LI M U Tỷ giá hối đoái vấn đề quan trọng nhng phức tạp Ngày nay, tỷ giá vũ khí lợi hại chiến tranh thơng mại khốc liệt giới, Mỹ - Nhật - Tây Âu Việt Nam, từ chuyển sang kinh tế thị trờng, mở cửa hội nhập với kinh tế giới, tỷ giá vấn đề nóng bỏng đợc nhiều ngời quan tâm Chính sách tỷ giá đợc nhà nớc ta sử dụng nh công cụ quản lý vĩ mô Nếu sách tỷ giá kịp thời phù hợp sễ gây ảnh hởng tiêu cực, kìm hãm trình đầu t nớc làm thâm hụt cán cân thơng mại khó thực thành công mục tiêu nhiệm vụ nghiệp công nghiệp hoá - đại hoá đất nớc Vì vậy, em chọn đề tài Tìm hiểu công cụ tỷ giá Việt Nam Qua nghiên cứu ảnh hởng chế độ điều hành tỷ giá đến phát triển kinh tế đất nớc đa số kiến nghị nhằm bớc hoàn thành sách tỷ giá Việt Nam để hoàn thành viết em xin chân thành cảm ơn hớng dẫn thầy cô khoa Do kiến thức hạn chế kinh nghiệm thực tế cha nhiều, tiểu luận không tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận đ ợc đóng góp ý kiến thầy cô giáo để tiểu luận em đạt kết cao Chơng I lý luận chung tỷ giá thị trờng tỷ giá Tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái nội dung quan trọng sách quản lý ngoại hối Theo quan điểm cổ điển, tỷ giá hối đoái (TGHĐ) tỷ lệ so sánh ngang giá(vàng) đồng tiền hai nớc, hệ số chuyển đổi đơn vị tiền tệ sang đơn vị tiền tệ khác Theo quan điểm kinh tế đại, TGHĐ giá ngời ta trả mua nhận đợc bán ngoại tệ, thị trơng ngoai hối tỷ giá giá tiền tệ nớc tính đơn vị tiền tệ nớc khác Nếu theo quan hệ ngoại tệ với nội tệ tỷ giá đợc hiểu giá đồng ngoai tệ đợc thể đồng nội tệ TGHĐ phạm trù kinh tế quan trọng đời sống kinh tế - xã hội nớc, công cụ để đo lờng giá trị ngoại tệ, có tác động nh công cụ cạnh tranh thơng mại nớc, ảnh hởng mạnh mẽ tới giá cả, tới hoạt động kinh tế - xã hội nớc nớc có liên quan Nền kinh tế hớng ngoại quy mô vị trí kinh kinh tế cành mở rộng tăng trởng nhiêu, đói vị trí đồng tiền nớc sức mua thị trờng quốc tế lớn nhiêu Có thể quy nạp vai trò TGHĐ vào số điểm sau : - TGHĐ có tác động to lớn tới quan hệ thơng mại quốc tế xuất nhập hàng hoá, dịch vụ nớc với nớc khác Nếu TGHĐ nớc tăng, tức đồng nội tệ giá so với đồng tiền nớc ngoài, nghĩa ngoại tệ chuyển đổi đợc nhiều nội tệ so với trớc Lúc hàng hoá mang bán nớc thu đợc nhiều lợi nhuận so với bán hàng hoá ỏ nớc, nh khuyến khích xuất hàng hoá, đồng thời hạn chế nhập khẩu, hàng hoá nhập luác phải bán đắt bù đủ chi phí phải cạnh tranh vớia nàng hoá nớc Ngợc lại, TGHĐ nớc có xu giảm, tức đồng nội tệ lên giá so với đồng tiền n ớc ngoài, nghĩa ngoại tệ đổi đợc nội tệ so với trớc Trong trờng hợp hạn chế xuất khuyến khích hàng nhập Rõ ràng công cụ tỷ giá hối đoái tác đọng khuyến khích hay hạn chế việc xuất nhập háng hoá, dịch vụ - Tỷ giá hối đoái tác động mạnh mẽ tới kinh tế nớc gây ảnh hớng trực tiếp tỷ lệ lạm phát Chẳng hạn, đồng nội tệ giảm giá so với đồng ngoại tệ, tức TGHĐ tăng, hàng nhập đắt hơn, toàn hàng hoá, t liệu sản xuất, vật t nhập khẩu, chuyển đổi sang đồng nội tệ bị đội giá làm cho giá thành sản phẩm tăng, đẩy mặt giá nớc lên gây sức ép lạm phát Ngợc lại TGHĐ giảm, đồng nội tệ có xu hớng lên so với đồng ngoại tệ, hàng nhập vào nớc rẻ trớc, kéo mặt giá xuống làm cho tình trạng lạm phát nớc đợc cải thiện, tỷ lệ lạm phát giảm dần Nh TGHĐ công cụ quản lý vĩ mô lợi hại, Chính phủ nớc quan tâm tìm cách điều chỉnh tỷ giá, can thiệp vào tỷ giá thị trờng hối đoái với ý đồ sử dụng làm công cụ để quản lý, điều tiết cân đối lớn hoat động kinh tế nớc, nh cân đối kinh tế đối ngoại Đồng thời, TGHĐ đợc xem nh tìn hiệu thực trạng mối quan hệ kinh tế đối ngoai, mà thông qua phủ đa biện pháp sử dụng công cụ sách kinh tế cách phù hợp, hữu hiệu để đáp ứng kịp thời nhu cầu phát triển kinh tế nói chung kinh tế đối ngoại nói riêng TGHĐ nhan tố quan trọng sách quản lý ngoại hối n ớc Không thể không thừa nhận vai trò tỷ giá, vấn đề chỗ phải có chế độ tỷ giá phù hợp để đảm bảo thực đợc vai trò tỷ giá nhà kinh tế tiền tệ có ý kiến khác Các nhà kinh tế theo trờng pháI thống (orthodox) cho nên áp dụng tỷ giá linh hoạt Theo họ, tỷ giá thực chất loại giá cả, cung - cầu ngoại tệ thị trờng định, Nhà nớc không nên can thiệp vào lợi chủ yếu chế độ tỷ giá linh hoạt với chế độ tỷ giá cán cân toán quốc tế cung - cầu thị trờng xác lập cân nhà nớc không cần phải dùng tới dự trữ ngoại hối chínhthức để can thiệp, nhà nớc không cần đến biện pháp quản lý hành khác nhằm tác động vào tỷ giá Mặt hạn chế chế độ tỷ giá linh hoạt hoạt động kinh tế thị tròng kể tỷ giá lúc vận hành vận hành cách thuận lợi, mà xảy mâu thuẫn, cạnh tranh dẫn đến biến động Khi có biến động dội bà tay ddieeuf tiết phủ vào thị tr ờng, lĩnh vựec TGHĐ quan trọng cần thiết Ngợc lại nhà kinh tế sau chiến tranh giới lần thứ hai lại tán đồng thực chế độ tỷ giá cố định (hiệp ớc bretton woods), với quan điểm cho rằng, muốn phục hồi phát triển kinh tế trớc hết phải pphục hồi thơng mại quốc tế, muốn thơng mại quốc tế phát triển phải có chế độ tỷ giá cố định Trong chế độ tỷ giá cố định Bretton woods, đồng đôla mỹ đựoc gắn với vàng, đổi đợc vàng trở thành đồng tiền dự trữ toán quốc tế chủ yếu Các đồng tiền khác phải xác định tỷ giá cố định với đồng đôla Mỹ Đồng thời, phủ nớc thông qua ngân hàng trung ơng phải tham can thiệp vào thị trờng tiền tệ nớc để giữ cho tỷ xác định với đồng đôla mỹ đợc ổn định Nh vậy, với tỷ giá cố định hoạt động thơng mại quốc tế diễn cách êm đẹp Đến thập kỷ 70, kinh tế nứoc Tây âu Nhật Bản đợc phục hồi phát triển mạnh, phần