PHÂN TÍCH KINH TẾ VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG – QUYẾT ĐỊNH PHÂN BỔ TÀI SẢN TOÀN CẦU NỘI DUNG Tình trạng kinh tế thị trường chứng khoán Phương pháp dùng tiêu chu kz để dự báo kinh tế Các biến tiền tệ, kinh tế thị trường chứng khoán Phân tích thị trường chứng khốn giới TÌNH TRẠNG NỀN KINH TẾ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN • Sự biến động bất thường thị trường chứng khốn liên quan đến thay đổi tồn kinh tế • Giá chứng khốn tiêu dự báo tốt • Phản ánh kz vọng kinh tế tương lai • Thị trường chứng khoán phản ứng với nhiều tiêu dự báo khác có { nghĩa dự báo cho kinh tế TÌNH TRẠNG NỀN KINH TẾ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN • Văn phịng nghiên cứu kinh tế quốc gia ( NBER) đánh giá mối quan hệ chuỗi số liệu kinh tế khác phân làm nhóm: Chỉ tiêu dự báo Phản ánh xảy kinh tế Chỉ tiêu trùng khớp Phản ánh xảy kinh tế Chỉ tiêu có độ trễ Phản ánh xảy kinh tế PHƯƠNG PHÁP DÙNG CHỈ TIÊU CHU KỲ ĐỂ DỰ BÁO NỀN KINH TẾ • Phương pháp cho toàn kinh tế tăng trưởng suy thoái cách rõ ràng theo khoản thời gian định • Khái niệm chu kz kinh doanh phát triển cách hệ thống từ chuỗi kiện phân biệt nghiên cứu số liệu lịch sử thay đổi kinh tế PHƯƠNG PHÁP DÙNG CHỈ TIÊU CHU KỲ ĐỂ DỰ BÁO NỀN KINH TẾ • Các nhóm tiêu chu kỳ o Chỉ tiêu dự báo chu kỳ kinh doanh: bao gồm chuỗi số liệu kinh tế mà thường đạt đỉnh đáy trước đỉnh đáy tương ứng tổng thể kinh tế xuất o Chỉ tiêu trùng khớp: bao gồm chuỗi số liệu kinh tế mà có đỉnh đáy gần trùng với đỉnh đáy chu kz kinh doanh o Chỉ tiêu có độ trễ: bao gồm tiêu mà đạt đến đỉnh đáy sau đỉnh đáy tương ứng kinh tế PHƯƠNG PHÁP DÙNG CHỈ TIÊU CHU KỲ ĐỂ DỰ BÁO NỀN KINH TẾ • Các nhóm tiêu chu kỳ Các số dự báo Mức độ dự báo (tháng) Đỉnh Đáy Thay đổi Số lao động trung bình tuần cơng nhân sản xuất -11 -1/2 -7 Yêu cầu bảo hiểm xã hội trung bình tuần (nghịch đảo) -12 -1 ½ -4 Đơn đặt hàng nhà sản xuất ( tính USD) – hàng hóa tiêu dùng nguyên vật liệu -12 -1/2 -2 Chỉ số nhà cấp phép xây dựng -11 -2 ½ -10 Chỉ số giá chứng khoán, 500 cổ phiếu thường -8 ½ -4 -5 Cung tiền M2 (USD) -10 -3 -7 Hiệu hoạt động vận chuyển (phần trăm công ty nhận hàng chậm hợp đồng vận chuyển ) -4 -1 ½ -3 Đơn đặt hàng nhà sản xuất – hàng hóa vốn -8 ½ -1/2 -2 ½ Chênh lệch lãi suất, trái phiếu phủ kz hạn 10 năm trừ lãi suất ngắn hạn liên bang -21 -12 ½ -21 10 Chỉ số kz vọng người tiêu dung -14 -4 ½ -6 PHƯƠNG PHÁP DÙNG CHỈ TIÊU CHU KỲ ĐỂ DỰ BÁO NỀN KINH TẾ • Các nhóm tiêu