trình học tập trường khóa LTĐH 12 giúp em có kiến thức chuyên ngành học DANH MỤC BẢNG, BIỂU, SƠ ĐỒ SƠ ĐỒ Sơ đồ 1.1: Cơ chế tác động NVTTM tới dự trữ ngân hàng .16 Sơ đồ 1.2 Cơ chế tác động NVTTM qua lãi suất .18 Sơ đồ 2.1 Tổ chức nghiệp vụ thị trường mở 29 BẢNG Bảng 2.1 Danh mục giấy tờ có giá .Error: Reference source not found Bảng 2.2 Số lượng thành viên tham gia NVTTM 34 Bảng 2.3 Số lượng phiên giao dịch NVTTM 35 Bảng 2.4 Phương thức đấu thầu TTM 35 Bảng 2.5 Số lượng phiên giao dịch định kì giao dịch TTM 36 Bảng 2.6 Doanh số giao dịch NVTTM qua năm 2011 - 2015 37 Bảng 2.7 Lãi suất trúng thầu NVTTM từ 2011 - 2015 39 BIỂU Biểu đồ 2.1 Phương thức đấu thầu thị trường mở giai đoạn 2011-2015 36 Biểu đồ 2.2 Doanh số giao dịch NVTTM qua năm 2011 - 2015 38 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Viết tắt Nguyên nghĩa AD Tổng cầu kinh tế CPI Chỉ số giá tiêu dùng CSTK Chính sách tài khố CSTT Chính sách tiền tệ DTBB Dự trữ bắt buộc GDP Tống sản phẩm quốc dân GNP Tổng sản phẩm quốc nội GTCG Giấy tờ có giá HTXTD Hợp tác xã tín dụng KBNN Kho bạc nhà nước M1, M2, M3 Lượng tiền cung ứng M1, M2, M3 NHLD NHNN NHTM NHTW Ngân hàng liên doanh Ngân hàng nhà nước Ngân hàng thương mại Ngân hàng trung ương NVTTM Nghiệp vụ thị trường mở QTDND Quỹ tín dụng nhân dân SWAP Nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ TCTD Tổ chức tín dụng TPCP Trái phiếu Chính phủ TTTT Thị trường tiền tệ USD Đồng đô la Mỹ VND Đồng Việt Nam MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ quan trọng trình điều hành hoạt động kinh tế Chính sách tiền tệ sử dụng tập hợp công cụ công cụ tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở để điều tiết kiểm soát điều kiện tiền tệ kinh tế nhằm đảm bảo ổn định giá trị tiền tệ, tạo tảng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trì mục tiêu xã hội hợp lý Trong cơng cụ, nước có kinh tế thị trường, nghiệp vụ thị trường mở coi quan trọng Với mục tiêu theo đuổi mức tăng trưởng cao, bền vững, đồng thời phải bảo đảm giá trị đồng nội tệ Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thức hoạt động vào ngày 12/7/2000 Gần 15 năm hoạt động, nghiệp vụ thị trường mở thể vai trị cơng cụ điều tiết, kiểm sốt cung tiền cho kinh tế, đảm bảo thực mục tiêu Chính sách tiền tệ thời kỳ Tuy nhiên, cơng cụ sách tiền tệ khác Ngân hàng Nhà nước, nghiệp vụ thị trường mở hạn chế định số lượng tổ chức tín dụng, khối lượng giao dịch, hàng hoá giao dịch, quy định quy trình, xử lý thơng tin cịn chưa hồn thiện Điều cho thấy, việc sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam có hiệu chưa cao Từ thực tiễn đó, em chọn đề tài: " Thực trạng giải pháp nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ qua nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam " Mục đích nghiên cứu - Hệ thống hố vấn đề hiệu (hiệu lực) hoạt động nghiệp vụ thị trường mở - Phân tích, đánh giá thực trạng hiệu (hiệu lực) hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu (hiệu lực) hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Nghiệp vụ thị trường mở, thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: Nghiệp vụ thị trường mở, hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam từ năm 2011 đến 2015 Phương pháp nghiên cứu Trong trình thực chuyên đề, phương pháp nghiên cứu sử dụng phương pháp luận vật biện chứng, phương pháp vật lịch sử, phương pháp phân tích, tổng hợp, thống kê, so sánh Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số biểu, bảng để minh hoạ Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu - Hệ thống hoá vấn đề lý luận hoạt động thị trường mở Ngân