Lý thuyết thực tiễn vận dụng Giới thiệu S au thập niên tăng trưởng kinh tế ấn tượng với tốc độ trung bình khoảng 7% năm, Việt Nam cho thấy chuyển nỗ lực cải thiện kinh tế xã hội Tuy nhiên, kèm với trình tích cực đó, tảng vĩ mô yếu tăng trưởng không bền vững dần bộc lộ sau khủng hoảng kinh tế tài toàn cầu năm 2008 Bước sang năm 2011, Việt Nam phải vật lộn với hàng loạt vấn đề hóc búa “cuộc chiến” chống lạm phát, ổn định lãi suất, giảm thâm hụt cán cân thương mại, kiểm soát nợ công, đầu tư công điều hành tỷ giá hối đoái Trong vấn đề này, sách tỷ giá chủ đề nhận quan tâm lớn nhà hoạch định sách kinh tế, nhà nghiên cứu ý từ phía doanh nghiệp thời gian gần Nghiên cứu sách tỷ giá hối đoái đòi hỏi mang tính cấp thiết bối cảnh Tính cấp thiết đến từ bối cảnh quốc tế tình hình nội kinh tế Việt Nam Trên bình diện toàn cầu, mâu thuẫn phát sinh từ sách tỷ giá thời gian qua quốc gia, đặc biệt kinh tế “đầu tàu” giới làm dấy lên quan ngại sâu sắc nguy xảy “chiến tranh tiền tệ” Điều tạo thách thức không nhỏ cho nhà hoạch định sách tài tiền tệ nước việc xây dựng sách tỷ giá khéo léo hiệu Với Việt Nam, tình hình điều hành tỷ giá có dấu hiệu “trục trặc” định Sự bất ổn tỷ giá Việt Nam đồng khoảng hai năm gần đe dọa tới khả tăng trưởng ổn định tiềm ẩn rủi ro cho toàn hệ thống tài Bối cảnh đặt yêu cầu việc nghiên cứu đưa giải pháp cụ thể cho vấn đề quản lý sách tỷ giá Việt Nam: Hoạch định sách tỷ giá hối đoái thực sách sao? Đây câu hỏi nghiên cứu không dễ trả lời điều kiện nay, phần tính phức tạp thân vấn đề đề cập đến, phần khác đến từ hạn chế mặt số liệu thiếu vắng nghiên cứu mang tính hệ thống Việt Nam Trên thực tế, có số công trình nghiên cứu tập trung vào sách tỷ giá mối quan hệ với yếu tố vĩ mô khác kinh tế nhằm làm sáng tỏ sở phương pháp luận cho công tác điều hành Tuy nhiên, nghiên cứu mang tính chuẩn tắc sâu vào việc thảo luận sách Việt Nam chưa nhiều Chính vậy, xuất phát từ số yêu cầu khách quan chủ quan, viết mong muốn cung cấp góc nhìn sách tỷ giá hối đoái nói chung vấn đề điều hành tỷ giá hối đoái Việt Nam nói riêng thông qua việc xem xét khía cạnh kinh nghiệm quản lý học quản lý sách Bài viết có chủ đề “Quản lý sách tỷ giá hối đoái – Kinh nghiệm học cho Việt Nam”, với chủ đề đó, mục đích viết muốn tập trung nghiên cứu khía cạnh hoạch định điều hành sách tỷ giá hối đoái để từ rút kinh nghiệm học hữu ích cho Việt Nam Do đó, để đạt mục đích nêu, mục tiêu đề tài tìm câu trả lời cho số câu hỏi quan trọng sau đây: i ii iii Chính sách tỷ giá hối đoái có vai trò kinh tế vĩ mô? Trong việc hoạch định điều hành sách tỷ giá cần tuân thủ nguyên tắc đường hướng nào? Một số kinh nghiệm quốc tế vấn đề quản lý tỷ giá? Những đặc điểm lớn sách tỷ giá hối đoái Việt Nam từ 1989 đến nay? Chính sách tỷ giá liệu thành công tại? Những học rút cho công tác quản lý tỷ giá Việt Nam? Đề tài tham vọng sâu làm rõ tất vấn đề sách tỷ giá hối đoái mà tập trung vào đối tượng nghiên cứu với phạm vi định liên quan tới chủ đề Kinh nghiệm học quản lý tỷ giá hối đoái đối tượng đề tài này, phân tích xoay quanh nhiệm vụ xem xét làm rõ đối tượng nghiên cứu Việc tìm hiểu đối tượng thực mục đích nghiên cứu đề tài đặt phạm vi định mặt không gian thời gian Ở đây, dù trọng đến sách tỷ giá nói chung có liên hệ tới kinh nghiệm quốc tế quản lý tỷ giá hối đoái đề tài chủ yếu đặt bối cảnh Việt Nam mặt thời gian phân tích tập trung giai đoạn từ năm 1989 Để thực mục đích mục tiêu nêu, số phương pháp vận dụng xuyên suốt đề tài Phương pháp phân tích thực chứng cung cấp lý luận mang tính chất khách quan, kiểm nghiệm để từ xây dựng mô hình lý thuyết phục vụ nghiên cứu Phương pháp phân tích chuẩn tắc mang tính chủ quan nhằm đưa nhận định, đánh giá đề xuất giải pháp thực tiễn Bài viết trọng tới phương pháp phân tích thống kê số liệu theo thời gian, tổng hợp liệu từ nghiên cứu sẵn có đưa ví dụ liên hệ thực tế Bài viết tổ chức thành ba chương Chương xây dựng sở lý thuyết sách tỷ giá hối đoái, tập trung vào việc hình thành thực sách tỷ giá hối đoái: Chính sách tỷ giá hối đoái có vai trò nào? Được hoạch định sao? Các công cụ thực sách tỷ giá hối đoái gì? Chương hai cung cấp thông tin kinh nghiệm quốc tế điều hành sách tỷ giá hối đoái thông qua trường hợp Trung Quốc – quốc gia thành công điều hành sách tỷ giá hối đoái thời gian qua Chương ba trọng tâm viết tập trung vào vấn đề quản lý tỷ giá hối đoái Việt Nam: Chúng ta trải qua thời kỳ có chế độ tỷ giá khác nào? Trong giai đoạn nay, tỷ giá hối đoái quản lý sao? Chúng ta đánh giá thành công hạn chế công tác điều hành tỷ giá? Cuối cùng, số đề xuất sách rút từ học kinh nghiệm cho Việt Nam Chương 1: Tổng quan sách tỷ giá hối đoái Cách 20 năm, Chính phủ Mỹ nỗ lực giảm thâm hụt cán cân thương mại với Nhật Bản trích nước định giá thấp giá trị đồng Yên, vấn đề sách tỷ giá hối đoái trở thành chủ đề trung tâm kinh tế quốc tế đại Hai mươi năm sau, với trỗi dậy kinh tế Trung Quốc, lần khiến Mỹ thành viên khác nhóm G7 làm ngơ trước mối nguy to lớn sách tỷ giá đến từ Trung Quốc Sau hai mươi năm, nhiều thứ đổi thay có bất đồng quan hệ kinh tế quốc tế Có thể thấy điều trình toàn cầu hóa diễn mạnh mẽ với nhịp độ nhanh chóng quy mô mở rộng chưa có trình góp phần làm cho việc hoạch định điều hành sách tỷ giá hối đoái nói riêng sách kinh