BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM - NGUYỄN CÔNG DUY TÁC ĐỘNG VÀ GIẢI PHÁP KIỂM SOÁT DÒNG VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI VÀO VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2007 Page of 82 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM - NGUYỄN CÔNG DUY TÁC ĐỘNG VÀ GIẢI PHÁP KIỂM SOÁT DÒNG VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI VÀO VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế - Tài - Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS BÙI HỮU PHƯỚC Tp Hồ Chí Minh - Năm 2007 Page of 82 MỞ ĐẦU ™ Tính cấp thiết luận văn: Năm 2006 năm đánh dấu nhiều cột mốc quan trọng nước nhà Việc Việt Nam thức trở thành thành viên thứ 150 Tổ chức Thương mại Thế giới tổ chức thành cơng Hội nghị cấp cao APEC lần thứ 14, điều kích thích dòng vốn đầu tư nước ngồi ạt chảy vào thị trường Việt Nam, đặc biệt dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi (FPI) Trong năm, lượng vốn FDI đổ vào nước ta đạt số kỷ lục (10,2 tỷ USD, vượt 56,9% so với mức dự kiến ban đầu 6,5 tỷ USD) Dòng vốn FDI đóng góp quan trọng vào phát triển kinh tế, vào chuyển dịch cấu kinh tế, làm gia tăng xuất cải thiện cán cân tốn quốc tế, góp phần giải việc làm cho nhiều người lao động Các nước phát triển Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc tăng cường tìm kiếm hội đầu tư vào Việt Nam Bên cạnh mặt tích cực dòng vốn này, nảy sinh khơng hạn chế (sự phát sinh mâu thuẫn xung đột lợi ích, cạnh tranh ngày khốc liệt hơn, nhiễm mơi trường làm cạn kiệt nguồn tài ngun thiên nhiên…) Thêm vào đó, dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi (FPI) kênh bổ sung nguồn vốn quan trọng cho phát triển kinh tế góp phần thúc đẩy hồn thiện thị trường tài Việt Nam Tuy nhiên, dòng vốn tiềm ẩn nhiều rủi ro, dễ gây tổn thương mang tính chất dây chuyền có cú sốc từ bên bên ngồi tác động vào chúng Sự rút vốn ạt nhà đầu tư ngun nhân gây khủng hoảng tài trầm trọng Xuất phát từ mặt hạn chế dòng vốn đầu tư nước ngồi nêu trên, cần thiết phải có giải pháp để hạn chế tác động tiêu cực kiểm sốt hiệu dòng vốn đầu tư nước ngồi bối cảnh hội nhập mà chúng tơi chọn đề tài “TÁC ĐỘNG VÀ GIẢI PHÁP KIỂM SỐT DỊNG VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI VÀO VIỆT NAM” ™ Mục đích nghiên cứu luận văn: Page of 82 - Đánh giá tác động dòng vốn đầu tư nước ngồi đưa giải pháp nhằm hạn chế tác động tiêu cực kiểm sốt có hiệu dòng vốn thời kỳ hậu WTO - Luận văn bàn số lý luận dòng vốn đầu tư nước ngồi vấn đề kiểm sốt dòng vốn FPI ™ Đối tượng phạm vi nghiên cứu: - Đối tượng nghiên cứu dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi - Phạm vi nghiên cứu tập trung vào việc đánh giá tác động dòng vốn FDI FPI qua đề xuất số giải pháp nhằm hạn chế tác động tiêu cực kiểm sốt dòng vốn nêu ™ Phương pháp nghiên cứu: - Sử dụng phương pháp diễn dịch, phương pháp so sánh, thống kê - Dựa vào cơng cụ Internet phần mềm Excel để khai thác xử lý liệu ™ Những đóng góp luận văn: - Góp thêm vào lý luận dòng vốn đầu tư nước ngồi vấn đề kiểm sốt chúng - Đánh giá tác động tích cực tiêu cực dòng vốn đầu tư nước ngồi Việt Nam - Đề xuất giải pháp khắc phục mặt tiêu cực ™ Nội dung kết cấu luận văn: Luận văn chia làm ba chương sau: ¾ Chương 1: Những lý luận dòng vốn đầu tư nước ngồi kiểm sốt dòng vốn ¾ Chương 2: Đánh giá tác động thực trạng kiểm sốt dòng vốn đầu tư nước ngồi Việt Nam thời gian qua ¾ Chương 3: Giải pháp hạn chế tác động tiêu cực dòng vốn FDI biện pháp kiểm sốt dòng vốn FPI Page of 82 Chương 1: NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI VÀ KIỂM SỐT DỊNG VỐN 1.1 Khái niệm đầu tư, đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) đầu tư gián tiếp nước ngồi (FPI) 1.1.1 Khái niệm đầu tư: Có nhiều tác giả tổ chức định nghĩa đầu tư, phạm vi đề tài chúng tơi đề cập số định nghĩa sau: Theo “Từ điển Quản lý Ngân hàng” [6] tuỳ theo quan điểm có khái niệm sau: Theo quan điểm kinh tế: đầu tư tạo vốn cố định tham gia vào hoạt động xí nghiệp nhiều chu kỳ kinh doanh nối tiếp Đây vấn đề tích luỹ yếu tố vật lý chủ yếu sản xuất hay thương mại Theo quan điểm tài chính: đầu tư làm bất động số vốn nhằm rút tiền lãi nhiều thời kỳ nối tiếp Theo “Tài Doanh nghiệp đại”: “Đầu tư hy sinh giá trị chắn thời điểm để đổi lấy (khả khơng chắn) giá trị tương lai”[17 ] Theo “Thẩm định dự án đầu tư”: “Đứng quan điểm chủ đầu tư đầu tư hoạt động bỏ vốn kinh doanh, để từ thu số vốn lớn số bỏ ra, thơng qua lợi nhuận Còn đứng quan điểm xã hội đầu tư hoạt động bỏ vốn phát triển, để từ thu hiệu kinh tế - xã hội, mục tiêu phát triển quốc gia”[ 20 ] Đầu tư chi lượng giá trị làm việc nhằm mục đích sinh lợi tương lai Đầu tư chia làm hai giai đoạn: giai đoạn bỏ vốn đầu tư giai đoạn thu lợi Tuy có nhiều quan điểm khác đầu tư mục đích cuối đầu tư hiệu Hiệu đầu tư xem xét hai khía cạnh: hiệu kinh tế tài hay khả sinh lời hoạt động đầu tư mang lại hiệu mặt xã hội cung cấp việc làm, cải thiện điều kiện sống… Page of 82 1.1.2 Đầu tư trực tiếp nước ngồi: Đầu tư trực tiếp: Theo Luật đầu tư Việt Nam có hiệu lực ngày 01 tháng 07 năm 2006 thì: “đầu tư trực tiếp hình thức đầu tư nhà đầu tư bỏ vốn đầu tư tham gia quản lý hoạt động đầu tư.” Còn đầu tư trực tiếp nước ngồi Edward M Graham định nghĩa: “đầu tư trực tiếp