Đang tải... (xem toàn văn)
Thị trường tài chính Mỹ và bài học kinh nghiệm cho việc phát triển thị trường tài chính Việt Nam
Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 Lời mở đầu Trong tiến trình đổi mới, với việc tự hoá giá ngày hoàn thiện thị trờng hàng hoá - dịch vụ, nớc ta đà bớc hình thành phát triển thị trờng nhân tố sản xuất nh thị trờng lao động, thị trờng đất đai bất động sản, thị trờng tài chính, thị trờng công nghệ Đây tiền đề quan trọng tạo môi trờng kinh doanh thuận lợi cho thành phần kinh tế phát huy tiềm năng, đóng góp ngày lớn cho nghiệp phát triển đất nớc Trong thị trờng nhân tố sản xuất, thị trờng tài giữ vai trò đặc biệt Thị trờng tài có ý nghĩa định đến việc điều tiết tiết kiệm phân bổ nguồn vốn cách hiệu Thị trờng tài phát triển lành mạnh nhân tố cần thiết đảm bảo khả cạnh tranh kinh tế, thúc đẩy tăng trởng kinh tế Nền kinh tế phát triển cần có thị trờng tài hoàn chỉnh, đại an toàn Mỹ nớc có kinh tế phát triển hàng đầu giới sớm tiên phong nhiều lĩnh vực, đặt biệt lĩnh vực tài tiền tệ Hoạt động thị trờng tài Mỹ diễn sôi động đợc thể qua phơng tiện truyền tin tối tân đại Không có nhà kinh doanh, nhà đầu t, ngời làm ăn lớn mà gần nh tất ngời dân Mỹ quan tâm tới thông tin thị trờng tài tiếp cận với vấn đề lÃi suất, trái tức, cổ tức, giá cổ phiếu, tỷ giá hối đoái, hàng ngày, hàng Hòa với phát triĨn cđa thÕ giíi, ViƯt Nam cịng ®ang tËp trung tiến hành đổi mới, thực công nghiệp hóa - đại hóa đất nớc, việc nghiên cứu để phát triển thị trờng tài nhiệm vơ quan träng Mét nỊn kinh tÕ mn ph¸t triĨn dòng vốn phải đợc lu thông đặn liên tục Chúng ta đà bị tụt hậu nhiều so với trình độ phát triển cđa thÕ giíi, nhng chóng ta l¹i cã thĨ häc hỏi kinh nghiệm nớc trớc Mặc dù có nhiều khác biệt điều kiện kinh tế - trị - xà hội Việt Nam Mỹ Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 nhng thành công thị trờng tài Mỹ lịch sử phát triển lâu dài với nhiều học kinh nghiệm quý báu đà có sức thu hút lớn ngời quan tâm tìm hiểu vấn đề Đề tài Thị trờng tài Mỹ học kinh nghiệm cho việc phát triển thị trờng tài Việt Nam đà lần theo hớng Hy vọng từ việc nghiên cứu tìm hiểu thị trờng tài Mỹ, đúc kết học kinh nghiệm bổ ích cho Việt Nam, tiếp tục đẩy mạnh trình công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc Khóa luận bao gồm chơng: Chơng I: Tổng quan thị trờng tài Chơng II: Thực trạng hoạt động thị trờng tài Mỹ Chơng III: Những học kinh nghiệm cho việc phát triển thị trờng tài Việt Nam Đây đề tài có phạm vi rộng lớn, nhng giới hạn đề tài khoá luận tốt nghiệp, tác giả sâu khai thác số khía cạnh điển hình thị trờng tài Mỹ đúc rút học kinh nghiệm cần thiết cho việc phát triển thị trờng tài Việt Nam Thông qua đây, tác giả xin đợc bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới Th.S Đặng Thị Nhàn, ngời đà đa nhiều ý kiến quý báu tận tình hớng dẫn để tác giả hoàn thành cách tốt khóa luận Đồng thời tác giả xin chân thành cảm ơn giúp đỡ tận tình TS Lê Quốc Lý, Vụ Tài Tiền tệ, Bộ Kế hoạch Đầu t Bài khóa luận chắn nhiều thiếu sót tác giả mong nhận đợc góp ý, đánh giá thầy cô bạn đọc khóa luận để vấn đề thị trờng tài học kinh nghiệm cho Việt Nam đợc mở rộng hơn, sớm có tác dụng thiết thực kinh tế nớc nhà Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 Chơng I: Tổng quan thị tr ờng tài I Khái niệm thị trờng tài Khái niệm Thị trờng tài thị trờng vốn đợc chuyển từ nh÷ng ngêi hiƯn cã vèn d thõa sang nh÷ng ngêi thiếu vốn Nền kinh tế có nhu cầu to lớn vận hành phát triển kinh tế Vậy thì, vốn lấy từ đâu ra? Nói chung, vốn lấy từ ba nguồn: Nhà nớc - chủ nhân cđa doanh nghiƯp qc doanh cÊp vèn cho c¸c xÝ nghiệp mình, cho doanh nghiệp vay tiền đảm bảo tăng trởng chúng; Hệ thống ngân hàng định chế tài - quan chấp thuận cho doanh nghiệp vay với điều kiện định; Qua trung gian thị trờng tài công cụ quan trọng kinh tế thị trờng phơng diện cấp vốn Một vấn đề đợc nhiều ngời thừa nhận kinh tế nớc công nghiệp hóa đà cất cánh bay cao nhờ đôi cánh ngân hàng Thị trờng tài cấp vốn cho kinh tế hai cách: tăng t cho vay vốn Vậy điều diễn nh nào? Một doanh nghiệp kinh tế thị trờng bắt đầu vận hành đợc chủ yếu nhờ số vốn đóng góp ban đầu cổ đông sáng lập Dần dần doanh nghiệp phát triển, ăn nên làm ra, doanh nghiệp cần thêm vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh Có thể lúc đầu tài sản khoản lợi nhuận thu đợc doanh nghiệp trả, cổ đông sáng lập góp vốn thêm để doanh nghiệp phát triển Nhng đến lúc nhu cầu vốn lớn mÃi lên họ không đủ khả theo kịp tốc độ tăng trởng Cơ cấu tài doanh nghiệp cân đối nghĩa khoản tín dụng ngắn hạn đà vợt xa nhu cầu cấp vốn lu động, vốn tự có đủ cấp phần nhỏ cho kinh doanh, khoản công ty cho vay không dễ thu hồi đợc Doanh Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 nghiệp bị đe dọa phá sản! Trong tình này, khoản vốn nóng rót từ bên vào tối cần thiết Khoản tiền lấy từ Thị trờng tài Cơ chế huy động vốn thông qua thị trờng tài đợc hiểu nh sau: số tác nhân kinh tế có nhu cầu đầu t nhiều phần tiết kiệm đợc - cần đến vốn từ bên (số đa số doanh nhiệp thuộc khu vực sản xuất Nhà nớc) Trong đó, số