LUẬT THƯƠNG MẠI - MODUL 01- KHÓA 35 BÀI TẬP LỚN HỌC KÌ Đề bài: TM1.HK - Bằng kiến thức lý luận thực tiễn, trình bày hiểu biết em sáp nhập doanh nghiệp Bài làm: MỞ ĐẦU Sáp nhập mua lại doanh nghiệp (Merger and Acquisition - M&A) lĩnh vực tương đối mẻ Việt Nam thu hút quan tâm chủ doanh nghiệp, nhà đầu tư, tổ chức tài - ngân hàng, quỹ đầu tư Theo Avalue Vietnam, năm 2009 Việt Nam ước tính có 287 giao dịch M&A với giá trị giao dịch đạt 1,09 tỷ USD Báo cáo Công ty PricewaterhouseCoopers (PwC) ngày 19/1/2009 cho biết, tổng số lượng giao dịch M&A năm 2008 Việt Nam 146 thương vụ, nhiều 26% so với năm 2007 Các giao dịch M&A Việt Nam năm 2007 tăng nhanh khu vực châu Á Thái Bình Dương với 113 vụ sát nhập, tổng giá trị 1,753 tỉ đô Mỹ M&A nhìn nhận đường ngắn để hút vốn nước nâng cao chất lượng đầu tư nước quy mô doanh nghiệp Việt Nam Vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI) thị trường M&A có mối quan hệ biện chứng: việc "hút" lượng FDI nhiều hay phụ thuộc không nhỏ vào việc thiết lập, vận hành phát triển thị trường M&A, ngược lại, thị trường M&A "bà đỡ" cho FDI xâm nhập nhanh vào thị trường I Khái niệm sáp nhập doanh nghiệp Thuật ngữ “Sáp nhập doanh nghiệp” xuất nhiều tài liệu nước quốc tế Trong lý luận kinh tế trị, C.Mác đưa khái niệm rộng có liên hệ với sáp nhập kinh tế, tập trung tư Tập trung tư tăng thêm quy mô tư cá biệt có sẵn xã hội thành tư cá biệt khác lớn Cạnh tranh tín dụng đòn bẩy mạnh thúc đẩy tập trung tư Do cạnh tranh mà dẫn tới liên kết tự nguyện hay sáp nhập Luật Thương Mại - Modul – Page tư cá biệt Tín dụng tư chủ nghĩa phương tiện để tập trung khoản tiền nhàn rỗi xã hội vào tay nhà tư Như vậy, sáp nhập dạng tập trung tư Trong luật cạnh tranh ban hành ngày 03/12/2004 Quốc hội nước CHXHCN Việt Nam đề cập sáp nhập doanh nghiệp với tư cách dạng tập trung kinh tế Theo điều 17 Luật này: “ sáp nhập doanh nghiệp việc doanh nghiệp chuyển toàn tài sản, quyền, nghĩa vụ lợi ích hợp pháp sang doanh nghiệp khác đồng thời chấm dứt tồn doanh nghiệp bị sáp nhập” Như vậy, sáp nhập diễn doanh nghiệp nhập vào doanh nghiệp khác chấm dứt tồn Ví dụ, doanh nghiệp A nhập vào doanh nghiệp B, doanh nghiệp A không tồn nữa, cổ phiếu doanh nghiệp A chuyển đổi sang cổ phiếu doanh nghiệp B Cách thức quản lý điều hành doanh nghiệp sau sáp nhập khác với trường hợp mua lại doanh nghiệp hai doanh nghiệp sáp nhập bắt tay “đồng vai phải lứa” thực tế mặt pháp lý có bên bị sở hữu bên sở hữu Nhìn rộng ra, hợp doanh nghiệp dạng đặc biệt của sáp nhập Ví dụ doanh nghiệp A doanh nghiệp B hợp lại tạo nên doanh nghiệp C, nghĩa không tên doanh nghiệp A hay doanh nghiệp B sau hợp diễn ra, mà tồn doanh nghiệp C tất nhiên cổ phiếu doanh nghiệp A doanh nghiệp B chuyển sang cổ phiếu doanh nghiệp C Hiện giới, người ta thường nhắc đến thuật ngữ M&A (sáp nhập mua bán doanh nghiệp) Mặc dù chúng thường đề cập có khác biệt chất Mua bán doanh nghiệp trình cổ phiếu tài sản bên chuyển giao thuộc sở hữu bên mua Giao dịch mua bán doanh nghiệp tồn dạng mua tài sản mua cổ phiếu Việc mua bán thường thực thông qua đấu thầu, đấu thầu rộng rãi để mua trực tiếp cổ phiếu từ cổ đông bên bán Vậy, điểm khác biệt sáp nhập mua bán doanh nghiệp gì? Mua bán doanh nghiệp thuật ngữ chung để mô tả cách thức chuyển quyền sở hữu Sáp nhập lại thuật ngữ có nghĩa hẹp hơn, thuật ngữ kỹ thuật để mô tả quy trình pháp lý đặc biệt không tiếp diễn thông qua mua bán doanh nghiệp Ví dụ cổ đông doanh nghiệp A doanh nghiệp B đồng ý sáp nhập việc sáp nhập bị ảnh hưởng thoả thuận cổ phiếu doanh nghiệp A chuyển đổi sang cổ phiếu doanh nghiệp B chuyển thành tiền Luật Thương Mại - Modul – Page Trên thực tế, thường thấy phổ biến giao dịch mua bán doanh nghiệp không dẫn đến kết sáp nhập Ví dụ doanh nghiệp B mua lượng lớn cổ phiếu doanh nghiệp A, dù đủ lớn để biến thành thương vụ sáp nhập bên B định bên A tồn riêng rẽ công ty B sáp nhập; bên B mua toàn hầu hết tài sản bên A toán tiền cổ phiếu bên B bên A lúc vỏ bọc mà không hoạt động cổ đông bên A không thay đổi, tài sản lại bên A tiền cổ phiếu bên B toán Các dạng thức mua bán doanh nghiệp có số đặc điểm sau: (1) Sáp nhập Hợp nhất: Đơn giản pháp lý; Không tốn kém, không cần chuyển nhượng tên hiệu doanh nghiệp; Tất khoản nợ phải trả thừa nhận bao gồm khoản tranh chấp tiềm năng; Yêu cầu 2/3 cổ đông hai bên trí thông qua; Các cổ đông có quyền khiếu kiện để nhận giá trị thực họ (quyền đánh giá lại) (2) Mua cổ phần (thông qua đấu thầu):Không cần phải tổ chức đại hội cổ đông không cần yêu cầu biểu quyết; Bên mua gặp trực tiếp cổ đông để thương thuyết mà không cần qua ban lãnh đạo; Ban lãnh đạo bên bán “phản kháng” làm trình mua cổ phần tốn công hơn; Thường có số thiểu số cổ đông nắm giữ cổ phần (3)Mua tài sản: Chỉ cần 50% cổ đông thông qua; Chuyển nhượng tài sản tốn chi phí liên quan đến pháp lý sang tên chủ sở hữu,… Một câu hỏi đặt liệu có thiết sáp nhập hai doanh nghiệp phải có quy mô, không quy mô liệu bên nhận sáp nhập phải bên có quy mô lớn ? Câu trả lời không thiết phải quy mô không thiết bên nhận sáp nhập bắt buộc phải có quy mô lớn Bởi lẽ thực tế, lý định (VD: thuế,…), bên có quy mô lớn sáp nhập vào bên có quy mô nhỏ Quy mô hoạt động, giá trị ròng doanh nghiệp, số lượng lao động, cử làm chủ tịch Hội đồng quản trị, chí tên gọi doanh nghiệp sau sáp nhập đôi lúc không nhiều ý nghĩa bên nhận sáp nhập nói cho sáp nhập xây dựng sở đồng thuận Trong thực tế, có dạng sáp nhập rút gọn, nghĩa việc chuyển nhượng hầu hết toàn cổ phiếu bên sang bên mua thực mà không cần biểu cổ đông Trừ dạng sáp nhập rút gọn kể trên, tất dạng sáp nhập yêu cầu phải có biểu trí cổ đông hai bên; nhiên Luật Thương Mại - Modul – Page việc bán hầu hết toàn tài sản bên bán yêu cầu biểu trí bên bán mà không thiết cần biểu cổ đông bên mua Sáp nhập doanh nghiệp cần phân biệt với liên doanh Liên doanh doanh nghiệp việc hai hay nhiều doanh nghiệp góp phần tài sản, quyền lợi nghĩa vụ hợp pháp để hình thành doanh nghiệp Nghĩa bên A bên B liên doanh với hình thành doanh nghiệp C sau liên doanh có tồn ba doanh nghiệp A, B C Từ phân tích rút khái niệm sáp nhập doanh nghiệp sau: “Sáp nhập doanh nghiệp theo nghĩa hẹp giao dịch doanh nghiệp từ bỏ pháp nhân để gia nhập vào doanh nghiệp khác Doanh nghiệp nhận sáp nhập tiếp nhận toàn tài sản, quyền, lợi ích hợp pháp nghĩa vụ doanh nghiệp bị sáp nhập Sau việc sáp nhập hoàn thành doanh nghiệp bị sáp nhập chấm dứt tồn Sáp nhập theo nghĩa rộng định nghĩa theo nghĩa hẹp bao gồm việc hai nhiều doanh nghiệp chuyển toàn tài sản, quyền, nghĩa vụ lợi ích hợp pháp để hình thành doanh nghiệp mới, đồng thời chấm dứt tồn doanh nghiệp trước sáp nhập (sáp nhập theo nghĩa rộng bao gồm hợp nhất)” II Các vấn đề sáp nhập doanh nghiệp Các hình thức sáp nhập doanh nghiệp 1.1 Dựa vào cấu trúc doanh nghiệp Có nhiều hình thức sáp nhập khác Dưới số hình thức sáp nhập phân biệt dựa vào mối quan hệ hai công ty tiến hành sáp nhập: - Sáp nhập ngành (hay gọi sáp nhập chiều ngang): Diễn hai công ty cạnh tranh trực tiếp chia sẻ dòng sản phẩm thị trường - Sáp nhập dọc: Diễn doanh nghiệp chuỗi cung ứng công ty với khách hàng nhà cung cấp công ty - Sáp nhập mở rộng thị trường: Diễn hai công ty bán loại sản phẩm, thị trường khác - Sáp nhập mở rộng sản phẩm: Diễn hai công ty bán sản phẩm khác nhau, có liên quan với thị trường - Sáp nhập kiểu tập đoàn: Diễn hai công ty lĩnh vực kinh doanh, muốn đa dạng hóa hoạt động kinh doanh đa ngành đa nghề 1.2 Dựa cách thức cấu tài Luật Thương Mại - Modul – Page Có hai hình thức sáp nhập, hình thức có tác động định tới công ty nhà đầu tư là: - Sáp nhập mua: Loại hình xảy công ty mua lại công ty khác Việc mua công ty tiến hành tiền mặt thông qua số công cụ tài - Sáp nhập hợp nhất: Cả hai công ty hợp pháp nhân thương hiệu công ty hình thành Tài hai công ty hợp công ty Thủ tục sáp nhập doanh nghiệp Theo quy định Điều 153 Luật Doanh nghiệp năm 2005: Một số công ty loại (sau gọi công ty bị sáp nhập) sáp nhập vào công ty khác (sau gọi công ty nhận sáp nhập) cách chuyển toàn tài sản, quyền, nghĩa vụ lợi ích hợp pháp sang công ty nhận sáp nhập, đồng thời chấm dứt tồn công ty bị sáp nhập Thủ tục sáp nhập công ty quy định sau: a) Các công ty liên quan chuẩn bị hợp đồng sáp nhập dự thảo Điều lệ công ty nhận sáp nhập Hợp đồng sáp nhập phải có nội dung chủ yếu tên, địa trụ sở công ty nhận sáp nhập; tên, địa trụ sở công ty bị sáp nhập; thủ tục điều kiện sáp nhập; phương án sử dụng lao động; thủ tục, thời hạn điều kiện chuyển đổi tài sản, chuyển đổi phần vốn góp, cổ phần, trái phiếu công ty bị sáp nhập thành phần vốn góp, cổ phần, trái phiếu công ty nhận sáp nhập; thời hạn thực sáp nhập; b) Các thành viên, chủ sở hữu công ty cổ đông công ty liên quan thông qua hợp đồng sáp nhập, Điều lệ công ty nhận sáp nhập tiến hành đăng ký kinh doanh công ty nhận sáp nhập theo quy định Luật Trong trường hợp này, hồ sơ đăng ký kinh doanh phải kèm theo hợp đồng sáp nhập Hợp đồng sáp nhập phải gửi đến tất chủ nợ thông báo cho người lao động biết thời hạn mười lăm ngày, kể từ ngày thông qua; c) Sau đăng ký kinh doanh, công ty bị sáp nhập chấm dứt tồn tại; công ty nhận sáp nhập hưởng quyền lợi ích hợp pháp, chịu trách nhiệm khoản nợ chưa toán, hợp đồng lao động nghĩa vụ tài sản khác công ty bị sáp nhập Trường hợp sáp nhập mà theo công ty nhận sáp nhập có thị phần từ 30% đến 50% thị trường liên quan đại điện hợp pháp công ty thông báo cho Luật Thương Mại - Modul – Page quan quản lý cạnh tranh trước tiến hành sáp nhập, trừ trường hợp pháp luật cạnh tranh có quy định khác Cấm trường hợp sáp nhập công ty mà theo công ty nhận sáp nhập có thị phần 50% thị trường có liên quan, trừ trường hợp pháp luật cạnh tranh có quy định khác Lợi ích sáp nhập doanh nghiệp Có vô số lý công ty lại chọn để sáp nhập hay bị thâu tóm công ty khác Đối với công ty môi trường cạnh tranh khốc liệt M&A giúp họ chống đở công ty lớn Như cạnh tranh thúc đẩy M&A, M&A khiến cạnh tranh gay gắt Các nghiên cứu cho thấy có động lực để doanh nghiệp sát nhập thâu tóm: • Hợp lực thay cạnh tranh: sáp nhập công ty vốn đối thủ làm giảm cạnh tranh, giúp tăng hiệu kinh doanh Thí dụ ngày 23/3/09 Hai công ty lượng khổng lo Canada Suncor Energy Inc Petro-Canada thông báo đạt thoả thuận sáp nhập thành tập đoàn với giá trị thị trường lên tới 43,3 tỷ CAD (35 tỷ USD) • Nâng cao hiệu quả: Thông qua M&A công ty tăng cường hiệu kinh tế nhờ quy mô gộp thị phần, giảm chi phí bổ sung tích hợp nguồn lực thương hiệu, thông tin, bí quyết, dây chuyền công nghệ, sở khách hàng Thí dụ giai đoạn khó khăn ngành hàng không, Delta Air Lines (Mỹ) mua lại Northwest Airlines với giá 2,9 tỷ USD trở thành hãng hàng không lớn giới với 75.000 nhân viên lịch bay tới 375 thành phố Hãng có khả tăng doanh thu khoảng tỷ USD/năm cắt giảm chi phí mở rộng quy mô • Tăng quy mô nhanh chóng thống lĩnh thị trường : Các công ty họat động hiệu thường muốn mau chóng tăng quy mô để chiếm lĩnh thị trường không ngành kinh doanh mà nhảy vào ngành có tiềm khác Những tập đoàn GE Mỹ, Chungho Holdings tỷ phủ Li Ka Shing Hongkong, ví dụ điển hình • Giảm chi phí gia nhập thị trường: thị trường có điều tiết mạnh phủ, việc gia nhập thị trường đòi hỏi doanh nghiệp phải đáp ứng nhieu đieu kiện khắt khe, thuận lợi giai đoạn định, công ty đến sau gia nhập thị trường thông qua thâu tóm công ty hoạt động thị trường Những ngành sản xuất Bia, ngành bảo hiểm, Luật Thương Mại - Modul – Page sản xuất Ôtô Việt Nam có bảo hộ mạnh, công ty nước ngòai muốn nhảy vào thường chọn hình thức M&A • Thực chiến lược đa dạng hóa dịch chuyển chuỗi giá trị: Nhiều công ty chủ động thực M&A để thực hóa chiến lược đa dạng hóa sản phẩm mở rộng thị trường Khi thực chiến lược này, công ty xây dựng cho danh mục đau tư cân nhằm tránh rủi ro phi hệ thống Các Tập đoàn Thép Trung Quốc tìm mua công ty khai thác Mỏ cua Uc Nam Phi thí dụ động lực  Tóm lại số lợi ích sáp nhập doanh nghiệp:Mở rộng thị trường khách hàng; Sự hợp tác có lợi cho đôi bên; Gia tăng doanh thu lợi nhuận; Nâng cao lực cạnh tranh; Đa dạng hóa sản phẩm, dịch vụ;… Thực tế có nhiều doanh nghiệp thành công sau tiến hành sáp nhập: Bank of America trở thành ngân hàng thương mại lớn Mĩ thu tới 90% lợi nhuận từ thị trường nội địa sau tiến hành mua lại Merrill Lynch với giá 50 tỉ đô la; Trong việc Ericsson sáp nhập với Sony không tạo nên thương hiệu người tiêu dùng yêu thích Sony Ericsson mà giúp Ericsson đối đầu với đối thủ mạnh Nokia; Còn với hãng xe Fiat Ý xâm nhập thị trường Mĩ cách dễ dàng thành công sau tiến hành sáp nhập với hãng Chrysler Mĩ; Tại Việt Nam hoạt động mua bán sáp nhập doanh nghiệp với thương vụ đình đám Viettel &Vinaconex, HSBC& Tập đoàn Bảo Việt; Pomina & Thép Việt, ICP & Thuận Phát … Khó khăn sáp nhập doanh nghiệp Thiệt thòi thương vụ M&A người mua Thông thường sau thông báo kế hoạch mua, giá cổ phiếu công ty bắt đầu giảm xuống (đây thước đo cho thấy thị trường thường coi việc sáp nhập sai lầm) “Phần thưởng” thị trường dành cho cổ đông công ty mục tiêu lớn giá cổ phiếu công ty sáp nhập giảm nhiêu, thiệt hại cổ đông