nước ngồi xảy cơng dân nước (nước đầu tư) thụ đắc quyền kiểm sốt hoạt động kinh tế nước khác (nước tiếp nhận đầu tư) Như đầu tư trực tiếp nước ngồi hình thức đầu tư trực tiếp chủ đầu tư cơng dân nước đem vốn máy móc, thiết bị đầu tư vào phần lại giới, chủ đầu tư nắm quyền kiểm sốt hoạt động đầu tư 1.1.3 Đầu tư gián tiếp nước ngồi Đầu tư gián tiếp: theo Luật đầu tư Việt Nam “Ðầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thơng qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác, quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư khơng trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư.” Theo “Điều tiết di chuyển dòng vốn tư nhân gián tiếp nước ngồi số nước phát triển” “Vốn tư nhân gián tiếp nước ngồi (FPI) vốn tư nhân nước ngồi đầu tư vào chứng khốn vốn chứng khốn nợ (debt securities) nước phát triển” [ 11 ] Chứng khốn vốn: giấy tờ có giá, lưu hành thị trường chứng nhận quyền sở hữu tài sản đối tượng nắm giữ giấy tờ chủ thể phát hành (cổ phần, cổ phiếu) Chứng khốn nợ: Là giấy tờ có giá, lưu hành thị trường, chứng nhận mối quan hệ chủ nợ đối tượng nắm giữ giấy tờ chủ thể phát hành Loại chứng khốn tồn nhiều hình thức khác như: trái phiếu, giấy nợ; cơng cụ thị trường tiền tệ (tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi, chấp nhận ngân hàng…); cơng cụ tài phái sinh (quyền chọn, hợp đồng tương lai, hốn đổi) Page of 82 Trong phạm vi đề tài, số liệu thu thập thực tế chủ yếu tập trung vào cổ phiếu niêm yết, chưa niêm yết trái phiếu 1.2 Sự cần thiết đặc trưng đầu tư nước ngồi 1.2.1 Sự cần thiết đầu tư nước ngồi: ™ Sự cần thiết đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) Đầu tư trực tiếp nước ngồi làm thỏa mãn nhu cầu bên nhà đầu tư bên nước tiếp nhận đầu tư Đối với nhà đầu tư: Thơng qua hình thức đầu tư này, nhà đầu tư giải số vấn đề sau: Thứ nhất, nhà đầu tư trì nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh Nhà đầu tư khai thác kỹ thuật cơng nghệ thị trường đầy tiềm năng, nhu cầu sản phẩm cao, giá chi phí đầu vào thấp…là nhân tố để nhà đầu tư mở rộng sản xuất tìm kiếm lợi nhuận cao Thứ hai, tiếp cận khai thác nguồn lực dồi nước tiếp nhận việc bành trướng mở rộng thị trường Một nguồn lực cho sản xuất nước trở nên khan hiếm, làm gia tăng chi phí đầu vào làm giảm lợi nhuận nhà đầu tư Điều thơi thúc nhà đầu tư tìm khu vực với nguồn tài ngun phong phú giá nhân cơng rẻ Thêm vào đó, thị trường sản phẩm nhà đầu tư nước trở nên bão hòa khó cạnh tranh Trong đó, thị trường nước tiếp nhận đầu tư bỏ ngỏ Nhà đầu tư dễ dàng chiếm lĩnh thị phần mở rộng sản xuất kinh doanh Thứ ba, nhà đầu tư tranh thủ lợi dụng ưu đãi sách thuế phủ tiếp nhận đầu tư mà điều khơng có quốc Vì muốn lơi kéo hấp dẫn nhà đầu tư, mà nhiều nước phát triển phát triển trải thảm mời chào nhà đầu tư biện pháp cắt giảm nhiều sắc thuế Ví dụ Việt Nam áp dụng sách ưu đãi thuế nhập khẩu, thuế giá trị gia tăng thuế thu nhập doanh nghiệp cho doanh nghiệp chế xuất nước ngồi Page of 82 Đối với nước tiếp nhận đầu tư: thơng qua hình thức đầu tư trực tiếp nước ngồi, vấn đề thiếu vốn hạn chế khoa học kỹ thuật phần giải Đa phần nguồn tài ngun thiên nhiên nước tiếp nhận đầu tư tương đối phong phú dồi khả khai thác họ yếu khơng thể nên giải pháp liên doanh, liên kết với đối tác nước ngồi khả thi hiệu Tóm lại, chừng mực đó, đầu tư trực tiếp nước ngồi mang lại lợi ích cho nước tiếp nhận đầu tư chủ đầu tư điều tất yếu tiến trình tồn cầu hóa ™ Sự cần thiết đầu tư gián tiếp nước ngồi (FPI) Đầu tư gián tiếp nước ngồi góp phần bổ sung nguồn vốn thiếu hụt cho nước tiếp nhận đầu tư, thúc đẩy phát triển thị trường vốn làm thỏa mãn nhu cầu vốn nhu cầu tìm kiếm lợi nhuận cao bên tiếp nhận đầu tư bên đầu tư 1.2.2 Đặc trưng đầu tư nước ngồi: ™ Đặc trưng đầu tư trực tiếp nước ngồi Đặc trưng đầu tư trực tiếp nước ngồi mang tính dài hạn, chủ đầu tư thường đầu tư vào nơi có điều kiện kinh tế - xã hội thuận lợi, có nhiều ưu đãi thường sức khai thác lợi nhuận cách tối đa ™ Đặc trưng đầu tư gián tiếp nước ngồi Thứ nhất, hình thức đầu tư mang tính khoản cao Do nhà đầu tư quan tâm đến lợi nhuận nhận (với mức rủi ro chấp nhận được) mà khơng quan tâm can thiệp đến hoạt động sản xuất sở, nên nhà đầu tư dễ dàng việc đầu tư rút vốn Tính khoản cao làm cho hình thức đầu tư mang tính ngắn hạn Thứ hai, tính khoản cao giúp cho nhà đầu tư nhanh chóng thay đổi rút khỏi thị trường để tìm kiếm thị trường với tỷ suất sinh lợi cao rủi ro Do đó, hình thức đầu tư thường bất ổn định dễ bay Đặc trưng Page of 82 mặt tạo hội kinh doanh chênh lệch giá đầu cho nhà đầu tư Mặt khác, làm cho thị trường tài nước tiếp nhận đầu tư dễ bị tổn thương có tượng bất ổn xảy (sự biến động lớn giá đầu vào, tình trạng suy thối kinh tế, thay đổi sách khơng có lợi cho nhà đầu tư…) Ngồi ra, vốn FPI có đặc trưng khác tồn nhiều hình thức khác đa dạng (trái phiếu, cổ phiếu, giấy nợ thương mại, sản phẩm phái sinh: quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn, tương lai, hốn đổi) 1.3 Tác động đầu tư nước ngồi 1.3.1 Tác động dòng vốn FDI Nhiều nghiên cứu tác động dòng vốn FDI làm nảy sinh nhiều trường phái mà lập luận họ nghiêng ủng hộ hay chống đối dòng vốn FDI Trong phạm vi đề tài, chúng tơi trình bày tóm lược kết nghiên cứu trước tác động dòng vốn FDI sau: 1.3.1.1 Tác động đến tăng trưởng kinh tế Có nhiều kinh tế gia nghiên cứu tác động dòng vốn FDI đến tăng trưởng kinh tế, họ sử dụng mơ hình hồi quy phức tạp với chuỗi liệu thời gian dài nhiều nước khác kết thu trái ngược Một số nghiên cứu có mối tương quan thuận đầu tư trực tiếp nước ngồi tăng trưởng kinh tế, số nghiên cứu khác lại cho thấy khơng có mối liên hệ FDI tăng trưởng kinh tế chí mối liên hệ nghịch Nghiên cứu Fry (1993) dùng số liệu 16 quốc gia phát triển, ơng phát nước Châu Á (Hàn Quốc, Inđơnêxia, Malaixia, Philipine Thái Lan) đầu tư trực tiếp nước ngồi có mối quan hệ đồng biến đến tăng trưởng kinh tế nghịch biến với tiết kiệm Trong đó, kết nghiên cứu Volker Bornschier cộng ngược lại, ơng nghiên cứu giai đoạn 1960-75 76 nước phát triển thấy có mối liên quan nghịch biến dòng vốn FDI tỷ lệ tăng trưởng GDP đầu người Page of 82 Các kết nghiên cứu cho thấy: tác động FDI lên tăng trưởng khác khu vực thời kỳ khác 1.3.1.2 Tác động FDI lên chuyển giao cơng nghệ Trong tham luận “lợi ích dòng vốn FDI lên nước phát triển”, tác giả Prakash Loungani Assaf Razin cho FDI cho phép chuyển giao cơng nghệ cho nước phát triển đặc biệt việc hình thành lĩnh vực cơng nghệ FDI nâng cao sức cạnh tranh cho thị trường nội địa Bên cạnh lợi ích cơng nghệ mang lại, nước tiếp nhận đầu tư phải gánh chịu thiệt hại kinh tế chủ đầu tư tìm cách nâng cao giá trị cơng nghệ Richard Newfarmer suốt năm 1960, nước phát triển trả xấp xỉ 1/3 hay cao so với nước phát triển cho thiết bị điện tua bin, máy phát điện, máy biến Việc kiểm sốt chuyển giao giá khó khăn phức tạp, phụ thuộc vào trình độ quản lý nước Bên cạnh đó, nhà kinh tế nhận thấy: cơng nghệ thâm dụng vốn khơng thích hợp cho nước phát triển Bởi lẽ, đặc trưng kinh tế có tỷ lệ thất nghiệp cao nguồn lực lao động dồi cộng thêm giá nhân cơng rẻ 1.3.1.3 Tác động đầu tư nước ngồi đến việc làm Tương tự, có nhiều quan điểm trái ngược vấn đề giải việc làm cho nước tiếp nhận đầu tư Muller nghiên cứu nước phát triển cho “các cơng ty đa quốc gia xóa bỏ nhiều cơng việc tạo ra” Ơng lập luận dự án đảm trách doanh nghiệp nước tạo nhiều việc làm so với doanh nghiệp nước ngồi Mặc dù có quan điểm trái ngược tác động FDI đến việc làm thành việc nâng cao tay nghề, chuyển giao trình độ quản lý cho người lao động, đào tạo nghề cho cơng nhân nước phát triển điều khơng thể phủ nhận Page 10 of 82 66 sinh chi phí giao dịch cao Do đó, vốn FPI cần thiết cho Việt Nam thời gian tới 3.2.2.1 Giải pháp thu hẹp quản lý thị trường OTC Thị trường OTC giới nơi giao dịch chứng khốn thực thơng qua điện thoại, hệ thống nối mạng máy tính mà khơng thơng qua sàn giao dịch Cổ phiếu OTC cổ phiếu cơng ty nhỏ, chưa đủ điều kiện niêm yết Các quy định mua bán thị trường OTC thường soạn thảo bắt phải tn thủ NASD (National Association of Securities Dealers) Ở Việt Nam, theo số chun gia Ủy ban Chứng khốn Nhà nước cơng ty chứng khốn, thị trường OTC mà lâu gọi, thực chất thị trường xám (grey market) hay thị trường tự - nơi mua bán cổ phiếu trao tay (trong phạm vi luận văn này, chúng tơi tạm gọi thị trường tự nêu Việt Nam thị trường OTC) Như phân tích chương 2, thị trường OTC tiềm ẩn nhiều rủi ro hồn tồn khơng kiểm sốt quan nhà nước Do đó, chúng tơi đề xuất số giải pháp lộ trình để thu hẹp, quản lý thị trường OTC sau: Giai đoạn 2007 – 2008: Mục tiêu hồn thành việc đăng ký lại thành cơng ty đại chúng tất cơng ty cổ phần đủ điều kiện trở thành cơng ty đại chúng, thu hẹp dần thị trường OTC, quy định cơng bố thơng tin tất cơng ty cổ phần Theo Luật Chứng khốn (có hiệu lực từ 1-1-2007), cơng ty cổ phần trở thành cơng ty đại chúng (CTĐC) đáp ứng ba điều kiện: chào bán cổ phiếu cơng chúng, cổ phiếu niêm yết sàn giao dịch thức, có số vốn điều lệ 10 tỉ đồng trở lên với 100 nhà đầu tư tham gia góp vốn Luật Chứng khốn qui định cơng ty cổ phần phải nộp hồ sơ đăng ký lại thành CTĐC vòng 90 ngày kể từ ngày có số lượng cổ đơng từ 100 người trở lên Tuy nhiên, thực tế cơng ty cổ phần đủ điều kiện trở thành CTĐC khơng muốn đăng ký lại, số cơng ty CTĐC có ý định xin khỏi diện CTĐC Ngun nhân doanh nghiệp lo sợ bị phân Page 68 of 82 67 chia quyền lực, báo cáo tài phải kiểm tốn cơng bố thơng tin tình hình doanh nghiệp cách đầy đủ, dòm ngó, giám sát quan…Trong đó, cơng ty cổ phần khác (cơng ty chưa đủ điều kiện trở thành CTĐC) khơng phải thực điều Chính vậy, để hồn thành mục tiêu đề trên, tác giả có số đề xuất sau: Thứ nhất, UBCKNN, Bộ Tài Chính nên có chế tài buộc tất cơng ty cổ phần, kể cơng ty cổ phần chưa đủ điều kiện trở thành CTĐC phải cơng bố thơng tin kịp thời thường xun (Thơng tư số 38 Bộ Tài Chính tổ chức niêm yết CTĐC phải cơng bố thơng tin) tình hình tài chính, hoạt động sản xuất, kinh doanh…trên trang web cơng ty TTCK như: Trung tâm Giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh Hà Nội Những cơng ty cố tình chậm trễ việc cơng bố thơng tin cơng bố thơng tin khơng trung thực bị xử lý nghiêm minh Giải pháp nhằm mục đích thúc đẩy cơng ty cổ phần trở thành CTĐC để bước thu hẹp giao dịch mua, bán cổ phiếu trao tay Thứ hai, nhanh chóng hồn thiện luật điều chỉnh hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp cụ thể hố luật để áp dụng vào thực tế Vì tương lai, bùng nổ hoạt động sáp nhập mua lại cơng ty cổ phần nhỏ để trở thành