Lời mở đầu Trong những năm gần đây, lĩnh vực tiền tệ, hoạt động ngân hàng và thị trường tài chính đã trở thành một những lĩnh vực kích thích nhất của toàn bộ nền kinh tế, nhất là sau ảnh hưởng của các cuộc khủng hoảng tài chính năm 1996 và 2008 vừa qua Vậy, các tổ chức tài chính trung gian là gì mà lại có vai trò chi phối quan trọng vậy đến nền kinh tế toàn cầu? Như ta đã biết, các trung gian tài xuất từ khoảng 3500 năm trước công nguyên với đời số ngân hàng sơ khai Kinh tế ngày phát triển với tính thiếu hoàn hảo thị trường tài – kênh dẫn vốn trực tiếp – không đáp ứng nhu cầu vốn khổng lồ kinh tế TGTC khắc phục hạn chế kênh dẫn vốn trực tiếp trở thành kênh dẫn vốn quan trọng hệ thống tài – kênh dẫn vốn gián tiếp Một nền kinh tế lành mạnh và sôi động cần đến một hệ thống tài chính để chuyển vốn từ những người có tiền để dành tời những người có hội đầu tư sinh lợi Nhưng hệ thống tài chính làm thế nào để chắc chắn rằng đồng tiền tiết kiệm mà bạn phải khó khăn lắm mới có, được đưa tới Paula – nhà đầu tư sinh lợi là tới Benny – một kẻ ăn bám Trong bài này, chúng ta sẽ có cái nhìn tổng quan về các tổ chức tài chính trung gian, các hoạt động và vai trò của nó nền kinh tế cũng thực trạng hệ thống các tổ chức tài chính trung gian tại Việt Nam hiện Em xin chân thành cảm ơn TS Cao Thị Ý Nhi đã giúp đỡ và hướng dẫn em hoàn thành đề án này I TỔNG QUAN VỀ TRUNG GIAN TÀI CHÍNH I.1 Sự đời hệ thống trung gian tài I.1.1 Trung gian tài chính là gì? I.1.1.1 Khái niệm Trung gian tài tổ chức huy động vốn từ người có tiền tạm thời nhàn rỗi sử dụng vốn đầu tư đem lại lợi ích cho bên họ giao dịch Hoạt động chủ yếu thường xuyên tổ chức thông qua việc cung ứng dịch vụ tài thông qua hút khoản vốn nhàn rỗi kinh tế cung ứng cho nơi có nhu cầu vốn Trung gian tài nhìn nhận theo cách: Thứ nhất, với tư cách doanh nghiệp, mục tiêu lớn doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận, tăng giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên có khác TGTC với doanh nghiệp thông thường Ví dụ mua sản phẩm, với trung gian tài sản phẩm tài phải đánh giá phân tích kiện xảy tương lai Trong đó, doanh nghiệp thông thường không cần thiết phải làm mua hàng hóa tiêu dùng hàng ngày Ngoài trung gian tài có khác sản phẩm Ví dụ ngân hàng thương mại nhận tiền gửi từ tài khoản tiền nhàn rỗi xã hôi, khoản tiền rút lúc với loại hình bảo hiểm quỹ hưu trí, khoản tiền đóng góp để mua bảo hiển không phép rút mà chi trả theo điều khoản hợp đồng Thứ hai, với tư cách tổ chức huy động cung ứng nguồn vốn kinh tế, hiểu TGTC cầu nối hai chủ thể, người có vốn nhàn rỗi với người dư thừa vốn Tuy nghiên nhiệm vụ trung gian T GTC không dừng lại mà đóng vai trò trung gian nhiều hoạt động khác phương tiện để nhà nước điều hành sách tiền tệ cần thiết Trong này, tập trung nghiên cứu TGTC với tư cách cầu nối người có vốn người cần vốn - I.1.1.2 Các tổ chức trung gian tài chủ yếu Trung gian tài nhận tiền gửi Các tổ chức nhận tiền gửi trung gian tài huy động tiền nhàn rỗi thông qua dịch vụ nhận tiền gửi để cung cấp cho chủ thể cần vốn hình thức khoản vay trực tiếp Các tổ chức bao gồm ngân hàng thương mại - tổ chức tiết kiệm Các trung gian đầu tư Các trung gian đầu tư bao gồm ngân hàng đầu tư, công ty tài chính, quỹ đầu tư - tương hỗ công ty đầu tư mạo hiểm Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng trung gian tài có nguồn vốn hoạt động hình thành từ hợp đồng, theo tổ chức nhận khoản đống góp theo định kỳ thực chi trả theo trường hợp kiện xảy hợp đồng Loại hình tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng có công ty bảo hiểm quỹ trợ cấp hưu trí… I 1.2 Tổ chức tín dụng I.1.2.1 Khái niệm Theo luật Tổ chức tín dụng 2010, Tổ chức tín dụng doanh nghiệp thực một, số tất hoạt động ngân hàng Tổ chức tín dụng bao gồm ngân hàng, tổ chức tín dụng phi ngân hàng, tổ chức tài vi mô quỹ tín dụng nhân - dân I.1.2.2 Các tổ chức tín dụng Ngân hàng: doanh nghiệp thực , số tất hoạt động ngân hàng Tổ chức tín dụng bao gồm ngân hàng thương mại, ngân hàng sách, - ngân hàng hợp tác xã Tổ chức tín dụng phi ngân hàng: loại hình tổ chức tín dụng thực hoạt động ngân hàng theo quy định luật TCDN, trừ hoạt động nhận tiền gửi cá nhận cung ứng dịch vụ toán qua tài khoản khách hàng Tổ chức tín dụng phi ngân hàng bao gồm công ty tài chính, công ty cho thuê tài tổ chức tín dụng phi ngân hàng khác - Tổ chức tài vi mô: loại hình tổ chức tín dụng chủ yếu thực số hoạt động ngân hàng nhằm đáp ứng nhu cầu cá nhân, hộ gia đình có thu - nhập thấp doanh nghiệp siêu nhỏ Quỹ tín dụng nhân dân: tổ chức tín dụng pháp nhân, nhân hộ gia đình tự nguyện