TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  ĐỀ TÀI: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP KHẮC PHỤC THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Giảng viên: TS Hay Sinh Môn: Kinh tế học vi mô Sinh viên Cao học K19 - Nhóm KTViMô Đêm STT HỌ & TÊN NGÀY SINH Phan Thanh Vinh 21/07/1985 Nguyễn Thị Duy Thuyết 19/05/1985 Trần Nguyệt Quế 17/07/1984 Nguyễn Thị Thanh Phương 06/05/1985 Nguyễn Thị Thu Phương 25/10/1985 Cao Vương Phương Thảo 28/08/1986 Nguyễn Như Ý 19/10/1982 Võ Thị Thanh Thủy 10/01/1985 Trương Huệ Đoan 14/06/1987 Tháng - 2010 NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ……………………………………………………………………… ………………………………………… GVHD:…………………… Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp MỤC LỤC Lời nói đầu I Cơ sở lý luận 1.1 Sơ lược thông tin bất cân xứng (BCX) 1.2 Khái niệm 1.3 Tác động BCX thông tin đến thị trường II Thực trạng thông tin BCX TTCK VN 2.1 Những dấu hiệu cho thấy tồn BCX thông tin thị trường 2.1.1 Doanh nghiệp không chủ động cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời 2.1.2 Hiện tượng rò rỉ thông tin .7 2.1.3 Doanh nghiệp cung cấp thông tin không công nhà đầu tư 2.1.4 Tung tin đồn thất thiệt nhằm trục lợi 2.1.5 Một số phương tiện truyền thông cung cấp thông tin sai lệch, không đầy đủ 2.1.6 Hiện tượng làm giá cổ phiếu nhà đầu tư lớn .10 2.2 Nguyên nhân dẫn đến tình trạng BCX thông tin TTCK 11 2.2.1 Sự quản lý lỏng lẻo nhà nước 12 2.2.2 Chế tài xử phạt yếu 12 2.2.3 Chưa có văn hóa công bố thông tin DN 13 2.3 Tác động thông tin BCX bên tham gia TTCK 14 2.3.1 Nhà đầu tư 14 2.3.2 Doanh nghiệp niêm yết 14 III Giải pháp khắc phục tình trạng thông tin BCX TTCK 16 III.1 Từ quan quản lý công bố thông tin 16 III.2 Từ tổ chức công bố thông tin 16 III.3 Từ đơn vị tiếp nhận thông tin – nhà đầu tư 17 Kết luận .18 Tài liệu tham khảo 19 Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp Lời nói đầu Quá trình Công nghiệp hoá - Hiện đại hoá Việt Nam đặt yêu cầu cấp thiết phải phát triển thị trường vốn hiệu nhằm cung cấp vốn trung dài hạn cho kinh tế Để có thị trường vốn thế, đòi hỏi trước mắt phải xây dựng thị trừơng chứng khoán (TTCK) vững mạnh TTCK làm tăng tính khoản công cụ huy động vốn, từ thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển Mặt khác, TTCK khắc phục đáng kể hạn chế không gian, thời gian quy mô việc huy động vốn Nhận thức tầm quan trọng đó, sau nhiều cố gắng TTCK Việt Nam thức vào hoạt động ngày 20/7/2000, đánh dấu bước chuyển thị trường tài Việt Nam Tuy nhiên sau mười năm hoạt động, kết đạt TTCK Việt Nam chưa đáp ứng mong mỏi kỳ vọng kinh tế nói chung giới đầu tư nói riêng Khi bàn thực trạng này, hầu hết hội thảo, báo đề cập đến vấn đề thông tin Cụ thể, hạn chế việc công bố thông tin thể tính không kịp thời, thiếu chinh xác, không đầy đủ chưa thống cách thức công bố thông tin Chất lượng thông tin thấp yếu tố kìm hãm cầu chứng khoán Đó nguyên nhân dẫn đến lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức, hậu tất yếu không cân xứng thông tin Để TTCK vào hoạt động vững mạnh, điều thiếu phải hạn chế tối đa BCX thông tin giao dịch Đây vấn đề thu hút nhiều ý cần phải giải cách tối ưu Xuất phát từ lý nhóm - K19 KTViMô Đêm chọn đề tài “Thông tin BCX TTCK Việt Nam – Thực trạng giải pháp khắc phục” để nghiên cứu Đề tài tập trung đánh giá thực trạng thông tin BCX TTCK Tiếp đến, vào phân tích nguyên nhân dẫn đến tình trạng BCX thông tin tác động bên tham gia Từ đề giải pháp khắc phục cho vấn đề Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang I Cơ sở lý luận 1.1 Sơ lược thông tin BCX BCX thông tin khái niệm chuyên ngành kinh tế học thông tin mô tả tình người tham gia tương tác thị trường nắm thông tin khác giá trị chất lượng tài sản hay dịch vụ giao dịch (trao đổi) thị trường Trong trường hợp giao dịch diễn người mua người bán việc BCX thông tin người bán biết rõ sản phẩm hay dịch vụ bán, người mua lại có thông tin Thông tin BCX dẫn đến nhiều hậu lừa đảo, không đánh giá hết mức độ rủi ro giao dịch, giao dịch diễn ra, thị trường không phát triển Lý thuyết thông tin BCX (Asymmetric Information) lần xuất vào năm 1970 qua báo kinh điển nhà kinh tế học người Mỹ George Akerlof khẳng định vị trí kinh tế học đại kiện năm 2001, nhà khoa học nghiên cứu lý thuyết Michael Spence Joseph Stiglitz vinh dự nhận giải Nobel kinh tế Trong báo “The Market of Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism” xuất năm 1970, George Akerlof lần đề cập đến vấn đề thông tin BCX minh họa thị trường xe cũ Mỹ Trong trình nghiên cứu tình mua bán xe ô tô cũ thị trường, ông cho người bán xe có tính chủ động