Đang tải... (xem toàn văn)
Cổ phiếu là giấy chứng nhận số tiền nhà đầu tư đóng góp vào công ty phát hành. Cổ phiếu là chứng chỉ do công ty cổ phần phát hành hoặc bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu một hoặc một số cổ phần của công ty đó. Người nắm giữ cổ phiếu trở thành cổ đông và đồng thời là chủ sở hữu của công ty phát hành
ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN THỰC HIỆN : NHÓM KHÁI NIỆM VỀ CHỨNG KHOÁN ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Khái niệm chứng khoán Trái phiếu Trái phiếu giấy nhận nợ người vay phát hành(Chính phủ công ty phát hành) nhằm huy động vốn dài hạn, xác định số nợ phải trả một thời gian định theo một lãi suất cố định Trái phiếu phủ phát hành gọi trái phiếu phủ( Government bond) Trái phiếu công ty phát hành gọi trái phiếu công ty(corporate bond) Trái phiếu ĐẶC ĐIỂM Chủ thể phát hành trái phiếu : Công ty, Chính phủ Trung ương Chính phủ địa phương Người mua trái phiếu người cho chủ thể phát hành vay tiền chủ nợ chủ thể phát hành trái phiếu Tính khoản thấp, rủi ro Thu nhập trái phiếu tiền lãi, khoản thu cố định không phụ thuộc vào kết sản xuất kinh doanh công ty Trái phiếu chứng khoán nợ, Công ty bị giải thể phá sản trước hết Công ty phải có nghĩa vụ toán cho Chủ trái phiếu trước, sau chia cho Cổ đông 1.1 Trái phiếu c Phân loại Cổ phiếu Trái phiếu Cổ phiếu giấy chứng nhận số tiền nhà đầu tư đóng góp vào công ty phát hành Cổ phiếu chứng công ty cổ phần phát hành bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu một một số cổ phần công ty Người nắm giữ cổ phiếu trở thành cổ đông đồng thời chủ sở hữu công ty phát hành Cổ phiếu Các loại giá trị chứng khoán - Mệnh giá: giá trị danh nghĩa ghi chứng khoán Đối với trái phiếu, mệnh giá giá nhận nợ - Thị giá: giá chứng khoán giao dịch thị trường Giá trị thể kỳ vọng nhà đầu tư vào doanh nghiệp Thị giá phụ thuộc vào nhiều nhân tố lãi suất thị trường, quan hệ cung cầu,… thị giá thay đổi - Giá trị sổ sách: giá trị toàn bộ tài sản doanh nghiệp trừ khoản nợ phải trả Giá trị sổ sách DN = Giá trị toàn tài sản DN – Nợ phải trả Định giá trái phiếu A Định giá cổ phiếu có kỳ hạn hưởng lãi _Trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi ( nonzero coupon bond) loại trái phiếu có xác định thời hạn đáo hạn lãi suất hưởng qua thời hạn định _Khi mua loại trái phiếu nhà đầu tư hưởng lãi định kỳ, thường hàng năm, theo lãi suất công bố ( coupon rate ) mệnh giá trái phiếu hoàn lại vốn gốc bằng mệnh giá trái phiếu đáo hạn Ví dụ 6: Công ty XNK vừa chia cổ tức 20.000 đồng/ cổ phiếu Cổ tức kỳ vọng tăng 5% tương lai Hỏi giá cổ phiếu nhà đầu tư đòi lãi suất 15%? Giải: Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức bằng không (g=0) Đây trường hợp đặc biệt, cách tính tương tự đối với cổ phiếu ưu đãi Mặc dù có cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng bằng không với cổ phiếu có cổ tức trì ổn định thời gian dài áp dụng để xác định gần giá cổ phiếu Tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi giả sử công ty chia cổ tức theo giai đoạn tăng trưởng: Trong đó: độ tăng trưởng cổ tức từ giai đoạn đến độ tăng trưởng cổ tức từ giai đoạn +1 đến Vd: Công ty X trảo ổ tức cổ phiếu 1000 đồng, tốc độ tang trưởng cổ tức dự kiến năm tới 10% 5% năm đó, lợi suất đầu tư 15% Hỏi giá cổ phiếu bao nhiêu? Giải: đồng MÔ HÌNH CAPM 1) Giới thiệu chung •Mô hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model – CAPM) mô hình mô tả mối quan hệ rủi ro lợi nhuận kỳ vọng •Trong mô hình Lợi nhuận kỳ vọng = lợi nhuận không rủi ro + khoản bù đắp rủi ro dựa sở rủi ro hệ thống Mô hình