hàng Trung ương - Phân tích cụ thể hoá mối quan hệ hoạt động thị trường mở với hoạt động khác Ngân hàng Trung ương Do đó, khẳng định vai trị hoạt động thị trường mở hoạt động quản lý tiền tệ Ngân hàng Trung ương - Phân tích cách có hệ thống khoa học thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thời gian qua sở có kết hợp phân tích định tính định lượng, tìm ngun nhân giải thích cho hạn chế tác động đến hiệu lực hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Trên sở xu hướng hoạt động Ngân hàng Nhà nước Việt Nam nói chung hoạt động nghiệp vụ thị trường mở nói riêng, lựa chọn mục tiêu cụ thể cho việc đổi hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam năm - Đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu lực hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Kiến nghị với Chính phủ quan hữu quan hỗ trợ tạo điều kiện để áp dụng thực thành công giải pháp đổi hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Tên kết cấu chuyên đề: Tên chuyên đề: "Thực trạng giải pháp nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ qua nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam" Kết cấu: - Phần mở đầu - Chương 1: Cơ sở lý luận nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng trung ương - Chương 2: Thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Chương 3: Giải pháp nâng cao hiệu lực hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Kết luận - Danh mục tài liệu tham khảo CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 1.1 TỔNG QUAN VỀ CÁC CÔNG CỤ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG Các quốc gia khác tồn tại, phát triển theo đuổi mục đích khác Mỗi mục đích theo đuổi, hàng loạt sách nhằm hướng tới Thơng qua việc điều hành sách để tác động đến mục tiêu kinh tế, xã hội Với mục tiêu kinh tế xác định, sách tiền tệ sách 1.1.1 Khái qt sách tiền tệ Chính sách tiền tệ (CSTT) phận tổng thể sách kinh tế - xã hội, công cụ quản lý vĩ mô Nhà nước tiền tệ, Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực thi, nhằm tới mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, ổn định thị trường tài chính, ổn định tăng trưởng kinh tế CSTT thực trình kiểm sốt tiền tệ, điều chỉnh khối lượng tiền cung ứng thêm cho kinh tế thời gian định điều chỉnh khối lượng tiền có sẵn lưu thơng Chính sách tiền tệ mở rộng tăng cung ứng tiền thị trường tiền tệ, khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất, tạo cơng ăn việc làm, chống suy thối kinh tế Ngược lại, sách tiền tệ thắt chặt giảm cung ứng tiền thị trường tiền tệ, hạn chế đầu tư, hạn chế phát triển đà kinh tế kiềm chế lạm phát “ CSTT sách kinh tế vĩ mơ NHTW sử dụng cơng cụ để điều tiết kiểm soát điều kiện tiền tệ kinh tế nhằm đảm bảo ổn định giá trị tiền tệ, tạo tảng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trì mục tiêu xã hội hợp lý.” «3» CSTT theo nghĩa hẹp sách đảm bảo cho khối lượng tiền cung ứng tăng thêm năm tương ứng với mức tăng trưởng kinh tế số lạm phát (nếu có) nhằm ổn định giá trị đồng tiền, góp phần thực mục tiêu kinh tế vĩ mô Dù quan niệm CSTT theo nghĩa nào, CSTT nhằm mục tiêu ổn định giá trị tiền tệ, góp phần thực mục tiêu sách kinh tế 1.1.2 Mục tiêu cơng cụ điều hành sách tiền tệ Ngân hàng trung ương Trên sở dự án sách tiền tệ phê chuẩn điều kiện thực tiễn kinh tế, NHTW sử dụng cơng cụ sách tiền tệ để điều tiết lượng tiền cung ứng nhằm đạt mục tiêu xác định Việc sử dụng công cụ CSTT hoàn toàn phụ thuộc vào mục tiêu khác 1.1.2.1 Các mục tiêu Có nhiều mục tiêu đề thực sách tiền tệ Các mục tiêu bao gồm mục tiêu cuối mục tiêu điều hành a Mục tiêu tổng