có đóng góp chế độ tỷ giá cố định Nhng đồng thời tỷ giá cố định đựơc bộc lộ nhiều nhợc điểm Nhợc điểm lớn chế độ tỷ giá cố định đa đồng tiền quốc gia (đồng đôla Mỹ) lên làm đồng tiền dự trữ toán quốc tế Ngay từ năm 1960, nhà kinh tế mỹ Robert triffin vạch nghịch lý Để cho dự trữ giới tăng theo tăng trởng thơngmại quốc tế, nớc Mỹ, ngời cung ứng dự trữ quốc tế, buộc phải bội chi cán cân toán N ớc Mỹ có bội chi cán cân toán quốc tế, nớc khác tích luỹ đợc dự trữ đôla, điều kiẹn cần thiết Thế nhng số đôla dự trữ nớc tăng lên khả chuyển đổi đôla vàng cuả Mỹ giảm theo, vảtên thị trờng đôla giá Đó cha nói đến ý đồ lạm dụng nớc có đồng tiền làm phơng tiện dự trữ quốc tế, họ dùng đồng tiền nớc để chi tiêu, thao túng việc nhằm mục đích trị, kinh tế, quân nớc ngoài, nh mỹ làm năm sau chiến tranh giới lần thứ hai Mặt khác, cán cân toán quốc tế Mỹ thờng xuyên bội chi, cán cân toán quốc tế nớc Nhật Bản, Cộng Hoà Liên Bang Đức, thờng xuyên bội thu, chế đọ tỷ giá cố định tự điều chỉnh để lập lại cân bằng, phủ nớc kẻ Mỹ tung vàng, tung ngoại tệ can thiệp để giữ ổn định tỷ thị trờng không chấp nhận Cuối nớc buộc phải thả đồng đôla Mỹ, có nghĩa chế độ tỷ giá cố định bretton woods sụp đổ Một số nhà kinh tế khác lại cho rằng, chế độ tỷ giá cố định thích hợp với kinh tế khép kín, hớng nội Còn chế độ tỷ giá linh hoạt thích hợp với kinh tế hớng ngoại Nh vậy, tranh luận hai trờng pháI trì chế độ tỷ giá cố định hay chế độ tỷ giá linh hoạt tiếp diễn Vì chế độ tỷ giá có u riêng, đồng thời kèm theo mặt hạn chế Xu nhiều nớc thực theo chế độ tỷ giá linh hoạtcó quỷan lý Đây chế độ hỗn hợp chế độ tỷ giá cố định chế độ tỷ giá linh hoạt Với chế độ tỷ giá đ ợc xác định theo chế thị trờng cho phép đợc biến động biên độ định Nếu vợt biên độ nàychính phủ thông qua sách tiền tệ để điều tiết nhằm giữ cho tỷ giá biến động phạm vi quy định Nh vấn đề cốt lõi cần quan tâm sách tiền tệ, sách quản lý ngoại hối nh Nếu sách tiền tệ không đắn biện pháp can thiệp vào tỷ giá có hiệu quả, vấn đề bội chi ngân sách khó tránh khỏi có tầm quan trọng ngợc lại, sách tiền tệ nớc đắn có hiệu quả, kinh tế tăng trởng ổn định, phát triển hàI hoà kinh tế đối nội kinh tế đối ngoại, đồnh tiền quốc gia ổn định, lành mạnh, can thiệp phủ vào tỷ giá việc hãn hữuvà khong cần thiết Bởi vậy, việc xác định sách tiền tệ đung đắn, có sác ngoại hối hữu hiệu vấn đề quan trọng cần thiết loại hình kinh tế Chúng ta rút nhận định rằng, chế độ tỷ giá hỗn hợp kết hợp tỷ giá linh hoạt theo chế thị trờng với quản lý điều tiết Nhà nớc phù hợp đạt hiệu tối u cả, nớc có kinh tế chuyển đổi sang chế thị trờng ĐIều quan trọng việc thực chế độ tỷ giá hỗn hợp trình xây dựng xác định tỷ gía Thông thờng ngờita dựa vào năm yếu tố sau để xác định tỷ giá hối đoái Thứ nhất, sức mua đồng tiền biểu thị qua số lạm phát Sức mua đồng nội tệ đồng ngoại đợc biểu thị qua số lạm phát nhân tố quan trọng ảnh hởng trực tiếp tới TGHĐ Trên giới có hai cách xác định tỷ giá sở cân sức mua đồng nội tệ đồng ngoại tệ, : - Cân sức mua tuyệt đối: Tỷ giá = = - Cân tơng đối: = x Thứ hai, cán cân toán quốc tế phản ánh mức cung - cầu ngoạitệ n ớc, ảnh hởng trực tiếp đến TGHĐ Theo quan hệ quy luật cung - cầu có bội thu cán cân toán quốc tế làm cho tỷ giá giảm (nội tệ lên giá, ngoại tệ giảm giá) ngợc lại có bội chi cán cân toán quốc tế làm cho tỷ giá tăng (ngoại tệ lên giá, nội tệ giảm giá) Thứ ba, lãi suất, lợng cung ứng tiền Trong chế thị trờng, lãi suất tỷ giá hai công cụ quan trọng việc điều hành sách tiền tệ Chính sách lãi suất sách tỷ giá gắn bó với hỗ trợ Việc đề sách lãi suất hợp lý với việc điều hành lợng cung ứng tiền phù hợp vơí tốc độ tăng trởng kinh tế số lạm phát góp phần ổn định sức mua đồng tiền, yếu tố ổn định tỷ giá Thứ t, sách kinh tế vĩ mô Khi nhà nớc có thay đổi sách kinh tế _ xã hội, tác động đến kinh tế vĩ mô nh tốc độ tăng trởng kinh tế, số thất nghiệp, bội chi ngân sách, điều gián tiếp ảnh hởng tơí tỷ giá Thứ năm, yếu tố tâm lý Khi tình hình kinh tế, trị có thay đổi, tất yếu tác động đến tâm lý ngời làm cho tỷ giá đột biến lên xuống thị trờng Đối với nớc có kinh tế thị trờng hoàn chỉnh với chế tỷ giáthả nổi, tỷ giá hình thành biến động theocácyếu tố đây, theo quy luật cung - cầu, tất nhiên có tách biệt tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực tế Tỷ giá hối đoái danh nghĩa đợc xây dựng xác định sở năm yếu tố nêu loại tỷ giá đợc biết đến nhiều tỷ giá đợc niêm yết, công bố phơng tiện thông tin đại chúng Còn TGHĐ thực tế đợc xác định theo công thức sau: = x Đây tỷ nhà kinh tế quan tâm Nhìn chung TGHĐ thực tế có mục đích điều chỉnh, hay nói cách khác sửa chữa tác động lạm phát để phản ánh biến đổi thực tế khả cạnh tranh hàng hoá nhập quốc gia Ví dụ: Nếu TGHĐ danh nghĩa mức :1USD = 10 000 VND Trong mức tăng giá nớc tăng gấp đôi, lạm phát giới, lúc TGHĐ thực tế VND mức 1USD = 5000 VND Tỷ giá thực tế VND tăng gấp đôi so với tỷ giá danh nghĩa Rõ ràng, tr ờng hợp ngời xuất bị thiệt thòi, tức số tiền thu đợc từ xuất mang lại nội tệ hơn, nhập lại có lợi Thị trờng hối đoái Thị trờng hối đoái nhân tố quan trọng không nói thiếu kinh tế thị trờng Thị trờng hối đoái nơi diễn giao dịch trao đổi, mua, bán, vay m ợn ngoại tệ, nơi thông qua cọ xát cung cầu ngoại tệ để thoả mãn nhu cầu cuả chủ kinh tế, đồng thời xác định điều kiện giao dịch, tức giả cả, thời hạn giao vốn Thị trờng hối đoái hiểu theo nghĩa rộng thị trờng có tính chất quốc tế, hoạt động