CTĐC Thứ ba, UBCKNN nên tổ chức tập huấn nội dung cơng bố thơng tin cho CTĐC theo quy định Luật Chứng khốn Biện pháp nhằm giúp CTĐC dễ dàng tiếp cận tn thủ u cầu cơng bố thơng tin UBCKNN Thứ tư, UBCKNN cần sớm đưa giải pháp trình Chính phủ ban hành việc phát hành cổ phiếu riêng lẻ giao dịch tự do, đề nghị Bộ Kế hoạchĐầu tư phối hợp với Bộ Tài ban hành thơng tư hướng dẫn Luật Doanh nghiệp: phát hành riêng lẻ phải báo cáo, đưa lên trang web tình hình tài cơng ty Giai đoạn 2008 – 2009: Tổ chức hồn thiện hoạt động thị trường OTC: Page 69 of 82 68 Để kiểm sốt hoạt động giao dịch thị trường OTC, cần thực giải pháp sau: Thứ nhất, UBCKNN Bộ Tài Chính cần nghiên cứu thành lập quan chun quản lý điều chỉnh giao dịch thị trường OTC, tất cơng ty chưa đủ điều kiện niêm yết có hoạt động giao dịch mua bán cổ phiếu, buộc phải đăng ký quan Mọi giao dịch mua, bán cổ phiếu điều chỉnh ngun tắc chế tài quan Thứ hai, trước mắt, u cầu CTĐC chưa niêm yết, phải lưu ký cổ phiếu Trung tâm Lưu ký chứng khốn; giao dịch mua bán cổ phiếu thực Trung tâm Giao dịch chứng khốn Hà Nội; u cầu nhà đầu tư phải mở tài khoản ký quỹ cơng ty chứng khốn (nhà đầu tư sử dụng chung tài khoản giao dịch chứng khốn niêm yết) Tóm lại, với đề xuất trên, kiểm sốt dòng vốn FPI thị trường Bởi vì, nhà đầu tư nước ngồi khó làm giá lũng đoạn thị trường khơng minh bạch thị trường Hơn nữa, nhà nước nắm mức độ giao dịch, biến động dòng vốn FPI…Trên sở đó, nhà nước can thiệp ngăn ngừa kịp thời nguy làm giá, lũng đoạn thị trường nhà đầu tư nước ngồi nhà đầu tư nước 3.2.2.2 Thực sách tỷ giá hối đối linh hoạt Trong bối cảnh tồn cầu hố, thị trường vốn quốc tế ngày trở nên thống nhất, chế độ tỷ giá linh hoạt giúp cho nước quản lý tốt di chuyển dòng vốn quốc tế cách buộc nhà đầu tư phải tính đến yếu tố rủi ro tỷ giá Việc trì chế độ tỷ giá hối đối cố định khơng đảm bảo ổn định tỷ giá tồn “bộ ba khơng thể”(1) (1): Theo Lawrence Summer, ba khơng thể tính độc lập sách tiền tệ; chế độ tỷ giá hối đối cố định tự di chuyển vốn Một nước muốn có tính độc lập sách tiền tệ trì tỷ giá hối đối cố định phải hạn chế tự di chuyển vốn Ngược lại, nước muốn hội nhập hồn tồn với thị trường vốn quốc tế trì tỷ giá cố định phải chấp nhận sách tiền tệ phụ thuộc Ngồi ra, nước muốn có tính độc lập sách tiền tệ hội nhập hồn tồn với thị trường vốn quốc tế phải từ bỏ chế độ tỷ giá hối đối cố định Page 70 of 82 69 Ở Việt Nam, việc trì chế độ tỷ giá hối đối thả có quản lý thích hợp với hồn cảnh Bởi lẽ, hệ thống tài chính, ngân hàng yếu q trình hồn thiện, thị trường ngoại hối nhỏ, lẻ, dễ bị chao đảo gặp phải cú sốc nhỏ Một thay đổi đáng kể gần NHNN thức xóa bỏ rào cản tỷ giá kỳ hạn Tỷ giá kỳ hạn vận động theo quan hệ cung - cầu thị trường ngân hàng thương mại phải tự xác định dựa chênh lệch lãi suất nước quốc tế Chính vậy, thơi thúc doanh nghiệp, định chế tài sử dụng cơng cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tỷ giá điều kích thích phát triển, hồn thiện cơng cụ phái sinh cho thị trường tài Việt Nam Thị trường cơng cụ tài phái sinh hình thành Việt Nam, nhiên nhỏ bé chưa phổ biến, sở pháp lý nghiệp vụ phái sinh mang tính thí điểm đơn lẻ, ngoại trừ giao dịch hốn đổi lãi suất có qui chế NHNN (Quyết định số 1133/2003/QĐ - NHNN, ngày 30/9/2003 ban hành kèm theo qui chế) Các sản phẩm phái sinh NHNN cho phép ngân hàng thương mại triển khai chủ yếu là: nghiệp vụ hốn đổi lãi suất, quyền chọn mua, bán vàng ngoại tệ Đối tượng tham gia sử dụng sản phẩm phái sinh để phòng ngừa rủi ro chưa nhiều Nghiệp vụ quyền chọn chứng khốn chưa triển khai áp dụng 3.2.2.3 Điều tiết giám sát thận trọng thể chế tài Điều tiết giám sát thận trọng thể chế tài tập hợp ngun tắc biện pháp giám sát cơng khai hoạt động thể chế tài thị trường tài Nó đóng vai trò quan trọng việc đảm bảo vững mạnh hệ thống tài Trong bối cảnh hội nhập tài quốc tế, biện pháp điều tiết điều chỉnh từ kiểm sốt trực tiếp sang gián tiếp nhằm thúc đẩy hoạt động thị trường tài đảm bảo cân ổn định linh hoạt Một hệ thống điều tiết giám sát thận trọng thiết kế thực tốt hệ thống giúp tăng cường lòng tin nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro Những ngun tắc hệ thống điều tiết bao gồm: quy định vốn tối Page 71 of 82 70 thiểu, dự trữ; quy định cấp phép chi nhánh; quy định cơng khai hóa thơng tin; hệ thống cảnh báo sớm, giám sát kiểm tra; quy định cưỡng chế trừng phạt cá nhân, tổ chức vi phạm quy định điều tiết Ngồi ra, ngun tắc bổ sung áp dụng cơng ty phát hành chứng khốn, thể chế tài phi ngân hàng hoạt động kinh doanh chứng khốn như: cơng ty chứng khốn, cơng ty mơi giới, ngân hàng đầu tư, quỹ đầu tư Những ngun tắc thường bao gồm: quy định đăng ký vốn tối thiểu tổ chức phát hành chứng khốn; quy định đăng ký với Ủy ban Chứng khốn Nhà nước việc phát hành chào bán cổ phiếu cơng chúng cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn… Ở nước ta nay, cần coi trọng việc xây dựng vận hành tốt chế quản lý, giám sát bảo đảm cạnh tranh lành mạnh an tồn TTTC Đặc biệt, cần làm rõ quy định pháp luật chế độ, quy trình, trách nhiệm chất lượng thơng tin cơng bố quan nhà nước, doanh nghiệp phát hành chứng khốn; nghiên cứu xây dựng hệ thống thơng tin liên quan đến chứng khốn đầu tư gián tiếp cấp quốc gia địa phương; thống giám sát thực nghiêm túc quy định chế độ kế tốn, kiểm tốn; khuyến khích phát triển có biện pháp bảo đảm chất lượng, trách nhiệm hoạt động tổ chức định giá hệ số tín nhiệm doanh nghiệp chứng khốn, nhằm tạo thuận lợi bảo đảm chất lượng thơng tin cho nhà đầu tư chứng khốn nước nước ngồi q trình tham khảo thơng tin, hình thành thơng qua định đầu tư Phát kịp thời, xử lý nghiêm khắc tất hành vi vi phạm quy định an tồn thơng tin kinh doanh lành mạnh chứng khốn TTCK tổ chức cá nhân Thắt chặt quy định điều kiện tài - kế tốn cơng ty đăng ký chuẩn bị niêm yết, đảm bảo sàng lọc doanh nghiệp hoạt động hiệu có tiềm phát triển tốt để cung cấp nguồn hàng tốt cho thị trường chứng khốn Bên cạnh đó, cần đẩy mạnh q trình tái cấu hệ thống ngân hàng thương mại, thúc đẩy tiến trình cổ phần hố, tăng vốn điều lệ, hồn thiện chế quản trị rủi Page 72 of 82 71 ro ngân hàng; nâng cao trình độ quản lý tiến hành áp dụng cơng nghệ ngân hàng tiên tiến giới Ngân hàng nhà nước phải có chế giám sát tình hình vay nợ ngắn hạn nước ngồi ngân hàng thương mại tổ chức kinh tế 3.2.2.4 Xây dựng sở hạ tầng thị trường tài Cơ sở hạ tầng cho thị trường tài bao gồm: hệ thống tốn giao nhận chứng khốn, quan đánh giá hệ số tín dụng quốc gia, hệ thống thu thập liệu…Chúng đóng vai trò quan trọng việc điều tiết di chuyển dòng vốn FPI Sự phát triển hệ thống tốn giao nhận chứng khốn khiến cho chi phí rủi ro giao dịch gia tăng Ngược lại, hệ thống tốn giao nhận chứng khốn tin cậy, hiệu làm tăng lòng tin nhà đầu tư, giúp ổn định thị trường tài Cơ quan đánh giá hệ số tín dụng quốc gia theo dõi tình hình chứng khốn nước thơng qua việc phân loại cơng ty dựa tiêu chí chuẩn mực hóa qua gián tiếp đánh giá triển vọng phát triển cơng ty Các quan cung cấp khách quan chất lượng trái phiếu, giảm thiểu bất cân xứng thơng tin, giám sát người phát hành giúp trì lòng tin nhà đầu tư Bên cạnh đó, Việt Nam cần trọng đẩy mạnh hoạt động phân hạn tín nhiệm doanh nghiệp cách thành lập doanh nghiệp nhà nước, khuyến khích loại hình doanh nghiệp cổ phần kêu gọi đầu tư nước ngồi vào hoạt động kinh doanh lĩnh vực xếp hạn tín nhiệm doanh nghiệp Đây giải pháp nhằm nâng cao tính chun nghiệp, trung thực khách quan hoạt động xếp hạn tín nhiệm doanh nghiệp Trên sở đó, doanh nghiệp thuận lợi phát hành trái phiếu cơng ty để thu hút dòng vốn FPI nhà đầu tư sẻ an tâm định chọn lựa doanh nghiệp tiềm để đầu tư lâu dài Trên giới, thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp có từ cuối kỷ 19 đầu kỷ 20 Lúc thị trường chứng khóan Mỹ phát triển, doanh nghiệp huy động lượng vốn khổng lồ thơng qua trái phiếu, cần có tổ chức đứng đánh giá khách quan mức độ khả tín doanh nghiệp năm 1909 cơng ty Moody's lần Page 73 of 82 72 đánh giá hệ số tín nhiệm 1.500 trái phiếu 250 cơng ty đường sắt Mỹ Còn Việt Nam, hình thành tổ chức phân hạn tín nhiệm (Cơng ty thơng tin tín nhiệm doanh nghiệp (C& R), Trung tâm thơng tin tín dụng nhà nước (CIC) Trung tâm đánh giá tín nhiệm Vietnamnet (CRV)) hoạt động chun biệt, nhỏ lẻ trọng đánh giá lịch sử vay vốn chưa phân tích chun sâu khả cạnh tranh doanh nghiệp Ngồi ra, hệ thống thu thập liệu phải nâng cấp Các thơng tin di chuyển dòng vốn FPI phải thu thập thường xun, hàng ngày chí hàng để phát cảnh báo sớm luồng vốn nóng, bất ổn định theo kiểu “sáng vào, chiều ra” để có giải pháp điều tiết kịp thời Phát triển hệ thống cảnh báo sớm chủ động xây dựng phương án đối phó thích hợp nhằm giám sát phòng ngừa hiệu nguy biến động TTTC tiêu cực đầu cơ, tội phạm, độc quyền, lũng đoạn mù qng thị trường; phát triển dịch vụ tư vấn, dịch vụ bổ trợ tư pháp trực tiếp hỗ trợ đầu tư gián tiếp Để nâng cao khả thu thập liệu, cần thiết phải có hợp tác quan tiền tệ (Bộ tài chính, NHNN), thể chế điều tiết quan quản lý thị trường chứng khốn Bên cạnh đó, cần tăng cường hợp tác trao đổi thơng tin nước khu vực (như hợp tác tài - tiền tệ khu vực ASEAN + 3, APEC, ASEM) tổ chức tiền tệ quốc tế (IMF, WB) 3.2.2.5 Những giải pháp áp dụng trường hợp có biến động lớn di chuyển dòng vốn FPI ™ Giải pháp hạn chế dòng vốn vào q mức: Để hạn chế gia tăng ạt dòng vốn vào ngắn hạn, nước thường sử dụng giải pháp như: can thiệp vơ hiệu, sách tài thắt chặt, u cầu dự trữ khơng lĩnh lãi (URR), đánh thuế trực tiếp lên dòng vốn vào ngắn hạn, đầu tư trở lại nước ngồi Nội dung giải pháp can thiệp vơ hiệu mua bán tài sản ngoại tệ nội tệ với giá trị theo hướng đối ngược nhau, nhằm vơ hiệu hóa tác động can thiệp đến mức cung tiền nước Giải pháp can thiệp vơ hiệu Page 74 of 82 73 có tác dụng ổn định giá trị đồng tiền nội địa lạm phát, làm tăng dự trữ ngoại tệ ngân hàng trung ương Tuy nhiên, giải pháp áp dụng thời gian ngắn khơng thể kéo dài Bởi lẽ, can thiệp vơ hiệu làm gia tăng chi phí cho ngân hàng trung ương chênh lệch lãi suất nội tệ lãi suất ngoại tệ Thị trường nội địa khó hấp thụ hết lượng trái phiếu phát hành ngân hàng trung ương phải trả lãi cao cho trái phiếu, nhà đầu tư u cầu lãi suất cao Mặt khác, mức cung tiền nước khơng tăng nên lãi suất nước ln mức cao so với lãi suất giới tiếp tục khuyến khích dòng vốn nước ngồi chảy vào nước làm phá sản tác dụng giải pháp can thiệp vơ hiệu Áp dụng sách tài thắt chặt đối phó với di chuyển mạnh mẽ dòng vốn vào Chính sách tài thắt chặt hạn chế gia tăng tổng cầu lạm phát; hạn chế tăng giá đồng tiền nước cải thiện cán cân tài khoản vãng lai Do đó, phủ cần thực hành tiết kiệm, chống lãng phí, kiểm sốt chi tiêu cơng ™ Giải pháp để hạn chế khả đảo ngược dòng vốn FPI Trên giới, để hạn chế đảo ngược dòng vốn, nước thường áp dụng biện pháp can thiệp trực tiếp biện pháp can thiệp gián tiếp Theo chúng tơi, Việt Nam cần phải thận trọng tiến hành can thiệp nên sử dụng biện pháp can thiệp gián tiếp nhiều Chính phủ nghiên cứu ứng dụng hệ thống thuế rút vốn mà Malaixia áp dụng thành cơng Hệ thống thuế rút vốn đánh thuế giảm dần, tương ứng với thời gian rút vốn dài nhà đầu tư Việc áp dụng hệ thống thuế rút vốn phải thận trọng nên áp dụng ngắn hạn dòng vốn FPI đảo ngược q lớn Bởi vì, giải pháp tác động tiêu cực làm giảm dòng vốn vào tương lai Điều cần lưu ý giải pháp kiểm sốt vốn (cả trực tiếp gián tiếp) cần phải áp dụng linh hoạt, qn phải dựa tảng kinh tế vững mạnh ổn định Khi tiến hành giải pháp điều tiết nên kết hợp đồng giải pháp Đồng thời, phải thận trọng, tun truyền cho nhà đầu tư Page 75 of 82 74 biết mục đích sách, nhằm tránh gây sốc dẫn đến tượng rút vốn ạt Ngồi ra, NHNN cần ý gia tăng dự trữ ngoại hối để nhằm can thiệp vào tình trạng dòng vốn vào, q mức gây bất ổn đến giá trị đồng nội tệ Nếu dùng để đánh giá khả tốn quốc gia nhằm tài trợ cho nhu cầu nhập dự trữ ngoại hối Việt Nam đáp ứng 12 tuần nhập mức an tồn Tuy nhiên, dòng vốn vào FPI tăng mạnh năm tới nên việc trọng nâng cao dự trữ ngoại hối quan trọng Mức độ dự trữ ngoại hối đủ, điều tùy thuộc vào nhu cầu quốc gia thời điểm Do phải cân nhắc, tính tốn xem nên trì mức dự trữ ngoại tệ hợp lý với điều kiện, hồn cảnh, mức dự trữ liên quan đến thị trường tài chính, bao gồm thị trường nợ điều kiện kinh tế vĩ mơ liên quan khác Nếu dự trữ q lớn yếu tố dẫn đến lạm phát, mặt khác, chi phí cho việc dự trữ khối lượng tiền q lớn tốn Ngược lại, nguồn dự trữ khơng bảo đảm khả tốn khoản nợ đến hạn nguy hiểm, dự trữ ngoại tệ phương tiện cuối kinh tế quốc gia, nhằm mục đích phòng vệ an ninh tài bị đe dọa, giảm thiểu nguy khủng hoảng kinh tế xảy Để giải tốn nâng cao dự trữ ngoại hối, Việt Nam cải thiện cán cân thương mại kiểm sốt cán cân vãng lai cách nâng cao chất lượng sản phẩm dịch vụ, mở rộng quan hệ thương mại với nước ngồi, nâng cao uy tín Việt Nam trường quốc tế để qua thúc đẩy trao đổi thương mại với quốc gia Đồng thời, NHNN cần thường xun kiểm sốt biến động cán cân vãng lai làm sở cho định dự trữ can thiệp thị trường Ngồi ra, cần thu hút ngoại tệ chảy vào NHNN Ngoại tệ chảy vào nước ta xuất phát từ nhiều nguồn hoạt động khác nhau, bao gồm kiều hối, nguồn ngoại tệ khách du lịch nước ngồi chi trả Việt Nam, tiền lương người Việt Nam làm việc doanh nghiệp nước ngồi Trong đó, kiều hối nguồn thu ngoại tệ quan trọng Với sách tự hố giao dịch vãng lai, nguồn kiều hối Page 76 of 82 75 chảy nước liên tục gia tăng qua năm Tuy nhiên để khai thác tối đa nguồn ngoại tệ này, cần tạo niềm tin cho kiều bào ổn định kinh tế trị xã hội nước để họ n tâm chuyển tiền nước; Cơ quan hải quan cần kiểm sốt chặt chẽ nguồn kiều hối lậu chảy về; NHNN khuyến khích NHTM mua để tăng nguồn kiều hối thu hút vào ngân hàng bán cho NHNN Bên cạnh đó, dùng tiền dự trữ chưa dùng đến để đầu tư vào trái phiếu phủ Mỹ - loại trái phiếu phủ an tồn đầu tư vào trái phiếu phủ khác để đa dạng hóa nguồn dự trữ ngoại tệ 3.2.2.6 Giải pháp bổ trợ khác Tiếp tục đảm bảo mơi trường kinh tế vĩ mơ ổn định, giữ vững ổn định trị, kiên chống tham nhũng, tăng cường giám sát việc sử dụng vốn từ nguồn vốn huy động thị trường tài quốc tế thơng qua phát hành trái phiếu phủ, hồn thiện hệ thống pháp luật liên quan đến điều tiết giám sát hoạt động TTCK Để quản lý thu hút dòng vốn FPI nhiều nữa, phủ cần thiết nghiên cứu nới lỏng, tối đa hố mức khống chế tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu, cổ phần, chứng khốn nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi doanh nghiệp cổ phần Việt Nam hoạt động thuộc ngành nghề, kể lĩnh vực dịch vụ trình độ cao ngân hàng, bảo hiểm, viễn thơng, điện lực, hàng khơng, cơng nghiệp thơng tin; Tiếp tục đẩy mạnh cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước lớn, giảm thiểu tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà nước, nhà đầu tư sáng lập doanh nghiệp Chỉ nên áp dụng mức cổ phiếu khống chế loại cổ phiếu sáng lập, quyền biểu số doanh nghiệp lĩnh vực đặc biệt Sớm rà sốt điều chỉnh, hồn thiện quy định liên quan việc chuyển đổi thuận tiện, nhanh chóng loại hình, phương thức đầu tư (gián tiếp - trực tiếp, cơng ty TNHH - cơng ty cổ phần v.v ); quy định thủ tục mua - bán, sáp nhập doanh nghiệp tài sản doanh nghiệp; việc chuyển nhượng dự án chuyển nhượng vốn nhà đầu tư (trong có chuyển nhượng nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước ngồi); Cần có sách khuyến khích ưu đãi (chính Page 77 of 82 76 sách thuế) để phát triển cơng ty cổ phần đa sở hữu tổ chức theo quy mơ tập đồn kinh tế, cơng ty mẹ - con, hoạt động xun quốc gia quỹ đầu tư, có quỹ đầu tư mạo hiểm quỹ đại chúng, quỹ đầu tư có vốn nước ngồi Đảm bảo ngày liên thơng hội nhập định chế quy tắc, tiêu chuẩn vận hành, chất lượng hàng hố TTCK Việt Nam với u cầu, tiêu chuẩn xu hướng hoạt động chung thị trường vốn khu vực quốc tế Ngồi ra, cần coi trọng việc tăng cường hoạt