Lời nói đầu Sau đại hội Đảng toàn quốc lần thứ VI Nhà nớc ta bắt đầu thực công đổi kinh tế, bớc xoá bỏ chế kế hoạch hoá tập trung chuyển dần sang chế thị trờng có quản lý Nhà nớc Từ đến qua 10 năm đổi Việt nam thu đợc thành tựu kinh tế to lớn, thể qua loại tiêu kinh tế vĩ mô: Tăng trởng GDP liên tục (tỷ lệ trung bình hàng năm khoảng 7%); lạm phát giảm (từ hai số số); giảm thâm hụt ngân sách; tăng tiết kiệm nớc, dự trữ ngoại tệ Đặc biệt XNK tăng gấp lần nhịp độ tăng trởng GDP, đạt 180 USD đầu ngời, vợt qua ngỡng cửa nớc phát triển ngoại thơng Vậy điều tạo nên phát triển mạnh vững nh Một nguyên nhân góp phần vào kết đáng tự hào phải kể đến sách quản lý tỷ giá hối đoái Việt Nam Chúng ta xây dựng không ngừng hoàn thiện chế độ tỷ giá - tạo nên thích ứng cần thiết với "nhịp đập" phát triển đất nớc.a Cũng nh biến số kinh tế vĩ mô khác, tỷ giá vấn đề khó nhạy cảm Bất kỳ thay đổi tỷ giá không đem lại tác động tích cực ngợc laị điều mà nhà hoạch định mong muốn Bởi vậy, khó tiếp cận từ góc nhìn cụ thể Trong nội dung viết này, chắn tiếp xúc lần đầu tránh khỏi điều bỡ ngỡ, nhng chúng em - sinh viên nghiên cứu, hay nói hơn, tìm hiểu vấn đề cố gắng đa nhìn tổng quát, xuất phát từ góc độ khác đến tỷ giá Mục đích đổ vạch rõ chất, ý nghĩa, nội dung kinh tế tỷ giá, để chứng minh vai trò "quan trọng" tỷ giá, mà xuất phát từ tổng hoà mối quan hệ tác động phức tạp tỷ giá với toàn kinh tế quốc dân yếu tố khách quan bên ngoài, với vai trò nh công cụ quản lý kinh tế vĩ mô, từ có đợc nhìn khách quan sinh động tỷ giá Điều vô cần thiết tiến trình nhận thức, đánh giá làm, thận trọng cân nhắc làm làm điều chỉnh sách tỷ giá, tạo dựng chế tác động việc thay đổi tỷ giá, định hớng cho mục tiêu phát triển ổn định tỷ giá, định hớng cho mục tiêu phát triển ổn định kinh tế đất nớc Chơng I Tỷ giá hối đoái I Tỷ giá hối đoái thị trờng ngoại hối Tỷ giá hối đoái: quan hệ tỷ lệ giá trị đồng tiền nớc với nớc khác Hay nói khác tỷ giá giá đơn vị đơn vị tiền tệ nớc tính tiền tệ nớc khác Thông thờng, thuật ngữ "Tỷ giá hối đoái" đợc ngầm hiểu số lợng đơn vị tiền nội tệ cần thiết để mua đơn vị ngoại tệ Riêng Mỹ Anh thuật ngữ đợc sử dụng theo nghĩa ngợc lại Số lợng đơn vị ngoại tệ (nớc ngoài) cần thiết để mua đồng đôla đồng bảng Việt Nam, tỷ giá hối đoái đồng Việt Nam đợc công bố theo thông lệ quốc tế số đơn vị đồng Việt Nam (VND) cần thiết để mua đơn vị tiền nớc chẳng hạn 15.468 đ/USD Các tỷ giá hối đoái chủ yếu đợc xác nhận thông qua lực lợng thị trờng cung cầu tiền Bất kỳ làm tăng cầu tiền thị trờng ngoại hối làm giảm cung có xu hớng làm cho giá trị quốc tế (tỷ giá hối đoái) tăng lên ngợc lại Nh vậy, giao động tỷ giá hối đoái dịch chuyển đờng cung cầu thị trờng ngoại hối Và nh phản ứng dây chuyền, biến động tỷ giá hối đoái lại tác động đến kinh tế nớc Có nhiều nguyên nhân dẫn đến dịch chuyển đờng cung cầu thị trờng ngoại hối, có nguyên nhân chủ yếu là: + Cán cân thơng mại: điều kiện khác không đổi nhập nớc tăng đờng cung vẽ nớc dịch chuyển sang phía phải ngợc lại Nếu xuất nớc tăng đờng cầu tiền nớc dịch chuyển sang phải ngợc lại + Tỷ lệ lạm phát tơng đối: Nếu tỷ lệ lạm phát nớc cao tỷ lệ lạm phát nớc khác nớc cần nhiều tiền để mua lợng tiền định nớc Điều làm cho đờng cung tiền dịch chuyển sang phải tỷ giá hối đoái giảm xuống + Sự vận động vốn: Khi ngời nớc mua tài sản tài chính, lãi suất có ảnh hởng mạnh Khi lãi suất nớc tăng lên cách tơng đối so với nớc khác tài sản tạo tỷ lệ tiền lời cao có nhiều ngời dân nớc muốn mua tài sản Điều làm cho đờng cầu tiền nớc dịch sang phải làm tăng tỷ giá hối đoái Đây ảnh hởng quan trọng tới tỷ giá hối đoái nớc phát triển cao (đặc biệt Mĩ) e (USD)/VNĐ s D Q0 Q + Dự trữ đầu ngoại tệ: tất làm dịch chuyển đờng cung cầu tiền tệ Đầu gây thay đổi lớn tiền, đặc biệt điều kiện thông tin đại công nghệ máy tính đại trao đổi hàng tỷ đôla giá trị tiền tệ ngày II Vai trò tỷ giá hối đoái mối quan hệ tỷ giá cán cân toán Chịu ảnh hởng nguyên nhân trên, tỷ giá hối đoái lại tác động ngợc trở lại loạt cân nớc, mà trực tiếp cán cân thơng mại cán cân toán: - Cán cân thơng mại (hay xuất ròng) đợc xác định theo công thức : NX = X - IM Ta thấy cán cân thơng mại thặng d xuất lớn nhập (X>IM) thâm hụt nhập lớn xuất (IM >X) Tỷ giá hối đoái yếu tố quan trọng ảnh hởng trực tiếp đến xuất ròng (NX) Thật vậy, tỷ giá hối đoái tác động đến khả cạnh tranh sản phẩm thị trờng quốc tế Một giá sản phẩm nội địa rẻ tơng đối, so với sản phẩm loại thị trờng quốc tế khả cạnh tranh tăng lên, xuất có xu hớng tăng lên đồng nghĩa nhập giảm xuống.Vây xuất ròng (NX) tăng, tổng cầu tăng lên sản lợng cân tăng lên, ngợc lại Nh vậy, thay đổi tỷ giá hối đoái tác động đến cân cán cân thơng mại, tác động đến sản lợng, việc làm giá Mở rộng tác động tỷ giá hối đoái đến cán cân toán có mối quan hệ lãi suất tỷ giá hối đoái Khi lãi suất tăng lên, đồng tiền nội địa trở nên có giá trị hơn, tỷ giá hối đoái đồng tiền nội địa tăng lên, điều kiện t vận động cách tự t nớc tràn vào thị trờng nớc, giả định cán cân thơng mại cân cán cân toán kết d (thặng d) Ngợc lại, tỷ giá hối đoái đồng tiền nớc giảm, cán cân toán thâm hụt Nh tỷ giá hối đoái biến số quan trọng tác động đến cân cán cân thơng mại cán cân toán, tác động đến sản lợng, việc làm nh cân kinh tế nói chung Chính vậy, số nớc giới trì chế độ tỷ giá cố định , phần lớn nớc theo đuổi sách tỷ giá hối đoái thả có quản lý nhằm giữ cho tỷ giá hối đoái biến động phạm vi định, để ổn định phát triển kinh tế Câu hỏi đặt có chế độ tỷ giá nào, phải giới tồn hệ thống tỷ giá khác Chúng đợc xây dựng sở tính u việt hay hạn chế chúng III Các hệ thống tiền tệ quốc tế Thế giới có ba kiểu hệ thống đợc dùng để thiết lập tỷ giá hối đoái là: Hệ thống tỷ giá cố định, hệ thống tỷ giá thả (các tỷ giá thị trờng linh hoạt) hệ thống tỷ giá thả có quản lý a Hệ thống tỷ giá cố định: BreHon Woods (1944 - 1971) Tháng 7/1944 hội nghị tiền tệ tài quốc tế tổ chức Bretton Woods (bang Newhampshire Mỹ), 44 nớc thông qua Hiệp định Bretton woods thiết lập nên hệ thống tỷ giá cố định điều chỉnh, đồng đôla giữ vai trò chủ chốt (hệ thống tiền tệ Bretton Woods) thành quĩ tiền tệ quốc tế với chức ban đầu giữ gìn ổn định tỷ giá đảm bảo hợp tác lĩnh vực tiền tệ Tóm lại hội nghị hoạch định "một hệ thống tỷ giá hối đoái có trật tự thuận lợi cho luồng thơng mại tự do" Hệ thống có yếu tố sau: - Giá trị đồng đôla Mỹ đợc cố định theo vàng (35$/1ouncc) - Tiền nớc tham gia hệ thống cố định theo đồng đôla Mỹ Các NHTW nớc ngày có trách nhiệm trì tỷ giá hối đoái họ việc mua bán đôla thị trờng ngoại tệ - Qũy tiền tệ quốc tế (IMF) đợc tạo để quản lý hệ thống làm số chức NHTW quốc tế (đảm bảo trì nớc tỷ giá, cho vay hỗ trợ dự trữ không đủ NHTW nớc tham gia ) Song hệ thống vấp phải số khó khăn: - Dự trữ không tơng xứng: qui mô thơng mại quốc tế tăng lên nhanh chóng gây nên vận động tiền tồn năm 50 60 - Các điều chỉnh tỷ giá theo xu hớng lâu dài: Các tỷ lệ tăng trởng xuất nh tỷ lệ lạm phát khác nớc gây nên thay đổi dài hạn giá trị tơng đối tiền tệ - Các khủng hoảng mang tính đầu cơ: Khi rõ ràng đồng tiền đợc đánh giá cao hay thấp so với tỷ giá nhà đầu mua bán lợng tiền lớn theo dự đoán họ thay đổi tỷ giá hối đoái, áp lực ngày lớn ngân hàng trung ơng lợng tiền ngoại tệ lớn nhằm trì tỷ giá đợc thay đổi Và kết cục ngày 15/8/1971, Mỹ định chấm dứt việc qui đổi đôla vàng, tiếp đợt phá giá mạnh đồng đôla Mỹ vào tháng 12/1971 tháng 2/1973 dám đánh dấu kết thúc hệ thống tiền tệ Bretton woods b Các hệ thống tỷ giá hối đoái thả (linh hoạt): Nguyên lý hệ thống là: cho phép tỷ giá hối đoái đợc xác định hoàn toàn lực lợng cung cầu thị trờng can thiệp vào phủ Về mặt lý thuyết, tỷ giá cần điều chỉnh cách tự động theo thay đổi lạm phát, cán cân thơng mại luồng vốn trì "sự ngang sức mua" cho mua đợc lợng hàng định từ lợng tiền hai nớc (ví dụ: chia rợu vang giá 10đôla Mỹ 40 phrăng Pháp tỷ giá hối đoái phrăng đôla Nếu chai rợu vang giá 15đôla Mỹ 45phrăng Pháp tỷ lệ hối đoái phrăng đôla Từ 1971 Mỹ số nớc khác cho phép tiền họ đợc thả hoàn toàn phần lớn Mặc dầu tỉ giá hối đoái thả gặp phải khó khăn trớc năm 1971 nhiều nhà kinh tế củng cố việc tỷ giá hối đoái thả tự dự tính tỷ giá tơng đối ổn định đầu giữ chúng sát với ngang sức mua Trong thực tế tỷ giá chao đảo mạnh tách rời khỏi ngang sức mua thời kỳ dài Lý là: Có vận động vốn khác biệt lãi suất nớc gây mục tiêu cuả sách nớc làm cho nớc theo đuổi sách tiền tệ khác nhau, chúng làm lãi suất thực tế khác làm cho luồng vốn lớn chảy vảo nớc có lãi suất cao, đẩy tỷ giá hối đoái nớc lên điều kiện thơng mại - Đầu tiền tệ quốc tế dẫn tới việc tăng giảm lớn tỷ giá hối đoái