TỔNG LIÊN ĐOÀN LAO ĐỘNG VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC TƠN ĐỨC THẮNG KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TƢ VẤN XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HĨA TẠI TRỤ SỞ CHÍNH CƠNG TY TRÁCH NHIỆM HỮU HẠN MỘT THÀNH VIÊN CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á Người hướng dẫn: TH.S NGUYỄN THỊ HẢI BÌNH Người thực : NGUYỄN THỊ VIỆT TRÚC Lớp : 09020302 Khóa : 13 THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 LỜI CẢM ƠN Trong suốt năm học Trường Đại học Tôn Đức Thắng, dạy tận tình thầy khoa Tài chính-Ngân hàng với gần tháng thực tập Công ty Chứng khốn Đơng Á, em hồn thiện vốn kiến thức có tích lũy nhiều kinh nghiệm thực tế Em xin chân thành cảm ơn Ban giám đốc tạo hội cho em thực tập công ty, tiếp xúc trực tiếp với cơng việc; cảm ơn anh chị Phịng Tài doanh nghiệp tận tình bảo giúp em hịa nhập với mơi trường làm việc chun nghiệp, tạo điều kiện tốt để em hoàn thiện khóa luận Cuối cùng, em xin chân thành cảm ơn Nguyễn Thị Hải Bình tận tình hướng dẫn, giúp đỡ em trình nghiên cứu hồn thiện đề tài Em xin kính chúc quý Thầy cô Trường Đại học Tôn Đức Thắng anh chị Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Đông Á dồi sức khỏe thành công cơng việc, sống Kính chúc Q cơng ty ngày phát triển, gặp nhiều thuận lợi hoạt động kinh doanh khẳng định vị thị trường nước quốc tế Em xin chân thành cảm ơn! CƠNG TRÌNH ĐƢỢC HỒN THÀNH TẠI TRƢỜNG ĐẠI HỌC TƠN ĐỨC THẮNG Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn khoa học Th.S Nguyễn Thị Hải Bình Các nội dung nghiên cứu, kết đề tài trung thực chưa công bố hình thức trước Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi rõ phần tài liệu tham khảo Ngoài ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác có trích dẫn thích nguồn gốc Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm nội dung luận văn Trường đại học Tôn Đức Thắng không liên quan đến vi phạm tác quyền, quyền gây trình thực (nếu có) TP Hồ Chí Minh, ngày 28 tháng 06 năm 2013 Tác giả Nguyễn Thị Việt Trúc NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƢỚNG DẪN …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………… NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN PHẢN BIỆN …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………… TÓM TẮT Hiện nay, hoạt động cổ phần hóa xác định giải pháp quan trọng việc tái cấu trúc Doanh nghiệp nhà nước (DNNN), việc định giá doanh nghiệp xem khâu trọng yếu nhạy cảm Hoạt động bị điều chỉnh quy định Thông tư 202/2011/TT-BTC hướng dẫn xử lý tài xác định giá trị doanh nghiệp thực chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần theo quy định Nghị định số 59/2011/NĐ-CP Chính phủ Đi vào hoạt động từ năm 2004, Công ty chứng khốn Ngân hàng Đơng Á (DAS) đạt thành công định mảng tư vấn tài Cụ thể, dẫn đầu cơng tác định giá doanh nghiệp cổ phần hóa TP Hồ Chí Minh Vũng Tàu, giành lượng khách hàng ổn định từ Tổng Công ty đầu tư kinh doanh vốn nhà nước – SCIC từ Doanh nghiệp nhà nước vừa nhỏ khác Tuy nhiên, hạn chế chủ yếu phương pháp định giá nhược điểm thân DAS nên chất lượng định giá chưa cao, hợp đồng định giá với Tổng cơng ty hay Tập đồn kinh tế Nhà nước hạn chế số lượng Do vậy, giai đoạn 2013 – 2020, DAS tiếp tục đẩy mạnh nguồn lực để chuẩn bị cho giai đoạn nước rút tiến trình cổ phần hóa Doanh nghiệp nhà nước quy mơ lớn, đồng thời tiến tới hình thành Khối dịch vụ Ngân hàng đầu tư chuyên nghiệp Trên sở kết hợp phương pháp thống kê, phân tích, tổng hợp quan sát thực tế, báo cáo chủ yếu tập trung nghiên cứu quy trình, phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa thực trạng hoạt động tư vấn DAS tiến hành Qua đó, báo cáo đánh giá đưa yếu tố tác động tới chất lượng định giá hạn chế phương pháp định nội DAS Từ đó, xác định phương hướng hoạt động thời gian tới đề xuất số giải pháp nhằm hạn chế tồn nâng cao hiệu hoạt động tư vấn MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan định giá doanh nghiệp cổ phần hóa 1.1.1 Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước xác định giá trị doanh nghiệp 1.1.1.1 Khái niệm cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước 1.1.1.2 Khái niệm xác định giá trị doanh nghiệp 1.1.2 Vai trị định giá doanh nghiệp tiến trình cổ phần hóa 1.1.3 Nguyên tắc áp dụng định giá doanh nghiệp 1.2 Các nhân tố ảnh hƣởng tới giá trị doanh nghiệp 1.2.1 Các nhân tố thuộc môi trường kinh doanh 1.2.1.1 Môi trường kinh doanh tổng quát 1.2.1.2 Môi trường kinh doanh đặc thù 1.2.2 Các nhân tố thuộc nội doanh nghiệp 1.2.2.1 Hiện trạng tài sản doanh nghiệp 1.2.2.2 Trình độ quản lý 1.2.2.3 Vị trí ngành nghề kinh doanh 1.2.2.4 Vị trí địa lý 1.2.2.5 Trình độ tay nghề người lao động 1.3 Các phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp phổ biến 10 1.3.