B TR NG TÀI CHÍNH I H C TÀI CHÍNH – MARKETING LÊ TH BÍCH TRÂM NH H NG C A VI C N M GI HI U QU HO T NG VÀ GIÁ TR C A DOANH NGHI P Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã s : 60.34.02.01 LU N V N TH C S KINH T TP H TI N CHÍ MINH - N M 2015 N B TR NG TÀI CHÍNH I H C TÀI CHÍNH – MARKETING LÊ TH BÍCH TRÂM NH H NG C A VI C N M GI HI U QU HO T TI N NG VÀ GIÁ TR C A DOANH NGHI P Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã s : 60.34.02.01 LU N V N TH C S KINH T Ng ih ng d n khoa h c: PGS.TS NGUY N TP H CHÍ MINH - N M 2015 NG D N N L I CAM OAN Tôi xin cam đoan lu n v n “ nh h ng c a vi c n m gi ti n đ n hi u qu ho t đ ng giá tr c a doanh nghi p” công trình nghiên c u c a tác gi N i dung đ c đúc k t t trình h c t p k t qu nghiên c u th c ti n th i gian qua S li u s d ng trung th c có ngu n g c trích d n rõ ràng Lu n v n đ c th c hi n d is h ng d n khoa h c c a PGS.TS Nguy n ng D n Tp H Chí Minh, ngày 20 tháng 12 n m 2015 Tác gi Lê Th Bích Trâm i L IC M hoàn thành ch Tr ng N ng trình đào t o Th c s chuyên ngành Tài - Ngân hàng i h c Tài - Marketing, xin chân thành c m n: Cha m nh ng ng i thân gia đình t o u ki n cho v tinh th n c ng nh v t ch t th i gian v a qua Quý th y cô giáo tr hi u nhà tr ng i h c Tài - Marketing, Khoa sau đ i h c, Ban Giám ng t n tình gi ng d y t o u ki n thu n l i cho su t th i gian khoá h c c bi t xin chân thành c m n PGS.TS Nguy n gian quý báu, t n tình h ng D n, dành nhi u th i ng d n su t th i gian h c t p hoàn thành lu n v n Do th i gian có h n trình đ chuyên môn h n ch , b n thân m i b c đ u làm quen v i công tác nghiên c u khoa h c, nên đ tài không tránh kh i nh ng thi u sót Kính mong quý th y, cô giáo b n bè đ ng nghi p quan tâm góp ý đ đ tài đ hoàn thi n h n Xin chân thành c m n! ii c M CL C L I CAM OAN i L I C M N ii M C L C iii DANH M C HÌNH V vi DANH M C B NG BI U vii DANH M C CÁC KÝ HI U, CH TÓM T T CH PH N M NG 1: VI T T T i U 1.1 Lý nghiên c u .2 1.2 M c tiêu câu h i nghiên c u 1.3 it ng ph m vi nghiên c u .4 1.4 Ph 1.5 Ý ngh a th c ti n c a đ tài .4 1.6 K t c u c a đ tài .4 CH ng pháp nghiên c u NG 2: C S LÝ THUY T 2.1 Khái ni m v n m gi ti n, hi u qu ho t đ ng giá tr doanh nghi p 2.2 Các nghiên c u đ c p đ n vi c đ ng c n m gi ti n 2.3 Các nghiên c u th c nghi m g n xem xét y u t quy t đ nh vi c n m gi ti n c a Doanh nghi p 10 2.4 Các k t qu nghiên c u v nh h ng c a vi c n m gi ti n đ i v i hi u qu giá tr doanh nghi p .15 2.5 CH Các nghiên c u v ch đ n m gi ti n t i Vi t Nam .16 NG 3: PH NG PHÁP NGHIÊN C U 19 iii 3.1 Mô hình nghiên c u 20 3.1.1 Mô hình xác đ nh y u t nh h ng đ n quy t đ nh n m gi ti n .20 3.1.1.1 Các y u t tác đ ng lên quy t đ nh n m gi ti n m t c a DN 20 3.1.1.2 Ph 3.1.2 ng trình th hi n m i quan h gi a n m gi ti n y u t 23 Mô hình xác đ nh nh h ng c a vi c n m gi ti n lên hi u qu giá tr doanh nghi p 26 3.2 3.1.2.1 Gi thuy t nghiên c u ph ng trình h i quy 26 3.1.2.2 Các bi n mô hình 27 D li u nghiên c u 28 3.2.1 Ngu n d li u nghiên c u 28 3.2.2 X lý d li u .30 CH 3.2.2.1 Th ng kê mô t bi n .30 3.2.2.2 Phân tích t 3.2.2.3 Ki m đ nh gi đ nh ph NG 4: ng quan 33 ng sai thay đ i 35 K T QU NGHIÊN C U 36 nh h ng đ n vi c n m gi ti n c a doanh nghi p 36 4.1 Các nhân t 4.2 Tác đ ng c a vi c n m gi ti n m t đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p 43 4.2.1 K t qu toàn m u quan sát 43 4.2.2 K t qu m u 45 4.3 Tác đ ng c a vi c n m gi ti n m t đ n giá tr c a doanh nghi p 47 4.3.1 K t qu toàn m u quan sát 47 4.3.2 K t qu m u 49 iv 4.4 T ng h p k t qu v m i quan h gi a n m gi ti n m t v i hi u qu ho t đ ng giá tr c a doanh nghi p Phân tích m t s tr ng h p c th t i Vi t Nam 51 CH NG 5: K T LU N VÀ G I Ý CHÍNH SÁCH 54 5.1 Tóm t t k t qu nghiên c u k t lu n c a đ tài 54 5.2 M t s đ xu t cho vi c qu n tr ti n t i doanh nghi p 55 5.3 H n ch c a chuyên đ nghiên c u 57 5.4 H ng nghiên c u ti p theo .57 TÀI LI U THAM KH O 59 PH L C 63 v DANH M C HÌNH V Hình 3.1: Quy mô niêm y t HOSE 29 Hình 3.2: Di n bi n c a VNINDEX t n m 2000 - 2014 .29 Hình 3.3: T l n m gi ti n m t qua n m .32 vi DANH M C B NG BI U B ng 3.1: T ng k t bi n mô hình k v ng d u 25 B ng 3.2: B ng mã ngành .28 B ng 3.3: B ng th ng kê s l ng công ty m u theo ngành 31 B ng 3.4: Mô t th ng kê bi n mô hình 33 B ng 3.5: T ng quan gi a bi n đ c l p mô hình m i quan h gi a vi c n m gi ti n y u t .34 B ng 3.6: Ki m đ nh hi n t ng ph ng sai thay đ i 35 B ng 4.1: K t qu h i quy CASH y u t 37 B ng 4.2: K t qu so sánh gi a k v ng lý thuy t k t qu th c nghi m 38 B ng 4.3: K t qu h i quy c a ROA CASH 44 B ng 4.4: K t qu h i quy c a ROA CASH theo m u .46 B ng 4.5: K t qu h i quy c a PTB CASH .48 B ng 4.6: K t qu h i quy c a PTB CASH theo m u .50 B ng 4.7: Phân tích m t s tình hu ng c th .53 vii DANH M C CÁC KÝ HI U, CH VI T T T DN Doanh nghi p SGDCK S giao d ch ch ng khoán HOSE S giao d ch ch ng khoán Thành Ph H Chí Minh TTCK Th tr EU Liên minh châu Âu EMU Liên minh kinh t ti n t C KT Cân đ i k toán H KD Ho t đ ng kinh doanh ICB Industry Classification Benchmark- Phân ngành VNINDEX Ch s ch ng khoán Vi t Nam OLS Ordinary Least Square (ph GLS Generalized least square (Bình ph ng ch ng khoán ng thông th i ng nh nh t) ng nh nh t t ng quát) H i quy ROA v i LAG1_CASH CASH: OLS - Fixed Effect H i quy ROA v i LAG1_CASH CASH: OLS - Fixed Effect - LR test 78 H i quy ROA v i LAG1_CASH CASH: OLS - Random Effect H i quy ROA v i LAG1_CASH CASH: OLS - Random - Hausman Test 79 H i quy ROA v i LAG1_CASH CASH: GLS – Fixed Effect ‘ H i quy ROA CASH (t-1) sau phân chia theo giai đo n: Giai đo n 2006-2008 80 Giai đo n 2009-2011 Giai đo n 2012-2014 81 H i quy ROA CASH (t t-1) sau phân chia theo giai đo n: Giai đo n 2006-2008 Giai đo n 2009-2011 82 Giai đo n 2012-2014 Ph ng trình h i quy PTB CASH H i quy PTB LAG1_CASH: OLS – Pooling 83 H i quy PTB LAG1_CASH: OLS - Fixed Effect H i quy PTB LAG1_CASH: OLS - Fixed Effect - LR test 84 H i quy PTB LAG1_CASH: OLS - Random Effect H i quy PTB LAG1_CASH: OLS - Random Effect - Hausman Test 85 H i quy PTB LAG1_CASH: GLS – Fixed Effect H i quy PTB v i LAG1_CASH CASH: OLS – Pooling 86 H i quy PTB v i LAG1_CASH CASH: OLS - Fixed Effect H i quy PTB v i LAG1_CASH CASH: OLS - Fixed Effect - LR test 87 H i quy PTB v i LAG1_CASH CASH: OLS - Random Effect H i quy PTB v i LAG1_CASH CASH: OLS - Random - Hausman Test 88 H i quy PTB v i LAG1_CASH CASH: GLS – Fixed Effect H i quy PTB CASH (t-1) sau phân chia theo giai đo n: Giai đo n 2006-2008 89 Giai đo n 2009-2011 Giai đo n 2012-2014 90 H i quy PTB CASH (t t-1) sau phân chia theo giai đo n: Giai đo n 2006-2008 Giai đo n 2009-2011 91 Giai đo n 2012-2014 92 [...]... ng v n ng tài s n) Giá tr doanh nghi p Giá tr doanh nghi p là giá tr toàn b tài s n c a m t doanh nghi p bao g m c giá tr s sách và giá tr th tr ng Trong nghiên c u này, t ng t nh cách mà Shinada Naoki (2012) đã th c hi n, tác gi quan tâm đ n giá tr th tr nghi p Theo đó, giá tr tr tr th tr ng là th ng c a doanh nghi p, đ ng c a toàn b doanh c đo quy mô c a m t doanh nghi p, là t ng giá c xác đ nh b ng... ho t đ ng và giá tr c a doanh nghi p Tuy nhiên, có r t ít các nghiên c u đ c th c hi n t i Vi t Nam đ c công b Vi c n m gi ti n c a doanh nghi p r t quan tr ng vì nó s cung c p cho doanh nghi p đó tính thanh kho n và kho n m c ti n và t ng đ ng ti n luôn là m t thành ph n không th thi u trong vi c đánh giá s c kh e c a m t doanh nghi p Theo đó, nghiên c u c a Kelcheva và Lins (2003), ti n và các kho... ho t đ ng c a doanh nghi p và t l ti n m t trên t ng tài s n t i các doanh nghi p Vi t Nam, đ ng th i nghiên c u này c ng cho th y t n t i m i quan h hình ch N gi a giá tr doanh nghi p và t l ti n m t n m gi T c là m c đ n m gi ti n m t th p, doanh nghi p s gia t ng t l n m gi này đ t i đa hóa giá tr doanh nghi p, gia t ng tính thanh kho n Tuy nhiên, khi m c n m gi này t ng, giá tr doanh nghi p s... lý e ng i r i ro và v n mu n n m gi ti n m t, các doanh nghi p v n n m gi đ n m t t l nh t đ nh và giá tr doanh nghi p l i gia t ng T đó, các tác gi rút ra hàm ý r ng, các doanh nghi p nên xác đ nh m c n m gi t i u đ đi u ch nh t l n m gi phù h p v i doanh nghi p mình Nghiên c u c a Nguy n Th Liên Hoa và các c ng s (2015) c ng m ra nh ng g i ý v vi c nghiên c u ch đ ti n m t và giá tr doanh nghi p Tuy... ra đ mua l i toàn b doanh nghi p này trong đi u ki n hi n t i Quy mô và t c đ phát tri n c a giá tr th tr ng c a m t doanh nghi p luôn đ quan tr ng nh t đo l th tr ng s thành công hay th t b i c a m t công ty c ph n Giá tr ng hay giá th tr nh p trong t c xem là m t trong nh ng ch tiêu ch y u và ng ph n ánh k v ng c a nhà đ u t v dòng ti n và thu ng lai c a doanh nghi p Dòng ti n và thu nh p này có th... và giá tr doanh nghi p hay không K t qu cho th y, các doanh nghi p Nh t B n đã t ng m c n m gi ti n m t b i vì xu h ng b t n c a c a dòng ti n trong nh ng n m 1990 và đ c bi t là nh ng n m 2000, do có s n c a các ngu n v n có chi phí th p Nghiên c u c ng ch ra v i các c h i đ u t l n, có m t m i t ng quan d ng gi a vi c n m gi ti n và hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p (th hi n qua ROA) và giá tr doanh. .. qu ho t đ ng và giá tr doanh nghi p, nh sau:  T Vi c n m gi ti n (Cash holding) ng t nh cách c a Ogundipe và Ajao (2012) đã áp d ng, Vi c n m gi ti n, là ch tiêu đo l ng t l c a kho n ti n và t tài s n Cách đo l ng đ ng ti n c a doanh nghi p so v i t ng ng bi n CASH, hay vi c n m gi ti n c a doanh nghi p nh sau: CASH = (Ti n và t t ng đ ng đ ng ti n)/ (Giá tr s sách c a Tài s n - Ti n và ng ti n) Trong... n và đ u t vào chi phí v n nh h ng nh th nào đ n quy t đ nh n m gi ti n c a doanh nghi p? (2) Vi c n m gi ti n c a doanh nghi p có tác đ ng lên hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p hay không? (3) Vi c n m gi ti n c a doanh nghi p có tác đ ng lên giá tr doanh nghi p hay không? (4) Nh ng phát hi n v a nêu trên giúp ích đ đ u t và t v n qu n lý tài chính? 3 c gì cho các nhà qu n lý, các nhà it 1.3 ng và. .. Ti n và T ti n MTB sách c a v n c ph n + Giá tr th tr ng v n c ph n) / (Giá tr s sách (+) c a tài s n) sách Quy mô ng đ d u (Giá tr s sách c a tài s n – Giá tr s Giá tr th tr K v ng Cách tính SIZE Doanh thu / T ng tài s n (+) Dòng ti n t ho t đ ng kinh CF (LNTT + kh u hao) / (T ng tài s n – Ti n và t ng đ ng ti n) (+) doanh Bi n đ cl p V nl u đ ng òn b y tài chính {(Tài s n ng n h n ròng – Ti n và NWC... hình và quy mô doanh nghi p đ u t ng quan âm đ n vi c n m gi ti n c a doanh nghi p Vi c chi tr c t c và dòng ti n ho t đ ng có t ng quan d vi c d tr ti n Ngoài ra, Drobetz và Grüninger tìm th y m t m i t 12 ng đ n ng quan d ng gi a i) Giám đ c đi u hành kiêm nhi m (Ch t ch h i đ ng qu n tr ) và vi c n m gi ti n c a công ty, và ii) m t m i quan h không có ý ngh a th ng kê gi a qui mô h i đ ng qu n tr và