hình thành từ giả định: • Thị trường vốn thị trường hiệu hoàn hảo: nhà đầu tư cung cấp thông tin đầy đủ kịp thời, hạn chế đầu tư đầu làm ảnh hưởng giá CP • Nhà đầu tư nắm giữ chứng khoáng thời hạn năm có hội đầu tư: đầu tư vào chứng khoán không rủi ro đầu tư vào danh mục cổ phiếu thị trường • Nhà đầu tư ngại rủi ro: muốn đầu tư lợi nhuận đạt phải đủ bù đắp rủi ro MÔ HÌNH CAPM Nội dung mô hình Mô hình cho suất sinh lời kỳ vọng cổ đông phụ thuộc : • Lãi suất phi rủi ro () xem lãi suất trái phiếu phủ phi r ủi ro • Lãi suất đền bù rủi ro thị trường ( ) • Rủi ro hệ thống tài sản đầu tư (cổ phiếu) so với rủi ro bình quân th ị tr ường, g ọi h ệ số bê ta Lợi nhuận kỳ vọng chứng khoán có mối quan hệ đồng biến với r ủi ro ch ứng khoán Cổ phiếu bê ta lớn rủi ro cao, đòi h ỏi lợi nhuận cao để bù đắp r ủi ro Theo mô hình CAMP, mối quan hệ lợi nhuận rủi ro diễn tả công thức: re = r f + ( rm − rf ) × β rm : lãi suất thị trường khoáng β : hệ số đo lường mức độ biến động lợi nhuận cổ phiếu cá biệt so với mức độ biến động lợi nhuận danh mục cổ phiếu thị trường (hệ số đo lường rủi ro chứng khoáng) Lãi suất kỳ vọng một chứng khoán có quan hệ dương với hệ số β Phương trình biểu diễn nội dung mô hình CAPM: y = ax+b - Biến phụ thuộc - Biến độc lập β - Hệ số góc MÔ HÌNH CAPM Về mặt hình học mối quan hệ lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu hệ số rủi ro beta biểu diễn bằng đường thẳng có tên gọi đường thị trường chứng khoán SML (security market line) Lợi nhuận kì vọng cổ phiếu (%) Đường thị trường chứng khoán(SML) M Khoản gia tăng bù đắp rủi ro Lợi nhuận không rủi ro Beta chứng khoán Chú ý: • Nếu β = re = rr Không rủi ro đầu tư • Nếu β = re = rM Rủi ro công ty (đầu tư) bằng với rủi ro thị trường • Nếu β < re < rM Rủi ro công ty (đầu tư) thấp rủi ro thị trường • Nếu β > re > rM Rủi ro công ty (đầu tư) cao rủi ro thị trường Ví dụ: giả sử cổ phiếu công ty A có tỷ số beta 1,5 Lãi suất không rủi ro 7%/năm lợi nhuận thị trường 13,4% Công ty chia cổ tức 2000đ/cổ phiếu, tỷ suất tăng trưởng cổ tức 4,1% Hãy định giá cổ phiếu công ty A Áp dụng mô hình CAPM: re = 7% + 1,5(13,4% - 7%)= 16,6% Gía cổ phiếu công ty A : P0 == 16,656 đồng Định giá hệ số P/E • P/E (price to earning ratio –PE) : hệ số giá cổ phiếu thu nhập hằng năm cổ phiếu (EPS) đem lại cho người nắm giữ P0 = PE * EPS • EPS: Lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu *Chỉ số thường dùng để đánh giá xem để có đồng lợi nhuận công ty, cổ đông thường phải đầu tư Thí dụ P/E công ty: 10, điều có nghĩa cổ phiếu công ty bán với giá gấp 10 lần so với lợi nhuận Ví dụ: Giả sử một công ty kỳ vọng có mức lợi nhuận cổ phiếu (EPS kỳ vọng) 4$ năm tới (E1) tỷ số P/E bình quân ngành 15 giá cổ phiếu là: P = E1 x P/E = 4$ x 15 = 60$ Tỷ số P/E công ty • Giả sử công ty dự kiến mức EPS E1/năm kể từ hôm • Công ty giữ lại phần lợi nhuận chi trả phần lại cho cổ đông dạng cổ tức: I1 = E1 x H với H: tỷ lệ chi trả cổ tức H = – y; y: tỷ lệ lợi nhuận giữ lại • Dựa mô hình tăng trưởng Gordon: P = P0 E0 = I (1 + g) re - g I0 (1+ g) / E0 re − g = I1 re - g = = P0 E1 x H E1 re - g (1− y)(1+ g) re − g P0 Eo = = H re - g H * (1+ g) re - g Ví dụ: Cổ phiếu công ty FBL có mệnh giá 100.000 đồng/cổ phiếu, lãi suất cổ đông kỳ vọng 20%, tốc độ tăng trưởng cổ tức 10% EBS kỳ vọng 70.000 đồng Công ty sử dụng 50% lợi nhuận để trả cổ tức Gía cổ phiếu công ty là: P0 * E1 = 70.000x= 350.000 đồng HẾT RỒI [...]