TRNG I HC NGOI THNG KHOA KINH T V KINH DOANH QUC T CHUYấN NGNH KINH T I NGOI KHO LUN TT NGHIP TI: KHNG HONG TI CHNH M V NHNG NH HNG N HOT NG XUT NHP KHU TI VIT NAM H v tờn sinh viờn : Tạ Hải Hà Lp : Anh Khoỏ : 44 B Giỏo viờn hng dn : TS Đỗ H-ơng Lan H Ni, thỏng nm 2009 MC LC DANH MC CH VIT TT i DANH MC BNG BIU ii LI M U CHNG I TNG QUAN V KHNG HONG TI CHNH M .4 I V TR V VAI TRề CA M TRONG NN KINH T TH GII V trớ ca M nn kinh t th gii .4 Vai trũ ca M nn kinh t th gii II MT S VN C BN V KHNG HONG TI CHNH, NGUYấN NHN V DIN BIN CA KHNG HONG TI CHNH M Mt s c bn v khng hong ti chớnh 1.1 Khỏi nim khng hong ti chớnh .7 1.2 Cỏc du hiu ca khng hong ti chớnh .8 Nguyờn nhõn ca khng hong ti chớnh M Din bin ca khng hong ti chớnh M 17 III TC NG CA KHNG HONG TI CHNH M N NN KINH T TH GII 18 Hu qu ca khng hong ti chớnh n nn kinh t M 18 Hu qu ca khng hong ti chớnh M n nn kinh t th gii 21 CHNG II TC NG CA KHNG HONG TI CHNH M N HOT NG XUT NHP KHU VIT NAM 27 I NH HNG CA KHNG HONG TI CHNH M N NN KINH T VIT NAM 27 Tỏc ng n th trng ti chớnh 28 Tỏc ng n th trng bt ng sn 30 Tỏc ng n th trng chng khoỏn 31 Tỏc ng n u t trc tip nc ngoi 33 Tỏc ng n hot ng xut nhp khu 34 II NH HNG CA KHNG HONG TI CHNH M N HOT NG XUT NHP KHU VIT NAM 35 Tỡnh hỡnh xut nhp khu Vit Nam trc khng hong ti chớnh M 35 1.1 Tng quan chung v hot ng xut nhp khu Vit Nam 35 1.2 Xut nhp khu Vit Nam giai on 2001 2007 38 Xut nhp khu Vit Nam khng hong ti chớnh M 43 2.1 Tỡnh hỡnh xut khu 44 2.2 Tỡnh hỡnh nhp khu 48 Nhng nh hng ca khng hong ti chớnh n hot ng thng mi hai chiu Vit Nam M 51 ỏnh giỏ chung v nhng nh hng ca khng hong ti chớnh n hot ng xut nhp khu Vit Nam 54 CHNG III MT S GII PHP NHM Y MNH HOT NG XUT NHP KHU TI VIT NAM TRONG BI CNH KHNG HONG TI CHNH M 63 I D BO KINH T VIT NAM V MC TIấU, NH HNG PHT TRIN CA HOT NG XUT NHP KHU VIT NAM T NAY N NM 2010 63 D bỏo v tỡnh hỡnh kinh t Vit Nam t n nm 2010 63 Mc tiờu v nh hng ca hot ng xut nhp khu Vit Nam t n nm 2010 65 II MT S GII PHP NHM Y MNH HOT NG XUT NHP KHU TI VIT NAM TRONG KHNG HONG TI CHNH M 70 Mt s gii phỏp t phớa Nh nc 71 1.1 C cu li th trng xut khu 71 1.2 Thỳc y cỏc hot ng xỳc tin thng mi 77 1.3 Tip tc trin khai cỏc bin phỏp h tr xut khu 78 1.4 Tng cng cụng c ngõn hng h tr b sung ngun cho cỏc doanh nghip 81 1.5 Gim nhp khu, hn ch nhp siờu 82 Mt s gii phỏp vi doanh nghip xut nhp khu 83 2.1 Ch ng a dng húa mt hng xut khu 83 2.2 Tng cng h thng phõn phi nhm hn ch ti a hỡnh thc xut khu qua trung gian 83 2.3 Tỡm hiu v nm bt sỏt nhu cu v dung lng th trng 85 2.4 Trin khai tỡm kim cỏc th trng tim nng mi 85 2.5 Tng cng u t m rng quy mụ sn xut, chỳ trng i mi cụng ngh, thit b 85 2.6 R soỏt li cỏc hp ng ó ký 85 KT LUN 87 TI LIU THAM KHO 88 DANH MC CH VIT TT ADB: Ngõn hng phỏt trin Chõu BTA: Hp ng thng mi Vit M CDS: Hp ng bo lónh n khú ũi CEMAC: Cng ng kinh t v tin t Chõu Phi CTCK: Cụng ty chng khoỏn EPA: Hip nh hp tỏc ton din song phng Vit Nht FDI: Vn u t trc tip nc ngoi FED: Cc d tr liờn bang M GCC: Cỏc nc thuc hp ng hp tỏc vựng vnh GDCK: Giao dch chng khoỏn GDP: Tng sn phm quc ni IIF: Vin ti chớnh quc t ILO: T chc Lao ng quc t IMF: T chc tin t th gii MBS: Chng khoỏn phỏi sinh UAE: Tiu vng quc Arap thng nht USDA: B Nụng nghip M WB: Ngõn hng th gii WTO: T chc Thng mi th gii i DANH MC BNG BIU Bng 1.1: Giỏ tr GDP ca M giai on 2004 2008 (n v: nghỡn t USD) Hỡnh 1.1: 10 nn kinh t ln nht th gii nm 2007 (tớnh theo GDP/nm) Hỡnh 1.2: Mụ hỡnh chng khoỏn OTH Hỡnh 1.3: Mụ hỡnh chng khoỏn OTD Hỡnh 1.4: Tc tng trng GDP ca M giai on 2000 2008 (n v: %) Hỡnh 2.1: Tng trng tớn dng ca h thng ngõn hng Vit Nam giai on 2000 2008 (n v: %) Bng 2.1: Tng kim ngch xut nhp khu giai on 2001 2007 (n v: triu USD) Hỡnh 2.2: C cu th trng xut khu Vit Nam nm 2008 (n v: %) Bng 2.2: Danh sỏch 10 mt hng cú kim ngch xut khu cao nht nm 2008 (n v: t USD) Hỡnh 2.3: Giỏ tr kim ngch xut khu 12 thỏng nm 2008 v thỏng u nm 2009 (n v: t USD) Bng 2.3: Kim ngch cỏc mt hng xut khu chớnh thỏng u nm 2009 (n v: triu USD) Hỡnh 2.4: Giỏ tr kim ngch nhp khu 12 thỏng nm 2008 v thỏng u nm 2009 (n v: t USD) Hỡnh 2.5: Kim ngch hng húa nhp khu (n v: %) Bng 2.4: Kim ngch cỏc mt hng nhp khu chớnh thỏng u nm 2009 (n v: triu USD) Bng 2.5: Thng mi hai chiu Vit Nam Hoa K giai on 2000 2008 (n v: t USD) Hỡnh 2.6: Tc tng trng kim ngch thng mi hai chiu v kim ngch xut khu Vit M (n v: %) ii Bng 2.6: Tc tng kim ngch xut khu sang mt s th trng ln qua cỏc nm (n v: %) Bng 2.7: Thu hỳt v thc hin FDI giai on 2001 2008 (n v: t USD) Bng 3.1: D bỏo mc tng trng kinh t Vit Nam nm 2009 (n v: %) Bng 3.2: Kim ngch xut khu nhúm nụng, lõm, thy sn giai on 2009 2010 (n v: triu USD, %) Ph lc: Danh sỏch mt s t chc ti chớnh ln b phỏ sn hoc b sỏt nhp cuc khng hong ti chớnh M iii LI M U Tớnh cp thit ca ti K t cuc i suy thoỏi nm 1930, nm 2008, th gii mt ln na ang phi tri qua mt cuc khng hong ti chớnh nghiờm trng Bt ngun t M v bựng n th trng bt ng sn, khng hong ti chớnh M ó c Charles Dallara, giỏm c iu hnh Vin Ti chớnh Quc t IIF - i din cho hn 375 ngõn hng v nh ch ti chớnh ch cht ca th gii - gi l cuc suy thoỏi xy cựng lỳc trờn ton th gii v nghiờm trng nht lch s kinh t hin i Khụng mang tớnh khu vc nh cuc khng hong ti chớnh Chõu 1997 hay cuc khng hong n M Latinh thp niờn 1980; cng khụng xy bi cnh i lp gia hai phe phỏi, nh Chin tranh Lnh, m ú nc nh cú th c cỏc nc ln hn phe h tr; cuc khng hong ti chớnh M 2008 ln ny l cuc khng hong ton cu, cú kh nng lõy lan t khu vc ny sang khu vc khỏc, t lnh vc ny sang lnh vc khỏc Vi mc thit hi khng l vt ngoi mi khuụn kh ó cú, nờn khụng cú bt c t chc quc t hay mt quc gia no cú th tay cu giỳp iu nht cỏc quc gia cú th lm chớnh l t cu mỡnh v hp tỏc chng v thờm Cho n thi im hin ti, hu qu ca khng hong ti chớnh cha th thng kờ ht Mi khớa cnh ca nn kinh t t sn xut, tiờu dựng, thng mi, thu nhp cỏ nhõn, th trng lao ng, lm phỏt u chu nh hng xu Thc t cho thy cỏc nc cng ph thuc vo xut khu thỡ cng chu tỏc ng sõu sc hn, s st gim nghiờm trng ca thng mi ton cu Xut nhp khu Vit Nam cng khụng phi l ngoi l Trong nm 2008 v nhng thỏng u nm 2009, xut nhp khu ca nc ta ó chu rt nhiu khú khn nhng tỏc ng xu trờn th trng th gii nh tng giỏ, nhu cu nhp khu gim, bo h gia tng, Xut khu suy gim s nh hng trc tip n tng trng kinh t, vỡ vy, vic tỡm hiu nhng tỏc ng tiờu cc ca khng hong ti chớnh n xut nhp khu cng nh tỡm nhng gii phỏp hn ch khú khn trc mt l nhim v quan trng c t cho nn kinh t Vit Nam giai on ny Bt u t nm 2007, khng hong ti chớnh mi bt u l din, ó cú khỏ nhiu nhng sỏch, bỏo, ti, bi vit, hay nhng cuc hi tho bn v nguyờn nhõn, din bin, nh hng cng nh nhng gii phỏp khc phc nhng hu qu m khng hong mang li cho nn kinh t th gii Tuy nhiờn, tớnh khỏch quan ca khng hong, cỏc ti ny ch trung vo nhng tỏc ng tng th m cha khai thỏc n nhng lnh vc c th Vỡ vy, tỏc gi ó la chn ti Khng hong ti chớnh M v nhng nh hng n hot ng xut nhp khu ti Vit Nam vi mc ớch cú c cỏi nhỡn bao quỏt hn v khng hong cng nh nhng tỏc ng trc tip m xut nhp khu Vit Nam ang phi i mt