đo lường Như đề cập trên, công ty sáp nhập thường trả số tiền lớn nhiều so với giá trị thực công ty mà thôn tính Thêm vào có nhiều rủi ro bất trắc tiềm ẩn vụ sáp nhập Dưới số khó khăn mà công ty sáp nhập gặp phải: - Những thay đổi bất thường trình sáp nhập: Sự khác biệt văn hóa công ty, văn hóa không hài hòa dẫn đến mâu thuẫn nội bộ; - Giảm suất xung đột ban quản trị; Luật Thương Mại - Modul – Page - Gánh thêm khoản nợ chi phí khác liên quan đến hoạt động sáp nhập; - Các vấn đề mặt kế toán ảnh hưởng đến tình hình tài công ty sáp nhập, ví dụ chi phí tái cấu trúc-tổ chức, hay vấn đề có liên quan đến uy tín, thương hiệu công ty…; - Mâu thuẫn quyền lợi cá nhân, phận…Sự nhân chủ chốt doanh nghiệp bất đồng quản điểm… - Hệ thống pháp luật chưa rõ ràng hoàn chỉnh; - Doanh nghiệp thiếu kiến thức mua bán sát nhập doanh nghiệp; - Hoạt động bên trung gian hiệu Thực tế cho thấy thỏa thuận M&A tính toán kỹ đem lại thất bại Vấn đề chỗ không tồn phương pháp tài hoàn hảo tính toán lợi ích việc sát nhập Phương pháp quy đổi dòng tiền tương lai thường hay sử dụng phức tạp đến mức, chuyên gia phân tích lại để xót nhiều lỗi Chính vậy, nhiều chuyên gia tài phương Tây khuyên nhủ rằng, nên sử dụng việc quy đổi dòng tiền bổ sung có từ việc sáp nhập, sau đó, kết cộng với giá trị thị trường công ty thôn tính Trong trường hợp này, nhà phân tích cần tính toán kỹ dự đoán liên quan đến việc phát sinh thêm dòng tiền tương lai Ngoài lỗi đánh giá dòng tiền hợp đồng M&A, có sai lầm công tác đánh giá tài sản khoản nợ Về mặt lý thuyết, hiệu đạt M&A tiết kiệm (Economy of scale), có việc giảm chi phí từ quản lý tập trung Tuy nhiên, thực tế thường ngược lại: Điều hành tập đoàn lớn với nhiều chi nhánh lại phức tạp hơn, vậy, đội ngũ cán quản lý lại lớn cồng kềnh Người khổng lồ lĩnh vực dược phẩm PFIZE Mỹ thông báo bán Công ty SCHICK-WILKSON SWORD sau mua lại từ hai năm trước PFIZE bắt buộc phải làm điều việc tăng chi phí quản lý mức, kết thu nhập SCHICK giảm 7% Theo chuyên gia phân tích, phần lớn số M&A thất bại mục đích thay đổi hoạt động Aleksei Moiseev cho “Những người điều hành không cần phải thay đổi hoạt động kinh doanh thay cho định cổ đông Tốt hết đưa tiền cho cổ đông để họ đầu tư vào nơi mà họ muốn Khi mà người quản lý bắt đầu mon men tới lĩnh lực lập tức, doanh nghiệp trở nên hiệu Nếu sản xuất Luật Thương Mại - Modul – Page bàn tốt nghĩa làm đồ chơi loại tốt Cần phải làm việc mà biết làm Việc chuyển đổi hoạt động thường làm phân tán tập trung người điều hành” Như vậy, công ty sáp nhập với công ty khác có khả dự đoán tác động ngắn hạn sáp nhập giá cổ phiếu hai công ty Thông thường cổ phiếu công ty tiến hành sáp nhập giảm giá cổ phiếu công ty mục tiêu tăng Tất nhiên nhận xét chủ quan, có ngoại lệ Nếu vụ sáp nhập tiến hành trơn tru viễn cảnh với công ty sáp nhập hoàn toàn sáng sủa Mối quan hệ Mua bán Sáp nhập doanh nghiệp 5.1 Nguyên lý M&A (Sáp nhập mua lại) Một cộng ba: phương trình động lực đặc biệt cho thương vụ mua bán sáp nhập Nguyên tắc then chốt đằng sau việc mua công ty nhằm tăng giá trị lớn nhiều lần cho cổ đông không tổng hai công ty Nói cách khác, hai công ty Sáp nhập có giá trị lớn hai công ty riêng lẻ - lý đằng sau mua bán sáp nhập Nguyên lý đặc biệt hữu ích công ty rơi vào thời kỳ khó khăn cạnh tranh, thị trường hay yếu tố Những công ty lớn mua lại công ty khác nhằm tạo nên công ty có sức cạnh tranh giảm thiểu chi phí Các công ty sau M&A có hội mở rộng thị phần lớn đạt hiệu kinh doanh tốt Những công ty nhỏ đối tượng bị mua sẵn sàng để công ty khác mua tốt nhiều bị phá sản khó khăn tồn thị trường 5.2 Sự khác Mua bán Sáp nhập Mặc dù mua bán sáp nhập thường đề cập với thuật ngữ quốc tế phổ biến “M&A” hai thuật ngữ mua bán Sáp nhập có khác biệt chất Khi công ty mua lại (tiếp quản) công ty khác đặt vào vị trí chủ sở hữu thương vụ gọi mua bán Dưới khía cạnh pháp lý, công ty bị mua lại không tồn tại, bên mua “nuốt chửng” bên bán cổ phiếu bên mua không bị ảnh hưởng Theo nghĩa đen sáp nhập diễn hai doanh nghiệp, thường có quy mô, đồng thuận gộp lại thành công ty thay hoạt động sở hữu riêng lẻ Loại hình thường gọi “Sáp nhập ngang bằng” Cổ phiếu Luật Thương Mại - Modul – Page hai công ty ngừng giao dịch cổ phiếu công ty phát hành Trường hợp Daimler-Benz Chrysler ví dụ sáp nhập: hai hãng Sáp nhập công ty (pháp nhân mới) đời mang tên