quát (mục tiêu cuối cùng) Mục tiêu CSTT thống nước Sự điều chỉnh lượng tiền cung ứng nhằm mục tiêu trước hết ổn định giá trị tiền tệ, sở góp phần tăng trưởng kinh tế tạo cơng ăn việc làm Ngồi mục tiêu vĩ mơ trên, số nước tập trung vào mục tiêu cụ thể, tuỳ thuộc vào đặc điểm kinh tế phát triển đặc thù quốc gia Điều buộc NHTW phải có lựa chọn ưu tiên cho mục tiêu quan trọng thời kỳ mục tiêu ổn định giá mục tiêu dài hạn NHTW b Mục tiêu điều hành Các mục tiêu sách mục tiêu cuối mà CSTT nhắm tới Đây mục tiêu mang tính định tính nên để tạo điều kiện thuận lợi trình điều hành CSTT, NHTW xây dựng hệ thống mục tiêu điều hành mang tính định lượng cụ thể Mục tiêu điều hành biến số tiền tệ có tác động mạnh theo chiều định đến mục tiêu cuối (mục tiêu sách) CSTT NHTW nước lựa chọn mục tiêu điều hành CSTT Mục tiêu điều hành CSTT bao gồm mục tiêu trung gian mục tiêu hoạt động - Mục tiêu trung gian NHTW sử dụng công cụ CSTT tác động trực tiếp đến mục tiêu cuối kinh tế Ảnh hướng CSTT xuất sau thời gian định Để khắc phục hạn chế này, NHTW tất nước thường xác định tiêu cần đạt trước đạt mục tiêu cuối Tiêu chuẩn tiêu trung gian: (1) Có thể đo lường cách xác nhanh chóng, tiêu có ích phản ánh tình trạng CSTT nhanh mục tiêu cuối cùng; (2) Có thể kiểm sốt để Biểu đồ 2.2: Doanh số giao dịch NVTTM qua năm 2011-2015 Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Nhìn chung năm, doanh số mua NHNN thông qua NVTTM giảm doanh số bán Trong năm 2012, tính khoản tồn hệ thống TCTD bước cải thiện nên nhu cầu giao dịch vốn NVTTM không nhiều, giao dịch chủ yếu số TCTD gặp vấn đề khoản Doanh số giao dịch năm 2012 giảm 77,5% so với năm 2011 Năm 2013 doanh số giao dịch thị trường OMO giảm 13,7% so với năm 2012 tình hình kinh tế suy thoái, đến năm 2014 2015 lại có dấu hiệu tăng trở lại Từ thông tin doanh số giao dịch thị trường mở qua năm cho thấy nghiệp vụ thị trường mở cơng cụ sách tiền tệ giữ vai trò quan trọng để NHNN điều tiết vốn khả dụng hệ thống TCTD điều tiết tổng lượng tiền M2 cách linh hoạt 2.2.2.8 Lãi suất trúng thầu nghiệp vụ thị trường mở 38 Bảng 2.7: Lãi suất trúng thầu NVTTM từ năm 2011-2015 Đơn vị: %/năm Năm 2011 2012 2013 2014 2015 Lãi suất trúng thầu 10-15 8-14 4,5-7 6-10 8-12 Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Năm 2011 giai đoạn có mức lãi suất biến động Trong tháng 1/2011, lãi suất mua có kỳ hạn ngày tăng lên 10%/năm, từ ngày 22/2 tăng lên 12%/năm, ngày 1/4 tăng lên 13%/năm đến ngày 4/5 đẩy lên 15%/năm Từ ngày 4/7, lãi suất thị trường mở giảm nhẹ xuống 14%/năm Trong tháng đầu năm, lãi suất NVTTM có xu hướng giảm, quý I/2012 giao dịch mua kỳ hạn ngày 14 ngày mức cao 13%/năm 14%/năm, đến cuối tháng đầu tháng giảm xuống 11%/năm trì mức ổn định từ 8%-8,5%/năm tháng 7, tháng tháng Đối với giao dịch bán hẳn 28, 91 182 ngày với mức lãi suất dao động từ 5,8%-12,5%/năm Trong tháng cuối năm 2012, mức lãi suất NVTTM có xu hướng ổn định Năm 2013 năm bình lặng, thị trường OMO giao dịch trầm lắng, ngân hàng tiếp tục trì trạng thái hút ròng thị trường mở lãi suất giảm xuống 5,5%, mức thấp năm gần Giai đoạn từ năm 2014 -2015, NVTTM tiếp tục công cụ chủ yếu giúp NHNN điều tiết tiền tệ ổn định lãi suất thị trường Trong điều kiện khoản Đồng Việt Nam (VND) TCTD cải thiện có dư thừa, lãi suất thị trường liên ngân hàng giảm so với giai đoạn trước tăng trưởng tín dụng kiểm sốt theo mục tiêu, thị trường ngoại hối tỷ giá ổn định, người dân có xu hướng chuyển sang nắm giữ VND, tạo điều kiện cho NHNN đưa tiền mua lượng lớn ngoại tệ tăng dự trữ ngoại hối nhà nước, theo đó, NHNN điều hành linh hoạt NVTTM theo chiều mua/bán GTCG hàng ngày nhằm góp phần ổn định thị trường tiền tệ, kiểm sốt lạm phát hỗ trợ ổn định tỷ giá 2.3 ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 2.3.1 Kết đạt Đánh giá lại hiệu sử dụng thị trường mở điều hành sách tiền 39 tệ ngân hàng nhà nước Việt Nam thời gian qua thấy kết chủ yếu đạt sau: Thứ nhất, khối lượng giao dịch NVTTM tăng mạnh, qua tăng khả điều tiết công cụ đến vốn khả dụng TCTD đến điều kiện thị trường tiền tệ - Số lượng thành viên tham gia NVTTM ngày tăng Đến nay, có 81 thành viên thị trường Các TCTD thành viên tham gia NVTTM đa dạng, bao gồm NHTMNN, NHTMCP, NHLD, chi nhánh ngân hàng nước ngoài, QTDNDTW cơng ty tài Xuất phát từ nhu cầu vốn khả dụng thực tế điều kiện tham gia thị trường TCTD, cho thấy TCTD có đủ điều kiện tham gia có khả trúng thầu Thứ hai, NVTTM điều hành linh hoạt, góp phần hạn chế bất cập thị trường NHNN kịp thời sửa đổi, bổ sung chế, quy chế, quy trình kỹ thuật có liên quan Về bản, vướng mắc chế, quy trình kỹ thuật bước xử lý, khắc phục Công tác tổ chức, điều hành hoạt động NVTTM NHNN thực bản, bảo đảm an toàn tuyệt đối phiên giao dịch Các loại GTCG sử dụng NVTTM mở rộng theo tinh thần Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật NHNN năm 2003 Thứ ba, NVTTM NHNN kết hợp chặt chẽ đồng với cơng cụ khác nhằm phát tín hiệu điều hành CSTT theo mục tiêu thời kỳ Nhất thời điểm TCTD gặp khó khăn vốn khả dụng, NVTTM kết hợp sử dụng đồng với công cụ CSTT khác nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ, nghiệp vụ cho vay cầm cố để hỗ trợ kịp thời cho TCTD đảm bảo khả tốn, góp phần trì ổn định tiền tệ thực mục tiêu CSTT Thứ tư, NVTTM kênh để NHNN có nguồn thơng tin tình hình nguồn vốn, vốn khả dụng TCTD tình hình thị trường tiền tệ nói chung làm sở cho việc điều hành CSTT có hiệu theo mục tiêu đề Trong điều kiện NHNN chuyển sang điều hành công cụ tiền tệ gián tiếp nay, việc dự báo trước diến biến thị trường để có định phù hợp kịp thời Thứ năm, hoạt động NVTTM góp phần thúc đẩy phát triển thị 40 trường tiền tệ, hỗ trợ TCTD sử dụng vốn có hiệu động kinh doanh vốn Theo đó, thị trường liên ngân hàng sôi động phát triển hơn, tác động tích cực vào lãi suất thị trường Nhiều TCTD không coi việc đầu tư vào trái phiếu phủ, tín phiếu kho bạc hình thức đầu tư an tồn mà cịn hình thức dự trữ khoản có hiệu cao Thứ sáu, cơng tác phân tích, dự báo vốn khả dụng TCTD làm sở cho việc giao dịch NVTTM ngày đựơc tăng cường, góp phần nâng cao hiệu sử dụng NVTTM Bằng việc đưa hệ thống thông tin báo cáo NHNN theo Quyết định số 477/2004/QĐ - NHNN vào áp dụng, NHNN bước đầu có điều kiện khai thác số thông tin vốn khả dụng qua mạng Thông tin vốn khả dụng TCTD phản ánh toàn diện kịp thời 2.3.2 Hạn chế nguyên nhân 2.3.2.1 Hạn chế Bên cạnh kết khả quan, bộc lộ hạn chế hiệu sử dụng thị trường mở điều hành CSTT Đó việc NVTTM chưa tạo tác động mong muốn tới mục tiêu CSTT, bao gồm mục tiêu trung gian mục tiêu cuối Bên cạnh đó, chi phí thực NVTTM cịn lớn Một là, tác động NVTTM đến lượng tiền cung ứng chưa đạt hiệu cao mong đợi: NVTTM hoạt động dựa yêu cầu điều tiết vốn khả dụng cho TCTD kinh tế, lãi suất NVTTM theo sát lãi suất khác NHNN công bố lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất Tuy nhiên, NHNN phải áp dụng lãi suất đạo mang tính hành số phiên giao dịch NVTTM, can thiệp tới lãi suất thị trường Hai là: chi phí cho việc vận hành nghiệp vụ thị trường mở cịn lớn Qua phân tích ta thấy, bên cạnh chi phí cố định, việc VND khơng có tính chuyển đổi làm cho chi phí vận hành NVTTM cao Cũng từ lý này, NHNN phải dùng thêm công cụ khác nhằm hạn chế chi phí vận hành NVTTM