wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Chương 18: TÀI TR DOANH NGHIỆP VÀ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ A Phần lý thuyết Câu Có vẻ giá cổ phần hành xử có giá trò khác số ngẫu nhiên Câu Giả thuyết thò trường hiệu có hình thức: Các thử nghiệm tính ngẫu nhiên giá cổ phần cung cấp chứng cho hình thức hiệu yếu giả thuyết Các thử nghiệm phản ứng giá cổ phần tin tức công bố rộng rãi cung cấp chứng cho hình thức hiệu vừa phải, thử nghiệm thành quỹ quản lý cách chuyên nghiệp cung cấp chứng cho hình thức hiệu mạnh Tính hiệu thò trường kết cạnh tranh nhà đầu tư Nhiều nhà đầu tư tìm kiếm thông tin kinh doanh công ty để giúp họ đònh giá cổ phần cách xác Việc gọi nghiên cứu Loại nghiên cứu đảm bảo giá cổ phần phản ánh tất thông tin có sẵn Nói cách khác, giúp cho thò trường hiệu hình thức hiệu mạnh Các nhà đầu tư khác tim kiếm giá cổ phần khứ mẫu mực tái diễn cho phép họ kiếm siêu lợi nhuận Loại nghiên cứu gọi nghiên cứu tỉ suất sinh lợi khứ Loại nghiên cứu giúp đảm bảo giá cổ phần phản ánh tất thông tin hàm chứa giá cổ phần khứ Nói cách khác giúp giữ cho thò trường hiệu hình thức hiệu yếu Câu Giả thuyết thò trường hiệu giả đònh rằng: Không có thuế => sai Có thể dự báo trước cách hoàn hảo => sai Các thay dổi giá độc lập với => Các nhà đầu tư thiếu óc phán đoán xác =>sai Không có phí giao dòch =>sai Các dự báo thiên vò =>đúng wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Câu Cổ phần công ty United Boots đònh giá 400$ cung ứng lãi suất cổ tức 2% Công ty có chia nhỏ cổ tức thành 2: Nếu điều chỉnh khác không thay đổi, giá cổ phần dự kiến giảm ½ 400$/2 = 200$ => giá cổ phần sau chia nhỏ 200$ Trên thực tế, dự kiến giá cổ phần sụt nhiều Giả sử vài tháng sau, United boots công bố giá tăng cổ tức ngang với giá tăng công ty khác Công bố đưa đến giá tăng bất thường nhẹ giá cổ phần (dự kiến giá tăng mức trung bình cổ tức) Câu a Các đònh tài trợ khó đảo ngược khó đảo ngược đònh đầu tư.=> Sai b Các đònh tài trợ không tác động đến tổng quy mô dòng tiền mà tác đọng đến người nhận dòng tiền.=> c Các thử nghiệm cho thấy có tương quan âm gần hoàn hảo thay đổi giá tiếp theo.=> Sai d.Theo hình thức hiệu vừa phải giả thuyết thò trường hiệu quả, giá phản ánh tất thông tin có sẵn cho công chúng.=> Đúng e Trong thò trường hiệu quả, lợi nhuận dự khiến cổ phần nhau.=> Sai f Nghiên cứu scholes tác động phân phối lần thứ hai cung cấp chứng mức cầu cổ phần công ty đơn co giãn cao => Đúng Câu Các phân tích 60 tỉ suất sinh lợi hàng tháng cổ phần thường United Futon cho thấy β = 1,45 α = -0,25%/tháng.Một tháng sau, thò trường tăng 5% United Futon tăng 6% Tỉ suất lợi nhuận mong đợi =  +   tỉ suất sinh lợi thò trường = -0,2% + 1,45 × 5% = 7,05% Tỉ suất sinh lợi bất thường = tỉ suất sinh lợi thực tế – tỉ suất sinh lợi mong đợi = 6% - 7,05% = -1,05% wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Câu (a) => Đúng (b) => Sai (c) => Đúng (d) => Đúng Câu Khi tin vui công bố giá cổ phần giảm giá cổ phần trước có thông tin phản ánh