thành lập hình thức hợp tác xã để thực số hoạt động ngân hàng theo quy định Luật Luật hợp tác xã nhằm mục tiêu chủ yếu tương trợ phát triển sản xuất, kinh doanh đời sống I.1.3 Phân biệt Trung gian tài Tổ chức tín dụng Hiện hai khái niệm TGTC TCTD sử dụng cách hệ thống, gây lẩm tưởng nhiều người TGTC TCTD , liệu TGTC TCTD có phải không ? Em xin đưa số quan điểm vấn để Theo khái niệm đưa trên: TGTC tổ chức trung gian người có vốn người cần vốn bao gồm: gồm TGTC nhận tiền gửi, trung gian đầu tư tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng Còn TCTD doanh nghiệp thực một, số hay tất hoạt động ngân hàng: nhận tiền gửi, cấp tín dụng cung ứng dịch vụ toán qua tài khoản Như ta thấy tổ chức tín dụng trung gian tài chính, khác hoạt động theo loại hình Tuy nhiên ngược lại tất TGTC TCTD Đó số trung gian tài hoạt động lĩnh vực chứng khoán Ví dụ: ngân hàng đầu tư, công ty môi giới chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán • Từ kết luận khái niệm trung gian tài mở rộng hơn, bao trùm khái niệm tổ chức tín dụng I.2 Đặc trưng hệ thống trung gian tài I.2.1 Tạo tài sản tài nguồn vốn Để hiểu thêm đặc trưng này, lấy ví dụ minh họa: Một người có 100 đồng cho vay, cho vay trực tiếp người cho vay có tài sản 100 đồng, người vay có nguồn vốn 100 đồng, tài sản = nguồn vốn Trong trường hợp cho vay qua trung gian tài chính, cụ thể ngân hàng, người cho vay có 100 đồng tài sản, người vay có 100 đồng nguồn vốn trường hợp ta thấy thân trung gian tài tạo tài sản nguồn vốn, cụ thể ngân hàng có tài sản 100 đồng nhận tiền gửi vào tạo nguồn vốn 100 đồng cho vay đồng thời tự tạo tài sản qua khoản lãi kiếm cho vay Lúc tổng tài sản tổng nguồn vốn kinh tế 200 đồng I.2.2 Kết nối người có vốn tạm thời nhàn rỗi với người có nhu cầu vốn Nếu trung gian tài chính, người có vốn người thiếu vốn phải gặp gỡ trực tiếp, họ phải tự tìm kiếm thông tin tình trạn thông tin bất cân xứng dẫn đến chi phí giao dịch cao với rủi ro lớn Với xuất trung gian tài chính, người có vốn người cần vốn không thiết phải gặp gỡ trực tiếo, với chuyên nghiệp trung gian tài làm giảm chi phí giao dịch quản lý rủi ro hiệu cá nhân kinh tế Do thuận tiện cho người có vốn người cần vốn I.3 Vai trò chức nang hệ thống trung gian tài I.3.1 Vai trò hệ thống trung gian tài Do hoạt động chủ yếu thường xuyên trung gian tài tập hợp khoản vốn nhàn rỗi kinh tế để cung ứng cho nơi có nhu cầu cao vốn, trung gian tài đóng vai trò quan trọng cho việc tài trợ vốn cho kinh tế để đem lại lợi ích cho người cần vốn, thừa vốn, thân trung gian tài cho kinh tế Trung gian tài có vai trò chính: I.3.1.1.Vai trò việc giảm bớt chi phí Khi tham gia thị trường tài chính, chù thể phải đối mặt với vấn đề chung cần giải chi phí giao dịch chi phí thông tin Tuy nhiên giao dịch thông qua trung gian tài chính, với tính chuyên nghiệp mình, trung gian tài giải vấn đề này, tối thiểu hóa chi phí phát sinh giao dịch: - Chi phí giao dịch – Tracsaction cost Nếu bạn nhà đầu tư nhỏ lẻ, bạn cần tham gia đầu tư bạn phải đối mặt với khoản chi phí chi phí môi giới, chi phí quản lý danh mục đầu tư,… danh mục đầu tu bạn nhiều khoản chi phí ngày lớn dẫn đến việc giảm lợi ích đầu tư Tuy nhiên trung gian tài chính, có khả huy động nguồn vốn nhỏ lẻ kinh tế tập trung thành nguồn vốn lớn, họ giảm chi phí bỏ đồng vốn, với đội ngũ nhân viên chuyên gia lành nghề họ tư vấn hay tìm hội đầu tư tốt cho bạn Qua đó, giúp chủ thể tiết kiệm chi phí giao dịch - Chi phí thông tin – Information cost Trong giao dịch, việc bất cân xứng thông tin tránh khỏi bên nắm thông tin bên dẫn tới việc định giao dịch không xác gây ảnh hưởng đến tính hiệu luân chuyển vốn thị trường tài Các trung gian tài tổ chức chuyên nghiệp hoạt động lĩnh vực tài nên họ có nhiều kinh nghiệm kiến thức so với người cho vay đơn lẻ, họ thu thập, xử lý thông tin hiệu hơn, nhờ đánh giá mức độ rủi ro xác Đồng thời, họ có khả kiểm soát trình sử dụng vốn người vay, giảm bớt thiệt hại rủi ro đạo đức gây I.3.1.2.Vai trò giảm thiểu rủi ro Trong hoạt động đầu tư gặp nhiều rủi ro tỉ giá, rủi ro lãi suất, rủi ro toán, rủi ro đạo đức Với quy mô lớn, tính chuyên nghiệp, trung gian tài đa dạng hóa danh mục đầu tư với nghiệp vụ giám sát trình sử dụng vốn chủ thể vay góp phần giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư thân trung gian tài Các nhà đài tư nhỏ lẻ đầu tư qua trung gian tài đảm bảo an toàn so với việc đầu tư thị trường tài trực tiếp, họ đầu tư phải nơi không ổn định, rủi ro cao dẫn đến vốn I.3.1.3.Vai trò kênh gián tiếp giúp nhà nước can thiệp vào kinh tế Trung gian tài đóng vai trò phương tiện để nhà nước