ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT TRẦN THỊ HUYỀN TRANG PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Luật kinh tế Mã số: 60 38 01 07 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC HÀ NỘI - 2013 Công trình đƣợc hoàn thành Khoa Luật – Đại học Quốc gia Hà Nội Cán hướng dẫn khoa học: PGS.TS LÊ THỊ THU THỦY Phản biện 1: ………………………………………………… Phản biện 2: …………………………………………………… Luận văn đƣợc bảo vệ Hội đồng chấm luận văn, họp Khoa Luật - Đại học Quốc gia Hà Nội Vào hồi … …., ngày … tháng … năm 20… Có thể tìm hiểu luận văn Trung tâm tƣ liệu Khoa Luật - Đại học Quốc gia Hà Nội Trung tâm Thông tin Thƣ viện - Đại học Quốc gia Hà Nội MỤC LỤC Danh mục chữ viết tắt i MỞ ĐẦU Chƣơng NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 1.1 Khái niệm đặc điểm Quỹ đầu tƣ chứng khoán 1.1.1 Khái niệm Quỹ đầu tư chứng khoán 1.1.2 Đặc điểm Quỹ đầu tư chứng khoán 1.2 Vai trò Quỹ đầu tƣ chứng khoán 10 1.2.1 Đối với Nhà đầu tư 10 1.2.2 Đối với Doanh nghiệp 13 1.2.3 Đối với thị trường chứng khoán 13 1.2.4 Đối với kinh tế 14 1.3 Phân loại Quỹ đầu tƣ chứng khoán 15 1.3.1 Căn theo mục đích đầu tư 15 1.3.2 Căn theo cấu huy động vốn 16 1.3.3 Căn theo đối tượng đầu tư 19 1.3.4 Căn theo cấu tổ chức chế quản lý hoạt động quỹ 23 1.3.5 Căn theo vùng, lãnh thổ đầu tư 24 1.3.6 Căn theo quyền sở hữu 26 1.4 Hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 27 1.4.1 Khái niệm đặc điểm hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 27 1.4.2 Các loại hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 30 1.4.3 Những rủi ro tác động tới hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 33 Kết luận chƣơng 35 Chƣơng THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 36 2.1 Chủ thể tham gia hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 36 2.1.1 Nhà đầu tư 36 2.1.2 Quỹ đầu tư chứng khoán 37 2.1.3 Công ty quản lý quỹ 38 2.1.4 Các chuyên gia đầu tư hay nhà tư vấn đầu tư 41 2.1.5 Nhà bảo lãnh phát hành 41 2.2 Hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 41 2.2.1 Hoạt động huy động vốn 41 2.2.2 Hoạt động đầu tư 43 2.2.3 Hoạt động cung cấp thông tin cho Nhà đầu tư 46 2.3 Vi phạm, chế tài xử lý vi phạm hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 46 2.3.1 Các hành vi vi phạm hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 46 2.3.2 Chế tài xử lý vi phạm hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 50 2.4 Thực tiễn áp dụng pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 55 2.5 Những ƣu điểm, hạn chế pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 60 2.5.1 Những ưu điểm pháp luật hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán 61 2.5.2 Những hạn chế pháp luật hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán nguyên nhân hạn chế 65 Kết luận chƣơng 71 Chƣơng PHƢƠNG HƢỚNG VÀ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 72 3.1 Sự cần thiết hoàn thiện pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 72 3.2 Phƣơng hƣớng hoàn thiện pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 74 3.3 Các giải pháp cụ thể nhằm hoàn thiện pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 81 3.3.1 Về hoạt động huy động vốn 81 3.3.2 Về hoạt động đầu tư 86 3.3.3 Về hoạt động cung cấp thông tin cho Nhà đầu tư 87 3.3.4 Các giải pháp khác 88 Kết luận chƣơng 90 KẾT LUẬN 91 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 92 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Nhận thấy tầm quan trọng hoạt động QĐTCK TTCK kinh tế Việt Nam, xuất phát từ yêu cầu thiết phải hình thành kênh huy động vốn trung dài hạn để đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư cho kinh tế nghiệp công nghiệp hóa – đại hóa đất nước, mong muốn làm rõ sách pháp luật, hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động QĐTCK