giấc định, liên tục suốt 24/24 ngày phạm vi toàn cầu, xuất phát từ châu sang châu âu, đóng cửa châu mỹ đồng thời mởi cửa châu Với phạm vi toàn cầu thời gian hoạt động nh vậy, thị trờng hối đoái nơi phản ánh kịp thời diễn biến tỷ giá, lãi suất loại tiền tệ giới Trong phạm vi quốc gia, thị trờng hối đoái đợc xem nh dạng thị trờng liên ngân hàng Nó nơi giao dịch mua, bán, chuyển đổi ngoại tệ đợc chấp nhận nội tệ, loại ngoại tệ dựoc hoán đổi cho sở điều kiện đợc xác định (tức giá giao vốn) Dù thị trờng hối đoái quốc tế hay thị trờng hối đoái quốc gia, thành viên tham trực tiếp hay gián tiểptên thị trờng ngân hàng trung ơng, Ngân hàng thơng mại ngời môi giới Tuỳ theo luật định nớc, cấu tổ chức ngời tham gia vào thị trờng hối đoái đợc qui định cụ thể Ví dụ, cộng hoà Pháp thành viên tham gia vào thị trờng hối đoái bao gồm ngân hàng trung ơng Pháp, ngân hàng thơng mại tơng đối lớn(khoảng 30 ngân hàng) nhà môi giới Họ lànhững thành viên tham gia trực tiếp vào kinh doanh hối đoái thị trờng Còn Vơng quốc Anh, thị trờng hối đoái ngời giao dịch trực tiếp mua, bán, trao đổi, vay mợn đồng bảng Anh(GBP) với ngoại tệ khác ngời môi giới công ty kinh doanh lớn(không phải nghề ngân hàng), ngân hàng th ơng mại ngân hàng trung ơng tham gia gián tiếp, họ muốn trao đổi, mua, bán, ngoại tệ phải thông qua ngời môi giới Tuy nhiên dù tham gia trực tiếp haygián tiếp, chức cúa ngân hàng thơng mại kinh doanh cho thân cho khách hàng họ Ngân hàng trung ơng tham gia thị trờng hối đoái mặt nhằm phục vụ khách hàng mình(chủ yếu quan hành nhà nớc tổ chức tài chính, tiền tệ quốc tế), mặt khác nhằm phục vụ quỹ bình ổn hối đoái, theo dõi tỷ giá tr ờng hợp cần thiết can thiệp để hạn chế biến động tỷ giá xảy giữ ngoại tệ với nội tệ Những ng ời môi giới tham gia vào thị trờng hối đoái thực tuý chức kinh doanh phục vụ khách hàng có yêu cầu Những ngời tham gia giao dịh thị trờng hối đoái thực mua, bán, vay mợn lẫn thông qua ký hiệu giao dịch qui ớc, thông qua hình thức liên lạc viễn thông để thực giao dịch Song dù hình thức giao dịch thực theo nguyên tắc trao đổi tài sản Có tài sản đợc nghi hai hai đồng tiền giao dịch Sở dĩ phủ nớc phải quản lý điều tiết vĩ mô thị trờng hối đoái, thông qua thị trờng hối đoái quan hệ cung cầu ngoại tệ, giá giao dịch tức tỷ giá hối đoái, lãi suất ngoại tệ theo quan hệ cung - cầu yếu tố thị trờng đợc thể xác định, sở Chính phủ Ngân hàng Trung ơng thực việc điều tiết thị trờng hối đoái cách mua, bán ngoại tệ từ qỹu bình ổn hối đoái để tác động lên tỷ giá, nhằm mục đích đạt đợc tỷ giá phù hợp ôứi nhu cầu phát triển kinh tế quốc dân Vàng, bạc, đá quý Một nhân tố không đề cập đến hoạt động kinh doanh thị trờng hối đoái thị trờng quản lý ngoại hối lĩnh vực vàng, bạc, đá quý Thời kỳ đầu chủ nghĩa t (thế kỷ XVII - XVIII) vang, bạc, đá quý nói chung đợc coi nh biểu tợng giàu có quốc gia Vàng đợc coi cải xã hội, phơng tiện toán, trao đổi, dự trữ quốc tế thời kỳ Tuy nhiên, với phát triển kinh tế - xã hội, quan hệ kinh tế nh đại hoá lĩnh vực từ sản xuất, kinh doanh đến dịch vụ, đầu tđã tạo công ụ toán, trao đổi dự trữ quốc tế đa dạng, khiến cho vàng không chiếm vị trí độc tôn nh trớc Cho đến giai đoạn ngơì ta hoàn toàn không dùng vàng để toán thơng mại quốc tế, vậy, vàng chiếm vị trí xứng đáng kho dự trữ quốc gia, đợc sử dụng nh phao cứu hộ đắc lực cho việc cân Cán cân toán quốc tế Đồng thời, can thiệp vàng vào thị trờng tác động tích cực lên TGHĐ trờng hợp cần thiết Chính lẽ đó, vấnđề vàng, bạc, đá quý nói chung vàng nói riêng đợc quốc gia coi trọngvà ý, đơc đề cập đến nh đối tọng sách quản lý ngoại hối Ngày vàng hàng háo phi tài đợc mua bán tự liên tục 24/24 ngày giới Bởi vậy, thị trờng vàng quốc tế thị trờng vàng khu vực luôngluôn tác động vào thị trờng vàng quốc gia Biến động quan hệ cung - cầu vàng thị tr ờng gây giá vàng lên, xuống tác động vào giá trị tiền tệ, lam TGHĐ biến động Ngợc lại, tỷ giá biến động chừng mực định tác động lên giá vàng Nh phủ thực đợcviệc quản lý, điều tiết khống chế thị trờng vàng nớc, mức độ định tác động tích cực ổn định đợc tỷ giá theo mong muốn Điều khẳng định thị trờng vàng có tầm quan trọng, việc quản lý vàng, bạc, đá quý thiếu đợc sách quản lý ngoại hối quốc gia chơng II DIễn BIếN Tỷ GIá I Dịch chuyển tỷ giá số nguyên nhân giải thích Thực tế tốc độ tăng tỷ giá VND/USD năm 2000 đến thời điểm không lớn nhiều so với tốc độ tăng trởng năm 1999 Nhng dịch chuyển tỷ giá thời kỳ đợc đánh giá số nhân tố khác điều chỉnh tỷ giá VND/USD năm nhằm tăng c ờng khả cạnh tranh hàng hoá xuất VN;giảm bớt cân đồng việt nam so cới USD, dịch chuyển tỷ giá dần tới trạng thái cân Sự dịch chuyể tỷ giá VND/USD năm 2000, nhân tố trên, chụi sức ép nhiều nhân tố khác nh mức chênh lệch lớn tỷ giá kỳ hạn giao ngay, chênh lệch lãi xuất USD thị trờng tiền tệ quốc tế nớc cao, thâm hụp gia tăng, lạm phát thấp, Diễn biến dịch chuyển tỷ giá VND/USD nhìn tổng thể qua biểu đồ 14350 14300 14250 14200 14150 14100 14050 14000 13950 1/ 08 /00 8/0 8/0 15 /08 /0 22 /08 /0 29 /08 /00 5/0 9/0 12 /09 /0 19 /09 /0 26 /09 /00 3/1 0/0 10 /1 0/0 17 /1 0/0 24 /1 0/0 13900 Nếu năm 1999, đồng Việt Nam giảm giá 1%, đến tháng 9/2000, giảm 1, 33% so với cuối năm 1999 Tuy nhiên, tốc độ dịch chuyển tỷ giá VND/USD thời gian gần tăng cao Tỷ giá tăng dồn dập đặt câu hỏi Tại chênh lệch tỷ giá NHNN công bố ngày giao dịch có chênh lệch lớn nh vậy? Nếu trì tỷ giá ổn định, có điều chỉnh tăng dần nh thời