Mục lục Thực trạng điều kiện để phát triển thị trờng chứng khoán Việt nam 13 Lời Nói Đầu Vấn đề huy động sử dụng có hiệu nguồn vốn nhiệm vụ chiến l ợc quan trọng Thực tiễn sinh động công đổi nớc ta rằng, để đáp ứng yêu cầu vốn, đặc biệt vốn trung dài hạn nhằm thực thành công nghiệp công nghiệp hoá, đại hoá đất n ớc, việc xây dựng thị trờng chứng khoán ngày phát triển cần thiết Nhất giai đoạn nay, tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế, Việt Nam trở thành thành viên thức WTO Nhu cầu xây dựng phát triển đất nớc đòi hỏi ngày nhiều vốn Bên cạnh vốn nớc, cần phải huy động vốn nhàn rỗi dân c nớc nớc Thị trờng chứng khoán công cụ đắc lực để huy động nguồn lực huy động đợc, khơi dậy nguồn lực nớc, khuyến khích dân c tiết kiệm hút nguồn vốn nhàn rỗi vào đầu t, thu hút đầu t từ nớc Tuy nhiên, để thị trờng chứng khoán ngày phát triển hoạt động có hiệu quả, đòi hỏi nhà nớc phải có giải pháp quản lý chặt chẽ phù hợp điều kiện hội nhập Việt Nam Chính tính chất quan trọng, thực tiễn, phức tạp vấn đề phát triển thị tr ờng chứng khoán Việt Nam gợi ý cho sinh viên có nghiên cứu cụ thể bổ ích Em xin chân thành cảm ơn hớng dẫn thầy giúp em nâng cao kiến thức hoàn thành viết Trong khuôn khổ viết ngắn, hiểu biết hạn chế thị trờng chứng khoán Đề án chắn không tránh khỏi nhiều sai sót Kính mong thầy sửa chữa bổ sung để đề án hoàn chỉnh Chơng I Những vấn đề thị trờng chứng khoán I - Khái niệm vai trò chứng khoán Chứng khoán gì? Chứng khoán chứng thể quyền chủ sở hữu chứng khoán ngời phát hành Chứng khoán bao gồm : chứng khoán nợ (trái phiếu), chứng khoán vốn (cổ phiếu) chứng có nguồn gốc chứng khoán (chứng quyền, chứng khế, chứng thụ hởng ) Các chứng khoán phủ, quyền địa phơng công ty phát hành với mức giá định Sau phát hành, chứng khoán đợc mua bán lại nhiều lần thị trờng chứng khoán theo mức giá khác tuỳ thuộc vào cung cầu thị trờng Các loại chứng khoán Chứng khoán danh từ chung để loại chứng khoán : cổ phiếu, trái phiếu, kỳ phiếu 2.1 Cổ phiếu Cổ phiếu chứng khoán vốn, xác nhận quyền sở hữu phần tài sản công ty cổ đông Cổ phiếu gồm hai loại chính: - Cổ phiếu thờng: cổ phiếu xác định quyền sở hữu cổ đông công ty Cổ phiếu thờng đợc đặc trng quyền quản lí, kiểm soát công ty Khi công ty giải thể phá sản, cổ đông sở hữu cổ phiếu thờng đợc chia số tiền lại sau toán khoản nợ toán cho cổ phiếu u đãi - Cổ phiếu u đãi: cổ phiếu có cổ tức xác định đợc thể số tiền xác định đợc in cổ phiếu theo tỉ lệ phần trăm cố định so với mệnh giá cổ phiếu Cổ đông sở hữu cổ phiếu u đãi không đợc tham gia bỏ phiếu bầu hội đồng quản trị Khi công ty giải thể phá sản, cổ phiếu u đãi đợc u tiên toán trớc cổ phiếu thờng 2.2 Trái phiếu : Trái phiếu chứng khoán nợ, ngời phát hành trái phiếu phải trả lãi hoàn trả gốc cho ngời sở hữu trái phiếu vào lúc đáo hạn Trái phiếu phân theo nhiều tiêu chí khác nhau: - Căn vào chủ thể phát hành, trái phiếu gồm hai loại là: trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phơng (do phủ quyền địa phơng phát hành) trái phiếu công ty (do công ty phát hành) - Căn vào tính chất chuyển đổi, trái phiếu đợc chia thành loại có khả chuyển đổi (chuyển đổi thành cổ phiếu) loại khả chuyển - Căn vào cách thức trả lãi, trái phiếu đợc chia thành loại sau: + Trái phiếu có lãi suất cố định: loại trái phiếu đợc toán cố định theo định kỳ + Trái phiếu với lãi suất thả nổi: loại trái phiếu mà khoản lãi thu đ ợc thay đổi theo biến động lãi suất thị trờng bị chi phối biểu giá, chẳng hạn nh giá bán lẻ + Trái phiếu chiết khấu: loại trái phiếu không trả thởng đợc bán theo nguyên tắc chiết khấu Tiền thởng cho việc sở hữu trái phiếu nằm dới dạng lợi nhuận vốn đem lại tiền thu nhập ( phần chênh lệch giá trị danh nghĩa- mệnh giá trái phiếu giá mua) - Trái phiếu có bảo đảm trái phiếu bảo đảm 2.3 Các chứng có nguồn gốc chứng khoán: - Chứng quyền: giấy xác nhận quyền đợc mua cổ phiếu phát hành mức giá thờng bán công ty - Chứng khế: giấy tờ đợc phát hành kèm theo trái phiếu, xác nhận quyền đợc mua cổ phiếu theo điều kiện định - Chứng thụ hởng: giấy xác nhận quyền lợi khách hàng nhà đầu t cá nhân quỹ đầu t định II thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán nơi giao dịch , diễn hoạt động mua bán chứng khoán , việc mua bán chứng khoán đợc thực ngời môi giới ( hinh kỹ) chứng khoán Cơ cấu thị trờng chứng khoán Xét lu thông CK thị trờng, TTCK có hai loại: Thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp: Là thị trờng phát hàno, thị trờng mua bán chứng khoán phát hành lần đầu nhà phát hành (ngời bán) nhà đầu t (ngời mua) Trên thị trờng sơ cấp, phủ công ty thực huy động vốn thông qua việc phát hành- bán chứng khoán cho nhà đầu t Vai trò thị trờng sơ cấp tạo hàng hoá cho thị trờng giao dịch làm tăng vốn đầu t cho kinh tế Nhà phát hành ngời huy động vốn thị trờng sơ cấp, gồm phủ, quyền địa phơng, công ty tổ chức tài Nhà đầu t thị trờng sơ cấp bao gồm cá nhân, tổ chức đầu t Tuy nhiên, nhà phát hành nắm đợc kiến thức kinh nghiệm phát hành Vì vậy, thị trờng sơ cấp xuất tổ chức trung gian nhà phát hành nhà đầu t, nhà bảo lãnh phát hành chứng khán Nhà bảo lãnh phát hành chứng khoán giúp cho nhà phát hành thực việc phân phối chứng khoán phát hành nhận từ nhà phát hành khoản hoa hồng bảo lãnh phát hành cho dịch vụ Thị trờng thứ cấp: Là thị trờng giao dịch, thị trờng mua bán loại chứng khoán đợc phát hành Thị trờng thứ cấp thực vai trò điều hoà, lu thông nguồn vốn, đảm bảo chuyển hoá nguồn vốn ngắn hạn thành dài hạn Qua thị trờng thứ cấp, ngời có vốn nhàn rỗi tạm thời đầu t vào chứng khoán, cần tiền họ bán lại chứng khoán cho nhà đầu t khác Nghĩa thị trờng thứ cấp nơi làm cho chứng khoán trở nên lỏng Thị trờng thứ cấp nơi xác định giá loại chứng khoán mà công ty phát hành chứng khoán bán thị trờng thứ cấp Nhà đầu t thị trờng sơ cấp mua cho công ty phát hành với họ cho thị trờng thứ cấp chấp nhận cho chứng khoán Thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp hai bánh xe xe Thị trờng sơ cấp bánh động lực thị trờng thứ cấp bánh cân Nh thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp có mối quan