TRNG I HC NGOI THNG H NI KHOA KINH T V KINH DOANH QUC T - - KHO LUN TT NGHIP TấN TI: Thông tin bất cân xứng thị tr-ờng tài Việt nam, thực trạng giải pháp H v tờn sinh viờn : Nguyn Th Phng Nht Lp : Anh 14 Khoỏ : K42 D Giỏo viờn hng dn : THS.Nguyn Th Tng Anh H ni, thỏng 11/2007 MC LC Danh mc t vit tt Li m u CHNG I: Lý lun chung v th trng ti chớnh v lý thuyt thụng tin bt cõn xng I Lý lun chung v th trng ti chớnh Cỏc th trng cu thnh 1.1 Theo thi gian ỏo hn ca cỏc cụng c ti chớnh 1.1.1 Th trng tin t: 1.1.2 Th trng vn: 1.2 Theo cỏch thc huy ng 1.2.1 Th trng n: 1.2.2 Th trng c phn: 1.3 Theo thi im cỏc cụng c ti chớnh c a th trng 1.3.1 Th trng s cp 1.3.2 Th trng th cp: Cỏc loi hỡnh nh ch ti chớnh 2.1 Cỏc nh ch ti chớnh nhn tin gi 2.1.1 Ngõn hng thng mi: 10 2.1.2 Hip hi tit tim v cho vay: 10 2.1.3 Ngõn hng tit kim tng h: 10 2.1.4 Liờn hip tớn dng: 11 2.2 Cỏc nh ch tit kim theo hp ng: 11 2.2.1 Cụng ty bo him: 11 2.2.2 Qu hu trớ: 12 2.3 Cỏc nh ch u t trung gian .12 2.3.1 Cụng ty ti chớnh: 12 2.3.2 Qu u t: 12 2.3.3 Qu tng h th trng tin t: .13 2.3.4 Ngõn hng u t: 13 Ba c hu ca th trng ti chớnh 14 3.1 Chi phớ giao dch 14 3.2 Bt cõn xng v thụng tin .14 3.3 Bt n nh mang tớnh h thng 15 II Lý thuyt thụng tin bt cõn xng .15 Gii thiu chung v lý thuyt thụng tin bt cõn xng .15 1.1 La chn ngc 17 1.2 Ri ro o c .20 1.3 Phỏt tớn hiu 22 Thụng tin bt cõn xng th trng ti chớnh .23 2.1 La chn ngc 23 2.2 Ri ro o c .25 Tỏc ng ca tỡnh trng thụng tin bt cõn xng ti tớnh hiu qu ca th trng 28 Nhng bin phỏp chung hn ch tr ngi thụng tin bt cõn xng .28 4.1 Sng lc 28 4.2 Phỏt tớn hiu 29 4.3 Giỏm sỏt trc tip 30 4.4 Giỏm sỏt giỏn tip thụng qua cỏc ng c khuyn khớch: 31 Chng II: Thc trng thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam 33 I Tng quan v th trng ti chớnh vit nam 33 II Thc trng thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh 38 Thụng tin bt cõn xng trờn th trng tớn dng ngõn hng .38 1.1 La chn ngc phõn phi tớn dng 38 1.2 Ri ro o c ca ngi i vay v ca bn thõn cỏc ngõn hng 44 1.2.1 Ri ro o c ca ngi i vay s dng vay 44 1.2.2 Ri ro o c ca bn thõn cỏc ngõn hng 48 Thụng tin bt cõn xng trờn th trng chng khoỏn 56 1.1 La chn ngc ca cỏc nh u t 57 1.1.1 Thụng tin bt cõn xng gia nh u t v cụng ty phỏt hnh chng khoỏn 57 1.1.2 Thụng tin bt cõn xng gia cỏc nh u t vi .61 1.2 Ri ro o c ca cỏc cụng ty phỏt hnh chng khoỏn 67 Thụng tin bt cõn xng trờn th trng tin t: 70 ỏnh giỏ chung v th trng ti chớnh 71 Chng III: nh hng phỏt trin v gii phỏp khc phc tỡnh trng thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh vit nam .72 I nh hng phỏt trin th trng ti chớnh Vit Nam - T tng v quan im ch o ca ng v nh nc 72 Quỏn trit y quan im, ch trng ca ng v phỏt trin th trng ti chớnh v nhn thc ỳng th trng ti chớnh 72 m bo s hnh ca th trng ti chớnh trờn c s cỏc quan h th trng tht s 73 t quỏ trỡnh phỏt trin v hon thin th trng ti chớnh tng th hỡnh thnh ng b th ch th trng, ci cỏch c cu v hi nhp kinh t quc t 74 Hng ti hỡnh thnh v phỏt trin mt th trng ti chớnh cõn i hn, xỏc nh v la chn mụ hỡnh qun lý ti chớnh phự hp vi s phỏt trin ca th trng ti chớnh 74 Tng cng hiu lc v hiu qu qun lý Nh nc i vi th trng ti chớnh 75 Xõy dng h thng ch s ỏnh giỏ ri ro ti chớnh v mụ hỡnh cnh bỏo sm 77 II Gii phỏp khc phc tỡnh trng thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam 77 Trờn th trng tớn dng ngõn hng 77 1.1 Bin phỏp hn ch la chn ngc phõn phi tớn dng .77 1.1.1 Cỏc quy nh phỏp lý rừ rng, cht ch liờn quan n hot ng tớn dng 77 1.1.2 H thng thụng tin v c s d liu y , ỏng tin cy 78 a Phỏt trin trung tõm thụng tin tớn dng t nhõn 78 b H thng thụng tin ni b ca bn thõn cỏc t chc tớn dng 84 1.1.3 H thng cỏc tiờu chun v k thut ỏnh giỏ thng nht v phự hp vi chun mc quc t 85 1.1.4 H thng ng kớ ti sn hiu qu 86 1.2 Bin phỏp hn ch ri ro o c s dng vay Error! Bookmark not defined 1.2.1 Vt th chp v s d bự 88 1.2.2 Cỏc iu kin hn ch: 89 1.3 Bin phỏp hn ch ri ro o c hot ng tớn dng .90 1.3.1 iu chnh hp lý cỏc chớnh sỏch h tr ca Nh nc i vi hot ng tớn dng .90 a Dng tỏi cp cho cỏc ngõn hng quc doanh 90 b Xõy dng mt chớnh sỏch bo him tin gi phự hp .90 1.3.2 Tng cng giỏm sỏt Nh nc i vi hot ng Ngõn hng 92 a Hn ch i vi vic nm gi ti sn v yờu cu v 92 b Giỏm sỏt v kim tra ngõn hng 94 c ỏnh giỏ hot ng qun tr ri ro .95 d Yờu cu v cụng b thụng tin 96 Trờn th trng chng khoỏn 97 2.1 Tng cng hot ng giỏm sỏt Nh nc i vi th trng chng khoỏn 97 2.2 Tng cng cỏc quy nh phỏp lý v cụng b thụng tin 99 2.3 Nõng cao hiu qu ca cỏc cụng ty nh mc tớn nhim (Credit Rating Agency) 101 2.4 H tr hot ng kim toỏn 106 Kt lun 109 DANH MC T VIT TT TTTC: Th trng ti chớnh TTCK: Th trng chng khoỏn NHTM: Ngõn hng thng mi NHTW: Ngõn hng Trung ng TTTD: DNNN: Thụng tin tớn dng Doanh nghip nh nc TTGDCK: Trung tõm giao dch chng khoỏn SGDCK: S Giao dch chng khoỏn UBCKNN: y ban Chng khoỏn Nh nc Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - LI M U Tớnh cp thit ca ti: Th trng ti chớnh bao gm th trng tin t, th trng chng khoỏn v th trng tớn dng ngõn hng, gi mt vai trũ quan trng vic phõn b hu hiu cỏc ngun nn kinh t Cú c th trng ti chớnh phỏt trin lnh mnh l mt nhõn t thit yu m bo n nh v mụ, tng trng v nõng cao kh nng cnh tranh ca nn kinh t c bit bi cnh ton cu húa v hi nhp kinh t quc t nh hin nay, Vit Nam tr thnh thnh viờn ca T chc thng mi th gii WTO, vai trũ ca th trng ti chớnh cng tr nờn quan trng hn Nhng ỏp lc hi nhp, cam kt m ca mnh m khu vc ti chớnh ó t mt yờu cu cp thit phi nghiờn cu nhng bt cp ang tr thnh tr lc i vi s phỏt trin ca th trng ti chớnh Vit Nam hin nay, t ú tỡm nhng phng hng khc phc, gii quyt phự hp Chớnh vỡ vy, tụi ó la chn ti khúa lun tt nghip l: Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit nam, thc trng v gii phỏp Cú rt nhiu ang tn ti cn tr s phỏt trin lnh mnh ca th trng ti chớnh Vit Nam nh s can thip khụng hp lý ca Nh nc, thụng tin thiu minh bch v khụng hiu qu, thiu s tham gia ca nhiu nh ch ti chớnh trung gian, húa kinh doanh ca cỏc doanh nghip cha cú, c s h tng cha tng xng, Khúa lun ny xin c tip cn nhng tn ti, bt cp trờn th trng ti chớnh trờn c s lý thuyt Thụng tin bt cõn xng - mt lý thuyt ang chim gi v trớ quan trng Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - nn kinh t hc hin i nhúm ba nh khoa hc George Akerlof, Michael Spence v Joseph Stiglitz a i tng v ni dung nghiờn cu: i tng nghiờn cu ca khúa lun l th trng ti chớnh Vit Nam vi cỏc th trng cu thnh l th trng tin t, th trng tớn dng v th trng chng khoỏn Ni dung nghiờn cu l tỡnh trng thụng tin bt cõn xng vi nhng biu hin c th trờn tng th trng Mc tiờu nghiờn cu: Mc tiờu nghiờn cu ca khúa lun l a li mt cỏi nhỡn c th, y v tỡnh trng thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam, phõn tớch nguyờn nhõn nhm xut nhng bin phỏp gii quyt phự hp Phng phỏp nghiờn cu: Phng phỏp nghiờn cu ca ngi vit ú l i t c s lý thuyt chung v dn chiu n cỏc biu hin c th trờn thc t th trng ti chớnh, t ú a nhng phng hng gii quyt tng ng Kt cu ca khúa lun: Ngoi li m u, kt lun v danh mc ti liu tham kho, khúa lun gm cú chng: Chng 1: Lý lun chung v th trng ti chớnh v Lý thuyt thụng tin bt cõn xng Chng 2: Thc trng Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam Chng 3: Gii phỏp kin ngh khc phc tỡnh trng thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - Ngi vit hy vng khúa lun ny s úng gúp mt cỏi nhỡn tng quỏt v th trng ti chớnh thụng qua mt cỏch tip cn khỏ mi, v xut mt vi gii phỏp c th khc phc tỡnh trng thụng tin bt cõn xng Qua õy, tụi cng xin c gi li cm n ti cụ giỏo Th.S Nguyn Th Thỳy Anh ó gi ý cho tụi chn ti ny, T.S Vừ Trớ Thnh - Trng ban Nghiờn cu Chớnh sỏch v Hi nhp, Vin nghiờn cu kinh t Trung ng ó hng dn phng phỏp nghiờn cu v h tr tụi quỏ trỡnh thu thp ti liu, v trờn ht l li cm n chõn thnh ti cụ giỏo - Th.S Nguyn Th Tng Anh, ó nhit tỡnh hng dn, giỳp tụi hon thnh khúa lun sut thi gian qua Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - CHNG I Lí LUN CHUNG V TH TRNG TI CHNH V Lí THUYT THễNG TIN BT CN XNG I Lí LUN CHUNG V TH TRNG TI CHNH Th trng ti chớnh l ni trao i, giao dch cỏc loi hng húa ca th trng, ú l cỏc quyn ũi n ti chớnh (financial claims) 1 Cỏc th trng cu thnh Th trng ti chớnh cú th c phõn loi theo nhiu cỏch thc khỏc nhau, theo thi gian ỏo hn ca cụng c ti chớnh, theo cỏch thc huy ng hoc theo thi im phỏt hnh cụng c ti chớnh cụng chỳng 1.1 Theo thi gian ỏo hn ca cỏc cụng c ti chớnh 1.1.1 Th trng tin t: Th trng tin t l th trng phỏt hnh v mua bỏn cỏc cụng c ti chớnh ngn hn (k hn di nm) Th trng tin t thng bao gm th trng ni t liờn ngõn hng, th trng ngoi t liờn ngõn hng v th trng u thu tớn phiu kho bc Cỏc ch th tham gia th trng tin t bao gm Ngõn hng trung ng, cỏc ngõn hng thng mi, v cỏc t chc ti chớnh phi ngõn hng, chớnh ph, cỏc doanh nghip, cỏc cỏ nhõn v cỏc nh mụi gii tin t Cỏc cụng c ti chớnh c giao dch trờn th trng tin t cú ri ro thp, tớnh khon cao Cỏc cụng c ca th trng tin t bao gm tớn phiu kho bc, chng ch tin gi, thng phiu, chp phiu ca ngõn hng, tha thun mua li, tớn phiu NHTW 1.1.2 Th trng vn: Vừ Trớ Thnh (ch biờn), Lờ Xuõn Sang (ng ch biờn), inh Hin Minh, Trnh Quang - Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - Th trng l th trng phỏt hnh v mua bỏn li cỏc cụng c ti chớnh (cỏc cụng c n v cỏc cụng c vn) cú thi hn trờn nm Th trng gm th trng tớn dng v TTCK (th trng c phiu v th trng trỏi phiu) Cỏc ch th chớnh tham gia th trng l ngõn hng thng mi, t chc ti chớnh phi ngõn hng, chớnh ph, cỏc doanh nghip, cỏ nhõn, cỏc nh mụi gii chng khoỏn Hng húa giao dch trờn th trng bao gm c phiu, trỏi phiu chớnh ph, trỏi phiu cụng ty, kh c th chp v tớn dng trung - di hn ca ngõn hng Cỏc cụng c ca th trng thng cú ri ro ln hn v cú mc li tc cao hn cỏc cụng c ca th trng tin t Th trng v th trng tin t cú mi quan h qua li mt thit vi Trong mt th trng ti chớnh phỏt trin, nhng bin ng nn kinh t lỳc u tỏc ng lờn mt th trng cu thnh sau ú s d dng lan truyn n cỏc th trng khỏc ton b h thng Chng hn, vic thay i lói sut cú tỏc ng lan ta lờn th trng tin t ln th trng T giỏ hi oỏi bin ng s cú tỏc ng lờn dũng ngn hn cng nh di hn Ngy nay, th trng ti chớnh ngy cng phỏt trin, cỏc cụng c ti chớnh c s dng an xen gia cỏc th trng Nhng cụng c mi khụng ngng i v mang c trng ca nhiu loi cụng c ti khỏc Chớnh vỡ vy, ranh gii phõn nh gia cỏc cụng c ti chớnh v cỏc th trng cu thnh ca th trng ti chớnh ngy cng mang tớnh tng i Th trng tin t v th trng ú cng tr nờn gn bú cht ch hn 1.2 Theo cỏch thc huy ng 1.2.1 Th trng n: Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - Th trng n l th trng ú ngi cn huy ng bng cỏch phỏt hnh cỏc cụng c vay n hay thc hin mt mún vay th chp Ngi vay toỏn cho ngi nm gi cỏc cụng c n mt khon tin c nh (lói sut) nhng khong thi gian u n cho ti mt thi im quy nh trc (ngy ỏo hn) l lỳc t toỏn cui cựng c thc hin K hn toỏn ca mt cụng c n l thi gian tớnh ti ngy kt thỳc ca cụng c vay n Cụng c vay n cú th cú thi gian ỏo hn t nm tr xung, cụng c n trung hn cú thi gian ỏo hn t nm ti 10 nm, v cụng c n di hn cú thi gian ỏo hn trờn 10 nm 1.2.2 Th trng c phn: Th trng c phn l th trng ú ngi cn huy ng bng cỏch phỏt hnh cỏc c phiu Cỏc c phiu l quyn c chia phn trờn lói rũng (sau tr chi phớ v thu) v ti sn ca cụng ty phỏt hnh c phiu Ngi nm gi c phiu c gi l c ụng Cỏc c ụng thng c toỏn c tc theo nh k Cỏc c phiu khụng cú thi gian ỏo hn v c coi l cỏc chng khoỏn di hn 1.3 Theo thi im cỏc cụng c ti chớnh c a th trng 1.3.1 Th trng s cp Th trng s cp l ni din cỏc hot ng mua bỏn ln u cỏc cụng c ti chớnh Th trng ny thu hỳt cỏc khon tit kim ca cỏc h gia ỡnh v cỏc khon nhn ri ca cỏc doanh nghip v ca chớnh ph thnh cỏc khon u t iu ny cú ngha l cỏc ch th phỏt hnh thu c tin t vic bỏn cỏc cụng c ti chớnh ti tr cho vic u t ngn hn hoc di hn 1.3.2 Th trng th cp: Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - Th trng th cp l ni din cỏc hot ng mua bỏn li cỏc cụng c ti chớnh ó c phỏt hnh trờn th trng s cp Khỏc vi th trng s cp, khon tin thu c t bỏn chng khoỏn trờn th trng th cp thuc v cỏc nh u t, cỏc nh kinh doanh chng khoỏn/ t doanh chng khoỏn, ch khụng thuc v cỏc t chc phỏt hnh chng khoỏn Cỏc loi hỡnh nh ch ti chớnh Nh ó cp trờn, cỏc ch th tham gia trờn th trng ti chớnh bao gm cỏc doanh nghip, cỏc nh u t, cỏc cỏ nhõn, chớnh ph, v cỏc nh ch ti chớnh trung gian Trong ú, cỏc nh ch ti chớnh trung gian l cỏc ch th quan trng nht tham gia th trng Cỏc nh ch ti chớnh c phõn loi theo nhiu cỏch khỏc nh theo cỏc c trng v chp nhn ri ro, theo thi hn ca cỏc khon vay v cỏc khon cho vay hoc theo cỏch chuyn i cỏc tha thun ti chớnh Cỏch thụng thng l cỏc nh ch ti chớnh c phõn loi theo loi hỡnh dch v cung cp, bao gm: cỏc nh ch ti chớnh nhn tin gi, cỏc nh ch u t Cỏch phõn loi cỏc nh ch ti chớnh ch cú tớnh tng i 2.1 Cỏc nh ch ti chớnh nhn tin gi Cỏc nh ch ti chớnh nhn tin gi thng nhn tin gi t cỏc cỏ nhõn, t chc khỏc ri sau ú cho vay li Cỏc nh ch ny cú c im chung l u nhn tin gi t dõn c v cỏc phỏp nhõn S tin gi ny c em cho vay trc tip ti cỏc cỏ nhõn hay t chc khỏc cn vn, mt phn khỏc cú th c u t vo cỏc chng khoỏn Thu nhp ca cỏc nh ch ny c to t hai ngun: Thu nhp t cỏc khon cho vay v mua chng khoỏn, v thu Trong cỏc ti liu v th trng ti chớnh, quan nim v cỏch phõn loi v cỏc nh ch ti chớnh cú th khỏc Khúa lun ny da theo s phõn loi ca cun Th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng, v gii phỏp chớnh sỏch, nhúm tỏc gi Vừ Trớ Thnh (ch biờn), Lờ Xuõn Sang (ng ch biờn), inh Hin Minh, Trnh Quang Long, Nh Xut bn Ti chớnh, 2004 - Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - nhp t cỏc khon l phớ Cỏc nh ch ti chớnh nhn tin gi bao gm cỏc ngõn hng thng mi, cỏc hip hi tit kim v cho vay, cỏc ngõn hng tit kim tng h (mutual savings banks) v cỏc liờn hip tớn dng (credit unions) 2.1.1 Ngõn hng thng mi: Ngõn hng thng mi cú chc nng c bn l cung cp dch v toỏn v tỏi phõn b t ngi tit kim (cú nhn ri) sang ngi vay tin (cú nhu cu v vn) Ngõn hng thng mi úng vai trũ trung gian gia ngi tit kim v ngi i vay, huy ng ch yu bng cỏch l nhn tin gi v phỏt hnh trỏi phiu Ngõn hng cú th s dng huy ng c cho vay li v mua chng khoỏn 2.1.2 Hip hi tit tim v cho vay: Ngun hng u ca cỏc hip hi ny l cỏc khon tin gi tit kim, cỏc khon tin gi cú k hn, cỏc khon tin gi cú th chuyn thnh sộc Thụng thng, cỏc ngun thu c dựng cho vay th chp Ngy nay, cỏc hip hi tit kim v cho vay c phộp phỏt hnh cỏc khon sộc, thc hin cỏc khon cho vay tiờu dựng v thc hin nhiu hot ng trc õy ch dnh cho cỏc ngõn hng thng mi Tng t nh cỏc ngõn hng thng mi, cỏc hip hi tit kim v cho vay cng c yờu cu gi tin ti ngõn hng trung ng 2.1.3 Ngõn hng tit kim tng h: Hot ng ca cỏc ngõn hng tit kim tng h tng i ging vi cỏc qu tit kim v cho vay H nhn cỏc khon tin gi v dựng chỳng trc ht l cho vay th chp Cu trỳc t chc ca cỏc ngõn hng tit kim tng h hi khỏc cỏc qu tit kim v cho vay ch h luụn c t chc nh cú s tng tr ln nhau, tc l h hot ng nh mt hp tỏc - 10 Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - xó ú nhng ngi s hu tin gi li l cỏc ch s hu ngõn hng Ngy nay, cỏc ngõn hng tit kim tng h cng cú th phỏt hnh sộc v thc hin cỏc khon cho vay khỏc ngoi cỏc khon cho vay th chp 2.1.4 Liờn hip tớn dng: Cỏc liờn hip, qu tớn dng l cỏc t chc cho vay rt nh cú tớnh cht nh cỏc hp tỏc xó c t chc xung quanh mt nhúm xó hi c bit Cỏc thnh viờn ca qu tớn dng l nhng ngi lao ng ca mt cụng ty no ú H thu nhn t cỏc khon tin gi v trc ht l thc hin cỏc khon cho vay Cỏc qu tớn dng cng c phộp phỏt hnh cỏc khon tin gi cú th chuyn thnh sộc v cú th thc hin cỏc khon cho vay tiờu dựng 2.2 Cỏc nh ch tit kim theo hp ng: Cỏc nh ch tit kim theo hp ng l nhng nh ch ti chớnh nhn theo nh k trờn c s cỏc hp ng Do cú th d tớnh c nhng khon phi toỏn tng lai, cỏc nh ch tit kim ny khụng phi lo lng nhiu v vic thiu ht nh cỏc nh ch ti chớnh nhn tin gi Cỏc nh ch tit kim theo hp ng cú xu hng u t vo cỏc chng khoỏn di hn nh trỏi phiu cụng ty, c phiu v cỏc khon cho vay th chp Cỏc nh ch tit kim theo hp ng ch yu bao gm cỏc cụng ty bo him v cỏc qu hu trớ 2.2.1 Cụng ty bo him: Cụng ty bo him l nh ch ti chớnh m nhn vic thc hin mt khon toỏn mi cú mt s vic xy vi mt khon úng gúp trc ú ca ngi tham gia bo him Cụng ty bo him hot ng vi t - 11 Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - cỏch l ngi chp nhn ri ro Cụng ty bo him thu phớ t nhng ngi mua bo him huy ng v sau ú ch yu u t khon tin nhn c vo chng khoỏn Cú loi hỡnh cụng ty bo him chớnh l cỏc cụng ty bo him nhõn th v cỏc cụng ty bo him phi nhõn th 2.2.2 Qu hu trớ: Cỏc qu hu trớ c cụng ty t nhõn, chớnh ph hoc chớnh quyn a phng, cỏc nghip on lao ng i din cho cỏc thnh viờn ca mỡnh, v cỏc cỏ nhõn cú nhu cu thnh lp toỏn nhng khon phỳc li cho ngi lao ng h v hu c im ca qu ny l chỳng liờn quan n vic u t vo mt ti sn cú tớnh khon rt thp, ú l hp ng hu trớ Mt nhõn t quan trng thỳc y s phỏt trin nhanh chúng ca cỏc qu hu trớ l cỏc khon úng gúp ca ch s dng lao ng v ca ngi lao ng cng nh cỏc khon thu c t ti sn ca qu u khụng b ỏnh thu V thc cht, qu hu trớ l mt hỡnh thc tr cụng cho ngi lao ng m khụng b ỏnh thu cho n s tin ny c rỳt ra, nú cú tỏc dng khuyn khớch ngi lao ng li vi doanh nghip 2.3 Cỏc nh ch u t trung gian 2.3.1 Cụng ty ti chớnh: Cỏc cụng ty ti chớnh thng huy ng bng cỏch bỏn thng phiu (cụng c n ngn hn) v phỏt hnh cỏc c phiu v trỏi phiu Cỏc cụng ty ti chớnh cú th cho vay tiờu dựng hoc cho cỏc doanh nghip vay u t Mt s cụng ty ti chớnh cụng ty m thnh lp vi mc ớch h tr tớn dng mua hng t cụng ty m 2.3.2 Qu u t: Qu u t l mt t chc ti chớnh phi ngõn hng huy ng bng hỡnh thc hựn u t (investment pool) thụng qua vic phỏt hnh - 12 Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - cỏc c phiu hoc cỏc chng ch hng li Vic hựn m bo cho thnh viờn ca qu mua c c phiu v trỏi phiu vi chi phớ giao dch thp Cỏc c ụng cng cú th bỏn c phiu ca mỡnh cú Qu vo bt k lỳc no vi giỏ tr ph thuc vo giỏ tr ca c phiu m Qu ó u t ti thi im ú Cỏc qu u t thc hin cỏc hot ng u t bng cỏch: trc tip (tc l tham gia vo mt cụng ty vi t cỏch l mt c ụng thnh lp) v giỏn tip (tham gia TTCK, hoc cho thc hin cỏc khon cho vay cú th chuyn thnh c phn) 2.3.3 Qu tng h th trng tin t: Cỏc qu tng h th trng tin t phỏt hnh cỏc c phiu thu hỳt vn, sau ú ny c dựng mua cỏc cụng c chớnh trờn th trng tin t Lói sut thu c t cỏc cụng c ti chớnh c toỏn cho cỏc c ụng Cỏc c ụng ca qu cú th phỏt hnh sộc ng vi giỏ tr phn ti sn c phn ca h cú qu Tuy vy, qu ny cng cú nhng hn ch i vi vic s dng c quyn phỏt hnh sộc Sộc thng khụng c phỏt hnh vi mt tng giỏ tr nh hn mc ti thiu ó quy nh trc 2.3.4 Ngõn hng u t: Ngõn hng u t thng tin hnh cỏc hot ng sau: (i)H tr cỏc doanh nghip huy ng trờn TTCK nh t phỏt hnh c phiu, trỏi phiu v bo lónh phỏt hnh, (ii) kinh doanh chng khoỏn nh mụi gii chng khoỏn, t doanh chng khoỏn, v qun lý qu u t chng khoỏn, (iii) t v sỏp nhp v mua li cụng ty Ngy nay, cỏc ngõn hng u t cú xu hng m rng hot ng sang lnh vc hot ng ca cỏc ngõn hng thng mi Cỏc ngõn hng u t cng nhn tin gi v cho vay iu ny to ỏp lc cnh tranh ln lờn cỏc ngõn hng thng mi - 13 Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - Ba c hu ca th trng ti chớnh 3.1 Chi phớ giao dch Cỏc giao dch ti chớnh thng kộo theo nhng chi phớ v thi gian v tin bc Chi phớ giao dch l mt ln i vi nhng ngi tit kim nh, n l vic vay v mua chng khoỏn Tin lói thu c t cỏc khon cho vay nh cú th khụng bự p cỏc chi phớ ký kt cỏc kh c vay Ngi tit kim s phi tr chi phớ giao dch ln trng hp mua chng khoỏn s tin tit kim ch mua mt s lng nh chng khoỏn Vỡ vy, ngi tit kim ch cú th thc hin mt s khon u t nh v phi i mt vi nhiu ri ro khụng cú kh nng a dng húa cỏc khon u t Nh vy chi phớ giao dch cao ó loi tr nhiu ngi cú mún tin tit kim nh v nhng ngi i vay cỏc mún n nh c tham gia trc tip trờn th trng ti chớnh 3.2 Bt cõn xng v thụng tin Mt nhng nhõn t thit yu th trng ti chớnh hot ng hiu qu l s cú c thụng tin y , kp thi v cht lng, giỏ c v s sn cú ca cỏc sn phm hoc dch v ti chớnh trờn th trng Vic thiu thụng tin trờn th trng ti chớnh cú th lm cho nhng ngi tham gia th trng cỏc quyt nh sai lch Mt trng hp ca tỡnh trng thụng tin khụng y l tỡnh trng bt cõn xng v thụng tin Bt cõn xng v thụng tin xy trng hp nhng ngi tham gia th trng cú c cỏc thụng tin khỏc liờn quan n cỏc giao dch ti chớnh Mt bờn giao dch thng khụng bit y cỏc thụng tin cn thit v i tỏc cú nhng quyt nh ỳng n Vớ d, mt ngi i vay mt khon tin thng cú thụng tin tt hn v li ớch tim n - 14 Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - v ri ro kốm theo vi d ỏn u t m d nh tin hnh so vi ngi cho vay Tỡnh trng bt cõn xng v thụng tin cú th xy trc, v/hoc sau giao dch ti chớnh c thc hin TỡNH trng ny lm cho th trng ti chớnh khụng cũn l mt c ch phõn b cỏc ngun mt cỏch cú hiu qu Bt cõn xng v thụng tin cú th dn n cỏc nh: la chn ngc, ri ro o c v hnh vi by n (hay hnh vi ỏm ụng) 3.3 Bt n nh mang tớnh h thng S bt n nh mang tớnh h thng l mt c tớnh c bn ca th trng ti chớnh so vi cỏc th trng khỏc S bt n nh mang tớnh h thng xy mt nh ch ti chớnh ó khụng th thc hin cam kt ti chớnh; iu ny cú th dn n tỡnh trng hong lon chung ton h thng ti chớnh cú nhiu ngi s rng mt nh ch no ú cng s khụng thc hin cỏc cam kt ti chớnh ca mỡnh Mt cuc khng hong cú th xy s lan truyn kiu ny lm cho cỏc nh ch ti chớnh khỏc ang hot ng cú hiu qu b ri vo tỡnh trng nguy him Khụng phi ngu nhiờu m ri ro c xem l yu t trung tõm cú nh hng ti hnh vi ti chớnh II Lí THUYT THễNG TIN BT CN XNG Gii thiu chung v lý thuyt thụng tin bt cõn xng Trong sut hn thp k tr li õy, lý thuyt v th trng vi thụng tin bt cõn xng ó tr thnh mt lnh vc nghiờn cu kinh t quan trng v Cỏc vớ d minh phn ny c tham kho ti Bi ging Thụng tin bt cõn xng ti chớnh, Hc kỡ Xuõn 2005, B mụn Ti chớnh phỏt trin, Chng trỡnh ging dy kinh t Fulbright, tỏc gi Xuõn Thnh, Lờ Hng Nht, biờn dch Thch Quõn - 15 Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - ht sc thỳ v Cỏc mụ hỡnh kinh t vi tỡnh trng thụng tin khụng hon ho ó tr thnh mt cụng c khụng th thiu c ca cỏc nh nghiờn cu kinh t T lý thuyt ny ó cú khụng bit bao nhiờu ng dng thc t, t nhng nn th trng nụng nghip truyn thng ca cỏc quc gia ang phỏt trin cho n nhng th trng ti chớnh hin i nhng nn kinh t phỏt trin C s cho lý thuyt thụng tin bt cõn xng ny c a ln u tiờn vo nhng nm 1970 bi mt nhúm ba nh khoa hc gm George Akerlof, Michael Spence v Joseph Stiglitz n nm 2001 thỡ lý thuyt ny ó khng nh c v trớ nn kinh t hc hin i cỏc nh nghiờn cu núi trờn cựng vinh d c trao gii thng Nobel Kinh t cho cụng trỡnh nghiờn cu phõn tớch cỏc th trng vi tỡnh trng thụng tin bt cõn xng Lý thuyt thụng tin bt cõn xng i lý thuyt kinh t hc tõn c in ó tht bi vic gii thớch mt cỏch hiu qu ti cỏc th ch th trng xut hin Lý thuyt kinh t tõn c in v th trng gi nh ngi bỏn v ngi mua cú thụng tin hon ho v: (i) i tỏc bờn ca giao dch, (ii) cht lng, c im ca hng húa hay dch v c trao i, v (iii) cu trỳc th trng Gi nh trờn l hon ton hp lý nu nh ta d dng cú c cỏc thụng tin Tuy nhiờn, trờn thc t phi tn chi phớ mi cú c thụng tin, thm nhiu trng hp mt i tng tham gia giao dch khụng th bit c thụng tin ca i tỏc bờn cho dự cú b bao nhiờu tin thu thp thụng tin i na Trong nhiu th trng hng húa, ngi mua thng khú phõn bit c gia sn phm cht lng tt vi sn phm cht lng ti Trong th trng lao ng, cỏc cụng ty v ngi s dng lao ng thng gp rt nhiu khú khn vic xỏc nh k nng v nng lc ca nhõn viờn cụng ty mỡnh mi bt u tuyn dng - 16 Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t Thụng tin bt cõn xng trờn th trng ti chớnh Vit Nam - Thc trng v gii phỏp - Trong th trng ti chớnh, ngi cho vay thng phi mt chi phớ khỏ cao xỏc nh c mc uy tớn hay thnh tớch tớn dng ca ngi i vay tim nng Lý thuyt Thụng tin bt cõn xng i vo nghiờn cu tỡnh trng cỏc bờn tham gia vo giao dch khụng cú cỏc lng thụng tin cõn xng Mt bờn giao dch cú li th v thụng tin (informed party) cũn bờn b bt li v thụng tin (uninformed party) Thụng tin õy cú th l mt hnh ng (action) hay mt c im (characteristic) ca bờn cú li th v thụng tin Vớ d ca s bt cõn xng thụng tin v c im ca mt bờn cú th thy th trng hng húa c, nh xe c chng hn: ngi bỏn hng thng cú thụng tin y v chớnh xỏc hn v thc trng cht lng ca chic xe mỡnh ó s dng, cũn ngi mua thng ri vo trng thỏi bt li v thụng tin Cũn vớ d cho s bt cõn xng thụng tin v hnh ng l mi quan h gia ngi ch doanh nghip vi nhng nhõn viờn ca mỡnh nh nhõn viờn bỏn hng Ngi ch doanh nghip khụng th bit mt cỏch chớnh xỏc liu nhõn viờn ca mỡnh cú thc s tn tõm vi cụng vic hay khụng, cú tỡm mi cỏch tng doanh s bỏn hng hay khụng, vỡ s n lc khụng phi lỳc no cng cú th c quan sỏt trc tip v o lng mt cỏch chớnh xỏc Lý thuyt ny a ba lp bi toỏn quan trng l la chn ngc (hay cũn gi l la chn bt li - adverse selection), ri ro o c (hay cũn c dch l tõm lý li - moral harzard) v phỏt tớn hiu (signalling) La chn ngc v tõm lý li l hai h qu trc tip ca hin tng thụng tin bt cõn xng, cũn phỏt tớn hiu l bin phỏp hn ch tỡnh trng ny 1.1 La chn ngc La chn ngc l tỡnh thụng tin bt cõn xng xy trc tin hnh giao dch: mt bờn giao dch cú li th thụng tin v mt - 17 Nguyn Th Phng Nht - Anh 14 K42D - Kinh t v kinh doanh quc t [...]... 14 K42D - Kinh tế và kinh doanh quốc tế 8 Thông tin bất cân xứng trên thị trường tài chính Việt Nam - Thực trạng và giải pháp -  Thị trường thứ cấp là nơi diễn ra các hoạt động mua bán lại các công cụ tài chính đã được phát hành trên thị trường sơ cấp Khác với thị trường sơ cấp, khoản tiền thu được từ bán chứng khoán trên thị trường thứ cấp thuộc... Thị trường tài chính Việt Nam - Thực trạng, vấn đề và giải pháp chính sách, nhóm tác giả Võ Trí Thành (chủ biên), Lê Xuân Sang (đồng chủ biên), Đinh Hiền Minh, Trịnh Quang Long, Nhà Xuất bản Tài chính, 2004 - 9 Nguyễn Thị Phương Nhật - Anh 14 K42D - Kinh tế và kinh doanh quốc tế 2 Thông tin bất cân xứng trên thị trường tài chính Việt Nam - Thực trạng. .. tiền tiết kiệm nhỏ và những người đi vay các món nợ nhỏ được tham gia trực tiếp trên thị trường tài chính 3.2 Bất cân xứng về thông tin Một trong những nhân tố thiết yếu để thị trường tài chính hoạt động hiệu quả là sự có được thông tin đầy đủ, kịp thời về chất lượng, giá cả và sự sẵn có của các sản phẩm hoặc dịch vụ tài chính trên thị trường Việc thiếu thông tin trên thị trường tài chính có thể làm... thể làm cho những người tham gia thị trường ra các quyết định sai lệch Một trường hợp của tình trạng thông tin không đầy đủ là tình trạng bất cân xứng về thông tin Bất cân xứng về thông tin xảy ra trong trường hợp những người tham gia thị trường có được các thông tin khác nhau liên quan đến các giao dịch tài chính Một bên giao dịch thường không biết đầy đủ các thông tin cần thiết về đối tác để có những... - 13 Nguyễn Thị Phương Nhật - Anh 14 K42D - Kinh tế và kinh doanh quốc tế Thông tin bất cân xứng trên thị trường tài chính Việt Nam - Thực trạng và giải pháp - 3 Ba vấn đề cố hữu của thị trƣờng tài chính 3.1 Chi phí giao dịch Các giao dịch tài chính thường kéo theo những chi phí về thời gian và tiền bạc Chi phí giao dịch là... có thông tin tốt hơn về lợi ích tiềm ẩn - 14 Nguyễn Thị Phương Nhật - Anh 14 K42D - Kinh tế và kinh doanh quốc tế Thông tin bất cân xứng trên thị trường tài chính Việt Nam - Thực trạng và giải pháp - và rủi ro kèm theo với dự án đầu tư mà anh ta dự định tiến hành so với người cho vay Tình trạng. .. này làm cho các định chế tài chính khác đang hoạt động có hiệu quả bị rơi vào tình trạng nguy hiểm Không phải ngẫu nhiêu mà rủi ro được xem là “yếu tố trung tâm có ảnh hướng tới hành vi tài chính II LÝ THUYẾT THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG 1 Giới thiệu chung về lý thuyết thông tin bất cân xứng 3 Trong suốt hơn 3 thập kỉ trở lại đây, lý thuyết về thị trường với thông tin bất cân xứng đã trở thành một lĩnh... Trong thị trường lao động, các công ty và người sử dụng lao động thường gặp rất nhiều khó khăn trong việc xác định kỹ năng và năng lực của nhân viên trong công ty mình khi mới bắt đầu tuyển dụng - 16 Nguyễn Thị Phương Nhật - Anh 14 K42D - Kinh tế và kinh doanh quốc tế Thông tin bất cân xứng trên thị trường tài chính Việt Nam - Thực trạng và giải pháp. .. Tình trạng bất cân xứng về thông tin có thể xảy ra trước, trong và/ hoặc sau khi giao dịch tài chính được thực hiện TìNH trạng này làm cho thị trường tài chính không còn là một cơ chế phân bổ các nguồn vốn một cách có hiệu quả Bất cân xứng về thông tin có thể dẫn đến các vấn đề như: lựa chọn ngược, rủi ro đạo đức và hành vi bầy đàn (hay hành vi đám đông) 3.3 Bất ổn định mang tính hệ thống Sự bất ổn định.. .Thông tin bất cân xứng trên thị trường tài chính Việt Nam - Thực trạng và giải pháp - Thị trường nợ là thị trường trong đó người cần vốn huy động vốn bằng cách phát hành các công cụ vay nợ hay thực hiện một món vay thế chấp Người vay thanh toán cho người nắm giữ các công