Đang tải... (xem toàn văn)
Giáo trình Lý thuyết môn Quản trị tài chính, Tài liệu,Thư viện tài liệu, tài liệu online, tài liệu trực tuyến, tài liệu hay, tài liệu học tập, tài liệu tham khảo, luận văn tốt nghiệp, đồ án tốt nghiệp, bài giảng, giáo án, luận văn, đồ án, giáo trình, chuyên đề, đề tài, Tài liệu miễn phí, Thư viện số, Thư viện online, Thư viện chia sẻ sách, ebook, báo cáo thực tập, Slide bài giảng, Tài liệu hay, Tài liệu online, Tài liệu học tập, Tài liệu chia sẽ, Download tài liệu, Tài liệu download
Bài 1: VAI TRÒ CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Tài có lónh vực chủ yếu bao gồm: (1) thò trường thể chế tài chính, (2) đầu tư tài chính, (3) quản trò tài Các lónh vực thường liên quan đến loại giao dòch tài theo giác độ khác Trong phạm vi môn học tập trung xem xét vấn đề liên quan đến quản trò tài thò trường tài đầu tư tài xem xét môn học khác Quản trò tài gì? Quản trò tài quan tâm đến việc đầu tư, mua sắm, tài trợ quản lý tài sản doanh nghiệp nhằm đạt mục tiêu đề Qua đònh nghóa thấy quản trò tài liên quan đến loại đònh chính: đònh đầu tư, tài trợ quản lý tài sản 1.1 Quyết đònh đầu tư Quyết đònh đầu tư đònh quan trọng tạo giá trò cho doanh nghiệp Quyết đònh đầu tư đònh liên quan đến: (1) tổng giá trò tài sản giá trò phận tài sản (tài sản lưu động tài sản cố đònh) cần có (2) mối quan hệ cân đối phận tài sản doanh nghiệp Trong môn học kế toán bạn làm quen với hình ảnh bảng cân đối tài sản doanh nghiệp Quyết đònh đầu tư gắn liền với phía bên trái bảng cân đối tài sản Cụ thể bao gồm đònh sau: • • • Doanh nghiệp cần loại tài sản phục vụ cho sản xuất kinh doanh? Mối quan hệ tài sản lưu động tài sản cố đònh nên nào? Doanh nghiệp cần đầu tư vào tài sản lưu động? Bao nhiêu vào tài sản cố đònh? Chi tiết hơn, doanh nghiệp cần đầu tư vào hàng tồn kho, tiền mặt cần có hoạt động kinh doanh hàng ngày? Nên mua sắm loại tài sản cố đònh nào? v.v… Trong chương môn học xem xét xem công ty nên đònh đầu tư 1.2 Quyết đònh tài trợ Nếu đònh đầu tư liên quan đến bên trái đònh tài trợ lại liên quan đến bên phải bảng cân đối tài sản Nó gắn liền với việc đònh nên lựa chọn loại nguồn vốn tài trợ cho việc mua sắm tài sản, nên sử dụng vốn chủ sở hữu hay vốn vay, nên dùng vốn ngắn hạn hay vốn dài hạn Ngoài ra, đònh tài trợ xem xét mối quan hệ lợi nhuận để lại tái đầu tư lợi nhuận phân chia hình thức cổ tức Một lựa chọn tài trợ vốn vay hay vốn doanh nghiệp, tài trợ vốn vay ngắn hạn hay vốn vay dài hạn, lựa chọn lợi nhuận để lại lợi nhuận phân chia đònh bước nhà quản trò phải đònh làm để huy động nguồn tài trợ Nên sử dụng lợi nhuận tích lũy hay nên kêu gọi thêm vốn từ cổ đông, nên vay ngân hàng hay nên huy động vốn cách phát hành công cụ nợ, nên phát hành trái phiếu hay thương phiếu,… Đó đònh liên quan đến tài trợ hoạt động doanh nghiệp 1.3 Quyết đònh quản lý tài sản Loại đònh thứ ba quản trò tài đònh quản trò tài sản Một tài sản mua sắm nguồn tài trợ sử dụng để mua sắm tài sản vấn đề quan trọng quản lý cho tài sản sử dụng cách hiệu hữu ích Giám đốc tài chòu trách nhiệm việc quản lý http://www.ebook.edu.vn sử dụng tài sản có hiệu quả, đặc biệt tài sản lưu động loại tài sản dễ gây thất thoát lãng phí sử dụng Mục tiêu công ty Để đánh giá quản trò tài có hiệu hay không cần có chuẩn mực đònh Chuẩn mực để đánh giá hiệu quản trò tài mục tiêu mà công ty đề Dó nhiên công ty có nhiều mục tiêu đề giác độ quản trò tài mục tiêu công ty nhằm tối đa hoá giá trò tài sản chủ sở hữu Tuy nhiên mục tiêu diễn chân không mà môi trường kinh doanh, đó, phải xem xét mối quan hệ với vấn đề khác quan hệ lợi ích chủ sở hữu người điều hành công ty, lợi ích công ty lợi ích xã hội nói chung 2.1 Tạo giá trò Đứng giác độ tạo giá trò, tối đa hoá lợi nhuận mục tiêu công ty Mục tiêu nhằm không ngừng gia tăng giá trò tài sản cho chủ sở hữu doanh nghiệp Mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận cụ thể lượng hoá tiêu sau: • • • Tối đa hoá tiêu lợi nhuận sau thuế (Earning after tax – EAT) Tuy nhiên có mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận sau thuế chưa hẳn gia tăng giá trò cho cổ đông Chẳng hạn, giám đốc tài gia tăng lợi nhuận cách phát hành cổ phiếu kêu gọi vốn dùng số tiền huy động để đầu tư vào trái phiếu kho bạc thu lợi nhuận Trong tường hợp này, lợi nhuận gia tăng lợi nhuận vốn cổ phần giảm số lượng cổ phần phát hành tăng Do tiêu tối đa hoá lợi nhuận cần bổ sung tiêu tối đa hoá lợi nhuận vốn cố phần Tối đa hoá lợi nhuận cổ phần (Earning per share – EPS) Chỉ tiêu bổ sung cho hạn chế tiêu tối đa hoá lợi nhuận sau thuế Tuy nhiên tiêu có hạn chế (1) Tối đa hoá EPS không xét đến yếu tố thời giá tiền tệ độ dài lợi nhuận kỳ vọng, (2) tối đa hoá EPS chưa xem xét đến yếu tố rủi ro, cuối tối đa hoá EPS không cho phép sử dụng sách cổ tức để tác động đến giá trò cổ phiếu thò trường Bởi vì mục tiêu tối đa hoá EPS có lẽ công ty không trả cổ tức! Vì lý lẽ phân tích đây, tối đa hoá thò giá cổ phiếu (market price per share) xem mục tiêu thích hợp công ty ý kết hợp nhiều yếu tố độ dài thời gian, rủi ro, sách cổ tức yếu tố khác có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Giám đốc người điều hành công ty cần biết rõ mục tiêu chủ sở hữu (cổ đông) gia tăng giá trò tài sản điều thể qua giá cổ phiếu thò trường Nếu cổ đông không hài lòng với hoạt động công ty giám đốc họ bán cổ phiếu rút vốn đầu tư vào nơi khác Điều đòi hỏi giám đốc công ty phải tập trung vào việc tạo giá trò cho cổ đông nhằm làm cho cổ đông hài lòng thấy mục tiêu họ thực 2.2 Vấn đề đại diện Đặc điểm công ty cổ phần có tách rời chủ sở hữu người điều hành hoạt động công ty Sự tách rời quyền sở hữu khỏi việc điều hành tạo tình khiến giám đốc hành xử lợi riêng lợi ích cổ đông Điều làm phát sinh mâu thuẩn lợi ích chủ sở hữu giám đốc điều hành công ty Để khắc phục mâu thuẩn chủ công ty nên xem giám đốc người đại diện cho cổ đông cần có khích lệ cho giám đốc nỗ lực điều hành công ty tốt lợi ích cổ đông lợi ích giám đốc Bên cạnh việc tạo chế giám sát kiểm soát cần có chế độ khuyến khích để giám đốc hành xử lợi ích cổ đông Chế độ khuyến khích bao gồm tiền lương tiền thưởng thoả đáng, thưởng quyền chọn mua cổ phiếu công ty, lợi ích khác mà giám đốc thừa hưởng hành xử lợi ích cổ đông 2.3 Trách nhiệm xã hội Tối đa hoá giá trò tài sản cho cổ đông nghóa ban điều hành công ty lờ vấn đề trách nhiệm xã hội chẳng hạn bảo vệ người tiêu dùng, trả lương công cho nhân viên, ý đến bảo đảm an toàn lao động, đào tạo nâng cao trình độ người lao động … đặc biệt ý thức bảo vệ môi trường Chính trách nhiệm xã hội đòi hỏi ban quản lý trọng đến lợi ích cổ đông (shareholders) mà trọng đến lợi ích người có liên quan khác (stakeholders) Tổ chức công ty chức quản trò tài Môn học nhấn mạnh đến vai trò quản trò tài công ty cổ phần đề cập đến quản trò tài doanh nghiệp nói chung Do đó, trình bày sơ đồ tổ chức công ty chức quản trò tài theo kiểu công ty cổ phần Sơ đồ tổ chức quản trò tài công ty Hội Đồng Quản Trò Tổng Giám Đốc Phó Giám Đốc Sản Xuất Tác Nghiệp Phó Giám Đốc Tài Chính Phó Giám Đốc Tiếp Thò Phòng Kế Toán Phòng Tài Chính • • • • • • • • • • Hoạch đònh đầu tư vốn Quản trò tiền mặt Quan hệ giao dòch với NHTM NHĐT Quản trò khoản phải thu Phân chia cổ tức Phân tích hoạch đònh tài Quan hệ với nhà đầu tư Quản trò quỹ hưu bổng Quản trò bảo hiểm rủi ro Phân tích hoạch đònh thuế • • • • • • • • • Kế toán chi phí Quản trò chi phí Xử lý liệu Sổ sách kế toán Báo cáo cho quan Nhà nước Kiểm soát nội Lập báo tài Lập kế hoạch tài Lập dự báo tài Bài 2: MÔI TRƯỜNG KINH DOANH VÀ TÀI CHÍNH Bài tập trung xem xét mối quan hệ quản trò tài với môi trường mà công ty hoạt động Trước hết xem xét ảnh hưởng môi trường kinh doanh bao gồm loại hình doanh nghiệp, sách thuế khấu hao quản trò tài Kế đến xem xét quan hệ quản trò tài với thò trường tổ chức tài Môi trường tổ chức doanh nghiệp 1.1 Các loại hình doanh nghiệp Căn vào hình thức sở hữu, quốc gia thường có loại hình doanh nghiệp khác Tuy nhiên bản, loại hình doanh nghiệp bao gồm: doanh nghiệp tư nhân, công ty hợp hợp doanh, công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn Ở Mỹ • • • • Doanh nghiệp tư nhân (Sole proprietorships) – Doanh nghiệp có sở hữu chủ chòu trách nhiệm vô hạn tất khoản nợ doanh nghiệp Công ty hợp doanh (Partnerships) – Doanh nghiệp có hay nhiều sở hữu chủ Công ty hợp doanh hợp doanh trách nhiệm vô hạn, trách nhiệm hữu hạn khoản nợ công ty Trong công ty hợp doanh trách nhiệm hữu hạn, thành viên không chòu trách nhiệm tài sản cá nhân khoản nợ công ty Công ty cổ phần (Corporations) – Hình thức doanh nghiệp thành lập theo luật, có nhiều chủ sở hữu – cổ đông – góp vốn hình thức cổ phần Cổ đông chòu trách nhiệm hữu hạn phạm vi vốn góp Công ty trách nhiệm hữu hạn (Limited liability companies) – Hình thức kết hợp số đặc tính công ty cổ phần công ty hợp doanh Ở Việt Nam1 • • • • • Công ty trách nhiệm hữu hạn nhiều thành viên – Doanh nghiệp đó: (1) thành viên tổ chức, cá nhân số lượng thành viên không năm mươi, (2) thành viên chòu trách nhiệm khoản nợ nghóa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn cam kết góp vào doanh nghiệp Công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên – Doanh nghiệp tổ chức làm chủ sở hữu chòu trách nhiệm khoản nợ nghóa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn điều lệ doanh nghiệp Công ty cổ phần – Doanh nghiệp đó: (1) vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần, (2) cổ đông chòu trách nhiệm nợ nghóa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp, (3) cổ đông có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác, trừ trường hợp cổ đông nắm cổ phần ưu đãi cổ đông sáng lập năm đầu Công ty hợp doanh – Doanh nghiệp đó: (1) phải có thành viên hợp doanh, thành viên hợp doanh có thành viên góp vốn, (2) thành viên hợp doanh phải cá nhân, có trình độ chuyên môn uy tín nghề nghiệp phải chòu trách nhiệm toàn tài sản nghóa vụ công ty, (3) thành viên góp vốn chòu trách nhiệm khoản nợ công ty phạm vi số vốn góp vào công ty Doanh nghiệp tư nhân – Doanh nghiệp cá nhân làm chủ tự chòu trách nhiệm toàn tài sản hoạt động doanh nghiệp Trình bày theo Luật Doanh Nghiệp Quốc Hội Khoá X thông qua ngày 12/06/1999 http://www.ebook.edu.vn 1.2 Những ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp Mỗi loại hình doanh nghiệp có ưu nhược điểm riêng Bảng 2.1 tóm tắt ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp Tuy nhiên phạm vi môn học tập trung xem xét quản trò tài loại hình công ty cổ phần – loại hình doanh nghiệp có qui mô lớn chứa đựng nhiều vấn đề liân quan đến quản trò tài Bảng 2.1: Tóm tắt ưu nhược điểm loại hình doanh nghiệp Loại DN Ưu điểm Nhược điểm • Chòu trách nhiệm cá nhân vô hạn DN tư nhân – DN • Đơn giản thủ tục thành lập nghiệp sở • Không đòi hỏi nhiều vốn thành • Hạn chế kỹ chuyên môn quản lý lập hữu điều hành • Chủ DN nhận toàn lợi nhuận • Hạn chế khả huy động vốn cá nhân • Không liên tục hoạt động kinh kiếm doanh chủ DN qua đời • Chủ DN có toàn quyền quyềt đònh kinh doanh • Không có hạn chế pháp lý đặc biệt • Chòu trách nhiệm vô hạn Cty hợp doanh – • Dễ dàng thành lập • Khó tích lũy vốn Doanh nghiệp có • Được chia toàn lợi nhuận hay nhiều đồng sở • Có thể huy động vốn từ thành • Khó giải có mâu thuẩn lợi ích thành viên viên hữu chủ tiến hành hoạt động kinh • Có thể thu hút kỹ quản lý • Chứ đựng nhiều tiềm mâu thuẩn cá nhân quyền lực thành viên doanh nhằm mục thành viên • Có thể thu hút thêm thành viên tiêu lợi nhuận • Các thành viên bò chi phối luật tham gia đại diện • Ít bò chi phối qui đònh pháp lý • Năng động • Không bò đánh thuế lần Cty cổ phần – Tổ • Cổ đông chòu trách nhiệm hữu hạn • Tốn nhiều chi phí thời gian trình thành lập chức kinh doanh • Dễ thu hút vốn thành lập theo luật • Có thể hoạt động mãi, không • Bò đánh thuế lần bò giới hạn tuổi thọ chủ sở • Tiềm ẩn khả thiếu nhiệt hoạt động tách rời tình từ ban quản lý hữu với quyền sở hữu nhằm mục tiêu • Có thể chuyển nhượng quyền sở • Bò chi phối quy đònh pháp lý hành nghiêm ngặt hữu lợi nhuận • Có khả huy động kỹ • Tìm ẩn nguy khả kiểm soát nhà sáng lập năng, chuyên môn, tri thức công ty nhiều người • Có lợi quy mô Môi trường thuế Hầu hết đònh quản trò tài xem xét sau trực tiếp gián tiếp có ảnh hưởng đến thuế thu nhập công ty, đó, có ảnh hưởng đến mục tiêu quản trò tài Phần xem xét vấn đề có liên quan đến môi trường thuế thu nhập công ty http://www.ebook.edu.vn Hàng năm công ty phải nộp thuế thu nhập công ty (Corporate income taxes) Thuế thu nhập công ty nhiều hay tùy thuộc vào thu nhập chòu thuế thuế suất, thuế suất thay đổi tùy theo mức thu nhập chòu thuế Thu nhập chòu thuế doanh thu trừ tất chi phí hợp lý, bao gồm khấu hao lãi vay Về phía công ty, thu nhập chòu thuế thấp tiết kiệm thuế, vậy, công ty có khuynh hướng đưa khấu hao lãi vay lớn vào chi phí để tiết kiệm thuế Về phía phủ quan thuế chấp nhận khoản chi phí hợp lý nhằm hạn chế công ty tránh thuế Vì vậy, Bộ tài thường có quy đònh cụ thể cách tính khấu hao nhằm mục đính tính thuế cho hợp lý Khấu hao hình thức phân bổ có hệ thống chi phí mua sắm tài sản cố đònh vào giá thành sản phẩm theo thời kỳ nhằm múc đích báo cáo tài mục đích tính thuế nhằm hai Khấu hao xem khoản chi phí khấu trừ khỏi thu nhập công ty để xác đònh thu nhập chòu thuế, đó, xem yếu tố giúp công ty tiết kiệm thuế Có nhiều cách tính khấu hao khác dẫn đến kết thu nhập chòu thuế khác 2.1 Khấu hao theo đường thẳng (straight-line depreciation) Khấu hao theo đường thẳng phương pháp khấu hao cách phân bổ chi phí mua sắm theo thời gian sử dụng tài sản cố đònh Chi phí khấu hao xác đònh cách chia giá trò sổ sách tài sản cố đònh cho thời gian sử dụng tài sản cố đònh Cách khấu hao tạo chi phí khấu hao cố đònh bình quân theo thời gian Ví dụ tài sản cố đònh mua sắm với chi phí $10.000 có tuổi thọ bình quân năm, khấu hao hàng năm $10.000/5 = $2.000 2.2 Khấu hao nhanh (Accelerated depreciation) Phương pháp khấu hao theo đường thẳng nêu có ưu điểm đơn giản tính toán khấu hao nhược điểm chậm khôi phục lại chi phí để mua sắm thay tài sản cố đònh, không tiết kiệm thuế không xác tài sản cố đònh hao mòn khác qua năm Để gia tăng khấu hao nhằm sớm khôi phục mua sắm lại tài sản cố đònh công ty thích sử dụng phương pháp khấu hao nhanh Luật Thuế Cải Cách (Mỹ) năm 1986 cho phép công ty áp dụng hệ thống khấu hao nhanh (Accelerated Cost Recovery System – ACRS) cho mục đích tính thuế Đến năm 1987 hệ thống khấu hao bổ sung sửa đổi nên có tên MACRS (Modified Accelerated Cost Recovery System) Thực chất MACRS phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần (Declining-balance depreciation) Phương pháp khấu hao nhanh vào năm đầu, sau chi phí khấu hao giảm dần cho năm Theo phương pháp công thức tính khấu hao sau: D = m(1/n)NBV Trong đó: D chi phí khấu hao, n tuổi thọ sử dụng để tính khấu hao tài sản, NBV giá trò tài sản chưa khấu hao m hệ số khấu hao Với tài sản xếp vào loại tuổi thọ 3, 5, 10 năm, hệ số khấu hao m qui đònh 2, đó, gọi double-declining-balance depreciation hay gọi 200%-declining-balance depreciation Do phương pháp khấu hao chưa khấu hao hết giá trò tài sản cố đònh nên phần giá trò chưa khấu hao sau chuyển sang áp dụng phương pháp khấu hao theo đường thẳng để khấu hao cho hết phần giá trò tài sản chưa khấu hao Đối với tài sản xếp vào loại tuổi thọ 15 20 năm hệ số khấu hao áp dụng 1,5 hay 150%, sau chuyển sang khấu hao theo đường thẳng vào thời điểm thích hợp http://www.ebook.edu.vn Ngoài ra, luật khấu hao phân nửa áp dụng vào năm mà tài sản mua sắm Rõ ràng hệ thống khấu hao có ưu điểm khấu hao nhanh nhằm giúp doanh nghiệp sớm đổi tài sản cố đònh tránh hao mòn vô hình nhược điểm cách tính khấu hao phức tạp Sau lấy ví dụ minh họa cách tính theo phương khấu hao Một tài sản có giá trò $10.000 tuổi thọ năm mua sắm vào tháng áp dụng phương pháp khấu hao giảm dần theo số dư có hệ số khấu hao 200% luật khấu hao phân nửa áp dụng vào năm mua sắm tài sản cố đònh năm cuối tính khấu hao, từ năm thứ tư trở chuyển sang khấu theo đường thẳng (lưu ý lúc tuổi thọ tài sản phân nửa), khấu hao qua năm xác đònh sau: Năm Cách tính khấu hao: m(1/n)NBV [2(1/5)10000]0.5 = 2000 2(1/5)8000 = 3200 2(1/5)4800 = 1920 2880/2.5 = 1152 2880/2.5 = 1152 0.5(2880/2.5) = 576 Chi phí khấu hao 2000 3200 1920 1152 1152 576 NBV $10.000 10000 – 2000 = 8000 8000 – 3200 = 4800 4800 – 1920 = 2880 2880 – 1152 =1728 1728 – 1152 =576 576 – 576 = Qua cách tính khấu hao thấy việc tính khấu hao theo MACRS phức tạp Để tránh khó khăn tính toán, Bộ tài đưa bảng tỷ lệ khấu hao dùng để tính khấu hao cho mục đích tính thuế trình bày bảng 2.2 (trang 6) 2.3 Ảnh hưởng lãi vay thuế Lãi vay xem chi phí trước thuế yếu tố giúp công ty tiết kiệm thuế Ngược lại, cổ tức trả cho cổ phần ưu đãi cổ phần thường không xem khoản chi phí trước thuế nên không trừ tính thuế Do vậy, công ty sử dụng nợ thay sử dụng vốn huy động cách phát hành cổ phiếu ưu đãi giúp công ty tiết kiệm thuế Bảng 2.2: Quy đònh tỷ lệ khấu hao theo MACRS Năm 10 11 Tổng cộng năm 33,33% 44,45 14,81 7,41 100,00% http://www.ebook.edu.vn Loại tài sản có tuổi thọ năm năm 20,00% 14,29 32,00 24,49 19,20 17,49 11,52 12,49 11,52 8,93 5,76 8,92 8,93 4,46 100,00% 100,00% 10 năm 10,00% 18,00 14,40 11,52 9,22 7,37 6,55 6,55 6,56 6,55 3,28 100,00% Môi trường tài Trong trình hoạt động, doanh nghiệp có lúc tạm thời thặng dư có lúc tạm thời thiếu hụt vốn Lúc tạm thời thặng dư, doanh nghiệp cần tìm nơi đầu tư để vốn sinh lợi, đó, gia tăng hiệu sử dụng vốn Lúc tạm thời thiếu hụt vốn doanh nghiệp cần tìm nguồn tài trợ để bù đắp thiếu hụt nhằm đảm bảo cho hoạt động doanh nghiệp liên tục hiệu Tuỳ theo mức độ khác hầu hết doanh nghiệp trình hoạt động gắn liền với hệ thống tài chính, bao gồm: (1) thò trường tài chính, (2) tổ chức tài (3) công cụ tài Mối quan hệ đơn vò thặng dư đơn vò thiếu hụt vốn tạm thời qua hệ thống tài mô tả hình Hình 1: Huy động phân bổ vốn qua hệ thống tài Đơn vò thặng dư vốn: • Hộ gia đình • Các nhà đầu tư tổ chức • Các doanh nghiệp • Chính phủ • Nhà đầu tư Thò trường tài Huy động vốn Phân bổ vốn Thể chế tài trung gian Đơn vò thiếu hụt vốn: • Hộ gia đình • Các nhà đầu tư tổ chức • Các doanh nghiệp • Chính phủ • Nhà đầu tư Khi doanh nghiệp thặng dư vốn, giám đốc tài cần đònh nên đầu tư số vốn tạm thời thặng dư vào thò trường tài hay vào tổ chức tài nhằm gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp Khi doanh nghiệp tạm thời thiếu hụt vốn, giám đốc tài cần đònh nên tìm nguồn tài trợ từ thò trường tài hay từ tổ chức tài Ngoài ra, giám đốc tài phải đònh xem nên đầu tư hay nên phát hành loại công cụ tài cho phù hợp Vì thế, quản trò tài gắn liền với hệ thống tài Mối quan hệ giữ tài doanh nghiệp hệ thống tài lần lựơt xem xét môn học Trong phạm vi giới thiệu để học viên làm quen với khái niệm liên quan đến hệ thống tài 3.1 Thò trường tài (Financial Market) Thò trường tài thò trường giao dòch loại tài sản tài cổ phiếu, trái phiếu, tín phiếu,… Thành phần tham gia giao dòch thò trường tài bao gồm hộ gia đình, doanh nghiệp, tổ chức tài trung gian phủ người tham gia mua bán loại tài sản tài – hàng hoá thò trường tài Khi bàn đến thò trường tài chính, cần phân biệt: Thò trường tiền tệ thò trường vốn Thò trường tiền tệ (money market) thò trường giao dòch loại vốn ngắn hạn, không năm, thò trường vốn (capital market) thò trường giao dòch loại vốn dài hạn năm Các chứng khoán có thời hạn không qua năm gọi chứng khoán thò trường tiền tệ, chứng khoán có thời hạn năm gọi chứng khoán thò trường vốn Chứng khoán thò trường tiền tệ nói chung có tính khoản cao chứng khoán thò trường vốn, nhiên, chứng khoán thò trường vốn lại tạo lợi nhuận hàng năm cho nhà đầu tư cao chứng khoán thò trường tiền tệ Thò trường sơ cấp thò trường thứ cấp Bất luận giao dòch thò trường tiền tệ hay thò trường vốn, cần phân biệt thò trường sơ cấp thò trường thứ cấp Thò trường sơ cấp (primary market) thò trường phát hành giao dòch loại chứng khoán phát hành, thò trường thứ cấp (secondary market) giao dòch loại http://www.ebook.edu.vn chứng khoán phát hành Giao dòch thò trường sơ cấp cung cấp nguồn vốn cho nhà phát hành chứng khoán giao dòch thò trường thứ cấp cung cấp khoản cho nhà đầu tư Thò trường có tổ chức thò trường tổ chức (thò trường OTC) Thò trường có tổ chức (organized market) thò trường giao dòch tập trung sở giao dòch thò trường tổ chức thò trường giao dòch không tập trung, giao dòch sở giao dòch (over-thecounter – OTC) 3.2 Các tổ chức tài (Financial institutions) Bởi thò trường tài không hoàn hảo nên người mua người bán chứng khoán đầy đủ thông tin cần thiết phân chia nhỏ chứng khoán theo qui mô phù hợp với nhu cầu họ Khi họ cần tổ chức tài trung gian giúp họ giải vấn đề không hoàn hảo thò trường gây Các tổ chức tài thu thập thông tin từ người mua người bán để làm cho nhu cầu mua bán gặp Nếu tổ chức tài chi phí thông tin giao dòch lớn khiến cho giao dòch khó xảy Nói chung tổ chức tài trung gian chia thành loại: Tổ chức nhận ký thác tổ chức không nhận ký thác Tổ chức nhận ký thác (Deposistory institutions) Tổ chức nhận ký thác loại hình chủ yếu tổ chức tài chính, nhận ký thác từ đơn vò thặng dư vốn cung cấp tín dụng cho đơn vò thiếu hụt vốn đầu tư cách mua chứng khoán Tổ chức nhận ký thác bao gồm loại hình sau đây: • • • Ngân hàng thương mại – tổ chức mà hoạt động chủ yếu thường xuyên nhận tiền gửi công chúng hình thức ký thác sử dụng ký thác vay thực dòch vụ tài khác Tổ chức tiết kiệm – loại hình tổ chức nhận ký thác thường tổ chức hình thức hiệp hội tiết kiệm cho vay ngân hàng tiết kiệm, hoạt động tương tự ngân hàng thương mại tập trung chủ yếu vào khách hàng cá nhân khách hàng công ty Hiệp hội tín dụng – Hiệp hội tín dụng khác với ngân hàng thương mại tổ chức tiết kiệm chổ (1) chúng tổ chức phi lợi nhuận, (2) hạn chế hoạt động phạm vi thành viên hội, sử dụng hầu hết nguồn vốn huy động từ hội viên cung cấp tín dụng lại cho hội viên khác Tổ chức không nhận ký thác (Nondeposistory institutions) Tổ chức không nhận ký thác đóng vai trò quan trọng hệ thống tài Chúng không huy động nguồn vốn hình thức ký thác mà huy động vốn hình thức khác phát hành tín phiếu, trái phiếu, cổ phiếu Về loại hình, tổ chức không nhận ký thác (đôi gọi tổ chức tài phi ngân hàng) bao gồm: • • • • Công ty tài – huy động vốn cách phát hành chứng khoán sử dụng vốn huy động vay Hoạt động cho vay công ty tài giống ngân hàng thương mại chủ yếu tập trung vào phân khúc thò trường cụ thể Quỹ đầu tư hổ tương – huy động vốn cách bán cổ phần cho nhà đầu tư sử dụng vốn huy động để đầu tư chứng khoán thò trường tài Công ty chứng khoán – cung cấp đa dạng loại dòch vụ tài môi giới, kinh doanh, tư vấn bao tiêu chứng khoán Công ty bảo hiểm – huy động vốn cách bán chứng nhận bảo hiểm cho công chúng sử dụng nguồn vốn huy động để đầu tư thò trường tài http://www.ebook.edu.vn 10 • Quỹ hưu bổng – quỹ hình thành từ tiền đóng góp công ty đại diện phủ sử dụng để đầu tư thò trường tài Vốn gốc lãi quỹ dùng để chi trả cho người lao động hình thức lương hưu 3.3 Các công cụ tài Có nhiều loại chứng khoán hay công cụ tài giao dòch thò trường tài chính, bao gồm công cụ thò trường vốn công cụ thò trường tiền tệ Ba loại chứng khoán giao dòch phổ biến thò trường vốn bao gồm trái phiếu (bonds), chứng khoán cầm cố bất động sản (mortgages) cổ phiếu (stocks) • • • Trái phiếu chứng nhận nợ dài hạn công ty phủ phát hành để huy động vốn tài trợ cho hoạt động Chứng khoán cầm cố bất động sản loại chứng nhận nợ dài hạn tạo nhằm tài trợ cho việc mua bất động sản Cổ phiếu (còn gọi chứng khoán vốn) chứng nhận đầu tư sở hữu phần công ty cổ phần Các công cụ tài thò trường tiền tệ loại tài sản tài có thời hạn không qua năm, bao gồm tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi, thương phiếu, thuận nhận ngân hàng, quỹ liên bang, thoả thuận mua lại, ký thác dollar ngoại biên • • • • • • • Tín phiếu kho bạc (treasury bill) – chứng khoán có thời hạn không năm Kho bạc phát hành để huy động vốn bù đắp thiếu hụt cho ngân sách Chứng tiền gửi (certificate of deposit) – chứng tiền gửi tổ chức nhận ký thác phát hành có nêu rõ số tiền gửi, thời hạn lãi suất Thương phiếu (commercial paper) – chứng khoán ngắn hạn công ty uy tín phát hành để huy động vốn ngắn hạn Thuận nhận ngân hàng (bank’s acceptance) – thoả thuận theo ngân hàng chấp nhận toán số tiền ghi hối phiếu hối phiếu xuất trình Quỹ liên bang – Ký thác tổ chức nhận ký thác gửi Ngân Hàng Dự Trữ Liên Bang Thoả thuận mua lại (repurchase agreement – repo) – Thoả thuận theo ngân hàng (hoặc công ty) bán chứng khoán phủ mà họ sở hữu kèm theo cam kết sau mua lại chứng khoán Ký thác dollar ngoại biên (eurodollar deposit) – Ký thác dollar ngân hàng nằm lãnh thổ Hoa Kỳ Ngoài công tài thò trường tiền tệ thò trường vốn, thò trường tài giao dòch công cụ tài hay chứng khoán phái sinh (derivatives) Chứng khoán phái sinh (derivative securities) loại chứng khoán mà giá trò phái sinh từ giá trò tài sản sở (underlying assets) Chứng khoán phái sinh phổ biến bao gồm loại hợp đồng kỳ hạn (forwards contracts), hợp đồng giao sau (futures contracts), hợp đồng hoán đổi (swaps contracts), hợp động quyền chọn (options contracts) Các loại chứng khoán phái sinh xem xét học sau môn học 3.4 Khái niệm hiệu thò trường tài Khái niệm hiệu thò trường tài quan trọng làm tảng cho nhiều lý thuyết mô hình tài mà xem xét sau Trong phạm vi giới thiệu để bạn làm quen với khái niệm số hình thức hiệu thò trường tài Thò trường tài hiệu (efficient fiancial market) thò trường tài giá tài sản tài phản ánh đầy đủ thông tin có liên quan, nghóa giá thò trường chứng http://www.ebook.edu.vn 11