VẤN ĐỀ SỞ HỮU CHÉO VÀ ĐẦU TƯ CHÉO TRONG QUÁ TRÌNH TÁI CƠ CẤU HỆ THỐNG NGÂN HÀNG TẠI VIỆT NAM60 Đinh Tuấn Minh Dẫn nhập Trong năm gần tượng sở hữu chéo liên quan đến hệ thống tín dụng Việt Nam trở thành đề tài nóng, thu hút ý giới chuyên gia hoạch định sách Sở hữu chéo xem nguyên nhân quan trọng dẫn đến nợ xấu nguy thao túng hoạt động kinh doanh tài Mặc dù tác giả viết đồng ý với luận điểm (xem Đinh Tuấn Minh, 2012), cho để tìm giải pháp phù hợp để giảm hạn chế tác hại quan hệ sở hữu chéo kinh tế nói chung liên quan đến hệ thống tín dụng nói riêng cho tổng thể kinh tế trước hết cần phải tìm hiểu lợi ích tượng này, chí cho công ty tham gia vào hình thành quan hệ sở hữu chéo Nếu lợi ích kinh tế tượng tồn tài lâu dài Việc tìm hiểu lợi ích song song với tác hại sở hữu chéo cho ta tranh đầy đủ thuận lợi khó khăn trình tái cấu hệ thống ngân hàng Việt Nam có diện quan hệ sở hữu chéo Bài viết có cấu trúc sau Trong phần tiếp theo, xem xét lợi ích tác hại sở hữu chéo nói chung liên quan đến hệ thống tín dụng nói riêng từ góc độ lý thuyết kinh nghiệm quốc tế Trong phần đánh giá tình trạng sở hữu chéo hệ 60Một phần nội dung viết trình bày Hội thảo “Rủi ro sở hữu chéo đầu tư chéo: thực trạng giải pháp cho thị trường tài Việt Nam” 31/7/2013, Trung tâm Hội nghị Quốc tế, Hà Nội, Việt Nam Bài viết dạng thô, đề nghị không trích dẫn 227 thống tín dụng Việt Nam khía cạnh: hình thức sở hữu chéo, nguyên dân dẫn đến sở hữu chéo, lợi ích tác hại Phần trình bày trở ngại mà tình trạng sở hữu chéo liên quan đến hệ thống tín dụng gây tiến hành tái cấu hệ thống ngân hàng Việt Nam Cuối số khuyến nghị sách Cơ sở lý thuyết sở hữu chéo: lợi ích tác hại 2.1 Khái niệm thực tiễn sở hữu chéo giới Sở hữu chéo (cross ownership or partial cross ownership) tượng doanh nghiệp chiếm giữ cổ phần doanh nghiệp khác Sở hữu chéo phân thành ba loại: (i) trực tiếp (khi công ty A có cổ phần công ty B), (ii) gián tiếp (khi A có cổ phần B B có cổ phần C, A sở hữu gián tiếp C), (iii) sở hữu vòng (circular ownership) (khi A có cổ phẩn B, B có cố phần C, C lại có cổ phần A) (Temurshoev, 2011) Sở hữu chéo tượng kinh tế phổ biến nhiều kinh tế Đức, Thụy Điển, Nhật Bản, kể Mỹ Chẳng hạn, theo nghiên cứu Lott (1996), lĩnh vực máy vi tính ô tô Mỹ giai đoạn 1994-1995, khoảng 77% cổ phần Intel 71% cổ phần Compaq sở hữu công ty mà đồng thời sở hữu năm công ty lĩnh vực máy vi tính khác (như Apple, Compaq, IMB, Intel, Microsoft, Motorola) Và 56% cổ phẩn Chrysler sở hữu công ty mà đồng thời có cổ phần Ford và/hoặc General Motors Mối quan hệ sở hữu ngân hàng với doanh nghiệp xem mô hình tổ chức đặc trưng Đức Nhật Tại Đức, khối ngân hàng, công ty bảo hiểm quỹ đầu tư sở hữu tới 37% giá trị cổ phiếu công ty đại chúng niêm yết năm 1998 (Forlin, 2005, tr 223) Còn Nhật, định chế tài (không bao gồm quĩ đầu tư tín thác), nắm giữ tới gần 44% giá trị cổ phiếu công ty đại chúng niêm yết vào năm 1989 số giảm xuống khoảng 40% vào năm 1998 Các tập đoàn lớn Mitsui, Mitsubishi, Sumitomo, Fuji, Sanwa, Dai-Ichi Kangyo, DKB… sở hữu ngân hàng lớn (Scher, 2001) 228 Mô hình ngân hàng nắm giữ cổ phần doanh nghiệp Đức Nhật xem đối trọng so với mô hình truyền thống Anh - Mỹ, nơi mà hệ thống ngân hàng hoạt động tương đối tách biệt khỏi khu vực doanh nghiệp phi tài ngân hàng Mô hình áp dụng khác nhiều nước Thụy Điển, Hàn Quốc, nhiều nước Đông Nam Á sau Thái Lan Indonesia Tuy nhiên, kể từ sau Nhật Bản rơi vào thoái đầu thập niên 1990 sau khủng hoảng tài châu Á năm 1997-1997, mô hình không ưa thích 2.2 Lợi ích tác hại sở hữu chéo Khi doanh nghiệp sở hữu chéo doanh nghiệp khác, đích hướng đến hành vi không dừng lại việc đầu tư thông thường nhằm hưởng cổ tức hay lãi vốn Điều mà hành vi hướng đến tăng quyền lực kiểm soát (control power) Kiểm soát quyền lực qua sở hữu chéo mang lại lợi ích cho doanh nghiệp hai phương diện: giảm chi phí giao dịch cho số hoạt động hợp tác bên liên quan có khả thao túng thị trường Trong hành vi hợp tác để giảm chi phí giao dịch thúc đẩy hoạt động sáng tạo làm tăng phúc lợi cho xã hội ngược lại, hành vi thao túng thị trường lại xem có hại cho phúc lợi xã hội Theo lý thuyết chi phí giao dịch (Williamson, 1996), công ty chọn mô thức quản chế giao dịch khác (thị