bi cnh st gim ca thng mi ton cu Mc ớch nghiờn cu Trờn c s nghiờn cu nhng lý lun c bn v khng hong ti chớnh M v nhng tỏc ng ca khng hong ti chớnh M n hot ng xut nhp khu Vit Nam, khúa lun xut mt s gii phỏp nhm y mnh hot ng xut nhp khu Vit Nam bi cnh khng hong ti chớnh i tng v phm vi nghiờn cu i tng nghiờn cu: khng hong ti chớnh M v nhng tỏc ng c th ca khng hong vo hot ng xut nhp khu ti Vit Nam Phm vi nghiờn cu: trung nghiờn cu v phõn tớch nhng tỏc ng ca khng hong vo hot ng xut nhp khu ti Vit Nam nm 2008 v thỏng u nm 2009, c bit l hot ng xut khu Phng phỏp nghiờn cu ti da trờn lý lun c bn ca kinh t hc hin i, phộp bin chng vt v cn c vo ng li chớnh sỏch nh hng phỏt trin kinh t ca ng v Nh nc ta thi k hi nhp hin Khúa lun s dng cỏc phng phỏp iu tra, thng kờ, so sỏnh, phõn tớch, tng hp v ỏnh giỏ ti liu B cc khúa lun Ngoi li m u, ph lc, kt lun, danh mc bng biu, ch vit tt, ti liu tham kho; ni dung khúa lun gm cú chng: Chng I: Tng quan v khng hong ti chớnh M Chng II: Tỏc ng ca khng hong ti chớnh M n hot ng xut nhp khu Vit Nam Chng III: Mt s bin phỏp nhm y mnh hot ng xut nhp khu Vit Nam bi cnh khng hong ti chớnh M CHNG I TNG QUAN V KHNG HONG TI CHNH M I V TR V VAI TRề CA M TRONG NN KINH T TH GII V trớ ca M nn kinh t th gii Tri qua hn 230 nm k t chớnh thc thnh lp (nm 1776), nc M bc vo th k XXI vi mt nn kinh t cú quy mụ ln nht th gii i mt vi nhng bin ng v tr ngi to ln sut chiu di lch s ca mỡnh nh hai cuc chin tranh th gii, s suy thoỏi ton cu na u th k XX, cuc chin tranh Lnh 40 nm vi Liờn Xụ, chin tranh ti Iraq v Apganixtan, hay nhng t lm phỏt sõu sc, tht nghip cao, s v ca th trng chng khoỏn, s trt dc thm hi ca bt ng sn v thõm ht ngõn sỏch nng n ca chớnh ph na cui th k XX nc M gi vng c v trớ s mt ca mỡnh, tip tc trỡ l quc gia thnh vng nht hnh tinh v l trung tõm thng mi, ti chớnh ca th gii Theo cỏc bỏo cỏo xp hng ca phũng Thng mi Vit - M, nn kinh t ny luụn l mt nhng quc gia gi c cỏc v trớ dn u cỏc lnh vc [1]: ng u th gii v tng sn phm quc ni (GDP) Vi dõn s khong 302 triu ngi (cha n 5% dõn s th gii), nc M ó úng gúp 20 n 30% vo GDP ca ton th gii Theo bn danh sỏch 10 quc gia cú nn kinh t ln nht th gii da trờn s liu GDP hng nm Ngõn hng Th gii (World Bank) cụng b nm liờn tip, k t nm 2004, M cng luụn l quc gia ng u vi GDP ln nht th gii, cao hn gp n ln nc ng th hai Nht Bn Bng 1.1: Giỏ tr GDP ca M giai on 2004 - 2008 n v: nghỡn t USD Nm 2004 2005 2006 2007 2008 Giỏ tr GDP 11,66 12,36 13,13 13,80 14,26 Ngun: Phũng thng mi Vit M Hỡnh 1.1: 10 nn kinh t ln nht th gii nm 2007 (tớnh theo GDP/nm) 14 12 10 M Nht c Tquc Anh Phỏp Italy TBNha Canada Brazil Giỏ tr GDP/nm Ngun: Phũng thng mi Vit M ng u v tng kim ngch nhp khu, khong 2,2 nghỡn t ụla, gp ln kim ngch nhp khu ca nc ng th hai l c (nm 2006) ng th hai v xut khu hng húa, khong nghỡn t ụla sau c v ng th nht v xut khu dch v vi 422 t ụla (nm 2006) ng th nht v thõm ht thng mi vi 785,5 t ụla, chim 5,7% GDP, ln hn rt nhiu ln so vi cỏc quc gia khỏc (nm 2006) ng u cỏc quc gia thu hỳt nhiu u t trc tip nc ngoi, c bit lnh vc kinh doanh v bt ng sn, t khong 177,3 t ụla (nm 2006) ng th nm v ti sn d tr quc gia vi 188,3 t ụla, chim 4% th phn th gii (nm 2007) sau Nht Bn (18%), Trung Quc (18%), i Loan, Hn Quc v Liờn Bang Nga ng th ba v mụi trng kinh doanh thụng thoỏng, sau Singapore v New Zealand (nm 2007) ng u v n nc ngoi, khong hn 10 nghỡn t ụla (nm 2006) v khong 12 nghỡn t ụla (nm 2007) tng ng 88% GDP ca nc ny ng th 20 trờn 163 v cỏc ch s Minh bch quc t (nm 2007) õy l cỏc ch s nhm o lng mc tham nhng (ch s cng thp c xem l ớt tham nhng hn) Vai trũ ca M nn kinh t th gii L mt nhúm quc gia cú nn cụng nghip hng u th gii (nhúm G7) bao gm M, Anh, Phỏp, c, í, Nht, Canada; nn kinh t M chim v trớ quan trng v cú vai trũ lónh o nn kinh t ton th gii V thng mi, õy l th trng xut khu chớnh ca hn 200 nc, ng thi cng l th trng tiờu th v thu hỳt u t nc ngoi hng u Thng mi M chim gn 50% sn lng cụng nghip, gn 20% tr giỏ xut khu ca th gii [1] Hng nm M xut khu gn 900 t USD, nhp khu gn 1300 t USD V chớnh tr, M nm gi vai trũ quyt nh, chi phi hot ng ca cỏc nh ch ti chớnh v thng mi quc t nh Ngõn hng th gii (WB), T chc tin t th gii (IMF) hay T chc Thng mi th gii (WTO), Ngõn hng phỏt trin Chõu (ADB), Cú th núi, M l nn kinh t giao thng ca cỏc nn kinh t, l ni trung sn phm, cụng ngh hng u v luụn cú tm nh hng nht nh n chớnh sỏch cng nh kinh t ca cỏc quc gia khỏc trờn th gii, nht l bi cnh cỏc quc gia u t t cho mỡnh nhng mi quan h song phng, a phng trờn din rng S v ca bt k quc gia no cng cú nguy c to thnh s sp ca c "vỏn bi omino" trờn quy mụ ln, c bit s v li bt ngun t quc gia cú vai trũ ch cht nh M Bi hc t cuc khng hong cụng ngh giai on 2000 2001 l mt vớ d in hỡnh Bt ngun ti M, nhng hu qu ca nú ó nh hng n hu ht cỏc quc gia phỏt trin v ang phỏt trin ti Chõu u cng nh Chõu , to mt ln súng phỏ sn ca cỏc cụng ty cụng ngh v tin hc trờn th gii, dn n s suy gim ca tng trng kinh t th gii nm 2001 Qua gn mt thp k, nm 2008, th gii mt ln na phi tri qua mt cuc khng hong ti chớnh nghiờm trng m hu qu ca nú cha lng ht c cho n thi im ny ú l cuc khng hong ti chớnh bt ngun t s v ca th trng bt ng sn ti M v ang tr thnh mt cuc suy thoỏi ton cu II MT S VN C BN V KHNG HONG TI CHNH, NGUYấN NHN V DIN BIN CA KHNG HONG TI CHNH M Mt s c bn v khng hong ti chớnh Khỏi nim khng hong ti chớnh Nm 2008, th gii phi tri qua mt cuc khng hong ti chớnh nghiờm trng S phỏ sn ca hng lot cỏc doanh nghip cựng hng trm t ụla tiờu tan ó kộo theo s úng bng nhiu khu vc ca th trng ti chớnh v lm ỡnh tr mt nn kinh t c coi l hựng mnh nht th gii Hoa K Khỏc vi nhng cuc khng hong theo chu k nh hng ti cỏc phõn khỳc nht nh ca h thng ti chớnh t nhng nm 1930 nh cuc khng hong h thng ngõn hng quc t vo nm 1982, khng hong qu tớn dng vo nm 1986, sp bo him danh mc u t vo nm 1987, khng hong cỏc th trng mi ni nm 1997, tht bi ca Qu Qun lý Vn Di hn nm 1998, v bong búng cụng ngh nm 2000; cuc khng hong ti chớnh nm 2008 cú mt c im hon ton khỏc Nu nhng khng hong theo chu k l mt phn ca quỏ trỡnh bựng v thỡ khng hong hin ti li l nh im ca mt bựng phỏt ó kộo di hn hai mi lm nm Nú lan t phõn khỳc ny sang phõn khỳc khỏc ca th trng, khụng khu bit vo mt cụng ty hay mt phõn khỳc c thự no ca h thng ti chớnh Khng hong 2008 y ton h thng n b sp v vic kim ch nú hin l nhim v cp bỏch c t khụng ch cho chớnh ph M m cũn cho chớnh ph ca cỏc quc gia trờn ton th gii Ti chớnh hiu theo ngha rng l hp cỏc qu tin t cựng vi cỏc mi quan h gia chỳng Trong nn kinh t th trng luụn cú s luõn chuyn cỏc lung tin t v quỏ trỡnh ú hỡnh thnh cỏc qu tin ca tt c cỏc ch th xó hi m gia chỳng cú mi quan h cht ch, nh hng ln to nờn mt h thng ti chớnh ú l ni c chuyn t nhng ngi hin d tha sang nhng ngi thiu vn, l tng hũa cỏc quan h cung cu v nn kinh t [5, tr5] Túm li: Th trng ti chớnh l th trng m ti ú din cỏc hot ng trao i, mua bỏn cỏc ngun thụng qua nhng phng thc giao dch v cụng c ti chớnh nht nh nhm mc ớch thu li nhun ca cỏc ch th kinh t Khng hong ti chớnh l m bt kỡ quc gia no cng cú nguy c gp phi quỏ trỡnh phỏt trin ca mỡnh Vic a mt khỏi nim cng nh nhng c im v nhng gii phỏp ngn chn cỏc cuc khng hong ti chớnh hin l mt bi toỏn ln cha cú li gii thng nht ca cỏc nh kinh t hc Tuy nhiờn, hin nay, nh ngha v khng hong ti chớnh sau c a s quc gia chp nhn [5, tr5] Khng hong ti chớnh l s tht bi ca mt hoc mt s nhõn t ca nn kinh t vic ỏp ng y ngha v, bn phn ti chớnh ca mỡnh Hiu n gin hn, ú l tỡnh ú cú mt b phn ln cỏc ngõn hng ca mt quc gia t ngt mt kh nng toỏn cng nh kh nng tr n; tc l tỡnh trng ti chớnh (cỏc dũng tin vo/ ra; nhn/ toỏn; hỡnh thnh ti sn cú, ti sn n) mt cõn i nghiờm trng cú th dn n sp qu iu ny bt ngun t cỏc v phỏ sn, kinh doanh thua l v cỏc chi tiờu ca Chớnh ph Bn thõn Chớnh ph cng gp khú khn vic tỡm ti tr mt kh nng toỏn nhng k vng khụng my sỏng sa, mc dự iu kin bỡnh thng nn kinh t hon ton cú kh nng chi tr S mt kh nng toỏn ny thng cú tớnh cht lan truyn kộo theo s suy gim ca cỏc thnh phn kinh t khỏc v hu qu l c nn kinh t suy thoỏi nng n Cỏc du hiu ca khng hong ti chớnh Khng hong ti chớnh thc cht l khng hong tin t, l hu qu ca s ri lon nng n ca hai b phn quan trng ca th trng tỏi chớnh l h thng ngõn hng v th trng chng khoỏn Khi mt quc gia ang ri vo khng hong, cú th nhn thy cỏc biu hin sau thng xy ra: S mt giỏ nhanh chúng ca ng tin so vi cỏc ngoi t mnh (nh USD, EUR) dn n s chao o ca th trng chng khoỏn: giỏ chng khoỏn st gim, thu hp th trng phỏt hnh; V phớa ngõn hng: - Ngõn hng thng mi khụng hon tr c cỏc khon tin gi ca ngi - Cỏc khỏch hng vay vn, gm c cỏc khỏch hng hng A, cng khụng th gi tin; hon cỏc khon vay cho ngõn hng; Vay n nc ngoi tng nhanh; S rỳt t ca cỏc nh u t nc ngoi cú biu hin mt giỏ ng ni t; ngi gi tin ngõn hng cng ng lot rỳt tin t ngõn hng, thu hp ỏng k quy mụ tớn dng; Chớnh ph t b ch t giỏ hi oỏi c nh Nguyờn nhõn ca khng hong ti chớnh M Tỡm hiu mt s khỏi nim v c im c bn ca khng hong ti chớnh thy rng cuc khng hong ti chớnh M khụng phi l quỏ bt ng vi gii ti chớnh M núi riờng v th gii núi chung Chớnh nhng ri ro liờn tip ca h thng ti chớnh ngõn hng v nhng nguyờn nhõn m thc cht l h qu ca ó dn n cuc khng hong tt yu ny Cho n thi im 2009; tc l sau nm cuc khng hong chớnh thc l din, chớnh ph M ó phn no khng ch c cc din v nn kinh t M ang cú du hiu phc hi; chớnh l lỳc cn gii ỏp cho cõu hi "Nguyờn nhõn no ó dn n cuc khng hong ti chớnh ó lm tờ lit nn kinh t ca mt cng quc nh M" Cỏc chuyờn gia kinh t ó a rt nhiu nguyờn nhõn, ú cú nhng nguyờn nhõn bt ngun t sai lm vic iu hnh th trng ca M Tu chung li, phm vi ca ti ny, chỳng ta cú th bn n nguyờn nhõn c coi l trc tip nht dn n cuc khng hong ti chớnh 2008: Th nht, ú l s mt cõn bng ca nn kinh t v mụ K t thp niờn 1980, th trng ti chớnh M v th gii ó phỏt trin cỏc cụng c chng khoỏn phỏi sinh v m rng hot ng chng khoỏn húa cỏc khon n v u t Chng khoỏn phỏi sinh v chng khoỏn húa, mc dự giỳp tng ngun ti chớnh v phõn tỏn ri ro, song nú cng dn n vic giỏ c ca trỏi phiu v c phiu ngy cng xa ri giỏ tr ớch thc ca ti sn bo m Cựng lỳc ú, vai trũ ca nn kinh t ti chớnh cng c khuch i, lm xut hin mt tng lp rt c trng l cỏc nh t bn ti chớnh, ngy cng ln lờn c v s lng, cht lng v s giu cú Cỏc nh ch ti chớnh, cỏc qu ti chớnh cng vỡ th m xut hin mt cỏch vụ chớnh ph Khụng mt c quan nh nc, n v kim toỏn hay phõn tớch tớn dng v ti chớnh no cú thụng tin v kh nng ỏnh giỏ chớnh xỏc giỏ tr v ri ro ca cỏc khon u t v ti sn nm trờn s sỏch ca cỏc t chc ti chớnh ngõn hng ny Sai lm ca Chớnh ph M bt u t vic th trng t quỏ tm kim