QUI MÔ ĐẦU TƯ VÀ THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình Những vấn đề thảo luận  Quy mô đầu tư  Thời điểm bắt đầu dự án  Thời điểm kết thúc dự án 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình Tại phải nghiên cứu chủ đề QUY MÔ TỐI ƯU (OPTIMAL SCALE) Một dự án tốt xác đònh quy mô không phù hợp, lớn nhỏ, làm giảm hiệu dự án  Một dự án thẩm đònh, kết luận dự án tốt Nhưng đầu tư quy mô mang lại hiệu cao  12/03/16 Nguyễn Tấn Bình Tại phải nghiên cứu chủ đề THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ (TIMING)  Thời điểm bắt đầu dự án: Đầu tư sớm trễ mang lại hiệu cao  Thời điểm kết thúc dự án: Nếu tiếp tục trì dự án, lợi ích ròng mang nhỏ chi phí ròng bỏ 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình QUI MÔ ĐẦU TƯ Ý tưởng quy mô đầu tư vấn đề lệ thuộc dự án vào yếu tố:  Cầu sản phẩm;  Quy luật giá thò trường;  Quy luật doanh thu biên chi phí biên (MR=MC) 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình QUI MÔ ĐẦU TƯ Quy mô đầu tư thích hợp quy mô mà NPV dự án đạt cực đại, tức mức lợi ích ròng đạt cao 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình QUI MÔ ĐẦU TƯ Nguyên tắc quan trọng để xác đònh quy mô đầu tư xem xét phần quy mô tăng thêm giống xem xét “dự án mới”  Có nghóa quy mô toàn dự án tiếp tục tăng giá phần quy mô tăng thêm không (zéro)  MNPV = (Marginal NPV: gọi NPV cận biên hay biên tế) 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình QUI MÔ ĐẦU TƯ MNPV =  NPV = Max Khi MNPV = NPV toàn dự án đạt cực đại  Nghóa quy mô tăng thêm làm cho MNPV < 0, tức làm cho NPV toàn dự án giảm  12/03/16 Nguyễn Tấn Bình QUI MÔ ĐẦU TƯ NPV NPVmax S1 S2 S tối ưu Quy mô Khái quát quy mô tối ưu dự án 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình QUI MÔ ĐẦU TƯ MNPV =  MIRR = r Khi MNPV = IRR phần tăng thêm với suất chiết khấu r Ta gọi IRR cận biên, hay biên tế, ký hiệu là: MIRR (Marginal IRR)  Lưu ý: điều phù hợp với đặc điểm mối quan hệ NPV IRR nói chung:  NPV =  IRR = r 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 10 QUI MÔ ĐẦU TƯ MNPV = & MIRR = r quy mô tối ưu Suất chiết khấu: 10% Năm Thay đổi quy mô Chi phí gia tăng S0 -3700 300 300 300 300 300 S1-S0 -1000 130 130 130 130 S2-S1 -1000 160 160 160 S3-S2 -1000 160 160 S4-S3 -1000 100 S5-S4 -1000 60 12/03/16 Các tiêu ∆NPV MIRR -700 8.11% 130 300 13.00% 160 160 600 16.00% 160 160 160 600 16.00% 100 100 100 100 10.00% 60 60 60 60 -400 6.00% Lợi ích gia tăng Nguyễn Tấn Bình 12 QUI MÔ ĐẦU TƯ NPV giảm dần sau quy mô tối ưu NPV 1000 6700 7700 800 600 8700 400 5700 200 2700 3700 4700 5700 6700 7700 8700 9700 -200 4700 -400 -600 3700 -800 -1000 Scale 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 13 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ Ý tưởng vấn đề xác đònh thời điểm bắt đầu là:   So sánh Lợi ích Chi phí; Nếu Lợi ích nhỏ Chi phí, đònh hoãn đầu tư 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 14 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ Các trường hợp cần lưu ý tính tương quan Lợi ích – Chi phí qua thời gian xem xét thời điểm đầu tư: Lợi ích Chi phí đầu tư không đổi; Lợi ích thay đổi chi phí đầu tư không đổi; Lợi ích Chi phí đầu tư thay đổi 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 15 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ Lợi ích Chi phí đầu tư không đổi Bt Bt Bt+1 Kt Bt+2 = Bt+1 t