DaimlerChrysler Mặc dù mua bán sáp nhập thường đề cập với thuật ngữ quốc tế phổ biến “M&A” hai thuật ngữ mua bán Sáp nhập có khác biệt chất Khi công ty mua lại (tiếp quản) công ty khác đặt vào vị trí chủ sở hữu thương vụ gọi mua bán Dưới khía cạnh pháp lý, công ty bị mua lại không tồn tại, bên mua “nuốt chửng” bên bán cổ phiếu bên mua không bị ảnh hưởng Theo nghĩa đen sáp nhập diễn hai doanh nghiệp, thường có quy mô, đồng thuận gộp lại thành công ty thay hoạt động sở hữu riêng lẻ Loại hình thường gọi “Sáp nhập ngang bằng” Cổ phiếu hai công ty ngừng giao dịch cổ phiếu công ty phát hành Trường hợp Daimler-Benz Chrysler ví dụ sáp nhập: hai hãng Sáp nhập công ty (pháp nhân mới) đời mang tên DaimlerChrysler 5.3 Cộng hưởng M&A Cộng hưởng động quan trọng kì diệu giải thích cho thương vụ mua bán sáp nhập Cộng hưởng cho phép hiệu giá trị doanh nghiệp (sau sáp nhập) nâng cao Lợi ích mà doanh nghiệp kỳ vọng sau thương vụ M&A bao gồm: - Giảm nhân viên: nói chung sáp nhập doanh nghiệp thường có khuynh hướng giảm việc làm Hai hệ thống sáp nhập lại làm giảm nhiều công việc gián tiếp, ví dụ công việc văn phòng, tài kế toán hay marketing… Việc giảm thiểu vị trí công việc đồng thời với đòi hỏi tăng suất lao động Đây dịp tốt để doanh nghiệp sa thải vị trí làm việc hiệu - Đạt hiệu dựa vào quy mô: Một doanh nghiệp lớn lúc giao dịch với đối tác, kể mua văn phòng phẩm hay hệ thống IT phức tạp công ty lớn có ưu đàm phán so với công ty nhỏ Mặt khác, quy mô lớn giúp giảm thiểu chi phí - Trang bị công nghệ mới: Để trì cạnh tranh, công ty cần vị trí đỉnh cao phát triển kỹ thuật công nghệ Thông qua việc mua bán sáp nhập, công ty tận dụng công nghệ để tạo lợi cạnh tranh - Tăng cường thị phần danh tiếng ngành: Một mục tiêu mua bán & sáp nhập nhằm mở rộng thị trường mới, tăng trưởng doanh thu thu nhập Sáp nhập cho phép mở rộng kênh marketing hệ thống phân Luật Thương Mại - Modul – Page 10 phối Bên cạnh đó, vị công ty sau sáp nhập tăng lên mắt cộng đồng đầu tư: công ty lớn có lợi có khả tăng vốn dễ dàng công ty nhỏ Trên thực tế, đạt cộng hưởng thường khó người ta tưởng - không tự đến hai công ty sáp nhập Đương nhiên hai công ty sáp nhập dễ nhìn thấy khả đạt lợi quy mô lại có hiệu ứng ngược lại Trong nhiều trường hợp, cộng lại nhỏ hai Do đó, việc phân tích xác mức độ cộng hưởng trước tiến hành thương vụ M&A quan trọng Khá nhiều nhà quản lý doanh nghiệp cố tình vẽ tranh cộng hưởng để tiến hành vụ M&A nhằm trục lợi từ việc định giá doanh nghiệp 5.4 Vấn đề định giá M&A Các nhà đầu tư công ty muốn công ty khác đặt câu hỏi mua với mức giá có lợi nhất? Do việc định giá công ty để định mua khâu quan trọng trình mua bán sáp nhập doanh nghiệp Thông thường, hai bên thương vụ mua bán hay sáp nhập có cách đánh giá khác giá trị công ty bị mua: bên bán có khuynh hướng định giá công ty mức cao bên mua cố gắng trả giá thấp khả Để đưa mức giá công chấp nhận hai bên, người ta đưa nhiều phương pháp phù hợp để định giá công ty Phương thức phổ biến nhìn vào công ty so sánh ngành, nhiên nhà môi giới thường sử dụng nhiều công cụ khác định giá công ty Dưới giới thiệu số phương pháp định giá: - Tỷ suất P/E: Bên mua so sánh mức P/E trung bình cổ phiếu ngành để xác định mức chào mua cách hợp lý; - Tỷ suất Giá trị doanh nghiệp Doanh thu (EV/Sales): Với số này, bên mua so sánh số với doanh nghiệp khác ngành chào giá mức gấp số lần doanh thu; - Chi phí thay thế: Trong số trường hợp, mua bán dựa việc cân nhắc yếu tố chi phí để thiết lập công ty từ đầu so với mua công ty có sẵn Chẳng hạn, tính cách đơn giản giá trị công ty bao gồm toàn tài sản cố định, trang thiết bị đội ngũ nhân viên Về lý thuyết, công ty mua đàm phán mua lại công ty tồn với giá trị kể thiết lập công ty tương tự để cạnh tranh Rõ ràng, để xây dựng công ty khoảng thời gian dài để tập hợp đội ngũ quản lý & nhân tốt, mua sắm tài sản tìm kiếm khách hàng chưa kể việc đời phải cạnh tranh với công ty tồn Luật Thương Mại - Modul – Page 11 thị trường Tuy nhiên phương pháp khó ngành dịch vụ, nơi mà tài sản quan trọng người phương thức dựa ý tưởng - Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF): Đây công cụ định giá quan trong mua bán sáp nhập Mục đích DCF xác định giá trị công ty dựa ước tính dòng tiền mặt tương lai Dòng tiền mặt ước tính (được tính công thức “Lợi nhuận + khấu hao - chi phí vốn - thay đổi vốn lưu thông”) chiết khấu đến giá trị hiên có tính đến trọng số trung bình vốn công ty (WACC) Tất nhiên DCF có hạn chế định có công cụ cạnh tranh với phương thức định giá mặt phương pháp luận III M&A giới Việt Nam, Xu hướng M&A năm tới M&A giới Trên giới, hoạt động M&A trải qua nhiều thăng trầm Hơn 100 năm qua, Hoa Kỳ chứng kiến chu kỳđỉnh cao hoạt động sáp nhập công ty: năm 1895-1905, 1925-1929, 1965-1970, 1980-1985 1998-2000 Làn sóng M&A diễn mạnh mẽ song hành với giai đoạn kinh tế tăng trưởng nóng Đó thời điểm ban quản trị công ty liên tục hoạt động sức ép cạnh tranh lớn từ thị trường Khái niệm tăng trưởng lợi nhuận mở rộng hoạt động thông qua M&A đồng nghĩa với tồn công ty nói chung, địa vị họ công ty nói riêng Bước vào kỷ XXI, kinh tế giới tiếp tục chứng kiến sóng M&A mới, hình thức đa dạng quy mô lớn chưa có Đợt sóng không bó hẹp phạm vi kinh tế phát triển mà lan tỏa sáng kinh tế phát triển Hàn Quốc, Singapore, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc, Trung Đông Năm 2006, tổng giá trị M&A toàn cầu đạt mức cao kỷ lục, 3460 tỷđô la Mỹ (USD) Còn tháng đầu năm nay, thị trường mua bán sáp nhập công ty giới đạt trị giá 2000 tỷ USD (trung bình 93 tỷ/tuần), tăng 60% so với kỳ năm ngoái Có thể liệt kê số vụ M&A bật Barclays - ABN Amro (87 tỷ USD), Thomson - Reuters (17,2 tỷ USD), HeidelbergCement AG – Hanson Plc (15,5 tỷ USD), Quỹ Cerberus - Chrysler (7,4 tỷ USD), NYS Corp - Euronext (9,96 tỷ USD), Blackstone - Hilton (26 tỷ USD) Theo kết khảo sát 73 công ty 11 kinh tế tiêu biểu, 44% số công ty hỏi cho biết họ có ý định thúc đẩy hoạt động M&A 2-3 năm tới Luật Thương Mại - Modul – Page 12 M&A Việt Nam Thị trường M&A Việt Nam có chưa đầy 10 năm để làm quen với khái niệm quản trị công ty theo thông lệ phố biến quốc tế (từ sau năm 2000, thông qua việc thực thi Luật Doanh nghiệp 1999) Do đó, khái niệm góp vốn, chuyển nhượng phần vốn góp, mua bán, sáp nhập, chia tách, giải thể công ty, vấn đề kỹ thuật chuyển nhượng cổ phần, toán, xử lý quyền lợi cổ đông, thuế, nợ, thương hiệu, thực quyền chủ sở hữu quản trị công ty nhìn tổng thể mẻ doanh nghiệp cổ phần hóa tư nhân Số liệu nghiên cứu năm 2007, VN có 90 vụ sáp nhập mua lại với giá trị giao dịch 1,7 tỉ USD năm 2008 có gần 40 vụ sáp nhập mua lại trị giá gần 350 triệu USD Tính đến thời điểm đa số vụ M&A đáng kể có yếu tố nước vụ Daiichi Nhật Bản mua lại toàn Công ty bảo hiểm nhân thọ Bảo Minh CMG, Prudential mua lại cổ phần Công ty GreenFeed (Vietnam) Co Ltd Công ty Asia Pacific Breweries Ltd (APB) mua 80% cổ phần Công ty TNHH VBL Quảng Nam - công ty liên doanh với Công ty Xây dựng điện Quảng Nam Trường hợp doanh nghiệp nước mua lại doanh nghiệp nước Kinh Đô mua kem Wall’s, Vinabico-Kotobuki Vietnam hay Công ty cổ phần ANCO, tập đoàn thực phẩm đo uống nhà đau tư tư nhân VN, thức công bố mua lại nhà máy sữa Nestlé Ba Vì, Hà Tây Mặc dù họat động M&A diễn sôi vài năm gam đây, xuất nhiều trang web phục vụ mua bán doanh nghiệp nhiều công ty luật tư vấn lĩnh vực Tuy nhiên so với giới thương vụ M&A VN thấp, xu hướng tăng kỳ vọng nhà phân tích, so với Trung Quốc riêng ngành bán lẻ năm 2005 họat động M&A có tổng giá trị khoảng 52,2 tỉ USD, gấp 100 lần hoạt động M&A năm 2008 VN Có nhiều lý giải cho việc quy mô M&A Việt Nam èo uột hành lang pháp lý, tập quán văn hóa, thiếu vắng ngân hàng đầu tư để hỗ trợ Tuy nhiên, nguyên nhân cốt cán kinh tế thị trường hạn chế thị trường chứng khoán chưa vượt qua khỏi giai đọan “miền tây hoang dã” với nhiều bất ổn Trong việc mua bán, sáp nhập doanh nghiệp công nghệ – thương hiệu – thị phần yếu tố quan trọng Hiện yếu tố thương hiệu công nghệ Việt Nam chưa pháp luật bảo vệ mức Vấn nạn hàng gian – hàng giả làm đau đầu doanh nghiệp, công nghệ gần trận địa bỏ trống Luật Thương Mại - Modul – Page 13 bảo vệ quyền Đối với thị phần VN, có công ty quy mô lớn có ý nghĩa, công ty nhỏ thị phần bất ổn, khó xác định Như giá trị tạo lên động lực M&A Việt Nam yếu, khiến cho họat động M&A chủ yếu mua lại tài sản doanh nghiệp Một nguyên nhân cần suy ngẫm cho họat động M&A chọn lựa doanh nghiệp lớn có xu phát triển thành tập đoàn theo cách liên tục lập công ty nhiều lĩnh vực Điều trái ngược với tiến trình phát triển tập đòan nước ngòai chủ yếu mua lại công ty ngành họ quan tâm Việc lập công ty có nhiều bất lợi mua lại công ty họat động