soỏt ca mỡnh, h thng giỏm sỏt ti chớnh t lng lo, bt lc v cú quy mụ quỏ hn ch Bờn cnh ú, nm 2001, sau khng hong bong búng cụng ngh (nm 2000) v cuc tn cụng khng b 11/9 (nm 2001), Cc D tr Liờn bang M (Fed) ó liờn tc h thp v trỡ lói sut mt thi gian di giỳp nn kinh t trỡ tr Vo gia nm 2000, lói sut c bn ca Fed l trờn 6%, nhng sau ú lói sut ny liờn tc b ct gim, cho n gia nm 2003 thỡ cũn 1% v gi mc ú cho n thỏng 6/2004 [20] Chớnh s kt hp ca lói sut thp cựng vi tỡnh trng tha khon trờn th trng v s giỏm sỏt lng lo ca Chớnh ph ó to s bựng n lnh vc vay tớn dng trờn th trng bt ng sn M nm 2008 Th hai, ú l s phỏt trin ca th trng ti chớnh dn n s hỡnh thnh "siờu bong búng" lnh vc ti chớnh v bt dng sn Cú hai nguyờn nhõn hỡnh thnh nờn bong búng trờn th trng ti chớnh v bt ng sn: ú l giỏ bt ng sn tng quỏ nhanh v s i ca nghip v chng khoỏn húa Giỏ bt ng sn tng quỏ nhanh T lõu nay, a s ngi M vay tin t cỏc ngõn hng mua nh, v n thi hn hp ng t 10 n 30 nm s phi tr c lói ln Chớnh vỡ vy, cú mt mi liờn h cht ch gia tỡnh hỡnh lói sut vi th trng bt ng sn Khi lói sut thp v d vay mn thỡ ngi dõn xụ mua nh, y giỏ nh lờn cao; lói sut cao thỡ giỏ nh xung thp Do ú quyt nh h lói sut xung cũn 1% ca Fed vo nm 2001 ó khin th trng bt ng sn ca M bựng n Lói sut gim dn n vic cỏc ngõn hng cng h lói sut cho vay tin mua bt ng sn v tin vay r ó sinh bong búng a c Nhu 10 cu nh lờn cao nh im nhng nm 2001 2005 Giỏ nh bỡnh quõn tng n 54% ch vũng nm Cựng giai on ny, theo thng kờ, giỏ th trng ca nhng cn nh cú sn ó tng hn 50% Nm 2005, 40% nh mua vo khụng phi lm ni thng xuyờn m u t hoc lm cn th hai; c tớnh khong mt na tng trng GDP ca M cú dớnh lớu n nh ca cho dự l trc tip hay giỏn tip Theo Martin Feldstein - cu ch tch ca Hi ng C Kinh t - c tớnh rng t nm 1997 ti nm 2006, ngi tiờu dựng ó rỳt hn ngn t ụla t giỏ tr ch s hu ca h nh mua th chp Mt nghiờn cu khỏc Cc D tr Liờn bang tin hnh vo nm 2005, ó ch rng sut nhng nm 2000, tin rỳt t giỏ tr nh mua th chp ó ti tr cho 3% tiờu dựng cỏ nhõn; v vo quý u 2006, tin rỳt t giỏ tr nh th chp ó úng gúp gn 10% cho thu nhp kh dng ca cỏ nhõn [6, tr21] Giỏ nh tng cao ó sinh u c, v theo giỏo s kinh t hc N.Gregory Mankiw: "Vn c bn m h thng ti chớnh M gp phi l cú rt nhiu ngi tin chc rng giỏ a c khụng th no rt n 20% c" H qu l ngi dõn M sn sng mua nh vi giỏ cao, bt k giỏ tr thc v kh nng tr n sau ny, vỡ h ngh rng nu cn s bỏn li tr n ngõn hng m cú li Cú quỏ nhiu ngi k vng ging nhng li phi i mt vi tỡnh hỡnh thc t trỏi ngc, khin cho h thng ti chớnh st gim nhanh chúng ch mt thi gian ngn õy chớnh l nguyờn nhõn u tiờn lm thnh hỡnh mt bong búng th trng bt ng sn S i ca chng khoỏn húa dn n cuc khng hong n di chun Mt s khỏi nim c bn: Chng khoỏn húa (Securitisation) i nm 1977 ti M song thc s phỏt trin mnh t thp k 90; l quỏ trỡnh huy ng bng cỏch s dng cỏc ti sn cú sn trờn bng cõn i k toỏn lm ti sn m bo cho vic phỏt hnh cỏc loi chng khoỏn n Cú th núi, chng khoỏn húa l quỏ trỡnh phỏt hnh chng khoỏn n trờn c s m bo bi cỏc dũng tin mt tng lai s thu c t mt nhúm ti sn ti chớnh sn cú [19] Cỏc ti sn ti chớnh cú th dựng chng khoỏn húa rt a dng bao gm cỏc khon cho vay th chp mua nh, cỏc khon cho vay thng mi, cỏc khon phi thu thng mi, 11 danh mc cỏc khon cho vay th tớn dng, danh mc n di chun, cỏc trỏi phiu hng u c hay cỏc khon cho vay bt ng sn thng mi Chng khoỏn húa c t nim tin l s giỳp gim ri ro thụng qua phõn hng ri ro v a dng húa trờn c s v trớ a lý Nhng trờn thc t bin phỏp ny li lm gia tng ri ro chỳng ó chuyn quyn