BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VÕ DUY BÁCH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VÕ DUY BÁCH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS THÂN THỊ THU THỦY TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “ Tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam ” công trình nghiên cứu riêng thực hướng dẫn khoa học TS Thân Thị Thu Thủy Luận văn kết việc nghiên cứu độc lập, không chép toàn hay phần công trình khác Các số liệu luận văn sử dụng trung thực từ nguồn hợp pháp đáng tin cậy TP Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả luận văn Võ Duy Bách năm 2014 MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC BIỂU ĐỒ LỜI MỞ ĐẦU Lý nghiên cứu Phạm vi đối tượng nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài Ý nghĩa đề tài CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Chính sách cổ tức công ty niêm yết 1.1.1 Cổ tức 1.1.1.1 Khái niệm 1.1.1.2 Quá trình chi trả cổ tức 1.1.2 Chính sách cổ tức 1.1.2.1 Khái niệm 1.1.2.2 Các hình thức chi trả cổ tức 1.1.2.3 Các tiêu đánh giá sách cổ tức 1.1.2.4 Tầm quan trọng sách cổ tức 10 1.1.3 Các sách cổ tức 11 1.1.3.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động 11 1.1.3.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định 12 1.1.3.3 Chính sách chi trả cổ tức khác 12 1.2 Giá cổ phiếu công ty niêm yết 13 1.2.1 Khái niệm 13 1.2.2 Các hình thức giá cổ phiếu công ty niêm yết 13 1.2.3 Các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu công ty niêm yết 14 1.2.3.1 Các yếu tố nội sinh 14 1.2.3.2 Các yếu tố ngoại sinh 16 1.2.3.3 Các yếu tố khác 18 1.3 Sự tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết 19 1.3.1 Các lý thuyết tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết 19 1.3.2 Mô hình tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết John Lintner 22 1.4 Sự cần thiết phải nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán 23 1.5 Các nghiên cứu giới tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu 24 1.5.1 Nghiên cứu Sabari Priya N năm 2008 24 1.5.2 Nghiên cứu Pegah Dehghani Loo Sin Chun năm 2011 25 1.5.3 Nghiên cứu Khaled Hussainey cộng năm 2011 26 1.5.4 Nghiên cứu Sajid Gul công năm 2012 27 Kết luận chương 28 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 29 2.1 Các công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 29 2.1.1 Giới thiệu công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 29 2.1.2 Kết hoạt động kinh doanh công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 32 2.2 Chính sách cổ tức công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 35 2.2.1 Chính sách cổ tức công ty bất động sản niêm yết 35 2.2.2 Những mặt đạt sách cổ tức 38 2.2.3 Những mặt hạn chế sách cổ tức 39 2.3 Thực trạng giá cổ phiếu công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 41 2.3.1 Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam 41 2.3.2 Thực trạng giá cổ phiếu công ty ngành bất động sản niêm yết 44 2.4 Phân tích tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 49 2.4.1 Mô hình nghiên cứu phương pháp nghiên cứu 49 2.4.1.1 Mô hình nghiên cứu 49 2.4.1.2 Phương pháp nghiên cứu 50 2.4.2 Chọn mẫu liệu 51 2.4.3 Kết hồi quy 55 2.5 Đánh giá tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 58 Kết luận chương 60 