trường, cấu trúc thứ bậc hãng, hình thức lai hợp) với loại giao dịch tùy thuộc vào đặc điểm giao dịch (độ chuyện biệt tài sản, tần xuất giao dịch, tính bất định) nhằm có chi phí giao dịch mức kinh tế Sở hữu chéo coi mô thức quản chế lai hợp cấu trúc Sở hữu chéo đem lại lợi ích cho bên liên quan điều kiện sau: • Chi phí thị trường lớn (thông tin minh bạch, hệ thống pháp lý yếu kém, biến động thị trường mạnh); • Hai bên liên quan đến giao dịch có tính chuyên biệt cao, có tần xuất thường xuyên xảy ra, dự án có tính bất định cao 229 Ngoài ra, sở hữu chéo đem lại hiệu cao quốc gia có truyền thống văn hóa tôn trọng kỷ luật (Đức) danh dự cá nhân (Nhật) cao Các đặc tính văn hóa giúp giảm chi phí liên quan đến hành vi hội chủ nghĩa thực giao dịch có diện sở hữu chéo Lợi ích sở hữu chéo khía cạnh công ty áp dụng để hình thành tập đoàn, thành viên sở hữu cổ phần lẫn nhau, đặc biệt công ty ngành liên kết dọc Quan hệ sở hữu chéo giúp bên hiểu tốt hơn, giảm thiểu tác động tiêu cực từ cú sốc bên ngoài, góp phần ổn định kinh doanh Với hoạt động liên quan đến việc tạo sản phẩm, dịch vụ mới, quan hệ sở hữu chéo giúp bên tin cậy dành nhiều thời gian cho để gỡ rối vấn đề nảy sinh công đoạn cấu phần sản xuất Sở hữu chéo doanh nghiệp sản xuất khu vực tài tín dụng giúp cho doanh nghiệp đảm bảo nguồn tài với chi phí hợp lý Điều quan trọng thị trường nổi, nơi mà thị trường vốn chưa phát triển khó huy động thị trường chứng khoán Nhờ đảm bảo vốn, doanh nghiệp yên tâm đầu tư vào dự án nghiên cứu phát triển thường rủi ro nhiều thời gian Lợi ích sở hữu chéo hoạt động sáng tạo đổi ghi nhận Cơ quan Hoạch định Chính sách kinh tế Nhật Bản (Japan Economic Planning Agency - 1992) nhiều nghiên cứu học thuật, tiêu biểu O’Sullivan (2001) Trong công trình O’Sullivan mô hình quản trị doanh nghiệp kiểu Đức Nhật cho phép doanh nghiệp nước có điều kiện tốt doanh nghiệp Anh - Mỹ khía cạnh sáng tạo đổi Đấy điều làm nên phát triển thần kỳ Đức Nhật sau Thế chiến thứ II Mặc dù có lợi ích sở hữu chéo bị giới học giả theo trường phái Ănglê-Sacxông phản đối sở hữu chéo dẫn đến khả thao túng thị trường Khi doanh nghiệp A 230 nắm giữ cổ phần doanh nghiệp B, dù trực tiếp hay gián tiếp, A kiểm soát tốt dự án/ hợp đồng hợp tác với B chí tác động vào việc định giá hay sản lượng cung thị trường B Không thế, thân A kinh doanh lĩnh vực B A cân nhắc việc định giá cung ứng sản lượng để cho không ảnh hướng xấu đến lợi nhuận B Hay nói cách khác, tồn quan hệ sở hữu chéo, dẫn đến kiểm soát điều hành hay cấu kết doanh nghiệp có quan hệ sở hữu ngành để hưởng lợi nhuận từ việc tác động/ thao túng thị trường Mặc dù điều có lợi cho doanh nghiệp liên quan xét tổng thể kinh tế làm kìm hãm cạnh tranh giảm tính sáng tạo kinh tế Đa phần nghiên cứu thực nghiệm gần tồn cấu kết ngầm có sở hữu chéo Cụ thể, nghiên cứu Parker Roller (1997) lĩnh vực điện thoại di động Mỹ, Dietzenbacher cộng (2000) lĩnh vực tài Đức, Amundsen and Bergman (2002) lĩnh vực điện Thụy Điển, Alley (1997) lĩnh vực ô tô Mỹ Nhật ghi nhận tình trạng Các nghiên cứu sở hữu chéo doanh nghiệp ngành làm cho mặt giá ngành tăng, làm giảm sản lượng, đó, làm giảm phúc lợi xã hội Một lo ngại sở hữu chéo hạn chế giám sát cổ đông Khi công ty sở hữu cổ phiếu nhau, người quản lý người nắm cổ phần trực tiếp doanh nghiệp (A) nắm giữ cổ phần doanh nghiệp (B) giám sát hoạt động doanh nghiệp (B) Trong trường hợp người quản lý thường thiếu động tối đa hoá lợi nhuận để thực việc giám sát doanh nghiệp tư cách cổ đông Hệ doanh nghiệp có sở hữu chéo thường hoạt động không mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận cho cổ đông mà thường cho quyền lực nhà quản lý Hành vi khiến cho hiệu kinh doanh doanh nghiệp bị sụt giảm để trì lợi nhuận doanh nghiệp lại có xu hướng cấu kết ngầm, gây ảnh hưởng xấu đến phúc lợi chung xã hội 231 Cuối cùng, sở hữu chéo gây tượng vốn ảo Khi doanh nghiệp phát hành riêng lẻ cho không kèm theo việc toán tiền, cổ đông nhỏ lẻ bị thiệt hại bị pha loãng Số lượng cổ phiếu tăng nguồn vốn để phát triển sản xuất lại thực chất Thị giá cổ phiếu giảm Hành vi không khác việc cưỡng ép, tước đoạt tài sản cổ đông nhỏ lẻ Như vậy, sở hữu chéo có lợi ích định cho kinh tế chi phí thị trường lớn Tuy nhiên, tồn sở hữu chéo lại khiến cho thị trường bị tổn hại, không phát triển Kết hợp hai luận điểm ta đưa nhận định ngắn hạn sở hữu chéo mang lại số hữu dụng dài hạn, sở hữu chéo tạo chế củng cố bền vững với giá phải trả tổn hại thị trường Hàm ý sách dựa lý thuyết tổng quát sở hữu chéo là: sách giảm sở hữu chéo điều nên làm, giảm sở hữu chéo đến đâu thực tế lại phụ thuộc vào việc xây dựng thị trường hiệu đến mức độ 2.3 Sở hữu chéo hệ thống ngân hàng: lợi ích tác hại Trong mối quan hệ sở hữu chéo, sở hữu chéo hệ thống tín dụng ngân hàng bị giới học giả phê phán nhiều Bên cạnh lý cấu kết ngầm, sở hữu chéo hệ thống tín dụng ngân hàng tạo rủi ro hệ thống đặc thù lĩnh vực Có thể phân sở hữu chéo hệ thống ngân hàng thành hai loại: (i) sở hữu doanh nghiệp ngân hàng, theo doanh nghiệp sở hữu cổ phần ngân hàng ngân hàng sở hữu cổ phần doanh nghiệp; (ii) ngân hàng nắm cổ phần Với loại sở hữu chéo thứ nhất, việc trì sở hữu chéo giúp cho ngân hàng bán sản phẩm (tín dụng doanh nghiệp, tín dụng cá nhân, dịch vụ toán v.v.) cho doanh nghiệp liên quan Ngược lại, doanh nghiệp có mối quan hệ sở hữu chéo với ngân hàng dể dàng tiếp cận vốn với chi phí hợp lý cho dự án trung dài hạn hay có tính rủi ro cao (như dự án phát triển sản phẩm thị trường mới) Tuy nhiên, hệ sở hữu chéo doanh nghiệp ngân hàng 232 nguy tạo khoản vay thiếu cẩn trọng việc sử dụng vốn hiệu từ phía doanh nghiệp Đây mầm mống dẫn đến khoản nợ xấu lớn thường che đậy hệ thống ngân hàng Sở hữu chéo tổ chức tín dụng với có thể đem lại số lợi ích định việc dễ dàng hợp tác tài trợ vốn cho dự án lớn, đòi hỏi tham gia nhiều ngân hàng Tuy nhiên tạo cấu kết ngầm tương tự ngành khác Các tổ chức tài có sở hữu chéo liên minh với để khống chế giá (lãi suất, tỷ giá) thị trường tín dụng Lo lắng lớn tác hại sở hữu chéo hệ thống ngân hàng rủi ro đổ vỡ hệ thống tài Trong mối quan hệ sở hữu chéo thông thường doanh nghiêp với nhau, có đổ vỡ có vài doanh nghiệp liên quan bị liên lụy Do ngân hàng tổ chức tín dụng trung gian tài chính, hoạt động chúng bị ràng buộc tỷ lệ an toàn vốn Khi đối tác có quan hệ sở hữu chéo với tổ chức tín dụng bị thua lỗ, giá cổ phiếu sụt giảm phá sản khiến cho tổ chức tín dụng không đáp ứng tỷ lệ an toàn vốn Điều dẫn đến giảm lực tín dụng khiến cho tổ chức tín dụng rơi vào tình trạng khoản Một điều xảy ra, chúng kéo theo loạt tổ chức tín dụng khác bị đóng băng khoản tổ chức tín dụng có mối quan hệ tín dụng với qua hệ thống liên ngân hàng Đa phần nghiên cứu thực nghiệm gần cho thấy sở hữu chéo hệ thống tín dụng gây nhiều tác hại cho kinh tế ích lợi Các nghiên cứu Laeven (1999) vai trò cấu trúc sở hữu hành vi tín dụng rủi ro ngân hàng Đông Á Scher (2001) Gilo (2007) sở hữu chéo Nhật Bản sở hữu chéo nguyên nhân quan trọng dẫn đến nợ xấu mang tính hệ thống đổ vỡ hệ thống tài quốc gia châu Á châu Mỹ Latin vài thập kỷ gần Nghiên cứu Forlin (2005) lịch sử mối quan hệ sở hữu kiểm soát doanh nghiệp Đức cho thấy mô hình thành công thập niên 1970 bộc 233 lộ bất cập điều chỉnh mạnh theo hướng giảm quan hệ sở hữu chéo hệ thống ngân hàng khu vực doanh nghiệp từ cuối thập niên 1980 Còn nghiên cứu Donnato Tiscini (2009) sở hữu chéo ngân hàng doanh nghiệp Italia cho thấy mối quan hệ khiến cho doanh nghiệp phải chịu chi phí lãi vay cao so với trường hợp không tham gia vào sở hữu chéo theo chiều ngược lại Sở hữu chéo đầu tư chéo hệ thống ngân hàng Việt Nam 3.1 Các dạng sở hữu chéo Việt Nam Tại Việt Nam, tình trạng sở hữu chéo hệ thống tín dụng ngân hàng mức báo động Các mối quan hệ sở hữu chéo hình thành chằng chịt ngân hàng thương mại nhà nước (NHTMNN), ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP), ngân hàng thương mại nước (NHTMNNg), quỹ tài chính, doanh nghiệp nhà nước (DNNN), doanh nghiệp tư nhân Trên sở phân chia sở hữu chéo thành hai nhóm doanh nghiệp với tổ chức tín dụng tổ chức tín dụng với nhau, ta chia thành nhóm nhỏ sau: Sở hữu NHTMNN NHTMNNg ngân hàng liên doanh: Hiện có sáu ngân hàng liên doanh hệ thống tổ chức tín dụng Việt Nam Thông thường ngân hàng liên doanh sở hữu ngân hàng nước ngân hàng nước Chẳng hạn ngân hàng Việt Thái ngân hàng liên doanh ba đối tác lớn - Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển nông thôn Việt Nam (NHNo&PTNT), Ngân