BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYỄN THỊ CHÍNH NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH (HOSE) Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng - Năm 2015 Cơng trình hồn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: PGS TS HOÀNG TÙNG Phản biện 1: PGS TS Lê Văn Huy Phản biện 2: TS Hồ Kỳ Minh Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh chuyên ngành Tài – Ngân hàng họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 19 tháng 12 năm 2015 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin – Học liệu, Đại học Đà Nẵng; - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thuyết đề tài Quản trị vốn luân chuyển m thể l quản trị tài sản ngắn hạn quản trị nợ ngắn hạn, nội dung quan trọng thực tế quản trị tài loại hình doanh nghiệp Ở Việt Nam, quản trị vốn luân chuyển chủ đề không vấn đề n y đ v đ ng đ ợc xem xét ngày định củ giám đố t i h nh ng ty Tuy nhi n ối ảnh kinh tế đ ng g p nhiều kh kh n o nh nghiệp N đ ng phải đối m t với ất n v tiềm n nhiều rủi ro nh n y th việ n ng o hiệu quản trị ng ty đ quản trị vốn lu n huyển lại trở th nh hủ đề thu h t qu n t m đ độ nh quản trị o nh nghiệp iệt t g c biệt gi i đoạn t n m đến n y m h ng loạt doanh nghiệp VN phải ng ng sản xuất đ ng ửa ho rơi v o t nh trạng khốn kh đ đ t dấu hỏi lớn hữu hiệu chiến l ợ t i h nh tr ớc thách thức cam go kinh tế Quản trị vốn luân chuyển nh n o để gia t ng khả n ng sinh lợi điều kiện kinh tế vấn đề nan giải doanh nghiệp đ c biệt doanh nghiệp v a nhỏ Hiểu đ ợc tầm quan trọng vấn đề này, m c tiêu củ đề t i l xem xét tá động thành phần vốn luân chuyển lên khả n ng sinh lời doanh nghiệp Mục tiêu nghiên cứu ề tài nhằm đánh giá mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hồ Ch Minh Qu đ r t r kết luận sở khoa họ để ứng d ng vào việc quản lý doanh nghiệp nhằm cải thiện nâng cao khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết SGDCK Hồ Chí Minh nói riêng Tồn doanh nghiệp Việt Nam nói chung Câu hỏi nghiên cứu Nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) Ta lần l ợt làm rõ vấn đề sau: - Thứ nhất: Quản trị vốn luân chuyển tá động đến khả n ng sinh lời công ty hay không? - Thứ hai: Nếu tá động có quan hệ chiều hay ng ớc chiều - Thứ ba: Kết nghiên cứu có khác so với nghiên cứu tr ớc giới Việt Nam hay không? - Thứ t : C thể dự đoán đ ợc tỷ suất sinh lời dựa vào cấu trúc vốn luân chuyển doanh nghiệp thơng qua mơ hình hồi quy Cách tiếp cận, phƣơng pháp phạm vi nghiên cứu - Cách tiếp cận: ể nghi n ứu mối qu n hệ giữ việ quản trị vốn lu n huyển v khả n ng sinh lời ủ thự nghiệm tr n liệu ng ty tá giả tiến h nh tr n áo áo t i h nh ủ o nh nghiệp ni m yết tr n Sở Gi o Dị h Chứng Khoán Hồ Ch Minh - Phƣơng pháp nghiên cứu: tá giả áp ng h i ph ơng pháp