gia tăng dự kiến 25% lợi nhuận nên có thông báo thức lợi nhuận công ty gia tăng 20% la tin xấu nhà đầu tư (thực tế < kì vọng) Câu a Một nhà đầu tư nên mua bán cổ phần dựa xu hướng chu kỳ tỉ suất sinh lợi b Một giám đốc tài (CFO) không nên đầu biến động c lãi suất tỉ giá Không có lí để nghó giám đốc tài có thông tin nhiều hơn, xác c Một nhà quản trò tài đánh giá khả chi trả khách hàng lớn kiểm tra giá cổ phần khách hàng lãi suất lãi suất khoản vay khách hàng Một rớt giá cổ phần lãi suất cao cho thấy khách hàng gặp phiền phức d Đừng cho lựa chọn hình thức kế toán làm gia tăng giảm lợi nhuận tác động đến giá cổ phần e Công ty không nên tìm cách đa dạng hóa để giảm rủi ro Các nhà đầu tư đa dạng hóa cho riêng họ f Phát hành cổ phần không làm giảm giá nhà đầu tư tin nhà phát hành thông tin riêng B Phần tập Câu a Một nhà đầu tư làm việc vô lý tác động đến tính hiệu thò trường Giá tài sản thò trường hiệu giá phản ánh tất thông tin đồng thuận Một wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí nhà đầu tư điên rồ làm điều gì, họ biếu không tài sản, đặt mưc giá cao gấp mức thò trường Nhưng hết đạn, giá điều chỉnh lại mức giá ban đầu( giả dụ thông tin phát sinh) Nếu bạn có may mắn, có hiểu biết nhà đầu tư điên rồ này, bạn nhận khoản lợi nhuận vào lúc nhà đầu tư chi tiêu Tuy nhiên bạn nhiều may mắn thêm lần thứ hai Rất may thò trường hiệu vệ nhà đầu tư “ hâm” Thậm chí họ trao đổi với cách kì cục họ nhận mức giá hợp lý giá phản ánh đầy đủ tất thông tin b Đúng có người thua lỗ? Và có người ban đầu kiếm chác sau thua lỗ? Họ may mắn chí may mắn Thò trường hiêu không ngăn cản khả xảy c Tâm lý nhà đầu tư khái niệm khó nắm bắt Thường chúng không dùng để giả thích hành động mang tính cá nhân Thậm chí cho dù chúng có tồn tại, liệu dùng để giải thích cách kiếm tiền vậy?Hầu không cho bạn biết trước nhà đầu tư làm Các lý thuyết dựa tảng không đáng tin cậy d Giá thò trường bạn mua bán lẫn Câu a Rủi ro hữu hầu hết sống ngày thường Bạn việc, nhà bạn bò phá tan bão vào lúc Nhưng điều nghóa bạn bỏ việc bán nhà Nếu bạn thừa nhận thể giới mà sống có nhiều rủi ro, bạn phải chấp nhận thật giá trò tài sản dao động có thông tin xuất Hơn nữa, thay đổi tuân theo bước ngẫu nhiên Bước ngẫu nhiên giá trò kết việc nhà đầu tư theo kì vọng hợp lý phản ánh tất thông tin giới đầy rủi ro b Để làm ví dụ trở nên rõ ràng hơn, giả dụ tất người tin Chuyện xảy đồ thò cho thấy đường biểu diễn xuống? Các nhà đầu tư có tiếp tục nắm giữ cổ phiếu mà chúng có khoản lỗ theo dự báo? Tất nhiên không, họ bán cổ phiếu giá giảm đến kho chúng dự kiến có khoản sinh lợi dương Đường khuynh hướng tự huỷ diệt thân chúng wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí c Lý thuyết bước ngẫu nhiên ứng dụng vào thò trường hiệu có nghóa dao động trượt khỏi kì vọng trước ngẫu nhiên Giả dụ có 80% may ngày mai trời mưa( hôm trời mưa) Lúc giá cổ phiếu cửa hàng áo mưa hôm phản ánh triển vọng doanh số cao ngày mai Doanh số cửa hàng không tuân theo bước ngẫu nhiên, giá cổ phiếu tuân theo bước