người mua Người bán có biết rõ đặc tính xe muốn bán bán với giá cao, người mua rõ tình trạng thực xe Tiếp tục phát triển lý thuyết George Akerlof, năm 1973, Michael Spence, nguyên Hiệu trưởng trường Kinh doanh Stanford, viết báo “Job-Market Signaling” để nói việc đánh giá thông tin ứng viên thông qua cấp họ tuyển dụng Hiểu đơn giản, mà người tuyển dụng biết xác lực người ứng tuyển cấp đại học thông tin cần thiết Từ đó, “Signaling” thuật ngữ dùng để mô tả việc bên bán thể Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang thông tin có ý nghĩa cho bên mua nhằm làm giảm trình bất đối xứng thông tin Nếu “Signaling” bên bán đưa tín hiệu thông tin ngược lại, thuật ngữ “Screening” đề cập đến việc bên mua tìm hiểu thông tin thông qua nguồn thông tin độc lập khác Thuật ngữ nhà kinh tế học lừng danh giữ chức Phó chủ tịch Ngân hàng Thế giới Joseph Stiglitz phát triển với việc đưa lý thuyết chế sàng lọc Cơ chế sàng lọc J Stiglitz lý thuyết phát triển lý thuyết Michael Spence Theo Ông hàng hóa có đặc tính khác chất lượng khác nhau, mẫu mã khác nên cần phải phân loại chúng Cho đến nay, lý thuyết ứng dụng rộng rãi nhiều lĩnh vực bảo hiểm, tài chính, quản lý công 1.2 Khái niệm Cho đến nay, qua nhiều nghiên cứu, nhà kinh tế học có nhiều cách định nghĩa khác thông tin BCX - Theo nhà kinh tế học Markusk K.brunnermerier, Đại học Boston: “Thông tin BCX tượng người vay có thông tin tốt người cho vay” - Theo hai nhà kinh tế học Udo Schmidt Mohr (University des Saarlandes) J.Miguel Villas-Boas (University of California at Berkeley) “Assymetric Information and the Market Structure of the Banking Industry: “Thông tin BCX tình trạng người mua người bán có thông tin khác giao dịch” - Theo nhà kinh tế học Fredic S.Miskin Đại học Columbia, Hoa Kỳ: “Thông tin BCX không ngang thông tin mà bên tham gia vào giao dịch biết được” Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang Có thể định nghĩa khái niệm thông tin BCX theo nhiều cách khác Tuy nhiên trường hợp BCX thông tin có ba đặc điểm sau: (1) Có khác biệt thông tin bên tham gia giao dịch (2) Có nhiều trở ngại việc chuyển thông tin hai bên (3) Trong hai bên có bên có thông tin xác Trên thị trường, đặc điểm BCX thông tin tính chất tác động đến cân thị trường không giống Vai trò thông tin thị trường cao vấn đề thông tin BCX thị trường rõ rệt thu hút nhiều quan tâm người tham gia Thông tin BCX xuất phổ biến thị trường tài chính, đặc biệt thị trường tín dụng bảo hiểm 1.3 Tác động BCX thông tin đến thị trường Thông tin BCX thất bại thị trường gây hậu lựa chọn ngược rủi ro đạo đức 1.3.1 Lựa chọn ngược (Adverse selection) Lựa chọn ngược (lựa chọn trái ý, lựa chọn đối nghịch, lựa chọn bất lợi) tình trạng kinh tế nảy sinh tồn tình trạng thông tin BCX, người lựa chọn thứ tốt lại chọn phải thứ không tốt hay nói cách khác chọn không mong muốn Lựa chọn ngược hậu thông tin BCX tạo trước giao dịch diễn Đây loại thất bại thị trường Lựa chọn đối nghịch tượng xảy thị trường xuất thông tin BCX Do đủ thông tin liên quan đến giao dịch nên bên tham gia giao dịch đưa định sai lầm Một vài ví dụ cho số thị trường : - Thị trường xe cũ: người tiêu dùng dễ dàng xác định chất lượng loại xe cho đền họ mua nó, giá xe dùng thường giảm xe chất lượng cao bị loại khỏi thị trường Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang - Thị trường bảo hiểm: khách hàng công ty bảo hiểm ngưởi rủi ro cao, người hay đau ốm thường muốn bảo hiểm nhiều hơn, nên tỷ lệ người hay đau ốm số người mua bảo hiểm tăng lên Việc buộc phí bảo hiểm phải tăng lên, nhiều người khỏe mạnh lựa chọn không mua bảo hiểm, điều tiếp tục làm tăng tỷ lệ người hay đau ốm - Thị trường tín dụng: công ty ngân hàng phát hành thẻ tín dụng cho khách hàng phải định mức lãi suất giống cho tất khách hàng vay tiền, mức lãi suất hấp dẫn nhiều khách hàng chất lượng thấp, buộc lãi suất phải tăng lên, mức lãi suất tăng lên lại làm gia tăng lượng khách hàng chất lượng thấp 1.3.2 Rủi ro đạo đức (Moral hazard) Rủi ro đạo đức hậu thông tin BCX khác với lựa chọn ngược, rủi ro đạo đức xuất sau giao dịch có tình trạng bên cá nhân hay tổ chức động để cố gắng hay hành động cách hợp lý trước giao dịch xảy Theo Varian – “Intermediate Microeconomic: A modern approach”, NXB W W Norton and Co., New York, 1990: Rủi ro đạo đức tình trạng bên tham gia thị trường giám sát hoạt động bên Vì lý này, rủi ro đạo đức gọi vấn đề hành động ẩn giấu (hidden action) Rủi ro đạo đức xuất nhiều thị trường như: thị trường bảo hiểm, TTCK, thị trường tín dụng, thị trường cho thuê tài sản,… Ví dụ: Thị trường tín dụng: Thiếu giám sát tài (cả từ phía phủ lẫn từ phía cổ đông) làm nảy sinh rủi ro đạo đức ngân hàng, việc họ cho vay mạo hiểm mức Niềm tin phủ lợi ích người gửi tiền cứu ngân hàng khỏi bị đổ vỡ làm nảy sinh rủi ro đạo đức ngân hàng Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang Các ngân hàng gặp phải rủi ro đạo đức người vay ngân hàng không giám sát đầy đủ tình hình sử dụng vốn vay người vay Người vay thực hoạt động đầu tư có độ rủi ro cao dẫn đến nguy không hoàn trả vốn cho ngân hàng Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang Để tăng minh bach công ty niêm yết, UBCKNN có Công văn 200 246 nhằm chấn chỉnh tăng cường minh bạch công ty niêm yết.Theo đó, UBCKNN đề nghị HOSE HASTC tiến hành rà soát nhắc nhở công ty niêm yết thường xuyên chậm nộp BCTC phải có kế hoạch chấn chỉnh công tác kế toán thông tin nội bộ; khắc phục chậm trễ công bố thông tin Trường hợp tiếp tục vi phạm quý tới, đề nghị chuyển hồ sơ tới Thanh tra UBCKNN xử lý theo quy định UBCKNN yêu cầu công ty kiểm toán lựa chọn thực soát xét BCTC quý cho DN theo chuẩn mực kiểm toán công bố ý kiến soát xét tổ chức kiểm toán II.1.2 Hiện tượng rò rỉ thông tin chưa không phép công khai, phổ biến công tác đấu giá cổ phiếu Hiện nay, quy chế đấu giá UBCK ban hành yêu cầu công bố tổng số NĐT tham gia đấu giá tổng lượng cổ phiếu đặt mua, thông tin có ảnh hưởng lớn đến việc đặt số lượng NĐT nước tham gia đấu giá; số lượng cổ phiếu đặt mua đối tượng này, lại không công bố cụ thể Điều đáng nói là, thông tin không bảo mật chặt chẽ, mà cung cấp cách riêng lẻ cho đối tượng có nhu cầu Nếu nắm cụ thể, chi tiết tổng cầu cổ phiếu thị trường, cá nhân, tổ chức tham gia đấu giá tính toán hợp lý mức bỏ thầu, qua chiếm lợi so với NĐT khác thông tin Điển hình, ngày tháng năm 2010, thi trường rộ lên thông tin giao dịch tự doanh công ty chứng khoán bị lộ Bản thống kê giao dịch kê khai cách chi tiết danh mục đầu tư tự doanh công ty chứng khoán quỹ đầu tư nước biết công ty chứng khoán bán/mua cổ phiếu nào, mức giá nào, vào ngày Thống kê giao dịch quỹ đầu tư nước tương tự công ty chứng khoán Việc lộ tin không từ nguồn Ủy ban Chứng khoán, Trung tâm Lưu ký sở giao dịch chứng khoán, mà từ đường khác, chẳng hạn trình truyền tin bị hacker truy xuất thông tin Khi đánh giá hội đầu tư vào cổ phiếu đó, tổ chức có kế hoạch mua/bán để đạt mức giá tốt Nếu bị lộ ngoài, tổ Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang chức, cá nhân nắm thông tin thực bán/mua trước, đón đầu để hưởng lợi Thực tế chứng minh, tháng 3-2010 có đợt sóng, đợt mang lại mức tăng trung bình 5%-7% tháng mang lại khoản lợi nhuận khoảng 30% Đây mức lợi nhuận khổng lồ thời gian cực ngắn Và người "chộp được" thông tin từ tự doanh, biết xu hướng thị trường bội thu Thị trường méo mó có người biết thông tin để đoán trước kế hoạch mua/bán nhà đầu tư Sự rò rỉ thông tin thể việc công bố thông tin có lợi DN Ví dụ, định HĐQT chia cổ tức cổ phiếu thưởng, tăng quy mô vốn , quan hệ cá nhân, số NĐT biết trước thông tin công bố tranh thủ thu mua cổ phiếu để chờ giá lên Đến NĐT khác biết thông tin muộn Chính vậy, ngạc nhiên đầu tư TTCK Việt Nam diễn theo kiểu "bầy đàn", có suy diễn rằng, việc mua hàng loạt hay bán hàng loạt cổ phiếu nhóm NĐT có thông tin biết trước II.1.3 Doanh nghiệp cung cấp thông tin không công nhà đầu tư Doanh nghiệp ưu tiên cung cấp thông tin cho NĐT chiến lược, NĐT tổ chức mà không công bố rộng rãi Đến nay, tượng phổ biến cho thấy, đấu giá người đấu giá thành công với mức giá thấp chủ yếu NĐT tổ chức Loại trừ khả NĐT tổ chức có kinh nghiệm, kỹ phân tích, phán đoán "trường vốn" người ta nghi ngờ NĐT tổ chức nhận nhiều thông tin chất lượng so với NĐT cá nhân Thời gian gần đây, TTCK xuất số trường hợp doanh nghiệp bất ngờ thay đổi số liệu lợi nhuận, doanh thu cách bất thường thời gian ngắn Họ làm việc chủ yếu muốn có báo cáo tài tốt vào thời điểm Doanh nghiệp muốn báo cáo tài tốt để thuyết phục nhà đầu tư tin vào triển vọng công ty tương lai Báo cáo tốt điều kiện để doanh nghiệp huy động vốn dễ dàng Nhà đầu tư nhận báo cáo tài thiếu tính xác không với tình hình thực tế doanh nghiệp định mua cổ phiếu cuối phải gánh chịu thiệt hại Gần Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang vụ Quốc Cường Gia Lai bị nghi ngờ “giấu lãi” Ngày 9/8, cổ phiếu Quốc Cường Gia Lai (QCG) thức giao dịch HOSE Trong cáo bạch ban đầu công ty, kết kinh doanh tháng lãi 13,4 tỷ đồng chưa có xác nhận kiểm toán Tuy nhiên, có báo cáo soát xét vào ngày 17/8 số lãi “nở ra” 61,2 tỷ đồng với khoản lãi khủng từ việc bán dán 106 Lý Chính Thắng (TP HCM) thực vào ngày 29/6 Vậy doanh nghiệp công bố lợi nhuận đột biến, từ lỗ chuyển