nghi n ứu: ph n t h t ơng qu n v ph n t h hồi quy (sử phần mềm SPSS E IEWS STATA…) l ợng ng thể l ph ơng pháp nh qu n tối thiểu m h nh hiệu ứng ố định FEM v nh qu n tối thiểu t ng quát GLS… - Phạm vi nghiên cứu: Cá o nh nghiệp ni m yết tr n Sở Gi o Dị h Chứng Khoán Hồ Ch Minh iệt N m Những ng ty n y kh ng o gồm ng ty t i h nh nh ng n h ng ảo hiểm hứng khoán… Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Kết nghiên cứu giúp ta xem xét quản trị vốn luân chuyển có ảnh h ởng ảnh h ởng nh n o đến khả n ng sinh lời ể t đ t m r giải pháp nhằm nâng cao khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (Hose) Kết nhân rộng để áp d ng cho doanh nghiệp khác niêm yết thị tr ờng chứng khoán Việt Nam Kết cấu luận văn Ch ơng 1: Cơ sở lý thuyết quản trị vốn luân chuyển khả n ng sinh lời doanh nghiệp Ch ơng : Nghi n ứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) Ch ơng 3: Kiểm định mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Ch ơng 4: H m ý v h nh sá h Tổng quan tài liệu nghiên cứu - Gamze VURAL 2012: “Ảnh h ởng ủ quản trị vốn đến hiệu suất ng ty Bằng hứng thự nghi m Th Nhĩ Kỳ” B i nghi n ứu nh n định quản lý vốn l u động trọng v i trò qu n ng ty Nghi n ứu n y ự tr n số liệu thứ ấp đ ợ thu thập t 75 o nh nghiệp sản xuất ni m yết tr n thị tr ờng gi o ị h hứng khoán Ist n ul ho gi i đoạn lự để điều tr - với nỗ mối qu n hệ giữ quản lý vốn v hiệu suất ủ o nh nghiệp ằng h ph n t h ữ liệu ảng Cá iến đ ợ sử ng i nghi n ứu l : GOP (lợi nhuận gộp AR (Kỳ phải thu) AP (Kỳ phải trả) CCC( Chu kỳ huyển đ i tiền m t) Firm size (Quy m ng ty) v Lever ge (Tỷ lệ nợ) Cá kết ho thấy nghiệp phải thu v o nh thể t ng lợi nhuận ằng h r t ngắn thời gi n khoản hu kỳ huyển đ i tiền m t - TS Nguyễn Thị Uyên Uyên & Ths T Thị Kim Thoa : Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả n ng sinh lợi: Bằng chứng thực nghiệm VN Bài nghiên cứu sử d ng phân tích liệu bảng gồm 208 cơng ty phi tài niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) gi i đoạn l ợng đến 2012, ph ơng pháp nh ph ơng tối thiểu (pooled OLS), mô hình hiệu ứng cố định (FEM) v nh ph ơng tối thiểu t ng quát (GLS) kiểm định mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả n ng sinh lợi doanh nghiệp VN Kết cho thấy việc quản trị vốn luân chuyển hiệu cách rút ngắn kỳ thu tiền kỳ l u kho gi t ng khả n ng sinh lợi cho doanh nghiệp Nhóm tác giả cịn nghiên cứu mối quan hệ số ngành khác kết cho thấy đ điểm ngành khác mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả n ng sinh lợi giữ ng nh ũng nh u - M r Deloof “ Liệu quản trị vốn l u động ảnh h ởng đến lợi nhu n doanh nghiệp Bỉ?” B i nghi n ứu sử d ng liệu 1009 cơng ty phi tài Bỉ gi i đoạn 1992-1996 Kết cho thấy nhà quản lý l m t ng lợi nhuận doanh nghiệp cách giảm số ngày khoản phải thu hàng tồn kho -A s li Pour gh j n: “Tá động công tác quản lý vốn đến khả n ng sinh lời, chứng t sàn giao dịch chứng khốn Tehran thủ đ n ớc Cộng hịa Hồi giáo Ir n” B i nghi n ứu sử d ng liệu gồm 400 công ty t n m đến n m 010 Kết nghiên cứu cho thấy quản lý vốn l m t ng lợi nhuận công ty thông qua làm giảm chu kỳ chuyển đ i tiền m t - Jo n Filip Lourenỗo G r i : Tỏ động công tác quản lý vốn đến lợi nhuận công ty : Bằng chứng t ng ty h u Âu” Bài nghiên cứu sử d ng liệu 2974 cơng ty phi tài vịng n m t n m 1998 -2009 Kết phân tích hồi quy OLS GLS nghiên cứu đ t m thấy mối quan hệ tiêu cực thời gian chuyển đ i hàng tồn kho, khoản phải thu, khoản phải trả, chu trình chuyển đ i tiền m t lợi nhuận iều cho thấy cơng ty nâng cao lợi nhuận họ cách giảm khoảng thời gian hàng tồn kho, khoản phải thu, giảm ngắn thời gian chuyển đ i tiền m t CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN 1.1.1 Vốn luân chuyển a Khái niệm Vốn luân chuyển lượng tiền ứng trước để thỏa mãn nhu cầu đối tượng lao động nhằm đảm bảo cho trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp tiến hành thường xuyên, liên tục b Vai trò vốn luân chuyển c Thành phần, kết cấu VLC nhân tố ảnh hưởng đến kết cấu VLC  Thành phần vốn luân chuyển Vốn luân chuyển = Vốn l u động ròng ơng = T i sản ngắn hạn – Nợ ngắn hạn  Tài sản ngắn hạn - Khoản phải thu - Hàng tồn kho - Tiền m t  Nợ ngắn hạn - Khoản phải trả - Chi ph phải trả  Kết cấu vốn luân chuyển 1.1.2 Quản trị vốn luân chuyển Quản trị vốn luân chuyển quản trị tiền m t, quản trị khoản phải thu quản trị hàng tồn kho, quản trị khoản phải trả a Quản trị hàng tồn kho Quản trị hàng tồn kho nhằm tối thiểu hóa chi phí dự trữ tài sản tồn kho điều kiện đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp đ ợc tiến h nh nh th ờng b Quản trị tiền mặt  Quản trị tiền mặt tồn quỹ: Là định mức tồn quỹ tiền m t c thể l t m i toán tối u để định cho mức tồn quỹ tiền m t cho t ng hi ph đạt tối thiểu mà đủ để trì hoạt động nh th ờng doanh nghiệp  Quản trị chu kỳ tiền mặt Chu kỳ tiền m t dòng chảy liên t c nguồn vốn qua tài khoản vốn l u động nh u nh : tiền m t, khoản phải thu, hàng tồn kho, khoản phải trả chi phí phải trả Kỳ luân chuyển tiền m t = Số ngày thu tiền + Số ngày tồn kho - Số ngày trả tiền c Quản trị khoản phải thu Quản trị khoản phải thu gắn liền với việc xây dựng thực thi sách bán chịu thu hồi nợ nhằm đạt đ ợc m c tiêu công ty t ng thời kỳ Chỉ ti u đại diện cho quản trị khoản phải thu kỳ thu tiền d Quản trị khoản phải trả Các khoản phải trả, trách nhiệm pháp lý ngắn hạn, đề cập đến tín d ng đ ợc cung cấp công ty bán hàng Chính sách quản lý khoản phải trả cơng ty cần phải cân nhắc lợi ích chi phí việc tốn sớm để h ởng chiết khấu hay toán muộn để sử d ng nguồn tài trợ đ v o m đ h đầu t công ty Tác giả sử d ng kỳ phải trả bình quân làm biến đại diện cho việc quản lý khoản phải trả 1.2 KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP L th đo đánh giá hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Nó kết t ng hợp hàng loạt biện pháp định quản lý doanh nghiệp 1.3 TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CHỈ TIÊU QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN LÊN KHẢ NĂNG SINH LỜI 1.3.1 Phân tích tác động quản trị vốn luân chuyển lên khả sinh lời Tác động quản trị hàng tồn kho lên khả sinh lời Các doanh nghiệp mong muốn tồn kho l ợng v đủ nhằm đáp ứng hoạt động kinh doanh v a giảm thiểu hi ph l u kho Nếu hàng tồn kho lớn th u điểm đáp ứng tốt nhu cầu khách hàng nhằm t ng o nh thu án h ng v khả n ng ạnh tranh nhiên hạn chế l l m t ng hi ph ảo quản v l u kho hi ph hội t ng o t i sản tồn dạng hàng tồn kho khơng có khả n ng sinh lời, làm hội đầu t doanh nghiệp đồng thời làm gi t ng rủi ro tr ờng hợp doanh nghiệp kh ng án đ ợc hàng làm ứ đọng vốn gây hệ l y khác, làm giảm khả n ng sinh lời mà dẫn đến nguy phá sản doanh nghiệp Còn hàng tồn kho nhỏ làm hội bán hàng, giảm khả n ng ạnh tranh, thiếu h t h ng h kh ng đáp ứng đ ợc nhu cầu khách hàng, làm giảm doanh thu d n đến làm giảm khả n ng sinh lời Do đ hàng tồn kho “v o nh nghiệp ln muốn trì trạng thái đủ” để đảm bảo doanh thu giảm đ ợc chi phí l u giữ kho xuống tối thiểu Tác động quản trị khả phải thu lên khả sinh lời Hầu hết ng ty phát sinh khoản phải thu nh ng với mứ độ khác nhau, t mứ kh ng đáng kể ho đến mức khơng thể kiểm sốt n i Việc bán chịu nh on o h i l ởi Nếu không bán chịu hàng hóa hội án h ng o đ l m giảm khả n ng ạnh tranh, làm giảm doanh thu dẫn đến làm cho lợi nhuận giảm Nếu bán chịu hàng hóa nhiều đồng nghĩ với doanh thu t ng nhi n hi ph khoản phải thu t ng nh hi ph hội t ng hi ph thu hồi nợ, o l ợng vốn khoản phải thu khơng có khả n ng sinh lời, làm hội đầu t đồng thời khoản phải thu t ng làm t ng nguy phát sinh khoản nợ kh địi ođ rủi ro khơng thu hồi đ ợc nợ gi t ng Tác động quản trị khoản phải trả lên khả sinh lời Khoản phải trả đ ợc gọi nguồn vốn nội sinh doanh nghiệp v n đ ợc tạo t hoạt động th ờng xuyên công ty Dễ dàng thấy đ ợc lợi ích củ ng ời mua mua chịu hàng hóa dịch v sử d ng nguồn lự để tạo lợi nhuận mà trả tiền iếu đ l t ng hội đầu t doanh nghiệp dẫn đến l m t ng khả 10 tá động quản trị vốn luân chuyển lên khả n ng sinh lợi nghiên cứu tr đ y nhằm cung cấp sở vững chắ đồng thời cung cấp thêm ý t ởng quản trị vốn luân chuyển thành phần vốn luân chuyển CHƢƠNG NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH (HOSE) 2.1 DỮ LIỆU 2.1.1 Dữ liệu a Giới thiệu Sở Giao Dịch Chứng Khốn Hồ Chí Minh b Dữ liệu nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu ủ đề tài bao gồm 70 công ty đ ợ niêm yết Sở gi o ị h hứng khốn TP Hồ Chí Minh (HOSE), Việt Nam Những công ty không bao gồm công ty tài h cộng đồng theo phân loại ngành củ cơng ty tiện SGDCKTPHCM Những cơng ty đ ợ đ vào nghiên cứu phải có đầy đủ ộ liệu giai đoạn 2010-2014, liên t giai đoạn tiếp t o nh nghiệp có 43 hế tạo khốn hoạt động hoạt động n m 2015 Trong 70 ng ty thuộ ng nh C ng nghiệp hế iến ng ty thuộ ng nh x y ựng ng ty thuộ ng nh kh i ng ty thuộ ng nh án u n án lẻ v ngành n ng l m thủy sản c Chọn loại liệu ng ty thuộ 11 2.2 BIẾN NGHIÊN CỨU đề t i l xem xét tá động ủ quản trị vốn lu n huyển l n khả n ng sinh lời v đại iện v phản ánh đ ợ th iến nghi n ứu đ ợ lự họn phải nội ung ần nghi n ứu Trong i h i th nh phần h nh đ l khả n ng sinh lời v quản trị vốn luân huyển C thể tá giả lự họn ROA l n ng sinh lời v tá giả thấy ROA l iến ti u iểu ROA l iến thể đồng t i sản tạo r Ngo i r nh đ iến đại iện ho khả o nhi u đồng lợi nhuận iết quản trị vốn lu n huyển gồm th nh phần h nh đ l quản trị h ng tồn kho quản trị khoản phải thu quản trị tiền m t v quản trị khoản phải trả ho th nh phần n y th trả l họn iến đại iện nghĩ l đại iện ho quản trị vốn lu n huyển C thể kỳ phải thu l thu kỳ l u kho l ậy ần lự iến đại iện ho quản trị khoản phải iến đại iện ho quản trị h ng tồn kho kỳ phải iến đại iện ho quản trị khoản phải trả v huyển tiền m t v đại iện ho quản trị tiền m t v hu kỳ lu n l iến ti u iểu đại iện ho quản trị vốn lu n huyển Cá t hỉ ti u ùng để t nh toán áo áo t i h nh đ kiểm toán ủ - 14 Trong iến đ ợ thu thập t ng ty gi i đoạn i nghi n ứu n y tá giả sử ng iến sau: Biến cơng thức tính biến Biến Lợi nhuận t ng tài sản Kỳ l u kho Viết tắt ROA Kỳ thu tiền bình quân RP IP Công thức Lợi nhuận sau thuế / Giá trị tài sản bình quân kỳ (Số hàng tồn kho bình quân kỳ/ Giá vốn hàng bán) *365 (Các khoản phải thu bình quân / Doanh thu thuần)*365 12 Biến Kỳ phải trả Viết tắt PP Chu kỳ luân chuyển tiền m t Tỷ lệ nợ Quy mô công ty Hệ số khả n ng toán hành CCC Cơng thức (Các khoản phải trả bình qn / Giá vốn hàng bán) *365 RP + IP - PP DR LNS CR T ng nợ/ T ng tài sản Logarit tự nhiên t ng tài sản Tài sản ngắn hạn/Nợ ngắn hạn 2.3 CÁC GIẢ THUYẾT MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.3.1 Các giả thuyết nghiên cứu Với m c tiêu tìm hiểu tá động quản trị vốn luân chuyển lên khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh, tác giả đ t giả thuyết sau:  Giả thuyết chung: H0: Quản trị vốn luân chuyển không tác động lên khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết Sở Giao Dịch Chứng Khoán TPHCM  Giả thuyết tr n đ ợc c thể hóa giả thuyết: - Giả thuyết 1: Kỳ thu tiền (RP) kh ng tá động lên khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Mơ hình (1) ROA = β0 + β1 (RPit) + β2 (CRit) + β3(DRit) + β4(LNSit) + εit (1) - Giả thuyết 2: Kỳ l u kho (IP) kh ng tá động lên khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Mơ hình (2) ROA = β0 + β1 (IPit) + β2 (CRit) + β3(DRit) + β4(LNSit) + εit (2) 13 - Giả thuyết 3: Kỳ phải trả (PP) kh ng tá động lên khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Mơ hình (3) ROA = β0 + β1 (PPit) + β2 (CRit) + β3(DRit) + β4(LNSit) + εit (3) - Giả thuyết 4: Kỳ luân chuyển tiền m t (CCC) không tác động lên khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Mơ hình (4) ROA = β0 + β1 (CCCit) + β2 (CRit) + β3(DRit) + β4(LNSit) + εi (4) 2.3.3 Phƣơng pháp nghiên cứu a Mơ hình nghiên cứu Mơ hình ảnh hƣởng cố định (Fixed Effects Model, FEM) Mơ hình ảnh hƣởng ngẩu nhiên (Random Effects Model, REM) Sự khác REM FEM C n thận l u ý khác FEM REM Trong FEM, đơn vị theo khơng gian có giá trị tung độ gốc (cố định) riêng, t ng cộng có N giá trị nh cho toàn N đơn vị M t khác, REM, tung độ gốc β1 tiêu biểu cho trị trung bình tất tung độ gốc số hạng sai số εi tiêu biểu cho sai lệch (ngẫu nhiên) t ng tung độ gốc so với trị trung bình Tuy nhiên, nên nhớ εi quan sát trực tiếp đ ợc; đ ợc gọi biến khơng thể quan sát, hay biến n Kiểm định Hausman y l kiểm định giúp ta chọn lựa mơ hình FEM mơ hình REM Kiểm định Hausman nhằm lựa chọn mơ hình FEM hay REM phù hợp cho hồi quy liệu mẫu 14 b Quá trình nghiên cứu Nghiên cứu tiến hành lần l ợt qu nh s u: B ớc 1: Thu thập liệu B : Thực thống kê mô tả iến với toàn mẫu B 3: Xây ựng ma trận t ơng quan B 4: Ướ l ợng m h nh n đầu B 5: Kiểm định Hausman B 6: Kiểm định phân tích mối quan hệ phi tuyến quản trị VLC khả n ng sinh lời B 7: Ướ l ợng phân tích tác động củ khả n ng sinh lời lên việ quản trị LC B 8: Thực kiểm định sau: B 9: Kết luận v h m ý TÓM TẮT CHƢƠNG Tác giả thực nghiên cứu tá động tiêu quản trị vốn luân chuyển lên khả n ng sinh lời doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh Tác giả sử d ng Tỷ suất lợi nhuận t ng tài sản (ROA) l th đo khả n ng sinh lời doanh nghiệp nh l biến ph thuộc biến độc lập bao gồm kỳ thu tiền bình quân (RP), chu kỳ l u kho (IP) kỳ phải trả (PP), chu kỳ luân chuyển tiền m t (CCC), biến nh Log rit tự nhiên t ng tài sản (LNS), tỷ lệ nợ (DR), hệ số khả n ng th nh toán hành (CR) làm biến đ ợc giải thích Tác giả ũng tr nh bày ph ơng pháp nghi n ứu ũng nh quy tr nh nghi n ứu đ ợc thực h ơng 15 CHƢƠNG KIỄM ĐỊNH MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH 3.1 THỰC HIÊN THỐNG KÊ MƠ TẢ 3.2 PHÂN TÍCH TƢƠNG QUAN 3.3 PHÂN TÍCH HỒI QUY 3.3.1 Phân tích hồi quy cho tồn mẫu a Kết chạy mơ hình FEM REM Bảng 3.3 Kết mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) Mơ hình ROA Prob Mơ hình ROA Prob Mơ hình ROA Prob C 0.8491 0.0005 0.6968 0.0061 0.7263 0.0040 RP -0.0003 0.0000 Mơ hình ROA Prob 0.7617 0.0023 -0.0001 0.0000 0.0030 0.4806 -0.0003 0.9391 -0.0025 0.5687 0.0020 0.6473 DR 0.0612 0.0885 0.0226 0.5417 0.0196 0.5908 0.0428 0.2444 LNS -0.0649 0.0016 -0.0507 0.0178 -0.0526 0.0133 -0.0569 0.0069 IP -0.0001 0.0051 PP -0.0004 0.0003 CCC CR R-squared 0.6370 0.5980 0.6055 0.6147 Adjusted R-squared 0.5409 0.4917 0.5011 0.5127 S.E of regression 0.0692 0.0728 0.0721 0.0712 F-statistic 6.6336 5.6250 5.8027 6.0310 Prob(F-statistic) 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Sum squared resid 1.3199 1.4614 1.4343 1.4009 Durbin-Watson stat 1.9085 1.6812 1.7036 1.7645 16 Bảng 3.4 Kết mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) Mơ hình ROA C Prob Mơ hình ROA Prob Mơ hình ROA Prob Mơ hình ROA Prob 0.3335 0.0241 0.2468 0.0997 0.2580 0.0852 0.2885 0.0524 RP -0.0002 0.0000 IP -0.0001 0.0024 PP -0.0002 0.0014 CCC -0.0001 0.0000 CR 0.0075 0.0492 0.0058 0.1420 0.0042 0.2850 0.0075 0.0564 DR -0.0542 0.0420 -0.0697 0.0116 -0.0774 0.0042 -0.0576 0.0349 LNS -0.0179 0.1544 -0.0100 0.4316 -0.0105 0.4083 -0.0140 0.2690 R-squared 0.1169 0.0768 0.0774 0.1002 Adjusted R-squared 0.1067 0.0661 0.0667 0.0897 S.E of regression 0.0724 0.0749 0.0746 0.0736 F-statistic 11.4188 7.1798 7.2378 9.5994 Prob(F-statistic) 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Sum squared resid 1.8061 1.9349 1.9199 1.8709 Durbin-Watson stat 1.3879 1.2941 1.2954 1.3408 thể nhận thấy kết l ợng ủ T pháp l quán với nh u: Tất ả v CCC ả hai ph ơng iến giải th h RP, IP, PP, qu n hệ nghị h iến với tỷ lệ lợi nhuận tr n t ng t i sản ối với mơ hình 1, RP có qu n hệ nghị h iến với ROA mứ hệ số t ơng ứng cho FEM REM - 0,0003 và-0,0002 Các on số n y ho thấy gia t ng hay s t giảm số ngày thu tiền có ảnh h ởng đến khả n ng sinh lợi ủ th h h h ng ng th nh toán h ng ty iều n y giải đơn sớm nhiều tiền m t để tái đầu t v o h ng tồn kho đ ợ ng o ẫn đến khả n ng sinh lợi o ng ty có o o nh số đạt ồng thời mơ 17 hình 2, ũng cho thấy IP, PP CCC qu n hệ nghị h iến với ROA T ơng tự hu kỳ lu n huyển tiền ngắn tiền tái tạo tiền nh nh n n khả n ng sinh lợi nhiều Thời gian toán ng i uy t n ủ ng ty tr n thị tr ờng ng giảm ng ảnh h ởng đến khả n ng sinh lợi Còn iến CR DR LNS th với ROA òn DR v LNS iến CR qu n hệ ùng hiều mối qu n hệ nghị h hiều b Lựa chon mơ hình sở kiểm định Hausman Kiểm định Hausman công c để lựa chọn mơ hình thích hợp REM FEM Giả thuyết: H0 : REM mơ hình thích hợp FEM H1 : FEM mơ hình thich hợp REM Nếu P 0.05 Chấp nhận Ho L n y m h nh đ ợc sử d ng nghiên cứu REM Bảng 3.5 Kết kiểm định Huasman ROA RP Chi-Sq Statistic IP Prob Chi-Sq Statistic PP Prob Chi-Sq Statistic CCC Prob Chi-Sq Statistic Prob 36.670631 0.0000 24.420365 0.0001 28.434946 0.0000 27.590836 0.0000 Mơ Hình FEM