Trong cơng cụ khác sử dụng năm dự trữ bắt buộc NHNN Việt Nam liên tục tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lên, cuối năm tỷ lệ 41 10%/năm gây nhiều bất cập cho kinh tế nói chung hệ thống ngân hàng Thứ ba, Việc dự báo vốn khả dụng cịn nhiều sai số, sai số có xu hướng giảm dần Sai số dự báo điều khó tránh khỏi có ảnh hưởng định đến việc đưa định điều hành CSTT Các NHTM lớn với tiềm lực mạnh ln trì khả toán tốt ngân hàng nhỏ Đề nghị NHNN xem xét, đánh giá, xác định nhu cầu thừa, thiếu vốn thị trường cần ghi nhận thông tin nhiều từ NHTM nhỏ, đảm bảo thông tin, số liệu phản ánh sát tình hình thực tế thị trường 2.3.2.2 Nguyên nhân Các hạn chế có nguyên sâu xa nó, doanh số giao dịch NVTTM tương quan với lượng tiền cung ứng (M2) chưa cao, tính chuyển đổi đồng tiền Việt Nam yếu Xuất phát từ nhân tố ảnh hưởng từ thực tiễn Việt Nam, nguyên nhân gây hạn chế hiệu sử dụng thị trường mở Việt Nam chia thành nguyên nhân chủ quan nguyên nhân khách quan a Các nguyên nhân chủ quan Thứ nhất, Thiếu phối hợp nhịp nhàng CSTT sách vĩ mơ khác.Mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, kiểm sốt lạm phát góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế phụ thuộc phối hợp qua lại chưa thực chặt chẽ hoạch định, điều hành CSTT với sách kinh tế vĩ mơ chưa có chế phối hợp Bộ, Ngành, theo định kỳ làm cho việc điều hành CSTT sách kinh tế vĩ mơ khó khăn Thứ hai, trình độ đội ngũ nhân nhiều hạn chế Do đưa vào vận hành từ năm 2000, kinh nghiệm không nhiều, việc đội ngũ nhân việc điều hành NVTTM cịn nhiều hạn chế điều khơng tránh khỏi Với trình độ đội ngũ nhân sự, năm 2013 chứng kiến số phiên tối đa giao dịch ngày phiên Với phiên/ngày, đội ngũ nhân điều hành thị trường mở thực tải, vào dịp gần tết nguyên đán Thứ ba, việc dự báo vốn khả dụng hệ thống ngân hàng yếu NHNN chưa có hệ thống theo dõi kịp thời đầy đủ hoạt động thị trường tiền tệ liên ngân hàng Khoảng 70% nhu cầu thông tin NHNN tự động cập nhật từ giao dịch ban đầu TCTD, 30% lại thu 42 thập cách thủ công để lập báo cáo gửi cho NHNN Việc theo dõi, dự báo vốn khả dụng có khó khăn định b Các nguyên nhân khách quan Thứ nhất, kinh tế Việt Nam phát triển, vai trị, vị trí VND thị trường quốc tế chưa khẳng đinh Do vị trí VND thị trường tiền tệ quốc tế yếu, điều làm cho khả chuyển đổi kém, VND khơng có khả sinh lời phạm vi lãnh thổ Việt Nam thực nghiệp vụ bán GTCG NVTTM, NHNN thu VND về, "giam kho", khơng thể đầu tư nước ngoài, phải trả lãi cho GTCG Đây nguyên nhân làm cho chi phí NVTTM Việt Nam cao so với nước phát triển, nơi mà đồng nội tệ có tính chuyển đổi tốt Thứ hai, Ngân hàng Nhà nước thiếu độc lập bắt nguồn từ mơ hình tổ chức Nhà nước NHNN Việt Nam hoạt động sở Luật NHNN Việt Nam (được ban hành năm 1997 sửa đổi vào năm 2003) Thông qua quy định khuôn khổ pháp lý khn khổ hoạt động NHNN Việt Nam, ta thấy NHNN chịu can thiệp toàn diện từ Chính phủ mặt tổ chức máy, hoạt động tài Với quy định vậy, NHNN chưa đủ tính chủ động để điều hành CSTT quốc gia Thứ ba, thị trường tiền tệ Việt Nam chưa thực phát triển, lực tài ngân hàng cịn yếu Nhiều TCTD chưa thực việc theo dõi, phân tích luồng luân chuyển vốn theo kỳ hạn Phần lớn NHTM thành viên NVTTM có quy mơ trung bình nhỏ, lực tài cịn nhiều hạn chế Vốn kinh doanh cịn thiếu thồn, tham gia NVTTM nhiều mang tính hình thức Bên cạnh đó, thị trường tiền tệ cịn phát triển nên hàng hoá cho NVTTM thiếu đa dạng, thiếu tính khoản bao gồm chủng loại kỳ hạn TÓM TẮT CHƯƠNG Nội dung Chương 2, tác giả phân tích, đánh giá thực trạng hiệu hoạt động NVTTM Việt Nam đánh giá tác động hoạt động NVTTM tới điều hành sách