hàng Thương mại Siam Thái Lan Tập đoàn Charoen Pokphand (CP) Thái Lan với tỷ lệ vốn góp tương ứng 34%, 33% 33%; Ngân hàng Việt Nga liên doanh Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) Ngân hàng VTB (trước Ngân hàng Ngoại thương Nga Vneshtorgbank) với mức góp vốn điều lệ ngang Cổ đông chiến lược nước NHTM, nhà nước lẫn cổ phần: đứng trước nhu cầu thu hút vốn kỹ quản trị từ 234 định chế tài có kinh nghiệm nước ngoài, NHNN có chủ trương khuyến khích NHTM nước tìm kiếm đối tác nước làm cổ đông chiến lược Đến thời điểm cuối 2011, có khoảng mười NHTM có đối tác chiến lược tập đoàn tài nước Cổ đông NHTM công ty quản lý quĩ: Từ 2005 trở lại đây, quĩ quản lý vốn bắt đầu xuất nhiều Việt Nam Các quỹ thường đầu tư vốn vào NHTMCP có tiềm phát triển tốt Chẳng hạn, Vinacapital đầu tư vốn vào Sacombank, VOF đầu tư vào Eximbank, quỹ Dragon đầu tư vào ACB, v.v Sở hữu NHTMNN NHTMCP: Quan hệ sở hữu hình thành chủ yếu việc yếu nghiệp vụ ngân hàng NHTMCP giai đoạn đầu thành lập giai đoạn khủng hoảng 1997-1998 Đến thời điểm cuối 2011, có tám NHTMCP có quan hệ cổ phần với bốn NHTMNN Tiêu biểu Vietcombank, sở hữu 11% ngân hàng Quân Đội, 8,2% Eximbank, 4,7% ngân hàng Phương đông, 5,3% ngân hàng Sài Gòn Sở hữu lẫn NHTMCP: Hiện tượng sở hữu lẫn NHTMCP phổ biến Việt Nam Từ thông tin công bố ngân hàng, có sáu NHTMCP có cổ đông NHTMCP khác Chẳng hạn, Eximbank sở hữu 10,6% cổ phần Sacombank, 8,5% cổ phần ngân hàng Việt Á Sở hữu NHTMCP tập đoàn, tổng công ty nhà nước tư nhân: giai đoạn bùng nổ NHTMCP quỹ đầu tư tài chính, nhiều tập đoàn tổng công ty nhà nước tham gia góp vốn hình thành tổ chức tín dụng Đến thời điểm cuối 2011 có khoảng gần 40 doanh nghiệp nhà nước tư nhân có sở hữu 5% NHTMCP Hơn nữa, hầu hết tập đoàn nhà nước có công ty tài Mối quan hệ NHTMCP với tập đoàn tư nhân ngày trở nên phức tạp Nhiều ngân hàng sở hữu nhiều công ty gia đình thành viên gia đình vốn đồng thời lãnh đạo doanh nghiệp khác 235 Ngân hàng sở hữu công ty chứng khoán, đầu tư tài chính, bảo hiểm, bất động sản: giai đoạn từ 2007 trở lại nhiều ngân hàng có xu hướng chuyển sang mô hình tập đoàn tài Trong mô hình này, ngân hàng tham gia góp vốn thành lập công ty kinh doanh lĩnh vực bất động sản, môi giới chứng khoán, quản lý quĩ, bảo hiểm v.v Thông tin thu thập từ bốn NHTMNN tám NHTMCP lớn cho thấy 11/12 ngân hàng có công ty chứng khoán công ty công ty liên kết, 8/12 ngân hàng có công ty quản lý quỹ, đầu tư tài chính, 9/12 ngân hàng có công ty công ty liên kết đầu tư bất động sản, 5/12 ngân hàng có vốn góp công ty bảo hiểm Bảng Tình trạng sở hữu công ty chứng khoán, tài chinh, bảo hiểm, bất động sản 12 ngân hàng thương mại lớn Việt Nam Tên ngân hàng VCB BIDV CTG AGRIBANK ACB STB MBB TCB EIB SHB MSB SCB Công ty chứng Công ty quản lý quỹ/ khoán đầu tư tài X X X X X X X X X X X X X X X X X X X - Công ty đầu tư bất động sản X X X X X X X X X Công ty bảo hiểm X X X X X - Nguồn: Tác giả thu thập từ website báo cáo tài công ty (Thông tin cập nhật đến 30/8/2013) Tình trạng sở hữu chéo hệ thống tín dụng ngân hàng Việt Nam trở nên nghiêm trọng mối quan hệ trở thành quan hệ sở hữu vòng Các NMTM người đứng đầu NHTM nắm giữ cổ phần doanh nghiệp; sau doanh nghiệp người đứng đầu doanh nghiệp lại sở hữu cổ phần ngân hàng khác Bức tranh sở hữu chéo nhằng nhịt NHTM, công 236 ty chứng khoán quĩ đầu tư, doanh nghiệp, nhà đầu tư lớn… báo cáo công phu gần Chương trình giảng dạy Fulbright (xem Nguyễn Xuân Thành, 2013) 3.2 Nguyên nhân dẫn đến sở hữu chéo trầm trọng hệ thống tín dụng Việt Nam Tình trạng sở hữu chéo Việt Nam trở nên nghiêm trọng thời gian vừa qua không Việt Nam thiếu vắng qui định khống chế tình trạng Luật tổ chức tín dụng (TCTD) năm 2010 trước có điều khoản qui định để quản lý tình trạng Cụ thể Luật TCTD năm 2010 không cho phép TCTD sở hữu cổ phần lẫn (khoản điều 129); không cho phép công ty con, công ty liên kết TCTD góp vốn, mua cổ phần TCTD (Khoản Điều 135); không cho phép TCTD cấp tín dụng cho doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực kinh doanh chứng khoán mà TCTD nắm quyền kiểm soát; hạn chế cấp tín dụng cho số đối tượng công ty con, v.v Tuy nhiên, nhiều cách khác ngân hàng tổ chức tín dụng lún sâu vào mối quan hệ sở hữu chéo chằng chịt đề cập Để xảy tình trạng có nguyên nhân sâu xa từ tình trạng kinh tế vĩ mô vi mô kinh tế Nguyên nhân vĩ mô bao trùm sách tiền tệ nới lỏng giai đoạn 2006-2010 Ngoại trừ sáu tháng cuối năm 2008, NHNN trì lãi suất tái cấp vốn mức thấp, từ 5%-7,5%, giai đoạn 2005-2009, khiến cho mặt lãi suất huy động ngân hàng trì mức thấp tương ứng, từ 7-8,5% giai đoạn Đây nguyên nhân khiến cho tín dụng kinh tế bùng nổ Tốc độ tăng trưởng cung tiền, tín dụng huy động bình quân hàng năm giai đoạn 2006-2010 32,5%, 35,5%, 34,6% Tăng trưởng tín dụng nóng khiến cho doanh nghiệp khó tiếp cận vốn ngân hàng Để đáp ứng nhu cầu tín dụng qui mô lớn, doanh nghiệp cần liên kết sở hữu ngân hàng để đảm bảo việc cung ứng vốn không bị gián đoạn Tương tự, ngân hàng 237 chịu áp lực tăng trưởng tín dụng nên thường có xu hướng cho doanh nghiệp thân quen vay để giảm thời gian đánh giá thẩm định hồ sơ Khi nhu cầu tín dụng nhóm doanh nghiệp lớn, việc sở hữu ngân hàng khó đáp ứng đủ nhu cầu, dẫn đến ngân hàng phải liên kết với thành nhóm ràng buộc quan hệ sở hữu Từ đây, mối quan hệ sở hữu chằng chịt ngân hàng với ngân hàng, ngân hàng với doanh nghiệp, ngân hàng doanh nghiệp với nhà đầu tư cá nhân xuất Nói cách khác, tăng trưởng tín dụng nóng môi trường thích hợp để dung dưỡng thúc đẩy sở hữu chéo hệ thống ngân hàng Một nguyên nhân khác dẫn đến mối quan hệ sở hữu chéo Việt Nam trở nên nghiêm trọng định chuyển đổi 13 ngân hàng nông thôn thành ngân hàng thành thị giai đoạn 2005-2007 Các ngân hàng trước chuyển đổi, vốn điều lệ có khoảng vài chục đến vài trăm tỷ đồng Tuy nhiên, theo yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu 3000 tỷ vào năm 2011, NHTM buộc phải tăng vốn chủ sở hữu lên 10-20 lần vòng năm năm Hậu việc phải phát triển với tốc độ cực nhanh nhóm ngân hàng chúng phải tăng trưởng tài sản giá để tương ứng với lượng vốn chủ sở hữu tăng thêm Để tăng vốn chủ sở hữu với tốc độ lớn thời gian ngắn ngân hàng buộc phải dựa vào vốn đóng góp tập đoàn nhà nước tư nhân, tự biến thành “sân sau” tổ hợp doanh nghiệp Một vấn đề khác nảy sinh tốc độ tăng vốn chủ sở hữu nhanh nhóm ngân hàng tập đoàn đằng sau ngân hàng phải vay vốn từ ngân hàng khác để đáp ứng yêu cầu Và để đáp ứng nhu cầu vay vốn bên lại cần có mối quan hệ sở hữu Bên cạnh hai nguyên nhân vĩ mô số nguyên nhân vi mô Thứ thiếu vắng nguồn nhân lực quản lý cấp cao NHTM Việt Nam Đây đặc thù nước phát triển Khi số lượng tổ chức tín dụng tăng mạnh, nhu cầu nhân quản lý cao cấp tăng theo Tuy nhiên, nguồn nhân lực nước không kịp 238 đáp ứng dẫn đến người nắm cổ phần chi phối ngân hàng tin tưởng giao phó việc điều hành hoàn toàn cho người quản lý Người chủ sở hữu phải trông cậy vào mối quan hệ gia đình để điều hành ngân hàng Nhưng theo quy định Luật TCTD hành sử dụng mối quan hệ gia đình để điều hành ngân hàng điều bị hạn chế Để lách quy định, chủ ngân hàng có xu hướng thiết lập quan hệ sở hữu chéo để quản lý hoạt động ngân hàng thông qua doanh nghiệp người thân gia đình Một vấn đề dẫn đến tăng sở hữu chéo Việt Nam thiếu minh bạch thông tin khu vực doanh nghiệp khung pháp lý giải nợ xấu, nợ khó đòi chưa hoàn thiện Khi thông tin thiếu minh bạch nguy vốn cao xảy nợ xấu khiến cho ngân hàng trạng thái nghi ngờ doanh nghiệp Để cấp vốn, ngân hàng thường yêu cầu nhiều thủ tục chứng minh khả trả vốn lãi, khiến cho nhiều doanh nghiệp khó tiếp cận ngân hàng Đây mảnh đất màu mỡ để quan hệ sở hữu chéo nảy sinh Một có quan hệ sở hữu chéo, ngân hàng nắm tình hình doanh nghiệp dễ dàng nhờ việc cấp vốn thông thoáng 3.3 Đánh giá lợi ích tác hại sở hữu chéo hệ thống tín dụng Việt Nam Trước xem xét tác hại mà sở hữu chéo hệ thống tín dụng Việt Nam gây cho kinh tế nên ghi nhận mặt tích cực quan hệ Trong bối cảnh lực quản trị NHTMCP Việt Nam yếu quan hệ ngân hàng nước với doanh nghiệp nước khó khăn hình thức sở hữu chéo dạng liên doanh, định chế tài nước cổ đông lớn, hay quỹ đầu tư góp vốn mang lại lợi ích định cho ngân hàng Đặc biết bối cảnh tái cấu hệ thống ngân hàng nay, nguồn vốn nước hạn hẹp, việc tìm kiếm nguồn vốn từ định chế tài nước góp phần làm tăng hệ số an toàn vốn NHTMCP nhỏ yếu nước 239 Hình thức sở hữu chéo NHTM doanh nghiệp thời gian qua mang lại lợi ích định cho khu vực doanh nghiệp khía giúp doanh nghiệp huy động tập trung vốn với qui mô lớn thời gian ngắn để mở rộng sản xuất thị trường Nhờ nhiều tập đoàn tư nhân lớn xuất Có thể quan sát qua tượng Tập đoàn Tân Tạo (thông qua ngân hàng Nam Việt ngân hàng Phương Tây), Tập đoàn Masan (thông qua liên kết với Techcombank), Tập đoàn BRG (qua Sea Bank), FPT Doji (qua Tien Phong Bank), T & T (qua SHB), Vạn Thịnh Phát (qua SCB), Him Lam Group (tại Liên Việt), Geleximco (tại ABB)… Một số tập đoàn nhà nước có liên kết chặt chẽ với ngân hàng Cụ thể PVN có cổ phần OCEAN bank, Vinacomin SHB, EVN có vốn ABB, tập đoàn Cao su có cổ phần SHB, Vinatex Nam Việt, ACB, Eximbank, Bảo Việt có cổ phần ngân hàng Bảo Việt, Petrolimex có cổ phần ngân hàng petrolimex, Viettel có cổ phần ngân hàng Quân Đội, PV Gas có cổ phần Sea Bank….Tuy nhiên, mối quan hệ có lẽ khác với mục đích tập đoàn tư nhân huy động vốn Trên thực tế, tập đoàn nhà nước huy động vốn dễ dàng từ NHTM nhà nước Vì mục đích tập đoàn nhà nước đầu tư vào ngân hàng có lẽ tuý mục đích lợi nhuận nhiều Mặc dù có số lợi ích sở hữu chéo hệ thống ngân hàng Việt Nam đánh giá có nhiều tác hại Trước hết, sở hữu chéo khiến cho NHTMCP cho vay thiếu cẩn trọng tập trung nhiều vào số doanh nghiệp Khi vốn dồn vào cho số doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp kinh doanh bất động sản, doanh nghiệp rơi vào thua lỗ, khoản vay trở thành nợ xấu Điều xảy với số NHTMCP thời gian qua mà giá bất động sản suy giảm mạnh Đối với tập đoàn nhà nước, việc đầu tư vào ngân hàng khiến cho vốn tập đoàn bị phân tán Các tập đoàn nhà nước thường tiếp cận nguồn vốn với lãi suất mềm so với doanh 240 nghiệp tư nhân Nhưng không mang vốn đầu tư vào lĩnh vực trọng điểm mà lại bơm vốn vào NHTMCP thực chất dòng vốn ưu đãi dành cho tập đoàn nhà nước lại bị chảy sang lĩnh vực đầu tư có rủi ro cao bất động sản Điều làm giảm hiệu sách đầu tư nhà nước Sở hữu chéo tổ chức tín dụng Việt Nam dẫn đến tượng lũng đoạn thị trường tài ngân hàng Mặc dù điều chưa xác nhận số vụ án lĩnh vực tài ngân hàng năm 2012 minh chứng cho điều Những vấn đề cần giải sở hữu chéo đầu tư chéo trình tái cấu hệ thống ngân hàng Việt Nam 4.1 Các nội dung trình tái cấu hệ thống ngân hàng Việt Nam Theo đề án tái cấu hệ thống tín dụng ngân hàng mà NHNN trình Chính phủ mục đích trình nhằm để giải vấn đề sau: • Hỗ trợ khả toán (solvency) cho ngân hàng yếu Đây bước trình tái cấu Hành động chủ yếu thực thông qua hình thức sáp nhập giải thể tổ chức tín dụng yếu tái cấp vốn cho tổ chức tín dụng có độ an toàn vốn thấp Cho tới nay, NHNN thực thi bước thông qua việc thực sáp nhập 8/9 ngân hàng yếu vào với với tổ chức tài mạnh Ngoài ra, NHNN thực hành động tái cấp vốn cho số ngân hàng có sức khoẻ tài yếu Có thể nói, nay, khả toán tổ chức tín dụng cải thiện nhiều so với giai đoạn cuối 2011 đầu 2012 • Bước xử lý nợ xấu có tính hệ thống để cải thiện khoản hệ thống (liquidity) NHNN thực số sách để xử lý nợ xấu yêu cầu ngân hàng tăng trích lập dự phòng, cấu lại kỳ hạn nợ đặc biệt việc 241 đời Công ty Quản lý Tài sản Việt Nam (VAMC) để giải nợ xấu • Bước cuối xây dựng chuẩn mực an toàn cho TCTD hệ thống Một sức khoẻ tổ chức tín dụng hồi phục, để đảm bảo an toàn lâu dài, NHNN hướng NHTM cải thiện lực quản trị rủi ro Các chuẩn mực quản trị rủi ro an toán vốn theo Basel II nghiên cứu áp dụng dần NHTM Câu hỏi đặt tình trạng sở hữu chéo hệ thống tín dụng ngân hàng Việt Nam mô tả ảnh hưởng đến tiến độ tái cấu trúc hệ thống ngân hàng nào? Có hai ảnh hưởng kể đến: vấn đề sụt giảm giá vốn khả ngưng trệ đầu tư cố ép giải vấn đề sở hữu chéo 4.2 Vấn đề sụt giảm giá vốn Ảnh hưởng lớn đến trình tài cấu trúc hệ thống tín dụng ngân hàng sở hữu chéo nguy sụt giảm giá vốn tiến hành loại trừ sở hữu chéo Trong điều kiện kinh tế chưa khởi sắc, việc thoái vốn khiến cho bên sở hữu cổ phần (A) đơn vị liên quan (B) khiến cho doanh nghiệp A phải ghi nhận thua lỗ Đây điều khó cho doanh nghiệp nhà nước đầu tư ngành việc phải ghi nhận lỗ ảnh hưởng đến thành tích kinh doanh doanh nghiệp Ngoài ra, bị thoái vốn thị giá cổ phiếu ngân hàng mà doanh nghiệp đầu tư chịu sức ép giảm tăng cung Nếu NHTMCP gia đình gặp kháng cự từ người chủ sở hữu Yêu cầu thoái vốn khiến cho chủ đầu tư tư nhân thua lỗ hai đầu Bởi phải ghi nhận thua lỗ không cấp vốn từ thành viên gia đình, NHTMCP khó huy động thêm nguồn vốn để giải nợ xấu Trong trường hợp này, gánh nặng xử lý nợ xấu đặt lên vai VAMC lớn 242 Giải pháp cho vấn đề sụt giảm giá vốn loại bỏ sở hữu chéo tuỳ thuộc vào mối quan hệ sở hữu chéo Nếu A B TCTD giải pháp tốt sáp nhập với ghi nhận thua lỗ sụt giảm vốn chủ sở hữu NHNN hỗ trợ khả toán giai đoạn đầu tái cấp vốn góp vốn Trong trường hợp B ngân hàng A doanh nghiệp phi tài cách tốt A bán lại cho tổ chức tài nước có lực tài tốt cho phép tổ chức tài nước nắm cổ phần chi phối cách yêu cầu bơm thêm vốn Và cuối A ngân hàng B doanh nghiệp phi tài ngân hàng phải dùng vốn chủ sở hữu để ghi nhận thua lỗ xin hỗ trợ tái cấp vốn từ NHNN 4.3 Vấn đề ngưng trệ đầu tư Một vấn đề khác nảy sinh xoá bỏ sở hữu chéo doanh nghiệp ngân hàng doanh nghiệp bị nguồn cung ứng tín dụng cho dự án có tính trung dài hạn Bởi doanh nghiệp đầu tư nhiều vào dự án, không cung ứng vốn đề hoàn thành khiến cho dòng tiền bị ngưng trệ doanh nghiệp khả toán cho khoản đầu tư trước Điều khiến cho nợ xấu ngân hàng có quan hệ sở hữu chéo trước tăng lên Trong trường hợp dự án tài trợ vốn có tính trung dài hạn dự án tốt phải bị ngưng lại không tiếp tục cung ứng vốn ảnh hưởng đến tăng trưởng chung kinh tế mức độ Để giải tượng bên cần có cam kết tiếp tục đảm bảo cung ứng tín dụng ngắn hạn cho phía doanh nghiệp mối quan hệ sở hữu chéo chấm dứt Điều nên trì thời gian để doanh nghiệp tìm kiếm thêm nguồn cung vốn Đối với nguồn vốn trung dài hạn, việc rà soát lại dự án cụ thể cần thiết để tìm dự án tốt NHNN phải ngồi lại với chủ sở hữu chủ sở hữu cũ để đảm bảo điều 243 4.4 Thị trường tín dụng, thị trường vốn thị trường nhà quản lý Như phân tích trên, vấn đề sở hữu chéo chất có nguyên nhân từ yếu thị trường Vì thế, giải pháp dài hạn để ngăn chặn sở hữu chéo cần tập trung mạnh vào việc xây dựng thị trường tín dụng thị trường vốn minh bạch, có chi phí giao dịch thấp Cụ thể cần có giải pháp sau: • Thông tin minh bạch: áp dụng ban hành chuẩn mực kế toàn quốc tế cho thị trường vốn, định giá tài sản, với thuyết minh rõ ràng • Hệ thống pháp lý tốt hơn: Tập trung vào việc làm cho quyền sở hữu trở nên rõ ràng đặc biệt với doanh nghiệp có vốn đầu tư nhà nước; việc phát mại tài sản cần dễ dàng thủ tục phá sản cần nhanh gọn để khiến cho ngân hàng yên tâm cho doanh nghiệp vay • Năng lực giám sát thị trường tín dụng thị trường vốn hiệu • Xây dựng số tín nhiệm doanh nghiệp: công việc giúp cho ngân hàng thêm nguồn thông tin đánh giá thể trạng doanh nghiệp Các doanh nghiệp để vay vốn cần minh bạch sẵn sàng chấp nhận bên đánh giá Một nguyên nhân dẫn đến tượng sở hữu chéo quan hệ gia đình quản lý doanh nghiệp Việt Nam nặng nề Đây vấn đề văn hoá không Việt Nam mà nhiều nước châu Á khác Nhà nước xã hội cần có chương trình vận động tư vấn để chủ doanh nghiệp, đặc biệt người liên quan đến hệ thống tài ngân hàng, nhận việc thuê nhà quản lý chuyên nghiệp điều hành sinh lợi cho gia sản nhiều Đây điều xảy nước phát triển trước hoạt động kinh doanh phức tạp cần đòi hỏi nhiều tính toán lý thay quan hệ dựa tình cảm 244 Tài liệu tham khảo Donato, F R Tiscini (2009) “Cross ownership and interlocking directorates between banks and listed firms: an empirical analysis of the effects on debt leverage and cost of debt in the Italian case”, Corporate Ownership and Control, 6(3), pp 473-481 Fohlin, C (2005) “The History of Corporate Ownership and Control in Germany”, Morck, R.K., A History of Corporate Governance around the World: Family Business Groups to Professional Managers, University of Chicago Press Japan Economic Planning Agency [1992] White Paper: Economic Survey of Japan, 1991-92 Tokyo Nguyễn Xuân Thành Đỗ Thiên Anh Tuấn (2013) Nhận diện thực trạng đánh giá ảnh hưởng sở hữu chéo hệ thống tài Thuyết trình Hội thảo “Rủi ro sở hữu chéo đầu tư chéo: thực trạng giải pháp cho thị trường tài Việt Nam” NFSC tổ chức ngày 31/7/2013, Hà Nội Scher, M (2001) “Bank-firm cross-shareholding in Japan: what it is, why does it matter, its it winding down?”, DESA Discussion Paper No ST/ESA/199/DP 15 Trivieri, F (2005) “Does cross-ownership affect competition? Evidence from the Italian banking industry”, Journal of Intl Financial Markets, Institutions and Money, 17, p 79-101 245 [...]