điểm phải thời gian hòan thiện sản phẩm thâm nhập thị trường, phải tuyển chọn huấn luyện đội ngủ nhân Tuy nhiên lập công ty đem lại quyền lợi cho Hội đồng quản trị Ban điều hành thông qua đầu tư mới, bổ nhiệm người thân quen lãnh đạo công ty, lúc TTCK hot, việc lập công ty bán cổ phần cao mệnh giá mang lại siêu lợi nhuận công ty giấy phép Xu hướng M&A năm tới Trong tương lai, thương vụ M&A ngày tăng số lượng, hình thức giá trị Hoạt động M&A diễn đặc biệt sôi lĩnh vực tài chính, ngân hàng, chứng khoán… Xu hướng M&A diến với doanh nghiệp nhà nước trình cổ phần hóa Các tập đoàn lớn công ty độc quyền xuất ngày nhiều có khả chi phối hoạt động kinh tế Theo đánh giá Cục Quản lí cạnh tranh (Bộ Công Thương), hoạt động M&A tăng trưởng với tốc độ 30-40%/năm Điều nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp gia tăng công ty lớn mạnh nhờ hoạt động mua bán- sáp nhập Việt Nam đặt mục tiêu thu hút nguồn đầu tư nước ngoài, phát triển mạnh mẽ, đồng loại thị trường…Đây sở điều kiện quan trọng để hoạt động M&A Việt Nam nhanh chóng phát triển hình thành nên thị trường M&A năm tới Hoạt động M&A xuất nhiều doanh nghiệp hoạt động kinh doanh lĩnh vực có tính cạnh tranh cao như: tài ngân hàng; kế toán kiểm toán; chứng khoán…Một số ngân hàng có quy mô nhỏ, quản trị yếu, gặp khó khăn khoản, hoạt động hiệu …sẽ nghĩ đến việc sát nhập để nâng cao sức cạnh tranh Ông Đào Hồng Châu, Phó tổng giám đốc Eximbank nhận định, nhiều khả sóng sát nhập, mua lại thị trường tài diễn Luật Thương Mại - Modul – Page 14 nhanh so với dự đoán trước Năm 2009 xem thời điểm khởi đầu cho xu hướng hệ thống ngân hàng Trong thời gian tới mà Việt Nam chuyển từ kinh tế tập chung sang thị trường, việc cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước- dạng M&A ngày tăng đóng vị trí quan trọng chiến lược kinh tế Nhà nước Tuy nhiên, thực tế hoạt động tạo doanh nghiệp có khả thâu tóm thị phần thị trường tạo cạnh tranh không bình đẳng Về vấn đề ông Trần Duy Hưng, Giám đốc công ty First Asia Ltd khẳng định :“M&A hình thức đầu tư chéo doanh nghiệp ngày phổ biến phương thức “đối tác chiến lược” mà thực chất dạng tập chung kinh tế” KẾT LUẬN Trong bối cảnh suy thoái chung tại, M&A xu tất yếu hoạt động cần được ý điều tiết với khung pháp lý rõ ràng, đáp ứng mong mỏi nhà đầu tư nước Hoạt động M&A có “thâm niên” giới non trẻ Việt Nam Vấn đề đặt tiếp tục nghiên cứu nội dung cụ thể quy trình M&A để vận dụng phù hợp với thực tiễn Việt Nam DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO http://thongtinphapluatdansu.wordpress.com/2009/05/01/2795/ http://sanduan.vn/help.php?self=detail&id=142 http://tailieu.vn/xem-tai-lieu/mua-ban-va-sap-nhap-doanh-nghiep-tai-vietnam.493589.html http://vnexpress.net/gl/kinh-doanh/chung-khoan/2010/05/3ba1bdab/ http://thongtinphapluatdansu.wordpress.com/2008/09/07/1631/ http://wss.com.vn/Tintuc/Chitiettintuc/tabid/315/ArticleID/44533/tid/955/Default.a spx http://www.luatdaiviet.vn/xem-tin-tuc/thu-tuc-sap-nhap-doanh-nghiep.html Luật Thương Mại - Modul – Page 15 http://investor68.wordpress.com/2011/01/22/sap-nh%E1%BA%ADp-doanh-nghi %E1%BB%87p-ai-d%C6%B0%E1%BB%A3c-ai-m%E1%BA%A5t/ http://ueh.vanbang2.com/3-tcdn-ii/3395-sap-nhap-and-thau-tom-m-and-a.html MỤC LỤC I II 1.1 1.2 5.1 5.2 5.3 5.4 III MỞ ĐẦU Khái niệm sáp nhập doanh nghiệp Các vấn đề sáp nhập doanh nghiệp Các hình thức sáp nhập doanh nghiệp Dựa vào cấu trúc doanh nghiệp Dựa cách thức cấu tài Thủ tục sáp nhập doanh nghiệp Lợi ích sáp nhập doanh nghiệp Khó khăn sáp nhập doanh nghiệp Mối quan hệ Mua bán Sáp nhập doanh nghiệp Nguyên lý M&A (Sáp nhập mua lại) Sự khác Mua bán Sáp nhập Cộng hưởng M&A Vấn đề định giá M&A M&A giới Việt Nam, Xu hướng M&A năm tới M&A giới M&A Việt Nam Xu hướng M&A năm tới Luật Thương Mại - Modul – Page 16 Trang 1 5 9 10 11 12 13 14 KẾT LUẬN Luật Thương Mại - Modul – Page 17 15 [...]