BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM - PHẠM HOÀI DIỄM CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH KHOÁNG SẢN ĐÃ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : KẾ TOÁN Mã số ngành: 60340301 TP HỒ CHÍ MINH, tháng 01 năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM - PHẠM HOÀI DIỄM CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH KHOÁNG SẢN ĐÃ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : KẾ TOÁN Mã số ngành : 60340301 CÁN BỘ HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS MAI ĐÌNH LÂM TP HỒ CHÍ MINH, tháng 01 năm 2016 CÔNG TRÌNH ĐƢỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM Cán hƣớng dẫn khoa học : TS MAI ĐÌNH LÂM Luận văn Thạc sĩ đƣợc bảo vệ Trƣờng Đại học Công nghệ TP HCM ngày 26 tháng 03 năm 2016 Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn Thạc sĩ) TT Họ tên PGS TS Phan Đình Nguyên TS Nguyễn Quyết Thắng PGS TS Vƣơng Đức Hoàng Quân PGS TS Lê Quốc Hội TS Hà Văn Dũng Chức danh Hội đồng Chủ tịch Phản biện Phản biện Ủy viên Ủy viên, Thƣ ký Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau Luận văn đƣợc sửa chữa (nếu có) Chủ tịch Hội đồng đánh giá LV TRƢỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP HCM PHÒNG QLKH – ĐTSĐH CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc TP HCM, ngày … tháng… năm 20 … NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: Phạm Hoài Diễm Giới tính: Nữ Ngày, tháng, năm sinh: 17 – 11 – 1991 Chuyên ngành: Nơi sinh: Đồng Nai Kế toán MSHV: 1441850004 I- Tên đề tài: CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KHOÁNG SẢN ĐÃ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM II- Nhiệm vụ nội dung: - Nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp khoáng sản niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam - Đƣa giả thuyết xây dựng mô hình hồi quy nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp khoáng sản niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam - Thu thập, xử lý số liệu báo cáo tài 05 năm, từ năm 2010 – 2014, chạy mô hình hồi quy - Từ kết hồi quy thảo luận kết nghiên cứu, đƣa kết luận III- Ngày giao nhiệm vụ: 20 – 08 – 2015 IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: 15 – 01 – 2016 V- Cán hƣớng dẫn: Tiến Sĩ Mai Đình Lâm CÁN BỘ HƢỚNG DẪN KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) (Họ tên chữ ký) i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu Luận văn trung thực chƣa đƣợc công bố công trình khác Tôi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn đƣợc cảm ơn thông tin trích dẫn Luận văn đƣợc rõ nguồn gốc Học viên thực Luận văn Phạm Hoài Diễm ii LỜI CÁM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn Ban giám hiệu quý thầy, cô giáo trƣờng Đại Học Công Nghệ TP Hồ Chí Minh tạo điều kiện truyền đạt kiến thức cho tôi, để hoàn thành khóa luận tốt nghiệp Đặc biệt, xin gửi lời cám ơn chân thành lòng tri ân sâu sắc đến thầy Ts Mai Đình Lâm, ngƣời hƣớng dẫn truyền đạt cho ý kiến đóng góp hữu ích suốt thời gian thực hoàn thành khóa luận Sau xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp hỗ trợ nhƣ tạo điều kiện thuận lợi thời gian thực khóa luận tốt nghiệp Mặc dù có nhiều cố gắng để thực khóa luận tốt nghiệp cách hoàn chỉnh nhất, nhƣng hạn chế kiến thức kinh nghiệm thực tế nên khóa luận không tránh khỏi điều thiếu sót định Kính mong nhận đƣợc dẫn ý kiến đóng góp quý báu Quý thầy cô để khóa luận đƣợc hoàn thiện Học viên thực Luận văn Phạm Hoài Diễm iii TÓM TẮT Bài nghiên cứu tìm hiểu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành khoáng sản niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy yếu tố ngẫu nhiên (RE) để thảo luận kết nghiên cứu Bài nghiên cứu tập trung nghiên cứu 05 nhân tố tác động gồm: Quy mô doanh nghiệp, lợi nhuận doanh nghiệp, tính khoản, tài sản cố định hữu hình, tốc độ tăng trƣởng Dữ liệu nghiên cứu đƣợc thu thập từ 42 doanh nghiệp ngành khoáng sản niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam khoảng thời gian 05 năm, từ năm 2010 – 2014 Kết hồi quy: TSNO = -1.0559 + 0.1294SIZE – 0.2585ROA + 0.1039TANG + 0.0242GROW Kết cho thấy doanh nghiệp khoáng sản Việt Nam có xu hƣớng sử dụng nợ ngắn hạn nhiều nợ dài hạn, kết giống với nƣớc phát triển Các nhân tố quy mô doanh nghiệp tốc độ tăng trƣởng có mối tƣơng quan chiều với tỷ suất nợ nhân tố lợi nhuận doanh nghiệp, tỷ trọng tài sản cố định hữu hình có mối tƣơng quan nghịch chiều với tỷ suất nợ Tuy nhiên mức độ ảnh hƣởng nhân tố tốc độ tăng trƣởng không đáng kể iv ABSTRACT This research examines the determinants of capital structure of the mineral industry enterprises listed in the Vietnam's stock market In this research, I used random effect models (RE) to discuss the research results The research focuses on 05 factors including: the enterprise size, the enterprise profitability, the liquidity, the tangible fixed assets, and the growth rate The data was collected from 42 firms in the mineral industry listed in Stock market for a five-year period, from 2010 to 2014 Results have shown that the mineral Vietnam enterprises tend to use Short-term debts more than Long-term debts, which is similar to that in the developing countries The enterprise scale and the growth rate factors are proportional to debt rate factor; while the enterprise profitability and the tangible fixed assets factors are in inverse proportion to debt rate However, the effects of the growth rate is negligible v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CÁM ƠN ii TÓM TẮT .iii ABSTRACT iv DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT vii DANH MỤC CÁC BẢNG viii DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, HÌNH ẢNH ix PHẦN MỞ ĐẦU Đặt vấn đề Mục tiêu nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Ý nghĩa đề tài nghiên cứu Bố cục đề tài CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN 1.1 Tình hình nghiên cứu nƣớc 1.2 Tình hình nghiên cứu nƣớc 10 1.3 Nhận xét 14 CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN 16 2.1 Tổng quan cấu trúc vốn doanh nghiệp 16 2.1.1 Khái niệm 16 2.1.2 Đặc