ngẫu nhiên, chúng phản ánh thật tất nhà đầu tư biết thời tiết tương lai doanh số tương lai Câu Các quan sát sau cho thấy tính không hiệu thò trường số dạng: (b) Dạng mạnh (d) Dạng yếu (f) Dạng vừa phải Câu a Các công ty có khuynh hướng chia nhỏ cổ phần sau công ty họ đạt thành tốt đẹp, điều nghiã cổ phần công ty riêng biệt hình 18.10 đạt kết tốt tháng trước chia nhỏ cổ phần Một số đạt kết tốt tháng này, số khác lại tháng khác…Thực có tồn khuynh hướng nhẹ nhàng, tính trung bình bạn nắm bắt ưu này, bạn biết trước thời điểm chia cổ phiếu chúng chia b Giá cổ phiếu giảm tới mức độ thònh hành trước có thông báo chia nhỏ cổ phần Câu Cổ tức: Một công ty chi trả cố tức cao cho thấy công ty tiếp tục tạo tiền có tiền mặt để chi trả cổ đông Cấu trúc vốn: Nếu giám đốc tài đưa qui đònh ngặt nghèo để phòng ngừa trường hợp phá sản, đòn bẩy tài cao dấu hiệu niềm tin công tác quản lý Chia cổ phần sở hữu nhà quản lý: Nếu nhà kinh doanh dám đặt ti/ền vào công ty, điều cuãng chuyển tài thông tin cề triển vọng 7của công ty Câu Đối với công ty Hewlett Packard: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí - Hệ số α 0,04 có nghóa thò trường không thay đổi, cổ phần Hewlett Packard tăng trung bình 0,04%/tháng - Hệ số β 1,69, có nghóa 1% tăng số thò trường làm tăng thêm 1,69% cho tỷ suất sinh lợi Hewlett Packard Đối với công ty AT&T: - Hệ số α (-0,02), có nghóa thò trường thay đổi, cổ phần AT&T giảm trung bình (-0,02)%/tháng - Hệ số β 0,09 cho thấy 1% tăng số thò trường làm tăng thêm 0,09% cho tỷ suất sinh lợi AT&T Câu Không thiết phải Công ty xem xét tình trạng đặc thù Có thể có ưu thuế để phát hành nợ vài chứng khoán Chẳng hạn chi phí giao dòch phát hành vài chứng khoán lớn chi phí phát hành vài chứng khoán khác Câu Thò trường hiệu không cho Các giám đốc có việc phải làm Đầu tiên, họ phải chắn danh mục đầu tư đa dạng hoá tốt Có thể phần lớn cổ phần có mối tương quan xác đònh với nhau, tức chúng ngành công nghiệp giống Thứ hai, giám đốc q hưu bổng phải chắn rủi ro danh mục đa dạng hoá phải phù hợp với vò khách hàng Thứ ba, giám đốc phải xếp cho danh mục đầu tư phải nhận lợi ích luật thuế dành riêng cho q hưu bổng Nhữn g ưu thuế làm cho tỷ suất sinh lợi kỳ vọng danh mục đầu tư tăng lên, không làm tăng rủi ro Câu 10 Theo lý thuyết thò trường hiệu quả: Giá cổ phần theo bước ngẫu nhiên, tức thay đổi giá độc lập với Và giá cổ phần có theo chu kỳ dự báo trước mang tính tự phá hủy trước nhà đầu tư nhận chúng Như vậy, đồng ý với ý kiến công ty Alpha; muốn nói đến “chu kỳ thò trường lên đến đỉnh wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí điểm”, nhà quản trò tài công ty nhận điều tính chu kỳ có phá hủy ngay, làm cho giá phần công ty ne áu phát hành giảm xuống Bởi vì, lẽ đơn giản nhà quản trò công ty nhận điều mà nhà đầu tư khác nhận điều tức khác họ ngừng mua cổ phần để chờ giá cổ phần hạ xuống phù hợp với để mua cho có tỷ sinh lợi phù hợp với cá nhân tham gia thò trường Do giá cổ phần bước ngẫu nhiên, khó biết trước giá cổ phần ngày mai lên