tác nhân kinh tế khác có khoản tiết kiệm nhiều khoản đầu t - có khả cấp vốn (số thông thờng hộ gia đình) Một số công cụ thực việc lu chuyển vốn từ nơi đến nơi khác thị trờng tài Việc lu chuyển thực nhiều cách khác nhau, doanh nghiệp trực tiếp mua khoản tiết kiệm hộ gia đình thị trờng tài (thông thờng thị trờng chứng khoán), doanh nghiệp mua lại khoản vốn gián tiếp tổ chức tài trung gian Thị trờng chứng khoán công cụ cấp vốn, nhng công cụ cấp vốn hợp lý hiệu Chức thị tr ờng tài 2.1 Huy động dÉn vèn tõ n¬i thõa vèn sang n¬i thiÕu vèn Thị trờng tài có chức dÉn vèn tõ nh÷ng ngêi d thõa vèn sang nh÷ng ngời cần vốn Với ngời d thừa vốn, thu nhập lớn chi tiêu, ngời Chính phủ, tổ chức cá nhân Trong đó, chi tiêu lớn thu nhập, đơn vị khác lại cần vốn Sự chuyển dịch vốn đợc thực theo sơ đồ sau: Hình 1: Sơ đồ dịch chuyển vốn Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 tài trợ gián tiếp Vốn Ngời cho vay vốn Hộ gia đình Doanh nghiệp Chính phủ Vốn Thị trư ờng tài Vốn Vốn Trung gian tài Ngời vay vốn Hộ gia đình Doanh nghiệp Chính phủ Tài trợ trực tiếp Qua sơ đồ ta thấy, chuyển dịch vốn đợc thực qua hai đờng tài trợ trực tiếp tài trợ gián tiếp Trong tài trợ trực tiếp, ngời cần vốn huy động trực tiếp từ ngời có vốn cách bán chứng khoán cho họ Các chứng khoán công cụ tài chính, cung cấp quyền yêu cầu thu nhập tài sản quyền khác cho chủ sở hữu ngời phát hành Các chứng khoán đợc mua bán rộng rÃi thị trờng cấp thị trờng cấp hai Cách thức thứ hai để dẫn vốn tài trợ gián tiếp thông qua trung gian tài Các trung gian tài nh ngân hàng, tổ chức tín dụng, tổ chức bảo hiểm trung gian khác có vai trò quan trọng việc tích tụ, tập trung phân phối vốn kinh tế, đồng thời tổ chức có vai trò quan trọng việc cấp vốn hỗ trợ cho dòng tài trực tiếp nh thông qua hoạt động đại lý, bảo lÃnh, toán Nh vậy, thông qua việc dẫn chuyển vốn, thị trờng tài có vai trò quan trọng việc tích tụ, tập trung phân phối kinh tế, sở làm tăng suất hiệu toàn kinh tế Thị trờng tài trực tiếp cải thiện mức sống cho ngời có vốn ngời cần vốn 2.2 Xác định giá tài sản tài Thông qua quan hệ ngời mua ngời bán (quan hệ cung cầu thị trờng) giá tài sản tài đợc xác định, hay nói cách khác, lợi tức yêu Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 cầu tài sản tài đợc xác định Vì vậy, thị trờng tài nơi hình thành nên giá tài sản tài - "hàng hoá" thị trờng 2.3 Tạo tính khoản cho tài sản tài Thị trờng tài cung cấp chế để nhà đầu t trao đổi, mua bán tài sản tài thị trờng thứ cấp, nh thị trờng tài tạo tính khoản cho tài sản tài Nếu thiếu tính khoản, ngời đầu t buộc phải nắm giữ công cụ nợ đáo hạn, nắm giữ công cụ vốn công ty phá sản giải thể phải lý tài sản Mức độ thành khoản thị trờng tài khác nhau, phụ thuộc vào phát triển thị trờng 2.4 Giảm thiểu chi phí cho chủ thể tham gia thị trờng Để cho giao dịch diễn ra, ngời mua ngời bán cần phải bỏ chi phí nh chi phí tìm kiếm đối tác tìm kiếm thông tin trình trớc, sau định đầu t Nhờ tính tập trung, thông tin phục vụ trình đầu t đợc cung cấp đầy đủ, xác nhanh chóng thị trờng tài chính, từ cho phép giảm thiểu chi phí bên tham gia giao dịch góp phần tăng hiệu chủ thể thị trờng nh ®èi víi toµn bé nỊn kinh tÕ 2.5 Khun khÝch cạnh tranh phát triển hiệu kinh doanh Thị trờng tài thị trờng định giá công cụ tài Vì vậy, khuyến khích trình phân phối vốn cách có hiệu quả, góp phần tăng tính cạnh tranh doanh nghiệp từ đặt cho doanh nghiệp phải tăng hiệu kinh doanh để tồn phát triển Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 2.6 ổn định điều hoà lu thông tiền tệ Thị trờng tài có chức quan trọng ổn định điều hoà lu thông tiền tệ, đảm bảo phát triển lành mạnh kinh tế Chức đợc thể thông qua việc mua bán trái phiếu, tín phiếu giấy tờ có giá khác Ngân hàng Trung ơng thị trờng tài thị trờng tiền tệ Thông qua đó, Chính phủ huy động đợc nguồn vốn lớn để bù đắp thâm hụt ngân sách kiểm soát lạm phát Ngoài ra, Ngân hàng Trung ơng mua bán ngoại tệ thị trờng ngoại hối để điều chỉnh lợng cung cầu ngoại tệ nhằm giúp Chính phủ ổn định tỷ giá hối đoái Nh vậy, thị trờng tài có chức quan trọng kinh tế mà nhân, tổ chức kinh tế Thị trờng tài tạo điều kiện cho phép vốn đợc chuyển từ ngời có tiền nhàn rỗi hội đầu t hiệu sang cho ngời có hội đầu t, có khả sản xuất, giúp nâng cao suất hiệu toàn kinh tế Ngoài ra, thị trờng tài trực tiếp cải thiện mức sống ngời tiêu dùng cách giúp họ chọn thời điểm cho việc mua sắm tốt Thị trờng tài hoạt động hiệu trực tiếp cải thiện đời sống kinh tế xà hội II Các thành viên thị trờng Các trung gian tài Các trung gian tài hoạt động nh ngời trung gian chun vèn tõ nh÷ng ngêi cho vay ci cïng tíi ngời vay cuối Điểm chung tất trung gian tài huy động vốn cách phát hành phiếu nợ cho c«ng chóng (tiỊn gưi tiÕt kiƯm, tiỊn tiÕt kiƯm cổ phiếu) sau sử dụng tiền (vay đợc) để mua chứng khoán nh cổ phiếu, trái phiếu, cầm cố - mortage cho Các quan tài có vị trí tốt so với cá nhân việc gánh chịu phân chia rủi ro sở hữu chứng khoán Nhờ có quy mô lớn nên Mai Thị Thanh Thủ Kho¸ ln tèt nghiƯp 2003 trung gian cã thĨ đa dạng hoá loại chứng khoán giảm tới mức