điểm 17 2.1.3 Các tiêu phản ánh cấu trúc vốn doanh nghiệp 18 2.2 Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 19 2.2.1 Qui mô doanh nghiệp 19 2.2.2 Khả toán doanh nghiệp 20 2.2.3 Tốc độ tăng trƣởng doanh nghiệp 20 2.2.4 Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 21 2.2.5 Tài sản hữu hình doanh nghiệp 21 2.2.6 Đặc điểm riêng tài sản 22 2.2.7 Lợi nhuận doanh nghiệp 23 2.2.8 Rủi ro kinh doanh 23 2.3 Lý thuyết cấu trúc vốn 24 2.3.1 Lý thuyết cấu trúc vốn theo quan điểm truyền thống 24 2.3.2 Lý thuyết cấu trúc vốn Modilligani Miller (mô hình MM) 24 2.3.3 Lý thuyết cân (Mô hình cấu trúc vốn tối ƣu) 26 2.3.4 Thuyết trật tự phân hạng (Thông tin bất cân xứng) 27 2.3.5 Lý thuyết đánh đổi 28 2.3.6 Thuyết điều chỉnh thị trƣờng 31 2.3.7 Thuyết hệ thống quản lý 32 TÓM TẮT CHƢƠNG 33 CHƢƠNG 3: MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 34 vi 3.1 Tổng quan ngành khoáng sản Việt Nam (theo hiệp hội Khoa Học Công Nghệ Mỏ Việt Nam) 34 3.1.1 Quản lý nhà nƣớc công nghiệp khai thác mỏ chế biến khoáng sản (trừ khoáng sản làm vật liệu xây dựng sản xuất xi măng) 34 3.1.2 Tiềm khoáng sản VN: 34 3.1.3 Tình hình khai thác, chế biến số khoáng sản chủ yếu 35 3.1.4 Đặc điểm doanh nghiệp ngành khoáng sản (Theo Báo Cáo Chuyên Sâu Chứng Khoán Tân Việt) 38 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 39 3.3 Mô hình hồi quy tuyến tính đa biến 42 3.4 Các biến đƣợc sử dụng nghiên cứu 42 3.4.1 Biến cấu trúc vốn 42 3.4.2 Biến quy mô doanh nghiệp (SIZE) 43 3.4.3 Biến lợi nhuận doanh nghiệp (ROA) 44 3.4.4 Biến tính khoản (LIQ) 45 3.4.5 Biến tài sản hữu hình (TANG) 46 3.4.6 Biến tốc độ tăng trƣởng (GROW) 47 3.5 Các kiểm định mô hình 47 3.5.1 Kiểm định giả thiết: 47 3.5.2 Các bƣớc kiểm định 48 TÓM TẮT CHƢƠNG 50 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 51 4.1 Thống kê mô tả 51 4.2 Kết nghiên cứu 57 TÓM TẮT CHƢƠNG 61 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 62 5.1 Kiến nghị 62 5.1.1 Đối với doanh nghiệp 62 5.1.2 Đối với chủ nợ 63 5.2 Kết luận 63 5.3 Hạn chế 64 5.4 Hƣớng nghiên cứu phát triển 65 22 LCM CTCP Khai Thác & Chế Biến Khoáng Sản Lào Cai 23 MDC CTCP Than Mông Dƣơng - Vinacomin 24 MIC CTCP Kỹ Nghệ KS Quảng Nam 25 MIM CTCP Khoáng Sản & Cơ Khí 26 MMC CTCP Khoáng Sản Mangan 27 NBC CTCP Than Núi Béo - Vinacomin 28 NNC CTCP Đá Núi Nhỏ 29 PSB CTCP Đầu Tƣ Dầu Khí Sao Mai - Bến Đình 30 PTK CTCP Luyện Kim Phú Thịnh 31 PVB CTCP Bọc Ống Dầu Khí Việt Nam 32 PVC TCT Dung Dịch Khoan & Hóa Phẩm Dầu Khí - CTCP 33 POV CTCP Xăng Dầu Dầu Khí Vũng Áng 34 PVS TCT Cổ Phần DV Kỹ Thuật Dầu Khí Việt Nam 35 SPI CTCP Đá Spilit 36 SQC CTCP Khoáng Sản Sài Gòn - Quy Nhơn 37 TC6 CTCP Than Cọc Sáu - Vinacomin 38 TCS CTCP Than Cao Sơn - Vinacomin 39 TDN CTCP Than Đèo Nai - Vinacomin 40 THT CTCP Than Hà Tu - Vinacomin 41 TNT CTCP Tài Nguyên 42 TVD CTCP Than Vàng Danh - Vinacomin Phụ lục Bảng sở liệu Name YEAR TSNO SIZE ROA LIQ ALV 2010 0.3206 ALV 2011 ALV TANG GROW 10.4213 0.1041 2.0323 0.0489 0.6423 0.2911 10.4301 0.0558 1.9982 0.2033 0.0204 2012 0.3572 10.4834 