Mơ Hình FEM Mơ Hình FEM Mơ Hình FEM th h hợp th h hợp th h hợp th h hợp 18 c Ý nghĩa kết hồi quy Ch ng t i đ nghi n ứu mối qu n hệ giữ quản trị vốn luân huyển v khả n ng sinh lợi t hoạt động kinh doanh 70 công ty niêm yết hai Sở Giao ị h Chứng khoán TP.HCM (HOSE) t n m đến n m khác đ 14 Kết nghi n ứu ằng ph ơng pháp hứng minh ho thấy quản trị vốn lu n huyển đ ợ đo l ờng ằng chu kỳ lu n huyển tiển (CCC) tá động m lên khả n ng ủ công ty Chúng t i ũng t m thấy tá động m v ý nghĩ m t thống kê giữ kỳ thu tiền (RP) kỳ l u kho (IP) v kỳ phải trả (PP) l n tỷ lệ lợi nhuận tr n t ng t i sản (ROA) iều hàm ý cơng ty gia t ng lợi nhuận ủ ằng cách r t ngắn kỳ thu tiền kỳ l u kho v kỳ phải trả Tuy nhiên, mứ độ tá động kh ng lớn Kết n y ho n toàn quán với nhiều ng tr nh nghi n ứu tr đ Nhìn chung, kết phân t h ủ tá giả cho thấy cơng ty xem xét hoạt động quản trị t i h nh ủ m nh để thể nâng cao khả n ng sinh lợi qua đ gia t ng giá trị tài sản ho đ ng Một h để thự điều đ l tối u h hu kỳ luân huyển tiền hay nói quản trị vốn lu n huyển h hiệu n quản trị ng ty ải thiện khả n ng sinh lợi ho công ty Một m t giảm kỳ phải thu kỳ l u kho v kỳ phải trả l m t ng khả n ng th nh khoản ho đến vị t i h nh ủ ng ty nhờ đ tác động tích ự ng ty M t quản trị vốn lu n huyển tốt thể gi p phát triển h nh thứ t i trợ khác ởi t tn ng ng ời xem xét đánh giá ấu ản cân đối kế toán ủ ng ty đ ng ty vay với r định t i trợ đầu t th m v o vị t i h nh mạnh v r t ớt vốn ho ng ty vị t i h nh kh ng tốt giảm cho 19 d Xem xét tính phù hợp với tượng đa công tuyến, tự tương quan mơ hình, tính phù hợp mơ hình, kiểm tra tính dừng phần dư Kiểm định tồn mơ hình Bảng 3.7 Kiểm định tồn mơ hình ROA Mơ hình R-squared Cá Mơ hình 0.6370 iến độ lập m h nh giải th h đ ợ 63 7% th y đ i ủ iến R-squared Cá F tr iến ROA iến độ lập Cá iến độ lập mô hình giải giải th h đ ợ th h đ ợ 61 47% 60,55% th y đ i th y đ i ủ ủ ảng 2.63072 F tr tồn ý nghĩ thống k 0.6147 mô hình iến ROA ảng 2.6307 F tr tồn Mơ hình ý nghĩ thống iến ROA F-statistic 5.62501 F-statistic 5.8027 F-statistic tồn Mơ hình ý nghĩ thống k Cá giải th h đ ợ ảng 2.630716 F tr M h nh iến độ lập 59 8% th y đ i ủ 6.6336 Mơ hình 0.5980 R-squared 0.6055 R-squared mơ hình ROA F-statistic Mơ hình ảng 2.63072 Mơ hình kê 6.031 tồn ý nghĩ thống k Kiểm định tồn đa cộng tuyến ể phát tồn củ đ ộng tuyến xem xét t ơng quan c p biến giải thích trợ giúp phần mềm EVIEW ta nhận thấy hệ số t ơng qu n m h nh p biến giải thích mơ hình m h nh m h nh nhỏ 0.8 Vậy chứng tỏ khơng có t ợng đ ộng tuyến xảy Hiện tương tự tương quan ể phát t ơng tự t ơng qu n t ùng ph ơng pháp kiểm định Durbin- Watson Kết Durbin – Watson Durbin-Watson stat Mơ Hình Mơ Hình Mơ Hình Mơ Hình 1.9085 1.6812 1.7036 1.7645 20 Dựa kết Durbin-Watson ta có: DL < D