tế đối ngoại nói chung trở nên ngày khó khăn, phức tạp Chúng ta mong muốn sách tỷ giá góp phần tạo thặng dư thương mại, muốn thu nhiều ngoại tệ tạo thêm công ăn việc làm nhờ đẩy mạnh xuất nhưng lại phải cân nhắc trước đánh đổi khác nguy lạm phát trả đũa đối tác thương mại bất đồng Quản lý sách tỷ giá rõ ràng công việc không dễ dàng bị ràng buộc nhiều mục tiêu vĩ mô quan trọng khác Trong sách tỷ giá hối đoái số quốc gia thành công số quốc gia khác lại thất bại, vấn đề hoạch định thực sách nguyên nhân cho thành công thất bại Trong chương này, tìm hiểu nội dung sách tỷ giá hối đoái Đầu tiên, cần thiết tìm hiểu xem sách tỷ giá hối đoái có vai trò kinh tế Tiếp đó, vào nghiên cứu trình hoạch định thực sách tỷ giá hối đoái điển hình thông qua việc xem xét từ mục tiêu đến cách thức xây dựng sách cuối tìm hiểu xem công cụ sách tỷ giá hối đoái vận dụng thực tiễn 1.1 Chính sách tỷ giá hối đoái vai trò sách tỷ giá hối đoái: Trong kinh tế mở, vấn đề xoay quanh sách tỷ giá hối đoái thường phức tạp chủ đề tranh luận phổ biến nhà kinh tế Tuy nhiên, có khía cạnh mà nhà kinh tế tương đối thống nhất, hiểu biết chung khái niệm vai trò sách tỷ giá kinh tế 1.1.1 Khái niệm sách tỷ giá hối đoái: Chính sách tỷ giá hối đoái (Exchange rate policy) hệ thống quan điểm, mục tiêu, nguyên tắc, công cụ biện pháp Ngân hàng trung ương nước sử dụng để điều chỉnh giá trị đồng nội tệ so với ngoại tệ, điều chỉnh quan hệ cung cầu thị trường ngoại hối quốc gia thời gian định nhằm đạt mục tiêu, chiến lược kinh tế xã hội quốc gia Như vậy, đối tượng điều chỉnh sách tỷ giá hối đoái bao gồm: - Tỷ giá hối đoái đồng nội tệ với đồng ngoại tệ (phương pháp xác định, yết giá, biến động…) - Các giao dịch thị trường ngoại hối (chủ thể tham gia, phương thức thực hiện, quy mô giao dịch…) Nội dung sách tỷ giá hối đoái kết hợp ba vấn đề bản: - Mục tiêu sách tỷ giá gì? - Lựa chọn nguyên tắc việc hoạch định, thực sách tỷ giá? - Sử dụng công cụ, biện pháp để đạt mục tiêu đó? 1.1.2 Vai trò sách tỷ giá hối đoái kinh tế: Trong kinh tế mở, sách tỷ giá có vai trò quan trọng tác động trực tiếp đến nhiều yếu tố vĩ mô chủ chốt kinh tế 1.1.2.1 Vai trò sách tỷ giá với hoạt động thương mại quốc tế: Một sách tỷ giá hiệu góp phần cải thiện cán cân thương mại quốc tế quốc gia thông qua việc thúc đẩy xuất ròng quốc gia Chính sách tỷ giá làm giảm giá trị đồng nội tệ, nâng cao tỷ giá hối đoái thực tế nâng cao sức cạnh tranh thương mại quốc tế hàng hóa sản xuất nước thị trường quốc tế 1.1.2.2 Vai trò sách tỷ giá thực mục tiêu kinh tế vĩ mô: Ổn định giá chung kinh tế Ổn định giá mục tiêu vĩ mô hàng đầu nhiều quốc gia giới Các công cụ sách thường sử dụng kết hợp để đạt điều này, có sách tỷ giá hối đoái Vậy sách tỷ giá có vai trò việc ổn định mức giá chung kinh tế ? Nếu ta coi mức giá chung kinh tế phụ thuộc vào giá hàng hóa sản xuất nước giá hàng nhập từ nước ngoài, tức nhìn nhận kinh tế kinh tế mở phân tích cho thấy thay đổi tỷ giá hối đoái ảnh hưởng lớn đến mức giá kinh tế Điều thể qua công thức: P = α.PD + (1-α).E.PM* Trong đó: α: tỷ trọng hàng hóa sản xuất nước (1-α): tỷ trọng hàng hóa nhập PD : mức giá hàng hóa nước tính nội tệ PM*: mức giá hàng hóa nhập tính ngoại tệ E: tỷ giá (số đơn vị nội tệ đơn vị ngoại tệ) P: mức giá hàng hóa chung kinh tế Phân tích cho thấy ngân hàng trung ương sử dụng sách tỷ giá hối đoái việc thực mục tiêu ổn định giá kinh tế Với điều kiện giả định yếu tố khác không đổi, muốn kiềm chế lạm phát gia tăng, NHTW sử dụng sách nâng giá nội tệ (tức tác động để làm cho tỷ giá giảm); tình trạng giảm phát, NHTW tính tới việc phá giá đồng nội tệ (tức tác động làm cho tỷ giá tăng); mục tiêu giữ cho giá ổn định, biến động, NHTW phải sử dụng sách tỷ giá ổn định cân Như vậy, qua sách tỷ giá, NHTW góp phần thực mục tiêu kiểm soát giá kinh tế Hộp 1.1 Nghiên cứu tình huống: Tác động thay đổi giá trị dollar với lạm phát Để đánh giá sở thực nghiệm việc đồng dollar lên hay xuống giá có ảnh hưởng tới lạm phát ta sử dụng mô hình thống kê đơn giản Ví dụ, để đánh giá xem thay đổi giá trị đồng dollar ảnh hưởng tới lạm phát Mỹ, ta sử dụng mô hình hồi quy sau đây: = α + β (% CPI: số giá tiêu dùng MS: Cung tiền GNP: tổng sản phẩm quốc dân NEER: số tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương (tỷ giá trung bình theo trọng số thương mại với rổ tiền tệ chọn) t: thời điểm (năm) α, β, γ, δ: hệ số hồi quy ε: đại lượng sai số Δ: phản ánh thay đổi đại lượng Các nhà phân tích xây dựng nên mô hình hồi quy khác tùy thuộc vào việc lựa chọn biến số độc lập độ trễ thời gian dự kiến khác Mô hình sử dụng đơn giản gồm ba biến độc lập Để xây dựng mô hình hoàn toàn phù hợp cho tình điều gần không thể, vậy, mô hình mà nói tới mang tính nghiên cứu nhiều thực tế Với liệu lịch sử sẵn có cung tiền, tổng sản phẩm quốc dân, tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương, tỷ lệ lạm phát… ước lượng hệ số α, β, γ, δ mô hình Hệ số δ phản ánh tác động thay đổi tỷ giá hối đoái đến lạm phát kinh tế Nhiều nghiên cứu giới xuống giá đồng nội tệ yếu tố có tác động tiêu cực đến mặt giá cả, đặc biệt với quốc gia có độ mở lớn với giới bên Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tạo thêm việc làm cho người lao động: Trong đồng thức thu nhập quốc dân, xuất (X) nhập (M) hai