BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING TRẦN THỊ ÁNH TUYẾT NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DƯỢC PHẨM VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TPHCM, tháng 12 năm 2015   BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING TRẦN THỊ ÁNH TUYẾT NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DƯỢC PHẨM VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS HỒ THỦY TIÊN TPHCM, tháng 12 năm 2015   LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Dược phẩm Việt Nam” công trình nghiên cứu tác giả Nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực nghiệm Các số liệu sử dụng thời gian nghiên cứu trung thực có xuất sứ rõ ràng Các kết nghiên cứu chưa công bố công trình nghiên cứu khoa học trước Luận văn thực hướng dẫn PGS TS Hồ Thủy Tiên Tác giả Trần Thị Ánh Tuyết   i LỜI CẢM ƠN Chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Phòng đào tạo Sau đại học Trường Đại học Tài – Marketing tạo điều kiện cho học tập nghiên cứu thời gian qua Chân thành cảm ơn thầy cô giáo Trường Đại học Tài – Marketing nhiệt tình giảng dạy cho thời gian học tập trường Chân thành cảm ơn giáo viên hướng dẫn - PGS TS Hồ Thủy Tiên tận tình hướng dẫn góp ý để hoàn thành luận văn Tác giả Trần Thị Ánh Tuyết   ii MỤC LỤC CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Tình hình nghiên cứu .1 1.3 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu .3 1.6 Ý nghĩa thực tiễn nghiên cứu 1.7 Kết cấu luận văn .3 CHƯƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2.1 Khái niệm liên quan tới cấu trúc vốn .5 2.1.1 Cấu trúc vốn 2.1.2 Cấu trúc vốn tối ưu 2.1.3 Các tiêu đo lường cấu trúc vốn 2.1.4 Các yếu tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp 2.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn 2.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modilligani Miller (M&M) 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi 10 2.2.3 Thuyết trật tự phân hạng 11 2.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện .12 2.3 Bằng chứng thực nghiệm .12 2.3.1 Nghiên cứu nước 12 Nghiên cứu Booth cộng (2001) .12   iii Nghiên cứu Saylgan cộng (2006) 13 Nghiên cứu Afza Talat, Amer Hussain (2011) 14 Nghiên cứu Ali Saeedi Iman Mahmoodi (2011) .14 Nghiên cứu Tarazi (2013) 15 Nghiên cứu Rashid Saeed cộng (2014) 15 2.3.2 Nghiên cứu nước 16 Nghiên cứu Trần Đình Khôi Nguyên Neelakantan Ramachandran (2006) 16 Nghiên cứu Dzung (2012) 17 Nghiên cứu Nguyen Thanh Cuong Nguyen Hong Thang (2015) 17 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU .21 3.1 Phương pháp nghiên cứu 21 3.2 Dữ liệu nghiên cứu .22 3.2.1 Nguồn liệu 22 3.2.2 Xử lý số liệu 22 3.3 Mô hình nghiên cứu đề nghị 22 3.3.1 Biến nghiên cứu 24 3.3.2 Giả thuyết nghiên cứu .24 3.3.3 Các kiểm định đánh giá, khắc phục so sánh mô hình 29 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 34 4.1 Mô tả liệu 34 4.1.1 Phân tích định tính ngành Dược phẩm .34 4.2.2 Thống kê mô tả .37 4.2 Các kiểm định 39 4.3 Kết nghiên cứu 45 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 52   iv 5.1 Kết luận 52 5.2 Gợi ý sách 52 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 54 TÀI LIỆU THAM KHẢO .55 PHỤ LỤC 57   v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt M&M Modigliani and Miller Học thuyết Modigliani and Miller ROE Return on equity Lợi nhuận vốn FEM Fixed Effect Model Mô hình hiệu ứng cố định REM Random effect model Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên OLS Ordinary least Squares Phương pháp bình phương bé EBIT Earning before interest and tax Lợi nhuận trước thuế lãi vay GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội TSNH Tài sản ngắn hạn TSDH Tài sản dài hạn TS Tài sản NNH Nợ ngắn hạn NDH Nợ dài hạn NV Nguồn vốn VCSH Vốn chủ sở hữu TTCK Thị trường chứng khoán SGD Sở giao dịch CP Cổ phần KD Kinh doanh   vi DANH MỤC BẢNG VÀ HÌNH ẢNH Bảng 3.1 Công thức đo lường biến 24 Bảng 4.1 Tổng quan cấu trúc tài sản doanh nghiệp 35 Bảng 4.2 Tổng quan cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp 36 Bảng 4.3 Thống kê mô tả cấu trúc vốn 37  