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền (Discounted Cash Flow) 10 1.3.2 Phương pháp tài sản (Net Asset Value) 12 1.3.3 Phương pháp định lượng Goodwill (lợi thương mại) 14 1.3.4 Phương pháp hóa lợi nhuận 15 KẾT LUẬN CHƢƠNG 16 CHƢƠNG 2: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐƠNG Á 17 2.1 Lịch sử hình thành phát triển Cơng ty chứng khốn Ngân hàng Đơng Á 17 2.1.1 Giới thiệu chung công ty 17 2.1.2 Lịch sử hình thành phát triển công ty 18 2.2 Các nghiệp vụ cơng ty chứng khốn Ngân hàng Đơng Á 19 2.2.1 Dịch vụ chứng khoán chuyên biệt 20 2.2.1.1 Môi giới chứng khoán 20 2.2.1.2 Tư vấn đầu tư chứng khoán 20 2.2.1.3 Lưu ký chứng khoán quản lý sổ cổ đông 20 2.2.1.4 Dịch vụ tư vấn niêm yết chứng khoán 20 2.2.1.5 Dịch vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán 21 2.2.2 Dịch vụ tài doanh nghiệp 21 2.2.2.1 Tư vấn quản trị doanh nghiệp 21 2.2.2.2 Tư vấn cổ phần hóa doanh nghiệp 21 2.2.2.3 Tư vấn phát hành chứng khoán huy động vốn 21 2.2.3 Dịch vụ giá trị gia tăng 22 2.2.4 Quản lý quỹ 22 2.3 Hệ thống tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn Ngân hàng Đơng Á 22 2.3.1 Cơ cấu tổ chức 22 2.3.2 Nhiệm vụ, chức phòng ban 23 2.3.3 Đội ngũ nhân viên 25 2.4 Kết hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn Ngân hàng Đông Á giai đoạn 2009 –2012 27 KẾT LUẬN CHƢƠNG 32 CHƢƠNG 3: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG TƢ VẤN XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HĨA TẠI CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐÔNG Á 33 3.1 Thực trạng hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa Việt Nam 33 3.1.1 Tình hình hoạt động doanh nghiệp nhà nước sau năm 1975 đến 33 3.1.2 Q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước giai đoạn 1992- 2012 35 3.2 Thực trạng hoạt động tƣ vấn xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa Cơng ty chứng khốn Ngân hàng Đơng Á 36 3.2.1 Hoạt động tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa DAS giai đoạn 2004 - 2012 36 3.2.2 Quy trình thực hoạt động tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp 40 3.2.3 Ví dụ minh họa hoạt động tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa cơng ty A 42 3.2.3.1 Tổng quan công ty A 42 3.2.3.2 Giải trình số liệu tính tốn 44 3.3 Đánh giá hoạt động tƣ vấn định giá doanh nghiệp cổ phần hóa Cơng ty chứng khốn Ngân hàng Đơng Á 51 3.3.1 Những hạn chế, khó khăn cịn tồn 51 3.3.1.1 Trình độ chun mơn chun viên thẩm định cịn hạn chế 51 3.3.1.2 Phương pháp định giá đơn giản chưa bao quát hết ngành 52 3.3.1.3 Kỹ thuật định giá hết giá trị doanh nghiệp thực tế 53 3.3.1.4 Thông tin cung cấp hoạt động định giá không đầy đủ với độ xác khơng cao 55 3.3.2 Nguyên nhân hạn chế 56 3.3.2.1 Nguyên nhân chủ quan 56 3.3.2.2 Nguyên nhân khách quan 58 KẾT LUẬN CHƢƠNG 60 CHƢƠNG 4: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TƢ VẤN XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HĨA TẠI CƠNG TY CHỨNG KHỐN NGÂN HÀNG ĐÔNG Á 61 4.1 Định hƣớng phát triển công ty chứng khốn Ngân hàng Đơng Á giai đoạn 2013 - 2020 61 4.2 Một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động tƣ vấn xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa cơng ty chứng khốn Ngân hàng Đơng Á 62 4.2.1 Nâng cao trình độ lực đội ngũ chuyên viên thẩm định giá 62 4.2.2 Mở rộng mạng lưới có chiến lược khách hàng hiệu 62 4.2.3 Kết hợp phương pháp định giá 62 4.2.4 Xây dựng hệ thống sở liệu cho thị trường 62 4.3 Một số kiến nghị đề xuất 67 4.3.1 Về tổ chức thực hoạt động định giá 67 4.3.2 Kiến nghị Ngân hàng Đông Á – Ngân hàng mẹ DAS 68 KẾT LUẬN CHƢƠNG 69 KẾT LUẬN CHUNG DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC a) Báo cáo tài doanh nghiệp cổ phần hóa lập thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Doanh nghiệp cổ phần hóa có trách nhiệm thực kiểm tốn báo cáo tài hàng năm theo chế độ Nhà nước quy định để sử dụng xác định giá trị doanh nghiệp Trường hợp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp không trùng với thời điểm báo cáo tài năm doanh nghiệp sử dụng báo cáo tài quý báo cáo tài lập thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp (theo quy định khơng phải kiểm tốn) để xác định giá trị doanh nghiệp theo định quan định cổ phần hóa doanh nghiệp b) Báo cáo kết phân loại tài sản xử lý tồn tài doanh nghiệp c) Biên xác định giá trị doanh nghiệp (Mẫu Biên theo phụ lục số 1, 1a, 2, 2a kèm theo Thông tư này) d) Bản hồ sơ chi tiết vấn đề vướng mắc đề nghị xử lý xác định giá trị doanh nghiệp đ) Các tài liệu cần thiết khác theo quy định Điều 30, Điều 35 Nghị định số 59/2011/NĐ-CP Chính phủ (tuỳ theo việc áp dụng phương pháp khác xác định giá trị doanh nghiệp) Quyết định công bố giá trị doanh nghiệp Việc định công bố giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa quan có thẩm quyền phải Ban Chỉ đạo cổ phần hóa doanh nghiệp thẩm tra trình tự, thủ tục, tuân thủ quy định pháp luật xác định giá trị doanh nghiệp theo quy định Điều 24 Nghị định số 59/2011/NĐ-CP a) Đối với doanh nghiệp cổ phần hoá xác định giá trị doanh nghiệp khơng thuộc diện phải thực kiểm tốn theo quy định khoản Điều 27 Nghị định số 59/2011/NĐ-CP, thời gian không 10 ngày kể từ ngày nhận báo cáo Ban đạo cổ phần hoá hồ sơ xác định giá trị doanh nghiệp, quan có thẩm quyền định giá trị doanh nghiệp ban hành định công bố giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá b) Đối với doanh nghiệp cổ phần hoá xác định giá trị doanh nghiệp thuộc diện phải thực kiểm toán theo quy định khoản Điều 27 Nghị định số 59/2011/NĐ-CP thời gian không 10 ngày kể từ ngày nhận kết kiểm toán Kiểm toán nhà nước, Ban đạo cổ phần hoá phải báo cáo quan định giá trị doanh nghiệp, thống với kết Kiểm tốn nhà nước thời gian không 10 ngày kể từ ngày nhận báo cáo Ban đạo cổ phần hoá, quan định giá trị doanh nghiệp ban hành định công bố giá trị doanh nghiệp cổ phần hố Trường hợp quan có thẩm quyền định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa khơng thống với kết Kiểm tốn Nhà nước tổ chức trao đổi lại để thống báo cáo Thủ tướng Chính phủ xem xét, định trước cơng bố giá trị doanh nghiệp theo thẩm quyền Thời điểm cơng bố giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa quan có thẩm quyền đảm bảo cách thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp tối đa không tháng trường hợp xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp tài sản không tháng trường hợp xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu phương pháp khác Trường hợp thời hạn chưa công bố giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá, quan định cổ phần hoá xem xét, định kéo dài thời gian công bố giá trị doanh nghiệp phải đảm bảo nguyên tắc việc công bố giá trị doanh nghiệp việc tổ chức bán cổ phần lần đầu doanh nghiệp cổ phần hóa cách thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp không 12 tháng trừ trường hợp đặc thù theo định Thủ tướng Chính phủ Đối với Tập đồn kinh tế, Tổng cơng ty nhà nước doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực đặc thù như: bảo hiểm, ngân hàng, viễn thông, hàng khơng, khai thác than, dầu khí, khai thác mỏ quý khác, Thủ tướng Chính phủ định phê duyệt phương án cổ phần hóa Ban đạo cổ phần hoá gửi báo cáo hồ sơ xác định giá trị doanh nghiệp Bộ quản lý ngành, Uỷ ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương để định công bố giá trị doanh nghiệp, đồng thời gửi Bộ Tài để thực giám sát Hội đồng thành viên công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Nhà nước nắm giữ 100% vốn điều lệ công ty mẹ Tập đồn kinh tế; Tổng cơng ty đặc biệt Thủ tướng Chính phủ định thành lập Thủ tướng Chính phủ ủy quyền định cơng bố giá trị doanh nghiệp, định phê duyệt phương án cổ phần hóa doanh nghiệp thành viên Sau định, Hội đồng thành viên Tập đoàn kinh tế, Tổng công ty đặc biệt báo cáo Ban Chỉ đạo đổi phát triển doanh nghiệp Trung ương Bộ Tài để kiểm tra, giám sát bảo đảm quy định pháp luật Mẫu định công bố giá trị doanh nghiệp theo Phụ lục số 04 kèm theo Thông tư Điều 16 Điều chỉnh giá trị doanh nghiệp Doanh nghiệp cổ phần hố phải điều chỉnh giá trị doanh nghiệp cơng bố theo quy định Điều 26 Nghị định số 59/2011/NĐ-CP Trách nhiệm của doanh nghiệp cổ phần hố quan có thẩm quyền định cổ phần hoá điều chỉnh giá trị doanh nghiệp: a) Trường hợp nguyên nhân khách quan làm ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp, doanh nghiệp cổ phần hoá phải chủ động tổ chức kiểm kê, xác định mức độ tổn thất kịp thời báo cáo văn với quan có thẩm quyền định cổ phần hoá để xem xét, định điều chỉnh lại giá trị doanh nghiệp Trong thời hạn 15 ngày kể từ ngày nhận báo cáo doanh nghiệp cổ phần hố, quan có thẩm quyền định cổ phần hố có trách nhiệm tổ chức kiểm tra, xác định lại giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá đạo Ban đạo cổ phần hoá phối hợp với doanh nghiệp điều chỉnh lại phương án cổ phần hoá b) Trường hợp sau 12 tháng kể từ thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp mà doanh nghiệp chưa thực việc bán cổ phần, quan định cổ phần hố phải u cầu doanh nghiệp đình bước triển khai phương án cổ phần hoá duyệt, làm rõ nguyên nhân, xử lý trách nhiệm tập thể cá nhân có liên quan Đồng thời đạo Ban đạo cổ phần hoá tổ chức triển khai xác định lại giá trị doanh nghiệp điều chỉnh phương án cổ phần hoá (nếu cần), chi phí cho việc xác định lại giá trị doanh nghiệp điều chỉnh phương án cổ phần hoá (sau trừ khoản bồi thường cá nhân có liên quan) trừ vào tiền thu từ cổ phần hoá doanh nghiệp MỤC II XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HÓA THEO PHƢƠNG PHÁP TÀI SẢN Điều 17 Giá trị thực tế doanh nghiệp cổ phần hoá Giá trị doanh nghiệp theo sổ kế toán tổng giá trị tài sản thể Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp cổ phần hóa giá trị tồn tài sản có doanh nghiệp thời điểm cổ phần hóa có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp mà người mua, người bán cổ phần chấp nhận Giá trị thực tế doanh nghiệp cổ phần hóa khơng bao gồm khoản khơng tính vào giá trị doanh nghiệp để cổ phần hóa người có thẩm quyền định giá trị doanh nghiệp xem xét định chịu trách nhiệm trước pháp luật định theo quy định Điều 29 Nghị định số 59/2011/NĐ-CP Giá trị thực tế doanh nghiệp cổ phần hóa bao gồm giá trị quyền sử dụng đất theo qui định Điều 31 giá trị lợi kinh doanh theo quy định Điều 32 của Nghị định số 59/2011/NĐ-CP Đối với tổ chức tài chính, tín dụng xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp tài sản sử dụng kết kiểm toán báo cáo tài để xác định tài sản vốn tiền, khoản công nợ phải thực kiểm kê, đánh giá tài sản cố định, khoản đầu tư dài hạn, chi phí dở dang liên quan đến chi phí đền bù, giải tỏa, san lấp mặt giá trị quyền sử dụng đất theo chế độ Nhà nước quy định Điều 18 Xác định giá trị thực tế loại tài sản doanh nghiệp Giá trị thực tế tài sản xác định đồng Việt Nam Tài sản hạch toán ngoại tệ quy đổi thành đồng Việt Nam theo tỷ giá giao dịch bình quân thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Ngân hàng Nhà nước công bố thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Đối với tài sản vật: 1.1 Chỉ đánh giá lại tài sản mà công ty cổ phần tiếp tục sử dụng 1.2 Giá trị thực tế tài sản (=) Nguyên giá tính theo giá thị trường thời điểm tổ chức định giá nhân (x) Chất lượng lại tài sản thời điểm định giá Trong đó: a) Giá thị trường là: - Giá tài sản loại mua, bán thị trường bao gồm chi phí vận chuyển lắp đặt (nếu có) Nếu tài sản đặc thù khơng có thị trường giá mua tài sản tính theo giá mua tài sản tương đương, nước sản xuất, có cơng suất tính tương đương Trường hợp khơng có tài sản tương đương tính theo giá tài sản ghi sổ kế toán - Đơn giá xây dựng bản, suất đầu tư quan có thẩm quyền quy định thời điểm gần với thời điểm định giá tài sản sản phẩm xây dựng Trường hợp chưa có quy định tính theo giá sổ sách, có xét thêm yếu tố trượt giá xây dựng Riêng cơng trình hoàn thành đầu tư xây dựng 03 năm trước xác định giá trị doanh nghiệp: sử dụng giá trị tốn cơng trình quan có thẩm quyền phê duyệt Trường hợp cá biệt, cơng trình chưa quan có thẩm quyền phê duyệt đưa vào sử dụng tạm tính theo giá ghi sổ kế toán b) Chất lượng tài sản xác định tỷ lệ phần trăm so với chất lượng tài sản loại mua sắm đầu tư xây dựng mới, phù hợp với quy định Nhà nước điều kiện an toàn sử dụng, vận hành tài sản; đảm bảo chất lượng sản phẩm sản xuất; vệ sinh môi trường theo hướng dẫn Bộ quản lý ngành kinh tế kỹ thuật Nếu chưa có quy định Nhà nước chất lượng tài sản máy móc thiết bị, phương tiện vận tải đánh giá lại không thấp 20% so với chất lượng tài sản loại mua sắm mới; nhà xưởng, vật kiến trúc không thấp 30% so với chất lượng tài sản loại đầu tư xây dựng 1.3 Tài sản cố định khấu hao thu hồi đủ vốn; công cụ lao động, dụng cụ quản lý phân bổ hết giá trị vào chi phí kinh doanh công ty cổ phần tiếp tục sử dụng phải đánh giá lại để tính vào giá trị doanh nghiệp theo nguyên tắc không thấp 20% giá trị tài sản, công cụ, dụng cụ mua 1.4 Đối với doanh nghiệp cổ phần hố có tài sản vật vườn cao su, xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hố giá trị vườn cao su xác định theo qui định Thông tư số 132/2011/TT-BTC ngày 28/9/2011 Bộ Tài Tài sản tiền gồm tiền mặt, tiền gửi giấy tờ có giá (tín phiếu, trái phiếu, ) doanh nghiệp xác định sau: a) Tiền mặt xác định theo biên kiểm quỹ b) Tiền gửi xác định theo số dư đối chiếu xác nhận với ngân hàng nơi doanh nghiệp mở tài khoản c) Các giấy tờ có giá xác định theo giá giao dịch thị trường Nếu khơng có giao dịch xác định theo mệnh giá giấy tờ Các khoản nợ phải thu tính vào giá trị doanh nghiệp xác định theo số dư thực tế sổ kế toán sau đối chiếu xử lý quy định khoản Điều Thông tư Các khoản chi phí dở dang sản xuất kinh doanh, đầu tư xây dựng bản, chi phí dở dang liên quan đến đền bù, giải toả, san lấp mặt giá trị quyền sử dụng đất xác định theo thực tế phát sinh hạch toán sổ kế toán Giá trị tài sản ký cược, ký quỹ ngắn hạn dài hạn xác định theo số dư thực tế sổ kế toán đối chiếu xác nhận Giá trị tài sản vơ hình (nếu có) xác định theo giá trị cịn lại hạch toán sổ kế toán Giá trị lợi kinh doanh Giá trị lợi kinh doanh tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hố theo qui định Điều 32 Nghị định số 59/2011/NĐ-CP gồm giá trị thương hiệu, tiềm phát triển xác định sau: a) Giá trị lợi kinh doanh tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa giá trị thương hiệu xác định sở chi phí thực tế cho việc tạo dựng bảo vệ nhãn hiệu, tên thương mại trình hoạt động doanh nghiệp trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp (bao gồm chi phí thành lập doanh nghiệp, chi phí đào tạo nhân viên, chi phí quảng cáo phát sinh trước thành lập doanh nghiệp, chi phí quảng cáo, tun truyền ngồi nước để quảng bá, giới thiệu sản phẩm, giới thiệu công ty; xây dựng trang web ) b) Giá trị lợi kinh doanh tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa tiềm phát triển doanh nghiệp đánh giá sở khả sinh lời doanh nghiệp tương lai so sánh tỷ suất lợi nhuận doanh nghiệp với lãi suất trái phiếu Chính phủ sau: Tỷ suất lợi nhuận Lãi suất trái phiếu Giá trị lợi Giá trị phần sau thuế vốn Chính phủ có kỳ hạn kinh vốn nhà nước chủ sở hữu bình năm Bộ Tài = doanh theo sổ kế x quân năm trước công bố thời điểm = doanh toán thời thời điểm xác định gần với thời điểm nghiệp điểm định giá giá trị doanh xác định giá trị doanh nghiệp nghiệp Trong đó: - Giá trị thực tế phần vốn nhà nước theo sổ kế toán thời điểm định giá (thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp) xác định giá trị doanh nghiệp theo sổ kế toán (là tổng giá trị tài sản thể Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp quy định khoản Điều 17 Thông tư này) trừ khoản nợ phải trả theo sổ kế toán thời điểm định giá - Vốn chủ sở hữu xác định bao gồm số dư : Nguồn vốn đầu tư chủ sở hữu tài khoản 411; Quỹ đầu tư phát triển - tài khoản 414 Nguồn vốn đầu tư xây dựng - tài khoản 441 theo Quyết định số 15/2006/QĐ-BTC ngày 20/03/2006 Bộ trưởng Bộ Tài việc Ban hành chế độ kế toán doanh nghiệp Việc xác định vốn chủ sở hữu doanh nghiệp cổ phần hố tổ chức tín dụng theo hướng dẫn Ngân hàng nhà nước Việt Nam - Tỷ suất lợi nhuận sau thuế xác định sau: Tỷ suất lợi nhuận Lợi nhuận sau thuế bình quân năm liền kềt trước sau thuế vốn = thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp x 100% chủ sở hữu bình quân năm trước Vốn chủ sở hữu theo sổ kế tốn bình qn năm thời điểm xác định liền kề trước thời điểm xác định giá trị doanh giá trị doanh nghiệp nghiệp Giá trị vốn đầu tư dài hạn doanh nghiệp doanh nghiệp khác xác định theo quy định Điều 33 Nghị định số 59/2011/NĐ-CP Trong đó: - Khi xác định giá trị vốn chủ sở hữu doanh nghiệp khác để xác định giá trị vốn đầu tư dài hạn doanh nghiệp cổ phần hóa vào doanh nghiệp khác (khơng phải cơng ty cổ phần) loại trừ khoản lợi nhuận chưa phân phối ( có) dùng để trích lập quỹ khen thưởng, phúc lợi, quỹ thưởng ban điều hành, chia lợi nhuận cho thành viên góp vốn (theo nghị Hội đồng thành viên doanh nghiệp khác) - Phần lợi nhuận chia từ doanh nghiệp khác cho doanh nghiệp cổ phần hóa, doanh nghiệp cổ phần hóa hạch tốn vào kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp - Trường hợp doanh nghiệp cổ phần hố có khoản đầu tư ngắn hạn (các khoản đầu tư có thời hạn năm) doanh nghiệp khác việc xác định giá trị khoản đầu tư ngắn hạn doanh nghiệp cổ phần hoá thực khoản đầu tư dài hạn Giá trị quyền sử dụng đất Việc xác định giá trị quyền sử dụng đất để tính vào giá trị doanh nghiệp thực theo quy định Điều 31 Nghị định số 59/2011/NĐ-CP, đó: 9.1 Trước thực xác định giá trị doanh nghiệp, doanh nghiệp cổ phần hóa có trách nhiệm xây dựng phương án sử dụng đất trình quan có thẩm quyền xem xét, định để thực Phương án sử dụng đất doanh nghiệp phải bảo đảm phù hợp với quy định phương án xếp lại, xử lý nhà, đất theo định Thủ tướng Chính phủ phải gửi đến Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương địa bàn trước thực xác định giá trị doanh nghiệp Doanh nghiệp lựa chọn hình thức thuê đất giao đất theo quy định Luật Đất đai Doanh nghiệp cổ phần hố có trách nhiệm gửi cơng văn đề nghị kèm theo phương án sử dụng đất cấp có thẩm quyền phê duyệt, hồ sơ tài liệu có liên quan đất đến Sở Tài địa phương nơi doanh nghiệp cổ phần hóa có diện tích đất sử dụng Trong thời hạn 30 ngày làm việc kể từ ngày nhận đủ hồ sơ, Sở Tài phối hợp với Sở, ngành có liên quan xác định giá đất để tính thu tiền sử dụng đất trình Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố để định có ý kiến thức diện tích đất doanh nghiệp tiếp tục sử dụng sau cổ phần hóa giá đất làm để xác định giá trị doanh nghiệp 9.2 Trường hợp doanh nghiệp lựa chọn hình thức giao đất việc xác định giá trị quyền sử dụng đất để tính giá trị doanh nghiệp thực sau: a) Đối với diện tích đất doanh nghiệp cổ phần hố thực hình thức th đất chuyển sang hình thức giao đất có thu tiền sử dụng đất nộp ngân sách nhà nước phải tính giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa Giá đất để xác định giá trị quyền sử dụng đất tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa thực theo quy định điểm a khoản Điều 31 Nghị định số 59/2011/NĐ-CP Trường hợp Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương chưa có ý kiến thức giá đất quy định điểm a khoản Điều 31 Nghị định số 59/2011/NĐCP quan có thẩm quyền định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa sử dụng giá đất Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương công bố thời điểm gần theo quy định pháp luật đất đai để xác định giá trị quyền sử dụng đất tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa; đồng thời, quan có thẩm quyền định phương án cổ phần hóa phải đạo doanh nghiệp cơng bố cơng khai phương án cổ phần hóa công bố thông tin thực bán cổ phần lần đầu cho nhà đầu tư biết việc doanh nghiệp cổ phần hóa nhận giao đất giá đất áp dụng để tạm tính giá trị quyền sử dụng đất tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa Khi thực giao đất, Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương thực rà sốt, xác định thức nghĩa vụ nộp tiền sử dụng đất giao theo giá sát với giá chuyển nhượng quyền sử dụng đất có mục đích sử dụng tương tự thực tế thị trường thời điểm giao đất Doanh nghiệp cổ phần hóa có trách nhiệm nộp ngân sách nhà nước toàn khoản tiền (bao gồm chênh lệch với giá tạm tính - có) để cấp giấy chứng nhận quyền sử dụng đất theo quy định pháp luật hành đất đai Trường hợp giá đất áp dụng để xác định giá trị quyền sử dụng đất tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa thực xác định giá trị doanh nghiệp Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương có ý kiến sát với giá chuyển nhượng quyền sử dụng đất thực tế thị trường điều kiện bình thường, cơng ty cổ phần cấp có thẩm quyền định giao đất doanh nghiệp làm thủ tục cấp giấy chứng nhận quyền sử dụng đất theo quy định Luật Đất đai văn hướng dẫn thi hành Luật Đất đai, công ty cổ phần phải nộp tiền sử dụng đất theo giá đất áp dụng để tính giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa (không phải điều chỉnh lại giá đất theo giá thời điểm thực giao đất cho doanh nghiệp) b) Đối với diện tích đất doanh nghiệp cổ phần hoá giao đất nộp tiền sử dụng đất cho Ngân sách nhà nước nhận chuyển nhượng quyền sử dụng đất hợp pháp từ tổ chức, cá nhân (đã toán tiền nhận chuyển nhượng, hoàn thành chưa hoàn thành thủ tục cấp, cấp đổi giấy chứng nhận quyền sử dụng đất), kể diện tích đất giao, nhận chuyển nhượng doanh nghiệp để xây dựng nhà để bán cho thuê kinh doanh khách sạn, kinh doanh thương mại dịch vụ; xây dựng kết cấu hạ tầng để chuyển nhượng cho thuê phải xác định lại giá trị quyền sử dụng đất theo giá đất quy định khoản Điều 31 Nghị định số 59/2011/NĐ-CP, có chênh lệch tăng với giá trị hạch toán sổ sách kế tốn tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa tăng vốn nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa c) Trường hợp doanh nghiệp cổ phần hoá giao đất xây dựng nhà, hạ tầng để chuyển nhượng cho thuê có thực chuyển nhượng phần diện tích nhà cao tầng cho quan khác làm trụ sở kinh doanh giá trị quyền sử dụng đất tính vào giá trị doanh nghiệp tính cho phần diện tích nhà, hạ tầng doanh nghiệp cổ phần hoá sử dụng (là tài sản cố định doanh nghiệp cổ phần hoá) xác định sau: Giá trị quyền sử Giá trị quyền sử Giá trị quyền sử dụng đất dụng đất tính vào = dụng đất giao phân bổ cho diện tích nhà GTDN chuyển nhượng Giá trị quyền sử dụng đất phân bổ cho diện tích nhà chuyển giao xác định sở giá bán tầng theo hệ số phân bổ nhân (x) với diện tích nhà đối tượng sử dụng sau: Hệ số phân bổ xác định tỷ lệ diện tích đất xây dựng nhà tổng diện tích nhà đối tượng sử dụng Trường hợp nhà có tầng hầm 50% diện tích tầng hầm cộng vào tổng diện tích nhà đối tượng sử dụng để tính hệ số phân bổ d) Trường hợp doanh nghiệp cổ phần hoá giao đất để thực dự án xây dựng nhà để bán cho thuê kinh doanh khách sạn, kinh doanh thương mại dịch vụ; xây dựng kết cấu hạ tầng để chuyển nhượng cho thuê có sử dụng phần diện tích đất làm cơng trình phúc lợi công cộng bàn giao cho địa phương quản lý sử dụng giá trị quyền sử dụng đất tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hố tính vào giá bán nhà, cho thuê nhà xác định theo diện tích đất doanh nghiệp giao để kinh doanh nhà hạ tầng (không bao gồm diện tích đất làm cơng trình phúc lợi cơng cộng bàn giao cho địa phương) đ) Trường hợp doanh nghiệp cổ phần hoá giao đất xây dựng nhà, kết cấu hạ tầng để bán, tiền sử dụng đất phải nộp thực giao đất theo quy định Luật Đất đai văn hướng dẫn thi hành Luật Đất đai tính vào giá bán nhà, kết cấu hạ tầng cho người mua khơng tính giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa e) Trường hợp doanh nghiệp thực chuyển mục đích sử dụng đất giao phải nộp thêm khoản tiền chênh lệch giá trị quyền sử dụng đất theo mục đích chuyển đổi theo quy định pháp luật đất đai vào ngân sách nhà nước tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa g) Trường hợp giá trị quyền sử dụng đất xác định lại thấp chi phí thực tế quyền sử dụng đất hạch toán sổ kế tốn tính theo giá doanh nghiệp hạch tốn 9.3.Trường hợp doanh nghiệp thực hình thức thuê đất: a) Đối với diện tích đất thuê theo phương thức trả tiền thuê đất năm tiền thuê đất phải nộp năm theo qui định Luật Đất đai văn hướng dẫn thi hành Luật Đất đai doanh nghiệp hạch toán vào chi phí sản xuất kinh doanh doanh nghiệp b) Đối với doanh nghiệp cổ phần hoá trả tiền thuê đất lần cho toàn thời gian thuê đất trước ngày 01/7/2004 (ngày Luật Đất đai năm 2003 có hiệu lực thi hành) phải tính lại giá trị tiền thuê đất theo giá thuê đất thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Doanh nghiệp cổ phần hoá Hợp đồng thuê đất, đơn giá thuê đất giá đất cho thuê Uỷ ban nhân dân tỉnh, thành phố nơi doanh nghiệp có diện tích đất thuê quy định để xác định lại giá trị tiền thuê đất thời gian thuê đất lại Phần chênh lệch tăng xác định lại tiền thuê đất tính vào giá trị doanh nghiệp tăng vốn nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Công ty cổ phần có trách nhiệm kế thừa (hoặc ký lại Hợp đồng thuê đất) sử dụng đất mục đích theo quy định pháp luật đất đai Công ty cổ phần nộp tiền thuê đất cho thời gian lại Hợp đồng thuê đất