hệ nội tại, thị trờng sơ cấp tiền đề thị trờng thứ cấp động lực Xét phơng diện tổ chức giao dịch, TTCK có ba loại: Thị trờng chứng khoán tập trung: Là thị trờng việc giao dịch mua bán chứng khoán đợc thực thông qua Sở giao dịch chứng khoán Thị trờng chứng khoán bán tập trung: Là thị trờng CK bậc cao Thị trờng chứng khoán bán tập trung (OTC) trung tâm giao dịch mà giao dịch mua bán chứng khoán thông qua mạng l ới điện tín, điện thoại Một điều quan trọng nhà đầu t thị trờng OTC không trực tiếp gặp để thoả thuận mua bán chứng khoán nh phòng giao dịch SGDCK, thay vào họ thuê công ty môi giới giao dịch hộ thông qua hệ thống viễn thông Các công ty chứng khoán thị trờng OTC có mặt khắp nơi đất nớc, công ty chuyên kinh doanh buôn bán số loại chứng khoán định Các công ty chứng khoán giao dịch mua bán chứng khoán cho cho khách hàng thông qua việc giao dịch với nhà tạo thị trờng loại chứng khoán Các công ty thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán nh: giao dịch mua bán cho mình, môi giới mua bán cho khách hàng, dịch vụ t vấn đầu t chứng khoán, bảo lãnh phát hành Các chứng khoán mua bán thị trờng OTC phải đợc niêm yết công khai cho công chúng biết để có định đầu t Các chứng khoán đợc niêm yết thị trờng OTC tơng đối dễ dàng, điều kiện niêm yết không nghiêm ngặt Nh vậy, hầu nh tất chứng khoán không đợc niêm yết SGDCK đợc giao dịch Các chứng khán buôn bán thị trờng OTC thờng có mức độ tín nhiệm thấp chứng khoán đợc niêm yết SGDCK Song, thị trờng nằm rải rác khắp nơi nên độ lớn thị trờng khó xác định xác đợc, thông thờng khối lợng buôn bán chứng khoán thị trờng lớn SGDCK Từ điều kiện niêm yết thông thoáng mà chứng khoán công ty đợc buôn bán thị trờng nhiều hơn, chí số chứng khoán đợc niêm yết SGDCK đợc mua bán thị trờng Hoạt động giao dịch buôn bán chứng khán thị trờng OTC diễn đơn giản Khi khách hàng muốn mua số lợng chứng khoán định, đa lệnh cho công ty chứng khoán quản lý tài sản yêu cầu thực giao dịch hộ Thông qua hệ thống viễn thông, công ty môi giới- giao dịch liên hệ tới tất nhà tạo thị trờng loại chứng khoán để biết đợc giá sàn bán thấp loại chứng khán Sau công ty thông báo lại cho khách hàng khách hàng chấp thuận, công ty thực lệnh giao dịch khách hàng đợc thực Thị tròng chứng khoán phi tập trung: Còn gọi thị trờng thứ ba Hoạt động mua bán chứng khoán đợc thực tự 2.Chức TTCK Thị trờng chứng khoán tợng tất yếu kinh tế thị trờng Thị trờng chứng khoán lĩnh vực thu hút đợc đông đảo ngời tham gia nhất, với thời gian nhanh nhất, tạo hội thuận lợi khả rộng rãi cho nhà đầu t chọn đợc cách đầu t có hiệu Thị trờng chứng khoán đời hoạt động lành mạnh thúc đẩy kinh tế thị tr ờng ta phát triển nhanh toàn diện, nâng cao hiệu sử dụng đồng vốn tài chính, bảo đảm cung cấp kịp thời nhu cầu v ề vốn đầu t phát triển kinh tế giải vấn đề xã hội, góp phần ổn định l u thông tiền tệ giảm lạm phát, giảm bội chi ngân sách Thị trờng chứng khoán thực phận cấu thành kinh tế Nếu xét cụ thể thấy thị trờng chứng khoán có chức sau: 2.1.Chức thứ nhất:huy động vốn cho kinh tế Thị trờng chứng khoán đợc xem nh cầu vô hình nối liền ngời thừa vốn với ngời thiếu vốn để họ giúp đỡ thông qua việc mua bán cổ phiếu qua để huy động vón cho kinh tế, góp phần phát triển sản xuất kinh doanh tạo công ăn việc làm cho ngời lao động, giảm thất nghiệp, ổn định đời sống dân c thúc đẩy kinh tế phát triển.Thông qua thị trờng CK, phủ quyền địa phơng huy động nguồn vốn cho đầu t phát triển sở hạ tầng Thị trờng chứng khoán đóng vai trò tự động điều hoà vốn nơi thừa sang nơi thiếu vốn Vì vậy, góp phần giao lu phát triển kinh tế 2.2 Chức thứ hai: thông tin Thị trờng chứng khoán bảo đảm thông tin xác, kịp thời(cho nhà đầu t nhà kinh doanh chứng khoán ) tình hình cung - cầu, thị giá loại chứng khoán thị trờng thị trờng chứng khoán hữu quan 2.3 Chức thứ ba: cung cấp khả khoản Nhờ có thị trờng chứng khoán mà nhà đầu t chuyển đổi thành tiền họ muốn.Chức cung cấp khả khoản bảo đảm cho thị trờng chứng khoán hoạt động hiệu động 2.4 Chức thứ t:đánh giá giá trị doanh nghiệp Thị trờng chứng khoán nơi đánh giá xác doanh nghiệp thông qua số chứng khoán thị trờng Việc kích thích doanh nhgiệp nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ 2.5 chức thứ năm: tạo môi trờng để phủ thực sách vĩ mô Chính phủ mua bán trái phiếu phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát, phủ sử dụng sách tác động vào thị trờng chứng khoán nhằm định hớng đầu t 3.Các nguyên tắc hoạt động thị trờng chứng khoán Sự vận động thị trờng cho dù đơn giản hay phức tạp có nguyên tắc hoạt động riêng nguyên tắc đảm bảo tồn phát triển thị trờng theo định hớng định Đối với thị trờng chứng khoán, chế vận hành đợc dựa nguyên tắc sau: 3.1.Nguyên tắc trung gian Thị trờng chứng khoán hoạt động ngời muốn mua hay muốn bán chứng khoán trực tiếp thực hiện, mà phải thông qua môi giới, làm nhiệm vụ trung gian việc tổ chức hoạt động thị trờng chứng khoán Nguyên tắc nhằm đảm bảo loại chứng khoán đợc giao dịch chứng khoán thật, thị trờng chứng khoán hoạt động đợc lành mạnh, hợp pháp, bảo vệ đợc lợi ích nhà đầu t Nguyên tắc trung gian giao dịch chứng khoán đợc thc thông qua nhà môi giới thơng gia chứng khoán hay gọi nhà kinh doanh chứng khoán Các nhà môi giới thực việc mua bán chứng khoán cho khách hàng để hởng hoa hồng Các nhà môi giới cung cấp đầy đủ ( môi giới chọn gói) dịch vụ có liên quan đến chứng khoán cho khách hàng, nh làm đại diện cho khách hàng để thơng lợng mua bán chứng khoán , chi trả cổ tức cho khách hàng, ứng vốn cho khách hàng vụ mua trớc bán sau(giao dịch bảo chứng), cung cấp thông tin t vấn cho khách hàng việc lựa chọn đầu t , mua bán chứng khoán Các nhà kinh doanh chứng khoán ngời trung gian mua bán chứng khoán thị trờng, nhng cho khác hàng mà cho thân họ, nguồn vốn đầu t họ để hởng lợi từ chênh lệch giá trình mua bán Các trung gian môi giới phải ngời có kiến thức chứng khoán thị trờng chứng khoán, có khả phân tích, đánh giá nhận định xu hớng phát triển kinh tế 3.2 Nguyên tắc công khai Tất hoạt động thị trờng chứng khoán phải tuân thủ theo nguyên tắc công bằng, công