thực sách tiền tệ thích hợp để ổn định kinh tế kinh tế có dấu hiệu bất ổn Ví dụ kinh tế phát triển chậm, suy thoái trì trệ, nhà nước áp dụng sách tiền tệ nới lỏng, qua việc mua chứng khoán ngân hàng thương mại, lượng cung tiền bơm vào kinh tế, tạo áp lực giảm lãi suất, chi phí vay vốn giảm, kích thích kinh tế phát triển Trong trường hợp ngược lại, tăng trưởng nóng, làm phát tăng cao, nhà nước áp dụng sách tiền tệ thắt chặt qua việc bán trái phiếu thị trường mở , làm giảm cung tiền, tăng lãi suất, kinh tế qua tăng trưởng chậm lại, lạm phát giảm Ngoài với tín dụng thông qua dịch vụ toán không dùng tiền mặt giúp lưu thông an toàn Các trung gian tài có nhiều loại hình, loại hình có mục tiêu khác tùy theo mục đích hoạt động mình, vớ ngân hàng thương mại mục tiêu lợi nhuận, NHTW qua NHTM để can thiệp Ngoài số trung gian tài khác ngân hàng sách đóng vai trò kênh gián tiếp giúp nhà nước điều chỉnh ưu đãi vốn, lãi suất, điều kiện thời hạn vay đối tượng sách nhà nước việc làm, dân số, xóa đói giảm nghèo… I.3.2 Chức trung gian tài Trung gian tài có chức nang chức chức dẫn vốn chức kiểm soát I.3.2.1 Chức dẫn vốn Thị trường tài trực tiếp trung gian tài kênh dẫn vốn hệ thống tài Trung gian tài thị trường tài trực tiếp thực chức dẫn vốn từ người có vốn nhàn rỗi tới người cần vốn Tuy nhiên thị trương tài trực tiếp người có vốn cần vốn gặp trực tiếp thông qua trung gian tài người cần vốn va người có vốn không cần gặp trực tiếp, đặc biệt giúp vốn luân chuyển nhanh Trong kinh tế, tụ điểm vốn Chính Phủ, doanh nghiệp, hộ gia đình… Có lúc phận thiếu hụt, cần vốn để tiêu dùng cá nhân hay doanh nghiệp muốn mở rộng sản xuất phú có nhu cầu vốn thâm hụt ngân sách… có lúc phận thừa vốn (các khoản tiết kiệm hộ gia đình, phủ thặng dư ngân sách…) Chính luồng vốn luân chuyển từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn thông qua thị trường tài trực tiếp thông qua trung gian tài Hai kênh dẫn vốn bổ sung cho làm cho vốn luân chuyển dễ dàng hiệu I.3.2.2 Chức kiểm soát Các trung gian tài thực chức kiểm tra giám sát để giảm thiểu nguy lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức cho vay Để thực tốt chức này, trung gian tài phải kiểm tra kĩ, thu thập xử lý thông tin xác trước cho vay, định kì kiểm soát trình cho vay sau cho vay doanh nghiệp nói riêng – phận vay lớn – toàn đối tượng vay II THỰC TRẠNG HỆ THỐNG TRUNG GIAN TÀI CHÍNH VIỆT NAM Hiện nay, hệ thống trung gian tài Việt Nam phát triển đầy đủ loại hình chủ yếu, bao gồm: trung gian nhận tiền gửi, trung gian đầu tư tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng Tuy nhiêun, phát triền loại hình công ty, tổ chức trung gian tài loại chưa thực đầy đủ, đó: • Các trung gian nhận tiền gửi: hệ thống ngân hàng • Các trung gian đầu tư: công ty tài chính, công ty chứng khoán, quỹ đầu tư • Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng: công ty bảo hiểm II.1 Trung gian nhận tiền gửi - hệ thống NH Việt Nam Theo số liệu tổng cục thống kê, tới tháng 11/2009 Việt Nam có Ngân hàng thương mại lớn (Ngân hàng Ngoại thương, Ngân hàng Nông nghiệp Ngân hàng Công thương, Ngân hàng Đầu tư phát triển, Ngân hàng xuất nhập khẩu) Ngân hàng sách, ngân hàng phát triển, ngân hàng liên doanh, 36 ngân hàng thương mại cổ phẩn, 46 chi nhánh Ngân hàng nước ngoài, 10 Công ty tài chính, 13 Công ty cho thuê tài chính, 998 Quỹ tính dụng nhân dân sở Dân số nước ta ước khoản 86 triệu người, GDP khoản 65 tỉ USD, số lượng ngân hàng xem đông đảo với thị trường tài nhỏ Việt Nam Hệ thống ngân hàng Việt Nam có tăng trưởng nhanh năm qua với tốc độ tăng trưởng bình quân 35%/năm II.1.1 Sản phẩm cung ứng Ngân hàng loại hình thức tổ chức chuyên nghiệp lĩnh vực tạo lập cung cấp dịch vụ quản lý cho công chúng, đồng thời thực nhiều vai trò khác kinh tế Thành công ngân hàng hoàn toàn phụ thuộc vào lực việc xác định dịch vụ tài mà xã hội có nhu cầu, thực dịch vụ cách có hiệu bán chúng mức giá cạnh tranh Vậy ngày xã hội đòi hỏi dịch vụ từ phía ngân hàng ? Trong phần giới thiệu tổng quát danh mục dịch vụ mà ngân hàng cung cấp II.1.1.1.Các dịch vụ truyền thống ngân hàng • Thực trao đổi ngoại tệ: lịch sử cho thấy dịch vụ ngân hàng trao đổi ngoại tệ thị trường tài ngày nay, mua bán ngoại tệ thường ngân hàng lớn thực giao dịch thường có độ rủi ro cao, đồng thời yêu cầu phải có trình độ chuyên môn cao • Chiết khấu thương phiếu cho vay thương mại: Ngay thời kì đầu, ngân hàng chiết khấu thương phiếu mà thực tế cho vay đối vưosi doanh nhân địa phương người bán khoản nợ (khoản phải thu) khách hàng cho ngân hàng để lấy tiền mặt • Nhận tiền gửi: Một nguồn vốn quan trọng