thay đổi không liên quan đến điều kiện thơng mại - Sự thay đổi cấu kinh tế Các giá trị tơng đối nhiều hàng hoá thay đổi với phát triển ngành công nghiệp suy giảm ngành cũ làm cho giá trị trao đổi thực tế thay đổi so với giá trị dự kiến thông qua ngang sức mua c Các hệ thống tỷ giá thả có quản lý (không nhất) Một hệ thống tỷ giá thả có quản lý hệ thống tỷ giá hối đoái đợc phép thay đổi phù hợp với điều kiện thị trờng, nhng phủ phải can thiệp vào để ngăn ngừa không cho vận động giới hạn định Một số nớc chấp nhận thực "khối tiền tệ" họ tìm cách trì tỷ giá cố định với đồng tiền thuộc khối, nhng lại cho phép khối thay đổi với lực lợng thị trờng cách tơng nớc bên khối Ví dụ điều hành hệ thống tiền tệ Châu Âu (EMS) đợc thành lập ngày 13/3/1979 thay rắntiền tệ sau hội nghị Brôme (7/4/1978) Brusselles (5/12/1978) (con rắn tiền tệ châu âu đợc thiết lập ngày 21/4/1972 - ngày ký hiệp định Bale nhằm hạn chế biến động tỷ giá đồng tiền thành viên) Hệ thống dựa nguyên tắc tỷ giá ổn định đồng tiền tham gia hệ thống tiền tệ, xoay quanh đồng Ecu (đồng Ecu đợc tính sở giả tiền tệ gồm đồng tiền nớc tham gia cộng đồng Châu âu Mỗi đồng tiền đợc xác định tỷ giá cố định với đồng Ecu, sở xác định tỷ giá đồng tiền với nhau) Tuy gọi tỷ giá cố định nhng tỷ giá đồng tiền đợc phép dao động khoảng 2,25% Các NHTW nớc cần can thiệp để giữ tỷ giá ổn định khuôn khổ Mọi thay đổi tỷ giá vợt khỏi khuôn khổ phải đợc đồng ý tất nớc thành viên Các hệ thống gặp phải khó khăn tơng tự dẫn tới kết thúc hệ thống Bretton woods nh: dự trữ không tơng xứng, cần có điều chỉnh thờng xuyên, khủng hoảng mang tính đầu Cuối vào mùa thu năm 1992, hệ thống tiền tệ châu âu (EMS) sụp đổ áp lực dự trữ khổng lồ đồng bảng Anh Đó giảm xuống giá trị ngang sức mua có di chuyển lớn t vào nớc Đức, nói mà lãi suất cao gấp đôi Vẫn biết đồng EURO đời, tập hợp sức mạnh toàn khối liên minh tiền tệ châu âu tạo nên thách thức cho toàn giới Có thể coi chấm sáng tranh kinh tế - tài toàn cầu Nhng xóa nhoà đợc mảng tới tranh - khủng hoảng tài - tiền tệ liên tiếp năm gần Khủng hoảng nợ Mêhicô (năm 1994) khủng hoảng tài tiền tệ châu mà bắt nguồn từ Thái Lan (năm 1997) Nó phá hoại ghê gớm kinh tế Châu làm điêu đứng kinh tế toàn cầu Phải việc làm để thiết lập lại cấu kinh tế - tài quốc tế (sau hệ thống Dretton Woods) câu hỏi bỏ ngỏ, mà bật lên vấn đề xác định hệ thống tỷ giá hối đoái Phải hoàn toàn tìm đợc câu trả lời? Để kiếm tìm đợc chế điều hành, quản lý tỷ giá hối đoái, chẳng cách khác trở xuất phát từ việc: "Vậy nguồn ta điều hành, quản lý tỉ giá hối đoái hình thức nào", để từ sâu tìm hiểu, phân tích ảnh hởng, tác động đến nh ảnh hởng tác động ngợc trở lại đến mặt Có thể tìm đợc chế quản lý đắn hay để tìm đợc chế tơng thích với điều kiện mục tiêu kinh tế nớc ta 10 tình hình CCTT quốc tế, thâm hụt tài phủ mức độ lạm phát nặng nề Việt Nam Nhằm thúc đẩy thị trờng giao dịch ngoại tệ thức, NHNN hình thành sàn giao dịch ngoại tệ Thành phố Hồ Chí Minh vào cuối tháng 8/1991 Hà Nội vào tháng 11/1991 NHNN qui định biên độ giao dịch tối đa so với tỷ giá thức đợc NHNN công bố 10,5% Tuy nhiên không hiệu hai sàn giao dịch này, nên ngày 14 - 10 - 1994 NHNN định số 204/QĐ - NHNN hình thành thị trờng liên ngân hàng cho giao dịch ngoại hối thay cho sàn giao dịch cũ NHNN tiếp tục qui định biên độ giao dịch tỷ giá mua bán 10,5%, kết biện pháp cải cách khả quan, hầu hết NHTM lớn tham gia vào thị trờng liên ngân hàng với lợng giao dịch trung bình ngày khoảng triệu USD Năm 1996, mức thâm hụt cán cân thơng mại nớc ta lên đến tỷ USD, mức thâm hụt cán cân thơng mại nớc ta đến tỷ USD, tỷ lệ nhập siêu so với GDP lên đến 16%, cao gần rỡi so với nớc có mức độ nhập siêu cao giới, nhu cầu USD tăng tạo sức ép giảm giá VND Do vậy, NHNN mở rộng biên độ giao động tỷ giá từ 0,5% trớc lên 4% vào tháng 2/1997 biên độ 5% bên canh tỷ giá thức đợc nâng dần lên Nhìn chung, từ đầu năm 1997 tỷ giá USD/NVD liên tục tăng lên, không ổn định nh thời gian từ 1993 1996 Ngày 2/7/1997, ngòi nổ khủng hoảng tiền Châu bắt đầu phát từ Thái Lan, nớc khu vực, Việt Nam bị ảnh hởng đến tình hình buôn bán, toán kể tâm lý Ngày 13/10/1997, NHNN định nới rộng biên độ tỷ giá mua bán ngoại tệ lên 10% so với tỷ giá thức Cầu ngoại tệ thị trờng cao nên hầu nh khu vực mua bán ngoại tệ NHTM thờng xuyên