Bảng 4.4 Thống kê mô tả biến độc lập 37 Bảng 4.5 Bảng đánh giá phù hợp mô hình PM RE 39 Bảng 4.6 Bảng đánh giá phù hợp mô hình FE RE 40 Bảng 4.7 Bảng đánh giá phù hợp mô hình hồi quy 41 Bảng 4.8 Tương quan biến độc lập mô hình 42 Bảng 4.9 Bảng kiểm định đa cộng tuyến mô hình 43 Bảng 4.10 Bảng kiểm định phương sai thay đổi mô hình 43 Bảng 4.11 Bảng kiểm tự tương quan mô hình 44 Bảng 4.12 Bảng khắc phục phương sai thay đổi tự tương quan 44 Bảng 4.13 Bảng kết mô hình hồi quy 45 Bảng 4.14 So sánh kết kiểm định tác giả với nghiên cứu trước 49         vii CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý nghiên cứu Doanh nghiệp muốn hoạt động phải cần vốn, nguồn vốn vốn chủ sở hữu nợ Nguồn tài trợ từ nợ làm tăng giá trị doanh nghiệp, sử dụng nghiều nợ kéo theo nhiều rủi ro tiềm ẩn mà hậu đẩy doanh nghiệp vào tình trạng phá sản, định cấu trúc vốn vấn đề quan trọng với doanh nghiệp Trong năm qua, lý thuyết cấu trúc vốn đại nghiên cứu nhiều nước phát triển mà chưa quan tâm nhiều nước phát triển, quan tâm mức độ chung cho doanh nghiệp mà chưa nghiên cứu riêng cho ngành công nghiệp cụ thể, đặc biệt ngành dược phẩm Trong ngành có đặc thù riêng, có đặc trưng cấu trúc vốn riêng Vì việc tiến hành nghiên cứu cấu trúc vốn riêng cho ngành cần thiết Xã hội ngày phát triển, vấn đề chăm sóc sức khỏe ngày nhiều người quan tâm Cũng lý mà ngành dược phẩm Việt Nam năm qua có bước phát triển Là ngành thiết yếu, có yếu tố xã hội cao cần thiết nên ngành dược phẩm có nhiều tiềm phát triển khả mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư Tuy nhiên ngành dược phẩm Việt Nam đa số phải nhập nguyên vật liệu, phụ thuộc vào tỷ giá, với tình hình kinh tế khó khăn nhiều doanh nghiệp Dược phẩm gặp khó khăn vốn, buộc doanh nghiệp Dược phẩm nước phải có định phù hợp Do đó, tác giả chọn đề tài “Nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Dược phẩm Việt Nam” nhằm giúp doanh nghiệp ngành dược phẩm xác định cho cấu trúc vốn phù hợp để phát triển bền vững 1.2 Tình hình nghiên cứu Dựa lý thuyết cấu trúc vốn đại, có nhiều nghiên cứu thực nghiệm nước phát nhân tố quan trọng việc giải thích định cấu trúc vốn quốc gia khác Afza Talat Amer Hussain (2011) nghiên cứu doanh nghiệp ngành công nghiệp Pakistan, Saylgan cộng (2006) nghiên   phẩm nên chuyển đổi khoản nợ ngắn hạn nhằm đáp ứng cho nhu cầu, doanh nghiệp nên chuyển đổi khoản nợ ngắn hạn không thường xuyên thành khoản nợ ngắn hạn thường xuyên cách doanh nghiệp ký hợp đồng dài hạn với nhà cung cấp, khoản nợ cần thiết doanh nghiệp sử dụng mà không cần phải trả phí Mặt khác, để giảm tỷ trọng nợ ngắn hạn tại, doanh nghiệp phải tích cực thu hồi khoản phải thu dự trữ hàng tồn kho thích hợp, lúc doanh nghiệp có khả toán khoản nợ ngăn hạn tạo nguồn vốn lưu động cần thiết để trì hoạt động sản xuất kinh doanh Vốn cổ phần Ngoài nợ vay, doanh nghiệp cần quan tâm nhiều vốn cổ phần, đặc biệt nguồn vốn nội lợi nhuận giữ lại, hay phát hành thêm vốn cổ phần bên Như thực đồng linh hoạt giải pháp nêu cấu trúc vốn doanh nghiệp phù hợp việc giảm thiểu rủi ro, giảm thiểu chi phí sử dụng vốn bình quân gia tăng giá trị tài sản cổ đông 5.2.2 Nâng cao lực quản trị vận hành nhằm tạo chủ động sử dụng vốn doanh nghiệp Trong trình hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp cần lượng vốn để giải vấn đền phát sinh thường xuyên hoạt động, tiền mặt số khoản chuyển nhanh thành tiền hàng tồn kho, khoản phải thu khách hàng Nếu nguồn vốn quản lý tốt có ảnh hưởng đến cân tài gia tăng hiệu việc sử dụng nợ vay Hàng tồn kho : Với nguyên liệu nhập từ nước cần phải tính đến cách phòng ngừa rủi ro tỷ giá cách sử dụng công cụ tài quyền chọn (option), hợp đồng tương lai (future) để han chế tối đa biến động tỷ giá tỷ giá làm ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh Xác định chuẩn xác nhu cầu hàng dự kiến tương lai: xây dựng mức tồn kho tối ưu để đáp ứng nhu cầu sản xuất kinh doanh biến động thời kỳ   53 Đối với khoản phải thu: cần phải xây dựng hệ thống quản lý nhằm theo dõi, đôn đốc vè thu hồi khoản phải thu Để giảm thiểu khoản nợ phải thu hạn phát sinh mới, doanh