0.0207 1.9126 0.1438 0.1305 ALV 2013 0.3060 10.4621 0.0261 2.4074 0.1167 -0.0478 ALV 2014 0.2289 10.6049 0.0204 3.2783 0.0155 0.3894 AMC 2010 0.3953 10.8046 0.1419 1.3418 0.5294 0.1518 AMC 2011 0.4496 10.8293 0.0928 1.1131 0.5150 0.0585 AMC 2012 0.3333 10.7816 0.1498 1.3591 0.4801 -0.1041 AMC 2013 0.3523 10.8441 0.1478 1.7145 0.3642 0.1547 AMC 2014 0.4159 10.8943 0.1279 1.2653 0.4604 0.1227 BGM 2010 0.0700 11.2971 0.0354 5.7740 0.6951 8.1403 BGM 2011 0.0597 11.3412 0.0663 6.6531 0.5802 0.1070 BGM 2012 0.0550 11.3406 0.0033 4.2717 0.5334 -0.0014 BGM 2013 0.0462 11.3613 0.0006 6.7095 0.4691 0.0487 BGM 2014 0.1673 11.4418 0.0030 2.7406 0.3579 0.2038 BKC 2010 0.2989 11.1536 0.0879 1.6421 0.1587 -0.0217 BKC 2011 0.3121 11.1224 0.0688 1.2109 0.3786 -0.0694 BKC 2012 0.4547 11.1416 -0.1159 0.7898 0.3588 0.0453 BKC 2013 0.4717 11.0715 -0.1771 0.6750 0.3610 -0.1490 BKC 2014 0.3838 11.3149 0.0383 1.0613 0.2291 0.7512 BMC 2010 0.2870 11.2294 0.1760 2.4819 0.3109 0.1162 BMC 2011 0.2700 11.4109 0.4481 3.1745 0.1753 0.5186 BMC 2012 0.2488 11.4330 0.4129 2.4739 0.3906 0.0524 BMC 2013 0.2139 11.4359 0.3622 2.8855 0.3848 0.0065 BMC 2014 0.1308 11.4094 0.1032 5.2718 0.3629 -0.0590 BMJ 2010 0.1798 10.9365 0.1650 3.4728 0.3278 0.0033 BMJ 2011 0.2115 10.9498 0.1404 3.0511 0.2625 0.0312 BMJ 2012 0.2243 10.9521 0.1246 2.9164 0.2273 0.0054 BMJ 2013 0.2699 10.9992 0.0480 2.7318 0.2303 0.1145 BMJ 2014 0.2545 11.0098 0.0919 3.0958 0.1632 0.0247 C32 2010 0.3376 11.3846 0.2404 1.8744 0.1156 0.0430 C33 2011 0.3727 11.4350 0.2575 2.2432 0.1733 0.1230 C34 2012 0.3737 11.4663 0.1951 2.3804 0.1418 0.0747 C35 2013 0.3336 11.5187 0.2700 2.1561 0.1274 0.1282 C36 2014 0.3030 11.5721 0.2479 2.4905 0.1024 0.1310 CMI 2010 0.5087 11.1320 0.0881 1.3365 0.0471 1.9951 CMI 2011 0.6000 11.2167 -0.0822 1.0747 0.0565 0.2153 CMI 2012 0.6087 11.2325 0.0111 0.8989 0.0383 0.0371 CMI 2013 0.6499 11.3550 0.0730 0.8210 0.0158 0.3259 CMI 2014 0.4805 11.5060 0.1017 0.9191 0.0891 0.4157 CTA 2010 0.2366 11.1327 0.1036 2.5828 0.1017 1.4617 CTA 2011 0.2973 11.1651 0.0113 1.4769 0.1600 0.0774 CTA 2012 0.3404 11.1384 -0.0408 1.3542 0.1446 -0.0595 CTA 2013 0.2930 11.1375 -0.0003 1.2618 0.2061 -0.0022 CTA 2014 0.3529 11.0622 -0.1938 1.0208 0.2677 -0.1592 CVN 2010 0.5919 10.6016 0.1697 0.6895 0.1976 1.4467 CVN 2011 0.2356 10.7089 0.0051 2.2609 0.0578 0.2802 CVN 2012 0.2441 10.7170 0.0076 1.4590 0.0440 0.0189 CVN 2013 0.1950 10.4895 -0.4716 1.8105 0.0186 -0.4078 CVN 2014 0.1754 10.4349 -0.0882 1.0942 0.0057 -0.1181 CZC 2010 0.6850 11.1947 0.0964 1.2686 0.0552 0.0000 CZC 2011 0.6864 11.2814 0.1475 1.2235 0.0696 0.2208 CZC 2012 0.6787 11.3065 0.0853 1.1878 0.0908 0.0596 CZC 2013 0.6396 11.2697 0.0588 1.2211 0.0897 -0.0811 CZC 2014 0.5792 11.2085 0.0550 1.3279 0.0811 -0.1315 DHA 2010 0.1549 11.5764 0.1869 2.1083 0.0427 0.0809 DHA 2011 0.1630 11.5817 0.1233 2.0328 0.1143 0.0121 DHA 2012 0.1476 11.5637 0.0858 2.0719 0.1192 -0.0405 DHA 2013 0.1035 11.5325 0.0315 2.6759 0.1133 -0.0693 DHA 2014 0.0589 11.5209 0.0585 5.0046 0.1036 -0.0264 DHM 2010 0.6653 10.5439 0.0512 1.1765 0.1551 0.1296 DHM 2011 0.3909 11.4739 0.0069 1.7962 0.0007 7.5115 DHM 2012 0.2719 11.3970 0.2226 1.0001 0.0166 -0.1623 DHM 2013 0.1844 11.5254 0.0743 2.5861 0.0409 0.3439 DHM 2014 0.2266 11.5497 0.0120 1.9131 0.0289 0.0575 HGM 2010 0.2145 11.1591 0.4307 4.3310 0.0478 0.3595 HGM 2011 0.2309 11.4054 0.6319 3.8099 0.0753 0.7634 HGM 2012 0.1130 11.4603 0.5188 7.6282 0.0719 0.1346 HGM 2013 0.1906 11.5232 0.2860 10.1321 0.1098 0.1559 HGM 2014 0.2099 11.4610 0.1115 4.6707 0.0587 -0.1334 HLC 2010 0.8885 12.0602 0.0522 1.0757 0.3443 0.4129 HLC 2011 0.8859 12.1295 0.0510 0.4583 0.2846 0.1728 HLC 2012 0.9018 12.1907 0.0185 0.3009 0.1906 0.1515 HLC 2013 0.8858 12.3385 0.0181 0.4157 0.5727 0.4054 HLC 2014 0.9039 12.4229 0.0178 0.5181 0.5421 0.2146 KHB 2010 0.1685 10.9119 0.1218 5.2438 0.1328 3.2892 KHB 2011 0.0891 11.0516 0.0557 8.7972 0.1937 0.3792 KHB 2012 0.0782 11.0174 -0.0636 7.8662 0.2126 -0.0756 KHB 2013 0.0922 11.0113 -0.0271 6.5959 0.1900 -0.0140 KHB 2014 0.0805 11.5044 0.0026 3.2043 0.0308 2.1126 KSA 2010 0.3413 11.5043 0.2714 1.5303 0.0361 3.2093 KSA 2011 0.3431 11.5562 0.0330 1.2142 0.0357 0.1269 KSA 2012 0.2829 11.5461 0.0478 1.3902 0.1405 -0.0229 KSA 2013 0.0860 11.6412 0.0567 7.1835 0.0296 0.2447 KSA 2014 0.1228 11.6875 0.0632 3.3261 0.0218 0.1124 KSB 2010 0.3651 11.7752 0.2441 2.7185 0.1380 0.2366 KSB 2011 0.3533 11.8169 0.2461 3.1706 0.1460 0.1008 KSB 2012 0.3530 11.8393 0.1754 3.1144 0.1438 0.0529 KSB 2013 0.3382 11.8390 0.1629 4.4908 0.2204 -0.0007 KSB 2014 0.3769 11.8922 0.1606 2.8494 0.1622 0.1302 KSH 2010 0.2216 11.2763 0.1576 0.9686 0.7384 -0.0849 KSH 2011 0.3959 11.3102 0.0028 0.5962 0.6478 0.0811 KSH 2012 0.4712 11.3193 -0.0678 0.5603 0.4788 0.0213 KSH 2013 0.5305 11.3783 0.0079 0.5333 0.5578 0.1456 KSH 2014 0.0337 11.4608 0.0399 5.5102 0.0000 0.2091 KSS 2010 0.4559 11.8176 0.1264 1.9007 0.2930 0.5349 KSS 2011 0.5112 11.8717 0.0139 1.4668 0.3017 0.1328 KSS 2012 0.7048 12.0951 0.0033 1.1742 0.1695 0.6724 KSS 2013 0.7652 12.2046 0.0087 1.1483 0.1428 0.2867 KSS 2014 0.7477 12.2720 0.0035 1.8462 0.1112 0.1680 KTB 2010 0.2020 11.5591 0.7312 0.6748 0.0368 5.5829 KTB 2011 0.2585 11.6037 0.0693 0.5683 0.0420 0.1081 KTB 2012 0.1725 11.5220 0.1216 3.1885 0.0394 -0.1714 KTB 2013 0.2682 11.5775 0.0062 2.2131 0.1118 0.1364 KTB 2014 0.2555 11.7454 0.0086 2.8776 0.0629 0.4718 LCM 2010 0.0084 10.9482 0.0306 42.8084 0.6192 3.6791 LCM 2011 0.0292 11.0553 0.2175 15.7140 0.4532 0.2795 LCM 2012 0.0485 11.4779 0.1720 14.6048 0.1571 1.6465 LCM 2013 0.0020 11.4312 0.0366 229.7793 0.1586 -0.1021 LCM 2014 0.0147 11.3635 -0.2078 23.2609 0.0300 -0.1442 MDC 2010 0.8001 11.9366 0.1224 0.8639 0.3319 0.5710 MDC 2011 0.7369 11.8811 0.1343 0.6065 0.4271 -0.1198 MDC 2012 0.7718 11.9674 0.0388 0.6546 0.6573 0.2197 MDC 2013 0.7966 12.0228 0.0462 0.7865 0.6419 0.1360 MDC 2014 0.7661 11.9741 0.0424 0.6194 0.7349 -0.1061 MIC 2010 0.4291 11.0006 0.1152 0.8465 0.3919 0.1131 MIC 2011 0.3762 11.0714 -0.1457 0.6735 0.4596 0.1769 MIC 2012 0.4779 