sang lãi, nhà đầu tư phải đọc kỹ báo cáo tài doanh nghiệp xem khoản lời lỗ từ khoản mục nào? Khoản mục có phải bắt nguồn từ lĩnh vực sản xuất kinh doanh hay không, khoản doanh thu bất thường khác? Bên cạnh điểm nhà đầu tư cần ý báo cáo kết kinh doanh khoản mục dự phòng, đầu tư tài doanh nghiệp, hàng tồn kho, thay đổi tỷ giá, Đó yếu tố hay tạo khoản lợi nhuận bất thường cho công ty 2.1.4 Tung tin đồn thất thiệt nhằm trục lợi Có không tin đồn ảnh hưởng đến uy tín DN niêm yết, đặc biệt tin đồn liên quan đến người đứng đầu DN Những tin thường tung diễn đàn, sàn giao dịch chứng khoán truyền miệng Do NĐT chưa có kinh nghiệm, kỹ để kiểm chứng nguồn thông tin, đồng thời chế thông tin DN yếu kém, chậm chạp nên gây tâm lý hoang mang cho NĐT, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường Trong đó, chế phát xử phạt việc tung tin đồn chưa rõ ràng Vấn đề minh bạch thông tin TTCK Việt Nam lâu điều ấm ức hầu hết NĐT, làm đau đầu nhà quản lý Thực tế cho thấy, năm trước đây, suốt thời gian dài thị trường tăng nóng, lợi nhuận dễ dàng, hầu hết NĐT không quan tâm đến tính minh bạch thông tin chứng khoán Nhưng đây, tình hình hoàn toàn khác, tin đồn thiếu sở, thông tin nội gián rò rỉ có ý đồ trở thành điều nhức nhối thị trường Quan sát nhiều phiên giao dịch, người ta không hiểu số loại cổ phiếu tự nhiên mua nhiều, tăng bất thường qua phiên Rồi thời gian ngắn sau, cổ phiếu công bố thông tin tốt, doanh thu lợi nhuận tăng Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 10 trưởng dự kiến, giá cổ phiếu tăng vùn Bên cạnh đó, TTCK Việt Nam gần bị ảnh hưởng tin đồn nhiều Tin đồn chủ yếu tập trung xung quanh hoạt động sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp, sách mới, chí tin đồn không từ quan quản lý Đặc biệt, dự báo tình hình kinh tế Việt Nam năm 2010 có hồi phục khả lạm phát gia tăng lớn, NĐT nảy sinh tâm lý ngóng đợi chủ trương lãi suất Ngân hàng Nhà nước Trong bối cảnh đó, xuất hàng loạt tin đồn lạm phát, lãi suất bản, số giá tiêu dùng Không tin đồn tạo nên đợt sóng thị trường đem lại lợi nhuận cho số người 2.1.5 Một số phương tiện truyền thông cung cấp thông tin sai lệch, không đầy đủ Đây tượng phổ biến, khiến NĐT chuyên nghiệp không tin cậy vào chất lượng thông tin quan báo chí, truyền thông (Ví dụ, thông tin SJS "sập sàn" báo Tiền phong điện tử đăng ngày 12/1/2007 Thực chất SJS chia cổ phiếu thưởng cho cổ phiếu nên giá cổ phiếu công ty giảm tương ứng từ 728.000đ/CP xuống 190.000đ/CP) Mặt khác, nội dung thông tin kênh truyền thông cung cấp, chủ yếu tin tức, diễn biến thị trường, chưa có nhiều nhận định, phân tích mang tính định hướng NĐT thị trường 2.1.6 Hiện tượng làm giá cổ phiếu nhà đầu tư lớn Nhiều nhà đầu tư lớn lợi dụng tình hình bất ổn thị trường, thao túng kiếm lợi cách dễ dàng Sự BCX công bố thông tin khiến cổ đông nhỏ lẻ phải chịu thiệt hại nặng nề, tiếp nhận thông tin chiều không xác so với cổ đông nội Kết quả, việc mua vào với kỳ vọng cổ phiếu tiến băng băng phía trước bất thành, thời điểm nhà đầu tư mua vào lại lúc cổ đông lớn bán hưởng lãi Các nhà đầu tư nhỏ lẻ nước lâu không xa lạ với giao dịch kiểu tiền trảm hậu tấu cổ đông lớn, mà kiện bà Nguyễn Thị Kim Phượng "lén" bán 557.800 cổ phiếu VTV (8,5% khối lượng niêm yết Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 11 cổ phiếu này) vào ngày 24/3 ví dụ điển hình Ngày 3/2/2010, bà Phượng chào mua công khai 1,3 triệu cổ phiếu VTV HNX với mục đích tăng tỷ lệ nắm giữ Giá cổ phiếu vào thời điểm khoảng 40.000 đồng Đến ngày 24/3, lệnh chào mua bị hủy giá cổ phiếu tăng cao 30%, bà Phượng bất ngờ bán toàn số cổ phiếu nắm giữ (không thông báo) Giá khớp lệnh phiên giao dịch VTV 55.000 đồng cổ phiếu Nhẩm tính với khối lượng 557.800 cổ phiếu bán ra, lợi nhuận chênh lệch mà bà Phượng thu không 8,3 tỷ đồng Thực chất hoạt động chào mua bà Phượng để gây ý thi trường, hoạt động PR cổ phiếu, kích giá lên Đối với Cty CK, việc hưởng lợi 0,25 - 0,35% phí giao dịch chứng khoán hàng chục tỷ đồng “đại gia”, chưa kể khoản “lại quả” thắng lợi họ khiến không công ty chứng khoán “hưởng ứng” tạo điều kiện cho tổ chức “làm giá” Theo đó, công ty chứng khoán tạo điều kiện cho tổ chức mua bán khống, việc tạo điều kiện để khách hàng lớn dùng nhiều tài khoản nhiều công ty chứng khoán gom hàng thị trường ảm đạm để tạo sóng ảo nhằm trục lợi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước ngành chức có nhiều động thái kiểm tra, rà soát lệnh đặt công ty chứng khoán để xử lý tổ chức, cá nhân “làm giá” cổ phiếu Tuy nhiên, theo số chuyên gia chứng khoán, biện pháp hành mức phạt thấp không đủ răn đe kiểm soát hết hình thức thao túng