nghiệp cần phải xây dựng quy trình quản lý kiếm soát phù hợp đồng thời rà soát, phân loại xác tuổi nợ, đối tượng nợ… khoản nợ để thuận tiện cho việc thu hồi lập khoản dự phòng phải thu khó đòi hợp lý 5.2.3 Đa dạng hóa sản phẩm thông qua nghiên cứu phát triển Yếu điểm lớn doanh nghiệp dược nước hầu hết sản xuất thuốc Generic (những loại thuốc chữa bệnh thông thường có giá thấp), chưa sản xuất loại thuốc đặc trị Do doanh nghiệp dược cần gia tăng lợi cạnh tranh cách liên tục nghiên cứu phát triển sản phẩm nhằm đa dạng hóa sản phẩm, sản phẩm thuốc đặc trị, điều giúp tăng thị phần tăng doanh thu Qua góp phần giảm thiểu rủi ro kinh doanh, rủi ro tài có nguồn vốn cần thiết để đầu tư cho nghiên cứu phát triển sản phẩm dược ngày có hiệu chăm sóc điều trị bệnh nhân 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu Luận văn sử dụng tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản làm biến phụ thuộc đại diện cho cấu trúc vốn Chưa xem xét định nghĩa khác cấu trúc vốn tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản, tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản, tỷ lệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu …để xem xét ảnh hưởng yếu tố đến định cấu trúc vốn Số lượng mẫu quan sát mô hình bị giới hạn số lượng doanh nghiệp dược phẩm niêm yết sàn chứng khoán chưa nhiều, việc công bố thông tin doanh nghiệp niêm yết chưa đầy đủ giai đoạn nghiên cứu Một hạn chế khác việc thu thập xử lý liệu nghiên cứu việc tính toán các số liệu tài hoàn toàn xây dựng từ báo cáo tài doanh nghiệp, nghĩa giá trị tài sản hay nghĩa vụ nợ… tính toán theo giá trị sổ sách mà chưa xem xét đến giá thị trường chúng Nghiên cứu hạn chế mở cánh cửa hội cho nghiên cứu xa lĩnh vực Kết nghiên cứu cải thiện cách thêm vào biến giải thích quan sát doanh nghiệp dược phẩm chưa niêm yết với khoảng thời gian nghiên cứu dài   54 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt: Bùi Mạnh Dương (2013) Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty niêm yết ngành dược phẩm y tế thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn thạc sĩ Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Bùi Thị Phương Lan (2014) Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam giai đoạn 2009 - 2013 Luận văn thạc sĩ Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Trần Ngọc Thơ cộng sự, 2005 Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện Đại, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, Khoa Tài Doanh nghiệp, nhà xuất thống kê Tiếng Anh: Abor, J., 2005 The effect of capital structure on profitability: an empirical analysis of listed firms in Ghana TheJournal of Risk Finance, Vo.l 6, No 5, pp 438 445 Abor, J., 2007 Corporate governance and financing decisions of Ghanaian listed firms Corporate governance, Vol 7, No 1, pp 83-92 Afza, T and Amer, H., (2011), “Determinants of Capital Structure across Selected Manufacturing Sectors of Pakistan”, International Journal of Humanities and Social Science, Vol No 12; September 2011, pp.254-262 Ali, S and Iman, M., (2011), “ The Determinants of Capital Structure – Evidence from an Emerging Market”, Journal of Finance Booth LV, Aivazian V, Demirguc-Kunt A, Maksimovic V (2001) “Capital structure in developing countries” The Journal of Finance, Vol LVI, No.1, pp 87130 B.T Icke and H Ivgen, 2011 “How Firm Specific Factors Affect Capital Structure: An Emerging Market Practice – Istanbul Stock Exchange (ISE)”, Middle Eastern Finance and Economics, Vol 12, pp 90 – 102   55 DeAngelo, H and R Masulis, 1980 Optimal capital structure under corporate and personal taxation Journal of Financial Economics, 8, 127-135 Dzung Nguyen, Ivan Diaz-Rainey and Andros Gregoriou (2012), “Financial Development and the Determinants of Capital Structure in Vietnam”, Social Science Research Network 2012 Fama, E F and Jensen, M., 1983 “Agency problem and residual claims”, Journal of Law and Economics, Vol 26, pp 327-349 10 Fosberg, 2004 Agency problems and debt financing: leadership structure effects Corpratte governanace, Vol 4, No 1, pp.31-38 11 Jensen, M