Luận Văn Thạc sĩ -1- GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ T ÀI - Luận Văn Thạc sĩ -2- GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt phép chuyển giao trực tiếp rủi ro tài cho bên thứ ba sẵn sàng chấp nhận rủi ro Thực tế cho thấy sản phẩm t ài phái sinh triển khai Việt Nam từ năm 2003 đến mờ nhạt chưa chủ thể kinh tế mặn m cho lắm; đặc biệt quyền chọn cổ phiếu chưa quan tâm mức nên chưa có mặt Việt Nam thành viên thứ 150 Tổ chức Thương mại Thế giới WTO (World Trade Orgnization) Sau 20 năm thực đường lối đổi kinh tế v chủ trương tăng cường mở rộng kinh tế đối ngoại, hội nhập kinh tế quốc tế Đảng v 11 năm kiên trì đàm phán đa phương, song phương - ngày 07/11/2006 đến: Việt Nam thức kết nạp vào WTO thành viên th ứ 150 tổ chức Bằng cột mốc lịch sử thời gian n ày, nước ta bước vào “sân chơi mới” bối cảnh giới đầy biến động bất ổn khó dự báo xác tr ước Những bất ổn giá hàng hoá (Ví dụ Dầu mỏ - ngày 3/3/2008 tăng đến 102USD/thùng; vàng 19 triệu VND / lượng) biến số tài khác tác động đến thị trường: tiền tệ, chứng khoán, h àng hoá,… đến kinh tế quốc gia, đến đời sống người dân … Kết thúc năm tài 2007 kinh tế Việt Nam không khả quan : Chỉ sau năm thức đứng v WTO, kết thúc năm tài 2007 GDP tăng 8,5% cao nh ất từ trước đến giờ, kinh tế n ước ta có nhiều dấu hiệu đứng trước khó khăn bất lợi Tính đến cuối tháng 3/2008 lạm phát gia tăng h ơn 16% so với kỳ năm 2007 chưa có dấu hiệu chựng lại Công cụ tài phái sinh góp phần phòng ngừa rủi ro cho chủ thể giao dịch thị trường Như từ nhận thức Việt Nam b ước hội nhập vào kinh tế giới; hội mở bước đường tới cam go đầy thách thức Kết thúc năm tài 2007 sau năm thành viên WTO kinh tế Việt Nam đứng trước khó khăn lạm phát tăng cao, thị tr ường chứng khoán sa sút, số VN-index giảm mạnh Các kinh tế nước phát triển tiếp tục sử dụng sản phẩm tài phái sinh để bảo hiểm phòng ngừa rủi ro; có quyền chọn cổ phiếu phát triển mạnh mẽ điều Việt Nam cần phải học tập, kế thừa để ph òng vệ cho mình, phát huy công nhằm góp phần hỗ trợ cho thị trường khác vận hành trôi chảy, mang đến hiệu cao cho kinh tế; thực ba ti chí: hội nhập với kinh tế giới, phát triển ổn định bền vững, dân gi àu nước mạnh xã hội dân chủ văn minh Với lý cần thiết xin chọn lựa đề tài: “Triển khai quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam” làm luận văn Thạc sĩ cho Sản phẩm quyền chọn cổ phiếu triển khai tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư có công cụ phòng vệ cho mình, lâm vào trạng thái tâm lý hoảng loạn trước thăng trầm giá cổ phiếu trồi sụt bất th ường TTCK, làm cho TTCK giao dịch sôi động kinh tế: Quá trình phát triển kinh tế thị trường, từ lâu Mỹ Châu Âu phát minh sử dụng công cụ tài phái sinh để phòng ngừa rủi ro cho chủ thể kinh tế thấy hoạt động kinh tế l né tránh hết rủi ro.Tuy vậy, sản phẩm t ài phái sinh phổ biến như: quyền chọn (option), kỳ hạn (Forward), giao sau (Future), hoán đổi (swap)…hiện cho HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn bao gồm: 1/ Mục tiêu- Nội dung nghiên cứu:  Nghiên cứu số vấn đề lý luận c thị trường quyền chọn (option) để làm tảng khảo sát thực trạng triển khai công cụ n ày thị trường chứng khoán Việt Nam HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ -3- GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ -4- GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt  Trọng tâm đề tài nghiên cứu, thu thập thông tin để t ìm hiểu phân tích CHƯƠNG thuận lợi khó khăn gặp phải nh tổng kết kết đạt đ ược ban TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN đầu triển vọng tới từ việc thực loại quyền chọn có VÀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU Việt Nam qua giúp đưa gi ải pháp thiết thực hiệu cho phát triển - làm sôi động giao dịch quyền chọn cổ phiếu tr ên thị trường chứng khoán Việt nam 2/ Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Về sở lý luận, giới thiệu chung loại sản phẩm t ài phái sinh giao dịch phổ biến giới, phân tích giao dịch quyền chọn loại , đặc biệt quyền chọn cổ phiếu 3/ Phương pháp nghiên c ứu:  Phương pháp lý luận sở phương pháp Duy vật biện chứng  Phương pháp nghiên cứu phương pháp thống kê  Nguồn liệu thứ cấp (nguồn thông tin từ sách báo, tạp chí chuy ên ngành, TTCK phận cấu thành thị trường vốn, nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung v dài hạn loại cổ phiếu, trái phiếu công cụ tài khác ( chứng quỹ đầu tư, công cụ tài phái sinh…) TTCK nơi tập trung nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế thị trường quyền chọn hình thành hoạt động hiệu sở TTCK ổn định phát triển.Và ngược lại, thị trường quyền chọn điều hành tốt góp phần làm cho TTCK phát triển, sôi động bền vững 1.1 Tổng quan quyền chọn (Option): website internet…) 4/ Kết cấu luận văn: 1.1.1 Khái niệm :  Lời cam đoan  Quyền chọn hợp đồng hai bên, người mua người bán, người  Danh mục chữ viết tắt, bảng biểu, hình vẽ đồ thị mua quyền nghĩa vụ, để mua bán t ài sản sở  Mục lục vào ngày tương lai với giá đồng ý vào ngày hôm  Mở đầu: Sự cần thiết đề t ài  Chương 1: Tổng quan quyền chọn quyền chọn cổ phiếu  Chương 2: Thực trạng thị trường Chứng khoán Việt Nam điều kiện hình thành thị trường quyền chọn cổ phiếu  Người mua quyền chọn trả cho ng ười bán số tiền gọi l phí quyền chọn Người bán quyền chọn sẵn sàng bán tiếp tục nắm giữ tài sản theo điều khoản hợp đồng người mua muốn  Chương 3: Giải pháp triển khai giao dịch quyền chọn cổ phiếu tr ên thị trường  Một quyền chọn để mua tài sản gọi quyền chọn mua (call-option), quyền chứng khoán Việt Nam chọn bán tài sản gọi quyền chọn bán (put-option)  Phụ lục  Tài liệu tham khảo  Mặc dù quyền chọn giao dịch thị tr ường có tổ chức phần lớn giao dịch quyền chọn đ ược quản lý riêng rẽ hai bên Những người HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ -5- GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ -6- GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt tự tìm đến với nhau, loại thị tr ường gọi thị trường OTC, loại ngân hàng công ty tài khổng lồ Trên thị trường quyền chọn, có hai thị trường quyền chọn xuất đầu ti ên loại người bán quyền chọn người bán quyền chọn mua (Seller call option, short  Hầu hết quyền chọn quan tâm l mua bán loại tài sản tài call ) người bán quyền chọn bán (Sell er put option, short put ) chẳng hạn cổ phiếu, trái phiếu… Mặc dù vậy, thấy xuất loại  Bên mua quyền chọn: Là bên nắm giữ quyền chọn, phải trả cho bên bán phí thoả thuận tài khác hạn mức tín dụng, đảm bảo khoản vay, v bảo hiểm quyền chọn để có quyền mua bán loại h àng hoá sở Quyền hình thức khác quyền chọn Ngo ài ra, thân cổ phiếu l chọn trao cho người giữ quyền để thực hợp đồng quyền chọn mà họ quyền chọn tài sản công ty mua Do vậy, thời hạn hiệu lực hợp đồng b ên mua có ba lựa chọn:  Quyền chọn có nét giống với hợp đồng kỳ hạn nh ưng quyền chọn (i) buộc phải thực giao dịch Hai b ên hợp đồng kỳ hạn có nghĩa vụ phải mua (ii) Bán hợp đồng quyền chọn cho b ên thứ ba thị trường hưởng chênh lệch giá; bán hàng hoá, người nắm giữ quyền chọn định mua bán tài sản với giá cố định giá trị thay đổi Thực hợp đồng quyền chọn biến động giá tr ên thị trường có lợi cho họ; không bắt buộc phải thực giao dịch c òn người sở hữu hợp đồng kỳ hạn bắt (iii) Để cho quyền chọn tự động hết hiệu lực m không tiến hành giao dịch mua-bán biến động giá thị tr ường bất lợi so  Bên mua quyền chọn (mua quyền chọn mua, mua quyền chọn bán ) phải trả với giá thực hợp đồng quyền chọn cho bên bán quyền chọn khoản tiền gọi phí quyền chọn hay giá quyền chọn (option premium ).Thông th ường, bên mua quyền chọn xem nhà đầu tư có Khi bên mua không thực quyền chọn họ phí Do vậy, theo lý t huyết, vị dài hạn hợp đồng quyền chọn ( long -term position ); bên bán quyền chọn bên mua có vùng lãi không giới hạn vùng lỗ giới hạn mức phí quyền chọn vị ngắn hạn (short -term position) Lợi nhuận nhà đầu tư khoản lỗ Trên thị trường quyền chọn, có hai loại người mua quyền chọn: ng ười mua quyền nhà phát hành ngược lại chọn mua (Buyer call option - Long call ); người mua quyền chọn bán (Buyer put option- Long put ) 1.1.2 Một số vấn đề liên quan đến hợp đồng quyền chọn: 1.1.2.2 Các trạng thái quyền chọn: Trong thời hạn hợp đồng hiệu lực, ng ười mua 1.1.2.1 Quyền lợi nghĩa vụ hai bên hợp đồng quyền chọn: thực hợp đồng hay không c òn phụ thuộc vào biến động giá h ành  Bên bán quyền chọn: Là bên phát hành quyền chọn, sau thu phí quyền thị trường vào thời điểm so với mức giá thực ( strike price ) quy chọn phải có nghĩa vụ sẵn sàng tiến hành giao dịch (mua bán tài sản sở thoả thuận hợp đồng với b ên mua- bên mua thực quyền thời định Cụ thể, xét từ vị người mua quyền chọn hợp đồng quyền chọn có ba trạng thái: hạn thoả thuận Theo lý thuyết, b ên bán quyền chọn có vùng lãi giới hạn ( tối đa  Ngang giá quyền chọn (At the money-ATM ): Là trạng thái người nắm giữ phí quyền chọn ) vùng lỗ lớn Do vậy, bên bán quyền chọn thường quyền chọn, bỏ qua phí quyền chọn, thực quyền chọn m không phát sinh HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ -7- GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ -8- GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt khoản lãi hay lỗ Khi đó: giá thị trường = strike price Quyền chọn trạng thái  Quản lý rủi ro giá cả: Quyền chọn cung cấp c chế hiệu cho phép ph òng ATM gọi quyền chọn điểm hoà vốn tránh rủi ro cho phép chuyển dịch rủi ro từ người không thích rủi ro sang  Được giá quyền chọn ( In the money-ITM ): Là trạng thái người nắm giữ người chấp nhận quyền chọn, bỏ qua phí quyền chọn, thực quyền chọn m có lãi Khi đó:  Góp phần thúc đẩy thị trường tài phát triển : Thị trường giao dịch quyền giá thị trường > strike price (đối với hợp đồng quyền chọn mua ) v giá thị trường < chọn cho phép nhà đầu tư đạt tỷ suất sinh lợi cao, điều n ày hấp strike price (đối với hợp đồng quyền chọn bán ) Quyền chọn trạng thái ITM gọi dẫn nguồn vốn đầu tư mạo hiểm, góp phần huy động th êm nguồn lực tài quyền chọn vùng hái tiền nhàn rỗi xã hội Bên cạnh đó, việc tham gia thị tr ường không đòi hỏi chi  Giảm giá quyền chọn (Out the money -OTM ): Là trạng thái người nắm giữ phí lớn cho phép nhà đầu tư dễ dàng tham gia rút lui khỏi thị trường làm cho thị trường sôi động quyền chọn, bỏ qua phí quyền chọn, thực hợp đồng quyền chọn chịu lỗ Lúc này: giá thị trường < strike price (đối với hợp đồng quyền chọn mua); v giá 1.1.2.5 Tính hai mặt Hợp đồng quyền chọn: thị trường > strike price (đối với hợp đồng quyền chọn bán) Quyền chọn trạng thái OTM gọi quyền chọn vùng tiền Mặc dù có ưu điểm giúp cá nhân doanh nghi ệp phòng ngừa rủi ro hoạt động sản xuất kinh doanh v tài hợp đồng phái 1.1.2.3 Các kiểu hợp đồng quyền chọn thông dụng : Xét thời gian thực sinh nói chung hợp đồng quyền chọn nói ri êng sử dụng cho hợp đồng có hai kiểu quyền chọn kiểu Mỹ kiểu châu Âu: mục đích bất như: trốn thuế, làm sai lệch báo cáo tài chính, luồn lách để  Kiểu Mỹ: Là quyền chọn theo người mua quyền chọn có quyền thực quyền chọn thời điểm n khoảng thời gian hiệu lực hợp đồng né tránh chuẩn mực kế toán, quy chế giám sát t ài Chính phủ Chúng cho nguyên nhân dẫn đến hành vi đầu cơ, lừa đảo, vi phạm đạo đức chứng khoán v làm tăng thêm bất ổn thị trường tài  Kiểu châu Âu: Là quyền chọn theo người mua quyền chọn có quyền thực nói chung thị trường chứng khoán nói riêng Chúng ta xem vài ví dụ quyền chọn vào ngày đáo hạn hợp đồng.Thông thường thuận lợi hành vi tiêu cực từ mặt trái công cụ phái sinh, cụ thể l quyền chọn: mặt thời gian thực nên quyền chọn kiểu Mỹ có mức phí quyền chọn th ường cao mức phí quyền chọn kiểu Châu Âu  Chỉ cần dao động mạnh giá v àng chẳng hạn, ngân hàng rơi vào tình trạng khả toán khả thực nghĩa vụ 1.1.2.4 Vai trò Quyền chọn: với bên mua (trường hợp quyền chọn vàng) Và chúng lây lan sang toàn hệ  Vai trò định giá : Nếu hợp đồng giao sau (Future) phản ánh giá thị tr ường thống Các nhà kinh tế ví von gọi dạng rủi ro mắt xích hoa cúc giá giao tương lai giá hợp đồng quyền chọn phản ánh biến động  Các doanh nghiệp sử dụng hợp đồng phái sinh thao túng thị tr ường họ giá tài sản sở tức phản ánh độ rủi ro gắn liền với mặt h àng sở HVTH: Huỳnh Thiên Phú nắm bắt thông tin có lợi cho m ình Chẳng hạn, doanh nghiệp đ ã HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ -9- GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 10 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt biết trước tình trạng tài thật thua lỗ, thị trường chưa  Ngày tháng đáo hạn: Một điều khoản để mô tả hợp đồng quyền chọn nắm bắt thông tin Từ đó, họ thông qua định chế n đó, cổ phiếu tháng xảy ngày đáo hạn hợp đồng Quyền chọn cổ phiếu có đặt lệnh bán khống (đầu c giá xuống) hợp đồng giao sau l bán chu kỳ tháng giêng bao gồm: tháng giêng, tháng tư, tháng bảy, tháng mười; chu kỳ quyền chọn Đến giá xuống họ thực hợp đồng để kiế m lời Đây tháng hai bao gồm: tháng hai, tháng năm, tháng tám, tháng m ười một; chu kỳ tháng điển hình vi phạm đạo đức chứng khoán m Luật cấm ba bao gồm: tháng ba, tháng sáu, tháng chín, tháng m ười hai 1.2 Quyền chọn cổ phiếu: Ngày đáo hạn xác vào lúc 22 59 phút (theo trung tâm giao dịch) ngày thứ bảy tuần lễ thứ ba tháng đáo hạn Theo thông lệ, nh đầu tư có Được giao dịch cổ phiếu sở cổ phiếu có tính khoản cao đ ược phát hành công ty có uy tín có khối lượng giao dịch lớn TTCK thời gian đến 16 30 phút ngày thứ sáu trước để thị cho nhà môi giới thực hợp đồng 1.2.1 Đặc điểm quyền chọn cổ phiếu:  Giá thực hiện: Trung tâm giao dịch chọn giá thực với mức giá m theo 1.2.1.1 Mua quyền chọn cổ phiếu mua quyền để thực hợp đồng: quyền chọn phát hành Giá thực thường đặt cách $2(1/2), $5, $10 Quy tắc thường trung tâm giao dịch áp dụng l sử Đây đặc điểm yếu tố hấp dẫn hợp đồng quyền chọn so với dụng khoảng cách $2 (1/2) cho giá thực giá cổ phiếu thấp h ơn $25; khoảng hợp đồng mua bán cổ phiếu khác Một ng ười mua hợp đồng quyền chọn có cách $5 giá thực nằm khoảng $25 đến $200; v khoảng cách $10 cho quyền thực hợp đồng thị tr ường biến động thuận lợi hay để hợp giá thực $200 đồng vô hiệu Trong hợp đồng mua bán cổ phiếu thông th ường hợp đồng đến hạn hai bên tham gia ký kết hợp đồng buộc phải thực Ví dụ: Cổ phiếu ABC có thị giá $20 th ì quyền chọn cổ phiếu ABC đ ược giao hợp đồng dịch mức giá thực l $18, $20.5, $23 Cổ phiếu HTP có thị giá l $210 giá thực HĐQC l $200, $210, $220 1.2.1.2 Những tiêu chuẩn hợp đồng quyền chọn cổ phiếu: Khi ngày đáo hạn đưa ra, thông thường hai mức giá thực gần Ngày dù giao dịch thị trường tập trung hay phi tập trung, hợp đồng quyền với giá cổ phiếu h ành chọn để trao đổi Nếu hai mức chọn cổ phiếu tuân thủ số ti chuẩn định về: số lượng, ngày đáo hạn, giá giá gần sát với giá cổ phiếu thời, th ì mức giá thực gần thứ ba với giá cổ thực phiếu chọn Ví dụ: Quyền chọn tháng cho cổ phiếu ABC bắt  Về số lượng: Thông thường thị trường Mỹ, số lượng cổ phiếu mua bán đầu giao dịch giá cổ phiếu tr ên thị trường $32 Khi giá thực hợp đồng quyền chọn 100 cổ phiếu, Úc 1.000 cổ phiếu cho quyền chọn mua v quyền chọn bán loại cổ phiếu n ày đề nghị $30 $35 Khi cổ phiếu ABC tăng lên $34.5 mức giá $40 đề nghị để làm giá thực cho hợp đồng HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 11 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt 1.2.1.3 Giá hợp đồng quyền chọn cổ phiếu: Luận Văn Thạc sĩ - 12 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt giá thực hợp đồng quyền chọn giảm khoảng với số cổ tức v thời điểm không nhận cổ tức Giá hợp đồng quyền chọn (phí quyền chọn) bao gồm giá trị thực ( Intrinsic Value ) giá trị thời gian ( Time Value )  Giá trị thực: Nếu quyền chọn quyền chọn giá (ITM option) quyền chọn có giá trị thực Giá trị thực quyền chọn tính sau: + Đối với quyền chọn mua: Giá trị thực = MAX (S-X;0) Trong đó: S giá thị trường cổ phiếu sở, X giá thực hợp đồng Riêng quyền chọn giao dịch thị trường tập trung giá thực điều chỉnh có việc chia tách cổ phiếu Khi tất điều kiện khác không đổi, số cổ phiếu sở tách thành m cổ phiếu giá thực quyền chọn dựa số cổ phiếu giảm m lần Ví dụ: Giá thực hợp đồng quyền chọn cổ phiếu A hiệ n $30, giả sử công ty định tách cổ phiếu A th ành cổ phiếu giá thực hợp đồng quyền chọn giảm c òn 30/3=$10 Khi giá thực hợp đồng quyền chọn mua thấp h ơn giá cổ phiếu thị trường, lúc người mua hợp đồng quyền chọn có lợi thực hợp đồng v ta nói hợp đồng có giá trị thực Giá trị hợp đồng l phần chênh lệch giá thị trường cổ phiếu giá thực quyền chọn (S -X) Còn trường hợp giá thực hợp đồng quyền chọn cao h ơn thị giá cổ phiếu giá trị thực Tương tự , cổ tức trả cổ phiếu giá thực hợp đồng quyền chọn giảm trường hợp chia tách cổ phiếu 1.2.2 Các loại quyền chọn cổ phiếu v số yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn: quyền chọn mua 0, v ta nói quyền chọn giá trị thực 1.2.2.1 Các loại quyền chọn cổ phiếu: Xét tính chất, quyền chọn cổ phiếu có + Đối với quyền chọn bán: Giá trị thực = MAX (X-S;0) Khi giá thực quyền chọn bán cao h ơn giá cổ phiếu thị trường HĐQC có giá trị thực, phần chênh lệch giá thực quyền chọn v giá thị trường cổ phiếu (X-S) Trường hợp giá thực tr ên hợp đồng quyền chọn thấp thị giá cổ phiếu giá thực quyền chọn b án hay quyền chọn giá trị thực hai loại: quyền chọn mua quyền chọn bán  Quyền chọn mua (Call option): Người sở hữu quyền chọn mua có quyền mua số lượng cổ phiếu định với mức giá thực tr ên hợp đồng khoảng thời gian xác định Để có quyền chọn đó, người mua quyền phải trả cho ng ười bán quyền khoảng phí gọi l phí quyền chọn mua (Call premium) C òn người bán quyền chọn phải bán số lượng cổ phiếu thoả thuận với mức giá xác định tr ước 1.2.1.4 Ảnh hưởng việc phân chia cổ tức v cổ phiếu đến giá thực hợp đồng quyền chọn đ ược thực Trường hợp người bán quyền chọn viết HĐQC cổ phiếu: hợp đồng quyền chọn sở hữu cổ phiế u sở gọi quyền chọn có bảo vệ (covered option), ng ược lại hợp đồng quyền chọn mua đ ược bán Việc phân chia cổ tức tiền mặt ảnh h ưởng đến giá thực quyền người bán quyền chọn không sở hữu cổ phiếu c sở quyền chọn chọn giao dịch thị trường OTC Khi công ty chia cổ tức tiền mặt th ì bảo vệ (uncovered option) tr ường hợp gọi nghiệp vụ bán khống HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 13 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt quyền chọn Quyền chọn mua thực giá thực tr ên hợp đồng quyền Luận Văn Thạc sĩ - 14 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt  Giá thực hợp đồng (Strike price): chọn nhỏ giá thị trường cổ phiếu sở Vì giá thực hợp đồng quyền chọn đ ược cố định suốt thời gian hiệu  Quyền chọn bán (Put option): Quyền chọn bán quyền bán cổ phiếu lực hợp đồng nên trường hợp quyền chọn mua, giá thực c àng thấp tương lai mức giá xác định tr ước Người mua quyền chọn bán y cầu khả thực hợp đồng c àng lớn , giá quyền chọn tăng Ng ược lại thực hợp đồng giá cổ phiếu tr ên thị trường thấp giá thực giá thực quyền chọn bán c àng thấp giá quyền chọn thấp hợp quyền chọn Để có quyền chọn bán t ương lai, người mua quyền phải trả cho đồng có hội để thực người bán quyền khoảng phí gọi l phí quyền chọn bán (Put premium)  Kiểu quyền chọn (Style of the option): Xét thời gian thực hợp đồng quyền chọn th ì có hai loại quyền chọn: kiểu Mỹ kiểu Châu Âu Thông th ường thuận lợi mặt thời gian thực từ quyền chọn kiểu Mỹ n ên loại quyền chọn có mức phí cao quyền chọn kiểu châu Âu Quyền chọn kiểu Mỹ quyền chọn kiểu Châu Âu có mức giá khác V ì quyền chọn kiểu Mỹ cho phép ng ười sở hữu có hội yêu cầu thực hợp đồng nhiều quyền chọn kiểu Châu Âu n ên quyền chọn kiểu Mỹ thường có giá cao quyền chọn kiểu Châu Âu 1.2.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn cổ phiếu: Có yếu tố bản: Giá thị trường cổ phiếu sở, giá thực hợp đồng, kiểu quyền chọn, thời gian đáo hạn hợp đồng, lãi suất tài sản phi rủi ro, độ biến động giá chứng khoán sở  Giá thị trường cổ phiếu sở ( Market price of underlying stock ): Ví dụ: Ngày 01/03/2008 ông A mua m ột hợp đồng quyền chọn bán cổ phiếu ABC với giá thực $50, phí quyền chọn $2, ngày đáo hạn 01/07/2008 Ngày 01/06/2008 giá thị trường cổ phiếu ABC $40 Nếu quyền chọn kiểu Mỹ ngày 01/06/2008 ông A có quy ền yêu cầu thực hợp đồng hưởng phần lợi nhuận (50-40-2)*100=$800 Nhưng quyền chọn kiểu Châu Âu th ì ông A Thị trường chứng khoán biến động không ngừng v giá cổ phiếu phải đợi đến ngày 01/07/2008 thực hợp đồng Giả sử đến ng ày Mỗi thị giá cổ phiếu c sở thay đổi khả thực thi hợp đồng quyền chọ n 01/07/2008 giá cổ phiếu ABC $55 quyền chọn không thực hiện, tăng lên giảm xuống, tuỳ theo loại quyền chọn, kéo theo thay ông A hội nhận $800 lợi nhuận từ hợp đồng đổi giá quyền chọn Khi thị giá cổ phiếu c àng cao người mua quyền chọn có lợi, lúc họ sẵn sàng trả giá cao để có quyền chọn mua tương lai, giá quyền chọn mua t ương lai tăng, người mua quyền chọn bán bất lợi, cho n ên quyền chọn bán hấp dẫn v giá quyền chọn bán giảm  Thời gian đáo hạn (Time value): Hợp đồng quyền chọn có khoảng thời gian hiệu lực dài khả thị trường biến động theo hướng có lợi cho người sở hữu hợp đồng lớn Vì trường hợp quyền chọn kiểu Mỹ ng ười mua yêu cầu thực quyền lúc thời gian hợp đồng, thời gian đáo hạn dài quyền chọn hấp dẫn giá cao HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 15 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Nhưng người sử dụng quyền chọn kiểu Châu Âu th ì khác, quyền chọn Luận Văn Thạc sĩ - 16 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Bảng 1.1: Tóm tắt ảnh hưởng yếu tố đến giá quyền chọn thực vào ngày đáo hạn hợp đồng nên thời gian đáo hạn có ảnh hưởng không rõ ràng đến giá quyền chọn  Lãi suất tài sản phi rủi ro (Interest rate of the non -risk assets): Hiện giá cổ phiếu lãi suất tài sản phi rủi ro có quan hệ với theo Các yếu tố Ảnh hưởng đến giá Ảnh hưởng đến giá quyền chọn mua quyền chọn bán Thị giá cổ phiếu sở tăng Tăng Giảm Giá thực Giảm Tăng Thời gian đáo hạn tăng Tăng (Quyền chọn kiểu Tăng (Quyền chọn kiểu công thức: Tổng dòng thu nhập tương lai Hiện giá cổ phiếu = 1+ lãi suất chiết khấu Trong lãi suất chiết khấu xem l lãi suất tài sản phi rủi ro Như Kiểu quyền chọn Mỹ) Mỹ) Giá quyền chọn kiểu Mỹ Giá quyền chọn kiểu cao Mỹ cao Lãi suất tài sản phi rủi ro Tăng Giảm Độ bất ổn giá cổ phiếu Tăng Tăng 1.2.3 Mục đích người mua, bán quyền chọn: lãi suất tài sản phi rủi ro tăng lên giá cổ phiếu giảm, kéo theo Với linh hoạt với đặc tính ưu việt quyền chọn, nh đầu tư thay đổi giá quyền chọn; cụ thể l lãi suất tài sản phi rủi ro tăng lên ứng dụng công cụ với mục đích khác giá cổ phiếu sở giảm, kéo theo giá quyền chọn mua giảm, giá quyền chọn bán tăng 1.2.3.1 Mục đích người mua quyền :  Độ bất ổn giá cổ phiếu (The volatarity): Nhà đầu tư thường mua quyền chọn nhằm mục đích c như: bảo hiểm, đầu cơ, trì hoãn định Độ bất ổn mức biến động giá cổ phiếu t ương lai Giá cổ phiếu biến động hội thực quyền chọn mua v quyền chọn bán tăng Vì  Bảo hiểm: Thị trường chứng khoán biến động v không chắn giá quyền chọn tăng theo mức độ biến động thị giá cổ phiếu c sở động thái t ương lai Vì quyền chọn sử dụng công cụ bảo hiểm vị có nh đầu tư việc cố định giá mua bán hợp đồng  Đầu cơ: Trong trường hợp khác nhà đầu tư sử dụng quyền chọn để đầu với số tiền bỏ ban đầu thấp h ơn nhiều so với việc mua bán trực tiếp thị trường tìm mức tỷ suất lợi nhuận cao HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 17 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 18 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt  Trì hoãn định: Quyền chọn sử dụng nhà đầu tư + Trường hợp quyền chọn không đ ược thực người bán hưởng phần muốn mua hay bán cổ phiếu n chưa muốn thực ý định m phí mà thực nghĩa vụ mua bán n ào, sau hợp đồng đáo chờ đợi diễn biến thị tr ường Trong trường hợp quyền chọn hạn, bán quyền khác v nhận tiền phí khác từ hợp đồng giúp nhà đầu tư hạn chế rủi ro biến động giá v trì hoãn định mua bán thời gian hiệu lực hợp đồng đ ã mua Như vậy, tuỳ theo dự đoán khác m nhà đầu tư có hành động khác nhằm mục đích thu lợi cho thân 1.2.3.2 Mục đích người bán quyền: 1.2.4 Vai trò quyền chọn cổ phiếu : Khi bán quyền chọn chủ thể bán quyền kiếm đ ược lợi nhuận hữu hạn bị lỗ vô hạn, nhiên theo thống kê có đến 90% quyền chọn 1.2.4.1 Là công cụ bảo hiểm kiếm lời hữu hiệu nh đầu tư: không thực đến hạn Thông th ường người bán quyền thường nhằm Với đặc điểm giá thực cố định, quyền chọn cho phép ng ười tham gia đến mục đích: Bảo hiểm vị thế, tăng lợi suất bảo vệ phần lợi có hay hạn chế thua lỗ thời gian thị tr ường biến  Bảo hiểm vị thế: Giống người mua quyền chọn, người bán quyền chọn động dự đoán có nhu cầu cố định giá mua hay giá bán cổ phiếu định v ì lo sợ diễn  Đối với người mua quyền chọn: Trong trường hợp thị trường biến động dự biến thị trường Việc bán quyền chọn giúp cho nhà đầu tư tính toán đoán, hợp đồng thực phần thu nhập có bán cổ phiếu hay chi phần thu nhập (trường hợp bán quyền chọn mua) hay chi phí mua cổ phiếu phí phải bỏ để mua cổ phiếu cố định Vì giúp người mua quyền hạn chế rủi (trong trường hợp bán quyền chọn bán) t ương lai Trường hợp quyền chọn ro cho thân Ngược lại, quyền chọn không đ ược thực hiện, nghĩa không thực phần phí quyền chọn thu giúp nhà đầu tư bù biến động thị trường có lợi cho người mua quyền so với việc thực lỗ giá cổ phiếu biến động bất lợi hợp đồng, người mua quyền khoản phí, lại lợi  Tăng lợi suất: Ngoài mục đích bảo hiểm vị thế, quyền chọn c òn sử dụng để tăng thu nhập cho người bán quyền + Trường hợp quyền chọn đ ược thực (nghĩa người bán quyền dự đoán sai) ngoại trừ phần tiền tính toán việc cố định giá bán, ng ười bán quyền thu thêm phần phí hợp đồng, làm tăng tổng thu nhập có từ việc mua bán thực mua bán thị trường  Đối với người bán quyền chọn: Một quyền chọn bán người bán quyền tính phần lợi nhuận thu đ ược tương lai Cụ thể quyền chọn yêu càu thực phần thu nhập hay chi phí bỏ đ ược cố định từ trước; từ giúp ng ười bán tính toán lợi nhuận mình, ngược lại phần phí thu từ hợp đồng giúp ng ười bán quyền bù lỗ vốn thị trường biến động bất lợi Không công cụ bảo hiểm hữu hiệu, quyền chọn dùng để kiếm lời cách hiệu Chính nhờ đặc điểm số tiền đầu t ban đầu thấp, tỷ suất sinh lợi HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 19 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 20 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt kiếm đầu tư vào quyền chọn cao hơn nhiều lần so với mua bán 1.2.4.3 Tạo tác động tích cực đến công ty phát hành cổ phiếu trực tiếp cổ phiếu thị trường, số tiền tr ường hợp bị thua công ty chứng khoán: lỗ có giới hạn quyền chọn trở nên hấp dẫn nhà đầu tư giới Giao dịch quyền chọn đ ược xem hành động mua bán cổ phiếu công ty chưa thực mà kéo dài khoảng thời gian định Khi nh 1.2.4.2 Thu hút nhiều đối tượng tham gia TTCK, góp phần thúc đẩy đầu tư mua hay bán quyền chọn loại cổ phiếu c sở có nghĩa người TTCK phát triển: đầu tư vào công ty phát hành c ổ phiếu Do đó, người trở thành người giám sát tình hình kinh doanh công ty Mặt khác, để quyền chọn Thị trường quyền chọn cổ phiếu l nơi tạo nhiều hội cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, không đủ lực t ài để tham gia mua bán trực tiếp tr ên thị trường chứng khoán Với khả bảo vệ nhà đầu tư trước biến động giá cổ phiếu, thị trường quyền chọn thu hút nhà đầu tư ngại rủi ro, chần chừ chưa đầu tư vào chứng khoán biến động th ường xuyên thị trường cổ phiếu phép giao dịch cổ phiếu phải đáp ứng đ ược yêu cầu định số lượng, mật độ giao dịch, giá cả…, nói chung cổ phiếu đánh giá có chất lượng chọn làm cổ phiếu sở hình thành nên uy tín thương hi ệu cho công ty phát hành cổ phiếu Chính thế, hợp đồng quyền chọn không công ty có c ổ phiếu niêm yết phát hành Với lợi ích mà quyền chọn cổ phiếu mang lại v với đặc điểm TTCK ảnh hưởng đến tình hình quản lý hoạt động công ty niêm yết Việt Nam nay, quyền chọn trở th ành công cụ đầu tư hấp dẫn, phù hợp với Bằng cách theo dõi nhu cầu giao dịch thị trường quyền chọn, ng ười điều điều kiện tài mức độ ngại rủi ro đa số ng ười dân áp dụng hành công ty niêm yết biết đánh giá nhà đầu tư triển vọng thị trường Việt Nam công ty, từ có điều chỉnh ph ù hợp cho hoạt động kinh doanh v gìn giữ thương hiệu Muốn đưa quyền chọn vào TTCK điều kiện sở vật chất, kỹ thuật lực chuyên môn đội ngũ quản lý thị trường nhân viên ngành Mặt khác, quyền chọn cổ phiếu tạo động lực công ty ni êm yết chứng khoán phải nâng lên bước để vận hành thị trường cách cổ phiếu công ty ch ưa đạt mức tín nhiệm để chọn làm cổ hiệu Bên cạnh đó, giao dịch quyền chọn trở n ên phổ biến sức cầu cổ phiếu sở mà cố gắng phấn đấu để đạt đ ược tiêu chuẩn cổ phiếu sở, nâng cấp phiếu sở tăng, lúc quan quản lý thị trường chứng khoán phải gia tăng số thương hiệu cho lượng chất lượng cổ phiếu sở Khi số lượng chất lượng cổ phiếu niêm yết tăng, nhu cầu mua bán chứng khoán nh đầu tư đáp ứng làm cho hoạt động TTCK thêm sôi động Việc thu hút thêm nhiều người tham gia vào thị trường quyền chọn có lợi cho TTCK mà nguồn thu lợi nhuận cho công ty chứng khoán Càng nhiều người tham gia, số lượng khách hàng tăng kéo theo nhu c ầu giao dịch nhu Thị trường quyền chọn hình thành hoạt động hiệu TTCK phát cầu tư vấn loại công cụ tài tăng, từ giúp công ty triển ổn định Nhưng thị trường quyền chọn điều hành tốt góp chứng khoán thu hút nhiều khách h àng gia tăng lợi nhuận cho công ty m ình phần làm TTCK phát triển HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 57 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 58 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Riêng mặt công nghệ thông tin để tra cứu giao dịch có h ành vi thao túng thị lợi cho thị trường không mang lại hiệu ứng tích cực nh trường không làm Bên cạnh đó, lực lượng tra quan mong đợi cho thị trường quản lý mỏng quy mô thị tr ường lại phát triển nhanh Mặt Kết luận chương khác, chế tài xử phạt điều chỉnh văn pháp lý cũ, không phù hợp với thực tiễn, chế t ài chưa đủ mạnh để có sức răn đe Để tạo điều kiện đưa quyền chọn cổ phiếu vào thực tiễn Việt Nam có hai vấn đề đối tượng có hành vi vi phạm giao dịch thị trường cần phải giải hoàn thiện thúc đẩy cho việc phát triển TTCK Việt Nam Những thách thức nêu vấn đề tất yếu có tính quy luật thị tr ường Đây trình vừa làm vừa hoàn thiện dần Tuy nhiên, để giảm thiểu bất cập xảy xây dựng thị trường bền vững, nhà làm sách quản lý cần tập hợp sức mạnh chuy ên gia, nghiên cứu kinh nghiệm thị trường phát triển, vận dụng linh hoạt vấn đề có lợi cho thị trường xây dựng chế cho định mang tính đột phá, đem lại hiệu cho phát triển thị tr ường, từ phát huy tính sáng tạo, trách nhiệm người quản lý thị trường đồng thời hình thành tảng cần thiết cho đời quyền chọn cổ phiếu tương lai Muốn làm điều cần phải giải khó khăn thách thức tồn TTCK Việt Nam Hiện Việt Nam chưa đủ điều kiện để ứng dụng quyền chọn cổ phiếu v thị trường, việc hình thành thị trường quyền chọn yêu cầu tất yếu Do đó, cần phải thực công tác chuẩn bị thật chu đáo cho đời n ày song song với việc phát triển TTCK Đến chuẩn bị thứ sẵn sàng nhu cầu quyền chọn phát sinh đưa quyền chọn vào áp dụng Việc đưa quyền chọn vào thực tiễn Việt Nam nên thực theo giai đoạn v có bước phù hợp với tình 2.4.8 Nghiệp vụ bán khống chưa triển khai TTCK: TTCK Việt Nam hình thực tế xu hội nhập với tài giới chứa đựng bất cập Điều cốt l õi từ nhận thức nh đầu tư thị trường sản phẩm chứng khoán giao dịch tr ên thị trường nông cạn Hiện tượng tranh mua lại tranh bán theo kiểu phong tr bầy đàn đẩy thị trường chao đảo, bế tắc bế tắc Mặc dù nghiệp vụ bán khống tạo th êm thông thoáng, sôi động h ơn cho TTCK thu hút thêm nhiều nhà đầu tư tạo thêm hàng hoá cho thị trường với đặc điểm thị trường Việt Nam nay, nghiệp vụ bán khống Luật chứng khoán cho phép nh ưng chưa thực triển khai hợp lý với tình hình Muốn nghiệp vụ triển khai phải cần có thời gian, trước tiên chờ đợi phát triển nhận thức củ a nhà đầu tư Việt Nam TTCK sản phẩm cùng, có bán khống sản phẩm cao cấp trí tuệ thị trường mà có tiềm lực tài tham gia Sự tham gia nhà đầu tư thiếu am hiểu nghiệp vụ bán khống HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 59 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt CHƯƠNG Luận Văn Thạc sĩ - 60 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt TTCK Việt nam, đồng thời l bước nhảy để đưa TTCK Việt Nam lên GIẢI PHÁP TRIỂN KHAI GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ tầm cao phát triển c ùng TTCK khu vực PHIẾU TRÊN THỊ TRUỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM  Nhìn chung điều kiện sở hạ tầng vật chất kỹ thuật, công nghệ thông tin tích dồn trình năm qua có nhiều tiến bộ; nhiều công ty chứng khoán đời tự trang bị kỹ thuật đại thông qua việc 3.1 Quy trình xây dựng đưa quyền chọn cổ phiếu b ước vận hành vào liên kết hợp tác với nước để tìm hiểu học hỏi khoa học kỹ thuật ti ên tiến thực tiễn thị trường chứng khoán Việt Nam: nhằm trang bị cho sàn giao dịch Thị trường quyền chọn cổ phiếu l phận thị trường chứng khoán,  Luật chứng khoán đời có hiệu lực thi hành từ 01/01/2007 sở thị trường phát triển TTCK phát triển ổn định Do để pháp lý cho TTCK thị trường quyền chọn vận hành tự giác có giám sát đưa quyền chọn cổ phiếu vào vận hành kinh tế cần giải hai vấn đề: (i) phải hoàn thiện thúc đẩy TTCK Việt Nam phát triển bối cảnh hội nhập  Về mặt nhân sự, đội ngủ nhân vi ên phục vụ cho thị trường đầy đủ số với thị trường tài giới (ii) hình thành điều kiện cần thiết tạo c lượng bước cải thiện nâng cao chất lượng Thông qua đời sở cho đời quyền chọn cổ phiếu t ương lai phát triển quyền chọn vàng, quyền chọn ngoại tệ nhà đầu tư nắm rõ công cụ quyền chọn v yếu tố tiền đề quan trọng để bắt đầu h ình 3.1.1 Xây dựng điều kiện tiền đề cho thị trường quyền chọn cổ phiếu: thành thị trường quyền chọn cổ phiếu  Trên giới, quyền chọn xuất từ lâu đến năm 1973 thị  Có thể nói Việt Nam đ ã có đầy đủ chín muồi điều kiện trường quyền chọn thức đ ược giao dịch tập trung Mỹ cần thiết để bước vào giai đoạn chuẩn bị hình thành thị trường quyền chọn cổ phiếu  Về mặt nguyên lý TTCK thực sôi động, đầu tư chứng khoán trở thành nhu thị trường chứng khoán Các giai đoạn phát triển thị tr ường quyền chọn cổ cầu tất yếu ng ười thị trường quyền chọn phát triển đ ược.Vì để ứng dụng quyền chọn cổ phiếu v thị trường chứng khoán Việt Nam cách suôn sẻ cần có chuẩn bị thật chu đáo điều kiện cần thiết cho phiếu chia thành: (i) Giai đoạn chuẩn bị thực thí điểm (ii) giai đoạn hoàn thiện phát triển thị trường quyền chọn  Lộ trình xây dựng thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam: đời công cụ t ài Trên sở thực tế, kinh tế Việt Nam giai đoạn khó khăn lạm phát tăng  Như trình bày chương 2, TTCK Việt Nam thời gian qua biến động cao Chính phủ nỗ lực tập trung ổn định kinh tế vĩ mô Các dấu hiệu khách dội, nhiều nhà đầu tư thua lỗ nặng dẫn đến tâm trạng hoảng loạn l òng tin vào quan cho thấy sách thắt chặt tiền tệ cứu lạm phát Chính phủ đ ã thị trường chứng khoán Với biến động bất th ường thị trường chứng phát huy tác dụng theo nhận định đánh giá chung cấp có thẩm khoán vậy, đời quyền chọn cổ phiếu thực l giải pháp tốt cho quyền nước, hy vọng cuối năm 2008 kinh tế Việt Nam v ượt HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 61 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt qua cú sốc suy thoái nay, giữ mức tăng trưởng GDP mức 7% năm, TTCK phục hồi sức khoẻ, trở lại hoạt động b ình thường tiếp tục thu hút vốn đầu t Luận Văn Thạc sĩ Pháp luật cho TT quyền chọn - 62 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Danh mục hàng hoá cho TT quyền chọn Cơ sở vật chất, phần mềm nước Và vào kế hoạch xây dựng TTCK phái sinh giai đoạn 2009-2010 chiến lược phát triển TTCK Chính phủ đến năm 2010 tạo thuận lợi cho quyền chọn cổ phiếu đ ược đưa vào giao dịch thị trường, xin đề nghị lộ trình triển khai giao dịch quyền chọn cổ phiếu nh sau: Đội ngũ nhân viên phục vụ thị trường Hoàn thành giai đoạn chuẩn bị Cơ quan quản lý điều hành thị trường Giai đoạn thực thí điểm Trang bị kiến thức cho nhà đầu tư  Giai đoạn chuẩn bị thực thí điểm tập trung hoàn tất năm 2009-2010 nhằm tạo tảng cho thị tr ường phi tập trung (OTC) giao dịch quyền chọn cổ phiếu  Giai đoạn hoàn thiện phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu Các yếu tố khác thực năm 2011 - 2013, nhằm xây dựng xong sàn tập trung giao dịch quyền chọn cổ phiếu từ hội nhập vào thị trường khu vực, giới Việc đưa giao dịch quyền chọn cổ phiếu v thị trường phải lựa chọn thời điểm ph ù Tiến trình bước thực trình bày cụ thể theo mục 3.1.2 3.1.3 hợp điều kiện chuẩn bị chu đáo Trong giai đoạn n ày cần hội đủ đây: điều kiện sau: 3.1.2 Giai đoạn chuẩn bị thực thí điểm: - TTCK trở nên sội động, nhiều nhà đầu tư tham gia giao dịch thị trường Công tác chuẩn bị trước thị trường quyền chọn hình thành có vai trò - Không khống chế biên độ dao động giá quan trọng cho điều hành thị trường thuận lợi sau Công tác chuẩn bị phải thực từ khâu đơn giản đến khâu phức tạp Nhiệm vụ giai đoạn xây dựng tảng cho thị tr ường quyền chọn Cần phải có chuẩn bị sở luật điều chỉnh thị trường, xây dựng tảng nhận - Chỉ số chứng khoán phản ánh t ình trạng “sức