khoản tiền gửi tiết kiệm khách hàng – quỹ sinh lợi gửi ngân hàng khoảng thời gian nhiều tuần, nhiều tháng, nhiều năm, hưởng mức lãi suất tương đối cao • Bảo quản vật có giá trị: Ngay từ thời Trung Cổ, ngân hàng bắt đầu thực việc lưu giữ vàng vật có giá khác cho khách hàng kho bảo quản Một điều hấp dẫn giấy chứng nhận ngân hàng ký phát cho khách hàng (ghi nhận tài sản lưu giữ) lưu hành tiền - hình thức séc thẻ tín dụng Ngày nay, nghiệp vụ bảo quản vật có giá trị cho khách hàng thường cho phòng “Bảo quản” ngân hàng thực 10 vào nguồn vốn vay từ ngân hàng Trong điều kiện nói trên, phần không nhỏ số doanh nghiệp khả toán phá sản không tiếp tục vay vốn từ ngân hàng Hậu ngân hàng tiếp tục cho vay để nuôi nợ dẫn đến nguy vốn ngày lớn • Các công cụ điều tiết sách lãi suât Ngân hàng nhà nước (NHNN) cần phải bàn bất cập nên tác dụng điều tiết chưa cao Do đó, lãi suất thị trường lên cao vốn khả dụng NHTM dư thừa, NHNN thiếu khả can thiệp để điều tiết mặt lãi suất • Cơ cấu hệ thống tàic hính cân đối, hệ thống ngân hàng, ngân hàng kênh cấp vốn trung dài hạn cho kinh tế chủ yếu Tuy nhiên, tỷ trọng tiền gửi có kì hạn năm tài NHTM chiếm tỉ lệ thấp, khoảng 30%, lại ngắn hạn năm chiếm tới 70% Trong đó, tỉ lệ tín dụng trung dài hạn mức 40% có sức ép tăn lên với trình công nghiệp hóa đất nước Tính cung vả nội tệ ngoại tệ, số vốn huy động ngắn hạn chuyển cho vay trung dài hạn chiếm tới khoản 50% tổng số vốn huy động ngắn hạn Kinh nghiệm quốc tế cho thấy, nước phát triển, kinh tế vĩ mô chưa thực ổn định, độ tin cậy đồng tiền thấp, huy động vốn dài hạn khó khăn… Chính phủ có sách cho phép sử dụng phần vốn huy động ngắn hạn vay trung dài hạn, đồng thời áp dụng số sách hỗ trợ để đảm bảo khả toán ngân hàng Tuy nhiên, tỷ lệ phải có giới hạn định Việc sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn nước ta tới 50% cao, trì lâu yếu tố gây rủi ro lớn có nguy gây thiếu an toàn cho toàn hệ thống • Hiệu sử dụng nguồn vốn huy động, đặc biệt nguồn vốn ngoại tệ chưa cao mong muốn chưa chuyển nhiều thành vốn tín dụng phục vụ cho sản xuất kinh doanh • Phần lớn vốn NHTM Việt Nam thấp nên khả khoản tính bền vững hệ thống chưa cao Hệ thống NHTMNN chiếm đến 75% 16 thị trường huy động vốn đầu tư 73% thị trường tín dụng, sức ép cạnh tranh thấp Các NHTMCP, quỹ tín dụng nhỏ bé yếu điểm dễ bị tổn thương hệ thống Có số công ty tài quỹ tài thành lập bắt đầu hoạt động • Các ngân hàng chưa mở rộng thay đổi phương thức kinh doanh, lực thẩm định dự án thấp Tình trạng phần thị trường tài chưa phts riển khuôn khổ pháp luật, kế toán quản lý không đầy đủ, chủ yếu thiếu cạnh tranh, điều kiện tạo động lực cho ngân hàng cải thiện chất lượng hoạt động • Hội nhập kinh tế quốc tế liền với cam kết quốc tế mở cửa thị trường tài chính, cho phép ngân hàng quốc tế hoạt động đối xử bình đưangr ngân hàng nước tạo sức ép lớn hệ thống ngân hàng thời gian tới Hệ thống ngân hàng chưa tạo dựng hệ thống thông tin đáp ứng kịp thời, có hiệu cho trình phân tích, dự báo tình hình tiền tệ, lãi suất, tín dụng, tình hình kinh doanh doanh nghiệp • Nhiều tổ chức tín dụng chưa xây dựng quy trình thực quản lý tập trung rủi ro thanhh khoản thông qua việc xây dựng phân tích kì hạn việc quản lý rủi ro khoản thực chi nhanh đơn lẻ, xuất biến động bất thường, số NHTM phải đối mặt với nguy khả chi trả tạm thời toàn hệ thống • Phần lớn tổ chức tín dụng chưa xây dựng quy trình tập trung hội sở rủi ro tỷ giá kinh doanh ngoại hối, quy trình quản lý trạng thái ngoại hối chưa đáp ứng yêu cầu nên chưa có giải pháp hiệu để hạn chế tác động rủi ro có biến động bất lợi lãi suất tỷ giá Bên cạnh số tổ chức tín dụng phép kinh doanh ngoại hối không cháp hanh giới hạn trạng thái ngoại tệ, báo cáo thiếu trung thực, đầu kinh doanh không kiểm soát rủi ro tỷ giá Vì vậy, phải đối mặt với biến động thị trường gây tổn thất cho tổ chức tín dụng 17 II.2 Trung gian đầu tư II.2.1 Công ty tài Thị trường tài Việt Nam phát triển sinh nhu cầu lớn vốn Khi Ngân hàng với điều kiện chặt chẽ hạn mức cho vay, kỳ hạn vay, điều kiện giải ngân… Sẽ khó đáp ứng hết nhu cầu vốn lớn Sự đời công ty tài chính, cho thuê tài bước phát triển tất yếu thị trường tài Tại Việt Nam, có tới 17 công ty tài chính, phần lớn thuộc tập đoàn kinh tế Nhà nước Các công ty tài thường trực thuộc tập đoàn, tổng công ty Nhà nước như: Công ty tài công nghiệp Tàu thủy, Công ty tài Điện lực, Công ty tài xi măng, công ty tài Than khoáng sản Việt Nam, công ty tài Cổ phần Dầu khí… Các công ty tài với ưu nguồn vốn lớn từ tập đoàn rót xuống liên tục đầu tư dài hạn, tài trợ dự án như: Dự án đóng tàu, dự án thủy điện, đầu