CHƯƠNG 32 CHIẾN LƯC TÀI CHÍNH PHÙ HP VỚI CÁC GIAI ĐOẠN PHÁT TRIỂN CỦA DOANH NGHIỆP  Dẫn nhập: Chiến Lược Tài Chính Là Gì?  32.1 Giai Đoạn Khởi Sự Kinh Doanh – Vốn Mạo Hiểm  32.2 Công Ty Trong Giai Đoạn Tăng Trưởng  32.3 Công Ty Trong Giai Đoạn Bảo Hoà  32.4 Công Ty Trong Giai Đoạn Suy Thoái Chiến Lược Tài Chính Là Gì? Doanh thu, lợi nhuận Giai đoạn tăng trưởng Giai đoạn bảo hoà Giai đoạn suy thoái Giai đoạn khởi Thời gian Chiến Lược Tài Chính Là Gì? Doanh thu, lợi nhuận Giai đoạn khởi Mức cao Giai đoạn tăng trưởng Giai đoạn bảo hoà Giai đoạn suy thoái RRTC Mức cao Mức trung bình Mức thấp RRKD Mức thấp Vốn mạo hiểm Thời gian Vốn CP tăng trưởng LNGL + Nợ Nợ vay Tóm tắt Chiến Lược Tài Chính Khởi Tăng trưởng Bảo hoà Suy thoái Rủi ro kinh doanh Rất cao Cao Trung bình Thấp Rủi ro tài Rất thấp Thấp Trung bình Cao Nguồn tài trợ Vốn mạo hiểm Chính sách cổ tức Tỷ lệ cổ tức : Các nhà đầu tư Lợi nhuận giữ lại Nợ vốn cổ phần cộng nợ vay tăng trưởng Tỷ lệ chi trả Tỷ lệ chi trả cao Tỷ lệ chi tr danh nghóa toàn Triển vọng tăng trưởng tương lai Rất cao Cao Từ trung bình đến Âm thấp Bội số (tỷ lệ) Giá/Thu nhập (P/E) Rất cao Cao Trung bình Thấp Thu nhập cổ phần (EPS) Danh nghóa âm Thấp Cao Thấp giảm dần Giá cổ phần Tăng nhanh biến động cao Tăng dễ Ổn đònh thực tế Giảm tăn biến động với biến động thấp biến động 32.1 Giai Đoạn Khởi Sự Kinh Doanh – Vốn Mạo Hiểm Mô hình tổng thể  Giai đoạn khởi đầu chu kỳ kinh doanh tiêu biểu cho mức độ cao rủi ro kinh doanh Các rủi ro khả sản xuất sản phẩm có thò trường chấp nhận hay không?  Mức độ cao rủi ro kinh doanh rủi ro tài chính: Xác suất để xuất tình trạng dòng tiền âm trước sản phẩm thành công lớn, cần huy động tỷ lệ tài trợ nợ vay thấp dẫn đến rủi ro cao phá sản hoàn toàn 32.1 Giai Đoạn Khởi Sự Kinh Doanh – Vốn Mạo Hiểm Các doanh nghiệp khởi nên tài trợ vốn cổ phần, hạn chế tài trợ nợ vay Trong thực tế, chi phí giao dòch huy động vốn cổ phần tốn cho doanh nghiệp rủi ro cao khởi Các chi phí bao gồm chi phí pháp lý chi phí chuyên môn phải trả Vì vậy, việc trả cổ tức huy động vốn cổ phần cho nguồn tiền chi trả cổ tức không hợp lý 32.1 Giai Đoạn Khởi Sự Kinh Doanh – Vốn Mạo Hiểm Khởi đầu doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh Rất cao Rủi ro tài Rất thấp Nguồn tài trợ Vốn mạo hiểm Chính sách cổ tức Tỷ lệ trả cổ tức : Triển vọng tăng trưởng tương lai Rất cao Bội số (tỷ lệ) Giá/Thu nhập (P/E) Rất cao Thu nhập cổ phần (EPS) Giá cổ phần Danh nghóa âm Tăng nhanh biến động cao 32.2 Công Ty Trong Giai Đoạn Tăng Trưởng Mô hình tổng thể  Một sản phẩm tung thò trường cách thành công, doanh số bắt đầu tăng nhanh chóng  Rủi ro kinh doanh, dù giảm bớt so với giai đoạn khởi đầu, cao suốt thời gian doanh số tăng trưởng nhanh Cần xác đònh nguồn tài trợ thích hợp để giữ mức độ rủi ro tài thấp, tức tiếp tục dùng nguồn vốn cổ phần 32.2 Công Ty Trong Giai Đoạn Tăng Trưởng  Cần tìm kiếm thêm nhà đầu tư vốn cổ phần để thay nhà đầu tư vốn mạo hiểm ban đầu Nguồn vốn hấp dẫn thường từ việc phát hành rộng rãi chứng khoán công ty  Dòng tiền tạo cao nhiều so với giai đoạn khởi Tuy nhiên, công ty đầu tư thêm nhiều cho