C and Meckling, W., 1976 “Theory of the Firm: Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Finance Economics, Vol.3, No.4, pp 305 -360 12 Jensen, M C., 1986 “Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers”, The American Economic Review, Vol 76, No 2, pp 323 – 329 13 Modigliani, F and Miller, M H., 1958 “The cost of Capital, Corporate Finance, and the Theory of Intestment” American Economic Review, Vol.48, No.3 , pp 261297 14 Modigliani, F and Miller, M H., 1963 “Corporate Income Taxes and the cost of Capital: A Correction” American Economic Review, Vol.53, No.3 , pp 433-443 15 Myers, S., 1984 The capital Structure Puzzle Journal of Finance 39, 575-592 16 Miller, M., 1977 “Debt or Taxes” The Journal of Finance, Vol.32, No.2, pp 261– 275 17 Mehran, H., 1992 Executive incentive plans, corporate control, and capitalstructure Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol 27, pp 539-560 18 Myers & Majluf, 1984 Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have Journal of Financial Economics, Vol 12, pp 187-221   56 19 Nguyen Thanh Cuong Nguyen Hong Thang (2015),“Firm Characteristics and Capital Structure Decision: Evidence from Seafood Processing Enterprises in the South Central Region of Vietnam”, Journal of Finance and Accounting, Vol.6, No.8, 2015, pp 69 – 84 20 Saylgan, G cộng (2006), “The firm-specific determinants of corporate capital structure: evidence from turkish panel data”, Investment Management and Financial Innovations, Vol.3, Issue 3, pp.125-139 21 Saeed, R cộng sự, 2014 “Capital Structure and Its Determinants: Empirical Evidence from Pakistan’s Pharmaceutical Firms, Journal of Basic and Applied Scientific Research, Vol 4, pp 115 – 125 22 Titman, S and Wessels, R., 1988 The determinants of capital tructure choice”, Journal of Finance, Vol 43, pp 1-9 23 Tran Dinh Khoi Nguyen, Ramachandran, Neelakantan (2006), “Capital Structure in Small and Mediumsized Enterprises: The Case of Vietnam”, ASEAN Economic Bulletin, Volume 23, Number 2, August 2006, pp 192-211 24 Tarazi (2013), “The Determinants of Capital Structure – Evidence from Thailand Panel Data”, Finance and Economics Conference   57 PHỤ LỤC   Phụ lục 1: Danh sách doanh nghiệp Dược phẩm niêm yết SGD chứng khoán mẫu nghiên cứu Phụ lục 2: Mô hình PM Phụ lục 3: Mô hình RE Phụ lục 4: Mô hình FE Phụ lục 5: Số liệu tiêu 21 doanh nghiệp khảo sát năm 2010 Phụ lục 6: Số liệu tiêu 21 doanh nghiệp khảo sát năm 2011 Phụ lục 7: Số liệu tiêu 21 doanh nghiệp khảo sát năm 2012 Phụ lục 8: Số liệu tiêu 21 doanh nghiệp khảo sát năm 2013 Phụ lục 9: Số liệu tiêu 21 doanh nghiệp khảo sát năm 2014     58 Phụ lục 1: Danh sách doanh nghiệp Dược phẩm niêm yết SGD chứng khoán mẫu nghiên cứu STT Mã CK AMV Công ty CP Sản xuất KD Dược Trang thiết bị Y tế Việt Mỹ DBM Công ty vật tư y tế Đaklăk DBT Công ty Cổ phần Dược phẩm Bến Tre DCL Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long DDN Công ty Cổ phần Dược Thiết Bị Y Tế Đà Nẵng DHG Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang DHT Công ty Cổ phần Dược phẩm Hà Tây DMC Công ty Cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco DNM Tổng Công ty Cổ phần Y tế Danameco 10 DPP Công ty Cổ phần Dược Đồng Nai 11 IMP Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm 12 JVC Công ty Cổ phần Thiết bị Y tế Việt Nhật 13 LDP Công ty cổ phần Dược Lâm Đồng 14 MTP Công ty Cổ phần Dược Trung ương Medipharco – Tenamyd 15 NDC Công ty Nam Dược 16 OPC Công ty Cổ phần Dược phẩm OPC 17 PMC Công ty Cổ phần Dược phẩm Dược liệu Pharmedic 18 PPP Công ty Cổ phần Dược phẩm Phong phú 19 SPM Công ty Cổ phần S.P.M 20 TRA Công ty Cổ phần Trapharco 21 VMD Công ty Cổ phần Y Dược Phẩm Vimedimex   Tên doanh nghiệp i Phụ lục 2: Mô hình PM reg TD PROF SIZE TANG GROW LIQ VOL TAXSH BSIZE DUALITY Source | SS df MS Number of obs = -+ F( 9, 105 95) = 18.06 Model | 4.234169 470463223 Prob > F = 0.0000 Residual | 2.47427561 95 026045006 R-squared = 0.6312 Adj R-squared = 0.5962 Root MSE 16138 -+ -Total | 6.70844461 104 064504275 = -TD | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+   