tư tài chính… Ưu điểm công ty tài mang lại nguồn vốn lớn dài hạn, cung ứng cho nhiều dự án lớn trọng điểm Tuy nhiên Việt Nam, công ty tài lại trực thuộc tập đoàn mà tập đoàn chất sử dụng vốn Nhà nước Năm 2008 tập đoàn công bố báo cáo tài hầu hết ngành nghề thua lỗ phần thu lãi lại xuất phát từ đầu tư tài Trong đó, Tổng công ty tập đoàn có vốn nhà nước thường xuyên “kêu” thiếu vốn đầu tư cho dự án thành lập hàng loạt công ty tài để nhẳm mục đích đầu tư tài II.2.2 Công ty chứng khoán Tính từ đờim số lượng công ty Chứng khoán không ngừng tăng số lượng Nếu năm 2000 thị trường Chứng khoán Việt Nam thức vào hoạt động với công ty Chứng khoán đến thời điểm năm 2007 có tới 61 18 công ty chứng khoán với tổng số vốn điều lệ đạt 5735 tỷ đồng Và đến có 100 Công ty chứng khoán hoạt động Các công ty chứng khoán trình phát triển đồng thời tăng vốn điều lệ, nhằm đáp ứng khả tài phát triển Các công ty chứng khoán góp phần tốt việc thúc đẩy trình cổ phẩn hóa doanh nghiệp Tính đến cuối năm 2008, tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán đạt gần 40% GDP quốc dân Điều chứng tỏ công ty chứng khoán giúp doanh nghiệp niêm yết có điều kiện tiếp cận với nguồn vốn từ công chúng đầu tư, ổn định với chi phí vốn thấp, mang tính dài hạn II.2.3 Quỹ đầu tư II.2.3.1 Quỹ đầu tư chứng khoán Một số quỹ đầu tư chứng khoán vào cổ phiếu, công ty cổ phần 19 Hiện có khoản 20 quỹ tham gia đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam, có quỹ lớn thuộc công ty quản lý VinaCapital Dragon Capital Vietnam Oppoturnity Fund (VOF), Vietnam Ifrastructure Ltd (VNI), Vietnam Growth Fund (VGF), Vietnam Enterprise Investment Ltd (VEIL) Vietnam Dragon Fund (VDF) Theo khảo sát tập đoàn đầu tư tư vấn tài LCF Rothschild năm 2009, quỹ đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam có mức tăng trưởng NAV xấp xỉ 40%, thấp mức tăng 48, 4% VN – Index Giá trị NAV trung bình 20 quỹ tính đến ngày 21/1/2010 147 triệu USD, lớn VOF với giá trị lên đến 771 triệu USD, ba quxy Dragon Capital quản lý có tổng NAV 889 triệu USD Tuy nhiên mức trưởng cao lại thuộc quỹ có quy mô trung bình Đơn cử quxy PXP Vietnam Asset Management (PXP) quản lý gồm VLF – Vietnam Lotus Fund, VEEF – Vietnam Emerging Equity Fund PXP Vietnam Fund có mức tăng trưởng NAV đứng đầu bảng xếp hạng quỹ đầu tư có hoạt động tốt Việt Nam LCF Rothschild khảo sát Trong đó, cao quỹ VEEF, tính đến ngày 9/11/2009 có mức NAV 98,3% II.2.3.2 Quỹ đầu tư bất động sản 20 Nhóm quỹ đầu tư vào bất động sản năm 2009 gặt hái nhiều thành công, tập trung vài quỹ có chiến lược thích hợp với tình hình thị trường BDS không khởi sắc năm qua Đó chiến lược nhắm đến dự án “đất sạch”, đặc biệt dự án chung cư, phân khúc có nhu cầu ổn định bất chấp thị trường BĐS vào “mùa” Được LCF Rothschild xếp đầu bảng tân binh VPH (Vietnam Property Holding) Saigon Asset Management (Sam), hoạt động thức vào năm 2008, với mức tăng trưởng 12,9% Quỹ bất động sản VPF Saigon Dragon Capital đứng thứ hai với mức tăng trưởng NAV 9,5% Trong đó, quỹ VNL VinaCapital mức tăng trưởng -14,4% đầu tư tập trung vào phân khúc cao cấp gồm dự án cao ốc văn phòng khách sạn, hướng đầu tư không phù hợp bối cảnh khủng hoảng kinh tế thời điểm “tạo dấu ấn” năm 2009 Tuy nhiên trogn tình hình thị trường tài có nhiều bất ổn tiềm tăng trưởng nhóm quỹ đầu tư BĐS lớn năm 2010 II.3 Tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng- công ty BH 21 II.3.1 Hoạt động tổ chức bảo hiểm Việt Nam năm gần II.3.1.1 Bảo hiểm nhân thọ Việt Nam: Năm 1996 đánh dấu đời ngành bảo hiểm nhân thọ Việt Nam việc Bộ Tài cho phép Bảo Việt triển khai điểm bảo hiểm nhân thọ Đáp lại yêu cầu trình mở cửa hội nhập yêu cầu phát triển thân ngành bảo hiểm nhân thọ Trong năm 1999 cấp giấy phép cho doanh nghiệp Prudential, Manulife, Bảo Minh – CMG- Daiichi Life, sau AIA (năm 2000), Prevoir, ACE Life, Great Eastern Life Cathay Life… với gia nhập doanh nghiệp bảo hiểm nhân thọ nước ngoài, trường bảo hiểm Việt Nam có phát triển mạnh mẽ qui mô, sản phẩm, chất lượng dịch vụ tính chuyên nghiệp đến nay, thị trường có nhiều doanh nghiệp hoạt động với quy mô lớn thị trường bảo hiểm Việt Nam Hiện nay, số doanh nghiệp bảo hiểm nhân thọ lớn kể đến Bảo Việt , Bảo Minh, Manulife, Prudential AIA với quy mô hoạt động lớn khắp tỉnh thành tập trung chủ yếu thành phố lớn Hà Nội, TP Hồ Chí Minh, Đà Nẵng… Có thể kể số thông tin đáng ý thời gian gần sau: - Tổng doanh thu phí bảo hiểm: năm 2003 tổng doanh thu phí toàn thiij trường đạt 6.442 tỷ đồng (bằng 1,92% GDP) cuối năm 2009 đạt 16.485 tỷ ddooongf (bằng 4,06% GDP) Chính từ nguồn phí bảo hiểm này, ngành