khoẻ” kinh tế - Nhu cầu bảo hiểm rủi ro thị trường biến động nh nhu cầu dùng quyền chọn làm công cụ kiếm lời hình thành tư tưởng nhà đầu tư tài thức cho người dân, hình thành đội ngủ cán phục vụ thị tr ường, chuẩn bị kế - Nghiệp vụ bán khống nhận thức đầy đủ trở thành quen thuộc hoạch cho việc tạo dựng danh mục h àng hoá cho thị trường quyền chọn, sở vật nhà đầu tư thị trường chất kỹ thuật, phần mềm… Giai đoạn đề nghị hoàn tất năm 2009, theo s đồ thực đây: Lúc xúc tiến công việc đ ưa quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch Uỷ ban chứng khoán Nhà nước bầu tổ chức phát h ành quyền chọn, tổ chức phải có HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 63 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 64 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt nhiệm vụ quyền hạn theo quy định S đồ thể vai trò tổ chức phát hành Nhà đầu tư muốn mua quyền chọn công ty phát h ành phải thông qua công quyền chọn sau: ty chứng khoán theo mô hình sau: Hợp đồng quyền chọn Tổ chức phát hành quyền chọn Uỷ Ban chứng khoán Nhà nước Nhà đầu tư ( Người mua quyền chọn) Công ty chứng khoán Công ty phát hành quyền chọn Công ty chứng khoán đóng vai tr ò trung gian nhà đầu tư công ty phát Định giá (phí) quyền chọn Quy mô hợp đồng hành quyền chọn Nhà đầu tư muốn tham gia giao dịch phải thực ký quỹ để Giá thực đảm bảo việc toán tiền phí hợp đồng lệnh mua quyền đ ược thực Giai đoạn kéo dài vài năm (cố gắng hoàn tất cuối 2010) nhà đầu tư bắt đầu quen với công cụ t ài mẻ này, họ có vài kinh nghiệm việc sử dụng công cụ t ài phái sịnh, đồng thời quan Thị trường quyền chọn sơ khai quản lý đúc kết kinh nghiệm việc điều h ành thị trường Trong giai đoạn điều kiện để phát triển thị tr ường hoàn thiện TTCK, hình thành chế tài nhằm đảm bảo việc thực quyền v nghĩa vụ + Tổ chức phát hành quyền chọn đơn vị lựa chọn, có uy tín, có tr ình thành viên có liên quan, ph ổ cập kiến thức quyền chọn, tạo h àng hoá cho thị trường độ chuyên môn đủ tiềm lực vốn cổ phiếu sở để toán hợp đồng quyền chọn, đào tạo nguồn nhân lực… cần tiếp tục thực ng ày yêu cầu thực sâu rộng + Tổ chức phải có đầy đủ nguồn nhân lực chuyên gia để định Giải pháp cho giai đoạn n ày đề cập nhóm “Giải pháp tổng thể nhằm giá quyền chọn, đưa quy mô hợp đồng, giá thực ph ù hợp với tình hình hoàn thiện phát triển TTCK Việt Nam” mục 3.2 thị trường Việt Nam 3.1.3 Giai đoạn hoàn thiện phát triển thị trường quyền chọn - Mô hình vận Trong giai đoạn đầu, tổ chức phát hành quyền chọn giám sát chặt chẽ hành quyền chọn cổ phiếu thị trường tập trung UBCKNN nhằm mục đích ổn định thị trường Tổ chức việc phát hành quyền chọn nên thêm dịch vụ mua lại hợp đồng quyền chọn đ ã bán nhà đầu tư có yêu cầu để tăng thêm tính khoản cho hợp đồng phát hành Thời gian này, tổ chức phát hành nên trọng phổ biến quyền chọn l Khi xây dựng số tảng, đúc kết đ ược kinh nghiệm định cho công tác quản lý điều hành người dân quen với công cụ quyền chọn cổ phiếu, tiến hành giai đoạn hoàn thiện thị trường chưa nên tr ọng mục tiêu lợi nhuận HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 65 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 66 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Trong giai đoạn hệ thống luật cho cho thị tr ường quyền chọn tiếp tục đ ược bổ  MÔ HÌNH THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ P HIẾU TẬP sung hoàn thiện, hoàn chỉnh hệ thống giao dịch, c sở hạ tầng kỹ thuật công TRUNG: nghệ đảm bảo cho giao dịch tr ên thị trường tiến hành nhanh chóng thu ận lợi ( Lộ trình 2011- 2013 ): Trên sở tham chiếu mô hình thị trường quyền chọn giới CBOE xây dựng mô hình giao dịch quyền chọn cổ phiếu ban đầu cho  Bắt đầu cho phép số tổ chức khác có lực tham gia phát h ành quyền Việt Nam sơ đồ đây: chọn, kể nhà đầu tư cá nhân Các tổ chức phải đáp ứng số tiêu chuẩn trình độ đội ngủ nhân lực, khả năn g tài chính, uy tín kinh nghiệm tham gia TTCK chấp thuận UBCKNN Nhà đầu tư (Bên bán) Thông tin thị trường Nhà đầu tư (Bên mua) CÔNG TY CHỨNG KHOÁN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN CÔNG TY CHỨNG KHOÁN  Chú trọng đưa tiêu chuẩn hoạt động th ành viên tham gia, đặc biệt tổ chức phát hành quyền chọn công ty chứng khoán, có chế t ài nghiêm khắc cho hành động làm ảnh hưởng xấu đến quyền lợi nh đầu tư  Cơ quan toán hợp đồng quyền chọn hình thành trung gian giao dịch bên tham gia thị trường, nghĩa trở thành đối tác giao dịch hai bên tham gia mua bán quyền chọn cổ phiếu Đây l hội đưa quy tắc giao dịch, ngày đến hạn hợp đồng…Tổ chức n ày thực thu phí đối Trung tâm lưu kýthanh toán bù trừ với thành viên tham gia tổ chức Thành viên tổ chức công ty chứng khoán đáp ứng đầy đủ yêu cầu quan quản lý quyền chọn Giải pháp cho giai đoạn ho àn thiện phát triển thị trường quyền chọn đề cập SƠ ĐỒ GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN SÀN TẬP TRUNG nhóm “Giải pháp phát triển thị tr ường quyền chọn cổ phiếu” mục 3.3 Trên mô hình giai đoạn hoàn thiện phát triển thị trường quyền chọn cần xây dựng tiêu chí có liên quan đến vận hành giao dịch quyền chọn cổ phiếu thị trường tập trung đề nghị mục 1.3.4 chương HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 67 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt 3.2 Giải pháp tổng thể nhằm ho àn thiện phát triển thị trường chứng khoán: Luận Văn Thạc sĩ - 68 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt  Luật chứng khoán đời tạo điều kiện cho TTCK phát triển nhanh v bền vững, tăng cường khả huy động vốn Chính phủ, doanh nghiệp tr ên TTCK 3.2.1 Từng bước vận hành Luật chứng khoán vào TTCK Việt nam: Luật yếu tố quan trọng việc giúp thị tr ường hoạt động ổn định, an toàn, đảm bảo quyền lợi cho th ành viên tham gia giao dịch Hệ thống pháp luật rõ ràng cụ thể khả thị trường hoạt động hiệu c àng cao, góp phần củng cố lòng tin nhà đầu tư; đặc biệt nhà đầu tư nước Bộ tài UBCKNN nên kết hợp với Bộ, Ban ng ành khác NHNN, cho đầu tư phát triển kinh tế, tạo hội đầu tư cho công chúng nhằm tăng nhanh luồng vốn luân chuyển  Luật chứng khoán tạo điều kiện cho TTCK Việt Nam hội nhập với TTCK khu vực quốc tế Thông qua hoạt động đầu t gián tiếp có khả khơi thông nguồn vốn nước vào Việt Nam tạo hội để nhà đầu tư Việt Nam đầu tư nước Tổng cục thuế… việc ban h ành văn pháp lý rõ ràng vấn đề cổ phần hoá ngân hàng thương mại nhà nước, đưa cổ phiếu ngân hàng lên sàn; Một số Văn nhằm sửa đổi hoàn thiện hệ thống Luật cho TTCK: vấn đề thuế, phí, lệ phí lĩnh vực đầ u tư chứng khoán… nhằm tránh  Quyết định số 13/2007/QĐ -BTC ban hành kèm theo quy ết định mẫu chồng chéo không đồng văn ri êng rẽ quan ban hành cáo bạch hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán công chúng v hồ sơ đăng Luật chứng khoán có hiệu lực từ 01/01/2007 đáp ứng y cầu phát triển thị trường giải pháp quan trọng v ì:  Luật chứng khoán đời góp phần hoàn chỉnh thể chế kinh tế thị tr ường nước ta, quán triệt tinh thần đổi Đảng v Nhà nước thể Nghị Trung Ương khoá IX Nghị Đại hội Đảng Cộng S ản Việt Nam ký niêm yết chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán, tr ung tâm giao dịch chứng khoán  Thông tư số 17/2007/TT-BTC quy định cụ thể hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán công chúng, hồ sơ chào bán chứng khoán nước trường hợp cụ thể khác lần thứ X  Hướng dẫn sửa đổi thông t số 60/2004/TT-BTC ngày 18/6/2004 Bộ tài  Luật chứng khoán đời khắc phục khuyết điểm bất cập khuôn khổ chính, hướng dẫn việc phát hành cổ phiếu nhằm tháo gỡ v ướng mắc pháp lệnh chứng khoán TTCK Nghị định 144, đồng hoá với Luật doanh việc phát hành cổ phiếu công chúng nghiệp, Luật đầu tư mà Quốc hội thông qua Điều quan trọng tạo  Quyết định số 15/2007/QĐ -BTC ngày 24/12/2007 việc ban hành điều lệ mẫu môi trường pháp lý ổn định cho nh đầu tư áp dụng cho công ty niêm yết Sở/ Trung tâm giao dịch chứng khoán  Luật chứng khoán đời tạo điều kiện h ình thành khuôn khổ pháp luật việc  Quyết định số 15/2008/QĐ -BTC ban hành quy chế hành nghề chứng khoán Quy quản lý , giám sát thị trường, đảm bảo nguyên tắc hoạt động thị trường: công khai, chế buộc người hành nghề chứng khoán phải tham gia thi công bằng, minh bạch bảo vệ lợi ích hợp pháp nh đầu tư sát hạch để cấp lại chứng h ành nghề trước ngày 31/12/2009 HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 69 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 70 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Theo quy chế này, người hành nghề chứng khoán người UBCK cấp chứng tư có thêm nhiều hội lựa chọn phân tán rủi ro đầu tư, thiết lập danh hành nghề chứng khoán làm việc vị trí nghiệp vụ chuy ên môn mục đầu tư hợp lý cho công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, công ty đầu t chứng khoán Việc gia tăng số lượng công ty cổ phần đại ch úng tiến hành theo hai Chứng hành nghề chứng khoán bao gồm loại: chứng h ành nghề môi giới hướng: thành lập công ty cổ phần đại chúng công chúng hoá công ty chứng khoán, chứng hành nghề phân tích tài chứng hành nghề quản cổ phần nội Điều đồng nghĩa với việc khuyến khích doanh nghiệp lý quỹ có đủ điều kiện niêm yết lên niêm yết thị trường tập trung Để làm điều cần thiết phủ nên có sách khuyến dụ li ên quan đến thuế kéo 3.2.2 Hoàn thiện sở vật chất kỹ thuật: dài thời hạn ưu đãi thuế giảm