BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ************* Võ Thái Phong XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ở GÓC ĐỘ NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ************* Võ Thái Phong XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ở GÓC ĐỘ NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN Chuyên ngành : Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ GVHD : TS Hay Sinh TP Hồ Chí Minh – Năm 2011 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình tự nghiên cứu hoàn thành Kết nghiên cứu trung thực chưa công bố công trình nghiên cứu khác TP.HCM, ngày … tháng … năm 2011 Tác giả i MỤC LỤC MỞ ĐẦU Chương CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ 1.1 Mô hình định giá tài sản vốn – CAPM 1.2 Lý thuyết danh mục đầu tư Markowitz 1.3 Giá tham chiếu cổ phiếu ngày đặc biệt 11 1.4 Phân loại nhà đầu tư vị rủi ro 12 Chương THỰC TRẠNG VỀ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Th c trạng đầu tư nhà đầu tư cá nhân 17 2.1.1 Thị trư ng thiếu minh bạch 18 2.1.2 Nhà đầu tư thiếu t nh chuy n nghiệp 20 2.1.3 Thị trư ng bị thao t ng cục b b i m t số cá nhân tổ ch c 21 2.1.4 Hệ thống quy định pháp luật ch ng khoán, chế vận hành quản lý thị trư ng nhiều bất cập hạn chế 23 2.2 Khảo sát th c trạng đầu tư nhân tố ảnh hư ng đến hiệu cá nhân tr n thị trư ng ch ng khoán Việt Nam 26 2.2.1 Kết khảo sát 32 2.2.2 Nhận t kết luận từ trình phân t ch kết khảo sát 51 Chương GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CHO NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN ii 3.1 Giải pháp cải thiện t nh chuy n nghiệp 58 3.1.1 Bước Thu thập liệu ch ng khoán 58 3.1.2 Bước L a chọn cổ phiếu theo mô hình CAPM 59 3.2 Giải pháp nâng cao hiệu đầu tư 61 3.2.1 Quy trình phân bổ đầu tư tối ưu 61 3.2.2 N i dung th c giải pháp nâng cao hiệu 64 3.3 Vận dụng kiểm nghiệm quy trình vào điều kiện đầu tư th c tế tr n sàn GDCK TP.HCM 68 3.3.1 Vận dụng quy trình đầu tư vào điều kiện th c tế tr n sàn GDCK TP.HCM 69 3.3.2 Kết hoạt đ ng danh mục đầu tư mô 83 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 89 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 91 PHỤ LỤC Phụ lục số 01 Bảng câu hỏi khảo sát 93 Phụ lục số 02 Phân t ch mô tả b ng SPSS 95 Phụ lục số 03 Phân t ch bảng crosstab b ng SPSS 101 Phụ lục số 04 Phân t ch tương quan b ng SPSS 121 Phụ lục Số 05 Phân t ch hồi qui b ng SPSS 130 Phụ lục Số 06 Giải ma trận hiệp phương sai cấp chiến thuật A 154 Phụ lục Số 07 Giải ma trận hiệp phương sai cấp chiến thuật A 156 Phụ lục Số 08 Giải ma trận hiệp phương sai cấp chiến thuật B 158 iii Phụ lục Số 09 Giải ma trận hiệp phương sai cấp chiến thuật B 160 Phụ lục Số 10 Giải ma trận hiệp phương sai cấp chiến thuật C 162 Phụ lục Số 11 Giải ma trận hiệp phương sai cấp chiến thuật C 164 iv DANH SÁCH CÁC HÌNH STT 1.1 2.1 2.2 2.3 2.4 3.1 3.2 3.3 Tên Đồ thị thỏa dụng theo thu nhập Phân nhóm biến quan sát Sơ đồ phân tích khảo sát Tỷ trọng “nhóm nghề” Đồ thị phân phối đ tu i Đồ thị SML nhóm chiến thuật đầu tư Đồ thị SML sàn HOSE thời điểm 27/01/2006 Đồ thị tỷ suất sinh lợi kỳ vọng thực tế so với kỳ gốc Trang 13 27 31 33 35 60 75 85 DANH SÁCH CÁC BẢNG STT 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 2.8 2.9 2.10 2.11 2.12 2.13 2.14 2.15 3.1 3.2 3.3 3.4 Tên Danh sách