bảo hiểm nhân thọ cung cấp lượng vốn lớn cho kinh tế, góp phần quan trọng việc luân chuyển nguồn vốn kinh tế, từ khẳng định vị quan trọng kinh tế nước ta - Về sản phẩm: đến nay, thị trường cung cấp cho công chúng hầu hết dòng sản phẩm từ sản phẩm truyền thống đến bảo hiểm liên kết chung (universal life) gần bảo hiểm liên kết đơn vị (unit linked) 22 Rất nhiều sản phẩm đa dạng bảo hiểm nhân thọ cung cấp thị trường như: - Bảo hiểm tử kỳ (bảo hiểm tử vong) - Bảo hiểm sinh kỳ (bảo hiểm trường hợp sống) - Bảo hiểm trọn đời- bảo hiểm hỗn hợp… Việc cung cấp nhiều sản phẩm đa dạng tạo thêm nhiều lựa chọn cho công chúng, góp phần thu hút nguồn tiền tiết kiệm nguồn vốn kinh tế Sự phát triền thị trường tài mặt cho phép nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp bảo hiểm nhân thọ, đồng thời tạo sở cho đời sản phẩm bảo hiểm gắn với đầu tư, tích hợp sản phẩm bảo hiểm nhân thọ với sản phẩm tín dụng khác (chẳng hạn, kết hợp sản phẩm bảo hiểm với sản phẩm tín dụng ngân hàng…) Bên cạnh đó, lên xuống thị trường chứng khoán thời gian qua cho thấy nhu cầu ủy thác đầu tư cho nhà đầu tư chuyên nghiệp (chẳng hạn, quỹ đầu tư) ngày cấp thiết, tạo tiền đề cho phát triển sản phẩm liên kết đơn vị (unit linked) Số lượng người mua bảo hiểm nhân thọ không ngừng tăng qua năm, tỷ lệ thuận với dân số nước ta ngày tăng nhanh Sở dĩ số lượng người mua bảo hiểm tăng lên đời sống người dân ngày cải thiện, khoản tiền tiết kiệm dành để mua bảo hiểm Sau khủng hoảng tài giới vừa qua, tiếp cận tham gia nhiều vào hoạt động bảo hiểm phạm vi giới, ảnh hưởng khủng hoảng tới Việt Nam không lớn, điều giúp cho ngành bảo hiểm Việt Nam có hội phát triển tương lai II.3.1.2 Bảo hiểm phi nhân thọ Thị trường bảo hiểm phi nhân thọ phát triển thực sôi động kể từ sau năm 1993 với phí bảo hiểm tăng nhanh từ 1000 tỷ đồng vào năm 1995 tăng lên 3070 23 tỷ đồng vào năm 2002; doanh thu phí bảo hiểm phi nhân thọ tăng với gấp nhiều lần so với năm đầu, loại hình bảo hiểm thu hút nguồn tiết kiệm lớn dân cư Những năm gần đây, sản phẩm bảo hiểm phi nhân thọ liên tục đổi để đáp ứng nhu cầu lớn từ dân cư Các hợp đồng bảo hiểm phi nhân thọ cung cấp chủ yếu liên quan đến rủi ro thông thường nạn, phá hủy tài sản, cháy nổ… đặc điểm loại hợp đồng rủi ro xảy khó lường trước số tiền chi trả, nên công ty bảo hiểm phi nhân thọ thường ưu tiên cho hoạt động đầu tư ngắn hạn vào tài sản có tính lỏng cao Có nhiều doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực cung cấp bảo hiểm phi nhân thọ với quy mô lớn Bảo Việt, Bảo Minh, PVI PJICO,PTI… Kết kinh doanh quý 1/2010: ST T Tên doanh nghiệp Bảo Việt PVI Bảo Minh PJICO PTI VM Tổng doanh thu Doanh thu BH gốc Q QI/200 % I/2010 tăng 936.0 822.0 12.7 % 883.3 709.3 14.5 % 665.5 446.6 19% 332.2 214.6 51.8 % 117.6 75.5 55.9% 99.2 60.7 63.4 % 3,965.1 2,992.1 32.5 % Thị phần (%) 33.3% Bồi thường 32.3 Tỷ lệ bồi thường (%) 35.0% 22.3% 179.4 20.3% 16.8% 8.3% 186.2 123.0 28.0% 37.0% 3.0% 2.5% 33.7 19.9 38.7% 30.0% 100% 1,153.6 29.1% Theo bảng số liệu ta thấy doanh nghiệp Bảo Việt có thị phần thị trường lớn nhất, chiếm 23,3% (kinh doanh BHNT BHPNT) Cùng với đó, 24 tổng doanh thu doanh nghiệp bảo hiểm đạt 3965,1 tỷ đồng góp phần làm tăng trưởng kinh tế, giúp cho dòng vốn luân chuyển hiệu Để so sánh cách chi tiết phát triển nhanh chóng doanh nghiệp BH năm gần ta nhìn vào đồ thị sau: Nhìn qua đồ thị thấy cạnh tranh DN BHPNT năm gần tăng cao đồng đểu DN ngày cải thiện BHPNT từ đời triển khai nghiệp vụ BHPNT hỗn hợp mang tính chất vừa BH vừa tiết kiệm huy động lượng vốn không nhỏ dân Tuy bước đầu, lượng người tham gia BH chưa lớn, số hợp đồng tham gia mức trách nhiệm cao chưa nhiều, mở thêm cho người đầu tư 25 cách thức tiết kiệm đồng thời góp phần vào phát triển nguồn vốn, tăng đầu tư cho đất nước Hiện nay, với việc gia tăng mạnh số lượng DN BH thời gian qua, nhất là kể từ các DN bảo hiểm và ngoài nước được kinh doanh bình đẳng hầu hết các lĩnh vực BH theo lộ trình WTO từ đầu 2009 đến nay, thị trường BH được các DN vẽ lại bản đồ về thị phần Không ít các DN dần mất lợi thế và buộc phải chia sẻ với các DN khác Đó chính là thách thức không nhỏ đối với các doanh nghiệp nước Việt Nam có 11 DN BHNT, 27 DN BHPNT, DN tái BH và 10 DN môi giới Do đó tình hình cạnh tranh thị trường ngày càng khốc liệt Theo dự đoán, số lượng cũng quy mô của các DN BH thị trường BH Việt Nam sẽ còn tiếp tục tăng lên hiện tại chỉ có 5% người dân có hợp đồng BHNT II.3.2 Thuận lợi và thách thức đối với kinh doanh BH tại Việt Nam II.3.2.1 Thuận lợi: - Về dân số: hiện nay, dân số Việt Nam là khoảng 86 triệu ngươì, là một số