tổi thiểu rủi ro việc giữ loại chứng khoán Họ chuyên gia việc ®¸nh gi¸ c¸c thc tÝnh cđa tÝn dơng vay Hä thuê vị quản lý chứng khoán thành thạo chiếm đợc lợi kinh tế hành việc mua bán có quy mô lớn Vì lý này, họ chịu đựng đợc việc nhận khoản lÃi suất thấp cho tài sản họ chấp nhận mức lÃi suất thấp tình bắt buộc Sự cạnh tranh trung gian tài ép mức lÃi suất xuống mức thấp tơng đơng với đánh giá họ rủi ro việc sở hữu chứng khoán Những mức lÃi suất thấp so với chứng khoán khởi thuỷ tay nhà đầu t cá thể ngời tối thiểu hoá cách có hiệu rủi ro Cần thấy lÃi suất thấp đà tạo nhiều thuận lợi cho mức tăng trởng kinh tế Mức lÃi suất mà ngời vay cuối phải trả thấp khoản chi phí cho đầu t thực thấp Dới giác độ gánh chịu mạo hiểm ta thấy đợc tác động thuận lợi trung gian tài tới tăng trởng kinh tế Các trung gian có nhiều khả so với cá thể để gánh chịu rủi ro việc cho vay vốn Đó nhờ vào khả đa dạng hoá, kinh tế có quy mô thành thạo việc tính toán tới việc cho vay quan tài hẳn so với cá thể Do trung gian tài ngày nắm phần lớn chứng khoán lu thông cha đợc toán nên rủi ro kinh tế gây bị giảm xuống, mức lÃi suất đợc hạ thấp đầu t thực đợc thực nhiều Các vốn đợc chuyển từ ngời cho vay cuối cùng, thông qua trung gian tới ngời vay cuối cách hiệu so với trung gian Các trung gian tài khác mà quan tài - ngân hàng thơng mại, quỹ tiết kiệm, hiệp hội tích luỹ cho vay, liên đoàn tín dụng, quỹ hu trí, công ty bảo hiĨm… Nh÷ng ng êi sư dơng ci cïng hệ thống tài Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá ln tèt nghiƯp 2003 Trong hƯ thèng tµi chÝnh cã hai loại "ngời sử dụng cuối cùng" ngời cho vay cuối ngời vay cuối Ngời cho vay cuối thờng cá nhân, hộ gia đình Mục đích cuối họ nói nâng tới mức tối đa lợi ích tiêu dùng đời sống hàng ngày Nếu nh thời điểm họ không chi tiêu hết toàn thu nhập vào tiêu dùng chắn họ tìm chỗ cất giữ thời huy động để chừng cần tài trợ cho việc chi tiêu Điều dẫn đến hoạt động mua tậu tài sản tài Mặc dù hÃng kinh doanh quan phủ (của liên bang, bang địa phơng) cho vay khoản đáng kể Những ngời vay cuối chủ yếu hÃng kinh doanh quan phủ, hộ gia đình phận quan trọng ngời vay tín dụng tiêu dùng ngời vay cầm cố Thị trờng tài mà hoạt động đợc diễn nói chung mang tên ngời vay đặt - chủ yếu mang tên loại chứng khoán khởi thủy đợc kinh doanh: thị trờng chứng khoán phủ, thị trờng chứng khoán thành phố (Municipal Bond Market), thị trờng chứng khoán công ty (Corporate Bond Market), thị trờng cầm cố gia đình (Home Mortage Market) Song ngời cho vay đặt tên cho thị trờng, ví dụ nh, thị trờng khoản cho vay ngân hàng (Market For Bank Loans) Các nhà môi giới Hoạt động môi giới loại hoạt động trung gian tuý Các nhà môi giới chứng khoán hoạt động nh đại lý cho nhà đầu t việc mua, bán chứng khoán Chức họ hoà hợp yêu cầu ngời mua bán chứng khoán, qua đó, họ nhận đợc khoản hoa hồng môi giới Cơ chế tiền hoa hồng môi giới đợc chia làm loại: - Cơ chế tiền hoa hồng định sẵn hay chế tiền hoa hồng tối thiểu Trong trờng hợp này, chi phí môi giới Sở giao dịch chứng khoán quy định Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá ln tèt nghiƯp 2003 - C¬ chÕ tiỊn hoa hång thoả thuận Chi phí môi giới đợc hình thành dựa thoả thuận nhà môi giới khách hàng giao dịch Đặc trng nhà môi giới chứng khoán họ không nắm giữ chứng khoán tiến hành hoạt động dịch vụ nên không bị đặt trớc rủi ro có liên quan đến chứng khoán Căn vào đặc điểm hoạt động thị trờng chứng khoán, hoạt động môi giới đợc chia làm loại sau: Các nhà môi giới hÃng dịch vụ hoa hồng: Các nhà môi giới hÃng dịch vụ hoa hồng hầu hết thành viên Sở giao dịch chứng khoán Họ cổ đông có quyền bỏ phiếu uỷ viên quản trị (hoặc bên góp vốn) công ty môi giới Hoạt động họ thực lệnh cho khách hàng công ty phòng giao dịch Sở nên họ đợc gọi nhà môi giới hàng dịch vụ hoa hồng hay nhà môi giới phòng giao dịch Nhà môi giới độc lập (hay nhà môi giới hai đô la): Nhà môi giới độc lập thành viên Sở giao dịch chứng khoán Anh ta không thuộc công ty môi giới mà tự thuê sở hữu chỗ để hoạt động Sở Anh ta thực lệnh giao dịch công ty môi giới thuê với mức định phí trớc đô la/100 cổ phiếu (trong hai trờng hợp mua bán) Hiện nay, mức định phí mà nhà môi giới độc lập đợc trả thờng lớn đô la/100 cổ phiếu Nhà giao dịch chứng khoán có đăng ký: Một số ngời mua chỗ Sở giao dịch chứng khoán nhằm mục đích mua bán chứng khoán cho họ Những ngời đợc gọi nhà giao dịch chứng khoán có đăng ký Hiện nay, gia tăng nguyên tắc, quy định nên đặc quyền bị hạn chế nghiêm ngặt Các nhà giao dịch chứng khoán có đăng ký đợc hoạt động với t cách ngời tạo thị trờng nhà môi giới hai đô la Nhà môi giới chuyên môn: Mỗi chứng khoán niêm yết Sở đợc buôn bán vị trí định phòng giao dịch Vị trí đợc gọi khu 10 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 Thêm nữa, thị trờng chứng khoán đà trực tiếp huy động đợc lợng vốn cho ngân sách Nhà nớc, thông qua hoạt động thị trờng trái phiếu Chính phủ Chắc chắn tơng lai gần, loại chứng khoán Nhà nớc đợc giao dịch nhộn nhịp Thứ t, với đời hoạt động TTGDCKHCM bớc đầu đà hình thành cho doanh nghiệp Việt Nam, đặc biệt