động đào tạo nguồn nhân lực tài nước (cả cán lãnh đạo, doanh nghiệp, nhà đầu tư chun nghiệp khơng chun) để tăng kiến thức, kỹ năng, kinh nghiệm tiếp nhận, giải ứng xử với tình xảy q trình thu hút, tham gia quản lý dòng vốn FPI KẾT LUẬN CHƯƠNG Dựa kết phân tích chương với tham khảo nghiên cứu chun gia trước đây, bình luận kênh thơng tin, chúng tơi đề xuất giải pháp để hạn chế tác động tiêu cực cho hai dòng vốn FDI FPI Quan điểm giải pháp hạn chế tối đa tác động tiêu cực đồng thời khơng làm ảnh hưởng nhiều đến khả thu hút hai dòng vốn tương lai Trọng tâm giải pháp hạn chế tiêu cực dòng vốn FDI là: giảm thiểu sai lệch định hướng phát triển kinh tế - xã hội nhà nước Ngồi ra, tác giả đưa giải pháp hạn chế tình trạng chuyển giá MNC, khắc phục mâu thuẫn chủ đầu tư người lao động Đối với dòng vốn FPI, hầu hết nhóm giải pháp nhấn mạnh đến việc hồn thiện điều kiện để tiến hành tự hóa từ từ giao dịch vốn như: quản lý thu hẹp thị trường OTC, điều hành tỷ giá linh hoạt, điều tiết giám sát thận trọng thể chế tài chính, xây dựng sở hạ tầng thị trường tài Ngồi ra, chúng tơi đề xuất số biện pháp can thiệp để đối phó với tình trạng di chuyển vào, q mức dòng vốn FPI Page 78 of 82 77 KẾT LUẬN Cả hai dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi cần cho phát triển kinh tế Việt Nam góp phần thúc đẩy tự hóa tài khoản vốn quốc gia Trong chương 1, chúng tơi cung cấp số lý luận dòng vốn đầu tư nước ngồi; cần thiết dòng vốn FDI gặp thỏa mãn nhu cầu nhà đầu tư nước tiếp nhận đầu tư; đặc trưng dòng vốn FPI tính khoản cao, dễ bay Cả hai dòng vốn FDI FPI có tác động tích cực tiêu cực đến nước tiếp nhận nó, nước phát triển giới tiến hành kiểm sốt dòng vốn FPI biện pháp kiểm sốt trực tiếp gián tiếp Tùy giai đoạn hồn cảnh cụ thể mà nước thiết kế biện pháp kiểm sốt linh hoạt, qn phối hợp đồng với biện pháp khác để mục tiêu cuối hạn chế tác hại dòng vốn gây Ở Việt Nam, dòng vốn FDI FPI có tác động đóng góp tích cực đáng kể Những tác động tích cực dòng vốn FDI là: đóng góp vào GDP đất nước, làm gia tăng xuất khẩu, góp phần giải việc làm cho người lao động, thúc đẩy chuyển dịch cấu kinh tế, bổ sung vào nguồn thu ngân sách nhà nước Những ưu điểm dòng vốn FPI là: bổ sung nguồn vốn thiếu hụt cho doanh nghiệp Việt Nam làm giảm chi phí vốn; thúc đẩy phát triển hệ thống tài Việt Nam; thúc đẩy cải cách thể chế sách phủ; thúc đẩy q trình tự hóa tài mở cửa thị trường tài nước Bên cạnh đó, hai dòng vốn FDI FPI gây số tác hại cho nước ta Những tác động tiêu cực dòng vốn FDI là: Làm sai lệch định hướng phát triển kinh tế - xã hội nhà nước; thao túng thị phần đặt doanh nghiệp nước cạnh tranh khơng cân sức; tình trạng gian lận thuế chuyển giá MNC …Còn hạn chế dòng vốn FPI là: gây cho kinh tế dễ rơi vào tình trạng phát triển q nóng; làm cho hệ thống tài nước dễ bị tổn thương rơi vào khủng hoảng; làm gia tăng nguy bị mua lại, sáp nhập, khống Page 79 of 82 78 chế lũng đoạn tài doanh nghiệp tổ chức phát hành chứng khốn Điểm luận văn lợi hại, nguy tiềm ẩn hai dòng vốn FDI FPI đề xuất số giải pháp để hạn chế nguy Việc điều tiết hai dòng vốn FDI FPI cần thiết Tác giả đề xuất giải pháp nhằm hạn chế tiêu cực mang lại lợi ích cho kinh tế hai dòng vốn nêu như: − Hạn chế sai lệch định hướng phát triển kinh tế - xã hội đất nước − Giảm thiểu tình trạng chuyển giá MNC − Quản lý thu hẹp thị trường OTC − Điều hành tỷ giá linh hoạt − Điều tiết giám sát thận trọng thể chế tài − Xây dựng sở hạ tầng thị trường tài − Các biện pháp can thiệp trực tiếp gián tiếp để đối phó với tình trạng di chuyển vào, q mức dòng vốn FPI Tóm lại, vật tượng tồn hai mặt đối lập – lợi hại Luận văn cố gắng đề xuất giải pháp để phát huy mặt lợi hạn chế tác hại hai dòng vốn FDI FPI để phát triển kinh tế Việt Nam thời gian tới Page 80 of 82 Phụ lục 1- iv Phụ lục 1: Những điểm tương đồng khác biệt vốn FDI FPI ™ Những điểm tương đồng liên kết - Cả hai hình thức đầu tư bổ sung thêm nguồn vốn cho đầu tư, thúc đẩy hoạt động đầu tư kinh tế nước tiếp nhận - Trong nhiều trường hợp khơng có phân biệt rõ ràng đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp mà tồn giao thoa liên kết chúng Chẳng hạn, nhà đầu tư dùng vốn để mua cổ phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ cổ phiếu nhà đầu tư nắm giữ thấp mức định (10% theo tiêu chuẩn IMF 30% theo tiêu chuẩn Việt Nam hành) đầu tư gián tiếp, vượt ngưỡng lại xếp vào đầu tư trực tiếp lúc này, nhà đầu tư dùng quyền bỏ phiếu để can thiệp trực tiếp vào thực tế quản lý, kinh doanh doanh nghiệp - FDI FPI liên kết với hai hình thức đồng thời sử dụng Các nhà đầu tư trực tiếp tham gia đầu tư gián tiếp họ quản lý dòng tiền Ví dụ nhà quản lý tài dây chuyền bán lẻ lớn liên tục vào thị trường tiền tệ thị trường vốn quản lý tiền mặt tài sản tài khác q trình kinh doanh ™ Những điểm khác biệt FDI -Về mục đích dự tính đầu tư Kiểm sốt quản lý hoạt FPI Khơng nhằm mục động sản xuất, kinh doanh để đích kiểm sốt hoạt thu lợi nhuận trung động sản xuất, kinh dài hạn doanh Nhà đầu tư quan tâm đầu tư vào đâu với tỷ suất sinh lợi cao với mức rủi ro định Page 81 of 82 Phụ lục 1- iv FDI - Hình thức thời hạn đầu tư Mang tính dài hạn, ổn định khó bị đảo ngược FPI Mang tính ngắn hạn, bất ổn định dễ bị đảo ngược - u cầu đặt đối FDI đặt nhiều u cầu Đặt nhiều u