những quốc gia có dân số và mức tăng dân số lớn nhất thế giới, với mức tăng hàng năm khoảng triệu người - Phát triển kinh tế: từ thực hiện chính sách “đổi mới”, nền kinh tế Việt Nam đã có sự tiến bộ vượt bậc và theo dự đoán Việt Nam tiếp tục đạt được tăng trưởng kinh tế với tốc độ cao thời gian tới (dự báo 7%/ năm); đời sống người dân được cải thiện rõ rệt Theo dự báo của WB, năm 2011 GDP bình quân đầu người sẽ đạt 1300 USD, và thế nữa, người Việt Nam có truyền thống tiết kiệm và có mức tiết kiệm/thu nhập vào hàng cao nhất thế giới - Nhu cầu hoạch định kế hoạch tài chính ngày càng cao Theo đà phát triển kinh tế, xã hội và sự hình thành gia đình hạt nhân (bố mẹ và con), làm cho nhu cầu hoạch định tài chính và nhu cầu độc lập tài chính ngày càng cao, nhằm tạo lập cuộc 26 sống ổn định, tự chủ và có mức hưởng thụ cao Các cá nhân đã quan tâm nhiều đến nguồn tài chính nghỉ hưu, hết sức lao động để có thể sống độc lập về tài chính, không phải lệ thuộc hoặc dựa vào cái, người thân - Sự phát triển của thị trường tài chính một mặt cho phép nâng cao hiệu quả đầu tư của DN BHNT, đồng thời tạo sở cho sự đời của các sản phẩm BH gắn với đầu tư, tích hợp sản phẩm BHNT với các sản phẩm BHTC khác - Sự ủng hộ của nhà nước Việt Nam mạnh mẽ đối với sự phát triển của thị trường thông qua việc tạo môi trường pháp lý, môi trường kinh doanh thuận lợi cho ngành cũng thực thi chính sách hội nhập nhằm tiếp thu công nghệ kinh doanh, công nghệ quản lý tiên tiến cho sự phát triển của ngành II.3.2.2 Thách thức: - Thứ nhất, lạm phát: lạm phát cao kéo theo hệ quả là làm giảm niềm tin của công chúng đối với các khoản đầu tư dài hạn, các hợp đồng BH dài hạn đồng thời làm cho lãi suất ngắn hạn tăng lên cao (như lãi suất tiết kiệm ngân hàng), tạo sự cạnh tranh lớn đối với các sản phẩm BHNT - Thứ hai, sự cạnh tranh giữa các tổ chức tài chính (như ngân hàng, chứng khoán) và các tổ chức tài chính) và các DN BHNT việc thu hút tiền vốn nhàn rỗi dân chúng ngày càng gay gắt Các NH đã đưa những sản phẩm có tính cạnh tranh cao đối với các sản phẩm BH tiết kiệm gửi định kì, tiết kiệm lãi suất bậc thang, tiết kiệm với thời hạn dài kèm theo các hình thức khuyến mại tặng BH, rút thăm trúng thưởng và nhiều ưu đãi liên quan khác… - Thứ ba, môi trường luật pháp điều chỉnh hoạt động kinh doanh BH mặc dù đã được quan tâm xây dựng đến vẫn chưa theo kịp sự phát triển của ngành, đặc biệt bối cảnh Việt Nam hội nhập sâu vào nền inh tế thế giới Việc sửa đổi Luật kinh doanh BH đã được đưa vào chương trình nghị sự của Quốc hội năm 2010 27 - Thứ tư, nhận thức và hiểu biết của thị trường cũng của các quan Nhà nước nói chung về BHNT vẫn chưa cao, gây khó khăn cho hoạt động của ngành - Thứ năm, hoạt động đầu tư của các DN BHNT gặp không ít khó khăn thị trường tài chính của Việt Nam chưa phát triển đầy đủ II.3 Kiến nghị: - với Nhà nước: cần hoàn thiện chế sách, hệ thống pháp luật môi trường pháp lý để doanh nghiệp tổ chức có điều kiện tốt việc phát triển, nâng cao lực cạnh tranh, chất lượng dịch vụ, hội nhập - vào xu phát tiển chung kinh tế giới với tổ chức tài trung gian: cần phát triển hệ thống dịch vụ sãn có, đồng thời nâng cao chất lượng dịch vụ, hoàn thiện máy quản lý Hơn nữa, cần đề cao cạnh tranh doanh nghiệp sách ưu đãi khách hàng, mở rộng thị trường, hội nhập giới KẾT LUẬN Trong gần hai thập kỷ gần đây, mặc dù nền kinh tế còn gặp rất nhiều khó khăn, các tổ chức tài chính trung gian tại Việt Nam hoạt động theo luật các TCTD đã có những bước phát triển vượt bậc cả về lượng và chất các dịch vụ đưa ra, kéo theo sự tăng trưởng của doanh thu cùng với chất lượng cuộc sống người dân: các NHTMCP tăng lên nhanh chóng cùng với sự đời của các chi nhánh NH nước ngoài và và NH 100% vốn nước ngoài; đời các mô hình TCTD phi ngân hàng; 28 phát triển hệ thống quỹ tín dụng nhân dân; các công ty BH đã dần tìm được chỗ đứng và tăng thị phần nhanh chóng… là dấu hiệu tốt cho thấy hệ thống các trung gian tài chính tại Việt Nam dần hoà nhập vào hệ thống tài chính thế giới theo đúng lộ trình mà nước ta đã định đường phát triển bền vững đất nước Danh mục tài liệu tham khảo: Giáo trình Lý thuyết tài chính tiền tệ Chủ biên: PGS.TS Nguyễn Hữu Tài, khoa Ngân hàng – Tài chính Trường Đại học Kinh tế quốc dân Tiền tệ, ngân hàng và thị trường tài chính (The Economics of Moneys, Banking, and Financial Markets) Frederic S Mishkin - Trường Đại học Columbia (Mỹ) 29 Người dịch: Nguyễn Quang Cư, PTS Nguyễn Đức Dy 30 [...]