giá cổ phiếu thị trường ngày tinh vi “đại gia” Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 12 2.2 Nguyên nhân dẫn đến tình trạng BCX thông tin TTCK 2.2.1 Sự quản lý lỏng lẻo nhà nước • Văn luật chưa đảm bảo việc công bố thông tin xác nhanh chóng  Nội dung văn luật chưa đầy đủ Theo điều 101 Luật chứng khoán, quy định công ty đại chúng công bố thông tin khoản thời gian quy định lại không nói rõ cách công bố thông tin trường hợp biến động mạnh tình hình hoạt động doanh nghiệp Và kẽ hở mà doanh nghiệp lách dễ dàng công bố thông tin nội quan trọng  Quy định thời gian công bố báo cáo tài năm dễ dãi Ngày 15/1/2010, Thứ trưởng Bộ Tài Trần Xuân Hà ký ban hành Thông tư số 09/2010/TT-BTC hướng dẫn việc công bố thông tin TTCK Thông tư 09 thay Thông tư số 38/2007/TT-BTC ngày 18/4/2007 Bộ Tài Công bố thông tin TTCK Tuy nhiên, thông tư đời không cải thiện quy định dễ dãi việc công bố báo cáo tài chính, tạo nhiều kẻ hỡ để giao dịch nội gián diễn Cụ thể công ty đại chúng phải công bố thông tin định kỳ báo cáo tài năm kiểm toán sau: “Chậm 10 ngày, kết thúc thời hạn hoàn thành báo cáo tài năm, công ty đại chúng phải công bố thông tin báo cáo tài năm kiểm toán tổ chức kiểm toán độc lập đủ điều kiện hành nghề theo quy định Bộ Tài chính” “Ngày hoàn thành báo cáo tài năm chậm chín mươi (90) ngày, kể từ ngày kết thúc kỳ kế toán năm heo quy định Luật Kế toán” (Nguồn: Thông tư số 09/2010/TT-BTC) Tóm lại, công ty niêm yết phải công bố bảng báo cáo tài kiểm toán chậm 100 ngày kể từ ngày kết thúc năm tài (thường ngày 31 tháng 12 hàng năm) Tuy nhiên, thực tế công ty không chấp hành qui định Nhiều công ty trình đơn xin gia hạn thời điểm công bố thông tin với lí khác đặc điểm ngành nghề Trong năm 2008, ủy ban chứng khoán kéo dài thời gian công bố đến tận ngày 25/7 tức thêm 100 ngày so với hạn luật định công ty niêm yết kêu than đòi hỏi hạn nộp nên linh hoạt Điều gây ảnh hưởng lớn đến định nhà đầu tư không nhanh chóng chấn chỉnh, làm niềm tin lớn cho nhà đầu tư Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 13 Năm 2009, tình hình công bố thông tin không làm sáng sủa Theo ông Nguyễn Thế Thọ, Trưởng ban Quản lý phát hành UBCK Nhà nước cho biết: “Tính đến ngày 31/3/2009, có 32/177 công ty niêm yết HOSE nộp báo cáo thường niên năm 2008, HASTC 33/177 Còn báo cáo tài kiểm toán năm 2008, tính tới ngày 31/3, có 105 công ty sàn HASTC hoàn thành, sàn HOSE, số hơn: 91/177 công ty” (báo Công thương) Đến năm 2010, có tình trạng 203 công ty niêm yết không nộp báo cáo tài Quí 4/2009 cho Ủy ban chứng khoán nhà nước có tình trạng nhiều công ty niêm yết không đưa báo cáo tài Quí 1/2010 lên trang Web đăng tải chậm trễ so với việc đăng tải thông tin từ Sở Giao dịch chứng khoán  Quy định việc giải trình giá cổ phiếu tăng, giảm chung chung, sở xác định sai Thông tư số 09/2010/TT-BTC có quy định doanh nghiệp phải giải trình “trường hợp giá cổ phiếu tăng trần giảm sàn năm (05) phiên liên tiếp mà không theo xu hướng chung thị trường trường hợp giá cổ phiếu niêm yết tăng trần giảm sàn từ mười (10) phiên liên tiếp trở lên” Nhưng thông tư lại không hướng dẫn cụ thể giải trình đúng, sai nên sở, trung tâm giao dịch chứng khoán thông qua giải trình cách dễ dàng mà Vì vậy, công ty niêm yết giải trình cách đối phó qua loa: o Khi giá cổ phiếu tăng doanh nghiệp giải trình rập khuôn kiểu: “Hiện công ty hoạt động sản xuất kinh doanh bình thường việc biến động giá cổ phiếu thị trường định, tầm kiểm soát công ty” Hay “Công ty cam đoan thông tin khác để tác động đến việc giao dịch nhà đầu tư” o Khi giá cổ phiếu giảm doanh nghiệp không nói hoạt động sản xuất kinh doanh mà giải thích tác động từ bên • Cơ chế kiểm tra giám sát việc tuân thủ DN chưa chặt chẽ Cụ thể, việc đăng tải thông tin theo qui định pháp luật lên trang Web công ty niêm yết, công ty chứng khoán…là yêu cầu bắt buộc Việc công bố thông tin tiến hành theo lộ trình: đăng tải Website tổ chức công bố thông tin, sau gửi văn cho Ủy ban chứng khoán nhà nước sở giao dịch chứng khoán Thông tư 09/2010/TT-BTC qui định việc công bố thông tin phải thực đồng thời với việc báo cáo Ủy ban chứng khoán nhà nước sở giao dịch Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 14 chứng khoán Tuy nhiên theo Hiệp hội nhà đầu tư tài (VAFI) báo cáo thông tin chuyến đến cho SGDCK , UBCKNN vài ngày chậm đan xen ngày nghỉ, chưa tính tới khâu chậm trễ từ việc nhận công văn, xử lý thông tin từ phòng ban SGDCK Vấn đề người dẫn đến tình trạng kinh doanh thông tin nội gián từ báo cáo tài khoảng thời gian Sở giao dịch nhận báo cáo tới thời điểm đăng tải thông tin 2.2.2 Chế tài xử phạt yếu Hiện