PROF | -.3579911 0808555 -4.43 0.000 -.5185095 -.1974727 SIZE | -.0008566 0191442 -0.04 0.964 -.0388626 0371494 TANG | 388724 1097174 3.54 0.001 1709074 6065406 GROW | 2118209 0748351 2.83 0.006 0632546 3603873 LIQ | -.1307027 0190432 -6.86 0.000 -.1685083 -.0928971 VOL | -1.691038 7759287 -2.18 0.032 -3.231451 -.1506246 TAXSH | -5.924009 1.126318 -5.26 0.000 -8.160032 -3.687986 BSIZE | 1645616 1032191 1.59 0.114 -.0403543 3694774 DUALITY | 0154448 0355762 0.43 0.665 -.0551829 0860726 _cons | 613001 3098536 1.98 0.051 -.0021361 1.228138 ii Phụ lục 3: Mô hình RE xtreg TD PROF SIZE TANG GROW LIQ VOL TAXSH BSIZE DUALITY, re Random-effects GLS regression Number of obs = 105 Group variable: id Number of groups = 21 R-sq: Obs per group: = within = 0.7062 between = 0.3679 avg = 5.0 overall = 0.4268 max = corr(u_i, X) = (assumed) Wald chi2(9) = 177.94 Prob > chi2 = 0.0000 -TD | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -PROF | -.2654614 0408183 -6.50 0.000 -.3454638 -.1854591 SIZE | -.0169225 0280055 -0.60 0.546 -.0718123 0379673 TANG | 7880985 0962121 8.19 0.000 5995262 9766709 GROW | 1040564 0378967 2.75 0.006 0297802 1783325 LIQ | -.0779303 0122538 -6.36 0.000 -.1019474 -.0539133 VOL | -3.441588 1.323418 -2.60 0.009 -6.035439 -.8477372 TAXSH | -5.421681 1.001357 -5.41 0.000 -7.384304 -3.459058 BSIZE | 0147413 0919087 0.16 0.873 -.1653965 194879 DUALITY | 012309 025076 0.49 0.624 -.0368391 0614571 _cons | 9295949 4281795 2.17 0.030 0903786 1.768811 -+ -sigma_u | 14260079 sigma_e | 06579591 rho |   82447753 (fraction of variance due to u_i) iii Phụ lục 4: Mô hình FE xtreg TD PROF SIZE TANG GROW LIQ VOL TAXSH BSIZE DUALITY, fe note: VOL omitted because of collinearity Fixed-effects (within) regression Number of obs = 105 Group variable: id Number of groups = 21 R-sq: Obs per group: = within = 0.7379 between = 0.0121 avg = 5.0 overall = 0.0507 max = F(8,76) = corr(u_i, Xb) 26.75 = -0.6522 Prob > F = 0.0000 -TD | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -PROF | -.2330806 0375132 -6.21 0.000 -.3077946 -.1583666 SIZE | -.0898509 0354486 -2.53 0.013 -.1604529 -.0192488 TANG | 9432703 0942174 10.01 0.000 75562 1.130921 GROW | 10509 034324 3.06 0.003 0367278 1734522 LIQ | -.0630293 0115307 -5.47 0.000 -.0859946 -.040064 VOL | (omitted) TAXSH | -5.439553 9905356 -5.49 0.000 -7.412376 -3.466731 BSIZE | -.0054907 089999 -0.06 0.952 -.1847392 1737577 DUALITY | -.0117106 0239675 -0.49 0.627 -.0594461 0360248 _cons | 1.74607 4991405 3.50 0.001 7519451 2.740194 -+ -sigma_u | 3241877 sigma_e | 06579591 rho | 96043837 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0:   F(20, 76) = 26.21 iv Prob > F = 0.0000 Phụ lục 5: Số liệu tiêu 21 doanh nghiệp khảo sát năm 2010 No 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21   MaCP AMV DBM DBT DCL DDN DHG DHT DMC DNM DPP IMP JVC LDP MTP NDC OPC PMC PPP SPM TRA VMD TD 0.1904 0.5816 0.6722 0.6467 0.8715 0.2916 0.6193 0.2873 0.6447 0.7623 0.1161 0.3788 0.5782 0.8845 0.7004 0.2665 0.1539 0.4479 0.3884 0.3969 0.9476 PROF 0.2019 0.0378 0.0682 0.0961 0.0150 0.2144 0.0639 0.1221 0.0696 0.0311 0.1316 0.2610 0.0893 0.0670 0.1371 0.1876 0.1861 0.0233 0.4437 0.1178 0.0075 SIZE 9.2278 12.3385 13.1032 13.2314 14.2538 14.5258 13.2052 13.8580 12.1051 11.5168 13.5463 12.9522 12.5391 13.0382 11.4452 12.7792 12.3188 11.1082 12.7648 13.6644 15.6040 TANG 0.4847 0.1092 0.1467 0.3313 0.0477 0.1667 0.1729 0.3168 0.2736 0.2411 0.3449 0.4174 0.2309 0.0895 0.2487 0.3554 0.3017 0.5714 0.4308 0.1484 0.0136 GROW 0.8097 -0.1642 0.1587 -0.0311 0.3075 0.1652 -0.0740 -0.0229 0.1784 0.0577 0.1574 1.3057 0.2830 0.2276 0.5877 -0.0449 0.1540 0.3359 0.3729 0.1509 0.1789 v LIQ 2.5452 1.5394 1.2682 1.1709 1.1021 3.0580 1.3611 2.2385 1.1712 1.0685 3.1099 1.6586 1.3578 1.0370 1.2433 3.9641 4.5373 7.5446 1.1929 2.1633 0.9972 VOL 0.1510 0.0185 0.0233 0.0288 0.0059 0.0160 0.0103 0.0167 0.0480 0.0187 0.0159 0.0729 0.0342 0.0121 0.0839 0.0086 0.0075 0.0254 0.0432 0.0227 0.0046 TAXSH 0.0374 0.0000 0.0162 0.0338 0.0021 0.0228 0.0386 0.0280 0.0316 0.0153 0.0282 