công ty niêm yết, cung cách nếp mới, tích cực phù hợp với yêu cầu, nguyên tắc quản lý hoạt động kinh doanh có hiệu quả, có trách nhiệm với uy tín thân doanh nghiệp trách nhiệm với cộng đồng Thứ năm, hoạt động TTGDCKHCM bớc thí điểm tập dợt ban đầu có ý nghĩa quan trọng, giúp cho quan quản lý, thành viên tham gia đợc thực hành hoạt động tài bậc cao kinh tế thị trờng đại vốn mẻ Việt Nam Trên sở đó, nâng cao kiÕn thøc vµ kinh nghiƯm cịng nh hoµn thiƯn mặt cần thiết để mở rộng, phát triển phận khác thị trờng chứng khoán giai đoạn * Những mặt hạn chế tồn Bên cạnh tiến kể trên, hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian qua thể "thị trờng sơ khai" bộc lộ nhiều hạn chế tồn nh sau: Thứ nhất, hàng hoá nghèo nàn chủng loại mà quy mô thị trờng nhỏ bé, khả rủi ro cao Các công ty niêm yết hầu hết có số vốn nhỏ (Bảng 10) Vấn đề dẫn tới hạn chế lợng giao dịch quan hệ cung cầu phiên giao dịch Trung bình phiên giá trị giao dịch đạt khoảng tỷ VND thị trờng cổ phiểu, nhiều phiên giao dịch trái phiếu tổ chức đấu thầu không thành công Trái phiếu phủ cha thực trở thành công cụ đầu t hấp dẫn, thiếu đa dạng chủng loại nh thời hạn 73 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 Thứ hai, phạm vi ảnh hởng thị trờng nhỏ hẹp dẫn tới lợng vốn huy động qua thị trờng không đáng kể so với nhu cầu phát triển kinh tế xà hội nớc ta Các loại chứng khoán thị trờng cha mang tính chất đại diện cho ngành công nghiệp nói riêng nh phản ánh thực trạng ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tÕ nãi chung c¸c công ty niêm yết đơn vị chủ chốt lĩnh vực hoạt động Số lợng công ty tham gia niêm yết thị trờng quy định tiêu chuẩn cha hợp lý doanh nghiệp cha muèn niªm yÕt Thø ba, cha cã sù tham gia tích cực ngân hàng thơng mại quốc doanh chủ chốt vừa hạn chế vừa nguyên nhân khiến cho hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam nói chung TTGDCKHCM nói riêng cha có đợc phạm vi ảnh hởng quy mô hoạt động cần thiết Các NHTM cha hoạt động đủ điều kiện định chế tài trung gian khác hầu nh cha có hình thành Thứ t, hệ thống giao dịch hoạt động phụ trợ TTGDCKHCM nhìn chung cha hoàn thiện Hoạt động công ty chứng khoán tập trung vào hoạt động môi giới mà cha thể cung cấp đợc dịch vụ tiện ích cho khách hàng Chính điều đà làm hạn chế khả kinh doanh nhu cầu đầu t thị trờng chứng khoán Thời gian toán dài công tác thông tin chứng khoán thị trờng cha kịp thời Thứ năm, công tác quản lý chế điều tiết nhiều bất cập Cha có tổ chức quản lý giám sát cần thiết nh: tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm Cơ chế điều tiết mang đặc tính hành chính, chủ quan, ý chí vừa không chặt chẽ vừa cứng nhắc Điều tất yếu dẫn đến hiệu quản lý nhà nớc bị hạn chế chí gây nên tác động không theo mong muốn Thứ sáu, thị trờng chứng khoán tập trung - TTGDCKHCM tồn cách đơn độc, thiếu trợ giúp thị trờng "vệ tinh" nh thị trờng liên ngân hàng, thị trờng bán tập trung OTC Trong đó, "thị trờng ngầm" buôn bán loại cổ phiếu cha niêm yết, nằm kiểm soát Nhà nớc quan chức 74 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 lại âm thầm hoạt động với quy mô lớn hàm chứa nhiều nguy rủi ro cao có tác động không mong muốn Đánh giá chung thị tr ờng tài Việt Nam 3.1 Những mặt đợc việc phát triển thị trờng tài Một là, cấu thành TTTC đà đợc hình thành Các thị trờng tiền tệ, thị trờng trái phiếu thị trờng cổ phiếu loại công cụ tài hay giấy tờ có giá, đà dần trở nên quen thuộc với công chúng Nhiều định chế trung gian nh công ty bảo hiểm nhân thọ, công ty chứng khoán, công ty tài đợc thành lập, số đà vào hoạt động tơng đối có hiệu Hai là, TTTC đà bớc đầu tạo tiền đề cho việc thực tốt vai trò, chức Thị trờng tiền tệ sở quan trọng để Ngân hàng Nhà nớc chuyển sang áp dụng có hiệu công cụ tiền tệ gián tiếp, thực thi linh hoạt sách tiền tệ, đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô tăng trởng kinh tế Thị trờng chứng khoán đời từ tháng 7/2000 tạo khả cho kinh tế có đợc kênh huy động vốn tiềm tàng Đặc biệt, hệ thống ngân hàng tín dụng ngân hàng đà có thay đổi theo hớng tích cực, áp lực cạnh tranh, công tái cấu, việc nâng cao lực giám sát NHNN góp phần cải thiện lực cạnh tranh hệ thống ngân hàng thơng mại, ngân hàng thơng mại quốc doanh Chính sách tín dụng đối xử ngày bình đẳng thành phần kinh tế Ba là, thị trờng tài (chính thức) đợc vận hành khung khổ pháp lý xác định, bớc đầu kết hợp đợc kinh nghiệm quốc tế với tình hình cụ thể Việt Nam Các nguyên tắc quản lý tài tiên tiến chuẩn mực quốc tế tính minh bạch, kế toán, kiểm toán, giám sát đà bớc đợc thể chế hoá ứng dụng thực tế Các sách quản lý, phát triển thị trờng tài bớc đợc hoàn thiện Bốn là, chức năng, nhiệm vụ quan trực tiếp quản lý TTTC định chế tài (NHNN, Bộ Tài chính, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc) đà 75 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 đợc thể chế hoá Sự phối hợp quan quản lý hệ thống tài TTTC nh với Bộ ngành liên quan xử lý vấn đề tác nghiệp phát sinh đà chặt chẽ hiệu 3.2 Những bất cập, yếu thị trờng tài Việt Nam Nhìn tổng thể, TTTC nói chung thị trờng tiền tệ thị trờng vốn nói riêng nớc ta trình độ phát triển thấp, so với nhiều nớc phát triển Tuy TTTC đà đợc hình với cấu thành bản, song thiếu vắng số định chế tài quan trọng nh quỹ hu trí, quỹ đầu t tơng hỗ, quỹ đầu t mạo hiểm, công ty định mức tín nhiệm Nhiều công cụ tài đại, công cụ phái sinh (nh chứng quyền, quyền mua trớc) cha đợc sử dụng đợc áp dụng song có tác dụng Ngoài ra, nhiều trờng hợp, lực lợng tham gia TTTC danh nghĩa thành viên thực tế chủ yếu ngân hàng thơng mại quốc doanh Mức độ phát triển TTTC nớc ta xét theo chiều sâu thấp Dung lợng thị trờng vốn nhỏ bé Năm 2002, giá trị d nợ trái phiếu (Chính phủ công ty) tơng đơng 2% GDP; tỷ lệ vốn hoá thị trờng chứng khoán thức (giá trị cổ phiếu đợc giao dịch thị trờng) đạt khoảng 0,45% GDP; số d tín dụng ngân hàng đạt 52% GDP Những số nhỏ nhiều so với Trung Quốc (Năm 1999, số tơng ứng Trung Quốc 21%, 25% 130% GDP) nói chung nhỏ so với nhiều nớc ASEAN (Năm 2000, số tơng øng cđa Indonesia lµ: 2%, 20% vµ 21%; cđa Malaysia: 62%, 130%, vµ 101% GDP; cđa Singapore: 31%, 253%, vµ 97% GDP; cđa Philipine: 1%, 78%, vµ 44% GDP; vµ Thái Lan: 33%, 26%, 94% GDP Độ sâu tài (đợc đo tỷ lệ tổng phơng tiện toán/GDP) nớc ta tơng đối "nông", đạt khoảng 60% vào cuối năm 2002, đà tăng đáng kể so với mức 20% năm 1990 76 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 II Bài học kinh nghiệm cho việc phát triển thị trờng tài việt Nam nhìn từ thị trờng tài Mỹ Định h ớng cho việc phát triển thị tr ờng tài Việt Nam đến năm 2020 Tài vấn đề nhạy cảm, không phản ánh, phụ thuộc lớn vào suất, hiệu hoạt động kinh tế thực mà yếu tố trực tiếp tác động tới tăng trởng ổn định kinh tế Do chiến lợc phát triển thị trờng tài phải chịu chi phối phận hữu chiến lợc phát triển kinh tế xà hội tổng thể với mục tiêu tạo dựng tài quốc gia vững mạnh, môi trờng tài tiền tệ vĩ mô ổn định, bền vững làm sở để thúc đẩy nâng cao chất lợng tăng trởng kinh tế nh giải vấn đề xà hội khác nh xoá đói, giảm nghèo nâng cao mức sống tầng lớp nhân dân Đại hội Đảng lần thø IX (2001) chØ râ níc ta ph¶i tiÕp tơc tạo lập đồng yếu tố thị trờng, đổi nâng cao hiệu quản lý kinh tế Nhà nớc; thúc đẩy hình thành, phát triển bớc hoàn thiện loại thị trờng theo định hớng xà hội chủ nghĩa, đặc biệt quan tâm thị trờng quan trọng, nhng cha có sơ khai nh thị trờng lao động, thị trờng chứng khoán, thị trờng bất động sản, thị trờng khoa học công nghệ, tiếp tục phát triển thị trờng hàng hóa dịch vụ Quan điểm việc phát triển thị trờng tài đà đợc Đại hội Đảng lần thứ IX khẳng định, nớc ta cần: Phát triển nhanh bền vững thị trờng vốn, thị trờng vốn dài hạn trung hạn Tổ chức vận hành thị trờng chứng khoán, thị trờng bảo hiểm an toàn, hiệu Hình thành đồng thị trờng tiền tệ; tăng khả chuyển đổi đồng tiền Việt Nam Dựa sở mục tiêu quan điểm đặt vài định hớng chung thị trờng tài chÝnh tiỊn tƯ cho ViƯt Nam thêi gian tíi nh sau: 77 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 Xây dựng lộ trình phát triển tổng thĨ hƯ thèng tµi chÝnh vµ TTTC tỉng thĨ chiến lợc phát triển kinh tế - xà hội, cải cách cấu hội nhập kinh tế quốc tế Các mốc quan trọng cho việc xây dựng lộ trình phát triển tổng thể hệ thống tài TTTC năm 2005, 2010 thập niên Lộ trình không tính đến chiến lợc phát triển kinh tế - xà hội, cải cách cấu (nhất cải cách khu vực DNNN) hội nhập kinh tế quốc tế mà mối quan hệ nội cấu thành TTTC Chú trọng hoàn thiện thị trờng tiền tệ cấu lại hệ thống ngân hàng thơng mại; đồng thời thúc đẩy phát triển thị trờng trái phiếu cổ phiếu để TTTC bớc có đợc cấu trúc cân đối Trớc mắt, cần trọng đến việc hoàn thiện thị trờng tiền tệ lành mạnh hoá hệ thống ngân hàng, ngân hàng thơng mại quốc doanh yêu cầu thực tế tiền đề thiếu cho phát triển TTTC nói chung thị trờng vốn nói riêng Cần phải nhấn mạnh thêm thị trờng tiền tệ hoàn chỉnh góp phần đẩy nhanh việc chuyển sang sử dụng có hiệu công cụ tiền tệ gián tiếp nhằm vừa đảm bảo khả kiểm soát cung tiền tệ, vừa góp phần hạn chế rủi ro tài phát sinh, bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế lÃi suất đà đợc tự hoá Tăng cờng hiệu lực hiệu quản lý Nhà nớc TTTC thông qua việc: i) đảm bảo thực thi nghiêm túc nguyên tắc quản lý bản; ii) xây dựng mô hình quản lý thích hợp tăng cờng phối hợp quan quản lý Nhà nớc; iii) nâng cao lực quan quản lý nhà nớc Trớc hết, cần thực nghiêm túc nguyên tắc minh bạch hoá thông tin, kế toán, kiểm toán, giám sát dựa tiêu chuẩn quốc tế đợc thừa nhận có thay đổi cần thiết văn pháp lý liên quan Định mức tín dụng quốc tế việc tạo dựng lòng tin công chúng nhà đầu t phụ thuộc vào việc thực nguyên tắc Xây dựng hệ thống số đánh giá rủi ro mô hình báo động sớm Đây quan trọng để xử lý kịp thời tình phát 78 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 sinh, hạn chế rủi ro TTTC ngăn ngừa khủng hoảng tài - tiền tệ Cách thức thông thờng tập hợp xem xét loạt nhóm số kinh tế vĩ mô, tài - ngân hàng, tiền tệ, cán cân toán quốc tế nợ nớc ngoài, tài doanh nghiệp Hệ thống số tơng đối dễ xây dựng, song khó "xếp hạng" theo mức độ nghiêm trọng khó đánh giá mối quan hệ số Cách thức đợc quan tâm gần xây dựng mô hình dự báo xác suất khủng hoảng, tâm khu vực, xây dựng mô hình báo động sớm khả phạm vi lan truyền khủng hoảng Tuy nhiên, mô hình khởi đầu trình phân tích kinh tế sách Đánh giá theo hệ thống số mô hình cần kết hợp với đánh giá chuyên gia để đa dự báo kịp thời kiến nghị sách hợp lý Bắt nguồn từ định hớng phát triển đến năm 2010 từ phát triển mạnh mẽ thị trờng tài Mỹ, ta rút số học kinh nghiệm đáng quý sau: 79 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 Bài học kinh nghiệm cho việc phát triển thị tr ờng tài Việt Nam nhìn từ thị tr ờng tài Mỹ 2.1 Kinh nghiệm phát triển kinh tế - xà hội làm tiền đề cho việc phát triển thị trờng tài Từ thực tế cđa níc Mü, chóng ta thÊy ®iỊu kiƯn kinh tÕ - xà hội ổn định, phát triển tiền đề để xây dựng hệ thống tài vững mạnh, có hiệu Bởi có nh ngời dân bỏ vốn yên tâm tin tởng vào an toàn nắm tay 90% hy vọng thu đợc lợi nhuận tơng lai Mong muốn đồng tiền sinh lợi, ngời bỏ vốn hiểu rõ mạo hiểm chấp nhận rủi ro Anh ta không đòi hỏi "an toàn" tuyệt đối cho khoản đầu t Tuy nhiên, tất ngời góp vốn muốn có thị trờng đầu t chắn, nghĩa là, trạng thái kinh tế, trị, xà hội đủ ổn định tơng lai mơi mời lăm năm Nói cách cụ thể hơn, họ phải tin tốc độ lạm phát tăng chậm tỷ suất lợi nhuận đồng vốn bỏ Ngoài ngời đầu t yêu cầu bảo đảm mặt pháp lý khoản tiền bỏ ra, cần biết chắn tiền không bị lạm dụng hay bị tiêu cách bất hợp pháp, điều đà xảy lần thực tiễn ngân hàng tín dụng Việt Nam Để thực đợc điều này, Việt nam cần giải tình trạng làm ăn lÃi số lớn xí nghiệp quốc doanh, cho giải thể t hữu hoá xí nghiệp thua lỗ triền miên (trừ công ty, xí nghiệp đặc biệt quan träng c¸c lÜnh vùc y tÕ, giao dơc, qc phòng, bảo vệ môi trờng), khuyến khích khu vực, ngành kinh tế có hiệu không phân biệt hình thức sở hữu nhằm tăng nhanh cải cho xà hội tạo nguồn tiết kiệm Tiếp theo đó, Việt Nam cần phải quan tâm đến việc nâng cao suất lao động suất lao động cao chìa khoá dẫn đến thành công kinh tế Nhà nớc ta cần khuyến khích để đầu t thêm vào xây dựng phát triển sở hạ tầng, trì ổn định trị an ninh quốc gia Đó điều 80 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 kiện tiên để hình thành nên thị trờng tài phát triển, lành mạnh nớc ta 2.2 Hoàn thiện môi trờng pháp luật cho hoạt động thị trờng tài Việt Nam Mỹ nớc mà thị trờng tài đợc kiểm soát chặt chẽ pháp luật Kinh nghiệm nớc giới cho thấy r»ng kh«ng cã sù nhÊt trÝ, kh«ng cã sù đng hộ tích cực can dự trực tiếp từ phía Nhà nớc không thị trờng tài phát triển đợc nh mong muốn Do đó, Việt Nam cần có hệ thống pháp luật chặt chẽ để trì ổn định mặt trị, xà hội đất nớc, cân đối kinh tế mức lạm phát kiểm soát đợc, quản lý đợc tài khoản tiết kiệm Trớc hết, Việt Nam cần thiết phải thực cải cách triệt để hệ thống ngân hàng - tài - tín dụng, hệ thống hạch toán thuế khoá theo hớng chuyển chức hành chủ yếu sang chức kinh doanh, thơng mại, môi giới giao dịch sản phẩm tài Bởi có nh pháp luật dễ dàng quản lý Thị trờng tài hàng triệu khách hàng thị trờng có đợc điều kiện dễ dàng thuận lợi để tham gia Ngời đầu t vốn, ngời sử dụng vốn cần công bằng, công minh tự cạnh tranh quan hệ giao kèo để tồn hoạt động đợc môi trờng tài Nói chung, thị trờng tài Việt Nam cần đợc kiểm soát Hệ thống Luật đầy đủ có hiệu lực Một điều kiện cần thiết để kiểm soát kinh tế thị trờng luật pháp, đặc biệt hệ thống pháp lý kinh doanh nói chung tiền tệ nói riêng Những quy định đà có nh hai pháp lệnh ngân hàng cha đủ sở pháp lý cho thị trờng Mặt khác, tổ chức vận hành hệ thống ngân hàng cha đảm bảo cho công cụ điều hµnh cung øng tiỊn tƯ cã hiƯu lùc 81 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 Về cụ thể, Nhà nớc nên xem xét lại số quy định Luật, ví dụ nh chế lập riêng công ty chứng khoán NHTM, NHNN nên xem xét lại quy định có tính chất "ràng buộc gói" "Muốn lập Công ty chứng khoán, NHTM phải hoạt động có lÃi, nợ hạn dới 50%" Đây gay cấn nhiều NHTM, kể NHTM quốc doanh chủ lực Nên có xem xét cụ thể NHTM Bởi nợ hạn phát sinh qua thời kỳ khác nhau, nhiều nguyên nhân khách quan chủ quan khác Hơn có nhiều loại hình dịch vụ kinh doanh chứng khoán không thuộc tính chất kinh doanh vốn tiền tệ, NHTM làm dịch vụ để thu hoa hồng Nh loại hình dịch vụ t vấn đầu t chứng khoán: môi giới; quản lý danh mục chứng khoán; lu ký chứng khoán; đại lý phát hành; Ngân hàng giám sát quỹ đầu t cần có quy chế nới lỏng so với việc NHTM mua, bán chứng khoán tự doanh; hay thực bảo lÃnh phát hành Nh vậy, NHTM vừa lập Công ty chứng khoán, vừa với danh nghĩa để tham gia vào Trung tâm Giao dịch chứng khoán Do vậy, nên có mở rộng quy chế thành viên thị trờng chứng khoán có NHTM đợc phép kinh doanh dịch vụ chứng khoán thuộc loại hình trên, không nên có Công ty chứng khoán thành viên nh đà quy định 2.3 Kinh nghiệm Chính phủ kiểm soát thị trờng thông qua công cụ thị trờng Kinh nghiệm Mỹ cho thấy Chính phủ kiểm soát thị trờng tiền tệ thông qua công cụ vĩ mô tác động đến cung cầu tiền tệ Những mục tiêu Nhà nớc việc kiểm soát thị trờng tiền tệ ổn định giá cả, tăng trởng kinh tế nhanh giảm tû lƯ thÊt nghiƯp KỴ thï sè mét cđa chÝnh