khai minh bạch Các thông tin chứng khoán đợc giao dịch, tình hình tài kết kinh doanh công ty có chứng khoán đợc niêm yết, nh số lợng, giá chứng khoán đợc thông báo phơng tiện thông tin đại chúng Bản thân công ty có chứng khoán niêm yết có nghĩa vụ công bố thông tin theo định kỳ, tức thời thông tin theo yêu cầu cách trung thực đầy đủ cho nhà đầu t Ngoài ra, tổ chức phát hành chứng khoán có nghĩa vụ nộp cho sở giao dịch uỷ ban chứng khoán báo cáo tài chính, báo cáo hoạt động kinh doanh báo cáo khác có xác nhận kiểm toán độc lập.Trong trờng hợp có biến động làm ảnh hởng đến giá khối lợng chứng khoán giao dịch, tổ chức phát hành phải báo tức thời lên sở giao dịch uỷ ban chứng khoán để có biện pháp xử lý kịp thời (tạm ngừng giao dịch, đình giao dịch loại chứng khoán ) Đối với tổ chức cung ứng dịch vụ thông tin, phải chịu trách nhiệm thông tin công bố, thông tin sai thật, làm thiệt hại đến nhà đầu t , công ty phải chịu trách nhiệm bồi hoàn thiệt hại gây ra, phải chịu kỷ kuật trớc uỷ ban giám sát thị trờng 3.3.Nguyên tắc định giá Trên sở quan hệ cung cầu mua bán chứng khoán, thông tin chứng khoán nh kết phân thích chứng khoán, nhà môi giới có trách nhiệm xác định mức giá chứng khoán theo nguyên tắc định giá chứng khoán Giá chứng khoán đợc hình thành thông qua hệ thống đấu giá đấu lệnh nhà môi giới Khi giá chứng khoán đợc xác định nhà đầu t có nghĩa vụ thực theo mức giá 3.4 Nguyên tắc: lệnh mua, lệnh bán tập trung trung tâm điều hành: Sở giao dịch chứng khoán Những nguyên tắc trên, với luật lệ quy chế thị trờng chứng khoán công tác tra chỗ làm cho ngời mua ngời bán chứng khoán yên tâm 4.Những mặt tích cực tiêu cực thị trờng chứng khoán 4.1.Những mặt tích cực 4.1.1 Khuyến khích dân chúng tiết kiệm sử dụng nguồn vốn nhàn rỗi vào công đầu t: Bất kỳ loại hình doanh nghiệp cho dù sở hữu nhà nớc hay t nhân cần vốn đầu t thực thông qua hai giải pháp : Giải pháp nội lực, tức thân doanh nghiệp tự tích luỹ thông qua lợi nhuận có đ ợc làm ăn có hiệu Giải pháp ngoại lực, tức huy động nguồn lực từ bên ngoài, thông qua hình thức tài trợ tín dụng từ phía ngân hàng(nguồn vốn ngắn hạn ) thông qua phát hành cổ phiếu, trái phiếu để huy động vốn ( vốn dài hạn ) Biện pháp thực đợc dân chúng có nguồn tiết kiệm dồi dào, ý thức nh phong trào tiết kiệm dân chúng tốt Việc đầu t vào cổ phiếu thị trờng đem lại lợi nhuận thông qua cổ tức, mà tham gia quyền kiểm soát tổ chức phát hành cổ phiếu nhà đầu t nắm giữ khối lợng lớn cổ phiếu có quyền biểu Đây tác nhân kích thích ý thức tiết kiệm để đầu t dân chúng 4.1.2 Giúp Nhà nớc thực chơng trình phát triển kinh tế xã hội Nhà nớc có nhiệm vụ ổn định phát triển kinh tế Nền kinh tế tăng trởng hay suy thoái trớc hết phụ thuộc vào sách biện pháp can thiệp Nhà nớc Bất Nhà nớc phải có ngân sánh Ngân sánh Nhà nớc lớn chơng trình phát triển kinh tế xã hội dễ dàng thành công Nguồn vốn cho chi tiêu ngân sách phụ thuộc phần lớn vào sách thuế nhà nớc khoản thu nhập khác từ khai thác tài nguyên Tuy nhiên, sách thuế lúc thuận chiều với sách kinh tế Trong thực tế ,các khoán thu ngân sách thờng không đáp ứng đủ kịp thời khoản chi , lúc ngân sách nhà nớc sử dụng giải pháp vay vốn từ dân chúng thông qua việc phát hành trái phiếu kho bạc, trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phơng Thông qua thị trờng chứng khoán việc phát hành trái phiếu phủ đợc thuận lợi thờng xuyên 4.1.3 Thu hút kiểm soát vốn đầu t nớc Vốn đầu t từ nớc có vai trò đặc biệt quan trọng nớc phát triển Chúng ta nhận vốn đầu t nớc (dù có huy động tối đa nguồn tiết kiệm dân chúng) có giới hạn Do phải có vốn đầu t từ nớc Trên thực tế, khoản vốn đầu t nớc thờng đợc thu hút dới hai hình thức, đầu t trực tiếp thông qua dự án sản xuất-kinh doanh, gián tiếp thông qua định chế tài trung gian Cả hai loại hình đầu t nh thị trờng chứng khoán không phát huy đợc tính hiệu cao Thị trờng chứng khoán đáp ứng đợc khả sinh lợi, khả hoàn vốn, nh khả chuyển đổi sở hữu thấy cần thiết, nơi tạo chuyển dịch luồng vốn đầu t (từ lĩnh vực đầu t sang lĩnh vực đầu t khác) cung cấp thông tin cách xác để tìm hiểu đối tác đầu t 4.1.4 Thị trờng chứng khoán tạo điều kiện thuận lợi để di chuyển vốn đầu t Các cổ phiếu, trái phiếu tợng trng cho số vốn dầu t đợc mua bán lại TTCK nh thứ hàng hóa Ngời nắm giữ chứng khoán không sợ vốn bị bất động lĩnh vực đầu t mà không vừa ý, có nhu cầu chuyển hớng kinh doanh họ bán chứng khoán thị trờng chứng khoán để mua lại chứng khoán khác mà họ thích đầu t (tính linh hoạt chứng khoán) 4.1.5 Thị trờng chứng khoán tạo điều kiện thúc đẩy trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc Cổ phần hóa trình chuyển từ doanh nghiệp Nhà nớc sang công ty cổ phần Việc thực cổ phần hóa doanh nghiệp thông qua việc bán cổ phần cho thành phần kinh tế sở chuyển đổi từ chủ sở hữu sang nhiều chủ sở hữu khác Chính trình tạo hàng hoá (cổ phiếu) cho thị tr ờng chứng khoán, ngợc lại thị trờng chứng khoán tạo sở luân chuyển chứng khoán nhà đầu t, tạo động lực kích thích trình cổ phần hoá phát triển 4.1.6.Kích thích doanh nghiệp tuân thủ luật pháp quan tâm tới hiệu Các tổ chức phát hành chứng khoán niêm yết, phải tuân thủ điều kiện nghiêm ngặt tiêu chuẩn niêm yết: Tổng tài sản có tổ chức niêm yết, tỷ lệ nợ vốn khả dụng, hệ số sử dụng vốn, cấu phân bổ vốn, số năm làm ăn có lãi tỷ lệ cổ tức mệnh giá, nghĩa vụ công bố thông tin công khai, minh bạch đơc xem xét trình chấp thuận cho việc niêm yết giao dịch chứng khoán sở giao dịch Chính điều tạo cho doanh nghiệp quan tâm đến hiệu tuân thủ luật pháp, lẽ có nh chứng khoán họ đợc thị trờng chấp nhận nhà đầu t bỏ tiền để mua Để tạo khả hấp dẫn chứng khoán không cách khác doanh nghiệp phải tính toán để quản lý cách có hiệu 4.2 Những mặt tiêu cực Mặc dù thị trờng chứng khoán có tác dụng tích cực công cụ hữu hiệu để huy động vốn dài hạn, mà hầu hết quốc gia có kinh tế thị trờng sử dụng, song bên cạnh có mặt tiêu cực làm ảnh hởng tới hoạt động kinh tế Vì vậy, ngời ta ví thị trờng chứng khoán nh giao hai lỡi , cách sử dụng, phát huy hiệu quả, ngợc lại công cụ làm rối loạn kinh tế gây tác hại