gian tù tháng 7/2000 trở trớc có hợp lý hay không tình hình cung cầu ngoại tệ căng thẳng? Những nhân tố giải thích dịch chuyển tỷ giá cao mức bình thờng tháng 9? Chênh lệch tỷ giá có kỳ hạn kỳ vọng mong đợi thay đổi tỷ giá Trên sở lý thuyết, kỳ vọng mong đợi tỷ giá giao tơng lai tơng đơng với tỷ giá giao dịch có kỳ hạn năm 1999, số lợng giao dịch ngoại tệ có kỳ hạn sô tợng trng, giao dịch bùng nổ năm 2000 Sự mở rộg hình thức giao dịch có kỳ hạn phần giải thích ngân hàng doanh nghiệp sử dụng cong cụ để tự phòng ngừa rủi ro tỷ giá ĐIều rõ nhìn thấy ngân hàng sử dụng công cụ để mua đợc ngoại tệ nhằm đáp ứng nhu cầu khách hàng hay tăng khả đầu Bởi cạnh tranh gay gắt ngân hàng để mua đợc ngoại tệ, nên chênh lệch tỷ giá giao có kỳ hạn tăng cao Sự chênh lệch thái thể tính bất ổn ngoại tệ hay quan hệ cung cầu; đó, kỳ vọng tỷ giáVND/USD tăng lên Khoảng cách tỷ giá giao dịch có kỳ hạn mở rộng đ ợc bộc nộ thông qua dấu hiệu d cầu ngoại tệ kéo dài Nghĩa là, cầu ngoại tệ lớn số lợng cung ngoại tệ sẵn sàng muốn bán thị trờng ngoại tệ Sự chênh lẹch lãi xuất đồng USD thị trờng nớc thị trờng quốc tếcũng tạo cho số ngân hàng nhanh chóng chớp thời kiếm lợi nhuận ngắn hạnthông qua việc mua ngoại tệ kết hợp với gửi / cho vay thị trờng quốc tế Kỳ vọng tỷ giá tăng lên khiến cho họ sẵn sàng cạnh tranh để đầu cơ, đợc hởng chênh lệch lãi xuất Hơn nữa, kiểm soát ngoại tệ từ nguồn xuất dầu thô chặt chẽ mà nhu cầu nhập xăng dầu, máy móc thiết bị tăng đột biến năm 2000, doanh nghiệp muốn có ngoại tệ nhập hàng tiêu dùng doanh nghiệp có vốn đầu t nớc có thứ tự u tiên mua ngoại tệ Tại ngân hàng thấp phải chấp nhận mua kỳ hạn Vậy là, để có nguồn ngoại tệ ngân hàng phải cạnh tranh thông qua hình thức giao dịch có kỳ hạn Cạnh tranh qua công cụ tỷ giá giao theo quy định NHNN không hấp dẫn ngời bán muốn bán với giá cao theo tín hiệu cung cầu giả sử tỷ giá giao vào ngày 31/5/2000 14071 VND/USD, ngân hàng mua kỳ hạn tháng với tỷ giá 1410 - 14120 VND/USD - Nh chênh lệch tỷ giá kỳ hạn khoảng 20 30 đồng/USD Nếu thị trờng ngoại tệ hoạt động hoàn hảo, kiểm soát ngoạitệ tỷ giá giao đến 30/6/2000 lên tới 14120 VND/USD Tuy nhiên, tỷ gía giao thực tế ngày 30/6/2000 14087 VND/USD, thấp tỷ giá mong đợi 45 đồng/USD Nhng tháng 9/200, tỷ giá tăng nhanh phần lý giả đ ợc sứcép tỷ giá giao dịch có kỳ hạn lên tỷ giá giao dịch theo quy định NHNN Việc điều chỉnh tỷ giá với tần suất nhỏ tình trạng cung cầu ngoại tệ căng thẳng làm cho chênh lệch tỷ giá giao có kỳ hạn khó thu hẹp Chính vậy, giảm giá đồng việt nam nhanh thời gian gần cóthể đ ợc giả thích sở quan hệ kỳ vọng tỷ giá mong đợi với tỷ giá giao dịch có kỳ hạn Tuy nhiên để ngăn chặn NHTM mở rộng khoảngcách tỷ giá giao có kỳ hạn có lợi dụng công cụ cạnh tranh đắc lực kinh doanh ngoai tệ, NHNN điều chỉnh giảm mức tăng tỷ giá kỳ hạn so với giao Chẳng hạn theo định số 65/1999/QĐ_ NHNN7, NHTM đ ợc phép tăng tối đa 0, 58%của tỷ giá giao kịch trần để xác định tỷ giá kỳ hạn tháng, nhng theo định 289/2000/QĐ _ NHNN7, ngày 30/8/2000, ngân hàng đợc phép tăngtối đa 0, 2% Nh vậy, ngân hàng không lợi dụng đợc chênh lệch lớn tỷ giá giao có kỳ hạn cho cạnh tranh mua bán ngoại tệ Nh ng thực giải pháp đơn lẻ không hữu hiệu tình trạng căng thẳng cung - cầu ngoại tệ Giải pháp kèm theo định NHNN điều chỉnh tỷ giá giao tăng nhanh cao từ đầu tháng 9/2000 so với tháng trớc Nh vậy, có phải ngụ ý giải thích điều chỉnh mạnh tỷ giá VND/USD thời gian gần đây? Bệnh lan truyền việc phá giá nớc phát triển có mặt hàng xuất nằm danh mục hàng hoá xuất Việt Nam nên mức độ cạnh tranh cao Theo quy luật sức mua ngang giá, đồng tiền quốc gia tơng đối rẻ có lợi cạnh tranh cao Chẳng hạn, Việt Nam Thái Lan xuất gạo 25% lợi cạnh tranh nghiêng Thái Lan Bởi vì, đông Baht thái lan giảm giá 12, 7% tháng năm 2000 hay đồng Rupi Pakistan giảm 8, 4% Trong đó, đồng việt nam giảm 1, 33% Nh vậy, nới lỏng giá trị đồng việt nam điều kiện cần để tăng cờng khả cạnh tranh Điều chỉnh tỷ giá khuyến khích xuất Mặc dù kim ngạch xuất dầu thô tăng coa nhng thâm hụt thơng mại tháng qua mở rộng so với năm1999 Thâm hụt thơng mại nới rộng nhìn thấy rõ qua kim ngạch nhập số mặt hàng tăng cao so với năm 1999, đó, kim ngạch xuất khẩucủa số mặt hàng chủ lực lại tăng chậm, chí có giảm so với năm 1999 Tính đến hết tháng 9/2000 kim nghạch xuấtkhẩu ớc đạt 10 489 triệu USD tăng 28% so kỳ năm trớc; kim ngạch nhập đạt khoảng 11 310 triệu USD, tăng 33, 3% Nh tháng nhập siêu 513 triệu USD, đó, 9tháng năm 1999 nhập siêu 74 triệu Nhập siêu tăng cao hai; xuất số mặt hàng chủ lực nh gạo, cà phê giảm so với năm trớc nhập số mặt hàng tăng cao Do đó, nguồn ngoại tệ cho nhu cầu nhập tăng cao so với nguồn ngoại tệ thu đợc từ xuất khẩu, kếtquả thị trờng ngoại tệ bị tác động mạnh Thêm vào đó, Nhà nớc có văn triển khai hạn chế nhập tiêu dùng Mục đchs nhằm khuyến khích tiêu dùng hàng hoá sản xuất n ớc tăng nguồn ngoại tệ cho nhâpj công nghệ, kỹ thuật chuyên gai t vấn Nh vậy, có nhiều ý kiến cho giảm giá đồng nội tệ có tác dụng kép mặt tăngcờng hàng hoá Việt Nam thị trờng giới, mặt khác giảm bớt tâm lý dân c thích sử dụng hàng ngoại Tiếp cận fisher tỷ giá lãi suất quốc tế Phơng trình fisher quốc cho rằng, kiểm soát luồng vốn tài khoản vốn kỳ vọng mong đợi tỷ giá thay đổi có mối quan hệ chặt chẽ với khácbiệt lãi suất hai quốc gia Nh vậy, nhà đầu t dịch chuyển vốn tới nơi có mức lãi suất hấp dẫn Tuy nhiên, dới kiểm soát tài khoản vốn chặt chẽ, giá