Đang tải... (xem toàn văn)
nguyên nhân và cách thức bùng nổ cuộc khủng hoảng nợ dưới chuẩn , tác động của nó đến nền kinh tế Mỹ và những bài học kinh nghiệm rút ra cho Việt Nam
Tiểu luận tài tiền tệ LỜI MỞ ĐẦU Cuộc khủng hoảng tài Mỹ diễn tháng, hàng ngày tin tài chính, nghe nhiều thông tin khủng hoảng nhiều người nghĩ họ hiểu Nhưng thật chưa đâu Cuộc khủng hoảng nhà đất Mỹ trơng đơn giản: ngân hàng thầm rót mật vào tai dân chúng, làm người đổ xô vay tiền mua nhà vượt khả tài họ, đến họ vỡ nợ với khoản vay chấp mua nhà Vấn đề sao, cho vay chuẩn – mảng dịch vụ kinh doanh cho vay chấp, lại làm đóng băng thị trường tín dụng, chao đảo thị trường chứng khoán, đẩy kinh tế Mỹ bên bờ vực suy thối tồi tệ, khiến cho Fed phải có hành động mạnh mẽ kể từ suy thoái kinh tế năm 1929 Bài tiểu luận nêu lên sơ lược nguyên nhân cách thức bùng nổ khủng hoảng nợ chuẩn , tác động đến kinh tế Mỹ học kinh nghiệm rút cho Việt Nam Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB Tiểu luận tài tiền tệ I.TÌM HIỂU VỀ NỢ DƯỚI CHUẨN Định nghĩa nợ chuẩn? Nợ chuẩn hiểu khoản cho vay đối tượng có mức tín nhiệm thấp Những đối tượng vay thường người nghèo, khơng có cơng ăn việc làm ổn định, vị xã hội thấp có lịch sử tốn tín dụng khơng tốt q khứ Những đối tượng tiềm ẩn rủi ro khơng có khả tốn nợ đến hạn khó khăn việc tiếp cận nguồn vốn tín dụng truyền thống vốn dành cho đối tượng chuẩn Chính vậy, nợ chuẩn có mức độ rủi ro tín dụng cao song bù lại có mức lãi suất hấp dẫn Tại Mỹ, nợ chuẩn thực sản phẩm cho vay chấp mua nhà (mortgage), chấp mua trả góp ô tô, thẻ tín dụng Các đối tượng tín dụng chuẩn phần nhiều dân nhập cư vào Mỹ Nguyên nhân khủng hoảng nợ chuẩn Sự bùng nổ cho vay nợ chuẩn bắt nguồn sâu xa từ bất cân đối nguồn vốn tín dụng tồn cầu năm gần Trong nguồn vốn tín dụng gia tăng từ sách tiền tệ mở nhu cầu huy động vốn doanh nghiệp sau bê bối tài Mỹ Enron, Worldcom khủng hoảng công ty công nghệ thông tin từ năm 2001 lại suy giảm Các phủ ngày kiểm sốt thâm hụt ngân sách để tránh việc vay nguồn vốn bên Sự bất cân đối cung cầu vốn dẫn đến việc thừa nguồn vốn mà thị trường không sử dụng hiệu Cho vay nợ chuẩn giải pháp để giải toán thừa vốn nhằm tối đa hóa lợi nhuận Việc cho vay nợ chuẩn cách thái thời gian ngắn dẫn đến việc kiểm sốt chất lượng tín dụng, nguyên nhân tạo nên khủng hoảng tín dụng 2007 Cách thức tạo khủng hoảng nợ chuẩn Cuộc khủng hoảng nợ chuẩn thực thơng qua cơng cụ tài đại tinh vi gọi nghiệp vụ chứng khốn hóa (securitisation) Chứng khốn hóa có lịch sử phát triển từ năm 1977 Mỹ song thực phát triển mạnh từ thập kỷ 90 Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB Tiểu luận tài tiền tệ Một cách bản, chứng khốn hóa hiểu việc tái cấu tập hợp khoản phải thu đưa chúng dạng thức chuyển nhượng Những chứng khốn phát sinh từ nghiệp vụ cổ phiếu trái phiếu, nhìn chung chúng phải dựa tập hợp tài sản tài hay khoản phải thu Thực tế, mục tiêu chứng khốn hóa nhằm tách biệt rủi ro khả toán người chủ sở hữu tài sản/các khoản phải thu ban đầu rủi ro tài sản hay khoản phải thu Ủy ban Chứng khốn Mỹ đưa định nghĩa chặt chẽ mặt ngơn từ sau: "Chứng khốn hóa việc tạo chứng khoán dựa luồng tiền cố định mang tính chất tuần hồn tập hợp tách biệt khoản phải thu tài sản tài Các chứng khốn tùy theo cấu trúc thời hạn chúng chuyển đổi thành tiền khoảng thời gian xác định kèm theo quyền hưởng lợi khác quyền tài sản sử dụng nhằm đảm bảo việc trả nợ phân phối định kỳ khoản thu cho người sở hữu chứng khốn." Định nghĩa dài dịng, song có lẽ định nghĩa xác kỹ thuật tài Sự đời kỹ thuật chứng khốn hóa gắn liền với phát triển đột biến thị trường chứng khoán (TTCK) Mỹ năm 1970 với đời loạt chứng khoán bảo đảm chấp Sự biến động lãi suất thị trường vốn hoạt động thị trường nhà đất thúc đẩy định chế tài tìm kiếm phương thức để trì nguồn vốn khả dụng giảm thiểu rủi ro liên quan đến khoản vay chấp bất động sản Một đường rộng mở tổ chức tài nói việc tái thiết lập cấu khoản vay chấp mua bất động sản thành "tập hợp nợ" phát hành chứng khoán sở "tập hợp nợ" Những chứng khốn phát hành sở tập hợp nợ chấp gọi chứng khốn chấp đảm bảo Chính chứng khốn khoản cho vay chấp trở thành tiêu điểm khủng hoảng tín dụng khiến giới truyền thông tốn nhiều giấy mực ngành tài tồn cầu phải đau đầu ngày Nếu ta thử làm động tác tìm kiếm Google,có lẽ cụm từ nhắc đến nhiều “khủng hoảng tín dụng tồn cầu” ), “chứng khốn hóa” (securitization) “tín dụng thứ cấp” (subprime credit) “tín dụng mua nhà thứ cấp” (subprime mortgage) Xét mặt kỹ thuật, khoản tín dụng mua nhà thứ cấp khoản cho vay mua nhà mà ngân hàng cung cấp cho người vay có uy tín tín dụng thấp Thơng qua quy trình chứng khốn hóa, khoản trách nhiệm nợ tập Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB Tiểu luận tài tiền tệ hợp lại định chế trung gian thị trường đặc biệt, thường gọi Special Purpose Vehicle (SPV), định giá Công ty Định mức Tín nhiệm sau đó, trái phiếu phát hành cho nhà đầu tư (chủ yếu nhà đầu tư định chế) với tài sản chấp cho khoản vay sử dụng làm tài sản chấp cho trái phiếu Tiền phát hành trái phiếu ngân hàng thu phương thức thu hồi sớm vốn cho vay với lãi suất thấp đôi chút lãi suất cho người tiêu dùng vay để trì tính khoản ngân hàng Trong đó, khoản lãi gốc vốn vay người vay toán định kỳ chuyển cho người mua trái phiếu Như vậy, q trình chứng khốn hóa, ngân hàng cho vay mua nhà ban đầu khơng cịn trách nhiệm khoản vay việc bán khoản tín dụng chấp mang lại cho họ nguồn vốn để tài trợ cho khoản vay khác Người ta thường nói chứng khốn hóa cơng cụ để đa dạng hóa rủi ro Tuy nhiên, điều phần ngân hàng, người chuyển nhượng khoản cho vay sang nhà đầu tư trái phiếu Trong q trình chứng khốn hóa, rủi ro khả tốn khơng bị triệt tiêu mà đơn giản chuyển từ ngân hàng sang cho nhà đầu tư Để đổi lại, nhà đầu tư có quyền hưởng lợi luồng tiền phát sinh từ khoản vay tài sản chấp Rõ ràng quy trình có xu hướng khuyến khích ngân hàng nới lỏng quy định cho vay vay nhiều sinh lời mà chịu rủi ro Ngày nay, tài sản tài dùng để chứng khốn hóa đa dạng bao gồm khoản cho vay chấp mua nhà, khoản cho vay thương mại, khoản phải thu thương mại, danh mục khoản cho vay thẻ tín dụng, danh mục nợ chuẩn, trái phiếu hạng đầu (high-yield bond) hay khoản cho vay bất động sản thương mại Như với nghiệp vụ chứng khốn hóa, người cho vay không thiết phải nắm giữ rủi ro tín dụng mà chuyển hóa sang cho người khác cách dễ dàng thông qua việc phát hành chứng khốn nợ lấy danh mục tín dụng làm tài sản đảm bảo Chính điều sở để ngân hàng đầu tư tự tin bơm vốn vào hoạt động cho vay nợ chuẩn cách dễ dàng Quá trình thực cách sau: Thông thường muốn vay nợ ngân hàng để trả góp mua nhà người vay cần có số vốn để trả trước phần trị giá nhà đồng thời phải chứng tỏ có đủ khả tài để trả nợ đặn suốt Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB Tiểu luận tài tiền tệ thời gian vay Chính sách cho vay ngân hàng thay đổi tùy tình hình thị trường, nhiên ngân hàng thường buộc người vay phải có 10% - nghĩa cho vay tối đa 90% - trị giá nhà Số tiền trả góp hàng tháng khơng nên vượt q mức an tồn phần ba mức thu nhập trước tính thuế Đi sâu vào chi tiết xét đơn xin vay tiền, ngân hàng Mỹ thường dùng công thức gọi “tỷ lệ 28:36” dựa vào mức thu nhập hàng tháng - 28% tỷ lệ trước (front ratio) 36% tỷ lệ sau (back ratio) Ngân hàng thường cho vay số tiền trả góp tháng (kể thuế tiền bảo hiểm nhà) không vượt 28% (tỷ lệ trước) thu nhập tháng Cộng thêm khoản nợ khác (như tiền trả nợ thẻ tín dụng, mua xe, nợ trả học phí cho ) tất khơng q 36% (tỷ lệ sau) số thu nhập tháng Khi xét đơn vay nợ ngân hàng Mỹ lại cịn vào “điểm tín dụng” (credit score) người vay Đây thang điểm Công ty Fair Isaac Corp thiết lập, gọi tắt điểm số FICO, từ 300-900 điểm Điểm tín dụng thiết lập cho cá nhân dựa năm yếu tố mà quan trọng “tiểu sử tín dụng” - người xưa trả nợ trễ hạn điểm tín dụng người thấp nhiêu Điểm cao dễ vay người vay lại cho vay với lãi suất nhẹ Thơng thường người vay gặp khó khăn với điểm tín dụng thấp 620 Tạm gác điểm tín dụng để lấy thí dụ cụ thể Một người lãnh lương 5.000 USD tháng tốt dành 1.400 USD (5.000 x 28%) để trả nợ mua nhà Không kể thuế tiền bảo hiểm nhà cửa, dùng số tiền để trả tháng người vay trả góp theo hình thức chiết khấu (amortization) 30 năm với lãi suất 7,25%, nợ 205.000 USD Vì cần ứng 10% nên người mua ngơi nhà trị giá 228.000 USD (205.000/90%) cần đặt cọc 23.000 USD Vay nợ chuẩn Vay trả góp để mua nhà đơn giản vậy! Thế năm vừa qua, để khuyến dụ nhiều người mua nhà cơng ty tài trợ địa ốc Mỹ dùng nhiều “thủ thuật tài chính” tung sản phẩm vay trả góp mà thông dụng gọi “Option ARM” ARM chữ viết tắt Adjustable Rate Mortgage (lãi suất thả nổi) Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB Tiểu luận tài tiền tệ Theo thí dụ trên, vay 205.000 USD theo “Option ARM” tháng người vay nhận phiếu đòi nợ, cho phép họ chọn bốn phương cách trả nợ sau: a Trả theo tiêu chuẩn chiết khấu 30 năm 1.398 USD b Trả theo tiêu chuẩn chiết khấu 15 năm 1.871 USD c Trả tiền lời 1.239 USD (205.000 x 7,25% / 12) d Trả mức tối thiểu 758 USD Con số 758 USD tối thiểu tính dựa phân lãi “chào mời” (introductory rate) mức thấp, chẳng hạn 2% (vay 205.000 USD chiết khấu 30 năm với phân lãi 2% phải trả tháng 758 USD) Đây phân lãi “quảng cáo” để lơi kéo khách hàng, thường có hiệu lực ngắn - hay hai tháng đầu - thực dùng để tính số tiền trả góp tối thiểu hàng tháng năm Số tiền sau tăng lên, khơng q 7,5% năm Năm trả tháng 758 USD sang năm thứ nhì trả 815 USD, năm thứ ba 876 USD Người vay cho biết họ trả góp tối thiểu theo cách năm năm bước sang năm thứ sáu nợ “tính lại” (recast)! Tuy nhiên mấu chốt vấn đề mà người vay để ý đến sau: lãi suất 7,25% nên riêng phần tiền lời tháng 1.239 USD Tuy nhiên người vay trả có 758 USD (tính lãi suất “chào mời” 2% thời gian đầu hầu hết để trả tiền lời) nên tháng hụt khoảng 481 USD Số tiền thiếu hụt đưa vào số nợ gốc số nợ mà tăng dần (thay giảm trả nợ theo hai hình thức chiết khấu nói trên) Tuy bảo sau năm năm “tính lại”, thực số tiền vay vượt mức hạn định - 110% - số nợ gốc ban đầu ngân hàng “tính lại” Nếu điểm “tính lại” xảy vào cuối năm thứ ba lúc số nợ 225.500 USD thời gian lại để trả nợ 27 năm Nếu lãi suất lúc 7,25% người vay phải trả 1.588 USD tháng Nên nhớ vào cuối năm thứ ba, người vay trả tháng 876 USD Bước sang đầu năm thứ tư, người phải chịu cú sóc lớn số tiền trả nợ tháng, sau bị “tính lại” nhảy vọt lên đến 1.588 USD nghĩa tăng 80%! Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB Tiểu luận tài tiền tệ Trở lại thí dụ trên, chọn Option ARM cần trả 758 USD (thay 1.400 USD) tháng vay 205.000 USD @ 7.5% cách nhẹ nhàng Như vậy, người có khả trả 1.400 USD, thay an phận với ngơi nhà nhỏ lại dùng Option ARM để vay 380.000 USD mà mua nhà lớn Với giá nhà liên tục gia tăng lãi suất cho vay thấp với cạnh tranh khốc liệt thị trường, nhiều công ty tài trợ địa ốc sẵn sàng cho vay không cần tiền đặt cọc, chẳng đòi hỏi người vay phải chứng tỏ rõ ràng khả trả nợ, lại khơng quan tâm đến “điểm tín dụng”! Với cách cho vay dễ dàng người trước bị ngân hàng chê “khơng đạt tiêu chuẩn”, vay trả góp thoải mái Thế vô số khách hàng chưa có lý lịch vay mượn, có lý lịch yếu chậm trả nợ, khơng đủ khả trả góp hàng tháng người bị phá sản trở thành chủ nhân nhà to lớn, khang trang Tất nợ cho khách hàng xếp vào gọi “nợ chuẩn” Tin tưởng giá nhà cửa tiếp tục gia tăng Sở dĩ nhiều người vay chọn Option ARM nhà tài trợ mạnh dạn cho vay tất nghĩ giá nhà cửa tiếp tục gia tăng phải “tính lại” nợ tái tài trợ dễ dàng Cơn sốt “dot.com” giúp nhiều người giàu to Tiền bạc thừa thãi, họ đổ vào địa ốc khiến nhà cửa quanh vùng công nghiệp cao thung lũng Silicon tăng giá vùn sóng tăng giá lan rộng khắp nước Mỹ Khi bong bóng “dot.com” đột ngột tan vỡ, nhiều cơng ty đóng cửa, số người việc gia tăng lực suy sụp Để tránh viễn cảnh kinh tế suy thoái, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục hạ lãi suất Thấy nhà cửa trước lên giá vùn mà lãi suất lại hạ thấp, nhiều người lao vào thị trường địa ốc Số người mua nhà gia tăng, cầu vượt cung nên giá nhà mà tiếp tục gia tăng Tính vòng 10 năm qua, giá nhà Mỹ tăng liên tục khoảng 20% năm có nơi tăng gấp ba lần! Trong bối cảnh đó, hầu hết người nhắm mắt vay mua nhà mà khơng ngần ngại thâm tâm họ nghĩ cần chịu đựng vài năm đầu - lại có gối Option ARM - sau nhà cửa lên giá tái tài trợ, bán quách nhà để lời to! Điểm yếu chiến thuật chẳng may nhà cửa sụt giá người vay khơng thể tái tài trợ lúc có cách giương cờ trắng đầu hàng! Ngân hàng Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB Tiểu luận tài tiền tệ tịch biên nhà mang bán đấu giá đưa người vay tòa để đòi lại khoản tiền thiếu nợ! Khơng trả người vay đành phải khai phá sản ngân hàng chịu tiền! Đó điều xảy thị trường địa ốc Mỹ Việc nhà cửa Mỹ gia tăng giá thực kết nhiều yếu tố khác trước Một lý có thêm nhiều nguồn tài trợ địa ốc! Nguồn tài trợ địa ốc gia tăng Trước nguồn vốn cho vay địa ốc ngân hàng cung cấp Tuy nhiên lượng tiền cho vay từ ngân hàng có giới hạn Ngồi ràng buộc gắt gao luật lệ hoạt động ngân hàng, lượng tiền cho vay ngân hàng lệ thuộc phần lớn vào số tiền ký gửi khách hàng, để quản lý rủi ro phần tổng số tiền cho vay dành cho địa ốc Số người đủ tiêu chuẩn để vay tiền ngân hàng khơng nhiều muốn giúp dân chúng có nhà Chính phủ Mỹ phải tìm cách tạo thêm nguồn tài trợ khác! Năm 1980, Đạo luật Giao dịch Thế chấp Tương đương (Alternative Mortgage Transaction Parity Act) ban hành, nới rộng quy luật cho vay khuyến khích việc thành lập kênh tài trợ khác Nhiều người cho mầm mống đưa đến khủng hoảng nợ chuẩn tại! Đạo luật thổi luồng gió vào thị trường địa ốc Nhiều công ty tài trợ địa ốc (mortgage lenders) đời khơng bị ràng buộc luật lệ ngân hàng nên nhà tài trợ mạnh tay tung hồnh Nhiều ngân hàng lớn thay tiếp tục đường hoạt động truyền thống lấy tiền ký thác vay lại khơng muốn đứng ngồi nên thành lập, liên kết với công ty tài trợ địa ốc số kênh cho vay trả góp nhà tăng vọt Lượng tiền cho vay địa ốc gia tăng Trước ngân hàng phải dùng vốn vay Món nợ cho vay địa ốc nằm bảng kết toán ngân hàng suốt thời gian cho vay, ngân hàng bị “kẹt vốn” Để giúp ngân hàng có tiền cho vay tiếp, Chính phủ Mỹ cho thành lập số “Công ty nhà nước bảo trợ” (Government Sponsored Enterprise) mà hai tổ chức lớn Hiệp hội Quốc gia tài trợ bất động sản (Federal National Mortgage Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB 10 Tiểu luận tài tiền tệ Association - gọi tắt Fannie Mae), Công ty Quốc Gia tài trợ địa ốc (Federal Home Loan Mortgage Corporation - gọi tắt Freddie Mac) Hoạt động Fannie Mae Freddie Mac mua lại nợ vay ngân hàng lại dùng làm chấp để phát hành “Trái phiếu bất động sản” (Mortgage-backed Securities) bán cho nhà đầu tư khác Tương tự vậy, công ty tài trợ địa ốc bán nợ cho ngân hàng đầu tư (investment bank) để họ phát hành trái phiếu bất động sản bán lại cho nhà đầu tư khác Thế nợ địa ốc từ khơng cịn kẹt sổ kế tốn ngân hàng cơng ty tài trợ địa ốc mà lại liên tục luân chuyển thay đồng vốn từ tiền bán trái phiếu thị trường tiền tệ Trước tiên, ngân hàng đầu tư tạm ứng nguồn vốn cho cơng ty tài chun cho vay chấp mua nhà chuẩn Các công ty tài thực cho vay mua nhà thơng qua mạng lưới đại lý cho vay Các đại lý cho vay người làm việc trực tiếp với khách hàng, thẩm định tín dụng theo mẫu hồ sơ chuẩn cơng ty tài chuyển hồ sơ cho cơng ty tài phê duyệt Sau phê duyệt, cơng ty tài làm thủ tục chấp nhà đất tiến hành giải ngân Các công ty tài gom khoản cho vay lại thành danh mục tín dụng gồm nhiều khoản vay bán lại cho ngân hàng đầu tư mà thực chất toán số tiền ngân hàng đầu tư cung ứng trước cho cơng ty tài Sau mua danh mục tín dụng chuẩn, ngân hàng đầu tư thực chứng khốn hóa chúng Danh mục tín dụng bán sang cho cơng ty có mục đích đặc biệt (special purpose vehicle) ngân hàng đầu tư lập lên công ty phát hành chứng khốn nợ cho nhà đầu tư Cơng ty đặc biệt khơng có vốn, khơng có nhân viên mà có tài sản danh mục cho vay công nợ trái phiếu phát hành Tất hoạt động theo dõi, thu đòi nợ toán gốc, lãi trái phiếu th ngồi cho cơng ty dịch vụ (thường cơng ty tài thực cho vay) Trong điều kiện lý tưởng, danh mục cho vay thu hồi tồn tốn hết nợ trái phiếu cho nhà đầu tư cơng ty đặc biệt hoàn thành nhiệm vụ giải thể Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB 11 Tiểu luận tài tiền tệ Chứng khoán nợ phát hành tạm gọi trái phiếu đảm bảo danh mục cho vay chấp mua nhà (mortgage backed obligations) Trái phiếu phân thành nhiều gói (tranche) định mức tín nhiệm với hệ số khác nhau, có mức độ rủi ro khác cuống lãi suất khác nhau, ví dụ gói A, gói B gói Z Gói A với hệ số tín dụng cao tốn tồn gốc Sau tốn hết gốc gói A, đến lượt gói B cuối gói Z Gói Z gói đặc biệt khơng định mức tín nhiệm, có mức độ rủi ro tín dụng cao có tính chất cổ phiếu Nếu danh mục tín dụng hoạt động tốt, gói Z hưởng nhiều lợi nhuận ngược lại Nguyên tắc phân chia dòng tiền cho trái chủ gọi nguyên tắc thác nước tức nước chảy từ xuống Như nhà đầu tư có nhiều lựa chọn gói trái phiếu hình thành từ chứng khốn hóa tùy theo sở thích rủi ro Đây động lực kích thích nhu cầu mua loại trái phiếu hình thành từ chứng khốn hóa làm bùng nổ cho vay chuẩn Bùng nổ… Chứng khoán hóa trở thành cơng cụ chuyển giao rủi ro hiệu ngân hàng đầu tư quốc tế nắm bắt kịp thời để thực cho vay nợ chuẩn Nếu trước ngân hàng thương mại với nguồn vốn hữu hạn từ tiền gửi khách hành dùng vay chấp mua nhà đây, nguồn vốn trở nên dường bất tận Các ngân hàng đầu tư quốc tế thi bơm vốn cho công ty tài chuyên làm nhiệm vụ cho vay chấp mua nhà chuẩn thành lập công ty cho vay riêng Hàng loạt chủ thể tham giao vào quy trình cho vay chứng khốn hóa ngân hàng đầu tư, cơng ty tài chính, mơi giới cho vay, cơng ty định mức tín nhiêm, cơng ty quản lý, thu khoản thu nhập kếch sù Ngân hàng đầu tư có lẽ người hưởng lợi nhiều Cho vay chấp mua nhà chuẩn có lãi suất cao, ngân hàng đầu tư vừa thu lãi từ cung cấp vốn cho cơng ty tài chính, vừa thu lãi từ nghiệp vụ chứng khốn hóa Lãi cao giúp việc đóng gói thêm thực dễ dàng, điểm hấp dẫn nhà đầu tư lao vào thị trường mua gói trái phiếu chứng Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB 12 Tiểu luận tài tiền tệ khốn hóa đầy rủi ro Lợi nhuận cao kết hợp với lòng tham dẫn đến lạm dụng việc cho vay nợ chuẩn Các thủ tục thẩm định thực đại lý cho vay diễn lỏng lẻo việc tiếp cận vốn tín dụng mua nhà trở nên nhanh chóng, dễ dàng hết Những người có thu nhập thấp, đặc biệt dân định cư có hội mua nhà Cho vay chấp mua nhà chuẩn lan nhanh tồn nước Mỹ Giá bất động sản tăng nhanh chóng Nếu cho vay chấp mua nhà chuẩn bắt đầu hình thành từ năm đầu 90 phát triển chậm năm gần số gia tăng cách kỷ lục Năm 2002, doanh số cho vay chuẩn cung cấp cho thị trường khoảng 200 tỷ USD, năm 2003 320 tỷ, năm 2004 550 tỷ, năm 2005-2006 số đạt gần 700 tỷ USD hàng năm, chiếm khoảng 25% thị phần cho vay chấp mua nhà toàn nước Mỹ … khủng hoảng Khi kinh tế hoạt động không hiệu quả, lãi suất tăng tạo nên gánh nặng trả nợ với người thu nhập thấp, thất nghiệp gia tăng rủi ro cho vay nợ chuẩn bị ảnh hưởng nhanh Không trả nợ, hàng loạt người mua nhà bị xiết nợ phát mại tài sản Cleveland (Ohio) thành phố châm ngòi cho khủng hoảng lan rộng toàn nước Mỹ giới Theo số liệu thống kê, khoảng 1/10 số nhà Cleveland bị thu hồi để phát mại Những người nhập cư với giấc mơ mua nhà lại trở tay trắng Giá nhà Mỹ giảm thảm hại Qúy năm 2007, mức tồi tệ từ khủng hoảng tài năm 1930 Ngay lập tức, Cục dự trữ liên bang Mỹ Ngân hàng Trung ương Châu Âu phải bơm số vốn khổng lồ vào thị trường Từ tháng 9/2007, Cục dự trữ liên bang Mỹ liên tục lần cắt giảm lãi suất chiết khấu đồng USD từ 5,25%/năm xuống mức 3%/ năm Đây biện pháp mạnh nhằm cứu vãn kinh tế Mỹ khỏi khủng hoảng Có thể xem tuần tu 12/9-19/9 quãng thời gian mà ngành tài giới rung chuyển tới tận gốc rễ Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB 13 Tiểu luận tài tiền tệ Sau thị trường chứng khoán Mỹ khép lại phiên giao dịch hôm thứ Sáu (12/9), “điềm xấu” khủng hoảng buộc nhà chức trách Mỹ tổ chức loạt họp khẩn hai ngày cuối tuần, nhằm nỗ lực ngăn chặn sụp đổ xảy hệ thống tài tồn cầu Trong suốt ngày sau đó, nhà lãnh đạo lĩnh vực tài Mỹ, với “đội trưởng” Bộ trưởng Bộ Tài Mỹ Henry Paulson Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) Ben Bernanke, đưa loạt động thái gặp, tạo đảo lộn trật tự kéo dài nhiều thập kỷ ngành tài làm thay đổi mặt hệ thống tài Mỹ Sau “biến mất” hai ngân hàng đầu tư Phố Wall Lehman Brothers Merrill Lynch, FED tiếp quản AIG Trong động thái coi lần can thiệp lớn lịch sử vào thị trường tài chính, quan chức Mỹ đề xuất kế hoạch trị giá hàng trăm tỷ USD nhằm mua lại khoản nợ xấu từ tổ chức tài Giới quan sát quốc tế bình luận, ngành tài Mỹ tổ chức lại toàn trải qua ngày đen tối