bán sát mức trần cho phép Mặc dù nhng giá thị trờng tự cao nhiều (có lúc lên đến 14000 đ/1USD) Đứng trớc tình hình này, tháng đầu năm 1998, NHNN đa loạt biện pháp nhằm ổn định thị trờng, đặc biệt hai lần chủ động điều chỉnh 25 tỷ giá: lần 1, ngày 16/12/1998 nâng tỷ giá từ 11.175đ/1USD lên 11.800đ/1USD làm tỷ giá giao dịch NHTM xấp xỉ với tỉ giá thị trờng tự lên 2, ngày 07/8/1998 tỷ giá thức đợc nâng từ 11.888đ/1USD lên 12.998đ/USD tăng 16,3% Bên cạnh biên độ giao dịch ngoại tệ đợc thu hẹp lại 7% 10% nh trớc Việc làm làm thu hẹp khoảng cách tỷ giá thị trờng tự tỷ giá NHTM Vào tháng cuối năm 1998, tỷ giá hai thị trờng thờng xuyên xấp xỉ Và gần vào đầu năm 1999, NHNN để đa biện pháp cải cách sách điều hành tỷ giá mạnh mẽ áp lực giảm sút sức cạnh tranh thơng mại quốc tế, mà nguyên nhân từ khủng hoảng tiền tệ khu vực đem lại Do áp lực tạo từ việc định giá tỷ giá cao, NHNN lần đa cải cách có tính chất mạnh mẽ hơn: xoá bỏ tỷ giá thức đợc công bố NHNN hàng ngày, thay vào NHNN tôn trọng qui luật hoạt động thị trờng hơn, thông qua việc qui định NHTM đợc phép giao dịch ngoại tệ biên độ 10,1% so với tỷ giá đóng cửa thị trờng liên ngân hàng ngày giao dịch cần thiết Quyết định đợc công bố hai định số 64,65/1999/QĐ - NHNH vào ngày 25/2/1999 II Vài suy nghĩ chế điều hành tỷ giá Việt Nam Nh vậy, cải cách sách điều hành tỉ giá Việt Nam đợc chia làm hai thời kỳ chính: Cho đến tháng 8/1991, NHNN vốn điều chỉnh tỷ giá thức biên độ 10 đến 20% thị trờng chợ đen; Từ ngày 9/1991 nay, NHNN để tỷ giá hối đoái đợc định đoạt thị trờng liên ngân hàng Phải thừa nhận thời gian qua, NHNN Việt Nam đa bớc thích hợp việc điều chỉnh tỷ giá gặt hái đợc thành công định, đặc biệt lĩnh vực ổn định thị trờng ngoại tệ, góp phần tích cực vào thành tựu chung kinh tế Chúng ta thấy rõ u điểm bật cải cách tỷ giá là: 26 Thứ nhất, tỷ giá NHNN công bố hàng ngày tỷ giá giao dịch bình quân thị trờng liên ngân hàng, điều phản ánh tỷ giá đợc hình thành khách quan hơn, phản ánh cung - cầu ngoại tệ thị trờng Trớc đây, nói: tỷ giá thức NHNN công bố đợc vào giá thị trờng tự do, tình hình cung cầu ngoại tệ Song có thật mơ hồ, mang nặng tính chủ quan nhiều Chúng ta thấy rõ điều nhìn vào biến động tỷ giá NHTM: Ngày (năm 1998) 21/2 27/2 28/2 2/3 5/3 9/3 Tỷ giá thức 11.803 11.804 11.801 11.790 11.798 11.803 Tỷ giá NHTM 12.983 12.984 12.981 12.979 12.978 12.983 Một loạt số cho thấy tỷ giá NHTM bám sát mứ trần cao mà NHNN cho phép (giá công bố thức x 110%), chí tỷ giá thức cần thay đổi đồng tỷ giá NHTM bám theo Lý là: Vợt không đợc phép, nhng thấp mức trần NHTM chấp nhận đợc Điều chứng tỏ có thật gò bó, cứng nhắc, khó chấp nhận chế tỷ giá hữu Còn tỷ giá công bố tỷ giá hình thành thị trờng liên ngân hàng, thật nhẹ nhàng, NHTM phòng thủ nữa, tỷ giá điểm gặp gỡ cung cầu ngoại tệ ngân hàng Thứ ba, trớc đây, tỷ giá NHNN công bố cứng nhắc, không thực phản ánh, quan hệ cung cầu nên thấy giá mua ngoại tệ ngân hàng thấp doanh nghiệp mang ngoại tệ thị trờng tự bán - ngợc lại mua ngoại tệ ngân hàng khó khăn mua thị trờng tự Vì thế, cần có biến động nhỏ kinh tế đủ tác động để mở khoảng cách tỷ giá thị trờng tự tỷ giá NHTM Nhng với chế điều hành mới, tỷ NHNN công bố, bác bỏ xuất phát từ cung cầu ngoại tệ ngân hàng nên gần gũi với tỷ giá thị trờng tự nh biến động để tạo khoảng cách tỷ giá thị trờng tự tỷ giá NHTM khó xảy 27 Thứ ba, với chế điều hành tỷ giá trớc đây, NHNN muốn giữ ổn định, không thay đổi, khả cung ứng ngoại tệ NHNN nh NHTM thấp nên nhu cầu ngoại tệ doanh nghiệp thờng xuyên không đợc đáp ứng, điều làm cho nhiều doanh nghiệp phải lao đao phải đối mặt với nhu cầu toán đến hạn với nớc Còn với chế điều hành tỷ giá nh thân tỷ giá tự nmó đợc điều chỉnh theo quan hệ cung cầu, hay nói cách khác nhu cầu doanh nghiệp sở xác định tỷ giá vị trí cung cầu đợc thoả mãn Thứ t, tỷ giá không xuất phát từ quan hệ cung cầu lần nhà nớc điều chỉnh tỷ giá tạo sức ép tâm lý nặng nền, tỷ giá không đợc điều chỉnh thờng xuyên , đến điều chỉnh tạo bớc nhảy đột ngột, ngời ta bắt đầu nghi ngờ chủ trơng đó, lòng tin vào đồng tiền mà bị dao động, tình trạng đầu cơ, găm giữ ngoại tệ có hội phát triển Nhng với chế mới, tỷ giá đợc hình thành theo quan hệ cung cầu, để giữ tỷ giá ổn định hay điều chỉnh tỷ giá theo mục tiêu đó, NHNN việc điều chỉnh