chu kỳ Mức độ dự báo (-) độ trễ (+) Đỉnh Đáy Thay đổi Chi trả lương nhân công lĩnh vực phi nông nghiệp 0 Thu nhập cá nhân trừ chi trả thuế (USD) -1/2 Chỉ số sản lượng công nghiệp -2 0 Doanh thu thương mại sản xuất (USD) -3 -1/2 -1 -2 +9 +5 Tỷ số hàng tồn kho chia cho doanh thu +10 +20 +13 Lãi suất ngân hàng +2 ½ +20 ½ +5 ½ Số dư tín dụng cơng nghiệp thương mại (USD) +5 +12 ½ +9 Tỷ số số dư tín dụng tiêu dùng thu nhập cá nhân -4 +11 +5 Chi phí lao động đơn vị ( phần trăm thay đổi) +6 +7 +6 ½ Thay đổi số giá tiêu dùng +3 +5 +5 A Các số trùng khớp B Các số có độ trễ Thời gian thất nghiệp trung bình tuần (nghịch đảo) PHƯƠNG PHÁP DÙNG CHỈ TIÊU CHU KỲ ĐỂ DỰ BÁO NỀN KINH TẾ • Chỉ tiêu kết hợp tỷ số tiêu o Thay sử dụng tiêu riêng lẽ, tiêu kết hợp kết hợp tiêu nhóm Ví dụ tiêu dự báo kết hợp, tiêu trùng khớp kết hợp, tiêu độ trễ kế hợp o Tỷ số tiêu trùng khớp chia cho tiêu độ trễ số dự báo tiêu trùng khớp thay đổi trước tiêu độ trễ tỷ lệ hai tiêu phản ánh nhanh chóng với thay đổi PHƯƠNG PHÁP DÙNG CHỈ TIÊU CHU KỲ ĐỂ DỰ BÁO NỀN KINH TẾ • Phân tích hiệu hoạt động Một vài cách đánh giá hành vi tiêu khác nhau: o Chỉ số phổ biến: thay đổi cho trước chuỗi số liệu phổ biến Ví dụ 100 cơng ty xét biết tổng số đơn đặt hàng tăng lên số phổ biến cho biết 100 cơng ty có phần trăm cơng ty có số tăng o Tỷ lệ thay đổi: cho biết chuỗi số liệu thay đổi nào, % so với trước 10 CÁC BIẾN TIỀN TỆ, NỀN KINH TẾ VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN • Lạm phát, lãi suất giá cổ phiếu Do dòng tiền từ cổ phiếu thường thay đổi theo lạm phát lãi suất => không chắn thay đổi dòng tiền làm tăng thêm hay bù trừ thay đổi lãi suất => Mối quan hệ lạm phát, lãi suất giá cổ phiếu không trực tiếp quán CÁC BIẾN TIỀN TỆ, NỀN KINH TẾ VÀ GIÁ CHỨNG KHỐN • Kịch đồng biến Lãi suất phụ thuộc vào tỷ lệ lạm phát thu nhập doanh nghiệp dường có tốc độ tăng trưởng cao doanh nghiệp tăng giá cao tăng lên chi phí đầu vào Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi r tăng cân với tăng trưởng thu nhập g -> Giá cổ phiếu ổn định • Kịch bán – nghịch biến Lãi suất phụ thuộc vào tăng lên lạm phát, đồng tiền kz vọng vào cổ phiếu khơng thay đổi thay đổi doanh nghiệp khơng có khả tăng giá để bù lắp cho chi phí đầu vào cao R tăng g không đổi CÁC BIẾN TIỀN TỆ, NỀN KINH TẾ VÀ GIÁ CHỨNG KHỐN • Kịch nghịch biến hoàn toàn Lãi suất tăng lên theo lạm phát, dòng kz vọng từ cổ phiếu lại sụt giảm lạm phát gây tác động gián tiếp mang tính nghịch