cầu với nước tiếp nhận chế độ đầu tư khu phát triển đầu tư vực kinh tế thực (cơ sở hạ tầng, quản lý thị nguồn lực sản xuất…) trường tài như: hệ thống kế tốn, kiểm tốn tính minh bạch thị trường - Lợi ích rủi ro tiềm tàng mà FDI mang lại cho kinh Thúc đẩy phát tế nước tiếp nhận đầu tư triển thị trường tài hình thức mang chủ yếu tâp trung thúc đẩy phát (thúc đẩy phát lại triển kinh tế thực (thúc đẩy triển sâu rộng chuyển giao khoa học cơng thị trường vốn nghệ, kỹ quản lý, mở rộng nội địa, tăng cường tính thị trường xuất đào tạo khoản thị nguồn nhân lực nội địa) FDI làm cho nước tiếp trường vốn nội địa) Các rủi ro tiềm tàng nhận quyền kiểm sốt đối FPI làm bất ổn với số ngành cơng nghiệp định thị trường tài ngoại hối, nguy tăng giá đồng nội tệ có rủi ro lớn cú sốc từ bên ngồi Nguồn: Nguyễn Hồng Sơn (2005), Điều tiết di chuyển dòng vốn tư nhân gián tiếp nước ngồi số nước phát triển, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà Nội Page 82 of 82 [...]... 82 24 Chương 2 ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG VÀ THỰC TRẠNG KIỂM SOÁT DÒNG VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI CỦA VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 2.1 Thực trạng thu hút, sự tác động và kiểm soát dòng vốn FDI của Việt Nam 2.1.1 Thực trạng thu hút vốn đầu tư FDI 2.1.1.1 Quy mô dòng vốn FDI chảy vào Việt Nam giai đoạn 1990 - 2006 Bảng 2.1 Vốn đầu tư FDI vào Việt Nam giai đoạn 1990 - 2005 (*) Triệu USD Năm Vốn đăng ký Số dự án 1990... quát về những lý luận về đầu tư nước ngoài và kiểm soát dòng vốn Các khái niệm về đầu tư nước ngoài, sự cần thiết, đặc trưng và các tác động của đầu tư nước ngoài cũng được làm rõ ở đây Đồng thời, chúng tôi cũng nêu ra mục tiêu, tác động của kiểm soát vốn và qua đó giới thiệu một số kinh nghiệm về điều tiết dòng vốn đầu tư nước ngoài của các nước đang phát triển đã áp dụng và thành công như: Chilê, Trung... Kinh tế nhà nước 2005 (**) 2003 2001 1999 1997 Kinh tế ngoài nhà nước 1995 Tỷ trọng Đồ thị 2.2: Tỷ trọng vốn đầu tư phân theo thành phần kinh tế qua các năm Khu vực có vốn đầu tư nước ngoài Nguồn: Tổng cục Thống kê Việt Nam Ghi chú: (**): ước tính Xét về cơ cấu vốn đầu tư nước ngoài trong tổng vốn đầu tư thì qua đồ thị 2.2 chúng ta nhận thấy: tỷ trọng vốn đầu tư của khu vực có vốn đầu tư nước ngoài giảm... thêm thị trường mới mẻ, nhà đầu tư nước ngoài chưa nhiều mà trong thời gian 1990-1996 dòng vốn FDI vào Việt Nam gia tăng một cách mạnh mẽ cả về số lượng và qui mô vốn đầu tư Năm 1990 chỉ có 107 dự án với vốn đầu tư là 735 triệu USD thì đến năm 1996 đã lên đến 372 dự án và tổng vốn đầu tư hơn 10 tỷ USD Tốc độ tăng trưởng vốn đầu tư bình quân hàng năm đạt 53%, tỷ lệ vốn thực hiện /vốn đăng ký cũng gia tăng... nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài thì tỷ lệ xuất khẩu cao hơn những ngành mà có ít sự hiện diện của nhà đầu tư nước ngoài Ở Việt Nam, đóng góp vào xuất khẩu của khu vực có vốn đầu tư nước ngoài là đáng kể Kim ngạch xuất khẩu của các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài năm 1996 là 788 triệu USD, năm 2002 lên đến 4.500 triệu USD và năm 2006 là 14.500 triệu USD Việc lợi dụng nguồn nguyên liệu sẵn có và giá... trưởng tư ng ứng là 117%; 100% và 104% (bảng 2.6) Trong khi đó, vốn đăng kí của Anh và Pháp có dấu hiệu sụt giảm, tốc độ tăng trưởng của Anh âm 25%, của Pháp âm 15% 2.1.2 Những tác động tích cực của FDI 2.1.2.1 Góp phần làm tăng trưởng kinh tế và chuyển dịch cơ cấu kinh tế Theo Tác động của đầu tư trực tiếp nước ngoài đến nước tiếp nhận đầu tư trường hợp Việt Nam thì đầu tư trực tiếp nước ngoài ở Việt. .. và vùng lãnh thổ đầu tư vào Việt Nam Trong đó, Châu Á vẫn là đối tác đứng đầu, chỉ tính riêng bốn nước Đài Loan, Singapore, Hàn Quốc và Nhật Bản thì tổng số dự án đầu tư đã là 4000 và số vốn đầu tư lên đến hơn 31 tỷ đô la Mỹ, chiếm tỷ trọng 51,9% Đài Loan xếp vị trí đầu bảng với 1550 dự án, chiếm 13,4% tổng vốn đầu tư Hàn Quốc, Nhật Bản và Hà Lan là những đối tác có tốc độ tăng trưởng vốn FDI cao nhất... mẽ của Việt Nam, thông qua hàng loạt chính sách ưu đãi về thuế, cộng thêm sự tăng trưởng cao và ổn định của nền kinh tế và sức cầu lớn của thị trường nội địa đã kích thích nhà đầu tư nước ngoài gia tăng dòng vốn đầu tư vào Việt Nam Việt Nam đã chính thức trở thành thành viên của Tổ chức Thương mại Thế giới và tổ chức thành công hội nghị APEC đã góp phần thu hút nhà đầu tư nước ngoài quan tâm và tìm... tài chính và nhà đầu tư chiến lược nước ngoài và do đó làm cho các nhà đầu tư trong nước đánh mất cơ hội tiếp cận các nguồn tài trợ từ dòng vốn quốc tế (cuối năm 2006, thị trường chứng khoán Thái Lan đã mất tới 23 tỉ USD sau khi chính phủ nước này áp đặt kiểm soát vốn ngoại vào thị trường chứng khoán [5] ) Nói tóm lại, cho dù có những khiếm khuyết của kiểm soát vốn nhưng vấn đề kiểm soát vốn là cần... như Thái Lan, Inđônêxia và Hàn Quốc Dòng vốn đầu tư nước ngoài vào Malaixia rất không ổn định do sự đan xen trong điều hành chính sách tự do hoá thị trường tài chính và kiểm soát vốn cũng như ảnh hưởng của khủng hoảng thị trường tài chính tiền tệ ở Châu Á năm 1997- 1998 Dòng vốn vào tăng mạnh giai đoạn 1990 – 1993 Page 21 of 82 20 (năm 1993 dòng vốn tư nhân nước ngoài chảy vào đạt 10,42 tỷ đô la Mỹ),