nay, việc xử phạt vi phạm công bố thông tin theo Nghị định 85/2010/NĐ-CP ban hành ngày 2/8/2010 có hiệu lực từ ngày 20/9/2010 Theo khoản 1, điều 16 nghị định thì: “Phạt tiền từ 30.000.000 đồng đến 50.000.000 đồng công ty chứng khoán thực hành vi vi phạm sau: a) Không cung cấp đầy đủ, kịp thời, xác thông tin cho khách hàng chứng khoán đăng ký giao dịch, tổ chức đăng ký giao dịch tình hình giao dịch theo quy định; b) Không thường xuyên cập nhật thông tin chứng khoán giao dịch, tổ chức đăng ký giao dịch, thông tin công bố quan quản lý quy định liên quan đến giao dịch Sở giao dịch chứng khoán phương tiện công bố thông tin theo quy định; c) Không chấp hành đầy đủ nghĩa vụ báo cáo công bố thông tin giao dịch chứng khoán đăng ký Sở giao dịch chứng khoán theo quy định.” Mức phạt so sánh với thiệt hại mà nhà đầu tư phải gánh chịu việc công bố thông tin chậm trễ gây Tại khoản điều 33 Nghị định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trường chúng khoán quy định phạt từ 5,000,000 – 10,000,000 VND đôi với công ty niêm yết, phát hành, cá nhân có hành vi vi phạm công bố thông tin Và Nghị định này, thẩm quyền xử phạt cao Chủ tịch UBCKNN hành vi vi phạm mức 500,000,000 VND Với mức chế tài so với khoản trục lợi nhà đầu tư lớn thị trường lên đến hàng chục tỷ đồng nên khó để họ hoạt động theo quy định 2.2.3 Chưa có văn hóa công bố thông tin DN Hiện nay, phần lớn doanh nghiệp Việt Nam chưa hình thành văn hóa công bố thông tin Khi vấn số doanh nghiệp niêm yết việc tự Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 15 nguyện công bố thông tin vắn tắt hàng tháng, Hiệp hội nhà đầu tư tài Việt Nam nhận thấy doanh nghiệp e ngại cung cấp thông tin số lý sau: - Doanh nghiệp ngần ngại tự nguyện công bố thông tin “dè chừng” khả nhà đầu tư nghi ngờ có hành động kích giá cổ phiếu - Doanh nghiệp e ngại thông tin tổng hợp hàng tháng thiếu xác chưa đầy đủ phụ thuộc đơn vị thành viên đơn vị hữu quan, chất lượng thông tin ảnh hưởng trực tiếp đến túi tiền nhà đầu tư Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 16 2.3 Tác động thông tin BCX bên tham gia TTCK 2.3.1 Nhà đầu tư Thông tin BCX dẫn đến lựa chọn ngược (lựa chọn bất lợi) nhà đầu tư Lợi nhuận điều mà nhà đầu tư mong muốn Đối với TTCK lợi nhuận thể thông qua việc mua cổ phiếu giá thấp bán với giá cao (lợi vốn) đạt giá trị cổ tức (lợi tức) kỳ vọng mà nhà đầu tư dự kiến Nếu kết đầu tư nhà đầu tư không hiệu tức nhà đầu tư vi phạm điều nói trên, nhiều tồn thông tin BCX hoạt động hệ chi phí lựa chọn bất lợi mà nhà đầu tư phải gánh chịu Thông thường hoạt động mua bán, người bán người nắm rõ thông tin sản phẩm dĩ nhiên chi phí lựa chọn bất lợi người mua gánh chịu Trên TTCK công ty niêm yết nắm chủ động so với nhà đầu tư Cụ thể, vào hoạt động sản xuất kinh doanh, lĩnh vực kinh doanh hợp đồng kinh doanh, công ty niêm yết biết rõ khả đạt lợi nhuận kỳ vọng nên công ty biết chắn giá bán cổ phiếu hợp lý Vì phương pháp xác định giá cổ phiếu giá trị tài sản, có phương pháp xác định giá cổ phiếu theo cổ tức Thế nên, nhà đầu tư không xác định xác cổ tức kỳ vọng công ty niêm yết định giá cổ phiếu không xác định giá cao giá trị thực cổ phiếu bất lợi hoàn toàn thuộc nhà đầu tư Nhà đầu tư thông tin nên chịu chi phí kỳ vọng cao chi phí kỳ vọng thị trường, không nhiều ít, đối tượng đối tượng rời bỏ thị trường trước tiên 2.3.2 Doanh nghiệp niêm yết a Thông tin xấu góp phần đưa giá cổ phiếu công ty xuống nhanh tạo áp lực lên ban điều hành b Cổ phiếu công ty niêm yết dễ dàng bị chi phối cổ đông lớn rủi ro bị thâu tóm xảy c Giá cổ phiếu không phản ánh tình hình hoạt động hiệu công ty niêm yết phụ thuộc nhiều vào yếu tố tâm lý “khẩu vị” nhà đầu tư d Rủi ro đạo đức – Tâm lý ỷ lại: Công ty phát hành sau huy động vốn lại không sử dụng nguồn vốn hiệu mục đích Do tính chất đầu tư thị trường đầu tư gián tiếp nên việc quản lý, giám sát vốn đầu tư nhà đầu tư phải thông qua số người đại diện để điều hành công ty Sự tách biệt dẫn đến rủi ro đạo đức, người quản lý công việc hành động lợi ích cá nhân họ lợi ích Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 17 cổ đông chủ sở hữu người quản lý có ý muốn làm tối đa lợi tức so với cổ đông chủ sở hữu Việc huy động vốn dễ dàng từ việc phù phép báo cáo tài làm cho lãnh đạo Doanh nghiệp phát hành động lực để làm lợi cho công ty Thay vào đó, vị thường tranh thủ "được chừng hay chừng ấy" gây bao thất thoát lãng phí tâm lý ỷ lại Tâm lý ỷ lại gia tăng tỷ lệ sở hữu cổ phần người đại diện thấp Vì hoạt động sản xuất kinh doanh không hiệu trách nhiệm họ không cao thiệt hại phần vốn góp thấp Chính thế, tiêu chí để cổ đông muốn