biến lên thu nhập R tăng g giảm PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI Phân tích tổng thể kinh tế (vĩ mơ) Phân tích ngành khác kinh tế Phân tích cơng ty khác nhóm ngành PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI • Những thành phần liên quan đến định giá chứng khoán Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Lạm phát Lãi suất Tỷ giá hối đoái PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI • Những thành phần liên quan đến định giá chứng khoán Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Bảng 2.4 Dự báo Quốc gia Mỹ Nhật Đức Anh Pháp Ý Mexico Hong Kong singapore tốc độ tăng trưởng GDP thực (%) 2000 2001E 2002E 4,10 1,20 1,90 2,40 -0,40 -1,10 3,00 0,60 0,70 3,00 2,40 1,60 3,60 2,00 1,10 2,90 1,90 1,30 6,90 -0,30 1,70 10,50 -0,20 2,00 9,90 -2,00 3,50 PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI Mức độ lạm phát Bảng 2.5 Thay đổi giá tiêu dùng (% thay đổi so với giá năm trước) Năm Mỹ Nhật Đức Pháp Anh Ý HK Singapore 1988 4.1 0.7 1.3 2.4 4.9 5.0 N/A N/A 1989 4.8 2.3 2.8 3.4 7.8 6.6 N/A N/A 1990 4.4 3.0 2.7 3.5 9.5 6.1 N/A N/A 1991 4.0 2.8 3.8 3.5 7.0 6.0 N/A N/A 1992 3.0 1.7 4.0 2.8 3.7 5.2 N/A N/A 1993 3.2 1.2 3.7 2.3 1.8 4.5 N/A N/A 1994 2.6 0.7 2.7 2.1 2.4 3.8 8.1 3.1 1995 2.8 0.0 1.8 1.6 2.8 5.4 7.7 1.7 1996 2.6 0.0 1.8 1.8 2.9 3.8 6.8 2.0 1997 2.3 1.7 1.7 1.2 2.8 1.7 5.7 -0.3 1998 1.6 0.7 1.0 0.7 2.7 1.7 4.1 0.7 1999 1.9 -0.9 0.5 0.4 2.3 1.2 -1.5 1.2 2000 3.4 -0.7 2.1 1.8 2.1 2.6 -3.7 -1.3 2001E 2.8 -0.7 2.4 1.8 2.1 2.7 -1.6 -1.0 2002E 1.2 -0.9 1.4 1.6 2.7 2.0 -1.0 -0.7 2003E 2.0 -0.7 1.3 1.5 2.6 1.4 0.0 -1.5 PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI Dự báo xu hướng lãi suất Bảng 2.6 Dự báo lãi suất (%/năm) Lãi suất Ngắn hạn Quốc gia (3 tháng) (10 năm) 5,10 4,30 Mỹ 5,10 4,30 Châu Âu (10 năm) (10 năm) 1,40 1,30 Nhật (10 năm) 5,20 4,40 Anh (10 năm) 5,50 4,50 Canada Dài hạn (12 tháng) 4,30 4,80 1,50 4,90 4,50 PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI Dự báo thay đổi tỷ giá hối đoái Bảng 2.7 Dự báo thay đổi tỷ giá hoái đối (so với USD) Đô la Quốc gia Yen Nhật Bảng Anh Euro Cannada 1,58 132,90 1,43 0,88 Tỷ giá Frank Thụy Sỹ 1,66 tháng 1,58 138,00 1,42 0,91 1,60 12 tháng 1,52 128,00 1,45 1,03 2,50 • Dựa dự báo số liệu Goldman Sachs ước tính số TTCK quốc gia: PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI Bảng 2.8 Thống kê so sánh thị trường chứng khoán Mỹ Nhật Tốc độ Tăng trưởng thu nhập 5,0 146,0 2000 -37,0 -44,0 2001E 24,0 11,0 2002E Tốc độ Tăng trưởng cổ tức -3,0 -4,0 2000 HK Anh Đức Pháp Ý 24,0 14,0 13,0 31,0 21,0 -11,0 -18,0 -54,0 -40,0 -20,0 6,0 -1,0 10,0 3,0 - - 7,0 8,0 11,0 12,0 -3,0 2,0 7,0 - -2,0 -2,0 -6,0 0,0 -2,0 0,0 -4,0 0,0 2000 2001E 27,8 46,0 41,6 81,0 16,5 17,7 22,2 27,1 24,0 35,0 35,4 45,5 28,2 39,3 2002E 39,6 59,0 16,8 29,4 33,6 47,7 39,6 Tỷ suất cổ tức 1,2 2000 0,8 - 2,8 2,0 1,7 1,7 2001E 1,4 0,9 - 3,0 2,3 2,0 2,0 2002E 1,4 1,0 - 3,2 2,6 2,2 2,3 2001E 2002E Tỷ số P/E PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI • Tương quan tỷ suất sinh lợi Do khác biệt thành tựu kinh tế biến định giá nên mối tương quan thấp TSSL thị trường quốc gia khác Bảng 2.9 Tương quan TSSL chứng khốn (tính theo giá nội tệ) Mỹ Nhật Đức Anh Pháp Ý Mỹ 0,31 0,86 0,84 0,89 0,78 Nhật Đức Anh Pháp Ý 0,47 0,56 0,63 0,14 0,99 0,84 0,93 0,87 0,89 0,67 - PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI Bảng 2.10 Tương quan TSSL chứng khốn (tính theo USD) Mỹ Nhật Đức Anh Pháp Ý Mỹ 0,33 0,79 0,75 0,86 0,82 Nhật Đức Anh Pháp Ý 0,41 0,47 0,67 0,49 0,98 0,80 0,98 0,76 0,94 0,90 - PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI • Sự thay đổi giá cổ phiếu quốc gia Bảng 2.11 Kết hoạt động đầu tư thị trường giới (tính theo nội tệ USD) Trung bình Quốc gia 1997 1998 1999 2000 2001 1997-2001 Nội tệ USD Nội tệ USD Nội tệ USD Nội tệ USD Nội tệ USD Nội tệ USD 31,0 31,0 26,7 26,7 18,5 18,5 -10,1 -10,1 -18,9 -18,9 9,6 9,6 Mỹ -20,1 -28,6 -8,9 -1,3 58,2 75,0 -25,5 -33,1 -16,6 -20,6 -2,6 -1,7 Nhật 47,1 27,4 5,6 -11,2 38,3 19,7 -7,5 -13,6 -30,2 -32,0 10,7 -1,9 Đức 19,7 17,7 -0,4 -11,5 20,3 14,5 -8,0 -14,8 -19,5 -20,1 2,4 -2,8 Anh 29,5 13,1 38,9 16,5 53,1 32,2 -0,6 -7,1 -29,7 -31,5 18,2 4,6 Pháp 58,0 37,2 2,7 4,1 22,4 38,7 5,5 -1,3 -31,5 33,2 11,4 9,1 Ý 17,7 20,9 24,2 -12,2 -17,5 6,6 Toàn cầu % thay đổi giá CK theo nội tệ từ 1997-2001: -2,6% (Nhật) đến 18,2 (Pháp) % thay đổi giá CK theo đồng đô la từ 1997-2001: -2,8% (Nhật) đến 9,6 (Mỹ) PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THẾ GIỚI • Sự thay đổi giá cổ phiếu quốc gia o Năm 1999 Nhật: % thay đổi giá CK 58,2% (theo nội tệ); % thay đổi giá CK 75% (theo đô la) mạnh lên rõ rệt đồng Yên o Tuy nhiên năm 1997: % thay đổi giá CK -20,1% (theo nội tệ); % thay đổi giá CK -28,6% (theo đô la) đồng đô la mạnh lên o Năm 1997 Đức: % thay đổi giá CK 47,1% (theo nội tệ); % thay đổi giá CK 27,4% (theo đô la) đồng đô la mạnh lên THANKS FOR LISTENING Q& A