thuế suất cho tổ chức ni êm yết chẳng hạn Đây giải pháp thiếu đ ược không tạo tiền đề vững cho Cũng tiêu chí này, việc tiếp tục gia tăng cổ phần hoá doanh ngh iệp Nhà phát triển giao dịch n ước, đặc biệt giao dịch loại sản phẩm cao cấp nước cấp độ mạnh hiệu quyền chọn cổ phiếu, đảm bảo đ ược việc niêm yết giao dịch chéo với Sở 3.2.3.2 Đẩy mạnh việc thành lập quỹ đầu tư cổ phiếu tạo hàng hoá phong giao dịch khu vực giới, phù hợp với trình hội nhập quốc tế phú cho thị trường: Để nâng cao tính cạnh tranh thị tr ường chứng khoán, tạo điều kiện để quyền chọn đ ược nhanh chóng đưa vào thị trường 3.2.3 Tăng cung nhằm kích cầu kích cầu tạo hàng hoá cho TTCK: Chính phủ nên cải thiện mội trường pháp lý, đẩy mạnh việc thành lập Muốn có thị trường chứng khoán sôi động th ì quan trọng đưa quỹ đầu tư có quỹ đầu tư cổ phiếu; dạng quỹ đầu tư chuyên đầu tư vào vào thật nhiều hàng hoá với chất lượng cao, cần: loại cổ phiếu thường công ty có uy tín tr ên thị trường Hoặc chuyên 3.2.3.1 Khuyến khích phát triển công ty cổ phần đại ng khuyến đầu tư vào ngành kỹ nghệ định như: cổ phiếu ngành điện tử tin học, cổ khích doanh nghiệp có đủ điều kiện lên niêm yết thị trường chứng phiếu ngành địa ốc, ngành xăng dầu… Muốn thế, phải có định khoán tập trung: Như ta biết nguyên lý, công ty cổ phần nói chung hướng cụ thể Chính phủ để phát h ành cổ phiếu ngành, thúc đẩy thành phần chủ lực tham gia vào trình cung ứng hàng hoá cho thị ngành trở thành ngành kinh tế mũi nhọn trọng điểm trường chứng khoán Tuy nhiên, xét mức độ cung phân biệt th ành hai loại 3.2.3.3 Tạo nhận thức sản phẩm quyền chọn cổ phiếu: Đây biện pháp kích công ty cổ phần nội công ty cổ phần đại chúng cầu thị trường chứng khoán Như ta biết sản phẩm quyền chọn cổ phiếu Đối với công ty cổ phần nội bộ, cổ phiếu phát h ành mức độ giới hạn chủ triển khai từ lâu thị trường chứng khoán giới nh ưng với Việt Nam ta yếu phạm vi th ành viên sáng lập; số lượng mệnh giá mẻ chưa triển khai Sản phẩm n ày không liên quan đến nhà cao.Trái lại, công ty cổ phần đại chúng, cổ phiếu đ ược phát hành rộng rãi đầu tư, nhà phát hành mà c òn liên quan đến nhà quản lý thị trường giao dịch sản công chúng với số lượng lớn mệnh giá thấp Do đó, số l ượng công ty phẩm Do vậy, việc tạo nhận thức phải đồng b ộ ba đối tượng nói cổ phần đại chúng nhiều số lượng chủng loại chứng khoán thị biện pháp thiết thực nh ư: hội thảo, giáo dục học đ ường, quảng bá trường chứng khoán tăng đa dạng nữa.Trong điều kiện đó, nhà đầu phương tiện thông tin đại chúng Một đ ã có nhận thức đầy đủ sản phẩm th ì nhà đầu tư tự nguyện tham gia thị tr ường HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 71 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 72 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt 3.2.4 Có sách hấp dẫn nhằm tăng cường thu hút nhà đầu tư Để giải vấn đề này, Bộ tài nên xem xét thực phân loại cổ phiếu nước tham gia vào TTCK Vi ệt Nam: tổ chức phát hành ( niêm yết lẫn chưa niêm yết ) thành loại: Cổ phiếu loại A, cổ phiếu loại B, cổ phiếu l oại C: Nhà đầu tư nước ngoài, cá nhân tổ chức thông thường đầu tư vào TTCK với mục đích lâu dài Vì thế, họ đánh giá thị tr ường hấp dẫn hay + Cổ phiếu loại A: Bao gồm cổ phiếu công ty thuộc ng ành trọng yếu mà yếu tố: pháp lý, tình hình kinh doanh c doanh nghiệp tính minh Nhà nước cần thiết phải nắm quyền chi phối nh ư: Bưu viễn thông, Ngân bạch thị trường Nhà đầu tư nước tham gia thị trường họ hàng, Điện, Xăng dầu…Đối với loại cổ phiếu n ày tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước đánh giá thị trường thực có lợi cho hoạt động đầu t họ họ đối xử nên quy định mức tối đa 30% vốn cổ phần công so với nhà đầu tư khác Do cần thiết phải: + Cổ phiếu loại B: Bao gồm cổ phiếu ng ành mà Nhà nước không cần  Xây dựng danh mục hàng hoá có chất lượng, tiềm phát triển tốt để thu nắm quyền chi phối thuộc ngành quan trọng có ảnh hưởng nhiều đến hút quan tâm đầu tư nhà đầu tư nước ngành khác như: xi măng, phân bón, xây d ựng…thì tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước tối đa 49% vốn cổ phần  Tạo công nhà đầu tư nước việc mở tài khoản giao dịch, kiểm soát hay việc mua lại cổ phần doanh nghiệp phát h ành, tăng + Cổ phiếu loại C: Bao gồm cổ phiếu công ty thuộc ng ành mà Nhà tính minh bạch thị trường việc cải thiện quyền tiếp nhận thông tin thông nước không cần nắm giữ cổ phần chi phối v cần nhiều vốn đầu tư kinh qua chế độ báo cáo hoàn chỉnh, công bố thông tin thông qua chế độ bá o nghiệm quản lý, hợp tác quốc tế nh ngành chế biến để xuất khẩu, du lịch, may cáo hoàn chỉnh, công bố thông tin quan trọng công ty ni êm yết mặc…thì không cần khống chế tỷ lệ sở hữu nh đầu tư nước  Khuyến khích tổ chức đầu t nước mở chi nhánh hoạt động Việt Nam, 3.2.5.Tăng cường công tác nghiên cứu phát triển thị trường hợp tác quốc tế: đẩy mạnh việc thành lập quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ đầu tư chứng khoán có vốn Trong xu hội nhập kinh tế nay, Việt Nam thành viên thứ 150 WTO nước ưu đãi theo luật đầu tư nước tổ chức không đề cập đến giải pháp n ày:  Mở rộng tỷ lệ sở hữu cổ phần nh đầu tư nước ngoài: 3.2.5.1 Tăng cường công tác nghiên cứu phát triển thị trường: Thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu khởi động n ên hàng hoá đơn điệu Vấn đề có ý kiến đề nghị nâng tỷ lệ n ày lên 49% , ý kiến khác cho chủng loại nguyên nhân muốn nhắc đến chưa tự tin từ cần phải nâng lên 51% thu hút quan tâm giới đầu t cấp quản lý hạn chế mặt tr ình độ Việc nghiên cứu phát triển người quản nước tỷ lệ 49% chưa thật hấp dẫn, c quan quản lý lo lý phải trước bước so với phát triển thị tr ường Tuy nhiên công tác ngại nhà đầu tư nước nắm giữ tỷ lệ sở hữu cao l àm ảnh hưởng đến chưa xem trọng Việt Nam V ì , phủ cần dành ngân sách cho vai trò chủ đạo kinh tế Nh nước gia tăng khả thao túng thị công tác chiến lược trường nhà đầu tư nước HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 73 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 74 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Việc nghiên cứu phát triển thị trường bao gồm hai thị tr ường: tập trung OTC  Ba có sách tiền lương thoả đáng để chiêu mộ nắm giữ nhân tài Việc Trước giờ, đa phần văn pháp quy Chính phủ ban h ành nhấn trọng tuyển dụng thực thành công hậu tuyển dụng thật hấp dẫn, tr ước tiên tâm vào thị trường tập trung nên thị trường OTC cần quan tâm Hiện vấn đề lương bổng Tiền lương phải dư sống tiêu cực xảy nay, Internet đóng vai tr ò quan trong đời sống hoạt động xã hội Trên Việc Nhà nước cần khoán thu chi hoàn toàn cho Sở / Trung tâm chứng khoán giới, nhiều nước Internet công cụ giúp người ta kinh doanh sinh lợi hữu hiệu  Bốn có chương trình, kế hoạch đào tạo lâu dài cho nhân viên Sở/ Trung tâm bán hàng qua mạng, kinh doanh chứng khoán, ngoại tệ, quảng cáo sản phẩm… chứng khoán, cử nhân viên luân phiên học trung dài hạn (từ hai năm trở Chúng ta cần phát huy lợi ích mạng to àn cầu Xây dựng thị trường OTC lên) nước có thị trường chứng khoán phát triển nh ư: Anh, Mỹ, Đài Loan, Hàn giúp cho nhà đầu tư không nước mà nước tiếp cận với Quốc, Nhật,… thị trường chứng khoán Việt Nam nhanh h ơn, thu hút nhiều vốn trung  Năm mở rộng quan hệ hợp tác với tổ chức quốc tế, Sở giao dịch n ước dài hạn cho kinh tế để tranh thủ học tập kinh nghiệm họ nhằm vận dụng v thực tế nước 3.2.5.2 Tăng cường hợp tác quốc tế: Giải pháp nhằm tận dụng thuận lợi sẵn 3.2.6.2 Nhân lực quản trị công ty: có kinh tế nước ta xu hội nhập kinh tế giới Các tổ chức phát hành phải chuẩn bị chu đáo tích cực điều kiện để nâng cao Các hình thức thực phải bao quát tầm vĩ mô nh có sách hợp tác phát hiệu sức mạnh cạnh tranh thông qua chiến l ược đổi công nghệ, c hiến triển kinh tế với nhiều nước, nhiều tổ chức quốc tế…Ở tầm vi mô cần tổ chức lược đầu tư cách thức quản trị công ty, kinh tế thị tr ường buổi hội thảo học tập kinh nghiệm tổ chức n ước ngoài; tổ chức khảo sát thị đào thải cá nhân lực Tuy nhi ên, giai đoạn đa số trường nước ngoài; tìm kiếm nguồn tài trợ cho dự án khả thi… công ty cổ phần lớn Nhà nước nắm cổ phần chi phối, việc nâng cao tr ình Tuy nhiên, trình tiếp cận hội nhập cần phải lưu ý giữ gìn đặc trưng độ quản lý cho đối tượng điều cần thiết, đa số người điều hành công vốn có kinh tế nh sắc văn hoá dân tộc Việt Nam ty cổ phần (vốn người điều hành doanh nghiệp Nhà nước trước đây) 3.2.6 Nâng cao trình độ quản lý hiểu biết chuyên môn chứng khoán người có lực quản lý TTCK cho thành phần tham gia thị trường: 3.2.6.3 Nhân lực môi giới: 3.2.6.1 Nhân lực quản lý thị trường: Việc nâng cao chất lượng hoạt động phận không đòi hỏi nỗ lực Để đảm đương vai trò quản lý mình, nhân lực cần Nhà thân công ty, m có quan tâm cấp quản lý mặt sau: nước đầu tư thích đáng, cụ thể như:  Nâng cao chất lượng thi sát hạch cấp giấy phép h ành nghề  Một duyệt tiêu biên chế cho quan quản lý ( Sở giao dịch, Trung tâm  Nghiêm khắc xử lý vi phạm công ty quản lý quỹ, công ty giao dịch ) sở xem xét tính hợp lý yêu cầu đơn vị chứng khoán để đảm bảo pháp luật đ ược tuân thủ  Hai quan tâm n ữa đến tuyển dụng nhân Nhân ph òng ban  Củng cố hoạt động Hiệp hội nh kinh doanh chứng khoán, tăng cường chuyên môn định phải qua thi tuyển v quan trọng chất lượng thi quan hệ hợp tác tổ chức trung