trị đồng Việt Nam có tính chuyển đổi thấp, nhà đầu t lại lệch khoản kiếm lợi nhuận ác bít từ chênh lệch lãi suất đồng USD nớc quôc tế Trog quý 11/2000 lãi suất Libor USD trênthị trờng quốctế mà ngân hàng có thểkiếm đợc khoảng -7, 1% / năm, chênh lệch với lãi suất nớc khoảng 1, - 1, 6%/năm Hơn nữa, lãi suất vay VND thị trờng liên ngân hàng mức 0, - o, 555%/tháng TạI thời điểm 31/5/2000một số ngân hàng sẵn sàng bỏ 14110 triệu đồng mua giao triệu USD doanh nghiệp thông qua hình thức đề cập Nh vậy, ngân hàng đồng thời gửu cho vay thị trờng quốc tế thời hạn tháng, đồng thời bán kỳ hạn thàng cho doanh nghiệp chấp nhận tỷ giá có kỳ hạn 14125 VND/USD Qua giao dịch này, ngân hàng kiếm đợc 24 triệu đồng Tuy nhiên, thực tế ngân hàng kiếm đợc Để kiếm đợc lợi nhuận từ hành vi trên, hình thức sử dụng giao dịch ngoại tệ để có nguồn đầu t thị trờng quốc tế, ngân huy động USD thị trờng Nh khoản sinh lời từ hoạt động đầu t thị rờng quốc tế bù đắp khoản lỗ từ hoạt động giao dịch ngoại tệ Với mức lợi nhuạn hấp dẫn nh vậy, để chớp thời lợi nhuận ngắn hạn, nên cácngân hàng cạnh tranh mạnh nhằm mua đợc ngoại tệ lớn đợc Cuộc chạy đua tạo sức ép lên thị trờng ngoại tệ nhântố tiềm ẩn đẩy kỳ vọng tỷ tăng lên Tỷ già tăng giảm bớt đ ợc lỗ hoạt động giao dịch ngoại tệ, ngân hàng vừa có lợi đầu t quốc tế vừa đầu mong tỷ giá tăng Sự dịch chuyển tỷ giá có tính chu kỳ ? Cũng có ý kiến cho rằng, theo tính chất chu kỳ, tỷ giá đợc điều chỉnh tăng theo thời gian dịch chuyển cuối nă Lý giải thích cho dịch chuyển nhanh tỷ giá vào cuối quý 11/2000 tính thuyết phục cao bnởi sức ép nhân tố khác lên giao động tỷ giá lớn nhiều nh tình trạng căng thẳng ngoại tệ, kiểm soát nguồn ngoại tệ cho nhập hàng tiêu dùng chặt chẽ hơn, thâmhụt thơng mại tăng, kỳ vọng mong đợi tỷ giá tăng màđã đề cập trê Tác động dịch chuyển tỷ giá Tuy nhiên, dịch chuyển tỷ giá nhanh thời gian gần gây sức ép lớn đến thị trờng ngoại tệ Tính nhạy cảm công chúng giao động tỷ giá lớn đấu hiệu tỷ giá tăng lên hay bất ổn thị trờng ngoại tệ ngầm tăng lên Chẳng hạn, tính đến 26/9/2000 tỷ giá giao tăngkhoảng 250 - 270 đồng/USD Nh khung cảnh d cầu ngoại tệ, tỷ giá VND/USD tăng nhanh mộtnhân tố làm cho ngời có ngoại tệ muốn bán ghìm lại thơì gian Chẳng hạn, ngời bán ngoại tệ chậm lại ngày ghiao dịch đợc lợi thêm12 triệu đồng cho số lợng ngoạitệ muốn bán 1triệu USD (chênh lệch tỷ giá ngày giao dịch 26 - 25/9/2000) Thay phần vốn đồng việt nam cần dùng với số lợng vốn tơng đơng 1triệu USD doanh nghiệp vay TCTD thìcần phải trả khoảng 2, triệu đồng/ ngày cho khoản vay 14, tỷ đồng Nh vậy, chi phí hội củaviệc bán ngoại tệ so vớivay vốn Việt Nam đồng USD lại thêm thời gian 9, triệu đồng II biến động tỷ giá thời gian qua Kể từ đầu tháng 5/2001 đến 25/6/2001, việc TGHĐ USD so với VND tăng liên tục nhiều tuần thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng thị trờng tự tạo phản ứng khác Có thể nhận thấy tỷ giá USD có biểu nóng lên đột ngột kể từ cuối năm 2000, nh ng phần dịu xuống 3/2001 ảnh hởng giảm lãi suất đồng USD (do đảo CHIều sách tiền tệ FED trớc nguy suy thoái kinh tế Mỹ) thực tác động đến Việt Nam Nh ng kể từ đầu 5/2001, tỷ giá tăng liên tục qua tuần nhiều qua ngày hai thị tr ờng thức tự Trên thị trờng liên ngân hàng, tỷ giá tăng khoảng 96 đ/USD tháng kể từ tháng tỷ giá tăng liên tục từ - 14đ/USD ngày Tỷ giá USD Tại thị trờng tự có biến động tơng tự nhng với mức giao động cao chênh lệch tỷ giá hai thị trờng có xu hớng dãn rộng Nếu xét quãng thời gian ngắn xảy biến động, không ngân hàng, doanh nghiệp phận dân c phát sinh tâm lý lo ngại trớc biến động tỷ giá đợc coi bất bình thờng Diễn biến tỷ giá USD năm 2000 nửa đầu năm 2001 Trong 1/2001 năm 2000 Tỷ giá liên ngân hàng 14.022 14.534 (VND/USD) 14.501 Tăng so với tháng trớc 33 (%) Tỷ giá thị trờng tự 14.160 14.630 (VND/!USD) 14.540 Tăng so với tháng trớc 90 (VND/!USD) 2/2001 3/2001 4/2001 5/2001 6/2001 14.558 14.573 14.595 14.696 14.865 24 15 22 101 169 14.680 14.730 14.790 14.910 15.050 50 50 60 120 140 Để có nhìn xuyên suốt nguyên nhân biến động xem lại nhân tố chủ chốt định TGHD VND so với USD quãng thời gian đủ dài để có tranh toàn cảnh ảnh hởng nhân tố Có bốn nhân tố định tỷ giá hai đồng tiền : Tơng quan tiềm tăng trởng kinh tế; diễn biến lạm phát; tình hình cán cân toán tơng quan lãi suất Trên lý thuyết tơng quan tiềm tăng trởng lạm phát hai nhân tố định tỷ giá dài hạn hai nhân tố cán cân toán lãi suất lại có ảnh hởng rõ rệt ngắn hạn trung hạn 10 Có thể tóm tắt ảnh hởng yếu tố lên tỷ giá nh sau: g e =f BP; m g v if m ; + if v irm ; ir v + Trong đó: - e : Tỷ giá USD so với VND(eVND/USD, e tăng tơng đơng USD tăng) - BP: Thặng d (thâm hụt)cán cân toán việt Nam - gm, gv: Tỷ lệ tăng trởng kinh tế lần lợt Mỹ Việt Nam - ifm, ifv: Mức lạm phát Mỹ Việt Nam - irm, irv: Lãi suất USD VND +: Tác động thuận chiều với e, -: tácđộng ngợc chiều với e, điều kiện nhân tố khác không đổi Khi xem xét biến động tỷ giá USD Tại vệt nam gần hai năm qua, giải thích đợc dựa vào phân tích tơng quan tăng trởng lạm phát Tại hai kinh tế Mỹ Việt Nam Nếu xét tơng quan tăng trởng, cản trở chênh lệch lớn qui mô trình độ hai kinh tế Đơn cử, GDP Mỹ gấp 100 lần GDP Việt Nam trình độ phát triển ứng dụng công nghệ sản xuất, kinh doanh Tại Mỹ đợc xem đứng đầu giới Nhân tố lạm phát không giải thích đợc USD tăng giá so với VND nhẹ qua năm giai đoạn dài từ n1998-2000: Năm 1998, USD tăng 5, 1%; năm 1999 tăng 1, 1%; năm 2000 tăng 2, 3% Nếu áp dụng lý thuyết cách máy móc coi nghịch lý lạm phát Tại Mỹ cao kinh tế tăng nóng kinh tế Việt Nam lại trảI qua giai đoạ đợc xem thiểu phát trầm trọng năm 99và 00 lạm phát Tại Mỹ trì mức 3, 5%, cao so với mức kinh tế phát triển, Tại Việt Nam số giá tiêu dùng tăng 0, 1% năm 1999 giảm 0, 6% năm 2000 Hơn nữa, kinh tế Mỹ bộc lộ nguy suy thoái kể từ cuối năm 2000, tăng trởng GDP Việt Nam đợc phục hồi trì năm 2000 đạt 6, 75 %và nửa đầu năm 2001 ớc đạt 7, 1% đồng USD lại tăng giá mạnh (chỉ nửa đầu năm2001, USD tăng 3, 7%) Vì vậy, phân tích biến động tỷ giá USD Tại Việt Nam thời gian qua thông qua hai nhân tố lại cán cân toán lãi suất Trong hai nhân tố tình hình cán cân toán có ảnh hởng trực tiếp thờng xuyên TGHĐ USD Tại Việt Nam ĐIều xem dễ hiểu hội nhập hạn chế vệ hoạt động thị trờng tiền tệ Việt Nam với quốc tế Tuy vậy, thời gian qua nhân tố tơng quan lãi suất đến TGHĐ USD Tại VIệt Nam lại có biểu gia tăng rõ rệt mức độ ảnh hởng Từ năm 1999, thực chủ trơngkích cầu khuyến khích đầu t liên tục hạ lãi suất VND, lãi suất USD thị trơng giới lại liên tục tăng dẫn đến lãi suất USD thị trờng Việt Nam buộc phải tăng theo có lúc lãi suất hai đồng tiền VND USD cân Hậu có chuyển dịch từ VND sang USD, thể tợng sau; doanh nghiệp không muốn vay USD mà chuyển sang vay VND; dân c kể doang nghiệp không muốn chuyển đổi USD sang VND, ngợc lại muốn gửi USD tài khoản Điều làm cho nhu cầu USD tăng cung USD giảm đáng kể Thêm vào đó, chênh lệch lãi suất tiền gửu USD Tại Việt Nam với thị trờng quốc tế dãn rộng vòng năm kể từ cuối năm 1999, việc NHTM nớc tăng lãi suất huy động tiền gửu USD để đẩy mạnh đầu t thị trờng tiền tệ quốc tế lại làm tăng cầu tiền gửu USD, hạn chế chuyển đổi nguồn thu vãng lai ngoại tệ VND, qua có tác động đáng kể làm tăng giá USD ảnh hởng đáng kể biết tổng hai năm 1999 2000 nguồn thu vãng lai, có kiều hối thu nhập lao động xuất đạt tỷ USD Phải nói thêm thị Việt Nam (VN) có đặc điểm mang tính truyền thống chuộng USD, thể qua tình trạng phổ biến ngoại tệ đợc toán dân c dới hình thức tiền mặt, gử vào ngân hàng dới hình thức tiết kiệm đợc chuyển đổi VND chênh lệch lớn lãi xuất hai đồng tiền Thêm vào ảnh hởng tâm lý bám rễ lâu làm cho biến động tỷ giá đợc khuyếch đại lên có xáo trộn khác thờng Trong nửa đầu năm 2001, tình hình trởng xuất cũnh chững lại đặt thánh thức lớn cho việc 11 hoàn thành mục tiêu tăng trởng xuất 25% đạt kim ngạch 16, tỷ USD Hơn phân tích theo cấu phần lớn lĩnh vực có mức tăng cao lại không nhận cân đối ngoại tệ ngân hàng Các ngành dùng nhiều ngoại tệ vay ngân hàng nông nghiệp, hảI sản, may mặc, giầy da, có mức tăng nhẹ ĐIều lại làm cho tăng trởng cung cầu ngoại tệ gia tăng, thể qua biến động dồn dập kể từ đầu năm 2001 Mặc dù tỷ giá có biến động vẻ nh bất thờng nhng NHNN không áp dụng biện pháp can thiệp thị trờng với liều lợng mạnh sử dụng trở lại biện pháp hành chính(nh tăng tỷ lệ kết hối) ĐIều lại khẳng định thêm việc tâm theo đuổi sách điều hành TGHĐ linh hạot theo cung cầu thi trờng ngân hàng nhà nớc Dao động tỷ giá USD xét trung hạn hoàn toàn phù hợp với nhân tố định tỷ giá hối đoái USD Tại VN Những thay đổi với biên độ lớn nửa đầu 2001 kết hợp lý điều chỉnh tỷ giá sang tỷ giá cân Sự giảm giá VND voéi mức độ nh vâỵ xem bất thờng nhìn nớc láng giềng khu vực Trong năm 2000 VND giảm giá 2, 3% đồng tiền nớc khu vực Châu liên tục giá mạnh so USD với mức giảm giá ù 8-25%, đồng Baht Thái Lan, đôla Singapore rupi ấn Độ giá mạnh Trên thị trờng quốc tế từ đầu năm đến đồng USD đẫ lên giá chừng 12% so với đông Euro 4, 4% so với đồng Baht tăng 3, 7% so với VND Trớc diễn biến liên tucj không để tỷ ngiá điều chỉnh theo quan hệ cung cầu thị trờng cách phù hợp, sức cạnh tranh hàng hoá xuất VN bị sụt giảm đáng kể ĐIển hình doanh nghiệp ngành dệt may, da giày, mặt hàng xuất chủ lực VN gặp khó khăn lớn đồng euro giá mạnh Ngày 1/6 euro ăn 0, 84 USD, đó, nhiều doanh nghiệp ký hợp đồng xuất toán đồng euro thời điểm euro ăn 0, 94 USD Tỷ giá điều chỉnh nh vừa qua tháo gỡ khó khăn hoạt động xuất mặt hàng chủ lực VN sang Châu Âu Nhật Bản ( hai thị trờng hàng đầu hàng hoá xuất VN) phải cạnh tranh với hàng hoá nớc châu Thông qua phần có tác dụng kiềm chế nhập hàng tiêu dùng tràn lan góp phần cải thiện tình hình thâm hụt cán cân thơng mại sức ép tiếp tục tăng giá USD III lựa chọn chế tỷ giá phù hợp Thả có quản lý chế TGHĐ VND/USD phù hợp với bối cảnh thời gian tới Tại VN Diễn biến kinh tế việt nam quý1/2001 Trong tốc độ tăng trởng kinh tế Mỹ, Nhật Bản phần lớn nớc khu vực sụt giảm đáng kể kinh tế VN quý 1/2001 phát triển tơng đối khả quan so với kỳ năm trứơc ; Tốc độ tăng trởng GDP 7, 2%(quý 1/2000 5, %) giá tiêu dùng CPI 0% so với cuối tháng 12/2000 vàgiảm ( _0, 4%) so với quý 1/2000 Sởdĩ tốc độ tăng trởng GDP đạt mức tăng cao nh nhờ vào tốc độ tăng trởng cao khu vực công nghiệp xây dựng đạt 1, 4%, đặc biệt khu công nghiệp có vốn đầu t nớc đạt 4, 5% Kim ngạch xuất đạt 1, 32% USD tăng 15, 5% so với tháng Một số mặt hàng xuất tăng lợng nh; cà phê, gạo, rau quả, thuỷ sản, dầu thô, than đá nhng giá xuất hấu hết mặt hàng giảm nên hạn chế mức tăng chung gía tri9j kim ngạch xuất Kim ngạch nhập 3, 64 tỷ USD tăng 8, % so với quý 1/2000 Nhập siêu giảm có kim ngạch xuất khẩutơng đơng với mức nhập siêu quý 1/2000 Đầu t nớc gia tăng đáng kể tổng giá trị FDI cam kết vào VN đạt 273 tỷ USD tăng 78, 8% so với quý 1/2000, FDI Nhật Bản, Hàn Quốc, ĐàI Loan chiếm tới 60% VN thu hút đáng kể vốn đầu t nớc nh bả nhờ vào tăng trởng ổn định kinh tế, đặc biệt nhờ vào ổn định tơng đối phi danh nghĩa đồng VN Và ngợc lại, lợng vốn đầu t nớc vào nhiều góp phần quan trọng thúc đẩy tốc độ tăng kinh tế VN Diễn biến tỷ giá VND/USD quý 1/2001 tính chung đến cuối quý 1/2001 tỷ giá đồng VND so với USD tăng 0, 18%so với đầu năm 2001 bối cảnh thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng cha sôI với doanh số giao dịch thực tế cha đáng kể, chủ yếu NHNNVN bán ngoại tệ cho NHTM đáp ứng nhu cầu toán nhập xăng dầu phân bón Tý giao dịch VND/USD NHTM biến động chiều với tỷ giá bình quân liên ngân hàng sát với mức trần tối đa cho phép Do cầu ngoại tệ thị trờng lớn cung nên hầu hết NHTMQD tỷ giá mua bán ngaọi tệ (tiền mặt chuyển khoản) không chênh lệch đáng kể NHTMCP quy hai mức tỷ giá mua bán ngang để thu hút lợng ngoại tệ trôI thị trờng Nhìn chung doanh số mua ngoại tệ từ khách hàng NHTM thờng nhỏ doanh số bán ngoại tệ cho khách hàng Tỷ giá VND/USD thị trờng tự có biểu tăng nhanh vào cuối tháng tháng (có lúc tang gần 0, 9%) nhng từ đầu tháng có xu hớng giảm dần nhu cầu ngoại tệ sau tết bớt căng thẳng, chênh lệch lãi suất tiền gửi VND USD ngày tăng có lợi cho VND, lợng kiều hối gia tăng dự kiến quý1/2001 đạt 447triệu USD - tăng 4, 2% so với quý 1/2000 tỷ giá bình quân liên ngân hàng lẫn tỷ giá giao dịch NHTM giảm xuống So với cuối tháng 12/2000 đến cuối quý 1/2001, loại tỷ giá 12 VND/USD đợc giao dịchquanh mức sau; tỷ giá bình quân liên ngân hàng 14531VND/1USD tăng 0, 18%; tỷ giá giao dịch ngân hàng địa phơng trung ơng là14546 VND/1USD tăng 0, 19% tỷ giá giao dịch thị trờng tự Hà Nội 14600 VND/1USD tăng 0, 21% thị trờng thành phố Hồ Chí Minh 14575 VND/1USD tăng 0, 27% Tuy nhiên thời gian tỷ giá thực VNddax tăng từ 5%-6% so với rổ đồng tièn nớc đối tác thơng mại nh singapor, ĐàI Loan, Hàn Quốc, Trung Quốc, ôx-trây-li-a, thái Lan, Anh, Ma-Lai, In-đô-nê-xi-a, Nga, Hồng Kông chủ yếu đồng tiền nớc giảm giá đáng kể so với đông USD Nh khả cạnh tranh hàng hoá xuất VN phải chịu ảnh hởng tiêu cực tácđoọng bất lợi gia tăng tỷ giá thực VND Tiếp tục trì chế độ tỷ giá VND/USD thả có quản lý cách linh hoạt Để đảm bảo khả cạnh tranh hàng xuất VN cải thiện t ơng quan cung cầu ngoại tệ thị trờng góp phần gia tăng dự trữ ngoại tệ quốc gia - đứng từ góc độ quản lý ngoại hối- NHNNVN mặt phải củng cố tiến tới hoàn thiện thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng với nghiã thị trờng thức làm sở xác định tỷ giá bình quân liên ngân hàng sát với quan hệ cung cầu ngoại tệ thị tr ờng ; mặt khác NHNN cần trì chế độ tỷ giá VND/USD thả có quản lý nh điều hành linh hoạt thông qua biện pháp nới lỏng dần bớc biên độ dao động xung quanh TGHĐ VND/USD mà không gây tác động phá giá đột biến Trong trờng hợp phải tuyệt đối tránh tình trạng phá giá đột biến lợi ích gia tăng xuất khâủ nhờ phá giá đem lại tạm thời không đáng kể so với rủi ro khác rủi ro vòng xoáy phá giá cạnh tranh rủi ro sụt giảm lòng tin cácnhà đầu t nớc họ lo sợ phá giá rút hết vốn đầu t khỏi thị trờng VN Để tìm hiểu rõ vấn đề ta nghiên cứu Cơ chế vận hành tỷ giá thả có điều tiết Xác định cung cầu thị trờng ngoại hối Hình thàh thi trờng ngoại hối sở mở rộng phát triển từ hai trung tâm giao dịch ngoại tệ có thành phố hà Nội thành phố Hồ Chí Minh Mở rộng thành viên tham gia vào thị trờng, bao gồm NHTM, doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế, công ty tài tổ chức tín dụng khác Trong NHNN tham gia với t cách thành viên, nhng có vai trò đặc biểttong việc điều tiết thị trờng Nếu thị trờng ngoại hối đợc mở rộng phản ánh đầy đủ xác quan hệ cung cầu ngoại tệ Kết hợp sách quản lý ngoại hối với sách lãi suất a Điều chỉnh tỷ giá danh nghĩa sát với tỷ ía thực tế thông qua công thức: Et = Trong đó: Et : Tỷ giá thực tế P*m ; Giá quốc tế hàng mậu dịch E : Tỷ giá danh nghĩa Pm ; Giá nội địa hàng mậu dịch Việc điều chỉnh thực tế xét đến yếu tố lạm phát đồng tệ đợc dùng đẻ so sánh Cơ chế nhằm làm giảm bớt gánh nặng lạm phát cho nhà sản suất xuát khẩu, tăng tính cạnh tranh với hàng ngoại, kích thích xuất b Điều chỉnh lãi suất nội tệ ngoại tệ, lãi suất nội địa lãi suất quốc tế Sự chênh lệch lớn lãi suất tiền gửi nội tệ tiền gửi ngoại tệ tạo đầu Vay hoặcchuyển đổi ngoại tệ thành VND để gửi VND hởng chênh lệch lãi suất Trong trờng hợp tự di chuyển vốn ra, vào nớc, nguồn vốn lớn từ nớc đổ vào VN, cung ngoại tệ tăng lên cao làm tăng giá trị VND Tỷ giá thực tế giảm đa đến nhập siêu ạt Mức gia tăng nhập VN điều kiện bảo đảm tăng cờng cao Nhng mức gia tăng nhập phải kèm theo mức gia tăng xuất tơng ứng tức phải đảm bảo cân cán cân ngoại thơng Do phải có ché điều chỉnh linh hoạt lãi suất tiền gửi nội tệ ngoại tệ, lãi suất nội địa lãi suất quốc tế phù hợp với mức độ lạm phát nớc diễn biến cuả thị trờng quốc tế Cơ chế điều chỉnh lãi suất từ từ dần tiến tới cân hợp lý Xuất phát từ đặc thù kinh tế VN nh tác động tâm lý dân chúng, việc điều hành 13 tỷ giá không đợc gây sốc Do đó, cần phải áp dụng phơng pháp điều chỉnh theo kiểu hình Sin với biên độ nhỏ theo chiều dơng để tiến tới điểm cân hợp lý tơng đối Khi đạt tới điểm cânbằng tơng đối biên độ điều chỉnh nhỏ phụ thuộc nhiều vào biến động thị trờng quốc tế Với cách thức hoà nhập bớc thị trờng hối đoái VN bvới thị trờng hối đoái khu vực phạm vi giới Điều chỉnh tỷ giá theo mức độ chếcung ứng tiền Cơ chế cung ứng tiền nằm khuôn khổ hoạt