BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHAN THỊ NGUYỄN TRÚC ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG VÀ GIÁ TRỊ CỦA DOANH NGHIỆP BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHAN THỊ NGUYỄN TRÚC ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG VÀ GIÁ TRỊ CỦA DOANH NGHIỆP BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ ĐẠT CHÍ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2015 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp - Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam” công trình nghiên cứu tác giả Nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua Số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học TS Lê Đạt Chí Tp Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả Phan Thị Nguyễn Trúc năm 2015 ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT iv DANH MỤC HÌNH VẼ v DANH MỤC BẢNG BIỂU vi TÓM TẮT CHƯƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa thực tiễn đề tài 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Khái niệm nắm giữ tiền, hiệu hoạt động giá trị DN 2.2 Các lý thuyết đề cập đến việc động nắm giữ tiền 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm gần xem xét yếu tố định việc nắm giữ tiền doanh nghiệp 2.4 Các kết nghiên cứu ảnh hưởng việc nắm giữ tiền hiệu giá trị doanh nghiệp 14 2.5 Các nghiên cứu chủ đề nắm giữ tiền Việt Nam 16 CHƯƠNG 3: 3.1 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 Mô hình nghiên cứu 18 iii 3.1.1 Mô hình xác định yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp 18 3.1.1.1 Các yếu tố tác động lên định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 18 3.1.1.2 Phương trình thể mối quan hệ việc nắm giữ tiền yếu tố 22 3.1.1.3 Tổng kết biến mô hình kỳ vọng dấu 23 3.1.2 Xác định ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu giá trị doanh nghiệp 24 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 25 CHƯƠNG 4: 4.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 28 Xử lý liệu 28 4.1.1 Thống kê mô tả biến 28 4.1.2 Phân tích tương quan 32 4.1.3 Kiểm định giả định phương sai thay đổi 34 4.2 Kết hồi quy mô hình 34 4.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền doanh nghiệp35 4.2.2 Tác động việc nắm giữ tiền đến hiệu hoạt động DN42 4.2.3 Tác động việc nắm giữ tiền đến giá trị doanh nghiệp 45 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 49 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu kết luận đề tài 49 5.2 Một số đề xuất cho việc quản trị tiền doanh nghiệp 49 5.3 Hạn chế chuyên đề nghiên cứu 51 5.4 Hướng nghiên cứu 51 TÀI LIỆU THAM KHẢO 53 PHỤ LỤC 57 iv DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT CĐKT Cân đối kế toán DN Doanh nghiệp EU Liên minh châu Âu EMU Liên minh kinh tế tiền tệ GLS Generalized least square (Bình phương nhỏ tổng quát) HOSE Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh HĐKD Hoạt động kinh doanh ID Biến giả ngành Industry Dummy ICB Industry Classification Benchmark- Phân ngành LNTT Lợi nhuận trước thuế OLS Ordinary Least Square (phương thông thường nhỏ nhất) SGDCK Sở giao dịch chứng khoán TĐ Tương Đương TTCK Thị trường chứng khoán VNINDEX Chỉ số chứng khoán Việt Nam v DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 3.1: Quy mô niêm yết HOSE 26 Hình 3.2: Diễn biến VNINDEX từ năm 2000 - 2014 26 Hình 4.1: Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt qua năm 29 Hình 4.2: Thống kê tỷ lệ nắm giữ tiền (CASH) theo nhóm ROA 30 Hình 4.3: Thống kê ROA theo nhóm CASH 31 vi DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm việc nắm giữ tiền 10 Bảng 3.1: Tổng kết biến mô hình kỳ vọng dấu 22 Bảng 4.1: Phân vị biến ROA CASH 30 Bảng 4.2: Mô tả thống kê biến mô hình 32 Bảng 4.3: Tương quan biến độc lập mô hình mối quan hệ việc nắm giữ tiền yếu tố 33 Bảng 4.4: Kiểm định tượng phương sai thay đổi 34 Bảng 4.5: Kết hồi quy CASH yếu tố 36 Bảng 4.6: Kiểm định phù hợp biến đưa vào mô hình CASH yếu tố 37 Bảng 4.7: Kết so sánh kỳ vọng lý thuyết kết thực nghiệm 38 Bảng 4.8: Kết hồi quy ROA CASH 43 Bảng 4.9: Kiểm định phù hợp biến mô hình ROA CASH 44 Bảng 4.10: Kết hồi quy PTB CASH 46 Bảng 4.11: Kiểm định phù hợp biến mô hình PTB CASH 47 TÓM TẮT Luận văn vào xem xét yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp (DN) ảnh hưởng việc nắm giữ tiền đến hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp Việt Nam Bằng cách xây dựng mô hình hồi quy sử dụng liệu bảng cho 1126 quan sát hàng năm 142 doanh nghiệp phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) TP Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2006 tới 2014 Đầu tiên, để xem yếu tố hội tăng trưởng (đại diện giá trị thị trường giá trị sổ sách), quy mô, dòng tiền, vốn lưu động, đòn bẩy tài chính, tỷ suất sinh lợi tổng tài sản đầu tư vào tài sản cố định tác động lên việc nắm giữ tiền doanh nghiệp nào, tác giả thực hồi quy toàn mẫu quan sát để rút kết luận Sau đó, tác giả tiến hành hồi quy hiệu hoạt động (đại diện ROA) giá trị doanh nghiệp (đại diện bẳng PTB, giá trị thị trường giá trị sổ sách) với biến phụ thuộc tỷ lệ nắm giữ tiền (CASH) Luận văn thu kết sau: o Thứ 1, biến SIZE, CF, NWC có tác động đồng biến, LEV ROA có tác động nghịch biến lên biến CASH Biến hội tăng trưởng (đại diện MTB) đầu tư vào tài sản cố định (INV) ý nghĩa Việt Nam o Thứ 2, có mối tương quan dương việc nắm giữ tiền hiệu họa động doanh nghiệp Đồng thời kết mối tương quan dương tỷ lệ nắm giữ tiền giá trị doanh nghiệp trường hợp Việt Nam Các doanh nghiệp nắm giữ nhiều tiền mặt có hiệu hoạt động kinh doanh tốt hơn, giá trị thị trường công ty cao Từ khóa: nắm giữ tiền, hiệu quả, giá trị doanh nghiệp , liệu bảng CHƯƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Lý nghiên cứu Trong năm gần đây, Việt Nam cụm từ “doanh nghiệp phá sản, giải thể, ngừng hoạt động” trở nên quen thuộc mặt báo báo cáo quan quản lý nhà nước Danh sách hủy niêm yết, danh sách chứng khoán thuộc diện theo dõi đặc biệt, bị kiểm soát, bị tạm ngừng giao dịch ngày dài báo cáo SGDCK Nguyên nhân đến từ nhiều yếu tố, có việc quản trị tiền không hợp lý Việc nắm giữ tiền “như dao hai lưỡi” với đánh đổi lợi ích chi phí Do vậy, khía cạnh quản lý, doanh nghiệp muốn tối ưu hóa lượng tiền tương đương tiền tay, vừa đảm bảo tính khoản cho doanh nghiệp, vừa giảm đến mức thấp chi phí việc nắm giữ tiền Nhưng để xác định mức tối ưu? Yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền công ty? Và giá trị doanh nghiệp số lượng tiền doanh nghiệp nắm giữ nhiều mức mà doanh nghiệp thật cần? Các nghiên cứu thực nghiệm giới phát triển mạnh để nghiên cứu chủ đề này, nhiên, nghiên cứu Việt Nam hạn chế Vì vậy, đề tài nghiên cứu thực nghiệm: “Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp” thực để nhận biết yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền công ty Việt Nam, đồng thời đo lường tác động việc nắm giữ tiền doanh nghiệp đến hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp Điều giúp cho nhà đầu tư, nhà quản lý chuyên gia tư vấn tài Việt Nam lựa chọn cho mức tiền hợp lý doanh nghiệp 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu  Mục tiêu nghiên cứu 79 Hồi quy ROA với LAG1_CASH CASH: OLS - Random Effect 80 Hồi quy ROA với LAG1_CASH CASH: OLS - Random - Hausman Test 81 Hồi quy ROA với LAG1_CASH CASH: GLS – Fixed Effect 82 Phương trình hồi quy PTB CASH Hồi quy PTB LAG1_CASH: OLS – Pooling 83 Hồi quy PTB LAG1_CASH: OLS - Fixed Effect 84 Hồi quy PTB LAG1_CASH: OLS - Fixed Effect - LR test 85 Hồi quy PTB LAG1_CASH: OLS - Random Effect 86 Hồi quy PTB LAG1_CASH: OLS - Random Effect - Hausman Test 87 Hồi quy PTB LAG1_CASH: GLS – Fixed Effect 88 Hồi quy PTB với LAG1_CASH CASH: OLS – Pooling 89 Hồi quy PTB với LAG1_CASH CASH: OLS - Fixed Effect 90 Hồi quy PTB với LAG1_CASH CASH: OLS - Fixed Effect - LR test 91 Hồi quy PTB với LAG1_CASH CASH: OLS - Random Effect 92 Hồi quy PTB với LAG1_CASH CASH: OLS - Random - Hausman Test 93 Hồi quy PTB với LAG1_CASH CASH: GLS – Fixed Effect ... chủ đề nắm giữ tiền Việt Nam Có nghiên cứu Việt Nam thực chủ đề nắm giữ tiền, bao gồm yếu tố tác động lên việc nắm giữ tiền, việc nắm giữ tiền, ảnh hưởng đến hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp. .. Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp thực để nhận biết yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền công ty Việt Nam, đồng thời đo lường tác động việc nắm giữ tiền doanh. .. tư vào tài sản cố định ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp; (ii) xem xét, đánh giá phân tích ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên doanh nghiệp đến hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp Việt Nam