cung cầu cách bán ngoại tệ mua ngoại tệ vào nh vâỵ tất tự nhiên, giảm bớt tâm lý hoang mang dao động Thứ năm, chế mới, tỷ giá đợc điều chỉnh mà đợc hình thành thị trờng, rõ ràng mềm dẻo hơn, linh hoạt phù hợp với thông lệ quốc tế, góp phần tăng cờng hoà nhập kinh tế nớc ta vào cộng đồng kinh tế giới Từ điểm nêu cho thấy chế điều hành tỷ giá NHNN không khắc phục đợc hạn chế chế cũ mà phù hợp với kinh tế mở nh điều kiện nớc ta Nh Việt Nam chuyển đổi từ chế độ tỷ giá cố định sang chế độ tỷ giá neo, dựa sở biến động thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng Thông qua thời gian nói (từ năm 1991 đến nay) chế độ điều hành tỷ giá Việt Nam nh 28 tơng đối hợp lý Tuy nhiên để chế độ điều hành tỷ giá thực phát huy tác dụng cần thiết phải có giải pháp kèm theo III Những giải pháp kèm theo nhằm hỗ trợ cho sách tỷ giá a NHNN phải có dự trữ ngoại tệ đủ mạnh Đây giải pháp mà từ trớc tới quan tâm Tuy nhiên giai đoạn mang ý nghĩa có phần khác Trớc tỷ giá NHNN định công bố, mang nặng tính chất hành có tác động đến cung cầu nhiều so với tác động cung - cầu đến với Cung cầu thay đổi, song tỷ giá giữ nguyên nh cũ (nếu NHNN thấy nh cần thiết) thế, có lúc dự trữ ngoại tệ ta mỏng manh tỷ giá danh nghĩa không bị biến động Với chế điều hành tỷ giá vấn đề lại nh vậy, cung cầu ngoại tệ thị trờng thay đổi tỷ giá thị trờng thay đổi NHNN muốn giữ tỷ giá ổn định buộc phải can thiệp Nếu cung lớn cầu, NHNN việc tung VNĐ mua ngoại tệ, làm tăng nguồn dự trữ ngoại tệ NHNN Nhng ngợc lại, nhu cầu ngoại tệ lại cao cung ngoại tệ, (khả xảy nhiều hơn, không cách khác, để giữ tỷ giá, NHNN buộc phải tung ngoại tệ bán Song không nh vậy, dự trữ ngoại tệ cần phải đủ mạnh để sẵn sàng đối phó với âm mu kích động yếu tố đầu thị trờng Bài học Thái Lan đó, số ngân hàng công ty tài nớc lợi dụng ổn định kinh tế yếu hệ thống ngân hàng Thái Lan để thực giao dịch đầu châm ngòi nổ cho khủng hoảng làm cho khủng hoảng thêm trầm trọng Nếu dự trữ ngoại tệ NHNN không đủ mạnh để can thiệp lúc cần thiết từ lai phải quay lại điểm xuất phát - dùng biện pháp hành để giữ tỷ giá, thả cho tỷ giá tự trôi thị trờng b Xử lý tốt mối quan hệ lãi suất tỷ giá 29 Giữa lãi suất tỷ giá có mối quan hệ ràng buộc chặt chẽ, tỷ giá có xu hớng giảm ngời ta bắt đầu quan tâm đến lãi suất, lãi suất có xu hớng giảm ngợc lại, ngời ta lại quan tâm đến tỷ giá Các hành vi bán - mua - gửi - rút ngoại tệ quan hệ xoắn xuýt với tạo dòng chuyển VND ngoại tệ Dù quan hệ đến tỷ giá không quan tâm đến lãi suất ngợc lại Thực tế cho thấy rõ điều này: Những tháng đầu năm 1997 diễn biến tỷ giá, lãi suất hoàn toàn có lợi cho chuyển dịch VND thành USD hay năm 1998, việc điều chỉnh tỷ giá lên 16% làm cho lợi tức dự tính việc giữ ngoại tệ tăng so với lợi tức dự tính việc giữ VNĐ dẫn đến việc chuyển đổi từ VND sang ngoại tệ làm ảnh hởng tới nguồn vốn dụng VND tổ chức tín dụng Nhu cầu gần gũi ngoại tệ tạo sức mua giá trị thị trờng, cầu ngoại tệ tăng lên tỷ giá có xu hớng bị đẩy lên Nh tình trạng làm giảm khả mua ngoại tệ ngân hàng mà chí làm cho NHNN phải tung dự trữ ngoại tệ để giữ tỷ giá Chính lẽ nên phải quan tâm đến mối quan hệ lãi suât tỷ giá Chúng ta có bớc tiến việc xác định tỷ giá thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng làm sở xác định giá mua, bán ngoại tệ NHTM đồng thời xác định lãi suất thị trờng lên ngân hàng làm sở để NHTM xác định lãi suất cho vay tiền gửi c Các chế quản lý ngoại hối đợc hoàn chỉnh - Quản lý nguồn ngoại tệ cho doanh nghiệp cách có hiệu mà đồng thời không làm giảm tính chủ động doanh nghiệp việc chi tiêu nhỏ, không cần trình báo - Quan tâm đến nguồn ngoại tệ đợc dùng để buôn bán bất hợp pháp, ngăn chặn tợng chảy máu ngoại tệ, có biện pháp xử lý thích đáng trờng hợp vi phạm chế độ quản lý ngoại hối - Tất nhu cầu mua ngoại tệ hợp lý phải đáp ứng đầy đủ 30 - Chú ý đến biện pháp tạo tiện ích để khuyến khích khơi tăng nguồn thu kiều hối Tóm lại, giai đoạn khác nhau, nhà nớc đa số chế tỷ giá khác giai đoạn khác quản lý ngoại hối Tuy nhiên giai đoạn có yếu tố xuyên suốt, cần phải nắm bắt cho đợc yếu tố để đa sách thực bao quát phù hợp Trên sở đó, nhà nớc kiểm soát đợc luồng di chuyển ngoại tệ, thu hút ngoại tệ làm tăng nguồn dự trữ ổn định tỷ giá, thực sách tiền tệ quốc gia khắc phục tình trạng đôla hoá kinh tế IV