0.0965 0.0278 0.0190 0.0515 0.0312 0.0678 0.0100 0.0162 0.0138 0.0013 BSIZE 1.6094 1.6094 1.6094 1.6094 1.9459 2.0794 1.6094 1.6094 1.6094 1.6094 2.0794 2.0794 1.6094 2.0794 1.6094 1.9459 2.1972 1.9459 1.6094 1.7918 1.6094 DUALITY 1.0000 1.0000 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 1.0000 1.0000 Phụ lục 6: Số liệu tiêu 21 doanh nghiệp khảo sát năm 2011 No 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21   MaCP AMV DBM DBT DCL DDN DHG DHT DMC DNM DPP IMP JVC LDP MTP NDC OPC PMC PPP SPM TRA VMD TD 0.2388 0.6197 0.7019 0.7273 0.8970 0.3018 0.6071 0.3100 0.6850 0.7158 0.1668 0.5049 0.5458 0.9010 0.5286 0.3446 0.2158 0.7901 0.4340 0.4811 0.9575 PROF -0.2039 0.0316 0.0772 0.0708 0.0180 0.1979 0.0734 0.1140 0.0671 0.0732 0.1432 0.3338 0.0781 0.0872 0.1698 0.1716 0.1954 0.0311 0.2539 0.1374 0.0151 SIZE 9.1709 12.5021 13.2138 13.3535 14.4739 14.7281 13.3536 13.9395 12.2816 11.6435 13.5624 13.3136 12.7743 13.2350 12.0353 12.9217 12.4830 11.3447 12.6829 13.8764 15.8062 TANG 0.5808 0.0998 0.1286 0.2956 0.0341 0.2302 0.1603 0.3406 0.3123 0.2389 0.3367 0.2590 0.1989 0.0711 0.2306 0.4925 0.2465 0.9141 0.3952 0.2209 0.0097 vi GROW -0.0553 0.1777 0.1169 0.1299 0.2463 0.2243 0.1600 0.0849 0.1930 0.1350 0.0162 0.4354 0.2651 0.2175 0.8042 0.1531 0.1784 0.2669 -0.0786 0.2361 0.2241 LIQ 2.1730 1.5564 1.2257 1.0173 1.0816 2.7401 1.3861 2.0563 1.1239 1.1017 4.8589 1.5808 1.5301 1.0227 1.6897 2.2967 3.4741 5.0784 0.9925 1.6791 1.0058 VOL 0.1510 0.0185 0.0233 0.0288 0.0059 0.0160 0.0103 0.0167 0.0480 0.0187 0.0159 0.0729 0.0342 0.0121 0.0839 0.0086 0.0075 0.0254 0.0432 0.0227 0.0046 TAXSH 0.0438 0.0098 0.0163 0.0324 0.0015 0.0269 0.0405 0.0290 0.0312 0.0188 0.0448 0.0717 0.0270 0.0143 0.0567 0.0381 0.0530 0.0101 0.0153 0.0127 0.0011 BSIZE 1.6094 1.6094 1.6094 1.9459 1.9459 2.0794 1.9459 1.9459 1.6094 1.6094 2.0794 1.6094 1.3863 2.0794 1.6094 1.7918 2.1972 1.9459 1.6094 1.6094 1.6094 DUALITY 1.0000 1.0000 0.0000 1.0000 0.0000 1.0000 1.0000 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 1.0000 Phụ lục 7: Số liệu tiêu 21 doanh nghiệp khảo sát năm 2012 No 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21   MaCP AMV DBM DBT DCL DDN DHG DHT DMC DNM DPP IMP JVC LDP MTP NDC OPC PMC PPP SPM TRA VMD TD 0.1306 0.5806 0.7262 0.6250 0.9056 0.2837 0.5478 0.3273 0.6533 0.7115 0.2052 0.4764 0.5501 0.8899 0.3303 0.3171 0.2468 1.5909 0.4127 0.4712 0.9613 PROF 0.0390 0.0367 0.0683 0.1345 0.0183 0.2004 0.0583 0.1021 0.1263 0.0491 0.1273 0.3496 0.0572 0.0712 0.1926 0.1752 0.1953 0.0397 0.2131 0.1489 0.0140 SIZE 9.1677 12.6217 13.2766 13.3242 14.5503 14.8909 13.4255 14.0470 12.2995 11.6611 13.6148 13.5434 12.9548 13.3762 12.4895 13.1298 12.6216 11.4257 12.9716 14.1525 16.0061 TANG 0.6772 0.0891 0.1477 0.3434 0.0439 0.2174 0.1543 0.3366 0.2829 0.2316 0.3954 0.2198 0.1850 0.0254 0.2333 0.4395 0.1979 1.3882 0.3572 0.2260 0.0056 vii GROW -0.0031 0.1271 0.0648 -0.0289 0.0793 0.1767 0.0745 0.1135 0.0180 0.0178 0.0538 0.2583 0.1978 0.1517 0.5749 0.2314 0.1487 0.0844 0.3346 0.3179 0.2212 LIQ 3.1649 1.5789 1.1788 1.0962 1.0555 2.7813 1.5410 1.9787 1.1743 1.1137 4.0620 1.6800 1.5452 0.9989 2.6364 1.9084 3.2500 2.5326 1.3011 1.5775 1.0066 VOL 0.1510 0.0185 0.0233 0.0288 0.0059 0.0160 0.0103 0.0167 0.0480 0.0187 0.0159 0.0729 0.0342 0.0121 0.0839 0.0086 0.0075 0.0254 0.0432 0.0227 0.0046 TAXSH 0.0516 0.0099 0.0094 0.0360 0.0015 0.0281 0.0370 0.0340 0.0277 0.0196 0.0481 0.0426 0.0259 0.0157 0.0533 0.0476 0.0454 0.0145 0.0140 0.0208 0.0010 BSIZE 1.6094 1.6094 1.6094 1.6094 1.9459 1.9459 1.9459 1.9459 1.6094 1.6094 2.0794 1.9459 1.6094 2.0794 1.6094 1.7918 2.1972 1.9459 1.6094 1.6094 1.6094 DUALITY 1.0000 1.