khó lờng hết 4.2.1 Chứa đựng yếu tố đầu cơ: Đầu yếu tố có tính toán ngời chấp nhận rủi ro Yếu tố dễ gây ảnh hởng dây chuyền làm cho cổ phiếu tăng giá giả tạo 2.2 Hiện tợng giao dịch nội gián: Một cá nhân lợi dụng việc nắm đợc thông tin nội đơn vị kinh tế để mua bán cổ phiếu đơn vị cách không bình thờng nhằm thu lợi cho ảnh hởng đến giá cổ phiếu thị trờng 10 4.2.3 Đa tin sai thật loại chứng khoán hoạt động doanh nghiệp Việc tung tin sai thật hoạt động công ty niêm yết nh chứng khoán đợc giao dịch thị trờng, tạo hỗn độn thị trờng, gây tình trạng bán ạt loại chứng khoán với giá thấp mua vào chứng khoán với giá thấp nắm giữ thao túng thâu tóm công ty.Việc tung tin sai thật gây thiệt hại cho nhà đầu t, nhằm hành vi nh đầu cơ, truộc lợi, lũng đoạn thị trờng 4.2.4 Dễ huy động vốn, đồng thời dễ bị rút vốn ạt gây lên khủng hoảng thị trờng Cơ chế vận hành thị trờng chứng khoán cho phép nhà đầu t đầu t giải t nhanh gọn để rút vốn Điều gây tác hại khôn lờng thị trờng Khi lĩnh vực đầu t có xu phát triển, ngời đổ xô vào mua chứng khoán đó, làm giá chứng khoán sai lệch với giá trị thực Khi tình hình thị trờng có biến động bất lợi, có ảnh hởng tới giá chứng khoán, ngời đổ xô bán để rút tiền đầu t, làm cho thị trờng hỗn loạn nhiều gây nên sụp đổ thị trờng Các điều kiện để phát triển thị trờng chứng khoán 5.1 Phải có hệ thống niêm yết: Niêm yết việc chứng khoán cho vào giao dịch chức sở giao dịch chứng khoán sau đáp ứng đầy đủ tiêu chuẩn niêm yết sở giao dịch chứng khoán qui định Việc chứng khoán tổ chức phát hành đợc niêm yết đem lại cho tổ chức nhà đầu t nhiều lợi đáng kể nh : hoạt động mua bán đợc tiến hành thị trờng trật tự đợc quản lý chặt chẽ, tính khoản chứng khoán đợc tăng cờng, giá đợc xác định cách minh bạch công bằng, quyền lợi ngời sở hữu chứng khoán đợc bảo vệ tối đa qui định pháp luật 5.2 Hệ thống công bố thông tin tổ chức niêm yết Công bố thông tin tổ chức niêm yết việc tổ chức niêm yết tiến hành thông báo tất thông tin quan trọng cho công chúng đầu t biết để họ đa định đầu t thích hợp Nói cách khác việc công bố thông tin tổ chức niêm yết nhằm mục tiêu chính: bảo vệ quyền lợi hợp pháp tất nhà đầu t, trì thị trờng công khai công có trật tự thông qua việc đảm bảo cho ng ời đầu t có hội nh tiếp cận thị trờng Đòi hỏi phải có hệ thống công bố thông tin chuẩn xác, nhanh chóng, kịp thời tới nhà đầu t 5.3 Hệ thống giao dịch Hoạt động giao dịch thị trờng chứng khoán, đặc biệt thị trờng tập trung, đợc chuẩn hoá cao độ Tại tất sở giao dịch chứng khoán, lệnh giao dịch đợc phép vào hệ thống sau đáp ứng đầy đủ qui định đơn vị giao dịch, đơn vị yết giá, giới hạn trần/sàn (nếu có) Vì vậy, nhiệm vụ hệ thống giao dịch đảm bảo cho có lệnh hợp lệ đ ợc phép tham gia giao dịch, đồng thời thực việc khớp lệnh để đa kết giao dịch thị trờng 5.4 Hệ thống thông tin thị trờng Thông tin thị trờng đợc định nghĩa tất thông tin có liên quan đến hoạt động thị trờng chứng khoán công tác quản lý thị trờng quan chức Hệ thống thông tin thị trờng với hệ thống công bố thông tin tổ chức niêm yết tạo thành tổ hợp công bố thông tin hoàn chỉnh Tác dụng giúp cho nhà đầu t có sở để đa định mua bán kịp thời hỗ trợ cho quan quản lý việc điều hành hoạt động thị trờng dựa số liệu hành nh số liệu thống kê đợc tích luỹ khứ Trong thời đại bùng nổ thông tin nh nay, việc trọng phát triển hệ thống thông tin đòi hỏi tất yếu khách quan tất sở giao dịch chứng khoán để hoạt động, tồn 11 phát triển 5.5 Hệ thống giám sát thị trờng Bất kỳ hoạt động kinh tế phải tuân thủ nguyên tắc giới hạn cụ thể pháp luật quy định nhằm đảm bảo ổn định an toàn cho xã hội Điều đặc biệt lĩnh vực chứng khoán thị trờng chứng khoán, nơi hoạt động giao dịch, quản lý điều hành diễn đa dạng, liên tục gây ảnh hởng trực tiếp đến lợi ích chủ thể tham gia thị trờng Chính việc xây dựng vận hành có hiệu hệ thống kiểm tra giám sát điều kiện tiên đảm bảo thị tr ờng chứng khoán hoạt động công bằng, ổn định pháp luật, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu t chủ thể khác thị trờng 5.6 Hệ thống đăng ký, lu ký toán bù trừ chứng khoán Chúng ta thờng nghĩ lệnh mua bán đợc hệ thống giao dịch so khớp đa kết việc xem nh hoàn tất Tuy nhiên, thực tế việc lại không đơn giản nh vậy, so khớp lệch đa kết giao dịch bớc đầu toàn trình thực giao dịch Công việc sau lệnh giao dịch đợc so khớp tiến hành toán cho ngời bán nhận đợc số tiền ngời mua nhận đủ số chứng khoán nh thỏa thuận Toàn trình toán sau giao dịch hệ thống đăng ký, lu ký toán bù trừ chứng khoán đảm nhận 5.6 Hệ thống pháp lý Phải có hệ thống pháp lý rõ ràng, minh bạch, tạo môi trờng đầu t lành mạnh thúc đẩy chứng khoán thị trờng chứng khoán ngày phát triển 12 CHƯƠNG II Thực trạng điều kiện để phát triển thị trờng chứng khoán Việt nam Thực trạng hoạt động kinh tế việt nam 1.1 Sự cần thiết việc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Để tiến hành CNH, thay đổi cấu kinh tế, nhằm đạt đợc mục tiêu tăng trởng nhanh, lâu bền, Việt Nam cần đến khối lợng vốn khổng lồ mà trạng thị trờng tài đáp ứng đầy đủ Với cấu nay, thị trờng tài chủ yếu đáp ứng đợc phần nhu cầu kinh tế vốn ngắn hạn Trong đó, trình CNH, HĐH lại đòi hỏi khối lợng khổng lồ vốn dài hạn: năm năm 1991-1995, để có tốc độ tăng trởng GDP bình quân 2,8% năm cần 18,6 tỉ USD; thời kì 1996-2000, để đạt đợc tốc độ tăng trởng - 9,5% năm dự tính vốn đầu t tăng 2,2 lần, khoảng 40 - 45 tỉ USD; với quy mô nh ớc tính đến năm 2020 vốn đầu t 500 - 600 tỉ USD Trớc đòi hỏi xúc vốn trung dài hạn cho tăng trởng kinh tế nhanh bền vững, khắc phục nguy tụt hậu so với nớc khu vực giới, Việt Nam cần phải có sách huy động tối đa nguồn lực nớc nh nguồn vốn nớc hình thức khác Một giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Việc xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam cần thiết lý sau: - Dới góc độ kinh tế, với t cách phận thị trờng tài có chức phân bổ nguồn vốn trung dài hạn, thị trờng chứng khoán trung tâm thu nhận, phân phối giao lu nguồn vốn cho đầu t xã hội Nó gắn bó hữu phát triển đồng hệ thống tài tiền tệ cấu thành tài quốc gia - Thị trờng chứng khoán