tiền tệ giai đoạn 2011-2015 Từ phân tích thực trạng rút kết đạt mặt hạn chế, nguyên nhân hạn chế để có sở đưa giải pháp, kiến nghị nhằm nâng cao hoạt động NVTTM điều hành CSTT Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 43 CHƯƠNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM Nghiệp vụ thị trường mở công cụ quan trọng mà NHTW nước có kinh tế thị trường phát triển sử dụng để kiểm soát lượng tiền cung ứng Được đưa vào vận hành từ đầu năm 20 thập kỷ này, NVTTM Việt Nam chưa thực phát huy hết vai trò quan trọng điều hành CSTT Sự tác động, điều tiết lượng tiền cung ứng lãi suất hạn chế ngắn hạn dài hạn Chính vậy, giải pháp để phát huy cao vai trò NVTTM điều hành CSTT Việt Nam điều quan trọng cấp thiết 3.1 ĐỊNH HƯỚNG VỀ HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 3.1.1 Định hướng điều hành CSTT Chính sách tiền tệ công cụ quản lý vĩ mô quan trọng Nhà nước để điều hành kinh tế Trong trình xây dựng kinh tế thị trường XHCN, Đảng Nhà nước ta quan tâm đến công tác xây dựng thực thi CSTT Nâng cao chất lượng xây dựng điều hành CSTT theo nguyên tắc thị trường góp phần thúc đẩy kinh tế nước ta phát triển Định hướng CSTT đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, đồng thời thúc đẩy sản xuất tiêu dùng, kích thích đầu tư phát triển Sử dụng linh hoạt, hiệu công cụ CSTT tỷ giá, lãi suất, NVTTM, tăng khả chuyển đổi đồng tiền Việt Nam 3.1.2 Định hướng điều hành NVTTM thời gian tới Trong thời gian vừa qua, NVTTM thể vai trị cơng cụ hữu hiệu để điều tiết khối lượng tiền cung ứng, hỗ trợ khoản cho hệ thống, góp phần định hướng lãi suất thị trường Theo đó, NHNN cần rà sốt lại khn khổ pháp lý để bổ sung, sửa đổi cho phù hợp với điều kiện phát triển thị trường, phù hợp với thông lệ quốc tế Bên cạnh đó, NVTTM phải điều hành phối kết hợp đồng bộ, linh hoạt, kịp thời với công cụ khác CSTT sở bám sát diễn biến 44 cung cầu vốn thị trường, nhằm đạt mục tiêu chung CSTT Để tăng cường hiệu điều tiết NVTTM, NHNN tiếp tục đẩy mạnh mở rộng đối tượng thành viên, hàng hóa tham gia thị trường 3.2 GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 3.2.1 Các giải pháp phát triển NVTTM 3.2.1.1 Hồn thiện cơng tác dự báo vốn khả dụng NHTW phải có khả kiểm sốt dự đoán biến động lượng vốn khả dụng hệ thống ngân hàng CSTT đạt hiệu cao hay thấp, yếu tố liên quan chặt chẽ, việc NHNN quản lý nguồn vốn khả dụng NHTM Trong thời gian qua việc dự báo vốn khả dụng để đưa kiến nghị cho NVTTM cịn nhiều khó khăn, kết dự báo vốn khả dụng chủ yếu mang tính ngắn hạn Vì vậy, cần nâng cao lực dự báo vốn khả dụng TCTD theo định kỳ tháng, quý dài hạn để có định hướng giao dịch phù hợp với điều kiện thị trường hoạt động kinh doanh TCTD 3.2.1.2 Phát triển giao dịch - “ Mở rộng đối tượng thành viên tham gia” Theo quy định NVTTM, đối tác NHNN TCTD thành lập hoạt động theo Luật tổ chức tín dụng có đủ điều kiện theo quy định Tuy nhiên, tổ chức tham gia NVTTM Việt Nam hạn chế, việc cá nhân tham gia chưa có Các tổ chức như: Kho bạc Nhà nước, Quỹ Bảo hiểm xã hội,hiện chưa chấp thuận thành viên thị trường mở Việc mở rộng thành viên NVTTM cho phép tổ chức sử dụng vốn nhàn rỗi hiệu thị trường - Bổ sung thêm hàng hoá giao dịch Để phát huy hiệu NVTTM để thực thi tốt CSTT, NHNN cần phải đa dạng hoá hàng hoá thị trường mở + Cần tăng tính hấp dẫn GTCG giao dịch: Đối với tín phiếu Kho bạc nhà nước, bổ sung thêm kỳ hạn phát hành 30, 60 ngày thay có kỳ hạn 91, 183, 273 364 ngày 3.2.1.3 Nâng cao trình độ đội ngũ nhân sự, đại hóa cơng nghệ ngân hàng hệ thống tốn 45 Con người yếu tố then chốt định hoạt động kinh tế, xã hội Việc cần làm tuyển