11.0911 -0.1022 0.6410 0.4380 0.0465 MIC 2013 0.4147 10.9646 -0.0415 0.5514 0.5122 -0.2526 MIC 2014 0.4984 10.9254 -0.1369 0.4724 0.5061 -0.0862 MIM 2010 0.5461 10.8431 0.0439 0.9741 0.1365 0.7663 MIM 2011 0.5355 10.9760 -0.0125 0.9831 0.4240 0.3581 MIM 2012 0.5423 10.9842 0.0058 0.8340 0.4061 0.0192 MIM 2013 0.5670 10.9214 -0.1181 0.6921 0.4565 -0.1346 MIM 2014 0.6335 10.9819 0.0013 0.8632 0.3466 0.1494 MMC 2010 0.0748 10.7100 0.1230 10.3522 0.2453 0.3599 MMC 2011 0.2571 10.7248 -0.0524 3.0409 0.2004 0.0346 MMC 2012 0.3167 10.7055 -0.1041 2.5153 0.1584 -0.0434 MMC 2013 0.3183 10.6214 -0.1887 2.3150 0.1497 -0.1761 MMC 2014 0.3156 10.5127 -0.2453 2.1471 0.1360 -0.2215 NBC 2010 0.7613 11.9794 0.1128 0.6448 0.5485 0.2518 NBC 2011 0.7450 11.9915 0.1034 0.8140 0.5681 0.0283 NBC 2012 0.7559 12.0335 0.0652 0.7227 0.4884 0.1014 NBC 2013 0.7340 12.0695 0.0881 0.8200 0.3890 0.0863 NBC 2014 0.6729 12.0584 0.1250 0.7088 0.2287 -0.0252 NNC 2010 0.2232 11.2020 0.6503 2.8412 0.0964 -0.0220 NNC 2011 0.2536 11.3547 0.5200 2.6287 0.0979 0.4212 NNC 2012 0.2394 11.3429 0.4306 2.9478 0.0916 -0.0267 NNC 2013 0.2280 11.3820 0.4019 3.3994 0.0662 0.0941 NNC 2014 0.2790 11.5404 0.3856 2.9838 0.0365 0.4400 PSB 2010 0.3198 11.9074 0.0412 14.8465 0.0184 0.1470 PSB 2011 0.3118 11.9202 0.0404 39.1122 0.0254 0.0301 PSB 2012 0.3120 11.9121 0.0131 40.3215 0.0229 -0.0187 PSB 2013 0.3120 11.9106 0.0033 31.7658 0.0192 -0.0034 PSB 2014 0.3093 11.9098 0.0027 29.3084 0.0159 -0.0017 PTK 2010 0.1689 11.2771 0.0236 3.3236 0.0008 2.9470 PTK 2011 0.3604 11.4115 0.0398 1.2734 0.0004 0.3626 PTK 2012 0.2618 11.4991 0.0362 0.8369 0.0168 0.2235 PTK 2013 0.2635 11.5005 0.0044 0.8384 0.0166 0.0032 PTK 2014 0.3212 11.5374 0.0029 1.5056 0.0136 0.0887 PVB 2010 0.7291 11.9272 0.0336 1.1792 0.4732 1.6882 PVB 2011 0.7610 12.0226 0.0333 0.9668 0.4232 0.2455 PVB 2012 0.6088 11.8934 0.1274 1.2173 0.5423 -0.2573 PVB 2013 0.5603 11.8492 0.1107 1.7079 0.4790 -0.0967 PVB 2014 0.6283 12.0287 0.1782 1.6744 0.1815 0.5117 PVC 2010 0.5005 12.0578 0.1089 1.5972 0.0441 1.4107 PVC 2011 0.5353 12.2129 0.1166 1.6926 0.0510 0.4291 PVC 2012 0.4782 12.2888 0.1937 1.9713 0.0945 0.1908 PVC 2013 0.5414 12.3388 0.0968 1.7117 0.0835 0.1222 PVC 2014 0.5128 12.3862 0.1776 1.8266 0.0927 0.1152 POV 2010 0.7702 11.6323 -0.0034 0.9886 0.0075 1.6571 POV 2011 0.5738 11.4676 0.1299 1.0373 0.7090 -0.3155 POV 2012 0.5293 11.4263 0.0354 0.6162 0.7666 -0.0909 POV 2013 0.6233 11.5351 0.0394 0.7236 0.5741 0.2847 POV 2014 0.5169 11.4647 0.0464 0.5875 0.6119 -0.1496 PVS 2010 0.7867 13.2434 0.0647 0.8417 0.3063 0.4035 PVS 2011 0.7086 13.3719 0.0779 1.1617 0.0002 0.3445 PVS 2012 0.6289 13.3268 0.0826 1.2662 0.2800 -0.0987 PVS 2013 0.5929 13.3769 0.0953 1.3600 0.2217 0.1222 PVS 2014 0.5920 13.4222 0.0880 1.3740 0.1740 0.1101 SPI 2010 0.8068 10.3398 0.0436 1.1102 0.0792 16.0056 SPI 2011 0.1845 10.5013 0.0059 3.1443 0.4052 0.4505 SPI 2012 0.3648 10.6195 0.0172 2.0201 0.2530 0.3129 SPI 2013 0.0238 10.4349 0.0086 28.6238 0.3006 -0.3463 SPI 2014 0.0072 11.1115 