... http://investor68.wordpress.com/2011/01/22/sap-nh%E1%BA%ADp -doanh- nghi %E1%BB%87p-ai-d%C6%B0%E1%BB%A3c-ai-m%E1%BA%A5t/ http://ueh.vanbang2.com/3-tcdn-ii/3395-sap-nhap-and-thau-tom-m-and-a.html MỤC LỤC I II 1 1.1 1.2 2 3 4 5 5.1 5.2 5.3 5.4 III MỞ ĐẦU Khái niệm về sáp nhập doanh nghiệp Các vấn đề về sáp nhập doanh nghiệp Các hình thức sáp nhập doanh nghiệp Dựa vào cấu trúc của doanh nghiệp Dựa trên cách thức cơ cấu tài chính Thủ tục sáp nhập doanh nghiệp. .. Dựa trên cách thức cơ cấu tài chính Thủ tục sáp nhập doanh nghiệp Lợi ích của sáp nhập doanh nghiệp Khó khăn khi sáp nhập doanh nghiệp Mối quan hệ giữa Mua bán và Sáp nhập doanh nghiệp Nguyên lý của M&A (Sáp nhập và mua lại) Sự khác nhau giữa Mua bán và Sáp nhập Cộng hưởng trong M&A Vấn đề định giá trong M&A M&A ở trên thế giới và ở Việt Nam, Xu hướng M&A trong những năm tới 1 M&A thế giới 2 M&A ở Việt... công ty, và các vấn đề kỹ thuật như chuyển nhượng cổ phần, thanh toán, xử lý quyền lợi cổ đông, thuế, nợ, thương hiệu, thực hiện quyền chủ sở hữu trong quản trị công ty nhìn tổng thể vẫn còn rất mới mẻ đối với các doanh nghiệp cổ phần hóa và tư nhân Số liệu nghiên cứu năm 2007, VN có hơn 90 vụ sáp nhập và mua lại với giá trị giao dịch hơn 1,7 tỉ USD nhưng năm 2008 chỉ có gần 40 vụ sáp nhập và mua lại... nhà quản lý doanh nghiệp đã cố tình vẽ ra bức tranh cộng hưởng để tiến hành các vụ M&A nhằm trục lợi từ việc định giá doanh nghiệp 5.4 Vấn đề định giá trong M&A Các nhà đầu tư của một công ty khi muốn một công ty khác luôn đặt câu hỏi mua với mức giá bao nhiêu thì có lợi nhất? Do vậy việc định giá một công ty để quyết định mua là một khâu quan trọng trong quá trình mua bán sáp nhập doanh nghiệp Thông... Prudential mua lại cổ phần của Công ty GreenFeed (Vietnam) Co Ltd Công ty Asia Pacific Breweries Ltd (APB) mua 80% cổ phần của Công ty TNHH VBL Quảng Nam - công ty liên doanh với Công ty Xây dựng điện Quảng Nam Trường hợp doanh nghiệp trong nước mua lại doanh nghiệp nước ngoài như Kinh Đô mua kem Wall’s, Vinabico-Kotobuki Vietnam hay Công ty cổ phần ANCO, một tập đoàn thực phẩm và đo uống của các nhà đau tư... phần trên thị trường và tạo ra những cạnh tranh không bình đẳng Về vấn đề này ông Trần Duy Hưng, Giám đốc công ty First Asia Ltd khẳng định :“M&A là hình thức đầu tư chéo giữa các doanh nghiệp đang ngày càng phổ biến dưới phương thức “đối tác chiến lược” mà thực chất đó là một dạng của tập chung kinh tế” KẾT LUẬN Trong bối cảnh suy thoái chung hiện tại, M&A là một xu thế tất yếu và là một hoạt động... M&A sẽ ngày càng tăng cả về số lượng, hình thức và giá trị Hoạt động M&A sẽ diễn ra đặc biệt sôi nổi trên các lĩnh vực tài chính, ngân hàng, chứng khoán… Xu hướng M&A còn diến ra với cả các doanh nghiệp nhà nước đang trong quá trình cổ phần hóa Các tập đoàn lớn và các công ty độc quyền sẽ xuất hiện ngày càng nhiều và có khả năng chi phối hoạt động của nền kinh tế Theo đánh giá của Cục Quản lí cạnh tranh... này do nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp đang gia tăng và các công ty sẽ lớn mạnh nhờ các hoạt động mua bán- sáp nhập Việt Nam cũng đã đặt mục tiêu thu hút hơn nữa nguồn đầu tư nước ngoài, và phát triển mạnh mẽ, đồng bộ các loại thị trường…Đây chính là những cơ sở và điều kiện quan trọng để hoạt động M&A tại Việt Nam nhanh chóng phát triển và hình thành nên một thị trường M&A... hoạt động M&A năm 2008 của VN Có nhiều lý giải cho việc quy mô M&A của Việt Nam còn khá èo uột như hành lang pháp lý, tập quán văn hóa, thiếu vắng ngân hàng đầu tư để hỗ trợ Tuy nhiên, nguyên nhân cốt cán là do nền kinh tế thị trường vẫn còn hạn chế và thị trường chứng khoán chưa vượt qua khỏi giai đọan “miền tây hoang dã” với nhiều bất ổn Trong việc mua bán, sáp nhập doanh nghiệp thì công nghệ – thương... dịch vụ, nơi mà tài sản quan trọng nhất là con người và phương thức dựa trên ý tưởng là chính - Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF): Đây là một công cụ định giá quan trong trong mua bán và sáp nhập Mục đích của DCF là xác định giá trị hiện tại của công ty dựa trên ước tính dòng tiền mặt trong tương lai Dòng tiền mặt ước tính (được tính bằng công thức “Lợi nhuận + khấu hao - chi phí vốn - thay đổi ... sáp nhập doanh nghiệp Các vấn đề sáp nhập doanh nghiệp Các hình thức sáp nhập doanh nghiệp Dựa vào cấu trúc doanh nghiệp Dựa cách thức cấu tài Thủ tục sáp nhập doanh nghiệp Lợi ích sáp nhập doanh. .. gia nhập vào doanh nghiệp khác Doanh nghiệp nhận sáp nhập tiếp nhận toàn tài sản, quyền, lợi ích hợp pháp nghĩa vụ doanh nghiệp bị sáp nhập Sau việc sáp nhập hoàn thành doanh nghiệp bị sáp nhập. .. chấm dứt tồn doanh nghiệp trước sáp nhập (sáp nhập theo nghĩa rộng bao gồm hợp nhất)” II Các vấn đề sáp nhập doanh nghiệp Các hình thức sáp nhập doanh nghiệp 1.1 Dựa vào cấu trúc doanh nghiệp Có