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT HUY NHỮNG TÁC ĐỘNG TÍCH CỰC CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC NHẰM TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÁC CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 61 3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 61 3.2 Định hướng phát triển ngành bất động sản Việt Nam 62 3.3 Giải pháp phát huy tác động tích cực sách cổ tức nhằm tăng trưởng bền vững giá cổ phiếu công ty ngành bát động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 64 3.3.1 Tuân thủ nguyên tắc sách cổ tức 65 3.3.2 Duy trì tỷ lệ trả cổ tức ổn định hàng năm xác định tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu tiền mặt hợp lý 66 3.3.3 Chi trả thêm khoản thưởng cổ tức vào cuối năm 67 3.3.4 Điều chỉnh sách cổ tức công ty phù hợp giai đoạn kinh tế 69 3.3.5 Tổ chức công bố thông tin chi trả cổ tức công ty niêm yết 70 3.4 Các giải pháp hỗ trợ 71 3.4.1 Chính phủ điều hành kinh tế ổn định phát triển bền vững 71 3.4.2 Ngân hàng Nhà nước điều hành sách lãi suất linh hoạt phù hợp 71 3.4.3 Kiểm soát lạm phát 72 3.4.4 Giảm thuế cho nhà đầu chứng khoán thuế thu nhập công ty 73 3.4.5 Ủy Ban chứng khoán Nhà nước quản lý minh bạch việc công bố thông tin thị trường chứng khoán 74 Kết luận chương 76 KẾT LUẬN 77 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT MCK : Mã chứng khoán TTCK : Thị trường chứng khoán CTCP : Công ty cổ phần GDP : Tổng sản phẩm quốc nội GTGD : Giá trị giao dịch KLGD : Khối lượng giao dịch NHNN : Ngân hàng Nhà Nước NHTM : Ngân hàng thương mại TCTD : Tổ chức tín dụng SGDCK TPHCM : Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh SGDCK HN : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội VAMC : Công ty quản lý tài sản tổ chức tín dụng Việt Nam QE3 : Gói nới lỏng định lượng thứ ba FED FED : Cục Dự trữ Liên bang Mỹ EPS : Thu nhập cổ phiếu DPS : Cổ tức cổ phiếu DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Nhóm ngành thị trường chứng khoán Việt Nam 29 Bảng 2.2: Danh sách công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam đến 31/12/2013 30 Bảng 2.3: Số lượng công ty ngành bất động sản niêm yết thực chi trả cổ tức giai đoạn 2009 - 2013 35 Bảng 2.4 : Tỷ lệ chi trả cổ tức bình quân công ty ngành bất động sản niêm yết giai đoạn 2009 - 2013 36 Bảng 2.5: EPS DPS công ty ngành bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009-2013 37 Bảng 2.6: Biến động giá cổ phiếu công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009-2013 46 Bảng 2.7: Thống kê mô tả số quan sát, giá trị trung bình độ lệch chuẩn biến 52 Bảng 2.8: Kiểm định tính dừng liệu 53 Bảng 2.9: Hồi quy sơ hệ số mô hình 54 Bảng 2.10: Kiểm định Hausman Test mô hình hồi quy sơ 54 Bảng 2.11: Các hệ số mô hình hồi quy 55 Bảng 2.12: Các hệ số mô hình hồi quy 56 Bảng 2.13: Các hệ số mô hình hồi quy 57 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1: VN-Index giai đoạn quý 1/2009 - quý 4/2013 42 Biểu đồ 2.2: HNX-Index giai đoạn quý 1/2009 - quý 4/2013 43 215 SJS 2013 22300 500 216 SZL 2009 217 SZL 218 201 6,24 24100 22500 1000 1221 12,71 23000 2010 10100 1500 1321 3,09 10300 SZL 2011 9800 1000 1289 14,52 9900 219 SZL 2012 10200 1000 1285 16,53 10300 220 SZL 2013 12300 1000 971 23,42 14500 221 TDH 2009 41200 1500 1742 86,81 43400 222 TDH 2010 20300 3000 3570 12,76 