hoạt động phát triển thò trường mở rộng thò phần, kết tỷ lệ chi trả cổ tức thấp 10 32.2 Công Ty Trong Giai Đoạn Tăng Trưởng Bảng Các thông số chiến lược tài doanh nghiệp tăng trưởng Rủi ro kinh doanh: Cao Rủi ro tài chính: Thấp Nguồn tài trợ: Chính sách cổ tức: Các nhà đầu tư vốn cổ phần tăng trưởng Tỷ lệ chi trả danh nghóa Triển vọng tăng trưởng tương lai: Cao Bội số (tỷ lệ) Giá/Thu nhập (P/E): Cao E.P.S: Thấp Giá cổ phần: Tăng dễ biến động 11 32.3 Công ty giai đoạn bảo hoà Mô hình tổng thể  Mức độ rủi ro kinh doanh giảm công ty bước vào giai đoạn sung mãn với thò phần tương đối tốt kết đầu tư công ty vào hoạt động tiếp thò giai đoạn tăng trưởng  Trọng tâm chiến lược chuyển sang trì thò phần cải tiến hiệu hoạt động suốt thời kỳ Rủi ro kinh doanh giảm làm cho rủi ro tài tăng tương ứng qua việc sử dụng tài trợ nợ  Dòng tiền dương việc sử dụng tài trợ vốn vay làm khuyếch đại ROE Nghóa giai đoạn công ty trả cổ tức cao so với giai đoạn trước vòng đời công ty 12 32.3 Công ty giai đoạn bảo hoà Chính sách phân phối cổ tức cao  Khả gia tăng tiền mặt cao giai đoạn -> chi trả cổ tức cao -> báo hiệu cho cổ đông triển vọng tăng trưởng tương lai không cao khứ -> làm giảm kỳ vọng họ tăng trưởng tương lai  Vì cổ đơng nhận sai lầm mình, phản ứng chủ yếu thò trường chứng khoán hành động ngược lại cách thái quá, giá cổ phần thường sụt giảm cách đáng kể tăng trưởng dự kiến rõ ràng đạt 13 32.3 Công ty giai đoạn bảo hoà Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo)  Bây công ty có khả chi trả cổ tức cao liên tục tiền mặt cần để chi trả cổ tức có sẵn từ thân công ty Nhu cầu tái đầu tư công ty đáp ứng tỷ lệ giữ lại lợi nhuận hữu thấp  Tỷ số giá thu nhập giảm thò trường tái thẩm đònh tiềm tăng trưởng tương lai, dòch chuyển chúng dần giá trò tình trạng ổn đònh công ty  Tuy nhiên, mức gia tăng lợi nhuận cổ tức giữ giá cổ phần mức cao đạt vào cuối kỳ tăng trưởng, miễn giai đoạn chuyển tiếp quản lý 14 32.3 Công ty giai đoạn bảo hoà Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo)  Khi đến giai đoạn sung mãn, nhu cầu tái đầu tư giảm đáng kể nguồn tài có sẵn lại gia tăng  Điều có nghóa công ty chòu rủi ro tiềm ẩn lợi nhuận giữ lại cách sử dụng để sinh lợi -> từ đưa đến tỷ suất lợi nhuận chung sụt giảm  Công ty đầu tư nguồn vốn vào lãnh vực khác với hy vọng triển khai hội tăng trưởng lợi cạnh tranh lâu dài để khai thác hội tăng trưởng 15 32.3 Công ty giai đoạn bảo hoà Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo) Các cách thức chi trả cổ tức khác :  Tỷ lệ chi trả cổ tức gia tăng cách hợp lý để phân phối tiền mặt cho nhà đầu tư công ty không cần đến tiền mặt  Tuy nhiên, cách khác có hiệu đạt mục đích công ty dùng số tiền mặt thặng dư mua lại số cổ phần 16 32.3 Công ty giai đoạn bảo hoà Bảng Các thông số chiến lược tài công ty gia đoạn bảo hoà:  Rủi ro kinh doanh: Trung bình  Rủi ro tài chính: Trung bình  Nguồn tài trợ: Lợi nhuận giữ lại cộng nợ vay  Chính sách cổ tức: Tỷ lệ chi trả cao  Triển vọng tăng trưởng tương lai: Từ trung bình đến thấp  Bội số (tỷ lệ) Giá/Thu nhập: Trung bình  Doanh lợi hành, tức E.P.S: Cao  (lợi nhuận cổ phần)  