Chương Chương Chương Chương MƠ HÌNH PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN TÀI CHÍNH II Bộ mơn Tốn Tài - Khoa Tốn Kinh tế http://www.mfe.edu.vn/ Hà Nội 2016 Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Thông tin học phần Tên tiếng anh: THE MODELS FOR ANALIZING AND VALUATING THE FINANCIAL ASSETS Số tín chỉ: 03 Đối tượng: Sinh viên chun ngành Tốn Tài năm thứ Trình độ: Sinh viên học mơn Mơ hình phân tích định giá tài sản tài Bộ mơn phụ trách: Bộ mơn Tốn Tài chính, Khoa Tốn Kinh tế, Phịng 403 nhà 7, ĐHKTQD Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Thông tin học phần Mục tiêu học phần: Trang bị cho người học cơng cụ tốn phân tích định giá tài sản tài chính; Các mơ hình định giá tài sản tài đại giới; Ứng dụng mơ hình điều kiện Việt Nam Nội dung chính: Cung cấp cho người học kiến thức kỹ phân tích mơ hình: Mơ hình đa nhân tố lý thuyết định giá lợi, mơ hình phân tích định giá trái phiếu, cổ phiếu quyền chọn Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Tốn Kinh tế Chương Chương Chương Chương Thông tin học phần Giáo trình: Hồng Đình Tuấn, Mơ hình phân tích & định giá tài sản tài chính, Tập – NXB Khoa học & Kỹ thuật – 2010 Tài liệu tham khảo: ZVI BODIE, ALEX KANE, ALAN J MARCUS, RAVI JAIN, Investments, Asia global edition David Blake (2000), Financial Market Analysis, John-Wiley Sons Ltd Một số trang web hữu ích: https://www.vndirect.com.vn http://www.cophieu68.vn/ http://vietstock.vn/ http://www.investopedia.com/ Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Tốn Kinh tế Chương Chương Chương Chương Thông tin học phần Điểm đánh giá: Điểm đánh giá giảng viên: 10% Điểm kiểm tra / Bài tập nhóm: 30% Điểm thi học phần: 60% Điều kiện dự thi học phần: Phải tham dự 80% số tiết học lớp Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Nội dung CHƯƠNG 5: MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ VÀ LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ CƠ LỢI CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHƯƠNG 7: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CHƯƠNG 8: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Nội dung CHƯƠNG 5: MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ VÀ LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ CƠ LỢI CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHƯƠNG 7: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CHƯƠNG 8: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Mục tiêu Hiểu rõ nắm vững mơ hình đa nhân tố ứng dụng phân tích danh mục Nắm vững mối liên hệ mơ hình đa nhân tố CAPM Bước đầu áp dụng mơ hình thị trường chứng khốn Việt nam Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Nội dung 5.1 Mơ hình đa nhân tố - Multi Factor Model 5.2 Lý thuyết định giá lợi - Arbitrage Pricing Theory Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương 5.1 Mơ hình đa nhân tố Stephen Ross 1976: “The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing” (Journal of Econmic Theory – December 1976) Mơ hình CAPM: ri = rf + βi (rM − rf ) + εi Mở rộng mơ hình CAPM: Lợi suất tài sản phụ thuộc nhiều yếu tố (nhân tố - factor) khác lợi suất thị trường Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Nội dung CHƯƠNG 5: MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ VÀ LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ CƠ LỢI CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHƯƠNG 7: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CHƯƠNG 8: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Mục tiêu Hiểu rõ nắm vững phương pháp phân tích quyền chọn; Nắm vững áp dụng mơ hình Black – Scholes mơ hình nhị phân để định giá quyền chọn Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Nội dung 8.1 Phân tích số đặc trưng quyền chọn 8.2 Mô hình định giá quyền chọn Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương 8.1 Phân tích số đặc trưng quyền chọn Quyền chọn (Call/Put) phân loại quyền chọn dựa tài sản sở (cổ phiếu, ngoại tệ, hợp đồng tương lai, số) Các nhân tố tác động tới giá quyền chọn Nguyên lý định giá quyền chọn: Một số tính chất giá quyền chọn: giới hạn trên, giới hạn Hệ thức Put-Call ứng dụng Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Các nhân tố tác động tới giá quyền chọn Giá cổ phiếu St , giá thực X , kỳ hạn T , độ dao động σ, lãi suất phi rủi ro r cổ tức: Nhân tố St X T σ r Cổ tức Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Kiểu Âu Call (c) + ? + + - Put (p) + ? + + Kiểu Mỹ Call (C) + + + + - Put (P) + + + + Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Nguyên lý định giá quyền chọn Nguyên lý: Với giả thiết thị trường lợi, giá hợp lý quyền chọn giá danh mục theo quyền chọn Lập danh mục theo quyền chọn ??? Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Một số tính chất giá quyền chọn: giới hạn trên, giới hạn Nếu thị trường khơng có lợi thì: Giới hạn trên: c ≤ St ; C ≤ St p ≤ Xe −r (T −t) ; P ≤ X Giới hạn dưới: c > St − Xe −r (T −t) ; p > Xe −r (T −t) − St C > St − X ; P > X − St VD8.1 Giá thời cổ phiếu C 37$ Put kiểu Âu cổ phiếu C có kỳ hạn tháng, giá thực X: 40$ rao bán với giá 1$ Nếu lãi suất r: 5%/năm, có lợi? Nếu có tận dụng Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Hệ thức Put-Call ứng dụng Hệ thức Put - Call: Nếu thị trường khơng có lợi c + Xe −r (T −t) = p + St St − X < C − P < St − Xe −r (T −t) Trường hợp có trả cổ tức kỳ hạn: c + Xe −r (T −t) + PV (div ) = p + St St − X − PV (div ) < C − P < St − Xe −r (T −t) Ứng dụng: Phát tận dụng lợi Định giá Call biết giá Put ngược lại Định giá đối tượng có rủi ro: định giá doanh nghiệp, vốn cổ phần, khoản nợ, Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Hệ thức Put-Call ứng dụng VD8.2 Thị giá cổ phiếu Y 31$ Call, Put kiểu Âu cổ phiếu Y có kỳ hạn tháng, giá thực 30$ rao bán với giá: c = 3$, p = 2,25$ Trong kỳ hạn tháng cổ phiếu Y chưa trả cổ tức Nếu lãi suất phi rủi ro 10%/năm, thị trường có lợi? Nếu có, tận dụng lợi Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương 8.2 Mơ hình định giá quyền chọn Mơ hình nhị phân định giá quyền chọn Mơ hình Black-Scholes định giá quyền chọn kiểu Âu Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Mơ hình nhị phân định giá quyền chọn Giá tài sản sở (cổ phiếu) St tuân theo mơ hình nhị phân; Lập danh mục P: Mua ∆ cổ phiếu bán quyền chọn; ∆ chọn cho giá trị danh mục P thời điểm đáo hạn danh mục phi rủi ro Công thức giá quyền chọn: f = e −rT [qfu + (1 − q)fd ] f = e −rT q fuu + 2q(1 − q)fud + (1 − q)2 fdd n f =e −rT Cni q i (1 − q)n−i f (i) i=1 với f (i) thu hoạch nút thứ i quyền chọn Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Tốn Kinh tế Chương Chương Chương Chương Mơ hình nhị phân định giá quyền chọn VD8.3 Giá thời cổ phiếu A 20$, giá cổ phiếu tn theo mơ hình nhị phân giai đoạn với u = 1.1, d = 0.9; lãi suất phi rủi ro 12%/năm tháng tới cổ phiếu chưa trả cổ tức Tính giá Call kiểu Âu cổ phiếu A kỳ hạn tháng có giá thực X:21$ VD8.4 Giá thời cổ phiếu Y 50$, sau tháng giá cổ phiếu tăng, giảm 10% Cho lãi suất phi rủi ro: 15%/năm Tính giá Put kiểu Âu cổ phiếu Y kỳ tháng giá thực 52$ biết tháng tới cổ phiếu chưa trả cổ tức Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Mơ hình Black-Scholes định giá quyền chọn kiểu Âu Giá tài sản sở (cổ phiếu) St tn theo mơ hình GBM; Lập danh mục P: Mua ∆ cổ phiếu bán quyền chọn; ∆ chọn cho giá trị danh mục P thời điểm đáo hạn danh mục phi rủi ro Công thức Black - Scholes: c = St N(d1 ) − Xe −r (T −t) N(d2 ) p = Xe −r (T −t) N(−d2 ) − St N(d1 ) Trong đó, ln (St /X ) + r + σ2 √ d1 = σ T −t Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation (T − t) ; d2 = d1 − √ T −t Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Mơ hình Black-Scholes định giá quyền chọn kiểu Âu VD8.4 Hiện thời giá cổ phiếu công ty KM 42$ Giá cổ phiếu KM tn theo mơ hình GBM có độ dao động 20%/năm Hãy tính giá Call, Put kiểu Âu cổ phiếu KM có giá thực 40$ kỳ hạn tháng biết lãi suất phi rủi ro 10%/năm Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Tóm tắt chương Các phương pháp sử dụng phân tích định giá quyền chọn cổ phiếu phổ thông; Mô hình Black – Scholes định giá quyền chọn kiểu Âu Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế ... dung CHƯƠNG 5: MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ VÀ LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ CƠ LỢI CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHƯƠNG 7: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CHƯƠNG 8: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN Bộ... PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHƯƠNG 7: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CHƯƠNG 8: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN Bộ mơn Tốn Tài Financial Asset – Analysis and Valuation Khoa Toán Kinh tế Chương... Khoa Toán Kinh tế Chương Chương Chương Chương Nội dung CHƯƠNG 5: MƠ HÌNH ĐA NHÂN TỐ VÀ LÝ THUYẾT ĐỊNH GIÁ CƠ LỢI CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHƯƠNG 7: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU