Mở đầu Trong vòng 10 năm (1988-1998) thực đờng lối Đảng, kiên trì phơng châm chiến lợc: coi trọng hợp tác quốc tế theo xu hội nhập, khu vực hoá toàn cầu hoá kinh tế, tranh thủ khả thu hút sử dụng có hiệu nguồn lực từ bên ngoài, bao gồm vốn, công nghệ, thị tr ờng trình độ quản lý Việt nam thu hút đợc 2400 dự án đầu t nớc với tổng số vốn gần 36 tỷ USD, có khoảng 13 tỷ USD đợc thực (chiếm gần 90% tổng vốn đăng kỳ) Cùng với nguồn tài trợ khác, nguồn vốn hỗ trợ phát triển thực (ODA) đầu t trực tiếp nớc (FDI) thật nguồn lực tài quan trọng thúc đẩy phát triển đất nớc, góp phần cho mức tăng trởng GDP năm qua đạt 8% giải việc làm cho 27 vạn lao động trực tiếp hàng chục vạn lao động gián tiếp Tuy nhiên, Đảng Nhà nớc Việt Nam khẳng định nguồn lực nớc nhân tố định cho trình tăng trởng phát triển bền vững Nguồn lực nội sinh khái niệm rộng, tổng hợp toàn nguồn lực nớc, vốn tài sản sở vật chất - kỹ thuật tích luỹ đợc mà tài nguyên cha đa vào sử dụng, lợi địa lý kinh tế, trị, quan trọng nguồn lực ngời bao gồm sức lao động, trí tuệ tinh thầy gắn với truyền thống văn hoá dân tộc Thời gian qua, loạt giải pháp đồng đổi mới, điều chỉnh hoàn thiện sách, chế môi trờng sản xuất kinh doanh, nguồn lực đất nớc có khởi động bớc đầu phát huy tác dụng Thế nhng hiệu đạt đợc cha lớn, nhiều tiềm bị lãng phí Việc huy động nguồn lực tài nhàn rỗi dân c cho đầu t tăng trởng cha nh mong muốn Ước tính có 5-6 tỷ USD vốn nhà rỗi dân c nhng việc huy động gặp khó khăn, nhân dân e ngại, chế, sách có trói buộc cha xây dựng đợc mô hình huy động vốn hợp lý Một nguồn lực nội sinh để lãng phí nguồn lực lao động, nguồn lực trí tuệ, đặc biệt đội ngũ trí thức, dẫn đến tình trạng "chảy máu chất xám" mà ch a có giải pháp khắc phục hữu hiệu Những hạn chế việc phát huy nguồn lực nội sinh nguyên nhân làm suy giảm dòng chaỷ đầu t từ nớc vào nớc ta, gây khó khăn cho kinh tế Trớc thách thức khủng hoảng kinh tế khu vực giới, việc giải nhợc điểm sách vĩ mô phát huy nội lực kinh tế có ý nghĩa quan trọng việc đa đất nớc phát triển giai đoạn Từ thực tế kinh tế số quốc gia khu vực Đông năm nh Thái lan, Indonêxia, Malaisia, Philipin nhiều nhà kinh tế phải thừa nhận rằng: Thị trờng chứng khoán tác nhân làm cho tình trạng khủng hoảng kinh tế thêm trầm trọng Và vậy, ngời dân cảm thấy lo ngại đầu t vào chứng khoán, mà nhà đầu t kinh doanh chứng khoán không thật an tâm Tuy nhiên, thực tế nhiều quốc gia khu vực giới, cho thấy, họ đạt đợc bớc tiến đáng kể sau xây dựng thành công thị trờng chứng khoán Trong chuyển động kinh tế Việt Nam theo xu hớng đổi mới, thông qua hoạt động đa dạng nó, thị trờng chứng khoán Việt nam đợc hình thành vào hoạt động thời gian tới Nó không phát huy đợc nội lực kinh tế mà thu hút mạnh mẽ nguồn vốn đầu t nớc để thúc đẩy tăng trởng kinh tế, làm cho "dân giàu nớc mạnh, xã hội công văn minh" nh lời chủ tịch Hồ chí Minh nói Điều cho thấy, thành lập thị trờng chứng khoán (TTCK) Việt nam thực quan trọng cần thiết; cho thấy rằng, Đảng phủ ta có chủ trơng đờng lối hoàn toàn đắn Chính vậy, việc tìm hiểu hiểu biết TTCK cần thiết (những nhà kinh tế tơng lai) TTCK vấn đề rộng lớn phức tạp, phạm vi đề án này, xin trình bày "Thị trờng chứng khoán với phát triển kinh tế mối quan hệ với công ty cổ phần" Mong muốn nhiều nhng khả trình độ có hạn tập đề án không tránh khỏi hạn chế, thiếu sót Nhng với trách nhiệm nhà kinh tế tơng lai trớc vận hội đất nớc, mong muốn đợc tiếp tục nghiên cứu để có thêm tri thức đắn hoàn thiện nữa, góp phần nhỏ bé nghiệp CNH- HĐH đất nớc Rất mong đợc bạn đọc gần xa góp ý kiến để đề án đợc hoàn thiện Phần I: Những vấn đề chung I/ Lịch sử hình thành thị trờng chứng khoán chứng khoán Thị trờng chứng khoán trớc công ty cổ phần Vào khoảng kỷ thứ 15-16, với xuất ngành hàng hải, thơng mại giới bớc vào kỷ nguyên phát triển dội Có thể nói kỷ thơng mại, Frankfut nớc Đức Amstecdam thủ đô Hà Lan, hai thơng cảng lớn thời Cũng ngời ta tụ tập lại để buôn bán chứng từ văn tự nợ (debenture) Trong buôn bán nợ nần lẫn chuyện phổ biến Các chứng từ ghi nợ (debentủe) giấy tờ đợc coi giấy tờ có giá trị nh tiền vâỵ Các chứng từ nợ lại đợc chia làm hai loại Các kỳ phiếu (bill) hối phiếu (bill of exchange) Các kỳ phiếu giấy nợ có ghi kỳ hạn toán mà nợ phải trả cho chủ nợ số tiền định Các hối phiếu lệnh trả mà nợ yêu cầu ngời thứ ba trả hộ nợ cho chủ nợ (có thể có kỳ hạn kỳ hạn toán) Nh vậy, kỳ phiếu ứng với loại toán trực tiếp chủ nợ nợ; hối phiếu ứng với loại toán gián tiếp thông qua ng ời thứ ba Ví dụ, bạn phải trả tiền cho ngời bạn không tiền túi bạn không muốn dùng tiền túi để trả, lại có ngời khác nợ bạn, bạn yêu cầu ngời trả hộ bạn nợ Việc chuyển nhợng văn tự nợ trớc thời hạn toán để đổi lấy tiền mặt cho vụ buôn bán trớc mắt chuyện thờng buôn bán Ví dụ bạn cần tiền mặt triệu đồng cho vụ buôn bán ngày mai, bạn có khoản nợ (ví dụ triệu) mà ngời khác nợ bạn, khoản nợ lại cha đến kỳ hạn toán Vì bạn phải nhợng lại văn tự nợ cho ngời khác để có tiền mặt tức cho vụ buôn bán hôm sau Tất nhiên chuyển nhợng lại khoản nợ nh bạn nhận đợc trọn triệu đồng mà thay vào khoản dới triệu đồng, bạn phải trả khoản lãi suất định cho ngời mua phải chờ đến kỳ hạn toán Hoạt động ngời ta gọi triết khấu (discounting) Với phát triển ạt thơng nghiệp nh tốc độ di chuyển vốn ngày phải nhanh Yêu cầu di chuyển vốn nhanh tất yếu dẫn đến gia tăng việc chuyển nhợng văn tự nợ Frankfurt Amstecdam nh nói trên, lên thành hai trung tâm giới việc mua bán, chuyển nh ợng văn tự nợ Đồng thời với phát mạnh mẽ thơng mại nảy sinh sáng kiến vay vốn trả lãi cho công chúng phủ nhằm huy động vốn xây dựng công trình lớn nh đập nớc, đờng giao thông (điển hình kênh đào Suy-ê).v.v Để có đủ tài cho việc xây dựng công trình lớn nh vậy, phủ thấy không cách khác phải huy dộng vốn từ dân chúng cách phát hành trái phiếu vay nợ (bond) công chúng Những ngời mua trái phiếu đợc hởng khoản lợi tức theo lãi suất đợc ấn định kỳ hạn toán, chẳng hạn 10, 20 năm.v.v tuỳ trờng hợp cụ thể Sáng kiến sau đợc quyền địa phơng noi theo nhằm vào mục đích phát triển địa phơng Nh vậy, trái phiếu phủ nguồn tiết kiệm sinh lãi ng ời sở hữu trái phiếu Tuy nhiên đời thật éo le, chờ đợc đến kỳ hạn toán trái phiếu, nhiều cần tiền mặt mà tay lại có trái phiếu Và việc bán chuyển nhợng trái phiếu trớc kỳ hạn toán lại xảy y hệt nh thơng phiếu Các hoạt động chuyển nhợng giấy tờ có giá trị nh đợc gọi hoạt động mua bán chứng khoán đầu tiên, đợc tập trung lớn Frankfurt amstecdam Thật vậy, chứng khoán (securities hay stock) tất loại giấy tờ có giá trị đợc mua bán, chuyển nhợng; lĩnh vực diễn hoạt động mua bán đợc gọi thị trờng chứng khoán (stock market hay security market); nơi diễn hoạt động đ ợc gọi sở giao dịch chứng khoán (the stock exchange) Đến kỷ 15,16 TTCK đợc hình thành nh Frankfurt Amstecdam, chứng khoán thơng phiếu (gồm kỳ phiếu hối phiếu) trái phiếu (chính phủ trung ơng địa phơng) Nh chứng khoán nh giấy tờ có giá trị nảy sinh đòi hỏi việc huy động vốn (trong tr ờng hợp trái phiếu) kỹ thuật việc mua bán trao đổi (trong trờng hợp thơng phiếu) Và hoạt động mua bán trao đổi giấy tờ hình thành nên TTCK Đó TTCK trớc có công ty cổ phần Thị trờng chứng khoán sau công ty cổ phần a) Công ty cổ phần: Thế kỷ 19 kỷ xuất nhiều ngành công nghiệp nhờ xuất máy móc Nhiều ngành công nghiệp tiếp tục phát triển từ ngành truyền thống với việc ứng dụng máy móc mới, ví dụ ngành dệt Trong ngành đó, vốn liếng gia đình, giòng họ ngời chủ đủ để mua máy móc thiết bị để tăng suất, phát triển doanh nghiệp Nhng mặt khác, có ngành công nghiệp xuất lại đòi hỏi nhiều vốn liếng mở đợc doanh nghiệp, ví dụ điển hình thời kỳ ngành đờng sắt Để mở đợc doanh nghiệp, không ngời tự đảm bảo đợc đủ số vốn ban đầu để mở mang doanh nghiệp Trong phát triển đầy triển vọng phát đạt ngành rõ rệt hấp dẫn việc đầu t Trớc đây, nh đề cập phần trên, phát hành công trái sáng kiến từ kỷ 15 16 để huy động vốn xây dựng công trình lớn đòi hỏi nhiều vốn Giờ đây, vào kỷ 19, sáng kiến dờng nh đợc mô từ sáng kiến kinh doanh sáng kiến thành lập công ty cổ phần (stock company) Để mở mang doanh nghiệp lớn mới, nhóm ngời có chung ý tởng đầu t kiếm lời hoạt động kinh doanh góp vốn để mở doanh nghiệp Phần đóng góp tài ngời công ty gọi cổ phần (share) Và ngời giữ nhiều văn tự chứng thực cho đóng góp cổ phần mình, văn tự gọi cổ phiếu (shares) Điều có nghĩa ngời ta chia cổ phần thành nhiều cổ phiếu với giá trị đơn vị định Ví dụ bạn có cổ phần đóng góp công ty xà phòng Daso triệu đồng, tay bạn cầm trăm cổ phiếu, cổ phiếu trị giá (ghi cổ phiếu đó) 10 nghìn đồng Nói cách khác 100 cổ phiếu tay bạn chứng thực bạn có cổ phần trị giá triệu đồng công ty bột giặt Daso Những ng ời có cổ phần đóng góp gọi cổ đông (share holders) Căn vào bối cảnh đóng góp hởng lợi, ngời ta lại chia cổ phiếu (hay cổ phần) thành hai loại bản: cổ phiêu (phần) thờng (ordinary share) cổ phiếu (phần) u đãi (preference share) Cổ phần thờng hay gọi cổ phần sáng lập cổ phần theo việc hởng lợi từ công ty hoàn toàn tuỳ thuộc vào tình trạng kinh doanh công ty Nếu công ty làm ăn phát đạt phần chia lợi cho cổ phần tăng ngợc lại Và ngời nắm giữ cổ phần cổ đông có quyền tham gia vào việc định kinh doanh, họ đợc hởng lợi hay phải chịu rủi ro kinh doanh định họ gây Trái lại, cổ phần u đãi cổ phần giành cho ngời khả điều kiện tham gia hoạt động kinh doanh công ty nhng muốn đóng góp đầu t vào công ty để hởng lợi nhuận Vì không tham gia vào việc định kinh doanh , cổ đông không muốn phải chịu rủi ro thất thờng kinh doanh, mà thay vào thu nhập ổn định, thấp, từ phần đóng góp Vì cổ phần u đãi đợc hởng tỷ lệ hoa lợi cố định theo quy định Một điểm khác biệt cổ phiếu thờng cổ phiếu u đãi công ty bị phá sản đợc dùng để trả khoản nợ mà công ty nợ, sau (nếu còn) toán cho khoản đầu t cổ phiếu u đãi trớc, cuối (nếu còn) toán cho cổ phiếu thờng Một điều cần lu ý cần phân biệt cổ phiếu u đãi trái phiếu Điểm giống hai loại có tỷ lệ hoa lợi định mức đóng góp Nh ng trái phiếu (bond) khoản vay đến kỳ hạn toán ngời giữ trái phiếu đợc hoàn trả khảon tiền cho vay cổ phiếu u đãi khoản đầu t kỳ hạn trả, ngời giữ cổ phiếu không đợc đòi lại khoản tiền trừ công ty phá sản nh đề cập Nh vậy, công ty cổ phần sáng kiến kinh doanh Nó giải tình trạng thiếu vốn để mở phát triển doanh nghiệp đòi hỏi vốn lớn mà cá nhân không đủ khả tài cho việc Những cổ đông tham gia kinh doanh hy vọng kiếm đợc lợi nhuận từ việc kinh doanh Và tay họ có cổ phiếu chứng thực cho đóng góp cổ phần họ Nói cách khác cổ phiếu giấy tờ có giá trị Mặc dù quy định ngời ta đòi đợc khoản đầu t theo ý muốn, chừng mực công ty tồn giấy tờ đem lại cho ngời sở hữu chúng khoản hoa lợi định Và nh có nghĩa ngời ta chuyển nhợng (bán) chúng cho ngời khác tơng tự nh trờng hợp trái phiếu thơng phiếu nói b Sự bùng nổ thị trờng chứng khoán Trớc có công ty cổ phần, việc bán trái phiếu thơng phiếu thờng xuất chủ sở hữu chúng có nhu cầu cần tiền mặt Việc di chuyển đầu t kiếm lời từ đầu t vào loại công trái hay thơng phiếu sang loại công trái hay thơng phiếu khác hãn hữu mức lãi suất loại trái phiếu tơng đơng nhau, độ an toàn vậy, TTCK hoạt động quy mô nhỏ Trái lại, với xuất công ty cổ phần việc giao dịch mua bán chứng khoán bùng nổ, b ớc sang giai đoạn hoàn toàn mẻ Điều bắt nguồn từ nhiều lý Thứ nhất, lĩnh vực đầu t trở nên vô đa dạng, bao gồm toàn hoạt động sản xuất kinh doanh Ngời đầu t lúc đứng trớc hàng loạt lựa chọn đầu t Thứ hai, mức độ kiếm lời rủi ro lĩnh vực lại khác nhau, mức sinh lời cho đầu t lĩnh vực hay công ty khác khác nhau; chí mức sinh lãi đầu t phụ thuộc vào tình hình trị hay sống cá nhân có uy tín trờng hay kinh doanh (xem phần yếu tố ảnh hởng đến TTCK) Nói cách khác, ngời đầu t đứng trớc hàng loạt tình lựa chọn đầu t, tạo nhiều khả cho việc di chuyển đầu t từ lĩnh vực sang lĩnh vực khác Và đó, thứ ba, tính chất đầu giao dịch mua bán loại chứng khoán xuất Kết là, thứ t khối lợng lớn giao dịch mua bán chuyển nhợng chứng khoán thị trờng trở nên thờng xuyên với tham gia đông đảo hầu hết tầng lớp xã hội TTCK đến lúc thực b ớc sang giai đoạn phát triển hoàn toàn với phát triển lợng nh chất Nh công ty cổ phần có ảnh hởng có tính chất cách mạng làm thay đổi toàn hoạt động thị trờng chứng khoán Nếu nh trớc TTCK nơi giao dịch trái phiếu thơng phiếu, gồm thêm loại chứng khoán có sức hấp dẫn đầu t gấp nhiều lần, cổ phiếu Từ trở đi, cổ phiếu chiếm tỷ trọng áp đảo giao dịch mua bán TTCK II/ Vai trò, chức thị trờng chứng khoán Với hình thành TTCK nh thế, kinh tế quốc gia có thêm công cụ quy trình vận hành Những đóng gọp TTCK kinh tế đợc thể cụ thể chức sau Chức huy động vốn Với xuất TTCK, dễ dàng nhận thấy vai trò việc huy động vốn cho đầu t, cánh cửa qua phủ, công ty tổ chức kinh tế phát hành trái phiếu cổ phiếu để huy động vốn cho sản xuất kinh doanh Trớc việc tìm nguồn vốn hầu nh dựa vào đờng vay ngân hàng Giờ việc huy động vốn đợc tiền hành trực tiếp với ngời có ý định đầu t tiền tiết kiệm họ cách tạo hàng loạt lựa chọn khác cho đầu t Nói cách khác, bên cạnh công ty huy động vốn trớc lãi suất ngân hàng, có thêm công cụ nữa, chứng khoán Chức khuyến khích tiết kiệm đầu t: Trớc có TTCK, cánh cửa để gửi tiền tiết kiệm ngời tiết kiệm ngân hàng, lãi suất ngân hàng khuyến khích họ Tất nhiên mức lãi suất ngân hàng có khác mục đích cạnh tranh nhằm thu hút khách gửi tiền, khác không lớn Sau có TTCK ngời gửi tiết kiệm có thêm đờng hấp dẫn cho tiền tiết kiẹm có thêm đờng hấp dẫn cho tiền tiết kiệm họ Họ phụ thuộc vào lãi suất ngân hàng với chênh lệch không đáng kể Trái lại, trớc mặt họ hàng loạt lựa chọn khác với lãi suất khác cổ phiếu trái phiếu( công ty có loại cổ phiếu trái phiếu khác t ơng ứng với lãi suất khác nhau) Vì phải chịu rủi ro so với lãi suất ngân hàng (vì khoản có tính chất đầu t ) lãi suất chứng khoán thờng cao lãi xuất ngân hàng, nên có tác dụng khuyến khích tiết kiệm để đầu t Chức công cụ di chuyển đầu t Với đời TTCK, khoảng cách ngời tiết kiệm ngời đầu t đợc xoá bỏ Bản thân gọi ngời tiết kiệm, xét theo giác độ ngời mua cổ phiếu, thực chất phần trở thành ngời đầu t Bởi mua cổ phiếu họ có lựa chọn toan tính đầu t vào lĩnh vực có lợi Đứng trớc hàng loạt lựa chọn biến đổi thờng xuyên kinh tế số ngành phát đạt thời kỳ ngành khác lại trì trệ, ngời đầu t phải đa định việc họ có nên trì đầu t họ lĩnh vực cũ hay di chuyển đầu t sang lĩnh vực khác Để làm đợc việc họ phải định xem có nên giữ loại cổ phiếu bán loại cổ phiếu Đó chức quan trọng TTCK giúp nhà đầu t di chuyển vốn đầu t cách dễ dàng Chức khuyến khích cạnh tranh TTCK nơi hội tụ loại cổ phiếu trái phiếu công ty, giá cổ phiếu trái phiếu công ty lên xuống thời điểm Đồng thời, so sánh với giá cổ phiếu trái phiếu công ty khác lĩnh vực đầu t, giá cổ phiếu trái phiếu công ty cao công ty khác Điều thúc đẩy công ty có giá cổ phiếu trái phiếu hạ thấp phải tự xem xét laị hoạt động công ty xem hiệu hay cha, từ phải liên tục tổ chức lại để nâng cao hiệu sản xuất nhằm cạnh tranh với đối thủ thơng trờng Chức thời biểu kinh tế Các số chứng khoán đợc tạo nhiều cách khác nhằm cung cấp thông tin tình trạng tốt hay xấu TTCK Ví dụ số Down Jhon tăng có nghĩa giá trung bình chứng khoán TTCK New york tăng, ngợc lại Tuy nhiên số không phản ánh động thái TTCK Chỉ số chứng khoán tăng có nghĩa giá trung bình cổ phiếu tăng; giá cổ phiếu tăng có nghĩa tình trạng kinh tế khích lệ Bởi tình trạng sản xuất công ty, hãng sản xuất có cổ phiếu đợc tính số chứng khoán phát đạt có nhiều ngời muốn mua cổ phiếu công ty đó, hay nói cách khác muốn đầu t vào lĩnh vực đó, cuối nhu cầu mua cổ phiếu tăng lên giá cổ phiếu tăng số chứng khoán tăng Nh số chứng khoán theo lô gích hàn thời biểu phản ánh tình trạng toàn kinh tế Là công cụ để hoà nhập vào kinh tế giới Thật vậy, TTCK đóng vai trò quan trọng kinh tế Nó công cụ kinh tế nhờ ngời ta huy động đợc nguồn vốn khác cho đầu t Với chức công cụ giúp cho việc di chuyển đầu t nhanh chóng dễ dàng góp phần quan trọng làm tăng tính linh hoạt tốc độ trình vận hành kinh tế Đồng thời qua ngời ta nhận biết đợc tình trạng kinh tế, đa sách kinh tế kịp thời khắc phục vấn đề đặt Rõ rạng, TTCK có u việt thiếu đợc kinh tế hàng hoá phát triển III/ Những khía cạnh tiêu cực thị trờng chứng khoán vai trò phủ Bên cạnh vai trò quan trọng kinh tế , ngời ta đợc nghe nhiều chuyện đổ bể, gian lận trò thôn tính lẫn sở giao dịch chứng khoán Chính lẽ nhiều ng ời lớn tiếng cho TTCK đem lại nhiều tai hại cho kinh tế xã hội lợi Cuộc đổ bể lớn lịch sử phát triển TTCK khủng hoảng năm 1929-1933 Nh biết khủng hoảng kinh tế thời kỳ khủng hoảng thừa Nền kinh tế năm trớc phát triển tốt đẹp, đánh giá lạc quan tăng trởng kinh tế cho năm tới Do nhu cầu đầu t vào cổ phiếu tăng lên mạnh vài năm trớc Nhng không may, khủng hoảng thừa ế hàng hoá xảy vào năm 1929 Toàn kinh tế giới vận hành đợc lâm vào khủng hoảng Sự bi quan đen tối của kinh tế dẫn đến tình trạng muốn đem bán tháo tất cổ phiếu có tay Kết giá tất cổ phiếu giảm xuống cách thảm hại, TTCK hầu hết nớc t sụp đổ, dẫn đến nhiều thiệt hại cho ngời giữ chứng khoán nói riêng toàn kinh tế nói chung Một vấn đề giá chứng khoán tăng năm trớc khủng hoảng làm cho moị ngời lầm tởng kinh tế tiếp tục tốt đẹp, mà không nhận thấy dấu hiệu nguy hiểm thực tế sản xuất Từ có ngời cho TTCK có khuynh hớng phản ánh sai động thái kinh tế gây tổn thất cho ngời mua cổ phiếu chứng khoán Đến năm 1987 năm 1989 TTCK New York hàng loạt TTCK khác giới lại rơi vào tình trạng hỗn loạn kiểm soát đợc Giá cổ phiếu tụt giảm khủng khiếp Có cổ phiếu giá 20.000 Đô la sau ngày bán đợc với giá 200 Đô la Sở giao dịch chứng khoán New york Tuy nhiên lý đổ bể không giống với năm 1929-1933 Nguyên nhân hai đổ bể vấn đề kỹ thuật giao dịch Sở giao dịch nguyên nhân kinh tế Thoạt đầu nhà quản lý sở giao dịch nghĩ họ kiểm soát đợc hoạt động giao dịch Sở giao dịch, nên cho phép tiến hành khối lợng giao dịch khổng lồ vợt khả hệ thống Computer làm nhiệm vụ tiến hành giao dịch dẫn đến hệ thống Computer ngừng hoạt động gây hoang mang cho ngời giữ cổ phiếu chứng khoán Kết họ mang bán tháo tất cổ phiếu chứng khoán có tay lẽ dĩ nhiên điều làm cho giá chứng khoán tụt giảm cách thảm hại Trong trờng hợp mực dù TTCK sụp đổ nhng kinh tế không bị đình đốn nh hồi năm 1929-1933 Chỉ có mua bán cổ phiếu chứng khoán vào thời điểm bị thua thiệt Nh sụp đổ TTCK năm 1929-1933 bắt nguồn từ nguyên nhân kinh tế, hai lần năm 1987 1989 nguyên nhân kỹ thuật Từ thấy đợc chất quan hệ TTCK kinh tế đó, kinh tế sụp đổ tất yếu dẫn đến sụp đổ TTCK, nhng điều ngợc lại cha chắc, có ảnh hởng Bên cạnh khủng hoảng có tính chất kinh điển nh vậy, lịch sử chứng kiến rối loạn trò gian lận, biển thủ gây cho TTCK Một ví dụ lý thú điển hình TTCK Tokyo năm 1986 nhiên ngời ta thấy giá cổ phiếu cổ phiếu lên tới 10.000 Yên, dng muốn mua cổ phiếu nữa, sau tất cổ phiếu đó, nằm tay khách hàng mua, trở thành giấy lộn Chuyện chỗ, số công ty chứng khoán lớn TTCK Tokyo định giúp công ty thân quen họ có đợc chút tài sau phá sản Khi biết công ty phá sản công ty chứng khoán "chiến hữu" định vừa bán đồng thời vừa mua vào cổ phiếu công ty Điều tạo ấn tợng giả tạo công ty làm ăn phát đạt ngời đổ xô vào mua cổ phiếu công ty Khi giá cổ phiếu công ty lên đến 10.000 Yên cổ phiếu, công ty tung hết cổ phiếu để bán, họ thu đ ợc mẻ lới lớn trớc phá sản Khi ngời vỡ lẽ công ty bị phá sản đổ xô bán cổ phiếu công ty đó, nhng trớ trêu thay không mua chúng Tất khách hàng mua cổ phiếu với giá 10.000 Yên thất vọng bị "quả đắng" mà kêu Sự gian lận thông tin trò mánh khoé lừa gạt nh vừa trò phổ biến cacs thị trờng chứng khoán Rõ ràng gây tai hại không nhỏ cho ngời tham gia TTCK Vấn đề chỗ phải làm để giảm tới mức tối đa mặt tiêu cực hoạt động cuả TTCK nhằm đảm bảo yếu tố tích cực kinh tế Đó vai trò phủ nh ngời trọng tài đa luật lệ quy chế để giữ cân cho TTCK, đảm bảo lợi ích bên tham gia TTCK Trớc đây, TTCK đợc coi nh hoạt động tự giống nh chợ thân ngời buôn bán quản lý luật lệ riêng họ Sự kiểm soát phủ t ơng đối Tuy nhiên để bảo vệ quyền lợi công dân tham gia mua bán TTCK, nh để đảm bảo mặt tích cực nó, phủ nớc đặt quy chế luật lệ riêng cho hoạt động TTCK Về luật nhằm vào khía cạnh công khai thông tin mua bán, thông tin tình hình tài công ty có cổ phiếu đợc mua bán Sở giao dịch chứng khoán Chẳng hạn TTCK New York theo luật định Uỷ ban đợc thành lập để giám sát tất giao dịch mua bán Sở giao dịch Tất vụ mua bán phải có đồng ý nhân viên Uỷ ban đợc phép thực Nếu nhân viên uỷ ban nhận thấy có vụ mua bán cổ phiếu lớn công ty đó, ông ta có trách nhiệm phải thẩm định tất thông tin liên quan để xem có gian lận vụ mua bán không Tới ông ta khẳng định gian lận, ông ta lệnh cho phép tiến hành vụ mua bán TTCK Tokyo, nguyên tắc hàng đầu buôn bán lệnh mua lệnh bán nhiều cổ phiếu đợc u tiên tiến hành trớc Nguyên tắc đảm bảo tính công buôn bán tránh vụ đầu thôn tính lẫn thông qua việc mua bán chứng khoán Mỹ trớc khủng hoảng năm 1987, TTCK New york nằm kiểm soát phủ Rút kinh nghiệm từ khủng hoảng lộn xộn trò gian lận lịch sử, phủ Mỹ định đặt thị trờng chứng khoán dới kiểm soát trực tiếp phủ Một tiểu ban Bộ tài đợc lập để kiểm soát hoạt động TTCK Một đạo luật đáng lu ý đợc đa là, vòng ngày làm việc số Dowjones lên xuống 10%, tiểu ban có quyền định tạm thời đóng cửa TTCK họ cảm thất khoong lộn xộn kiểm soát đợc TTCK Đạo luật dựa nguyên lý vừa nêu kinh tế có ảnh hởng định đến ổn định TTCK nhng chiều ngợc lại cha Nhiều khủng hoảng TTCK lý kỹ thuật tiến hành giao dịch (nh khủng hoảng 1987 1989), yếu tố khác Những biến động loại không phản ánh động thái thực sản xuất , nhng để chúng tiếp diễn gây thiệt hại cho công chúng kinh tế theo nghĩa chức TTCK không đợc thực trôi chảy Khi TTCK bị đóng cửa tạm thời, bên tham gia thị trờng có đủ thời gian để kiểm tra lại thông tin lấy lại bình tĩnh sau biến động không kiểm soát đợc Khi họ nhận thấy biến động giá cổ phiếu mạnh nh bắt nguồn từ vấn đề đình đốn hay hỗn loạn công ty có cổ phiếu đó, họ đ a định hợp lý hơn, ngừng bán cổ phiếu mà họ tởng lầm không giá trị tơng lai Đây cách cắt sốt TTCK Nh vậy, có TTCK hoạt động công khuôn khổ luật pháp cho hoạt động Một TTCK hoạt động ổn định , đảm bảo công cho bên tham gia thị tr ờng điều kiện tiên để đảm bảo phát huy chức vai trò kinh tế Nói cách khác nhà nớc phải đóng vai trò nh ngời trọng tài đa quy chế đạo luật quy định hoạt động TTCK để đảm bảo đợc việc IV Những yếu tố ảnh hởng đến TTCK Có thể nói kể hết yếu tố tác động đến động thái TTCK Nh thấy trên, riêng tính toán gian lận hay vài công ty lớn tham gia TTCK gây hỗn loạn cho TTCK nh Dới vài yếu tố tác động đến TTCK mà Những yếu tố chia làm ba loại: yếu tố trị, yếu tố kinh tế yếu tố tâm lý Các yếu tố kinh tế: Từ khủng hoảng 1929-1933 thấy rõ tình hình chung kinh tế có ảnh hởng nh đến động thái TTCK Tuy nhiên tình trạng chung kinh tế có ảnh hởng đến TTCK Tình trạng sản xuất riêng công ty lớn gây thay đổi giá cổ phiếu nhiều công ty khác có liên quan Ví dụ hay vài công ty dầu mỏ lớn gặp khó khăn không dẫn đến sụt giá cổ phiếu riêng công ty (tất nhiên riêng việc có ảnh h ởng đến giá cổ phiếu chung TTCK lợng cổ phiếu tầm quan trọng cổ phiếu đó), mà cổ phiếu vận tải biển công ty bảo hiểm dầu mỏ bị sụt giá Đây loại phản ứng dây chuyền theo ngành có liên quan đến mặt sản xuất kinh doanh Đó lý tính toán số TTCK ngời ta quan tâm đến cổ phiếu công ty lớn có tầm quan trọng Vì động thái chúng có ảnh hởng đến nhiều lĩnh vực khác kinh tế Do số xem xét động thái công ty phản ánh đầy đủ tình trạng học diễn kinh tế Trên thực tế, vấn đề công ty thờng nảy sinh từ vấn đề tài nh nợ nần, khả toán công ty, tình trạng bán hàng khả cạnh tranh Khác với yếu tố cục bắt nguồn từ phía công ty có cổ phiếu thị trờng chứng khoán gây ảnh hởng dây chuyền sang lĩnh vực khác Các yếu tố kinh tế vĩ mô có ảnh hởng bao trùm lên hoạt động TTCK Chẳng hạn, tình trạng lạm phát gia tăng khó kiểm soát đa đến thiệt hại nhiều lĩnh vực kinh tế khác đồng thời tất yếu dẫn đến tình trạng giá cổ phiếu có khuynh h ớng giảm xuống Mặt khác lạm phát có ảnh hởng trực tiếp đến giảm giá chứng khoán, giá mua lúc phải thấp lãi tức từ chứng khoán giữ nguyên để bù laị mát lạm phát gây Lãi suất ngân hàng yếu tố kinh tế vĩ mô có ảnh hởng lớn đến giá chứng khoán Khi lãi suất ngân hàng tăng ngời đầu t đứng trớc lựa chọn tiếp tục đầu t vào chứng khoán để kiếm lợi tức từ chứng khoán hay bỏ tiền vào ngân hàng để kiếm lãi suất hấp dẫn ruỉ ro Điều có nghĩa chứng khoán muốn cạnh tranh đợc ngời bán chứng khoán phải giảm giá chứng khoán tới mức cho với mức lãi tức cũ ngời mua cảm thấy hấp dẫn lãi suất ngân hàng Nói gọn lại, lãi suất ngân hàng tăng dẫn đến giảm giá chứng khoán 10 Phần II: Vấn đề xây dựng ttck nớc ta I/ Sự cần thiết thành lập thị trờng chứng khoán nớc ta Từ tiến hành công đổi theo Nghị Đại hội VI Đảng cộng sản Việt Nam, kinh tế nớc ta có chuyển biến mạnh mẽ: tốc độ tăng trởng tơng đối cao, đời sống nhân dân đợc cải thiện đáng kể, nguồn tiền tệ tích tụ tầng lớp dân c đợc động viên, khai thác nhiều hình thức khác Với sách khuyến khích thành phần kinh tế phát triển, nhu cầu huy động vốn đầu t ngày tăng khả cung cấp vốn ngày lớn mạnh Trong chế mới, hoạt động giao lu vốn đợc khai thông thực tế, thị trờng vốn hình thành phát triển Việt nam Tuy nhiên, phát triển thị trờng vốn Việt nam cha đợc quản lý, kiểm soát cách đầy đủ, công cụ thị trờng cha đợc hoàn chỉnh cha có bổ sung, hỗ trợ lẫn để đáp ứng nhu cầu tăng tr ởng kinh tế Đặc biệt, công cụ quan trọng thị trờng vốn thị trờng chứng khoán cha đợc hình thành Việc phát triển kinh tế theo chế thị trờng xoá bỏ tình trạng phân phối vốn theo địa tạo điều kiện cho nguồn vốn đợc tự luân chuyển ngời có vốn ngời cần vốn đây, quan hệ cung cầu vốn đợc giải thông qua thị trờng theo chế thị trờng thị trờng vốn Thị trờng vốn hoạt động dựa sở công cụ là: thị trờng ngầm, thị trờng tín dụng thông qua hệ thống ngân hàng thị trờng chứng khoán - Thị trờng ngầm xuất từ lâu đời ngày tồn tại, phát triển hầu hết nớc, đặc biệt nớc châu cộng đồng ngời Hoa nớc (Hoa Kiều) nớc ta , thị trờng ngầm phát triển mạnh thông qua hoạt động: chơi hụi, chơi họ, cho vay lẫn thành viên gia đình, quan làng xóm Gần đây, xuất tình trạng quan xí nghiẹp tự đứng huy động vốn nội cán công nhân viên chức để kinh doanh, biểu thị trờng ngầm Thị trờng ngầm có u điểm tổ chức đơn giản, chi phí giao dịch thấp, việc cung ứng vốn nhanh, gọn Nhng thị trờng lại có đặc điểm phạm vi hoạt động hẹp, khối lợng vốn đợc giao dịch nhỏ, bảo đảm mặt pháp lý thiếu kiểm soát nhà nớc, nên độ rủi ro cao, dễ rơi vào tình trạng đổ vỡ tệ nạn lừa đảo phát sinh - Thị trờng tín dụng qua hệ thống ngân hàng thành lập ngân hàng làm trung gian thu hút vốn để cung ứng cho kinh tế Thị trờng tín dụng đời từ nhiều kỷ đạt đợc trình độ công nghệ cao tất nớc, hệ thống ngân hàng thơng mại phát triển không ngừng đảm nhận khoảng 60-70% nhu cầu giao dịch vốn kinh tế Tuy nhiên, thị trờng tín dụng có nhiều u điểm, không tránh khỏi hạn chế, nh: tính độc quyền lãi suất (ngân hàng tự định lãi suất để vay cho vay); điều kiện vay cho vay; khối lợng vốn giao dịch Đồng thời việc giao dịch vốn đợc thực thông qua ngời trung gian hệ thống ngân hàng tách rời ngời có vốn (ngời đầu t) ngời cần vốn (ngời sản xuất ), ngân hàng huy động vốn tất khách hàng để tự định việc cho vay, nên hiệu vốn đầu t hoàn toàn phụ thuộc vào tính toán Ngân hàng mà tham gia nhà đầu t (ngời cho Ngân hàng vay) Hơn nữa, việc kiểm soát Nhà nớc thị trờng tín dụng nhiều hạn chế - TTCK thị trờng mua, bán loại chứng khoán - chứng đầu t ghi nhận nợ với đảm bảo đem lại thu nhập thời hạn định 14 TTCK đời bớc phát triển cao hoàn thiện thị trờng vốn Nguyên tăc hoạt động thị trờng là: ngời cần vốn, ngời phát hành loại chứng khoán để bán cho ngời có vốn, ngời có vốn tự lựa chọn mua loại chứng khoán thích hợp với Đồng thời, sau mua thấy cần phải bán để lấy tiền mặt để mua loại chứng khoán khác, TTCK cung cấp khả để thoả mãn nhu cầu Giá chứng khoán hoàn toàn thị trờng định Chứng khoán có hai loại: Trái phiếu (tức chứng ghi nhận nợ có lãi suất cố định cho kỳ có quy định thời hạn toán), thuộc loại có tín phiếu kho bạc, kỳ phiếu ngân hàng, trái phiếu công ty, công trái quốc gia Cổ phiếu chứng đầu t Loại lãi suất cố định, mà phụ thuộc vào kết hoạt động kinh doanh công ty phát hành cổ phiếu Cổ phiếu đợc chia thành cổ phiếu thờng cổ phiếu u đãi v.v TTCK thị trờng mua bán loại cổ phiếu trái phiếu Do đó, chia thị tr ờng thành thị trờng trái phiếu thị trờng cổ phiếu Nếu vào tính chất huy động vốn, TTCK đợc chia thành: Thị trờng phát hành (hay gọi thị trờng cấp I), thị trờng mua bán loại chứng khoán phát hành lần đầu Chức thị trờng huy động vốn để đầu t cho kinh tế, tức làm tăng thêm vốn cho kinh tế Thị trờng giao dịch (hay gọi thị trờng thứ cấp), thị trờng mua bán lại chứng khoán Thị trờng không làm tăng thêm vốn để đầu t cho kinh tế, chức tạo giao lu vốn đánh giá hiệu hoạt động kinh tế (nếu kinh tế có hiệu cao giá chứng khoán thị trờng lên cao ngợc lại) Đồng thời, thị trờng thứ cấp hậu thuẫn mạnh mẽ cho phát triển thị trờng sơ cấp TTCK công cụ quan trọng thị trờng vốn, với thị trờng tín dụng, TTCK hạn chế ảnh hởng tiêu cực thị trờng ngầm, đồng thời khắc phục khiếm khuyết thị trờng tín dụng Với đời TTCK, ngời đầu t có nhiều khả lựa chọn lĩnh vực hình thức đầu t Từ thực chủ trơng mở rộng quyền độc lập sản xuất kinh doanh, tự chủ tài doanh nghiệp, xuất nhiều dấu hiệu giao lu vốn thể rõ nét vào năm gần đây, sau nhà nớc thực chủ trơng phát triển kinh tế thị trờng Tuy nhiên, thị trờng vốn cha đợc thông suốt, dẫn đến tỷ lệ tiết kiệm đầu t thấp đây, có nhiều lý do, nhng nguyên nhân do: Hình thức giao lu vốn ít, chủ yếu qua hệ thống ngân hàng thị trờng ngầm Cơ chế giao lu vốn chịu sức ép nặng nề mệnh lệnh hành tiêu kế hoạch, làm nhu cầu giao lu vốn Từ thực trạng cho thấy, để nguồn vốn thành phần kinh tế giao l u đợc thông suốt, cần phải đa dạng hoá công cụ phát triển thị trờng vốn, đó, hình thành phát triển TTCK cần thiết Về vấn đề này, cần nhấn mạnh rằng, đánh giá cách toàn diện Việt nam, TTCK hình thành bớc khởi đầu thị trờng sơ cấp, thân thị trờng nhiều hạn chế Giá chứng khoán không đợc xác định theo nguyên tắc thị trờng mà bán theo giá ghi sẵn, giá 15 cứng nhắc áp đặt Tất chứng khoán ký danh, không đợc mua bán lại; phần lớn loại chứng khoán có thời hạn ngắn (dới năm) Việc phát hành bán chứng khoán mang tính chất "buông xuôi", tổ chức đứng kinh doanh môi giới đại lý, không tổ chức đấu thầu thị giá.v.v Do đó, Việt Nam cần có TTCK với cấu hoàn chỉnh, bao gồm thị tr ờng sơ cấp thị trờng thứ cấp, cần phải có sách biện pháp để hoàn chỉnh chế hoạt động thị tr ờng sơ cấp thiết lập thị trờng thứ cấp Đây vấn đề quan trọng, thị trờng thứ cấp tạo điều kiện thuận lợi cho thị trờng sơ cấp việc phát hành chứng khoán dài hạn Những khó khăn Việt nam thời gian vừa qua việc phát hành chứng khoán dài hạn phần cha có thị trờng thứ cấp để ngời sở hữu bán chứng khoán cần thiết Nh việc thiết lập TTCK Việt nam cần thiết, có ý nghĩa thực tiễn to lớn việc huy động vốn đầu t phát triển kinh tế - xã hội đặc biệt tạo điều kiện môi trờng thuận lợi cho luồng vốn nớc đợc lu chuyển thông suốt, góp phần tích cực vào việc đáp ứng nhu cầu vốn kinh tế Hơn nữa, diện thị trờng chứng khoán dấu hiệu đánh dấu kết tốt đẹp việc thực chủ trơng đổi phát triển kinh tế thị trờng Đảng nhà nớc ta Tuy nhiên, TTCK thị trờng cao cấp, giai đoạn phát triển cao thị trờng vốn, nên việc chuẩn bị chu đáo cho đời TTCK để tránh rủi ro thiệt hại xảy cho kinh tế cho xã hội cần thiết Vào cuối năm 1995 vừa qua, ngân hàng thơng mại cổ phần TP Hồ Chí Minh mở đợt tăng vốn cổ phần đại chúng tức bán cổ phần rộng rãi công chúng Đây kiện đáng ý Năm qua, theo quy định Ngân hàng nhà nớc, nhiều ngân hàng thơng mại cổ phần có quy mô nhỏ, vốn điều lệ thấp muốn tồn phải tăng vốn điều lệ lên 50 tỷ đồng Trong bối cảnh đó, số ngân hàng thơng mại cổ phần huy động đợc vốn từ cổ đông cũ góp thêm mở rộng số ngời thân quen Đa số ngân hàng thơng mại cổ phần lại vất vả giải toán tăng vốn điều lệ Vì thế, có vài ngân hàng thơng mại cổ phần phải mời gọi công chúng góp vốn Có thể xem tín hiệu cho thấy TTCK phi thức bắt đầu tự phát hình thành lúc TTCK thức cha đời Đợt tăng vốn cổ phần đại chúng đợc xem nh bớc khởi đầu xuất loại hình doanh nghiệp: công ty cổ phần đại chúng (Public company) - loại công ty khai sinh TTCK Loại công ty cổ phần có đặc điểm phát hành cổ phiếu rộng rãi công chúng - khác với loại công ty cổ phần nội (Private company) đợc phát hành cổ phiếu cho đối tợng nội sáng lập viên công nhân viên chức công ty Chính nhờ phát hành cho công chúng nắm giữ cổ phiếu họ có nhu cầu mua bán lại cổ phiêú đó, tạo nên TTCK thứ cấp Điều cho thấy, nhà nớc cha thiết lập TTCK thứ cấp thức - thờng đợc gọi sở giao dịch chứng khoán Nhng ban hành luật công ty ngày có nhiều loại doanh nghiệp công ty cổ phần nội đời Dần dần, nhu cầu tăng vốn, công ty tiến lên thành công ty cổ phần đại chúng dẫn đến TTCK Đó diễn biến hình thành phát triển tự phát TTCK phi thức Thực tế cho thấy Việt Nam đến lúc cần TTCK Tất nhiên, nói tới TTCK chủ yếu đề 16 cập đến TTCK thứ cấp Nếu có phát hành chứng khoán không thôi, không đợc gọi TTCK Vì có hoạt động mua bán chứng khoán phát hành có đặc trng riêng, hứng thú hấp dẫn TTCK Trong cha có TTCK nh vậy, Nhà nớc nên sớm ban hành nghị định phát triển giao dịch chứng khoán không thiết phaỉ chờ đợi đến ngày khai trơng Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam, để điều chỉnh hoạt động TTCK phi thức, phòng ngừa tợng tiêu cực xảy II/ Hàng hóa thị trờng chứng khoán Chúng ta chuẩn bị điều kiện cần thiết ban đầu đời TTCK Nh chuẩn bị khung pháp lý, đào tạo cán bộ, chuẩn bị sở vật chất v.v vậy, vấn đề quan trọng cần quan tâm chuẩn bị hàng hóa cho thị trờng nó, cổ phiếu hàng hóa quan trọng 17 Hàng hóa thị trờng chứng khoán Là thị trờng, TTCK có hàng hóa nh thị trờng khác Hàng hóa TTCK khác mà chứng koán Chứng khoán chứng th chứng nhận ngời sở hữu có khoản tài sản tài đầu t vào doanh nghiệp cổ phần nh loại cổ phiếu, khoản vay phủ, nh loại trái phiếu phủ, trái phiếu kho bạc nhà nớc, trái phiếu đô thị; khoản vay doanh nghiệp nh trái phiếu doanh nghiệp; khoản vay chủ công trình, nh trái phiếu công trình, nh chứng th khác thuộc công cụ TTCK, nh chứng đầu t, trái quyền, quyền tiên mại (right), hợp đồng tơng lai v.v Hàng hóa TTCK ngày phát triển phong phú lên theo phát triển tính chất thị trờng kinh tế Bởi vậy, chủng loại hàng hóa TTCK kinh tế phát triển đa dạng Trong dự thảo pháp lệnh TTCK, chứng khoán đợc định nghĩa nh sau: Chứng khoán chứng bút toán (dới dạng giấy tờ ghi hệ thống điện tử) xác nhận quyền ng ời nắm giữ chứng khoán tài sản, vốn, bất động sản, lợi nhuận, thu nhập ngời phát hành chứng khoán Nhng nên phân biệt đây3 khái niệm là: Cổ phiếu, trái phiếu tín phiếu Cổ phiếu chứng chứng nhận quyền sở hữu chủ sở hữu công ty cổ phần Dự thảo Pháp lệnh chứng khoán TTCK định nghĩa: Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận số quyền ngời sở hữu cổ phiếu công ty cổ phần: gồm quyền sở hữu tài sản công ty cổ phần, quyền đợc biểu quyết, quyền nhận cổ tức, quyền u tiên cổ phiếu đợt Khi bạn mua cổ phiếu bạn trở thành cổ đông Thông thờng cổ đông đợc tham gia định việc quan trọng công ty cổ phần, nh bầu ban lãnh đạo công ty, định phơng hớng kinh doanh công ty Bạn có nhiều cổ phiếu vai trò bạn công ty lớn Hàng năm doanh nghiệp cổ phần dành phần tiền lãi để chia cho cổ phần (dividen - cổ tức) Nh vậy, mua cổ phần hàng năm bạn nhận đợc lãi cổ phần hay lãi cổ tức Mức lãi đa để chia cho cổ phần phụ thuộc vào kết kinh doanh doanh nghiệp định đại hội cổ đông tỷ giá tiền lãi đa để chia Cổ phiếu nhiều loại: + Cổ phiếu thờng + Cổ phiếu u đãi + Cổ phiếu u đãi dự phần + Cổ phiếu u đãi mua lại + Cổ phiếu u đãi chuyển đổi Hiện có 190 công ty cổ phần, có khoảng 51 ngân hàng cổ phần (31 ngân hàng cổ phần đô thị 20 ngân hàng cổ phần nông thôn) Tuy nhiên, công ty cổ phần đại chúng (công ty cổ phần đại chứng đợc hiểu công ty bán 20% số cổ phiếu cho cổ đông bé nắm giữ dới 1% cổ phiếu) Theo phòng tổng hợp Vụ định chế tài chính, Ngân hàng nhà nớc Việt Nam 100% cổ phiếu 51 ngân hàng cổ phần ghi danh cha đợc mua bán nh hàng hóa TTCK vài năm tới Trái phiếu chứng tiền vay, nhng vay dài hạn, thông thờng năm Mua trái phiếu bạn nhận đợc khoản lãi Khi bạn mua trái phiếu kho bạc chẳng hạn, kho bạc chứng nhận vay bạn khoản tiền hứa trả gốc lãi vào thời điểm tơng lai ngời ta gọi thời gian đáo hạn Trái phiếu kho bạc có loại: thời hạn năm, năm, năm năm Nh vậy, mua trái phiếu, đến thời hạn đáo hạn nhận đợc gốc lãi Cũng có trờng hợp trái phiếu quy định trả lãi nhiều kỳ khoảng thời gian đáo hạn (còn gọi trái phiếu cupôn), giả sử trả lãi tháng, hay năm lần Đối với loại 18 trái phiếu này, lại đợc nhập vào vốn thời điểm trả lãi Trong dự thảo pháp lệnh chứng khoán TTCK: Trái phiếu loại chứng khoán Chính phủ hay pháp nhân phát hành xác nhận quyền chủ nợ ngời sở hữu trái phiếu vốn gốc lãi Trái phiếu có nhiều loại: + Trái phiếu kho bạc nhà nớc + Công trái + Trái phiếu công ty + Trái phiếu chấp + Trái phiếu tín chấp + Trái phiếu cầm cố u tiên + Trái phiếu thu nhập + Trái phiếu chuyển đổi + Trái phiếu chiết khấu + Trái phiếu lãi suất thả + Trái phiếu công trình + Trái phiếu quyền địa phơng + Kỳ phiếu: Là trái phiếu công tynhng ngân hàng phát hành Cũng có ý kiến nên phát triển trái phiếu nớc ta trớc, loại hàng hóa phong phú: Theo ớc tính sơ từ tháng năm 1995 đến 29/10/1997 kho bạc nhà nớc phát hành lợng trái phiếu kho bạc có giá trị đến 2000 tỷ đồng Nếu tính chung cho thời kỳ 1991-1995 trái phiếu đ ợc phát hành theo niên hạn nh sau: Thời hạn năm 9365 tỷ; trái phiếu công trình thời hạn 3-5 năm 630 tỷ Riêng năm 1997 kho bạc nhà nớc phát hành 2914 tỷ đồng trái phiếu kho bạc nhà nớc có thời hạn hai năm trở lên Dự tính năm 1998 phủ phát hành 5000 tỷ để bù đắp cho ngân sách 3000 tỷ cho dự án quốc gia lớn là: Lọc hóa dầu Dung Quất, khí đạm miền Nam Dự án trồng rừng Đây lực lợng hàng hóa hùng hậu tham gia TTCK Còn tín phiếu công cụ vaycủa thị trờng tiền tệ, thông thờng dới năm không thuộc phạm trù hàng hóa TTCK Trong thời kỳ 1991-1996 kho bạc phát hành đến 14334 tỷ đồng tín phiếu Năm 1997 kho bạc nhà nớc phát hành 2913,9 tỷ đồng trái phiếu 37 phiếu đấu thầu Một số loại hàng hóa khác TTCK: + Chứng quyền, chứng khế + Chứng đầu t + Hợp đồng quyền lựa chọn: Mua, bán Hàng hóa TTCK phong phú đa dạng theo tiến trình phát triển thị trờng tài chính, tính thị trờng sản xuất xã hội Hẳn chúng ta, hay chứng kiến anh chị em, bè bạn mua công trái, trái phiếu kho bạc nhà nớc, cổ phần công ty Và nh tham gia vào công trái TTCK đợc tạo để giúp bạn mua bán dễ dàng chứng khoán kể Ví dụ cần vốn để đầu t vào việc khác bạn đa chứng khoán bạn chợ chứng khoán (sở giao dịch chứng khoán hay 19 trung tâm giao dịch chứng khoán) để bán, ngợc lại bạn có vốn nhàn rỗi, bạn mua chứng khoán để đầu t Ngời ta chia TTCK thành thị trờng con: thị trờng sơ cấp: thị trờng xảy việc mua bán lần đầu chứng khoán tạo vốn cho ngời phát hành thị trờng thứ cấp nơi mua bán lại chứng khoán đợc phát hành thị trờng sơ cấp Chứng khoán đợc mua bán, trao đổi sở giao dịch chứng khoán, thị trờng tập trung (The Stock Exchange), hay thị trờng phi tập trung (Over The Cointer: OTC) Trong cấu hàng hóa TTCK cổ phiếu thông thờng đóng vai trò quan trọng Mua cổ phiếu trở thành phong trào toàn dân nớc kinh tế thị trờng phát triển, ví dụ Mỹ có đến 70% dân số mua cổ phần cổ đông Kinh nghiệm phát triển kinh tế quốc tế cho thấy, phát triển TTCK phụ thuộc nhiều vào phát triển thị trờng cổ phiếu Đối với nớc chuyển đổi từ kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang kinh tế thị trờng nh Hunggary, Ba Lan, Trung Quốc phát triển liên quan mật thiết đến việc cổ phần hóa phận doanh nghiệp nhà nớc Cổ phần hóa thành công tạo đợc nhiều hàng hóa cho TTCK từ tạo điều kiện cho TTCK phát triển Ng ợc lại, TTCK phát huy tác dụng thúc đẩy, tạo điều kiện thuận lợi cho trình cổ phần hóa Việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc nớc ta sao? Đảng Chính phủ có tâm cao việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc thực sách cổ phần hóa nói chung Từ Nghị hội nghị TƯ II (tháng 11/91), BCHTƯ khóa VII; Nghị đại biểu nhiệm kỳ khóa VII (tháng 1/1994); Nghị 10 Bộ Chính trị (ngày 17/3/1995); Nghị đại hội VIII Đảng; Nghị kỳ họp thứ Quốc hội khóa IX khẳng định điều Cụ thể phủ có định sau: Quyết định số 143/HĐBT ngày 10/5/1990; số 202/TC ngày 8/6/1992; Chỉ thị 84/TTg 4/3/1993; Nghị định 28/CP ngày 7/5/1996; Ngày 4/4/1997 có công văn số 63-TB/TW thông báo ý kiến Bộ Chính trị tiếp tục triển khai tích cực vững cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc Và gần nhất, phủ có côngvăn 658/TTg: Chỉ thị Thủ tớng Chính phủ việc thúc đẩy, triển khai cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc Chúng ta có ban đạo Trung ơng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc Đây việc làm vừa hợp ý đảng vừa phù hợp với quyền lợi nhân dân điều kiện quan trọng thúc đẩy TTCK phát triển Sau gần năm thí điểm, tổng kết kết 13 doanh nghiệp nhà nớc cổ phần hóa thấy doanh nghiệp thể rõ tính u việt mình: Vốn huy động đợc tập trung đầu t chiều sâu, đổi công nghệ, suất hiệu đợc tăng lên Quyền lợi ngời lao động gắn liền với công ty, nên ngời lao động làm việc với tinh thần trách nhiệm cao hơn: Lãnh đạo công ty cố gắng hơn; Đời sống ngời lao động đợc cải thiện hơn; Phần đóng góp vào ngân sách ngày lớn Cụ thể là: - Vốn bình quân tăng 45% - Doanh thu tăng bình quân 56,9% năm - Lợi nhuận tăng bình quân 70,2% - Nộp ngân sách tăng bình quân 98% năm - Việc làm tăng bình quân 56,8% năm - Thu nhập ngời lao động tăng bình quân 20% năm - Tỷ suất lợi nhuận so với vốn tăng 74,6% 20 Tuy nhiên, tiến trình cổ phần hóa nh chậm, tính đến cuối tháng 1/1998 có 20 doanh nghiệp thực đợc cổ phần hóa (Dự báo tích cực năm 1998 thực đợc 150 doanh nghiệp) Nguyên nhân chậm trễ có nhiều, nhng nguyên nhân là: Thứ nhất, nhận thức, t tởng sợ Chệnh hớng XHCN Các cấp ủy đảng quyền cha quán triệt đầy đủ chủ trơng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc nên cha chủ động triển khai Cha quán triệt đợc t tởng đạo Bộ Chính trị: Cổ phần hóa không đồng nghĩa với t nhân hóa Thứ hai, cán lãnh đạo công nhân viên doanh nghiệp nhiều băn khoăn, lo lắng vị trí công tác, việc làm, thu nhập, đời sống thực cổ phần hóa Tâm lý e ngại, chờ đợi phổ biến Thứ ba, Một số quy định Trung ơng cha cụ thể văn pháp quy ban hành chậm, thủ tục phiền hà, chế độ, sách công ty cổ phần cha phù hợp, nh chế độ vay ngân hàng, chế độ với ngời lao động cha thỏa đáng, cha thật khuyến khích cổ phần hóa, làm cho việc triển khai gặp khó khăn, lúng túng Việc đạo thiếu thờng xuyên, sâu sát dàn đều, cha tập trung vào số địa phơng, ngành trọng điểm Thứ t, tỷ lệ cổ phần dành cho xã hội Việc tuyên truyền phổ biến chủ tr ơng sách cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc cha đợc tiến hành sâu rộng nhân dân, CBCNV thuộc doanh nghiệp nhà nớc, kể doanh nghiệp dự định cổ phần hóa Đây nghiệp toàn dân mà nhân dân cha quan tâm nên cha thể triển khai đợc nhiều Thứ năm, môi trờng kinh tế cha đầy đủ, cha có hình thức, chế gọi vốn giao dịch chứng khoán phù hợp với điều kiện thực tế để nhân dân góp vốn mua bán chứng khoán cách dễ dàng Bởi vậy, thị số 658/TTg ngày 20 tháng năm 1997, Thủ tớng Chính phủ rõ: Ban đạo trung ơng cổ phần hóa rà soát lại văn hành, trình phủ sửa đổi, bổ sung cho phù hợp với tinh thần đạo Bộ trị Các Bộ chức rà soát lại văn ban hành, nghiên cứu sửa đổi, bổ sung, cụ thể hóa cho phù hợp, tạo sở pháp lý đồng bộ, đẩy nhanh việc thực chuyển số doanh nghiệp nhà nớc thành công ty cổ phần Các Bộ, quan ngang Bộ, quan thuộc phủ, UBND cấp cần quán triệt sâu sắc chủ trơng Đảng Chính phủ phải giải thích cho nhân dân ngời lao động công tác cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc Nhằm tạo chuyển biến nhận thức công tác Đồng thời tuyên truyền để ngời thấy rõ lợi ích bỏ vốn đầu t vào sản xuất thông qua việc mua bán cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hóa Bộ Kế hoạch Đầu t xây dựng nguyên tắc phân loại doanh nghiệp cần giữ 100% vốn nhà n ớc, loại nhà nớc cần năm cổ phần chi phối, cổ phần đặc biệt để trình phủ xem xét Các Bộ ngành dựa vào nguyên tắc điểm lập danh mục doanh nghiệp đủ tiêu chuẩn cổ phần hóa năm 1997 1998 Khẩn trơng kiện toàn máy, bổ sung thành viên cho Ban đạo cổ phần hóa từ trung ơng đến địa phơng, Bộ ngành Có kế hoạch cổ phần hóa cụ thể năm 1997 tiến hành cổ phần hóa đặc biệt tỉnh, 21 thành phố: Hà Nội, Hải Phòng, TP Hồ Chí Minh, Đà Nẵng, Bà Rịa -Vũng Tàu, Đồng Nai, Bình Dơng Hàng tháng bộ, địa phơng có tổng kết báo cáo tình hình lên Ban cổ phần hóa trung ơng để tổng hợp trình Chính phủ Giao cho UBCKNN chủ trì, phối hợp với Bộ Tài xây dựng đề án thành lập trung tâm giao dịch cổ phiếu, trái phiếu Công việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc biện pháp mục tiêu chung đổi doanh nghiệp Đảng Chính phủ Đây công việc toàn Đảng toàn dân, liên quan đến nhiều mặt khác đời sống kinh tế, xã hội Bởi vậy, đòi hỏi cố gắng chung tất ngành cấp ủng hộ nhân dân, CBCNV doanh nghiệp cổ phần hóa, nh đạo thờng xuyên, sâu sát kiên Chính phủ Chúng ta hy vọng công tác cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc có bớc tiến vợt bậc thời gian tới nhân tố quan trọng trợ giúp để phát triển TTCK n ớc ta Đồng thời sớm cho đời Trung tâm giao dịch chứng khoán động lực thúc đẩy cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc III/ Mối quan hệ công ty cổ phần thị trờng chứng khoán Quá trình đổi kinh tế Việt Nam trải qua 10 năm với tham gia tích cực đông đảo nhiều thành phần kinh tế Vấn đề cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc (CPH DNNN) xây dựng TTCK, nhằm góp phần đáp ứng nhu cầu to lớn vốn đầu t nâng cao chất lợng quản lý kinh tế vấn đề cộm Từ cuối kỷ 17 đến đầu kỷ 19, CTCP phát triển ngành ngân hàng, giao thông vận tải, số ngành nghiệp công cộng châu Âu Nhng phải đợi đến cuối kỷ 10 CTCP phát triển rộng rãi Điều làm thay đổi cấu loại chứng khoán, tạo điều kiện cho TTCK hoạt động với sản phẩm đích thực nh cổ phiếu, trái phiếu tăng thêm hng thịnh kinh tế xã hội Chỉ có tham gia CTCP, TTCK thực sôi động TTCK đẻ tất yếu việc xã hội hóa sản xuất, đời hoạt động chủ yếu theo đờng tự phát Đến kỷ 20, trình tập trung tích tụ t mạnh mẽ cho phép ngân hàng lớn, CTCP tổ chức lũng đoạn tham gia đầu t đầu vào TTCK Ngày nay, hình dung TTCK quốc gia quốc tế mà diện CTCP hoạt động ngành kinh tế khác TTCK có nhiều tác động tích cực CTCP, TTCK giúp thành lập CTCP công cộng CPH DNNN doanh nghiệp t nhân cách phát hành bán cổ phiếu cách công khai Nhờ có TTCK mà giá trị cổ phiếu đợc xác định cách xác, việc huy động vốn từ công chứng nhanh chóng hơn, bảo vệ đợc quyền lợi ngời đầu t TTCK kênh tạo vốn cho công ty cách phát hành cổ phiếu vay vốn tù công chúng cách phát hành trái phiếu công khai, hợp pháp Muốn vậy, TTCK đòi hỏi công ty phải công khai hóa tài chính, mục đích sử dụng vốn, khả sinh lời Điều giúp công ty hoàn chỉnh công tác kế toán, toán, thống kê, quản trị Khi mà giá cổ phiếu có điều kiện tăng lên lòng tin thị trờng công chúng TTCK có lợi cho nhà quản trị doanh nghiệp Thị trờng cung cấp cho họ cách làm việc khoa học, buộc họ phải rèn luyện phơng pháp quản lý cho phù hợp với thực tiễn TTCK chấp nhận chứng khoán tốt công ty làm ăn tốt, dân chúng chấp nhận chứng khoán tốt Muốn vậy, Công typhải có ban quản trị tốt, không, cổ đông bãi miễn họ trớc nhiệm kỳ TTCK giúp công ty thực linh hoạt, có hiệu ý định tài sản họ Với nhiều nghiệp vụ chứng khoán nh nghiệp vụ chào mua công khai , mà doanh nghiệp hợp lại với để tạo thành công ty 22 lớn tài sản thế, hoạc loại bỏ lẫn cách hợp pháp công khai Các hoạt động giải thể hay phá sản công ty thực công thông qua thị trờng cổ phiếu đó, thị trờng giúp đánh giá tài sản công ty, phân chia tài sản TTCK nơi để công ty thực ý định đầu t trung dài hạn cách mua cổ phiếu chủ thể khác, nh đầu vào chứng khoán có độ rủi ro cao, định xây dựng xí nghiệp mới, mua công ty con, triển vọng liên kết với nớc TTCK giúp công ty khuyếch trơng uy tín, công ty đợc niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Tùy vào mức độ tài sản mình, mà công ty tham gia vào loại TTCK tơng ứng Một công ty có tên Sở giao dịch chứng khoán có uy tín cao, đợc thị trờng quảng cáo phơng tiện thông tin công cộng; qua mà có khả thuận lợi cần huy động vốn Khi gia nhập vào TTCK, công ty đồng thời đợc tiếp nhận sử dụng dòng thông tin công cộng, qua hệ thống thông tin thị trờng cách công khai, hợp pháp Nhờ đó, công ty tránh đợc việc đầu t vào chứng khoán mang tính chất cờ bạc, tạo điều kiện cạnh tranh bình đẳng loại hình doanh nghiệp TTCK phơng cách giúp công ty bớc dần vào thị trờng tài quốc tế, buộc công ty phải động hơn, trởng thành cạnh tranh ngày khốc liệt kinh tế thị trờng, đợc xã hội hóa quốc tế hóa cao Ngợc lại, CTCP có mối quan hệ biện chứng TTCK Theo cách nói ngời Đức, kinh tế thị trờng cổ phiếu Nếu gọi cổ phiếu A (Active), phải gọi B TTCK (Borse) Cổ phiếu loại chứng khoán đích thực loại sản phẩm tài trung dài hạn, thân loại t đặc biệt - t tự có - mà t tiền cộng với lòng tin Cổ phiếu đem lại cho doanh nghiệp có đợc khả gọi sử dụng vốn, tổ chức điều hành, quản lý Ngời đợc sáng tạo cổ phiếu CTCP - loại chủ thể quan trọng tác động phía cung cầu TTCK Đối với CTCP riêng biệt hoạt động ngành kinh tế TTCK sân chơi bình đẳng mà họ thử sức đầu t đầu Số lợng CTCP công cộng nhiều số lợng chủng loại chứng khoán phong phú, tạo hội lựa chọn mục tiêu đầu t phân tán rủi ro cho ngời đầu t Đặc biệt, CTCP hoạt động lĩnh vực tài - ngân hàng, nhcác ngân hàng cổ phần, công ty bảo hiểm cổ phần có vai trò quan trọng TTCK Thông thờng, hầu hết ngân hàng thơng mại lớn giới đợc đa vào tổ chức công ty cổ phần, đó, mối liên hệ tự nhiên ngân hàng cổ phần CTCP công nghiệp diễn thờng xuyên Vì mục đích lợi nhuận mà công ty tham gia vào nghiệp vụ loại hình TTCK Trên thị trờng sơ cấp, tổ chức cổ phần trực tiếp phát hành loại cổ phiếu, trái phiếu để giải nhu cầu vốn trung dài hạn thân công ty Các CTCP hoạt động mạnh mẽ với t cách ngời bảo lãnh phát hành, ngời đại lý phát hành tham gia đấu thầu phát hành cho chủ thể phát hành khác Họ t vấn cho chủ thể thời điểm phát hành, mệnh giá, lãi suất nhằm tạo chứng khoán có độ dễ bán cao Tren thị trờng thứ cấp, tổ chức cổ phần thực nhiều nghiệp vụ chứng khoán nh môi giới, kinh doanh chứng khoán, lu giữ chứng khoán cho khách hàng, thực toán bù trừ quản lý chứng khoán, t vấn đầu t chứng khoán Khả tham gia nghiệp vụ rộng hay hẹp, nhiều hay ít, trực tiếp hay gián tiếp tổ chức vào TTCK, phụ thuộc vào mức vốn tự có, cấu tổ chức hệ thống tài chính, luật lệ quy chế Dĩ nhiên, loại hình công ty khác thực đợc nghiệp vụ này, song ngân hàng cổ phần, công ty bảo hiểm cổ phần có u hẳn vốn, trình độ chuyên môn, mạng lới khách hàng, thông tin thị trờng, khả cạnh tranh Mặt khác, hôn nhân TTCK CTCP lúc thuận buồm xuôi gió Sự suy yếu thân công ty kéo theo phản ứng dây chuyền TTCK thông qua sụt giá cổ phiếu Trào l u 23 lên giá TTCK thờng diễn công ty làm ăn phát đạt ngợc lại Khi TTCK có biến động bất thờng công ty thờng dự đầu vào chứng khoán Khi chơi trò chơi chứng khoán, công ty khó giữ đ ợc bí mật nghề nghiệp, bí mật tài yêu cầu công khai hóa thông tin thị tr ờng đứng trớc khả bị loại khỏi chơi bị mua đứt hay phá sản Nhìn chung, công ty hỗ trợ cho phát triển thị trờng thứ cấp với phát triển công ty, TTCK chắn đợc mở rộng Việt Nam tiến tới xây dựng TTCK thức để tạo thêm kênh huy động vốn trung dài hạn, góp phần giải tình trạng thiếu vốn đầu t doanh nghiệp Tuy nhiên, tồn hai quan điểm vấn đề này: Một là, phải đẩy mạnh cổ phần hóa, có đợc TTCK Hai là, không cần chờ đến lúc có đợc kết khả quan cổ phần hóa thành lập TTCK mà phải dùng đến TTCK để thúc đẩy chơng trình CPHDNNN Sự lo ngại Tuy nhiên, xét lý luận thực tế lịch sử Việt Nam nên theo quan điểm thứ hai vì: - Bớc nh rút ngắn thời gian phát triển, giảm tốc độ tụt hậu Việt Nam so với nớc khu vực giới cách tạo sử dụng hình thức kinh tế đại Mặt khác, doanh nghiệp đợc hỗ trợ thêm hình thức huy động thiếu vốn đầu t Xét khía cạnh hàng hóa TTCK, có điều hàng hóa truyền thống đại TTCK nh cổ phiếu, trái phiếu, công ty tài tơng tự khác (Derivatives) nhiều TTCK truyền thống nh Mỹ, Anh TTCK việc kinh doanh trái phiếu phủ, sau có tham gia vào cổ phiếu Việt Nam chờ hình thành thị trờng cổ phiếu xây dựng TTCK kéo dài thời gian số lợng CTCP Thậm chí, áp lực CPH DNNN đợc đẩy mạnh theo tinh thần nghị định 28/CP 7/5/1996 tới năm 2000, cố gắng có khoảng 150-200 DNNN đợc CPH năm Đây số khiêm tốn, nữa, tính công khai cổ phiếu thấp, hiểu biết công chúng cổ phiếu cha cao, môi trờng pháp lý cha hoàn chỉnh Do đó, việc TTCK Việt Nam thị trờng tín phiếu, trái phiếu hợp lý, phù hợp với điều kiện có đất nớc, trái phiếu loại chứng khoán quen thuộc Việt Nam, chủng loại phong phú, độ an toàn cao, việc mua bán trái phiếu thục tế diễn Thị trờng trái phiếu tập dợt thói quen đầu t chứng khoán cho công chúng, đúc rút kinh nghiệm vận hành tổ chức TTCK buổi ban đầu Cùng với tiến trình CPH, TTCK song song lu hành cổ phiếu trái phiếu, thị trờng cổ phiếu phát triển từ nhỏ đến lớn, từ thấp đến cao Con đờng xây dựng TTCK nh đợc lịch sử thử nghiệm - Về chất, TTCK thị trờng có tổ chức, nơi chứng koán đợc mua bán theo quy tắc đợc ấn định Một TTCK đại nơi hội tụ công nghệ thông tin đại, trình độ tổ chức chuyên môn cao Tuy nhiên, đâu lúc TTCK mức độ nh vậy, mà nơi kết hợp thủ công, truyền thống đại TTCK đầutiên Việt Nam cha thể đạt tới trình độ cao cấp, mức độ phù hợp hỗ trợ cho CPH DNNN mà gần 6000 DNNN có tới khoảng 90% doanh nghiệp vừa nhỏ, mà gần 50% doanh nghiệp có quy mô nhỏ Sau xếp lại có khoảng 1/ doanh nghiệp nhà nớc có đủ chất lợng để phát hành cổ phiếu, trái phiếu Nh tiềm thị trờng cổ phiếu nhỏ Một TTCK thích hợp tạo điều kiện giao dịch cổ phiếu thuận lợi hơn, xác định giá trị cổ phiếu đắn hơn, lôi dân c vào quỹ đạo đầu t chứng khoán - Nền kinh tế Việt Nam kinh tế hàng hóa nhiều thành phần Khu vực t nhân có 22000 doanh nghiệp với loại hình nh doanh nghiệp t nhân, công ty TNHH, CTCP ngày phát triển Khu vực phát triển mạnh có TTCK, gắn liền với TTCK, tham gia TTCK, khu vực t nhân có điều kiện cạnh tranh bình đẳng với thành phần kinh tế khác Một kinh tế thị trờng phải có tham 24 gia tơng xứng thành phần kinh tế t Nh vậy, để thực đồng thời nhiệm vụ xây dựng TTCK đẩy mạnh hoạt động CTCP, theo cần ý vấn đề sau: Đẩy mạnh trình thành lập CTCP: Các CTCP đợc thành lập nhiều cách có nhiều hình thức CTCP Vì cần tiến hành đồng thời nhiều biện pháp Thứ nhất, đẩy mạnh việc CPH DNNN doanh nghiệp t nhân CPH DNNN chủ trơng lớn đắn Đảng nhà nớc từ năm 1992 nhằm xếp hợp lý khu vực kinh tế nhà nớc, tăng thêm nguồn lực cho phát triển kinh tế Cho đến tháng 3/1997 có 11 DNNN đợc CPH Quá trình tiến hành chậm nhiều nguyên nhân, có nguyên nhân cha có TTCK để tính toán giá trị tài sản, đảm bảo mức độ công khai thông tin Để thực triệt để ch ơng trình điều tiên phải có tâm cao Chính phủ, thái độ kiên quan có trách nhiệm Có đợc điều trở ngại sách, chế, thủ tục hành quan điểm, hiểu biết CPH DNNN đợc giải nhanh triệt để Việc lọc, xếp DNNN để xác định danh mục DNNN đợc CPH không CPH mà công khai danh sách cho toàn dân biết cần thiết, chứng tỏ tâm cao phủ cấp quyền nhà nớc việc thúc đẩy CPH Việc phải tiến hành thờng xuyên, nhiều lần Công tác tuyên truyền CPH DNNN quan trọng Khối lợng DNNN lớn, số lợng CBCNV DNNN nhỏ mà quyền lợi họ thay đổi DNNN đợc CPH Bản thân DNNN cha đợc cung cấp đầy đủ tài liệu hớng dẫn CPH Vì vậy, Ban đạo CPH DNNN quan hữu quan cần thống soạn thảo quy trình, thủ tục hành chính, b ớc đi, ý nghĩa CPH phát hành rộng rãi cho nhân dân Huy động vốn thông qua CPH phận DNNN thực có hiệu có lợi cho ba phía: nhà n ớc, doanh nghiệp, ngời lao động Việc CPH thành công DNNN tạo thay đổi quản lý kinh tế, nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh, đồng thời trọng điểm việc xây dựng CTCP Việt Nam Thứ hai, cần quan tâm tới việc CPH doanh nghiệp t nhân Nếu vào năm 1986, Việt Nam gần nh cha có doanh nghiệp t nhân tới nay, số nàylên tới khoảng 22000 Họ gặp khó khăn thực vốn, công nghệ kỹ thuật thấp, thiếu thông tin, khó tiếp cận thị tr ờng nớc, sách cha rõ ràng Trong đó, lại hình thức doanh nghiệp phù hợp với Việt Nam tạo thêm công ăn việc làm, tăng thêm thu nhập, tăng thu ngân sách, góp phần thay đổi cấu kinh tế Để góp phần giải khó khăn đó, nhà nớc cần tạo điều kiện CPH doanh nghiệp t nhân làm ăn có hiệu quả, chuyển thành CTCP Quá trình đợc tiến hành theo luật công ty đợc hỗ trợ quy chế cụ thể hơn, rõ ràng Thứ ba, khuyến khích thành lập CTCP công cộng sáng lập viên tiến hành ngành nghề đợc luật pháp cho phép Hiện nay, công việc cha đợc quan tâm thích đáng, xã hội có ngời có vốn song lực kinh doanh, bên cạnh lại có ngời có trình độ kinh doanh song vốn; tầng lớp trung lu có nhu cầu xuất vốn kinh doanh để thu lợi nhuận Hầu nh họ phải tự mày mò tìm hiểu hoàn cảnh luật pháp cha đầy đủ, thống tài liệu thiếu thốn nhà nớc cần có quy chế rõ ràng thủ tục, hình thức, bớc công khai phát hành ấn phẩm vấn đề Một chiến đợc nâng cao hiểu biết nhân dân công ty cổ phần điều thiếu 25 Xúc tiến thành lập TTCK Việt Nam: Trên sở môi trờng thể chế chung điều kiện kinh tế xã hội cần thiết Nhiệm vụ hàng đầu mà ủy ban chứng khoán nhà nớc cần quan tâm đào tạo cán quản lý tác nghiệp đạo đức trình độ kinh doanh Đội ngũ trớc hết cần thiết cho ủy ban chứng khoán, sau cán làm việc ngân hàng thơng mại, công tay tài số thể chế tài khác tham gia trực tiếp vào TTCK Một công việc không phần quan trọng tiên chuẩn bị cấu pháp lý hoàn chỉnh đồng kinh doanh chứng khoán mang tính phức tạp cao Tăng cờng hỗ trợ TTCK CTCP Trong thời gian đầu TTCK Việt Nam, đa số giao dịch giao dịch trái phiếu công ty trái phiếu phủ Tuy nhiên, công typt chắn muốn bán cổ phiếu để đảm bảo tỷ lệ đầu t cho vay vay cân Những công ty cổ phần đợc thành lập từ trình CPH DNNN có uy tín công ty bán cổ phiếu thị trờng này, sau cổ phiếu CTCP nớc hoạt động Việt Nam Có thể sử dụng thị trờng thức để định giá cổ phiếu giúp bán cổ phiếu rộng rãi Trong trờng hợp cha có đủ điều kiện thành lập Sở giao dịch chứng khoán nhà nớc cho phép thành lập Trung tâm giao dịch cổ phiếu để giúp cổ đông chuyển nhợng cổ phiếu cách hợp pháp công khai Nếu không sớm thực điều thị trờng phi thức hình thành từ có luật công ty có điều kiện mở rộng qua nhiều hình thức, đem lại nhiều tiêu cực cho công chúng cho công tác quản lý TTCK sau Tóm lại, kết hợp đồng vấn đề trình xây dựng TTCK Việt Nam có chất lợng hơn, góp phần đắc lực vào công đổi kinh tế đất nớc 26 Phần III: Kết luận Để xây dựng TTCK Việt Nam theo mô hình đây, thấy cần phải tiến hành số công việc sau đây: Về hệ thống pháp lý chứng khoán Hiện ủy ban chứng khoán nhà nớc thống kê điểm mâu thuẫn với văn pháp lý hành Trên sở phân loại có giải pháp xử lý nh sau: - Những xung đột liên quan đến luật trình sửa đổi (nh luật công ty, luật ngân hàng ) phải đa vào văn dự thảo sửa đổi Những xung đột điểm thiếu liên quan đến văn cha có chơng trình sửa đổi phải xử lý hai cách: + Những xung đột liên quan đến quyền sở hữu phải sửa đổi trớc có thị trờng + Những xung đột khác không quan trọng giải Về mức độ ban hành pháp lý chứng khoán, phủ định soạn thảo ban hành pháp lệnh chứng khoán TTCK Cách thức cho phép bảo đảm giá trị pháp lý tối thiểu cho hệ thống văn chứng khoán, mặt khác trình xây dựng thông qua không phức tạp - Trong pháp lệnh đề cập đến tất vấn đề chủ yếu nhng không sâu vào chi tiết việc cụ thể hóa Nghị định Chính phủ quy chế UBCK thực Về vấn đề đào tạo Việc đào tạo cán có ý nghĩa quan trọng phải trớc bớc, có đợc TTCK đội ngũ cán có kiến thức đạo đức hoạt động thị trờng Về cán cần đào tạo đối tợng sau: Cán quản lý UBCK Cán vận hành SGDCK tổ chức phụ trợ Cán kinh doanh chứng khoán Trong đào tạo cán quản lý UBCK giáo viên cho TTCK cần trớc bớc Hệ thống giám sát chứng khoán Để đảm bảo cho hoạt động TTCK hoạt động cách an toàn, công định h ớng XHCN, nhà nớc cần phải tham gia chặt chẽ vào trình xây dựng, tổ chức quản lý giám sát chặt chẽ thị trờng Có thể xây dựng cấp giám sát nh sau: Cấp giám sát táicac tổ chức kinh doanh chứng khoán; Cấp giám sát SGDCK; Cấp giám sát UBCK nhà nớc Bên cạnh việc theo dõi vụ chuyên môn, vụ tra phải giám sát tra toàn hoạt động chứng khoán Ngoài UBCK phải phối hợp với UBCK n ớc để xử lý vụ việc vi phạm liên quan đến hoạt động kinh doanh chứng khoán biên giới Cùng với việc củng cố hệ thống giám sát phải áp dụng chặt chẽ chế độ thông tin, báo cáo chế độ kiểm toán kế toán nhằm khống chế quản lý đợc từ đầu vi phạm xảy Từ nghiên cứu xin mạnh dạn đề xuất số vấn đề sau: a) ổn định hoạt động UBCK nhà nớc 27 b) Cơ sở pháp lý: Tập trung soạn thảo văn pháp lý chứng khoán TTCK, bao gồm pháp lệnh, Nghị định Chính phủ, quy chế thông t hớng dẫn dới luật, quy tắc nội quy giao dịch, bổ sung sửa đổi văn có liên quan c) Thúc đẩy chơng trình cổ phần hóa kiểm toán doanh nghiệp: TTCK phát triển đợc sở kinh tế đợc cổ phần hóa Đây yếu tố quan trọng, điều kiện thiếu hình thành TTCK, trình cho đời hàng loạt doanh nghiệp, công ty có đủ điều kiện phát hành trái phiếu, cổ phiếu - chứng khoán TTCK d) Chuẩn bị hệ thống kế toán, tra phát triển công ty kiểm toán e) Đào tạo cán f) Chuẩn bị điều kiện cần thiết để hình thành SGDCK, xây dựng mô hình, lắp đặt trang thiết bị cho SGDCK tổ chức phụ trợ g) Tổ chức tốt việc tuyên truyền, giải thích hoạt động TTCK để dân chúng hiểu, tin t ởng tích cực tham gia đầu t h) Cấp giấy phép thành lập SGDCK tổ chức phụ trợ i) Tổ chức vận hành thử hoạt động SGDCK tổ chức phụ trợ k) Cấp giấy phép cho công ty môi giới thành viên SGDCK l) Lựa chọn doanh nghiệp có đủ điều kiện tham gia phát hành CK m) Tiến hành niêm yết giá giao dịch SGDCK 28