trả tiền thuê đất c) Đối với doanh nghiệp cổ phần hố nhà nước giao đất có thu tiền sử dụng đất nộp tiền sử dụng đất vào ngân sách nhà nước chuyển sang lựa chọn hình thức thuê đất trả tiền thuê đất hàng năm giá trị quyền sử dụng đất xác định giao đất trước khơng tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Doanh nghiệp cổ phần hóa phải hồn thành thủ tục chuyển sang th đất gửi quan định cổ phần hóa quan quản lý nhà đất địa phương trước thức chuyển sang cơng ty cổ phần 9.4 Doanh nghiệp cổ phần hóa ưu tiên kế thừa quyền lợi ích hợp pháp sử dụng đất theo quy định pháp luật đất đai chuyển sang công ty cổ phần theo qui định khoản Điều 47 Nghị định số 59/2011/NĐ-CP; doanh nghiệp cổ phần hoá giao đất nộp tiền sử dụng đất cho ngân sách nhà nước nhận chuyển nhượng quyền sử dụng đất hợp pháp xác định lại giá đất xác định giá trị doanh nghiệp theo giá sát với giá chuyển nhượng quyền sử dụng đất có mục đích sử dụng tương tự thực tế thị trường, giá trị quyền sử dụng đất tăng xác định lại giá đất ghi tăng vốn nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa, làm thủ tục cấp đổi giấy chứng nhận quyền sử dụng đất từ doanh nghiệp cổ phần hóa sang cơng ty cổ phần, cơng ty cổ phần nộp tiền sử dụng đất 10 Khi xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp tài sản, toàn giá trị cấu thành nên tổng giá trị tài sản doanh nghiệp tính vào giá trị thực tế doanh nghiệp cổ phần hố, thơng qua việc mua cổ phần doanh nghiệp cổ phần hoá chuyển thành tài sản công ty cổ phần đầu tư vốn cổ đông Công ty cổ phần thực trích khấu hao tính vào chi phí kinh doanh theo qui định hành (đối với giá trị tài sản tăng thuộc tài sản cố định); giá trị tài sản tăng khác tính vào trị doanh nghiệp cổ phần hoá: giá trị quyền sử dụng đất, giá trị lợi kinh doanh, doanh nghiệp thực phân bổ dần vào chi phí kinh doanh trừ xác định thu nhập chịu thuế thu nhập doanh nghiệp thời hạn không 10 năm kể từ doanh nghiệp cổ phần hoá chuyển sang công ty cổ phần Điều 19 Giá trị thực tế vốn Nhà nƣớc doanh nghiệp Giá trị thực tế vốn Nhà nước doanh nghiệp giá trị thực tế doanh nghiệp trừ (-) khoản nợ thực tế phải trả số dư nguồn kinh phí nghiệp (nếu có) Trong đó, nợ thực tế phải trả tổng giá trị khoản nợ phải trả doanh nghiệp trừ (-) khoản nợ tốn Khi thực cổ phần hố cơng ty mẹ Tập đồn kinh tế, Tổng cơng ty Nhà nước, công ty mẹ tổ hợp Công ty mẹ - Công ty (sau gọi chung Cơng ty mẹ) thì: - Các cơng ty cơng ty mẹ (doanh nghiệp cổ phần hố) sở hữu 100% vốn điều lệ, phải tiến hành xác định giá trị doanh nghiệp theo quy định thông tư doanh nghiệp cổ phần hóa, để xác định giá trị thực tế phần vốn công ty mẹ công ty - Giá trị thực tế doanh nghiệp cổ phần hố (cơng ty mẹ) giá trị doanh nghiệp công ty mẹ giá trị doanh nghiệp hạch tốn phụ thuộc cơng ty mẹ xác định theo quy định thông tư - Giá trị thực tế vốn nhà nước công ty mẹ giá trị thực tế doanh nghiệp công ty mẹ xác định trừ khoản nợ thực tế phải trả số dư nguồn kinh phí nghiệp (nếu có) quy định chung MỤC III XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HÓA THEO PHƢƠNG PHÁP DÒNG TIỀN CHIẾT KHẤU Điều 20 Giá trị doanh nghiệp theo phƣơng pháp dòng tiền chiết khấu Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sở khả sinh lời doanh nghiệp cổ phần hố tương lai, khơng phụ thuộc vào giá trị tài sản doanh nghiệp Doanh nghiệp cổ phần hóa xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu doanh nghiệp có thời gian hoạt động trước xác định giá trị doanh nghiệp tối thiếu năm, có tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn nhà nước bình quân năm liền kề trước xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa cao lãi suất trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn năm phát hành thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Theo phương pháp này, số liệu lợi nhuận, vốn nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa năm q khứ sử dụng để tính tốn xác định giá trị doanh nghiệp, vào số liệu lợi nhuận, vốn nhà nước theo quy định quy chế tài doanh nghiệp cổ phần hóa Trường hợp doanh nghiệp cổ phần hóa có đầu tư vốn vào doanh nghiệp khác lợi nhuận việc đầu tư vốn vào doanh nghiệp khác mang lại để xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hố Theo phương pháp dịng tiền chiết khấu, việc xác định số liệu lợi nhuận sau thuế năm tương lai sử dụng số liệu để tính tốn tiêu ( tỷ suất lợi nhuận/vốn; tỷ lệ tăng trưởng cổ tức ) làm sở qui đổi giá trị cổ tức, vốn năm tương lai năm ( năm xác định giá trị doanh nghiêp) sau: - Căn vào tỷ lệ tăng trưởng bình quân lợi nhuận sau thuế năm khứ để xác định lợi nhuận sau thuế năm tương lai Trường hợp doanh nghiệp sử dụng số liệu lợi nhuận sau thuế năm tương lai lợi nhuận tiêu kế hoạch cơng ty phải chứng minh số liệu lợi nhuận tiêu kế hoạch khả thi - Việc phân phối lợi nhuận sau thuế năm tương lai thống theo giả định sử dụng để chia cổ tức 50% để bổ sung vốn 30% ( không phân biệt lợi nhuận năm tương lai sử dụng tính tốn xác định theo số liệu lợi nhuận năm khứ theo số liệu lợi nhuận tiêu kế hoạch) Giá trị thực tế doanh nghiệp bao gồm giá trị thực tế phần vốn nhà nước, nợ phải trả, số dư kinh phí nghiệp (nếu có) Điều 21 Giá trị thực tế phần vốn nhà nƣớc doanh nghiệp Giá trị thực tế phần vốn nhà nước theo phương pháp dịng tiền chiết khấu xác định theo cơng thức sau: Giá trị thực tế = phần vốn nhà nước  i 1 n Di (1  K ) i + Pn (1  K ) n + Chênh lệch giá trị quyền sử dụng đất giao, chênh lệch tiền thuê đất số năm thuê đất trả tiền lại ghi tăng vốn nhà nước Trong đó: Các tiêu xác định tiêu Di : Giá trị cổ tức năm thứ i (1+ K) i Pn (1+ K) : Giá trị phần vốn Nhà nước năm thứ n n i : thứ tự năm kể từ năm xác định giá trị doanh nghiệp (i:1  n) Di : Khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức năm thứ i n : Là số năm tương lai lựa chọn (3 - năm) Pn : Giá trị phần vốn nhà nước năm thứ n xác định theo công thức: D n+1 Pn = K–g D n+1: Khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức dự kiến năm thứ n+1 K : Tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hoàn vốn cần thiết nhà đầu tư mua cổ phần xác định theo công thức: K = Rf + Rp Rf : Tỷ suất lợi nhuận thu từ khoản đầu tư không rủi ro, tiêu tính lãi suất trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn năm phát hành thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Rp : Tỷ lệ phụ phí rủi ro đầu tư mua cổ phần công ty Việt Nam, tiêu xác định theo bảng số phụ phí rủi ro chứng khốn quốc tế niên giám định giá công ty định giá xác định cho doanh nghiệp không vượt tỷ suất lợi nhuận thu từ khoản đầu tư không rủi ro (Rf) g: Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm cổ tức xác định sau: g = b x R Trong đó: b tỷ lệ lợi nhuận sau thuế để lại bổ sung vốn R tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu bình quân năm tương lai Chênh lệch giá trị quyền sử dụng đất xác định theo quy định khoản Điều 18 Thơng tư Ví dụ minh họa xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu theo hướng dẫn Phụ lục số 3, 3a, 3b kèm theo Thông tư Điều 22 Xác định giá trị thực tế doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu xác định sau: Giá trị thực tế doanh nghiệp = Giá trị thực tế phần vốn + nhà nước Nợ thực tế phải trả + Nguồn kinh phí nghiệp Trong đó: Nợ thực tế phải trả = Tổng nợ phải trả sổ kế toán trừ (-) Giá trị khoản nợ khơng phải tốn cộng (+) Giá trị quyền sử dụng đất phải nộp ngân sách nhà nước diện tích đất nhận giao, chuyển mục đích sử dụng đất giao xác định theo quy định khoản Điều 18 Thông tư Chênh lệch tăng giá trị thực tế phần vốn nhà nước theo phương pháp dòng tiền chiết khấu giá trị vốn nhà nước theo sổ kế toán thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa, thơng qua việc mua cổ phần doanh nghiệp cổ phần hóa chuyển thành tài sản công ty cổ phần đầu tư vốn cổ đông Công ty cổ phần hạch tốn phân bổ dần vào chi phí kinh doanh trừ xác định thu nhập chịu thuế thu nhập doanh nghiệp thời gian không 10 năm kể từ thời điểm doanh nghiệp cổ phần hoá thức chuyển sang cơng ty cổ phần MỤC IV XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HÓA BẰNG CÁC PHƢƠNG PHÁP KHÁC Điều 23 Xác định giá trị doanh nghiệp phƣơng pháp khác Ngoài phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nêu Mục II, Mục III Chương III Thông tư này; Tổ chức tư vấn định giá xác định giá trị doanh nghiệp áp dụng phương pháp định giá khác để xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp phải đảm bảo tính khoa học, phản ảnh thực chất giá trị doanh nghiệp quốc tế áp dụng rộng rãi, dễ hiểu dễ sử dụng tính tốn; thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp khác phải thời điểm kết thúc quý năm gần với thời điểm có định cổ phần hóa Điều 24 Lựa chọn, sử dụng kết xác định giá trị doanh nghiệp Kết xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu phương pháp khác phải so sánh với kết xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp tài sản thời điểm để lựa chọn theo nguyên tắc: Giá trị doanh nghiệp xác định công bố không thấp giá trị doanh nghiệp xác định theo phương pháp tài sản Hồ sơ kết xác định giá trị doanh nghiệp xác định lựa chọn theo quy định Nghị định số 59/2011/NĐ-CP Thông tư để quan có thẩm quyền định cơng bố giá trị doanh nghiệp cổ phần hố, xác định quy mô vốn điều lệ, cấu cổ phần phát hành lần đầu giá khởi điểm để thực đấu giá bán cổ phần ... tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá, em định chọn đề tài “ Giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hố trụ sở Công ty trách nhiệm hữu hạn. .. LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan định giá doanh nghiệp cổ phần hóa 1.1.1 Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước xác định giá trị doanh nghiệp 1.1.1.1 Khái niệm cổ phần hóa doanh nghiệp nhà... doanh nghiệp cổ phần hóa 1.1.1 Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước xác định giá trị doanh nghiệp 1.1.1.1 Khái niệm cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước 1.1.1.2 Khái niệm xác định giá trị doanh