động sách tiền tệ Việc tăng giảm mức cung tiền ảnh hởng đến tỷ giá, việc cung tiền vợt mức cân làm giảm sức mua đồng tệ ngợc lại việc cungtiền thấp mức cân làm tăng sức mua đồng tệ Việc cung tiền không cần thiét phải phân biệt tiền mặt tiền ghi sổ 14 Chơng III Một số biện pháp việc điều hành sách tỷ giá I Một số biện pháp đổi sách tỷ giá NHNN _ Lựa chọn chế dộ tỷ giá thả có quản lý, điếu tiết nhà nớc thích hợp với tiến trình đổi kinh tế nớc ta Vì chế độ tỷ giá cho phép thực sách tiền tệ độc lập vừa theo quy luật cung cầu thị trờng, vừa phát huy vai trò quản lý, điều tiết linh hoạt nhà nớc để đạt đợc mục tieu yêu cầu phát triển kinh tế _ Đổi chế điều hành tỷ giá theo hớng tự hoá dần Việc tự hoá dần chế điều hành tỷ giá cần phải có bớc thích hợp Tỷ giá thức quy định biên độ giao dịch công cụ điều tiết kiểm soát tỷ giá hiệu phù hợp với thực lực NHNN Để điều hành chế tỷ nói cần phải tập chung tới vấn đề có tính then chốt sau; + Củng cố phát triển thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng sở hạ tầng quan trọng để NHNN can thiệp điều chỉnh tỷ giá +Củng cố phát triển thị trờng nội tệ liên ngân hàng với đầy đủ nghiệp vụ hoạt động để tạo điều kiện cho NHNN phối hợp điều hoà hai khu vực thị trờng ngoại tệ nội tệ cachs thông suốt + Nâng cao dự trữ ngoại tệ nhà nớc tơng xứng với nhịp độ tăng kim ngạch xuất nhập số lợng ngoai tệ có thị trờng nớc ta Tập trung quản lý ngoại tệ vào đầu mối NHNN Ngoại tệ kho bạc nhà nớc có đợc phải bán cho NHNN cần sử dụng mua lại Tại NHNN + xác định cấu dự trữ ngoại tệ hợp lý sở đa dạng hoá rổ ngoại tệ mạnh để làm cho việc ấn định tỷ giá đồng VN không nên neo giữ đồng vào đồng USD + Có sách khuyến khicchs công ty xuất nhập đa dạng hoá câua tiền tệ giao dịch thơng mại quốc tế để nâng cao cân đối luồng cung cầu ngoại tệ, qua góp phần đa dạng hoá tiền tệ kinh tế cách cân đối + Chuẩn xác hoá số kinh té vĩ mô nh; lạm phát, lãi suất, thực trạng cán can toán, nợ nớc ngoài, để giúp cho nhà nớc lựa chọn phơng án điều chỉnh tỷ giá có hiệu _ Thực sách quản lý ngoại hối nghiêm ngặt + Nhà nớc cần xây dựng quy chế thông tin, báo cáo hệ thống hoá kịp thời số lợng luồng ngoại tệ vào nớc, từ dự báo quan hệ cung cầu thị trờng ngoại tệ làm diều hành sách tỷ giá quản lý ngoại hối + Quản lý chặt chẽ khoản vay nợ nớc ngoài, đặc biệt vay ngắn hạn Kiểm soát chặt cchẽ việc bảo lãnh vay trả chậm NHTM ccho doanh nghiệp vay từ nớc + Tổ chức tốt mạng lới thu đổi ngoại tệ cho khách hàng _ Phải tạo thêm nhiều phơng tiện truyền tải giá trị làm phơng tiện lu thông, toán để giảm bớt áp lực nhu cầu tiền mặt lu thông _ Cải cách hệ thống toán, khuyến khích ngời dân mở tài khoản sec cá nhân toán qua hệ thống ngân hàng Từng bớc tăng mệnh giá đông Việt Nam 15 _ Tiếp tục khép dần chênh lệch lãi suất cho vay đồng ngoại tệ với lãi suất cho vay đồng tệ _ Nhà nớc cần xây dựng quy chế thông tin, báo cáo hệ thống hoá kịp thời số lợng luồng ngoại tệ vào nớc, từ dự báo quan hệ cung cầu thị trờng ngoại tệ làm diều hành sách tỷ giá quản lý ngoại hối II kiến nghị Với hiểu biết nguồn nhận thức có hạn, em xin đa vàI kiến nghị nhằm hoàn thiện cơmchế điều hành tỷ giá Việt Nam a NHNN phải nơi cung cấp thông tin nhanh hiệu tỷ giá, nguồn ngoại tệ nh dự báo tình hình diễn biến tỷ giá thời gian tới b Thờng xuyên thông báo tỷ giá phơng tiện thông tin đại chúng nhằm làm cho tổ chức, doanh nghiệp sản suất mặt hàng xuất nắm đợc, đảm bảo cho trình giao dịch diễn công nhanh chóng c Kết hợp sách tỷ giá với sách vĩ mô khác d Cần phải thiết lập biên độ dao động hợp lý để chế độ tỷ giá đợc mềm rẻo linh hoạt e Nhà nớc đặc biệt ngăn cấm hành vi đầu gây lũng đoạn thị trờng f NHTW cần phải can thiệp đồng nội tệ có nguy bị phá giá nhằm bảo vệ hàng hoá n ớc hạn chế hàng hoá nhập Kết luận Trong chế thị trờng, kinh tế Việt nam giai đoạn chuyển tiếp, mở rộng tiến tới hội nhập với kinh tế giới khu vực có vai trò quan trọng Trong việc lựa chọn chế tỷ giá phù hợp vấn đề cần thiết quan trọng sách tiền tệ Thông qua tỷ giá đồng Việt Nam đợc yết với đồng tiền khác ta biết kinh tế tăng trởng hay suy thoái ta biết đợc cán cân thơng mại quốc tế thặng d hay thâm hụt Từ đa biện pháp khắc phục việc điều chỉnh tỷ giá Cũng dựa vào công cụ tỷ giá Nhà N ớc thu hút vốn đầu t nớc ngoài, hỗ trợ xuất khẩu, tăng trởng kinh tế, kiềm chế lạm phát Nhận định đợc tầm quan trọng công cụ tỷ giá viết tiểu luận em hy vọng với biện pháp kiến nghị em góp phần nhỏ bé vào việc điều hành sách tỷ giá 16 Mục lục LI M U Chơng I lý luận chung tỷ giá thị trờng tỷ giá Tỷ giá hối đoái 2 Thị trờng hối đoái .5 Vàng, bạc, đá quý .5 chơng II DIễn BIếN Tỷ GIá I Dịch chuyển tỷ giá số nguyên nhân giải thích Chênh lệch tỷ giá có kỳ hạn kỳ vọng mong đợi thay đổi tỷ giá Bệnh lan truyền việc phá giá nớc phát triển có mặt hàng xuất nằm danh mục hàng hoá xuất Việt Nam nên mức độ cạnh tranh cao .8 Điều chỉnh tỷ giá khuyến khích xuất Tiếp cận fisher tỷ giá lãi suất quốc tế .9 Sự dịch chuyển tỷ giá có tính chu kỳ ? 10 Tác động dịch chuyển tỷ giá .10 II biến động tỷ giá thời gian qua 10 III lựa chọn chế tỷ giá phù hợp 12 Xác định cung cầu thị trờng ngoại hối 13 Kết hợp sách quản lý ngoại hối với sách lãi suất .13 Cơ chế điều chỉnh lãi suất từ từ dần tiến tới cân hợp lý 13 Điều chỉnh tỷ giá theo mức độ chếcung ứng tiền 14 Chơng III 15 Một số biện pháp việc điều hành sách tỷ giá 15 I Một số biện pháp đổi sách tỷ giá NHNN 15 II kiến nghị 16 Kết luận 16 17