TTCK Việt Nam cần thiết có ý nghĩa quan trọng việc thúc đẩy phát triển TTCK Việt Nam Do đó, chọn đề tài “Pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán Việt Nam” làm Luận văn Thạc sỹ Tình hình nghiên cứu đề tài Một số nghiên cứu hoạt động Quỹ đầu tư mạo hiểm nước Việt Nam thập niên 1990 như: “Tổng quan Quỹ đầu tư Việt Nam” Bean Stens năm 1997, “Thành lập Quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam – nghiên cứu sơ bộ” Adam Sack John McKenzie thuộc chương trình phát triển kinh tế tư nhân MPDF năm 1998 Bên cạnh có số nghiên cứu chuyên sâu QĐTCK nước “Kinh nghiệm phát triển Quỹ đầu tư” PGS.TS Lê Thị Thu Thủy năm 2012, “Quỹ đầu tư chứng khoán công ty quản lý quỹ thị trường chứng khoán” PGS.TS Lê Hồng Hạnh – Tạp chí Luật học số 6/1998 số chuyên đề nghiên cứu, luận văn Thạc sỹ… khác QĐTCK “Tìm hiểu hoạt động Quỹ đầu tư Việt Nam – Thực trạng giải pháp” Châu Thiên Trúc Quỳnh năm 2006, “Đánh giá hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam” Mai Phụng Chiêu năm 2011 Tuy nhiên công trình luận văn Thạc sỹ dừng lại phân tích, đánh giá góc độ kinh tế - tài ngân hàng với giải pháp kinh tế chuyên sâu mà chưa giải cách cụ thể thấu đáo vấn đề cần khắc phục, giải hoàn thiện pháp luật hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam Đây nội dung mà tập trung nghiên cứu luận văn Thạc sỹ Mục đích, phạm vi nghiên cứu  Mục đích nghiên cứu đề tài: phân tích vấn đề lý luận hoạt động QĐTCK, phân tích thực trạng hoạt động QĐT nước TTCK Việt Nam góc độ pháp luật Cùng với xem xét đánh giá thực trạng pháp luật, mặt tích cực hạn chế pháp luật hoạt động QĐTCK Từ đó, đề giải pháp hoàn thiện hệ thống pháp luật, tạo sở pháp lý thuận lợi cho hoạt động QĐTCK nâng cao vai trò QĐTCK TTCK Việt Nam  Phạm vi đề tài: quy định pháp luật hoạt động QĐTCK Việt Nam Tôi tập trung nghiên cứu hoạt động QĐTCK góc độ pháp luật, quy định pháp luật vấn đề việc thực thi quy định thực tiễn áp dụng Từ đưa phương hướng biện pháp hoàn thiện khung pháp lý góp phần phát triển QĐTCK Việt Nam thời gian tới Phƣơng pháp luận phƣơng pháp nghiên cứu Luận văn nghiên cứu hoàn thiện sở phương pháp chủ nghĩa vật biện chứng, chủ nghĩa vật lịch sử Ngoài có kết hợp với số phương pháp khác như: phương pháp thống kê, phân tích, tổng hợp; phương pháp liên hệ, so sánh; phương pháp logic học phương pháp khoa học khác nhằm làm sáng tỏ vấn đề đặt luận văn Thạc sỹ Những đóng góp khoa học Luận văn Về lý luận: sở tổng quan có chọn lọc số quan điểm nhà kinh tế học giới, số Tổ chức quốc tế số học giả Việt Nam, luật gia tiếng kết hợp kinh nghiệm đúc rút từ thực tiễn, làm rõ khái niệm, định nghĩa, vai trò, cấu tổ chức, cách phân loại QĐTCK, làm rõ hoạt động QĐTCK góc độ pháp lý Từ có đề xuất, kiến nghị phương hướng, giải pháp cụ thể để hoàn thiện khung pháp lý cho hoạt động QĐTCK Việt Nam Về đánh giá thực tiễn: sở nghiên cứu, đánh giá cá nhân tham khảo chọn lọc nhiều nguồn tài liệu tham khảo khác, Luận văn trình bày tổng quan thực trạng pháp luật hoạt động QĐTCK Việt Nam, phân tích ưu điểm – hạn chế tìm nguyên nhân chủ yếu hệ thống pháp luật vấn đề Về đề xuất sách: Luận văn nội dung cần phải hoàn thiện, từ đề xuất định hướng, quan điểm bản, giải pháp chủ yếu để hoàn thiện hệ thống pháp luật hoạt động QĐTCK Việt Nam Các giải pháp có giá trị tham khảo tốt xây dựng, hoạch định triển khai sách pháp luật việc thực thi chúng thực tiễn áp dụng Với việc nghiên cứu đề tài “Pháp luật hoạt động Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam”, hy vọng đóng góp phần nhỏ hoàn thiện hệ thống pháp luật hoạt động QĐTCK Việt Nam, khắc phục hoàn thiện nhược điểm, phát huy ưu điểm, để từ nhìn nhận đánh giá vai trò pháp luật hoạt động QĐTCK giai đoạn tới Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Các QĐTCK quản lý NĐT giàu kinh nghiệm, có đội ngũ nhân viên chuyên nghiệp có trình độ chuyên môn cao, xem phương thức đầu tư hiệu so với phương thức đầu tư truyền thống Các QĐTCK với nhiệm vụ nhà tạo lập thị trường góp phần nâng cao hiệu sử dụng vốn mà công cụ giảm thiểu rủi ro tốt cho NĐT Vì vậy, nâng cao vai trò pháp luật QĐTCK có ý nghĩa khoa học thực tiễn sâu sắc cho phát triển TTCK Việt Nam tương lai Chƣơng NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 1.1 Khái niệm đặc điểm Quỹ đầu tƣ chứng khoán 1.1.1 Khái niệm Quỹ đầu tƣ chứng khoán Theo Luạ t Chứng khoán Quốc họ i nu ớc Cọ ng hòa Xã họ i Chủ nghĩa Vi t Nam số 70/2006/QH11 ngày 29/6/2006, QĐTCK quỹ hình thành từ vốn góp NĐTCK với mục đích kiếm lợi nhuạ n từ vi c đầu tu vào chứng khoán hoạ c dạng tài sản đầu tu khác, kể bất đọ ng sản, NĐT quyền kiểm soát hàng ngày vi c định đầu tu quỹ Khi tham gia vào quỹ, NĐT nhạ n đu ợc CCQ loại chứng khoán CTQLQ đại di n phát hành, xác nhạ n quyền lợi ích hợp pháp NĐT tài sản hoạ c vốn quỹ theo t l tu o ng ứng với số đo n vị quỹ NĐT vốn điều l quỹ [36] 1.1.2 Đặc điểm Quỹ đầu tƣ chứng khoán Thứ nhất, thân QĐTCK thể lượng tiền NĐT đóng góp pháp nhân, tổ chức máy riêng Thứ hai, chứng khoán phát hành để huy động vốn thành lập quỹ cổ phiếu mà CCQ hưởng lợi cho phép NĐT sở hữu chứng khoán hưởng phần thu nhập từ hoạt động đầu tư quỹ tương ứng với t lệ vốn mà họ đầu tư vào quỹ Thứ ba, NĐT đầu tư vào QĐTCK cổ đông mà người hưởng lợi từ hoạt động quỹ Thứ tƣ, QĐTCK dành đa số vốn đầu tư quỹ để đầu tư vào chứng khoán Thứ năm, QĐTCK quản lý đầu tư cách chuyên nghiệp CTQLQ Thứ sáu, QĐTCK có tài sản độc lập với tài sản CTQLQ quỹ khác công ty quản lý 1.2 Vai trò Quỹ đầu tƣ chứng khoán 1.2.1 Đối với Nhà đầu tƣ Thứ nhất, đầu tư tập thể cho phép NĐT tham gia đầu tư vào nhiều loại thị trường với chủng loại hàng hóa khác nhau, từ đa dạng hóa DMĐT giảm thiểu rủi ro Thứ hai, đầu tư tập thể giúp NĐT có định đầu tư đắn Dù tiến hành thông qua QĐTCK, hoạt động đầu tư mang tính chuyên nghiệp NĐT có tổ chức Thứ ba, tăng tính chuyên nghiệp quản lý đầu tư Thứ tƣ, giảm thiểu chi phí lợi ích quy mô Thứ năm, tăng tính khoản cho tài sản đầu tư Thứ sáu, thuạ n ti n cho NĐT, NĐT mua hoạ c bán CCQĐT trực tiếp hoạ c thông qua môi giới, trung gian 1.2.2 Đối với Doanh nghiệp Thứ nhất, nhạ n đu ợc nguồn vốn với chi phí huy đọ ng thấp Thứ hai, QĐT cung cấp thông tin tài chính, tu vấn kế hoạch tài chính, marketing mối quan h với tổ chức tài chính, doanh nghi p khác Thứ ba, tiếp cạ n nguồn tài dài hạn, lợi ích thu đu ợc kết hợp công cụ huy đọ ng vốn quỹ 1.2.3 Đối với thị trƣờng chứng khoán QĐTCK góp phần vào phát triển TTCK sơ cấp ổn định TTCK thứ cấp Các quỹ tham gia bảo lãnh phát hành TPCP trái phiếu doanh nghiệp, phát hành CCQĐT làm tăng lượng cung chứng khoán TTCK, tạo đa dạng hàng hoá cho thị trường 1.2.4 Đối với kinh tế Thứ nhất, quỹ góp phần huy động vốn cho việc phát triển kinh tế nói chung phát triển TTCK sơ cấp Thứ hai, việc tiếp cận với nguồn thông tin đa dạng cộng với chiến lược đầu tư khoa học hoạt động QĐT khiến cho nguồn vốn đầu tư gián tiếp quỹ trở nên an toàn Thứ ba, hoạt động QĐT tăng cường khả huy động vốn ngoại 1.3 Phân loại Quỹ đầu tƣ chứng khoán 1.3.1 Căn theo mục đích đầu tƣ  Quỹ thu nhập (Income Fund)  Quỹ tăng trưởng – thu nhập (Growth – Income Fund)  Quỹ tăng trưởng (Growth Fund) 1.3.2 Căn theo cấu huy động vốn  Quỹ đầu tư dạng mở (Open-End Fund)  Quỹ đầu tư dạng đóng (Closed-End Fund) 1.3.3 Căn theo đối tƣợng đầu tƣ  Quỹ đầu tư cổ phiếu (Stock Fund)  Quỹ đầu tư trái phiếu thu nhập (Bond and Income Fund)  Quỹ đầu tư thị trường tiền tệ (Money Market Fund)  Một số quỹ đầu tư khác 1.3.4 Căn theo cấu tổ chức chế quản lý hoạt động quỹ  Quỹ đầu tư theo mô hình công ty (Corporate)  Quỹ đầu tư theo mô hình tín thác (Contractual) 1.3.5 Căn theo vùng, lãnh thổ đầu tƣ  Quỹ đầu tư quốc tế  Quỹ đầu tư toàn cầu  Quỹ đầu tư khu vực  Quỹ đầu tư quốc gia 1.3.6 Căn theo quyền sở hữu  Quỹ đầu tư cổ phần (Joint Stock Investment fund)  Quỹ đầu tư Nhà nước (State – Owned Investment Fund) 1.4 Hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán Kết luận chƣơng QĐTCK hình thức đầu tư thiếu TTCK Trước biến động bất thường giá cổ phiếu, nhiều ý kiến cho TTCK Việt Nam chưa có tổ chức đầu tư chuyên nghiệp đứng làm định hướng hoạt động đầu tư Một NĐT có tổ chức mang tính chuyên nghiệp cao QĐTCK QĐTCK tham gia thị trường với hai tư cách: tư cách tổ chức phát hành, phát hành CCQĐT để thu hút vốn tư cách tổ chức đầu tư dùng tiền thu hút để ĐTCK Trên giới có khoảng hàng chục nghìn QĐT hoạt động cung cấp cho NĐT Nhờ mà t trọng tham gia TTCK quỹ ngày tăng so với NĐT cá nhân QĐTCK thực trở thành định chế tài trung gian ưu việt TTCK, làm cho thị trường phát triển, giai đoạn đầu hình thành có mặt tạo cho công chúng thói quen đầu tư Chính vậy, việc tìm giải pháp để thu hút rộng rãi công chúng tham gia đầu tư, tăng quy mô vốn thị trường thông qua tạo lập QĐTCK cần thiết Xuất phát từ lợi ích mà QĐTCK mang lại cho NĐT công chúng, việc nghiên cứu để có sách, quy định pháp luật, biện pháp hữu hiệu thúc đẩy phát triển, hoàn thiện QĐTCK Việt Nam góp phần thiết thực tìm giải pháp Sự phát triển QĐTCK hỗ trợ cho phát triển TTCK tương lai để TTCK Việt Nam phát huy vai trò thực việc chuyển tiết kiệm kinh tế thành đầu tư, góp phần thúc đẩy kinh tế phát triển Chương luận văn Thạc sỹ trình bày kiến thức lý luận, vấn đề QĐTCK khái niệm, đặc điểm, vai trò, phân loại hoạt động cụ thể QĐTCK Việt Nam 10 Chƣơng THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 2.1 Chủ thể tham gia hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 2.1.1 Nhà đầu tƣ NĐT hiểu người góp vốn đầu tư vào QĐTCK cách mua CCQ thụ hưởng hay cổ phần quỹ Họ có quyền chia cổ tức thu nhập khác từ hoạt động đầu tư quỹ theo t lệ vốn góp theo thoả thuận với CTQLQ 2.1.2 Quỹ đầu tƣ chứng khoán QĐTCK quỹ hình thành từ vốn góp NĐTCK với mục đích kiếm lợi nhuạ n từ vi c đầu tu vào chứng khoán hoạ c dạng tài sản đầu tu khác, kể bất đọ ng sản, NĐT quyền kiểm soát hàng ngày vi c định đầu tu quỹ 2.1.3 Công ty quản lý quỹ CTQLQ công ty chịu trách nhiệm quản lý hoạt động đầu tư quỹ, thực chất quản lý danh mục chứng khoán theo mục tiêu đầu tư định trước, thường ghi rõ Bản cáo bạch phát hành Điều lệ quỹ 2.1.4 Các chuyên gia đầu tƣ hay nhà tƣ vấn đầu tƣ Các chuyên gia đầu tư hay nhà tư vấn đầu tư có trách nhiệm lựa chọn DMĐT thích hợp theo sách mục tiêu quỹ, nghiên cứu, phân tích tài xu hướng kinh tế, định thời gian đầu tư thích hợp 2.1.5 Nhà bảo lãnh phát hành Việc phát hành cổ phiếu quỹ thường nhà bảo lãnh thực sở huy động vốn tối đa cho quỹ với điều kiện thuận lợi Các phương pháp bảo lãnh, phí bảo lãnh, trách 11 nhiệm quyền lợi hai bên quy định hợp đồng ký kết 2.2 Hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 2.2.1 Hoạt động huy động vốn Phương thức phát hành Khi phát hành chứng khoán, QĐT phép quảng cáo để thu hút vốn, nói rõ mục đích đầu tư quỹ mà không phép cam kết lợi nhuận thu Có cách thức phát hành:  Có thể huy động vốn thông qua đợt phát hành riêng lẻ cho nhóm nhỏ NĐT  Các quỹ niêm yết bán công khai chứng khoán cho NĐT riêng lẻ tổ chức đầu tư thông qua người bảo lãnh Định giá chứng khoán phát hành Việc định giá cổ phiếu/CCQĐT lần đầu để lập nên quỹ tổ chức đứng thành lập quỹ xác định Đối với QĐT theo mô hình công ty, việc xác định giá cổ phiếu quỹ tổ chức bảo lãnh phát hành xác định Đối với QĐT dạng hợp đồng, CTQLQ xác định giá chào bán ban đầu CCQĐT quỹ Phương thức chào bán Về bản, có 02 phương thức chào bán:  Chào bán qua tổ chức bảo lãnh phát hành  Chào bán trực tiếp từ quỹ CTQLQ 2.2.2 Hoạt động đầu tƣ Với tư cách NĐT chuyên nghiệp, QĐTCK có khả tìm kiếm hội đầu tư cách sáng suốt Điều đặc biệt có ý nghĩa quan trọng việc dẫn dắt NĐT cá nhân, thiếu kiến thức kinh nghiệm đầu tư Về quy trình đầu tư: Đối với quỹ đu c phát hành lần đầu a c ng ch ng 12 Trong thời gian quỹ đu ợc CTQLQ phát hành lần đầu công chúng, NĐT có nguy n vọng tham gia góp vốn vào quỹ thực hi n theo bu ớc co nhu sau:  Bu ớc 1: Nghiên cứu tài li  Bu ớc 2: Nhạ n tu u; vấn;  Bu ớc 3: Đa ng ký tham gia đầu tu ;  Bu ớc 4: Thanh toán;  Bu ớc 5: Nhạ n Giấy xác nhạ n sở hữu Đối với quỹ niêm yết giao dịch DCK CCQ sau đu ợc cấp phép niêm yết từ SGDCK giao dịch SGDCK, vạ y NĐT thực hi n theo bu ớc nhu sau:  Bu ớc 1: Mở tài khoản;  Bu ớc 2: Nghiên cứu tài li  Bu ớc 3: Nhạ n tu u; vấn;  Bu ớc 4: Chuyển tiền đạ t l nh mua;  Bu ớc 5: Sở hữu CCQ 2.2.3 Hoạt động cung cấp thông tin cho Nhà đầu tƣ Việc cung cấp thông tin phải tuân thủ theo yêu cầu Cơ quan Quản lý Nhà nước quy định HĐQT (trong mô hình công ty) CTQLQ (trong mô hình quỹ dạng hợp đồng) thực Nội dung công bố thông tin bao gồm báo cáo tài chính, tình hình tài chính, báo cáo CTQLQ Hình thức công bố thông tin thường sử dụng báo cáo CTQLQ HĐQT quỹ gửi cho người hưởng lợi cổ đông quỹ Ngoài ra, thông tin công bố trụ sở CTQLQ đại lý công ty Tại nước có ngành QĐT phát triển thông tin công bố tạp chí tài phương tiện thông tin đại chúng 13 2.3 Vi phạm, chế tài xử lý vi phạm hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 2.3.1 Các hành vi vi phạm hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán Thứ nhất, lập hồ sơ đăng ký giả mạo để phát hành chứng khoán gây hậu nghiêm trọng Thứ hai, vi phạm tuân thủ chế độ Báo cáo, chậm nộp Báo cáo gây hậu nghiêm trọng Thứ ba, vi phạm thực lưu ký tài sản khách hàng NHLK Thứ tƣ, vi phạm quy định giao dịch chứng khoán gây hậu nghiêm trọng như: vi phạm đảm bảo tính minh bạch thị trường, cung cấp, tiết lộ, sử dụng thông tin nội để mua bán chứng khoán đề nghị người khác mua, bán chứng khoán; thực hành vi gian lận, lừa đảo, cung cấp tài liệu giả, làm giả, làm sai lệch tiêu hu tài liệu giao dịch để lừa đảo, dụ dỗ khách hàng mua, bán chứng khoán; làm giả chứng khoán, lưu hành chứng khoán giả… Thứ năm, vi phạm công bố thông tin, cố ý công bố thông tin sai lệch tạo dựng, tuyên truyền thông tin sai thật để trục lợi gây ảnh hưởng đến TTCK, gây lũng đoạn thị trường giao dịch chứng khoán gây hậu nghiêm trọng 2.3.2 Chế tài xử lý vi phạm hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán Chế tài hành Những văn pháp lý chuyên ngành xử lý vi phạm TTCK đáp ứng yêu cầu hoạt động thị trường đảm bảo thuộc tính văn pháp quy Nghị định 108/2013/NĐ-CP ngày 23/9/2013 gồm có Chương, 45 Điều quy định hành vi vi phạm hành chính, hình thức xử phạt, mức xử 14 phạt, biện pháp khắc phục hậu quả, thẩm quyền xử phạt áp dụng hình thức xử phạt bổ sung, biện pháp khắc phục hậu lĩnh vực chứng khoán TTCK Nghị định có hiệu lực thi hành ngày 15/11/2013 thay Nghị định 85/2010/NĐ-CP ngày 02/8/2010 Chính phủ xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán TTCK Chế tài hình Bộ luật Hình nước ta chưa quy định cách đầy đủ tội danh loại tội phạm chứng khoán Hơn nữa, tội danh mà Bộ luật Hình quy định chưa xác định cấu thành tội phạm cụ thể Các tội phạm chứng khoán bị xử lý hình tội quy định Bộ luật Hình Bộ luật Hình Việt Nam chưa quy định tội danh lĩnh vực chứng khoán TTCK Tuy nhiên, để đảm bảo nguyên tắc HVVP có đủ yếu tố cấu thành tội phạm bị áp dụng hình phạt hình pháp luật quy định, việc xử lý hình chủ thể thực HVVP nghiêm trọng quy định pháp luật lĩnh vực chứng khoán sở số tội danh có yếu tố cấu thành mang tính tương đồng Chế tài dân Chế tài dân lĩnh vực chứng khoán việc cá nhân, tổ chức tham gia hoạt động lĩnh vực chứng khoán TTCK phải gánh chịu trách nhiệm pháp luật dân có hành vi trái pháp luật, có lỗi, xâm hại tới quan hệ tài sản chủ thể Các chế tài xử lý cụ thể như: buộc thực hợp đồng, phạt vi phạm, buộc bồi thường thiệt hại, tạm ngừng thực hợp đồng, đình thực hợp đồng, hủy bỏ thực hợp đồng biện pháp khác theo quy định pháp luật dân 2.4 Thực tiễn áp dụng pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 15 Bên cạnh điều chỉnh Luật Chứng khoán VBQLPL liên quan thời gian vừa qua Thông tư 224/2012/TTBTC ngày 26/12/2012 Bộ Tài hướng dẫn thành lập quản lý quỹ đóng, quỹ thành viên giải đáp khó khăn, vướng mắc thành lập quản lý quỹ đóng, quỹ thành viên… Thông tư 224/2012/TT-BTC có hiệu lực thi hành kể từ ngày 15/3/2013, đồng thời thay Quyết định 45/2007/QĐ-BTC ngày 5/6/2007 Bộ Tài việc ban hành Quy chế thành lập quản lý quỹ đầu tư chứng khoán Thông tư áp dụng cho đối tượng CTQLQ, NHLK, NHGS; TTLKCK; SGDCK; ban đại diện quỹ, thành viên ban đại diện quỹ NĐT quỹ; tổ chức cá nhân có liên quan UBCKNN liệt XLVP TTCK nhằm tạo niềm tin cho NĐT Các vi phạm chủ yếu tập trung chế độ báo cáo; công bố thông tin; vi phạm báo cáo giao dịch cổ phiếu cổ đông nội bộ, cổ đông lớn; hành vi thao túng cổ phiếu; hoạt động không nội dung quy định quy định giấy phép… Trong thời gian qua, công tác giám sát, tra XLVP thị TTCK tiếp tục tăng cường, đảm bảo nâng cao tính công bằng, minh bạch UBCKNN tiếp tục tăng cường giám sát thông qua tin đồn, báo cáo kiểm tra trực tiếp, phát kịp thời kiên xử lý trường hợp vi phạm, đặc biệt trường hợp vi phạm quy định giao dịch CTCK tổ chức, cá nhân có hành vi làm giá, thao túng thị trường; tra xử lý dứt điểm vụ thao túng, nội gián, giả mạo hồ sơ 2.5 Những ƣu điểm, hạn chế pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 2.5.1 Những ƣu điểm pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 16 Thứ nhất, môi trường pháp lý đầu tư có cải cách đáng kể nhằm tạo hành lang pháp lý thông thoáng cho NĐT nước, đồng thời tiến tới phù hợp với thông lệ quốc tế Thứ hai, quy định pháp lý cho phép quỹ đóng chuyển đổi sang quỹ mở Thứ ba, SGDCK Hà Nội hoàn thiện dự thảo Quy chế tổ chức quản lý giao dịch chứng quỹ ETF để trình UBCK Bộ Tài quý IV/2013 Thứ tƣ, đầu tư vào Việt Nam QĐT nước tận dụng nhiều thuận lợi Thứ năm, việc đẩy mạnh sách cổ phần hoá Việt Nam tạo lượng hàng hoá dồi cho QĐTCK lựa chọn đầu tư 2.5.2 Những hạn chế pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán nguyên nhân hạn chế Những hạn chế pháp luật hoạt động QĐTCK Thứ nhất, quy định pháp luật hoạt động QĐTCK chưa chặt chẽ phân biệt không thoả đáng nguồn vốn nước, chưa có quy chế thành lập hoạt động chi nhánh, văn phòng đại diện CTQLQ, hệ thống kế toán cho việc hạch toán kế toán QĐT thiếu Thứ hai, quỹ thành viên đu ợc hiểu quỹ thành lạ p dựa ý chí thành viên mục tiêu, sách đầu tu nhu điều ki n điều khoản khác Thứ ba, sách thu hút đầu tu Các nhà quản lý dần hoàn thiện, cải cách sách thông thoáng để thu hút nguồn vốn đầu tư nước chưa thực triệt để NĐT nước phải đối mặt với nhiều khó khăn Thứ tƣ, sách thúc đẩy sách thuế lĩnh vực chứng khoán 17 Thứ năm, sách vĩ mô Việt Nam bất cập, TTCK không ổn định tăng trưởng kinh tế khu vực xuống Nguyên nhân hạn chế pháp luật hoạt động QĐTCK Thứ nhất, hệ thống pháp luật Việt Nam chưa đồng bộ, thiếu tính thống nhất, tính khả thi thấp, chậm vào sống Cơ chế xây dựng, sửa đổi pháp luật nhiều bất hợp lý chưa coi trọng đổi mới, hoàn thiện Thứ hai, mục tiêu chủ yếu việc thành lập quỹ thành viên để thực hoạt động đầu tư có tính chất tương đối mạo hiểm Các hoạt động đầu tư mang lại khoản lợi nhuận tiềm cao nhiên chứa đựng rủi ro lớn Thứ ba, sách thu hút vốn đầu tư nước trở nên khó khăn Việt Nam phải chọn lựa dự án đầu tư có công nghệ cao, giá trị gia tăng lớn, ô nhiễm môi trường Cơ sở hạ tầng Việt Nam chưa tốt, thủ tục hành chưa cải thiện khiến môi trường đầu tư Việt Nam bị giảm sút Thứ tƣ, tính chất thiếu đồng hệ thống văn pháp luật nên nhiều quy định sách ưu đãi thuế việc quy định văn chuyên ngành quy định nhiều hệ thống văn khác Thứ năm, suốt gần thập k qua, kinh tế vĩ mô Việt Nam tình trạng bất ổn Sự cân đối tiết kiệm đầu tư lâu đẩy kinh tế phải đối mặt với tình trạng thâm hụt cán cân thương mại, thâm hụt ngân sách Nhà nước nợ công tăng mạnh 18 Kết luận chƣơng QĐTCK chủ thể đầu tư phổ biến nước có TTCK phát triển Theo thống kê Viện nghiên cứu công ty đầu tư Mỹ (Investment Company Institute–ICI), nửa dân số Mỹ có tài khoản đầu tư vào CCQ QĐT Điều cho thấy QĐT công cụ đầu tư ưa chuộng Để đánh giá kết hoạt động QĐTCK; tiêu chuẩn quan trọng để đánh giá liệu quỹ có đáp ứng mục tiêu đầu tư hay không Mỗi NĐT đầu tư vào quỹ có mục tiêu đầu tu khác nhau, nhu ng lý tu ởng họ nhạ n đu ợc lợi nhuạ n cao tốt vi c nhạ n cổ tức, hay giá trị tài sản đầu tu gia ta ng hay hai Mặc dù có trình độ phát triển khác nước, QĐTCK trở thành kênh huy động vốn đầu tư quan trọng cho kinh tế Việt Nam nước sau với TTCK hình thành nhỏ bé Tuy nhiên, xu đón đầu hội nhập, nhanh chóng học hỏi kinh nghiệm nước trước giới khu vực, qua đẩy nhanh trình phát triển ngành QĐTCK nói riêng TTCK nói chung Chương luận văn Thạc sỹ tập trung vào luận điểm thực trạng pháp luật hoạt động QĐTCK; ưu điểm & hạn chế; hành vi vi phạm & chế tài xử lý pháp luật hoạt động QĐTCK Việt Nam 19 Chƣơng PHƢƠNG HƢỚNG VÀ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 3.1 Sự cần thiết hoàn thiện pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán Để phát triển bền vững TTCK việc hoàn thiện khung pháp lý điều kiện tiên TTCK phát triển quốc gia ban hành hệ thống văn pháp lý đầy đủ, đồng bộ, có tính tiên liệu hiệu lực pháp lý cao, ổn định thời gian dài Theo IOSCO (Tổ chức UBCK quốc tế) mục tiêu điều chỉnh pháp luật TTCK “bảo vệ NĐT, bảo đảm thị trường công bằng, hiệu minh bạch, giảm thiểu rủi ro hệ thống” Có thể nói QĐTCK vận hành phát triển mạnh khuôn khổ pháp lý cần thiết cho tổ chức hoạt động Trong việc đánh giá tầm quan trọng yếu tố ảnh hưởng đến phát triển QĐTCK yếu tố môi trường pháp lý, yếu tố thứ hai hàng hoá thị trường tình hình trị hiểu biết công chúng chứng khoán 3.2 Phƣơng hƣớng hoàn thiện pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán Thứ nhất, pháp luật hoạt động QĐTCK phải đồng với hệ thống pháp luật chứng khoán nói riêng toàn hệ thống pháp luật Việt Nam nói chung, đồng thời phải tương thích với chuẩn mực quốc tế tiếp thu nhân tố hợp lý pháp luật nước Bên cạnh đó, cần rà soát, đánh giá toàn hệ thống văn pháp luật chứng khoán nói chung văn pháp luật QĐTCK nói riêng cách nghiêm túc 20 Thứ hai, pháp luật hoạt động QĐTCK cần bảo đảm tính công khai, minh bạch, hiệu công Thứ ba, pháp luật hoạt động QĐTCK phải công cụ hữu hiệu bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp NĐT Thứ tƣ, pháp luật hoạt động QĐTCK phải có khả ngăn ngừa kiểm soát rủi ro hệ thống 3.3 Các giải pháp cụ thể nhằm hoàn thiện pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán 3.3.1 Về hoạt động huy động vốn Thứ nhất, nhằm tạo điều kiện thu hút nhiều vốn để thành lập nhiều QĐT, TTCK Việt Nam cần có quy định ưu đãi thuế tổ chức, cá nhân đầu tư vào quỹ hình thức đầu tư trực tiếp Thứ hai, pháp luật Việt Nam cần xây dựng sách quy định rõ ràng t lệ sở hữu cổ phần NĐTNN doanh nghiệp thuộc ngành, lĩnh vực bao gồm doanh nghiệp niêm yết không niêm yết TTCK; mở rộng danh mục ngành – nghề mà NĐTNN phép đầu tư; đồng thời sớm ban hành Quy chế thành lập chi nhánh, văn phòng đại diện CTQLQ nước Thứ ba, khuyến khích sử dụng nguồn thu từ BHNT để đầu tư vào TTCK thông qua việc đầu tư trở thành cổ đông sáng lập viên QĐTCK 3.3.2 Về hoạt động đầu tƣ Thứ nhất, trì hạn mức đầu tư xây dựng chế tự đánh giá rủi ro nội NĐT có tổ chức Thứ hai, hoàn thiện phát triển quy định công cụ phòng ngừa rủi ro 3.3.3 Về hoạt động cung cấp thông tin cho Nhà đầu tƣ 21 Để tăng cường tính minh bạch hoạt động cung cấp công bố thông tin, quy định pháp luật cần khuyến khích doanh nghiệp thực mô hình quản trị công ty Ưu việt Nhà nước cần có quy định lộ trình thực mô hình quản trị công ty Ưu việt công ty Cổ phần Việt Nam Mô hình đòi hỏi doanh nghiệp phải thực chủ động cởi mở việc công khai hóa thông tin công ty phải thành lập phận quan hệ với NĐT 3.3.4 Các giải pháp khác Thứ nhất, ưu đãi thuế nhằm kích thích NĐT chuyên nghiệp, NĐTNN đầu tư vào Việt Nam Thứ hai, triển khai sản phẩm để thúc đẩy loại hình quỹ quỹ mở, quỹ ETF, quỹ bất động sản, quỹ hưu trí…nhằm tăng khoản sức cầu Thứ ba, nâng cao lực trách nhiệm QĐTCK Thứ tƣ, cần nhân rộng mô hình QĐTCK 22 Kết luận chƣơng Nhận thấy bên cạnh mặt tích cực, QĐTCK có mặt tiêu cực, điều thường bộc lộ rõ nét quốc gia có TTCK nổi, pháp luật điều chỉnh lỏng lẻo, chưa hoàn thiện Các tượng tiêu cực dễ nảy sinh TTCK mua bán nội gián, hành vi lũng đoạn thị trường, thao túng giá chứng khoán, thông tin sai thật, gây thiệt hại cho NĐT, không đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp chủ thể tham gia TTCK Thêm vào đó, TTCK loại thị trường hàng hoá đặc biệt, hoạt động nhạy cảm, có tham gia nhiều chủ thể khác nhau, đại diện cho nhóm quyền lợi khác (quyền lợi NĐT; chủ thể phát hành, niêm yết; chủ thể kinh doanh chứng khoán) Để dung hoà lợi ích chủ thể điều không đơn giản Thiên chức pháp luật phải điều chỉnh quan hệ thị trường cho đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp họ, đặc biệt vấn đề bảo vệ quyền lợi NĐT, tạo minh bạch hoạt động mua, bán chứng khoán, cạnh tranh lành mạnh tạo đà cho phát triển TTCK Việc xây dựng hoàn thiện pháp luật hoạt động QĐTCK xuất phát từ kinh nghiệm phát triển nước giới Lịch sử phát triển TTCK cho thấy, TTCK phải trả giá đắt phát triển cách tự phát, thiếu vắng bảo đảm biện pháp pháp lý Hay nói cách khác, luật pháp công cụ hữu hiệu định tới phát triển TTCK nói chung QĐTCK nói riêng quốc gia Chương luận văn Thạc sỹ trình bày phương hướng giải pháp hoàn thiện pháp luật hoạt động QĐTCK Việt Nam Các giải pháp kiến nghị tập trung vào việc hoàn thiện pháp luật hoạt động huy động vốn, hoạt động đầu tư hoạt động cung cấp thông tin cho NĐT QĐTCK 23 KẾT LUẬN Sự tồn phát triển QĐTCK TTCK nước giới nói chung TTCK Việt Nam nói riêng tất yếu khách quan Hơn nữa, sản phẩm trực tiếp trình phân công lao động xã hội thị trường tài mà trước hết TTCK Hoạt động QĐTCK không bị giới hạn phạm vi quốc gia, mà phát triển phạm vi quốc tế nhân tố quan trọng trình hội nhập – toàn cầu hoá thị trường tài đại Chính vậy, đời phát triển QĐTCK Việt Nam sản phẩm tất yếu thị trường tài mà trình cải cách trị – kinh tế – xã hội, tâm Nhà nước quan chức việc chuyển đổi từ mô hình kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang mô hình kinh tế thị trường Đề tài “Pháp luật hoạt động Quỹ đầu tƣ chứng khoán Việt Nam” thể nội dung chủ yếu sau đây: (i) Trình bày chi tiết, cụ thể toàn diện khái niệm, đặc điểm, phân loại QĐTCK, loại hình QĐTCK, vai trò hoạt động QĐTCK (ii) Trình bày, phân tích đánh giá tổng quan pháp luật thị trường tài TTCK Việt Nam, đặc biệt sâu vào thực trạng pháp luật hoạt động QĐTCK TTCK Việt Nam Trên sở đó, phân tích đánh giá mặt tích cực – hạn chế, đâu nguyên nhân dẫn đến hạn chế (iii) Đề giải pháp nhằm hoàn thiện hệ thống pháp luật nâng cao vai trò pháp luật hoạt động QĐTCK TTCK Việt Nam Tôi hy vọng rằng, với đề xuất gợi ý hữu ích giúp cho quan hữu quan việc hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, thực thi giải pháp cụ thể nhằm tạo môi trường pháp lý thuận lợi giúp cho QĐTCK phát huy vai trò mình, góp phần thúc đẩy TTCK Việt Nam phát triển bền vững hướng tới mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội./ 24