... một số vụ án trong lĩnh vực tài chính ngân hàng trong năm 2012 có vẻ như minh chứng cho điều này 4 Những vấn đề cần giải quyết trong sở hữu chéo và đầu tư chéo trong quá trình tái cơ cấu hệ thống ngân hàng Việt Nam 4.1 Các nội dung chính trong quá trình tái cơ cấu hệ thống ngân hàng Việt Nam Theo đề án tái cơ cấu hệ thống tín dụng ngân hàng mà NHNN trình Chính phủ thì mục đích của quá trình này là... cứu và áp dụng dần tại các NHTM Câu hỏi đặt ra ở đây là tình trạng sở hữu chéo trong hệ thống tín dụng ngân hàng của Việt Nam như chúng ta mô tả ở trên ảnh hưởng đến tiến độ tái cấu trúc hệ thống ngân hàng như thế nào? Có hai ảnh hưởng có thể kể đến: vấn đề sụt giảm giá vốn và khả năng ngưng trệ đầu tư khi cố ép giải quyết vấn đề sở hữu chéo 4.2 Vấn đề sụt giảm giá vốn Ảnh hưởng lớn nhất đến quá trình. .. một ngân hàng sẽ khó đáp ứng đủ nhu cầu, dẫn đến các ngân hàng phải liên kết với nhau thành nhóm và ràng buộc bởi quan hệ sở hữu Từ đây, mối quan hệ sở hữu chằng chịt giữa ngân hàng với ngân hàng, ngân hàng với doanh nghiệp, ngân hàng và doanh nghiệp với nhà đầu tư cá nhân xuất hiện Nói cách khác, tăng trưởng tín dụng nóng là môi trường thích hợp nhất để dung dưỡng và thúc đẩy sở hữu chéo trong hệ thống. .. sinh Một khi có quan hệ sở hữu chéo, ngân hàng nắm được tình hình của doanh nghiệp dễ dàng hơn và nhờ vậy việc cấp vốn cũng thông thoáng hơn 3.3 Đánh giá về lợi ích và tác hại của sở hữu chéo trong hệ thống tín dụng Việt Nam Trước khi xem xét các tác hại mà sở hữu chéo trong hệ thống tín dụng Việt Nam gây ra cho nền kinh tế chúng ta cũng nên ghi nhận những mặt tích cực của quan hệ này Trong bối cảnh năng... của các NHTMCP của Việt Nam còn yếu và quan hệ giữa các ngân hàng trong nước với các doanh nghiệp nước ngoài còn khó khăn thì các hình thức sở hữu chéo dưới dạng liên doanh, các định chế tài chính nước ngoài là cổ đông lớn, hay quỹ đầu tư góp vốn sẽ mang lại những lợi ích nhất định cho những ngân hàng này Đặc biết trong bối cảnh tái cơ cấu hệ thống ngân hàng như hiện nay, do nguồn vốn trong nước hạn hẹp,... sẽ lớn hơn 242 Giải pháp cho vấn đề sụt giảm giá vốn khi loại bỏ sở hữu chéo tuỳ thuộc vào mối quan hệ sở hữu chéo này là gì Nếu A và B đều là các TCTD thì giải pháp tốt nhất là sáp nhập với nhau và ghi nhận thua lỗ và sụt giảm vốn chủ sở hữu NHNN hỗ trợ khả năng thanh toán trong giai đoạn đầu hoặc bằng tái cấp vốn hoặc bằng góp vốn Trong trường hợp nếu B là ngân hàng và A là doanh nghiệp phi tài chính... năng lực tài chính tốt và cho phép tổ chức tài chính nước ngoài nắm cổ phần chi phối bằng cách yêu cầu bơm thêm vốn Và cuối cùng nếu A là ngân hàng và B là doanh nghiệp phi tài chính thì ngân hàng có thể phải dùng vốn chủ sở hữu để ghi nhận thua lỗ và xin hỗ trợ tái cấp vốn từ NHNN 4.3 Vấn đề ngưng trệ đầu tư Một vấn đề khác nảy sinh khi xoá bỏ sở hữu chéo giữa doanh nghiệp và ngân hàng là doanh nghiệp...ty chứng khoán và quĩ đầu tư, doanh nghiệp, nhà đầu tư lớn… đã được một báo cáo công phu gần đây của Chương trình giảng dạy Fulbright (xem Nguyễn Xuân Thành, 2013) 3.2 Nguyên nhân dẫn đến sở hữu chéo trầm trọng trong hệ thống tín dụng Việt Nam Tình trạng sở hữu chéo của Việt Nam trở nên nghiêm trọng như trong thời gian vừa qua không hẳn là vì Việt Nam thiếu vắng các qui định khống... phần tại OCEAN bank, Vinacomin tại SHB, EVN có vốn tại ABB, tập đoàn Cao su có cổ phần tại SHB, Vinatex tại Nam Việt, ACB, và Eximbank, Bảo Việt có cổ phần tại ngân hàng Bảo Việt, Petrolimex có cổ phần tại ngân hàng petrolimex, Viettel có cổ phần tại ngân hàng Quân Đội, PV Gas có cổ phần tại Sea Bank….Tuy nhiên, có thể mối quan hệ này có lẽ khác với mục đích của các tập đoàn tư nhân là huy động vốn Trên... mục đích của các tập đoàn nhà nước khi đầu tư vào các ngân hàng có lẽ thuần tuý vì mục đích lợi nhuận nhiều hơn Mặc dù có một số lợi ích như vậy nhưng sở hữu chéo trong hệ thống ngân hàng của Việt Nam được đánh giá là có nhiều tác hại Trước hết, sở hữu chéo khiến cho các NHTMCP cho vay thiếu cẩn trọng và tập trung nhiều vào một số doanh nghiệp Khi vốn được dồn vào cho một số ít doanh nghiệp, đặc biệt