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 1.0000 0.0000 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Phụ lục 8: Số liệu tiêu 21 doanh nghiệp khảo sát năm 2013 No 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21   MaCP AMV DBM DBT DCL DDN DHG DHT DMC DNM DPP IMP JVC LDP MTP NDC OPC PMC PPP SPM TRA VMD TD 0.2233 0.5215 0.6898 0.5423 0.9065 0.3510 0.4830 0.3817 0.5828 0.6512 0.2555 0.4164 0.5770 0.8572 0.2567 0.3269 0.2408 0.7334 0.4107 0.3077 0.9655 PROF 0.0584 0.0396 0.0522 0.1105 0.0169 0.2222 0.0671 0.0978 0.1463 0.0474 0.1136 0.1916 0.0528 0.0797 0.1418 0.1587 0.2080 0.0091 0.0839 0.1495 0.0095 SIZE 8.9543 12.6665 13.1813 13.4218 14.5242 15.0761 13.5184 14.1729 12.2520 11.6739 13.6427 13.2947 13.0453 13.2093 12.4456 13.2425 12.7865 11.5232 12.9971 14.3357 16.1655 TANG 0.6224 0.0734 0.1191 0.3473 0.0400 0.2594 0.1875 0.2780 0.2725 0.2553 0.3527 0.2748 0.2254 0.0996 0.3119 0.3860 0.1581 0.7364 0.3439 0.2438 0.0079 viii GROW -0.1922 0.0458 -0.0909 0.1025 -0.0258 0.2034 0.0974 0.1341 -0.0464 0.0129 0.0284 -0.2201 0.0947 -0.1537 -0.0430 0.1193 0.1792 0.1024 0.0259 0.2011 0.1728 LIQ 2.0895 1.8001 1.1963 1.2045 1.0572 2.1670 1.6335 1.8426 1.2766 1.1536 4.6793 1.8915 1.3879 1.0724 2.8186 1.7657 3.4968 1.4930 1.4369 2.3197 1.0039 VOL 0.1510 0.0185 0.0233 0.0288 0.0059 0.0160 0.0103 0.0167 0.0480 0.0187 0.0159 0.0729 0.0342 0.0121 0.0839 0.0086 0.0075 0.0254 0.0432 0.0227 0.0046 TAXSH 0.0424 0.0100 0.0138 0.0387 0.0014 0.0231 0.0359 0.0301 0.0267 0.0221 0.0503 0.0431 0.0243 0.0111 0.0652 0.0464 0.0355 0.0277 0.0125 0.0204 0.0008 BSIZE 1.6094 1.6094 1.6094 1.6094 1.9459 1.9459 1.9459 1.9459 1.6094 1.6094 2.1972 1.9459 1.6094 2.0794 1.6094 1.7918 2.1972 1.7918 1.6094 1.6094 1.6094 DUALITY 1.0000 1.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 1.0000 0.0000 0.0000 1.0000 0.0000 1.0000 1.0000 1.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Phụ lục 9: Số liệu tiêu 21 doanh nghiệp khảo sát năm 2014 No 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21   MaCP AMV DBM DBT DCL DDN DHG DHT DMC DNM DPP IMP JVC LDP MTP NDC OPC PMC PPP SPM TRA VMD TD 0.5321 0.5010 0.7067 0.4849 0.8936 0.3414 0.5556 0.2257 0.4770 0.7451 0.2649 0.3742 0.5996 0.8351 0.2428 0.2688 0.2233 0.5777 0.4009 0.2308 0.9674 PROF -2.1330 0.0361 0.0472 0.0874 0.0171 0.1858 0.0588 0.1173 0.1335 0.0202 0.1229 0.3001 0.0507 0.0553 0.1013 0.1458 0.2207 0.0865 0.0976 0.1303 0.0100 SIZE 8.3364 12.7990 13.1678 13.4724 14.5004 15.1797 13.6171 14.2116 12.3002 12.4282 13.7070 13.7355 13.0905 13.3915 12.5134 13.3247 12.8035 11.5881 13.2316 14.3167 16.2463 TANG 0.5335 0.0638 0.0935 0.3248 0.0386 0.2767 0.1550 0.2892 0.2487 0.1746 0.3364 0.2025 0.3417 0.1013 0.2313 0.3612 0.1622 0.6258 0.3276 0.2502 0.0063 ix GROW -0.4609 0.1417 -0.0134 0.0519 -0.0235 0.1092 0.1037 0.0395 0.0494 1.1260 0.0663 0.5539 0.0463 0.1998 0.0702 0.0857 0.0171 0.0670 0.2643 -0.0188 0.0841 LIQ 4.3167 1.8518 1.1887 1.3946 1.0743 2.1312 1.4661 3.0457 1.5632 1.1122 3.5905 2.6489 1.2408 1.0989 3.0316 2.2789 3.7526 2.2958 1.5201 3.0768 1.0067 VOL 0.1510 0.0185 0.0233 0.0288 0.0059 0.0160 0.0103 0.0167 0.0480 0.0187 0.0159 0.0729 0.0342 0.0121 0.0839 0.0086 0.0075 0.0254 0.0432 0.0227 0.0046 TAXSH 0.0440 0.0094 0.0118 0.0362 0.0014 0.0229 0.0368 0.0375 0.0236 0.0154 0.0512 0.0388 0.0237 0.0117 0.0711 0.0472 0.0331 0.0261 0.0114 0.0226 0.0005 BSIZE 1.6094 1.6094 1.6094 1.6094 1.9459 1.9459 1.7918 1.9459 1.6094 1.6094 2.0794 1.9459 1.6094 2.0794 1.6094 1.7918 2.1972 1.7918 1.6094 1.9459 1.6094 DUALITY 1.0000 1.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 1.0000 0.0000 0.0000 1.0000 0.0000 1.0000 0.0000 1.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 [...]... đặc biệt là ngành Dược phẩm 1.3 Mục tiêu nghiên cứu Xác định các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành Dược phẩm Việt Nam   2 Đo lường mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành Dược phẩm Việt Nam Từ đó, đề xuất các gợi ý chính sách để nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn của doanh nghiệp Dược phẩm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam? 1.4 Đối... (2015) nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn của các doanhg nhiệp chế biến thủy sản Việt Nam và tìm kiếm sự khác biệt trong cấu trúc vốn giữa các doanh nghiệp với các loại hình sở hữu khác nhau trong khu vực cũng như giữa các doanh nghiệp có tỷ lệ nợ lớn hơn, nhỏ hơn ngưỡng nợ tối ưu.Về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp các tác giả trên thường sử dụng các yếu tố: quy mô doanh. .. năm gần đây, vấn đề nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam cũng đã được nhiều tác giả thực hiện: Tran Dinh Khoi Nguyen và Ramachandran (2006) đã nghiên cứu cấu trúc vốn của các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Việt Nam, Dzung và cộng sự (2012) đã nghiên cứu cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong bối cảnh phát triển tài... trị luôn quan tâm Với mục tiêu chính của đề tài là xác định những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp ngành Dược phẩm Việt Nam, trong đó chương này tác giả nêu nên những vấn đề cần nghiên cứu chính của đề tài và nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xác định các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp dược phẩm, một số câu hỏi nghiên cứu cũng được đặt ra trong chương này... hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp dược phẩm Việt Nam, luận văn sử dụng phần mềm STATA để phân tích dữ liệu 3.3 Mô hình nghiên cứu đề nghị Các nghiên cứu thực nghiệm trong nước cũng như trên thế giới trước đây về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp hầu hết đề sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính để kiểm nghiệm các giả thuyết về mối tương quan giữa cấu trúc vốn và các yếu tố. .. nghĩa thực tiễn của nghiên cứu Đề tài nghiên cứu này sẽ giúp các doanh nghiệp Ngành dược phẩm có thêm cái nhìn tổng quan về cấu trúc vốn, các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp từ đó làm cơ sở giúp những nhà quản trị đưa ra những quyết định cấu trúc vốn phù hợp để cho doanh nghiệp của mình có thể phát triển ổn định bền vững 1.7 Kết cấu của luận văn Chương 1: Giới thiệu nghiên cứu, trong... các yếu tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn của doanh nghiệp dược phẩm Việt Nam Dựa vào mô hình bài nghiên cứu tại Pakistan, tác giả có thể so sánh được kết quả nghiên cứu các doanh nghiệp dược phẩm Việt Nam có điểm nào giống và khác so với doanh nghiệp dược phẩm Pakistan Trong nghiên cứu này tác giả sử dụng biến phụ thuộc là tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (TD) Các biến độc lập trong nghiên cứu của Rashid.. .cứu các doanh nghiệp sản xuất Thổ Nhĩ Kỳ, Ali Saeedi và Iman Mahmoodi (2011) nghiên cứu các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Tehran ở Iran, Tarazi (2013) nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn ở Thái Lan, Rashid Saeed và cộng sự (2014) nghiên cứu về các yếu tố quyết định cấu trúc vốn của các công ty dược phẩm Pakistan niêm yết tại KSE các nghiên cứu này tập... tỷ lệ đòn bẩy   13 Nghiên cứu của Afza Talat, Amer Hussain (2011) Nội dung nghiên cứu : Nghiên cứu xem xét các thuộc tính cụ thể của các doanh nghiệp ngành công nghiệp ảnh hưởng đến các yếu tố quyết định cấu trúc vốn ở Pakistan Mẫu nghiên cứu bao gồm các doanh nghiệp trong ngành ô tô, điện và cơ khí Mô hình nghiên cứu : tác giả sử dụng mô hình hồi quy kỹ thuật Spearman để phân tích các dữ liệu với biến... kinh doanh của mình Cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng đến việc tài trợ của các doanh nghiệp, các khoản phải trả ngắn hạn cũng ảnh hưởng có ý nghĩa thống kê với cấu trúc vốn, trong khi đó, nợ dài hạn lại được ít sử dụng đến, các doanh nghiệp nhà nước có hệ số nợ cao hơn các doanh nghiệp tư nhân Quy mô doanh nghiệp, rủi ro kinh doanh có mối quan hệ cùng chiều với cấu trúc vốn, khả năng sinh lời không có ảnh hưởng ... yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn vào mô hình nghiên cứu để kiểm định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành dược phẩm Việt Nam Chín biến độc lập đại diện cho yếu tố ảnh hưởng đến. .. từ nghiên cứu Rashid Saeed cộng (2014): Nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp dược phẩm Pakistan, tác giả nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp dược phẩm. .. cho ngành công nghiệp cụ thể, đặc biệt ngành Dược phẩm 1.3 Mục tiêu nghiên cứu Xác định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Dược phẩm Việt Nam   Đo lường mức độ ảnh hưởng yếu tố