Chính sách tỷ giá trớc thách thức đe doạ định hớng cho tơng lai Xét cho mục tiêu ngắn hạn trớc mắt , sách quản lý tỷ giá hối đoái nh phù hợp - điều đợc thể qua loạt phân tích mà đề cập Tuy nhiên việc sử dụng sách tỷ giá neo (và tơng lai mà thực đợc việc tiến hành tự hoá hoàn toàn tài khoản vốn, tạo tiền đề cho việc thực thi điều hành chế độ tỷ giá thả nổi) việc điều hành vĩ mô Việt Nam vốn phải nhiều khó khăn mà thách thức lớn lại lạm phát Bởi điều kiện thị trờng lao động cứng nhắc nh Việt Nam giai đoạn Việt Nam phơng pháp tối u để phủ gây cú huých mạnh mẽ thúc đẩy khu vực t nhân phát triển thông qua phá giá Bởi cách thực phá giá, phủ nhận giảm tỷ lệ tiền lơng thực (là tỷ lệ tiền lơng sau đợc điều chỉnh so với tỷ lệ lạm phát) tăng đợc việc làm bùng nổ sản lợng Giai đoạn lạm phát cao vấn đề đợc lu tâm hàng đầu (1989 - 1994 quản lý vĩ mô chế độ tỷ giá cố định thực công cụ điều hành kinh tế vĩ mô đáng tin cậy Bởi chế độ tỷ giá cố định đòi hỏi phải thiết lập qui tắc không đợc phép vi phạm khu vực tài công (chi tiêu ngân sách) , khu vực tiền tệ (hoạt động ngân hàng trung ơng) Nguyên tắc nêu rõ không đợc phép in tiền để bù đắp cho thâm hụt ngân sách, 31 nguyên tắc đợc giữ vững chế độ điều hành tỷ giá cố định phát huy đợc vai trò Bởi dới chế độ tỷ giá cố định việc u tiên để tài trợ cho thâm hụt ngân sách làm suy yếu dự trữ ngoại tệ quốc gia, trờng hợp thâm hụt ngân sách mà dai dẳng nh khả dự trữ ngoại tệ điều tránh khỏi, Việt Nam tiếp tục trì chế độ tỷ giá cố định Trong môi trờng vĩ mô bấp bênh nh giai đoạn nay, chế độ tỷ giá cố định hay chế độ tỷ giá cao (dựa biến động tỷ giá liên ngân hàng) mà Việt Nam theo đuổi có khả bị sụp đổ sau cú sốc tâm lý lo sợ phá giá quay trở lại lạm phát cao c dân tổ chức kinh tế, nên buộc họ phải chuyển tiền vào đầu ngoại tệ Trong tơng lai, từ đến năm 2010, Việt Nam thực việc chuyển đổi tiền tệ tự tài khoản vãng lai tiến tới tài khoản vốn (tức cho phép luồng vốn luân chuyển tự kinh tế) việc quản lý tỷ giá không nhiệm vụ đơn gianả với nhà quản lý vĩ mô Bởi trờng hợp tỷ giá không đạt đến mức cân nhà đầu t nhằm vào hoạt động đầu ạt nhằm bảo vệ tài sản họ khỏi bị giá Một khía cạnh khác, nhà quản lý tiền tệ Việt nam cho chế độ tỷ giá Việt Nam chế độ tỷ giá Việt Nam chế độ không vị đồng ngoại tệ nào, nhng thực tế kinh tế thực chất chế độ tỷ giá đồng Việt Nam chế độ vị đồng đôla Mỹ Bởi 96,9% toán cán cân toán Việt Nam đồng đôla Mỹ Do đòi hỏi dự trữ ngoại tệ NHNN, toán thơng mại quốc tế, sách quản lý nợ nớc nh việc huy động đầu t trực tiếp nớc Việt Nam phải đợc xác định sở đồng đôla Mỹ Cùng với tỷ lệ lạm phát nớc cao việc tăng giá đồng Việt Nam vào năm 1995 so với đồng tiền mạnh khác, đặc biệt đồng Yên Nhật, đồng DM, nhiên giữ phần số cao so với đồng đôla Mỹ, nên có kết sách tỷ giá Việt Nam có xu hớng đánh giá cao tỷ giá thuế 32 đồng Việt Nam so với đồng đôla Mỹ thời gian dài Chính đánh giá cao nhân tố quan trọng góp phần làm chậm tốc độ xuất thâm hụt tài khoản vãng lai kéo dài Trong thực tế Việt Nam có nhiều liên kết với khu vực khác giới lĩnh vực thơng mại đầu t nớc Điều thể việc ổn định tỷ giá hối đoái nh giai đoạn thông qua đồng đôla Mỹ chế độ quản lý tỷ giá hợp lý Không phải Mỹ mà Nhật Bản, Trung Quốc, Hàn Quốc nớc ASEAN đối tác thơng mại Việt Nam Từ cấu thơng mại dễ dàng nhận thấy để ổn định hoá tỷ giá trì đợc chế độ tỷ giá hợp lý tơng lai từ năm 2010 Việt Nam nên tìm rổ tiền tệ tối u đồng đôla Mỹ mà có đồng Yên Nhật, đồng Euro đồng tiền khu vực Hay nói cách khác, Việt Nam nh nớc ASEAN khác cần tạo nên đồng tiền có khả chuyển đổi cao khu vực, tỷ lệ đầu t thơng mại Việt Nam nớc khu vực lớn Bằng cách làm nh Việt Nam nớc ASEAN tránh đợc rủi ro biến động tỷ giá gây ra, đồng thời giảm thiểu đợc mức độ ảnh hởng kinh tế công nghiệp nớc thay đổi sách vĩ mô V Những giải pháp cho vấn đề cần tiếp tục tơng lai Trong tơng lai, để gia nhập APEC WTO điều kiện tiên phải hình thành đợc khả chuyển đổi tiền tệ tài khoản vãng lai tài khoản vốn Để trì cán cân toán bền vững, nâng cao tính cạnh tranh kinh tế Việt Nam phải buộc bớc thực việc tự hoá giao dịch ngoại hối luồng chu chuyển vốn Mà muốn trình đợc thực thành công sách tỷ giá Việt nam phải đợc chuyển đổi cho phù hợp với sách đổi kinh tế Tuy nhiên gây hiệu nghiêm trọng, mà cụ thể tạo luồng chu