s hu ca nhng khon vay th chp t nhng ngõn hng bit rừ khỏch hng ca mỡnh sang nhng nh u t khụng rừ ngun gc N di chun (Subprime) l cỏc khon cho vay vi cỏc i tng cú mc tớn nhim thp Theo cm nang hng dn ca B ti chớnh M nm 2001, nhng i tng i thuc nhúm n di chun thng l ngi nghốo, khụng cú cụng n vic lm n nh, v th xó hi thp hoc cú quỏ kh tớn dng yu kộm nh thng cú nhng khon toỏn quỏ hn, v cú th cú nhng nghiờm trng nh phi tũa, phỏ sn Nhng i tng ny cng cú th cú kh nng toỏn thp xột trờn nhng ch s nh im tớn dng, t l n trờn thu nhp hoc mt s tiờu khỏc[19] Do ú h rt khú khn vic tip cn ngun tớn dng truyn thng ch dnh cho nhng i tng trờn chun Khụng cú mt ti liu chớnh xỏc no quy nh c th v ngi i vay di chun nhng M hu ht nhng ngi vay ny cú im tớn dng thp hn 620, chim gn 25% dõn s M Chớnh vỡ vy, n di chun cú mc ri ro tớn dng rt cao song bự li cú mc lói sut rt hp dn Nh ó cp trờn, k t lói sut c bn c iu chnh xung rt thp, cỏc iu kin cho vay mua nh ngy cng c ni lng, chớnh sỏch chung ca chớnh ph M lỳc by gi l khuyn khớch v to iu kin cho dõn nghốo v cỏc nhúm dõn da mu, dõn nhp c vo M c vay tin mua nh õy chớnh l nhúm ngi thuc vo thnh phn c cho vay vi loi lói sut di chun Khng hong n di chun bt ngun t s bt cõn i v ngun tớn dng ton cu Trong ngun tớn dng gia tng t cỏc chớnh sỏch tin t m thỡ nhu cu huy ng ca cỏc doanh nghip sau cỏc bờ bi ti chớnh M v khng hong cỏc cụng ty cụng ngh thụng tin t nm 2001 li suy gim Cỏc chớnh ph cng ngy cng kim soỏt thõm ht ngõn sỏch trỏnh vic vay ngun bờn ngoi S bt cõn i cung cu v dn n vic tha cỏc ngun m th trng khụng s dng hiu qu 12 Cho vay n di chun l mt gii phỏp hu hiu gii quyt bi toỏn tha nhm ti a húa li nhun Quỏ trỡnh chng khoỏn húa: Chng khoỏn húa tn ti di hai dng: OTH (Orginate to hold) v OTD (Orginate to Distribute) V nguyờn tc, cỏc ngõn hng s thc hin cho vay bt ng sn theo phng thc OTH Theo ú, cỏc khon sau cho ngi dõn vay s c gi nguyờn ti ngõn hng theo s khộp kớn sau: Hỡnh 1.2: Mụ hỡnh chng khoỏn húa OTH Ngi i vay mua nh (2) Ngõn hng (1) (1): Khon tin m ngi vay i mua nh phi hon tr li cho ngõn hng (c gc ln lói) (2): Ti sn th chp ngi i vay th chp cho ngõn hng Vi mụ hỡnh OTH, ch cú i tng tham gia cụng c ti chớnh ny Tuy nhiờn, nhng ngi i vay mua nh mụ hỡnh OTH cn phi m bo tiờu chun cho vay (cú kh nng tớn dng cao v cú kh nng tr n) Tiờu chun kht khe cng vi lói sut cho vay thp ng ngha vi kh nng sinh li thp Nhng ngi cho vay dn ni lng cỏc tiờu chun, sỏng ch nhiu phng cỏch mi kớch thớch kinh doanh v khuyn khớch c nhng ngi khụng kh nng ti chớnh cng i vay tin mua nh ú l cỏc i tng thuc nhúm "n di chun" Mụ hỡnh OTH chuyn thnh mụ hỡnh OTD 13 [...]... cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng mà hậu quả của nó vẫn chưa lường hết được cho đến thời điểm này Đó là cuộc khủng hoảng tài chính bắt nguồn từ sự đổ vỡ của thị trường bất động sản tại Mỹ và đang trở thành một cuộc suy thoái toàn cầu 6 II MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH, NGUYÊN NHÂN VÀ DIỄN BIẾN CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH MỸ 1 Một số vấn đề cơ bản về khủng hoảng tài chính Khái niệm khủng. .. đáng kể quy mô tín dụng;  Chính phủ từ bỏ chế độ tỷ giá hối đoái cố định 2 Nguyên nhân của khủng hoảng tài chính Mỹ Tìm hiểu một số khái niệm và đặc điểm cơ bản của khủng hoảng tài chính để thấy rằng cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ không phải là quá bất ngờ với giới tài chính Mỹ nói riêng và thế giới nói chung Chính những rủi ro liên tiếp