... của thị trường tài chính Tại Việt Nam, hiện có tới 17 công ty tài chính, phần lớn thuộc các tập đoàn kinh tế Nhà nước Các công ty tài chính thường trực thuộc những tập đoàn, tổng công ty Nhà nước như: Công ty tài chính công nghiệp Tàu thủy, Công ty tài chính Điện lực, Công ty tài chính xi măng, công ty tài chính Than khoáng sản Việt Nam, công ty tài chính Cổ phần Dầu khí… Các công ty tài chính với ưu... trường đã gây tổn thất cho chính tổ chức tín dụng 17 II.2 Trung gian đầu tư II.2.1 Công ty tài chính Thị trường tài chính Việt Nam phát triển sinh ra một nhu cầu lớn về vốn Khi này các Ngân hàng với những điều kiện chặt chẽ về hạn mức cho vay, kỳ hạn vay, điều kiện giải ngân… Sẽ rất khó đáp ứng được hết nhu cầu vốn lớn này Sự ra đời của các công ty tài chính, cho thuê tài chính là một bước phát triển... hạn, tài trợ các dự án như: Dự án đóng tàu, dự án thủy điện, đầu tư tài chính Ưu điểm của các công ty tài chính là mang lại một nguồn vốn lớn dài hạn, cung ứng cho nhiều dự án lớn trọng điểm Tuy nhiên ở Việt Nam, các công ty tài chính lại trực thuộc các tập đoàn mà các tập đoàn này về bản chất là sử dụng vốn của Nhà nước Năm 2008 khi các tập đoàn công bố báo cáo tài chính thì hầu hết các ngành nghề chính. .. khoán Việt Nam, trong đó có các quỹ lớn thuộc các công ty quản lý VinaCapital và Dragon Capital như Vietnam Oppoturnity Fund (VOF), Vietnam Ifrastructure Ltd (VNI), Vietnam Growth Fund (VGF), Vietnam Enterprise Investment Ltd (VEIL) và Vietnam Dragon Fund (VDF) Theo khảo sát của tập đoàn đầu tư và tư vấn tài chính LCF Rothschild trong năm 2009, các quỹ đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam có... hình thị trường tài chính có nhiều bất ổn thì tiềm năng tăng trưởng của nhóm quỹ đầu tư BĐS là rất lớn trong năm 2010 II.3 Tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng- công ty BH 21 II.3.1 Hoạt động của các tổ chức bảo hiểm Việt Nam những năm gần đây II.3.1.1 Bảo hiểm nhân thọ Việt Nam: Năm 1996 đánh dấu sự ra đời của ngành bảo hiểm nhân thọ ở Việt Nam bằng việc Bộ Tài chính cho phép Bảo Việt triển khai... của Việt Nam chưa phát triển đầy đủ II.3 Kiến nghị: - với Nhà nước: cần hoàn thiện cơ chế chính sách, hệ thống pháp luật và môi trường pháp lý để các doanh nghiệp và tổ chức có điều kiện tốt nhất trong việc phát triển, nâng cao năng lực cạnh tranh, chất lượng dịch vụ, hội nhập - vào xu thế phát tiển chung của nền kinh tế thế giới với các tổ chức tài chính trung gian: cần phát triển hệ thống các... xuất phát từ đầu tư tài chính Trong khi đó, các Tổng công ty tập đoàn có vốn nhà nước thường xuyên “kêu” thiếu vốn đầu tư cho các dự án thì vẫn thành lập ra hàng loạt các công ty tài chính để nhẳm mục đích đầu tư tài chính II.2.2 Công ty chứng khoán Tính từ khi ra đờim số lượng các công ty Chứng khoán không ngừng tăng về số lượng Nếu như năm 2000 khi thị trường Chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào... dân cư • Hệ thống ngân hàng đã được cơ cấu lại tài chính, tăng vốn điều lệ cho các NHTMNN, xử lý nợ xấu (hiện tỉ lệ nợ xấu trên tổng dư nợ đã giảm từ gần 10% trong những năm 90 xuống còn khoản 3,1%), đào tạo cán bộ và nâng cấp hệ thống trên cơ sở công nghệ hiện đại, nối mạng và thanh toán điện tử II.1.2.2 Vấn đề còn tồn tại Tuy nhiên bên cạnh những thành tự đáng được ghi nhận nêu trên, hệ thống ngân... Các NHTMCP, quỹ tín dụng quá nhỏ bé và yếu kém đang là điểm dễ bị tổn thương nhất của hệ thống Có một số công ty tài chính và quỹ tài chính được thành lập nhưng mới bắt đầu hoạt động • Các ngân hàng chưa mở rộng và thay đổi phương thức kinh doanh, năng lực thẩm định dự án thấp Tình trạng này một phần do thị trường tài chính chưa phts riển và các khuôn khổ pháp luật, kế toán và quản lý không đầy đủ, nhưng... hoạt động • Hội nhập kinh tế quốc tế đi liền với cam kết quốc tế về mở cửa thị trường tài chính, cho phép các ngân hàng quốc tế được hoạt động và đối xử bình đưangr như những ngân hàng trong nước sẽ tạo ra những sức ép lớn hơn đối với hệ thống ngân hàng trong thời gian tới Hệ thống ngân hàng chưa tạo dựng được một hệ thống thông tin có thể đáp ứng kịp thời, có hiệu quả cho quá trình phân tích, dự báo ... tượng vay II THỰC TRẠNG HỆ THỐNG TRUNG GIAN TÀI CHÍNH VIỆT NAM Hiện nay, hệ thống trung gian tài Việt Nam phát triển đầy đủ loại hình chủ yếu, bao gồm: trung gian nhận tiền gửi, trung gian đầu tư... trung gian tài Trung gian tài có chức nang chức chức dẫn vốn chức kiểm soát I.3.2.1 Chức dẫn vốn Thị trường tài trực tiếp trung gian tài kênh dẫn vốn hệ thống tài Trung gian tài thị trường tài. ..I TỔNG QUAN VỀ TRUNG GIAN TÀI CHÍNH I.1 Sự đời hệ thống trung gian tài I.1.1 Trung gian tài chính là gì? I.1.1.1 Khái niệm Trung gian tài tổ chức huy động vốn từ người