Kt+1 Kt+2 = Kt+1 = Kt Kt Kt Các ký hiệu: B: Lợi ích ròng; K: Chi phí đầu tư; t: thời điểm 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 16 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ Lợi ích thay đổi (tăng) Chi phí đầu tư không đổi Bt Bt+1 Kt Bt+2 > Bt+1 t Kt+1 Kt+2 = Kt+1 = Kt Kt 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 17 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ Lợi ích Chi phí đầu tư thay đổi Bt Bt Bt+1 Kt Bt+2 > Bt+1 Kt+1 > Kt Kt 12/03/16 t Nguyễn Tấn Bình Kt 18 THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ Các nguyên tắc xác đònh    Mọi đồng tiền có hội sinh lời, tối thiểu với suất chiết khấu dự án Nếu đầu tư trễ hơn, vốn đầu tư K sinh lời số tiền rK Trong đó, r chi phí hội vốn, hay lãi suất Trường hợp chi phí đầu tư tăng theo thời gian, tỉ tăng giá, so sánh Lợi ích – Chi phí phải tính đến “mất mát” thêm 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 19 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC Ý tưởng vấn đề xác đònh thời điểm kết thúc dự án giống thời điểm đầu tư là:  So sánh Lợi ích Chi phí; Nếu Lợi ích nhỏ Chi phí, đònh kết thúc dự án; ngược lại nên tiếp tục  12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 20 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC Các nguyên tắc xác đònh      Mọi đồng tiền có khả sinh lời, tối thiểu với suất chiết khấu dự án; Khi kết thúc dự án, thu giá trò lý (bán tài sản bán dự án) Nếu kết thúc trễ hơn, giá trò lý thấp tài sản “hao mòn” nhiều hơn; Ngược lại, kết thúc sớm lợi ích năm kế tiếp; Và, Lợi ích dự án giảm dần theo thời gian 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 21 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC Lợi ích giảm dần theo thời gian Bt Bt Bt+1 t t+1 t Lợi ích giảm dần theo thời gian, Bt+1 < Bt 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 22 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC Giá trò lý giảm dần qua thời gian SVt SVt SVt+1 t t+1 t Giá trò lý giảm dần qua thời gian, SVt+1 < SVt Ký hiệu, SV: Salvage Value: giá trò lý; t: thời gian 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 23 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC tính toán thời điểm kết thúc   Nếu kết thúc dự án vào năm t, lợi ích thu năm kế tiếp, tính từ năm t+1 là: Bt+1,Bt+2,…Bt+n Nếu kết thúc dự án vào năm t+1, lợi ích thu năm kế tiếp, tính từ năm t+2 thêm hội sinh lời giá trò lý là: (Bt+2,Bt+3,…Bt+n) + (SVt – SVt+1) + rSVt Trong đó:  (B ,B ,…B ): Lợi ích thu từ năm t+2; t+2 t+3 t+n  (SV – SV ): Phần giảm giá trò lý; t t+1  rSV : Cơ hội sinh lời số tiền lý t 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 24 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC đònh kết thúc  Quyết đònh kết thúc dự án vào năm t nếu: Bt+1 < (SVt – SVt+1) + rSVt Ý nghóa: Lợi ích thu năm (t+1) nhỏ lợi ích thu kết thúc dự án vào năm t  Ngược lại đònh kết thúc dự án vào năm t+1 nếu: Bt+1 > (SVt – SVt+1) + rSVt Ý nghóa: Lợi ích thu năm (t+1) lớn lợi ích thu kết thúc dự án vào năm t 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 25 NHƯNG… Khoá học…thì chưa! 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 26 ... thời gian SVt SVt SVt+1 t t+1 t Giá trò lý giảm dần qua thời gian, SVt+1 < SVt Ký hiệu, SV: Salvage Value: giá trò lý; t: thời gian 12/03/16 Nguyễn Tấn Bình 23 THỜI ĐIỂM KẾT THÚC tính toán thời