thành viên Hội đồng quản trị họ phải có tỷ lệ vốn góp định Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 18 III Giải pháp khắc phục tình trạng thông tin BCX TTCK VN 3.1 Từ quan quản lý công bố thông tin - Cần có quy định rõ ràng công bố thông tin yêu cầu công ty niêm yết phải đưa thông tin lên website thức kênh công bố thông tin thức nhà đầu tư có điều kiện tiếp cận thông tin tốt - Cần đưa chế tài mạnh mẽ đưa mức phạt tương đối (%) khoản trục lợi nhà đầu tư mà quan nhà nước điều tra Ví dụ: quy định mức phạt 150% khoản trục lợi, tính đe cao - Các quy định luật pháp ta đưa để xử lý vi phạm không để phòng ngừa vi phạm Hay nói cách khác luật ban hành có người vi phạm, điều dễ hiểu thông cảm cho quan lập pháp hành pháp ta Vì thật chưa có nhiều kinh nghiệm việc quản lý vấn đề liên quan đến tài Cơ quan luật cần trước vi phạm cần học hỏi kinh nghiệm nhiều từ thị trường phát triển khu vực Singapore, Thái Lan hay Hàn Quốc Nhật Bản - Công tác tra kiểm tra quan nhà nước nhiều hạn chế Có thể lực lượng chức mỏng so với quy mô tính phức tạp thị trường Cần tăng cường tần suất tra kiểm tra, giám sát đối tượng tham gia thị trường tốt - Nghiên cứu xây dựng mô hình kiểm định tính minh bạch báo cáo tài Doanh nghiệp niêm yết 3.2 Từ tổ chức công bố thông tin - Các tổ chức công bố thông tin cần có trách nhiệm với thông tin không thức có liên quan đến đơn vị với mục đích bảo vệ nhà đầu tư tin tưởng đầu tư vào đơn vị - Cần tôn trọng quy định pháp luật, nâng cao tính tự giác công bố thông tin - Các quan phát hành cần hướng tất hoạt động đến lợi ích chung cho nhà đầu tư tự bảo vệ trước nguồn thông tin trái chiều thị trường Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 19 - Nếu có điều kiện thành lập riêng phận chịu trách nhiệm công bố thông tin doanh nghiệp, cần trì bảo vệ tính độc lập, cho họ đặc quyền riêng công bố thông tin - Nâng cao sở hạ tầng thông tin nhằm đưa thông tin đến nhà đầu tư kịp thời, đầy đủ xác 3.3 Từ đơn vị tiếp nhận thông tin – nhà đầu tư - Trước cần đến bảo vệ quan có liên quan nhà đầu tư cần trang bị cho kiến thức chuẩn chứng khoán Để tránh thông tin không xác, thông tin mục đích tư lợi cá nhân nhóm nhà đầu tư - Chuẩn bị tâm lý vững vàng trước biến cố thị trường, tránh trường hợp mua bán theo cảm tính hay theo số đông Khi nhà đầu tư tham gia thị trường muộn khó có hội kiếm lời không dễ dàng để thoát khỏi trị trường mà bảo toàn vốn - Nhà đầu tư cần phải kiểm chứng thông tin cách xác từ nguồn đáng tin cậy trước định đầu tư Có thể việc làm tốn thời gian hội trôi qua phần không nên mà đầu tư vội vàng dễ bị lợi dụng từ nhóm nhà đầu tư khác - Nhà đầu tư cần xác định cho kênh thông tin thống cho riêng mình, nguồn tin có tính xác cao - Tăng cường trao đổi thông tin với nhà đầu tư khác tránh bị lôi kéo theo nhóm đầu tư làm giá thị trường Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 20 Kết luận Tình trạng BCX thông tin diễn phổ biến TTCK Việt Nam Có nhiều nguyên nhân khách quan lẫn chủ quan dẫn đến tình trạng Chính phủ tổ chức cá nhân có liên quan cần tích cực việc tạo hành lang thông tin xác – tin cậy – kịp lúc cho nhà đầu tư Chỉ có hệ thống cung cấp thông tin tốt- tin cậy, nhà đầu tư an tâm rót vốn vào TTCK Có TTCK phát huy vai trò chức huy động vốn cho kinh tế Doanh nghiệp an tâm phát triển công việc kinh doanh nhờ huy động vốn trung dài hạn, nhà đầu tư an tâm lựa chọn đầu tư có hiệu Thông tin minh bạch tạo môi trường đầu tư lành mạnh, hấp dẫn an toàn cho tất muốn tham gia vào thị trường Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 21 Tài liệu tham khảo TS Hay Sinh: Giáo trình giảng môn Kinh tế vi mô Lê An Khang : Luận văn thạc sĩ kinh tế ĐH KT TpHCM -“Ảnh hưởng thông tin BCX nhà đầu tư TTCK Tp.HCM”, năm 2008 Lê Trường Vinh: Luận văn thạc sĩ kinh tế ĐH KT TpHCM -“Minh bạch thông tin doanh nghiệp niêm yết HOSE”, năm 2008 Tường Vi- Báo điện tử Đầu tư chứng khoán “Hiện tượng làm giá chứng khoán, VASB nói gì? ”, số ngày 19/05/2010, http://stox.vn/stox/view_news_detail/59624/1/194/hien-tuong-lam-giachung-khoan-vasb-noi-gi.stox Hải Hồ - Thủy An :“Tổ chức lớn ‘làm giá’ chứng khoán?” ngày 05/08/2009 http://www.baodatviet.vn/Home/kinhte/To-chuc-lon-dang- lam-gia-chung-khoan/20098/52619.datviet Báo điện tử công an nhân dân số ngày 02/03/2009, “Doanh nghiệp chậm nộp báo cáo, phần để che giấu thông tin” http://ca.cand.com.vn/News/PrintView.aspx?ID=142214 Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 22 [...]... định nào đó Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán VN - Thực trạng và giải pháp trang 18 III Giải pháp khắc phục tình trạng thông tin BCX trên TTCK VN hiện nay 3.1 Từ cơ quan quản lý công bố thông tin - Cần có những quy định rõ ràng hơn trong công bố thông tin như yêu cầu các công ty niêm yết phải đưa các thông tin đó lên website chính thức của mình cũng như các kênh công bố thông tin chính... phiếu trên thị trường ngày càng tinh vi của các “đại gia” Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán VN - Thực trạng và giải pháp trang 12 2.2 Nguyên nhân dẫn đến tình trạng BCX thông tin trên TTCK 2.2.1 Sự quản lý lỏng lẻo của nhà nước • Văn bản luật hiện nay chưa đảm bảo việc công bố thông tin chính xác và nhanh chóng  Nội dung văn bản luật chưa đầy đủ Theo điều 101 của Luật chứng khoán, ... nhóm đầu tư làm giá trên thị trường Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán VN - Thực trạng và giải pháp trang 20 Kết luận Tình trạng BCX thông tin còn diễn ra rất phổ biến trên TTCK Việt Nam Có nhiều nguyên nhân khách quan lẫn chủ quan dẫn đến tình trạng này Chính phủ và các tổ chức cá nhân có liên quan cần tích cực hơn nữa trong việc tạo ra hành lang thông tin chính xác – tin cậy – kịp lúc... nhà đầu tư đã tin tưởng đầu tư vào đơn vị - Cần tôn trọng các quy định của pháp luật, nâng cao tính tự giác trong công bố thông tin - Các cơ quan phát hành cần hướng tất cả các hoạt động của mình đến lợi ích chung cho các nhà đầu tư và cũng chính là tự bảo vệ mình trước các nguồn thông tin trái chiều trên thị trường Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán VN - Thực trạng và giải pháp trang... tham gia vào thị trường này Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán VN - Thực trạng và giải pháp trang 21 Tài liệu tham khảo 1 TS Hay Sinh: Giáo trình bài giảng môn Kinh tế vi mô 2 Lê An Khang : Luận văn thạc sĩ kinh tế ĐH KT TpHCM -“Ảnh hưởng của thông tin BCX đối với nhà đầu tư trên TTCK Tp.HCM”, năm 2008 3 Lê Trường Vinh: Luận văn thạc sĩ kinh tế ĐH KT TpHCM -“Minh bạch thông tin các doanh... chứng khoán nhà nước và sở giao dịch Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán VN - Thực trạng và giải pháp trang 14 chứng khoán Tuy nhiên theo Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính (VAFI) các bản báo cáo về thông tin chuyến đến cho SGDCK , UBCKNN có thể mất vài ngày hoặc chậm hơn nếu đan xen những ngày nghỉ, chưa tính tới các khâu chậm trễ từ việc nhận công văn, xử lý thông tin từ các phòng ban... bố thông tin trong DN Hiện nay, phần lớn các doanh nghiệp Việt Nam chưa hình thành được văn hóa công bố thông tin Khi phỏng vấn một số doanh nghiệp niêm yết về việc tự Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán VN - Thực trạng và giải pháp trang 15 nguyện công bố thông tin vắn tắt hàng tháng, Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam nhận thấy các doanh nghiệp còn e ngại cung cấp thông tin. .. cáo Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán VN - Thực trạng và giải pháp trang 7 Để tăng minh bach các công ty niêm yết, UBCKNN đã có Công văn 200 và 246 nhằm chấn chỉnh và tăng cường sự minh bạch của các công ty niêm yết.Theo đó, UBCKNN đề nghị HOSE và HASTC tiến hành rà soát và nhắc nhở các công ty niêm yết thường xuyên chậm nộp BCTC phải có kế hoạch chấn chỉnh công tác kế toán và thông tin. .. hacker truy xuất thông tin Khi đánh giá cơ hội đầu tư vào một cổ phiếu nào đó, các tổ chức sẽ có kế hoạch mua/bán để đạt được mức giá tốt nhất Nếu bị lộ ra ngoài, những tổ Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán VN - Thực trạng và giải pháp trang 8 chức, cá nhân nắm được thông tin này sẽ thực hiện bán/mua trước, đón đầu để hưởng lợi Thực tế chứng minh, trong tháng 3-2010 có 5 đợt sóng, mỗi đợt... thông tin vì “dè chừng” khả năng nhà đầu tư nghi ngờ có hành động kích giá cổ phiếu - Doanh nghiệp cũng e ngại thông tin tổng hợp hàng tháng có thể thiếu chính xác hoặc chưa đầy đủ do còn phụ thuộc các đơn vị thành viên và các đơn vị hữu quan, trong khi chất lượng thông tin có thể ảnh hưởng trực tiếp đến túi tiền của nhà đầu tư Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán VN - Thực trạng và giải ... góp định Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 18 III Giải pháp khắc phục tình trạng thông tin BCX TTCK VN 3.1 Từ quan quản lý công bố thông tin - Cần... công bố thông tin phải thực đồng thời với việc báo cáo Ủy ban chứng khoán nhà nước sở giao dịch Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp trang 14 chứng khoán Tuy... đến, vào phân tích nguyên nhân dẫn đến tình trạng BCX thông tin tác động bên tham gia Từ đề giải pháp khắc phục cho vấn đề Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán VN - Thực trạng giải pháp