Đang tải... (xem toàn văn)
Đề bài 1: tại công ty cổ phần NBC có tài liệu và nguồn vốn như sau (cơ cấu vốn đã tối ưu): Vay ngân hàng: 5 tỷ đồng với lãi suất 13% năm Vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường); 15tỷ đồng. Giá sử dụng của nguồn vốn này là 14% Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 32% Khi nhu cầu vốn tăng doanh nghiệp phải phát hành thêm cổ phiếu mới và vay thêm. Khi phát hành cổ phiếu mới chi phí phát hành là 12.5%. Nếu mức vay trên 8 tỷ đồng thì lãi suất tiền vay là 14.5% Tính điểm gãy của chi phí sử dụng vốn và chi phí sử dụng vốn bình quân các nguồn.
Đề 1: công ty cổ phần NBC có tài liệu nguồn vốn sau (cơ cấu vốn tối ưu): Vay ngân hàng: tỷ đồng với lãi suất 13%/ năm Vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường); 15-tỷ đồng Giá sử dụng nguồn vốn 14% Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 32% Khi nhu cầu vốn tăng doanh nghiệp phải phát hành thêm cổ phiếu vay thêm Khi phát hành cổ phiếu chi phí phát hành 12.5% Nếu mức vay tỷ đồng lãi suất tiền vay 14.5% Tính điểm gãy chi phí sử dụng vốn chi phí sử dụng vốn bình quân nguồn Bài giải: Cơ cấu vốn tối ưu công ty 25% nợ 75% vốn chủ sở hữu, cấu vốn tối ưu không thay đổi cho dù quy mô đầu tư thay đổi Nếu nhu cầu vốn công ty không thay đổi (20 tỷ) chi phí sử dụng vốn bình quân là: WACCo = 25%*13%(1-32%) + 14%*75% = 12.71% Ta có hai nguồn vốn: Nguồn vốn vay: tỷ 14%; tỷ tổng số vốn vay có chi phí 14.5% Nguồn vốn chủ sở hữu: phát hành thêm chi phí vốn huy động ro = re/(1-e) = 14%/(1-12.5%) = 16% Chú ý: tăng quy mô đầu tư dẫn đến tăng vốn huy động chi phí vốn chủ sở hữu tính ro (chi phí huy động mới) quy mô thay đổi (rủi ro thay đổi) cổ đông cũ lẫn cổ đông yêu cầu tỷ suất sinh lời lúc họ gánh chịu rủi ro Như có hai điểm gãy BP1 = 20 tỷ BP2 = 8/25% = 32 tỷ Điểm gãy điểm sử dụng vốn vượt qua điểm gãy chi phí sử dụng vốn bình quân thay đổi cho tổng số vốn sử dụng Nếu sử dụng vốn từ 20 tỷ đến nhỏ 32 tỷ đồng lúc chi phí sử dụng vốn bình quân WACC1 = 25%*13%(1-32%) + 16%*75% = 14.21% Nếu sử dụng vốn từ 32 tỷ trở lên lúc chi phí sử dụng vốn bình quân WACC2 = 25%*14.5%(1-32%) + 16%*75% = 14,4465% 14.465% 14.21% 12.71% 20 32 Dự án sử dụng vốn từ 0- 20 tỷ đồng WACC 12.71% Dự án sử dụng vốn 20 tỷ đến 32 tỷ WACC 14,21% Dự án từ 32 tỷ trở lên WACC 14.46 tỷ Đề 2: Công ty Vinamilk có cấu nguồn vốn coi tối ưu sau: Vốn vay 20% Vốn CP ưu đãi 30% Vốn chủ sở hữu 50% Vinamilk dự kiến lợi nhuận sau thuế cổ đông thường 2.800 tr.đồng Hệ số chi trả cổ tức 0,45 Năm trước cty trả cổ tức 4.000 đ/CP Giá trị thị trường hành 85.000 đ/CP Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức ổn định 12% - Ngoài số lợi nhuận giữ lại tái đầu tư, công ty huy động vốn cách sau: -Cổ phiếu thường: phát hành cổ phiếu thường mới, chi phí phát hành 10% giá bán, có giá trị huy động 1.200 tr.đồng Chi phí phát hành 15% giá bán cho toàn số cổ phiếu thường có tổng giá trị huy động 1.200 tr.đồng -Cổ phiếu ưu đãi, phát hành cổ phiếu ưu đãi giá 90.000 đ/CP, cổ tức 11.000 đồng, chi phí phát hành 5.000đ/CP cho số cổ phiếu ưu đãi có tổng huy động 500 tr.đồng Chi phí phát hành 7.000 đ/CP cho số cổ phiếu ưu đãi có tổng huy động 500 tr.đồng -Vay nợ: công ty vay nợ 330 tr.đồng với lãi suất 14%; 330 – 800 tr.đồng lãi suất 17%; 800 tr.đồng lãi suất 22% Mỗi năm trả lãi lần vào cuối năm Cho biết thuế suất thuế TNDN 30% a Tính điểm gãy chi phí sử dụng vốn chi phí sử dụng vốn bình quân điểm gãy b Hiện công ty có dự án đầu tư : - Dự án nhà máy sữa bột Việt Nam với tổng vốn đầu tư 3500 triệu đồng tỉ suất doanh lợi nội 16% - Dự án nhà máy sữa Thống Nhất với tổng vốn đầu tư 2000 triệu đồng tỉ suất doanh lợi nội 15% Tất dự án tiềm Công ty có mức rủi ro tương đương Công ty thực dự án hai dự án? Tại sao? Bài giải: a Tính điểm gãy chi phí sử dụng vốn chi phí sử dụng vốn bình quân nguồn Mục đích câu hỏi cuối tính WACC quy mô vốn Để tìm ta phải xác định BP r cụ thể nguồn vốn • Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi Po = 90.000 đ/ CP d = 11.000 đ C1 = 5.000 đ/ CP (huy động từ 500 tr trở xuống) C2 = 7.000 đ/ CP (huy động từ 500 tr trở lên) Huy động 500 triệu Rp1 = d/(Po – C1) = 11.000/ (90.000 – 5.000) = 12.94% Huy động từ 500 triệu trở lên Rp2 = d/(Po – C2) = 11.000/ (90.000 – 7.000) = 13.25% 500 điểm thay đổi chi phí việc huy động cổ phiếu ưu đãi BP p = 500/30% = 1666,7 triệu • Chi phí sử dụng nợ Vay nợ 330 r rdt1 = 14% => rd = 9.8% Vay nợ từ 330 – 800 rdt = 17% => rd = 11.9% Vay nợ > 800 tr rdt = 22% => rd = 15.4% 330 800 điểm thay đổi chi phí việc sử dụng nợ BPd1 = 330/20% = 1650 BPd2 = 800/20% = 4000 • Chi phí sử dụng cổ phiếu thường Chú ý: doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu thường sử dụng hết lợi nhuận giữ lại, lợi nhuận giữ lại nhằm mục đích tái đầu tư Lợi nhuận giữ lại = 2800 *45% = 1540 Khi doanh nghiệp sử dụng hết 1540 huy động vốn cổ phần thường Vì 1540 điểm thay đổi chi phí vốn Chi phí lợi nhuận giữ lại re = do(1+g)/Po + g = 4000 (1+12%)/85000 + 12% = 17.27 % Sử dụng hết lợi nhuận giữ lại huy động vốn cổ phần thường Nếu huy động 1200 ro1 = do(1+g)/Po(1-10%) + g = 17.86% Nếu huy động 1200 Ro = do(1+g)/Po(1-15%) + g = 18.2% Như 1200 điểm thay đổi chi phí vốn Chú ý: sử dụng lợi nhuận giữ lại huy động vốn nội Vì ta có hai điểm thay đổi chi phí vốn 1540 (1540+ 1200= 2740) BPe1 = 1540/50% = 3080 BPe2 = 2740/50% = 5480 ** Như tổng cộng có điểm gãy, điểm chi phí sử dụng vốn bình quân thay đổi Có WACC tương ứng với quy mô vốn Để tính WACC tương ứng với quy mô vốn ta xếp lãi suất nguồn vốn theo thứ tự tăng dần điểm gãy nguồn vốn theo thứ tự tăng dần DEBT (20%) r d1 = 9.8% r d2 = 11.9% r d315.4% Điểm gãy BP d1 = 1650 BP d2 = 4000 PREFERENCE (30%) r p1 = 12.94% r p2 = 13.25% Điểm gãy BP p = 1666.7 EQUITY (50%) r e1 = 17.27% r e2 = 17.86% r e3 = 18.2% Điểm gãy BP e1 = 3080 BP e2 = 5480 Chia theo điểm gãy 1650 1666.7 3080 4000 5480 c - Tính chi phí sử dụng vốn bình quân ứng với điểm gãy Tổng vốn từ – 1650 rd = 9.8% rp = 12.94% re = 17.25% WACC1 = 14.47% Tổng vốn từ 1650 – 1666.7 rd = 11.9% rp = 12.94% re = 17.27% WACC = 14.89% Tổng vốn từ 1666.7 – 3080 rd = 11.9% rp = 13.25% re = 17.27% WACC = 14.99% Tổng vốn từ 3080 – 4000 rd = 11.9% rp = 13.25% re = 17.86% WACC = 15.28% Tổng vốn từ 4000 – 5480 rd = 15.4% rp = 13.25% re = 17.86% WACC = 15.98% Tổng vốn lớn 5480 rd = 15.4% rp = 13.25% re = 18.2% WACC = 16.15% Hiện công ty có dự án đầu tư : Dự án nhà máy sữa bột Việt Nam với tổng vốn đầu tư 3500 triệu đồng tỉ suất doanh lợi nội 16% - Dự án nhà máy sữa Thống Nhất với tổng vốn đầu tư 2000 triệu đồng tỉ suất doanh lợi nội 15% Tất dự án tiềm Công ty có mức rủi ro tương đương Công ty thực dự án hai dự án? Tại sao? Nguyên tắc: chọn dự án có suất sinh lời cao chi phí sử dụng vốn bình quân Như hai dự án chọn Vậy chọn dự án hay chọn hai Trước tiên chắn thực dự án có suất sinh lời chênh lệch với chi phí sử dụng vốn bình quân cao Tức dự án 1: có suất sinh lời 16%, quy mô vốn 3500 tương ứng chiphis vốn 15.28% Bây phải định có thực dự án hay không, thực thêm dự án hai, tổng vốn hai dự án 5500, lúc chi phí sử dụng vốn dự án tổng 16.15% cao suất sinh lời dự án dự án Kết luận công ty nên thực dự án