sách tiền tệ đình đốn lạm phát Khi mức cầu tiền tệ tăng lên cao, đẩy giá lên, Chính phủ làm cho cung ứng tiền tệ chậm lại (thắt chặt tiền tệ) Nếu tỷ lệ thất nghiệp cao công việc kinh doanh suy giảm, tăng cờng lợng cung tiền tệ (mở rộng tiền tệ) Tất biện pháp tác động thông qua lÃi suất Thắt chặt tiền tệ làm cho lÃi suất tăng lên, tín dụng giảm, đồng tiền khan chi tiêu t 82 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 nhân công cộng giảm đi, lạm phát giảm giá ổn định Mở rộng tiền tệ làm cho khối lợng tiền tệ dồi hơn, lÃi suất giảm, tăng nhu cầu phát triển sản xuất, chi tiêu, giảm tỷ lệ thất nghiệp, sản xuất phát triển nhng nguy đồng tiền nóng lạm phát tăng Hoạt động thành viên tham gia thị trờng tiền tệ (các tổ chức tài chính) bình đẳng, thành phần nào, lĩnh vực "đáng đợc u tiên" LÃi suất thị trờng hình thành theo quy luật cung cầu Nhà nớc kiểm soát thị trờng tiền tệ thông qua việc kiểm soát tổng cung - cầu tiền tệ công cụ kinh tế nh quỹ dự trữ bắt bc, nghiƯp vơ thÞ trêng më, l·i st chiÕt khÊu, bơm tiền vào hay hút tiền lập lại cân thị trờng tiền tệ, nhằm tăng trởng kinh tế, ổn định giá giảm thất nghiệp Sau số biện pháp cụ thể giúp cho Nhà nớc quản lý thị trờng tài chặt chẽ có hiệu hơn: + Về cách điều hành tỷ giá NHTƯ: Nhà nớc nên trì tăng dần lu lợng giao dịch ngoại tệ thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng nhằm giảm thiểu tối đa căng thẳng ngoại tệ lực lợng tham gia thị trờng bảo toàn liên tục quỹ dự trữ can thiệp thị trờng NHTƯ + Mở rộng đối tợng đa dạng hoá hình thức tham gia giao dịch thị trờng ngoại tệ, chẳng hạn nh: tổ chức đấu thầu đợt mua bán, bán ngoại tệ khách hàng giao dịch số lớn; thực hợp đồng mua lại kiều hối + Điều chỉnh lại hợp lý mức giới hạn trần, tỷ lệ tăng thêm giao dịch kỳ hạn sở quan hệ cung cầu thực tế xu hớng áp dụng hình thức giao dịch ngoại tệ có lợi mặt sách + Về công tác tuyên truyền: tránh hạn chế tuyên bố công khai cấp, ngành liên quan đến phá giá, giảm giá VND, trái lại tâm lý a chuộng nội tệ, tránh lệ thuộc mức ngoại tệ, lÃng phí ngoại tệ Định hớng báo chí phơng tiện thông tin đại chúng đa tin phân tích, bình luận có lợi cho thúc đẩy phát triển sản xuất - kinh doanh, phục vụ xuất tránh gây xáo động thị trờng 83 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 2.4 Kinh nghiệm hoàn thiện nghiệp vụ thị trờng mở Nghiệp vụ Thị trờng mở hoạt động mua bán giấy tờ có giá Ngân hàng Trung ơng nhằm thực chÝnh s¸ch tiỊn tƯ ViƯc chun sang sư dơng c¸c công cụ kiểm soát tiền tệ gián tiếp xu hớng tất yếu phù hợp với trình chuyển đổi sang nỊn kinh tÕ thÞ trêng Kinh nghiƯm cđa Mü cho thấy, thị trờng mở đà ngày đóng vai trò công cụ kiểm soát tiền tệ chủ đạo thị trờng tài nào, đem lại cho Ngân hàng Trung ơng quyền chủ động khả can thiệp linh hoạt, xác đến số tiền dự trữ, số tiỊn tƯ vµ cung øng tiỊn theo ý mn cđa Ngân hàng Trung ơng, đồng thời tác động đến lÃi suất tuỳ theo phơng thức tiếp cận thị trờng mở mà Ngân hàng Trung ơng lựa chọn: Chủ động - nhằm vào khối lợng định tiền dự trữ cho phép lÃi suất dao động tự Thụ động - nhằm vào lÃi suất cụ thể cho phép khối lợng tiền dự trữ dao động Không phải tất thị trờng có đủ điều kiệu thích hợp thiết chế hạ tầng sở áp dụng đợc nghiệp vụ thị trờng mở, mà có số nớc có đủ điều kiện lý tởng làm đợc việc Tuy Việt Nam biết cách vận dụng nghiệp vụ cách khôn khéo hợp lý, "không hoàn hảo" thị trờng tài nớc ta dần đạt đợc thành công nh thành công mà Mỹ đà đạt đợc Việt Nam có kinh tế trị ổn định, đà có thị trờng chứng khoán sơ cấp thứ cấp, công cụ nợ ngắn hạn đợc giao dịch với khối lợng không nhiều nhng liên tục thành viên bao gồm Chính phủ, định chế tài doanh nghiệp, lạm phát nằm phạm vi chấp nhận đợc, nh đà có đủ tiền đề ®Ĩ thùc hiƯn nghiƯp vơ nµy Vµ ®Ĩ thùc hiƯn chủ trơng điều hành sách tiền tệ công cụ gián tiếp sở hàng hoá cho thị trờng, Việt Nam ngày 9/3/2000, Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc đà ký Quyết định số 85/200/QĐ-NHNN4 ban hành quy chế nghiệp vụ thị trờng mở Ngày 12/7/2000, nghiệp vụ thị trờng mở NHNN chủ trì đà mở phiên giao dịch đầu tiên, đánh dấu bớc phát triển quan trọng điều chính sách tiền 84 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 tệ NHTƯ, chuyển từ công cụ trực tiếp sang gián tiếp Tuy phiên giao dịch có từ đến thành viên tham gia, chiếm tỷ lệ tơng đối thấp so với tổng số thành viên chiếm tỷ lệ rÊt nhá tỉng sè c¸c tỉ chøc tÝn dơng Hiện theo Luật ngân hàng Nhà nớc quy định có loại giấy tờ có giá ngắn hạn đợc giao dịch thị trờng mở, vô hình chung đà giới hạn thu hẹp phạm vi hoạt động thị trờng mở Trong thêi gian tíi ViƯt Nam cã thĨ häc tËp Mü việc sử dụng hợp đồng mua lại nh hình thức tài trợ linh hoạt, tiện lợi Vì hình thức hợp đồng mua lại giúp cho thành viên thị trờng mua bán chứng khoán đổi lấy tiền mặt có thoả thuận chuyển đổi ngợc lại giao dịch vào thời điểm tơng lai Hợp đồng mua lại đợc coi công cụ có hiệu để tăng cờng khả khoản thị trờng tạo điều kiện phát triển thị trờng Sở dĩ Mỹ đạt đợc nhiều thành công thị trờng mở Mỹ đà sử dụng nghiệp vụ gắn liền với việc hạn chế, áp dụng lÃi suất phạt quy định nguyên tắc khắt khe ngân hàng vay vốn NHTƯ qua phơng thức tái cấp vốn hay "cửa số chiết khấu" Vì NHTƯ Việt Nam đa thêm tiêu chuẩn cho thành viên biện pháp phạt chặt chẽ họ chấp nhận mua bán cổ phiếu thông qua nghiệp vụ 2.5 Kinh nghiệm hợp nhất, sáp nhập ngân hàng Hiện Việt Nam, Ngân hàng thơng mại đà trở thành hệ thống với số lợng nhiều, đa dạng chủng loại, tính đến thời điểm nay, nơc ta đà có: ngân hàng thơng mại quốc doanh (Ngân hàng nông nghiệp Việt Nam, Ngân hàng Công thơng Việt Nam, Ngân hàng Ngoại thơng Việt Nam, Ngân hàng đầu t phát triển Việt Nam, Ngân hàng phục vụ ngời nghèo Ngân hàng đồng sông Cửu Long), 48 Ngân hàng thơng mại cổ phần (trong 28 Ngân hàng thơng mại cổ phần đô thị, 20 Ngân hàng thơng mại cổ phần nông thôn), Ngân hàng liên doanh Việt Nam nớc 26 chi nhanh Ngân hàng nớc Việt Nam Nh tính riêng hệ thống ngân hàng thơng mại ta tới đà có tới 84 NHTM không kể gồm 1000 quỹ tín dụng nhân dân, công ty 85 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 tài (2 công ty tài cổ phần công ty tài Tổng công ty Nhà nớc), công ty cho thuê tài (2 công ty liên doanh, công ty nớc công ty Ngân hàng quốc doanh), bên cạnh hệ thống tiết kiệm Tổng công ty Bu Viễn thông gần 60 Văn phòng đại diện Ngân hàng nớc với mạng lới chi nhánh điểm giao dịch nằm khắp miền đất nớc Hệ thống NHTM nớc ta có số lợng nhiều song tiềm lực tài thân tng Ngân hàng lại yếu, đặc biệt NHTM cổ phần kể Ngân hàng cổ phần đô thị Ngân hàng cổ phần nông thôn Do vậy, giải pháp để lành mạnh hoá hệ thống NHTM việc sử dụng giải pháp sát nhập, mua lại hợp Ngân hàng Đây tất yếu khách quan bên cạnh việc củng cố chất lợng tổ chức điều hành hoạt động thân Ngân hàng Việc hợp Ngân hàng đà tạo Ngân hàng mạnh nhiều tiềm lực tài chính, giải đợc nhiều khó khăn hoạt động Và điều quan trọng tăng cờng sức cạnh tranh hợp tác với quy mô lớn Nhà nớc, tạo suất lao động cao động lực tiền xà hội ë níc ta cã thĨ cho phÐp hay nhiỊu NHTM cổ phần thuộc nhóm NHTM cổ phần loại trung bình u tiên NHTM cổ phần có địa d hoạt động gần hợp với để tạo NHTM cổ phần lớn Việc hợp không gây xáo động nhiều hoạt động kể khách hàng, nội dung hoạt động, phạm vi hoạt động Về tổ chức cổ đông NHTM cổ phần cũ trở thành cổ phần mới, sau sáp nhập có vốn điều lệ mới, việc xếp máy quản trị điều hành không khó khăn theo nguyên tắc góp vốn cổ phần Tuy nhiên, cần xử lý tốt vấn đề đánh giá trị giá tài sản để xác định tỷ lệ góp vốn cổ phần bên cạnh cần đánh giá lại mệnh giá cổ phiếu Ngân hàng cổ phần cách xác Bên cạnh hình thức hợp NHTM cổ phần, hoàn toàn cho phép NHTM cổ phần lớn mua lại NHTM cổ phần nhỏ để hình nên NHTM cổ phần Điều chắn NHTM cổ phần có tiềm lực tài khoẻ hoạt động lành mạnh Với mức vốn tự có tình hình 86 Mai Thị Thanh Thuỷ Khoá luận tốt nghiệp 2003 hoạt động NHTM lớn có đủ điều kiện chi phối NHTM cổ phần nhỏ máy quản trị điều hành phức tạp lẽ tuân theo quy luật nguyên tắc công ty cổ phần Tuy nhiên việc cần xem xét cách cẩn thận việc định giá lại giá trị tài sản NHTM cổ phần, rà soát đánh giá kỹ khoản nợ đặc biệt khoản nợ hạn có vấn đề NHTM Bên cạnh việc định giá cổ phiếu NHTM nhỏ cần phải có quy chế cho NHTM cổ phần lớn ép giá làm cho giá cổ phiếu NHTM cổ phần nhỏ xuống mức Mặt khác, cho phép NHTM quốc doanh mua lại vốn góp NHTM cổ phần nhỏ Đây giải pháp khả thi tích cực giúp cho NHTM cổ phần có điều kiện tồn trở thành NHTM có quy mô lớn Các NHTM quốc doanh đầu t nhiều cổ đông lớn theo thông lệ nắm quyền quản trị điều hành 2.6 Kinh nghiệm đa dạng hóa công cụ thị trờng tài Kinh nghiệm thực tế nhìn từ thị trờng tài Mỹ cho thấy công cụ thị trờng phong phú hoạt động giao dịch sôi động Việt Nam chủ yếu thực thị trờng ngoại hối nghiệp vụ nh giao ngay, kỳ hạn Nhiều công cụ tài đại nh công cụ phái sịnh, quyền chọn cha đợc sử dụng đợc áp dụng song có tác dụng Mới vào ngày 11/2/2003 NHNN ViƯt Nam ®· cÊp phÐp cho EXIMBANK triĨn khai nghiƯp vụ quyền chọn tiền tệ thông báo cho phép NHTM khác Việt Nam đợc triển khai nghiệp vụ với số điều kiện cụ thể Điều đà tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp xuất nhập có thêm công cụ để chuyển đổi từ đồng tiền sang đồng tiền khác thị trờng ngoại hối, phục vụ cho mục đích toán, chi trả ngoại tệ Chắc chắn thời gian vài năm nữa, nghiệp vụ quyền chọn tiền tệ có mặt danh mục nghiệp vụ hầu hết NHTM nớc ta Thơng phiếu - công cụ đợc giao dịch chủ yếu thị trờng tiền tệ nớc phát triển cha đợc sử dụng Việt Nam khung ph¸p lý vỊ 87 ... Đề tài Thị trờng tài Mỹ học kinh nghiệm cho việc phát triển thị trờng tài Việt Nam đà lần theo hớng Hy vọng từ việc nghiên cứu tìm hiểu thị trờng tài Mỹ, đúc kết bµi häc kinh nghiƯm bỉ Ých cho. .. quan thị trờng tài Chơng II: Thực trạng hoạt động thị trờng tài Mỹ Chơng III: Những học kinh nghiệm cho việc phát triển thị trờng tài Việt Nam Đây đề tài có phạm vi rộng lớn, nhng giới hạn đề tài. .. cạnh điển hình thị trờng tài Mỹ đúc rút học kinh nghiệm cần thiết cho việc phát triển thị trờng tài Việt Nam Thông qua đây, tác giả xin đợc bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới Th.S Đặng Thị Nhàn, ngời