giúp cho đồng vốn vào ngành, doanh nghiệp biết tạo hiệu thông qua định hớng thị trờng vốn - Một thị trờng chứng khoán hoạt động tốt cung cấp dự báo xác chu kỳ kinh doanh tơng lai, giúp nhà nớc hoạch định sách thích hợp - Thị trờng chứng khoán mang lại nhiều lợi ích cho công chúng, giúp cho công chúng đầu t vào chứng khoán khác cách dễ dàng 1.2 Những thuận lợi khó khăn việc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam 1.2.1 Những thuận lợi Thuận lợi có hệ thống trị ổn định Bên cạnh đó, kinh tế nớc ta phát triển với tốc độ cao, lạm phát đợc khống chế Đây môi trờng kinh tế vĩ mô thuận lợi cho việc phát triển thị trờng chứng khoán Uỷ ban chứng khoán nhà nớc đợc thành lập Đây hạt nhân bản, quan trọng để xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán Chính sách đa dạng hoá hình thức sở hữu, thành phần kinh tế Đảng nhà n ớc giải phóng lực sản xuất, kinh doanh, huy động nguồn vốn cho phát triển sản xuất, tạo điều kiện cho phát triển thị trờng chứng khoán Quá trình cải cách cho đời phát triển hàng loạt ngân hàng thơng mại, tổ chức tài chính, tín dụng, tổ chức bảo hiểm Đây tác nhân quan trọng cho phát triển thị tr ờng vốn tiền đề cho phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Nhu cầu vốn nớc ta thời kỳ tới cao nh 13 nói phần Để đạt đợc mục tiêu tăng gấp đôi GDP bình quân đầu ngời nhu cầu vốn kinh tế nớc ta thời kỳ 2000-2010 543,5 tỷ USD Nớc ta nớc phát triển, tài nguyên cha đợc thăm dò khai thác đầy đủ Đây yếu tố quan trọng thu hút vốn đầu t nớc mà lâu Việt Nam trọng khai thác theo hớng đầu t trực tiếp (FDI) mà cha trọng theo hớng đầu t gián tiếp qua thị trờng chứng khoán 1.2.2 Những khó khăn Những thuận lợi có,nhng khó khăn nhiều, nguyên nhân làm chậm lại trình hình thành TTCK Việt Nam Khó khăn thứ thu nhập ngời dân thấp, tỷ lệ tiết kiệm tiêu dùng chênh lệch T tởng làm đồng xào đồng phổ biến dân số doanh nghiệp tình hình lạm phát ch a ổn định chứa đựng nhiều tiềm ẩn Hệ thống pháp lý TTCK cha đợc hoàn chỉnh Một số văn pháp quy, luật có liên quan, chi phối hoạt động có ảnh hởng đến thị trờng chứng khoán ban hành nhng phần nội dung nhiều bất cập, mâu thuẫn với hệ thống pháp lý thị trờng chứng khoán Luật thị trờng chứng khoán dự thảo Tình hình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc chậm, số lợng cổ phần không đáng kể so với yêu cầu đặt Các công ty cổ phần đ ợc thành lập phần lớn có vốn nhỏ, cha đủ mạnh để tạo hàng hoá cần thiết, tranh thủ giúp đỡ nớc, tổ chức, công ty chứng khoán cha có uy tín hàng đầu giới Lợng cán đợc đào tạo vừa qua cha đủ số lợng cha có TTCK nên chất lợng cha đợc kiểm chứng Từ thực trạng thuận lợi đòi hỏi cần phải chuẩn bị mặt chu đáo nữa, tạo điều kiện tiền đề thật hoàn chỉnh để hoạt động TTCK Việt Nam phát triển cách bền vững Điều kiện tất yếu để phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam 2.1 Chuẩn bị điều kiện vật chất tiền đề Trung tâm giao dịch chứng khoán hoạt động nh sở giao dịch chứng khoán thu nhỏ, có quy mô hình thức thích hợp với giai đoạn phát triển ban đầu thị trờng chứng khoán nớc ta Hệ thống giao dịch chứng khoán đợc tự động hoá với trạm làm việc đợc kết nối máy tính cá nhân với số máy chủ thông qua mạng giao diện cục liên kết với máy tính thành viên trung tâm 2.2 Khuôn khổ pháp lý ban đầu cho thị trờng chứng khoán Bớc đầu việc đời tổ chức Nhà nớc - Uỷ ban chứng khoán quốc gia việc làm cần thiết Tổ chức trực thuộc Chính phủ, có chức quản lý mặt hoạt động liên quan đến phát hành chứng khoán kinh doanh chứng khoán giai đoạn đầu tiến trình hình thành thị trờng chứng khoán, Uỷ ban chứng khoán quốc gia tổ chức Nhà nớc chịu trách nhiệm soạn thảo văn pháp quy liên quan đến chứng khoán thị trờng chứng khoán để trình Chính phủ phê duyệt Bên cạnh yếu tố quản lý Nhà nớc, vấn đề môi trờng pháp lý cho đời phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam cần đợc xác lập dựa sở tảng pháp lý sẵn có mối quan hệ kinh tế - xã hội Từ sâu vào chi tiết hoá mối quan hệ kinh tế - xã hội Từ sâu vào chi tiết hoá mối quan hệ thị trờng chứng khoán, biểu văn luật pháp cụ thể phát hành chứng khoán, giao dịch chứng khoán, tác nhân tham gia vận hành sở giao dịch Hệ thống văn pháp quy đợc hoàn thiện sở đồng luật liên quan có luật cần phải có trình phát triển nh luật thơng mại, luật kinh doanh 2.3 Chuẩn bị ngời: 14 Đào tạo, bồi dỡng kiến thức quản lý, kinh doanh cho nhà điều hành thị trờng, nhà môi giới chứng khoán thơng gia chứng khoán việc làm cần kíp giai đoạn đầu Tạo điều kiện để nâng cao hiệu lực quản lý Nhà nớc công tác điều hành thị trờng nh việc nâng cao lực pháp lý lực hành vi cho chủ thể tham gia Bảo đảm thành công hạn chế đến mức thấp rủi ro trình vận hành phát triển thị trờng chứng khoán Thực trạng quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán 3.1 Thực trạng trình cổ phần hoá Việt Nam Đổi mới, xếp phát triển doanh nghiệp nhà nớc chủ trơng lớn đảng nhà nớc ta Một giải pháp hữu hiệu để đổi tiến hành cổ phần hóa Qua 15 năm thực đến cuối năm 2005, thành lập đợc 2897 công ty cổ phần sở cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc Năm 1993 có đơn vị Năm 1994 có thêm đơn vị Năm 1995 có thêm đơn vị Năm 1996 có thêm đơn vị Năm 1997 có thêm đơn vị Năm 1998 có thêm 100 đơn vị Năm 1999 có thêm 250 đơn vị Năm 2000 có thêm 212 đơn vị Năm 2001 có thêm 204 đơn vị Năm 2002 có thêm 164 đơn vị Năm 2003 có thêm 532 đơn vị Năm 2004 có thêm 756 đơn vị Năm 2005 có thêm 754 đơn vị Qua số thấy rõ tiến trình cổ phần hoá trải qua bớc thăng trầm nhng nói chung theo hớng ngày đợc đẩy mạnh Theo báo cáo ban đạo đổi phát triển doanh nghiệp, hình thức cổ phần hoá phổ biến bán phần vốn nhà nớc có doanh nghiệp kết hợp phát hành thêm cổ phiếu (chiếm 43,4%), tiếp bán phần vốn nhà nớc có doanh nghiệp (26%) lại bán toàn vốn nhà nớc doanh nghiệp (15,5%) giữ nguyên vốn nhà nờc phát hành thêm cổ phiếu (15,1%) Trong số doanh nghiệp cổ phần hoá ngành công nghiệp giao thông vận tải xây dựng chiếm tỷ trọng 65,5%, thơng mại dịch vụ chiếm 28,7% ngành nông-lâm-ng nghiệp chiếm 5,8% Nếu phân theo địa phơng tỉnh, thành phố trực thuộc trung ơng 65,7%, bộ-ngành thơng mại 25,8%, tổng công ty 91 chiếm 8,5% Sau 15 năm cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc(CPH DNNN) thấy nhận thấy chuyển biến rõ rệt : - Sự chuyển hớng từ CPH doanh nghiệp nhà nớc số lĩnh vực sang CPH DNNN hầu hết ngành, lĩnh vực kinh tế, dịch vụ văn hoá, kể ngân hàng thơng mại - Chuyển biến từ việc CPH DNNN qui mô nhỏ vốn lao động, làm ăn thua lỗ, sang doang nghiệp lớn làm ăn có lãi Trong ngành trọng yếu kinh tế ( nh điện lực, xi măng, viễn thông, hàng không) với kết hoạt động sau CPH ngày tiến - Việc CPH không nhằm thu hút vốn nhà đầu t, ngời lao động doanh 15 nghiệp, mà thu hút vốn ngời dân cung cấp nguyên liệu cho sản xuất công nghiệp, chuyển họ thành cổ đông, gắn bó họ với phát triển doanh nghiệp - Chuyển từ CPH theo hớng khép kín, nội sang hình thức đấu giá công khai, bán cổ phiếu bên để thu hút vốn nhà đầu t nớc Đây đợc coi chuyển biến có chất thể thay đổi quan điểm chủ trơng CPH, góp phần tạo sức bật mạnh mẽ để đẩy nhanh, mạnh tiến trinh cải cách hệ thống DNNN cách công khai minh bạch tạo điều cho thành phần kinh tế nớc tham gia Những chuyển biến nói nâng cao rõ rệt hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp CPH tiêu chủ yếu: Về vốn, doanh thu, lợi nhuận, nộp ngân sách, số lợng lao động Kết điều tra cho thấy: Vốn bình quân doanh nghiệp tăng từ 24 tỷ(năm 2001) lên tới 63,6 tỷ (năm 2004) có tới 92,5% số doanh nghiệp đợc điều tra cho có lãi, lợi nhuận trớc thuế tăng bình quân 149,8%, lợi nhuận sau thuế tăng bình quân 182,3%, mức nộp ngân sách tăng bình quân 26,53%, thu nhập bình quân tháng lao động tăng 34,5% so với trớc CPH, lao động tăng mở rộng sản xuất, cổ tức cao nhiều so với lãi suất ngân hàng Trong năm qua với biện pháp sách phù hợp nhà n ớc trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc diễn cách mạnh mẽ tất lĩnh vực kinh tế xã hội Việc đẩy mạnh trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc góp phần tạo động lực lớn thúc đẩy chứng khoán thị trờng chứng khoán phát triển, việc cổ phần hoá tạo nhiều chứng khoán cho thị trờng chứng khoán Tuy vậy, sách cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc bộc lộ nhiều yếu kém, cha khuyến khích đợc tự giác ngời, cha cho ngời thấy rõ đợc lợi thực trình cổ phần hoá đem lại đặc biệt cha tạo giao thoa cổ phần hoá thị trờng chứng khoán Cổ phần hoá cha thực nhân tố, động lực thúc đẩy thị trờng chứng khoán phát triển 3.2 Thực trạng quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán Trong gần đây, đợc quan tâm đảng nhà nớc với sách hợp lý, thị trờng chứng khoán phát triển mạnh Năm 2006 đợc coi năm sôi động có bớc phát triển thần kỳ thị trờng chứng khoán Việt Nam, số lợng công ty niêm yết thị trờng tăng vọt so với năm trớc, nhà đầu t tham gia thị trờng chứng khoán ngày nhiều việc Việt Nam phát hành trái phiếu phủ thị trờng quốc tế đợc coi động thái tích cựu thúc phát triển thị tr ờng chứng khoán Đặc biệt năm 2006 xây dựng xong luật chứng khoán đầu t chứng khoán, tạo hành lang pháp lý nhằm thúc đẩy thị trờng chứng khoán ngày phát triển mạnh mẽ, lành mạnh thực trở thành nhân tố tạo lên phát triển kinh tế-xã hội đất nớc Tuy nhiên, việc quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán bộc lộ nhiều hạn chế Nhà nớc cha thực kiểm soát đợc giá cổ phiếu giao dịch thị trờng, nên việc càc nhà đầu t bất dùng thủ đoạn để truộc lợi thờng xuyên diễn ra, nhà nớc cha có chế tài xử phạt nghiêm khắc cá nhân, tổ chức có hành vi sai phạm Việc xây dựng luật chứng khoán nhiều bất cập, việc xác định quan quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán nhiều tranh cãi: - Ngày 28/11/1999 phủ ban hành nghị định số 75/CP việc thành lập ủy ban chứng khoán nhà nớc- quan trực thuộc phủ, thực chức tổ chức quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán - Sau để cải cách thủ tục hành chính, ngày 19/2/2006 phủ ban hành nghị định 66 16 chuyển ủy ban chứng khoán nhà nớc(UBCKNN) tài Theo UBCKNN tổ chức trực thuộc tài chính, thực chức quản lý nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoản toàn lãnh thổ nớc CHXHCNVN Việc quản lý thị trờng chứng khoán phủ UBCKNN có thêm tài đứng với vai trò trung gian Việc quản lý chồng chéo, nhiều cấp bậc gây lên không thống mặt quan điểm tạo lên nhân tố cản trở phát triển thị trờng chứng khoán Vậy để việc quản lý thị trờng chứng khoán ngày đạt hiệu cao, nhà nớc cần xây dựng luật chứng khoán thị trờng chứng khoán hoàn chỉnh, cần xây dựng quan quản lý độc lập lĩnh vực này, ủy ban chứng khoán nhà nớc 17 CHƯƠNG III GiảI pháp quản lý nhà nớc nhằm mở rộng phát triển thị trờng chứng khoán việt nam I Vai trò quản lý nhà nớc đồi vời sụ phát triển thị trờng chứngkhoán Việt Nam Từ đầu năm 80 kỷ 20, quốc gia giới dần tự hoá th ơng mại, dỡ bỏ dần hạn chế với doanh nghiệp , nới lỏng kiểm soạt tín dụng, lãi suất phân bổ nguồn lực tài thông qua thị trờng Nhng trình thự hoá làm xuất mối lo ngại ngày tăng an toàn hiệu hệ thống tài chính.Thị trờng chứng khoán thị trờng bậc cao, thị trờng mang tính tự cao loại thị trờng Vì vậy, quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán thành tố quan trọng nhằm đảm bảo tính hiệu thị trờng Thị trờng chứng khoán cần phải đợc quản lý, điều hành giám sát chặt chẽ noà nớc Điều suất phát từ ý sau : - Thị trờng chứng khoán nơi tập trung nhiều đối tợng với nhiều mục đích khác Cần phải có quy định mang tính bắt buộc chung để dung hoà lợi ích tất đối tợng tham gia thị trờng, đảm bảo cho thị trờng không hoạt động hỗn loạn - Thị trờng chứng khoán thị trờng tập chung nguồn vốn cho đầu t phát triển kinh tế Do đó, tác động lớn đến môi trờng đầu t nói riêng kinh tế nói chung Quản lý chặt chẽ đảm bảo tính hiệu quả, công bằng, lành mạnh hoạt động thị trờng chứng khoán, tận dụng triệt để nguồn vốn cho phát triển kinh tế - Thị trờng chứng khoán thị trờng bậc cao Đây nơi thực giao dịch sản phẩm tài có giá trị lớn ,hoạt động trừu tợng nên khả sử dụng kỹ thuật tiên tiến để gian lận thị tr ờng lớn Vì vậy, cần phải có chế quản lý thích hợp để hạn chế loại bỏ hành vi gian lận, gây tác hại xấu đến thị trờng - Thị trờng khoán nơi thu hút phận lớn nhà đầu t Để bảo vệ quyền lợi đáng nhà dầu t, thị trờng chứng khoán phải có quản lý, giám sát nhà nớc cách chặt chẽ, đảm bảo giao dịch diễn cách công bằng, chống lại trờng hợp gian lận, gây thiệt hại cho nhà đầu t - Thị trờng chứng khoán có tính quốc tế cao Trong kinh tế mở, hoạt động đầu t không bó hẹp phạm vi quốc gia mà mang tính chất quốc tế hoá cách sâu rộng Nhà nớc quản lý nhằm gián tiếp điều tiết đầu t nớc cách có hiệu Quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán , đặc biệt thị trờng hình thành , vừa có chức giữ kỷ luật , vừa có chức thúc đẩy thị trờng phát triển II Giải pháp quản lý nhằm mở rộng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Thị trờng chứng khoán thị trờng hoạt động mang tính tự cao phức tạp Để thị trờng hoạt động đặn lành mạnh, có hiệu phát triển cần phải có giải pháp hữu hiệu nhà nớc Các giải pháp Cổ phần hoá doanh nghiệp 1.1.Một số kiến nghị nhằm giải tồn mặt nhận thức t tởng Những tồn mặt nhận thức t tởng trở lực lớn nhất, việc tiến hành cổ phần hoá(CPH) doanh nghiệp nhà nớc (DNNN) Do đó, giải đáp thắc mắc 18 cho cán công nhân viên (CBCNV) doanh nghiệp nh ngời có liên quan phải đợc coi nhiệm vụ quan trọng cần làm, nên làm trớc công việc CPH đợc tiến hành Bởi chủ trơng CPH nớc ta hiên u tiên cho CBCNV doanh nghiệp (DN) đối tợng cần đợc phổ biến họ Việc phổ biến chủ trơng cần phải đạt đợc yêu cầu tối thiểu sau: - CBCNV doanh nghiệp phải ý thức rõ ràng CPH yêu cầu tất yếu khách quan, không sớm muộn phải thực Trong giai đoạn này, tiến hành sớm DN đợc lợi Nhà nớc dành nhiều u đãi cho DNNN tiến hành CPH Hơn CPH sớm giúp cho doanh nhgiệp có điều kiện việc ổn định tổ chức sản xuất kinh doanh, chuẩn bị tốt cho việc cạnh tranh khốc liệt tơng lai thành viên WTO - Họ cần hiểu rằng, CPH trớc hết lợi ích DN, CBCNV DN Sau trở thành CTCP, họ đợc hoàn toàn độc lập tự chủ SXKD, song tất nhiên họ phải biết tự chống đỡ với cạnh tranh gay gắt chế thị trờng Đây điều tránh khỏi Nhng hội ngời có thực lực, thực tài, DN thực mạnh vơn lên tự khẳng định Còn DN yếu, ngời thiếu lực, trình độ phải nhận điều đến lúc họ phải thay đổi, phải tự vơn lên hoàn thiện không họ bị đào thải theo qui luật cạnh tranh kinh tế thị trờng - Phải làm rõ cho ngời lao động hiểu lợi ích mà họ đợc hởng DN họ tiến hành CPH Song đồng thời phải làm cho họ hiểu rõ trách nhiệm mà họ phải gánh vác, rủi ro xảy để họ có nhìn đầy đủ toàn diện, làm sở cho nỗ lực tâm họ Để hỗ trợ việc tuyên truyền mục tiêu đài, báo, vô tuyến truyền hình ph ơng tiện đắc lực Tuy nhiên cần phải cung cấp thêm cho CBCNV doanh nghiệp văn bản, có nội dung liên quan trực tiếp đến chủ trơng CPH Sau tổ chức buổi nói chuyện có mời chuyên gia giỏi nhằm giải đáp thắc mắc họ đồng thời tạo điều kiện cho họ đợc đóng góp ý kiến tham gia việc xây dựng đề án CPH 1.2 Giải pháp cho DN gặp khó khăn tài quản lý Theo tin từ ban CPH DNNN nhà nớc có chủ trơng phân loại DNNN thành nhóm - Nhóm doanh nghiệp làm ăn có hiệu - Nhóm doanh nghiệp có khó khăn tài - Nhóm doanh nghiệp có khó khăn quản lý, giá thành sản xuất lên cao - Nhóm doanh nghiệp thua lỗ kéo dài (từ năm trở nên) Ba nhóm đầu thuộc diện CPH, nhóm thua lỗ kéo dài, Nhà nớc áp dụng biện pháp sáp nhập với đơn vị khác CPH, đấu thầu cho thuê, bán cho cán công nhân viên chức DN, thực biện pháp khoán cho phá sản Đối với DNNN gặp khó khăn tài việc thành lập quỹ hỗ trợ CPH giải pháp quan trọng Hoạt động hỗ trợ quỹ đợc thực dới số hình thức sau: - Kế thừa mua lại nợ doanh nghiệp - Cho doanh nghiệp vay với chế lãi suất u đãi Nh vậy, quỹ CPH góp phần giải vấn đề nợ đọng nhiều DNNN Việc hỗ trợ quỹ CPH doanh nghiệp giải khó khăn, từ giúp doanh nghiệp nâng 19 cao hiệu sản xuất kinh doanh, tiến tới làm ăn có lãi Có thể nói làm ăn có lãi điều kiện quan trọng, nhiều nhân tố có tính định cho thành công việc CPH nhiều doanh nghiệp Chính phủ Nhà nớc phải sớm có chủ trơng củng cố phát triển công tác đào tạo ngành quản trị kinh doanh Khi kinh tế phát triển, công tác quản lý đợc chuyên môn hoá nhu cầu Giám đốc giỏi không nhỏ Trong công tác đào tạo ngành quản trị kinh doanh cha đáp ứng đợc yêu cầu, yêu cầu chất lợng, nhà quản lý giỏi động lực kinh tế cho dù có mạnh đến đâu khó bù đắp đợc cho thiếu hụt trình độ 1.3 Giải pháp cho vấn đề lao động dôi d DN sau tiến hành CPH Sau CPH , thay đổi cấu doanh nghiệp , để nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh việc làm tất yếu doanh nghiệp phải giảm bớt số lao động d thừa, không đủ trình độ Con số không nhỏ nhiều DNNN Giải vấn đề lao động dôi d vấn đề phức tạp, có tính xã hội sâu sắc Việc giải vấn đề dôi d đòi hỏi phải có hợp tác từ hai phía doanh nghiệp Nhà nớc cụ thể Chính phủ cấp Bộ, ngành có liên quan Trong hợp tác doanh nghiệp ngời có trách nhiệm trực tiếp đa hớng giải quyết, Nhà nớc ngời hỗ trợ, giúp đỡ phân giải mâu thuẫn doanh nghiệp với ngời lao động - Đối với doanh nghiệp: Phải chủ động xây dựng kế hoạch giải lao động dôi d sở kế hoạch sản xuất kinh doanh DN với số nội dung + Phân loại lao động để xác định số lao động dôi d để từ đa hớng giải Cụ thể ngời lao động đến tuổi nghỉ hu trợ cấp để đảm bảo chế độ hu trí cho họ Đối với số lao động lại có sách đào tạo lại , tái sử dụng sau đào tạo hỗ trợ chuyển sang ngành nghề + Xác định nguồn vốn để giải lao động dôi d DN lấy từ nguồn quỹ sau: Quỹ khen thởng, phúc lợi, quỹ trợ cấp việc làm, quỹ trợ cấp việc, lấy từ quỹ đào tạo đơn vị (nếu có) - Đối với Nhà nớc: Nên hạn chế hỗ trợ trực tiếp, tăng cờng hỗ trợ gián tiếp + Hỗ trợ trực tiếp tập trung vào: Hỗ trợ phần kinh phí cho doanh nghiệp Những hỗ trợ nên nhằm vào việc đào tạo, đào tạo lại nghề nghiệp cho ngời lao động:Hỗ trợ bổ sung cho ngời lao động nghèo doanh nghiệp để họ đảm bảo đời sống thời gian đầu bị việc + Hỗ trợ gián tiếp: Hỗ trợ chế sách lập nghiệp lao động dôi d nh danh sách u đãi vốn tín dụng, tiền thuê đất, thuế sản xuất kinh doanh Công tác đào tạo đào tạo lại nghề nghiệp cho số lao động dôi d cần phải đợc xem giải pháp vừa mang tính sách lợc mà mang tính chiến lợc 1.4 Giải pháp cho tồn vốn để xác định giá trị doanh nghiệp Trong trình cổ phần hoá, việc xác định giá trị doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn Thứ nhất: Việc xác định phải thông qua nhiều khâu, nhiều nấc chồng chéo, nhiều gây tình trạng phân công trách nhiệm không rõ ràng, làm chậm trình Thứ hai: Trong thực tế, tài sản cố định, đặc biệt máy móc thiết bị DN sản xuất thờng xuất mâu thuẫn giá trị ghi số sách Nguyên nhân nhiều tr ờng hợp DN trớc 20 mua thiết bị lỗi thời, hỏng hóc nhng đợc tân trang, làm với giá gốc mua cao nhiều so với giá trị thực tế Thứ ba: Nhiều DN chuẩn bị không đầy đủ tài liệu, sở pháp lý nhà cửa, đất đai, biên kiểm tra toán, toán thuế làm chậm lại hoạt động ban thẩm định Do đó, nên để tạo điều kiện tốt cho doanh nghiệp, ban thẩm định nên đánh giá dựa giá trị sử dụng thực tế lại theo giá thị trờng Nh thế, phản ánh giá trị tài sản Nhà nớc nên xây dựng khung pháp lý, điều khoản rõ ràng việc đánh giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá 1.5 Thúc đẩy phát triển thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán thực tạo lực đẩy đẩy nhanh trình cổ phần hoá doanh nghiệp Một số tác dụng thị trờng chng khoán: Thứ nhất: TTCK góp phần làm tăng khả chuyển nhợng TTCK, có cổ phiếu làm tăng sức hấp dẫn hình thức đầu t dới dạng cổ phiếu Thứ hai: TTCK cho phép nhà đầu t có nhiều thông tin DN thông qua biến động số thị trờng Nó tạo giám sát công khai, khách quan DN làm tăng niềm tin nhà đâù t, ngời DN Thứ ba: Nó làm tăng khả thu hút vốn nhà đầu t nớc DN CPH, đem lại nhiều động lực thúc đẩy DN tiến hành CPH Với u điểm nêu thấy đời TTCK nớc ta hỗ trợ đắc lực cho việc đẩy mạnh CPH thời gian tới Vấn đề trớc mắt cần làm Nhà nớc nên sớm xây dựng khuôn khổ pháp lý cho hoạt động giao dịch cổ phiêú CTCP qua TTCK, hoàn thiện hệ thống thông tin liên lạc, thúc đẩy DN làm quen với chế độ công khai tài TTCK qua làm cho hoạt động TTCK đợc diễn cách suôn sẻ, thực phát huy đợc tác dụng tích cực Những giải pháp nêu đẩy mạnh tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp n ớc ta thời gian tới Đẩy mạnh phát hành loại trái phiếu Chính phủ Chính phủ cần có sách khuyến khích tổ chức kinh tế nhà nớc phát hành cổ phiếu rộng rãi công chúng để mở rộng qui mô sản xuất kinh doanh để trở thành công ty cổ phần công cộng, đặc biệt ngân hàng thơng mại công ty tài cổ phần Đẩy mạnh phát hành loại trái phiếu Doanh nghiệp Giải pháp để đẩy mạnh phát hành loại trái phiếu Doanh nghiệp Nhà nớc phải có văn luật cụ thể vấn đề phát hành trái phiếu Doanh nghiệp Các DN có đủ điều kiện phát hành trái phiếu đợc phát hành thông qua quan phát hành trái phiếu nh công ty chứng khoán Hiện có hai công ty chứng khoán, công ty chứng khoán khác đợc xem xét cho phép hoạt động Vấn đề phát hành trái phiếu doanh nghiệp trở nên vô đơn giản phát hành thông qua công ty chứng khoán, mà tới, số lợng công ty chứng khoán tăng lên đáng kể Cơ quan quản lý thị trờng chứng khoán Qua thực tiễn nớc cho thấy quan quản lý độc lập Đối với Việt Nam việc thành lập Uỷ ban chứng khoán nhà nớc độc lập bớc đắn để hỗ trợ cho hoạt động Uỷ ban chứng khoán, 21 nhà nớc cần có tài trợ ngân sách, đồng thời giải thoả đáng chế độ lơng bổng cho cán uỷ ban thời gian đầu Hệ thống pháp lý Muốn có thị trờng chứng khoán ổn định phải có hệ thống luật pháp hoàn chỉnh Tính ổn định thị trờng chứng khoán nói lên thành công thị trờng Do từ đầu Việt nam cần phải có hệ thống luật pháp đầu đủ có hiệu lực để quản lý, bao gồm nội dung phát hành kinh doanh chứng khoán, yết giá giao dịch, lu giữ chứng khoán toán vốn cổ tức Để thị trờng chứng khoán Việt Nam đạt tiêu chuẩn thị trờng chứng khoán quốc tế, có khả thu hút vốn đầu t nớc ngoài, yêu cầu hệ thống luật pháp thị trờng chứng khoán phải đợc ban hành đạo luật Quốc Hội Đây vấn đề mà Việt Nam cha thể làm đợc Vì Việt Nam cha có thực tế hoạt động thị trờng chứng khoán, Việt Nam cha đợc phổ cập kiến thức chứng khoán thị trờng chứng khoán, Quốc hội cha có sở để thông qua đạo luật Do vậy, văn luật pháp có giá trị pháp lý cao thị trờng chứng khoán Việt Nam trớc mắt nên ban hành với hình thức pháp lệnh nên quy định nét tổng quát Vì thủ tục ban hành pháp lệnh đơn giản luật, việc bổ sung sửa đổi pháp lệnh dễ dàng có hiệu lực cho ngời đầu t nớc nớc Về tham gia nớc Chúng ta cần có mở cửa thị trờng cách thích hợp nhằm thu hút vốn công nghệ nớc ngoài, cho phép nớc đợc phép sở hữu tỷ lệ phần trăm định công ty chứng khoán nớc đợc liên doanh với công ty chứng khoán Việt Nam Các tổ chức trung gian Việt Nam nên cho phép công ty chứng khoán Việt Nam phát triển hình thức hoạt động kinh doanh: bảo lãnh phát hành, môi giới, tự doanh, t vấn đầu t chứng khoán, quản lý danh mục đầu t Riêng hình thức quản lý danh mục đầu t phải hoạt động tách rời dới hình thức công ty nhằm bảo vệ lợi ích quỹ 22 KếT LUậN Trên kiến thức sơ lợc chứng khoán thị trờng chứng khoán Việc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam cần thiết để thực mục tiêu đề cho nghiệp công nghiệp hoá-hiện đại hoá Việt Nam, mục tiêu phát triển kinh tế- xã hội điều kiện hội nhập Tuy nhiên, việc tiến hành gặp nhiều khó khăn Đảng nhà nớc cần có giải pháp hỗ trợ nh góp sức tất ngành, cấp nh ủng hộ nhân dân Các sách, giải pháp cần phải đợc thực cách đồng linh hoạt song điều quan trọng cần phải lựa chọn đợc mô hình thị trờng chứng khoán thích hợp với Việt Nam hoàn cảnh 23 Tài liệu tham khảo Thị trờng chứng khoán Việt Nam NXB thống kê 11/1995 PTS.nguyễn văn luân- trần quốc tuấn- ngô minh châu 2.Thị trờng chứng khoán vận hành nh nào? NXB TPHCM 3/1998 3.Thị trờng chứng khoán Việt Nam mô hình bớc NXB-Chính trị quốc gia 5/2000 TS Nguyễn Quốc Việt Nguyễn Sơn 4.Hớng tớ thị trờng chứng khoán Việt Nam-1993 trung tâm phát triển ngoại thơng đầu t Trần Du Lịch Lơng Hữu Định Trần Bá Tớc Huyền Bửu Sơn 5.Tạp chí khoa học thơng mại số tháng 6/2004 Tác giả: Đinh Vân Sơn Những kiến thức chứng khoán thị trờng chứng khoán - Uỷ ban chứng khoán nhà nớc Tạp chí tài 4/1996 Nghiên cứu kinh tế số 333-tháng 2/ 2006 Tác giả: Phạm Quang Huấn 9.Thị trờng chứng khoán bớc tiếp cận cần thiết để tham gia Nhà xuất trẻ(5/1999) 24