21500 223 TDH 2011 17100 1000 178 -10,39 18400 224 TDH 2012 14300 500 365 28,10 15000 225 TDH 2013 13300 500 68 15,66 14700 226 TIG 2009 20400 235 86,81 20600 227 TIG 2010 16500 600 693 12,76 17100 228 TIG 2011 4800 -462 -10,39 5100 229 TIG 2012 4300 153 28,10 4600 230 TIG 2013 7500 300 179 15,66 7900 231 TIX 2009 19400 1500 1824 5,84 19900 232 TIX 2010 13400 3000 3301 2,13 14000 233 TIX 2011 15200 3000 2242 2,90 17100 234 TIX 2012 16500 1000 1220 7,43 18800 235 TIX 2013 20100 1500 1141 7,61 21500 236 TKC 2009 10200 500 18,41 11500 237 TKC 2010 8100 1000 1302 3,52 8300 238 TKC 2011 4900 500 333 5,88 5500 239 TKC 2012 4300 102 42,16 4500 240 TKC 2013 4800 227 21,15 5100 241 UDC 2009 15200 500 376 17,35 16200 242 UDC 2010 5100 500 123 8,19 5500 243 UDC 2011 5000 323 15,48 5500 244 UDC 2012 4100 185 22,16 4400 245 UDC 2013 5100 850,00 5800 54 246 UIC 2009 14800 1500 1145 5,60 15500 247 UIC 2010 10200 1200 1028 4,58 10500 248 UIC 2011 6200 1200 1256 2,52 6500 249 UIC 2012 7100 1500 1136 2,69 7500 250 UIC 2013 11200 1000 1259 4,96 13200 251 VCR 2009 20100 1200 1031 9,01 20500 252 VCR 2010 10400 1000 1025 5,14 10800 253 VCR 2011 5400 268 20,15 5500 254 VCR 2012 2100 -1134 -1,85 2100 255 VCR 2013 2200 -976 -2,25 26000 256 VIC 2009 28700 3500 3774 3,95 29500 257 VIC 2010 50500 3000 3190 8,16 56000 258 VIC 2011 65500 1000 1099 31,21 6800 259 VIC 2012 64000 1000 1243 28,53 67500 260 VIC 2013 75500 3500 3792 10,35 78000 261 VNI 2009 22400 500 373 25,66 23500 262 VNI 2010 14300 171 83,63 15200 263 VNI 2011 3200 400,00 3200 264 VNI 2012 3000 -174 -17,24 3100 265 VNI 2013 3200 -839 -3,81 3500 266 VPH 2009 41200 332 124,10 44300 267 VPH 2010 16800 266 63,16 17000 268 VPH 2011 6300 300 37 18,69 6800 269 VPH 2012 7100 253 28,06 7200 270 VPH 2013 7100 208 34,13 8000 271 VRC 2009 16800 500 485 17,06 19200 272 VRC 2010 10200 500 209 14,39 11000 273 VRC 2011 7200 500 782 5,62 7300 274 VRC 2012 5100 11 463,64 5200 275 VRC 2013 5400 46 117,39 5800 (Nguồn : SGDCK TP HCM SGDCK HN) Phụ lục 4: Bảng thống kê mô tả MPS Phụ lục 5: Bảng thống kê mô tả DPS Phụ lục 6: Bảng thống kê mô tả RE Phụ lục 7: Bảng thống kê mô tả PE Phụ lục 8: Bảng thống kê mô tả MPS1 Phụ lục 9: Bảng kiểm định tính dừng MPS Phụ lục 10: Bảng kiểm định tính dừng DPS Phụ lục 11: Bảng kiểm định tính dừng RE Phụ lục 12: Bảng Kiểm định tính dừng PE Phụ lục 13: Bảng Kiểm định tính dừng MPS1 Phụ lục 14: Mô hình hồi quy Phụ lục 15: Kiểm định Hausman Test mô hình vừa hồi quy Phụ lục 16: Hồi quy lại mô hình sau kiểm định Hausman Test Phụ lục 17: Kiểm định biến PE Phụ lục 18: Kiểm định biến PE Phụ lục 19: Mô hình hồi quy Phụ lục 20: Mô hình hồi quy Phụ lục 21 : Kiểm định biến thừa mô hình ... dao động giá tương lai 1.3 Sự tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết 1.3.1 Các lý thuyết tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết Các lập luận sách cổ tức không tác. .. sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết 19 1.3.1 Các lý thuyết tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết 19 1.3.2 Mô hình tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu. .. nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty ngành bất động sản niêm yết TTCK Việt Nam Phạm vi nghiên cứu 58 công ty thuộc ngành bất động sản niêm yết TTCK Việt Nam có chi trả cổ tức lần