chuyển vốn chảy vào chảy khỏi kinh tế cách nhanh chóng hiệu làm cho 33 tỷ giá Việt Nam trở lên ổn định Chỉ cách hình thành chế độ điều hành tỷ giá mềm dẻo linh hoạt dựa số ngoại tệ có tính toán kỹ đến quan hệ với toán quốc tế, đầu t trực tiếp nớc ngoài, vay nợ nớc ngoài, dự trữ ngoại tệ kinh tế Việt Nam trì đợc ổn định bền vững Rõ ràng xét theo định hớng lâu dài chế độ điều hành tỷ giá nh NHNN bất hợp lý, tác dụng hỗ trợ cán cân toán Việt Nam Để sửa đổi vấn đề số mặt sau cần phải đợc giải - Cần tôn trọng qui luật thị trờng cách bớc để thị trờng cân đối cung cầu ngoại tệ giá ngoại tệ (tỷ giá) NHNN can thiệp vào thị trờng ngoại hối thị trờng có biến động tiêu cực hành vi đầu tạo - Từng bớc tạo lộ trình cần thiết để tiến đến tự hoá tài khoản vãng lai tài khoản vốn, song song với trình việc chuyển đổi chế độ tỷ giá neo sang chế độ tỷ giá thả Để thực đợc điều kiện phải có đợc kinh tế đủ "mở" với giới Nói cách khác việc điều hành chế độ tỷ giá phải phù hợp với trình độ phát triển khả cạnh tranh kinh tế - Tỷ giá Việt Nam thực chế độ bén vị đôla Mỹ, cấu toán đầu t nớc nợ tỷ trọng đôla Mỹ có quyền số thống trị Nh tỷ NHNN đặt cho kinh tế giai đoạn tỷ giá thực Vấn đề đặt phải xây dựng rổ tiền tệ hợp lý sở mối quan hệ thơng mại, đầu t vay nợ - Việc phá giá Việt Nam cha tạo đợc tác động hoá, cú sốc cán cân toán, tỷ giá cán cân toán có mối quan hệ không chặt chẽ, nên động thái việc thay đổi sách tỷ giá cha có đủ tiềm lực lực để tạo lên vụ nổ lớn cán cân toán, tác động có ý nghĩa thời gian tơng đối ngắn - Bên cạnh việc thực thi sách tỷ giá linh hoạt, cần phải có sách đồng nh: thực tự hoá thơng mại, bớc hạ xoá 34 hàng rào thuế quan, khuyến khích ngành sản xuấta hàng hoá thay hàng nhập hớng đến xuất khẩu, lành mạnh hoá hoạt động ngân hàng, đặc biệt hoạt động liên quan đến toán quốc tế kiểm soát giao dịch ngoại tệ 35 kết luận Việc lựa chọn sách tỷ giá hối đoái phù hợp cho giai đoạn không đơn giản việc đo lờng đợc, cách trực tiếp Tỷ giá biến số có tác động phức tạp, vừa trực tiếp, vừa gián tiếp đến cân đối bên bên kinh tế Vấn đề kinh tế trạng thái mục tiêu ngắn hạn dài hạn muốn tiến đâu cách để đạt đợc mục tiêu Thực tiễn phát triển lựa chọn sách tỷ giá hối đoái nhiều nớc 30 năm qua (từ chế độ Bretton Woods sụp đổ) khẳng định sách số sách tỷ giá hối đoái đợc xem có u tuyệt đối Mỗi loại sách tỷ giá hối đoái có điểm mạnh yếu định Những kinh nghiệm nớc cho thấy rõ: Một sách tỷ giá hối đoái sử dụng tuyển chuyển phù hợp với điều kiện giai đoạn có nhiều tác động tích cực đến trình tăng trởng phát triển Xét nhiều góc độ khác nhau, việc xử lý sách tỷ giá hối đoái thời gian qua tơng đối hợp lý có đóng góp tích cực váo trình tăng trởng Tuy nhiên phải nhận thấy trình điều chỉnh tỷ giá hối đoái thời gian qua có lúc chậm, bị động cha đủ sức Trong điều kiện kinh tế mẻ phần, nhng hạn chế phần không đợc bộc lộ gây hậu nghiêm trọng Nhng liên tục nh tơng lai mở cửa phiếu hoá hậu sách tỷ giá linh hoạt có nguy lấn át tác động tích cực mà sách tỷ giá cố định tơng đối cao tạo Có vấn đề mà nhà hoạch định sách phải đối mặt điều chỉnh tỷ giá hối đoái tính linh hoạt tính ổn định Một sách tỷ giá đủ linh hoạt giúp giảm sốc cho kinh tế lại có nguy tạo tâm lý đề phòng tác nhân kinh tế tính bất ổn định tỷ giá hối đoái dẫn đến làm giảm 36 tác động tích cực mà sách tỷ giá linh hoạt tạo Mâu thuẫn thờng gây khó khăn nhà hoạch định sách tìm phơng sách cho tỷ giá hối đoái Nhng cuối vấn phải có cách lựa chọn Cách tốt kết hợp với nhân tố mức độ điều chỉnh để làm giảm tác động mâu thuẫn Nếu có mức độ điều chỉnh phản ánh đủ khả biến động tỷ giá tơng lai, tạo ổn định tơng đối tỷ giá linh hoạt Với kinh tế ngày hội nhập yêu cầu phải điều chỉnh cấu xuất nhập hàng hoá - dịch vụ có độ co dãn lớn tơng lai (hàng hoá có chi phí chất xám ngày cao) Việt Nam cần phải có sách tỷ giá đợc xử lý linh hoạt Kinh nghiệm nớc vấp phải cú sốc khủng hoảng ra: sách tỷ giá đợc xử lý linh hoạt có khả giám sốc cho kinh tế tốt sách tỷ giá điều hành cách cứng nhắc Điều cuối lựa chọn sách lợc cho sách tỷ giá, cần phải lợng hoá đợc tác động ngắn hạn dài hạn Có nh vậy, đánh giá đợc sát thực hiệu sách tỷ giá hối đoái 37 Tài liệu tham khảo Lý thuyết tiền tệ (Học viện Ngân hàng) Nghiệp vụ Ngân hàng Trung ơng (Học viện Ngân hàng) Tiền tệ tín dụng - Lê Minh Danh Tài tiền tệ - Đại học Quốc gia Hồ Chí Minh Tiền tệ thị trờng Tài (SM) Một số tài liệu tham khảo khác 38 39 [...]