kể từ Đại khủng hoảng năm 1929 Cùng với đó, thị trường chứng khốn tồn cầu trồi sụt với biên độ cực lớn II.HẬU QUẢ NẶNG NỀ ĐẾN NỀN KINH TẾ MỸ Khủng hoảng nợ chuẩn Mỹ (sub-prime) gây thiệt hại nặng nề cho kinh tế Mỹ, tạo khoản lỗ lên tới hàng trăm tỷ USD cho ngân hàng đầu tư lớn giới Dự kiến ảnh hưởng bão tín dụng nợ chuẩn tiếp tục năm 2008 Sự thắt chặt tín dụng ngân hàng niềm tin việc cho vay khiến kinh tế toàn cầu nói chung, kinh tế đầu tàu giới nói riêng giảm tốc mạnh mẽ, chí có nguy rơi vào suy thối Thị trường bất động sản thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng nặng nề Thị trường trái phiếu hình thành từ chứng khốn hóa bị khả khoản Ngành xây dựng Mỹ đóng góp 15% GDP phải cắt giảm nửa sản lượng cắt 1-2 triệu công việc Các khoản cho vay chấp khơng có khả thu hồi giá trị tài Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB 14 Tiểu luận tài tiền tệ sản đảm từ nhà bị sụt giảm nguyên nhân giá trị đánh giá lại (mark to market) gói trái phiếu phát hành bị giảm giá khơng phanh, đặc biệt gói trái phiếu có rủi ro cao (gói Z) Các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu hình thành từ chứng khốn hóa nợ chuẩn người chịu hậu nặng nề Dự báo số tổn thất giảm giá trị trái phiếu cho toàn thị trường lên tới khoảng 220 tỷ – 450 tỷ USD Hàng loạt ngân hàng đầu tư trót nắm giữ gói trái phiếu rủi ro mà chưa kịp chuyển giao cho thị trường phải ghi nhận khoản tổn thất lên đến hàng trăm tỷ USD Citi (21 tỷ USD), Merrill Lynch (25 tỷ USD), UBS (18 tỷ USD), Morgan Stanley (10 tỷ USD), JP Morgan (2,2 tỷ USD), Bear Stearns (2 tỷ USD), Lehman Brothers (1,5 tỷ USD), Goldman Sachs (1,3 tỷ USD) Tổng thiệt hại tài ngân hàng đầu tư năm 2007 ước tính lên tới gần trăm tỷ USD Citi Merrill Lynch phải cầu viện tăng vốn khẩn cấp từ quỹ đầu tư Châu Á Hàng ngàn nhân viên phố Wall bị sa thải Bộ Lao động Mỹ công bố số liệu cho thấy, nước Mỹ 159.000 việc làm tháng 9, mức sụt giảm mạnh từ tháng 3/2003 trở lại Tháng tháng thứ liên tiếp, tỷ lệ thất nghiệp Mỹ mức 6,1%, cao từ tháng 9/2003 tới Không thiệt hại giảm giá trái phiếu, mảng kinh doanh béo bở từ chứng khốn hóa ngân hàng đầu tư bị tạm ngưng hoạt động Cổ phiếu ngân hàng đầu tư rớt thảm hại tháng cuối năm 2007 Với tổn thất nặng nề này, ông chủ phố Wall phải đi, cụ thể ông chủ UBS, Citigroup, Merrill Lynch Bear Stearns Tình hình đâu? Khó lịng biết tình hình đâu Nhưng rõ ràng có số vấn đề tiếp tục xảy kinh tế Mỹ: • Giá nhà tiếp tục xuống Cho đến giá nhà số nơi thành phố New York gần chưa bị ảnh hưởng Nhưng với số người khu vự tài việc làm, khả xuống giá New York cao • Lạm phát tương lai tăng cao dù giá xăng dầu xuống mức tín dụng Fed đẩy mạnh để cứu nguy cơng ty tài để kinh tế khơng vào suy thối Điều xảy kinh tế suy thoái phát triển chậm lạm phát cao Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB 15 Tiểu luận tài tiền tệ • Suy thối ngày mang tính tồn cầu Thị trường chung Châu Âu (quí hai 0,1%) Nhật (q hai -0,7%) vào suy thối, cịn Mỹ q hai bất ngờ tăng 3,3% tăng xuất khẩu, giảm nhập tăng chi tiêu quốc phịng Nhưng điều khơng tiếp tục đồng Mỹ lên giá trở lại dấu hiệu chi tiêu dân chúng giảm mạnh, vào tháng 8, số thất nghiệp tăng lên 6,1% thêm 84 ngàn người việc • Có thể khủng hoảng tài khơng xảy châu Á châu Âu nói chung, mát tài đầu tư tài sang Mỹ lớn, làm ảnh hưởng đến đầu tư nói chung giới III.BÀI HỌC ĐỐI VỚI VIỆT NAM 1.Ảnh hưởng khủng hoảng tới Việt Nam Với tính chất xuyên quốc gia có liên thơng thị trường, thị trường tài tồn cầu, điều chắn khủng hoảng tài Mĩ khiến luồng đầu tư giới bị ảnh hưởng, có Việt Nam Các quỹ đầu tư nước ngồi khó huy động vốn hơn, họ có xu hướng thận trọng định đầu tư thị trường lớn họ có vấn đề Ngay đầu tư trực tiếp nước ngoài, không ảnh hưởng trực tiếp diễn biến thị trường tài chính, bị tác động kinh tế đình trệ đầu tư bị cắt giảm tồn cầu Luồng tiền đầu tư nóng vào Việt Nam bị ảnh hưởng Đầu năm 2008, tổng lượng tiền đầu tư nóng (tiền gửi ngoại tệ nhà đầu tư nước vào hệ thống ngân hàng nước) khoảng tỉ USD Hiện nay, luồng tiền cho mức tỉ USD Các chuyên gia tài nhận định luồng tiền có khả chảy ngược tình hình tài giới tiếp tục xấu Trái phiếu Việt Nam có khả bị bán nhiều mua vào, đồng tiền Việt Nam giảm giá so với USD 2.Bài học kinh nghiệm với Việt Nam Điều mà Việt Nam cần làm trước tiên phải giữ ổn định kinh tế vĩ mơ gắn với xây dựng củng có niềm tin công chúng NĐT Niềm tin quan trọng Ví dụ cho cơng chúng CPI giảm thông báo mà họ phải kỳ vọng CPI giảm kinh tế vĩ mơ dần bình ổn Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB 16 Tiểu luận tài tiền tệ Đồng thời, Việt Nam phải tính sẵn kịch (tạm thời xấu) để có phản ứng kịp thời tình tương tự xảy Bài học việc chậm phản ứng sách năm 2007 tháng đầu năm 2008 dẫn đến nhiều hệ lụy tiêu cực việc ổn định kinh tế vĩ mô cịn ngun giá trị Bên cạnh phải có phương án xử lý vấn đề an sinh xã hội, khó khăn nhiều doanh nghiệp vừa nhỏ (có tiềm năng), nợ xấu hệ thống ngân hàng…Các định chế tài chính, đặc biệt NHTM cổ phần nhỏ phải quan tâm đặc biệt đến quản trị rủi ro Bộ Tài chính, NHNN, UBCK Nhà nước tiếp tục phải giám sát chặt chẽ hệ thống tài thị trường tài Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB 17 Tiểu luận tài tiền tệ KẾT LUẬN Cuộc khủng hoảng nợ chuẩn 2007 Mỹ bắt nguồn từ quản lý lỏng lẻo cho vay tín dụng chuẩn từ lòng tham thị trường Chứng khốn hóa cơng cụ tài thơng minh song bị lợi dụng vào việc xấu gây nên hậu khôn lường Các nhà đầu tư cần thấu hiểu rủi ro trước mua sản phẩm tài phức tạp nhằm tránh tổn thất nặng nề Đây học không thừa cho quốc gia trình hội nhập phát triển Bài học với Việt Nam cần phải tập trung vào bảo đảm ổn định, chấm dứt từ từ lạm phát, tiếp tục theo đuổi đường tăng GDP cách ấn tượng với đầu tư phí phạm, đa số dân chúng có lương khơng đủ sống Việc tăng lương khu vực công phải tính tốn kỹ lưỡng để khơng tạo lạm phát, phải đánh đổi với việc giảm thêm đầu tư nhà nước Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB 18 Tiểu luận tài tiền tệ Tài liệu tham khảo Tiền tệ ngân hàng thị trường tài - Fredic S Mishkin http://www.vnn.vn/kinhte/2008/09/804135/ http://saga.vn/Sukiendoanhnghiep/PEST/9433.saga http://tincophieu.vn/tincophieu/Thong_tin_tong_hop/The_gioi/Khung_hoan g_no_duoi_chuan_tai_My_Tu_A_den_Z/1186.html Đinh Thị Hải Yến-Anh 4-TCQTB 19 ... M? ?, nợ chuẩn thực sản phẩm cho vay chấp mua nhà (mortgage ), chấp mua trả góp t? ?, thẻ tín dụng Các đối tượng tín dụng chuẩn phần nhiều dân nhập cư vào Mỹ Nguyên nhân khủng hoảng nợ chuẩn Sự bùng. .. độ cực lớn II.HẬU QUẢ NẶNG NỀ ĐẾN NỀN KINH TẾ MỸ Khủng hoảng nợ chuẩn Mỹ (sub-prime) gây thiệt hại nặng nề cho kinh tế M? ?, tạo khoản lỗ lên tới hàng trăm tỷ USD cho ngân hàng đầu tư lớn giới... mua nhà toàn nước Mỹ … khủng hoảng Khi kinh tế hoạt động không hiệu qu? ?, lãi suất tăng tạo nên gánh nặng trả nợ với người thu nhập thấp, thất nghiệp gia tăng rủi ro cho vay nợ chuẩn bị ảnh hưởng