hay xuống so với ngày hôm Lợi nhà đầu tư tận dụng vào khiếm khuyết thò trường để kiếm lợi cho Và nhà quản trò tài công ty nên chọn diễn biến thò trường mà tỷ suất sinh lợi mà thò trường tạo phù hợp với quý công ty, phù hợp với nhà đầu tư để phát hành thò trường cho thu sức hút lớn Câu 11 a) Giá khoản vay ngắn hạn hay dài hạn lãi suất Do vậy, lãi suất phải tuân theo giả thuyết thò trường hiệu quả: “ Lãi suất theo bước ngẫu nhiên” Thứ nhất, dựa vào độ minh bạch thò trường để xác đònh chúng ta_ nhà đầu tư thuộc hình thức thò trường hiệu quả; thứ hai dựa vào nhu cầu khoản vay dùng ngắn hạn hay dài hạn để đònh nên vay ngắn hạn hay vay dài hạn có lợi tốt Chứ vào mức lãi suất ngắn hạn hay dài hạn tốt Vì ngắn hạn lãi suất tốt dài hạn sao? b) Không có bạn thấy điều mà nhà đầu tư khác nhận điều Khi tạo nguồn lợi cho nhà đầu tư? Nhưng thò trường phản ứng với nguồn lợi này? (nguồn lợi nói đên lãi suất thấp Nhật kích thích nhà đầu tư vay Nhật Mỹ với lãi suất cao hơn) Khi nhà đầu tư đổ xô vay Nhật làm cho lãi suất Nhật tăng lên lãi suất Mỹ giảm xuống phù hợp với nhu cầu đông đảo nhà đầu tư, kích thích nhà đầu tư vay wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Câu 12 Quan điểm thứ cho rằng: “Các nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lợi mong đợi cao để đền bù cho thêm yếu tố rủi ro mà không ghi lại mô hình đònh giá tài sản Câu 13 Trong thò trường hiệu quả, thông tin giá khứ phản ánh giá ngày hôm nay, không phản ánh thông tin giá ngày mai, mẫu mực giá không tồn thay đổi giá thời kỳ độc lập với thay đổi giá thời kỳ Tức giả cổ phần theo bước ngâu nhiên Do vậy, nhà đầu tư dự đoán xu hướng giá kỳ ngày mai Nhưng có nhà đầu tư tin vào mẫu mực tồn sao? Có thể thò trường bò khiếm khuyết, bất thường thò trường tồn bước ngẫu nhiên giả thuyết thò trường hiệu gần phù hợp với mẫu mực mô hình mà đầu tư đề niềm tin đáp ứng kỳ vọng nhà đầu tư Đó tình cờ tạo thò trường hiệu có mô hình phù hợp với mẫu mực nhà đầu tư tìm Câu 14 Trong giả thuyết thò trường hiệu nhà đầu tư kiếm lợi nhuận nhà đầu tư khác chẳng qua nhà đầu tư biết thông tin trước, bất thường thò trường tồn Ở vậy, nhà quản trò tài công ty Goldman Sachs nắm bắt thông tin trước nhà đầu tư khác kiếm lợi từ hoạt động Nhưng phải nói họ chuẩn bò kỹ tính toán nhanh chóng nhằm tìm kiếm nguồn lợi phù hợp với nghiệp vụ hoạt động đầu tư wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí ... giám đốc tài đưa qui đònh ngặt nghèo để phòng ngừa trường hợp phá sản, đòn bẩy tài cao dấu hiệu niềm tin công tác quản lý Chia cổ phần sở hữu nhà quản lý: Nếu nhà kinh doanh dám đặt ti/ền vào công... Phần tập Câu a Một nhà đầu tư làm việc vô lý tác động đến tính hiệu thò trường Giá tài sản thò trường hiệu giá phản ánh tất thông tin đồng thuận Một wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập. .. tiếp theo.=> Sai d.Theo hình thức hiệu vừa phải giả thuyết thò trường hiệu quả, giá phản ánh tất thông tin có sẵn cho công chúng.=> Đúng e Trong thò trường hiệu quả, lợi nhuận dự khiến cổ phần