... các quốc gia không thể nào vừa cố định tỷ giá hối đoái vừa giữ vững một chính sách tiền tệ độc lập các quốc gia phải lựa chọn giữa một bên là niềm tin và sự ổn định mà tỷ giá có định đem lại với một bên là sự kiểm soát độc lập với chính sách tiền tệ của mình do tỷ giá thả nổi mang lại Trớc đây, nhân tố quyết định trong sự lựa chọn của một quốc gia chính là sự nhạy cảm của quốc gia đó đối với các cú sốc... em xin đợc đề cập đến một khía cạnh của vấn đề: Phá giá đồng nội tệ, cái đợc hay cái mất 15 Chơng III ảnh hởng phá giá nội tệ và kinh nghiệm của một số quốc gia I Nguyên nhân dẫn đến phá giá đồng tiền Đó là khi một đồng tiền đợc đánh giá quá cao hay quá thấp so với đồng tiền khác Nếu đồng nội tệ đợc định giá quá cao làm cho nhập khẩu trở lên rẻ hơn giả tạo đối với ngời tiêu dùng và xuất khẩu trở nên... sách và làm cho lạm phát sẽ khó kiểm soát hơn Đồng thời khi lạm phát tăng sẽ làm tăng tỷ giá Càng phá giá càng không kiểm soát nổi tiền tệ và đất nớc sẽ lâm vào vòng xoáy của mô hình: phá giá - tăng lạm phát - tăng 17 bội chi ngân sách - tăng lạm phát - phá giá Về vòng xoáy sau lớn hơn vòng xoáy trớc Hai là: Phá giá dẫn đến tăng giá hàng nhập, hạn chế tốc độ tăng trởng kinh tế, tăng tỷ lệ thất nghiệp Phá. .. biến của tỷ giá hối đoái trong vòng 10 năm qua để thâý rằng đó đã là những bớc đi vô cùng cần thiết tạo động lực phát triển kinh tế, đồng thời chúng ta sẽ có đợc một định hớng về tỷ giá hối đoái cho tơng lai 23 Chơng V sự phát triển của Tỷ giá hối đoái Việt Nam I Nhìn lại sự phát triển của hệ thống tỷ giá ở Việt Nam Giai đoạn 1955 - 1989, mặc dù nhiều nớc trên thế giới đang áp dụng cơ chế tỷ giá thả... cơ chế tỷ giá hối đoái I Quan điểm chung Nhìn sơ bộ, quan điểm của Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) về tỷ giá hối đoái xem ra khá thất thờng Năm 1997, IMF đã thúc giục các quốc gia Châu á hoặc là phá giá hoặc là thả nổi đồng tiền của mình Năm 1998 IMF đã cho Nga và Brazil vay mợn hàng tỉ đôla để giúp hai nớc này giữ vững tỷ giá hối đoái của họ IMF cũng đã ca ngợi chế độ ràng buộc chặt chặt chẽ tỷ giá của Hồng... thiệp mạnh vào mọi mặt hoạt động kinh tế, lại là chế độ tỷ giá cố định Bên cạnh tỷ giá chính thức (tỷ giá mậu dịch) nhà nớc còn đa ra hai loại tỷ giá khác là: tỷ giá phi mậu dịch về tỷ giá kết toán nội bộ Nh vậy chế độ tỷ giá ở Việt Nam trong giai đoạn này là chế độ đa tỷ giá Hệ thông tỷ giá này đã gây không ít khó khăn cho việc quản lý điều hành của Nhà nớc trong lĩnh vực tài chính, tiền tệ kinh tế đối... đó Thực tiễn phát triển và lựa chọn chính sách tỷ giá hối đoái của nhiều nớc trong 30 năm qua (từ chế độ Bretton Woods sụp đổ) khẳng định không có chính sách nào trong số các chính sách tỷ giá hối đoái hiện nay đợc xem là có u thế tuyệt đối Mỗi loại chính sách tỷ giá hối đoái đều có những điểm mạnh và yếu nhất định Những kinh nghiệm của các nớc cũng cho thấy rõ: Một chính sách tỷ giá hối đoái sử dụng... chi phí giao dịch trong thơng mại quốc tế và đầu t Ngoài ra, tỷ giá hối đoái cố định có thể cung cấp một mỏ neo hữu dụng cho việc ổn định giá cả bởi việc nối một quốc gia nhỏp với nền kinh tế thế giới (đặc biệt là với một quốc gia lớn và giá cả tơng đối ổn định nh Mỹ và Đức) 13 Tuy nhiên, nếu chính phủ không có khả năng giữ tỷ giá hối đoái ở mức bền vững thì các luồng vốn t nhân có thể đổ vào nh rút... suất và tỷ giá hối đoái Điều này có thể đợc thực hiện thông qua một loạt các thông số khác nh: khả năng dự trữ ngoại tệ, cán cân thanh toán, chênh lệch giữa lãi suất nội tệ và ngoại tệ, chênh lệch về lạm phát giữa các nớc, chênh lệch giữa tỷ giá hối đoái tự do và chính thức Thi hành chính sách tỷ giá sao cho vừa thúc đẩy xuất khẩu với t cách là động lực mạnh nhất của tăng trởng kinh tế, vừa không phá. .. độ tỷ giá phải phù hợp với trình độ phát triển và khả năng cạnh tranh của nền kinh tế - Tỷ giá ở Việt Nam thực sự là một chế độ bén vị đôla Mỹ, trong khi đó cơ cấu thanh toán và đầu t nớc ngoài và nợ thì tỷ trọng đôla Mỹ không phải có một quyền số thống trị Nh vậy tỷ giá mà NHNN đặt ra cho nền kinh tế trong giai đoạn hiện nay không phải là tỷ giá thực Vấn đề đặt ra là phải xây dựng một rổ tiền tệ hợp