dụng đào tạo đội ngũ chun viên có trình độ, tập huấn, học hỏi kinh nghiệm vận hành quốc gia có kinh tế phát triển, nơi mà nghiệp vụ thị trường mở sử dụng từ lâu có hiệu 3.2.1.4 Phối, kết hợp công cụ CSTT Tồn hệ thống điều hành CSTT có nhiều loại công cụ khác Sự phối hợp loại cơng cụ khác điều hành tức tìm phương án sử dụng linh hoạt công cụ với cho hiệu quản lý cao - Phối hợp công cụ lãi suất với công cụ tỷ giá - Phối hợp nghiệp vụ thị trường mở, dự trữ bắt buộc tái cấp vốn 3.2.1.5 Thực tốt chế truyền dẫn tác động CSTT Hiện nay, kênh tín dụng tiền tệ kênh chính, song chưa truyền tải tác động CSTT cách nhanh chóng độ nhạy chưa cao, khả hấp thụ vốn kinh tế kém, chất lượng tín dụng thấp Kênh lãi suất bị hạn chế độ nhạy cảm đầu tư tiêu dùng lãi suất thấp độ nhạy cầu tiền lãi suất cao Như vậy, thiết lập chế truyền dẫn tác động sách NHNN đến thị trường cơng cụ NVTTM, tái cấp vốn (TCV) DTBB NHNN thực phát huy vai trò định hướng, điều tiết thị trường 3.2.1.6 Tăng cường phối hợp NHNN với ngành liên quan Hiện NHNN có thành viên Hội đồng tư vấn CSTT quốc gia Vì vậy, NHNN chủ động độc lập việc xây dựng điều hành CSTT nói chung NVTTM nói riêng Thứ nhất, đảm bảo phối hợp, thống mục tiêu sách kinh tế vĩ mơ thời kỳ; Thứ hai, xây dựng chế phối hợp cung cấp thông tin Bộ, ngành NHNN để đảm bảo NHNN dự báo đựơc vốn khả dụng kiểm sốt tồn lượng tiền cung ứng kinh tế 3.3 KIẾN NGHỊ Bên cạnh việc giải tốt vấn đề nội tại, giác độ NHNN, nhằm nâng cao hiệu sử dụng cơng cụ NVTTM tiến tới hồn thiện chế điều hành CSTT, tác giả có số kiến nghị Quốc hội, Chính phủ, với 46 Bộ ngành liên quan với NHNN số vấn đề 3.3.1 Đối với Quốc hội - Nâng cao tính thực tiễn Luật hành hoạt động ngân hàng, tiến tới hoàn thiện trì ổn định thời gian dài, tạo điều kiện thuận lợi mặt pháp lý cho tổ chức tài tín dụng ngồi nước yên tâm đầu tư; - Xem xét việc cho phép NHNN độc lập hơn, nhằm tạo điều kiện cho NHNN thực xuất sắc nhiệm vụ, công vụ giao 3.3.2 Đối với Chính phủ Bộ ngành NHNN cần có trợ giúp tích cực, phối kết hợp từ Bộ ngành liên quan vấn đề thực thi CSTT CSTT không đạt hiệu cao khơng có tạo điều kiện từ Bộ ngành khác 3.3.2.1 Chính phủ - Đề nghị Chính phủ cho phép NHNN chủ động quyền hạn, chế, sách nghiệp vụ, cụ thể: + Tăng cường chức NHTW cho NHNN, giảm vai trò quản lý nhà nước hoạt động khơng phải ngân hàng 3.3.2.2 Bộ tài - Cung cấp thông tin thu chi ngân sách, nguồn bù đắp thiếu hụt ngân sách; kế hoạch vay trả nợ Chính phủ - Thực nghiêm túc cam kết khoản tạm ứng từ NHNN; việc xác định số lượng phát hành tín phiếu kho bạc bán lẻ để không ảnh hưởng tới trình điều hành CSTT NHNN; - Chỉ đạo Kho bạc Nhà nước đa dạng hoá kỳ hạn trái phiếu Kho bạc để hình thành đường cong lãi suất chuẩn, làm sở cho loại lãi suất TTTT - Thống với NHNN việc tính tốn lạm phát 3.3.3 Đối với Ngân hàng Nhà nước NHNN vừa nhà tổ chức, vừa người tham gia thị trường mở với tư cách điều tiết, cần: - Hồn thiện khn khổ pháp lý, quy trình nghiệp vụ nhằm nâng cao hiệu NVTTM nói riêng CSTT nói chung theo hướng tạo điều kiện thu hút thành viên tham gia thị trường 47 - Điều hành sử dụng linh hoạt NVTTM kết hợp với công cụ CSTT khác, giúp NHNN đạt hiệu cao mục tiêu điều hành CSTT thời kỳ - “ Tăng cường công tác tra, kiểm sốt ” TĨM TẮT CHƯƠNG Trên sở nghiên cứu lý luận chương sâu vào đánh giá thực trạng hiệu hoạt động nghiệp vụ thị trường mở chương 2, nội dung chương luận văn qua việc tìm hiểu định hướng hoạt động thị trường mở thời gian tới để đưa giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ ngân hàng nhà nước Việt Nam số kiến nghị Chính phủ, NHNN 48 KẾT LUẬN Thị trường