0.0064 25.8755 0.0435 3.7494 SQC 2010 0.0821 12.0881 0.0100 3.2291 0.1643 -0.0336 SQC 2011 0.2027 12.1790 0.0563 1.9256 0.1637 0.2328 SQC 2012 0.1964 12.2296 0.0979 1.5617 0.1369 0.1235 SQC 2013 0.1823 12.2116 -0.0169 1.2961 0.1174 -0.0406 SQC 2014 0.2429 12.1194 -0.0948 0.7392 0.1196 -0.1913 TC6 2010 0.8137 12.0920 0.0655 0.6842 0.4225 0.1540 TC6 2011 0.8122 12.1720 0.0860 0.7246 0.5492 0.2023 TC6 2012 0.8462 12.2852 0.0291 0.8417 0.3901 0.2978 TC6 2013 0.7742 12.1521 0.0465 0.6761 0.5013 -0.2639 TC6 2014 0.7436 12.1015 0.0431 0.6573 0.5398 -0.1100 TCS 2010 0.8322 12.0915 0.0700 0.4562 0.7009 0.3680 TCS 2011 0.8585 12.2292 0.0529 0.7267 0.5690 0.3732 TCS 2012 0.8191 12.1546 0.0381 0.4810 0.7096 -0.1578 TCS 2013 0.8390 12.2229 0.0397 0.5551 0.5523 0.1702 TCS 2014 0.8521 12.2593 0.0031 0.6177 0.4096 0.0875 TND 2010 0.7670 11.9921 0.0783 0.7802 0.6382 0.1837 TND 2011 0.7925 12.1326 0.0847 0.8314 0.5778 0.3819 TND 2012 0.7744 12.1256 0.0312 0.7948 0.5137 -0.0159 TND 2013 0.7349 12.0523 0.0312 0.6892 0.5789 -0.1555 TND 2014 0.7110 12.0157 0.0350 0.6052 0.4776 -0.0807 THT 2010 0.6927 11.8453 0.0865 0.9875 0.4815 -0.0213 THT 2011 0.6660 11.8664 0.0996 1.1805 0.4560 0.0499 THT 2012 0.6510 11.8445 0.0375 1.0490 0.3906 -0.0492 THT 2013 0.6755 11.8876 0.0499 0.8989 0.3363 0.1045 THT 2014 0.6453 11.8610 0.0707 1.0299 0.2282 -0.0594 TNT 2010 0.1380 11.0821 0.1648 3.9148 0.2086 0.1232 TNT 2011 0.3803 11.2291 0.0045 1.9567 0.0079 0.4028 TNT 2012 0.4115 11.2483 -0.0142 1.6597 0.0001 0.0452 TNT 2013 0.3766 11.1238 -0.1453 1.0142 0.0000 -0.2491 TNT 2014 0.3734 11.1713 0.0324 1.1941 0.0000 0.1155 TVD 2010 0.8595 12.1189 0.0673 1.0991 0.5300 0.2668 TVD 2011 0.8427 12.1764 0.1075 1.3891 0.5238 0.1417 TVD 2012 0.7849 12.1844 0.0502 1.5543 0.6428 0.0186 TVD 2013 0.8072 12.2572 0.0657 1.2758 0.5538 0.1824 TVD 2014 0.7627 12.2769 0.0641 1.3256 0.5083 0.0464 Phụ lục 3.1 Bảng thống kê mô tả Descriptive Statistics N TSNO TSNH TSDH SIZE 210 210 210 210 ROA Minimum Maximum Mean Std Deviation 001980697903 903939186600 427319798383 248573780405 3095 6845 346 812 001980697903 806758288799 318144086062 175171718656 3095 9987 026 978 000000000000 717756621715 109200752416 158728785973 0000 9423 273 554 10.3397545648 13.4222358400 11.5228155333 580971392338 92750 42275 17480 671 731170156847 078094096549 141416031691 7722 823 848 300866563034 229.779305407 4.42138631879 16.8915763255 1257 9184900 7856 11547 000000000000 766576976982 256051873546 210861034530 0000 9790 465 499 16.0056343568 418435041110 1.49018472729 684340 767 1380 210 471574832195 6899 LIQ TANG 210 210 GROW 210 407832539522 4343 Valid N (listwise) 210 Phụ lục 3.2 Hồi quy FE (Fixed effect – Mô hình yếu tố cố định) xtreg TSNO SIZE ROA LIQ TANG GROW i.YEAR, fe R-sq: within = 0.2417 between = 0.3078 overall = 0.1728 corr(u_i, Xb) Obs per group: = avg = max = F(9,159) Prob > F = -0.6932 Coef SIZE ROA LIQ TANG GROW -.1397141 -.1837704 -.0003573 -.0622942 0264654 0628936 0744265 0004498 0625997 0048004 -2.22 -2.47 -0.79 -1.00 5.51 