gian để trao đổi kinh nghiệm v kỹ tác sát hạch.Thông báo tuyển dụng phải đ ược công bố rộng rãi phương tiện nghiệp thông tin đại chúng, qua nhiều vòng thi khó để thực tìm người tài HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 75 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 76 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt 3.2.6.4 Nhà đầu tư: định; thời điểm nhà đầu tư cá nhân đứng vị nh phát hành quyền Về vấn đề nâng cao hiểu biết dân chúng thị tr ường chứng khoán; khía chọn thực bán khống tham gia giao dịch thị trường cạnh tuyên truyền, giáo dục khía cạnh quan trọng Các trường đại học nên Được biết theo lộ trình phát triển CTCK UBCKNN th ì đến năm 2009 nghiệp vụ nghiên cứu thành lập thêm khoa Thị trường chứng khoán Sự đời khoa n ày bán khống có quy chế hướng dẫn thực giúp đào tạo lớp người đầu tư có kiến thức h ơn lĩnh vực mẻ Dẫu sao, nghiệp vụ bán khống muốn đ ược triển khai thị trường điều kiện tiên phải có, xem giải pháp cần nhanh chóng thực : Đã có kiến thức thị tr ường, hết người đầu tư cần môi  Hoàn thiện TTCK sở vật chất kỹ thuật công nghệ thông tin đại, trường để thực hành Môi trường phải thực an toàn họ thực hành hàng hoá thật phong phú, luật pháp điều hành giám sát thị trường thật nghiêm đồng tiền thật Trung tâm giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng minh khoán nơi an toàn nh ất cho họ Nếu muốn thu hút nhiều nh đầu tư đến  Đẩy mạnh công tác tuyên truyền, giáo dục để nâng cao nhận thức nh đầu tư với thị trường tập trung chất lượng hàng hoá phải thực cao với số l ượng thị trường nghiệp vụ bán khống cách thích đáng v họ tham đủ lớn, đủ sức hấp dẫn số đông C húng ta trông chờ khối l ượng giao gia vào thị trường bị bở ngở nh không gây hiệu ứng bầy đàn dịch thật lớn mà có người có hàng để bán có người muốn mua làm rối loạn thất bại thị trường 3.2.7 Triển khai nghiệp vụ bán khống tr ên TTCK: 3.3 Giải pháp phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu: Theo khoản 9, điều 71 Luật chứng khoán quy định nghĩa vụ công ty chứng Ở giai đoạn mà TTCK vận hành ổn định có nếp, thị trường quyền chọn cổ phiếu khoán (CTCK) sau: “Thực việc bán cho khách h àng bán chứng sơ khai (phi tập trung) hình thành vào hoạt động cần thiết tiếp tục khoán không sở hữu chứng khoán cho khách hàng vay ch ứng khoán để bán hướng phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu nguyên tắc giao dịch tập theo quy định Bộ Tài chính” Như Luật chứng khoán Việt Nam phù hợp với trung, giải pháp đề nghị nên tiến hành là: thông lệ quốc tế điều khoản cấm triển khai nghiệp vụ bán khống tr ên 3.3.1 Hoàn thiện hệ thống luật pháp cho thị trường quyền chọn: TTCK Cũng TTCK, thị trường quyền chọn tồn phát triển quyền Vì CTCK tổ chức nh quỹ đầu tư chứng khoán nắm giữ lợi nhà đầu tư đảm bảo, thành viên tham gia thị trường đối xử cổ phiếu cần kiến nghị với UBCKNN nghi ên cứu sớm đưa quy chế cho vay công Chính vậy, hoàn thiện hệ thống luật pháp cho thị trường quyền chọn chứng khoán phù hợp với pháp luật, tạo điều kiện c ho nghiệp vụ bán khống chứng điều thực cần thiết khoán triển khai, nhằm thu hút th êm nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường, Luật cho thị trường quyền chọn dựa tảng Luật chứng khoán, hoạt động tạo thêm nhiều hàng hoá cho thị trường; tăng hiệu hoạt động TTCK Và thị trường quyền chọn tuân theo quy định chung TTCK bước chuẩn bị môi trường kinh doanh sau cho nghiệp vụ bán khống quy định thị trường quyền chọn nói riêng Luật điều chỉnh vấn đề quản quyền chọn cổ phiếu thị tr ường quyền chọn vào giai đoạn phát triển ổn lý thị trường, quy định thành viên giao dịch, giới hạn thực th ành viên HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 77 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 78 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt tham gia, hành vi cấm, chế tài cho trường hợp vi phạm… Nhìn chung, đại Do vậy, việc xây dựng hệ thống hạ tầng kỹ thuật v nâng cấp hệ thống thông tin quy định rõ ràng chặt chẻ việc điều hành dễ dàng phục vụ cho thị trường quyền chọn cần thiết 3.3.2 Thiết lập quan quản lý điều hành thị trường quyền chọn: Trước hết TTCK cần trang bị đầy đủ điều kiện vật chất kỹ thuật để phục Cơ quan điều hành quyền chọn đơn vị có trách nhiệm quản lý v đảm bảo thị vụ tốt cho nhu cầu phát triển cho thị tr ường tương lai, bước ứng dụng trường quyền chọn hoạt động ổn định v công nhà đầu tư Cơ thông tin phần mềm phục vụ thị tr ường quan quản lý quyền chọn thực nhiệm vụ sau: Hiện nay, hệ thống thông tin n ước ta chưa đáp ứng kịp với nhu cầu phát  Đặt tiêu chuẩn chứng khoán sở, lựa chọn chứng khoán có tính triển TTCK nói chung v thị trường quyền chọn nói riêng, thị khoản cao, chất lượng tốt để làm cổ phiếu sở cho quyền chọn đ ược trường quyền chọn hình thành tương lai nhu cầu tất yếu Để có phát hành thể đáp ứng yêu cầu thông tin cần thiết nên áp dụng giải pháp sau:  Đưa tiêu chuẩn hợp đồng quyền chọn cổ phiếu nh quy mô hợp đồng, cổ  Từng bước xây dựng sở vật chất riêng cho thị trường quyền chọn dựa phiếu sở, giá thực hiện, tổ chức đ ược phát hành quyền chọn… sở vật chất kỹ thuật sẵn có TTCK, đặc biệt l hệ thống xử lý giao dịch v  Thiết lập công ty toán hợp đồng quyền chọn trực thuộc với nhiệm vụ làm phần mềm để hoạt động cho thị tr ường quyền chọn trung gian giao dịch toán thành viên thị trường quyền chọn  Trong ngắn hạn cần đẩy mạnh việc thực hợp tác quốc tế lĩnh vực xây Công ty nơi giúp nhu cầu người mua người bán gặp dựng sở vật chất kỹ thuật công nghệ cho thị tr ường Thực tiển học tập tổ chức đảm bảo hợp đồng đ ược thực có yêu cầu trao đổi kinh nghiệm lĩnh vực n ày với bạn bè quốc tế điều hữu ích  Giám sát hoạt động, việc cung cấp thông tin tổ chức có li ên quan việc  Xây dựng hướng dẫn thực chuẩn mực công nghệ thông tin áp dụng thực hợp đồng, với mục đích đảm bảo thị tr ường hoạt động hiệu quả, ổn định, cho tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán đảm bảo cung cấp dịch vụ v bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, đặc biệt người mua quyền thông tin TTCK minh bạch công cho đối tượng đầu tư Có  Xử lý trường hợp vi phạm, đảm bảo việc thực hi ện giao dịch toán chuẩn mực công nghệ thông tin cho TTCK, sau xây dựng chuẩn mực thông bên tham gia thuận lợi nhanh chóng tin cho thị trường quyền chọn  Củng cố máy, nâng cao lực quản lý, giám sát Nh nước thị  Quan trọng lâu dài cần có đội ngũ nhân lực chuy ên trường vốn, bước tách bạch chức quản lý với chức giám sát hoạt công nghệ thông tin phục vụ cho TTCK v thị trường quyền chọn Muốn thế, chúng động thị trường, sớm nghiên cứu thành lập quan giám sát tài qu ốc gia, ta cần trọng vấn đề đào tạo nguồn nhân lực công nghệ thông tin, có kế hoạch giúp Thủ tướng Chính phủ điều phối sách v công cụ cảnh báo, điều hành, thuê chuyên gia nước đào tạo cán lĩnh vực công nghệ thông giám sát hoạt động tài tiền tệ tầm vĩ mô tin phục vụ TTCK đưa cán có lực công nghệ thông tin n ước 3.3.3 Tạo dựng sở vật chất kỹ thuật cho thị tr ường quyền chọn: để đào tạo thông qua chương trình hợp tác quốc tế nhằm đào tạo nguồn nhân lực Thị trường quyền chọn thị trường cao cấp chuyên nghiệp hình thành có khả đáp ứng công nghệ thông tin cho TTCK TTCK có tảng định kinh tế Quyền chọn thông  Khi hình thành thị trường quyền chọn cần hoàn thành việc xây dựng thường giao dịch thông qua hệ thống máy tính v phương tiện thông tin sở liệu tập trung phục vụ quản lý v điều hành thị trường quyền chọn, tin học HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 79 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 80 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt hoá việc trao đổi, cập nhật liệu thị tr ường Tăng cường ứng dụng công nghệ tin  Xây dựng danh mục chứng khoán làm cổ phiếu sở cho hợp đồng quyền học công tác quản lý, điều h ành giám sát thị trường quyền chọn chọn Các cổ phiếu lựa chọn phải cổ phiếu có tính khoản cao, 3.3.4 Phát triển nguồn nhân lực phục vụ trực tiếp cho thị trường quyền chọn: công chúng đầu tư đánh giá tốt tiềm phát triển Các cổ phiếu c sở có Nhân lực phục vụ thị trường đóng vai trò yếu tố quan trọng chất lượng thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường quyền chọn việc giúp cho thị trường hoạt động hiệu v thông suốt Nhân lực phục vụ cho thị  Về việc phát hành hợp đồng quyền chọn: Trước mắt thị trường quyền trường quyền chọn kiến thức vững v àng TTCK thị trường quyền chọn sơ khai hình thành người phát hành hợp đồng quyền chọn chọn, nguyên tắc hoạt động thị trường mà phải có kỹ phân phận chuyên biệt thuộc quan điều hành quyền chọn công ty tích, đánh giá dự đoán xu thị tr ường tương lai, kèm theo chứng khoán phép thực hoạt động tự doanh v nắm giữ cổ phiếu kiến thức định kinh tế, tài chính, xã hội luật pháp Để có sở đó, việc phát hành quyền chọn đòi hỏi phải có kiến thức người có trình độ chuyên môn cao đáp ứng nhu cầu thị trường chuyên môn vững vàng chứng khoán, TTCK thị trường quyền chọn, kèm theo quyền chọn tương lai thực giải pháp sau: uy tín người phát hành, đảm bảo hợp đồng thực có y cầu,  UBCKNN tổ chức lớp học v chuyên sâu thị trường quyền chọn nhằm tạo lòng tin cho giới đầu tư cho tất nhân viên ngành chứng khoán, mời chuy ên gia có kinh  Sau thị trường vào ổn định, nhà đầu tư quen với việc sử