... là thị trường hiệu quả và hoàn hảo: nhà đầu tư được cung cấp thông tin đầy đủ kịp thời, không có những hạn chế về đầu tư và không có sự đầu cơ làm ảnh hưởng giá CP • Nhà đầu tư nắm giữ chứng khoáng trong thời hạn 1 năm và có 2 cơ hội đầu tư: đầu tư vào chứng khoán không rủi ro và đầu tư vào danh mục cổ phiếu trên thị trường • Nhà đầu tư ngại rủi ro: muốn đầu tư thì lợi nhuận đạt được phải đủ bù đắp... mệnh giá của trái phiếu lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư Ví dụ : giả sử một trái phiếu có mệnh giá là 1.000, được hưởng lãi suất 10% kỳ hạn của trái phiếu là 9 năm, nhà đầu tư đòi hỏi lãi suất là 12%/năm Giá của trái phiếu này khi mới phát hành, nhà đầu tư sẽ mua với giá như sau: Định giá trái phiếu B Định giá cổ phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi _Phương pháp định giá loại trái phiếu này cũng tư ng... suất kỳ vọng của nhà đầu tư Ví dụ : giả sử A phát hành cổ phiếu ưu đãi, mệnh giá 200.000Đ trả cổ tức 11% và nhà đầu tư muốn lãi suất đầu tư là 15% Giá cổ phiếu này sẽ là? Po = 200.000 x 11%/15% = 146.67 Đ Định giá cổ phiếu 1 Mô hình chiết khấu cổ tức 0 P0 1 I1 2 I2 n In+Pn : là cổ tức đươc chia ở thời kỳ j : là lợi nhuận mong đợi của nhà đầu tư P0= : giá cổ phiếu mà nhà đầu tư dự kiến bán lại... thấp hơn mệnh giá d Lãi suất kì vọng của nhà đầu tư tăng làm cho giá trái phiếu giảm và ngược lại lãi suất giảm sẽ làm cho giá trái phiếu tăng e Thị giá trái phiếu tiến dần đến mệnh giá của nó khi thời gian dần đến ngày đáo hạn Định giá cổ phiếu A Định giá cổ phiếu ưu đãi _Cổ phiếu ưu đãi là loại cổ phiếu mà công ty phát hành cam kết trả tỷ lệ cổ tức cố định hàng năm tính trên mệnh giá cổ phiếu... qua đồ thị sau: Giá trái phiếu rd < i C = 1000 rd = i rd > i 0 5 10 15 n Từ phân tích trên chúng ta có thể rút ra: a b Khi lãi suất kì vọng của nhà đầu tư bằng lãi suất trái phiếu thì giá trái phiếu bằng mệnh giá Khi lãi suất kì vọng của nhà đầu tư thấp hơn lãi suất trái phiếu thì giá trái phiếu sẽ cao hơn mệnh giá c Khi lãi suất kì vọng của nhà đầu tư cao hơn lãi suất trái phiếu thì giá trái phiếu... tư ng tự như cách định giá loại trái phiếu kỳ hạn được hưởng lãi, chỉ khác ở chỗ lãi suất ở đây bằng không nên toàn bộ hiện giá của phần lãi định kỳ bằng không _Do vậy, giá cả của trái phiếu không hưởng lãi được định giá như là hiện giá của mệnh giá khi trái phiếu đáo hạn P0 = C(1+rd) -n Ví dụ : Giả sử NH đầu tư phát hành trái phiếu không trả lãi có thời hạn 3 năm và mệnh giá là 100.000 đồng... và mệnh giá là 100.000 đồng Nếu lãi suất đòi hỏi của nhà đầu tư là 12%, giá bán của trái phiếu này sẽ là: P0 = 100.000(1+12%) -3 = 71.178 đồng .Nhà đầu tư bỏ ra 71.178 đồng để mua trái phiếu này, khi đáo hạn nhà đầu tư thu về được 100.000 đồng .Như thế sau 3 năm nhận được số lãi 28.822 đồng ( = 100.000 – 71.178) Định giá trái phiếu C Định giá trái phiếu nữa năm trả lãi 1 lần _Thông thường trái phiếu... năm hai lần _Kết quả là mô hình định giá trái phiếu thông thường phải có một số thay đổi để định giá trong trường hợp này Mô hình định giá trái phiếu: -j P0 = + với rd2 = – 1 Ví dụ : kho bạc phát hành trái phiếu có mệnh giá 10 triệu đồng, kì hạn 5 năm, lãi suất 10%, nửa năm trả lãi một lần và nhà đầu tư đòi hỏi tỉ suất lợi nhuận 12,36% khi mua trái phiếu này Tính giá trái phiếu? C = 10 000 000... trái phiếu có mệnh giá 1.000 đ có thời hạn 15 năm , lãi suất i = 15%/năm Giá trái phiếu phát hành khi lãi suất trái phiếu bằng với lãi suất kì vọng của nhà đầu tư ( i=rd=15%) Po = Giá trái phiếu phát hành khi lãi suất trái phiếu nhỏ hơn lãi suất kỳ vọng của nhà đầu tư ( i=15% , rd = 20%) Po = Giá trái phiếu phát hành khi lãi suất trái phiếu lớn hơn lãi suất kì vọng của nhà đầu tư (i=15% , rd= 10%)... =150 Giá trái phiếu 1 năm sau khi phát hành 15% = i