yếu tố cấu thành nên tổng sản phẩm nước: Y = C + I + G + (X-M) Thông qua sách tỷ giá, NHTW góp phần thực mục tiêu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tạo công ăn việc làm thông qua việc kích thích xuất Nghiên cứunhập tình huống: hạn chế Chính sách tỷ giá làm điều thực việc phá hụt giá thương nội tệ, mại tức làm làm Mỹ yếutrong đồng tiềnnăm của80quốc gia tranh mình.luận Mộtliên cách đơn Thâm nước quan tớigiản sách giá?giá nội tệ làm giá háng hóa sản xuất nước trở nên rẻ thị tỷphá trường nước đồng thời làm giá hàng hóa nhập trở nên đắt thị Trong năm đầu thập niên 80 kỷ XX, tình trạng thâm hụt cán cân thương mại trường hàng hóa xuất tăngnăm sức1980 cạnhlên tranh nhu Mỹ lên tớinội mứcđịa đỉnhKhi caođó (tăng từ khoảng 22 tỷ USDsẽtrong mức 120 tỷkhi USD vàocầu cuối với1985) hàngCác hóalãinhập giảm xuống, tăng thu tạo năm suất bảntừvànước giá trịngoài đồng USD tăng qua cao Đây vấn đề nhập “gai góc” cáccông tranhăn luận làm chínhmới sách Ngược cáclại, nhàvới kinhcác tế thời đề bấtđổi, đồng yếu giá xoay thêm việc yếukỳ tố khácVấn không khichủ nâng quanh việcsẽxem nhân tình trạng thâm cánnày cân thương lớntỷ nội tệ, có xét tácxem động kìmtố chế gây tăngratrưởng kinh tế,hụt điều mại khiến lệ thấtvà giải pháp thỏa đáng để giải tình trạng nghiệp tăng lên Đứng trước thực trạng kinh tế ba trường phái kinh tế hàng đầu Mỹ thời Như vậy, phân tích vai trò sách tỷ giá vấn đề điểm lại đưa ba cách giải thích đề xướng giải pháp khác nhau, chí trái ngược tăng trưởng kinh tế Các nhà hoạch định sách kết hợp sách tỷ giá với công cụ vĩ mô khác để điều tiết tốc độ tăng trưởng kinh tế cách phù Các nhà kinh tế thuộc trường phái trọng tiền cho cội nguồn vấn đề nằm cân đối hợp tiết kiệm đầu tư Mỹ Nguyên nhân tượng thâm hụt ngân sách Nhà nước thời cán kỳ tổng Cân cânthống vãngReagan lai nắm quyền đẩy lãi suất lên cao khiến nguồn vốn nước tràn vào nước Mỹ gây tượng nâng giá USD, kết cục khiến cho cán cân thương mại trở nên tồiCó tệ Các nhà trọng xuất cầnvãng thủ tiêu hoặctoán giảmquốc nhanh hụt tác ngân sách,lên làm thể thấy rằngkinh cáctếyếu tốtiền củađềcán cân tế thâm có động giảm sởnhưng lãi suất,tỷtrước mắtchỉ giảm đổtới mạnh Mỹ mục để quathuộc đạtcán mụccân tiêuthương giảm giá tỷ giá, giá lại tácluồng độngvốn trực tiếp cácvào hạng USD nhằm cải thiện cán cân thương mại mại cán cân dịch vụ Chính vậy, nói đến vai trò sách tỷ giá đối vớinhiên, việc cânnhà cân lại toán quan quốcđiểm tế ta sách thường Tuy kinhcán tế khác phê phán choquốc gia thâmchúng hụt ngân có quan trực tiếp vớihẹp, thâmđó hụtlàcán câncân thương nhà hiểuhệtheo nghĩa việc bằngmại cánNhóm cân vãng lai.kinh tế thuộc trường phái Keynes đưa quan điểm thâm hụt thương mại nằm khâu vi mô nhiều hơn, sức cạnh tranh hàng hóa Thông thường, định giá thấp nộikém) tệ (undervalued) Mỹ giảm (tốc độ tăng suất,sách chế chiến lượcđồng quản lý việc lên giásẽ củagiúp đồngthúc USD không nguyên gắnkhẩu, với thâm họ đềlai xuất nước cần đẩy phải xuấtlàkhẩu nhân hạn trực chế tiếp nhập giúphụtcảithương thiệnmại cánTừ cânđóvãng từNhà trạng thái tăng cường kinhthái tế dư chiến lược phát triển hiệu quả, sử dụng công thâm hụtvai trò trạng cânmình, bằngsoạn haythảo thặng cụ thuế, trợ cấp, tín dụng hỗ trọ sản xuất để tăng sức cạnh tranh cho hàng hóa Mỹ Nhóm nhà kinh tế thuộc trường phái trọng cung lại tiếp cận vấn đề từ khía cạnh thương mại quốc tế Họ cho rằng, yếu tố bên nhân tố then chốt tạo vấn đề Theo nhóm kinh tế gia nước Mỹ bị thâm hụt thương mại lớn đối thủ Mỹ tăng cường hàng rào thuế quan, bảo hộ nhiều hình thức cản trở xuất Mỹ, Mỹ lại mở rộng thực thương mại tự Nhóm phủ nhận quan điểm đề cao mối quan hệ tỷ giá thâm hụt thương mại cho rằng, vốn vào nước Mỹ nhiều chứng tỏ kinh tế Mỹ lành mạnh Do vậy, giải pháp thiết thực theo họ cần chống hình thức bảo hộ đối phương, trừng phạt đối thủ Mỹ họ không chịu mở cửa tháo gỡ hàng rào thương mại Chính Phủ Mỹ sau tiếp thu ba luồng quan điểm Trong giai đoạn từ năm 1985-1989, sức ép viện Quốc hội, Chính Phủ cam kết chương trình cắt giảm thâm hụt ngân sách kèm với thực sách tiền tệ thắt chặt Chính Phủ đồng thời thực điều chỉnh sách thương mại thông qua ký kết số hiệp định quan trọng với đối tác nhằm tháo gỡ hàng rào thương mại gây bất lợi cho Mỹ Bên cạnh đó, vấn đề điều chỉnh tỷ giá vấn đề gai góc thời điểm quan hệ Mỹ Nhật Bản Sau nhiều lần gây sức ép,đến đầu thập niên 90, tổng thống Clinton lên nắm quyền, Mỹ thành công việc làm đồng Yên tiếp tục tăng giá đẩy nhanh trình quốc tế hóa đồng Yên, nhờ động thái quan trọng mà thâm hụt thương mại Mỹ giảm xuống đáng kể năm 90 kỷ XX 1.2 Hoạch định thực sách tỷ giá hối đoái: 1.2.1 Mục tiêu sách tỷ giá hối đoái: Tùy thuộc vào cách thức nhìn nhận vấn đề mà xem xét mục tiêu sách tỷ giá hối đoái theo cách khác Nếu xem xét mục tiêu sách theo thời gian có mục tiêu cuối (mục tiêu dài hạn) mục tiêu trung hạn sách tỷ giá Mặt khác, đứng giác độ xem xét phạm vi mà mục tiêu sách muốn bao quát có mục tiêu cân nội mục tiêu cân ngoại Bây phân tích mục tiêu sách tỷ giá hối đoái khía cạnh cân nội cân ngoại 1.2.1.1 Mục tiêu cân nội mục tiêu cân ngoại Trong kinh tế mở, động cho nhà hoạch định sách cân đối bên bên kinh tế (chúng ta cần lưu ý việc phân định mục tiêu cân đối bên cân đối bên mang tính tương đối chúng có quan hệ mật thiết với nhau, tương tác qua lại với nhau; đồng thời bao hàm lẫn nhiều trường hợp) Trong nên kinh tế mở ấy, tỷ giá hối đoái lại yếu tố đóng vai trò trung tâm, có khả ảnh hưởng trực tiếp đến cân bên bên kinh tế Do vậy, việc hoạch định sách tỷ giá hối đoái trực tiếp hướng tới hai mục tiêu Mục tiêu cân nội (Internal balance): Nói tới mục tiêu cân nội muốn biểu đạt trạng thái toàn dụng lao động ổn định giá kinh tế Khi nguồn lực kinh tế sử dụng cách đầy đủ đồng thời mức giá chung ổn định quốc gia xem đạt trạng thái cân nội Phân tích vai trò sách tỷ giá khả tác động sách tỷ giá tới biến số thông qua kênh giá hàng hóa xuất, nhập Vì vậy, đặt tương tác cách quán với sách vĩ mô khác mục tiêu hoàn toàn đạt thông qua việc sử dụng sách tỷ giá hối đoái Mục tiêu cân ngoại (External balance): Mục tiêu cân ngoại thường hiểu theo nghĩa làm cân đối tài khoản vãng lai quốc gia Một thâm hụt cán cân vãng lai (nghĩa kinh tế vay nước ngoài) không gây vấn đề số tiền vay chuyển vào dự án đầu tư có hiệu trả nợ cho thân nhờ vào khoản thu nhập tương lai Tuy nhiên, thâm hụt cán cân vãng lai đến từ việc chi dùng mức cách tạm thời kinh tế tới từ sách Mục tiêu cuối sách tỷ giá hối đoái Việt Nam tạo ổn định cho kinh tế, hỗ trợ cho sách tài khóa tiền tệ việc thúc đẩy tăng trưởng bền vững góp phần thực chiến lược kinh tế xã hội quốc gia Với ý tưởng chung vậy, tùy theo thời kỳ NHNN Việt Nam lại có xác định mục tiêu trung hạn khác tùy thuộc vào tình hình kinh tế vĩ mô nước, cụ thể số mục tiêu sau đây: (1) (2) (3) (4) (5) (6) Ổn định giá kinh tế Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tạo công ăn việc làm cho người lao động Điều chỉnh cán cân thường xuyên cách hợp lý Ổn định hệ thống tài phòng ngừa khủng hoảng tiền tệ Tăng cường sức cạnh tranh quan hệ thương mại quốc tế Quản lý nợ công hiệu … 3.2 Lựa chọn chế tỷ giá Việt Nam qua thời kỳ Việt Nam có nhiều điều chỉnh chế tỷ giá kể từ đất nước chấm dứt chế tập trung quan liêu bao cấp năm 1989 Tuy nhiên, xét chất thay đổi xoay quanh chế độ neo tỷ giá Ở Việt Nam, đồng USD gần mặc định đồng tiền neo tỷ giá Ngân hàng nhà nước Việt Nam (NHNN) quan công bố tỷ giá VND/USD5 Căn vào tỷ giá quốc tế USD đồng tiền ngoại tệ khác, ngân hàng thương mại xác lập tỷ giá ngoại tệ với VND Bảng tổng kết chế tỷ giá Việt Nam áp dụng kể từ 1989 tới Phân loại dựa hệ thống phân loại IMF Bảng : Cơ chế tỷ giá Việt Nam theo thời gian (1989-2010) Thời gian Cơ chế áp dụng Đặc điểm ch Trước 1989 Cơ chế nhiều tỷ giá - Ba tỷ giá thức - Tỷ giá thị trường tự tồn song song với 1989 - 1990 Neo tỷ giá với biên độ điều chỉnh (crawling bands) - Tỷ giá thức thống (OER) - OER NHNN điều chỉnh dựa tí giá thị trường tự - Các ngân hàng thương mại phép thiết l - Việc sử dụng ngoại tệ kiểm soát chặt c 1991 - 1993 Neo tỷ giá biên độ (pegged exchange rate within horizontal bands) - Kiểm soát việc sử dụng ngoại tệ chặt chẽ hơ Thành lập quỹ dự trữ ngoại tệ thức để Thành lập hai sàn giao dịch ngoại tệ Tp H OER hình thành dựa tỷ giá đầu dịch hai sàn - Tỷ giá ngân hàng thương mại dao độn 1994 - 1996 Cơ chế tỷ giá neo cố định (conventional fixed peg arrangement) - Thị trường ngoại hối liên ngân hàng hì NHNN tiếp tục can thiệp mạnh vào giao dịch - OER hình thành công bố dựa tỷ - Tỷ giá ngân hàng thương mại dao độn năm 1996, biên độ nới rộng từ thấp hơ - OER giữ ổn định mức 11.100VND/U 1997 - 1998 Neo tỷ giá với biên độ điều chỉnh (crawling bands) 1999 - 2000 Cơ chế tỷ giá neo cố định (conventional fixed peg arrangement) 2001 - 2007 Cơ chế neo tỷ giá có điều chỉnh (crawling peg) - Biên độ tỷ giá ngân hàng thương mại (02/1997) từ +/-5% lên +/-10% (13/10/19 7% (07/08/1998) - OER điều chỉnh lên 11.800VND/USD (07/08/1998) - OER công bố tỉ giá liên ngân hàng trung b thời điểm báo cáo) - Biên độ tỷ giá ngân hàng thương mại - OER giữ ổn định mức 14.000VND/U - OER điều chỉnh dần từ mức 14.000VN 2007 - Biên độ tỷ giá ngân hàng thương mại đến 31/12/2006) +/-0,5% năm 2007 2008 – 2011 Neo tỷ giá với biên độ điều chỉnh (crawling bands)4 2008 - 2010 2011 - OER điều chỉnh dần từ mức khoảng 16 VND/USD (06/2008 đến 12/2008), 17.000 V VND/USD (12/2009 đến 01/2010), 18.544 V VND/USD (8/2010 đến 2/2011) - Biên độ tỷ giá ngân hàng thương mại 23/12/2007 đến 09/03/2008), +/-1% (10/03/2 05/11/2008), +/-3% (06/11/2008 đến 23/03/2 3% (26/11/2009 đến 2/2011) - OER điều chỉnh tăng 9,3% từ mức 189 2/2011 tính tới thời điểm viết báo cáo) - Biên độ tỷ giá NHTM điều c đến thời điểm viết báo cáo) Nguồn: Võ Trí Thành et al (2000), Nguyễn Trần Phúc (2009), VE IMF xếp Việt Nam nhóm nước có chế tỷ giá neo cố định (Conventional fixed peg arrangements) (2008), nhiên theo quan điểm chuyên gia kinh tế Việt Nam diễn biến gần tỷ giá hối đoái Việt Nam cho thấy hình thức Neo tỷ giá có điều chỉnh (crawling peg crawling bands) diễn tả chế tỷ giá Việt Nam Trên tảng sách neo tỉ giá, giai đoạn kinh tế bị biến động mạnh cải cách bên tác động từ bên ngoài, NHNH đưa điều chỉnh định biên độ tỉ tỉ giá trung tâm để thích nghi với tác động Sau tác động chấm dứt, chế độ tỉ giá lại quay trở chế tỉ giá cố định neo tỉ giá có điều chỉnh Cụ thể, Việt Nam có điều chỉnh sang chế có biên độ rộng giai đoạn 1989-1991 Việt Nam dỡ bỏ chế bao cấp, giai đoạn 1997-1999 khủng hoảng tài châu Á xảy ra, giai đoạn 2008-2009 với khủng hoảng kinh tế-tài giới Sang năm 2011, trước mục tiêu kiểm soát chặt chẽ thị trường ngoại hối, biên độ thu mức hẹp Hình 3.1 thể điều chỉnh biên độ tỉ giá từ tháng 3/1989 tới năm 2010 Nguồn: Nguyễn Trần Phúc (2009) định NHNN Ngoài NHNN thay đổi biện pháp can thiệp: từ can thiệp trực tiếp (trước 1991) sang can thiệp gián tiếp qua sàn giao dịch (1991-1993) qua tỉ giá liên ngân hàng (1994 tới nay) Tỉ giá trung tâm thức NHNN công bố tỉ giá liên ngân hàng trung bình ngày làm việc hôm trước Đây chế trì từ năm 1999 Một đặc điểm khác chế tỉ giá Việt Nam chế hai tỉ giá Mặc dù thực tế NHNN áp dụng tỉ giá thức cho tất giao dịch thương mại phạm vi nước tỉ giá thị trường tự diện song song với tỉ giá thức Các cá nhân bị hạn chế tiếp cận nguồn ngoại tệ hệ thống ngân hàng Trong thập kỉ 1990, có phân biệt doanh nghiệp nhà nước doanh nghiệp tư nhân vấn đề xuất khẩu, doanh nghiệp tư nhân khó tiếp cận nguồn ngoại tệ từ hệ thống ngân hàng Hiện nay, phân biệt kiểu NHTM áp dụng doanh nghiệp cá nhân thuộc đối tượng "không khuyến khích" sử dụng ngoại tệ dùng ngoại tệ để du lịch mua, nhập loại hàng hóa xa xỉ hay loại hàng hóa nước có khả sản xuất Chính phân biệt khiến cho thị trường ngoại tệ tự tiếp tục phát triển với quy mô tương đối lớn Việt Nam 3.2 Điều hành sách tỷ giá hối đoái từ 1989 tới Trong phần xem xét công tác điều hành sách tỷ giá hối đoái Việt Nam từ 1989 Thời kỳ 1989 tới 2011 thời kỳ dài, dựa bối cảnh kinh tế đặc điểm chủ yếu phân chia công tác điều hành sách tỷ giá thành ba giai đoạn: giai đoạn 1989-1998, giai đoạn 1999-2006 giai đoạn từ 2007 tới Giai đoạn 1989-1998 khoảng thời gian mà kinh tế Việt Nam bắt đầu bước vào trình phát triển kinh tế sau thời kỳ khủng hoảng trì trệ kéo dài chế kinh tế kế hoạch hóa Đây giai đoạn chứng kiến bước ban đầu Việt Nam tiến trình hội nhập vào kinh tế khu vực toàn cầu Chính sách tỷ giá hối đoái từ sau năm 1989 có nhiều thay đổi đáng kể tới cuối giai đoạn phản ánh tín hiệu thị trường, có kiểm soát Chính Phủ Giai đoạn từ 1999-2006 khoảng thời gian Việt Nam tích cực chủ động đẩy mạnh trình phát triển kinh tế hội nhập vào kinh tế toàn cầu Dù chịu ảnh hưởng từ khủng hoảng tài châu Á năm 1997-1998 sau thời kỳ suy giảm kinh tế ngắn kinh tế Việt Nam nhanh chóng phục hồi với tốc độ tăng trưởng kinh tế cao lạm phát thấp Đây thời kỳ dòng vốn đầu tư nước vào Việt Nam tăng mạnh, quan hệ thương mại quốc tế mở rộng Cuối thời kỳ kinh tế tăng trưởng cao lạm phát đồng thời quay trở lại Chính sách tỷ giá giai đoạn có đặc điểm neo cố định với USD nhằm mục tiêu giữ ổn định giá trị VND nhằm hỗ trợ cho đẩy mạnh xuất tăng trưởng kinh tế Từ 2007 tới kinh tế giới nói chung kinh tế Việt Nam nói riêng có thay đổi to lớn Trên giới, khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2008 làm điêu đứng nhiều kinh tế lớn giới, đồng thời gây suy giảm kinh tế hầu hết quốc gia khác Với Việt Nam, sau thức gia nhập WTO vào năm 2007, kinh tế đón nhận nguy thách thức hội nhập đem lại Khi kinh tế Việt Nam bắt đầu phục hồi từ cuối năm 2009, sách vĩ mô nói chung lại phải đương đầu với nhiều vấn đề nan giải mới, có bất ổn tỷ giá hối đoái Chính sách tỷ giá hối đoái Việt Nam đứng trước thách thức lớn lao đòi hỏi đổi mặt hoạch định sách Đặt bối cảnh chung tình hình kinh tế vĩ mô, viết tập trung vào phân tích trình điều hành sách tỷ giá giai đoạn thông qua xem xét diễn biến tỷ giá động thái sách từ phía NHNN Việt Nam 3.2.1 Điều hành sách tỷ giá hối đoái giai đoạn 1989-1998 Các cải cách kinh tế phận Việt Nam diễn từ sau Đai hội VI Đảng Cộng Sản Việt Nam, nhiên trình cải cách kinh tế mạnh mẽ diễn từ sau năm 1989 Xét sách tỷ giá hối đoái, phân giai đoạn 1989-1998 thành thời kỳ nhỏ Thời kỳ 1989-1991 Thời kỳ NHNN thực sách bãi bỏ chế độ đa tỷ giá, chuyển sang áp dụng chế độ đơn tỷ giá (tỷ giá thức) điều chỉnh mạnh theo tín hiệu thị trường Chính vậy, nhiều người xem thời kỳ thời kỳ “thả nổi” tỷ giá Nghị định số 161/HĐBT “Điều lệ quản lý ngoại hối” Nhà nước Cộng hòa XHCN Việt Nam sau thông tư hướng dẫn số 33-NH/TT NHNN (1989) có đưa điểm quản lý, kinh doanh ngoại hối Việt Nam có quy định “tỷ giá áp dụng việc toán, mua bán, chuyển đổi ngoại tệ thực theo tỷ giá kinh doanh Ngân hàng Ngoại thương Ngân hàng NHNN định sở tỷ giá NHNN công bố…” Năm Tỷ giá USD/VND Lạm phát Tỷ giá Tỷ giá Tăng giảm thức NHNN thị trường % tự 1989 4.200 4.570 +8,80 +34,70 1990 6.650 7.550 +13,50 +67,50 1991 12.720 12.550 - 0,02 +68,00 1992 10.720 10.550 - 0,02 +17,50 Diễn biến tỷ giá thời kỳ 1989-1992 cho thấy rút ngắn khoảng cách tỷ giá thức với tỷ giá thị trường tự do, đồng thời phản ánh xu lên giá USD hai thi trường Nguyên nhân quan trọng cho lên giá USD thời kỳ khó khăn hoạt động kinh tế đối ngoại sụp đổ Liên Xô nước XHCN Đông Âu mà vốn đối tác nhập chủ yếu Việt Nam Lạm phát thời kỳ cao tác động đến tâm lý nắm giữ ngoại tệ người dân Tình trạng giá USD leo thangđã kích thích tâm lý dự trữ, đầu vào USD nhằm ăn chênh lệch giá Ngoại tệ vốn khan lại không sử dụng cho hoạt động xuất nhập mà buôn bán vòng tổ chức nước Mọi cố gắng quản lý ngoại tệ Chính Phủ bị hiệu lực từ công bố Giai đoạn này, NHNN kiểm soát lưu thông ngoại tệ Như vậy, danh nghĩa Nhà nước thi hành chế quản lý chặt với lưu thông ngoại tệ nói chung, tỷ giá hối đoái nói riêng, thực tế tỷ giá hối đoái bị thả nổi, chế quản lý ngoại tệ chậm sửa đổi, không theo kịp thay đổi kinh tế chuyển đổi dần sang chế thị trường Thời kỳ 1992-1999 Năm 1992 phủ chọn đường thay đổi cách quản lý ngoại tệ đổi chế điều hành tỷ giá hối đoái VND/USD NHNN thực thay việc bắt buộc đơn vị kinh tế quốc doanh có ngoại tệ phải bán cho ngân hàng theo tỷ giá ấn định việc mở trung tâm giao dịch ngoại tệ doanh nghiệp ngân hàng trao đổi mua bán với theo giá thỏa thuận Bên cạnh đó, NHNN bãi bỏ hình thức quy định tỷ giá nhóm hàng toán ngoại thương ngân sách với tổ chức kinh tế tham gia xuất nhập Thay vào đó, sở tỷ giá hình thành phiên giao dịch ngoại tệ, ngân hàng nhà nước công bố tỷ giá thức Cơ chế hình thành quản lý tỷ giá hối đoái mềm dẻo cộng với can thiệp điều tiết ngân hàng nhá nước lượng ngoại tệ mua bán phiên giao dịch giải toả tâm lý đầu ngoại tệ, ngăn xu hướng tăng mức giá USD thị trường Từ tháng 3/1992 giá USD bắt đầu giảm Cụ thể, tỷ giá năm 1992 giảm 9,2%, tăng năm 1993 3,12%, 1994 1,34%, 1995 0,16%, 1997 1,22% Tỷ giá thức thời điểm cuối năm 1997 so với thời điểm cuối năm 1992 tăng 4,26% Chênh lệch tỷ giá kinh doanh NH thị trường tự thu hẹp Năm Tỷ giá USD/VND So sánh % với năm trước Tỷ lệ lạm phát 1993 10.835,00 100,00% 5,2% 1994 11.050,00 +1,98% 14,4% 1995 11.040,00 0% 12,7% 1996 11.060,00 +0,18% 4,5% Nguồn: Tập san Khoa học Ngân hàng Tỷ giá trì ổn định thời gian dài, sức mua đối nội VND củng cố cách bản, kiềm chế lạm phát, kích thích luồng vốn VND chảy vào NHTM ngày nhiều Trong năm 1992, can thiệp mạnh NHNN vào thị trường ngoại tệ, tỷ giá USD/VND dần ổn định, bên cạnh cán cân thương mại thặng dư năm 1992 góp phần tăng cung ngoại tệ gây sức ép tăng giá VND, xu hướng liên tục diễn trước khủng hoảng tài Châu Á 1997 Năm 1997, đặc biệt vào cuối năm, khủng hoảng tài châu Á diễn nhiều nước châu Á khiến đồng tiền nước bị giá mạnh Diễn biến tỷ giá USD/VND thời kỳ có biến động phức tạp NHNN tiến hành can thiệp vào thị trường thông qua điều chỉnh tỷ giá biên độ dao động: - Biên độ tỷ giá ngân hàng thương mại so với OER nới rộng từ +/-1% lên +/-5% (02/1997) từ +/-5% lên +/-10% (13/10/1997) sau điều chỉnh xuống không 7% (07/08/1998) - Tỷ giá thức điều chỉnh lên 11.800VND/USD (16/02/1998) 12.998 VND/USD (07/08/1998) Sau thị trường vào ổn định, ngày 25 tháng năm 1999, NHNN công bố tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng thay cho việc công bố tỷ giá thức Tỷ giá thức tăng từ 12.976 VND/USD lên 13.885VND/USD (tăng 7%) sở giảm biên độ xuống +0,1% Điều thực tạo thay đổi chế quản lý điều hành tỷ giá, tạo quyền chủ động cho NHTM tự quy định mức tỷ giá VND với ngoại tệ khác USD 3.2.2 Điều hành sách tỷ giá hối đoái giai đoạn 1999-2006 Ngày 24/2/1999 xem cột mốc quan trọng Việt Nam công tác điều hành tỷ giákhi NHNN ban hành chế điều hành tỷ giá bình quân thị trường liên ngân hàng, với nguyên tắc tỷ giá xác định theo cung cầu thị trường có điều tiết Nhà nước NHNN trực tiếp tác động lên tỷ giá ngoại tệ bình quân liên ngân hàng để tác động tới tỷ giá giao dịch hàng ngày Hình : Tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự (1999-2002), đường màu hồng tỷ giá thị trường tự do, đường màu xanh mô tả tỷ giá thị trường thức Hình : Biến động tỷ giá USD/VND từ 2003-2006, nguồn: SBV 3.2.3 Điều hành sách tỷ giá hối đoái từ 2007 đến Giai đoạn 2007đến đánh dấu biến động phản ứng sách tỷ giá Việt Nam Từ năm 2007, gia tăng ạt luồng tiền đầu tư gián tiếp vào Việt Nam, nguồn cung USD tăng mạnh Trên thực tế vào nửa đầu năm 2007 từ tháng 10/2007 đến tháng 3/2008, thị trường ngoại hối Việt Nam có dư cung USD khiến cho tỷ giá NHTM giảm xuống sàn biên độ Đồng Việt Nam lên giá giai đoạn Tỷ giá có biến động mạnh năm 2008 lạm phát tăng cao nửa đầu năm khủng hoảng kinh tế giới bắt đầu tác động tới kinh tếViệt Nam vào nửa cuối năm 2008 Từ năm 2008, với suy thoái kinh tế, luồng đầu tư gián tiếp vào Việt Nam bắt đầu đảo chiều Xu hướng chung năm 2009 giá danh nghĩa VND so với USD Cho đến cuối năm 2009, tỉ giá thức VND/USD tăng 5,6% so với cuối năm 2008 Trong năm 2008, tỷ giá niêm yết NHTM biến động liên tục, đầu năm có giai đoạn thấp tỉ giá thức, năm 2009 lại năm mà tỷ giá NHTM mức trần biên độ dao động mà NHNN công bố Trong năm, áp lực cung cầu thị trường với áp lực tâm lí khiến tỷ giá thị trường tự ngày rời xa tỷ giá thức Mặc dù NHNN buộc phải mở rộng biên độ dao động tỷ giá thức tháng từ +/-3% lên +/-5% – biên độ lớn vòng 10 năm qua NHTM giao dịch mức tỷ giá trần Tình trạng nhập siêu kéo dài ngày tăng từ tháng đến cuối năm Giá trị nhập ba tháng cuối năm tăng mạnh so với ba tháng đầu năm, chiếm 30% tổng giá trị nhập năm 2009 Giá trịxuất năm giảm 10% so với năm 2008 chủ yếu mặt giá xuất giảm đặc biệt mặt hàng xuất chủ lực Việt Nam Mặc dù xuất tăng vào cuối năm tháng 11, nhập siêu lên tới tỉ USD, mức lớn năm Thêm vào đó, chênh lệch lớn giá vàng nước giá vàng quốc tế khiến cho nhu cầu USD tăng để phục vụ việc nhập vàng Giá vàng giá USD tăng mạnh Người dân đẩy mạnh mua ngoại tệ thị trường tự do, giá USD thị trường chợ đen tăng mạnh Do khan nguồn cung USD, doanh nghiệp phải nhờ viện đến thị trường chợ đen phải cộng thêm phụ phí mua ngoại tệ ngân hàng thương mại Tâm lí hoang mang lòng tin vào VND làm tăng cầu giảm cung USD đẩy tỉ giá thị trường tự tăng lên ngày Người dân lo ngại thực khả phá giá tiền VND, sau số báo cáo định chế tài công bố Và đến 26/11/2009, NHNN buộc phải thức phá giá VND 5,4%, tỉ lệ phá giá cao ngày kể từ năm 1998 để chống đầu tiền tệ giảm áp lực thị trường, đồng thời thu hẹp biên độ dao động xuống +/-3% Cùng với sách tỉ giá, vào thời điểm NHNN nâng lãi suất từ 7% lên 8%/năm Các sách cho hợp lí muộn màng Đồng Việt Nam tiếp tục giá thị trường tự thể qua việc tỉ giá thị trường tự vào thời điểm cuối năm 2009 đứng vững mức cao khoảng 19.400 VND cho USD NHTM tiếp tục giao dịch mức trần Hình : Diễn biến tỷ giá hối đoái 2007-2010, nguồn: TS Phan Lê Diệu Thảo, Điều hành sách tỷ giá Tình hình thị trường ngoại hối năm 2009 trầm trọng (i) sụt giảm nhu cầu ngoại tệ thu nhập từ đầu tư doanh nghiệp có yếu tố nước chuyển khỏi Việt Nam giảm (trong năm 2009 ước đạt - tỉ USD, so với -4,4 tỉUSD năm 2008) (ii) gia tăng cung ngoại tệ lượng kiều hối đứng vững sốkhá tích cực tỉ USD FDI giải ngân ước đạt 10 tỉ USD Đầu tư gián tiếp nước chảy khỏi Việt Nam vào đầu năm có dấu hiệu đảo chiều vào cuối năm Rõ ràng, NHNN thể lưỡng lự không quán sách tỉ giá Việc sử dụng biên độ tỉ giá thay cho việc phá giá thức vào tháng 3/2009 tác dụng mong muốn Trong năm, bất chấp biện pháp hành (như yêu cầu tổng công ty nhà nước bán ngoại tệ cho phủ) công bố lãnh đạo NHNN, NHNN kéo tỉ giá thị trường tự sát với tỉ giá NHTM mong muốn Thêm vào đó, phải giữ ổn định tỉ giá thời gian dài, NHNN phải bán lượng lớn USD làm giảm dự trữ ngoại hối Trong năm 2010, trước áp lực giá ngày lớn VND, NHNN tiếp tục có động thái điều chỉnh tỷ giá hối đoái việc tăng tỷ giá lên thành 18.544 VND/USD (từ 02/2010 đến 8/2010) sau 18932 VND/USD (8/2010 đến 2/2011) Biên độ dao động giữ nguyên từ 11/2009 2/2011 Ngày 11/02/2011, NHNN Việt Nam có đợt điều chỉnh tăng tỷ giá USD/VND kỷ lục tăng tỷ giá VND/USD thêm 9,3% từ mức 18932 VND/USD lên thành 20693 VND/USD trì mức tỷ giá nay.Biên độ tỷ giá NHTM điều chỉnh giảm từ +/-3% xuống +/-1% 3.4 Một vài khuyến nghị sách thời gian tới Dựa phân tích sách tỷ giá xem xét biến động tình hình tỷ giá hối đoái Việt Nam thời gian qua thấy số vấn đề mà nhà hoạch định sách cần quan tâm giai đoạn trước mắt Thứ nhất, NHNN Việt Nam thực chức với ưu tiên sách? Điều hàm ý NHNN phải tương đối độc lập việc quản lý sách cầnthiết xem xét lại mục tiêu sách tỷ giá hối đoái, đặt quán với mục tiêu sách tiền tệ Trong công tác điều hành, NHNN nên công khai phương hướng điều chỉnh tỉ giá cho công chúng nhà đầu tư, tăng cường tính minh bạch điều hành tỷ giá Đồng thời điều chỉnh tỷ giá phải kèm với việc kiểm soát lạm phát, không sa vào vòng xoáy điều chỉnh tỷ giá - lạm phát - điều chỉnh tỷ giá, tác dụng mà có hại cho kinh tế Thứ hai, bối cảnh vĩ mô Việt Nam thời gian gần đặt dấu hỏi lớn chuyển đổi chế tỷ giá hối đoái: Đã đến lúc Việt Nam nên lựa chọn chế tỷ giá hối đoái mới? Quan điểm viết Việt Nam nên chuyển đổi sang loại hình tỷ giá hối đoái thả có quản lý thay trì chế độ tỷ giá Neo cố định có điều chỉnh Việt Nam thỏa mãn nhiều điều kiện khiến cho việc áp dụng chế tỷ giá thả có quản lí mang lại nhiều lợi ích so với chế tỉ giá cố định Yếu tố giá cả, giá hầu hết mặt hàng lương bổng khu vực doanh nghiệp Việt Nam định theo chế thị trường Việc thả tỷ giá giúp biến động giá mặt hàng nước cân với biến động giá mặt hàng giới, qua giúp kinh tế phân bổ tối ưu ( theo lý thuyết Friedman, 1953) Yếu tố thứ hai tính lệ thuộc vào đông tiền định, thấy độ mở kinh tế Việt Nam lớn, lại không bị lệ thuộc mạnh vào đối tác cụ thể nào, nên việc thả tỷ giá không khiến Việt Nam bị tác động mạnh cú sốc từ thị trường tiền tệ bên ngoài, mà giúp Việt Nam ngăn chặn tốt cú sốc từ thị trường hàng hóa quốc tế Thứ ba, tình trạng đô la hóa kinh tế la vấn đề nhức nhối ảnh hưởng xấu tới thi trường ngoại hối nước Do đó, biện pháp trước mắt cần giải tình trạng có biện pháp phù hợp để tạo lòng tin người dân vào VNĐ Thứ tư, thị trường ngoại hối Việt Nam bị buông lỏng quản lý thời gian dài đặc biệt khu vực thị trường phi thức Trước mắt, NHNN cần thiết phải quản lý chặt chẽ giao dịch ngoại hối khu vực Đồng thời, lâu dài, nên bước xây dựng thị trường ngoại hối đại cho có nhiều sản phẩm phái sinh liên quan đến ngoại hối có tác dụng phòng ngừa chia sẻ rủi cho cho kinh tế hấp dẫn nhiều tác nhân kinh tế tham gia Danh mục tài liệu tham khảo Exchange Rate Policy in Vietnam (1985-2008), Nguyen Tran Phuc ASEAN Economic Bulletin, 2009 Exchange Rate Arrangement in Vietnam, Vo Tri Thanh (principal East Asia Development Network (EADN), 2000 Exchange rate policy for Developing countries, Andres Velasco, H Exchange Rate policy for Developing countries, Robert Chang & A Implications for Exchange rate policy for Foreign Exchange Mar Vietnam 1986-2008, Nguyen Tran Phuc, Griffith Business School, 2009 Exchange rate management in Vietnam, Re-examination of policy Kenichi Ohno, Vietnam Development Forum, 2003 International Economics, 13th Edition, Robert Carbaugh, 2009 Chính sách tỷ giá hối đoái Trung Quốc khủng hoảng tà tế toàn cầu vấn đề rút ra, PGS.TS Nguyễn Thường Lạng, ĐH Kinh tế Quốc dân Lựa chọn chế tỷ giá bối cảnh phục hồi kinh tế, Vietnam centre for Economic and Policy Research (VEPR) 10 Giải pháp điều hành sách tỷ giá Việt Nam na ĐH Ngân Hàng TP Hồ Chí Minh 11 Giáo trình Tài Quốc tế, PGS.TS Nguyễn Văn Tiến, N 12 Monetary and Exchange rate Policy in Vietnam: Some chal IMF Senior Representative, 2010 Website: http://imf.org http://google.com.vn http://gso.gov.vn http://thesaigontime.vn http://sbv.gov.vn http://vneconomy.vn http://kinhtetaichinh.blogspot.com http://gsneu.edu.vn [...]... cứu Kinh tế và Chính sách Việt Nam (VEPR) 1.3 Thực hiện chính sách tỷ giá hối đoái Căn cứ vào diễn biến của tỷ giá hối đoái hiện tại, xu hướng vận động của tỷ giá trong tương lai, các nhà hoạch sẽ đề ra chính sách tỷ giá phù hợp nhất cho những mục tiêu trước mắt và lâu dài Để thực hiện chính sách tỷ giá, nhà hoạch định chính sách có thể sử dụng các công cụ trực tiếp hoặc gián tiếp để đạt mục tiêu chính. .. xét chính sách tỷ giá dưới góc độ lý thuyết Trong chương 2, bài nghiên cứu sẽ tập trung vào việc xem xét kinh nghiệm quốc tế trong điều hành chính sách tỷ giá thông qua trường hợp của Trung Quốc - một nước có chế độ tỷ giá khá tương đồng với Việt Nam Nhìn nhận những thành công trong chính sách tỷ giá của Trung Quốc sẽ cung cấp những bài học kinh nghiệm quý báu cho công tác quản lý chính sách tỷ giá hối. .. tỷ giá hối đoái ở Việt Nam Chương 2: Chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc và bài học cho Việt Nam 2.1 Chính sách tỷ giá của Trung Quốc trước khủng hoảng kinh tế toàn cầu (1979 – 2008): 2.1.1 Thời kỳ chuyển từ chính sách tỷ giá cố định sang thả nổi theo sát với những diễn biến của tỷ giá thị trường( 1981- 1993) Cho đến đầu những năm 1980, Trung Quốc thực hiện chính sách tỷ giá cố định, giá đồng NDT... lai sẽ như thế nào Nghiên cứu tình huống: Nguyên tắc quản lý tỷ giá hối đoái của Singapore Hệ thống tỷ giá hối đoái theo cách tiếp cận BBC Chính sách tiền tệ tại Singapore về cơ bản là chính sách tỷ giá hối đoái với cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý (managed float) Các nhà điều hành chính sách tỷ giá tại Singapore đã thực hiện việc quản lý tỷ giá dựa trên nguyên tắc mà có thể viết gọn lại thành “BBC”... xem chính sách tỷ giá được xây dựng như thế nào thông qua ba bước chủ yếu sau đây: (i) Quyết định lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái: Chế độ tỷ giá nào là thích hợp? (ii) Nguyên tắc trong quản lý chính sách tỷ giá hối đoái: tỷ giá hối đoái được quản lý dựa trên những nguyên tắc nào? (iii) Xây dựng và theo dõi các biến số về tỷ giá cùng với các biến vĩ mô liên quan để qua đó đề ra phương hướng chính sách. .. quốc tế hay ở trong nước Chính sách tỷ giá hối đoái dựa trên phương pháp quản lý theo rổ tiền tệ kết hợp với việc cho phép tỷ giá hối đoái theo trọng số thương mại dao động trong một biên độ chính sách có thể điều chỉnh đã trở thành một trong những yếu tố chính góp phần tạo nên thành công cho chính sách kinh tế vĩ mô ở Singapore 1.2.3.2 Dự báo tỷ giá hối đoái: Dự báo tỷ giá hối đoái là một trong những... chỉnh tỷ giá trung tâm khi độ chênh lệch giữa tỷ giá chính thức với tỷ giá trên thị trường phi chính thức khá lớn Điều này có thể dẫn tới khả năng NHTW điều chỉnh tăng tỷ giá trung tâm (phá giá nội tệ) khi tỷ giá trung tâm thấp hơn tỷ giá thị trường hoặc điều chỉnh giảm tỷ giá trung tâm (nâng giá đồng nội tệ) khi tỷ giá trung tâm cao hơn tỷ giá thị trường Nguyên tắc quản lý tỷ giá trong chế độ tỷ giá. .. về phương pháp quản lý tỷ giá với 3 loại hình chế độ tỷ giá phổ biến là: chế độ tỷ giá cố định, chế độ tỷ giá thả nổi và chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý Nguyên tắc quản lý tỷ giá trong chế độ tỷ giá thả nổi Trong chế độ thả nổi hoàn toàn, NHTW không can thiệp nhằm ảnh hưởng lên tỷ giá thông qua hoạt động mua vào hay bán ra đồng nội tệ trên thị trường ngoại hối NHTW để cho tỷ giá được xác định hoàn... phương pháp quản lý tỷ giá đã chọn 1.2.2.1 Lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái: Chế độ tỷ giá (exchange rate regime) hay cơ chế tỷ giá (exchange rate mechanism) là nội dung quan trọng bậc nhất trong chính sách tỷ giá hối đoái của một quốc gia Chế độ tỷ giá là tập hợp các quy tắc, cơ chế xác định và điều tiết tỷ giá của một quốc gia trong một thời kỳ nhất định Các quốc gia xây dựng nên chế độ tỷ giá cho riêng... có quản lý: Nguyên tắc quản lý tỷ giá trong chế độ thả nổi có quản lý là NHTW không duy trì tỷ giá cố định cũng không để tỷ giá thả nổi hoàn toàn Một mặt, tỷ giá được hình thành và biến động theo quy luật thị trường, mặt khác, NHTW tích cực can thiệp để giảm thiểu sự biến động quá mức của tỷ giá, hoặc để tỷ giá biến động trong một (+)nhất định biên Eđộ Thời gian E (-) Tỷ giá khi không can thiệp Tỷ giá ... tỷ giá hối đoái Việt Nam nói riêng thông qua việc xem xét khía cạnh kinh nghiệm quản lý học quản lý sách Bài viết có chủ đề Quản lý sách tỷ giá hối đoái – Kinh nghiệm học cho Việt Nam , với... với Việt Nam Nhìn nhận thành công sách tỷ giá Trung Quốc cung cấp học kinh nghiệm quý báu cho công tác quản lý sách tỷ giá hối đoái Việt Nam Chương 2: Chính sách tỷ giá hối đoái Trung Quốc học cho. .. thuyết sách tỷ giá hối đoái, tập trung vào việc hình thành thực sách tỷ giá hối đoái: Chính sách tỷ giá hối đoái có vai trò nào? Được hoạch định sao? Các công cụ thực sách tỷ giá hối đoái gì?