0.028 0.015 0.428 0.321 0.000 -.2639288 -.3307624 -.0012457 -.1859285 0169846 -.0154994 -.0367784 0005312 06134 0359462 YEAR 2011 2012 2013 2014 0246888 0287067 0100989 -.0096851 0200685 0213345 0223882 0235426 1.23 1.35 0.45 -0.41 0.220 0.180 0.653 0.681 -.0149464 -.0134288 -.0341177 -.0561815 0643239 0708423 0543154 0368114 _cons 2.047265 7208262 2.84 0.005 6236361 3.470894 sigma_u sigma_e rho 3002054 08257498 92966275 estimate store fe t P>|t| 5.63 0.0000 TSNO F test that all u_i=0: Std Err = = 5.0 [95% Conf Interval] (fraction of variance due to u_i) F(41, 159) = 20.76 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 3.3 Hồi quy RE xtreg TSNO SIZE ROA LIQ TANG GROW i.YEAR, re Random-effects GLS regression Group variable: ID Number of obs Number of groups = = 210 42 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.1509 between = 0.4407 overall = 0.3824 corr(u_i, X) Wald chi2(9) Prob > chi2 = (assumed) z P>|z| 50.52 0.0000 TSNO Coef SIZE ROA LIQ TANG GROW 129429 -.2584736 -.0007839 1038934 024231 0385744 0766543 0004815 0601132 0051941 3.36 -3.37 -1.63 1.73 4.67 0.001 0.001 0.104 0.084 0.000 0538246 -.4087132 -.0017276 -.0139263 0140507 2050333 -.108234 0001598 2217131 0344113 YEAR 2011 2012 2013 2014 -.0076461 -.0111268 -.0308311 -.056786 0210292 0219466 0229579 0235075 -0.36 -0.51 -1.34 -2.42 0.716 0.612 0.179 0.016 -.0488625 -.0541413 -.0758279 -.1028599 0335704 0318878 0141656 -.0107122 _cons -1.055878 4415002 -2.39 0.017 -1.921203 -.1905539 sigma_u sigma_e rho 15408879 08257498 77689184 (fraction of variance due to u_i) estimate store re Std Err = = [95% Conf Interval] Phụ lục 3.4 Kiểm định Hausman lựa chọn giƣa fe re hausman fe re Coefficients (b) (B) fe re SIZE ROA LIQ TANG GROW YEAR 2011 2012 2013 2014 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -.1397141 -.1837704 -.0003573 -.0622942 0264654 129429 -.2584736 -.0007839 1038934 024231 -.2691431 0747032 0004267 -.1661876 0022344 0496752 017468 0246888 0287067 0100989 -.0096851 -.0076461 -.0111268 -.0308311 -.056786 0323348 0398335 04093 047101 0012843 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(9) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = -143.39 chi2 model fitted on these data fails to meet the asymptotic assumptions of the Hausman test; see suest for a generalized test Phụ lục 3.5 Kiểm định lựa chọn Pooled OLS RE xtreg TSNO SIZE ROA LIQ TANG GROW i.YEAR, re xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects TSNO[ID,t] = Xb + u[ID] + e[ID,t] Estimated results: Var TSNO e u Test: sd = sqrt(Var) 0617889 0068186 0237434 2485738 082575 1540888 Var(u) = chibar2(01) = Prob > chibar2 = 185.58 0.0000 Phụ lục 3.6 Kiểm định đa cộng tuyến SQRT RVariable VIF VIF Tolerance Squared -SIZE 1.09 1.04 0.9190 0.0810 ROA 1.13 1.06 0.8831 0.1169 LIQ 1.03 1.01 0.9722 0.0278 TANG 1.09 1.05 0.9143 0.0857 GROW 1.15 1.07 0.8658 0.1342 _IYEAR_2011 1.70 1.31 0.5872 0.4128 _IYEAR_2012 1.78 1.34 0.5609 0.4391 _IYEAR_2013 1.87 1.37 0.5345 0.4655 _IYEAR_2014 1.86 1.36 0.5379 0.4621