mở đời đánh dấu chuyển biến quan trọng điều hành sách tiền tệ NHNN Việt Nam Đó từ sử dụng công cụ trực tiếp sang sử dụng cơng cụ gián tín hiệu thị trường, phù hợp với thông lệ quốc tế quốc tế Tại nước phát triển, NVTTM công cụ quan trọng công cụ CSTT Việc điều tiết lượng tiền dù nhỏ hay lớn tới thực cách dễ dàng nhờ linh hoạt công cụ Trong điều kiện nay, việc điều tiết lượng tiền cung ứng nhằm mục tiêu kinh tế vĩ mô mục tiêu CSTT vơ quan trọng Chính vậy, việc nghiên cứu, tìm kiếm nhằm mặt hạn chế đưa giải pháp khắc phục nhằm nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ NVTTM Việt Nam việc làm có ý nghĩa thực tiễn giai đoạn Chuyên đề hoàn thành nhiệm vụ sau: Thứ nhất, hệ thống hố số nội dung sách tiền tệ, cơng cụ nói chung NVTTM nói riêng, hiệu sử dụng yếu tố tác động Thứ hai, tiến hành khái quát sách tiền tệ quốc gia, cơng cụ điều hành sách tiền tệ ngân hàng nhà nước Việt Nam, thực trạng sử dụng NVTTM phân tích, đánh giá hiệu hoạt động NVTTM điều hành sách tiền tệ NHNN từ đưa vào hoạt động Thứ ba, sở phân tích thực trạng hoath động NVTTM Việt Nam tác giả đánh giá kết đạt hạn chế nguyên nhân gây ra, từ rút vấn đề nối bật cần phải nghiên cứu giải thời gian tới khẳng định cần có giải pháp nhằm nâng cao hiệu lức hoạt động NVTTM để đảm bảo thực hiệu mục tiêu sách tiền tệ quốc gia Thứ tư, tác giả đưa nhóm giải pháp góp phần nâng cao hiệu lực hoạt động NVTTM NHNN, gồm giải pháp trực tiếp giải pháp gián tiếp để đáp ứng yêu cầu vừa có tính trước mắt, vừa có tính lâu dài nhằm nâng cao hiệu thực sách tiền tệ Tuy nhiên kiến thức lĩnh vực tài ngân hàng, NHTW 49 CSTT cịn hạn hẹp, chun đề khơng thể tránh khỏi khiếm khuyết hạn chế Với tinh thần mong muốn học hỏi, tác giả mong quan tâm, góp ý Thầy, Cơ giáo, nhà nghiên cứu để chuyên đề hoàn thiện Trong q trình hồn thiện chun đề, em xin chân thành cảm ơn hướng dẫn nhiệt tình, cẩn thận thầy cô Khoa NH – Học viện Ngân hàng 50 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Sách, tạp chí: Frederic S Mishkin (1999), Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài chính, Nxb Khoa học kỹ thuật, Hà Nội Thanh Hằng (2007), Tăng trưởng lạm phát: Chọn mục tiêu nào?, Http:// www vcci.com.vn Nguyễn Duệ (2003), Giáo trình ngân hàng trung ương, Nxb Thống kê, Hà Nội Tiến sĩ Hà Thị Sáu, Chính sách lãi suất Việt Nam – 20 năm nhìn lại, Tạp chí Ngân hàng số 143 tháng 4/2014 Tiến sĩ Hà Thị Sáu Thân Thị Vi Linh, Bàn hoạt động nghiệp vụ thị trường mở giai đoạn nay, Tạp chí ngân hàng số 16 tháng 6/2011 NHNN Việt Nam (2006), Đề án: “ Mục tiêu, giải pháp pháp triển ngành ngân hàng Việt Nam đến 2010 định hướng đến năm 2020” NHNN Việt Nam (2011), điều hành sách tiền tệ NHNN, Tác giả Nguyễn Thị Kim Thanh, Viện Chiến lược Ngân hàng NHNN Việt Nam, Báo cáo thường niên năm 2012-2015 Luật Ngân hàng Nhà nước Luật TCTD (2010) 10 Các đề tài, luận văn, báo khác có liên quan 11 Các thơng cáo báo chí 2011-2015 Websites: http://vneconomy.vn http://www.worldbank.org.vn http://www.sbv.gov.vn http://www.gso.gov.vn http://www.mof.gov.vn http://www.baNVTTMi.com http://www.gafin.vn http://www.cafef.vn http://www.vietbao.com Nguyễn Đăng Hiền 65 Lớp NHB-LTĐH10 ... động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu (hiệu lực) hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Việt Nam Đối... cứu: Nghiệp vụ thị trường mở, thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: Nghiệp vụ thị trường mở, hoạt động nghiệp vụ thị. .. luận nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng trung ương - Chương 2: Thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Chương 3: Giải