Giá cổ phần: Ổn đònh thực tế với biến động thấp 17 32.4 Công ty giai đoạn suy thoái Mô hình tổng thể  Khi nhu cầu sản phẩm giảm đi, dòng tiền mặt thu vào giảm, không thiết tốc độ công ty quản lý tốt  Công ty trì dòng tiền giai đoạn suy thoái ban đầu cách điều chỉnh chiến lược kinh doanh thích hợp  Bất chấp chiều hướng sụt giảm chết tránh khỏi sản phẩm, rủi ro kinh doanh kèm xem giảm từ mức độ giai đoạn sung mãn trước  Tuy nhiên có yếu tố khác không biết, tức chiều dài giai đoạn sung mãn, giải rủi ro lại là, mặt kinh tế, nên cho phép doanh nghiệp tiếp tục tồn 18 32.4 Công ty giai đoạn suy thoái Mô hình tổng thể  Rủi ro kinh doanh thấp bổ sung nguồn vốn có rủi ro tài tương đối cao Có thể đạt điều kết hợp sách chi trả cổ tức cao với việc sử dụng tài trợ nợ  Kết cổ tức tổng số lợi nhuận khấu hao, trường hợïp phần chi trả cổ tức thực tiêu biểu cho hoàn trả vốn đầu tư cho cổ đông  Triển vọng tăng trưởng âm diễn dòch thành tỷ số giá thu nhập thấp cho cổ phần và, kết hợp với chiều hướng xuống thu nhập cổ phần xảy giai đoạn này, đưa đến sụt giảm mạnh giá cổ phần  Tuy nhiên, chừng mà cổ đông biết phần chi trả cổ tức cao cho họ thực tế hoàn trả vốn, giá trò sụt giảm không gây lo ngại không 19 32.4 Công ty giai đoạn suy thoái Bảng 10 Các thông số chiến lược tài Các doanh nghiệp suy thoái Rủi ro kinh doanh: Thấp Rủi ro tài chính: Cao Nguồn vốn: Nợ Chính sách cổ tức: Tỷ lệ chi trả toàn Triển vọng tăng trưởng tương lai: Âm Bội số Giá/Thu nhập (P/E): Thấp EPS: Thấp giảm dần Giá cổ phần: Giảm tăng biến động 20 [...]... Trong Giai Đoạn Tăng Trưởng Bảng 2 Các thông số chiến lược tài chính của doanh nghiệp tăng trưởng Rủi ro kinh doanh: Cao Rủi ro tài chính: Thấp Nguồn tài trợ: Chính sách cổ tức: Các nhà đầu tư vốn cổ phần tăng trưởng Tỷ lệ chi trả danh nghóa Triển vọng tăng trưởng tương lai: Cao Bội số (tỷ lệ) Giá/Thu nhập (P/E): Cao E.P.S: Thấp Giá cổ phần: Tăng nhưng dễ biến động 11 32.3 Công ty trong giai đoạn. .. một cách khác cũng có hiệu quả đạt cùng mục đích này là công ty dùng số tiền mặt thặng dư đó mua lại một số cổ phần của mình 16 32.3 Công ty trong giai đoạn bảo hoà Bảng 7 Các thông số chiến lược tài chính của một công ty trong gia đoạn bảo hoà:  Rủi ro kinh doanh: Trung bình  Rủi ro tài chính: Trung bình  Nguồn tài trợ: Lợi nhuận giữ lại cộng nợ vay  Chính sách cổ tức: Tỷ lệ chi trả cao  Triển. .. Công ty có thể đầu tư các nguồn vốn này vào các lãnh vực khác với hy vọng triển khai các cơ hội tăng trưởng mới và các lợi thế cạnh tranh lâu dài để khai thác các cơ hội tăng trưởng này 15 32.3 Công ty trong giai đoạn bảo hoà Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo) Các cách thức chi trả cổ tức khác :  Tỷ lệ chi trả cổ tức gia tăng là một cách hợp lý để phân phối tiền mặt cho các nhà đầu tư nếu công... Dòng tiền dương và việc sử dụng tài trợ bằng vốn vay sẽ làm khuyếch đại ROE Nghóa là trong giai đoạn này công ty có thể trả cổ tức cao hơn so với các giai đoạn trước của vòng đời công ty 12 32.3 Công ty trong giai đoạn bảo hoà Chính sách phân phối cổ tức cao  Khả năng gia tăng tiền mặt rất cao trong giai đoạn này -> chi trả cổ tức cao hơn -> báo hiệu cho các cổ đông triển vọng tăng trưởng tương lai... điều chỉnh chiến lược kinh doanh thích hợp  Bất chấp chiều hướng sụt giảm và cái chết không thể tránh khỏi của sản phẩm, rủi ro kinh doanh đi kèm sẽ được xem là vẫn giảm từ mức độ của giai đoạn sung mãn trước  Tuy nhiên có một yếu tố khác không được biết, tức là chiều dài của giai đoạn sung mãn, bây giờ đã được giải quyết và rủi ro chính còn lại duy nhất là, về mặt kinh tế, nên cho phép doanh nghiệp. .. tế là hoàn trả vốn, giá trò sụt giảm này sẽ không gây ra những lo ngại không đúng 19 32.4 Công ty trong giai đoạn suy thoái Bảng 10 Các thông số chiến lược tài chính Các doanh nghiệp suy thoái Rủi ro kinh doanh: Thấp Rủi ro tài chính: Cao Nguồn vốn: Nợ Chính sách cổ tức: Tỷ lệ chi trả toàn bộ Triển vọng tăng trưởng tương lai: Âm Bội số Giá/Thu nhập (P/E): Thấp EPS: Thấp và giảm dần Giá cổ phần:... Mức độ rủi ro kinh doanh giảm do công ty sẽ bước vào giai đoạn sung mãn với một thò phần tương đối tốt do kết quả đầu tư của công ty vào hoạt động tiếp thò trong giai đoạn tăng trưởng  Trọng tâm của chiến lược bây giờ chuyển sang duy trì thò phần và cải tiến hiệu quả hoạt động trong suốt thời kỳ này Rủi ro kinh doanh giảm làm cho rủi ro tài chính tăng tương ứng qua việc sử dụng tài trợ nợ  Dòng tiền... đạt được vào cuối kỳ tăng trưởng, miễn là giai đoạn chuyển tiếp được quản lý đúng 14 32.3 Công ty trong giai đoạn bảo hoà Chính sách phân phối cổ tức cao (tiếp theo)  Khi đến giai đoạn sung mãn, nhu cầu tái đầu tư giảm đáng kể trong khi nguồn tài chính có sẵn lại gia tăng  Điều này có nghóa là công ty chòu một rủi ro tiềm ẩn của lợi nhuận giữ lại do không có cách sử dụng để sinh lợi -> từ đó đưa đến... trong giai đoạn suy thoái Mô hình tổng thể  Rủi ro kinh doanh thấp này sẽ được bổ sung bởi một nguồn vốn có rủi ro tài chính tương đối cao Có thể đạt được điều này bằng một kết hợp chính sách chi trả cổ tức cao với việc sử dụng tài trợ nợ  Kết quả là cổ tức có thể bằng tổng số lợi nhuận và khấu hao, trong trường hợïp này phần chi trả cổ tức thực sự tiêu biểu cho một sự hoàn trả vốn đầu tư cho các cổ... như trong quá khứ -> làm giảm các kỳ vọng của họ về tăng trưởng tương lai  Vì nếu khi cổ đơng nhận ra sai lầm của mình, phản ứng chủ yếu của các thò trường chứng khoán sẽ là hành động ngược lại một cách thái quá, vì vậy giá cổ phần thường có thể sụt giảm một cách đáng kể khi tăng trưởng dự kiến rõ ràng là sẽ không thể đạt được 13 32.3 Công ty trong giai đoạn bảo hoà Chính sách phân phối cổ tức cao ...CHIẾN LƯC TÀI CHÍNH PHÙ HP VỚI CÁC GIAI ĐOẠN PHÁT TRIỂN CỦA DOANH NGHIỆP  Dẫn nhập: Chiến Lược Tài Chính Là Gì?  32.1 Giai Đoạn Khởi Sự Kinh Doanh – Vốn Mạo Hiểm  32.2 Công Ty Trong Giai Đoạn. .. Ty Trong Giai Đoạn Bảo Hoà  32.4 Công Ty Trong Giai Đoạn Suy Thoái Chiến Lược Tài Chính Là Gì? Doanh thu, lợi nhuận Giai đoạn tăng trưởng Giai đoạn bảo hoà Giai đoạn suy thoái Giai đoạn khởi... Công Ty Trong Giai Đoạn Tăng Trưởng Bảng Các thông số chiến lược tài doanh nghiệp tăng trưởng Rủi ro kinh doanh: Cao Rủi ro tài chính: Thấp Nguồn tài trợ: Chính sách cổ tức: Các nhà đầu tư