câu hỏi khảo sát biến đại diện Tần suất “giới tính” Tần suất “nhóm nghề” Tần suất tu i Phân tích bảng “giới tính” Phân tích bảng “nghề nghiệp” Phân tích bảng “đ tu i” Hệ số tương quan “tính chuyên nghiệp” Hệ số tương quan “kh u vị r i ro” Hệ số tương quan “hiệu đầu tư” Hệ số tương quan “hiệu đầu tư” với “tính chuyên nghiệp” “kh u vị r i ro” Tóm tắt kết hồi qui “tính chuyên nghiệp” Tóm tắt kết hồi qui “kh u vị r i ro” Tóm tắt kết hồi qui “hiệu đầu tư” Tóm tắt kết hồi qui “hiệu đầu tư” với “tính chuyên nghiệp” “kh u vị r i ro” Giá chứng khoán – P HOSE năm 2005 T ng lượng điều chỉnh – D HOSE năm 2005 Giá điều chỉnh – Pdc HOSE năm 2005 Tỷ suất sinh lợi thực tế – Rtt HOSE năm 2005 v Trang 29 32 33 34 36 38 39 41 42 43 43 45 47 49 50 70 71 72 73 3.5 3.6 3.7 3.8 3.9 Chỉ số ngày 27/01/2006 Tỷ suất sinh lợi bình quân - Rbq ngày 27/01/2006 Phân b tài sản tối ưu ngày 27/01/2006 Tỷ lệ tiết kiệm tỷ suất sinh lợi thực tế so với kỳ gốc Kết hoạt đ ng quỹ đầu tư c phiếu mô 74 76 80 83 84 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT K hiệu viết tắt Diễn giải SGDCK TP.HCM Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh NHNN Ngân hàng Nhà nước UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước vi MỞ ĐẦU - Lý chọn đề tài: Thị trường chứng khoáng Việt Nam giai đoạn suy giảm nghiêm trọng chịu ảnh hưởng chung hai khủng hoảng kép: khủng hoảng tài xuất phát từ Mỹ năm 2008 với hậu nặng nề cho kinh tế giới chưa khắc phục khủng hoảng nợ công Châu Âu tiếp tục bùng phát với quy mô lớn nhiều Trong bối cảnh với vấn đề nội chưa giải như: tính minh bạch, tương làm giá, thiếu chuyên nghiệp, hệ thống khung pháp lý chưa hoàn thiện làm cho tình hình thêm trầm trọng, giá cổ phiếu liên tiếp lập đáy, niềm tin nhà đầu tư suy giảm,…hậu tất yếu làm chứng kênh dẫn vốn thị trường chứng khoán Khi xu hướng thoái vốn số quỹ nước dần hình thành nhằm bù đắp cho khoản lỗ thị trường nước phát triển vai trò nhà đầu tư nước đặc biệt nhà đầu tư cá nhân cần phải thể rõ rệt để làm chủ tình hình, bảo toàn vốn đầu tư bảo vệ thị trường Tuy nhiên hạn chế tính chuyên nghiệp khuynh hướng đầu tư mang tính “bầy đàn” nên hiệu đầu tư nhà đầu tư cá nhân chưa cao Bài nghiên cứu viết nhằm giải vấn đề cấp thiết này, nâng cao hiệu đầu tư cá nhân cách xây dựng danh mục đầu tư hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam góc độ nhà đầu tư cá nhân Không dừng lại nghiên cứu có giá trị việc cung cấp quy trình đầu tư cổ phiếu triển khai mở rộng công nghệ thông tin nhằm tạo sản phẩm đầu tư tự động áp dụng cho quỹ, công ty chứng khoán, công ty đầu tư tài chuyên nghiệp - Mục tiêu nghiên cứu: nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam vốn đầu tư theo cảm tính thiếu chuyên nghiệp nên hiệu chưa cao Việc xây dựng danh mục đầu tư hiệu cho nhà đầu tư cá nhân giúp cải thiện hiệu đầu tư từ nâng cao vai trò họ tự phòng vệ trước rủi ro bối cảnh Bằng cách khảo sát thực trạng, phân tích nhân tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư cá nhân từ rút kết luận đề xuất giải pháp xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả, nghiên cứu có mục tiêu cụ thể sau:  Nghiên cứu vị rủi ro tính chuyên nghiệp ảnh hưởng đến hiệu đầu tư cá nhân  Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu đầu tư cá nhân việc xây dựng danh mục đầu tư hiệu sau kiểm định giải pháp thực tiễn - Đối tượng phạm vi nghiên cứu: nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán phạm vị khu vực thành phố Hồ Chí Minh; - Phương pháp nghiên cứu:  Phương pháp định tính: dựa vào ý kiến số chuyên gia có kinh nghiệm đầu tư để lập bảng câu hỏi khảo sát thực trạng đầu tư;  Phương pháp định lượng: thiết kế bảng câu hỏi với đáp án trả lời đo lường thang đo Likert mức độ; sử dụng phần mềm phân tích thống kê SPSS việc phân tích trạng đầu tư nhà đầu tư cá nhân phương pháp phân tích mô tả, phân tích tương quan phân tích hồi qui tuyến tính; xây dựng quản trị danh mục đầu tư mô thực tế điều kiện thị trường 2 Residual 302.637 492 Total 352.682 493 54.655 27.327 Residual 298.028 491 607 Total 352.682 493 Regression 615 45.022 000(b) a Predictors: (Constant), Cau 10 b Predictors: (Constant), Cau 10, Cau 15 c Dependent Variable: Cau 18 Coefficients(a) Standardi 95% Unstandardi zed Confidence zed Coefficien Interval for Coefficients ts B Mod Std el B (Consta 2.08 nt) Cau 10 Error (Consta 395 1.88 nt) Cau 10 Cau 15 Beta 130 044 377 148 387 044 369 089 032 115 Collinearity Correlations Low Upp Zer er er o- Statistics Sig Bou Bou ord Parti Par Toleran t nd nd er al t ce 16.0 00 1.83 2.34 2 309 481 94 9.02 00 0 12.7 00 1.59 2.17 17 8.87 00 301 473 2.75 00 6 025 152 37 37 13 377 372 123 37 36 11 1.000 996 996 VIF 1.00 1.00 1.00 a Dependent Variable: Cau 18 Excluded Variables(b) Collinearity Statistics Partial Model Beta In Cau 15 115(a) t 2.756 Sig .006 a Predictors in the Model: (Constant), Cau 10 b Dependent Variable: Cau 18 151 Correlation 123 Minimum Tolerance 996 VIF 1.004 Tolerance 996 Coefficient Correlations(a) Model Cau 10 Cau 15 Correlations Cau 10 1.000 Covariances Cau 10 002 Correlations Cau 10 1.000 -.066 Cau 15 -.066 1.000 Cau 10 002 -9.276E-05 Cau 15 -9.276E-05 001 Covariances a Dependent Variable: Cau 18 Collinearity Diagnostics(a) Dimensio Variance Proportions Condition Model n Eigenvalue 1 1.962 1.000 02 02 038 7.211 98 98 2.848 1.000 01 01 02 118 4.923 03 18 86 034 9.088 96 81 12 Index (Constant) Cau 10 Cau 15 a Dependent Variable: Cau 18 Casewise Diagnostics(a) Case Number Std Residual Cau 18 162 -3.846 453 3.274 489 3.274 a Dependent Variable: Cau 18 Residuals Statistics(a) Minimum Predicted Value 2.36 Residual Maximum Mean 4.26 3.21 Std Deviation N 333 494 -3.00 2.55 00 778 494 Std Predicted Value -2.559 3.153 000 1.000 494 Std Residual -3.846 3.274 000 998 494 a Dependent Variable: Cau 18 152 Charts Undefined error #61644 - Cannot open text file "C:\Program 200 100 Std Dev = 1.00 Mean = 0.00 N = 494.00 -4.00 -3.00 -3.50 -2.00 -2.50 -1.00 -1.50 0.00 -.50 1.00 50 2.00 1.50 3.00 2.50 3.50 1.00 75 50 25 0.00 0.00 25 50 75 1.00 Undefined error #61634 - Cannot open text file "C:\Program Files\SPSS\en 153 Phụ lục Số 06 Giải ma trận hiệp phương sai cấp chiến thuật A Rf 1.17% Rkv 3.00% DHA GIL REE DHA 0.50% 0.46% 0.44% GIL 0.46% 1.19% 0.33% REE 0.44% 0.33% 0.69% RT 3.09% 0.57% 3.42% 1T 1 1 R R - Rf * 1 3.09% 1.93% 0.57% -0.60% 3.42% 2.25% 617.23 (149.19) (322.03) ∆ ∆-1 (149.19) 133.11 31.44 (322.03) 31.44 335.60 A = T * ∆-1 * 206.37 B = T * ∆-1 * R 6.14 C = RT * ∆-1 * R 0.27 D = (Rkv - Rf)/(A * Rf - * B * Rf 0.12 + C) 154 E = ∆-1 * (R - Rf * 1) 5.54 (2.96) 1.16 DHA GIL REE W* = D * E 67.36% -36.03% 14.13% бp2 = W*T * ∆ * W* = D * 0.22% (Rkv - Rf) бp 4.72% 155 Tiết kiệm 54.54% Phụ lục Số 07 Giải ma trận hiệp phương sai cấp chiến thuật A Rf 1.17% Rkv 3.00% DHA REE DHA 0.50% 0.44% REE 0.44% 0.69% RT 3.09% 3.42% 1T 1 R R - Rf * 1 3.09% 1.93% 3.42% 2.25% 450.01 (286.79) ∆ ∆-1 (286.79) 328.17 A = T * ∆-1 * 204.60 B = T * ∆-1 * R 6.47 C = RT * ∆-1 * R 0.21 D = (Rkv - Rf)/(A * Rf - * B * Rf 0.22 + C) E = ∆-1 * (R - Rf * 1) 2.22 156 1.86 DHA REE Tiết kiệm W* = D * E 48.02% 40.30% 11.68% бp2 = W*T * ∆ * W* = D * 0.40% (Rkv - Rf) бp 6.30% 157 Phụ lục Số 08 Giải ma trận hiệp phương sai cấp chiến thuật B Rf 1.17% Rkv 2.00% BPC GMD SFC 0.17% 0.02% 0.01% GMD 0.02% 0.34% -0.12% SFC 0.01% -0.12% 0.30% RT -0.27% 2.52% 2.89% 1T 1 1 R R - Rf * 1 -0.27% -1.44% 2.52% 1.36% 2.89% 1.72% 615.83 (57.94) (39.11) (57.94) 345.98 138.33 (39.11) 138.33 394.22 ∆ ∆-1 BPC A = T * ∆-1 * 1,438.58 B = T * ∆-1 * R 23.60 C = RT * ∆-1 * R 0.77 D = (Rkv - Rf)/(A * Rf - * B * Rf 0.02 + C) 158 E = ∆-1 * (R - Rf * 1) (10.31) 7.91 9.23 BPC GMD SFC Tiết kiệm 18.55% 86.28% W* = D * E -20.74% 15.90% бp2 = W*T * ∆ * W* = D * 0.02% (Rkv - Rf) бp 1.29% 159 Phụ lục Số 09 Giải ma trận hiệp phương sai cấp chiến thuật B Rf 1.17% Rkv 2.00% GMD ∆ SFC GMD 0.34% -0.12% SFC -0.12% 0.30% RT 2.52% 2.89% 1T 1 R R - Rf * 1 2.52% 1.36% 2.89% 1.72% 340.53 134.65 134.65 391.73 ∆-1 A = T * ∆-1 * 1,001.56 B = T * ∆-1 * R 27.19 C = RT * ∆-1 * R 0.74 D = (Rkv - Rf)/(A * Rf - * B * Rf 0.03 + C) E = ∆-1 * (R - Rf * 1) 160 6.94 8.57 GMD SFC Tiết kiệm W* = D * E 23.91% бp2 = W*T * ∆ * W* = D * 0.03% (Rkv - Rf) бp 1.69% 161 29.55% 46.53% Phụ lục Số 10 Giải ma trận hiệp phương sai cấp chiến thuật C Rf 1.17% Rkv 2.50% CAN DPC HAS CAN 0.36% 0.03% 0.19% DPC 0.03% 0.51% 0.19% HAS 0.19% 0.19% 0.18% RT 1.31% 2.81% 1.60% 1T 1 1 R R - Rf * 1 1.31% 0.15% 2.81% 1.64% 1.60% 0.43% 1,333.69 713.83 (2,124.01) 713.83 706.00 (1,475.41) (2,124.01) (1,475.41) 4,286.22 ∆ ∆-1 A = 1T * ∆-1 * 554.73 B = T * ∆-1 * R 8.41 C = RT * ∆-1 * R 0.19 D = (Rkv - Rf)/(A * Rf - * B * 0.19 Rf + C) 162 E = ∆-1 * (R - Rf * 1) 4.51 6.28 (8.85) CAN DPC HAS Tiết kiệm W* = D * E 84.11% 116.96% -164.88% 63.81% бp2 = W*T * ∆ * W* = D * 0.25% (Rkv - Rf) бp 4.98% 163 Phụ lục Số 11 Giải ma trận hiệp phương sai cấp chiến thuật C Rf 1.17% Rkv 3.00% CAN DPC CAN 0.36% 0.03% DPC 0.03% 0.51% RT 1.31% 2.81% 1T 1 R R - Rf * 1 1.31% 0.15% 2.81% 1.64% 281.15 (17.30) (17.30) 198.13 ∆ ∆-1 A = T * ∆-1 * 444.68 B = T * ∆-1 * R 8.55 C = RT * ∆-1 * R 0.19 D = (Rkv - Rf)/(A * Rf - * B * Rf 0.25 + C) E = ∆-1 * (R - Rf * 1) 0.13 164 3.23 CAN DPC Tiết kiệm W* = D * E 3.24% 80.84% 15.92% бp2 = W*T * ∆ * W* = D * 0.33% (Rkv - Rf) бp 5.78% 165 ... tư cá nhân cụ thể 16 Chương THỰC TRẠNG VỀ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Thực trạng đầu tư nhà đầu tư cá nhân Nhà đầu tư cá nhân phận toàn thể nhà đầu tư. .. nâng cao hiệu đầu tư cá nhân cách xây dựng danh mục đầu tư hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam góc độ nhà đầu tư cá nhân Không dừng lại nghiên cứu có giá trị việc cung cấp quy trình đầu tư cổ phiếu... lựa chọn danh mục đầu tư Markowitz…  Chương THỰC TRẠNG VỀ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: trình bày thực trạng đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung,