BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG PHẠM QUANG TUẤN PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHẾ BIẾN LƢƠNG THỰC THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: KẾ TOÁN Mã số: 60.34.03.01 TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TỐN Đà Nẵng – Năm 2016 Cơng trình hồn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS ĐƢỜNG NGUYỄN HƢNG Phản biện 1: PGS.TS Hoàng Tùng Phản biện 2: TS Trần Thượng Bích La Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp thạc sĩ Kế toán họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 23 tháng 04 năm 2016  Có thể tìm hiểu luận văn tại: Trung tâm Thơng tin-Học liệu, Đại học Đà Nẵng Thƣ viện trƣờng Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam hội nhập vào sân chơi chung toàn cầu nay, đặt hội thách thức đan xen lẫn nhau, chịu tác động cạnh tranh hội nhập kinh tế thị trường, doanh nghiệp ln phải đối mặt với nhiều rủi ro Vì mà vấn đề phân tích rủi ro doanh nghiệp trở thành vấn đề thu hút quan tâm người ngày trở nên cấp thiết hết Đặc biệt, giai đoạn vừa qua kinh tế Việt Nam có biến động to lớn nhiều mặt ảnh hưởng đến đa số ngành nghề kinh doanh, có ngành chế biến lương thực thực phẩm Đi từ suy thoái kinh tế nặng nề năm 2008, 2009 khủng hoảng kinh tế lạm phát xảy ra, kinh tế có dấu hiệu phục hồi trở lại Theo nhận định Bộ Công Thương, giai đoạn 2006 – 2010 ghi nhận nỗ lực ngành cơng nghiệp việc chuyển dịch cấu tồn ngành với cán cân nghiêng công nghiệp chế biến Năm 2010 tỷ trọng công nghiệp chế biến chiếm 80% tổng giá trị sản xuất ngành cấu hàng xuất tăng hàm lượng chế biến lên 40% so với năm 2009 Sang giai đoạn 2011-2015 công nghiệp chế biến điểm nhấn kế hoạch phát triển ngành, với mục tiêu tăng trưởng bình qn nhóm ngành cơng nghiệp chế biến đạt 9,88% tiếp tục phát triển theo hướng đẩy mạnh xuất Bên cạnh đó, với vấn đề thu hút FDI ngành chế biến lương thực thực phẩm xem ngành thu hút vốn FDI nhiều chiếm tỷ lệ đáng kể sản lượng đầu ngành cơng nghiệp nói chung tổng sản phẩm quốc nội (GDP) nói riêng, năm ln chiếm khoảng 15% GDP Do đó, ngành chế biến lương thực thực phẩm xem ngành công nghiệp trọng điểm đất nước Bên cạnh phát triển đó, doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm ln phải đối đầu với khó khăn rủi ro khó lường trước từ thân doanh nghiệp hay môi trường kinh doanh giá nguyên vật liệu chủ yếu phụ thuộc nhập khẩu, nhu cầu tiêu dùng không ổn định, yêu cầu chất lượng đảm bảo vệ sinh an tồn thực phẩm Những điều gây khơng khó khăn cho doanh nghiệp ngành từ doanh nghiệp lớn doanh nghiệp vừa nhỏ Trong điều kiện doanh nghiệp phải đối mặt ngày nhiều với rủi ro, bên cạnh việc phân tích hiệu để xem xét, đánh giá cách đầy đủ, xác tình hình tài doanh nghiệp việc đo lường phân tích rủi ro để hạn chế tổn thất phát huy hiệu mạnh ngành vấn đề cần quan tâm cần thiết Với ý nghĩa quan trọng việc phân tích rủi ro doanh nghiệp xuất phát từ thực tế trên, tơi chọn đề tài “Phân tích rủi ro tài doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu Luận văn nghiên cứu hướng đến ba mục tiêu chính: Thứ nhất, hệ thống hóa vấn đề lý luận rủi ro tài yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ hai, phân tích, đánh giá xây dựng mơ hình yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ ba, dựa kết nghiên cứu để đưa số giải pháp nhằm phòng ngừa hạn chế rủi ro tài doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu: Luận văn tập trung nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm Phạm vi nghiên cứu: Các doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cứu Phương pháp thu thập thông tin: Trên sở báo cáo tài kiểm toán từ năm 2010 – 2014 51 doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả thu thập số liệu tiêu cần thiết phục vụ cho việc nghiên cứu Các số liệu thu thập chủ yếu từ website Công ty chứng khoán Bảo Việt bvsc.com.vn, website Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh www.hsx.vn Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội www.hnx.vn Phương pháp thực hiện: Trong nghiên cứu tác giả sử dụng phương pháp định lượng, sử dụng công cụ kinh tế lượng hồi quy để thực ước lượng, kiểm định mơ hình từ xác định yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả sử dụng phần mềm Eviews để phân tích số liệu thứ cấp để xử lý số liệu Tài liệu sử dụng: Tài liệu sơ cấp: Tài liệu thu thập từ giáo trình, nghiên cứu cơng bố Tài liệu thứ cấp: Tài liệu thu thập từ 51 doanh nghiệp chế biến lương thực thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bố cục đề tài Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn chia thành chương gồm: Chương 1: Cơ sở lý luận phân tích rủi ro tài doanh nghiệp Chương 2: Phân tích rủi ro tài doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Xây dựng mơ hình nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 4: Một số kiến nghị nhằm phòng ngừa hạn chế rủi ro tài Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ RỦI RO CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái quát chung rủi ro a Trường phái truyền thống b Trường phái đại 1.1.2 Nguyên nhân gây nên rủi ro a Nguyên nhân khách quan b Nguyên nhân chủ quan 1.2 PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.2.1 Các quan điểm phân tích rủi ro tài doanh nghiệp Trên thực tế có nhiều quan điểm khác tác giả nước định nghĩa rủi ro tài doanh nghiệp Chúng ta xem xét vài quan điểm sau: Quan điểm thứ nhất: Quan điểm tiếp cận rủi ro doanh nghiệp góc độ quản trị tài Dưới góc độ quản trị tài chính, rủi ro doanh nghiệp khác biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng thực định tài Khi đó, rủi ro tài định nghĩa sau:“Rủi ro tài phản ánh biến cố xảy khơng xảy thường gắn liền với định tài trợ, rủi ro tăng thêm ngồi rủi ro kinh doanh chủ sở hữu doanh nghiệp có sử dụng địn bẩy tài Trong địn bẩy tài mức độ nợ tác động nợ cấu nguồn vốn kinh doanh doanh nghiệp” Quan điểm thứ hai: Quan điểm tiếp cận rủi ro gắn liền với việc vay nợ doanh nghiệp huy động vốn để tài trợ cho hoạt động kinh doanh Một xuất khoản nợ cấu vốn buộc doanh nghiệp nghĩa vụ phải trả lãi cho chủ nợ Với quan điểm rủi ro tài định nghĩa sau:“Rủi ro tài rủi ro việc sử dụng nợ mang lại, gắn liền với cấu tài doanh nghiệp Việc sử dụng nợ ảnh hưởng đến biến thiên hiệu tài (sự biến thiên hiệu tài xem xét thơng qua biến thiên tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE)) Sự biến thiên làm tăng thêm xác suất khả toán doanh nghiệp sử dụng vốn vay nguồn tài trợ khác có chi phí tài (chi phí sử dụng vốn vay) cố định” Quan điểm thứ ba: Quan điểm tiếp cận rủi ro gắn liền với trạng thái rủi ro kiệt quệ tài Với quan điểm rủi ro tài định nghĩa sau:“Rủi ro tài rủi ro kiệt quệ tài doanh nghiệp gặp khó khăn trả khoản nợ bao gồm khoản nợ gốc lãi vay cho chủ nợ, chịu tác động nhân tố giá thị trường như: lãi suất, tỷ giá hối đối, giá hàng hóa đến thu nhập doanh nghiệp” Tóm lại, từ quan điểm khác tác giả nước rủi ro tài trên, phạm vi nghiên cứu luận văn này, rủi ro tài doanh nghiệp hiểu sau: “Rủi ro tài rủi ro xảy việc sử dụng nợ mang lại thường gắn liền với hoạt động tài trợ có liên quan như: mua bán, đầu tư, vay nợ số hoạt động kinh doanh khác Rủi ro việc sử dụng nợ ảnh hưởng tập trung hai khía cạnh: Khía cạnh thứ nhất: Ảnh hưởng đến biến thiên hiệu tài doanh nghiệp Khía cạnh thứ hai: Làm khả toán khoản nợ đến hạn doanh nghiệp 1.2.2 Ý nghĩa nhận diện rủi ro tài doanh nghiệp 1.3 CÁC CHỈ TIÊU PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.3.1 Phân tích qua độ biến thiên Rủi ro tài doanh nghiệp theo khía cạnh thứ đề cập đến ảnh hưởng từ việc vay nợ, tác động tới biến thiên hiệu tài Do đó, để đánh giá tổng quan mức độ rủi ro tài doanh nghiệp, trước hết cần phải đánh giá mức độ ổn định tiêu khả sinh lời vốn chủ sở hữu Chỉ tiêu ổn định rủi ro doanh nghiệp thấp Cụ thể sau: Khả sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Lợi nhuận sau thuế = Vốn chủ sở hữu bình quân X 100% Từ tác động nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài chính, ta phân tích tiêu khả sinh lời vốn chủ sở hữu sau: [RE + (RE – R) hay =[ +( – r) ] (1-T) ] (1-T) Từ công thức ta thấy rằng, khả sinh lời vốn chủ sở hữu tùy thuộc vào phần cấu nguồn vốn doanh nghiệp, tức tùy thuộc vào mức độ sử dụng nợ Cho nên khẳng định rủi ro tài rủi ro liên quan đến việc sử dụng nợ doanh nghiệp Với việc sử dụng nợ ảnh hưởng đến biến thiên hiệu tài chính, phân tích rủi ro tài bản, ta sử dụng tiêu phương sai, độ lệch chuẩn hệ số biến thiên để đánh giá Cụ thể sau: Phương sai ROE ∑ Var(ROE) Độ lệch chuẩn ROE √ √ ̅̅̅̅̅̅ ∑ Trong đó: khả sinh lời vốn chủ sở hữu, i số thứ tự cá thể, n số lượng cá thể ̅̅̅̅̅̅ giá trị trung bình giá trị kì vọng khả sinh lời vốn chủ sở hữu Tuy nhiên sử dụng độ lệch chuẩn có hạn chế trường hợp thước đo khác nhau, giá trị kỳ vọng phương án khác phương sai giá trị độ lệch chuẩn khơng thể để đánh giá Để giải hạn chế này, người ta sử dụng tiêu hệ số biến thiên Hệ số biến thiên Hbt = ̅̅̅̅̅̅ Bên cạnh đó, hiệu tài doanh nghiệp định phần việc sử dụng nợ đơn vị, rủi ro tài rủi ro có liên quan đến việc sử dụng nợ Vì vậy, phân tích rủi ro tài thơng qua việc phân tích độ biến thiên ROE khơng thơi chưa đủ, mà cịn cần phải phân tích độ biến thiên tiêu thành phần ảnh hưởng đến rủi ro tài doanh nghiệp Cụ thể ta xem xét công thức sau: +( – r) ] (1-T)) = Var ([HKD (1 + )- ] (1-T)) = Var ([ Biến đổi cơng thức ta có: Trong q trình phân tích ta giả sử tỷ lệ N/VCSH T số ta có: = (1-T)2 (1 + )2 Var(HKD) 11 1.4 ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ ĐẾN RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 1.4.1 Ảnh hƣởng yếu tố đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Trong phạm vi nghiên cứu này, tác giả dựa sở lý luận cách thức đo lường ROE, mối quan hệ ROE với yếu tố có liên quan q trình sử dụng vốn doanh nghiệp để đưa yếu tố ảnh hưởng đến biến thiên ROE cho doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm Việt Nam Bao gồm nhân tố sau: cấu vốn, rủi ro kinh doanh, tốc độ tăng trưởng quy mô doanh nghiệp, a Ảnh hưởng cấu vốn đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu b Ảnh hưởng rủi ro kinh doanh đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu c Ảnh hưởng tốc độ tăng trưởng đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu d Ảnh hưởng quy mô doanh nghiệp đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu 1.4.2 Ảnh hƣởng yếu tố đến khả toán doanh nghiệp a Ảnh hưởng nợ ngắn hạn đến khả toán b Ảnh hưởng tài sản ngắn hạn đến khả toán c Ảnh hưởng khả sinh lời đến khả toán d Ảnh hưởng tốc độ luân chuyển hàng tồn kho đến khả toán e Ảnh hưởng quy mơ doanh nghiệp đến khả tốn 12 CHƢƠNG PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHẾ BIẾN LƢƠNG THỰC THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 GIỚI THIỆU VỀ NGÀNH CHẾ BIẾN LƢƠNG THỰC THỰC PHẨM VIỆT NAM 2.1.1 Tổng quan chung ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm Việt Nam Ngành chế biến lương thực thực phẩm Chế biến sản phẩm trồng trọt Chế biến sản phẩm chăn nuôi Chế biến thủy hải sản 2.1.2 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm giai đoạn 2010-2014 a Tình hình sản xuất Bảng số liệu cho thấy ngành CBLTTP có số lượng doanh nghiệp, doanh thu, số lao động, giá trị sản xuất tăng qua năm Đặc biệt với tăng trưởng giá trị sản xuất, cụ thể năm 2010 giá trị sản xuất ngành 610.091 tỷ đồng, đến năm 2014 1.333.563 tỷ đồng tăng 118,58% Trong tồn ngành cơng nghiệp, giá trị sản xuất ngành chế biến lương thực thực phẩm chiếm tỷ trọng 20% Qua số cho thấy tiềm mà ngành chế biến lương thực thực phẩm mang lại cho ngành công nghiệp đất nước to lớn so với thành phần kinh tế khác b Tình hình tiêu thụ xuất  Tình hình tiêu thụ sản phẩm 13 Theo Tổ chức Giám sát Kinh doanh Quốc tế (BMI), tổng mức tiêu dùng thực phẩm thị trường Việt Nam giai đoạn 20092014 tăng 67,3%, riêng năm 2014 mức ước tính đạt 426.997 tỷ đồng Mức tiêu thụ bình qn theo đầu người ước tính đạt 56,4% (tương đương 4.537.628 đồng) vào năm 2014 Tuy nhiên tính theo GDP mức tiêu dùng thực phẩm giảm nhẹ từ 15,5% (năm 2009) xuống 14,8% (năm 2014)  Tình hình xuất Trong giai đoạn 2010-2014 tình hình xuất ngành chế biến lương thực thực phẩm nước ta đạt nhiều thành công định, cụ thể có nhiều mặt hàng xuất đạt tỷ USD, chủ yếu sản phẩm mạnh gạo, thủy sản Bảng số liệu cho thấy giai đoạn 2010-2014 kim ngạch xuất số mặt hàng mạnh Việt Nam có tăng trưởng đáng kể như: cà phê, thủy sản, hạt điều, lúa gạo Phần lớn thị trường xuất sản phẩm Mỹ, EU, Nhật Bản, Trung Đông 2.2 PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHẾ BIẾN LƢƠNG THỰC THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.2.1 Phân tích tình hình sử dụng nợ doanh nghiệp ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Các doanh nghiệp ngành CBLTTP sử dụng phần lớn khoản vay nợ ngắn hạn, tiêu Nợ dài hạn/Tổng tài sản thấp cho thấy doanh nghiệp gặp khó khăn việc tiếp cận vốn vay dài hạn, việc huy động vốn thị trường chứng khốn cịn chưa thật hấp dẫn nhà đầu tư, buộc 14 doanh nghiệp phải huy động thêm từ nguồn vay khác Chính thế, doanh nghiệp cần phải có sách vay nợ hợp lý để tối ưu hóa khoản nợ mình, tránh tình trạng sử dụng nợ nhiều phải đối mặt với nguy rủi ro phá sản, sử dụng nợ q lại khơng phát huy tối đa lợi 2.2.2 Phân tích rủi ro tài doanh nghiệp ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam a Khía cạnh thứ nhất: Ảnh hưởng việc sử dụng nợ đến mức độ biến động hiệu tài Đồ thị cho thấy hiệu tài doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm, xét theo tiêu ROE có giảm sút đáng kể Cụ thể giảm từ 23,8% năm 2010 xuống 11,5% năm 2014 Sự giảm sút hai nguyên nhân: Thứ lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp giảm sút Thứ hai lãi suất vay có chiều hướng tăng qua năm 2010-2012, giai đoạn mà kinh tế nước ta chịu ảnh hưởng từ khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2008, doanh nghiệp phải chịu lãi suất cao vay vốn Vấn đề tác động tiêu cực mà tỷ suất Nợ/VCSH xu hướng tăng, có doanh nghiệp tỷ suất mức cao 882,84% (bảng 2.4) Tình hình chung cho thấy rủi ro tài xét phương diện biến động ROE doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm giai đoạn 2010-2014 có biến động mạnh, tiêu ROE tăng giảm không ổn định Trên phương diện rủi ro tài chính, luận văn xem xét tiêu phương sai, độ lệch chuẩn, hệ số biến thiên ROE tiêu liên quan như: tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (RE), lãi suất (r), tỷ 15 suất nợ phải trả vốn chủ sở hữu (Nợ/VCSH) doanh nghiệp, tập trung phân tích vào tiêu hệ số biến thiên Vì số lượng doanh nghiệp nhiều nên để phục vụ cho việc phân tích thể qua đồ thị dễ dàng, tác giả chia 51 doanh nghiệp thành nhóm sau: Nhóm có địn bẩy tài (ĐBTC) thấp: có 22 doanh nghiệp với hệ số địn bẩy tài 1, hệ số địn bẩy trung bình 2,42 Theo đồ thị ta nhận thấy có 12 điểm dao động lớn (chiếm tỷ lệ 24%), số có điểm dao động mạnh (1 điểm đột biến số có ĐBTC 1), điều thể doanh nghiệp có mức độ biến thiên ROE cao Nguyên nhân dẫn đến biến động mạnh giai đoạn từ năm 2010-2014, doanh nghiệp (chiếm tỷ lệ 12%) có năm thua lỗ, dẫn đến tiêu ROE bình quân nhỏ, biến thiên ROE rộng Chẳng hạn FBT, doanh nghiệp có tiêu ROE biến thiên khoảng từ 45,6% đến +18,7% Sự biến thiên ROE thể mức độ rủi ro tài doanh nghiệp, biến thiên ROE cho thấy rủi ro tài doanh nghiệp cao Cịn lại phần lớn doanh nghiệp có mức độ biến thiên ROE dao động khoảng từ 0,1 đến 0,86 Theo lý thuyết hệ số biến thiên lớn phản ánh mức độ biến thiên cao Từ đó, nhận xét doanh nghiệp ngành CBLTTP có mức độ biến thiên mức trung bình Cũng theo đồ thị trên, ta nhận thấy biến động RE gắn liền với biến động ROE, điều thể mối quan hệ qua lại hiệu kinh 16 doanh tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Còn lại, biến thiên lãi suất vay r xem tương đối độc lập với biến thiên tỷ suất Nợ/VCSH doanh nghiệp b Khía cạnh thứ hai: Làm khả tốn khoản nợ tài đến hạn doanh nghiệp Nhìn vào biểu đồ cho thấy trọng giai đoạn 2010-2014, khả toán doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm có suy giảm đáng kể Hệ số khả toán hành giảm 1,96 lần năm 2010 xuống 1,79 lần năm 2014 Hệ số khả toán nhanh giảm từ 1,36 lần năm 2010 xuống 1,09 lần năm 2014 Hệ số khả toán tức thời giảm 0,51 lần năm 2010 xuống 0,42 lần năm 2014 Về tiêu phản ánh khả toán doanh nghiệp ngành CBLTTP niêm yết thỏa mãn giá trị kỳ vọng ( 1,0 lần), có hệ số khả toán tức thời suy giảm (< 0,5 lần) mặt lý thuyết đáng lo ngại Nhìn chung, cho thấy khả toán doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm mức vừa phải, mức không rủi ro Đối với tiêu hệ số khả toán hành, mà luận văn muốn tập trung phân tích nhận thấy rằng, tiêu kéo dài với xu hướng giảm giai đoạn tới ảnh hưởng xấu đến hoạt động tài doanh nghiệp, nguy rủi ro tài gia tăng Do vậy, để nâng cao khả tốn hành doanh nghiệp phải cần có biện pháp huy động vốn hợp lý nhằm đáp ứng nhu cầu tốn, góp phần ổn định tình hình tài 17 CHƢƠNG XÂY DỰNG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHẾ BIẾN LƢƠNG THỰC THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 ĐO LƢỜNG RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHẾ BIẾN LƢƠNG THỰC THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 3.2.1 Các giả thuyết nghiên cứu ảnh hƣởng yếu tố đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu Giả thuyết 1: Cơ cấu vốn tác động chiều (+) đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu Giả thuyết 2: Rủi ro kinh doanh tác động chiều (+) đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu Giả thuyết 3: Tốc độ tăng trưởng tác động chiều (+) đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu Giả thuyết 4: Quy mô doanh nghiệp tác động ngược chiều (-) đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu 3.2.2 Các giả thuyết nghiên cứu ảnh hƣởng yếu tố đến khả toán Giả thuyết 1: Nợ ngắn hạn tác động ngược chiều (-) đến khả toán hành Giả thuyết 2: Khả sinh lời tác động chiều (+) đến khả toán hành Giả thuyết 3: Tốc độ luân chuyển hàng tồn kho tác động chiều (+) đến khả toán hành 18 Giả thuyết 4: Tài sản ngắn hạn tác động chiều (+) đến khả toán hành Giả thuyết 5: Quy mô doanh nghiệp tác động chiều (+) đến khả toán hành 3.2.3 Mơ hình nghiên cứu 3.2.4 Mơ tả biến mơ hình 3.2.5 Chọn mẫu thu thập liệu Trong nghiên cứu này, liệu tác giả lựa chọn thu thập từ Báo cáo tài kiểm tốn, cụ thể từ Bảng cân đối kế toán Báo cáo kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Số liệu thu thập từ website Cơng ty chứng khốn Bảo Việt vpbs.com.vn, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội www.hnx.vn Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh www.hsx.vn Các doanh nghiệp lựa chọn theo hai tiêu chí: Thứ nhất: doanh nghiệp phân loại ngành cấp thuộc ngành cấp ngành chế biến chế tạo Thú hai doanh nghiệp niêm yết phải cung cấp thông tin đầy đủ BCTC năm, giai đoạn 2010-2014 Những doanh nghiệp không đầy đủ BCTC thuộc ngành phải bị loại bỏ Danh sách 52 doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam [Phụ lục 1] 3.2.6 Phƣơng pháp nghiên cứu a Mơ hình yếu tố ảnh hưởng đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu Mơ hình nghiên cứu tác sau: SD_ROE = + *DE + *SD_ROA + *GROWTH + *SIZE + Ui b Mơ hình yếu tố ảnh hưởng đến khả tốn Mơ hình nghiên cứu tác sau: 19 CR = + *STD + *ROA + *INT+ *CA + *SIZE + Ui 3.3 CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.3.1 Mô hình yếu tố ảnh hƣởng đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu a Thống kê mơ tả biến mơ hình b Phân tích hệ số tương quan biến mơ hình c Kết ước lượng mơ hình nghiên cứu d Kiểm định mơ hình 3.3.2 Mơ hình yếu tố ảnh hƣởng đến khả toán a Thống kê mơ tả biến mơ hình b Phân tích hệ số tương quan biến mơ hình c Kết ước lượng mơ hình nghiên cứu d Kiểm định mơ hình 3.4 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG CỦA MƠ HÌNH 3.4.1 Mơ hình yếu tố ảnh hƣởng đến biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu 3.4.2 Mơ hình yếu tố ảnh hƣởng đến khả toán 20 CHƢƠNG MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM PHÒNG NGỪA VÀ HẠN CHẾ RỦI RO TÀI CHÍNH 4.1 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP NGÀNH CHẾ BIẾN LƢƠNG THỰC THỰC PHẨM VIỆT NAM 4.1.1 Xây dựng cấu nguồn vốn hợp lý Thứ nhất, với việc sử dụng khoản vay ngắn hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn, dễ gây nên tình trạng khả tốn Do vậy, giải pháp đưa xây dựng cho doanh nghiệp cấu tài hợp lý, đảm bảo cân đối tỷ lệ vốn vay vốn chủ sở hữu, để bảo đảm khả trả nợ Trước định vay vốn cần phải có nghiên cứu kỹ, đánh giá khả trả nợ, phải hoạch định nguồn trả nợ, thời gian trả nợ lãi suất hợp lý, tránh tình trạng vay mượn giá Khi có điều kiện, tốn sớm khoản nợ, lãi suất vay thường cao, việc toán bớt khoản nợ, giảm chi phí, đồng thời có điều kiện quản lý tốt khoản nợ lại, qua giảm thiểu rủi ro Thứ hai, nên điều chỉnh cấu vốn xuống gần mức trung bình ngành, nên tiến hành tự tài trợ cho nhu cầu vốn nguồn vốn chủ sở hữu, tránh việc phụ thuộc vào nguồn vốn vay ngân hàng, tổ chức tín dụng, cá nhân Đồng thời, doanh nghiệp nên tính tốn lại nhu cầu vốn đầu tư mặt thời gian, chi phí sử dụng cho hợp lý 4.1.2 Nâng cao hiệu sử dụng tài sản Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy hiệu sử dụng tài sản có tác động đến rủi ro tài doanh nghiệp, cụ thể thông qua việc sử dụng tài sản ngắn hạn 21 Một số biện pháp để nâng cao hiệu sử dụng tài sản cho doanh nghiệp sau: Thứ nhất, doanh nghiệp cần xác định đắn nhu cầu tài sản lưu động thường xuyên cần thiết, tổ chức quản lý tốt cơng tác tốn (thiết lập thời hạn toán, tỷ lệ chiết khấu toán) thu hồi nợ (lập dự phịng nợ phải thu khó địi để chủ động bảo toàn vốn ngắn hạn) Thứ hai, kết nghiên cứu không cho thấy tác động hàng tồn kho ảnh hưởng đến rủi ro tài doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm Tuy nhiên, doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm hàng tồn kho ln đóng vai trị quan trọng giúp cho q trình sản xuất kinh doanh tiến hành liên tục Vì vậy, doanh nghiệp cần phối hợp nhiều biện pháp khác việc quản lý hàng tồn kho như: xác định hợp lý nguyên vật liệu cần mua kỳ có lợi cho doanh nghiệp trước biến động thị trường với nguồn cung thích hợp mà đảm bảo mặt giá chất lượng Tổ chức tốt việc dự trữ bảo quản hàng tồn kho, lập khoản dự phòng giảm giá loại vật tư, hàng hóa nhằm giúp doanh nghiệp chủ động bảo toàn vốn 4.1.3 Tăng cƣờng quản lý chi phí, nâng cao hiệu kinh doanh Thứ nhất, tăng doanh thu bán hàng thông qua việc nâng cao chất lượng sản phẩm, mở rộng thị trường tiêu thụ Thứ hai, hạ thấp chi phí kinh doanh thơng qua việc hạ thấp chi phí nguyên vật liệu đầu vào, mạnh dạn chi khoản chi cần thiết để tăng suất lao động, mở rộng kinh doanh, đáp ứng tốt nhu cầu người tiêu dùng 22 4.2 GIẢI PHÁP ĐỐI VỚI NHÀ NƢỚC VÀ CƠ QUAN CHỨC NĂNG Thứ nhất, để tránh kinh tế rơi vào bẫy khoản, Chính phủ cần thực tổng thể giải pháp để kích tổng cầu, giải phóng hàng tồn kho, kích thích nhu cầu vay vốn Theo đó, sách tài khố cần theo đuổi mục tiêu miễn giảm Ví dụ như: nên giảm thuế thu nhập doanh nghiệp mức 20% để kích thích đầu tư sản xuất, tăng tiêu vào lĩnh vực có độ lan toả rộng nông nghiệp, xây dựng bản, y tế xã hội Nới lỏng điều kiện sở hữu tài sản người nước ngồi nhằm kích cầu tài sản, đặc biệt bất động sản, cổ phiếu Thứ hai, Chính phủ cần có sách giúp doanh nghiệp tạm thời khó khăn đáp ứng điều kiện vay vốn ngân hàng Khuyến khích xuất khẩu, hỗ trợ mở rộng thị trường hàng hoá nước, đặc biệt lĩnh vực có tồn kho lớn Thúc đẩy đời sàn giao dịch hàng hoá, hỗ trợ phát triển thị trường chứng khoán Thứ ba, so với nước giới thị trường chứng khốn nước ta cịn nhỏ bé, nhiều bất ổn tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ, chịu thao túng nhà đầu tư tổ chức Vì vậy, đề phát triển thị trưởng chứng khoán khỏe mạnh để doanh nghiệp dễ dàng phát hành trái phiếu, cổ phiếu Chính phủ cần có giải pháp mang tính chất trung dài hạn như: nâng cao chất lượng đa dạng hóa sản phẩm thị trường theo lộ trình phù hợp, tăng cường minh bạch thơng tin, đề chuẩn mực cho chất lượng dịch vụ tư vấn, mơi giới chứng khốn để xây dựng tạo lòng tin cho nhà đầu tư, nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp 23 KẾT LUẬN ĐÓNG GÓP CỦA NGHIÊN CỨU 1.1 Những kết đạt đƣợc mặt lý thuyết Thứ nhất, luận văn tổng hợp quan điểm tác giả khác nước rủi ro tài Từ lý thuyết này, rút định nghĩa rủi ro tài rủi ro xảy việc sử dụng nợ mang lại thường gắn liền với hoạt động tài trợ Từ định nghĩa sở cho việc phân tích rủi ro tài thơng qua hai tiêu là: biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu hệ số khả toán hành Thứ hai, với mục đích xây dựng mơ hình để đánh giá yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài doanh nghiệp Cụ thể, mơ hình yếu tố ảnh hưởng đến hệ số biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu, tác giả đưa yếu tố như: cấu vốn, rủi ro kinh doanh, tốc độ tăng trưởng quy mơ doanh nghiệp Đối với mơ hình yếu tố ảnh hưởng đến khả toán, tác giả đưa yếu tố như: nợ ngắn hạn, khả sinh lời, tốc độ luân chuyển hàng tồn kho, tài sản ngắn hạn quy mô doanh nghiệp Thứ ba, mặt phương pháp nghiên cứu, việc sử dụng phân tích phương pháp hồi quy bội thơng thường, áp dụng mơ hình yếu tố ảnh hưởng đến hệ số biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu, tác giả sử dụng thêm phương pháp hồi quy liệu bảng (panel data), áp dụng mơ hình yếu tố ảnh hưởng đến khả toán 1.2 Những kết đạt đƣợc mặt thực tiễn Thứ nhất, luận văn xây dựng mơ hình nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt 24 Nam Và kết nghiên cứu thu cho thấy có yếu tố thật ảnh hưởng mạnh đến rủi ro tài doanh nghiệp Cụ thể, mơ hình hệ số biến thiên khả sinh lời vốn chủ sở hữu có yếu tố ảnh hưởng gồm: cấu vốn, rủi ro kinh doanh Đối với mơ hình hệ số khả tốn hành có yếu tố ảnh hưởng gồm: nợ ngắn hạn, tài sản ngắn hạn khả sinh lời Thứ hai, từ kết đạt từ thực tiễn trên, nghiên cứu mong muốn giúp cho nhà quản trị doanh nghiệp ngành chế biến lương thực thực phẩm Việt Nam có nhìn khái quát tình hình rủi ro tài chính, từ có sách sử dụng cơng cụ quản trị rủi ro tài cho phù hợp HẠN CHẾ Thứ nhất, phạm vi nghiên cứu hạn chế 51 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn, mà chưa có điều kiện tìm hiểu ý kiến đánh giá doanh nghiệp khác Thứ hai, thời gian nghiên cứu có hạn, việc đưa yếu tố ảnh hưởng đến rui ro tài doanh nghiệp cịn Và q trình thu thập xử lý số liệu hạn chế, số liệu tài doanh nghiệp niêm yết hồn tồn dựa vào báo cáo tài cách chủ quan Với kiến thức hiểu biết cịn hạn hẹp tác giả, nên đề tài khơng tránh khỏi thiếu sót Tác giả kính mong nhận góp ý, phê bình Thầy/Cơ với bạn đọc để đề tài hoàn thiện sau