dụng quyền nghiệm nước dạy huấn luyện chọn cho phép cá nhân, tổ chức tham gia ph át hành quyền chọn  Có kế hoạch đào tạo đặc biệt cho cán quản lý v giám sát thị trường quyền chọn họ cần có kỹ chuyên môn vững vàng khả xử lý tốt 3.3.6 Phổ biến, tuyên truyền giáo dục kiến thức quyền chọn cho công tình bất thường Tổ chức chuyến thực tế TTCK phát triển ngo ài chúng: nước để học hỏi kinh nghiệm bạn b è quốc tế Hiểu biết công chúng đóng vai tr ò quan trọng việc đưa công cụ  Các công ty chứng khoán nên chủ động đưa nhân viên tham gia tài vào thị trường trường hợp ứng dụng quyền chọn cổ phiếu lớp học quyền chọn, khuyến khích khả tự nghi ên cứu nhân viên thị Công chúng đầu tư không thông hiểu TTCK nói chung m phải biết trường đầy tiềm này, đưa nhân viên có l ực tham khảo học hỏi quyền chọn gì, cách thức sử dụng nào, lợi ích sau…Vì vậy, thị trường quyền chọn số n ước phát triển công tác nâng cao hiểu biết TTCK việc phổ biến kiến thức quyền chọn cần thiết Công tác thực thông qua giải pháp sau: 3.3.5 Xây dựng danh mục hàng hoá có chất lượng phong phú cho thị  Tổ chức hội thảo quyền chọn nói chung v quyền chọn cổ phiếu nói trường quyền chọn: riêng Những hội thảo cần thiết phải tổ chức sinh động, lôi đa Hàng hoá cho thị trường quyền chọn phải hàng hoá có chất lượng cao đáp ứng phần trình độ nhà đầu tư chênh lệch nhiều UBCKNN kết nhu cầu nhà đầu tư tài Những việc làm cần thiết để xây dựng hàng hợp với câu lạc chứng khoán tr ường đại học tổ chức buổi nói hoá cho thị trường quyền chọn là: chuyện chuyên đề quyền chọn nhằm trang bị kiến thức cho lớp trẻ Sau hội thảo tổ chức thi tìm hiểu quyền chọn, HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 81 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ - 82 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt thi “quyền chọn ảo”… với quy mô từ nhỏ đến lớn Có thể bắt đầu tổ chức 3.3.7 Tăng cường phát triển loại quyền chọn khác có tr ên thị trường: thi câu lạc chứng khoán, nội ng ành chứng khoán để tạo tảng Hiện thị trường Việt Nam có thị trường quyền chọn tiền tệ vàng sơ kiến thức đúc kết kinh nghiệm sau th ì mở rộng cho tất người khai Hàng hoá thị trường ít, số lượng ngân hàng phép thực tham gia không nhiều, nhu cầu bảo hiểm rủi ro doanh nghiệp v người dân  Tại trung tâm Nghiên cứu Đào tạo chứng khoán nên có lớp học chuyên tình hình giá vàng ngo ại tệ, đặc biệt đồng USD biến động khô ng thể đề quyền chọn để ng ười quan tâm đến công cụ t ài có nơi lường trước hết lớn Do đó, để phát triển đ ược thị trường quyền mà học tập nghiên cứu Khi lớp tổ chức công ty chứng chọn nói chung đúc kết kinh nghiệm cho việc h ình thành thị trường quyền chọn khoán nên khuyến khích nhân viên đăng ký theo học cổ phiếu nói riêng cần thiết nên: Hiện nay, tài liệu có giá trị phục vụ cho công tác nghi ên cứu vận hành  Cho phép thêm nhiều ngân hàng lớn tổ chức có tiềm lực, uy tín đ ược tham TTCK, đặc biệt tài liệu thị trường quyền chọn ít, gây khó khăn gia thị trường quyền chọn tiền tệ v quyền chọn vàng nhiều cho hoạt động tự nghiên cứu người quan tâm đến chứng khoán Do  Thực tốt công tác marketing cho sản phẩm n ày, tổ chức buổi hội đó, Trung tâm Đào tạo chứng khoán nên quan tâm nhiều công tác tìm thảo nhằm cung cấp kiến thức sản phẩm, tiếp thu ý kiến khách h àng nguồn tài liệu phục vụ cho nhu cầu nh đầu tư UBCKNN nên h ỗ trợ cho trình sử dụng sản phẩm, đ ưa sản phẩm quyền chọn đến với công chúng Trung tâm đào tạo xây dựng phòng ban với nhiệm vụ tìm kiếm nguồn tài bước hoàn thiện sản phẩm liệu nước có giá trị TTCK thị trường quyền chọn, tổ chức dịch thuật hay  Giảm quy mô hợp đồng quyền chọn v àng xuống mức khuyến khích xuất sách chuyên lĩnh vực chứng khoán nói chung v quyền chọn nói riêng nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia Hiện quy mô hợp đồng quyền chọn vàng  Trên trang web chứng khoán cần bổ sung th êm chuyên mục quyền chọn tối thiểu 50 lượng, số lớn so với thu nhập công chúng Việt Nam, với thông tin đầy đủ, giải đáp thắc mắc quyền chọn cho làm giới hạn khả tham gia thị tr ường quyền chọn vàng nhiều nhà đầu quan tâm Trên chuyên mục này, việc cung cấp kiến thức tư bản, dễ hiểu minh hoạ giao dịch thị tr ường quyền chọn lớn Để việc điều hành thực hợp đồng diễn thông suốt, đồng thời tạo giới lòng tin khả hợp đồng đ ược thực có yêu cầu, đưa thị trường  Có giảng quyền chọn dễ hiểu, sinh động ph ù hợp với mặt kiến quyền chọn Việt Nam ngày gần với thị trường quyền chọn giới th ì cần thiết thức chung tầng lớp dân c khác chương tr ình phổ cập kiến nên thực mô hình quyền chọn vàng ngoại tệ quan đảm bảo thức chứng khoán phương tiện thông tin đại chúng Sau ch ương trình toán cho hợp đồng quan trực thuộc NHNN; có nhiệm vụ vừa phổ cập kiến thức nên tổ chức thi nhằm tổng kết v đánh giá hiệu toán giao dịch quyền chọn vừa giám sát việc thực nguy ên tắc hoạt động đảm bảo an toàn cho hoạt động giao dịch quyền chọn c òn mẻ Hiện pháp luật cho thị tr ường quyền chọn tiền tệ quyền chọn vàng chưa có Do đó, NHNN nên ban hành văn b ản pháp luật điều chỉnh cho hoạt động giao dịch quyền chọn nhằm bảo vệ lợi ích b ên tham gia, ban đầu tạo HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 83 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận Văn Thạc sĩ ổn định cho thị trường non trẻ từ đúc kết kinh nghiệm, học quý - 84 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt KẾT LUẬN - báu cho thị trường quyền chọn cổ phiếu sau n ày Mô hình quyền chọn vàng quyền chọn tiền tệ nước ta loại hình đầu tư trở nên phổ biến có nhiều tổ chức phép tham gia phát h ành quyền chọn có Như ta nghe nói đến thuật ngữ kinh tế vừa mang tính khoa học vừa thể biểu diễn sau: mang tính nghệ thuật tư vận dụng thực ti ễn Quả không đơn giản Mọi hoạt động sống ng ười hoạt động kinh tế người thời đại mông muội săn bắn v hái lượm Người mua quyền chọn tiền tệ (vàng) Người bán quyền chọn:các NH tổ chức phép Xã hội phát triển lên hoạt động kinh tế phát triển v phận ngành tài phát triển ngày hoàn thiện theo chế vận hành thời kỳ Thực tế nhiều năm cho thấy rằng, sách đổi mới, Việt Nam đ ã có bước tiến mạnh mẽ đường hội nhập quốc tế dĩ nhiên Thành viên công ty toán hợp đồng (Các NHTM) Công ty toán Hợp đồng (trực thuộc NHNN) Thành viên công ty toán hợp đồng (Các NHTM) phải qua nhiều trăn trở, thử thách, cam go… Trong đó, nhữ ng lĩnh vực đánh giá nhậy cảm l hội nhập tài – ngân hàng Cũng giống tự mậu dịch, ngày hội nhập tài mang lại nhiều lợi ích lớn lao Trong NHTM phép giao dịch quyền chọn vừa l nơi khách hàng mở tài khoản giao dịch, tiếp nhận y cầu mua bán quyền chọn v trung gian công ty toán quy ền chọn bên mua bán quyền chọn cho nước nói riêng kinh tế toàn cầu nói chung Việc bao gồm: giúp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, cho phép cá nhân tự bảo vệ m ình, xử lý mối quan hệ tiết kiệm đầu tư, kích thích phát triển thị tr ường vốn, thúc đẩy cải cách kinh tế vĩ mô tốt h ơn, hay chi tiêu cao có nh ững biến động Kết luận chương Muốn xây dựng thành công thị trường quyền chọn cổ phiếu dựa v điều kiện Việt Nam, bên cạnh công tác nghiên cứu ứng dụng mô hình nước ngoài, điều kiện tiên cần phải có tâm Chính phủ thông qua hành động thiết thực cho công tác chuẩn bị, đầu t đào tạo; hoàn thiện dần hệ thống pháp luật chứng khoán, quyền chọn Trong đó, nguồn nhân lực kiến thức chứng khoán, bán khống quyền chọn ưu tiên hàng đầu để đáp ứng nhu cầu phát triển tương lai hơn…Hoà xu trên, việc xây dựng phát triển thị trường tài phái sinh, thị trường chứng khoán thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam việc làm thiết thực cần kíp chần chừ m ãi Sự kiện thị trường chứng khoán Việt Nam biến động dội cuối năm 2007, v sang cuối quý 2/2008 nói lên điều Các sản phẩm phái sinh khác đ ã triển khai thị trường tiền tệ, ngoại hối v hàng hoá mờ nhạt, niềm tin từ chủ thể kinh tế chưa cao thờ-ơ quan điểm “ tới đâu hay tới đó” “nước lên thuyền lên” không việc phải lo; theo kiểu làm ăn nhỏ, lẻ tẻ thành tập quán từ lâu tư người Việt Nam HVTH: Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú Luận Văn Thạc sĩ - 85 - GVHD: PGS-TS Phan Thị Bích Nguyệt Thực tế, dù cố gắng đánh giá luận văn nhiều mặt hạn chế thời gian nghiên cứu có hạn kiến thức kinh nghiệm thị trường tài nói chung, thị trường chứng khoán, quyền chọn v thị trường quyền chọn cổ phiếu nói ri êng nhiều Vì luận văn hẳn có nhiều khiếm khuyết nh thiếu sót, mong nhận đ ược thông cảm quý thầy cô người đọc góp ý xây dựng chân tình tất quý vị Tuy nhiên, hy vọng tất g ì trình bày lu ận văn phần đóng góp nhỏ, xem tiếng nói thành viên xã hội; có ích cho việc phát triển thị trường chứng khoán nh thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam t ương lai, phù hợp với xu hội nhập quốc tế tr ên lĩnh vực tài chính- ngân hàng nước ta tạo thêm nguồn hàng chất lượng cao cho TTCK Việt Nam giai đoạn tới Cuối điều thực lòng mong mỏi đất nước có bước tiến mạnh nữa, chắn nữa, rủi ro trình hội nhập kinh tế giới, phát triển phát triển bền vững công xây dựng Chủ nghĩa x ã hội mang đến phồn vinh, dân gi àu nước mạnh, xã hội dân chủ văn minh; đến năm 2020 quốc gia có kinh tế phát triển theo nh tinh thần nghị đại hội Đảng Xin chân thành cảm ơn trân trọng kính chào TP.Hồ Chí Minh Tháng 8/2008 Huỳnh Thiên Phú HVTH: Huỳnh Thiên Phú