của hệ thống tài chính – ngân hàng và những nguyên nhân mà thực... hệ thống tài chính từ những năm 1930 – như cuộc khủng hoảng hệ thống ngân hàng quốc tế vào năm 1982, khủng hoảng quỹ tín dụng vào năm 1986, sụp đổ bảo hiểm danh mục đầu tư vào năm 1987, khủng hoảng các thị trường mới nổi năm 1997, thất bại của Quỹ Quản lý Vốn Dài hạn năm 1998, và bong bóng công nghệ năm 2000; cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 có một đặc điểm hoàn toàn khác Nếu những khủng hoảng theo... lượng, chất lượng và sự giàu có Các định chế tài chính, các quỹ tài chính cũng vì thế mà xuất hiện một cách vô chính phủ Không một cơ quan nhà nước, đơn vị kiểm toán hay phân tích tín dụng và tài chính nào có đủ thông tin và khả năng để đánh giá chính xác giá trị và độ rủi ro của các khoản đầu tư và tài sản nằm trên sổ sách của các tổ chức tài chính – ngân hàng này Sai lầm của Chính phủ Mỹ bắt đầu từ việc... hệ quả của nhau đã dẫn đến cuộc khủng hoảng tất yếu này Cho đến thời điểm 2009; tức là sau 1 năm khi cuộc khủng hoảng chính thức lộ diện, khi chính phủ Mỹ đã phần nào khống chế được cục diện và nền kinh tế Mỹ đang có dấu hiệu phục hồi; chính là lúc cần giải đáp cho câu hỏi "Nguyên nhân nào đã dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính – đã làm tê liệt nền kinh tế của một cường quốc như Mỹ" Các chuyên gia kinh... cũng như những đặc điểm và những giải pháp ngăn chặn các cuộc khủng hoảng tài chính hiện vẫn là một bài toán lớn chưa có lời giải thống nhất của các nhà kinh tế học Tuy nhiên, hiện nay, định nghĩa về khủng hoảng tài chính sau vẫn được đa số quốc gia chấp nhận [5, tr5] Khủng hoảng tài chính là sự thất bại của một hoặc một số nhân tố của nền kinh tế trong việc đáp ứng đầy đủ nghĩa vụ, bổn phận tài chính. .. sự suy giảm của các thành phần kinh tế khác và hậu quả là cả nền kinh tế suy thoái nặng nề Các dấu hiệu của khủng hoảng tài chính Khủng hoảng tài chính thực chất là khủng hoảng tiền tệ, là hậu quả của sự rối loạn nặng nề của hai bộ phận quan trọng của thị trường tái chính là hệ thống ngân hàng và thị trường chứng khoán Khi một quốc gia đang rơi vào khủng hoảng, có thể nhận thấy các biểu hiện sau thường... nghèo và các nhóm dân da màu, dân nhập cư vào Mỹ được vay tiền để mua nhà Đây chính là nhóm người thuộc vào thành phần được cho vay với loại lãi suất dưới chuẩn Khủng hoảng nợ dưới chuẩn bắt nguồn từ sự bất cân đối về nguồn vốn tín dụng toàn cầu Trong khi nguồn vốn tín dụng gia tăng từ các chính sách tiền tệ mở thì nhu cầu huy động vốn của các doanh nghiệp sau các bê bối tài chính Mỹ và khủng hoảng. .. công nghiệp, gần 20% trị giá xuất khẩu của thế giới [1] Hàng năm Mỹ xuất khẩu gần 900 tỷ USD, nhập khẩu gần 1300 tỷ USD Về chính trị, Mỹ nắm giữ vai trò quyết định, chi phối hoạt động của các định chế tài chính và thương mại quốc tế như Ngân hàng thế giới (WB), Tổ chức tiền tệ thế giới (IMF) hay Tổ chức Thương mại thế giới (WTO), Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB),… Có thể nói, Mỹ là nền kinh tế giao thương... những nguyên nhân bắt nguồn từ sai lầm trong việc điều hành thị trường của Mỹ Tựu chung lại, trong phạm vi của đề tài này, chúng ta có thể bàn đến 2 nguyên nhân được coi là trực tiếp nhất dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính 2008: Thứ nhất, đó là sự mất cân bằng của nền kinh tế vĩ mô Kể từ thập niên 1980, thị trường tài chính Mỹ và thế giới đã phát triển các công cụ chứng khoán phái sinh và mở rộng hoạt